數字經濟新形勢精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇數字經濟新形勢，期待它們能激發您的靈感。

篇1

我們教師在專業成長的道路上也需要進行不斷的反思。對于一名青年教師來說，教育反思可以使他們少走彎路，縮短成熟期；對一個“有經驗”的教師而言，日積月累的重復的經驗可能局限于固定框架中，而將其它新的另類的觀點拒之門外。不經常反思的經驗是不可靠的，有時一些經驗還有害于其自身的成長。

其實，在平日的教學實踐中，我們教師一直在進行教育反思行為，可由于沒有系統的歸檔，隨著時間的推移，腦海中的印象逐漸模糊，記錄下的資料也慢慢遺失，無法上升成一定的理論或成果，為今后的教學工作服務。在困惑之余，筆者充分挖掘現代技術資源，為改變這一現狀進行了思考和探索。

一、基于博客技術的集體反思活動

博客最大的優勢是便于交流。通過交流，一個人不再只擁有一個“蘋果”；更為重要的是博客提供了一個零技術、零時間、零限制的平臺，只要會瀏覽網頁和輸入文字，我們就可以建立自己的博客，隨時可以在網上參與，并且有充分的時間去思考。

為了交流教學經驗，拓寬教師的舞臺，網上興起了教師博客，它是各年級各學科的教師利用互聯網新興的“零壁壘”的博客技術，以文字、多媒體方式，將自己日常的生活感受、教學心得、教案設計、課堂實錄、課件等上傳發表，超越傳統時空局限，促進教師個人隱性知識顯性化，并讓全社會可以共享知識和思想，在傳統基于課堂教學的“教堂式教育模式”之外，催生出真正開放的“集市式教育模式”。我們教師應充分利用好這個平臺，開展網絡集體反思活動。

1．建立部門列表

為了教師能及時了解各部門的信息，學校可在博客系統專題分類上，建立學校各部門的列表，并有專人負責更新，把一些最新活動消息在博客上。如教科室，先在教科室欄目下建立“最新消息”子欄目，再根據活動名稱建立相應子欄目，如“化學案例評比”，教師提交教案時，在系統分類上選擇“化學案例評比”，這樣教科室可以很方便地查看教師提交情況，還可以在案例下面注上修改意見，其他教師也可以參與發表看法。

2．教學活動交流

首先學校要根據活動安排，在博客系統上建立以活動名稱命名的子欄目，這要放在舉辦部門的系統列表上。活動開展后，要求上公開課的教師及時把教學設計發到網上，沒聽到課的教師馬上就可以在網上看到，并參與評課。當然，聽課的教師把自己的現場發言整理后同樣要放在網上，上課教師就能采百家之長不斷完善自己的教學設計。

3．撰寫教學反思

現在有很多教師撰寫教后記，一課一思，直接寫在備課本上，但教師有時忙起來就會顧不上寫，而且教師之間的想法也不能夠共享。有了博客，就很容易解決這個問題，每個人的博客上有一個“日歷”，一看這張時間表，想不寫也難了，你想看別人教學同樣內容的感受，點擊鼠標就能看到。

4．各種資料歸檔

教師經常要上交各種資料，如教師的教育隨筆、班主任的工作案例、團隊方面資料等，也可以用博客來實現無紙化辦公。雖然用其它形式也可以，如論壇、FTP，但博客更容易做到資料的管理。

博客技術為反思活動提供了一個非常好的網絡環境，為每一位教師提供了可以自由發展的個人空間，也為教師提供了互相學習的群體空間，教師可以充分體驗E-learning的長處，通過共享豐富的教學資源，進一步完善傳統教學模式，并按照自己的教育理念建設真正的“以學中心”的網絡家園，實現自己的教育目標。

二、基于視頻技術的個人反思活動

“思之不縝，行而失當。”反思意識人類早就有之，“反求諸已，捫心自問”、“吾日三省吾身”等至理名言就是佐證。而當今社會反思已成為人們的自覺行為，何況作為教師在教學中也應不斷嘗試應用反思，發現問題，消除弊端，得教益，即“借石攻玉”。

新課程標準強調了建立促進教師不斷提高的評價體系。尤其強調教師對自己教學的分析與反思。所謂教學反思是指教師在先進的教育教學理論指導下，借助行動研究，不斷地對自己教學行為的思考與研究，對自己在教學中存在的問題不斷地進行回顧，通過發現問題、解決問題，以追求教學過程的合理性。課堂是教師“教”和學生“學”的主陣地，課堂教學是一個復雜、動態的過程，尤其是進入新課程后，教學中所出現的情況越來越有挑戰性、常常出人意料。教師可以利用視頻錄像，即觀看自己或其他教師的教學錄像帶，作以下幾方面的反思并作記錄，來完成對課堂的回顧、總結、改進和創造的整個過程，從而使自己成長為專家型的教師。

1．教材的創造性使用

在新課程理念下，教科書的首要功能是作為教與學的工具，它不再是完成教學活動的綱領性權威文件，而是以一種參考揭示的性質出現，給學生展示多樣的學習方法和豐富多彩的學習參考資料。因此，在觀看教學錄像時，要注意教者如何創造性地使用教材，并把這些內容加以記錄，既積累經驗，又為教材的使用提供合理的建議，使教師、教材和學生成為課程中和諧的統一體。

2．教學的成功之處

反思自己本節課的成功之處，將教學過程中預先設計的目的，引起教學共振效應和取得良好教學效果的做法（如，巧妙的導入新課，留有懸念的結束語，創設課堂教學情景及激活學生思維、學生自主評價等），詳細地記錄下來，并應用到以后的教學實踐中去，并在此基礎上，不斷地改進完善、推陳出新。

其中，特別要善于記錄教學機智。在課堂教學中，隨著教學內容的不斷展開，師生的思維發展及情感交流的融洽，往往會因為一些偶發事件而產生瞬間靈感。這些“智慧碰撞的火花”常常是不由自主、突然而至。若不及時反思捕捉，便會因時過境遷而煙消云散，令人遺憾不已。當出現了這些意想不到的時，作為教師，就要記錄下來加以研究，并以教育理論為指導，結合案例分析技術，開展教科研工作。

3．教學的“敗筆”之處

成功的課堂教育也難免有疏漏失誤之處。在課后，教師必須審視自己處理不當的環節，安排不妥的教學內容等，對它們進行回顧、梳理，并對其作出深刻的反思、探究和剖析，使之成為再教時應吸取的教訓。同時，對自己所提出的問題，動腦筋、想辦法，尋找最佳結合點，提出整改措施及教學策略，形成新的教學環節。

4．教學中學生的見解

在課堂教學過程中，學生是學習的主體，他們總會有“創新的火花”在閃爍。教師應當充分肯定學生在課堂上提出的一些獨到的見解。教師對這些獨到的見解加以贊賞和激勵，幫助學生悅納自己，感受自尊和成功的喜悅，同時也是對課堂教學的補充和完善。因此，在觀看錄像時，把它們也記錄下來，可為今后的教學補充新鮮血液。

