財務危機預警研究精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇財務危機預警研究，期待它們能激發您的靈感。

篇1

【關鍵詞】財務危機；風險管理；預警模型

1 財務危機的界定

“財務危機”是由Ross（1999）在總結前人研究成果的基礎上精煉而成的概念：技術失敗，指企業沒有足夠的流動資金按時償還已到履約期的債務合同；會計失敗，指企業的賬面凈資產為負數，資不抵債；企業失敗，指企業依法進行清算后所得的資金仍不足以償還債務；法定破產，指企業無法持續經營，依照破產法向司法機關申請破產。針對我國金融市場實情，上市公司鮮有被破產清算，若將企業破產等狀況界定為“財務危機”作為研究的對象，那么財務危機預警模型的實用意義也就降低了。因此，我國證券市場主要是以上市公司是否被“特別處理（ST）”作為中國特色的企業財務危機判斷標準。

2 財務危機預警模型研究現狀

學術界提出了各種不同的財務危機預警的方法和模型，本文將其歸納為定性預警模型和定量預警模型兩大類。定量預警模型進一步細分為統計類財務危機預警模型和人工智能類財務危機預警模型。

2.1 定性財務危機預警模型

財務危機的定性研究，通過人為經驗主觀識別風險，實現財務危機預警的方法。目前定性研究模型主要分為以下四類：1）標準化調查法：指借助外界因素即通過專業人員或咨詢公司等就公司可能遇到的問題加以詳細的調查和分析，形成報告供公司經營者參考的方法。標準化的問題就是財務預警指標，其對警情的預報則體現在公司對問題的回答中。2）四階段癥狀分析法：公司財務運營情況不佳在各個階段伴隨有特定的癥狀，因此把公司財務運營“病癥”大體分為四個階段：財務危機潛伏期，財務危機發作期，財務危機的惡化期和財務危機爆發期。通過財務分析來確定公司的財務狀況處于哪一個階段，然后再“對癥下藥”，采取不同的風險應對措施以降低企業風險，使企業經營回歸正軌。3）三個月資金周轉表分析法：以三個月作為時間段，通過制定該階段的資金周轉表來分析指標異動原因及合理性。若企業很難在規定的時間段內提供寬松的現金流轉表，則表明企業財務風險正在加劇。4）管理評分法：首先對企業經營管理中出現的問題對比打分，再根據這些項目對破產影響的大小進行加權處理，最終得出加權總分。根據總分落入的分數區間，判定企業面臨的財務風險程度。

定性研究能夠彌補定量研究的不足，對于一些無法或很難量化的指標，我們可以通過定性研究的方法，著重分析事物因果關系。

2.2 定量財務危機預警模型

2.2.1 傳統統計模型

（1）單變量財務危機預警模型

單變量分析是最早用于財務危機預警的模型，Fitzpatrick（1932）提出以單項財務指標比率作為標準來判斷企業財務風險狀態。他采用單變量指標將樣本公司劃分為破產和非破產兩組，最后發現“凈利潤/股東權益”和“股東權益/負債”兩個指標在財務風險判定方面的效果最佳。Beaver（1966）采用財務比率對企業財務危機進行預測，他經過研究證實在排除行業因素和公司資產規模因素的前提下，債務保障率、總資產凈利潤率等財務比率對預測財務危機是有效的。陳靜（1999）對27家ST公司和27家非ST公司1995-1997年三年的財務數據也進行了單變量研究。雖然單變量模型運用廣泛，但也存在許多缺陷：多個單一指標指示結果之間相互矛盾而無法全面地反映企業財務特征，易發生企業管理人員有意地粉飾單變量指標使得財務預警效果失真等。

（2）多元線性判別模型

多元線性判定模型是運用多種財務比率指標構造多元線性函數公式來進行危機預警的模型，其典型代表有Z Score模型和Fisher判別模型。

Z Score模型，最早是由Altman（1968）建立，他從22個財務指標中提取5個公因子分別從企業資產利用率，資產規模，償債能力，財務結構，盈利能力等方面綜合分析預測企業的財務狀況，通過對33組制造性上市企業的研究，綜合分析后建立多元線性Z Score模型。通過統計分析，Altman得出當Z2.67時，公司處于安全狀態。向德偉（2002）針對性地選80家上市公司為樣本，采用Z模型對樣本2000-2001年的財務數據進行分析，實驗結果表明Z模型對某些特例可能失效，但總體上有效。麻鵬波（2010）應用Z模型對上市公司進行實證分析，根據計算得出的數據和模型判別標準，判定企業財務狀況并提出相關的財務風險防范措施。嚴碧紅、馬廣奇（2011）選取深市61家房地產上市公司，運用Z模型對其2010-2011年的財務風險進行實證研究，判斷房地產上市公司存在的財務危機。Z模型簡單明了易于理解，根據實證研究表明針對不同財務狀況具有一定判斷能力，故得到較為廣泛的運用，但該模型不適于時間跨度較長的企業危機預警。

