金融量化策略精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇金融量化策略，期待它們能激發您的靈感。

篇1

以劃分為水平型產業集群、垂直型產業集群和混合型產業集群三類。其中水平型產業集群是指產業集群內的企業規模相差不大，沒有特別大型的企業，生產的是同一類型或者相近產品。目前，我國絕大部分產業集群屬于水平型產業集群。推進信息化與工業化融合是黨的十七大提出的重要戰略舉措，推進產業集群兩化融合，對于促進集群內中小企業健康發展，實現產業集群轉型升級，具有重要的意義。

水平型產業集群兩化融合模式分析

水平型產業集群兩化融合模式大致根據業務模式與運營模式來詳細劃分。在此基礎上上也還可以再次細分。

業務模式分析

以市場開拓為主的業務模式。在水平型產業集群中，大多數企業都生產相同或相似產品，產品銷路是最大問題。而網絡營銷、電子商務正好迎合中小企業開拓市場的需求。為此，在地方政府的支持下，一些服務機構建立了針對當地產業集群的電子商務平臺，為產業集群內的中小企業開拓國內外市場提供市場信息、網絡營銷和電子商務服務。如中國搜絲網等。

以技術創新為主的業務模式。在水平型產業集群中，絕大多數企業都是中小企業。企業的技術研發力量一般都較弱，往往需要借助第三方力量來攻克技術難題，許多中小企業對公共技術平臺有著強烈需求。在當地政府的推動下，為提升產業集群內的中小企業技術水平提供服務的一批中小企業公共技術平臺應運而生，如順德的華南家電研究院、三明的先進制造公共技術服務平臺，澄海的玩具技術創新中心等。

以管理升級為主的業務模式。這種業務模式是指為產業集群內的中小企業提供管理軟件在線應用服務。2008年國際金融危機以來，中小企業普遍暴露出管理不規范、管理手段落后等問題，亟待進行管理升級。中小企業缺信息化人才，又沒有充裕的資金投資信息化。SaaS平臺運營商將管理軟件統一部署在服務器上，中小企業可以根據自己的實際需求，通過互聯網應用管理軟件。中小企業不需要購買管理軟件，只需要支付少量的服務費，有效降低了中小企業的信息化門檻。

運營模式分析

面向中小企業的信息化公共服務平臺是推進水平型產業集群兩化融合的重要載體。從投資主體來看，水平型產業集群兩化融合公共服務平臺多數由地方政府出資，如大連市模具共性技術支持平臺；有的由企業出資，如中國搜絲網；有的由科研院所出資，如順德工業與信息技術研究中心。

從建設和運維方式來看，水平型產業集群兩化融合公共服務平臺分為自行建設和運維、委托建設和運維兩種方式。對于政府部門投資的平臺，一般由其下屬事業單位負責建設和運維，如中小企業局下屬的中小企業服務中心。對于企業和科研院所出資的平臺，一般自行建設并自行運維，有的則把運維工作外包給專業機構。

從贏利模式來看，產業集群兩化融合公共服務平臺分為贏利性和非贏利性兩類。絕大多數政府部門投資的平臺，中小企業可以免費使用，收費的很少。而企業和科研院所出資的平臺一般是贏利性的，收入來源包括廣告費、會員費、增值服務費、交易傭金等。

水平型產業集群兩化融合推進策略

通過對全國多個產業集群的實地調研以及對兩化融合的深入研究，對如何推進水平型產業集群兩化融合提出如下一些對策：

水平型產業集群兩化融合公共服務平臺應采用市場化機制。對于政府部門出資建設的水平型產業集群兩化融合公共服務平臺，往往缺乏有效的激勵機制，許多平臺缺乏后續運維經費，平臺功能比較簡單，與中小企業實際需求相脫節。從調研情況來看，80%以上政府部門出資建設的平臺使用效果不理想，具體表現在用戶數量少、用戶滿意度低。而企業和科研院所建設的平臺應用效果普遍較好。為此，應強化市場機制，改變政府部門自建的做法，把這部分財政資金用于補貼、獎勵市場化運作的、中小企業滿意度高的平臺。

篇2

摘 要：本文按照發展經濟學的現實價值取向和研究中國區域金融問題的需要，從金融規模總量和金融效率兩個方面重新界定了區域金融發展的內涵。在此基礎上，研究了中國東北地區區域金融發展的重要特征及其深層次的原因。針對東北地區區域金融發展與經濟增長“低均衡”問題，提出了東北地區區域金融深化發展的“兩階段”戰略及其相關政策建議。

關鍵詞：區域金融發展；金融規模總量；金融效率 “兩階段”戰略

中圖分類號：F830 F114.46文獻標識碼：A

文章編號：1000-176X（2007）04-0048-08

一、區域金融發展的雙重規定性：內涵的重新界定

20世紀60年代末期至70年代初，眾多國內外經濟學家對金融發展途徑、金融發展與經濟增長關系等問題進行了深入的研究，但是對于“金融發展”的概念本身并沒有形成統一的認識。在其后的20多年里，除了后凱恩斯主義的學者們做了一些相關研究外，“金融發展”的概念幾乎沒有出現更進一步的理論界定。本文借鑒發展經濟學中關于經濟增長與經濟發展的區分，對區域金融發展的內涵進行重新界定。在經濟學中，經濟增長是指一國或一地區在一定時期、包括產品和勞務在內的產出的增長，經濟發展是指隨著產出增長而出現的經濟、社會和政治結構的變化。前者是一個偏重于數量的概念，而后者是一個既包含數量又包含質量的概念。同樣，區域金融發展也具有雙重表現，即區域金融的量性增長和質性發展兩個方面：一是區域金融總量的擴張，即區域金融資源存量和流量的相對規模，具體表現為區域金融機構數量、資產規模、貨幣供應量、證券籌資數量等總量指標的增加。二是區域金融效率的提高，即區域金融資源配置效率、金融機構經營效率以及金融市場的運作效率等方面的提高，在中國，它主要包括金融市場化的程度、金融機構的資產質量和效益狀況、金融市場的作用、金融創新程度等方面。

區域金融發展是金融規模擴張的量性增長過程和區域金融效率提高的質性發展過程的有機統一。從邏輯順序上看，量性增長的過程是區域金融發展的初始階段，數量積累的同時也包含了質性發展的因素，只有規模擴張到一定階段，才可能促使區域金融效率有一個質的飛躍。如果只有金融總量的擴張而沒有金融效率的實質性提高，區域金融發展只能是低層次的數量增長，會反過來影響金融與經濟的關系。