5．再教設計

篇2

關鍵詞：數字圖書館；信息服務模式；自適應云服務；用戶模型

中圖分類號：G250.76 文獻標識碼：A 文章編號：1007-9599 (2012) 11-0000-02

一、數字圖書館信息服務

所謂數字圖書館，指的是依托數字化的手段，憑借現代先進的信息技術，以綜合檔案信息資源為處理對象，對其進行的收集、管理，以實現資源共享為目的的分布式數字系統。數字圖書館具有檔案管理信息化、數字化、信息海量化、傳遞網絡化等特點。數字圖書館信息服務的流程，是以數字圖書館的用戶體驗為核心的，即用戶向圖書館提出問題，圖書館工作人員接收問題，歸納分析問題，館員挑選提取適合的參考源，最后把答案反饋給用戶。隨著時展的進步，人類邁入了網絡時代，數字圖書館在不斷發展過程中，面臨著很多問題：隨著數字信息處理量的日益增加，數字圖書館的技術發展如何突破目前的瓶頸？網絡環境下數字圖書館如何更好地利用資源互聯、資源組合和資源協作？數字圖書館如何實現更為快捷的檢索模式如何滿足用戶日益增長的需求？這些都是擺在數字圖書館工作人員面前嚴峻的課題。研究目前數字圖書館信息服務的主要模式，進而展望未來的發展方向和實現途徑，具有重大的研究意義。

二、數字圖書館信息服務的主要模式

網絡時代背景下，數字圖書館信息服務呈現出個性化、數字化、共享化等特點，目前數字圖書館信息服務模式主要有以下幾種：

（一）用戶中心服務模式

這是一種以滿足用戶信息需求為中心的信息服務模式，也是當前數字圖書館信息服務的主流模式。這一模式要求把服務看成是數字圖書館與讀者的相互交流的一種活動過程，是一種以信息活動為出發點和立足點、全程跟蹤用戶信息活動的個性化信息服務模式。該模式的運行過程是：信息用戶-服務人員-服務策略與方式-信息服務產品-用戶：需求滿足與問題解決-反饋至服務人員。

（二）個性化定制服務模式

滿足不同用戶更多個性化服務，是數字圖書館信息服務的發展趨勢。個性化定制服務指的是用戶自行篩選定制服務和信息。隨著信息技術的發展，定制的內容進一步擴大化，資源、界面、服務都可以參與定制。用戶可以根據自身要求選擇數據庫、搜索引擎以及界面的顏色、布局等。現代個性化定制服務中，用戶可以設定郵件提醒，可以設定系統自動將定制信息以郵件方式發送到自己的郵箱，可以在個性化頁面中選定本專業的咨詢專家, 以便隨時獲得專家的幫助 [2]。

（三）信息服務模式

信息服務模式要求數字圖書館根據用戶的行為分析結果，主動分析用戶可能需要的信息和服務。21世紀的今天，僅僅完善數字技術，為用戶提供便捷的檢索和個性化的定制是遠遠不夠的，用戶不再滿足于一堆原始信息的簡單得到而是期望獲得經過加工、綜合后的增值的知識內容與信息產品。數字圖書館信息服務的發展趨勢不是簡單的文獻檢索與傳遞，而是信息服務知識化個性化。

三、未來數字圖書館個性化發展模式和對策

傳統圖書館知識提供方式是把館藏資源以明確的分類法、標題表以及編目規則加以整理組織，制定相應的館藏目錄，然后放到網上成為在線公共查詢目錄（OPAC），提供圖書的書目描述、藏書地與索書號，讓知識用戶自行獲取感興趣的資源。從知識用戶的角度看，在未來，數字圖書館個性化適應性云服務更能滿足用戶對知識資源需求的獨特性。數字圖書館個性化自適應云服務的關鍵要素是用戶模式。這種模式反映了用戶的知識興趣、獲取知識資源的目標與行為。理論上說，得到個體用戶知識使用方面的信息越多，數字圖書館個性化自適應云服務越能深入、貼合用戶的知識需求。通過自動觀測用戶使用行為，進行關聯性分析，創建知識用戶模型，從而數字圖書館可以提供個性化自適應性的云服務。

數字圖書館個性化自適應云服務從知識用戶角度出發，提供智能的知識獲取方式與路徑，從而提高數字資源的可達性。數字圖書館知識用戶獲取知識資源的行為特征分析使數字圖書館個性化自適應云服務成為可能。通常個體用戶在使用數字圖書館時，受其知識背景的影響，會對某些文獻或信息具有偏好性。自動學習技術能通過識別規律并加以整合，產生個體用戶的知識模型。這種技術從收集用戶與數字圖書館交互行為數據開始，分析得出具有一致性的知識獲取行為特征，進而對知識用戶未來的知識需求進行預測，提高知識用戶對數字圖書館的興趣。

（一）數字圖書館個性化自適應云服務的實現機制

數字圖書館個性化自適應云服務使用自我學習法，可以自動發掘用戶在使用數字圖書館的交互信息。知識用戶的特征識別幫助圖書館從用戶的知識偏好與興趣出發，提供知識用戶潛在的知識需求。

數字圖書館的學習功能有人工干預學習與非人工干預學習兩種。人工干預學習是從數字圖書館工作人員預先設定的類別中尋找相應的數據，這種學習通過建立特征描述，可以極大提高數字圖書館個性化自適應云服務的效率。與此相對應的還有非人工干預學習，它不需要預先設定歸類，而是從一定的數據集群中尋找具有共同特點的特征。非人工干預學習讓數字圖書館具有發現知識用戶行為特征的能力。

（二）數字圖書館個性化自適應云服務的用戶模型構成維度

數字圖書館個性化自適應云服務用戶模型是根據知識用戶行為進行特征分析以后，所提取的有關用戶與數字圖書館交互使用過程中所體現的特征維度，特征維度可以用以下幾個方面來進行描述：

1.個人信息

主要包括知識用戶的性別、年齡、學歷、專業背景等。這些信息有助于數字圖書館提供相應知識背景的個性化自適應云服務，從而提高服務效率與質量。

篇3

doi：

10.11847/fj.35.6.1

Asset Specificity， Product Competitive Advantage and Enterprise Performance：

The Moderating Role of the Enterprise Technical Innovation

TIAN Zhi-long， LIU Chang-hua

（School of Management， Huazhong University of Science and Technology， Wuhan 430074， China）

Abstract：Based on transaction cost theory， resource-based view and competition theory， this paper analyses the effect of the asset specificity on the enterprise performance by using the balanced panel data of 269 manufacturing enterprises listed on China’s SMEs’ board from 2010 to 2014. The empirical results shows that：（1）the asset specificity has a positive effect on the enterprise performance； （2）the product competitive advantage has a complete mediating effect and the enterprise technical innovation has a noticeable moderating effect on the relationship between the asset specificity and the enterprise performance； （3）the enterprise technical innovation has also played a noticeable moderating role on the relationship between the asset specificity and the product competitive advantage； （4）this moderating role has a positive effect on the enterprise performance through the mediating effect of the product competitive advantage. This study enriches the understanding of the mechanism of the effect of the asset specificity on the enterprise performance in theory， and has practical implications for enterprises to play the role of asset specificity.