Fisher判別分析模型是統計性分析方法，其基本思想是把所有數據的總離差平方和分解為組內差和組間差兩部分，而組間差與組內差的比值大小作為衡量總體差異大小的標志。基于重要性考慮，Fisher判別分析模型的具體算法與運用就不在本文詳述了。

多元線性判定模型具有較高的判別精度，但也存在一些缺陷：第一，是數據收集和分析的工作量龐大；第二，時間跨度越長，其精確度越低；第三，多元線性判定模型具有兩個很嚴格的前提假設，一是假定自變量是呈正態分布的，另一個是要求解釋變量之間完全獨立；第四，要求在財務危機組與控制組之間進行配對，但配對標準如何恰當確定是一個難題。為了克服這些局限性，自20世紀70年代末以來，財務危機研究人員引進了Logistic和Probit回歸方法，人工神經網絡等技術。

（3）Logistic財務危機預警模型

多元邏輯回歸模型主要目標在于尋求所觀察數據的條件概率，根據其條件概率來判斷觀察對象是否存在財務風險。Martin（1977）首次嘗試將Logistic模型應用于企業財務危機預警模型的構建，以1969-1974上市公司作為研究對象，選取25個財務指標來預測兩年后樣本公司的破產概率。實證結果顯示“凈利潤/總資產”等六個財務比率具有顯著的預測效果。Ohlson（1980）設計的Logistic模型使用了9個自變量，選取1970-1976年間105家破產公司和2058家非破產公司為樣本，分析了樣本公司在破產概率區間[0-1]上的分布，他發現了四類顯著影響破產概率的變量：公司規模、資本結構、業績和資產變現能力。Lau（1987）選用了10個自變量，使用多元邏輯模型構建了財務危機的五階段預警模型。姜國華（2004）利用Logistic回歸模型分析了影響公司ST的因素，結果發現模型具有良好的預測能力且得出影響公司財務危機兩個主要因素是主營業務利潤和大股東持股比例。浦軍（2009）選取40家ST公司和103家非ST公司作為研究樣本，選取資產負債率、每股收益、股權集中度等8個變量指標作為建模指標，運用Logistic回歸模型建立相應的財務危機預警模型，取得了良好的預測效果。

（4）Probit財務危機預警模型

Z.mijewski（1989）提出的Probit回歸模型，其假定公司破產的概率為p，并假設公司樣本服從標準正態分布，其概率p可以用財務指標線性解釋。其計算方法和Logistic模型相似，先是確定公司樣本的極大似然函數，通過求似然函數的極大值得到參數a和b，然后利用公式求出公司破產的概率。

2.2.2 人工智能財務危機模型

（1）神經網絡模型

Odom和Sharda（1990）是最早把BP神經網絡技術應用于財務危機預測研究中的。Tam和Kiang（1992）以Texas的1985-1987年118家銀行（59家破產59家未破產）為樣本，建立了一個三層神經網絡財務危機預警模型，該篇以神經網絡技術為核心的文獻為財務危機預警帶來了巨大貢獻。黃小原和肖四漢（1995）提出了神經網絡預警系統的構建。楊寶安等（2001）應用前饋神經網絡進行了示范性設計和驗證。楊淑娥和黃禮（2005）選用深交所180家上市公司的財務資料，其中選用120家上市公司作為訓練樣本，應用BP神經網絡建立預測模型預測上市公司是否面臨財務危機，又以60家上市公司作為檢驗樣本，對BP神經網絡模型的預測結果進行檢驗，分別取得了建模樣本90.8%和檢驗樣本90%的判斷正確率。朱燕妮（2008）選取了44家中國房地產上市公司的1998-2006年的數據作為樣本從償債能力、盈利能力、經營發展能力以及公司治理等8個方面選擇了能夠全面反映出公司經營與管理各個方面的63個指標采用BP神經網絡方法構建了中國房地產上市公司分警度財務危機預警模型，在進行仿真檢驗時獲得了92.38%的正確率。

（2）基于支持向量機的財務危機預警模型

為了有效解決傳統模型存在的小樣本、高維數、非線性等問題，張在旭（2006）基于支持向量機方法（SVM）建立了一種新的公司財務危機預測模型。此后，閻娟娟、孫紅梅和劉金花（2006），邱玉蓮和朱琴（2006）也對支持向量機在財務危機預警模型的構建上做了深入研究，也都得出該方法運用于財務危機預警中是有效的，為財務危機預警提供了一條新的研究思路。

3 財務危機預警模型述評

篇2

摘要：在我國，財務危機預警模型研究正處于探索發展階段。過去的研究主要以滬深兩大證券市場的ST公司為樣本數據，很少分行業進行研究。由于各個行業的特色不同，其企業的運作特點也千差萬別，因此需要對每個行業進行更詳細的研究。本文通過實證研究Z分數模型對我國制造業上市公司的適用性。