二、東北區域金融發展的特征及其原因分析

自1978年中國實施改革開放以來，東北地區的區域金融與經濟兩者關系始終處于“低均衡”狀態，金融甚至在一定程度上阻礙經濟的進一步增長。一方面區域金融體系不發達，沒有實現規模效應，無法有效地動員儲蓄以及促進儲蓄向投資轉化，從而影響經濟的發展，另一方面經濟的落后又反過來難以支付金融中介和金融市場的成本，限制了金融體系的發展。在這種循環積累的效應下，存在著區域經濟增長停滯、區域金融規模無法擴大甚至消失的趨勢，兩者逐漸達到相對穩定的均衡，但是這種均衡將使區域經濟陷入更落后的不良狀態，即“低均衡”狀態。根據區域金融發展的雙重規定性，本文從金融總量規模和金融效率兩個方面，分析東北地區的區域金融發展狀況及其重要特征。

（一）區域金融規模總量不足

1.區域金融深化程度相對落后

國內外學者在度量各國的金融發展水平時，通常采用經濟貨幣化或者經濟金融化指標，經濟貨幣化用貨幣存量（M2）與國民生產總值的比值來表示[1]，經濟金融化用金融資產總量與國民生產總值的比值（即金融相關比率）來表示[2]。但是上述兩個指標卻無法精確度量區域金融發展水平。一方面，這些指標均是對國家金融發展程度的總體反映，并不適用于研究區域金融發展狀況；另一方面，由于中國缺乏各地金融資產和M2的統計數據，這也導致在度量區域金融發展水平時無法直接使用這些指標。相反，由于中國的主要金融資產集中于銀行，銀行的主要資產是存款和貸款，而使用存貸款數據對區域金融發展水平的代表性在95%以上[3]，因此采用存貸款總量與GDP之比值作為區域金融發展水平的指標。為了更加直觀地分析中國東北地區的區域金融發展狀態，本文將其與長江三角洲、珠江三角洲、環渤海經濟帶三個增長極進行比較，以便分析該地區與這三個區域的金融發展差距。按照楊德勇等（2006）的區域劃分方法，長江三角洲包括上海、江蘇和浙江，珠江三角洲包括廣東省（含深圳），環渤海經濟帶包括北京、天津和河北，東北地區包括遼寧、吉林和黑龍江等省，以上四個區域金融相關比率如表1所示。

首先，東北地區金融相關比率除在2001年以前略高于長三角以外，在這四個區域中處于最低水平；其次，從變動趨勢上來看，1998―2004年長三角、珠三角和環渤海三個區域分別提高了1.14、0.5和1.7，而東北地區保持相對比較平穩的態勢，說明在其他三個區域金融深化快速推進的情況下，東北地區基本處于停滯不前狀態；再者，1998―2004年東北地區金融相關比率也一直低于全國金融相關比率，而且差距在逐漸加大[4]。這些都說明東北地區近年來金融發展的相對落后，金融難以對經濟發展發揮相應的作用。

2.金融對區域經濟總量的直接貢獻率低

本文利用金融保險業增加值在GDP和第三產業中分別占比大小來衡量其直接貢獻程度。一般而言，區域經濟越發達，上述兩個比重就越大。中國區域金融發展的非均衡現象明顯，各區域的差別相對較大，如表2所示。

2004年東北地區的金融保險業增加值只占GDP的1.2%，而同期長三角、珠三角、環渤海三個地區分別為6.1%、2.9%和7%，即東北地區金融業對GDP的直接貢獻率僅為上述三個地區的1/5、1/2和1/6，而金融保險業增加值在當地第三產業中的比重也基本體現了上述比例關系。可見，在中國的四個經濟區域中，東北地區金融業對經濟增長的直接貢獻遠遠低于其他區域，金融落后的狀態十分明顯。再者，同期全國金融保險業分別占GDP和第三產業的5.1%和16%，分別是東北地區的4倍和5倍，這說明東北地區的金融發展也遠遠落后于全國的平均水平。

在現代經濟增長理論中，資本形成的作用被提高到十分突出的地位，它幾乎成為所有經濟增長模型中最重要的決定性因素[5]，表3列出了2000―2004年東北地區金融及經濟總量占全國的比重。

根據表3可以總結出兩個特點：一個是2000年東北地區全部金融機構存款余額占全國金融機構存款余額的比重為9.2%，全部金融機構貸款余額占全國金融機構貸款余額的比重為11.1%，從時間序列看呈現逐年下降，到2004年上述兩個指標分別下降了1.3和2.7個百分點，在一定程度上說明東北區域資本形成水平在下降；另一個是在近幾年東北地區GDP占全國GDP比重相對穩定的情況下， 2002―2004年期間無論存款占比還是貸款占比均低于GDP占比，并且差距越來越大，這表明東北地區金融發展滯后于經濟發展，金融總量對經濟增長支持不足。

3.資金從東北地區大規模外流問題突出

從促進經濟增長的要素來分析，一個地區經濟增長的最主要推動力量來自資金、土地、勞動力、技術、人才等要素的投入。從東北地區的要素供給來看，土地和勞動力是過剩的，稀缺的是資金、技術和人才等要素。從目前情況看，東北不但缺乏吸引這些要素的機制，而且本地區原有的要素尤其是資金不斷呈現大規模流出趨勢，資金流出主要包括以下渠道：

（1）銀行資金上存是資金外流的主渠道。隨著國有商業銀行加強一級法人治理，總行直接監控到地市級分行，對其經營效益、資產質量、業務發展、經營規模等進行綜合評價，并以此為標準配置信貸資金和經營授權，信貸資金統一優化配置。東北地區由于多種原因而造成的信用環境差、金融資產質量低等因素，往往被總行確定為高風險地區而實行嚴格的信貸規模控制，削弱了國有銀行各分支機構的信貸權力，為了資金的安全和盈利性考慮，總行則以高出準備金存款利率（1.89%）吸存。這部分資金又被總行用于全國范圍內的統一調度，多數投放于經濟發達、信用環境好的地區，由此，進一步拉大了我國區域經濟差距。根據相關數據計算得出，2000―2004年間，東北地區金融機構“存差”分別為458.2億元、1 363.8億元、2 173.8億元、2 798.8億元和4 199.2億元，數額逐漸增大，這些資金大部分存入總行或者中央銀行吃利息，要么投資國債，結果都迫使其流出東北地區。