Key words：asset specificity； product competitive advantage； enterprise technical innovation； enterprise performance

1 引言

在現實的經濟活動中，企業進行著大量的專用性資產的投資，特別是中小企業更是常常進行這種投資以獲得與大企業的合作[1]。研究?Y產專用性對企業績效的影響及其作用機制對企業的經營發展具有重要指導意義。資源基礎理論認為專用性資產是企業重要的戰略資源，考察資源（能力）與績效的關系是資源基礎理論研究的重要內容之一[2]，但大多資源基礎理論的研究直接考察資源（能力）―績效間的簡單、直接的關系，而完整的分析框架應該是戰略資源―戰略行為―競爭優勢―績效[3]。現有的關于資產專用性對企業績效的影響的研究也存在著同樣的問題，學者們對于資產專用性創造價值的內在機理的認識還不夠深刻和系統[4]。周曉東和項保華[5]指出，競爭優勢最終應當體現在為顧客提供的產品和服務上。張敬偉和王迎軍[6]主張，在研究競爭優勢時，應該以產品作為基本的分析單位。那么產品競爭優勢是否會在資產專用性與企業績效間起到中介作用？交易成本理論認為資產專用性會引發機會主義行為。學者們在機會主義的治理機制方面進行了大量的研究。現有研究探討了不同治理機制對資產專用性與企業績效間關系的影響[7，8]。除此之外，學者們也研究了企業外部因素如環境動態性、產業技術水平等對二者關系的調節作用[8，9] ，但現有研究對企業內部因素關注還不夠。Teece[10]指出，企業的競爭優勢不僅僅來自于企業擁有的獨特的資源，也取決于企業配置這些資源的方式。創新是一種對資源進行組合的創造性活動[11]，技術創新是企業提升價值的核心戰略。一個有趣的研究問題是企業的技術創新是否會影響資產專用性與企業績效間的關系？本文聯合交易成本理論、資源基礎理論與競爭理論，實證研究資產專用性對企業績效的影響，揭示產品競爭優勢的中介作用與技術創新的調節作用。本研究為戰略資源―戰略行為―競爭優勢―績效的分析框架提供了依據，也為更好地理解中小企業專用性資產投資的經濟價值及技術創新在發揮這種價值中的重要作用提供指導。

2 理論分析與研究假設

2.1 資產專用性與企業績效

交易成本理論認為，資產專用性指的是在不犧牲其生產價值的前提下，某項資產能夠被重新置于其他用途或是被替代使用者重新調配使用的程度。專用性資產是為了支持某些特定交易進行的投資，一旦形成，就會被鎖定在特定的交易關系中，若再做他用，其價值就會貶值[12]。因此在供應商企業的專用性投資做出后，客戶企業就有可能把供應商對自己的依賴作為談判的籌碼，采取機會主義行為以攫取更大份額的可占用準租。企業必須建立有效的治理機制來抑制機會主義風險。這些機制的形成與運行是需要成本的。因此，資產專用性增加了所有治理形式的交易成本[12]，這將會對企業的績效產生負向的影響。

然而在現實的經濟活動中，一些企業特別是中小企業常常進行著大量的專用性投資，這是因為專用性資產具有價值創造效應。資源基礎理論對此進行了很好的解釋。資源基礎理論認為企業是異質資源與能力的組合，如果企業擁有有價值的、稀缺的、不可模仿和不可替代的資源，就比其他企業更具競爭優勢，這種競爭優勢使得企業比競爭對手更容易獲得持續的高水平績效[13]。Williamson[12，14]將資產專用性分為六種類型：位置專用性（site specificity）、實物資產專用性（physical asset specificity）、人力資產專用性（human asset specificity）、專項資產（dedicated assets）、品牌資產（brand name capital）與臨時專用性（temporary specificity）。專用性資產是針對用戶的特定需求所做的投資，具有價值性、稀缺性、不可模仿性與不可替代性的特征。如當一家企業選擇了某一個專用性的地理位置后，這種位置資源不僅是有價值的，而且是稀缺的，對于競爭對手來說是難以模仿的，因為其他企業不可能或者要付出更大的成本才能獲得這種位置優勢[15]；專用性的人力資產是企業在與特定客戶進行交易、為客戶服務的過程中通過員工的學習與經驗的積累逐步建立的，它同樣具有較大程度的價值性、稀缺性、不可模仿性與不可替代性。因此，專用性資產構成了企業異質（heterogeneity）?c穩定性（immobility）的資源，使企業獲得了獨特而又難于模仿的市場競爭優勢[9]。專用性投資相比非專用性投資更有效率，可以實現更低的成本和滿足客戶個性化的需求[16]；專用性資產投資極大地促進了人才、知識和技術在企業間的傳遞， 特別是隱性知識更能促進合作雙方核心能力及關鍵資源的積累和增長，有利于技術進步和產品創新，促進合作雙方核心能力、關鍵資源的累積和增長[17]。不少學者發現專用性資產有助于企業競爭力的提升[18]，從而加強企業績效[19]。實際上，交易成本理論在強調資產專用性增加交易成本的同時，也認為專用性資產會帶來生產成本的節約以及收入的增加，并指出當增收和（或）節支超過治理成本（交易成本）時，增加資產專用性才是允許的[12]。綜上所述，本文提出如下假設：

假設1 資產專用性對企業績效具有顯著的正向影響。

2.2 產品競爭優勢在資產專用性與企業績效關系間的中介作用

（1）資產專用性與產品競爭優勢

產品競爭的實質是價值競爭[6]，產品競爭優勢是一種價值優勢，是顧客感知到的某些企業提供的比其他企業更加卓越的價值[20]。價值優勢可以細分為功能優勢、可靠性優勢、便利性優勢、價格優勢等維度[21]。專用性資產使企業以競爭對手不具備的獨特的價值創造方式為客戶創造價值，從而形成產品競爭優勢。如位置專用性可以節約企業與客戶的庫存成本和運輸成本，取得價格上的優勢，而且在客戶附近設立機構和駐派人員，企業能夠對其需求做出更加快速的反應，獲得便利優勢等；專用設備、工具等實物資產或者專項資產，提升了開發與工藝手段，保證產品質量，可以創造功能優勢、可靠性優勢等。總之，恰當的專用性資產有利于降低產品成本、改善產品質量、形成差異化產品或服務，從而在競爭日益激烈的產品市場中獲取戰略性競爭優勢[22]。綜上所述，本文提出如下假設：

假設2 資產專用性對企業的產品競爭優勢具有顯著的正向影響。

（2）產品競爭優勢與企業績效

從客戶角度看，產品的最基本價值是低價格和差異化。產品的競爭優勢體現在成本優勢與差異化優勢上。差異化的產品可以通過滿足客戶的特定需求來鎖定客戶，提高客戶的忠誠度，這樣一方面可以保證企業的市場份額，獲得規模經濟效應；另一方面，當客戶的忠誠度提高時，其對價格的敏感性降低[23]，有利于企業獲得價格上的優勢。當企業相比于競爭對手有更強的成本優勢時，企業可以讓客戶以較低的代價獲得相同的價值，或者以同樣的代價獲得較大的價值，有利于與客戶保持長期的伙伴關系并增加市場份額。同時，成本優勢也為企業獲得了更多的利潤空間。綜上所述，本文提出如下假設：

