供應鏈金融的本質精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇供應鏈金融的本質，期待它們能激發您的靈感。

篇1

2017年7月全國金融工作會議召開以來，金融監管步步趨緊，中央再三明確：金融要回歸本源，要服務實體經濟。而在2017年10月份國務院辦公廳頒布的84號文中，積極穩妥發展供應鏈金融被列為六項重點任務之一，文件鼓勵商業銀行、供應鏈核心企業等建立供應鏈金融服務平臺。這在金融監管趨嚴的政策大背景下殊為難得。供應鏈金融在中國不溫不火已經發展了十多年，卻偏偏在近年來逐漸站上政策風口，這與當前在國內產能過剩、產業亟需轉型的大背景下，供應鏈金融逐漸成為產業鏈上下游中小企業破解融資困境、促進產業轉型的有力工具不無關系。

二、供應鏈金融概述

供應鏈金融本質是金融機構提供的一種金融服務。金融機構依托發生在某個產業鏈或者供應鏈上下游商業交易的真實背景，為鏈條中的部分甚至全部商業交易參與方提供融資服務，并借助交易中產生的交易信息、物流信息以及資金流轉情況，監測并把控融資方信用風險。這種金融服務主要以商業鏈條中的核心企業的上下游企業為服務對象，圍繞采購、生產、銷售等多個環節展開。

三、供應鏈金融特點

（一）核心企業作用

核心企業通常來說在一條供應鏈中享有最大的話語權，其往往能夠掌握整個鏈條中的信息流、物流以及現金流。核心企業在日常生產中會通過一系列選擇標準去主動選擇供應商與經銷商或下游生產客戶，對供應鏈的組成通常具有決定權。在供應鏈的環節中，由于核心企業對上下游掌控能力較強，往往會對其上下游有比較多的資金占用。

例如，核心企業向供應商購買原料進行商務條件談判時，會要求較長的賬期，而供應商基于獲得大訂單的急迫以及??核心企業還款能力的信任，往往會同意對向核心企業的供貨款附加一個較長的還款周期，這樣就降低了其日常的流動資金的周轉率，在生產與采購的生產活動中它就需要動用流動資金進行支撐。此時，供應商對核心企業享有的應收賬款可以被轉讓給金融機構從而為企業融得資金，可以是應收賬款保理的形式，也可以是應收票據貼現的形式。

又例如，經銷商向核心企業進貨，核心企業往往會要求經銷商預付較大一部分訂金，以加速其自身的資金周轉。這就要求經銷商先行墊付進貨訂金，如果經銷商是中小型企業，其資金實力有限，金融機構授信額度也較小，即使支付了進貨款也有可能造成整個企業資金鏈斷裂。這時候，金融機構向經銷商提供資金時，可以要求核心企業為經銷商向其采購的貨物提供回購承諾，即倘若經銷商無力償還金融機構借款時，核心企業將經銷商所進貨物進行回購。在實際操作中，也有金融機構通過占用核心企業的授信額度向經銷商提供資金。

（二）供應鏈金融實質：高主體風險與低償債風險的錯配

根據上文所述，金融機構在通過供應鏈金融產品向核心企業的上下游提供融資服務時，其實是基于對核心企業資信狀況的判斷，也就是說金融機構看重的是核心企業的還款能力。有的供應鏈金融產品甚至會占用核心企業的授信額度。而核心企業由于其上下游享受供應鏈金融服務后，能夠進一步延長期賬期，提高其資金周轉率，變相達到了融資目的，因此往往樂于為金融機構向融資人提供的資金或信用提供信用兜底。這樣，償債風險就從融資人單獨承擔轉移為融資人與核心企業共同承擔，金融機構實現了“1+N”的業務拓展，擴大了業務范圍。

然而，供應鏈金融不能僅僅理解為金融機構圍繞著核心企業的上下游開拓業務并鞏固核心企業授信的一種產品。金融機構單單按照“1+N”的模式對核心企業授信去開展業務，將會帶來過度授信的集中風險、核心企業行業周期風險、操作風險以及道德風險等一系列風險。如果僅僅把供應鏈金融的本質理解為轉移風險，則其與銀行等金融機構開展的主體授信流貸的傳統業務沒有本質上的區別。

供應鏈金融的核心目的是選取企業優質的資產設計融資方案，幫助企業盤活“資產”。這里的優質資產不單單局限于會計意義上的資產（例如對核心企業的債權），也包括融資人在未來大概率能夠收取穩定現金流的一種業務（例如融資人與核心企業簽署了長期的供銷合同）。即使是主體風險較高的中小企業，如果其與核心企業發生業務關系，則其就很有可能擁有優質資產。因為其對于核心企業的債權或業務產生的現金流入通常取決于核心企業。換句話說，一個中小企業不太可能是一個實力較強的企業，但是其可能會有一些現金流入較為穩定的優質業務，供應鏈金融產品就是要為中小企業的優質業務提供資金或信用。因此，金融機構往往會利用核心企業掌握的“三流”――信息流、資金流以及物流，通過“三流合一”來進行優質業務的識別以及貿易真實性的判斷，并實現業務與現金流的監管。

因此，供應鏈金融的本質就在中小企業的高主體風險與其低償債風險的錯配。也就是說，金融機構針對擁有高主體風險的中小企業融資人，通過介入其業務流程識別選取出低風險的業務（取決于融資人與核心企業的業務穩定性以及核心企業的資信狀況）設計融資方案，為中小企業提供融資服務。供應鏈金融的核心其實在于有效鎖定融資企業的優質資產或業務對應的現金流入，從而實現風險隔離，達到現金流特定化的目的，有效降低融資人資金混同風險。

