市場期貨精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇市場期貨，期待它們能激發您的靈感。

篇1

[論文摘要]文章指出了我國期貨市場上存在的主要問題，分析了存在問題的原因，在此基礎上提出了適合我國期貨市場發展的策略。

當前，我國期貨市場在發展的過程中仍面臨著一些問題與障礙，隨著商品經濟在我國的發展，當前期貨市場面臨著難得的機遇。站在繼往開來的十字路口，我們有必要重新審視我國的期貨市場，分析我國期貨市場上存在的主要問題，為我國期貨市場的發展提供建議。

一、我國期貨市場存在的問題

（一）交易主體單一

我國期貨市場的交易主體僅限于私營企業和自然人。國有企業只能限于作套期保值交易，金融機構和事業單位不得參與期貨交易，并嚴禁信貸資金和財政資金進行期貨交易。在新的《期貨管理條例》推行之前，期貨公司作為市場主體只能不能自營[1]。

（二）交易品種少，成本高

目前，我國期貨市場上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個，一些金融業品尚在基礎性研究之中，股指期貨推出時間一再延遲。隨著經濟的迅速發展和經濟形勢的變化對期貨市場提出了更高的要求。而我國期貨市場上上市品種過少，制約了市場功能的發揮，造成了期貨市場的低效率。我國期貨交易所收費項目單一，交易費用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報顯示，手續費收入占92.65%，會員年會費占0.56%，其他收入占6.79%。收費項目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費結構單一，缺乏有效的信息服務、監管服務，期貨市場收費結構不合理，成為我國期貨市場上的一個大問題。

（三）監管模式不適應期貨市場發展趨勢

監管方式以行政手段為主；證監會在代表政府實施監管的過程中，一方面缺少對行業發展的宏觀決策權，另一方面又對行業內部管理又過于寬泛，過于微觀；監管法規以限制性規定為主，嚴重阻礙期貨市場的良性發展。相應的法律法規主要考慮的是如何管住市場，而沒有考慮如何鼓勵交易、發展市場，發揮期貨市場的經濟功能，使期貨市場發展空間受到極大限制，造成了嚴重的負面影響。

（四）期貨市場與現貨市場結合不密切

在現達的市場經濟體系中，期貨市場作為重要的組成部分，與現貨市場、遠期市場共同構成既有分工又密切聯系的多層次的有機整體。從1990年中國鄭州商品交易所成立的17年來，中國期貨市場的發展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風險事件時有發生：從327國債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會發生程度不同的風險事件。我國現貨市場存在的種種缺陷已影響到期貨市場的正常發展。

二、存在問題的原因分析

（一）交易主體方面

我國期貨市場與國外期貨市場相比，發展層次單薄，期貨市場持續發展動力不足。究其原因在于：我國期貨市場不是由現貨商根據自身發展需要自發組織起來的，現貨市場的不發達導致期貨市場在合約質量標準和交割環節存在一定的成本，生產者直接進入期貨市場特別是農產品期貨市場進行套期保值交易不夠廣泛。

（二）上市品種方面

我國期貨市場品種結構單一的現狀，主要是由于落后的品種推出機制。我國期貨品種推出審批權在證監會之手，這是一種行政。同時，證監會并未建立品種推出長效機制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時滯相當長，有些品種甚至在這種冗長的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國期貨市場上未能取得成功，原因是在當時的中國金融市場上，主要的金融價格還不是完全的市場決定的價格，基本上不具備發展金融衍生產品的基本條件，匯率雖然已經實現并軌，但是國家對外匯實施嚴格管制；國家對存貸款利率和國債發行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場化利率也尚未形成。

（三）交易成本方面

我國期貨市場上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤和稅收，交易所會員的意見對交易所并無約束力[4]。

（四）監管體系方面

法制不健全，在期貨交易的各個環節，法律手段運用表現為可操作性差、執法力度弱，不能形成完整的期貨法規體系；在建立期貨市場初期，各地為了各自區域的發展，把本地區辦成一個金融貿易中心，爭辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時，已有幾十家交易所。中國證監會對交易所的高層干部實行直接管理。對于期貨市場對國民經濟的重要貢獻認識不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預的過多、過亂，使得期貨市場監管機制錯位，無法形成嚴密的監管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預使效果大打折扣。

（五）我國期貨市場與現貨市場關系方面

中國的現貨市場極不發達，流通渠道很不暢通，中間環節繁雜，合約履約率低，廣大生產、經營企業在現貨市場中除要承擔價格風險外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質量糾紛及貨物運輸不到位等非價格因素的風險。

三、完善我國期貨市場的建議

期貨市場作為社會主義市場經濟體系的重要組成部分，在市場經濟中發揮著十分重要的作用。針對當前中國期貨市場存在的問題，應該從以下幾個方面著手解決上述問題。提高期貨市場監管水平；完善期貨市場法律體系，借鑒國際期貨市場的三級監管體制，形成市場自律為主的監管體系；完善市場結構，建立以市場為導向的品種上市機制，不斷增加新的交易品種以滿足市場經濟主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場的風險；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強公司結構治理，完善內控制度，不斷增強公司的實力，提高抗風險的能力。