關鍵詞：財務危機預警模型；Z分數模型；制造業上市公司

如今國民經濟快速發展，正是得益于企業的良好發展，由此可見，企業在其中所占的重要地位。然而，企業處在市場經全球化這樣的大環境中，既能獲得廣闊的市場和資金來源渠道，又會面臨各種各樣的風險，這些風險會使企業的財務狀況逐漸惡化，以致于出現財務危機。為此，企業應該建立起完善的財務危機預警模型，加強對風險的防范，保證企業的健康發展。

1.1樣本的選取

本文以我國證監會分類的制造業上市公司為研究對象，并將滬、深兩證券公司的ST公司鑒定為處于財務危機的公司。選取2010-2012年間，13家曾經處于或正處于財務危機的公司作為樣本。利用樣本公司被ST前三年的財務數據資料，即ST公司在第t年被ST，則上市公司被ST的前1、前2和前3年就分別表示為（t-1）、（t-2）和（t-3）年。

為了使各企業更具有可比性。選擇了與ST公司研究年限、資產規模、所屬行業相同的13家健康的公司做樣本配對。本文具體選取的樣本公司如表1。

1.2實證分析

將樣本公司的相關財務指標分別代入Z值的計算公式，得出正常公司和ST公司的Z值分布情況，如下表：

1.3研究結論

通過對Z值的計算，總結出以下結論：

（1）Z分值模型在我國制造業ST公司的運用相比在正常公司的運用，其適用性較強，且越靠近被ST的年份，適用性越強。

具體可以從以上所得數據看出，正常公司t-1年Z值在2.675以上的有7家，誤判率為46.15%，而ST公司t-1年Z值在1.81以下的有12家，誤判率為7.69%；正常公司t-2年Z值在2.675以上的有6家，誤判率達53.85%，ST公司t-2年Z值在1.81以下的有13家，誤判率為0；正常公司t-3年Z值在2.675以上的有7家，誤判率為46.15%，ST公司t-3年Z值在1.81以下的僅有4家，誤判率達53.85%。

（2）我國制造業ST公司的Z值相比正常公司Z值較小，主要是在ST公司被處理的前兩年呈現出來。被ST的前三年，ST公司的Z值大幅度下降（其中有3家ST公司為負數），財務狀況呈現出日趨惡化的趨勢。（作者單位：四川大學）

參考文獻

[1]吳星澤.財務危機預警研究：存在問題與框架重構[J].會計研究，2011（2）：59.

篇3

關鍵詞：財務危機；預警；非財務信息

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2011年10月31日

一、財務指標的選取

（一）財務危機預警指標選取標準

1、可操作性。能夠代表企業經營狀況和財務狀況的指標有很多，有些指標的數據相對容易取得，如資產負債率等可以直接從企業年度報表或數據庫中獲取。但有些數據指標數據很難得到，或即使能夠取得也需要花費大量的時間和精力，故本文選取的指標變量都是數據相對容易取得的指標。本文以我國A股上市公司為研究對象，數據主要來源于國泰安數據庫。

2、體現盈利能力。盈利是企業生存發展的目標，從長期來看，不盈利或利潤低的企業很難保持投資者信心，最終難逃消亡的后果。本文選取營業利潤率、銷售利潤率、資產報酬率和凈資產收益率四個指標來體現企業的盈利能力。

3、體現現金流量狀況。金融危機發生之后，現金流量研究引起社會公眾的高度關注。在某種程度上，現金流可以說決定著企業的興衰存亡，若現金流發生斷裂，一個盈利能力良好的企業也難免陷入財務危機。本文選取現金到期債務比、營業收入現金比率、每股現金凈流量三個指標反映企業現金流量狀況。

4、體現償債能力。企業有無能力償還到期債務，是企業生存發展的基礎，與財務危機也息息相關。一般情況下，償債能力差的企業發生財務危機的概率也相對較大。因此，選擇的指標要能夠反映企業的償債能力。本文選取速動比率、營運資金比率、營運資金對凈資產總額比率和資產負債率等指標來反映企業的償債能力。

5、體現營運能力。資產營運能力是反映企業資產管理效率的指標，資產管理良好的企業往往有較好的經營業績。因此，反映資產管理能力的指標也是考察企業陷入財務危機可能性的重要指標。本文選取應收賬款周轉率、存貨周轉率、應付賬款周轉率、流動資產周轉率和總資產周轉率等五個指標反映企業的營運能力。

6、體現發展能力。發展能力往往代表著企業未來的發展潛力，沒有潛力的企業即使現在擁有可觀的業績，也難免陷入財務危機。從長遠來看，沒有發展潛力的企業遲早會步入消亡。本文選取資本積累率、固定資產增長率、總資產增長率和營業收入增長率來體現企業的發展能力。

7、體現股東獲利能力。股東作為企業的投資者，出資目的就是為了獲利，企業若不能滿足股東的獲利要求，股東遲早會抽資退出，企業失去了股東資本支撐，財務狀況就可能會惡化。本文選取每股收益、每股凈資產、市凈率、每股營業收入、每股息稅前利潤、留存收益資產比和每股留存收益七個指標反映股東獲利能力。

