宏觀經(jīng)濟(jì)分析精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇宏觀經(jīng)濟(jì)分析，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

一個(gè)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)。很大程度上,宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何就是指處于經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段,即是處于繁榮階段抑或蕭條階段,波峰抑或波谷。因此,判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)就很有必要研究經(jīng)濟(jì)周期及其階段。分析當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),其實(shí)就是判斷中國經(jīng)濟(jì)目前所處周期的階段。

西方學(xué)者一般將經(jīng)濟(jì)周期分為兩個(gè)階段:收縮階段和擴(kuò)張階段;波峰(peak)和波谷(troug)是周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)周期也可以劃分為四個(gè)階段:繁榮(prosperity)、衰退(recession)或危機(jī)(crisis)、蕭條(depression)、復(fù)蘇(recovery或revival)。但是,在實(shí)踐中要區(qū)分周期的四個(gè)階段,或者說預(yù)測(cè)周期的波峰和波谷這些轉(zhuǎn)折點(diǎn),仍然是極其困難的,盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家們已經(jīng)在運(yùn)用復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)模型來試圖預(yù)測(cè)未來幾個(gè)月或未來一二年的產(chǎn)量與就業(yè)量。

本文對(duì)當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)周期的階段的考察,擬從兩個(gè)層次入手:首先是幾種工具的綜合分析,這些工具主要是;簡(jiǎn)單的凱恩斯模型(儲(chǔ)蓄S與投資I的關(guān)系)、產(chǎn)出缺口理論、總需求一總供給(AD-AS)模型、IS-LM模型;其次分析一些重要宏觀經(jīng)濟(jì)變量,主要是:GDP增長率、失業(yè)率(the unemployment rate)、價(jià)格指數(shù)。

二、幾種工具的綜合分析

(一)產(chǎn)出缺口

運(yùn)用產(chǎn)出缺口(output gap)的概念可以判斷周期的不同階段。產(chǎn)出缺口是潛在產(chǎn)出與實(shí)際產(chǎn)出之差,即產(chǎn)出缺口=潛在的產(chǎn)出一實(shí)際的產(chǎn)出

當(dāng)產(chǎn)出缺口是比較小的正值時(shí),實(shí)際產(chǎn)出低于潛在產(chǎn)出,這時(shí)出現(xiàn)衰退的跡象(也可能是復(fù)蘇的征兆,這是假定為衰退)。隨著產(chǎn)出缺Q的不斷擴(kuò)大,實(shí)際產(chǎn)出越來越低于潛在產(chǎn)出,于是,衰退日益嚴(yán)重,最后出現(xiàn)蕭條乃至大蕭條。蕭條持續(xù)一段時(shí)間后,如果產(chǎn)出缺口逐漸縮小,意味著蕭條和衰退程度不斷減輕和緩和,實(shí)際產(chǎn)出朝著潛在的產(chǎn)出水平上升,進(jìn)而步入復(fù)蘇階段。當(dāng)產(chǎn)出越過潛在產(chǎn)出線、上升到潛在的產(chǎn)出水平上時(shí),缺口最終變成負(fù)值。一個(gè)負(fù)的缺口意味著過度就業(yè)、工人超時(shí)點(diǎn)的工作和機(jī)器的超正常的使用率。這時(shí),經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)繁榮局面。

潛在產(chǎn)出的值很難估算,不過可以用潛在經(jīng)濟(jì)增長率來近似地表示。如果實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率低于潛在經(jīng)濟(jì)增長率很多,產(chǎn)出缺口就是比較大的正值,這時(shí)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條。如果實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率高出潛在經(jīng)濟(jì)增長率很多,產(chǎn)出缺口就是負(fù)值(絕對(duì)值比較大),這時(shí)經(jīng)濟(jì)處于繁榮階段。

潛在經(jīng)濟(jì)增長率也很難測(cè)算,關(guān)于中國潛在經(jīng)濟(jì)增長率的數(shù)值存在很多爭(zhēng)論,一般認(rèn)為位于8%-1%之間,顯示了9年代的潛在增長率估算值。從中可以看出,199年實(shí)際GDP增長率(3.8%)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)年潛在經(jīng)濟(jì)增長率(9.7%),差額達(dá)5.9個(gè)百分點(diǎn),這說明199年經(jīng)濟(jì)處于蕭條階段,即當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)疲軟。1991年,中國經(jīng)濟(jì)全面回升,實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率迅速靠近潛在經(jīng)濟(jì)增長率,這說明1991年經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段。1992年,實(shí)際GDP增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出潛在經(jīng)濟(jì)增長率,差額達(dá)4.5個(gè)百分點(diǎn),這時(shí)經(jīng)濟(jì)處于繁榮階段。1993年開始,實(shí)際GOP增長率不斷趨向下降,1993-1995年,每年的實(shí)際GDP增長率不斷靠近潛在經(jīng)濟(jì)增長率,產(chǎn)出缺口的絕對(duì)值不斷趨向零,表明繁榮不斷走向衰退。1996年,實(shí)際GDP增長率又開始低于潛在增長率,產(chǎn)出缺口變?yōu)檎龜?shù),經(jīng)濟(jì)明顯出現(xiàn)衰退或危機(jī)。1997年以來,實(shí)際GDP增長率越來越低于潛在經(jīng)濟(jì)增長率,1999年達(dá)2個(gè)百分點(diǎn)以上,表明產(chǎn)出缺口不斷擴(kuò)大,衰退日益嚴(yán)重,以致出現(xiàn)蕭條,陷入波谷。2年,產(chǎn)出缺口縮小,但依然是正值,這表明,蕭條或衰退程度有所緩和,經(jīng)濟(jì)正在走出波谷,走向復(fù)蘇和回升。

(二)總需求-總供給模型分析

周期的四個(gè)階段還可以通過總需求-總供給(AD-- AS)模型來加以說明。AD-AS模型離不開潛在產(chǎn)出的概念,兩者一脈相承。AD--AS圖形(圖象略)中, ASs表示短期總供給曲線,長期總供給曲線 ASL與潛在產(chǎn)出線重合。 ASL不同于 ASs的垂直部分,ASs的垂直部分位于ASL的右邊。ASL與ASs的垂直部分和陡峭部分之間的區(qū)域,即圖中陰影部分,表示繁榮。ASs的完全平坦和相當(dāng)平坦部分表示蕭條。繁榮與蕭條之間的過渡階段是中間區(qū)域,表示衰退或復(fù)蘇。

判斷周期不同階段的重要標(biāo)志是潛在產(chǎn)出線或長期總供給曲線ASL。如果經(jīng)濟(jì)位于ASL的右邊,即產(chǎn)出缺口是負(fù)值,經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張階段;如果經(jīng)濟(jì)位于ASL的左邊,即產(chǎn)出缺口是正值,經(jīng)濟(jì)處于收縮階段。前文已述,1996年以來,產(chǎn)出缺口變?yōu)檎?并且不斷擴(kuò)大,表明現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)位于ASL左邊,并且越來越遠(yuǎn)離該線,以致滑入蕭條。這種轉(zhuǎn)變,從 AD-AS模型來分析,是由于總需求的減少。當(dāng)總需求減少時(shí),AD左移至AD’,經(jīng)濟(jì)由處于潛在產(chǎn)出線右上方的繁榮階段①過渡到位于潛在產(chǎn)出線左下方的蕭條階段。總需求包括消費(fèi)(C)、投資(I)、政府支出(G)和凈出口(NX),總需求減少主要是由于消費(fèi)不足、投資不足或凈出口減少所致。

1996年以來,總需求持續(xù)減少和不足。到1998年,總需求不足已成為中國經(jīng)濟(jì)的最大問題。進(jìn)入2年,總需求全面回升,消費(fèi)、投資和凈出口均保持較高的增長速度。但是;三季度回升力度又趨小,四季度進(jìn)一步趨緩。三季度,社會(huì)消費(fèi)品零售額同比增長9.3%,增幅比二季度降低.5個(gè)百分點(diǎn),雖然降幅不大,但逐季下降。11月份社會(huì)消費(fèi)品零售額同比增長8.7%,增幅比上月回落1.7個(gè)百分點(diǎn),是2年以來增速最低的月份。今年消費(fèi)仍可以保持一定的增長力度,但不可能有更大的擴(kuò)大,因?yàn)橹萍s消費(fèi)增長的因素頑固不退。這些因素主要是:(1)由于糧食減產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降,農(nóng)民收入增長持續(xù)緩慢。(2)下崗或失業(yè)人員繼續(xù)增加,實(shí)際失業(yè)率不斷上升,城鎮(zhèn)中低收入階層的收入很難增加。(3)消費(fèi)環(huán)境、消費(fèi)政策短期內(nèi)很難有所改善。

2年前三季度,國有及其他經(jīng)濟(jì)類型固定資產(chǎn)投資(不含集體和個(gè)體投資)同比增長12.9%,增速僅比上半年提高.8個(gè)百分點(diǎn),升勢(shì)有明顯減緩的跡象。11月份國有及其他經(jīng)濟(jì)類型固定資產(chǎn)投資(不含集體和個(gè)體投資)同比僅增長6.7%,比上月大幅回落4.1個(gè)百分點(diǎn),是2年以來增速最低的月份。投資領(lǐng)域中的主要問題還是老生常談的民間投資,即民間投資的啟動(dòng)機(jī)制還沒有完全形成。因此,21年初,投資的增長很可能會(huì)失去動(dòng)力,拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的力度會(huì)減弱,剛一啟動(dòng)的投資很可能再次陷入收縮之中。

2年上半年對(duì)外貿(mào)易形勢(shì)喜人,首次創(chuàng)下了半年進(jìn)出口雙雙“超千億”的紀(jì)錄。其中外貿(mào)出口超高速增長,出口1144.7億美元,比上年同期增長38.3%,各月出口增速均在3%以上。出口的高速增長與上年同期基數(shù)較低有關(guān),也得益于世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)、周邊國家經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)以及國家加大出口退稅鼓勵(lì)出口的內(nèi)部環(huán)境。三季度,凈出口由增轉(zhuǎn)降,出口總額同比增長25.4%,雖然增速仍然較高,但比二季度降低了11.9個(gè)百分點(diǎn),增速回落的>！

通過對(duì)消費(fèi)、投資、凈出口的分析,可知2年上半年總需求確實(shí)明顯回升,但三季度回升力度又趨小,四季度進(jìn)一步趨緩。這表明這種回升相當(dāng)乏力,很難持續(xù),總需求不足的格局并未從根本上改變。結(jié)合AD-AS模型,這表明當(dāng)前

中國經(jīng)濟(jì)仍然位于ASL左邊。因此,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)很難說真正走出了低谷或蕭條。 (三)IS-LM模型分析

盡管IS-LM模型受到批判,但仍然是理解宏觀經(jīng)濟(jì)的首選工具。決定IS曲線斜率大小的主要因素是乘數(shù)αG和投資需求的利率彈性b。在不考慮收入稅率t的情況下,決定乘數(shù)大小的主要因素是邊際消費(fèi)傾向(MPC)。當(dāng)前中國的IS曲線陡峭,這是由于現(xiàn)階段中國的邊際消費(fèi)傾向比較低和投資需求的利率彈性相當(dāng)小(即投資需求對(duì)利率變動(dòng)的靈敏程度不高)。

投資需求對(duì)利率變動(dòng)的靈敏程度十分復(fù)雜,需要對(duì)企業(yè)分類分析。大體說來,國有企業(yè)的投資對(duì)利率的彈性非常小,非國有企業(yè)的投資對(duì)利率的彈性比較大。國有企業(yè)的投資對(duì)利率的彈性非常小的依據(jù)是1996年以來7次調(diào)低利率,但企業(yè)投資需求對(duì)利率反應(yīng)不靈敏。其實(shí),國有企業(yè)投資需求對(duì)利率反應(yīng)不靈敏由來已久,經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹之時(shí),企業(yè)對(duì)利率提高也不在乎,依然是旺盛的投資需求和欲望。國有投資對(duì)利率升降反應(yīng)都不靈敏,主要是由于體制改革遠(yuǎn)未完成,市場(chǎng)、企業(yè)和銀行等機(jī)制尚不完善。綜合國有企業(yè)和非國有企業(yè),可以大體認(rèn)為投資需求對(duì)利率變動(dòng)的靈敏程度不高,即投資需求的利率彈性相當(dāng)小。