四、供應鏈金融模式

按照現有供應鏈金融業務開展的特點，供應鏈金融模式主要被分為三類：預付款融資、應收款融資和存貨融資。在業務開展的過程中，核心企業往往會配合提供其上下游歷史經營數據、物流信息以及財務信息，金融機構以此來進行貸前審批以及貸后管理，并與核心企業配合進行受托支付等資金流轉業務。

（一）預付款融資

前文提到，經銷商或生產商向核心企業采購原材料或者產成品時，核心企業往往會要求經銷商預付較大一部分訂金，以加速其自身的資金周轉。因此，經銷商或生產商往往需要融資以支付預付款。此類供應鏈金融產品普遍的做法是由金融機構以受托支付的形式向核心企業支付采購款，而后核心企業發貨。按照核心企業履行的職責不同，又可以分為兩種不同模式，一種是核心企業向金融機構指定的倉儲管理企業發貨，而后倉儲管理企業按照金融機構的指令逐步向融資人發貨；另一種模式是核心企業自身承擔倉儲管理職能，按照金融機構的指令逐步向融資人發貨。無論何種模式，預付賬款融資模式下，核心企業發送貨物到達指定地點后，金融機構往往會將貨物設定質押或抵押擔保，作為一種償債風險控制措施。同時，金融機構在這種業務模式下的核心是控制提貨權，一旦融資人出現信用風險，金融機構能夠立即控制倉庫中待發貨的貨物，并要求核心企業回購，以降低損失。在預付款融資模式下，核心企業的配合至關重要，如果其因生產等原因出現發貨不足的情況，核心企業需要就不足部分退還收到的采購款。

預付款融資模式下，核心企業、其下游以及金融機構能夠實現多方共贏。對于經銷商或者原材料采購商來說，大批量的采購可以獲得更高的價格優惠，同時淡季打款、旺季提貨能夠鎖定價格、規避提價風險。對于核心企業來說，大量的預收款及有助于增加其流動資金，也有助于其鎖定未來銷售、提前安排生產、降低產能閑置風險。對于金融機構來說，核心企業提供回購承諾實際上解決了貨物抵押變現的問題，降低其自身信貸風險，另一方面由于此種模式下核心企業介入較深，金融機構能夠藉此進一步挖掘核心企業的業務資源。

（二）存貨抵質押融資

生產型企業在生產經營中往往擁有大量的存貨，經營資金被大幅占用。存貨抵質押可以盤活存貨所占用的資金，緩解企業資金壓力。存貨抵質押融資主要包括現貨融資和倉單融資兩大類。兩種業務模式下，融資企業皆將貨物交由金融機構指定的第三方物流倉儲監管。按照接觸質押的方式，現貨質押又可分為靜態抵質押和動態抵質押。靜態抵質押通常適合分批進貨、分批銷售的企業，金融機構收取企業上一批產品的銷售回款后會解除下一批產品的抵質押，企業得以將下一批產品進行銷售，并將另一批產品進行抵質押，以此企業能?蚴迪只?壓存貨的滾動抵質押，從而盤活資金。動態抵質押適合庫存穩定、貨值穩定且產品品類較為單一的企業，此種模式下企業能夠以新生產的存貨替代擬銷售的存貨，以解除擬銷售存貨的抵質押，實現以貨易貨。

（三）應收款融資

應收款模融資常見于核心企業的上游企業，即核心企業的供應商。前文提到，核心企業向供應商購買原料進行商務條件談判時，往往會要求賒賬，并會要求較長的賬期。在該種模式下，供應商通常會以其對核心企業的債權進行融資，通常以保理的形式或者是票據貼現的形式進行融資，按照金融機構是否享有追索權又可以分為附追索權的貼現或保理與不附追索權的貼現或保理。

（四）各模式比較

2012年發生的上海鋼貿事件對國內供應鏈金融行業震動極大，由于存貨監管專業化需求較高、難度較大，倉儲監管企業承擔的風險又往往與預期收益不匹配，國內金融機構對存貨質押業務心有余悸。

應收款融資由于金融機構承擔市場風險較小，且不需承擔企業的銷售風險，往往受到金融機構的青睞。然而根據目前國內供應鏈金融業務發展情況來看，預付款融資模式更為火熱，這主要是因為國內產能過剩的背景下，核心企業對銷售的關心和支持遠高于采購，而供應鏈金融業務的發展又離不開核心企業的支持，因此預付類業務更容易開展。從財務角度來看，預付款融資能夠加速核心企業資金回籠，提升經營性現金流質量，因此預付款融資對核心企業的吸引力更大。

篇2

2013年，《商業銀行資本管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）將正式實施。為推動《管理辦法》平穩實施，拓寬資本補充渠道，增強銀行體系穩健性，支持實體經濟發展，2012年12月銀監會了《關于商業銀行資本工具創新的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）。筆者認為，該指導意見的，有利于加速商業銀行資本工具創新的進程，更有助于提升銀行業資本質量。