假設3 產品競爭優勢對企業績效具有顯著的正向影響。

（3）產品競爭優勢的中介作用

資源基礎理論的代表學者Kay[24]認為，當企業將獨特的能力（資源）應用于產業或市場中的時候，就變成了競爭優勢。張敬偉和王迎軍[6]在總結了不同競爭理論的基礎上，提出了一個競爭優勢分解及分析邏輯。該邏輯認為企業的各種能力（資源）是通過企業提供的產品來創造顧客價值優勢進而提升企業的績效。也就是說資源優勢是通過提高產品的競爭優勢來提升企業的績效。依據這一邏輯，專用性資產是企業的戰略性資源，也會通過提高產品競爭優勢來為企業績效做出貢獻。綜上所述，本文提出如下假設：

假設4 產品競爭優勢在資產專用性對企業績效的影響中起到中介作用，即資產專用性通過產品競爭優勢來影響企業績效。

2.3 企業技術創新的調節作用

（1）技術創新在資產專用性與企業績效關系中的調節作用

技術創新可以降解資產專用性所帶來的機會主義風險，從而改善企業績效。企業的技術創新活動越強，就越能夠對專用性資產進行創造性地利用，其產品的實現難度也就越高，競爭者就更加難以模仿，客戶尋求替代者愈發的困難，對企業的依賴性更強。這樣就降低了專用性資產遭受的機會主義的風險[7，9]，有利于企業績效的提升。

資產專用性可以提升企業技術創新效率，從而促進企業績效。資產專用性建立了投資方與接受方間的相互依賴性[12]，這種依賴性增強了雙方的相互信任與合作[15]，由此會極大地促進知識和技術在企業間的傳遞，有利于技術進步，加快產品開發和創新速度[17]。吳愛華等[25]的研究發現專用性投資有利于合作創新的形成，而合作創新可以幫助企業提高創新效率[26]。綜上所述，本文提出如下假設：

假設5 技術創新在資產專用性與企業績效間的關系中具有正向的調節作用。

（2）技術創新在資產專用性與產品競爭優勢關系中的調節作用

技術創新包括工藝創新與產品創新兩種形式。企業通過工藝創新，創造性地開發滿足特定客戶需求的工藝、設施，可以提高實物資產或專項資產的生產效率，降低產品成本。如前文所述，專用性資產可以促進企業產品開發和創新速度，提高創新效率與績效，從而提高產品競爭優勢。綜上所述，本文提出如下假設：

假設6 技術創新在資產專用性與產品競爭優勢的關系中具有正向的調節作用。

綜上所述，本研究構建如圖1所示的理論模型。

3 研究設計

3.1 研究樣本選擇與數據收集

本文以我國中小制造業上市公司作為研究對象，因為這些企業進行了較多的專用性資產的投入。具體來說本研究從2010年12月31日前在深圳證券交易所中小企業板上市的制造業公司中剔除以下公司作為研究樣本：（1）在2010～2014年5年間對銷量前5名客戶銷售收入占企業銷售收入的百分比、企業研發費用以及其他財務數據信息披露不全的上市公司；（2）企業在2010～2014這5年間出現過重大重組，如*ST、ST、PT的公司；（3）處于產業鏈下游行業中的企業。根據證監會的行業分類，這些行業包括食品飲料、紡織服裝、木材家具、醫藥生物制品行業。因為這些行業中的企業面臨的客戶主要是渠道中的中間商，其?營所需的專用性投資并不明顯[9]。本文從深交所公布的上市公司的年度報告、CSMAR數據庫，獲得符合條件的269家企業2010～2014年連續5年的1345個平衡面板數據。

3.2 變量的測量

（1）企業績效。本研究采用企業的盈利能力指標來衡量企業績效。具體來說，選擇上市公司的銷售凈利率來進行測量，銷售凈利率為凈利潤占營銷收入的百分比。同時利用總資產報酬率作為穩健性檢驗的指標，總資產報酬率為利潤總額加財務費用占期初與期末資產余額合計平均值的百分比。

（2）資產專用性。資產專用性構成復雜，在實證研究中學者們對它的衡量方法沒有形成統一的意見。袁琳和趙芳[27]在其研究中采用“公司向前5名客戶銷售額占公司銷售總額的比值”作為在資產專用性上的投資程度的替代變量。在實際操作中，為了保證公司產品銷售對象的固定及單一，增強測量的準確性，將樣本企業限制在制造業上游行業的上市公司。這種做法近年來越來越多地被國內其他學者如于茂薦和孫元欣[7～9]所采用。本研究采用以上學者的方法，利用“公司向前5大客戶銷售額占公司總銷售額的百分比”來測量企業的資產專用性。在樣本選擇時去掉了處于產業鏈下游行業的企業。

（3）產品競爭優勢。產品競爭優勢是顧客感知到的某些企業提供的比其他企業更加卓越的價值。這些價值具有多個維度，直接對產品競爭優勢進行測量是困難的。我們可以注意到，在企業產品銷售實踐中，當產品本身的競爭優勢較弱時，企業往往會通過增加廣告、銷售人員及采用更優惠的銷售政策來擴大銷量，這些措施都會帶來企業銷售費用的增加。因此，企業投入的銷售費用越多，表明其產品競爭優勢越弱。在現有文獻中，鄭立東和程小可[28]借鑒Kale和Loon[29]的做法，利用（營業收入-營業成本-銷售費用-管理費用）/營業收入來近似衡量上市公司在行業內的競爭地位，該值越大，企業的競爭地位越高。這說明銷售費用與競爭地位間成反向關系。市場競爭實質是產品的競爭，企業的競爭地位越低，說明企業的產品競爭優勢越弱。因此，本研究采用銷售費用占營業收入的百分比的負值來衡量企業的產品競爭優勢。

（4）技術創新。國內外現有文獻多以研發投入、研發產出來度量技術創新。研發投入主要用公司年度研發支出作為測量指標，研發產出主要用專利申請數來表示。張杰等[30]認為在類似于中國這樣的發展中國家用專利數量作為創新活動的度量指標未必是一個有效的測度方法，使用企業層面的研發投入作為度量指標更具合理性。本研究支持這種觀點，用公司年度研發支出占營業收入的百分比來表示企業的技術創新。

（5）控制變量。企業績效受到眾多因素的影響。與多數學者一樣，本研究選擇公司年齡、公司規模、財務杠桿、運營效率、公司成長性、股權集中度作為控制變量。公司年齡用lnAge來表示。Age=Ti-T0+0.5or1，其中Ti=（2010，2011，2012，2013，2014），T0為公司首次注冊年份。注冊時間在當年的6月30之日前則加1，之后則加0.5。公司規模用總資產的自然對數值來表示。財務杠桿用資產負債率來表示。運營效率用總資產周轉率來表示。公司成長性用當年主營業務收入增長率來表示。股權集中度用第一大股東持股比例來表示。

4 數據分析與假設檢驗

4.1 變量的描述性統計與相關性分析

變量的描述性統計分析表明，各變量的最大值與最小值間存在較大的差異。資產專用性的平均值為31.28%，我國中小制造業企業的資產專用性較高。相關分析表明，資產專用性與銷售凈利率正相關，與產品競爭優勢正相關，產品競爭優勢與銷售凈利率正相關。各變量間的關系需要在控制了其他變量的情況下進行精確的驗證。雖然大多數自變量之間存在顯著正相關或負相關，但相關系數不大，都沒有超過0.5，不存在嚴重的多重共線性問題，可以同時放在模型中進行回歸。

