外匯風險及其管理精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇外匯風險及其管理，期待它們能激發您的靈感。

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【關鍵詞】東方航空外匯風險人民幣貶值

【中圖分類號】F562.6

2015年8月11日央行宣布進一步完善人民幣匯率中間價報價機制，引發了人民幣兌美元匯率的大幅下跌?！??11匯改”后的3天內，人民幣兌美元匯率暴跌近3000點。2015年人民幣兌美元即期匯率累計下跌4.46%，中間價累計下跌5.77%。我國航空公司絕大部分都涉及國際業務，一方面面臨著各種外匯收支，另一方面因飛機和航材等采購而舉借了大量外幣債務，在人民幣匯率波動日益加劇的情況下面臨著巨大的外匯風險。本文采用單案例研究方法，并結合事件研究法，通過對中國東方航空股份有限公司（簡稱東方航空）近5年（2011～2015年）外匯風險及其管理進行研究，從而為我國航空公司以及其他相關公司提供現實參考。

一、外匯風險概述

外匯風險主要包括交易風險、經濟風險和折算風險。交易風險指企業未來現金交易價值受匯率波動的影響，即以外幣交易所產生的權利或義務，因交易日與結算日之間匯率變動，將使得實際的本幣現金流量與預期的本幣現金流量產生差異所造成的利益或損失。經濟風險指由于匯率變動，企業未來營運現金流量發生改變，不論是否真正牽涉到外匯交易，即匯率變動可能影響企業未來的銷售量、價格與成本，以致降低其貿易競爭地位，使企業實質獲利能力減弱。折算風險指企業在期末編制合并財務報表時，境外子公司貨幣折算為本幣時產生的匯率風險。這三類風險中，交易風險是短期現金流風險，經濟風險是長期現金流風險，折算風險是海外經營實體長期賬面風險。其中交易風險最受到關注，因為交易風險是短期風險，最緊迫最明顯，并且會影響當期利潤和現金流。故本文研究主要關注交易風險。

二、東方航空基本情況

東方航空是中國領先的航空公司之一，其主要經營位于中國境內，但業務跨越多個國家和地區，取得的收入包含美元、日元及歐元等多種貨幣。東方航空年末外幣負債近年來遠遠大于外幣資產，外幣負債項目主要源于以美元計價和結算的購買和租賃飛機等事項以及為此而進行的融資；其帶息債務（包括長短期借款、應付融資租賃款和應付債券）中，大部分為外幣債務，共占75.01%，僅美元債務占73.28%。此外，還存在大量需要以外幣支付的購買航材、航油及機場起降費等款項。因此，東方航空面臨著以美元為主的多種外幣與人民幣匯率變動風險。

三、東方航空股市反應

“8?11匯改”致使人民幣兌美元大幅貶值，東方航空的股市反應可以直觀迅速地展現市場對其外匯風險的關注與擔憂。本文采用事件研究法，運用市場模型，通過股票累積異常收益率（CAR）的變動情況考察東方航空股市反應。市場模型的基本設定如下所示：

Rit為個股回報，即第i只股票在第t天的實際日收益率，此處只需要考慮東方航空單只股票；Rmt為市場回報，即第t天該股票所對應的市場指數（或市場組合）的日收益率。本文個股回報數據和市場回報數據來自CSMAR數據庫，市場回報數據采用綜合A股市場的考慮現金紅利再投資的綜合日市場回報率（流通市值加權平均法）。it為隨機誤差項，αi和βi是市場模型的參數。本文以“8?11匯改”為沖擊事件，2015年8月11日為事件日。為詳細考察東方航空股票累積異常收益率的變動情況，本文以事件日及事件日前5天和后10天為事件窗口，即[-5， 10]，共計16天（交易日）；估計窗口選取[-65，-6]，共計60天（交易日）。利用估計窗口估計出的參數值可計算出該股票的預期收益率，其與實際收益率的差為該股票的異常收益率（AR），累積異常收益率（CAR）為該股票在整個事件窗口期累e的異常回報率。圖1為東方航空在整個事件窗口期內的累積異常收益率情況。從圖1可以明顯看出，“8?11匯改”人民幣貶值事件對東方航空的沖擊很大。事件日當天，東方航空累積異常回報率由正轉負，并持續為負，下跌非常顯著，當天異常收益率為-8.4%，事件日后第3天累積異?；貓舐实两?15%，不考慮事件日前的累積異?；貓舐室训两?17%。東方航空的股市反應直觀迅速地反映了其遭受外匯風險的嚴重程度。