（一）《管理辦法》對資本質量要求更高

經過十多年的改革，我國銀行業資本實力、資本質量和經營效益不斷提高，一些商業銀行已經躋身全球大銀行之列。最新數據顯示，截至2012年9月末，我國銀行業資本凈額已達9.2萬億元，商業銀行的資本充足率為13%，資本質量處于國際良好水平。銀監會的《指導意見》，對于提升銀行業資本質量更有裨益。因為，要推出符合新監管要求的資本工具，就需要根據監管資本與經濟波動的聯動情況、結合資本監管要求以及資本工具創新的難易程度逐步推出。所謂監管資本與經濟波動的聯動，就是銀行業監管資本要求影響商業銀行的信貸和資產組合行為，通過信貸活動對經濟產生波動性影響。在經濟處于蕭條時期，信用違約將會顯著增加，以風險衡量的資產質量下降，應相應增加計提監管資本，銀行信貸行為就變得謹慎，進而形成信貸緊縮；而信貸緊縮將會對經濟起到抑制作用。相反，在經濟處于繁榮時期，商業銀行信貸行為相對樂觀，信貸資產質量也會得到明顯改善，應相應減少計提監管資本，而信貸的進一步擴張對經濟將會起到推動作用。目前，我國經濟已現企穩跡象，政策進一步傾向于維護實體經濟，以基建為代表的投資也顯著上升，社會融資總量保持穩定增長。這就為《商業銀行資本管理辦法》平穩實施以及商業銀行資本工具創新奠定了良好的經濟基礎。

同樣，根據最新資本監管要求，監管資本的分類將資本充足率調整為三個指標：即核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率。商業銀行資本工具則分為核心一級資本、其他一級資本和二級資本三大類。那么，對照資本工具與監管資本對應關系可以發現，目前我國尚無與其他一級資本要求對應的資本工具。如果無此類工具的創新，按照權威專家的測算，則相當于我國商業銀行核心一級資本充足率最低要求提高到了8.5%，比現行要求提高了1.5個百分點。而且，單一的資本補充工具不利于消化和緩解外部沖擊。同時，還存在著資本來源單一、過于依靠股本融資等問題，這將對資本市場產生較大壓力。因此，需要通過創新，創造更多的一級資本工具和二級資本工具，拓寬資本來源。

（二）提升銀行業資本質量倚重資本工具創新

實際上，商業銀行資本工具創新的過程，也是學習和借鑒國際銀行業經驗的過程。2010年12月，巴塞爾銀行監管委員會正式出臺《巴塞爾協議Ⅲ》，對商業銀行的資本管理提出了更為嚴格的要求。根據該協議，國際上有關國家和地區制定了各自的資本監管要求。比如，到目前為止，至少已有荷蘭、西班牙、巴西等國家的商業銀行推出了帶有轉股或者減記條款的一級資本債券。同時，一些銀行按照這一協議的規定，已探索發行的符合新監管標準的資本工具，主要包括優先股、或有可轉換資本工具以及可減記次級債等其他一級資本工具和二級資本工具，對該協議的推動和落實具有良好的引領作用。比如塞浦路斯銀行于2011年4月發行了13億歐元的一級資本債券，被稱為可轉股的其他一級資本工具，期限為永久且5年內不可贖回；荷蘭合作銀行于2011年11月發行20億美元永續一級資本債券，被稱為可減記的一級資本工具，贖回權在2017年6月29日后可行使；澳大利亞西太平洋銀行2012年3月發行10億澳元優先股，期限永續，但受強制和可選轉股、贖回和轉讓條款限制，被稱為“過渡式”優先股，或符合澳大利亞審慎監管局（APRA）界定的類一級資本優先股，可以作為“過渡式”資本工具的安排。那么，國際銀行業的成功實踐，為我國銀行資本工具的創新提供了重要參考借鑒。

2013年，商業銀行資本工具創新，一定會嚴格按照《指導意見》的要求，在條件成熟的情況下，適時推出新型債務類和權益類資本工具，并積極探索通過不同市場發行各類新型資本工具。商業銀行可借鑒境內外金融市場上資本工具發行的最新實踐，結合本行資本充足水平和資本補充需求，制定新型資本工具的發行方案，包括資本工具的類型、發行規模、發行市場投資者群體、定價機制以及相關政策問題的解決方案等。同時，利率市場化條件下，加之商業銀行綜合經營時代的悄然開啟，要求商業銀行應高度重視內源性資本增長能力，還要及時調整資產負債結構，以適應未來的發展。由于吸收損失是銀行資本的核心功能，以及新發行的商業銀行資本工具帶有強制轉股或者減記條款，鑒于我國債券市場還存在銀行間市場和交易所市場的分割，所以，必須加強央行、銀監會、證監會等相關部門的溝通協調，以確保商業銀行資本工具創新工作高效、平穩推進。

二、銀行業碳金融發展之路拓寬

目前，全球碳交易市場不振，國內碳市場試點勢必會受到一定程度的影響。不過，中國發展循環經濟相關政策的推出，特別是《“十二五”循環經濟發展規劃》的通過，將拓寬中國碳金融發展之路。

2012年12月12日的國務院常務會議指出，發展循環經濟是我國經濟社會發展的重大戰略任務，是推進生態文明建設、實現可持續發展的重要途徑和基本方式。今后一個時期，要圍繞提高資源產出率，健全激勵約束機制，積極構建循環型產業體系，推動再生資源利用產業化，推行綠色消費，加快形成覆蓋全社會的資源循環利用體系。會議討論通過的《“十二五”循環經濟發展規劃》，明確了發展循環經濟的主要目標、重點任務和保障措施。這些政策，為2013年中國循環經濟發展指明了方向。而循環經濟發展無疑催生碳金融需求，因此也為中國碳金融發展帶來了良好的機遇。

同時，國際碳交易市場的低迷，正好為擴大國內碳需求，進而大力發展國內碳金融提供了良好的契機。而以上海試點啟動為“標志性步伐”的全國碳排放交易試點，也已經為全國碳金融市場的建設作了比較充分的準備。天津、上海、北京、重慶、廣州、湖北、深圳鼓勵試點省市根據本地區的實際，選擇重點行業、重點企業大膽嘗試基于總量控制和配額分配的碳排放權的交易體制，也在為建立全國碳排放交易市場探索經驗。