4.2 回歸分析

（1）數據的平衡性檢驗及回歸分析模型選擇

對面板數據進行回歸分析，首先需要檢驗數據的平衡性以避免變量不平穩而出現偽回歸。本文利用單位根檢驗方法來檢驗數據的平衡性。采用LLC檢驗同質單位根過程，采用 IPS、ADF、PP檢驗異質單位根過程。所有的變量在四種檢驗中的檢驗統計量的伴隨概率值（p值）都小于0.01，表明各變量不存在嚴重的單位根，各變量穩定且存在長期均衡，回歸不屬于偽回歸。

各回歸模型需要在混合回歸模型、固定效應模型、隨機效應模型間進行選擇。首先對各模型進行F檢驗，判斷各模型應選擇混合回歸模型還是固定效應模型。檢驗結果表明各模型的檢驗統計量的伴隨概率（p值）都小于0.01，因此各模型適合于固定效應模型。然后對各模型進行 Hausman 檢驗，判斷各模型應選擇隨機效應模型還是固定效應模型。各模型檢驗統計量的伴隨概率（p值）都小于0.01，拒絕了原假設，表明隨機效應與解釋變量無關，各模型應該選擇固定效應模型。本研究選擇個體固定效應進行回歸分析。由于面板數據容易出現異方差與自相關，為了增加模型估計的有效性，本文采用EVIEWS 6.0中的帶有懷特異方差調整的廣義最小二乘法（GLS）進行回歸分析。

（2）資產專用性與企業績效：產品競爭優勢的中介效應檢驗

本文依據 Baron和Kenny[31]提出的檢驗中介作用的方法并按照溫忠麟等[32]提出的中介效應檢驗程序來考察產品競爭優勢在資產專用性與企業績效間是否具有中介效應。檢驗結果如表1所示。

表1中的模型1 是企業績效對控制變量的回歸。控制變量中公司年齡、財務杠桿對企業績效具有顯著的負向影響，而公司規模、運營效率、公司成長性、股權集中度對企業績效具有顯著的正向影響。模型2在模型1的基礎上加入資產專用性，回歸結果表明在控制了相關變量后，資產專用性對企業績效具有顯著的正向影響（β=0.016，p

（3）資產專用性、產品競爭優勢與企業績效：技術創新的調節作用檢驗

本研究利用自變量與調節變量的交互項來檢驗調節效應。表1中的模型7表明，因變量為企業績效時，資產專用性與技術創新的乘積項的回歸系數顯著為正（β=0.003，p

在假?O4和假設6得到驗證的基礎上，進一步，本文還試圖檢驗技術創新是否為有中介的調節變量。溫忠麟等[33]提出了對“有中介的調節變量”進行檢驗的步驟，即“先檢驗調節效應，再檢驗中介效應”。表1中的模型7與9檢驗了兩個調節效應，我們再考察資產專用性、技術創新及兩者的交互項在加入產品競爭優勢后對企業績效的影響。表1中的模型10的結果顯示，產品競爭優勢的回歸系數顯著為正（β=0.530，p0.5），這說明技術創新的調節效應完全通過產品競爭優勢這個中介變量起作用。綜上所述，技術創新是有中介的調節變量，即技術創新在資產專用性與產品競爭優勢的關系中發揮了調節作用，而且這種調節作用會進一步通過產品競爭優勢的中介效應來影響企業績效。

4.3 穩健性檢驗

為檢驗結果是否可靠，我們做了如下的穩健性檢驗。

（1）更換衡量企業績效的指標。企業績效會受到其衡量指標的影響。銷售凈利率是從企業生產經營的角度衡量企業獲利能力，而總資產報酬率則全面反映了企業全部資產的獲得水平。本研究選擇總資產報酬率代替銷售凈利率衡量企業績效來檢驗本研究的穩健性。回歸分析結果表明本研究的假設同樣是成立的。

（2）重新選擇樣本進行檢驗。2011與2012年中小企業板增加了新的上市公司，我們重新選擇2012年12月31日前中小企業板上市的符合本研究要求的486家公司在2012～2014年3年間的1458個平衡面板數據重做上述回歸模型，本研究的假設也得到了檢驗。

限于篇幅，穩健性檢驗的回歸分析結果本文從略。

5 結論與啟示

考察資源（能力）與企業績效間的關系是戰略管理領域的重要研究內容。本文基于交易成本理論、資源基礎理論及競爭理論相結合的視角，利用我國中小企業板制造業上市公司2010～2014年間的269家企業的平衡面板數據，實證研究了資產專用性、產品競爭優勢與企業績效三者之間的關系，并檢驗了企業技術創新在其中扮演的角色。研究結論具有一定的理論與現實意義。

（1）增強資產專用性有利于促進企業績效的提升。這表明在中小上市企業的資產專用性對企業績效的雙重效應中，“價值創造” 效應超越了“交易成本損失績效”效應。這可能是中小企業在進行專用性資產投資時（后），建立了恰當的治理機制，從而促進了企業績效的提升[7，8]。特別是在供應鏈管理背景下，供應鏈上下游企業間更傾向于采用非正式的關系機制來代替高成本的正式機制[34]，利用信任、承諾、信息交流等關系規則來實現對專用性資產的治理，降低雙方的機會主義行為，并且通過合作來進行價值共創，發揮專用性資產的資源優勢，提升雙方的經濟效益。同時中小企業板上市的企業大都是一些高成長的高新技術企業，其技術投入往往較高，而在技術投入高的產業里，增加專用性投資有利于提升企業績效[9]。因此，企業特別是高新技術的中小企業可以通過嵌入到下游企業的供應鏈中，進行專用性資產的投入，促進企業績效的提升與發展。

（2）產品競爭優勢在資產專用性與企業績效間的關系中起到了完全的中介作用，即資產專用性是通過提升企業的產品競爭優勢來增強企業績效的。本研究從專用性資產這一獨特資源視角，實證了戰略資源―戰略行為―競爭優勢―績效的分析框架[3]以及張敬偉和王迎軍[6]提出的能力（資源）優勢―價值優勢―績效優勢的競爭優勢邏輯鏈，打開了資產專用性促進企業績效提升的“黑箱”。這也啟示企業在投入了專用性資產后，一定要充分利用這一資源優勢，響應客戶的需求，將企業內部的資源優勢轉化為市場上的產品競爭優勢，促進企業績效的提升。

（3）在資產專用性與企業績效的關系中，企業技術創新發揮了正向的調節作用。資產專用性是否能提高企業績效，關鍵在于其所帶來的“價值創造”與“交易成本損失績效”兩種效應的比較。企業在投入一定的專用性資產后，同時加強技術創新，更有利于促進下游客戶的合作，降低交易成本，并提高企業的技術創新效率，促進企業績效的提升。于茂薦和孫元欣[9]研究了產業技術投入在專用性投入與企業績效關系中的調節作用，認為在技術投入高的產業里，增加?S瞇醞蹲視欣?于提升企業績效；而在技術投入低的產業中，增加專用性投資則不利于企業績效。本文深化了他們的研究，即將調節變量從中觀層次的產業技術投入深入到微觀層次的企業技術創新。研究結果對于企業具有更直接的指導意義。即使企業處于技術投入水平高的產業，在投入了專用性資產后，也不能被主導顧客及其所處的價值網絡鎖定而坐享其成，要通過技術創新來整合專用性資產，進行價值創新，進一步創造性地獲取專用性資產帶來的競爭優勢，提升企業的經濟效益。