（2）郵政儲蓄和保險資金的“凈流出”現象明顯。一是郵政儲蓄只存不貸的特點成為郵政儲蓄機構強勁的利益驅動機制。長期以來，東北地區的不少基層郵政局將郵政儲蓄業務作為新的利潤增長點，紛紛擴充網點，采取種種手段占領市場。由于郵政儲蓄資金全部上繳央行吃利息，成為一個純粹的資金外流的“漏斗”。根據《中國金融年鑒2005》提供的數據，2004年，遼寧、吉林、黑龍江三省郵政儲蓄存款余額分別達到460.7億元、242.1億元和543.9億元，占各省當年全部金融機構存款余額的4.3%、6.4%和10%。二是通過保險資金的形式不斷流出東北地區。近幾年來，各保險公司總部加強了保險資金的使用管理，嚴格實行資金集中管理，保費上劃總部的力度加大，由總部統一在全國范圍內選擇地區和項目進行投資。對于東北這樣的經濟欠發達地區而言，保費收入的上劃也是一種資金的“凈流出”。2004年，遼寧、吉林、黑龍江三省的全部保險機構保費收入分別為205.5億元、74.3億元和127.6億元（中國金融年鑒，2005），進一步對本來資金需求強烈的東北地區實施“抽血”行為。

（3）其他各類要素市場也存在不同程度的資金外流現象。一是通過資本市場渠道的資金外流。近年來隨著國家上市制度的改革和東北地區大多數國有企業虧損而導致的上市資格和再融資功能的喪失，同時民營企業發展緩慢，上市工作幾乎停滯不前，甚至出現了2004年東北地區無一家公司在A股市場上市、無一家首發過會企業、無過會待發企業的“三無”現象。而東部地區由于經濟發達、企業活力充足，因此由券商推薦的上市公司及上市的基金較多。在統一的全國性資本市場上，東北地區的居民通過購買其他地區尤其是東部地區上市公司的股票和基金，將儲蓄積累的一部分資金通過資本市場的渠道流出。二是商品銷售渠道的資金外流。東北地區一直是國家重要的原材料和重工業基地，產業部門相對不夠齊全，大量的生產資料和消費資料需要從區域外部購買，從而通過商品買賣導致資金流出入的差額而形成“凈流出”。三是項目投資渠道的資金外流。由于經濟發達地區投資環境、信用環境相對較好，產業集聚效應已經形成，投資的安全性和收益性在一定程度上好于東北地區，因此，一部分資金也會通過項目投資的形式流出東北地區。

4.金融機構數量偏少導致金融供給不足

區域金融對經濟的促進作用是通過區域內金融機構、金融工具的功能實現的。隨著區域金融機構類型不斷增多，金融市場和金融工具越來越復雜，整個系統就會迅速擴張，功能也不斷強大。但是，目前東北地區金融機構的數量、規模與經濟發展需求及發達地區相比，還存在很大的差距。

（1）國有商業銀行分支機構撤并形成的金融“空洞”。自1998年以來，伴隨著金融風險意識的強化和商業銀行市場化、企業化的改革，各商業銀行更加注重經濟效益和成本收益比較，開始謀求利潤最大化。由于東北屬于經濟欠發達地區，長期以來各國有商業銀行虧損嚴重、資產質量很低，因此分支機構撤并的力度相對較大。其特點是大量收縮縣域地區的分支機構，撤并了部分相對落后地區的營業機構，大幅度上收了貸款權限，使得尚保留的縣域分支機構“儲蓄所化”，基本上只吸不貸。由于一直以來東北地區的融資體系具有非常嚴重的“國有銀行主導型”特征，國有商業銀行的存貸款余額在全部金融機構存貸款余額的比重在55%―80%左右，國有商業銀行大幅度調整，必然引起無法彌補的金融“空洞”，尤其是對縣域而言，由于農村信用社無力完全承擔農村經濟發展的資金供給重任，金融抑制和萎縮已使縣域經濟成為了無源之水。

（2）股份制及外資銀行數量少且布局不均衡。作為市場化程度較高的股份制商業銀行和外資銀行目前在東北地區設立的分支機構與其在全國的發展勢頭很不相稱。以光大、招商、深發展等12家股份制商業銀行來說，目前部分銀行在東北地區的四個副省級城市設立了分支機構，其他中小城市均沒有網點，而且分布也很不均衡。目前大連有11家股份制商業銀行分支機構，沈陽有8家，長春和哈爾濱各有3家。而在全國其他同等層級的濟南、武漢、南京等城市則是12家銀行悉數到位，彼此差距很大，也說明了東北地區金融市場化程度不高和活躍程度相對較低的事實。同樣，從外資銀行的分布情況看（如表4所示），2002年，外資銀行在東北地區只有8家分行和6家代表處，僅占全國的5.48%和2.8%，遠遠低于其他三個地區。而且，外資銀行在東北地區的分布上也極不均衡，基本上落戶在遼寧的大連和沈陽，黑龍江只有一家代表處，而吉林省則連一家外資銀行分行或代表處也沒有。

（3）本土性金融機構缺乏。地方性的金融機構受跨區域經營的“門檻限制”和本土化的要求，其經營的重點主要放在本區域，但是，東北地區目前地方性金融機構相對缺乏，在一定程度上減弱了金融業對本地經濟發展的支持。從城市商業銀行看，2004年底，全國有112家，東北地區中遼寧有10家、吉林有2家、黑龍江有3家，不僅金融機構總數少，而且資產規模和質量相對比較差，除大連和沈陽兩個城市商業銀行情況較好外，如吉林省的兩家城市商業銀行均被銀監會確定為高風險行，在其全國排名中列入倒數行列；總部設在東北地區的證券公司不但數量少，而且風險都很大，近年來陸續有大連證券、鞍山證券、長春證券等被國家關閉，給地方政府留下了沉重的包袱；全國目前有30多家基金管理公司，基金資產高達2 000億元左右，但整個東北地區沒有一家基金公司；全國有風險投資機構近300余家，其中東北地區僅占2%；在全國其他地區積極進行民營銀行試點的情況下，東北地區尚無實質性進展。而其它如租賃公司、保險公司、信托公司等非銀行金融機構在東北地區發展也很不充分。因此，地方性金融業的落后與東北已經形成的多元化經濟發展格局不相匹配，這阻礙了民營經濟、個體私營經濟的發展，出現了嚴重的金融服務滯后的局面。

（二）區域金融效率低下

東北地區金融發展不僅表現為金融規模總量不足，而且還存在金融效率低下問題。自20世紀80年代中期以來，東北地區逐步表現出金融市場結構不合理、金融運行的信用環境較差、不良資產比率過高、金融創新不足等金融資源配置整體效率低下的現象，在金融行業內形成了特殊的“東北現象”。