四、東方航空外匯（交易）風險敞口

交易風險主要涉及外幣貨幣性項目，貨幣性項目是企業持有的貨幣和將以固定或可確定金額的貨幣收取的資產或者償付的負債。貨幣性項目分為貨幣性資產和貨幣性負債，貨幣性資產包括現金、銀行存款、應收賬款、其他應收款、長期應收款等，貨幣性負債包括應付賬款、其他應付款、短期借款、應付債券、長期借款、長期應付款等。期末或結算貨幣性項目時，應以當日即期匯率折算外幣貨幣性項目，該項目因當日即期匯率不同于該項目初始入賬時或前一期末即期匯率而產生的匯兌差額計入當期損益，即計入財務費用科目下的匯兌損益。截至2015年12月31日，東方航空外幣帶息債務總額折合人民幣為893.42億元，其中美元負債的比例為97.70%。鑒于東方航空外幣中絕大多數為美元，在分析外匯（交易）風險敞口時僅考慮美元。

表1為東方航空2011～2015年的外幣貨幣性項目情況和外匯（交易）風險敞口情況。從表1可見，東方航空近五年外幣貨幣性負債均遠超外幣貨幣性資產，平均每年有接近百億美元的外匯風險敞口，近兩年尤為突出。這主要是由于外幣收入相對較少，而因購買和租賃飛機等產生的長短期借款和應付融資租賃款較為龐大，外幣貨幣性負債遠遠超過外幣貨幣性資產，進而導致了外幣貨幣性資產與外幣貨幣性負債的極度不匹配，產生了巨額的美元外匯風險敞口。巨額的美元債務與我國長期以來人民幣對美元單邊升值（2013年及以前）以及美元債務的低利息有關。東方航空大量借入美元債務在人民幣對美元長期升值情況下可以獲得大額的匯兌收益，同時可以享受美元債務較低的資本成本。然而，在2015年人民幣兌美元大幅貶值情況下，巨額的美元債務會帶來巨額的匯兌損失。

表2為東方航空2011～2015年的匯兌損益與凈利潤情況。從表2可見，2013年及以前，東方航空有大額的匯兌收益，2014年隨著人民幣兌美元的小幅貶值，東方航空產生了約2億元的匯兌損失，而2015年隨著人民幣兌美元的大幅貶值，東方航空產生了約50億元的巨額匯兌損失，幾乎接近當年的凈利潤。從表2還可以看出，匯兌損益對東方航空真實的業績趨勢有一定的掩蓋作用。僅僅從凈利潤來看，東方航空經營業績較為平穩，但扣除匯兌損益后經營業績波動幅度非常大。東方航空2015年的經營業績實際上是非常好的，但僅從凈利潤看并沒有十分明顯。而東方航空2013年的經營業績實際上出現了大幅下滑，凈利潤仍顯示有21億元，但凈利潤扣除匯兌收益后僅僅略過1億元，再刨去營業外收入，其主營業務實則已經發生了虧損。

結合表1和表2可見，巨額的美元債務敞口在2013年及以前人民幣兌美元升值情況下帶來的巨額匯兌收益如今已不在，取而代之的是隨著人民幣兌美元的不斷貶值而產生的巨額匯兌損失。據東方航空2015年年報披露，如人民幣兌美元貶值1%，其他因素不變，東方航空凈利潤將會減少5.81億元，從該敏感性分析中可以進一步看出人民幣兌美元貶值對東方航空經營業績的巨大影響。人民幣匯率大幅波動情況下，大額的匯兌損益直接影響東方航空的當期利潤，已經較大程度地影響了其盈利狀況和發展，東方航空的外匯風險管理迫在眉睫。