篇4

一、知識產權證券化融資的可行性分析

融資一直是制約中小型高新技術企業健康、快速發展的“瓶頸”。作為資產證券化方式之一的知識產權證券化融資已逐步成為理論界與實務界關注的重點之一。目前，我國中小型高新技術企業初步具備了實施知識產權證券化融資的基本條件，主要表現在以下三方面：

（一）知識產權證券化的基礎資產供給充足。知識產權證券化的基礎資產主要包括專利權、商標權以及版權，對于中小型高新技術企業來說，科學技術專利的研究開發已成為其生存和發展的重要基礎，越來越多的企業在這方面投入大量資金，以獲取技術優勢與高額回報。近幾年來，隨著中小型高新技術企業的涌現，知識產權發展迅速，數量上已有相當積累，而且呈逐年上升的趨勢。隨著我國政府對知識產權保護力度的加強、保護范圍的擴大和保護技術的成熟，知識產權交易日益活躍，越來越多的知識產權市場價值得以形成和體現。所以，從基礎資產供給的持續性和充足性角度看，中小型高新技術企業實施知識產權證券化融資是可行的。

（二）中小型高新技術企業的成長期和成熟期風險相對較低。按照企業的生命周期劃分，中小型高新技術企業的發展要經歷種子期、初創期、成長期、成熟期及衰退期。企業在各階段的特點不一樣，所采取的融資方式也應有所不同。中小型高新技術企業應從實際出發，在不同發展階段采取不同的融資方式（具體見圖1）。

表1 中小型高新技術企業可選擇融資方式

因為與種子期、初創期相比，處于成長期和成熟期的中小型高新技術企業創業風險、技術風險較小，技術相對成熟，知識的預期收益逐漸明晰，甚至趨于穩定，己經具備相當的知識產權證券化融資基礎，可以在一定條件下采用知識產權證券化方式融資。

（三）知識產權證券化的實踐基礎已具備。從我國資產證券化實踐看，已有的資產證券化實踐為實施中小型高新技術企業知識產權證券化創造了有利條件。如2005年8月，中金公司推出“中國聯通cdma網絡租賃費收益計劃”，募集資金93.6億元；2006年8月，中信證券推出“江蘇吳中集團bt項目回購款專項資產管理計劃”，募集資金16.58億元；2006年9月，大連萬達集團聯合邁格里銀行發行“商業房地產抵押貸款支持證券”，募集資金11.52億元，成為首單內地房地產證券化產品；2006年10月，深圳國際信托投資公司推出“南光股份格蘭云天大酒店集合資金信托計劃”，募集資金0. 8億元，成為2006年8月15日銀監會下發65號文后的第一只準證券化信托產品。這些資產證券化產品的問世為我國投資銀行大規模地有序開展資產證券化業務提供了寶貴經驗，有利于推動與資產證券化相關的稅制、監管和法律法規建立和完善，有利于提高參與者、投資者和監管者對資產證券化的認識和理解，同時也為我國實施知識產權證券化創造了有利條件。

二、知識產權證券化的途徑

以1997年美國pullman group以david bowie所出版唱片特許使用權為支持發行證券融資獲得成功為標志，知識產權證券化在美國、日本、歐洲等地獲得較快發展。但到目前，我國在知識產權證券化方面還處于探索階段，缺少明顯成功的案例。基于國外經驗和我國社會信用基礎薄弱、資本市場還不很成熟的現狀，我國中小型高新技術企業知識產權證券化融資應采用政府主導型模式，利用政府政策支持增強投資者信心。如美國早期實施住房抵押貸款證券化也是采用政府主導型模式，由政府為住房抵押貸款證券化提供信用支持，為解決住房金融問題，推動美國住房抵押貸款證券化業務的發展，做出了非常突出的貢獻。筆者認為，可以由政府出資組建特殊目的公司，采購中小型高新技術企業的知識產權，以拓展中小型高新技術企業融資渠道。具體可采用以下知識產權證券化操作流程（見圖2）：

圖1知識產權證券化交易流程

（一）知識產權出售階段。即中小型高新技術企業作為知識產權的所有者，又稱原始權益人，將知識產權未來一定期限的許可使用收費權通過契約的形式出售給專司知識產權證券化的特殊目的公司，形成知識產權的真實出售。知識產權的所有者通過產權出售獲得融資，特殊目的公司通過真實購買知識產權獲得證券化的基礎資產。

（二）建立知識產權資產池階段。首先，特殊目的公司根據中小型高新技術的融資需求確定證券化目標；然后，對其所擁有的能夠產生未來現金流的知識產權進行清理、估算，根據證券化目標以及知識產權的期限、行業等特征確定證券化的知識產權范圍；最后，將擬證券化的知識產權的風險與收益進行結構性重組，構造資產池，實現風險對沖，降低知識產權的總體風險水平。

（三）信用評級和增級階段。為保證所發行證券達到投資者要求的信用級別，證券發行前應由特殊目的公司聘請具有一定知名度的信用評級機構對知識產權進行內部信用評級，并根據內部信用評級結果和中小企業的融資要求，采用破產隔離、劃分優先證券和次級證券、金融擔保等信用增級技術，提高證券的信用級別，保證發行成功。

（四）發行評級與證券銷售階段。特殊目的公司對證券進行信用增級后，應聘請信用評級機構對知識產權證券進行正式的發行評級，并將評級結果向投資者公布，由證券承銷商負責向投資者銷售知識產權證券。證券承銷商處將證券發行收入劃轉給特殊目的公司后，特殊目的公司再按合同約定劃轉給企業，實現知識產權證券化融資目標。

（五）資產管理階段。中小型高新技術企業應指定專門的資產管理公司或親自對知識產權資產池進行管理，負責收取、記錄由資產池產生的現金收入，并將這些收入全部存入托管銀行的收款專用賬戶，專門用于對特殊目的公司和投資者的付費和還本付息。

（六）付費階段。這是知識產權證券化的最后階段，由中小型高新技術企業按照合同規定的期限，將存放在托管銀行的資金轉入投資者賬戶和各中介機構賬戶，償還投資者本息，向各機構支付中介費用，最后的剩余部分則全部歸企業所有。

三、知識產權證券化融資的政策建議

2006年，我國開始大力推動資產證券化的發展，政府陸續出臺了一系列支持政策，如《關于推進科技型中小企業融資工作有關問題的通知》等，國家開發銀行等金融機構相繼推出中小型高新技術企業資產證券化產品，為知識產權證券化奠定了基礎。為了加快知識產權證券化的推行速度，還應對以下方面進行改善：