參考文獻

[1]季瓊，金融國際化背景下中國市場發展初探[J]，湖南經濟管理干部學院學報，2002（4）36：16-21

[2]上海期貨交易所.2006Annual[EB/OL]．

[3]吳建平，當前中國期貨市場存在的主要問題探討[EB/OL]

篇2

[論文摘要]文章指出了我國期貨市場上存在的主要問題，分析了存在問題的原因，在此基礎上提出了適合我國期貨市場發展的策略。

當前，我國期貨市場在發展的過程中仍面臨著一些問題與障礙，隨著商品經濟在我國的發展，當前期貨市場面臨著難得的機遇。站在繼往開來的十字路口，我們有必要重新審視我國的期貨市場，分析我國期貨市場上存在的主要問題，為我國期貨市場的發展提供建議。

一、我國期貨市場存在的問題

（一）交易主體單一

我國期貨市場的交易主體僅限于私營企業和自然人。國有企業只能限于作套期保值交易，金融機構和事業單位不得參與期貨交易，并嚴禁信貸資金和財政資金進行期貨交易。在新的《期貨管理條例》推行之前，期貨公司作為市場主體只能不能自營[1]。

（二）交易品種少，成本高

目前，我國期貨市場上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個，一些金融業品尚在基礎性研究之中，股指期貨推出時間一再延遲。隨著經濟的迅速發展和經濟形勢的變化對期貨市場提出了更高的要求。而我國期貨市場上上市品種過少，制約了市場功能的發揮，造成了期貨市場的低效率。我國期貨交易所收費項目單一，交易費用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報顯示，手續費收入占92.65%，會員年會費占0.56%，其他收入占6.79%。收費項目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費結構單一，缺乏有效的信息服務、監管服務，期貨市場收費結構不合理，成為我國期貨市場上的一個大問題。

（三）監管模式不適應期貨市場發展趨勢

監管方式以行政手段為主；證監會在代表政府實施監管的過程中，一方面缺少對行業發展的宏觀決策權，另一方面又對行業內部管理又過于寬泛，過于微觀；監管法規以限制性規定為主，嚴重阻礙期貨市場的良性發展。相應的法律法規主要考慮的是如何管住市場，而沒有考慮如何鼓勵交易、發展市場，發揮期貨市場的經濟功能，使期貨市場發展空間受到極大限制，造成了嚴重的負面影響。

（四）期貨市場與現貨市場結合不密切

在現達的市場經濟體系中，期貨市場作為重要的組成部分，與現貨市場、遠期市場共同構成既有分工又密切聯系的多層次的有機整體。從1990年中國鄭州商品交易所成立的17年來，中國期貨市場的發展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風險事件時有發生：從327國債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會發生程度不同的風險事件。我國現貨市場存在的種種缺陷已影響到期貨市場的正常發展。

二、存在問題的原因分析

（一）交易主體方面

我國期貨市場與國外期貨市場相比，發展層次單薄，期貨市場持續發展動力不足。究其原因在于：我國期貨市場不是由現貨商根據自身發展需要自發組織起來的，現貨市場的不發達導致期貨市場在合約質量標準和交割環節存在一定的成本，生產者直接進入期貨市場特別是農產品期貨市場進行套期保值交易不夠廣泛。

（二）上市品種方面

我國期貨市場品種結構單一的現狀，主要是由于落后的品種推出機制。我國期貨品種推出審批權在證監會之手，這是一種行政。同時，證監會并未建立品種推出長效機制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時滯相當長，有些品種甚至在這種冗長的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國期貨市場上未能取得成功，原因是在當時的中國金融市場上，主要的金融價格還不是完全的市場決定的價格，基本上不具備發展金融衍生產品的基本條件，匯率雖然已經實現并軌，但是國家對外匯實施嚴格管制；國家對存貸款利率和國債發行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場化利率也尚未形成。

（三）交易成本方面

我國期貨市場上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤和稅收，交易所會員的意見對交易所并無約束力[4]。（四）監管體系方面

法制不健全，在期貨交易的各個環節，法律手段運用表現為可操作性差、執法力度弱，不能形成完整的期貨法規體系；在建立期貨市場初期，各地為了各自區域的發展，把本地區辦成一個金融貿易中心，爭辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時，已有幾十家交易所。中國證監會對交易所的高層干部實行直接管理。對于期貨市場對國民經濟的重要貢獻認識不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預的過多、過亂，使得期貨市場監管機制錯位，無法形成嚴密的監管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預使效果大打折扣。

（五）我國期貨市場與現貨市場關系方面

中國的現貨市場極不發達，流通渠道很不暢通，中間環節繁雜，合約履約率低，廣大生產、經營企業在現貨市場中除要承擔價格風險外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質量糾紛及貨物運輸不到位等非價格因素的風險。