碳排放交易作為應對氣候變化的一種創新性市場化手段，可以發揮市場機制，以較低成本實現節能低碳產業的發展目標，建立企業碳排放管理制度體系，發展碳市場和相關的碳金融產業。特別是碳金融產業，目前國內商業銀行在碳金融方面雖有所動作，比如在“綠色信貸”等方面有所進展，但都沒有深入到核心部分，缺乏對CDM相關專業知識及政策法規的深度了解，投資該領域項目的業務能力嚴重不足。不僅缺乏成熟的碳交易制度、碳交易場所和碳交易平臺，更沒有碳掉期交易、碳證券、碳期貨、碳基金等各種碳金融衍生品的金融創新產品。為此，下一步在這方面發展的潛力巨大。

目前，中國幾乎已經占據了全球CDM已注冊項目和已簽發減排量的半壁江山，可再生能源行業在中國乃至全球的碳市場版圖中發揮著舉足輕重的作用。從2013年開始，經過未來幾年的努力奮斗，逐步形成平穩有序的全國性碳市場，并積累起經驗，建立一套較為完整有效的碳金融制度，就可在全球和區域性的碳金融市場體系中擁有相應的“話語權”，甚至力爭占領全球碳金融的制高點。

三、農產品供應鏈金融大有作為

2012年12月19日，商務部《關于加快推進鮮活農產品流通創新的指導意見》，要求加快推進鮮活農產品流通創新，經過3到5年的發展，實現進一步完善流通環境、減少流通環節、降低流通成本、提高流通效率的主要目標。筆者認為，農產品供應鏈金融可大有作為。

（一）農產品供應鏈金融業務應運而生

供應鏈金融是商業銀行將核心企業和上下游企業聯系在一起，提供靈活的金融產品和服務的融資模式。近年來，工商銀行、中國銀行、建設銀行等都在探索和開展此項創新業務，核心是商業銀行向核心企業客戶提供融資和其他結算、理財服務，同時向這些客戶的供應商提供貸款及時收達的便利，或者向其分銷商提供預付款代付及存活融資服務。一般來說，從原材料采購，到制成中間及最終產品，再由銷售網絡把產品送到消費者手中，將生產商、供應商、分銷商、零售商、直到最終用戶連起來，就形成了一個完整的供應鏈。而供應鏈金融最大的特點，就是從中尋找出大的核心企業，以核心企業為出發點，為供應鏈提供金融支持。一方面，將資金有效注入處于相對弱勢的上下游配套中小企業，解決中小企業融資難和供應鏈失衡的問題；另一方面，將銀行信用融入上下游企業的購銷行為，增強其商業信用，促進中小企業與核心企業建立長期戰略協同關系，提升供應鏈的競爭能力。在供應鏈金融的融資模式下，處在供應鏈上的企業一旦獲得銀行的支持，將信貸資金及時注入配套企業，也就等于進入了供應鏈，從而可以激活整個“鏈條”的運轉，而借助銀行信用支持，也為中小企業贏得了更多商機。所以，若將供應鏈金融運行機理應用于農產品供應鏈生產和營銷之中，相信一定能取得良好效果。

（二）農產品供應鏈金融業務運行機理

首先，構建農產品供應鏈。采用“公司+專業合作社+農戶”模式，把分散生產的農民與大市場聯系起來，使公司和專業合作社與農民結成經濟利益的共同體，以產供銷一體化經營擴大銷售，增加農民收入；以“訂單農業”形式幫助專業合作社與相鄰城市批發市場、果蔬等農產品交易市場及本地大型企業建立供銷合作關系，擴大本地農產品供應量，進一步推進“農超對接”，擴大本地農產品基地直接采購量，減少中間環節，并降低超市銷售農產品的毛利率，以穩定價格。

其次，形成農產品供應鏈金融。鑒于農產品供銷公司在整個供應鏈中所處的核心企業地位，再加上其指揮中心、物流配送中心以及信息平臺作為供應鏈支持系統，能上與各農戶及時交流信息，下與分銷商和賣場以及消費者交換信息和有效溝通，進而能快速反映上下游企業的需求。所以，在實際操作中，供銷公司可以向商業銀行提供擔?；蛴缮虡I銀行統一授信于供銷公司給農戶提供融資服務，并有選擇地采用應收賬款質押融資、應收賬款保理融資、“保兌倉”融資、存貨質押融資以及預付賬款融資等模式。這在很大程度上可以緩解農產品供應鏈所有環節的融資難，并且通過對“物資流、融資流以及信息流”的控制，確保農產品產銷平衡，渠道暢通。

（三）搞活農產品供應鏈金融業務的具體措施

一是盡快形成農產品供應鏈金融支持政策。新的一年，積極按照《關于加快推進鮮活農產品流通創新的指導意見》的要求，形成和完善以企業為主體、市場為導向的鮮活農產品流通創新體系，探索并制定出一系列具有全國示范意義和推廣價值的機制及農產品供應鏈金融政策。重點培育一批創新示范企業，鼓勵鮮活農產品流通企業跨地區兼并重組和投資合作，提高產業集中度，加快發展鮮活農產品現代流通。

二是加大對供應鏈各環節的金融支持。農產品供應鏈金融，意味著在供應鏈上環環相扣的每一個企業與流程需要緊密合作、互相依賴，更意味著商業銀行必須參與到整個農產品生產、物流、交易、資金流轉與運作的過程中去。這就要求商業銀行供應鏈金融產品研發與管理團隊，應深入企業內部，發掘潛在需求，為構建農產品生產、冷藏、保鮮鏈提供金融支持。

