宏觀經濟分析的意義精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇宏觀經濟分析的意義，期待它們能激發您的靈感。

篇1

關鍵詞：宏觀經濟；經濟管理；問題

隨著我國改革開放的不斷加深，社會經濟的發展也在逐步加快。宏觀經濟的發展離不開政府部門的管理，唯有通過適當的調節，及時地對經濟中出現的問題進行合理的應對才能真正保障經濟的平穩較快發展。但是，在進行具體的管理和調節時，務必要對幾個問題進行注意和解決，從而消除阻礙經濟增長的不良因素，科學的認識經濟管理的本質，進一步提升管理水平，創造良好的經濟發展氛圍，實現社會經濟的又好又快發展。

1宏觀經濟管理概述

宏觀經濟管理在絕大多數國家的政府工作中都屬于重點部分，無論是資本主義國家還是社會主義國家，都在不同程度的使用著宏觀調控手段，從而最大可能保障經濟的平穩運行。事實證明，適量的宏觀經濟調控可對市場有較好的引導作用，而缺乏宏觀管理措施的經濟是不成熟的，也會經常遇到諸多問題。具體來說，宏觀經濟調控對于市場有以下幾點作用：減少壟斷行為，使市場趨于公平；平衡宏觀總量，防止經濟的大起大落；促進市場公平競爭，保障市場經濟的公正；適當提供公共物品，調節經濟發展；減少收入差距，避免兩極分化。但是，以上所列的宏觀經濟所表現出來的優勢唯有通過科學恰當的管理理論的指導，再加上嚴格的執行過程才能真正體現出來。因此，有必要對宏觀經濟管理中出現的諸多問題進行重視，從而使宏觀經濟管理的優勢得以發揮。宏觀經濟管理，具體來說就是一個國家為了在某個時期使經濟達到一定的目標，采取一系列干預措施來對目前的經濟進行影響的活動，其主要包括了決策、預警、調控、組織以及監督等活動。另外，宏觀經濟管理的含義還可用三點來敘述：第一，管理的主要目標是使某個時期的經濟發展達到預期，具體來說就是盡可能達到優化經濟結構的目的、經濟快速增長的目的、經濟效益大幅提升的目的、人民生活得到較好改善的目的以及國家的綜合實力顯著增強的目的；第二，宏觀經濟管理在本質上是國家或政府對宏觀經濟的調節和管理，其管理的主體也是國家本身，該種管理與政府管理有所差異，后者屬于前者的一部分，在具體形式上，國家管理還包括了司法機構和立法機構的管理；第三，從管理的具體內容上來看，宏觀經濟管理中的活動主要包括了經濟結構的調整、宏觀收入的分配以及經濟總量的平衡等，可以看出宏觀經濟管理主要是相對于微觀經濟管理來設定的，其管理不等于國家管理，后者主要是相對于市場調節而言的。

2管理中應注意的幾個問題

2.1理論體系的問題。

在宏觀經濟出現之前，我國主要采用的是計劃經濟體制，在這種體制下國家對于經濟的調控力度比較大，政府相關部門實行高度集中的計劃管理，由國家來對經濟進行統一的決策。該種體質雖然具有一定好處，但也存在不可忽視的弊端，其發展到一定階段反而會對經濟的前行造成阻礙，例如對人民的生產積極性造成影響，降低經濟發展效率和質量。因此，在改革開放后，政府對于經濟的管理趨向于采用宏觀調控的措施，也因此產生了宏觀經濟管理的范疇。隨著改革開放的不斷深化，關于宏觀經濟的理論也在不斷地被完善。相關學者通過研究國外的先進經驗，并與國內的實際情況相結合，探索出一系列適合我國國情的理論和方法。但是，在這些理論中也存在著很多問題，具體來說主要有以下兩點：第一，所研究的對象較為模糊。由于研究對象關系到研究所使用的具體方法和手段，同時還對研究的最終目標造成影響，因此，有必要對研究對象進行仔細合理的確定。而目前的宏觀經濟管理理論的各個版本中，大多沒有對研究對象進行界定，最終對該領域的進一步發展造成不好的影響；第二，理論體系不夠合理。在宏觀經濟管理理論中，有太多的內容是關于具體管理措施方面的，而在管理職能的方面的內容較少，宏觀經濟管理本身屬于方法論的科學，務必要以管理方法論來進行體系的建設。另外，宏觀經濟管理的內容只能作為管理活動的基礎，而不能成為其主體部分，若不能對其進行合理適當的安排，將大大影響學習人員的學習效果。

2.2管理目標和內容不明確的問題。

在宏觀經濟管理中，管理目標的設定具有十分重要的意義，這不僅關系到所采用的具體管理手段的選擇，還對管理中的資源配置等造成影響，另外，管理內容的確定也是十分重要，這會對管理工作的效率造成較大影響，對管理目標的最終實現也有很大影響，因此，有必要對管理目標和內容進行明確，從而保證宏觀經濟管理的科學有序進行。但是，在目前的經濟管理中，管理目標較為模糊的情況普遍存在，管理內容也不是十分正確，這就導致管理過程出現較大的混亂，進一步降低宏觀經濟管理的效益，對社會經濟的長遠發展產生了不利影響。

