保險投資的可能性精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇保險投資的可能性，期待它們能激發您的靈感。

篇1

關鍵詞：保險資金；保險資金運用；風險管理

自我國實行改革開放以來，保險市場保持了快速發展勢頭。其中保險資產運用額快速增長，2009年資產運用

額為3.74萬億，同比2008年增長22%。

為維護我國金融體系的穩定發展，面對越來越龐大的保險資金運用規模，如何做好風險管理將是工作的重中之重。根據美國保險業1996-2000年的測算，如表1所示，保險投資風險是保險公司最大的風險源。因此，保險業必須提高對保險資金投資風險管理的重視程度。保險公司風險比例圖，如圖1所示。

從誘發保險資金投資風險因素的角度來看，我國保險資金投資主要面臨七大風險，即利率風險、市場風險、通貨膨脹風險、信用風險、流動性風險、操作風險和委托-風險。一是利率風險是指市場利率的波動給保險公司資產造成損失的可能性。二是市場風險是指證券市場因各種因素影響而引起的保險公司資產損失的可能性，如經濟周期特征、行業結構調整、金融市場制度變化、投資者心理波動、財政政策或貨幣政策的調整等。三是通貨膨脹風險是指由于價格總水平的變化導致金融資產總購買力變動，從而使保險公司產生損失的可能性。四是信用風險是指交易對手不能按事先約定履行其責任及義務的可能性。五是流動性風險是指保險公司因資產與負債的流動性不一致，資產變現能力不足，從而遭受損失的可能性。六是操作風險是指管理者的投資政策不當或投資業務執行者因自身原因造成損失的可能性。七是委托－風險是指在保險資產管理公司的資金運用模式下，保險公司將部分或全部保險資產交由保險資產管理公司運用，因兩者信息不對稱，因此存在遭受損失的可能性。此外，保險資金投資還可能面臨社會風險、匯率風險等。

結合我國市場實際情況，加強我國保險資金投資運用風險管理可分為內部控制和外部監管兩方面：

第一，保險公司的內部控制。

一是樹立正確的投資經營理念。保險公司應根據自身情況確立其投資理念，所有的投資行為均應基于該理念，只有投資文化及理念明確且統一，才能保證保險公司投資行為的連續性和一致性。同時，該理念應以市場狀況為基礎，且隨市場變化而變化。

二是完善公司組織架構。根據《人身保險公司全面風險管理實施指引》，要求人身保險公司加強全面風險管理，包括董事會下設風險管理委員會，任命首席風險官對公司的各類風險進行管理，成立獨立的風險管理部門，且建立風險責任機制，將來風險管理效果將與績效相掛鉤。

三是選擇適合我國保險業自身特點的資金管理模式。一個適合自身發展的保險資金管理模式不僅可以確保保險公司的投資收益，而且可以有效防范和化解風險，保證保險公司的償付能力。在當今世界500強的34家股份制保險公司中，有80%以上的公司采取了專業化保險資產管理機構的模式對保險資金進行經營管理和運作。與完全依靠外部委托模式和完全依靠內設投資部門模式相比，專業化保險資產管理機構有效降低了保險資金運用風險。

四是建立覆蓋業務全過程的風險監控機制和風險管理體系。首先應建立風險信息匯總分析系統；其次應實施交易監控的集中管理；再次需建立實時風險管理評估體系；最后應建立風險預警系統，實時動態預警資產風險。

五是建立科學的投資決策準則、投資組合策略、績效評估體系及投資運作流程。首先，保險公司的投資決策準則基于投資理念，是保險資金投資的指導性原則，幫助保險資金管理部門明確投資理念、投資目的、盈利目標及潛在的風險；其次，公司在監管部門對于保險資金投資比例的規定范圍內，選擇合適自身的投資工具和投資組合策略，并通過保險資金風險投資項目多樣化以分散風險，保障資金安全；再次，應形成保險資金投資績效評估體系，對資金運用的效率和收益按設定指標進行考核和評估，全面分析保險資金運用情況和運用效果；最后，應建立涵蓋投資決策、投資執行、投資評估三大環節的投資運作流程，形成相互制衡、相互協調、相互促進的動態投資管理體系。

第二，監管部門的外部監管。我國目前資本市場尚未成熟，保險公司自我內控機制仍不完全，保險公司投資能力不足，風險承受能力不強，我國應逐步建立起政府依法監管，企業內控，社會公眾監督相結合的有效監管體系，強化政府監管職能。保監會、銀監會、證監會三大金融監管部門應密切合作，嚴格監管，共筑防范風險、保障資金安全的防線。保監會可以以確保公司償付能力為中心，對保險投資各渠道最高比例和投資組合制定指導性規則，此外，保監會還可充分發揮輿論監督的功能，引導保險資金合理投資，理性操作，使保險資金投資的風險最小化。

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篇2

關鍵詞 城鎮居民基本醫療保險；創業決策；風險厭惡程度；傾向得分匹配

[中圖分類號]F842.6 [文獻標識碼] A [文章編號]1673-0461（2017）01-0089-09

一、引 言

總理在2015年政府工作報告中提出大眾創業萬眾創新，大眾創新創業是經濟新常態下經濟發展的新引擎。熊彼特（1912）在《經濟發展理論》一書中首次提出了創新理論。熊彼特認為，所謂創新就是要建立一種新的生產函數，即生產要素的重新組合，把一種從來沒有過的生產要素和生產條件的新組合引入到生產體系中去。包括采用一種新的產品；采用一種新的生產方法；開辟一個新的市場；獲得一種新的原材料供應來源；實現一種新的組織形式。大眾創業萬眾創新還可“以創業帶動就業”，國務院辦公廳轉發的《關于促進以創業帶動就業工作的指導意見》全方位支持創業者創業。