三、完善我國期貨市場的建議

期貨市場作為社會主義市場經濟體系的重要組成部分，在市場經濟中發揮著十分重要的作用。針對當前中國期貨市場存在的問題，應該從以下幾個方面著手解決上述問題。提高期貨市場監管水平；完善期貨市場法律體系，借鑒國際期貨市場的三級監管體制，形成市場自律為主的監管體系；完善市場結構，建立以市場為導向的品種上市機制，不斷增加新的交易品種以滿足市場經濟主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場的風險；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強公司結構治理，完善內控制度，不斷增強公司的實力，提高抗風險的能力。

參考文獻

[1]季瓊，金融國際化背景下中國市場發展初探[J]，湖南經濟管理干部學院學報，2002（4）36：16-21

[2]上海期貨交易所.2006Annual[EB/OL]．

[3]吳建平，當前中國期貨市場存在的主要問題探討[EB/OL]

篇3

關鍵詞：小麥期貨市場；流動性；波動性

1期貨市場流動性

《新帕爾格雷夫經濟學大詞典》對資產的流動性做了如下描述：(1)交易者維持其活動所需要的運營資產；(2)為了對經濟沖擊中難以預見的變動保持靈活反應而持有的儲備資產；(3)為了獲取收人而持有的投資資產。

迄今為止，對于期貨市場流動性的含義，理論界一直沒有一個權威或公認的定義。JoostM.E.Pennings和RaymondM.L.euthold(1998)研究商品期貨合約的成熟度時，對于期貨市場的流動性作了明確的解釋，如果交易者或者參與者可以迅速地買賣期貨合約并且他們的交易對于市場價格幾乎沒有影響，那么該市場就是富有流動性的。

對于期貨市場而言，流動性是交易制度設計和合約設計的主要目標之一，也是考察市場效率和功能發揮的主要指標。一個具有較好流動性的期貨市場，應具有較低的交易成本和較快的指令執行速度，并且能迅速平復大額交易對期貨合約價格的沖擊。在衡量市場流動性時，一般從以下四個方面進行考慮：①寬度，寬度指標從價格方面衡量市場流動性，反映了市場參與者的交易成本，市場參與者更愿意交易成本低廉的資產，主要有買賣價差、價格改善指標、方差比率等指標；②深度，是指在不改變市場價格的情況下可能的交易量，主要包括報價深度、成交深度、成交量、持倉量等指標；③速度，從即時性角度定義流動性，主要包括交易執行的等待時間、成交頻率等指標；④彈性，指由于非對稱信息驅動的交易引起的價格波動回歸均衡價格的速度，彈性越大流動性越好，同時也說明市場的效率越高。

2期貨市場波動性

波動性作為衡量證券市場發展的重要指標，體現了證券市場的質量和效率。首先，波動性是反映市場穩健性最直觀、簡潔和綜合的指標，通過對波動性的分析可以描述證券市場運行的整體情況;其次，波動性與市場有效性緊密聯系；最后，波動性是影響證券市場發展水平的重要因素之一。

為了得到每日價格的波動情況，人們采取了很多種估計的方法，下面介紹三種最為常用的方法。

2.1Schwert波動估計方程

該估計方程是Schwert(1990)首先提出的，得到的是觀測變量的無偏條件標準差。該方法包括兩個迭代方程：

其中Rt表示t時刻的回報；Dkt代表四個虛擬變量；Ut表示方程2的非預期回報；表示t時刻回報的條件波動；Rt-j表示滯后j期的回報，引入該項是考慮了預期回報的短期漂移。該方一程捕捉了回報和波動之間的非對稱關系。

2.2GARCH方程

第二種估計每日波動性的方法是Bollerslevs(1986)提出的廣義自回歸條件異方差(GeneralizedAutoregressiveConditionalHeteroskedasticity，這就是人們熟悉并普遍采用GARCH模型。這種方法將誤差項的條件方差作為滯后平方殘差和滯后條件方差殘差的線形函數。GARCH（1，1）的基本形式為：

2.3Garman-Klass估計方程

上面兩種估計波動的方法僅僅考慮了每日價格的回報而沒有考慮每日日內價格的變化，Garman和Klass(1980)提出了一種新的估計方法，該方法考慮了日內價格的變化，并且克服了波動之間的不可比性。該方程(簡稱GK方程，以下同)如下：

3鄭州小麥期貨市場指標選取與數據描述

3.1指標的選取

本文認為對期貨市場流動性的認識，要從宏觀和微觀兩個層次上認識。流動性在宏觀上表示為市場交易活躍程度，在微觀上則是及時的、低成本交易的能力。因此，需要對流動性指標分別從宏觀和微觀兩方面選取。根據鄭州小麥期貨市場交易的特點，本文選取日交易量和日流動性比率作為測度期貨市場日流動性的指標。交易量衡量宏觀上市場的流動性水平，而流動性比率則測度微觀層次上市場交易的能力，反映交易成本、等待時間和交易價格的變化程度。波動性指標則采用GK方程所決定的波動估計量。