篇3

一、線上供應鏈金融概念研究

隨著電子商務和互聯網技術的興起，電子商務必將成為金融服務的一個重要領域Cronin（ 1997）[1]。目前供應鏈金融在國內的實踐和研究正處于由“供應鏈金融”向“線上供應鏈金融”的轉型整合期，而且實踐方面超前于理論的研究。李明銳（2007）總結了我國中小企業融資難的原因，并指出第三方平臺背景下的供應鏈融資是一種較好的解決渠道。Freedman（2008）[2]認為電商小額信貸對中小企業的融資而言具有積極的作用，因為電商信貸的網絡化服務簡化了貸款程序，降低了融資成本。李安朋（2011）指出網絡融資是以網絡信用作為貸款的依據，能夠消除信息不對稱問題，突破傳統的束縛，具有零擔保物、利息低、貸款額度寬松、貸款速度快等特點。王敏（2012）[3]給出網絡融資的概念：是指建立在網絡中介服務基礎上的企業與銀行等金融機構之間的借貸活動。貸款人通過網上填寫企業信息資料，向第三方平臺或直接向銀行等金融機構提出貸款申請，由金融機構審核批準后發放貸款，是一種數字化的新型融資方式。蘇曉雯（2012）[4]認為線上供應鏈金融是指通過銀行服務平臺與供應鏈協同電子商務平臺、物流倉儲管理平臺無縫銜接，將供應鏈企業之間交易所引發的商流、資金流、物流展現在多方共用的網絡平臺上，實現供應鏈服務和管理的整體電子化，據此為企業提供無紙化、標準化、便捷高效、低運營成本的金融服務。這種概念的提出還是基于傳統供應鏈金融的線上化，還沒有達到線上供應鏈金融的更高層次。隨著電商企業與商業銀行合作，或者商業銀行自建電子商務平臺，線上供應鏈金融的概念變得更加廣泛與復雜。其中代表性的概念是黃丹（2012）[5]在總結以往研究的基礎上提出的，線上供應鏈金融即：金融業與基于供應鏈管理的實體產業之間，通過信息化協同合作的供應鏈金融的新趨勢和高級階段，包含電子商務交易、在線支付、交易融資和物流管理等多個環節，是一種復雜性金融創新產品。這個概念其后得到諸多學者的引用。另外，隨著互聯網金融的興起，也有學者將互聯網金融的概念與線上供應鏈金融的概念進行了辨析。郭菊娥，史金召，王智鑫（2014）[6]指出線上供應鏈金融是供應鏈金融發展的高級階段，也是互聯網金融的組成部分。運用理論研究和對比研究等方法，給出了傳統線下供應鏈金融向線上供應鏈金融的演進路徑，并從多個特征角度進行了對比分析。

二、業務模式分類

線上供應鏈金融是一種線上融資模式的統稱，其中包含諸多的細分模式。張強（2007）最早提出將倉單質押和電子商務相結合，提出融合倉單質押的電子商務中介型 B2B 運營模式，并對該模式的形成動因、比較優勢和參與各方的收益做了初步探討。李衛嬌，馬漢武（2011）通過結合企業實踐和供應鏈金融相關的研究，提出了基于B2B的供應鏈融資模式。并詳細介紹了兩種具體的應用模式：電子倉單融資模式和電子訂單融資模式。并指出基于這種模式可以有效地提升融資業務利益相關者的綜合經濟效益，以及降低融資風險。李更（2014）提出了B2C 供應鏈金融模式下四種細分模式：電子訂單融資、電子倉單質押、應收賬款融資和委托貸款。沈亞青（2014）將供應鏈融資在B2C領域細分為：網絡訂單融資、網絡倉單融資、電商擔保融資。本質上來說，線上供應鏈金融是由傳統線下供應鏈金融演化而來的。郭菊娥，史金召，王智鑫（2014）給出了線下供應鏈金融向線上供應鏈金融模式的演進路徑即：傳統的應收/預付賬款融資演進為賣方/買方電子訂單融資；傳統的倉單/存貨質押融資演進為電子倉單融資。并對電子訂單融資模式和電子倉單融資模式的業務流程進行了詳盡的分析。

在對線上供應鏈金融的分類研究來看，主要有以下五種。吳曉光（2011）根據第三方電子商務服務商在融資過程中的作用不同，將網絡融資分為：以“阿里貸款”為代表的信息平臺模式，以“一達通”為代表的直接授信模式和以“金銀島網交所”為代表的倉單杠桿模式。王敏（2012）[3]指出目前比較典型的網絡融資服務主要有兩種形式：一種是銀行借助自己的網絡平臺為客戶提供融資服務，主體仍然是銀行，如中國工商銀行的“網貸通”“易融通”“數銀在線”等；另一種是第三方平臺與銀行合作，利用網商的線上信用行為數據，為中小企業提供低門檻的融資服務，如阿里巴巴與中國建設銀行合作提供的“網絡聯保貸款”等。云蕾（2013）根據電商在供應鏈體系中的角色定位不同，提出基于純交易平臺和非純交易平臺兩種類型電商供應鏈金融模式。顧敏（2015）根據電商企業是否參與供應鏈日常活動，將“電商企業供應鏈金融”分為平臺型電商供應鏈金融和自營型電商供應鏈金融。前者主要以阿里巴巴、敦煌網、金銀島為代表；后者以京東、蘇寧云商為代表。兩者又可以根據資金來源進一步細分為基于自有資金和與商業銀行合作兩類。史金召，郭菊娥（2015）根據參與主體、資金來源、目標客戶等將線上供應鏈金融劃分為供應鏈金融web2.0、電商供應鏈金融、基于電商平臺的銀行供應鏈金融三類。其中電商供應鏈金融細化分類為基于B2B/B2C/C2C的電商供應鏈金融三種?；陔娚唐脚_的銀行供應鏈金融細化分類為基于自營電商平臺/第三方電商平臺的銀行供應鏈金融兩種。并給出了每種細分模式的一般性操作流程，并與國內的實踐情況進行了對接。其實每一種分類在本質上是相似的，可以總結為：首先根據是否與電商平臺結合，可以區分為傳統線下供應鏈金融線上化還是基于電商平臺的供應鏈金融；其次基于電商平臺的供應鏈金融根據自營還是合作形式，可以區分為電商自營、電商企業和商業銀行合作、商業銀行自建商務平臺三種形式。