創業投資是一項高風險的投資行為。 Johnson（1991）通過美國小企業管理局的數據顯示，23.7%的創業項目在兩年后失敗，超過一半的項目在四年內失敗，而超過63%的項目在六年后失敗。因為創業的高風險特征，和金融資產類似，家庭的創業決策要考慮家庭的背景風險。在金融資產配置過程中，居民投資者要承受除金融資產價格波動外的其他風險，如健康風險、支出風險、收入風險、長壽風險、住房價格風險等，這些風險被稱為背景風險。 Cardak et al.（2009）發現居民的背景風險會影響他的風險態度，影響他對未來不確定性的判斷，進而影響當期的消費、投資決策。醫療支出風險是家庭主要的背景風險之一，醫療保險能有效分擔家庭的醫療支出風險，進而對家庭風險性投資產生影響。Goldman et al.（2013）研究發現，居民如果參與了單位的職工醫療保險計劃，則持有風險資產的比例比那些沒有醫療保險的居民更高。據此我們預計醫療保險對家庭的創業決策可能存在正向影響。

中國目前的社會醫療保險主要包括城鎮職工基本醫療保險、城鎮居民基本醫療保險和新農村合作醫療保險。2005年，國務院頒布的《關于建立城鎮職工基本醫療保險制度的決定》規定，城鎮所有用人單位的職工必須參加城鎮職工基本醫療保險，因此城鎮職工基本醫療保險并不是個人的自主決策。目前，絕大部分農村居民也都參加了新農村合作醫療保險。城鎮居民基本醫療保險的參加主體是沒有被正規單位聘用的城鎮居民，有些人參保，有些人沒有參保，樣本分布具有可比價值；這部分人員正是失業人口或潛在失業人員，是自主創業的主力軍，研究這部分人員的城鎮居民基本醫療保險參與狀況對家庭創業決策的影響具有一定的現實意義。

本文根據2011年中國家庭金融調查的數據，研究發現，參加城鎮居民基本醫療保險對家庭創業決策有正向的影響；在用傾向得分匹配方法控制了是否參加城鎮居民基本醫療保險的樣本選擇問題后，估計結果仍然穩健。文章還發現，城鎮居民基本醫療保險通過緩解健康風險和風險厭惡對家庭創業的制約作用，從而激勵了家庭創業。

二、文獻綜述

醫療保險可以降低醫療支出的不確定性帶來的經濟上的沖擊，從而影響家庭的儲蓄和消費決策。醫療支出風險增加家庭支出的不確定性，風險厭惡者會以增加預防性儲蓄的方式應對醫療支出風險。Arrow（1963）指出，醫療保險能分擔健康不確定性帶來的風險。Chou et al.（2004） 將未來醫療支出的不確定性引入居民預算約束，得出居民最優的消費路徑受醫療支出不確定性的影響。Atella et al.（2006）對意大利的數據研究得出，家庭會增加預防性儲蓄以應對醫療服務消費的不確定性。臧文斌等 （2012）利用入戶調查九個城市的面板數據研究發現，和未參加城鎮居民基本醫療保險的家庭相比，參加中國城鎮居民基本醫療保險的家庭年非醫療消費支出約高13%。醫療保險除了對消費產生影響，也對家庭投資組合產生影響。由于醫療保險減小了家庭未來的不確定性，家庭更愿意從事風險較大的投資。 Goldman et al.（2013）研究發現，居民如果參與了單位的職工醫療保險計劃，持有風險資產的比例比那些沒有參與的居民高出6% 。何興強等（2009）研究發現，中國居民若享有社會醫療保險或者購買了商業健康保險，進行有風險的金融資產投資的可能性更高。

國內外研究醫療保險對創業決策影響的文獻比較少。美國主要的醫療保險是企業職工醫療保險，企業職工醫療保險增加了職工離職的成本，減小了職工放棄現有工作的意愿，從而導致勞動力流動性減弱，即出現“工作鎖定（job-lock）”的現象，從這一方面來看，職工醫療保險減小了創業的可能性（Buchmueller et al.，1996；Gruber et al.，2002）。Wellington （2001）研究發現，配偶享有醫療保險的個人更有可能選擇自由職業。美國在1986年實施了一項名為“TRA86”的稅收改革法案，法案大大降低了創業者的稅后健康醫療保險價格，這一稅收政策對進入創業者群體有顯著的正向影響；利用1999～2004年的面板數據，Gulcin et al.（2014）發現這項政策使個人進入創業者隊伍的可能性上升1.5%，使個人離開創業者隊伍的可能性減少2.8%。Malathi（2012）從女性的角度研究這項政策的影響，對于沒有被配偶醫療保險覆蓋的女性，在該法案實施后，創業的可能性上升10%。Philip （2010）研究1993年8月新澤西州一項專門針對創業者的個人健康醫療保險覆蓋計劃的政策對創業的影響，該政策降低了創業者購買醫療保險的價格，與沒有實施相同政策的州相比較，該政策對創業有顯著的正向影響，由于沒有結婚、年老的、健康水平較差的個人對醫療保險的依賴更高，這項政策對這些群體創業的正向影響更大。

國內的保險制度和國外有很大區別，針對沒有被正規用人單位雇傭的居民，國內有專門的城鎮居民基本醫療保險制度。國內還沒有文獻研究城鎮居民基本醫療保險對創業決策的影響，這正是本文要做的工作。

三、數據

本文的數據來自2011年中國家庭金融調查（CHFS）的數據。2011年的調查覆蓋了全國除、新疆、內蒙古和港澳臺地區外的25省80個縣320個村（居）委會，樣本規模多達8 438個家庭。CHFS數據包含社會基本醫療保險數據，即城鎮職工基本醫療保險、城鎮居民基本醫療保險、新型農村合作醫療保險等，本文只考察城鎮居民基本醫療保險。由于參加城鎮職工基本醫療保險的個人是受雇于正規企事業單位的，很小可能是創業者，戶主及其配偶都參加城鎮職工基本醫療保險的家庭，基本上可以排除創業的可能性，因此，我們排除戶主及其配偶都參加城鎮職工基本醫療保險的樣本。在其他樣本中，如果家庭有成員參加城鎮居民基本醫療保險，則urbmi=1，否則，urbmi=0。關于創業的數據，CHFS調查了家庭是否從事工商業生產經營項目，參照甘犁（2012）、李鳳等（2014）的做法，將家庭從事工商業生產經營視為創業，家庭創業即entrepr=1；否則，entrepr=0。