3.2數據描述

由于小麥期貨合約一般跨度為一年，且交割月份為奇數月份，它不像股票市場有連續價格，因此為反映期貨市場價格和交易量的連續走勢，一般做法是選取最近期月份的期貨合約每天的收盤價格和對應的交易量序列作為代表，在最近期期貨合約進入交割月后，選擇下個最近期月份的期貨合約作為代表，這樣做的目的是為了克服交割月交易量較小，價格波動不穩定的缺點。但是中國期貨市場的合約往往提前3到5個月就開始活躍，因此本文對合約的選取進行了調整，調整的辦法是將從現貨月起選取3到5個月期貨合約中最活躍的一個合約作為代表合約，表示當月期貨市場的總體狀況，這樣就保證價格反映的是市場的理性價格。本文所采取的樣本數據時間跨度為2005年5月10日-2006年12月21日，共402個交易日，總樣本容量為402。

4流動性與波動性的實證檢驗

4.1交易量與波動性的關系

首先檢驗交易量與波動率的關系，對交易量與波動率建立一元線性回歸方程：

變量系數標準誤差t-統計量P值

可以看出，交易量與波動率之間有顯著的線性關系，且系數為正。說明以交易量為指標的宏觀流動性水平是與價格波動是正相關的。二者的簡單相關系數大小為0.4152，也證實二者存在著較為明顯的線性正相關關系。

4.2波動性比率與波動性的關系

本文日流動性的微觀指標采用的是流動性比率，該指標較之交易量更能綜合反映市場日流動性的總體特征。通過計算，流動性比率與波動性的相關系數為-0.4708，說明市場日流動性與日波動性的有很弱的負相關。通過建立如下簡單回歸模型：

得到的系數β的t統計量僅為-1.913377，而且p值為0.0559，說明在5%的置信水平上，不能認為二者有任何關系。因此從流動性的微觀表述來看，小麥期貨的日流動性與日波動性并沒有很大的關系。

4.3預期交易量和非預期交易量與流動性比率的關系

由于預期交易量反映了流動易者的交易情況，因此本文進一步考察預期交易量和非預期交易量與流動性比率的關系，以檢驗是否預期是否預期交易量可以作為微觀流動性的指標。建立如下方程：

由表3可以看出，預期交易量的系數α遠遠比非預期交易量的系數要大，幾乎大了9倍，且α的系數為負，說明預期交易量與流動性比率存在很強的負相關關系，而非預期交易量與流動性比率則不存在這種關系。由于流動性比率越大流動性越小，因此，預期交易量越大，代表了市場微觀流動性越強。同時進一步說明了預期交易量是流動易者進行交易的結果。而非預期交易量由于與流動性比率不相關，且與波動率的相關程度很高，因此可以認為該指標反映了市場中趨勢型交易者(或噪聲交易者)交易的情況。

5結論

通過對日交易量和流動性比率與價格波動的關系檢驗，得到以下結論：

（1）本文分別從宏觀和微觀角度考慮流動性，微觀上流動性的指標流動性比率與日波動性沒有顯著關系，因此微觀角度上可以認為小麥期貨市場的日流動性與日波動性無關；而交易量代表了宏觀上小麥期貨市場的流動性水平，從這個意義上看，交易量與波動性呈顯著的正相關，因此可以認為流動性與波動有正相關關系。

（2）將交易量分成預期和非預期交易量后，發現非預期交易量對波動的解釋能力是預期交易量的2倍，說明非預期交易量與波動的正相關性更強，支持了以前的研究結果，但與前人的研究結果非預期交易量是預期交易量10倍左右不同的是，小麥期貨市場的信息交易量并不處于一個很高的比例。對非預期交易量和預期交易量分別與日波動率作相關性檢驗，也支持非預期交易量與波動性相關程度更大的結論。

（3）通過對交易量的分析，說明小麥期貨市場中存在著流動易者和噪聲交易者兩種交易者。其中噪聲交易者的交易雖然增加了交易量，但這種交易量的增加同時伴隨了市場波動增加，從微觀角度看，市場流動性并沒有得到提高。相對于非預期交易量，預期交易量與波動的關系較小，這個結果支持了預期交易量作為流動易量的科學性，可以認為如果以交易量作為微觀流動性的指標，則預期交易量更為適合。

參考文獻

［1］劉曉雪.我國期貨市場流動性實證研究［J］.首都經濟貿易大學學報，2006，（3）：83-87.

［2］王乃生.上海期貨市場流動性研究［J］.證券市場導報，2004，（8）.