（一）完善相關法律法規。目前，我國還缺乏對知識產權證券化的相關法律支持，中小型高新技術企業在知識產權證券化過程中會遇到一系列的法律障礙，如在知識產權轉讓過程中，知識產權的抵押、定價、轉讓、合同變更等缺乏法律依據；我國法律法規對機構投資者的準入資格和投資方向界定嚴格，阻礙了對知識產權證券化的投資；由于《企業法》和《企業債券管理條例》的限制，特殊目的公司不能以發行證券的收入購買基礎資產，知識產權難以實現“真實出售”。國外在知識資產證券化初期也與我國一樣，存在種種法律障礙，如日本的相關法律禁止以專利作為信托對象，不允許以專利這類知識資產為依托發行證券。但自2000年以來，日本相繼修改了《證券法》、《破產法》、《資產證券化法》、《信托業法》等一系列與專利資產證券化相關的法律，為專利資產證券化的順利實施清除了法律障礙，極大地促進了專利資產證券化的順利實施。為促進我國知識產權證券化的發展，應加快相關法律法規的建設，適時修改相關融資程序、資產抵押、投資主體方面的規定。

篇5

關鍵詞：上市公司 環境信息披露 經濟后果 文獻綜述

中圖分類號：F830.91

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2014）10-106-03

對于上市公司而言，完善的環境信息披露是公司融資的基石，也是投資者以及債權人進行決策的重要參考。

由于目前環境信息并不是國家強制披露的財務信息，而是自愿性的非財務信息，有關這類披露非財務信息的研究相對來說較少，而研究環境信息披露的經濟后果方面的研究更少。本文通過考研國內外重污染行業上市公司的環境信息披露水平對權益資本成本的影響以及對債務期限的影響的相關文獻，并對其進行梳理，做了較為全面的綜述。

一、國外相關文獻綜述

國外對環境信息披露的經濟后果研究主要是基于公司融資的角度，本節從環境信息披露與權益資本成本關系以及環境信息披露與債務期限結構的關系兩個方面來進行文獻梳理。

（一）國外對環境信息披露與權益資本成本關系的研究綜述

國外對環境信息披露的研究起源于信息披露的研究。Healy和PalePu（2001）研究認為，信息披露會引起資本市場效應，并會帶來不同的經濟后果，從大量的效應中解析出三種效應與后果：首先會帶來股票流動性的提高，其次引起公司資本成本的降低，最后是財務分析師對企業跟蹤度的增加。以下將從信息披露對權益資本成本影響的角度展開文獻綜述。

1.基于股票流動性視角。在投資決策的過程中，信息量的大小與透明度高低，是決定證券市場上股票流動性的重要因素。

Amihud和Mendelson（1986）通過研究，股票市場上的價格都是通過競價來實現，投資者就是在瞬間即逝的價格中快速反應并作出決策，但往往股票競價的差額較高時，投資者會有一個訴求：那就是要求公司對高出的交易成本作出補償。這樣通過大量地研究實例，得出一個結論：高競價差額股票的上市公司的資本成本相對較高。

Diamond和Verrecchia（1991）認為模型實證更有利于求證信息披露與資本成本之間的“內在”聯系，通過研究發現，信息不對稱程度在投資者與經營者之間持續存在，投資者對資本市場“進入度”及股票流動性的增加，只有通過信息披露來實現。

Healy，Hutton和Palepu（1999）研究了自愿性信息披露質量和資本市場流動性的關系，他們選取了97家上市公司作為研究樣本，研究發現增加自愿性信息的披露，公司的股價就會出現增高的趨勢，研究結論認為：上市公司自愿性信息的披露質量越高，股票的流動性就會越強。

Heflin，Shaw和Wild（2001）也對“交易與信息不對稱”問題通過樣本公司進行了實例檢驗與研究。這類研究成果的精確性取決于樣本數的大小，Heflin，Shaw和Wild從1988年到1989年內選取了303家樣本，所以從樣本量上保證了研究的需要。其研究的結果與Diamond和Verrecchia早在1991年的模型研究完全一致：高質量的信息披露能夠有效解決交易者之間的信息不對稱問題。

2.基于資本成本降低的視角。由于信息披露質量會影響信息需求者與提供者之間的信息不對稱程度以及投資者的風險預期，所以信息披露質量與公司資本成本的關系是近年國外研究中的重點領域之一。

Barry和Brown（1984）研究認為，對于信息披露較少的股票，投資者會預測其的預期報酬的風險較大，投資者會要求較高投資報酬率，相應地，權益資本成本也會升高。

Botosan（1997）開創了對信息披露質量與權益資本成本之間的關系研究的先河，她以美國1990年122家的制造業企業為研究對象，用年報中自愿性披露的數量來構建信息披露指數，研究公司的信息披露指數越高，其權益資本成本就越低；在2002年，Botasan又考察了披露水平與權益資本成本之間的關系，發現信息披露質量上升1單位，其權益資本成本就減少9個百分點。

Hail（2002）進一步對Botosan（1997）的研究進行了延伸與發展，那就是研尋出“信息披露指數與信息披露水平”之間的關系，也可以稱作“指數―水平”研究。Hail將“自主披露較多而強制披露較少”的所謂“自愿性公司”為樣本，研究發現信息披露質量與權益資本成本之間存在顯著的負相關關系。

Clarkson，Fang和Richardson（2010）研究指向是向美國環保部報告二氧化硫排放量的污染行業公司，這也開創了從一個單項指標的角度（即污染排放物）來對污染行業公司的“自愿性環境信息披露與權益資本成本及公司價值”的關系進行的研究。該項研究發現：在控制了由二氧化硫排放量衡量的公司環境表現這一變量后，自愿性環境信息披露并不對權益資本成本以及公司價值產生影響，而環境表現變量與權益資本成本顯著正相關。

Dhaliwal，Li和Yang（2011）對“自愿性的社會責任信息披露與權益資本成本”的關切度進行了深入地研究，他們對196家美國樣本公司進行了跟蹤與分析，找到了“權益資本成本與社會責任報告披露意愿性”之間的關聯性，發現二者之間成正相關；反之亦然，社會責任報告披露意愿性越高越有利于權益資本成本的降低。

（二）國外對環境信息披露與債務期限結構關系的研究綜述

在金融市場，商業銀行利率及借款期限的長短在很大程度上取決于企業的風險等級，很多因素會影響商業銀行決定一個企業債務期限的長短，對于重污染行業的企業，銀行更加注重對其環境風險的考慮，這是綠色信貸的需求。然而，銀行等金融機構進行授信評估時的依據又是企業披露的財務、非財務相關信息，所以信息披露質量的高低決定了銀行對評估風險的大小。

Watts和Zimmerman（1986）對銀企間的債務合同進行了研究。他們通過對大量債務合同中的限制性條款進行梳理，找到了限制性條款與信息披露質量之間的對應性。發現：信息披露質量越高，合同中限制性條款越少。

Diamond（199l）對“信息披露―信息不對稱―風險程度―債務期限結構”四者之間的聯系與相關進行了分析研究，發現：前兩者成正相關，后兩者成負相關。即企業信息披露質量越高，銀企間的信息不對稱度就降低；與此同時，銀行對企業違約風險的預期就會減小，相應的債務期限也會大大延長。反之，銀行只能采用制定限制性條款的方式來保障自己的權益。

Chung，Ghicas和Pastena（1993）做了信貸決策與“準則資產”關系性研究。金融機構會依據什么來對求貸企業授信額度？他們通過對石化行業儲量研究認為，銀行授予企業的最高授信額度與新準則下確認的資產規模相關，他們認為新準則更具有信貸決策的有用性。