考慮到家庭規模、家庭人均收入、家庭風險厭惡程度、戶主年齡、政治身份、受教育程度、婚姻狀況、家庭健康狀況、所在區域等因素對家庭的創業決策都有影響，我們控制了這些變量，變量的定義請見表1。

2011年家庭金融調查數據總共有8 438個樣本家庭，刪除樣本缺失值，得到6 565個樣本家庭，再排除320個戶主及其配偶都參加城鎮職工基本醫療保險的樣本家庭，得到6 245個有效樣本家庭。變量的描述性統計請見表2，在有效的 6 245個樣本中，有683個家庭（占11%）有創業項目，有633個家庭（占10.1%）有成員參加城鎮居民基本醫療保險。創業資產中位數為45 000元，90%的家庭創業最大項目的資產不超過100萬元，這說明創業項目大多是規模小的企業或個體戶，資產較小，抗風險能力較低。根據對家庭上個月醫藥費支出項目的統計，上個月醫藥費用支出最大的家庭這項支出達到15 000元，超過5%的家庭上個月醫藥費用支出超過3 000元，由此看來，醫療支出確實對家庭構成比較大的支出風險，可能制約家庭進行有風險的創業投資活動。

表3給出城鎮居民基本醫療保險與創業統計。所有參加城鎮居民基本醫療保險的633個家庭中，有創業項目的家庭為101戶，創業占比為15.96%，沒有參加城鎮居民基本醫療保險的 5 621個家庭中，有創業項目的家庭為586戶，創業占比為10.44%。參加城鎮居民基本醫療保險的家庭創業占比更高。部分農村戶籍的家庭有成員參加城鎮居民基本醫療保險，他們的創業占比為28.04%，農村戶籍的家庭有成員參加城鎮居民基本醫療保險且居住在城市，這部分人創業的可能性較大，因為這些農村家庭有成員在城鎮從業，有更多的信息、經濟實力、便利從事創業活動，創業占比明顯高于沒有家庭成員參加城鎮居民基本醫療保險的農村戶籍家庭，后者的創業占比為12.34%。農村戶籍樣本家庭的創業占比均高于城市戶籍的家庭，可能的原因是城鎮戶籍家庭大部分至少有一方有工作并有城鎮職工基本醫療保險，他們創業的動力較低。

四、估計結果及分析

（一）城鎮居民基本醫療保險對家庭創業的影響

家庭是否創業是二元因變量，我們首先用Pobit模型進行估計，回歸結果請見表4。全樣本的估計結果表明，參加城鎮居民基本醫療保險的虛擬變量系數為正，并且在1%的顯著性水平上統計顯著，說明城鎮居民基本醫療保險對家庭創業有正向影響。針對農村戶籍的家庭樣本和城市戶籍的家庭樣本分別回歸，結果都顯示城鎮居民基本醫療保險對家庭創業呈正向影響。

從其他控制變量來看，風險厭惡程度（risk）的系數顯著為負，越厭惡風險，家庭創業的可能性更小。不健康程度（unhealthy）的系數顯著為負，家庭平均健康狀況越差，家庭創業可能性越小。家庭人均收入的系數顯著為負，越是富有的家庭，創業的可能性越小。教育水平的系數成倒U形，教育程度中等的人創業可能性最高。結婚有利于創業，先成家后立業的傳統經驗在這里得到驗證。另外，東部地區和中部地區的家庭創業要高于西部地區。

為什么城鎮居民基本醫療保險對家庭創業有正向影響呢？我們考慮到家庭的健康因素，健康水平差的家庭醫療支出風險更大，家庭出于未來不確定性的考慮，會減少風險性投資。Rosen et al.（2004）使用美國退休與健康調查（HRS）的數據研究發現，健康狀況對居民風險資產投資的可能性及其比例存在負向影響。Cardak et al.（2009）用澳大利亞的數據研究發現，健康狀況不良的人因為風險提高，會更少持有風險資產。醫療保險能夠減小健康風險帶來的不確定性，因此，我們預期城鎮居民基本醫療保險能夠緩解家庭健康對家庭創業的制約作用。為了驗證這一點，我們加入城鎮居民基本醫療保險虛擬變量和家庭健康水平的交叉項，結果請見表5。健康水平的系數顯著為負，健康水平確實制約了家庭創業；交叉項的系數顯著為正，意味著城鎮居民基本醫療保險緩解了家庭健康水平對家庭創業的制約作用。針對農村和城鎮戶籍樣本的估計結果也大同小異，農村樣本回歸的交叉項系數和顯著性水平均高于城鎮樣本。

針對城鎮居民基本醫療保險對于家庭創業的正向影響的原因，我們認為這可能與風險態度有關。風險厭惡程度會制約家庭創業，而城鎮居民基本醫療保險能減小家庭醫療支出風險，因此，我們預計城鎮居民基本醫療保險能減小風險厭惡程度對家庭創業的制約作用。為了驗證這一點，我們加入城鎮居民基本醫療保險虛擬變量和戶主風險厭惡水平的交叉項，估計結果請見表6。表6第（1）列為全樣本的估計結果，第（2）（3）列分別為農村樣本和城鎮子樣本的估計結果。結果顯示，無論在全樣本中，還是在農村和城鎮家庭的子樣本中，風險厭惡水平的系數顯著為負，意味著風險厭惡程度制約家庭創業；交叉項的系數顯著為正，意味著城鎮居民基本醫療保險緩解了風險厭惡程度對家庭創業的負向影響。