1998年以來,一定范圍內(nèi)流行一種觀點(diǎn):中國經(jīng)濟(jì)陷入了“流動(dòng)性陷阱” (the liquidity trap)。所謂“流動(dòng)性陷阱”又稱“凱恩斯陷阱”,最早由凱恩斯(John Maynard Keynes)提出,是指利率降低得很低時(shí),貨幣的投機(jī)需求(the speculative demand for money)將成為無限的,這時(shí),貨幣的投機(jī)需求曲線成為一條水平線,LM曲線也成為水平的。“流動(dòng)性陷講”至少要具備以下條件:(1)利率很低;(2)貨幣需求的利率彈性無窮大。在現(xiàn)實(shí)生活中,這幾個(gè)條件很難具備,因此“流動(dòng)性陷院”從未真正出現(xiàn)過。就是美國3年代大蕭條(The Great Depression)也沒有完全陷入流動(dòng)性陷阱(但是LM曲線被認(rèn)為是十分平緩的)。凱恩斯本人曾經(jīng)聲稱,“流動(dòng)性陷阱”的情形從未出現(xiàn)過。1998年以來的中國,并未真正出現(xiàn)流動(dòng)性陷講,但是,說我國經(jīng)濟(jì)已落入“流動(dòng)性陷阱”的觀點(diǎn)是有一定根據(jù)的,并非空穴來風(fēng),至少有助于宏觀經(jīng)濟(jì)分析。1998年以來,中國經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)了“流動(dòng)性陷阱”的某些跡象,應(yīng)當(dāng)說是比較靠近“流動(dòng)性陷講”,因?yàn)?次下調(diào)利率,利率確實(shí)比較低了,再下調(diào)利率的空間已不大。體現(xiàn)在LM曲線上,LM并非水平,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)不處于“凱恩斯區(qū)域”或“蕭條區(qū)域”,但是LM曲線比較平坦,比較靠近“凱恩斯區(qū)域”,位于“中間區(qū)域”與“凱恩斯區(qū)域”之間。 根據(jù)IS曲線和LM曲線斜率的分析,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的IS—LM模型形狀是:IS曲線依然比較陡峭,不過高垂直尚有一定距離;LM曲線依然比較平坦。這表明,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)仍然位于蕭條或收縮階段。

三、幾個(gè)重要變量的分析

薩繆爾森(PaulA Samuelson)在他最新版的《經(jīng)濟(jì)學(xué)》教科書中依然宣稱:總的來看,經(jīng)濟(jì)學(xué)家判斷宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要變量是國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、失業(yè)率和通貨膨脹(inflation),宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)是高水平和快速的經(jīng)濟(jì)增長、高就業(yè)水平和低非自愿失業(yè)、價(jià)格水平穩(wěn)定,相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具主要是貨幣政策和財(cái)政政策。薩繆爾森的這個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架提綱挈領(lǐng),簡(jiǎn)單明了,分析中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況完全可以此為參照。

(-)經(jīng)濟(jì)增長率

中國經(jīng)濟(jì)自1991年全面回升以來,一直保持超高速或高速增長率,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期西方發(fā)達(dá)國家。但是,高速增長中又存在一個(gè)嚴(yán)重隱患:1993年以來GDP增長率持續(xù)下滑,1999年是下滑的第7個(gè)年頭。按照“波谷—波谷”的周期劃分方法,1991年以來的這一輪經(jīng)濟(jì)周期,擴(kuò)張期是2年(1991-1992年),收縮期是7年(1993—1999)年,擴(kuò)張與收縮的比率僅為2/7,遠(yuǎn)低于以往歷次經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張與收縮比率,更遠(yuǎn)低于美國經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張與收縮的比率。第二次世界大戰(zhàn)以前,美國經(jīng)濟(jì)平均擴(kuò)張期持續(xù)3.6個(gè)月,平均收縮期為14.4個(gè)月,擴(kuò)張與收縮的比率為1.58。二戰(zhàn)后,平均擴(kuò)張期持續(xù)55.3個(gè)月,收縮期大約為1.8個(gè)月,擴(kuò)張與收縮的比率為5.12(陳樂一,2b)。由此可看出,美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)是擴(kuò)張與收縮的比率迅速提高。但是,9年代的中國,擴(kuò)張與收縮比率卻迅速下降,這無論如何不符合世界經(jīng)濟(jì)潮流。

二戰(zhàn)以來美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與收縮比率的迅速提高,尤其是1991年3月以來的持續(xù)高速增長和繁榮,主要原因無疑首推高科技,即技術(shù)變革。中國近代經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的兩次繁榮(約1886-193年,1915-1931年),技術(shù)變革(相繼以和電力的普遍應(yīng)用為標(biāo)志)起了決定性作用。經(jīng)典研究認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)增長的最重要源泉是技術(shù)變革。1993年以來中國經(jīng)濟(jì)增長率的持續(xù)下滑以及本輪周期擴(kuò)張與收縮比率的迅速下降,筆者認(rèn)為其主要原因還是缺乏經(jīng)濟(jì)增長源泉——技術(shù)變革的支撐。中國經(jīng)濟(jì)增長長期以來重在量的擴(kuò)張,技術(shù)水平低,輕技術(shù)創(chuàng)新,靠資金大投入支撐。支撐9年代前半期經(jīng)濟(jì)高速增長的主要因素是投資的超高速增長。1992年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資名義增長率達(dá)到44.4%,1993年更高達(dá)61.8%。但是,1994年迅速降至3.4%,此后“一厥不振”,持續(xù)出現(xiàn)投資不足。靠大投入推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)高速增長一旦失去投資的支撐,其增長速度就會(huì)逐漸乃至持續(xù)下滑。因此,9年代中國經(jīng)濟(jì)增長速度之高令世人矚目,但增長質(zhì)量和效率卻令人憂慮。

2年上半年,GDP增長率躍升至8.2%,扭轉(zhuǎn)連年來的下滑趨勢(shì),人們不禁為之一振。但是,三季度經(jīng)濟(jì)回升力度又明顯減弱,當(dāng)季GDP增長率為8.2%,并沒有在二季度的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高。第四季度GDP增長率降至8.%。再者,中國經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)水份太多,種種虛假和不真實(shí)的數(shù)據(jù)充斥其中,盡管中央政府三令五申,但無濟(jì)于事。因此,中國產(chǎn)出的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可信度相當(dāng)?shù)?GDP的真實(shí)數(shù)據(jù)肯定要低于官方的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。鑒于此。我們必須尋找對(duì)其他變量的分析。

(二)失業(yè)率

失業(yè)是一個(gè)使用頻率極高的術(shù)語,乍一看,人人都懂,但是仔細(xì)想來,失業(yè)的內(nèi)涵很難把據(jù)。西方學(xué)者對(duì)失業(yè)的種種定義,基本大同小異。綜合比較這些定義,可以發(fā)現(xiàn)失業(yè)涵義的幾個(gè)要素是:失業(yè)人員在勞動(dòng)年齡內(nèi);有勞動(dòng)能力;

未被雇用但正在主動(dòng)尋找工作。第三個(gè)要素是失業(yè)定義的重要條件,這樣就排除了非自愿失業(yè)。盡管如此,失業(yè)統(tǒng)計(jì)中還是存在種種問題,政府公布的失業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)往往偏離實(shí)際。西方學(xué)者對(duì)失業(yè)成因的解釋是:在每一工資水平上勞動(dòng)需求量降低時(shí)工資并不相應(yīng)地降低(Joseph E.Stiglitz,1993)。因此,失業(yè)可以歸結(jié)為兩個(gè)問題:一是工資調(diào)整的失靈,即為什么工資不降低;二是為什么勞動(dòng)需求曲線往左

移動(dòng)。為了回答這兩個(gè)問題,西方學(xué)者進(jìn)行了大量研究。失業(yè)的這兩個(gè)成因考慮的是短期因素,但是就長期來說,還存在另一個(gè)可能的成因:勞動(dòng)供給量增加,即勞動(dòng)供給曲線Ns向右移動(dòng)。 我國勞動(dòng)力市場(chǎng)非均衡的典型形式是失業(yè),但是,我國失業(yè)統(tǒng)計(jì)相當(dāng)混亂。失業(yè)與下崗到底是一種什么關(guān)系,似乎至今不清楚,或者諱莫如深。“下崗”的含義是:職工離開原工作單位,但其勞動(dòng)關(guān)系仍保留在原單位。照此定義,下崗是否就是失業(yè)?筆者認(rèn)為,下崗就是失業(yè),并且是失業(yè)的一種典型形式,因?yàn)橄聧復(fù)耆衔鞣綄W(xué)者對(duì)失業(yè)定義的三個(gè)要素。下崗職工一般都在勞動(dòng)年齡內(nèi),肯定具有勞動(dòng)能力,已失去工作但正十分渴望得到一份新工作或回到原有單位。如此看來,下崗豈非失業(yè)?只是失業(yè)包括的范圍更廣,城鎮(zhèn)隱性失業(yè)者和農(nóng)村失業(yè)者不是下崗職工,但都應(yīng)屬于失業(yè)人員。

1979年以來,我國出現(xiàn)了三次失業(yè)高峰。第一次是在1979年,第二次在1989年,第三次從1995年開始,現(xiàn)在正處于第三次高峰時(shí)期。這次失業(yè)高峰的群體以中年人居多,并且集中在當(dāng)年上山下鄉(xiāng)的知青身上。真實(shí)失業(yè)率到底是多高,一直沒有準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。官方公布的失業(yè)率是3%左右,照這個(gè)數(shù)據(jù),我國失業(yè)率很低,根本不存在所謂失業(yè)高峰。在西方國家,3%的失業(yè)率還低于自然失業(yè)率。但是,官方的3%僅僅是城鎮(zhèn)登記的失業(yè)率,城鎮(zhèn)公開失業(yè)但沒有登記的、城鎮(zhèn)隱性的失業(yè)者、農(nóng)村失業(yè)者都沒有計(jì)算在內(nèi),試想如此官方失業(yè)率不知有何實(shí)際意義?在分析中,我們自然不能以官方公布的 3%作為我國真實(shí)失業(yè)率,真實(shí)失業(yè)率會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于3%。21年以來,下崗或失業(yè)人員還在繼續(xù)不斷增加。

第三次失業(yè)高峰的根本原因,或者說從長期因素來看,是人口總量過多,這是當(dāng)時(shí)的人口政策造成的。人口總量過多自然導(dǎo)致勞動(dòng)力總數(shù)(就業(yè)人數(shù)與失業(yè)人數(shù)之和)過多。從短期因素來看,失業(yè)高峰是由于勞動(dòng)力需求量減少,勞動(dòng)需求曲線左移。總的說來,失業(yè)是由于勞動(dòng)供給量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過勞動(dòng)需求量,工資又不能靈活調(diào)整勞動(dòng)供求(工資剛性)。

勞動(dòng)需求量減少,勞動(dòng)需求曲線左移,主要原因是產(chǎn)量下降,即經(jīng)濟(jì)增長率的下滑。產(chǎn)量水平與失業(yè)率之間存在這樣一種關(guān)系:產(chǎn)量增加時(shí),就業(yè)量也趨于上升;反之,就業(yè)量趨于下降。奧肯定律(Okun’s law)表述的就是產(chǎn)量水平與失業(yè)率之間的關(guān)系。凱恩斯也認(rèn)為,就業(yè)量和工資不是在勞動(dòng)力市場(chǎng)決定的,而是由產(chǎn)品市場(chǎng)上人們對(duì)商品的需求決定的。凱恩斯的意思就是說,決定就業(yè)水平高低的是產(chǎn)量水平。就實(shí)證分析來說,產(chǎn)量水平與失業(yè)率確實(shí)呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此,下崗和失業(yè)人數(shù)的增加,勞動(dòng)需求量減少,表明經(jīng)濟(jì)增長緩慢,有效需求不足,經(jīng)濟(jì)處于衰退或蕭條階段。

(三)價(jià)格指數(shù)。

在西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家中,物價(jià)波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)周期被動(dòng)的主要現(xiàn)象之一,有些西方學(xué)者干脆就用物價(jià)變動(dòng)來描述宏觀經(jīng)濟(jì)景氣變動(dòng)。在我國,隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度的日益提高,價(jià)格指數(shù)越來越靈敏地反映整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況,并且日益成為觀察宏觀經(jīng)濟(jì)景氣變化的“晴雨表”。具體來說,價(jià)格指數(shù)最能判斷經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段。

前文所述的潛在經(jīng)濟(jì)增長率,當(dāng)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率低于潛在經(jīng)濟(jì)增長率很多時(shí),價(jià)格指數(shù)上漲率降低。即減速的物價(jià)上漲,甚至負(fù)增長,出現(xiàn)通貨緊縮,這時(shí)經(jīng)濟(jì)滑入蕭條階段;當(dāng)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率高出潛在經(jīng)濟(jì)增長率很多時(shí),價(jià)格指數(shù)上漲率攀升,即加速的物價(jià)上漲,出現(xiàn)通貨膨脹,這時(shí)經(jīng)濟(jì)步入繁榮階段,因此,物價(jià)上漲速度的加速或減速是判斷周期不同階段十分重要的參數(shù)。與此相對(duì)應(yīng),在總需求—總供給模型中,潛在產(chǎn)出線右上方的繁榮階段,價(jià)格指數(shù)一般比較高;潛在產(chǎn)出線左下方的蕭條階段,價(jià)格指數(shù)一般比較低。總需求曲線AD向AD’移動(dòng)過程中,產(chǎn)量不斷減少,同時(shí)伴隨價(jià)格指數(shù)上漲率不斷降低;相反,AD’向AD移動(dòng)過程中,產(chǎn)量不斷增加,同時(shí)伴隨價(jià)格指數(shù)上漲率不斷攀升。

1997年1月,物價(jià)開始負(fù)增長,出現(xiàn)通貨緊縮。1998、1999年兩年,全國商品零售價(jià)格總水平和全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平都處于負(fù)增長中。從月度數(shù)據(jù)看,1999年全年各月商品零售價(jià)格總水平與居民消費(fèi)價(jià)格總水平與上年相比一直處于下降狀態(tài)。到4、5月份,商品零售價(jià)格和居民消費(fèi)價(jià)格(同比)分別下降3.5%和2.2%,是1997年以來下降幅度最大的月份。此后,各月同比價(jià)格的降幅開始穩(wěn)步回落。生產(chǎn)資料價(jià)格自1996年4月以來,一直持續(xù)下降。1999年,全國生產(chǎn)資料價(jià)格總水平比上年下降 4. 8%。1999年下半年,生產(chǎn)資料價(jià)格下降幅度呈縮小趨勢(shì)。