Bharath和Sunder（2008）研究借款企業的會計信息質量在債務契約中的作用，以美國1988年至2003年間上市公司的借款合同為研究對象，研究結果顯示會計信息質量較高，公司的借款利率較低、期限越長。

綜合上述，由于國外資本市場建立較早，且資本市場較為發達，外國學者對環境信息披露的經濟后果的研究較為系統和全面。他們不僅研究了信息披露對權益資本成本的影響，也較早地著手研究環境信息披露對權益資本成本的影響。

二、國內相關文獻綜述

相對于國外文獻而言，國內關于環境信息披露經濟后果的研究起步較晚，且大部分研究集中在信息披露對經濟后果的研究，下面本文將從環境信息披露與權益資本成本關系以及環境信息披露與債務期限結構關系兩個方面進行綜述。

（一）國內對環境信息披露與權益資本成本關系的研究綜述

1.基于股票流動性視角。董鋒和韓立巖（2006）以深圳A股市場為研究對象，對市場透明度進行了研究。通過研究發現：透明度與市場流動性成正比，也就是說提高合理的透明度，可以提高市場的流動性，同時能夠降低股票市場的波動性，交易成本也會明顯下降。由于提高了市場信息傳遞的效率，股票市場的整體質量得以改善。

張程睿和王華（2007）也對市場信息透明度與股票流動性關系進行了研究。他們采取了多層樣本進行分析，資料來源于在深交所上市的考評不及格與優秀的公司，還有滬深違規信息披露公司以及配對公司。通過公司信息透明度對投資者交易行為以及相應的市場效應的研究，發現透明度較低以及信息不對稱導致某些信息知情者詐取中小投資者利益，阻礙了資本市場股票的流動性。

巫升柱（2007）通過對自愿披露水平與股票流動性之間關系的研究，得出從靜態和動態兩個方面的結論：從靜態上，股票流動性與自愿披露水平正相關，也就是說，公司自愿披露水平的高低直接影響股票流動性的強弱；從動態上，自愿披露水平的正向變動具有流動性信息含量，而沒有負向變動。

2.基于資本成本降低的視角。信息不對稱是在信息需求者與提供者之間產生的，而這種不對稱程度則取決于信息披露質量的高低與好壞。最終會影響投資者的風險預期，導致資本成本的降低。

汪煒、蔣高峰（2004）在國內較早地進行了相關研究。其研究的樣本來自2002年前在滬上市的516家公司。研究者將公司規模與財務風險等作為控制變量，運用股利折現模型，通過求算出各樣本公司的權益資本成本，然后來檢驗其與公司自愿披露水平之間的關系，結果發現：提高信息披露水平能夠降低公司的權益資本成本。

于富生和張敏（2007）對上市公司信息披露質量與企業債務成本之間的關系進行了研究，采取了深市A股部分上市公司作為樣本，其研究發現：公司信息披露質量越高，公司的債務成本越低，而且通過了穩健性檢驗。

晏艷陽、劉和彭敏（2008）認為股權融資成本會受到信息披露質量的影響，這種影響往往具有一定的滯后效應。他們通過復雜的“獨立混合橫截面和分年度多元回歸”這二種研究方法進行實證（深交所2002―2005年相關數據），發現提高歷史性信息披露質量對降低股權融資成本的影響，且風險較大、壟斷性較強的行業更愿意進行信息披露。

支曉強和何天芮（2010）的研究更具有代表性。這種研究是通過自愿性信息披露指數對信息披露質量“強制性”與“自愿性”的衡量，來驗證上一年度的披露水平對本年度權益資本成本的影響，結果發現，公司信息披露質量越高，公司的債務成本越低，也就是說兩者成負相關關系。研究還發現檢驗強制性信息披露質量及自愿性信息披露質量對權益資本成本的綜合影響，要優于檢驗它們各自對權益資本成本的影響。

孟曉俊、肖作平和曲佳莉（2010）對“社會責任信息披露與資本成本”之間的互動關系進行了平衡性研究，發現社會責任信息披露對資本成本的影響從以下兩個方面發生效應與作用：（1）通過“信息披露――降低信息不對稱――降低資本成本”的作用方式，但這種作用的效果最終取決于企業的道德風險即企業的誠實度；（2）反向作用，即資本成本也會反過來影響企業責任信息為何披露和披露到什么水平。

劉江宏（2011）對“環境信息與權益資本成本”的關系進行了檢驗性研究。他通過對三年上市公司年報（2006―2009）中相關數據進行整理、實證，求證在“綠色證券”的金融背景下，作為上市公司再融資環保核查時的制度對“環境信息與權益資本成本”到底會產生什么樣的影響，研究發現：年報中環境信息披露水平與權益資本成本顯著負相關；再融資環保核查制度能顯著影響二者的關系。

張淑惠、史玄玄和文雷（2011）又在“公司自愿性環境信息披露”方面進行了“價值”關系研究，即研究“披露質量與公司價值”的關系。公司價值（資本成本與未來的現金流量）的評判與估測，在這里已經與自愿性環境信息披露緊密相關。他們選取了多達647家上市公司為研究樣本，研究發現：公司環境信息披露質量與公司價值之間成正相關，即提高公司環境信息的披露水平與質量，可以提高企業價值，但對企業資本成本降低則并不明顯。

（二）國內對環境信息披露與債務期限關系的研究綜述

國內研究大多集中在2007年后且均是信息披露與債務期限的關系研究，主要的研究成果有：

廖秀梅（2007）分別研究了2001和2004年的樣本企業的銀行短期借款合同，研究結果發現提高會計信息披露水平，可以降低銀行進行信貸決策時的信息不對稱程度，從而可以進行有針對性的正確放貸。

陸建橋等（2009）通過對長期資產減值信息的研究發現，在銀行做出信貸決策時，長期資產減值信息被銀行接受，且長期資產減值企業的數量與銀行的借款總量呈反比關系。

李志軍和王善平（2011）以2002年至2010年深市A股上市公司為對象展開研究，研究結果發現，企業的信息披露質量與貸款規模呈正比，表明企業的信息披露質量對于企業進行信貸是利好的消息，披露質量越高，企業得到的貸款規模越大，期限也越長，且可以得到更多的貸款利率優惠。

三、國內外相關文獻研究述評

通過對前兩節關于國內外環境信息披露經濟后果研究文獻的梳理，對于環境信息披露的研究現狀有了較為初步的認識。

上述關于環境信息披露經濟后果研究文獻表明，目前國外學者對信息披露的經濟后果研究比較深入，研究的角度廣泛，而且環境信息披露屬于信息披露的一部分，隨著學術界對環境信息的關注，環境信息披露已經是學術界的研究重點。

國內學者對于環境信息披露的研究還處于起步階段，而且大部分的研究重點在環境信息披露與權益資本成本之間的關系研究上，關于環境信息披露與債務期限結構關系的研究成果較少，雖然這方面的研究引起了相關學者以及監管部門的關注，但是研究成果還不夠豐富，所以從權益資本成本和債務期限結構兩個角度來研究環境信息披露的經濟后果是非常必要的。

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