3部分相關的建議

3.1完善理論體系。

理論體系的完善是宏觀經濟管理能真正發揮作用的重要前提，因此，有必要對宏觀經濟管理理論的體系進行科學合理的完善，從而保證經濟管理方法所依據的各種基礎理論的有效性和準確性。具體來說，可采取以下幾種方法：第一，對理論重點進行提煉和突出。宏觀經濟管理的內容較為繁多，其相互之間的關系也十分復雜，這使得相關人員在使用時極為不便，通過對理論重點進行有效提煉，可大幅提高工作效率，是理論體系的脈絡更加清晰；第二，改進宏觀經濟管理的理論框架。要對理論的框架進行改進，使其更加符合一般管理理論體系的相關要求，從而使宏觀經濟管理更加偏向于管理職能而不是管理內容；第三，進行定量分析。通過采用定量分析的方式，可進一步發揮宏觀經濟管理的應用優勢，所以，有必要在進行宏觀經濟管理理論的建設和闡述時，運用定量分析的方式加以輔助，利用多種決策和調控模型來幫助分析具體理論。

3.2明確管理目標和內容。

通過組織相關的專家進行科學的考察和學習，從而保證宏觀經濟管理目標設定的合理性和準確性，具體來說主要有以下幾個管理目標：保證經濟的穩定；加快經濟增長速度；對國際收支進行平衡；使資源配置得到優化；使收入分配更加公平。通過對宏觀經濟管理目標進行準確設定，便于進行之后的一系列管理工作，保證經濟的平穩快速發展。通過參考國外先進理論，來對目前的管理內容進行一定的調整和修改，從而確保管理工作的正常進行，提升工作的效率，保證工作的效果。宏觀經濟管理質量的高低對于國家經濟的發展和國力的增強具有很大影響，較好的管理工作可大幅提升經濟的發展速度，提高人民的生活水平，實現國力的顯著增強，確保社會更加公平公正。因此，有必要對宏觀經濟管理中的問題進行重視，設定合理的管理目標，完善管理的理論體系，最終保證宏觀經濟管理的優勢得以發揮，保障經濟的平穩運行。對目前的宏觀經濟管理進行了仔細分析，對其概念及發展現狀進行了詳細闡述，同時有針對性的提出了應注意的問題，最后給出了一些建議，為相關研究人員提供了一定幫助。

參考文獻

[1]張金才.論我國宏觀經濟管理系統[J].吉林大學社會科學學報，2014（5）：63.

篇2

[關鍵詞]國債收益率；宏觀經濟；主成分分析；通貨膨脹

[中圖分類號] F830.9 ［文獻標識碼］ A [文章編號] 1673-0461（2011）12-0084-04

一、引 言

2011年4月我國CPI同比上漲5.3%，食品價格上漲11.5%。根據美聯儲編制的美元對主要貨幣的匯率指數變化，2009年美元匯率貶8.5%，同時依據國際貨幣基金組織統計的全球儲備結構數據，非美元儲備資產占到近四成，2009年美元資產相對美元升值導致以美元計值的外匯儲備余額增加。采用市場上常用的巴克萊全球債券綜合指數收益率，2005年～2009年的年均收益率為4.8%。今年以來央行連續出臺上調存款準備金率和加息等政策，經濟增速放緩，通脹壓力未減，貨幣政策“偏緊”，新股融資也相對密集，股票市場難以尋找良好的系統性投資機會。在這樣的宏觀經濟緊縮背景下，債券市場尤其受到關注。通貨膨脹和緊縮政策對債券市場產生什么影響？在加息周期中，債券的收益率是否受到影響？

學者們已經對影響債券收益率的因素進行了一些研究，如王一鳴和李劍峰[1]將宏觀經濟變量對收益率曲線的幾個特征有如何影響進行了實證分析,發現宏觀經濟變量更多的是對整個收益率曲線的位置有影響。謝海玉[2]發現受經濟周期和通貨膨脹溢價要求的影響，超長期債券的利率敏感性應弱于短期債券。蔡躍明和平新喬[3]分析了經濟增長與環境的新型債券的相關性。王海靈和闞麗萍[4]分析了我國宏觀經濟因素對債券收益率的影響。莊嘩[5]分析了宏觀經濟信息對中國債券市場收益率結構的影響。白麗健[6]研究了近代中國債券市場價格變動的成因。

本文用主成分分析方法分析宏觀因素對政府債券收益的影響。債券收益來自三個方面，債券的利息收益、資本利得和再投資收益。而到期收益率既考慮了利息收益，也考慮了資本損益和再投資收益。

宏觀經濟分析可以通過一系列經濟指標的計算、分析和對比來進行。選取了8個常用的經濟指標：生產者物價指數（PPI）、消費者信心指數（CCI）、消費者物價指數（CPI ）、國內生產總值（GDP）、貨幣供應量M1、匯率、利率、通貨膨

脹率。

主成分分析在分析宏觀經濟對國債收益率的影響方面有其獨特的優點。在實際問題的研究中，往往會涉及眾多有關的變量。但是，變量太多不但會增加計算的復雜性，而且也給合理地分析問題和解釋問題帶來困難。一般來說，雖然每個變量提供了一定的信息，但其重要性有所不同，而在很多情況下，變量間有一定的相關性，從而使得這些變量所提供的信息在一定程度上有所重疊。因而人們希望對這些變量加以“改造”，用為數較少的互不相關的新變量來反映原來變量所提供的絕大部分信息，通過對新變量的分析達到解決問題的目的。主成分分析便是在這種降維的思想下產生的處理高維數據的方法。