（二）傾向得分匹配的結果

由于家庭是否有成員參加城鎮居民基本醫療保險的樣本并不是隨機分配的，可能存在樣本選擇問題。假設研究吸煙對大眾健康的影響，研究人員常常得到的數據是觀察數據，既一部分樣本是吸煙者，另一部分樣本是不吸煙者，這是很容易觀察到的，但不是隨機對照實驗的數據，隨即對照實驗要求招收大量被試隨機分配到吸煙組和不吸煙組，這種實驗不符合科研倫理，很難實現這樣的實驗，針對觀察數據，如果不加調整，很容易獲得錯誤的結論，比如拿吸煙組健康狀況最好的人和不吸煙組健康狀況最不好的人作對比，得出吸煙對健康并無負面影響的結論。傾向評分匹配就是用來解決樣本選擇問題，Rosenbaum et al.（1983）提出“傾向得分匹配”方法（PSM），其基本思想在于，在評估某項政策或行為的效果時，若能找到與一類型樣本組盡可能相似的另一類型樣本組，那么樣本選擇偏誤就可以有效降低。PSM將多個維度的信息濃縮成一個得分因子，可以根據多個維度將有參加城鎮居民基本醫療保險的家庭和與其特征相似的沒有參加城鎮居民基本醫療保險的家庭進行匹配，從而得出參加城鎮居民基本醫療保險對家庭創業的凈影響。在操作上，首先，我們盡可能多的考察會影響家庭參加城鎮居民基本醫療保險的因素，估計影響家庭是否參加城鎮居民基本醫療保險的Probit方程。其次，根據Probit模型的估計結果可計算出每個樣本家庭參加城鎮居民基本醫療保險的傾向性得分（propensity score），并根據該得分按照一定匹配方法對參加城鎮居民基本醫療保險的家庭和沒有參加城鎮居民基本醫療保險的家庭進行匹配。常用的匹配方法有最近鄰匹配（nearest neighbors matching）、半徑匹配（radius matching）與核匹配（kernel matching）。傾向得分匹配方法要求用于匹配的各個變量要滿足平衡性檢驗，即通常所有變量在匹配后的標準偏誤要小于20%，或者匹配后各個變量的處理組和控制組的均值不再顯著異于0。

為了提高配對的精確性，我們分城鎮戶口和農村戶口兩個子樣本分別配對。先分析城鎮戶籍的樣本。由于樣本比較多，可以匹配的樣本也比較多，我們按照1：3的比例對參加城鎮居民基本醫療保險的家庭匹配沒有參加城鎮居民基本醫療保險的家庭。首先，估計影響參加城鎮居民基本醫療保險的probit方程，除了前文的自變量外，考慮到參加城鎮居民基本醫療保險受周圍居民風險意識以及社區宣傳力度的影響，我們加入社區城鎮居民基本醫療保險參保率（rate）作為自變量，根據臧文斌等 （2012）發現本地戶籍參加社會醫療保險的可能性大于非本地戶籍，我們還加入戶主是否為本地戶籍（local）作為自變量，估計probit模型得到最優方程，鑒于篇幅，估計結果不再報告。根據Probit模型的估計結果可計算每個樣本家庭參加城鎮居民基本醫療保險的傾向性得分，并根據該得分對參加城鎮居民基本醫療保險的家庭和沒有參加城鎮居民基本醫療保險的家庭進行匹配，本文主要使用最近鄰匹配，并做平衡性檢驗，結果見表7，所有匹配的變量在匹配后的標準偏誤都小于20%，而匹配后的t檢驗表明，所有變量均不能在10%的顯著性水平下拒絕匹配后處理組與控制組無顯著性差異的原假設，匹配結果滿足匹配平衡性要求，說明我們的匹配是合理的。

按照同樣的方法，我們針對農村戶籍的子樣本對參加城鎮居民基本醫療保險的家庭匹配沒有參加城鎮居民基本醫療保險的家庭，各個用于匹配的自變量的平衡性檢驗結果見表8，結果顯示，各個變量滿足平衡性，說明匹配合理。

分別計算城鎮戶籍樣本和農村戶籍樣本家庭創業可能性的平均效應值（即ATT值），即匹配后的創業可能性組間差，結果見表9。結果顯示，城鎮家庭最近鄰匹配的ATT值為0.0532，并且在1%的水平上顯著。半徑匹配（半徑為0.02）和核匹配的結果基本上和最近鄰匹配的結果接近，三者的均值在0.048左右，并且都在1%的水平上顯著，可見，對城鎮家庭樣本，參加城鎮居民基本醫療保險的家庭比沒有參加的家庭創業可能性大4.8%左右。農村戶籍家庭最近鄰匹配的ATT值為0.134，并且在5%的水平上顯著。半徑匹配（半徑為0.02）和核匹配的結果基本上和最近鄰匹配的結果一致，三者的均值約為0.128，說明有成員參加城鎮居民基本醫療保險的農村戶籍家庭比沒有成員參加的農村戶籍家庭創業的可能性高于約12.8%。

按照最近鄰匹配方法得到的樣本重新做前面的估計。城鎮戶籍樣本的估計結果見表10，用傾向得分匹配方法控制樣本選擇問題后，城鎮居民基本醫療保險對城鎮家庭的創業仍然有正向影響，并且在1%的水平上顯著。在分別加入參加城鎮居民基本醫療保險虛擬變量和健康水平、風險厭惡程度的交叉項后，交叉項的系數都顯著為正，意味著城鎮居民基本醫療保險緩解健康水平和風險厭惡程度對家庭創業的制約作用這一結論是穩健的。

同樣，將農村戶籍按照最近鄰匹配方法得到的樣本重新做前面的估計。估計結果見表11。結果顯示，用傾向得分匹配方法控制樣本選擇問題后，城鎮居民基本醫療保險對農村家庭的創業仍然有正向影響。交叉項的系數都顯著為正，意味著城鎮居民基本醫療保險緩解健康水平和風險厭惡程度對農村家庭創業的制約作用這一結論也是穩健的。