1.區域金融資產質量低下導致了銀行經營效益差和信貸能力弱化

東北金融發展效率低下的一個顯著標志就是在金融體系內部巨額的不良資產。從數量上看，目前全國國有獨資商業銀行不良貸款主要集中在廣東、遼寧、山東、湖北、河南、江蘇、河北、黑龍江、吉林、四川等省，占全國不良貸款的58.6%；從比例上看，海南、湖北、吉林、黑龍江、江西、安徽、遼寧等省區的不良貸款比例最高，東北三省均在上述雙高地區。根據中國銀監會的統計，到2004年8月末，東北地區主要銀行業金融機構不良貸款比率約為31.4％，高于全國平均水平16.8個百分點。總體看來，東北地區的銀行體系在很大程度上承擔了中國經濟轉軌的成本，巨大的不良資產中有相當比率是因為國有企業長期積累下來的歷史包袱、社會保障體系的資金缺口、資源型城市發展持續產業的資金缺口和環境保護的資金缺口等“歷史包袱”在銀行體系的表現，沉重的不良貸款包袱已經成為制約東北地區經濟和金融發展的突出問題。

（1）金融機構的信貸資金形成長期沉淀和無效占用，嚴重制約了金融機構的信貸投放能力。近年來，國有獨資商業銀行和股份制商業銀行在改革中實行一級法人管理體制，按照市場經濟的原則，也就是效益最大化的原則，在全國統一調度資金，主要依據各分支行的資產質量和效益情況決定信貸資金在全國不同地區和行業間的配置。國有獨資商業銀行和股份制商業銀行在東北地區的分支機構因不能滿足效率和效益的要求，貸款投放規模受到嚴格限制。與此同時，貸款企業也因為大量陳欠貸款，惡化了財務指標，造成信用等級低下，很難符合商業銀行的貸款條件，往往因貸不到款而失去了發展的機遇，由此導致東北經濟發展面臨著資金短缺的困擾。根據《中國金融年鑒2005》提供的數據，2000―2005年，東北地區存款增長了74.2%，而同期貸款僅增長了43.3%，貸款的緩慢增長已經成為東北老工業基地實施調整、改造和振興的制約因素。[6]

（2）銀行長期超負荷經營導致資產的結構性缺陷，利潤空間狹小而虧損嚴重。由于歷史上國家對東北地區投資比較多，相應地銀行配套資金也比較多。隨著轉軌中銀行壞帳增加，信貸資產大量沉淀，造成東北地區銀行業超負荷經營一直比較嚴重。從表4可見，盡管1998年以前東北地區的存貸比高于1，但是1978―2004年期間東北地區全部金融機構存貸比一直處于不斷下降趨勢，嚴重超貸。這說明長期以來東北地區存在貸款過度擴張的現象，它是導致該地區不良資產居高不下的又一個重要原因。而大量不良資產的沉淀，不僅增加了銀行的非盈利資產，而且嚴重侵蝕了部分優質資產的收入，使得東北地區銀行整體虧損嚴重。

從表5提供的數據看，1999―2002年東北地區全部金融機構一直處于虧損狀態，5年共虧損1 110.97億元，其中主要以國有商業銀行為主。而1996―2000年全國四大國有商業銀行共盈利597億元，毫無疑問，東北地區應該是虧損的重災區。

2.區域金融資源配置失衡與“產業鎖定”效應并存

東北地區金融資源配置效率低下的一個深層次原因，在于中國金融改革嚴重滯后于經濟體制改革，兩者之間始終存在錯位，易秋霖（2004）認為，中國的金融市場化比經濟市場化晚了約20年。[8]由于東北地區受計劃經濟影響最深重，不但錯位現象客觀存在，而且金融市場化進程都相對落后，實際上政府對于信貸仍有很大的控制權，資金配置更多的不是按照效率原則，以至于大量資金流向國有企業，真正高效的非國有經濟遇到貸款“瓶頸”。同時，在銀行信貸投向“產業鎖定”效應明顯，則進一步降低了金融效率。

（1）金融資源配置結構與經濟結構嚴重不對稱。東北地區由于歷史原因，國有經濟的比重比較大，到2001年底，遼寧、吉林、黑龍江國有經濟比重仍分別高達78.2%、86.2%和87.2%，分別高出全國平均水平13.3、21.3、22.3個百分點[9]，這一問題在工業領域更為突出。從整體上看，東北地區大量國有企業虧損嚴重，甚至資不抵債，還有許多企業處于潛虧或微利狀態，據統計，東北地區國有及國有控股企業資產平均負債率超過50%，虧損面在40%左右。因此，盡管國有資本占社會總資本的70%左右，但國有經濟創造的增加值僅占GDP的30%。[10]由于體制的限制，東北地區的銀行長期以來堅持以國有企業為導向的貸款結構，市場機制介入程度很低，大量的金融資源源源不斷地流向這些國有企業，導致金融資源配置效率下降。金融資源錯誤配置及其引發的低效率不僅在國有企業和國有銀行之間形成大量的壞帳，而且使得非國有經濟的資金供給不足，制約著區域經濟的總體發展。以遼寧省為例，2003年民營經濟已經占該省全部經濟總量的45%，民營經濟提供了半數以上的就業崗位，但是金融機構對民營經濟的支持力度明顯不夠，1998―2002年全省對民營企業的貸款 （私營企業、三資企業和個體企業貸款之和）一直在2.5%―4%之間波動，長期處于較低水平。

（2）金融資源配置過程中的“產業鎖定”效應明顯。由于國家有意強化和路徑依賴的雙重作用，東北地區產業結構有兩個顯著特征：①國有經濟一直占絕對主導地位，民營經濟發展緩慢，國有經濟一統天下的局面始終難以改變；②各省市形成了特色鮮明的產業結構，如哈爾濱的動力工業、長春的機械工業、沈陽的機床裝備制造業和大連的臨海工業，地區經濟發展對某一產業的依賴程度很強，甚至形成“一業獨大”的現象，經濟抗波動能力差。

在這樣的產業格局下，以間接金融為主的東北地區，不可避免地出現了“產業鎖定”效應，其表現如下：一方面，金融資源主要集中于國有大中型企業，非國有經濟部門難以獲得金融支持，經濟結構制約了金融資源的優化配置，金融資源的配置結構反過來又強化了原有的經濟結構，而國有部門的低效率必然導致金融資產質量低下和虧損嚴重；另一方面，金融資源實際上主要投向了主導產業中的少數大型企業，中小企業仍然存在融資難的問題，使得金融業的興衰與少數龍頭企業發展狀況高度相關，從而將產業的顯性風險和金融的隱性風險捆綁在一起。以吉林省長春市為例，以一汽集團為主的汽車產業在全市工業總產值中占80%以上，汽車產業直接決定了長春的經濟走勢，各國有商業銀行貸款也主要投向汽車產業，尤其圍繞一汽集團展開了客戶的爭奪，除此以外，僅有電信等十幾家企業能夠獲得一定信貸額度，大量的中小企業尤其是民營企業資金需求難以得到滿足。這樣就形成了一個循環，即“產業鎖定”效應決定了“金融鎖定”效應，而“金融鎖定”效應反過來又強化了“產業鎖定”效應。