二、實證分析

（一）樣本選取

國債0213是財政部2002年發行的記賬式（十三期）國債，期限是15年。由于該國債的剩余期限較長，其屬于長期國債。而宏觀經濟增長對長期國債收益率的影響比較大。因此，本文研究宏觀經濟對國債0213到期收益率的影響。

一般來說，研究的區間長度越長越好，宏觀經濟中的某些因素對債券的收益影響大小越準確。但由于數據收集的困難，可供研究的時間區間長度有限。因此國債季度期的到期收益率時間段為2004年6月至2010年12月，對應的宏觀經濟指標也是季度數據。

（二）宏觀經濟指標分析

分析用因子分析的可能性。通過使用SPSS軟件分析，由表1可知KMO檢驗統計量值為0.656，說明進行因子分析的效果尚可，比較適宜做因子分析；Bartlett's球形檢驗的顯著性概率為

0.000

1. 確定提取因子數量

在確定可以用因子分析法后，確定因子的數量和方差解釋，如下圖所示。

下面利用方差解釋表2提取主成分因子。提取的原則是主成分的累積貢獻率和特征根。

分析表2可知：第一個因子的貢獻率為54.397%，第二個因子的貢獻率為28.238%，前兩個因子的累計貢獻率達到了82.636%，說明提取前兩個主成分可以解釋原有變量82.636%的信息；第一個因子的特征根為4.352，第二個因子的特征根是2.259，其余因子的特征根均小于1，因此，選擇提取前兩個主成分。

2. 主成分表達式

再利用旋轉后的因子負荷矩陣和因子得分系數矩陣確定主成分變量。

由表3和表4得，主成分一為變量x3、x4、x5、x6、x7的線性組合，主成分二為變量x1、x2、x8的線性組合。用SAS軟件進行主成分分析各因子的特征向量，據此可以寫出由標準化變量所表達的主成分的關系式為：

由表5可知，成分1和成分2不相關，因此，可以分別研究每個成分的影響因素，而不考慮二者之間的相關因素。

3. 因子解釋

Z1是反映消費者信心指數（CCI）、國內生產總值（GDP）、貨幣供應量M1、匯率、利率的綜合指標。其中貨幣供應量M1、匯率、利率都是中央銀行宏觀經濟調控的貨幣工具。CCI反映消費者信心強弱，綜合反映并量化消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水平、收入預期以及消費心理狀態的主觀感受，可以一定程度上衡量消費者對宏觀經濟調控的反應。而GDP是宏觀經濟調控的反應結果，反映一個國家一定時期內的經濟表現。綜上所述，將Z1定義為宏觀調控影響綜合指標。

Z2是反映PPI、CPI和通貨膨脹率的綜合指標。PPI、CPI和通貨膨脹率都在一定程度上反映一定時期內的通貨膨脹。通貨膨脹決定消費者花費多少來購買商品和服務，左右著商業經營的成本，極大地破壞著個人或企業的投資，影響著退休人員的生活質量。對通貨膨脹的分析有助于設立勞動合同和制定政府的財政政策。綜上所述，將Z2定義是通貨膨脹影響綜合指標。

（三）線性回歸分析

根據以上主成分關系式將8個宏觀經濟變量降低為兩個綜合指標變量，即宏觀調控影響綜合指標Z1、通貨膨脹影響綜合指標Z2。用Stepwise方法分別對國債0213的到期收益做線性回歸分析。

分別繪制國債與主成分Z1和Z2的散點圖（見圖2、圖3）。

通過觀察圖2和圖3中的散點布局可以判斷，國債0213的到期收益率與宏觀經濟綜合影響指標Z1，通貨膨脹影響綜合指標Z2都有一定的線性關系。

下面我們用逐步回歸方法對國債0213的到期收益率和Z1、Z2兩個指標進行回歸分析，得到結果如下表6所示：

由表6結果可以知道，國債0213的到期收益率與通貨膨脹影響綜合指標Z2線性回歸的負相關系數是0.62073，擬合優度為0.307。

通過表7結果可知，國債0213的到期收益率與通貨膨脹影響綜合指標Z2線性回歸模型的顯著性概率為0.04，在顯著性水平α=0.05上該模型顯著。

由表8結果知道，國債0213的到期收益率與通貨膨脹影響綜合指標Z2線性回歸的模型為：y1=0.554Z2，其中Z2的顯著性概率為0.04。因此，國債0213的到期收益率與通貨膨脹影響綜合指標正相關。

近年來，由于經濟過熱，物價不斷上漲，通貨膨脹也越來越嚴重。而當期的通貨膨脹率對同期的國債收益率影響較大，國債0213雖是長期國債，由于通貨膨脹率持續上漲，通貨膨脹的期限較長，其到期收益率也受通貨膨脹的影響。因此，在所得到的計量經濟模型中，國債0213的到期收益率又受通貨膨脹影響綜合指標的影響，且影響果顯著。

篇3

關鍵詞: 宏觀經濟變量； 建筑工程造價； VAR 模型； 脈沖響應函數； 方差分解

中圖分類號：TU723文獻標識碼： A 文章編號：

工程造價受市場價格影響的程度是工程參與各方都很關注的重要問題。已經有很多學者就宏觀經濟對市場價格的影響做了大量的研究，而就宏觀經濟因素對建筑工程造價的影響國內外也有一些學者進行了研究。AKINTOYE 通過研究工程造價與經濟周期間的關系，找出了建筑工程造價波動的主導經濟指標。尚梅和陳曉軍利用宏觀經濟的先導變量建立了中國建筑工程造價多元回歸模型，發現對中國建筑工程造價影響最顯著的是人均國民生產總值，其次是在建大中型建筑項目投資。尚梅基于向量自回歸理論，構建了中國建筑工程造價、在建大中型建設項目數、建筑企業數、城鎮失業率、廣義貨幣供給量及已完工大中型建設項目數6個變量間動態關系的VAR(2)模型，通過對該模型的協整分析和誤差校正模型分析，對中國建筑工程造價進行預測。