五、結 論

大眾創業萬眾創新的號角已經吹響，同時也需要相關的體制機制來促進創新和創業。創新和創業都是風險比較高的經濟活動，人們還需要應對健康因素帶來的風險，城鎮居民基本醫療保險可以緩解健康因素造成的醫療支出風險，進而促進創業活動。本文運用中國家庭金融調查的數據，證實了參加城鎮居民基本醫療保險對家庭創業有正向作用。至于這一結論的原因，本文發現，城鎮居民基本醫療保險緩解了健康水平和風險厭惡水平對家庭創業的制約作用，從而達到激勵家庭創業的效果。對于戶主和配偶不是全都受雇于正規單位的家庭，只要沒有加入城鎮職工基本醫療保險，政府應該鼓勵他們參加城鎮居民基本醫療保險，這不但可以分散健康因素帶來的醫療支出風險，也可以促進創業活動。城鎮居民基本醫療保險作為社會保障的一部分，不但促進家庭消費，也能促進家庭創業，無疑對穩增長和調結構也具有正面意義。

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篇3

摘 要 金融風險是一定量金融資產在未來時期內預期收入遭受損失的可能性。保險公司在運營過程中也不可避免的會遇到各種金融風險，如何認識風險、分析風險存在的原因，并提出解決問題的方案，本文針對上述問題進行探討。

關鍵詞 風險管理 保險風險 利率風險

金融是現代經濟的核心，金融市場是整個市場經濟體系的動脈。對于金融經營，風險是一種客觀存在，我們要做的，就是學好如何去控制風險，規避金融風險隱患。

一、風險管理概念界定

企業風險管理是一個過程，它由一個主體的董事會、管理當局和其他人員實施，應用于戰略制定并貫穿于企業之中，旨在識別可能會影響主體的潛在事項，管理風險以使其在該主體的風險容量之內，并為主體目標的實現提供合理保證。

保險公司風險管理，是指保險公司圍繞經營目標，對保險經營中的風險進行識別、評價和控制的基本流程以及相關的組織架構、制度和措施。

二、保險公司金融風險管理的狀況

作為保險公司，主要的風險因素有保險風險、利率風險、信用風險、流動性風險等。

（一）保險風險

保險風險指由于對死亡率、疾病率、賠付率、退保率等判斷不正確導致產品定價錯誤或者準備金提取不足，再保險安排不當，非預期重大理賠等造成損失的可能性。

每份保單的風險在于承保事件發生的可能性和由此引起的賠付金額的不確定性。從每份保單的根本性質來看，上述風險是隨機發生的，從而無法預計。對于按照概率理論進行定價和計提準備的保單組合，保險公司面臨的主要風險是實際賠付超出保險負債的賬面價值。

（二）資產與負債期限未能有效匹配可能帶來的風險

保險投資在技術層面的最終目標應是保持保險公司的技術償付能力。資產負債不匹配會導致保險公司的技術償付能力出現問題。所謂資產負債不匹配，簡單來說是指保險公司不能保證其在未來時間中資產變動與負債變動的一致性。保險公司在某一時點上的資產負債隨時間、經濟條件的變化而變化。由于其各種資產、各種負債對各種條件的變化的敏感性各不相同，各自增加、減少的比例也就不相同，資產的變動與負債的變動之間可能產生缺口，出現不匹配的情況。

保險公司資產與負債的匹配還體現在久期上。久期指保險公司持有各種金融投資工具時間的加權平均。理想的狀況是資產的久期與負債的久期相等。

（三）保險資金面臨的投資風險

隨著金融市場的創新與融合，保險資金運用渠道的逐步拓寬，可投資品種逐步增加，從普通的債券投資發展到權益類投資、從國內市場擴展到境外市場，壽險業資金面對的各種風險也越來越復雜。例如，壽險保單存續期一般都長達20至30年，相應的在資金運用中要考慮20-30年存續期的投資與之相匹配。投資與固定收益資產的壽險資金，對利率的變動非常敏感，市場利率的微小波動會導致資產價值的較大變動。

（四）利率風險

利率風險是指因市場利率的變動而使金融工具的價值變動的風險。利率風險主要體現為長期投資資產大量提前變現風險和利差損風險。長期投資資產大量提前變現風險就是指保險公司為了籌集大量資金以應對非常規現金支出，而不得不在一定損失的情況下變現其資產的風險，此風險一般發生在利率增長的時候；當公司發行保證利率的保單的時候，就會面臨利率損失的風險，也就是公司實際的投資回報低于保單的保證利率。特別是當公司從保費收取到資金上劃一直到最終的投資之間的延遲時間較長的時候，此風險會更加嚴重。

為了給客戶提供較高的保證利率，保險公司一般會投資于較長期的資產以賺取較高的投資回報。但同時，客戶可以在保單未滿期時退保或者以保單作抵押向公司貸款，因此使公司面臨利率風險，特別是在利率增長客戶有再融資需求的時候。在市場利率非常低的時候，公司的投資回報會大大低于其保單的保證利率，從而面臨嚴重的利差損。如何有效地化解利差損不僅是保險公司，也是我國保險業必須面臨的問題。

（五）信用風險

信用風險是指金融交易的一方或某金融工具的發行機構因不能履行義務而使另外一方遭受損失的風險。信用風險包括兩個方面的內容：一是對方違約可能性的大?。欢沁`約行為發生可能造成的損失數額。前者取決于交易對手的資信，后者取決于金融資產自身價值的高低。

（六）流動性風險

流動性風險是指公司無法籌集足夠資金或不能及時以合理的價格將資產變現以償還到期債務的風險。流動性指投資項目具有變現能力，保險公司在需要時可以抽回資金，用于滿足現金流出量的要求。流動性作為保險投資的原則是由保險經營的特點決定的。