2年價(jià)格總水平持續(xù)在低位徘徊,并且呈現(xiàn)波動(dòng)的特征。2月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲.7%,是1998年4月以來連續(xù)22個(gè)月負(fù)增長后首次正增長,3月份、4月份又下跌,5月又開始持續(xù)略有上漲,但是8、9月份的漲幅分別比上月回落.2和、3個(gè)百分點(diǎn)。1月份與上月持平,11月份同比上漲1.3%,環(huán)比略漲.7%。2年上半年,商品零售價(jià)格指數(shù)同比下降1.9%。三季度的商品零售價(jià)格同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn),降幅比二季度縮小.6個(gè)百分點(diǎn),但8、9月份的降幅又有所擴(kuò)大。生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)去年以來逐月回升,3月份實(shí)現(xiàn)正增長,4、5、6月份繼續(xù)上揚(yáng)。1-6月份,生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)上漲.9%。三季度生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲4.8%,漲幅比二季度增大2.5個(gè)百分點(diǎn),其中8月份同比上漲5.1%,9月份上漲5.8%。

從走勢(shì)上看,生產(chǎn)資料價(jià)格回升力度明顯較大,但是,居民消費(fèi)價(jià)格和商品零售價(jià)格的回升力度較弱,尤其是最近幾個(gè)月,基本上是保持穩(wěn)定。生產(chǎn)資料價(jià)格的逐月回升,是由于原油價(jià)格的大幅上漲及其連帶效應(yīng),是成本推動(dòng)型,而非商品供求關(guān)系的改變。總之,價(jià)格總水平至今還在低位運(yùn)行,通貨緊縮依然存在。承前文所述,這時(shí),實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率仍然低于潛在經(jīng)濟(jì)增長率,經(jīng)濟(jì)至多只是出現(xiàn)了復(fù)蘇和回升的跡象,并沒有穩(wěn)定走向復(fù)蘇和擴(kuò)張。

四、小結(jié)

當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析,幾種工具中最有價(jià)值的是產(chǎn)出缺口理論。1996年,實(shí)際GDP增長率開始低于潛在增長率,產(chǎn)出缺口變?yōu)檎龜?shù),這是9年代以來中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn),表明中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)明顯出現(xiàn)衰退或危機(jī)。1997年以來,實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率越來越低于潛在經(jīng)濟(jì)增長率,1999年達(dá)2個(gè)百分點(diǎn)以上,表明產(chǎn)出缺口不斷擴(kuò)大,衰退日益嚴(yán)重,以致出現(xiàn)蕭條,陷入波谷。因此,1999年中國經(jīng)濟(jì)處于波谷之中。幾個(gè)重要變量的分析,最有意義的是價(jià)格指數(shù)。價(jià)格指數(shù)與潛在經(jīng)濟(jì)增長率相結(jié)合,進(jìn)一步證實(shí)了1999年中國經(jīng)濟(jì)已跌入波谷。AD-AS模型、IS—LM模型以及經(jīng)濟(jì)增長率、失業(yè)率也為1999年中國經(jīng)濟(jì)滑入波谷或蕭條階段提供了佐證。

篇2

[關(guān)鍵詞] 宏觀經(jīng)濟(jì) 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 投資 消費(fèi) 非公有制經(jīng)濟(jì)原因

六年來,廣西經(jīng)濟(jì)保持快速健康發(fā)展的勢(shì)頭好，國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步加快，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量進(jìn)一步提高。特別是從2002年以來,全區(qū)生產(chǎn)總值增長已連續(xù)五年保持在兩位數(shù)以上，分別為10.6%、10.2%、11.8%、13.2%和13.5%，“十五”時(shí)期生產(chǎn)總值年平均增長10.6%，高于全國平均增長速度，尤其是2005年和2006年經(jīng)濟(jì)增長速度達(dá)到13%以上（如圖）。2005年全區(qū)生產(chǎn)總值已突破4000億元，經(jīng)濟(jì)總量明顯增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性進(jìn)一步增強(qiáng)。人均國內(nèi)生產(chǎn)總值和全年全社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率由2001年的4697元上升到2006年的10240元。財(cái)政收入由2001年的263.02億元上升到了2006年的568.08億元，六年的年增長率分別為19.6%、12.7%、11.8%、18.2%、17.7%和19.5%，年平均增速達(dá)16.6%，遠(yuǎn)高于同期國內(nèi)生產(chǎn)總值增長速度。

廣西宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況主要表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)、非公有制經(jīng)濟(jì)等方面。

1.三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。第一、二、三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由2001年的24.9∶36.6∶38.5調(diào)整為2006年的21.5∶39.2∶39.3,其中，第一產(chǎn)業(yè)比頭兩年下降3.4個(gè)百分點(diǎn)，第二、三產(chǎn)業(yè)比重則提高2.6和0.8個(gè)百分點(diǎn)。廣西2001年～2006年三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)情況如下表:

第一產(chǎn)業(yè):內(nèi)部行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，在穩(wěn)定主要農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量的同時(shí)，繼續(xù)深化農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，特色農(nóng)業(yè)區(qū)域格局顯現(xiàn)，農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展良好。一是糧食生產(chǎn)保持穩(wěn)定;二是種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效明顯;三是優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群區(qū)域化特征顯現(xiàn)。農(nóng)產(chǎn)品加快向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)集中，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群逐步顯現(xiàn)。

第二產(chǎn)業(yè):工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，2001年～2006年第二產(chǎn)業(yè)年平均增長率為1.88%，重化工業(yè)特征日益明顯。廣西加快工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，擴(kuò)大工業(yè)技改投入，加大工業(yè)園區(qū)建設(shè)扶持力度，積極推進(jìn)國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革，通過改制重組工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，高新技術(shù)業(yè)得到較快發(fā)展，企業(yè)克服了能源、原材料價(jià)格上漲的不利因素，廣西工業(yè)繼續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，已開始步入快速發(fā)展軌道。同時(shí)，廣西重化工業(yè)特征日益明顯，增長速度已經(jīng)連續(xù)三年保持快于輕工業(yè)。

建筑業(yè)也呈穩(wěn)步增長趨勢(shì)。全社會(huì)建筑業(yè)完成增加值由2001年的145.68億元上升到2006年的286.4億元，年平均增長0.95%。全區(qū)具有資質(zhì)等級(jí)的總承包和專業(yè)承包建筑業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額0.94億元增加到13.29億元，平均年增長幅度達(dá)到2.06億元；上繳稅金由6.04億元上升到22.81億元，平均年增長近2.8億元。

第三產(chǎn)業(yè):內(nèi)部行業(yè)不斷優(yōu)化，交通運(yùn)輸及郵電通信業(yè)、批發(fā)零售貿(mào)易餐飲業(yè)繼續(xù)發(fā)展，房地產(chǎn)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)中的信息業(yè)和旅游業(yè)等新興行業(yè)得到進(jìn)一步發(fā)展。

2.固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步增長，重大項(xiàng)目投資帶動(dòng)作用顯著增強(qiáng)。六年來，廣西政府正確地處理好宏觀調(diào)控與加快發(fā)展的關(guān)系，同時(shí)繼續(xù)堅(jiān)持投資拉動(dòng)為主的方針，加大重大項(xiàng)目建設(shè)力度，積極發(fā)揮重大項(xiàng)目投資帶動(dòng)作用。期間廣西投資的重大變化是小項(xiàng)目投資減少，重大項(xiàng)目投資帶動(dòng)作用顯著增強(qiáng)。

3.消費(fèi)增長總體平穩(wěn)，增幅有所提高。2001年～2006年廣西消費(fèi)需求增長總體平穩(wěn)，增幅有所提高，確保了作為最終需求的消費(fèi)對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)增長的必要拉動(dòng)，增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)力。同時(shí)，農(nóng)村消費(fèi)逐漸加快，城鄉(xiāng)增幅差距進(jìn)一步縮小，城鄉(xiāng)消費(fèi)呈現(xiàn)出同步增長的趨勢(shì)。

4.非公有制經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。廣西政治上鼓勵(lì)、政策上扶持、方向上引導(dǎo)、法律上保護(hù)，大力發(fā)展個(gè)體、私營等非公有制經(jīng)濟(jì)，鼓勵(lì)和支持非公有制經(jīng)濟(jì)參與國有企業(yè)改革，進(jìn)入金融服務(wù)、公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，積極引導(dǎo)個(gè)體、私營企業(yè)制度創(chuàng)新，加強(qiáng)和改進(jìn)對(duì)非公有制企業(yè)的服務(wù)和監(jiān)管，全區(qū)非公有制經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。一是投資方面，非國有投資較快增長。二是消費(fèi)方面，非公有制經(jīng)濟(jì)零售額保持快速增長，市場(chǎng)份額繼續(xù)擴(kuò)大。三是出口方面，私營企業(yè)出口居首位。

綜上所述，廣西經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要特點(diǎn)主要表現(xiàn)在：經(jīng)濟(jì)增長加快；三次產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，工業(yè)仍是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿Γ粐鴥?nèi)需求持續(xù)旺盛，國外需求保持較快增長；經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量和效益繼續(xù)提高；宏觀環(huán)境趨于寬松，微觀經(jīng)濟(jì)主體活力增強(qiáng)。分析其原因主要有：

第一，國家繼續(xù)深入實(shí)施西部大開發(fā)戰(zhàn)略，泛珠三角區(qū)域合作扎實(shí)推進(jìn)，建立中國――東盟自由貿(mào)易區(qū)進(jìn)程加快，中國――東盟博覽會(huì)繼續(xù)在南寧舉行，“兩廊一圈”合作的提出；這多重機(jī)遇將為廣西更好地利用國內(nèi)國外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，加快發(fā)展提供新的契機(jī)。

第二，當(dāng)前廣西正市場(chǎng)導(dǎo)向的、內(nèi)在的周期性擴(kuò)張因素顯著增強(qiáng)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)和民間投資成為了經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長的有力支撐。

第三，經(jīng)過“十五”時(shí)期的發(fā)展，廣西的基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性不斷增強(qiáng)，已經(jīng)具備了加快發(fā)展的條件。

同時(shí)，也要清醒地看到廣西在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中還存在一些問題:農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)薄弱,抵御災(zāi)害能力不強(qiáng)，農(nóng)民增收渠道不多;企業(yè)自主創(chuàng)新能力較弱,產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，生產(chǎn)受市場(chǎng)需求約束加大;投融資渠道單一,項(xiàng)目前期工作滯后，新上項(xiàng)目難度加大;經(jīng)濟(jì)增長方式比較粗放;就業(yè)、社會(huì)保障、扶貧開發(fā)任務(wù)還比較艱巨等。

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篇3

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì) 財(cái)富結(jié)構(gòu)調(diào)整 金融層面 實(shí)體層面 分析預(yù)測(cè)

中圖分類號(hào)：F830.49 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1770(2008)02-04-04

在固定資產(chǎn)投資與國際貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)展的推動(dòng)下，2007年GDP增長速度繼續(xù)攀高，達(dá)到本輪經(jīng)濟(jì)周期的最高點(diǎn)。雖然實(shí)際GDP與潛在GDP之間的正向缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，來自實(shí)體層面的過熱壓力進(jìn)一步加強(qiáng)，但技術(shù)進(jìn)步與資源配置效率的提升大幅度緩和了成本提升和需求加速的沖擊，來自產(chǎn)出缺口的通貨膨脹壓力依然在可控區(qū)間內(nèi)，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然在總需求與總供給基本均衡的健康軌道上運(yùn)行。

2007年，GDP在上半年逐季加速的基礎(chǔ)上沒有出現(xiàn)明顯回落；CPI在食品類價(jià)格和居住類價(jià)格的支撐下持續(xù)走高；“雙順差”的進(jìn)一步擴(kuò)大；外匯儲(chǔ)備的大幅度增加進(jìn)一步加劇了貨幣政策與匯率政策的沖突；貨幣政策組合式的緊縮調(diào)控效果并不明顯，流動(dòng)性總量過剩與結(jié)構(gòu)性不足相并存的問題依然嚴(yán)重；在流動(dòng)性過剩與金融進(jìn)一步深化的雙重作用下，中國的財(cái)富結(jié)構(gòu)開始進(jìn)行快速的調(diào)整，并推動(dòng)了財(cái)富總量進(jìn)一步的加速增長，使資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策傳導(dǎo)機(jī)制和資產(chǎn)價(jià)格形成機(jī)制開始改變，金融資產(chǎn)與不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)格自我強(qiáng)化機(jī)制初見端倪。

2008年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)管理應(yīng)該改變“貨幣政策為主、財(cái)政政策為輔”的調(diào)控模式，強(qiáng)化不同宏觀經(jīng)濟(jì)政策的組合管理，采取穩(wěn)健的財(cái)政政策與穩(wěn)中偏緊的貨幣政策；在緩和外部不平衡的基礎(chǔ)上，積極調(diào)整內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使2008年實(shí)際GDP增長速度向潛在GDP增長速度進(jìn)行緩慢回歸，在消除經(jīng)濟(jì)過熱壓力的同時(shí)，延緩本輪經(jīng)濟(jì)周期的繁榮形態(tài)；在有序推動(dòng)國民財(cái)富結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整的進(jìn)程中，隔斷金融資產(chǎn)與不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)格自我強(qiáng)化機(jī)制，以緩和財(cái)富效應(yīng)對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊。