1 向量自回歸( VAR) 模型的建立

1.1 向量自回歸模型( VAR) 的簡化向量自回歸模型( VAR) 實際上是多向量自回歸移動平均模型( VARMA) 的簡化，其一般數學表達式為:

式中: yt為m 維內生變量； xt為d 維外生變量；A1 ～ Ap和B1 ～ Br為待估參數矩陣，內生變量和外生變量分別有p 和r 階滯后； εt為隨機擾動項。因為內生變量有p 階滯后，所以可稱其為一個VAR( p) 模型，其中滯后階數p 一般根據AIC和SC 信息量取值最小的準則確定。

1.2 脈沖響應函數( IRF)

脈沖響應函數描述的是VAR 模型中的一個內生變量的沖擊給其他內生變量所帶來的影響，并從動態反應中判斷變量間的時滯關系。考慮一個p 階向量自回歸模型:

Yt的第i 個變量yit可以寫成:

其中，k 為變量個數，t = 1，2，…，T。沖擊響應時測量1 個單位的自變量變化對因變量變動的影響，通過對VAR 模型進行沖擊響應分析，可以較準確地掌握各經濟變量和建筑工程造價的動態特性。

1.3 方差分解

方差分解是通過分析每一個結構沖擊對內生變量變化( 通常用方差來度量) 的貢獻度，進一步評價不同結構沖擊的重要性。因此，方差分解給出對VAR 模型中變量產生影響每個隨機擾動的相對重要性的信息。

2 實證過程與結果分析

2.1 數據收集

收集了某省2002—2009 年各季度房屋工程造價( CC) 及其他15 個可能與房屋工程造價有關的經濟變量統計數據，如表1 所示。對與工程造價有關的經濟變量，采取固定價格指數2002 年2季度= 100； 與價格不相關的經濟變量( 建筑企業個數、城鎮失業率等) 可直接計算指數( 由于這些經濟變量統計都為年度數據，故各季度數據取為相同) 。為了克服經濟變量序列的異方差性，減小波動性，因此對所有數據都取自然對數。

2.2 數據平穩性檢驗

(1) 單位根檢驗。由于許多經濟時間序列的生成過程都是非穩定的，而建立VAR 模型要求各序列都為一階單整I( 1) 的非平穩序列。因此首先對選取的指標進行平穩性檢驗并確定其單整階數。采用PHILLIPS － PERRON( PP) 檢驗方法進行平穩性檢驗，最優滯后階數通過AIC 和SC 準則確定。

(2) 因果關系分析。在VAR 建模及協整關系分析后進行因果關系分析，分析判斷具有協整關系的諸變量間是否存在因果關系。因收集到的數據較多，從偏相關性上分析，其均與建筑工程造價具有某種相關關系，但其相互間的關系又是錯綜復雜的，選取哪些變量構建VAR 模型，是研究的一個難點。因此，在不考慮其他約束條件的情況下，對每個變量與建筑工程造價之間的因果關系進行分析( 只考慮I( 1) 單整序列) 滯后期選擇4 年。通過格蘭杰因果關系分析，在所有I( 1) 單整序列中，與建筑工程造價具有較強因果關系的經濟變量為GDP、NCC、RUEMP、CONH、RPI、PCGDP 和CPI。

(3) 協整檢驗。在建立VAR 模型前，需檢驗變量間的協整關系。若存在協整關系，則建立的VAR 模型合理； 否則可能存在偽回歸問題，則模型沒有實際意義。通過格蘭杰因果關系的分析和考慮理論上應該對建筑工程造價有較大影響的變量，在所有I( 1) 單整序列中，與建筑工程造價具有較強因果關系的經濟變量為GDP、NCC、RUEMP、CONH 和RPI。采用Janhansen 方法進行協整關系檢驗如表4 所示。對CC、GDP、NCC、RUEMP、CONH 和RPI 進行協整檢驗，其結果為: 拒絕r = 0，但不拒絕r =1，即在5%水平下存在一個協整方程，6變量系統之間存在顯著的協整關系。對宏觀經濟變量的時間序列進行單位根檢驗、格蘭杰因果關系分析和協整檢驗，結果表明，CC、GDP、NCC、RUEMP、CONH 和RPI 等變量之間存在長期均衡的關系，且我國宏觀經濟運行中這6 個變量之間也是相互影響的。因此，在此基礎上建立的VAR 模型是有效的。

2.3 VAR 模型構建與分析

(1) VAR 模型構建。建筑工程造價和其他相關經濟變量構成一個相互作用、相互影響的動態系統。向量自回歸模型可以較好地描述這種動態關系，通過上述數據檢驗分析，確定引入VAR 模型中的變量為CC、GDP、NCC、RUEMP、CONH 和RPI。根據AIC 和SC 信息量( 如表5 所示) 取最小值的準則，確定模型的最佳階數為一階，即VAR( 1) 模型，其矩陣表達式如式( 7) 所示，檢驗結果如表6 和表7 所示。