8、體現風險水平。本文所指的風險水平主要包括經營風險和財務風險，主要是由于企業資產組成結構而使企業固有的風險。本文選取綜合杠桿系數來反映風險水平。

（二）財務指標匯總。（表2）

二、非財務指標與上市公司財務危機關系分析

（一）公司治理結構與財務危機關系分析。完善的公司治理結構對于推動公司成長發展、規避財務風險、提高財務安全等級有著積極的意義，作為協調公司內外部各種關系的制度，公司治理的目的在于處理各種利益相關者的關系，不僅應當調整好公司內部員工、股東、董事會、管理層之間的委托關系，同時還應尊重債權人、供應商、客戶等外部利益相關者的合法權利，與各方利益相關者積極合作，共同推動公司持續健康發展。

公司治理結構與財務危機的關系主要體現在股權治理結構、董事會規模、獨立董事與監事會三個方面。

第一，股權治理結構對公司財務危機風險有明顯影響。部分學者認為，他們之間存在正向聯系，如果股權集中度較高，容易形成一股獨大的狀況。由于股東大會負責選舉董事會和監事會成員，在股權過于集中的情況下，選舉產生的董事會和監事會成員可能成為控股股東的代言人，公司內部監督效率下降；同時，股權過于集中容易降低經理層的積極性，控股股東由于利益驅動，可能會干預經理層決策，使公司產生財務危機的可能性加大。但也有學者認為，股權集中度和財務風險存在負向聯系，公司的股權集中度較高時，大股東就趨向于提升公司管理績效，企業財務危機風險將會降低。

第二，董事會規模與財務危機的關系。一些學者認為規模較大的董事會比規模較小的董事會對公司財務危機的控制和規避能力更強，較大的董事會有更充分的能力和資源幫助公司走出困境。也有學者研究認為董事會規模與公司財務危機呈U型關系，董事會規模過大或過小都不好，規模適中最有利于公司財務風險的控制。

第三，獨立董事制度與財務危機的關系。大多數學者研究認為獨立董事制度能夠有效制衡控股股東或實際控制人，維護中小股東利益，降低委托-成本。監事會作為上市公司的內部監管機構，對公司運營進行全面監督。獨立董事與監事的存在提高了公司內部的監管力度與運營規則，獨立董事制度與監事會的建立健全均有助于提高公司價值，抵抗財務危機。

（二）年報審計意見與財務危機的關系。對于年報審計意見與財務危機的關系，一些學者研究了審計意見對公司破產或財務困境的預測能力，發現審計意見對破產或財務困境概率的預測和解釋能力均極為顯著。審計意見是識別公司破產的一個重要信號，注冊會計師根據中立性和持續經營原則出具審計報告，揭示公司運營中存在的潛藏風險，對財務困境發生的可能性具有解釋作用。

（三）多元化水平與財務危機的關系。對于多元化水平與財務危機的關系分析，一些學者認為在資本市場弱勢有效的情況下，容易誘導企業多元化。上市公司可以通過多元化發展建立內部資本市場，起到分散非系統性風險的作用。還有學者認為多元化戰略在一定范圍內能夠降低收益的波動性，降低企業的經營風險，但隨著負債的增加，多元化發展能夠增大企業的財務風險。

三、財務危機預警機制構建

（一）成立財務危機預警組織機制。公司財務危機預警機制的構建，首先要建立健全組織機制，并保持獨立性。預警組織機制的獨立性直接關系到預警系統功能發揮的穩定性，因此有必要專門設置，負責財務預警的日常分析工作。預警組織不應成為公司原有組織架構的一部分，應由公司董事會聘請外部財務專家、內部高管人員和熟悉風險控制的管理專家組成。具備條件的公司應該建立預警組織體系，從價值鏈的角度，縱向考慮與企業有聯動關系的上下游企業，從整體上評估公司的財務風險。預警組織建立后，應保持工作的獨立性，最終的分析結果只對公司董事會負責。

（二）非財務信息與財務信息的傳遞機制。財務危機預警系統的有效性在很大程度上取決于風險信息收集和傳遞的及時性，因此有必要統一信息平臺，通過信息傳遞機制分析可能存在的財務危機信息因素。在引入非財務信息的財務危機預警系統中，存在不同的信息源，要通過董事會、監事會和股東等利益相關者收集公司的非財務信息，通過公司的運營部門、財務審計部門和外部獨立機構獲得公司的財務信息。通過預警組織機構，利用已經建立的預警信息傳遞機制，將收集來的非財務信息與財務信息，運用模型進行分析。如果財務風險較小，未達到臨界值，則為無警，返回預警組織進行下一期分析；如果財務風險較大，超過臨界值，則為有警，需進一步分析引起財務危機的風險因素，并通過公司的預警組織進行后期危機治理。

主要參考文獻：

[1]徐莉萍，辛宇，陳工孟.股權集中度和股權制衡及其對公司經營績效的影響[J].經濟研究，2006.