依據(jù)中國人民大學(xué)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)模型―CMAFM模型，分年度預(yù)測(cè)2007-2008年間中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本形勢(shì)1，得到以下預(yù)測(cè)結(jié)果：

一、GDP維持高速增長勢(shì)頭的實(shí)體基礎(chǔ)和必要性

中國宏觀經(jīng)濟(jì)在2007年雖然延續(xù)了2006年增長的持續(xù)勢(shì)頭，但其季度波動(dòng)規(guī)律卻發(fā)生了明顯變化，改變以往“二季度擴(kuò)展、6月緊縮、下半年回落”的季度波動(dòng)規(guī)律，全年各季度增長都超過11%。實(shí)際GDP與潛在GDP的正向缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，從2006年的1.37%增加到2007的2.36%，增加幅度依然處于3%的可控區(qū)間，來自實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹壓力低于1.5 %。這說明，雖然總體經(jīng)濟(jì)過熱的壓力已經(jīng)出現(xiàn)，但中國宏觀經(jīng)濟(jì)依然在總供給與總需求基本平衡的區(qū)間健康運(yùn)行，11%左右的經(jīng)濟(jì)增長速度具有合理性。

第一、在本經(jīng)濟(jì)周期，中國經(jīng)濟(jì)增長的投資主導(dǎo)型的特點(diǎn)更為突出。投資驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長模式在本質(zhì)上是一個(gè)資本不斷深化的過程。上一時(shí)期的投資會(huì)在下幾個(gè)生產(chǎn)時(shí)期轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)資本。同時(shí)，技術(shù)水平不斷提高，全要素生產(chǎn)率大幅度提升。這些因素使?jié)撛贕DP和供給大幅擴(kuò)張，宏觀經(jīng)濟(jì)在總需求與總供給同步快速增長的進(jìn)程中出現(xiàn)“高增長、低通脹”的景氣局面。

第二、從中國宏觀經(jīng)濟(jì)近10年來增長速度與結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系來看，要解決中國經(jīng)濟(jì)長期面臨的結(jié)構(gòu)性問題，高速度增長是必須的。2000年以來，在高速增長過程中，中國產(chǎn)業(yè)部門間的聯(lián)動(dòng)性和均衡性開始顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長速度與部門離散系數(shù)呈現(xiàn)出較高的負(fù)相關(guān)關(guān)系。另外，在高增長-高投資的過程中，投資的區(qū)域結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)優(yōu)化的趨勢(shì)。投資出現(xiàn)了中部崛起的現(xiàn)象，投資比重持續(xù)呈現(xiàn)出“東部地區(qū)比重下降、中部地區(qū)比重上升、西部地區(qū)比重基本不變”的特點(diǎn)。

第三、中國就業(yè)的壓力要求維持較高的經(jīng)濟(jì)增長。中國總體經(jīng)濟(jì)增長-就業(yè)彈性在1999年以來一直處于下滑趨勢(shì)， 2007年中國總體經(jīng)濟(jì)增長-就業(yè)彈性僅為0.053。這意味著，在維持目前的城鎮(zhèn)失業(yè)率不超過4.5%的前提下要解決每年約0.97%的經(jīng)濟(jì)人口增長率，每年的經(jīng)濟(jì)增長速度應(yīng)當(dāng)不低于9.5%。

二、固定資產(chǎn)投資的季度波動(dòng)性降低，增長速度處于合意區(qū)間

2007年固定投資增速出現(xiàn)了“名提實(shí)降”的局面。2007年全年固定資產(chǎn)投資名義增長速度達(dá)到25.4%，實(shí)際增長速度為21.1%。從季度波動(dòng)狀況來看，2007年并沒有出現(xiàn)以往“上半年提速，下半年緊縮”的波動(dòng)模式，名義增長速度基本維持在25-25%區(qū)間，實(shí)際增長出現(xiàn)逐季輕微波動(dòng)的格局。從增長速度和總量規(guī)模來看，2007年固定投資處于較為合意的區(qū)間，維持目前的固定投資增長速度對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)調(diào)整中維持高速經(jīng)濟(jì)增長是必需的。

第一、固定資產(chǎn)增長速度雖然高于消費(fèi)增長速度，但是消費(fèi)與投資的實(shí)際增長速度缺口進(jìn)一步收窄，開始進(jìn)入比較合意的區(qū)間。根據(jù)對(duì)世界各國在同類發(fā)展階段的相關(guān)數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)在人均2500-6000美元的經(jīng)濟(jì)“起飛階段”，投資-消費(fèi)增長速度缺口在8-12%發(fā)展區(qū)間是合理的。否則，無法維持高速增長，達(dá)到“起飛”的速度要求。從1978-2007年30年的數(shù)據(jù)我們也看到，只要投資-消費(fèi)增長速度差距低于6%，總體經(jīng)濟(jì)基本處于蕭條狀態(tài)。因此，在消費(fèi)開始啟動(dòng)的階段，較高的投資增長速度依然有保持的必要。

第二、從宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度，調(diào)整消費(fèi)、投資與凈出口在GDP形成中的比重，不能依靠簡(jiǎn)單降低投資的方法來實(shí)現(xiàn)。在中國目前的環(huán)境下，降低投資增長速度的直接結(jié)果不是使內(nèi)需加強(qiáng)，而是外部不均衡進(jìn)一步擴(kuò)大，消費(fèi)、投資與出口的不協(xié)調(diào)關(guān)系進(jìn)一步惡化。消費(fèi)調(diào)整的漸進(jìn)性決定了要從根本上改變內(nèi)需與外需的比重，必須在維持一定的投資增長速度，保證內(nèi)需與外需均衡增長的基礎(chǔ)上，通過調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)以及相對(duì)價(jià)格的調(diào)整才能實(shí)現(xiàn)向消費(fèi)推動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長的轉(zhuǎn)變。

第三、本輪經(jīng)濟(jì)周期中的投資效率發(fā)生了巨大變化，在宏觀效率發(fā)生革命性變化的同時(shí)，微觀效率也出現(xiàn)了大幅度提升。在宏觀上，1999-2007年增量資本產(chǎn)出比率（ICOR）出現(xiàn)大幅度下降，從1999年的6.82下降到2007年的3.73。在中國目前工業(yè)化進(jìn)一步深化的過程中，該比值的下降則更說明中國投資效率的宏觀革命。在微觀，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤增長速度自2001年出現(xiàn)大幅度上升之后，基本維持在30-40%之間高位。

第四、本輪高速的投資增長屬性發(fā)生了變化。從固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)、原材料價(jià)格指數(shù)以及生產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)的走勢(shì)可以看到，中國固定資產(chǎn)投資不僅沒有帶來上游產(chǎn)業(yè)的短缺，也沒有帶來全面產(chǎn)能過剩或下游產(chǎn)業(yè)供給過多的問題；從投資主體性質(zhì)和資金來源等方面來看，中國固定資產(chǎn)投資主體主要為市場(chǎng)化的企業(yè)，投資來源主要集中自籌資金。

三、消費(fèi)增長速度雖擺脫了“低水平”困境，但實(shí)際增長幅度并不顯著

2007年我國社會(huì)消費(fèi)零售名義總額在2006年快速增長的基礎(chǔ)上出現(xiàn)了加速增長的態(tài)勢(shì)，但是由于2007年物價(jià)水平持續(xù)攀升，全年實(shí)際消費(fèi)增長速度僅為11.7%。2007年居民消費(fèi)支出的增長速度預(yù)計(jì)為9.5%，與歷史最高水平13.5%依然存在著很大差距。

第一、中國的收入分配格局，特別是初次收入分配格局的不合理使中國消費(fèi)大幅度增速缺乏收入支撐。2000-2006年居民總收入平均增長速度為11.2%，工資平均增長速度達(dá)到11.6%，但是同期財(cái)政收入的平均增長速度達(dá)到19.1%，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤的平均增長速度達(dá)到25.5%。從2001年-2006年中國勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比重從51.5%下滑到40.6%，下降了10.9個(gè)百分點(diǎn)，營業(yè)盈余及固定資產(chǎn)折舊的占比從34.5上升到44.8%，上升幅度達(dá)到10.3個(gè)百分點(diǎn)，而生產(chǎn)稅凈額占比從14.1%上升到14.6%。這種“富政府、富企業(yè)、窮居民”的格局在很大程度上決定中國的投資-消費(fèi)格局的惡化。

第二、住房投資支出極大地?cái)D壓了消費(fèi)支出增長的空間。1998年住房制度改革后，中國居民住房投資支出占總收入的比重從1998年的2.96%一直上升到2006年的11.2%，中國居民投資支出與消費(fèi)支出的比例從1998年的0.051：1上升到2006年的0.215：1。由于房價(jià)加速性的上漲，估計(jì)2008-2009年房價(jià)的進(jìn)一步提高將使這兩項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)一步提高，這對(duì)于2008年實(shí)際消費(fèi)支出的提升有極大的制約。

第三、大量具有公共服務(wù)性質(zhì)的費(fèi)用支出的提高，對(duì)于消費(fèi)提速也起到十分重要的制約作用。2001年到2006年居民消費(fèi)中，醫(yī)療保健支出、教育支出以及居住支出大幅度提升了，且增長速度超過了居民消費(fèi)的平均增長速度。1998年之后市場(chǎng)化改革使這些服務(wù)的支付由居民進(jìn)行支付。這些服務(wù)支出的比重在2000-2006年期間達(dá)到32.1%，且逐年提高。這大大擠壓了居民對(duì)于其他消費(fèi)的支付。

四、在總供給和總需求基本均衡的實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上，中國經(jīng)濟(jì)近期爆發(fā)全面通貨膨脹的可能性不大

從2007年以來，我國CPI處于逐季加速的狀態(tài)，從1月份的2.2%增長到10月的6.5%，全年預(yù)計(jì)CPI增幅達(dá)到4.5%；零售價(jià)格指數(shù)（RPI）從1月的1.8%增長到10月的5.1%，而原材料價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)品出廠價(jià)格指數(shù)則經(jīng)歷了“先降、后升”的發(fā)展模式。

第一、結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲在本質(zhì)上是相對(duì)價(jià)格的調(diào)整，它不僅是要素價(jià)格改革的必然產(chǎn)物，也是中國解決結(jié)構(gòu)性問題的核心要點(diǎn)，結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲既具有必然性，又具有必要性。農(nóng)產(chǎn)品、原材料以及能源的價(jià)格上漲，核心原因在于國際市場(chǎng)價(jià)格的變化、補(bǔ)償性價(jià)格的上漲以及改革導(dǎo)致的價(jià)格約束的釋放。因此，本輪結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲一方面是高速經(jīng)濟(jì)增長中經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)自動(dòng)調(diào)整的產(chǎn)物，也是進(jìn)一步結(jié)構(gòu)調(diào)整的動(dòng)力，中國經(jīng)濟(jì)從根本上需要相當(dāng)一段時(shí)期的相對(duì)價(jià)格調(diào)整。

第二、結(jié)構(gòu)性價(jià)格攀升的現(xiàn)象將在未來一段時(shí)期內(nèi)持續(xù)。國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供求的緊張關(guān)系將在一定時(shí)期難以緩解。由于國際糧食庫存處于歷史最低點(diǎn)，國內(nèi)與國際市場(chǎng)價(jià)格差異依然較大，食品類價(jià)格攀升的國際壓力將持續(xù)存在。能源價(jià)格改革、國際能源價(jià)格持續(xù)攀升以及國內(nèi)外能源價(jià)格差異等因素決定了能源價(jià)格攀升將在一段時(shí)期內(nèi)存在。工資形成機(jī)制的改革將使勞動(dòng)力成本加速提升。中國城市化進(jìn)程的深化以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的攀升等因素決定了土地價(jià)格的上升以及居住類價(jià)格的變化。節(jié)能減排等戰(zhàn)略任務(wù)的持續(xù)推進(jìn)將大幅度提高能源密集產(chǎn)業(yè)和污染型產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本。

第三、本輪價(jià)格上漲的結(jié)構(gòu)性和補(bǔ)償性特征決定了中國短期不會(huì)出現(xiàn)全面物價(jià)水平的攀升和通貨膨脹。如果要素市場(chǎng)化改革的次序、速度以及規(guī)模沒有很好的控制，流動(dòng)性持續(xù)偏高和貨幣缺口持續(xù)擴(kuò)大很可能導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性價(jià)格上升向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變。因此，在短期內(nèi)應(yīng)當(dāng)利用行業(yè)政策和財(cái)政補(bǔ)貼等措施，控制結(jié)構(gòu)性價(jià)格調(diào)整的力度，并“對(duì)沖”結(jié)構(gòu)性價(jià)格調(diào)整帶來的社會(huì)沖擊。在中期依然應(yīng)當(dāng)對(duì)貨幣缺口進(jìn)行控制，在積極引導(dǎo)總量過剩流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，防止過剩的流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)過度轉(zhuǎn)移。