式中: Yt = ［CC，RPI，GDP，NCC，RUEMP，CONH］'。

從表5 中可以看出，模型對6 個變量的擬合度都較高，僅對RUEMP 的擬合度稍低( 可能與選取的數據為年度數據，每季度數據相同有關) ，但其整體的AIC 和SC 信息值較低，經檢驗，各變量的殘差序列均為平穩序列，據此可以認為，VAR(1) 模型的構建是成功的。

(2)脈沖響應分析。從圖1 所示的脈沖響應結果來看，CC 受自身慣性影響最為顯著。各經濟變量沖擊對CC 的影響存在滯后性，且滯后程度各異。CC 自身慣性的沖擊在一開始就表現突出，達到40%左右，之后較平緩下降，5期之后降落至10%，并趨于收斂，表明當前的工程造價對未來工程造價的影響隨時間推移而逐漸變小，最后達到穩定比例。RPI 在前2 期內，對CC 的影響急劇增長，達到13%，接著其影響度反而緩慢下降，5 期后趨于收斂，表明RPI 的增長在前2 期內對CC影響程度增加至最大，隨著時間推移其影響程度達到穩定比例。CONH 對CC 的影響趨勢類似于RPI，但幅度相對較小，也是在前2 期影響度達到最大6%左右，但在5 期后基本沒有影響了。GDP在3 期內對CC 的影響緩慢增長，達到7%，3 期之后影響程度的增長率平緩收斂。RUEMP 是相對于其他經濟變量影響度較大的，經歷3 期增長至最大－ 11%后，逐漸趨于平緩至－ 7%左右。令人較為意外的是，NCC 的表現為負響應，然而3期后變成正響應。故可據此判斷各經濟變量的變化對CC 波動沖擊的滯后期，GDP、RUEMP、CONH和RPI 對CC 影響的滯后期分別為3 期、3 期、2 期和2 期，而由于NCC 對CC 波動沖擊的異常表現使得滯后期難以確定，需進一步觀察方差分析的結果。

篇4

關鍵詞：金融危機；財政政策；貨幣政策；消費需求；有效性

面對全球性金融危機的沖擊，各國均出臺了一系列的宏觀經濟政策。對于中國而言，由于資本項目的管制，金融體系并未受到太明顯的影響，所以，中國在目前階段所面臨的考驗首先來自于實體經濟層面，擴大內需以緩解外需減少帶來的沖擊是政策的首要目標。為此，我國實行了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，雖然兩種政策都是對需求的管理，但是對需求結構的影響和作用機理卻不同，結合我國的特殊情況，兩種政策的效果也會有較大的差異。

一、宏觀經濟政策的效果分析

（一）乘數作用限制了投資的拉動作用

2008年11月5日，國務院召開常務會議，確定了進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施。初步匡算，實施十項措施到2010年底約需投資4萬億元。4萬億元的投資，對于拉動內需、刺激經濟必將起到積極的促進作用。然而，由于我國居民的邊際消費傾向嚴重偏低，較低的投資乘數使這一政策的效果大打折扣。

由于住房支出、教育支出占家庭支出比重太大、我國的社會保障體系不夠完善及我國傳統的勤儉節約觀念等因素的制約，我國居民當前的邊際消費傾向嚴重偏低，大致為0.3，只相當于英美國家一半的水平。在當前經濟危機的大環境下，邊際消費傾向也會因為預期的不樂觀而繼續走低。

（二）財政政策很難改變中國長期以來的消費不足問題

美國這次危機不是消費需求不足，它的消費很活躍，其經濟增長需求不足主要是投資需求不足。相反，中國的內需不足主要不是投資需求不足，而是消費需求不足。中國不缺投資需求，中國從政府到企業，從中央到地方，投資都有經驗、有熱情、有積極性。但是中國怎么刺激消費需求，確實是經驗不多，體制上、政策上、環境上的準備也不是很充分。世行認為，中國目前是投資需求過旺而消費需求不足，但是目前中國刺激內需的政策主要是刺激投資需求，而中國實際上投資需求很旺盛，應想辦法刺激消費需求。從短期來看，雖然積極的財政政策能夠為擴大內需做出很大貢獻，但是從長遠的經濟增長目標來看，消費需求的增長才是根治我國需求不足的根本所在。而我國在刺激消費需求方面，缺少經驗、缺少辦法，體制上、傳導機制上也存在障礙。

（三）貨幣政策的作用空間有限

自2008年9月以來，央行連續幾次下調利率和法定準備金率，1年期存款利率已經從4.14%下降到2.25%，法定存款準備金率從17.5%下降到13.5%。適度寬松的貨幣政策效果明顯，從信貸投放看，1~2月2.69萬億元的天量信貸，已超出今年5萬億元信貸底線的50%。目前項目貸款和流動資金貸款控制全都放松到了極點，面對創下歷史之最的一季度4.58萬億元信貸投放，把握信貸投放節奏尤為重要。所以，我國目前的貨幣政策的空間很有限。

（四）“流動偏好陷阱”使貨幣政策的反衰退作用十分有限

從反經濟哀退作用看，由于存在所謂流動陷阱，因此給很多投機者帶來了機會。在通貨膨脹時期，實行緊縮的貨幣政策可能效果比較顯著，但在經濟衰退時期實行擴張的貨幣政策效果則不明顯。因為，此時廠商對經濟前景普遍悲觀，即使央行松動銀根降低利率，投資者也不肯增加貸款從事投資活動，銀行為安全起見也不肯輕易貸款，這樣貨幣政策作為反經濟衰退政策，其效果就甚微。