[2]宋鵬，梁吉業，曹付元.基于鄰域粗糙集的企業財務危機預警指標選擇[J].經濟管理.

[3]李豫湘，胡新良.公司治理結構與財務危機關系研究綜述[J].財會通訊.

篇4

【關鍵詞】財務危機 預警模型

引言：財務危機的界定

對財務危機的界定,國內外學者因研究目的不同而異,使用了不同的標準。Beaver(1966)認為，破產、拖欠償還債務、透支銀行賬戶或無力支付優先股股利四項中的發生任何一項的企業,,即可定義為發生了財務危機的企業。Altman(1968)認為，財務危機企業是“進入法定破產的企業”。在國內，多數學者在研究中傾向于直接使用披露的上市公司數據，并以是否被“ST（特別處理）”作為判斷該企業是否發生財務危機的判斷標準。

一、財務危機預警模型相關研究成果

國內財務危機預警的研究始于20世紀80年代中后期，而到1996年以后，才陸續出現以企業財務數據為基礎建立的財務危機預警模型。

周首華、楊濟華、王平（1996）在埃特曼（Altman）Z分數模式的基礎上，建立了新的預測模式――F分數模式。他們選取了31家破產公司及31家非破產公司作為樣本建立F分數模式，并用4160家公司數據作為檢驗樣本進行了驗證，得出其準確率近70%。F分數模式充分考慮了現金流量的變動情況，其選取的五個判定變量完全基于財務理論，而非像其他模式的變量系數取自實務選定方法。研究指出，如采用F分數模式進行趨勢分析，較之時間序列上任一時點的單一F分數分析都重要得多。

陳靜（1999）采用單變量分析和多元預測模型對國內市場27家ST公司和非ST公司進行了實證分析。在單變量分析中，發現資產負債率和流動比率在宣布ST前一年的誤判率最低，而在宣布前三年時，總資產收益率和流動比率的誤判率較低。在其建立的多元線性判別分析中，選取了資產負債率、凈資產收益率、凈利潤、流動比率、營運資本/總資產以及總資產周轉率六個指標來構建預警模型，并通過對三年判定函數預測正確率的計算和比較，發現多元判定模型在宣布前一年的成功率較高，離宣布日越遠，成功率越低。

吳世農、盧賢義（2001）選取1998-2000年發生ST的樣本公司70家和相對應的非ST樣本公司70家，首先應用剖面分析和單變量判定分析，選取盈利增長指數、資產報酬率、流動比率、長期負債與股東權益比率、營運資本與總資產比、資產周轉率6個指標作為多元判定分析得變量，并以此構建LPM模型、Fisher二類線性判定模型和Logistic回歸模型。研究表明，LPM模型與Fisher判定模型在財務困境發生前1年的誤判率均為10.07%，從應用上可證明兩個模型是等價的。三種模型均能在財務危機發生前做出較為準確的判斷，且就同一樣本集而言，Logistic回歸模型誤判率最低，判定效果最好。

楊淑娥、黃禮（2005）從滬深兩市上市公司中選取了以工業板塊和綜合板塊為主的90家ST公司和相應的90家非ST公司，選擇流動比率、現金比率等10個指標利用BP人工神經網絡算法構建BP神經網絡模型。通過構建的模型對建模樣本進行回判以及對檢驗樣本進行判定，其正確判定率分別達到90.8%和90%，證明了基于財務指標信息的BP人工神經網絡方法是預測企業財務是否會發生危機的有效方法。同時，該文也指出，預警模型在研究同類行業時將取得更好的效果。

二、對企業財務危機預警模型研究成果的基本評價

縱觀大多數學者對財務危機預警系統的研究，周首華、陳靜等在國外研究模型的基礎上，進一步發展符合國內實情的財務預警模型，楊淑娥、黃禮等則采用新的思路，結合其他學科對構建財務預警模型的新方法進行的探究。這些研究基本上都更加重視現金流量在財務危機預警中的重要作用，以及強調進行時間序列上的趨勢分析的重要性。

通過上述研究可以發現，所構建的財務危機預警模型的誤判率明顯降低，證明近年來國內在該領域上的研究成果顯著。但與此同時，也應看到我們的研究仍存在不足之處。

1.數據的獲取和處理，國內研究更大程度上是在上市公司披露的數據下進行進一步研究和建模，獲取的數據是否真實可信，對數據的處理是否得當，這些都是影響模型有效性的重要因素，但這些因素在研究中沒有得到適當的保證。

2.財務指標的選擇，不同行業各財務指標的重要性及衡量標準有所區別，國內研究一味強調ST公司的選擇而忽略了公司行業性質的影響，可能使構建出來的模型“被綜合”，從而無法做出更加精確的判定。

三、繼續研究的價值和方向

如何有效控制企業風險、避免企業財務危機發生，可以說是關系到企業的生死存亡，因此對于財務危機預警模型的研究和深化不僅具有重要意義，而且是十分必要的。基于大多數學者的研究，進一步深入發展或整合利用其他學科研究，建立更為有效的財務危機預警模型是當前研究的一個主流趨勢。另外，可以考慮在對財務指標進行定量分析建模的基礎上，加入一些對觸發事件、披露事件等的定性分析，提高模型的效度和實用性。

參考文獻

[1]陳靜.上市公司財務惡化預測的實證分析.會計研究, 1999.4.