五、中國經(jīng)濟(jì)的非均衡增長戰(zhàn)略決定了未來一段時(shí)間內(nèi)不宜過度收縮貿(mào)易順差增速

2007年上半年，“雙順差”的狀況進(jìn)一步加劇。在經(jīng)常項(xiàng)目大幅度增長并創(chuàng)造歷史新高的同時(shí)，資本與金融項(xiàng)目的順差也出現(xiàn)了巨幅增長，上半年達(dá)到902億美元。估計(jì)2007年全年，進(jìn)出口總值為21749.2億美元，同比增長23.5%；出口12173.7億美元，同比增長25.6%；進(jìn)口9575.5億美元，增長21.0%；貿(mào)易順差2598.2億美元，同比增長46.4%；資本和金融項(xiàng)目順差1500億美元，同比增長幅度15倍。

第一、進(jìn)出口異樣波動(dòng)，資本與金融項(xiàng)目下的證券投資逆差大幅度下降，凈誤差與遺漏項(xiàng)目大規(guī)模逆轉(zhuǎn)，這些現(xiàn)象說明我國面臨的投機(jī)資本流入的壓力日益加大，加大投機(jī)資本的監(jiān)控對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定越來越顯得重要。

第二、在貿(mào)易順差大幅度增加的同時(shí)，中國出口價(jià)格指數(shù)、出口增加值率以及出口企業(yè)利潤的大幅度提升說明了中國出口具有強(qiáng)烈的自主性，而不是國內(nèi)產(chǎn)能過剩的被動(dòng)產(chǎn)物，在內(nèi)部不均衡與外部不均衡的互動(dòng)進(jìn)程中，中國經(jīng)濟(jì)外部不均衡的外生性主導(dǎo)作用日益凸現(xiàn)，以“調(diào)內(nèi)為主，調(diào)外為輔”的政策導(dǎo)向日漸式微。

第三、外部不平衡與經(jīng)濟(jì)高速增長在較長時(shí)期內(nèi)的共存，要求我們對(duì)非均衡發(fā)展模式進(jìn)行重新認(rèn)識(shí)，世界經(jīng)濟(jì)失衡是中國經(jīng)濟(jì)快速增長和發(fā)生飛躍的契機(jī)，具有戰(zhàn)略性的價(jià)值。簡(jiǎn)單追求發(fā)展的均衡、簡(jiǎn)單出臺(tái)政策大幅度的削減貿(mào)易順差可能延誤中國經(jīng)濟(jì)的騰飛。

第四、美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)在短期內(nèi)可能會(huì)引起中國貿(mào)易的小幅回落，而美元的持續(xù)走低可能意味著全球經(jīng)濟(jì)不平衡的自我均衡調(diào)整機(jī)制已經(jīng)開始，中國貿(mào)易政策的中期定位應(yīng)當(dāng)相機(jī)決策。

六、財(cái)富的快速增長和財(cái)富結(jié)構(gòu)的迅速調(diào)整，推動(dòng)了中國宏觀經(jīng)濟(jì)在金融層面和實(shí)體層面的進(jìn)一步分離

高速的經(jīng)濟(jì)增長意味著快速的財(cái)富積累，在外部經(jīng)濟(jì)不平衡、流動(dòng)性過剩以及金融深化等多重力量的作用下，中國的財(cái)富結(jié)構(gòu)開始進(jìn)行快速的調(diào)整，財(cái)富結(jié)構(gòu)的快速調(diào)整進(jìn)一步推動(dòng)了資產(chǎn)價(jià)格和財(cái)富總量的加速增長，資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，并開始改變中國傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策傳導(dǎo)機(jī)制和資產(chǎn)價(jià)格形成機(jī)制，金融資產(chǎn)與不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)格自我強(qiáng)化機(jī)制初見端倪。中國宏觀經(jīng)濟(jì)在金融層面與實(shí)體層面進(jìn)一步分離的進(jìn)程中不僅獲得了進(jìn)一步發(fā)展的動(dòng)力，也出現(xiàn)了全新的動(dòng)蕩因素。

（一）財(cái)富總量和結(jié)構(gòu)快速變化的原因

第一、中國非均衡發(fā)展模式所導(dǎo)致的中國國民對(duì)外債權(quán)的快速積累是財(cái)富結(jié)構(gòu)變化的引擎。

在固定匯率和結(jié)匯制度的作用下，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的大量積累就意味著，國民通過外幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)化的本國貨幣資產(chǎn)沒有相應(yīng)的本國實(shí)物資產(chǎn)與它匹配。貨幣資產(chǎn)出現(xiàn)過剩，即目前面臨的流動(dòng)性過剩。這些過剩的流動(dòng)性在本質(zhì)上是國民延遲的消費(fèi)。因此，在國民的跨期決策中不會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)化為消費(fèi)而流向消費(fèi)品市場(chǎng)，進(jìn)而引起通常意義的通貨膨脹。在實(shí)物資產(chǎn)和其他金融資產(chǎn)供給存在的前提下，這些由外幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)化而來的貨幣資產(chǎn)要么向?qū)嵨镔Y產(chǎn)轉(zhuǎn)化，要么向其他金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化，從而出現(xiàn)大規(guī)模的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

第二、中國國民財(cái)富積累到一定規(guī)模要求中國提供更多的金融工具來分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提高跨期資源配置的效率，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化需求日漸強(qiáng)烈。

過去幾年中，我國非銀行融資渠道得到全面發(fā)展。1）居民在流動(dòng)性過剩、利率過度低下以及儲(chǔ)蓄風(fēng)險(xiǎn)過于集中等因素的推動(dòng)下，開始大規(guī)模重新組合資產(chǎn)。一是將在消費(fèi)貸款創(chuàng)新的帶動(dòng)下，將銀行儲(chǔ)蓄資產(chǎn)提前轉(zhuǎn)移到不動(dòng)產(chǎn)之上；二是在證券市場(chǎng)高收益的驅(qū)動(dòng)下，將銀行儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為股票、基金、保險(xiǎn)以及債券等金融資產(chǎn)，出現(xiàn)近期居民儲(chǔ)蓄活期化和大搬家的現(xiàn)象。2）企業(yè)在融資成本和資源配置效率的驅(qū)動(dòng)下改變傳統(tǒng)的融資渠道，開始大量利用直接融資渠道進(jìn)行融資。3）金融企業(yè)為了轉(zhuǎn)移和綜合金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步進(jìn)行金融創(chuàng)新，使大量衍生金融產(chǎn)品出現(xiàn)。

這些力量直接引起中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和實(shí)物資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的大變動(dòng)。1）房地產(chǎn)資產(chǎn)比重提高。2）信貸資產(chǎn)相對(duì)規(guī)模開始下降，“脫媒”現(xiàn)象開始發(fā)生。信貸資產(chǎn)占GDP的比重逐步下降。3）股票市值在波動(dòng)中大幅度上升，股票市值/GDP的比例也呈現(xiàn)出大幅度波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。4）債券和其他金融產(chǎn)品絕對(duì)規(guī)模和相對(duì)規(guī)模都較大幅度上升，國債和政策性金融債券占GDP的比例顯著上升。

（二）財(cái)富結(jié)構(gòu)快速調(diào)整的影響

第一、財(cái)富形式的金融化導(dǎo)致大量貨幣資產(chǎn)在金融體系內(nèi)部循環(huán)，推動(dòng)金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分化，M2和金融機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GDP的增長速度，呈現(xiàn)加速上漲趨勢(shì)，貨幣缺口與CPI之間的關(guān)系發(fā)生變化。

1991-2006年，中國M2的年均增長速度是GDP年均增長率的2倍多。金融機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)/GDP的比例由1991年的110.0%上升到2006年的172.4%。貨幣增長快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的現(xiàn)象可以稱之為金融部門與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離。引起這種現(xiàn)象核心原因是金融資產(chǎn)的相互抵押和相互轉(zhuǎn)化，加速了金融資源的流動(dòng)和貨幣乘數(shù)的巨大變化。這使得貨幣供應(yīng)增長速度與GDP增長速度之間形成的貨幣缺口并不直接表現(xiàn)為實(shí)體領(lǐng)域的通貨膨脹，貨幣流通速度的急劇變化使得傳統(tǒng)貨幣政策的數(shù)量目標(biāo)失去了操作基礎(chǔ)。

第二、金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化使宏觀經(jīng)濟(jì)的資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化，進(jìn)而使金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)價(jià)值對(duì)利率變化將更加敏感，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值將面臨越來越嚴(yán)重的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露，實(shí)際利率調(diào)控在宏觀經(jīng)濟(jì)中的核心作用日益顯示。

金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化將對(duì)金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用產(chǎn)生巨大沖擊。貸款在資金運(yùn)用中的比例逐步下降，有價(jià)證券和外匯占款的比重不斷攀升。金融機(jī)構(gòu)持有的有價(jià)證券占資金運(yùn)用比例的上升主要體現(xiàn)在股票類資產(chǎn)價(jià)格的上升以及國債和政策性金融債券價(jià)格的變化上，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的價(jià)值變化將更多地取決于有價(jià)證券價(jià)值和外匯占款價(jià)值的變化，而這兩種資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值對(duì)利率變化是高度敏感的。這也決定了利率調(diào)控在貨幣政策中的核心地位。

第三、在消費(fèi)信貸創(chuàng)新的作用下，不動(dòng)產(chǎn)的加速累計(jì)改變了利率與中國固定資產(chǎn)的關(guān)系，導(dǎo)致利率調(diào)節(jié)效果在房地產(chǎn)業(yè)和非房地產(chǎn)業(yè)發(fā)生分化，增加利率調(diào)控的難度。

由于房地產(chǎn)投資的快速增長，居民房地產(chǎn)信貸規(guī)模日益擴(kuò)大，近幾年固定資產(chǎn)投資對(duì)利率的敏感性明顯增強(qiáng)，尤其是房地產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資對(duì)利率變化相當(dāng)敏感。2001-2006年期間滯后12個(gè)月的固定資產(chǎn)投資變化對(duì)真實(shí)利率的變化具有敏感性。中長期信貸利率與住房固定資產(chǎn)投資之間的彈性系數(shù)為-0.796。這一彈性系數(shù)的絕對(duì)值大于全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的利率彈性，這是因?yàn)榉康禺a(chǎn)企業(yè)存在較高的資產(chǎn)負(fù)債率。因此，中長期貸款利率的上升將會(huì)明顯降低城鎮(zhèn)住房投資，而對(duì)其他產(chǎn)業(yè)投資的影響則不明顯。利率調(diào)整對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)與非房地產(chǎn)行業(yè)的效果將發(fā)生明顯的分化。

第四、財(cái)富結(jié)構(gòu)的快速調(diào)整使資產(chǎn)價(jià)格的形成機(jī)制發(fā)生變化。在宏觀流動(dòng)性過剩的推動(dòng)下，財(cái)富的相互轉(zhuǎn)化和相互融合使資本市場(chǎng)和不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格自我強(qiáng)化機(jī)制開始顯現(xiàn)，并進(jìn)一步推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值的重估、資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲與財(cái)富的加速膨脹。這些變化使居民的經(jīng)濟(jì)生活方式和企業(yè)的盈利模式發(fā)生了基本變化，宏觀經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)革命已經(jīng)爆發(fā)。

首先，財(cái)富結(jié)構(gòu)變化改變了傳統(tǒng)的各資產(chǎn)市場(chǎng)之間的“蹺蹺板關(guān)系”，市場(chǎng)與市場(chǎng)在“財(cái)富-投資效應(yīng)”和“相互估值與定價(jià)效應(yīng)”下形成了相互強(qiáng)化的機(jī)制。2005年之前，在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮的情況下，股票市場(chǎng)開始出現(xiàn)熊市；在股票市場(chǎng)出現(xiàn)牛市時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)就會(huì)衰退。中房指數(shù)上海綜指從1995-1999年從922點(diǎn)下滑到692點(diǎn)，而上證指數(shù)1996-2001年則從400多點(diǎn)上升到2200點(diǎn)；而在上證指數(shù)2001-2005年下跌到998點(diǎn)的同時(shí)，上海房地產(chǎn)2000-2004年平均每年上漲14.8%。但是2005年以后股市與房市的關(guān)系發(fā)生了質(zhì)的變化。房市與股市相互推動(dòng)。

其次，財(cái)富結(jié)構(gòu)變化帶動(dòng)市場(chǎng)主體的行為發(fā)生巨大變化。居民在分散風(fēng)險(xiǎn)、投資獲利與投機(jī)心理的驅(qū)動(dòng)下，改變以往保守的投資行為，開始大規(guī)模進(jìn)入證券和房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。與此同時(shí)，大量的企業(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，使企業(yè)投資收益大幅度上升，企業(yè)盈利模式全面轉(zhuǎn)向資本運(yùn)作和資本價(jià)值的增值之上。

這兩個(gè)方面的變化開始引領(lǐng)進(jìn)一步的流動(dòng)性向房地產(chǎn)和各種金融資產(chǎn)流入，使資金在金融領(lǐng)域與房地產(chǎn)領(lǐng)域快速自我循環(huán)。房價(jià)和金融資產(chǎn)價(jià)格開始脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，經(jīng)濟(jì)泡沫開始出現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)開始了在虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷分離中運(yùn)行，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和調(diào)控的難度也日益加大。。

第五、財(cái)富的快速累計(jì)使財(cái)富效應(yīng)開始顯現(xiàn)，使利率與居民消費(fèi)之間的關(guān)聯(lián)加強(qiáng)。