二、提高宏觀經濟政策有效性的對策建議

（一）全面提高刺激消費政策的有效性

消費需求不足是我國長期存在的一個問題。消費需求不僅是總需求的重要組成部分，消費傾向的大小也將決定各項乘數的大小，從而全面影響宏觀經濟政策的效果。

1.改善投資和消費結構

當前，投資和消費的結構性失衡，投資需求增長過快，排斥了消費需求的增長空間。改革開放30年來，我國固定資產實際投資需求（剔除價格因素后），每年的平均增長速度是13.5%，比西方國家要快1倍還多；這幾年更高，從2003年以來就沒有低于24%。2008年我們緊縮投資，防止過熱，控制投資規模，結果公布出來的數據還是25.5%；2009年一季度是28%。可見，這些年我國固定資產的投資增長速度是很快的。一個國家的錢是有限的，去買投資品，就不能去買消費品，兩者之間是排斥的。

2.提高居民收入在國民收入分配中的比重

一個國家的國民經濟，其消費增長是不是和國民經濟發展相適應，很大程度取決于居民收入分配在總分配中的情況。目前，從中國各地每年公布的數據看，增長最快的是政府的財政收入，往往比GDP的增長速度快1倍；而GDP的增長速度又快于居民收入的增長速度，說明企業收入的增長速度也快于居民收入的增長速度。所以這些年，政府收入增長最快，其次是企業，最慢是居民，因而國民收入分配中居民的收入分配比重持續下降。1998年，我國居民的收入在國民收入中占68%，2008年占59%，10年間比重下降了9個百分點，因而總的消費比重也在下降。這是國民收入分配宏觀方面的矛盾。

3.縮小城鄉差距，提高農民收入

一個國家收入分配差距過大，說明經濟增長帶來的好處更多地給了有錢人。根據邊際消費傾向遞減規律，有錢人消費的絕對量大，但是消費占其收入的比重小，越有錢消費占收入的比重越低。富人拿到錢后，只將很小一部分用于消費，大部分用于投資、儲蓄和買保值品，這又加大了經濟增長和國民消費的不匹配。所以，消費收入差距過大，不只是影響公平，還影響效果，更影響經濟的可持續性。因此，我們收入分配中宏觀上和微觀上都存在問題，宏觀上居民收入的比重在降低，微觀上居民的收入差距在拉大。分配的問題影響經濟的增長，使消費需求嚴重不足。

（二）加快發展金融市場，保證貨幣政策的實施效果

要加快開發新的市場工具。應根據經濟需要，增加發債規模，積極調整債券結構，增加可資利用的債券品種，進一步增加銀行間市場的開放程度，擴大貨幣市場主體，吸收證券公司等非銀行金融機構進入銀行間市場，增大銀行間市場的覆蓋范圍，最終建成我國集同業拆借市場、國債市場、貼現市場于一體的貨幣市場與資本市場協調發展的金融市場。

（三）選擇利率作為中介目標，降低貨幣流通速度波動過大造成的影響

貨幣流通速度的變動受到多種因素的綜合作用。由于作用因素的復雜性和綜合性，準確估計貨幣流通速度的變動方向和幅度，對于政策制定者來說是非常困難的，尤其是在金融創新不斷涌現、各種金融支付工具層出不窮的環境下更是如此。在這種情況下，最好用一個新的中介目標來替代貨幣供應量中介目標，減弱貨幣流通速度對貨幣政策效果的影響。

從整體上看，財政政策和貨幣政策的經濟效果被弱化，但是兩種政策的作用機理、調整的力度和調整的對象卻不同，要從整體上促進經濟的復蘇，兩種政策必須合理的搭配使用，取長補短，而不能單純地“頭痛醫頭，腳痛醫腳”，必須“雙管齊下，標本兼治”。

參考文獻

[1] 程國平，方蘇立.關于我國邊際消費傾向的探討[J].商業時代，2007，（26）.

[2] 何新.何新論金融危機與中國經濟[M].北京：華齡出版社，2008.

[3] 韓康.中國宏觀調控三十年[M].北京：經濟科學出版社，2008.

篇5

關鍵詞：利率調整；宏觀經濟背景；政策含義

現代經濟中利率是聯系金融領域與實際經濟活動的紐帶，是貨幣傳遞過程中的樞紐，因而歷來被各國政府作為宏觀經濟調節的重要工具。改革開放以來，隨著我國市場經濟體制的不斷完善和利率市場化改革的加快，利率逐漸成為影響經濟主體決策的重要參數，在國民經濟運行中開始發揮越來越重要的作用，利率政策也日益成為我國貨幣政策的重要組成部分。

1996年我國利率市場化進程正式啟動，發展的10年中我國利率基于不同時期宏觀經濟背景進行了特點鮮明的兩輪利率大調整。1996－2002年，通過連續八次降息，以及隨后新的加息通道的形成，其背后的宏觀經濟背景和政策含義值得研究。以金融機構一年期存款基準利率和一年期貸款基準利率為代表，兩輪波動如圖1所示：

一、1996年至2002年八次利率下調及其宏觀經濟背景分析

從1996年5月1日至2002年2月21日，人民幣利率連續8次下調，平均約每8個月即下調一次，幅度之大，史無前例。通過連續降息，利率水平從高位一直調至低位，達到建國五十多年來的最低水平。一年期存款從年息10.98%降至1.98%，降幅達82%；一年期貸款從12.24%降至5.31%，降幅為57%。存款平均利率累計下調5.98個百分比，貸款平均利率累計下調6.92個百分點。且總體來看，期限越長降幅越大。五年期存款比一年期存款降低多2.07個百分比，貸款多2.43個百分比。這八次降息幅度大、密度高，分析其背后的宏觀經濟發展狀況及政策含義，進行逐次觀察。