三、保險公司金融風險管理策略

（一）健全保險公司風險管理架構

金融風險管理就是要在金融活動的收益和風險之間尋找一種平衡，從戰略角度管理金融風險，把金融風險納入全面金融風險管理框架之中。一個基本的金融風險管理組織架構包括：一是政策和監管層，對公司的所有風險都負有政策制定和指導監控的職責。二是高級管理層，對于風險管理的日常管理負有責任。三是風險管理職能部門。負責制定企業的風險管理政策和戰略，并確保這些戰略得以實施。四是財務部門等業務部門。由于風險管理特別是金融風險管理會涉及到專業的知識和技能，業務部門在掌握信息和操作能力方面具有其他部門不可比擬的優勢，因此，在這些業務部門建立和實施良好的內部控制，對于防范風險是至關重要的。

（二）資產與負債的失衡風險控制

保險資產組合由保險負債的性質和期限決定。資產和負債的管理受嚴密監控，務求將資產到期日與預期賠付方式相匹配。

由于保險公司在特定時點上的負債要受到公司內部因素（處理能力、接受程度等）和外部因素（契約、法規等）的制約，公司的管理者對本公司負債的影響力較小。考慮到相應的交易成本，公司的管理者可以通過定期調整投資組合的結構使資產和負債相匹配，減小保險公司技術償付能力危機出現的可能性，達到理想的久期凸性匹配，即資產的久期與負債的久期相等。

隨著投資渠道的逐步放寬及中長期投資品種的豐富，保險公司可以通過調整投資組合和進行戰略性資產配置等手段來改善資產與負債期限的匹配狀況。

（三）市場風險控制

保險公司可以為每類資產設定風險最高限額，以控制市場風險。設定這些限額時，公司充分考慮其風險策略及對其財務狀況的影響。限額的設定亦取決于資產負債管理策略。

公司可以運用各類方法量化市場風險，包括敏感性分析及計算風險價值，風險價值是一種運用歷史市場價格的簡明扼要的統計計量工具。然而，由于缺乏可靠的歷史財務數據，在中國現時市場環境下運用風險價值方法具有局限性。

（四）利率風險控制

保險公司可以采取一些措施降低利率風險，比如：投資于與其負債資金流匹配的資產；通過退保懲罰制保護退保的自由度；退保懲罰因子一般會隨著保單年度而逐漸減小，比如第一保單年度退保懲罰因子為10%，第二年度為9%……第十保單年度為1%，以后各保單年度為無退保懲罰；退保時根據資產的市場價值對退保金進行調整。

保險公司可以通過利率風險政策，規定其須維持一個適當的固定及浮動利率工具組合，以管理利率風險。有關政策亦應規定公司管理計息金融資產及計息金融負債的到期情況。

（五）信用風險控制

保險公司主要面臨的信用風險與場內交易、存放在商業銀行的存款、發放貸款及墊款、債券投資、權益投資、與再保險公司的再保險安排、保戶質押貸款等有關。本公司通過使用多項控制措施，包括運用信用控制政策，對潛在投資進行信用分析及對債務人設定整體額度來控制信用風險。

（六）流動性風險控制

保險公司在運作時，堅持流動性原則。公司從可用資金的性質出發，把長期性資金運用到流動性較弱的項目上，把短期性資金運用在流動性較強的項目上，使投資結構合理，從而保證總體上的流動性。這樣能有效地規避因部分保單退保、減保以其他方式提前終止保單而面臨的潛在流動性風險。

保險公司可以通過匹配投資資產的期限與對應保險責任的期限來控制流動性風險及確保公司能夠履行付款責任，及時為公司的借貸和投資業務提供資金。保險公司可以通過優化資產負債結構，保持穩定的存款基礎等方法來控制銀行流動性風險。

參考文獻：

[1]賀宏.金融資產會計核算方法及其對商業銀行投資組合的現在影響.財務與會計:綜合版.2008(7).

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[關鍵詞]保險資金；投資風險；定位矩陣

一、保險資金運用的渠道分析

近年來，我國在保險資金運用的制度建設方面不斷取得進展，保險資金運用渠道逐漸擴寬，多元化資產配置的框架已經初步形成。截至目前，保險公司主要的資金運用渠道可以分為：銀行存款、國債、金融債、企業債、基金、股票、基礎設施。

1.銀行存款

保險資金投資配置中銀行存款所占的比例最大，中國保監會統計資料顯示，截至2006年6月底，我國保險資金運用余額中銀行存款為5667.3億元，占比為35.85%。這主要是由于我國保險行業還處于發展的初級階段。投資銀行存款，意味著保險業從居民儲蓄中分流出來的資金一半以上又回到了銀行，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率。

2.國債

國債是以國家信用為保證，政府為滿足其實現職能需要，平衡財政收支，實現貨幣政策功能，按市場機制籌集資金的一種方式。國債作為有相對可預測的固定收益的工具，種類繁多，收益率、期限各有不同，符合保險資金運用的安全性、流動性和收益性要求，特別是在安全性上優于其他各類資產，是保險公司大規模資金投資的首選對象，始終在保險資金的投資組合中占據著主體地位。截至2004年底，我國保險資金運用余額中，國債為2651.7億元，占比為23.6%。

3.金融債券

金融債券是金融機構為了募集長期資金，按照法律規定的程序和條件申請、發行并約定按期還本付息的金融性公司債券，是商業銀行廣為采用的金融籌資工具。作為特殊的一類企業債券，商業銀行發行的債券雖然帶有一定的信用風險，但我國金融債券的發行帶有較大程度的行政色彩，其信用基礎更偏向于國債。與此同時，與銀行協議存款相比，金融債券具有較好的流動性，長期來看，對銀行協議存款具有較強的替代作用。截至2004年底，我國保險資金運用余額中金融債為1156.8億元，占比為10.3%，為僅次于協議存款、國債的資產類別。

4.企業債券

企業債是國外保險公司的重要投資品種，由于對發行的嚴格控制，中國企業債的規模較小，而且保險公司投資企業債受到很大的限制。雖然企業債占保險總資產的比例還很小，但從需求來看，國內的保險公司、基金公司等機構投資者對企業債的需求量很大。2003年6月3日，保監會公布了新的《保險公司投資企業債券管理暫行辦法》，拓寬了保險資金投資企業債券的范圍；將保險公司投資企業債券的比例由不超過總資產的10%提高到20%。該《辦法》的實施，在一定程度上緩解了長期困擾保險公司的可投資企業債券范圍狹窄、比例過低等問題。