五、東方航空外匯風險管理

（一）優化債務幣種結構

為降低人民幣匯率波動特別是人民幣兌美元貶值對公司經營的不利影響，2016年年初東方航空大力拓寬融資渠道，通過人民幣貸款及發行超短期融資融券、中期票據等方式開展人民幣融資，積極優化公司債務幣種結構，降低外匯風險。另外，為進一步優化公司債務幣種結構，東方航空2016年1月經與相關金融機構友好協商，償還美元債務本金10億美元。此后，東方航空也在陸續提升人民幣債務比例并降低美元債務比例。借入大量人民幣債務同時提前償還大量美元債務的兩方舉措雙管齊下，使得美元債務比例有效降低。截至2016年1月末、2月末和6月末，東方航空美元債務占帶息債務比重已由2015年年末的73%分別降至57%、53%和41%。人民幣兌美元匯率波動風險對公司經營與業績的影響得到了顯著降低。

（二）利用外匯衍生工具

東方航空長期通過外匯遠期合約來降低機票銷售外匯收入以及需要以外匯支付的費用相關的匯率波動風險。此外，東方航空通過交叉貨幣互換合約來規避部分匯率和利率風險。該部分合約是將與倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）相關的浮動利率轉換為歐元銀行同業拆借利率相關的浮動利率（EURIBOR），通過交叉貨幣互換合約將部分美元債務轉為歐元債務。東方航空已于2016年上半年將交叉貨幣互換合約已全部交割，2016年6月30日已無持有的尚未交割的交叉貨幣互換合約。

六、結論與建議

東方航空長期以來外幣貨幣性負債遠遠超過外幣貨幣性資產，外幣貨幣性資產與外幣貨幣性負債極度不匹配，存在大額的以美元為主的外匯風險敞口。一直作為人民幣兌美元升值的受益者，東方航空放任大量美元債務敞口的暴露，進而在2015年人民幣兌美元大幅貶值時，遭遇了巨額的匯兌損失。

面對人民幣匯率波動的加劇，特別是人民幣兌美元的大幅貶值，東方航空迅速地采取了應對措施，大力拓寬融資渠道，積極開展人民幣融資，提前償還大量美元債務，優化債務幣種結構。此外，東方航空長期采用外匯遠期合約以管理外幣收入與費用支出的外匯風險。東方航空的這兩項舉措值得相關公司借鑒。然而，東方航空在外匯風險管理方面仍然存在不足，本文提出以下建議可供參考。

（一）進一步優化幣種結構，積極合理使用外匯衍生工具

|方航空應當盡量做到以收定支實現自然對沖，即力求某一外幣收入與同幣種債務規模大體匹配，使外幣的流入和流出在幣種、金額和時間上相互平衡。對于不能以收定支的敞口部分應積極合理利用外匯衍生工具進行套期保值以鎖定外匯風險。外匯衍生工具除了外匯遠期，還包括外匯期權、期貨、互換等合約。必須注意的是，作為高杠桿性的金融衍生工具，外匯衍生工具的操作需要較強的專業背景，使用時應以套期保值為目的，切忌投機心理。

（二）做好貨幣與時間選擇，增加合同保護性條款

東方航空應做好計價貨幣的選擇，盡量采用本幣計價結算，收取款項時盡可能選用硬貨幣而支付款項時盡可能選用軟貨幣。若能夠較為準確地預測匯率變化，可經對方同意后選擇更改收付日期，提前或者延遲收付外匯。此外，在涉外業務中，東方航空可以通過談判在合同中增加各種保護性條款來降低外匯風險。如保值條款，要求合同雙方在簽訂合同時事先敲定將來業務往來的結算貨幣及匯率；再如均攤損益條款，合同履行期間若當事人一方遭受匯率波動損失則損失由合同雙方共同承擔。

（三）完善風險管理體系，落實風險管理政策與程序

東方航空需要進一步完善風險管理體系，落實風險管理政策與程序。2014年人民幣兌美元已出現小幅貶值，然而東方航空并沒有及時采取應對措施，致使2015年人民幣兌美元進一步貶值時遭受了巨額匯兌損失，這反映了東方航空風險管理體系的不健全。人民幣匯率波動日益加劇，東方航空應當增強外匯風險管理意識，加強對匯率市場的關注，其風險管理委員會應重視外匯風險，積極檢查和評估外匯風險管理，推進風險管理體系的完善，并監督整個公司上下風險管理政策與程序的實施。