（一）1996年兩次降息：反通貨膨脹的尾聲

1993年，我國在經濟高速發展的同時出現了通貨膨脹，成為經濟發展中存在的一個重要問題。針對這一動向，中央銀行1993年5月和7月連續兩次調高利率，并且決定從7月開始再次開辦保值儲蓄業務，以保護廣大儲戶的利益。為了進一步抑制通貨膨脹，穩定市場和經濟，1995年1月和7月又兩次調高了存款利率。經過三年的努力，以治理通貨膨脹為首要任務的宏觀調控基本達到預期的目標，金融運行基本保持了平穩發展的態勢。

1996年是實施“九五”計劃的第一年，就總體宏觀經濟狀況來看良好，但微觀層面上卻存在較多的問題，這一年的宏觀調控依然定位在反通貨膨脹和實現“軟著陸”上。然而，此時歷時三年的適度從緊的大環境使我國經濟出現新變化，物價漲幅已經出現大幅回落，固定資產投資明顯減緩，銀行存款增量出現了大于貸款增量的現象，這種情況自我國改革開放以來并不多見。據統計，1995年的上半年，金融機構新增各項存款已大于貸款達4000億元以上。這就為中央銀行5月1日下調存貸款利率創造了條件和空間。第一次利率下調十分有限，利率總水平仍然偏高。從物價變動情況來看，1996年上半年全國物價上漲幅度已低于7%，并呈現繼續回落的勢頭。而相當多的企業不僅未能擺脫虧損的局面，有些企業的效益還在不斷的滑落。鑒于此，在上次利率下調之后僅三個月，再次降低了存貸款利率。

1996年的這兩次利率下調仍然是前期反通貨膨脹的延續與微調，主要目的在于適當減輕企業負擔，促進國民經濟的秩序健康發展。它是我國利率調整的一個重大轉折點。

（二）1997－2002年的連續降息：穩健貨幣政策的逐步推進

1996年成功實現“軟著陸”之后，1997年繼續呈現“低通脹，高增長”的良好態勢。隨著國家各項宏觀調控措施的逐步落實，國家經濟形勢繼續保持穩步健康發展的同時出現了一些新的特點。一是買方市場基本形成；二是雖然經過96年利率的兩次調整，物價的跌勢有所趨緩，但仍以下跌的慣性不斷回落；三是企業經濟效益雖有所好轉，但仍未走出困境；四是國內需求出現不振的跡象，社會消費品零售總額增長趨緩。因此，央行決定在10月23日下調金融機構存貸款利率。

1998年時，我國面對的國際經濟環境發生了變化，席卷東南亞的金融危機對我國的影響逐步顯現，周邊國家貨幣不斷貶值，給人民幣的幣值穩定和擴大國外需求帶來很大的壓力。同時，國內需求回升力不夠大，消費品市場依然維持買方市場格局，商品零售物價漲幅從1997年9月開始，逐月都是負增長。此外，自1998年9月9日日本率先降低利率以來，美國、英國、加拿大、歐元區國家及多個亞洲國家和地區緊隨其后，使全球利率處于一個很低的水平。在這種國際國內環境下，1998年3月25日、7月1日、12月7日的三次高頻降息成為我國經濟市場化、國際化發展要求的一部分。三次下調使得人民幣存款利率平均累計降低1.15個百分點，貸款利率平均累計降低2.22個百分點，存貸款利差同時縮小。

到1999年，盡管第一季度的國內生產總值同比增長達到8.3%，固定資產投資有所加快，但前期制約經濟增長的一些因素仍未能獲得根本解決，還不能斷定經濟是否已整體步入回升。主要依據是：第一，我國出口仍繼續下降。受亞洲金融危機影響的國家，其貨幣貶值使它們在出口方面具有的價格優勢，對我國出口產生的不利影響已經顯現出來。第二，在居民消費仍然不振的同時，居民儲蓄仍進一步增強。1999年第一季度居民儲蓄存款新增4446億元，比上年同期多增1551億元。第三，在投資方面，一季度的投資增長無法形成持續之勢，其原因是上年財政政策的效力逐月遞減，企業的盈利能力還繼續保持在低水平。為此，又發生了1999年6月10日的降息。

其后美國、日本和歐盟三大“經濟體”自2001年以來經濟增長持續下滑，帶動世界經濟增長步伐持續放緩。這對中國經濟發展帶來了較明顯的影響，尤其是外貿增幅下滑，致使外貿需求拉動經濟增長的力量在一定程度上下降。國內經濟增長中也存在一些不確定因素，如投資需求雖有積極財政政策大力拉動，但民間和社會投資需求沒有充分的激活；消費需求增長尚不穩定，增加農民收入還需要下大力氣。2001年我國GDP增長呈現逐季下降的趨勢，消費物價指數也是連續數月下降。在分析國際、國內金融形勢的基礎上，央行在2002年初進行了自1996年以來的第八次降息。

總的來說，這一輪大幅的降息是針對我國在國內經濟發展微觀結構尚有問題和亞洲金融危機的沖擊影響下經濟增長放慢，投資和消費趨緩，出口大幅回落，市場有效需求不足，物價連續負增長，出現通貨緊縮趨勢等狀況，及時采取擴大內需的穩健貨幣政策的重要舉措。