5.證券基金

1999年10月，中國保監會批準保險資金間接人市，2000年中國保監會批準多家保險公司將投資基金占總資產的比例由5%提高至10%?；鸬膬瀯菰谟趯＜依碡斠约翱梢猿浞值胤稚⒒顿Y，避免風險過度集中于某一行業或地區，這對于一些中小規模的保險公司具有一定的吸引力，在我國保險資金運用的特定時期，對保險資金間接進入股票市場起到了重要的作用。然而隨著保險資金直接人市的放寬，一些具有較強投資管理能力的保險公司，逐步調整投資基金的比例。保監會最新披露信息顯示，截至2006年6月底，保險公司投資基金余額為782.68億元，占比為4.95%。

6.股票

股票市場是國外保險公司重要的投資渠道之一，美國2000年保險資金的投資結構中，股票為30%，歐洲部分國家保險資金投資股票的比例甚至占到37.1%。而我國保險資金的股票直接投資與國外差別很大。2004年10月24日，中國保監會與證監會聯合并實施《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》，標志著我國保險資金首次獲準直接投資股票市場。截至2006年6月底，保險公司股票直接投資為434.73億元，占比為2.75%，較年初增加了1.62個百分點，呈現出明顯的上升趨勢。

7.基礎設施投資

2006年，中國保監會主席吳定富宣布，《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》即將出臺，意味著保險業投資不動產的渠道將被打開。保險資金投資風險基礎設施，優勢在于長期性。具體而言，基礎設施項目一般投資資金規模大、投資周期長，與保險負債特別是壽險負債能夠有效匹配，而且往往具有自然壟斷性，回報相對穩定、風險較低。從資產配置的角度來看，投資基礎設施的解禁，可以減輕保險資金在資本市場的投資壓力，減少其對利率性產品的過度依賴，同時以較低的投資成本分享經濟發展的成果。

二、保險資金運用風險的動因分析

(一)系統性風險

系統性風險是由政治、經濟等全局性因素引起的風險，將對整個市場的所有投資品種產生不同程度的影響。

1.社會風險

社會風險是一般性社會環境變動對投資活動帶來的直接或間接風險。如戰爭、及其他政治動蕩的影響，以及社會風俗變動、社會消費觀念變化、社會不安定因素帶來的影響。這類風險因素對投資活動的影響范圍廣泛，影響效果復雜并具有長期性。例如，“9.11”事件后，美國一些民眾減少或暫停長期性理財活動，使一些長期產品需求量下降，保險公司的資金運用的績效也由于變現壓力增大及資本市場低迷而受到牽連。

2.利率風險

利率風險是保險公司特別是壽險公司資金運用中存在的主要風險。無論上升還是下降，保險公司的投資業務對任何利率的異常變動都十分敏感。當利率上升時，一方面保險公司的固定利息債券價值下跌，長期資產大幅縮水；另一方面行業間替代效應導致保險業務量萎縮，可運用資金減少，而退保與保單貸款業務增長，現金流出加快，保險公司甚至不得不折價銷售部分資產，使財務穩定性和盈利能力受到影響。當利率下降時，雖然部分固定利息資產價值上升，但大量保單所有人會通過各種保單選擇權增加資金流入，保險公司不得不購人價格較高的資產，再加上到期資產和新增業務資金，保險公司面臨較大的再投資壓力；與此同時，原有保險產品的預定利率如果過高，還有可能造成巨額的利差損。

3.通貨膨脹風險

通貨膨脹風險也稱購買力風險，主要體現于價格總水平變動而引起的金融資產總購買力變動的可能性。通貨膨脹風險對債券等固定收益類投資的影響程度最為明顯。具體而言，由于通貨膨脹一般很少在短期內發生急劇變化，所以短期投資所面臨的貶值風險低于長期投資；具有浮動利率的中長期債券由于加入了通貨膨脹補償，則降低了由通貨膨脹而引起的貶值風險。由于不同商品價格變動受通貨膨脹的影響程度不同，購買力風險對不同股票的影響也會有差別。在某些行業，當通貨膨脹嚴重時，上市公司的盈利可能會隨其產品價格的上漲而增加，并帶動股價上漲，這有可能提高股票投資收益。4.匯率風險

匯率風險主要指由本國貨幣和外國貨幣之間的匯率變動而引起的投資收益變動的可能性。經營涉外業務的保險公司在接受國際運輸保險、國際再保險等業務時，是以外幣為收費幣種，因而必然承擔著匯率風險。影響匯率變動的一般因素有各國政府的貨幣政策、財政政策、匯率政策以及國際市場上供給與需求的平衡，具體說來包括國家黃金與硬通貨的儲備數額、國際貿易的收支情況、利率水平與通貨膨脹的高低，以及國家經濟的運行狀況等等。所以當投資者投資于外幣形式發行的有價金融證券時，除承受與本幣投資相同的風險外，還要考慮與另外一種貨幣兌換的額外風險。

5.市場風險

市場風險是證券市場因各種因素影響而引起的投資資產變動帶來的不確定性，是對保險公司影響最直接的經濟環境風險。如經濟周期特征、行業結構調整、金融市場制度變化、投資者心理波動、貨幣政策及財政政策調控措施等都會帶來市場風險。市場風險的顯著特點是很難通過證券組合的策略來消除或者降低，風險預測的難度較大，尤其是股市價格變化莫測，而風險一旦形成往往帶來嚴重損失，因此需要在投資過程中密切關注市場風險。