[2]吳世農,盧賢義.我國上市公司財務困境的預測模型研究. 經濟研究,2001.6.

[3]楊淑娥,黃禮.基于BP神經網絡的上市公司財務預警模型. 系統工程理論與實踐,2005.1.

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關鍵詞：財務危機預警體系財務指標

序言

經濟全球化時代，市場經濟的飛速發展一方面促使企業全面走向市場，為企業發展提供了廣大的資金和產品銷售市場，另一方面市場中的企業，時刻面臨著各種風險，每種風險都有可能導致企業走向滅亡。如果企業不能卓有成效的規避與防范各種風險因素的話，勢必使企業的未來發展陷入嚴重的危機境地。然而，在企業遭遇風險之前，財務狀況會逐漸惡化產生企業的財務危機，隨著時間的推移，當財務危機加劇到企業無以承受的極限時，全面危機將會隨之爆發。

企業財務危機的產生有著多方面的原因，不僅僅是企業外部條件會造成企業的財務危機，企業內部由于經營管理不善也會促發企業的財務危機，為此就必需選擇恰當的財務指標，建立合理的財務危機預警體系，加強企業財務風險防范，為企業發展保駕護航。

一、企業財務危機的基本認識

（一）企業財務危機含義及表現形式

財務危機是由于種種原因導致的企業財務狀況持續惡化，財務風險加劇，出現不能清償到期債務的信用危機，直至最終破產的一系列事件的總稱。

財務危機從總體上說是支付能力不足或者支付能力喪失，但具體地看，卻存在多種表現形式：

1、從資產存量角度看，企業總資產的賬面凈值相當于或小于賬面記錄的負債金額，即企業凈資產小于或等于零。當企業凈資產為負值時，就是所謂的“資不抵債”，表明企業已經事實上破產。

2、從可持續經營的角度看，企業主營業務量持續負增長，市場銷售黯淡，盈利能力差，存在數額巨大的未彌補虧損。

3、從現金流量角度看，企業現金流入小于現金流出，經營性現金凈流量為負值，并常常伴有資金流量萎縮的情況，一些必要的約束性支出被壓縮或拖欠，且這種現金流量的非正常情況處于長期的持續狀態，其應履行的償債義務受到阻礙。

4、由于經常拖欠應付款項，企業信用喪失，難以從供應商、金融機構或資本市場等相應融資渠道籌集必需的補充資金，用來維持日常支出或基本的償債需求，使企業資金來源日益枯竭，從而步人惡性循環，導致企業發生嚴重財務危機而不得不宣告破產。

（二）企業財務危機的特征

從財務危機的定義可以看出它指的是企業無力支付到期債務或費用的一種經濟現象，財務危機的特征可以概括為以下幾點：

1、客觀積累性。財務危機的客觀積累性表現為期間概念，它是反映企業一定時期在資金籌集、投資、占用、耗費、回收、分配等各個環節上所出現的失誤，而非會計報表某一時點上某一項目的失誤，即是各種財務活動行為失誤的綜合。

2、突發性。財務危機由于受到許多主、客觀因素的影響，其中有些因素是可以把握和控制的，但更多因素是爆發性的、意外性的，有的甚至是急轉直下的。

3、多樣性。由于受到企業經營環境、經營過程、財務行為方式多樣化的影響，這些活動環節中不管哪一個環節出現問題都可能引發財務危機。

4、災難性。財務危機雖然包括多種情況，但不管是資金管理技術性失敗，還是企業破產，或是介于兩者之間的任何一種情況發生都會給企業帶來災難性的損失。

（三）企業財務危機形成的原因

1、企業經營風險的存在

影響企業經營風險的主要因素是：市場對企業產品的需求、企業產品的銷售價格、生產資料價格的穩定性、企業對產品銷售價格的調整能力、單位產品變動成本的變化、企業固定成本總額的高低以及經營管理者的業務素質和管理經驗等，其中決定性因素是管理的質量。

2、企業喪失籌資能力

企業債務的一種重要清償方式是以新籌資金還債。新籌資金包括權益資金和債務資金。一個企業籌資能力喪失(或者無籌資能力)，企業現金又不足以維持企業持續經營，此時到期債務不能清償就為必然，所以，企業籌資能力喪失是企業發生財務危機的首要原因。

3、企業現金流量不佳

合理的現金流量，是維持企業在一個適當的資本和財務結構下經營及運作的需要，也是維持企業在較強的流動性下得以生存和發展的需要。在日常經濟生活中，有時一個盈利不錯的企業也會走向破產。一個企業現金流量是否合理，主要體現在企業盈利質量、現金流量結構和支付能力等方面。