篇4

[關鍵詞]市場主體不同努力期貨市場[收稿日期]1999-07-06

一、期貨市場創設主體:企業或政府

(一)誰是期貨市場開辦者或“制度的供給者”

事實已經說明,期貨市場的開辦者或“制度的供給者”是多元的,而不是單一的。在期貨市場發展最為典型的美國,最早的期貨市場——芝加哥期貨交易所是由82位商人也就是82位獨資業主制企業聯合興辦的,政府只是到半個世紀之后才開始涉足期貨市場,也就是說,期貨市場是由企業創設的;在新近期貨市場比較發達的新加坡和香港地區,期貨市場是企業與政府通力協作的結果,也就是說期貨市場是企業和政府兩大主體共同興辦的,雖然各自承擔各自的職能;在

具體的表現是:其一, 企業 經濟 地位的行政化。這反映在企業實際上是作為政府行政機關的基層單位存在,在組織上對企業規定了嚴格的隸屬關系,作為經濟單位的企業被賦予了省部級、地司級、縣處級等的各種行政級別和行政待遇,從經營管理權力到經濟 政治 待遇等方面,行政身份成為企業的第一身份和 社會 地位標志;企業的領導作為國家的人,由主管部門任命,對主管部門承擔行政責任。由此受與企業內外相適應的組織機制的作用,實現了企業經濟地位的行政化。其二,企業決策機制的行政化。在實際經濟活動中,企業不是獨立的生產經營決策者,而是政府指令性計劃的執行者。企業的生產方式、生產規模、產品銷售、收入分配等均由政府主管部門決定,企業的經營決策權實際上是由政府主管部門來行使的。這樣,企業完全退化為一個只具備單純生產功能的基層行政單位,其實際的決策權利只是圍繞如何完成上級計劃而機械性展開。其三,企業運行渠道的行政化。在傳統經濟體制中,企業的生產計劃由政府計劃主管部門制定下達,企業所需物資由政府物資管理部門統一計劃調撥,企業的資金由政府財政管理部門統一計劃供應,企業所需的人員由政府的人事勞動管理部門統一計劃分配,企業的產品由政府的商業或物資管理部門統購包銷。這樣,企業與社會再生產各環節的聯系始終處于政府的行政管理渠道內,被動地參與社會經濟運行。其四,企業動力機制的行政化。也就是說企業活動不是依據企業自己的內在動力,而是依靠外部行政機關的推動力。任何企業或經濟主體在經濟活動中都受兩種力的作用:一方面是自身的內在動力,即其對經濟利益的追求。另一方面是外部的動力,即市場競爭力、產品需求引力、政策法規制約力和行政權力等。但是,在傳統體制下,企業內部是統收、統支和統一工資政策,形成了“企業吃國家的大鍋飯,職工吃企業的大鍋飯”的分配機制,缺乏獨立的物質利益要求。而企業的一切經濟活動聽從政府的計劃安排,沒有人、財、物自,外部動力主要表現為政府部門的行政指令,市場供求及價格波動對其產生的壓力或動力被政府承擔、掩蓋而不存在了。

總之,由于政企不分行政化了的企業成為計劃經濟體制中的國家的“附屬”或“準機構”,造成經濟活動中的微觀經濟單位的“缺位”,進而政府部門的全面“替代”。

2.企業創設者或西方國家產權明晰意義上的企業創設者更符合市場經濟體制及其運行主體的客觀要求。市場經濟體制與計劃經濟體制的最大區別在于它不是運用計劃而是運用市場來配置社會資源并形成社會再生產過程循環的。一般來講,在市場上從事交易活動的組織和個人都是市場個體,它通常包括企業、居民、政府等。但是隨著 現代 經濟的 發展 ,越來越明顯地使企業和政府在市場中的邊界和作用明晰,政府主要是市場經濟的宏觀調節者及其在市場失靈時如在公共物品、外部性、壟斷等存在時發揮作用;而企業日益成為市場的經營活動的主體,因為企業是市場上資本、土地、勞動、技術等生產要素的購買者或提供者,又是消費品的生產者和銷售者,離開了企業與企業之間、企業與其他經濟活動當事者之間的購買、生產、銷售活動,市場就成為無源之水,無本之木,因而企業成為現代市場經濟中最重要的主體。

企業作為市場的經營主體,最主要的特征是:其一,有明晰的產權。市場上交易的雙方是產權界限明確的不同所有者,否則交易活動就無法進行,即使勉強進行,便會產生許多麻煩和 問題 ,最終 影響 交易的質量即產權實質的轉讓。其二,是自主經營、自負盈虧的法人實體。也就是說,在 法律 上和經濟上它是獨立于政府之外的,有自己獨立的發展目標。即追求利潤最大化和企業規模的擴張。為了實現自己的目標,它可以自主籌集資金,自行策劃經濟活動,開展投資、生產經營等活動。其三,企業之間、企業與其它交易者之間的地位平等。也就是說,企業進入市場,無論“所有制”如何,也不論規模大小,在法律上是平等的,不承認一方對另一方擁有特權和強制。因為存在某種形式的特權和強制,市場的公平競爭性如效率原則將會受到損害,并且當這種特權和強制發展成“命令——服從”關系時,市場體制就不存在了。地位的平等性,保證了市場交易的完全意愿決策和“一致同意”讓渡原則。也就是說,市場經濟體制及其運行要求市場主體的企業是獨立、自主,具有平等權利的經濟實體,而不是我國傳統計劃經濟體制下作為政府附屬物的“企業”。這樣的“企業”在西方社會是與其經濟制度的基礎相“吻合”、相“一致”的,其充當市場主體,其創設期貨市場是符合要求的:出于自己的切身利益,出于供求穩定,出于價格機制完善等等客觀需要。