3.銀行業的寡頭壟斷特征造成區域金融市場化水平低

從整體上看，東北地區仍然是以銀行業為主體的金融體系，金融業的競爭和市場化程度嚴重不足，表現為國有銀行占據壟斷地位而民營金融機構發展緩慢，金融市場化程度極低。周立（2004）在進行中國各地區金融發展差距比較研究時，曾經采用金融市場化比率來衡量除國有銀行之外的股份制商業銀行等在一個地區金融體系中的比重。[7]與國有銀行所表現出的金融資源配置非效率性特征相比，這些銀行更加能夠按照市場化原則經營，因此金融市場化比率在一定程度上代表了一個地區的金融市場化程度和競爭程度。從表6中看出，盡管東北地區的金融市場化比率呈現出逐年提高的趨勢，但是除1993年和1994年以外，東北地區的金融市場化程度均低于全國平均水平。而且，在東北地區內部，區域金融市場化水平的差距很大，其中遼寧金融市場化程度最高，而吉林次之，黑龍江最低。

4.資本市場發展滯后并逐漸成為經濟發展的負擔

資本市場作為直接融資的場所和一種更加具有市場化特征的金融交易制度，它的建立和發展對于推進一國（或地區）的金融深化，促進整個金融制度的市場化轉變具有重要意義。發達市場經濟國家的經驗表明，資本市場的活躍程度直接關系到一個產業和一個區域經濟發展的進程。目前我國資本市場在發展的廣度、深度及效率等方面遠遠不及發達市場經濟國家，東北作為欠發達地區的資本市場發育滯后的特點更加明顯。

東北地區的上市公司在解決國有企業發展的資金籌集、減少對銀行的依賴從而降低金融風險等方面曾經發揮了積極作用，但是，近年來資本市場的落后卻逐漸成為東北經濟發展的障礙。目前，不但證券交易中心不復存在，基金公司全軍覆沒，鞍山證券、大連證券、長春證券等相繼關閉，并給地方政府留下了沉重包袱。從上市公司的整體情況，東北地區的資本市場表現出以下幾個特征：

（1）總體規模小。2003年底，東北123家上市公司的總體規模偏小，總市值僅占滬深全部A股總市值的7.78%，流通市值僅占滬深全部A股流通市值的9.98%。

（2）籌資能力差。與國內其它三個增長極相比，東北地區上市公司的融資能力有很大差距。1999―2002年，東北地區總共從股票市場上籌集資金312.59億元，只相當于同期長三角地區840.07億元的37%、環渤海地區642.66億元的48%和珠三角地區397.72億元的78.6%。[4]而且近年來甚至有進一步落后的趨勢，2004年，東北地區沒有一家公司在A股市場上市，無一家首發過會企業，無過會待發企業，“三無”現象嚴重。

（3）資產質量差。從上市公司的質量看，2003年，東北地區25家公司虧損，占全國上市虧損公司的16%，虧損面高達20%。2004年年底，東北地區“ST”的上市公司為21家，約占全國“ST”公司的18%。

（4）違規現象嚴重。由于東北地區大中型國有重工業企業集中，一股獨大，大股東“壟斷”上市公司資金，“踐踏”小股東利益的現象在東北地區也比南方開放地區嚴重。

綜合上述研究，本文對東北地區金融發展特征總結如下：

（1）從區域金融縱向發展來看，20世紀90年代以來東北地區的金融規模擴張緩慢甚至近年來處于停滯狀態，基本上僅維持了一個低水平的量性增長格局，而且區域金融效率十分低下。

（2）橫向與長三角、珠三角、環渤海三個增長極相比，東北地區的區域金融相對落后明顯。目前在這三個區域已經形成了以市場金融為主的制度框架，而東北地區仍然處于以計劃金融為主的二元金融結構，而且區域金融發展的差距甚至大于區域經濟差距。

（3）從東北區域金融與經濟增長關系來看，東北地區金融業的不發達及其結構的扭曲，一方面不利于動員擁有金融剩余的經濟單位的儲蓄，在總量上減少了資本的形成，另一方面由于市場機制的缺失，使得金融體系所擁有的減少信息不對稱和道德風險的功能趨于弱化，導致了資本的低效率配置和使用。因此，總體來看，東北地區金融發展嚴重滯后于經濟發展水平，金融沒有對經濟增長發揮應有的作用。

三、東北區域金融深化發展的“兩階段”戰略：區域金融深化的次序安排

東南亞金融危機告訴人們的一個啟示就是實施金融深化戰略的國家不能過分追求金融發展對經濟增長的促進作用，而忽視了金融深化所必須具備的內在制度剛性要求和邏輯步驟。金融深化是伴隨著整體經濟改革發展的一個漸進過程，金融深化的政策措施應根據經濟發展的成熟程度和經濟運行的內在邏輯做出合理的時序選擇和安排，分階段和有計劃的實施。這些經驗對于一個地區的金融深化同樣具有指導意義，對于相對落后的東北區域金融來說，在實施金融深化過程中，應當注重金融深化的漸進性、層次性和持續性。

從區域金融發展的量性增長和質性發展的內涵角度看，改革開放以來，東北地區金融體系一直處于量的積累階段，到目前為止，總體上仍然是量性增長不足、質性發展落后的狀態。由于量的積累沒有達到質的突破的界限，從而使得區域金融與經濟的關系難以實現根本的改善。根據前文所述，在發展的邏輯順序上，區域金融的量性增長是基礎和起點，質性發展是更高階段的跨越。因此，東北地區的金融發展首先應該是實現數量的擴張，當金融體系規模擴張到一定程度，才有可能促使區域金融效率有一個質的飛躍，這時才可以重點關注區域金融資源的效率問題，這就是“兩階段”發展戰略的核心思想。

具體來說，對于目前仍然處于“低均衡”狀態的東北地區而言，其金融深化的邏輯步驟應該分成兩個階段：第一階段的主要任務是在外生力量的作用下，迅速做大金融體系規模，包括金融資產規模的擴張、金融機構數量的增多等，實現區域金融體系的規模經濟，促使金融體系規模突破臨界點的限制。在這一過程中強調外生力量的重要性，是因為由于金融市場失靈等因素的存在，如果僅僅依靠金融自身內生成長，很難走出“低均衡”狀態，這時候就有必要強調政府的適度干預和幫助，包括中央政府和地方政府。第二階段的主要任務是在區域金融體系規模突破臨界點后，著力提高東北地區金融的市場化水平、鼓勵和促進區域金融創新，目的在于提高金融體系效率，實現區域金融與經濟更高層次的良性互動，即逐漸達到“高均衡”的穩定狀態。