利率變化對(duì)消費(fèi)的影響存在收入效應(yīng)和替代效應(yīng)。從長期來看，中國經(jīng)濟(jì)中的消費(fèi)對(duì)利率不敏感，原因在于利率對(duì)中國消費(fèi)影響的傳統(tǒng)傳遞途徑主要集中在儲(chǔ)蓄存款的利息收入變化所產(chǎn)生的收入效應(yīng)。但是，我們對(duì)近兩年以來的城鎮(zhèn)居民消費(fèi)與利率和股票市值變動(dòng)（財(cái)富變化）之間關(guān)系得考察發(fā)現(xiàn)，股票市場(chǎng)財(cái)富變化對(duì)城鎮(zhèn)居民實(shí)際消費(fèi)的影響有實(shí)質(zhì)性的變化，股票財(cái)富的上升開始影響居民的消費(fèi)。

七、政策建議

（一）隨著實(shí)際GDP與潛在GDP的正向產(chǎn)出缺口的擴(kuò)大，來自實(shí)體層面的過熱壓力進(jìn)一步增加，但由于產(chǎn)出缺口及其帶來的通脹壓力并沒有超過可控范圍，宏觀經(jīng)濟(jì)在總體上應(yīng)當(dāng)繼續(xù)采取中性定位、偏緊操作、組合實(shí)施的策略，以推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)在高速增長中進(jìn)行自我均衡化的結(jié)構(gòu)調(diào)整。

1、重視投資增速對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)施“軟著陸”的宏觀價(jià)值。在不對(duì)投資規(guī)模和投資增速產(chǎn)生全面緊縮效應(yīng)的前提下，通過利率政策、要素價(jià)格改革、環(huán)保政策以及節(jié)能指標(biāo)等途徑調(diào)整投資結(jié)構(gòu)、提高投資效率。

2、改變“以再分配調(diào)節(jié)為主”的政策導(dǎo)向，將初次分配格局調(diào)整與再分配結(jié)構(gòu)調(diào)整放在同樣重要的地位。通過工資、財(cái)產(chǎn)收益分紅和其他要素價(jià)格機(jī)制的改革，加速國民收入初次分配機(jī)制的調(diào)整；通過社保體系的加速建設(shè)、支農(nóng)政策的進(jìn)一步推行、財(cái)政轉(zhuǎn)移支付力度的提高、公益供給的提高以及新型政府住房補(bǔ)貼等手段，推動(dòng)居民收入的增長和補(bǔ)償性消費(fèi)的提高。

3、對(duì)于目前的價(jià)格上漲問題，宏觀經(jīng)濟(jì)政策一方面應(yīng)當(dāng)采取財(cái)政補(bǔ)貼、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制等措施進(jìn)行分類治理，而不宜采取全面的緊縮貨幣政策，另一方面應(yīng)當(dāng)在恰當(dāng)安排各種要素價(jià)格改革次序的基礎(chǔ)上，降低結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲向全面物價(jià)上漲轉(zhuǎn)化的風(fēng)險(xiǎn)。

4、中國非均衡增長所具有的戰(zhàn)略性意義決定了我國不宜過度收縮貿(mào)易順差增速，在保持出口增速的同時(shí)，調(diào)整進(jìn)口政策，促進(jìn)進(jìn)口增速的提高，以緩和“雙順差”對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和貨幣供應(yīng)帶來的外生沖擊。

5、高度重視美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響，密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)不平衡的自我均衡調(diào)整機(jī)制的啟動(dòng)，中國貿(mào)易政策的中期定位應(yīng)當(dāng)相機(jī)決策。

（二）改變以往“貨幣政策為主、財(cái)政政策為輔”的調(diào)控模式，強(qiáng)化不同宏觀經(jīng)濟(jì)政策的組合管理，采取穩(wěn)健的財(cái)政政策與穩(wěn)中偏緊的貨幣政策，為消除經(jīng)濟(jì)過熱壓力、延緩本輪經(jīng)濟(jì)周期的繁榮形態(tài)創(chuàng)造條件。

1、在貨幣流通速度發(fā)生異變的環(huán)境中，改變傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)總量目標(biāo)導(dǎo)向的貨幣政策調(diào)控模式，確定真實(shí)利率目標(biāo)導(dǎo)向的貨幣政策定位，通過適當(dāng)加息與升值的組合消除過熱壓力，走出“資產(chǎn)收益虛高與升值的不良循環(huán)”。

2、改變以往“數(shù)量為主，價(jià)格為輔”的貨幣政策工具組合模式，重視名義利率調(diào)整的滯后帶來的各種負(fù)面影響，根據(jù)實(shí)際利率的變化，優(yōu)化利率調(diào)整的時(shí)機(jī)。

3、在貨幣政策與匯率政策的沖突中，本幣對(duì)內(nèi)過度貶值的福利成本顯然高于人民幣對(duì)外升值的成本，適度加大人民幣的升值幅度有利于突破貨幣政策的兩難選擇。

4、在財(cái)政收入高速增長的環(huán)境中，一方面應(yīng)對(duì)進(jìn)一步減少財(cái)政投資的力度，防止財(cái)政的順周期操作；另一方面還必須加大支出結(jié)構(gòu)的調(diào)整，利用財(cái)政充裕的條件加速社保體系得建設(shè)、加大公益的投資、提高廉租房和經(jīng)濟(jì)適用房的投入力度。注重財(cái)政政策與貨幣政策的配合，通過特別國債的發(fā)行、各種進(jìn)出口關(guān)稅和補(bǔ)貼的調(diào)整等手段為貨幣政策和匯率政策的實(shí)施擴(kuò)大空間。

5、加強(qiáng)對(duì)國際資本流入的監(jiān)控，防止投機(jī)資本通過假貿(mào)易、假投資以及地下結(jié)匯系統(tǒng)進(jìn)入。

（三）充分重視財(cái)富結(jié)構(gòu)快速調(diào)整的宏觀影響，理清由此導(dǎo)致的中國宏觀經(jīng)濟(jì)微觀基礎(chǔ)革命所蘊(yùn)含的發(fā)展契機(jī)和整體風(fēng)險(xiǎn)，在有序推動(dòng)國民財(cái)富結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整的進(jìn)程中，通過各種方法來隔斷金融資產(chǎn)與不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)格自我強(qiáng)化機(jī)制，以緩和財(cái)富效應(yīng)對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊。

1、財(cái)富結(jié)構(gòu)的快速調(diào)整改變了貨幣循環(huán)的方式和貨幣政策中利率工具的效率及其傳遞機(jī)制。國家必須根據(jù)財(cái)富結(jié)構(gòu)變化的進(jìn)程，適當(dāng)調(diào)整貨幣政策的操作模式。

2、在規(guī)范投資行為模式、進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)的制度建設(shè)，積極推動(dòng)股票市場(chǎng)的再融資與擴(kuò)容，增加收益率適中的新金融資產(chǎn)，提高金融產(chǎn)品的多元化，以減少財(cái)富結(jié)構(gòu)調(diào)整中供給短缺帶來的資產(chǎn)泡沫問題。

3、積極進(jìn)行房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，在落實(shí)前期各項(xiàng)調(diào)控政策的基礎(chǔ)上，嚴(yán)控土地價(jià)格的暴漲與相應(yīng)的投機(jī)行為，嚴(yán)格股權(quán)質(zhì)押、房產(chǎn)抵押以及其他房地產(chǎn)與金融資產(chǎn)相互轉(zhuǎn)化、相互估價(jià)、資金自我循環(huán)的各種通道，防止資產(chǎn)價(jià)格自我強(qiáng)化機(jī)制的形成。

（四）有步驟地進(jìn)行要素價(jià)格改革和本幣升值是中國中期調(diào)控的必然選擇。需要對(duì)不同要素價(jià)格形成機(jī)制改革的次序、力度以及規(guī)模進(jìn)行統(tǒng)籌安排，同時(shí)，根據(jù)貨幣政策以及世界形勢(shì)的需要加大匯率調(diào)整的力度。

1、由于工資上漲對(duì)于未來結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲是否轉(zhuǎn)化為全局性通貨膨脹起著至關(guān)重要的作用，因此勞動(dòng)工資形成機(jī)制不宜再短期全面展開。

2、本幣升值不僅與通貨膨脹之間存在替代的關(guān)系，也與關(guān)稅以及各種補(bǔ)貼存在著替代的關(guān)系。人民幣應(yīng)當(dāng)在實(shí)際匯率緩慢升值的前提下，以關(guān)稅以及各種補(bǔ)貼的調(diào)整為輔助，進(jìn)行名義匯率的調(diào)控。短期內(nèi)貿(mào)易政策調(diào)控與貨幣政策調(diào)控都不宜過猛。

篇4

2017中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析貨幣政策如下

兩次可參考的“內(nèi)緊外松”。

中美貨幣政策發(fā)生過三段背離：1991年4月到1992年9月，2007年9月到2008年10月，2010年10月到2011年7月。考慮到90年代初我國的對(duì)外項(xiàng)目并沒有充分開放，后兩段政策背離對(duì)我們參考意義更大，這兩段時(shí)期都是內(nèi)緊外松。這兩個(gè)案例的啟示是，內(nèi)緊外松會(huì)引發(fā)匯率升值和資本流入壓力。可以推斷，一旦“內(nèi)松外緊”，將引起人民幣貶值和資本流出壓力。因顧忌美國的第二次加息，國內(nèi)貨幣政策寬松延后。但一旦出現(xiàn)“內(nèi)松外緊”的背離時(shí)，將增加人民幣貶值和資本流出壓力。

國內(nèi)債市走向主要還是取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)通脹形勢(shì)和貨幣政策取向，長期視角看多。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策取向?qū)杏绊懜蟆ｋm然近期美國加息預(yù)期短期制約國內(nèi)貨幣寬松進(jìn)程，從而間接影響了債市，但債市走向還是取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。利率在長期是內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的，貨幣政策則是根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而調(diào)整的。2016年5-8月基于通脹回落預(yù)期，我們看多債市，為投資者抓住了全年最大的一波行情。近期房地產(chǎn)調(diào)控之后，隨著經(jīng)濟(jì)通脹再度進(jìn)入下行通道，貨幣政策有重啟寬松需求。我們認(rèn)為中國作為大國，貨幣政策應(yīng)以內(nèi)部目標(biāo)為主，未來將通過匯率貶值和加強(qiáng)資本管制的方式(不可能三角)，保持國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性。考慮到短期控房價(jià)、去杠桿和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，貨幣政策暫時(shí)中性。2017年1-2季度，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)通脹回落，貨幣政策可能再度寬松。因此，我們?cè)趪鴳c期間判斷，房地產(chǎn)調(diào)控利好債市，經(jīng)濟(jì)通脹下行預(yù)期、理財(cái)監(jiān)管推遲和銀行收縮房貸后的配置需求，國慶后債市如約走強(qiáng)，10年期國債收益率探至2.65%的新低。

國內(nèi)貨幣政策若再放松，對(duì)股市利好，前提條件是：匯率貶值不會(huì)引發(fā)資本流出失控。

貨幣貶值并不可怕，怕的是資本流出失控。今年英鎊閃貶，英國股市是漲的。2014年俄羅斯盧布暴貶，房價(jià)是漲的。1997年泰國死守匯率，資本出逃，最終匯率失守，股市房市崩盤。中國2015年8月、2016年1月和2016年5-8月的前3波貶值對(duì)金融市場(chǎng)影響差別很大，前兩波貶值均對(duì)應(yīng)了A股閃崩，但是第三波貶值債市是漲的、A股也走出一波吃飯行情，金融市場(chǎng)對(duì)前3波匯率貶值的反應(yīng)模式完全不同，可能跟央行加強(qiáng)資本管制有關(guān)。前2波貶值期間，每月資本流出1千億美元，而第三波貶值資本流出大幅放緩。如果央行能夠通過干預(yù)資本流出進(jìn)而阻斷匯率貶值對(duì)金融市場(chǎng)影響的渠道，國慶后開啟的第四波匯率貶值對(duì)國內(nèi)金融市場(chǎng)的沖擊整體可控。

“內(nèi)松外緊”黃金有交易價(jià)值。

如果未來中美背離“內(nèi)松外緊”，美元走強(qiáng)(大宗商品以美元定價(jià))，長期實(shí)際利率走升(機(jī)會(huì)成本上升)，這將壓制黃金。但是美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地后，黃金有交易價(jià)值，比如2016年上半年市場(chǎng)下調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，引發(fā)美元指數(shù)從100回調(diào)到92，黃金走出一波行情。

 

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3.2017年中國貨幣政策

篇5

[關(guān)鍵詞?演經(jīng)濟(jì)波動(dòng) ; 內(nèi)外失衡 ; 通貨膨脹 ; 供給管理

2010年，我國宏觀經(jīng)濟(jì)研究主要集中在宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外需結(jié)構(gòu)性平衡、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、政府的供給管理與需求管理、非均衡運(yùn)行中的財(cái)政政策和貨幣政策、經(jīng)濟(jì)增長與發(fā)展的可持續(xù)性等問題上，并取得了新的進(jìn)展。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的內(nèi)外需結(jié)構(gòu)性平衡問題