三、風險管理

由于線上供應鏈金融的特性，例如線上企業地域分散度高，基于網絡操作等，使得相較于傳統的線下供應鏈金融，其在風險方面有諸多變化。靳彥民（2010）指出電商金融平臺推出的融資貸款業務面臨著來自法律、政策、監管等多重因素的挑戰和威脅。吳曉光（2011）指出由于互聯網高度的開放性和自由性，商業銀行網絡融資存在技術風險和信用風險。并從商業銀行的角度提出了三種控制風險的方法。郭菊娥，史金召，王智鑫（2014）[6]通過分析電子訂單融資模式和電子倉單融資模式的業務流程，提取操作環節中銀行面臨的風險要素，發現針對網商的特性和線上化的特點，銀行在信用風險、操作風險、市場風險方面發生了諸多變化，風險整體有所增加。然后從嚴格準入條件、明晰權責界定、提高操作水平、加強監控預警、完善補償機制五個角度對銀行的風險管控提出了建議。劉炎雋（2015）指出基于B2B平臺的供應鏈金融模式存在信用風險和網絡安全風險。

在實證研究方面，王鑫（2014）在梳理和歸納以往供應鏈金融信用風險影響因素的相關文獻的基礎上，再針對線上供應鏈金融，并通過專家調研法，最終構建出含有24個風險因子的線上供應鏈金融信用風險評價指標體系。劉宏，吳屏，朱一鳴（2015）在總結前人研究的基礎上，整理出供應鏈金融信用風險影響因素體系框架，并且運用解釋結構模型，總結出了影響我國商業銀行線上供應鏈金融信用風險的22大系統要素及各個要素之間的關系。為商業銀行進行風險控制提供了理論依據。黃丹（2012）[5]指出對于線上供應鏈金融而言，信用風險在逐漸向操作風險轉化。然后從線上供應鏈金融的的四個交易階段對操作風險進行風險識別，建立了操作風險關鍵評價指標體系和操作風險實時評估模型，并從風險監測、風險防范以及風險損失控制三個方面提出了操作風險的內部控制方案。

篇4

當前，供應鏈金融在國內發展的如火如荼，各級政府的支持政策持續加碼，幾乎所有的金融市場參與者都在關注供應鏈金融。公司在這個領域已經布局探索了多年，并于2019年制定并開始實施供應鏈金融業務發展方案。金融科技是開展供應鏈金融的必要條件，公司的發展方案中也明確提出了要開發供應鏈金融管理平臺。結合近期本人在營銷“商票寶”過程中的體會，我想談一談對當前公司發展供應鏈金融的一些想法和建議。

一、加快金融科技建設。我們做供應鏈金融的本質是依托核心企業來服務核心企業產業鏈上的客戶，解決產業鏈上企業的融資需求，共同推動產業鏈上企業的發展共贏。要做好、做大供應鏈金融，我們必須要構建上下游一體化、數字化、智能化的信息系統、信用評估和風險管理體系，動態把握中小微企業的經營狀況，建立與實體企業之間更加穩定緊密的關系。要想搭建這樣穩定緊密的關系，我們必須依靠金融科技。然而，技術上的突破需要長時間的布局搭建，非一朝一夕，更需要投入巨大的成本，且無法在短時間收獲成效。因此，建議公司通過股權合作、技術入股等各種方式加強與金融科技公司的合作，在較短時間內完成平臺的搭建，搶抓業務發展機遇。

二、搭建開放的平臺。供應鏈金融要圍繞核心企業產業鏈建立一種金融生態，這個生態里面有核心企業、產業鏈中小企業、金融機構、中介機構等，這個生態系統必須是開放的，生態越繁榮，對我們越有利。因此，我們的平臺不應僅限于內部業務操作使用，而應該是對外開放的。當前，公司面臨著客戶結構調整、利率市場化、互聯網金融科技平臺沖擊等危機，公司急需要通過自建平臺來融入互聯網發展的大潮，公司搭建的平臺不僅僅是服務于供應鏈金融，也服務于公司全局，意義重大、刻不容緩。搭建開放的平臺，一是可以擴大線上獲客渠道，提高公司知名度，有效降低管理成本；二是可以充分深挖存量客戶資源，增加客戶粘性；三是可以和各類金融機構加大合作，掌握同行發展狀況，提高戰略研判能力；四是可以更好發揮公司金融牌照優勢，提升客戶質量，實現協同發展。