從實現途徑上來看，發展金融中介與金融市場為東北區域金融的“兩階段”發展戰略提供了重要途徑。金融中介在處理單個金融交易時具有比較成本和信息優勢，而金融市場在處理標準化、大批量金融交易時具有成本和信息方面的優勢。區域經濟的發達程度越低，金融中介對經濟增長的作用就越大，而隨著經濟逐漸發達，金融市場的作用更加明顯。因此，東北地區在實施金融深化戰略的過程中應當注意次序安排，這又是一個動態的兩階段規劃問題：即在區域金融深化的初始階段，根據經濟發展尚不發達的現實，應優先發展金融中介，盡快做大金融資產規模，健全金融機構體系，實現區域金融量的擴張；當金融深化水平達到一定程度而使得金融體系突破一定規模，經濟相對發達時，則應更加注重發展金融市場，鼓勵金融創新，提高金融的市場化程度和效率，實現區域金融發展質的提高。盡管金融發展在量的擴張階段會伴隨著一定程度的效率的提高，但不同的發展階段側重點應該有所區別。

圍繞東北地區金融深化發展的“兩階段”戰略，其相應采取的政策措施包括：

第一，在外力的作用下快速實現區域金融的量性擴張，從金融資產規模的擴張和金融機構體系的多元化兩個方面入手，在規模上突破臨界點的限制。一是積極設立和發展地方金融機構，加大地方儲蓄在本地轉化能力，進一步提高金融對區域經濟的支持力度。東北地方性金融體系建設的重點在于發展壯大各個城市商業銀行、改革重組農村信用社、組建民營金融機構，同時積極吸引外資銀行和國內12家股份制商業銀行在東北地區設立分支機構；二是努力將大連發展成為東北地區的區域金融中心。鑒于大連市經濟基礎較好、金融集聚效應初步顯現、區位條件優越等先決條件，集中資源、發揮比較優勢將大連市建設成為區域性金融中心，以此帶動并促進東北地區金融整體發展。

第二，通過健全金融市場體系、鼓勵金融創新等措施來加大直接融資比重，引導企業和個人減少對傳統融資機制的依賴，增強市場融資意向和自主融資行為，以提高東北地區的金融效率。一是構建多層次金融市場體系，以直接融資方式來提高東北地區金融效率，包括培育和發展貨幣市場、積極發揮資本市場的作用；二是通過漸進式的金融創新提高東北地區的金融效率，包括建立地方金融控股公司、鼓勵發展產業投資基金、積極推廣資產證券化等。

第三，通過政府的適度介入與構建政策性金融體系，推動東北地區經濟發展。在發揮政府積極作用方面，一是發揮地方政府的金融調控職能，合理規劃東北區域金融業的發展；二是創造良好的金融發展環境，推進東北區域信用體系建設；三是加強金融監管的區域協調與配合，創建東北金融安全區；四是密切各區域經濟主體間的溝通，為銀企溝通與合作搭建平臺。在構建政策金融體系方面，一是強化現有三大政策性銀行（國家開發銀行、農業發展銀行和進出口銀行）對東北地區的金融支持；二是設立新的區域政策性銀行東北振興銀行。

參考文獻：

［1］ Mckinnon Ronaid I.1973.Money and Capital in Economic Development ［M］.Washington:Brookings Institution.Mckinnon, Ronald I.1992.

［2］ Goldsmith, R.W.Financial Structure and Development［M］.New Haven: Yale University Press，1969.

［3］ 周立，胡鞍鋼.中國金融發展的地區差距狀況分析（1978―1999）［J］.清華大學學報，2002，（2）.

［4］ 楊德勇，等.區域金融發展問題研究［M］.北京：中國金融出版社，2006.

［5］ 韓廷春.金融發展與經濟增長［M］.北京：清華大學出版社，2002.

［6］ 陳建安.東北金融的振興必須綜合治理［J］.銀行家，2004，（2）.

［7］ 周立.中國各地區金融發展與經濟增長（1978―2000）［M］.北京：清華大學出版社，2004.

［8］ 易秋霖.中國的非均衡金融［M］.北京：經濟管理出版社，2004.

篇3

在銀華基金副總經理兼量化投資總監周毅看來，量化投資成功的關鍵在于團隊。目前，銀華基金已初步完成了量化團隊的人員配備和流程建設，未來，將努力打造一只國內領先的專業化、綜合性的旗艦量化投資團隊。

分級基金為突破口 首戰告捷

由于量化投資在股票市場的應用范圍較廣，包括金融工具設計、指數增強、市場中立阿爾法模型以及套利策略等等多個方面。在反復比較深思熟慮后，周毅選擇將金融工具創新作為突破口。

周毅認為，相比于其他的量化投資領域，金融工具與市場地域性特征關聯度最低，因此移植性最強，成功概率就越高，同時在中國市場相對比較欠缺。所有的金融工具中，在國外使用得最廣泛的就是結構化。

截至今日，銀華共推出了三只指數分級基金和一只股票型分級基金，包括銀華深100（首只深100分級指基）、銀華中證等權重90（首只等權重分級指基）、銀華中證內地資源（首只投資主題指數的分級基金）和銀華消費主題（首只主動管理的主題類分級基金）。這四只分級占據目前市場上分級基金規模的絕對優勢。銀華深100是上市首只首日出現雙溢價的分級基金，也是目前是場內規模最大的基金，約為150億元左右；銀華中證等權重90是第一個觸閥值折算的分級基金，為所有分級產品的發展完善和風險控制提供了可借鑒的寶貴經驗。

“市場和投資者以自己的方式證明了分級基金這種金融創新符合A股現階段的運行特點，滿足了國內投資者對杠桿和借貸收益的需求，更堅定了我們在工具型產品的研發和量化投資策略推廣上的信心。”

看好中國量化投資“錢”景

不過分級基金只是整個量化投資應用中金融工具設計的一部分，其發展的背景是目前國內衍生品缺乏的現狀。周毅表示：“我們想做全方位的量化投資，包含量化投資的各個領域。”