4、企業資產流動性的強弱

5、企業負債結構和企業資產占用期限搭配(即籌資政策)不合理

二、企業財務危機預警體系解析

企業財務危機一旦發生對企業的發展將造成致命的打擊，企業財務危機是多種因素作用的結果，它具有較長的潛伏期。一般其形成過程有規律可尋，因此建立企業財務危機預警體系就顯得尤為重要。

（一）企業財務危機預警體系的含義

財務預警體系就是以企業的財務報表、經營計劃、相關經營資料以及所收集的外部資料為依據，根據企業建立的組織體系，采用各種定量或定性的分析方法，將企業所面臨的經營波動情況和危險情況預先告知企業經營者和其他利益相關方，并分析企業發生經營非正常波動或財務危機的原因，挖掘企業財務運營體系中所隱藏的問題，以督促企業管理部門提前采取防范或預防措施，為管理部門提供決策和風險控制依據的組織手段和分析系統。

（二）企業財務危機預警體系指標設計原則

企業在構建企業外務危機預警體系時，首要的問題是財務指標的選取，所選取的指標應該全方位地反映企業的財務現狀和運行規律，及時對企業財務運營中存在的風險發出警報并迅速做好防范和控制措施。一般說來，財務指標的設計和預警體系的構造應遵循以下幾個原則：

1、針對性原則。即預警指標必須與企業的特點充分結合起來，使構建的預警指標體系對企業的財務分析和風險判斷做到真實可靠。

2、全面性原則。即預警指標體系應該全面、系統反映企業的財務風險程度，設計的指標能夠充分考慮企業可能面臨的財務風險，做到預警指標不重復、不遺漏。

3、動態性原則。即必須在分析企業現狀的基礎上，把握未來的發展趨勢。此外，還必須根據經濟發展和環境變化不斷修正、補充指標體系的內容，確保預警的時效性。

4、可行性原則。即在企業的經營情況及財務狀況出現惡化或發生危機之前，能夠及時發出警報。預警的信號要明確，判斷要簡單，不應把指標設計得于復雜，缺乏實用性。此外，還必須保證所花費的成本低于其所能帶來的效益。

（三）企業財務危機預警程序

企業財務預警過程實質上是一個邏輯分析過程，即應用因果分析法，從結果出發尋找產生這種結果的原因，再分析原因又是如何影響結果—警情及影響程度大小。財務預警遵循的邏輯過程即預警系統研究所遵循的思路依次是：

1、確定警情。確定警情是預警的前提，可以通過預警系統中所選擇的若干重要預警指標的預測景氣信號來反映。

2、尋找警源。確定警源是預警過程的起點。警源是導致警情發生的根源。一般說來，警源有兩類：一是可控性較弱的警源，主要是客觀條件和外部市場環境等外生警源；另一類是可控性較強的警源，主要指一些內在因素的作用

3、分析警兆。分析警兆是預警的關鍵環節。預警不能只停留在對警源的分析上，而應該作進一步的分析，即根據警兆分析來預報警情的程度。警兆根據可否直接表現為外部現象特征指標，分為景氣警兆和動向警兆。

4、預報警度。預報警度是預警的目的。根據警兆的變化狀況，通過監測預警系統中景氣信號，可確定下一個景氣信號，從而確定下一個階段的警度，即實際警情的嚴重程度。

5、處理警情。即當警情出現后采取什么措施去處理，企業財務危機的警情處理十分重要，一個可操作的警情處理方法和路徑能夠較好的防范企業危機，同時在處理過程中也要依據警情的大小和重要性分別對待，重要的警情必須報告高層管理人員。

（四）企業財務危機預警體系的功能

企業的財務風險預警系統的作用主要有以下四個方面：

1、監測作用。財務危機預警活動的第一要務，是確立企業重要的生產經營環節以及對企業運行有舉足輕重作用的經濟活動與領域為監測對象。

2、識別與診斷作用。通過監測信息的分析，可確立企業經濟活動中己發生的危機現象或將要發生的危機活動趨勢。

3、預防和控制作用。有效的財務危機預警系統不僅能及時預防現存的財務危機，而且能通過系統詳細記錄，了解危機發生的原因，并及時提出解決措施和改進建議，更正企業營運中的偏差或過失，使企業回復到正常的運轉軌道上。

4、提升企業價值。企業的價值就是以其所控制的經濟資源，為社會創造最大的財富，實現企業價值的不斷增值。建立財務風險預警系統，其目的是要促使企業千方百計改善經營管理，提升經營策略，在激烈的市場競爭中，避免企業財務失敗的出現。

三、企業財務危機預警體系的建構

不可否認企業財務危機是多方面因素造成的，但是產生財務危機的根本原因是財務風險處理不當，財務風險是現代企業面對市場競爭的必然產物，尤其是在我國市場經濟發育不健全的條件下更是不可避免，因此，加強企業財務風險管理，建立和完善財務預警體系尤其必要。