3.我國政府創設期貨市場的無奈及其原因。面對由計劃 經濟 體制向市場組織體制轉軌過渡、由不發達經濟向發達經濟的 發展 轉變的雙重壓力和任務,采用常規性的方式、 方法 都不能使人、特別使政府滿意的,特別是把轉制 問題 與發展問題糾合在一起更是如此。而讓通過體制改革,建立 現代 企業 制度,改革傳統的國有國營企業體制,進而再推動經濟增長和發展的“二步走”過程因其“過長性”而是不可取的。故此,政府無奈在體制轉軌與經濟發展的交叉中,在沒有建立起現代企業制度的時候,就“越位”代之“企業”積極地創辦期貨市場,以期望為期貨市場的建立,發揮積極作用,既解決價格雙軌制等帶來的市場交易行為混亂、價格形成混亂、合同履約率差等問題,又解決由政府長期完全承擔的而越來越不堪重負的“無限責任”或“價格補貼和價格風險”的壓力。

在傳統的經濟體制中,由于生產資料的公有制,事實是國家所有制且實行國有國營形式,政府與企業的產權不清,企業沒有獨立的法人財產權和獨立的經營自,也沒有獨立的收益權。從所有權主體的權、責、利關系來看,國家獨占所有權必須承擔全部的經濟責任,事實也是如此:企業的投入計劃調撥——企業的產出統購統銷。當企業因為不合理的固定的價格比例關系因素而 影響 其盈利而出現虧損時,企業認為是“政策性虧損”,應由政府給以專門的政策性虧損的價格補貼。對此,政府按照統收統支的原則,將盈利企業上交的“利潤”作為“補貼”去填補“虧損”,長此以往的結果是,平均主義造成一方面是挫傷一部分企業積極性,又造成一部分企業的完全依賴性,導致全 社會 的經濟運行效率下降,而政府的包袱是越背越重。在80年代中期實行“雙軌制”改革過程中,由于市場的不健全、不完善以及“短缺”的經濟環境條件,結果是宏觀上因為計劃內外價格差別較大,大量的商品轉入市場高價渠道,導致整個經濟運行秩序較亂,而得不到有效保證;微觀上是企業間毀約嚴重,價格上升,賣方不執行計劃價;價格下降,買方不執行計劃價。市場風險已經顯露出來,而與之沒有相應的轉移價格風險的機制,最終導致政府要繼續背此損失的“包袱”,這是政府始料不及且不愿看到的事實。為了減輕政府已經很沉重的負擔,為了完善市場價格機制,為了提供于市場一種轉移價格風險的機制,政府“義無反顧”地供給了“期貨市場”。

二、政府、企業的不同努力與期貨市場的設立結果

(一)政府與企業的努力不對稱

出于不同的經濟考慮以及自己的實際所能,我國的政府和企業都不同程度地參與了期貨市場的開辦工作,但在創設的過程中的努力是不對稱的。

1.政府與企業的數量不對稱。表現為眾多的各級政府機構(或中央政府的業務主管部門或各地方政府機關或它們之間的聯合)積極開辦期貨市場。而較少的企業甚至是趨于零的企業及其聯合而自主地設立期貨市場。各類政府機關充當了期貨市場的供給者,使正常的眾多企業的自主開辦與較少的政府行為“侵入”的期貨市場創設主體的數量結果呈現出相反的特征。如下圖-1、圖-2、圖-3所示:

2.政府與企業的程度不對稱。表現為政府與企業在期貨市場設立過程中的努力程度的極不對稱:一方面是政府努力過度,超經濟力量地開設期貨市場,不是供給期貨市場的 法律 制度、運行規劃和宏觀管理,而是形式主義地開設了期貨市場外殼——眾多的有場“無市”的期貨交易所。另一方面是企業努力不足,還沒有直接內生真正套期保值的必要,不是從自己的利益需要出發發起和參與期貨市場的興辦,對于期貨市場的上市品種、交易規則及其內部管理制度等的供給不予重視和 科學 地設計,而是被動地應付或“認可”政府的供給,使期貨市場設立的數量與內在質量存在嚴重反差和缺陷,必然是僅有的期貨市場“外殼”扭曲或變形,不可能形成“有場”又“有市”的期貨交易所。如圖-3所示。