今年以來，銀華的多只專戶產品已經成功在A股市場上綜合應用以上兩項策略。據記者了解，銀華專戶產品中，表現最好的賬戶年化收益（扣除各種費率后）大幅超越同期滬深300指數。波動率僅約為滬深300波動率的1/3。盡管受現有法規和交易平臺限制，在美國應用的量化策略大多數無法在A股實現，但銀華在專戶對沖產品上的成功嘗試，證明了在國內利用量化投資方法可以獲得絕對收益，而且隨著各種限制的寬松化以及杠桿機制的引入，量化絕對收益產品可以擁有巨大的發展空間，中國式量化投資前景廣闊。

志做國內旗艦量化團隊

周毅將銀華目前在量化投資領域所取得的諸多成就都歸功于其全業務線的量化團隊打造。銀華在業內屬于較早開展專門的量化投資研究的公司之一，目前量化投資團隊已經達到16人，職責涵蓋了金融工具、α策略、套利及實時風控等量化投資的各個業務鏈。“量化投資成員所搭建的系統平臺，形成了穩定的流水線，為量化產品的運作提供了堅實的保障。”

篇4

在銀華基金副總經理兼量化投資總監周毅看來，量化投資成功的關鍵在于團隊。

以分級基金為突破口　首戰告捷

量化投資在股票市場的運用范圍較廣，包括金融工具設計、指數增強、市場中立阿爾法模型以及套利策略等多個方面。在反復比較、深思熟慮后，周毅選擇將金融工具創新作為突破口。

周毅認為，相比于其他量化投資領域，金融工具與市場地域性特征關聯度最低，因此移植性最強，成功概率越高，同時在中國市場相對比較欠缺。所有的金融工具中，在國外使用得最廣泛的就是結構化。周毅首戰試水分級基金。這是在當時法規允許范圍內可實現的融資性結構化產品，其A類份額具有類固定收益特征，B類份額具有杠桿特征，滿足3類投資者的需求。

截至今日，銀華共推出了3只指數分級基金和一只股票型分級基金，包括銀華深100（首只深100分級指基）、銀華中證等權重90（首只等權重分級指基）、銀華中證內地資源（首只投資主題指數的分級基金）和銀華消費主題（首只主動管理的主題類分級基金）。據金牛理財網統計，這4只分級基金占據目前市場上分級基金規模的絕對優勢，并且創造了多個第一：銀華深100是上市首只首日出現雙溢價的分級基金，也是目前場內規模最大的基金，約為150億元左右；銀華中證等權重90是第一個觸閥值折算的分級基金，為所有分級產品的發展完善和風險控制，提供了可借鑒的寶貴經驗。

看好中國量化投資“錢景”

不過，分級基金只是整個量化投資運用中金融工具設計的一部分，其發展的背景是目前國內衍生品缺乏的現狀。周毅表示：“我們想做全方位的量化投資，包含量化投資的各個領域。”

2012年以來，銀華的多只專戶產品已經成功在A股市場上，綜合運用以上兩項策略。據記者了解，銀華專戶產品中，表現最好的賬戶年化收益（扣除各種費率后）大幅超越同期滬深300指數，波動率僅約為滬深300波動率的1/3。盡管受現有法規和交易平臺限制，在美國運用的量化策略大多數無法在A股實現，但銀華在專戶對沖產品上的成功嘗試，證明了在國內利用量化投資方法，可以獲得絕對收益。而且隨著各種限制的寬松化以及杠桿機制的引入，量化絕對收益產品可以擁有巨大的發展空間，中國式量化投資前景廣闊。

志做國內旗艦量化團隊

周毅將銀華目前在量化投資領域所取得的諸多成就，都歸功于其全業務線的量化團隊打造。銀華在業內屬于較早開展專門的量化投資研究的公司之一，目前量化投資團隊已經達到16人，職責涵蓋了金融工具、α策略、套利及實時風控等量化投資的各個業務鏈。

篇5

他們和先前的人工交易不同，用數學統計出此前的交易規律，建成模型，用程序來交易。他們大多有較高的學歷，或物理或數學或IT背景。他們用模型、公式克服人性的弱點去交易，賺取理性的利潤，這個工作叫量化投資。

這是近幾年才形成的一個低調的金融圈子，尤其是今年來，這個圈子似乎風生水起。算法、編程、想法、策略、模型成了這個圈子中的常用語，他們分布在券商、公私募基金、期貨等金融行業，他們在創新中摸索前進，優秀的團隊也不少見。

謹慎的寬客人

量化投資圈的人喜歡自己被稱為“寬客人”或“礦工”。所謂“寬客”即金融工程師，他們靠編程序去設計模型，用數學的方法分析金融市場，找出影響價格漲跌的相關因素，規避其中的風險，獲得收益。

徐明（化名）是上海艾革瑞投資團隊的創始人之一，有著大多數編程人員的內秀和儒雅，自信的微笑又暗示著自己不是普通的“碼農”。清華大學數學系學士，香港科技大學工業工程與物流管理系博士，精通數學建模、金融工程、組合優化和人工智能算法，這些標簽和不少量化“寬客人”類似，他們具備這個行業的先天優勢。

徐明在中山大學管理學院管理科學系任教期間，對金融工程產生了濃厚的興趣，西蒙斯的經歷和成功給了他極大的鼓舞，逐漸走上專業量化交易這條路。

十月，天氣漸冷。《中國證券期貨》記者聯系上徐明時，他正帶著自己的團隊參加海通期貨2013年的“笑傲江湖”實盤賽，目前成績位列投資家組第三名，這不是第一次參加海通期貨的實盤賽，去年以總收益89%、總收益額189萬，獲得程序化組亞軍。

“艾革瑞”，源自“Algorithm”（算法）的譯音，創始人的量化定位可見一斑。團隊主要成員在2012年開始全職投身于程序化交易，多具有證券期貨投資、金融工程研究和IT項目開發經驗。艾革瑞團隊主要做股指期貨日內交易，交易頻率比較低，平均一天做1個來回的交易，持有時間一般都要超過1個小時。

量化交易和人工交易有一個很大的不同，就是模型的建立。“程序化交易更像一門科學，需要投資者具有較高的模型開發和系統開發能力，以及對于交易規律的深刻認識。”徐明認為，人工交易更像一門藝術，需要對經濟周期和行業發展有獨到的眼光。

對于模型，“寬客人”都視為自己最核心的秘密武器，往返于華爾街和上海的徐明和其他諱莫至深的受訪者不同，對模型提出了自己的看法，“模型是用數學方法找規律，而數學方法找規律很容易過度優化。”

對于投資行業的深刻認識更為重要。徐明表示，“國內金融市場和華爾街還是有本質的不同，對于中國市場期貨交易的認識和理解，比運用各種數學模型更為重要。很多系統在數學上是最優的，但是在實踐中并不是最優的，而且還可能是有極大風險的（即過度優化）。”