三、平臺業務方向探究。根據目前行業發展趨勢，結合公司業務開展的情況，可以探索開展以下三類業務。

（一）區塊鏈供應鏈債權融資服務。該類業務是市場最廣闊，最有發展潛力的業務，公司應當重點推進。該業務是將區塊鏈技術與供應鏈金融結合，運用區塊鏈技術不可篡改、可追溯、多方共識等特點，把企業貿易過程中的賒銷行為產生的應收賬款，轉換為一種可拆分、可流轉、可持有到期、可融資的數字債權憑證，為核心企業的上游中小微企業提供線上應收賬款轉讓、融資及管理的服務。目前，國內區塊鏈供應鏈債權融資知名平臺有中企云鏈“云信”、眾安科技“眾企安鏈”、聯易融科技等。北京金控集團依托旗下“北京小微企業金融綜合服務平臺”（以下簡稱小微金服平臺），聯合海淀區政府、微芯研究院等單位，于2020年2月7日正式上線基于區塊鏈的供應鏈債權債務平臺，取得了良好效果。公司可以從兩個方向拓展該業務：一是圍繞公航旅集團上下游客戶、公司戰略客戶開展業務，將原有的業務遷移到平臺上，進而達到批量化操作；二是和省政府相關部門、各市州政府對接，推動建立政府確權中心，構建政企合作共贏的關系，進一步穩固公司覆蓋全省的金融服務體系基礎。

（二）互聯網票據融資。票據作為一種具備包括無因性、要式性、返還性等特殊性質的有價證券，其本身自帶融資功能，并且具有適合于進行結構化、相對安全的特點，成為了目前廣受追捧的熱點資產。國家持續大力支持票據市場高質量發展，據統計，我國2020年票據業務量達148萬億元，較上年增逾12％。票據市場前景廣闊，各路資本紛紛加快布局，目前國內規模較大的有京東科技“京票秒貼”、同城票據網、微票寶等平臺。開展互聯網票據融資業務，一方面要依靠有吸引力的產品，另一方面要通過市場化的激勵機制去拓展市場。

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【關鍵詞】供應鏈金融 結構化貿易融資 商業銀行授信

一、供應鏈金融與結構貿易融資：從內涵看結合的必要

供應鏈金融是商業銀行信貸業務的一個專業領域（銀行層面），也是企業尤其是中小企業的一種融資渠道（企業層面）1，結構貿易融資同樣如此。目前關于“結構貿易融資”的內涵說法很多，其中一種：結構貿易融資是指“銀行為商品生產者以其已經持擁有或者未來將要持有的商品權利作為擔保，以抵押或者質押的方式發放的短期融資”2，包括應收賬款融資、存貨融資和倉單融資等業務形式；供應鏈金融內涵的表述更加角度各異、五花八門，自從20世紀90年代末平安銀行（原深圳發展銀行）在國內率先推出供應鏈金融相關產品以來，近年來各家銀行爭相推出該領域的一些業務品種，國內供應鏈金融業務發展勢頭迅猛。供應鏈金融之所以能實現“物流”、“資金流”和“信息流”的統一，也大多是基于應收賬款保理、存貨融資等具體的業務形態；供應鏈金融在融資授信時非常關注以核心企業為出發點為供應鏈提供資金支持；結構貿易融資在審核授信時也十分重視供應鏈上下游的耦合強度及信用水平。二者在很多方面似乎都有很高的相似性，以至一些銀行從業人員也對其中的差別莫衷一是。

筆者在研究相關文獻后認為：供應鏈金融著眼點在產業鏈，它以適合的節點企業為切入點，以提高整條產業鏈營運能力和降低融資成本為目標，最終使整個產業鏈受益；而結構貿易融資則是從融資技術上對貿易融資加以定義，將其在理念和技術上和傳統貿易融資區分開來。于是我們似乎可以得出結論：供應鏈金融強調的是融資的服務對象，是面向供應鏈所有成員企業的系統性融資安排；而結構性貿易融資代表的則是新型的結構性融資技術。也就是說，結構性貿易融資可以服務于單一受信主體，也可以服務于整個供應鏈；同樣，供應鏈金融在技術形態上可以是結構性的，也可以是非結構性的。

但從供應鏈金融的發展趨勢來看，有效的供應鏈金融一定是供應鏈與結構融資的結合，也就是說，供應鏈金融離不開結構的設計，必然選擇在融資鏈條中嵌入適當的結構化解決方案。這是為什么呢？首先，結構融資使得供應鏈金融從本質上區別于傳統授信；其次，結構融資能夠提供“一戶一策”“量體裁衣”的個性化解決方案；最后，結構融資能夠使供應鏈融資同時滿足多種授信理念的融合。

二、結構融資：使供應鏈金融區別于傳統授信

結構化的方案是供應鏈金融區別于傳統銀行授信的重要標志。傳統貿易融資（銀行授信）關注的是企業（受信主體）評級，信用狀況良好的大企業更容易錦上添花地獲得銀行融資；而結構融資則弱化受信主體承債能力，將債項從整體中剝離出來進行獨立評估，因而更加重視合約自身履約能力。

圖2.中顯示的則是結構化的供應鏈融資安排。銀行C在考察了整條供應鏈后，認為整個產業鏈的整合強度及參與企業的合作粘度適合構造供應鏈融資。以原材料供應商B公司為例：在供應鏈中，該公司一方面要對生產商A預付貨款（采購），另一方面又有來自核心企業的應收賬款回收壓力（銷售），資金流時常處于緊張狀態。但C銀行考慮到它與核心企業有長期供貨協議，合作關系非常穩定，因此為其提供基于流動資產的結構融資，即提供應收賬款合同質押短期融資服務，幫助B順利實現流動性的周轉。與此同時，供應鏈上的其他參與方的融資需求也會基于它們與核心企業的合作關系而得到滿足。

這種結構化的安排對于供應鏈金融參與主體來說意味著“雙贏”：對銀行而言，結構融資實現了高收益與低風險的完美結合——個性化的資金解決方案為銀行創造了更大的議價空間，同時供應鏈金融所獨有的物流與資金流的全程緊密控制也使得銀行對風險的把控更為有效；對企業來說，債項評級的剝離使得企業融資瓶頸能夠有效突破，基于債項現金流，與核心企業有密切合作的中小企業可以憑借其交易項憑證作為質押3來獲得銀行融資。