3.“遍地開花”的50余家期貨交易所與“人為重新審批登記”的15家期貨交易所的數量結果。人們努力的目的,在于獲得努力后的利益,在多大程度上努力取決于對預期利益大小,以及相關的預期利益實現的概率大小即“風險”大小把握。很顯然,對于富有 經濟 理性的“經濟人”來講,他在進行努力之前,要對相應的努力的“付出代價”與努力的“收益實現”進行“投入——產出”或“成本——收益” 分析 ,以決定自己的努力程度、努力大小等等。可是,由于傳統的政府與 企業 的政企不分,政府建立期貨市場的“模糊”理性,以及企業的非直接需要的“沒必要”理性。使得政府主動努力、多方努力、過度努力,而企業的努力不足。最終是形成期貨市場開辦過程,“一時”數量達50余家的態勢,而隨后治理整頓時數量保留15家的結果。

(二)政府與企業的努力不對稱的典型說明

1.1990年6月14日,總理赴河南視察,正式提出建立 中國 鄭州糧食批發市場(即現在的中國鄭州商品交易所的前身)。7月27日,國務院國發(1990)46號文件正式批準了商業部、國務院 發展 中心、國家體改委等八部委《關于試辦鄭州糧食批發市場的報告》。10月12日鄭州市場正式開業。鄭州市場是經國務院批準,由商業部和河南省人民政府聯合開辦、共同管理、面向全國、組織省際間糧油交易的批發市場,它引進了部分期貨交易機制,并大力發展遠期合同,逐步創造條件,向期貨市場過渡。鄭州市場由國家組建的領導機構進行管理,商業部會同國家體改委、國務院發展中心、財政部、鐵道部、農業部、中國工商銀行總行、國家稅務總局、國家工商總局等國家九部委組成的鄭州市場國家協調領導小組為鄭州市場最高領導,辦公室設在商業部。商業部和河南省人民政府吸收有關廳、局、司聯合組建的鄭州市場管理委員會對鄭州市場直接實施領導,辦公室設在河南省糧食廳。鄭州市場為副廳級機構,實行主任負責下的事務部制等等。

2.1991年4月物資部在上海舉辦了“國際期貨交易研討會”,邀集國內外專家探討在上海建立金屬交易所的可行性。1992年2月由物資部和上海市政府聯合提出了有關建立上海金屬交易所的報告,1992年5月28日,上海金屬交易所在經過了一年的精心準備后正式開業。

3.1992年下半年,北京市政府向國家體改委和國務院發展 研究 中心從事期貨研究的工作小組(后改為“中國期貨市場咨詢中心”)提出了幫助研究建立期貨市場的要求。北京市政府對于建立和發展期貨市場、推動和完善市場體系工作十分重視,市政府于1993年3月5日正式發了文件,6月2日北京商品交易所取得了工商行政管理部門頒發的營業執照,1993年12月15日轉入正式交易。

4.1993年在海南中商期貨交易所籌建時,沒有一家會員單位。如其管理人士所說:“一個月,沒發展到一家會員”。北京商品交易所在籌建時股東單位因種種原因不可能投入更大精力替交易所征集會員,這樣會員征集成了交易所的首要任務,其管理人員向交易所董事會承諾:三個月開發會員單位150家。3以上資料突出地反映了開辦期貨市場的主體:政府與企業的行為努力不對稱,形成的政府努力過度地興辦期貨市場。特別是出現了“領導市場、市場廳局級別”等非市場經濟的提法和做法,可見傳統的計劃經濟觀念、計劃經濟體制對市場的不理解及其對市場的 影響 。