后危機(jī)時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的內(nèi)外需結(jié)構(gòu)關(guān)系成為經(jīng)濟(jì)學(xué)界研究的熱點(diǎn)問題之一。劉偉等通過國民資金流量表核算資料，對(duì)近年來中國國民收入分配格局的變化趨勢(shì)及其對(duì)國內(nèi)總需求結(jié)構(gòu)的影響程度進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前投資與消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性矛盾與國民收入分配結(jié)構(gòu)的失衡有密切關(guān)系。他們分析了這種失衡的制度性背景，認(rèn)為改善這種失衡是提高我國經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)發(fā)展宏觀效率的重要保證。[1]

王晉斌認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)未來增長的路徑是要平衡內(nèi)需與外需之間的關(guān)系，而不能采取簡(jiǎn)單的替代關(guān)系。在改革內(nèi)需結(jié)構(gòu)的同時(shí)，要加快自主創(chuàng)新的步伐，規(guī)避高新技術(shù)產(chǎn)品的低附加值化現(xiàn)象以挖掘?qū)I(yè)化的潛力，并通過穩(wěn)定人民幣幣值和人民幣“走出去”戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)金融政策與貿(mào)易政策的融合，發(fā)揮金融促貿(mào)易的功能，以形成擴(kuò)展外需的新增長極。[2]

文貫中認(rèn)為，面對(duì)外需增長的下降，中國急需提振內(nèi)需，然而，中國現(xiàn)行的土地制度已經(jīng)造成兩種結(jié)構(gòu)性扭曲：第一種扭曲表現(xiàn)為中國未能在農(nóng)業(yè)比重急劇下降的同時(shí)相應(yīng)減少農(nóng)村人口的比重，造成城市化的嚴(yán)重滯后和城鄉(xiāng)收入差的惡化；第二種扭曲表現(xiàn)為中國未能將其服務(wù)業(yè)的就業(yè)比重提高到世界的平均水平，造成農(nóng)村的普遍隱性失業(yè)和集聚效應(yīng)的浪費(fèi)。中國必須改革其土地制度以降低高昂的城市化成本，才能提振內(nèi)需，走上可持續(xù)增長道路。[3]

楊圣明針對(duì)人民幣匯率在國際上面臨升值，而在國內(nèi)又面臨貶值的雙重壓力矛盾對(duì)立現(xiàn)象進(jìn)行了研究，認(rèn)為其根本原因在于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平同發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高低懸殊、社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率高低懸殊、中國國內(nèi)價(jià)格水平過低等。指出，提高我國的社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率是減緩壓力的根本；推進(jìn)新一輪的價(jià)格改革是減緩壓力的關(guān)鍵；改善中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)是減緩壓力的重要舉措；人民幣國際化是減緩壓力的必由之路。[4]

王保安從經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)、相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策與制度建設(shè)等方面，對(duì)結(jié)構(gòu)失衡的深層次原因進(jìn)行了詳細(xì)的剖析。研究認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)長期失衡與矮化的根本原因在于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的體制機(jī)制障礙，要從根本上解決結(jié)構(gòu)失衡問題，需要?jiǎng)?chuàng)新完善促進(jìn)科學(xué)發(fā)展的制度環(huán)境與體制保障。[5]

二、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)問題

王成勇等運(yùn)用STAR模型理論探討了我國經(jīng)濟(jì)周期階段的劃分、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的非對(duì)稱性和持續(xù)性以及經(jīng)濟(jì)在各個(gè)波動(dòng)階段之間轉(zhuǎn)換的內(nèi)在演化機(jī)理。實(shí)證研究表明，把經(jīng)濟(jì)周期階段劃分為緊縮、恢復(fù)和擴(kuò)張三個(gè)機(jī)制已經(jīng)能夠較好地刻畫我國經(jīng)濟(jì)增長的非線性動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)，但是劃分為緊縮、恢復(fù)、擴(kuò)張和衰退四個(gè)機(jī)制，在整體擬合效果和對(duì)經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)的解釋能力方面都有顯著提高；經(jīng)濟(jì)在各機(jī)制之間的平滑轉(zhuǎn)換速度和機(jī)制狀態(tài)是否平穩(wěn)，闡釋了我國經(jīng)濟(jì)周期階段較強(qiáng)的非對(duì)稱性及其內(nèi)在演化機(jī)理。[6]

張成思運(yùn)用隨機(jī)波動(dòng)模型分析了1980年1季度～2008年4季度中國經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)性特征的動(dòng)態(tài)變化。實(shí)證結(jié)果顯示，20世紀(jì)90年代末是改革開放以來我國經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)趨向平穩(wěn)化的分水嶺。研究認(rèn)為，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的不斷發(fā)展與完善增強(qiáng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)抗沖擊的能力，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)趨向平穩(wěn)化轉(zhuǎn)變。[7]

改革開放以來我國經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)出某些既不同于發(fā)達(dá)國家，也不同于發(fā)展中國家和新興市場(chǎng)國家的特征：一方面我國居民消費(fèi)波動(dòng)的幅度大于產(chǎn)出波動(dòng)；另一方面，我國的就業(yè)波動(dòng)較為平滑而投資和資本波動(dòng)過大。陳曉光等建立了一個(gè)RBC模型對(duì)此進(jìn)行了解釋。模型引入了異質(zhì)性消費(fèi)者和異質(zhì)性廠商以及部分消費(fèi)者和部分廠商在金融市場(chǎng)上所面臨的信貸約束；鑒于我國政府在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的重要影響力，模型還引入了政府消費(fèi)，以反映政府支出對(duì)消費(fèi)者和廠商的外生沖擊。研究發(fā)現(xiàn)：信貸約束是解釋中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)特征的一個(gè)重要傳導(dǎo)機(jī)制，而政府消費(fèi)沖擊則是一個(gè)重要的波動(dòng)源。[8]

高士成運(yùn)用Blanchard和Quah（1989）提出的長期識(shí)別條件，通過引入貿(mào)易依存度等外生變量，采用SVAR方法對(duì)影響中國經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹的沖擊進(jìn)行分解，并討論了中國短期總供給和總需求曲線的斜率。研究結(jié)果表明：中國短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要影響因素為需求沖擊，同時(shí)，總需求和總供給曲線的斜率也與理論基本相符，不存在“斜率之謎”。[9]

中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)可能是由多種沖擊因素共同引發(fā)。李猛等沿著“條條塊塊”思路對(duì)中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沖擊源進(jìn)行完整的分解。研究表明，中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有大約30%的部分來源于地方政府沖擊。研究發(fā)現(xiàn)，官員腐敗對(duì)地方政府短期化行為的影響具有顯著性，而現(xiàn)有文獻(xiàn)所強(qiáng)調(diào)的財(cái)稅激勵(lì)和政治晉升激勵(lì)對(duì)地方政府短期化行為的影響并不顯著。[10]

三、政府的供給管理與需求管理問題

中國經(jīng)濟(jì)增長和宏觀穩(wěn)定課題組通過經(jīng)驗(yàn)分析，對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和宏觀調(diào)控進(jìn)行了國際比較，突出了中國宏觀調(diào)控的特色。通過省際分析揭示了中國特色宏觀調(diào)控及其與主流經(jīng)濟(jì)學(xué)反思所形成的交集，特別是“結(jié)構(gòu)性”調(diào)控作為中國經(jīng)驗(yàn)的意義。提出了后危機(jī)時(shí)代中國宏觀調(diào)控的新思維：①把握宏觀調(diào)控主線：突出供給管理，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整；②完善宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)：推進(jìn)市場(chǎng)化改革，減弱政府性驅(qū)動(dòng)；③轉(zhuǎn)移宏觀調(diào)控的重心：從工業(yè)化到城市化；④拓寬宏觀調(diào)控的視野：關(guān)注世界發(fā)展中的中國因素，加強(qiáng)國際政策協(xié)調(diào)。[11]

李連發(fā)認(rèn)為，當(dāng)前宏觀調(diào)控面對(duì)的形勢(shì)是資產(chǎn)價(jià)格過快上漲和通脹預(yù)期逐漸形成。在跨期轉(zhuǎn)移購買力方面，人民幣作為跨期價(jià)值儲(chǔ)存載體的吸引力下降，而房產(chǎn)等有價(jià)資產(chǎn)的吸引力上升，這是推動(dòng)通脹和資產(chǎn)價(jià)格過快上漲的主要原因。行政性的局部的結(jié)構(gòu)性政策可能仍然會(huì)有些效果，但有效性將隨時(shí)間推移而下降，這些措施可能難以緩解中長期通脹和資產(chǎn)價(jià)格過快上漲的壓力。確保我國經(jīng)濟(jì)中長期平穩(wěn)發(fā)展是硬道理，短期內(nèi)將控制通貨膨脹作為首要的政策目標(biāo)，回歸穩(wěn)健的貨幣政策，進(jìn)一步發(fā)揮利率在管理通脹預(yù)期中的重要作用。[12]

2010年我國的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和調(diào)控面臨極為復(fù)雜的局面，既要防止經(jīng)濟(jì)刺激政策可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹，又要防止經(jīng)濟(jì)刺激政策過早退出所帶來的經(jīng)濟(jì)增長率下滑，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的準(zhǔn)確判斷和把握好政策調(diào)控的尺度是非常重要的。柳欣提出了與主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的“實(shí)物經(jīng)濟(jì)”理論完全不同的“貨幣經(jīng)濟(jì)”的分析方法，表明我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨“滯脹”的危險(xiǎn)，提出以16%的名義GDP增長率作為宏觀調(diào)控的目標(biāo)，在保持高速經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)，通過加速城市化進(jìn)程調(diào)整失衡的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和收入分配結(jié)構(gòu)。[13]

劉偉等回顧了“十一五”期間我國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，認(rèn)為，2006年～2010 年中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)現(xiàn)了歷史性的跨越，但同時(shí)也產(chǎn)生了深刻的結(jié)構(gòu)性矛盾，這就要求中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策與宏觀調(diào)控也發(fā)生深刻的變化，尤其應(yīng)該注重需求管理和供給管理的結(jié)合，實(shí)現(xiàn)中國的可持續(xù)發(fā)展。研究指出了現(xiàn)階段加強(qiáng)供給管理的必要性以及應(yīng)該采取的主要措施。[14]

黃益平等研究了我國通貨膨脹的決定因素。他們分別運(yùn)用向量誤差修正模型（VECM）和結(jié)構(gòu)向量自回歸模型（SVAR）分析了月度同比和月度環(huán)比數(shù)據(jù)。研究表明，過剩流動(dòng)性、產(chǎn)出缺口、房價(jià)和股價(jià)對(duì)通脹會(huì)產(chǎn)生正向影響。結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)分析表明沖擊的影響主要反映在前5個(gè)月，10個(gè)月后基本消失。研究發(fā)現(xiàn)，過剩流動(dòng)性和產(chǎn)出缺口是影響通脹的重要因素。研究認(rèn)為，考慮到資產(chǎn)價(jià)格對(duì)通脹的溢出效應(yīng)，中央銀行應(yīng)密切關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)。同時(shí)，管理流動(dòng)性的措施仍然是控制通脹的主要手段，進(jìn)一步推進(jìn)利率和匯率的自由化進(jìn)程至關(guān)重要。[15]

張曉慧等通過構(gòu)建一個(gè)全球化背景下基于“兩部門悖論”的簡(jiǎn)單模型框架，對(duì)全球通脹變化及其機(jī)理進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)分析。研究發(fā)現(xiàn)， 近年來全球通脹呈現(xiàn)幾個(gè)突出特征：一是“結(jié)構(gòu)性”價(jià)格上漲已經(jīng)并很可能在未來成為通脹的主要表現(xiàn)形式；二是由金融投機(jī)引發(fā)的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格暴漲成為導(dǎo)致 CPI 、PPI大漲的重要原因；三是CPI 、PPI明顯上漲時(shí)，往往已處在經(jīng)濟(jì)金融泡沫最后破裂的前夜，因此在衡量周期變化上CPI特別是核心CPI會(huì)相對(duì)滯后。研究認(rèn)為，鑒于全球化背景下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和通脹機(jī)理所發(fā)生的變化，在宏觀調(diào)控中更加關(guān)注更廣泛意義上的價(jià)格變動(dòng)，探索更為科學(xué)合理地衡量整體價(jià)格水平的途徑和方法。[16]

四、非均衡運(yùn)行中的財(cái)政政策及其有效性問題

為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，我國采取了擴(kuò)張性財(cái)政政策。2010年，對(duì)擴(kuò)張性財(cái)政政策及其有效性問題研究成為一個(gè)熱點(diǎn)問題。張延運(yùn)用國家干預(yù)的凱恩斯主義模型對(duì)政府購買支出與物價(jià)水平之間的關(guān)系進(jìn)行分析。通過對(duì) 1992年~ 2009 年中國宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)，政府購買支出與物價(jià)水平有兩期滯后的正相關(guān)關(guān)系，中國的財(cái)政政策具有兩期滯后的“通貨膨脹效應(yīng)”。[17]

王立勇利用HP 濾波方法估計(jì)了我國潛在產(chǎn)出和產(chǎn)出缺口，并測(cè)算出我國通脹缺口，進(jìn)而從目標(biāo)實(shí)現(xiàn)角度定量分析了財(cái)政政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和穩(wěn)定物價(jià)方面的有效性。研究結(jié)果表明，1996 年后財(cái)政政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長方面的績效明顯改善，財(cái)政政策調(diào)控掌握了一定的提前量，且效率仍處于不斷提高進(jìn)程中。研究認(rèn)為，在穩(wěn)定物價(jià)方面，財(cái)政政策績效不容樂觀，我國財(cái)政政策的主要調(diào)控目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長，而非物價(jià)穩(wěn)定，通貨膨脹主要還是一種貨幣現(xiàn)象，應(yīng)該主要利用貨幣政策來調(diào)控。[18]