三、結構融資：讓供應鏈金融做到“一戶一策”、“量體裁衣”

前文提到，結構融資的一大特性就是弱化主體評級而強調債項評級，往往將債項從整體中剝離出來進行獨立評估。這種特性使得結構融資的種類得以極大豐富——不同業務交易結構、合約風險點、交易金額、對手方的不同，都會使融資方案呈現很大的差別，“一戶一策”、“量體裁衣”真正成為可能。以交易結構風險點的差異為例，銀行在構造融資方案時，就可以在識別風險結構的基礎上配適對應的風險緩釋結構（如物流和資金流的監管與控制），并在債項現金流自償性的基礎上獲得還款保障。

近年來，單一的結構化融資產品發展很快，如未來貨權動產融資、倉單融資、打包貸款、出口押匯等，這些產品本身就包含了物流控制與回款鎖定的安排，它們基于交易對手方信用或未來貨權構造還款基礎，彌補了主體信用不足。這使得銀行在為供應鏈融資設計解決方案時“有米下鍋”，能夠依托成熟的基礎產品進行改造。但是“有米下鍋”并不意味著“隨意組合”，如果要做到“量體裁衣”，還是要針對客戶需求對產品的進行準確的組合和構造。在上一節中，我們從銀行C的角度為企業B構造了一個簡單的應收賬款保理產品。但是如果B公司希望在與A公司的采購環節進行融資，且在貨物銷售收到C公司回款之后償還融資，單純的應收賬款保理就很難滿足其需求。在這種情況下，C銀行需要將存貨、預付及應收賬款的結構產品組合運用。其中的技術性和復雜性無疑凸顯了產品的個性化，也使得銀行在供應鏈金融業務中獲得了更大的議價空間。

四、結構融資：結構安排與授信理念

常見的結構貿易融資安排有兩種主要形式：基于貨物控制的結構融資和基于交易對手方履約能力的結構融資4。貨物控制型的結構融資在供應鏈融資實務中主要表現為：銀行控制企業融資項下的貨權、抵押物等作為風險控制手段，同時提供企業交易項下的授信額度（如未來貨權動產融資、存貨及倉單融資等）；基于交易對手的結構融資在實務中表現為：銀行通過受信企業交易對手方的信用作為還款保障，鎖定融資風險（如應收賬款保理等）。在供應鏈融資的實踐中，這兩種形式的結構安排可以單獨使用，也可以互相配合，互為補充。

形式多樣性的背后必然伴隨著授信理念的多元化。前文提到，結構融資本質上是弱化主體評級的，但這并不意味著基于財務報表的分析不重要，如果企業債務負擔過于沉重，對銀行來說必然意味著未來違約風險的放大，對任何一種貸款的回收都是不利的。授信理念的多元化，一方面意味中銀行需要按照債項評級的思路積極地評估交易對手及質押貨權等的風險，加強對企業物流資金流的監管和控制；另一方面也意味著，銀行不能完全拋棄傳統的信貸審核技術，需要全面基于公司和行業基本面的信息進行信貸風險考察，結合企業實際情況，給出合適的信貸方案。

五、結構融資應用于供應鏈金融的案例

甲公司是浙江某民營玩具生產企業，它的上游原材料供應商是國內某知名紡織企業乙公司（提供滿足出口要求的特級棉紗、棉芯）。甲公司完成生產后，將玩具出口到位于美國的A公司（圖3.）。在這條僅由三家企業組成的簡單供應鏈上，甲公司實力最弱，對A公司的出口業務占其主營業務收入的90%以上，且其財務報表不滿足銀行授信要求；但乙公司和美國的A公司主體資質較好，處于強勢地位。甲公司在向乙公司進行原材料采購時需全額支付預付款；而對A公司的銷售回款也有90天的賬期。甲公司與乙公司和美國的A公司有長期合作的伙伴關系，簽有5年的購銷合同，之前的合作歷史記錄良好，如何基于結構化的方案解決甲公司的預付賬款融資問題？

首先，銀行在對甲公司提供融資時會對指定款項用途：?？顚ｍ椨糜陬A付采購貨款；為改善甲公司在供應鏈中的弱勢地位，要求乙公司提供預付款保函，從而保證乙公司的供貨質量5；對乙企業的原材料供應及甲公司的生產加工過程進行動態跟蹤；A公司銷售回款打到融資行指定賬戶，完成回款鎖定。

{1}本文作者系復旦大學—平安銀行供應鏈金融工作室研究人員，感謝復旦大學—平安銀行供應鏈金融工作室劉紅忠教授、牛曉健副教授、許友傳博士和平安銀行梁超杰、章登鋒的中肯建議，當然文責自負。

注釋

1.http：///view/1318032.htm。

2.MBA Lib http：///wiki/Structured_Trade_Fina nce， 所謂“貿易”是廣義的概念，并不一定是指進出口貿易，因而我們下文中也簡稱“結構融資”。

3.在銀行結構融資實務中，常見的抵押品包括機器設備、房屋、土地使用權等；常見的質押品包括應收賬款等。

4.《透視結構貿易融資》，劉屹東，中國外匯，2010.4.

5.基于預付款保函，如果乙企業提供的特級棉紗、棉芯沒有達到甲企業出口質量標準，甲企業可以申請退還預付賬款。

參考文獻

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[8]劉屹東.透視結構性貿易融資[J].中國外匯，2010（007）：58-59.