策略是量化“寬客人”的另一個交易核心。“如果交易經常不盈利，就不能僅僅認為是利潤回吐了，要考慮策略是否失效。”金華強調。

策略是否失效是所有程序化交易者面對的一個非常難的問題。“失效”本身就很難定義。日內趨勢的策略勝率一般都不到50%，所以總是有賠有賺的。賠錢的連在一起，就連續回撤了，這其實只是虧損連在了一起而已。不同的時間，市場的規律也會呈現不一樣的特征，所以也很難判斷暫時表現不好的策略是否就永久不好了。

所以，最重要的不是判斷策略是否已經失效，而是在策略表現不好的時候可以找到原因和解決辦法。

在2013年第二季度，艾格瑞團隊就經歷了一個較大級別的回撤，后來發現系統的很多虧損來自于“過度預測”。直觀的理解就是市場還沒有開始趨勢的時候，系統就進行了未來趨勢方向的預測。這一能力在過去的一年都不錯，可以獲取超額收益；但是可能是因為市場氛圍變了，現在不僅不管用，還會帶來連續的虧損。

后來艾格瑞團隊對策略進行了調整：其一，相關性小的多周期、多系統非常必要。其二，用一套系統的方法去辨別哪些是市場里穩定的規律，哪些是不穩定的規律。其三，在風險控制上更為嚴格和保守，在謹慎保護本金的基礎上，實現盈利。

調整策略后，解決了“過度預測”的問題，然后系統就又恢復了正常。從運行兩個多月來看，表現比較穩定。

摸著石頭過河的機構

機構投資者對量化投資的關注也越來越多，光大證券“816”事件揭開了冰山一角。8月16日，光大證券量化套利資金超過了200億，烏龍事件一度引發國內A股和股指劇烈地震。據中國量化投資學會理事長、量化投資經理丁鵬透露，“目前國內量化投資資金的體量已經達到1000億元。” 這些資金或主要來自券商和險資自營的量化套利資金，以及公私募的量化基金。

業內人士指出，國內某另一家券商在量化上投入的套利策略資金超過了300億，遠超出光大的投入資金，目前，不少券商也在用巨額資金更新IT設備，加上公私募資金，在量化上的投入遠超過1000億。

據悉，光大和海通等券商經營量化套利這項業務上，年度收益約10%-12%，甚至達到10%-15%或更高。如果按200億元的管理資金來看，帶給券商的直接收益就達到20億-30億元。這一盈利數字可能近年來熊市中某些券商一年的營業收入。

由于A股市場實施T+1交易，券商量化交易部門在A股從事高頻交易的資金較少，據業內人士推算，大約有20億左右。如果A股市場實施了T+0操作，估計更多券商大資金投入。

公募基金排名的壓力，參與股指期貨對沖倉位比例不超過20%限制，都成了公募基金量化投資無形的鐐銬，短期內難有多大規模。

“公募基金做量化很費勁。”王萌（化名）坦誠表示。

王萌，上海交通大學計算機碩士，資深軟件工程師，具有多年軟件開發和管理經驗，以及金融市場投資經驗。已經在資本投資市場10年了，目前是上海某公募基金的總監。

“由于參與公募基金的排名，不可能完全做到量化管理，大多都有主動管理的因素在面。”王萌坦言，這和采訪國內某期貨公司量化部經理時的話，頗有幾分相似，“目前國內公募基金的業績也沒有聽說那個做的業績挺好，更多的是一種宣傳噱頭。”

而私募則相對輕松的多。私募資金私募基金在量化基金設計上，主要側重于量化多空策略的經營，目前國內有數十款產品在做，雖然規模算不上太大，但收益穩定保持在9%-15%還是容易做到。

張強（化名）在華爾街做量化投資多年，回國后成立了自己的私募公司，量化操作股指期貨。15個月來，資金收益保持在25%，這個業績在行業里可能算不上多高，但是出奇的穩定，這正是量化投資追求的最高境界，關鍵是穩定收益。遠比上半年盈利50%，下半年虧60%好的多。更難得的是，15個月來回撤僅僅1.5%。這和公募基金帶著“鐐銬”跳舞形成了鮮明的對比。

無法阻擋狼來了

目前國內的量化投資剛剛起步，發展還受諸多因素困擾。

政策性因素擾動、歷史數據不足、數據準確性差、T+1的限制，金融衍生工具不夠豐富，風控的完善、系統軟硬件的限制等，這些都是量化投資在國內市場的瓶頸。

政策性因素擾動也很明顯，證監會對光大證券“816”的巨額罰款，對光大證券在券商中量化的領先地位頗有打擊，同行不得不放慢了量化的步伐。

對于數據的不充足以及準確性差，也深受其害，財報質量和國外壓根就不在一個檔次，查閱數據也只能追溯到最近6、7年，這對用數學的方法統計數據建模型造成了直接的影響。

而某期貨公司的董事總經理則直言，目前國內期貨市場還是T+1，還沒有開通夜盤交易，而國內期貨市場又受國外盤影響巨大，國內盤受其影響隔夜暴漲暴跌再正常不過，而依靠數據、模型的量化交易只能是無可奈何，這也是國內商品期貨量化操作業績不理想的原因之一。

金融衍生工具不夠豐富，也是國內量化投資的一大影響。目前國內量化投資僅能運用在商品期貨、股指期貨和國債期貨上，還限制頗多。比如股指期貨，國內每天掛單不能超過500手；國債期貨開通不久，成交量有限；期貨市場雖然套利客觀，但容納資金量有限。

據業內傳聞，光大證券的量化部門前期運行投入資金是1500萬元，如果再加上維護費用，數目不容小覷。

這在券商同行中絕不是孤例。盡管如此，因經驗不足，還是在風控上鬧出了震驚中外的（816）烏龍事件，對量化的影響可見一斑。

光大烏龍事件暴露出機構投資人在追求創新時忽略了風控的完善。“光大雖被證監會罰款5個億，但券商用自營資金做量化的賺錢能力也被大眾所知，未來會有大量的錢涌入。”一位機構人士認為。

丁鵬認為，“不能因為光大事件，就將先進技術和理念拒之門外，絕對收益是未來趨勢。”

國內金融市場，盡管在量化上還存在著不少的問題，但這引人注目的量化投資前景依然引起了國外大鱷的注意，我們無法阻擋：狼來啦！上述某期貨公司人士透露，“韓國成熟的量化投資團隊，已經進入國內市場開始剪羊毛，據說比國內的量化機構能量要大的多。”還有更恐怖的團隊，國外量化操作鼻祖巴克萊已經在國內完成了前期量化測試，不久也會攜帶巨額資金和先進的理念來分一杯羹。

模型避免過度優化