閆坤等認(rèn)為，在良好復(fù)蘇背景的支持下，沉淀在經(jīng)濟(jì)中的擴(kuò)張性政策效力被激活，通貨膨脹的壓力驟然增大。總體上我國主要稅種的收入呈增長趨勢(shì)，財(cái)政收入體系的自動(dòng)調(diào)節(jié)功能得到完善，財(cái)政支出重點(diǎn)逐步向社會(huì)事務(wù)轉(zhuǎn)移，形成了由經(jīng)濟(jì)外延性擴(kuò)張向社會(huì)外延性擴(kuò)張的轉(zhuǎn)變。為防范通貨膨脹，支持經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，應(yīng)采用帶有內(nèi)部收斂性的政策協(xié)同，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長的同時(shí)，有效防止和控制通貨膨脹就成為宏觀調(diào)控政策的首要目標(biāo)。[19]

郭杰從固定資產(chǎn)投資的資金來源入手，實(shí)證研究了國家財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金、企事業(yè)單位自籌資金與貨幣供給、工業(yè)品銷售率以及銀行間7天拆借利率之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。通過分析我國經(jīng)濟(jì)制度方面的識(shí)別條件，構(gòu)建五因素的SVAR模型。研究結(jié)果表明，政府投資對(duì)私人部門投資的影響并不顯著，私人部門投資對(duì)總需求變動(dòng)敏感，政府投資通過影響總需求會(huì)對(duì)私人部門投資產(chǎn)生影響，從而揭示了政府投資對(duì)私人部門投資的影響路徑。[20]

王智強(qiáng)采用主成分分析法得到一個(gè)權(quán)衡了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和抑制通貨膨脹兩大目標(biāo)的整體目標(biāo)變量，然后用隨機(jī)前沿模型分析中國財(cái)政政策和貨幣政策的效率水平以及對(duì)整體目標(biāo)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)政政策的效率邊界水平更高，采用財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)更有效，而貨幣政策的效率邊界水平較小，對(duì)其使用要更為謹(jǐn)慎。面對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，擴(kuò)張性的財(cái)政政策更為合理和有效，而貨幣政策更多情況下應(yīng)該配合財(cái)政政策，起到穩(wěn)定和輔的作用。[21]

五、非均衡運(yùn)行中的貨幣政策及其有效性問題

萬曉莉等利用對(duì)數(shù)據(jù)穩(wěn)定性沒有要求的Bounds Testing方法，系統(tǒng)地考察了我國貨幣需求在 1987年~2008年20年間的特征。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在考慮匯率（預(yù)期）和外部因素的條件下，我國在長期里才有穩(wěn)定的貨幣需求。雖然我國的資本賬戶還未完全放開，但是貨幣替代和資本流動(dòng)效應(yīng)表現(xiàn)明顯。人民幣貶值（升值）預(yù)期將顯著減少（增加）居民和企業(yè)對(duì)人民幣的需求，這意味著央行在對(duì)匯率進(jìn)行控制的條件下要進(jìn)一步保持貨幣政策獨(dú)立性的難度將越來越大。[22]

李成等通過建立開放經(jīng)濟(jì)條件下包含多個(gè)非有效資產(chǎn)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)宏觀經(jīng)濟(jì)模型，理論推演得到中央銀行貨幣政策反應(yīng)函數(shù)即最優(yōu)利率規(guī)則。研究顯示，利率調(diào)控不僅需要對(duì)產(chǎn)出與通貨膨脹的動(dòng)向做出反應(yīng)，還要對(duì)資產(chǎn)價(jià)格及匯率變動(dòng)有相應(yīng)的調(diào)整。利用中國數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)顯示，中央銀行的貨幣政策調(diào)控整體上遵循了最優(yōu)利率規(guī)則，該規(guī)則能夠?yàn)橹袊泿耪邔?shí)施提供一定的參照尺度，衡量貨幣政策的松緊變化；我國利率調(diào)控主要針對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹，對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格及匯率變化的反應(yīng)系數(shù)相對(duì)較小或不顯著，說明中央銀行沒有對(duì)資產(chǎn)價(jià)格等因素給予過多的關(guān)注。[23]

王立勇等對(duì)開放條件下的VAR模型進(jìn)行非線性檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，我國貨幣政策具有非線性特征。應(yīng)用LSTVAR模型分析發(fā)現(xiàn)，低增長狀態(tài)下，信貸正負(fù)沖擊的產(chǎn)出效應(yīng)和利率正負(fù)沖擊的價(jià)格效應(yīng)都具有顯著非對(duì)稱性；高增長狀態(tài)下，利率和信貸的正負(fù)沖擊對(duì)產(chǎn)出具有顯著非對(duì)稱效應(yīng)，貨幣、利率和信貸的正負(fù)沖擊對(duì)價(jià)格皆具有顯著非對(duì)稱效應(yīng)；在正向沖擊方面，貨幣和信貸的產(chǎn)出效應(yīng)以及利率和信貸的價(jià)格效應(yīng)在不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下具有顯著非對(duì)稱性；在負(fù)向沖擊方面，信貸的產(chǎn)出效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)都具有較明顯非對(duì)稱性。而且，低增長狀態(tài)下，信貸的產(chǎn)出擴(kuò)張效應(yīng)和貨幣、信貸的價(jià)格擴(kuò)張效應(yīng)較強(qiáng)；高增長狀態(tài)下，貨幣的產(chǎn)出緊縮效應(yīng)和貨幣、信貸的價(jià)格緊縮效應(yīng)較強(qiáng)。[24]

彭方平等應(yīng)用非線性平滑轉(zhuǎn)換面板模型，從微觀層面對(duì)我國貨幣政策成本效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)果表明，我國貨幣政策存在顯著的成本效應(yīng)，即在短期內(nèi)加息可能引起通貨膨脹；貨幣政策的成本效應(yīng)具有顯著的非對(duì)稱性，相比經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期，經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期的貨幣政策成本效應(yīng)更顯著。上述結(jié)論所蘊(yùn)含的貨幣政策建議在于：在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚未穩(wěn)固、通貨膨脹較為敏感的背景下，對(duì)待加息要慎重，以免造成經(jīng)濟(jì)滯脹。[25]

黃武俊通過修正后的Karras產(chǎn)出與價(jià)格模型，對(duì)開放經(jīng)濟(jì)下中國貨幣政策效果進(jìn)行了研究。結(jié)果表明：①中央銀行采取擴(kuò)張性的貨幣政策動(dòng)機(jī)在開放經(jīng)濟(jì)下受到制約，經(jīng)濟(jì)開放度的提高對(duì)中國保持較低的通貨膨脹水平起著積極作用；②經(jīng)濟(jì)開放度的提高主要通過金融市場(chǎng)和影響工資—價(jià)格調(diào)整速度兩個(gè)渠道影響貨幣政策效果，兩個(gè)渠道對(duì)貨幣政策效果影響機(jī)制不同；③貨幣政策對(duì)產(chǎn)出的影響會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)開放度的提高而減弱，對(duì)價(jià)格的影響會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)開放度的提高而增強(qiáng)。研究認(rèn)為，貨幣政策中介目標(biāo)應(yīng)逐漸由數(shù)量性指標(biāo)向價(jià)格性指標(biāo)過渡，最終應(yīng)確定為以穩(wěn)定物價(jià)為單一目標(biāo)。[26]

范從來考察了實(shí)踐中貨幣政策目標(biāo)由多目標(biāo)向單一目標(biāo)收斂的現(xiàn)象，指出了我國貨幣政策目標(biāo)的重新定位問題，認(rèn)為，我國貨幣政策的最終目標(biāo)不應(yīng)該包括經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，但是中國失業(yè)問題的特殊性與復(fù)雜性決定了我國的貨幣政策目標(biāo)應(yīng)該涵蓋充分就業(yè)的目標(biāo)。[27]

張雪蘭等利用1996年～2009 年的經(jīng)濟(jì)金融季度數(shù)據(jù)，對(duì)我國貨幣政策的有效性進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)探查。結(jié)果表明：我國貨幣政策傳導(dǎo)過程中并不存在很明顯的時(shí)滯，但操作目標(biāo)、中介目標(biāo)、最終政策目標(biāo)間的相關(guān)性不強(qiáng)，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不夠通暢，繼而影響了貨幣政策的有效性。研究認(rèn)為，要提高貨幣政策的有效性，應(yīng)從建立良好的政策實(shí)施環(huán)境著手，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的宏觀和微觀基礎(chǔ)，并加強(qiáng)其與其他經(jīng)濟(jì)政策的搭配與協(xié)調(diào)。[28]

轉(zhuǎn)貼于

六、中國經(jīng)濟(jì)增長與發(fā)展的可持續(xù)性問題

中國經(jīng)濟(jì)增長與宏觀穩(wěn)定課題組從經(jīng)濟(jì)資本化的角度，對(duì)中國資本積累、技術(shù)選擇行為及與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行研究。研究認(rèn)為，中國經(jīng)歷著一個(gè)漸次推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)資源存量快速資本化過程。在20世紀(jì)80、90年代，經(jīng)濟(jì)資本化表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的資本形成。新世紀(jì)以來，資本化則伴隨人民幣升值，資本市場(chǎng)向國際接軌，土地等要素價(jià)格重估而推進(jìn)。經(jīng)濟(jì)資本化對(duì)于經(jīng)濟(jì)趕超和效率改進(jìn)有正面激勵(lì)效應(yīng)，但對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新卻可能有一定的抑制作用，導(dǎo)致中國的TFP增長率在低水平波動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)小。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)資本化出現(xiàn)偏移，資源向資產(chǎn)部門過快集中，出現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)格快速上漲、產(chǎn)能過剩和實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新不足等問題。只有對(duì)現(xiàn)行制度和政策進(jìn)行調(diào)整，才能有效激勵(lì)內(nèi)生技術(shù)進(jìn)步，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，保持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長。[29]

湯向俊等運(yùn)用 1970年～2008 年間跨國面板數(shù)據(jù)，研究表明在二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變過程中，由于勞動(dòng)者獲得的報(bào)酬低于勞動(dòng)力的邊際貢獻(xiàn)，GDP中資本形成率呈現(xiàn)先上升后下降的倒 U型特征。1978年～2008 間省級(jí)面板數(shù)據(jù)分析表明，政府生產(chǎn)性傾向以及國有部門較低的融資成本，使中國較高的資本形成率得以持續(xù)。研究認(rèn)為，我國應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和金融業(yè)的改革，改變政府的財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，為實(shí)現(xiàn)高投資增長模式轉(zhuǎn)變提供微觀基礎(chǔ)。[30]

陳彥斌等使用附加人力資本的增長核算模型考察了1978年～2007年的中國TFP增長率和對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率。研究認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)增長過于依賴資本投入，從長期來看，中國經(jīng)濟(jì)需要完成向集約型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，在 2000 年以后突出表現(xiàn)出來的出口導(dǎo)向增長模式很可能在未來難以為繼，人力資本、科技進(jìn)步和制度改革應(yīng)該是未來中國經(jīng)濟(jì)保持健康持續(xù)增長所需要依賴的主要?jiǎng)恿Α31]

鐘水映等利用 1990年～2007年中國省級(jí)面板數(shù)據(jù)構(gòu)建空間計(jì)量模型，采用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)方法對(duì)人口紅利、空間外溢與省域經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行了實(shí)證分析。研究認(rèn)為，人口紅利的顯著增加促進(jìn)了省域經(jīng)濟(jì)增長；從區(qū)域來看，人口紅利對(duì)東、中、西的省域經(jīng)濟(jì)增長均有顯著的促進(jìn)作用，但彼此之間存在明顯差異，東部存在顯著的人口紅利外溢，但中西部的外溢效應(yīng)不顯著；從區(qū)際來看，東、中之間存在一定的空間溢出效應(yīng)，而其他區(qū)域之間均不顯著。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，地區(qū)之間、區(qū)域之間的經(jīng)濟(jì)增長均存在顯著的空間外溢。[32]

陳詩一基于方向性距離函數(shù)對(duì)改革以來中國工業(yè)全要素生產(chǎn)率進(jìn)行了重新估算，發(fā)現(xiàn)正確考慮環(huán)境約束的實(shí)際全要素生產(chǎn)率比傳統(tǒng)不（正確）考慮環(huán)境因素的估算值低了很多。改革以來中國實(shí)行的一系列節(jié)能減排政策有效地推動(dòng)了工業(yè)綠色生產(chǎn)率的持續(xù)改善，特別是從20世紀(jì)90年代中期到本世紀(jì)初，中國工業(yè)綠色生產(chǎn)率增長最快并達(dá)到頂峰，且重工業(yè)生產(chǎn)率、效率和技術(shù)進(jìn)步增長首次全面超過輕工業(yè)，初步彰顯環(huán)境政策綠色革命成效。雖然2002年以后重化工業(yè)膨脹暫時(shí)惡化了工業(yè)生產(chǎn)率，但基于國家對(duì)節(jié)能減排與發(fā)展新能源和低碳技術(shù)的高度戰(zhàn)略重視，中國新一輪綠色工業(yè)革命為期不遠(yuǎn)。[33]