（一）建立短期財務預警系統，編制現金流量預算

由于企業理財的對象是現金及其流動，就短期而言，企業能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠現金用于各種支出。預警的前提是企業有利潤，對于經營穩定的企業，由于其應收，應付賬款及存貨等一般保持穩定，因此經營活動產生的現金流量凈額一般應大于凈利潤。企業現金流量預算的編制，是財務管理工作別重要一環，準確的現金流量預算，可以為企業提供預警信號，使經營者能夠及早采取措施。為能準確編制現金流量預算，企業應該將各具體目標加以匯總，并將預期未來收益、現金流量、財務狀況及投資計劃等，以數量化形式加以表達，建立企業全面預算，預測未來現金收支的狀況，以周、月、季、半年及一年為期，建立滾動式現金流量預算。

（二）確立財務分析指標體系，建立長期財務預警系統

對企業而言，在建立短期財務預警系統的同時，還要建立長期財務預警系統。其中獲利能力、償債能力、經濟效率、發展潛力指標最具有代表性。獲利是企業經營最終目標，也是企業生存與發展的前提。

從資產獲利能力看：

表示每一元資本的獲利水平，反映企業運用資產的獲利水平。

反映每耗費一元所得利潤水平越高，企業的獲利能力越強。

對償債能力，有流動比率和資產負債率。如果流動比率過高，會使流動資金喪失再投資機會，一般生產性企業最佳為2左右，資產負債率一般為40—60%，在投資報酬率大于借款利率時，借款越多，利越多，同時財務風險越大。

上述資產獲利能力和償債能力二指標是企業財務評價的二大部分，而經濟效率高低又直接體現企業經營管理水平。其中：反映資產運營指標有應收帳款周轉率以及產銷平衡率。

對企業發展潛力方面選擇銷售增長率和資本保值增值率。一般采用經改進的功效系數法對企業進行綜合評價，對選定的每個評價指標規定幾個數值，一個是滿意值，一個是不允許值，設計并計算各類指標單項功效系數，運用特爾菲法等確定各個指標權數，用加權算術平均或者加權幾何平均得到平均數即為綜合功效系數，用此方法可以定量化企業財務狀況。

然而，企業為適應未預料的需要和機會，應該具備采取有效措施，改變現金流的流量與時間的能力，這就是財務彈性。主要與企業營業活動所產生的現金凈流量有關。反映財務彈性的指標有：用于測定企業全部資產的流動性水平的營運資金與總資產比率，到期債務本金償付率、實有凈資產與有形長期資產比率、應收賬款及存貨周轉率，其中：

實有凈資產與有形長期資產比率計算如下：

從長遠觀點看，一個企業能夠遠離財務危機，必須具備良好的盈利能力，企業對外籌資能力和清償債務能力才能越強。指標有：

雖然，上述指標可以預測財務危機，但從根本上講，企業發生風險是由于舉債導致的，一個全部用自有資本從事經營的企業只有經營風險而沒有財務風險。因此，要權衡舉債經營的財務風險來確定債務比率，應將負債經營資產收益率與債務資本成本率進行對比，只有前者大于后者，才能保證本息到期歸還，實現財務杠桿收益；同時還要考慮債務清償能力，即企業擁有現金多少或其資產變現能力強弱；債務資本在各項目之間配置合理程度。考核指標有：長期負債與營運資金比，資產留存收益率以及債務股權比率。其中：

（三）結合實際采取適當的風險策略

在建立了風險預警指標體系后，企業對風險信號監測，如出現產品積壓，質量下降，應收帳款增大，成本上升，要根據其形成原因及過程，指定相應切實可行的風險管理策略，降低危害程度。面臨財務風險通常采用回避風險，控制風險，接受風險和分散風險策略。其中控制風險策略可進一步分類：按控制目的分為預防性控制和抑制性控制，前者指預先確定可能發生損失，提出相應措施，防止損失的實際發生。后者是對可能發生的損失采取措施，盡量降低損失程度。

由于市場經濟的發展，利用財務杠桿作用籌集資金進行負債經營是企業發展途徑。從大量負債經營實例，不難得出幾點教訓：企業經營決策失誤，盲目投資，沒有進行事前周密的財務分析和市場調研是造成失誤的原因，雖然適度舉債是企業發展的必要途徑，但必須以自有資金為基礎，如資本結構中債務資本過大，必然惡性循環。同時企業償債能力強弱是對負債經營最敏感的指標，只從償債能力看，負債比率越低，企業償債能力越強，但未必合理，如企業借款利率小于利潤率。企業應充分利用負債經營的好處。不同產業的負債經營合理程度是不一樣的，一般是：第一產業為0.2左右，第二產業為0.5左右，第三產業為0.7左右。

四、結束語

雖然企業財務危機的積累性、多樣性、突發性等特點，但事實證明其形成和作用過程是有規律可尋的，為此建立企業財務危機預警體系對于企業發展而言就不可避免的被提高到重要位置，合理的確立企業財務指標，建立短期、長期財務預警系統，采取適當的風險策略，規避企業財務風險對于企業發展而言有著重大的理論意義和實踐意義。

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