參見葉鵬、陳共炎文章論述,《中國期貨》1995年第34期、1996年第8期。

篇5

(一)外匯市場概述。外匯市場又稱國際匯兌市場，是以經營外匯和進行以外幣計價等有價證券買賣的場所。根據介質不同可將外匯市場分為柜臺市場和同業市場，外幣兌外幣市場和人民幣兌外幣市場。外匯市場有很多重要的功能，國際金融中的交易活動離不開外匯市場。而且外匯市場能夠通過調劑外匯數量來滿足外匯市場的平衡，交易者還可以通過外匯市場在不同地區之間進行支付結算，同時在跨境貿易中還能夠防范外匯風險等。(二)外匯市場發展階段。自1978年至今，中國外匯市場經歷了多次匯率改革，每次匯改都會引發匯率變動，同時短期內會帶來中國經濟波動。具體經歷了以下幾個發展階段:1.1979—1984年為第一階段，由1979年對外貿管理體制改革到1981年國務院開始實行雙重匯率制，即在保留官方牌價用作非貿易外匯結算外還要實行貿易外匯內部結算價。此后，1981年初年至1984年底我國一直實行的是雙重匯率制度。2.1985—1990年為第二階段，在中國投資建廠的外貿企業由于我國的雙重匯率制度導致虧損，并且帶來了嚴重的財政負擔，外貿企業的廠商對我國實行的雙重匯率制度提出了質疑。1985年1月1日，我國政府重新執行單一匯率制度，隨后，1986年我國又開始實行統一的官方牌價與市場調劑匯價并存的匯率制度。3.1991—1993年為第三階段，1991年4月9日起，根據國際外匯市場運行情況，我國政府對人民幣官方匯率牌價開始實行有管理的、適度靈活的浮動匯率制度。4.1994—2005年為第四階段，1994年1月1日開始，我國將人民幣匯率官方牌價與市場調劑匯價整合并軌，實行單一的匯率制度。隨后，我國政府積極穩定外匯市場，適度調整匯率，盡量實現經常項目下的人民幣可兌換。5.2005年至今，2005年7月我國開始實行以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節有管理的浮動匯率制度。2005年中國人民銀行為了推進外匯市場發展，在銀行間展開人民幣外匯掉期業務，積極推動外匯市場多元化發展;2007年中國人民銀行又出臺了相關政策，擴大外匯市場交易主體，增加外匯市場交易詢價方式，同時還開辦了銀行間遠期外匯交易，快速發展外匯市場，加強市場監管，公開透明，積極完善政策體系，健康發展。(三)期貨市場概述。期貨市場是期貨合約的交易場所，即期貨交易所，它是現貨交易所的延伸，是我國重要的金融市場之一。中國期貨市場主要經歷了三個發展階段，首先是1988—1993年的初步探索階段，在該階段期貨市場對部分農產品進行初步試點探索，發展尚不規范，管理存在一定漏洞，有很多需要完善的地方;其次是1994—1999年的治理整頓階段，由于第一階段存在很多問題，市場監管不到位，管理混亂，市場發展不景氣，為此政府提出很多需要清理和整頓的措施;最后就是2000年至今的規范發展階段，交易品種增多，管理比較統一，監管到位，期貨市場得到了快速發展。我國的期貨交易所分布在大連、上海和鄭州，其中大連期貨交易所成立于1993年、上海期貨交易所成立于1990年11月、鄭州期貨交易所成立于1990年10月。期貨市場的出現能夠推動經濟發展，它對經濟的作用表現為宏觀經濟層面和微觀經濟層面。從宏觀經濟層面來講，它有利于建立市場經濟體制，期貨市場能夠調節市場的供給和需求，也能抑制價格波動，同時還可為政府宏觀調控提供參考依據，促進國內經濟向國際化發展。另外從微觀經濟層面來說，期貨市場為市場交易基準價格降低成本、穩定生產關系提供參考。可見，每一個金融市場的發展都是經歷了多個階段，由最初的不規范、不統一、監管不到位，經過政府的多次調整、改革、整頓逐步走向規范統一的市場，促進了金融領域多方面發展，推動了中國經濟更快更好地向前邁進。

二、我國匯率改革對棉花期貨市場的影響

由上文可知，匯率是期貨價格的影響因素之一。匯率變化通過多種渠道影響棉花期貨市場價格，有直接的影響渠道和間接的影響渠道，具體來看:本文主要分析2005年7月至2016年12月匯率變動對期貨市場的影響，2005年7月人民幣匯改后，匯率由2005年7月的8.2769下降至2008年8月的6.8515，下降幅度達17.22%。2010年7月人民幣匯率為6.7775，同比下降了18.11%，較2008年8月有小幅下降，人民幣實現小幅升值。2016年12月人民幣匯率為6.9182，匯率不斷上升，人民幣貶值，這也是2016年10月1日之后人民幣加入SDR貨幣籃子帶來的影響。整體來看，2005年7月至2016年12月人民幣匯率呈下降趨勢，人民幣不斷升值，到了2016年下半年，人民幣出現貶值狀態(如圖1所示)。2005年7月至2008年初棉花期貨市場價格波動相對穩定，2008年棉花期貨市場價格呈下降狀態，可能是2008年全球經濟危機對期貨市場帶來的影響。2008年9月至2011年，期貨市場價格呈上升趨勢，而后又出現不斷下降趨勢。其中，棉花期貨市場價格的峰值出現在2010—2011年間，與2010年6月19日央行推行人民幣匯率機制改革、增強人民幣彈性政策有關，此次匯改后人民幣升值，進口成本下降，國內對進口原料的需求有所增加，進而影響商品價格和期貨市場(如圖2所示)。隨著央行匯率政策的不斷調整以及金融衍生品的創新，市場上會出現一些投機者從商品期貨市場轉向外匯市場，將會加大期貨市場的波動。

三、對策建議

綜上所述，本文提出以下幾點對策建議:第一，不斷完善匯率機制，保持匯率穩定。匯率穩定對中國經濟發展至關重要，同時有利于維護期貨市場穩定。第二，加快金融期貨產品創新，擴大期貨市場交易品種，完善金融期貨市場體制。近年來，我國在推進利率市場化和人民幣國際化等方面做出了巨大努力，應在此基礎上繼續加強各類金融產品創新，釋放金融改革空間。第三，加大期貨市場監管力度，完善相關法律法規。抓住機遇、群策群力，深入研究新形勢下期貨市場法治建設的規律和特點，有重點、有針對性地加強期貨市場立法，完善期貨市場法律體系，為期貨市場的長遠健康發展提供堅實的制度基礎。

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