(二)非系統性風險

非系統性風險主要來源于保險公司的經營過程，受具體的投資資產特性制約，與投資品種類別、資產選擇方式、投資運作流程密切相關。

1.流動性風險

流動性風險是保險公司因資產與負債的流動性不一致，從而遭受損失的可能性。保險公司為了滿足最低限度的賠償和給付及財務穩定的需要，資產必須保證最低的變現力，否則將會導致流動性負債超過流動性資產，產生流動性不足。當現金不夠支付時就產生了流動性風險，這時就要以低價變賣一部分資產，如未到期債券或到市場上臨時籌集高成本的資金以應付給付之需，從而給企業的穩定經營產生嚴重影響。流動性風險大小主要取決于二級市場的發育程度和投資工具的流動性。

2.信用風險

信用風險是合同簽約者不能按事先約定履行其責任及義務的可能性。在投資活動方面，如果保險公司持有債券的發行人經營狀況惡化，信用評級降低，則公司持有的相應資產價值將大幅下降；如果保險公司購買的債券不能按期收回本金和利息，將引起一系列不利于其財務狀況的惡性反應，非常嚴重時將導致保險公司的償付能力受到極大的影響，甚至會造成保險公司的破產。

3.操作風險

操作風險是管理者的投資政策不當或投資業務執行者因自身原因造成損失的可能性。具體表現為兩個方面，其一是管理層在投資決策上的偏差或失誤所造成的風險，在市場信息缺乏、決策時間緊迫時，這一風險很可能發生，同時決策風險與決策者自身管理能力、管理經驗、洞察力等的局限也有很大關系。其二是行為風險，是指投資業務執行者的能力、道德、品行等帶來的風險，行為風險可能會導致效率低下、專業判斷不足、甚至經濟犯罪，造成難以彌補的損失。

三、建立保險資金運用的風險識別矩陣

為了有效控制風險，必須將投資渠道和風險動因兩個方面結合起來，以便更準確地定位風險、識別風險、管理風險。下面通過三個步驟，建立起保險資金運用過程的風險識另U矩陣。

(一)在投資渠道的風險管理中細化動因

細化風險動因，是各投資渠道進行風險管理的內在要求。對不同投資渠道而言，帶來投資收益波動、造成潛在損失的風險動因是有所區別的。因此，各個投資渠道必須重點關注與本渠道關系密切的宏觀經濟環境、行業環境等的變化，并對內部實施有效的風險監控措施。

(二)在風險動因的分析申明確渠道

在風險分析和量化過程中，明確某一特定風險動因對各個投資渠道的影響，是進行投資風險管理的實務要求。不同的資金運用渠道，對操作者的知識結構、交易技能提出了具體要求，風險控制的措施、方法也各有特點。保險公司投資部(或者保險資產管理公司)的組織構架通常也是按投資品種的不同來設置，以實現專業化的投資運作。在這種現實情況下，將資金運用渠道作為風險識別的重要標志，有利于明確風險控制的責任，落實風險管理的制度和政策，提高風險管理的效率。

(三)形成風險定位矩陣

在上面兩步工作的基礎上，結合具體的風險量化程度、現有風險控制制度等，綜合得到保險資金運用中的風險定位矩陣(見表1)。

橫向來看，表明了每一渠道可能引發損失的風險要素以及需要關注的程度，各投資業務部門依據此矩陣可以明確日常投資活動中需要留意的風險事件，加強風險的自我控制。縱向來看，當風險觸發事件發生時，公司整體層面的風險管理部門可以迅速定位受到影響較大的資產類別，明確風險控制的范圍和重點，及早采取風險規避措施。

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    如果是為實現既定財務目標，并可以有較為固定的保費支出獲得保險期間必要的保障而投保，收入又相對穩定，而風險承受能力卻較低，適宜投保分紅保險。

    因為既定的財務目標可能是養老或支付子女教育費用，這些都要求投保行為必須安全可靠，投保資金不能承擔過多投資風險，又可以實現保值增值。分紅保險使投保人可以通過紅利分配分享保險公司的經營成果，即便在產品經營不善時，對投保人的影響至多不過是無紅利可分，客戶根本無需分擔更多的經營風險。

    穩定的收入使客戶投保后可以按照傳統的交費方式即定期定額交費，獲得相應的保險保障。應該說，抗拒通貨膨脹及利率變動帶來的資產貶值風險是分紅保險紅利收益的最實際的意義所在。

    紅利不能當養老金，但可以使您為養老購買的保險到您開始養老時還物有所值；紅利不能以一當十，但可以使您為子女出國留學準備的資金到時還一樣夠用。

    收益當先——須投連擔綱

    已有一部分較為穩妥的資金安排，收入較為豐厚或有一定積蓄，具備承擔風險能力，較適宜投保投資連結產品。

    投資連結產品的突出特征是沒有保單預定利率的概念，保單的價值完全通過投資收益核算后的單位計價來體現，并可以設立風險程度不同的投資組合賬戶。投資風險亦由客戶承擔，賬戶資金運作成功，有可能獲得極高的回報；若投資不利，投保人也要承擔相應的損失。因此，在選擇投連產品前要充分作好承擔風險的心理準備。當然，若既看中投連產品的投資收益性，又不愿承擔過高的投資風險，亦可根據自身風險承受能力選擇風險程度較低的投資組合。

    以目前保險資金的運作渠道而言，投連產品賬戶基本上還是由低風險組合構成。近期，中國保險監督管理委員會批準了平安、新華、中宏三家壽險公司的投連產品可以將投資于證券投資基金的比例提升至賬戶資金的100％。從1999年保險公司獲準投資于證券投資基金后的投資表現看，證券投資基金應該屬于收益較高、風險較低的投資品種，此番投資比例變化無疑提高了投連產品獲取更高收益的可能性。但證券投資基金與變化起伏的股市聯系十分密切，從幾家公司的賬戶單位價格的漲跌亦能發現這一規律，投保此類產品必須保持長線投資的心態。

    靈活投入——顯萬能優勢

    萬能壽險具有較高的保證收益及在交費領取方面較大的靈活性特點。對于收入不十分穩定，又正在規劃要求資金具備較高安全性的理財目標（如養老、子女教育）的人士非常適宜。但投保后一定要注意自律，不要讓較為靈活的交費與領取功能破壞了理財目標的達成。