二、2004年至2007年的四次利率上調及其宏觀經濟背景分析

連續8次利率下調之后我國經濟在低利率環境中穩定發展，然而也出現了經濟過熱和流動性過剩等新的問題，由此引發了新一輪利率調整。

（一）2002－2005利率首次微調：加息通道的形成

“非典”過后，2003年下半年中國經濟開始出現一些新的情況：物價水平結束低迷狀態，在糧食和食品價格的帶動下開始上漲；固定資產投資增長速度加快；能源、電力等供應開始緊張；實際利率連續達9個月為負，造成居民儲蓄存款增幅持續下降、房地產業虛假繁榮、大量資金脫離銀行體系“體外循環”等諸多問題。同時，國際市場美元利率不斷上調。從2003年7月至2004年9月，隨著國家一系列降低經濟過熱的宏觀調控措施出臺，而在央行采取的諸多貨幣政策操作中，調整法定存貸款這一傳統的工具卻遲遲不用，使人們對加息的預期逐漸形成。

2004年10月29日，央行終于決定調整銀行存貸款利率：金融機構一年期貸款利率上調0.27個百分點，一年期存款利率上調0.27個百分點。中長期存款利率上調幅度大于短期，體現了利率杠桿作用，控制固定資產投資增長過快的政策意圖。這一次的調整幅度雖然不大，但卻是我國推進利率市場化改革的重要信號。也是自1995年以來的首次升息。

（二）2006－2007利率小幅上升：流動性管理時代

首次加息以后，2005年我國經濟增長呈現出以下特點：一是經濟增長的重工業化特征明顯，并帶來了環境污染、能源浪費等負面影響；二是固定資產投資勢頭得到了暫時的遏制；三是消費市場走出“非典”的影響，恢復性增長，結構也趨于合理。在進一步鞏固宏觀調控成果，保持國民經濟持續、快速、協調、健康發展的良好勢頭，進一步發揮經濟手段在資源配置和宏觀調控中的作用的目的下，2006年利率進行了兩次適當的微調。分別在4月28日上調金融機構貸款基準利率和8月19日同時上調存貸款利率。

此外更為重要的是，這一時期中國經濟經歷了歷史上最為強勁的國際收支順差持續加劇和人民幣升值壓力，外匯占款成為我國基礎貨幣投放的主要部分，信貸增長過快、資本市場價格井噴等流動性泛濫造成的問題成為中國經濟主要矛盾，從而流動性管理成為央行最重要的目標。2006年至今已經5次上調法定存款準備金率。且每個月以高利率定向發行票據來收緊市場上過剩的貨幣流動。然而這些措施的效果并不明顯，專家估計，市場上仍有將近6千億的資金在尋找出口。在存款準備金調整的空間逐漸縮小的被動局面下，權衡加息可能帶來的更大的人民幣升值壓力，央行在2007年3月18日仍選擇了加息這一手段以促進內部平衡。小幅度的加息對實體經濟的影響依然不大，主要起著警示的作用。流動性過剩仍然是央行面對的首要問題。

三、驅動我國兩輪利率大調整的基本因素綜述

通過上文對我國近兩輪利率大調整的經濟背景和政策含義分析，不可否認利率是有力的貨幣政策工具，我國利率調整一方面反映了我國經濟發展的里程；另一方面也反映了我國發展過程中的時代特點和時代矛盾。利率水平與我國經濟發展水平的相關性正在不斷加強。

理論上決定利率水平的因素主要有銀行成本、平均利潤率、借貸期限和借貸風險，而經驗表明，借貸資金市場上的利率水平是在一定的水平基礎上波動的，影響其波動的主要因素有借貸資金供求狀況、社會經濟運行周期、預期價格變動率、稅率、歷史利率水平、國際利率水平、匯率、國家經濟政策等。我國存貸款利率的高低，由中央銀行根據國民經濟的發展情況來決定的，是宏觀調控的重要手段。

從這兩輪利率調整來看，驅動我國利率調整的基本因素主要有如下幾點：1、利率政策隨著宏觀經濟狀況和目標的調整而變化著，宏觀調控的重心決定利率調整的方向。其中，低利率政策為刺激經濟增長，市場恢復活力發揮了積極作用；高利率政策旨在抑制經濟過熱，治理通貨膨脹方面發揮了積極作用。2、中國的利率調整正努力與市場相適應，自由化市場化是引導利率政策特點的趨勢。3、利率政策與其他貨幣政策相協調，政策組合決定利率的微調特點。4、經濟環境的外在沖擊需要利率調整以熨平其影響。5、宏觀調控部門借利率調整來表明決心與調控意向，向社會傳遞“宣誓效應”。

影響利率變動的因素很多，抓住利率政策的動因為分析利率變動趨勢提供了依據。從現階段特點來看，我國已經進入了標示著流動性管理新時代的加息通道。

參考文獻：

1、江其務.中國宏觀調控轉變中的利率政策[J].財貿經濟,1999(10).

2、胡維熊.利率理論與政策[M].上海：上海財經大學出版社，2001.

3、邊維剛.當前利率政策特點、效應和存在問題分析[J].南方金融，2002(10).

4、柳松.央行九年首次加息：調控效應與政策含義[J].南方經濟，2005(2).

5、陸前進,盧慶杰.我國利率變動的宏觀經濟效應分析[J].新金融,2006(10).