主要參考文獻：

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[關鍵詞]出版業；外匯風險；風險管理

[DOI]1013939/jcnkizgsc201717104

外R風險是國際貿易和國際結算時所面臨的因兩國匯率變化而帶來的不確定性威脅。2005年7月以后，我國宣布人民幣與美元脫鉤，開始實行自主調節的浮動匯率制度，并不斷進行一系列穩定人民幣匯率和人民幣國際化的嘗試。2010年之后，我國再次進行匯率制度改革，加上我國處于經濟迅猛發展的高速增長期，人民幣對美元的匯率持續上漲。2016年以來，受到“英國脫歐”“特朗普當選美國總統”等一系列“黑天鵝事件”的影響，國際金融市場預期不斷變化，人民幣對美元匯率呈現下降的趨勢。伴隨著我國“一帶一路”“互聯網+”等戰略的實施，文化出口與文化貿易越來越成為我國進行經濟轉型和產業結構優化升級的重要內容。出版業作為文化出口的重要文化產業，應當勇于面對文化出口中的匯率風險，采用科學的管理策略防范匯率風險。

1我國出版業外匯風險的類型與表現

11交易風險

國際貿易中的外匯交易風險是指企業運用外幣進行賬款收付時可能產生的風險，其主要表現為因具體協定或其他因素導致在款項交易完成之前匯率發生突然變動的風險。如在進行圖書出口、版權交易等事項時，以外幣計價的款項已經談妥，但由于某些因素導致交易無法立即執行，待真正執行時由于匯率變動使出口方蒙受損失。這樣的風險是較為常見的，比如我國某出版社向美方文化公司購買某一科技圖書的中文翻譯與發行權，決定使用美元進行交易，初步確定了購買規格、數量和違約條款。但由于中美雙方的法律和行業協定等原因，雙方難以立即執行該交易，需要等到雙方行政監管部門進行批復之后才進行款項的支付。在中美雙方交易初步意向達成時，美元兌人民幣的匯率為1∶76，但到實際進行款項支付時，美元兌人民幣匯率變成了1∶78，此時中方的出版社就要面臨美元兌人民幣匯率上升帶來的超額支付風險，即其需要支付更多的人民幣才能按照約定達成這筆交易。

12折算風險

折算風險，又稱會計風險，是企業（尤其是跨國企業）在進行財務管理和財務報表編制過程中由于企業涉外業務產生的收入、費用、利潤等科目以不同幣種計價而帶來的匯率波動風險。大型出版傳媒集團公司、圖書對外貿易公司會經常進行涉外的文化貿易業務，一些特大規模公司甚至還在海外設置了子公司、分公司、辦事處等分支機構來加強市場開拓和業務擴展。但是，這種經營模式必然會面臨多種貨幣計價的問題，且企業的涉及范圍越廣，多貨幣計價的問題越復雜，在進行財務報表編制和財務管理過程中進行外匯風險管理的難度就越大。例如，某公司是一家國資背景的上市傳媒集團公司，其不光在國內進行圖書出版、影視制作、網絡開發等業務，還在美國進行電影、電視劇的國內引進，在歐洲進行華人雜志、華裔影視作品的制作與推廣，在東南亞和非洲進行中國電視劇和電影的出口與推廣等工作。由于該企業業務遍及美洲、歐洲、東南亞、非洲等多個國家和地區，其國外業務大都以當地貨幣計價，因而在進行財務報表編制時，會由于匯率變動產生月度、季度、年度報表的差異。

13經濟風險

經濟風險是指企業在經營過程中，由于項目與合同的期限較長，在匯率變動時給企業自身利潤、現金流等帶來的風險。通常一些跨國的聯合出版項目需要進行多方協調，可能會經歷較長的項目周期，由于談判成本、建立戰略合作伙伴關系等因素，一些合同可能會簽訂較長的周期。較長的項目或較長合同周期雖然有利于我國出版社與國外機構的深度交流與合作，但是跨國業務面臨著國際金融市場和全球經濟環境的諸多不確定性，匯率的變動就會對出版社的經營帶來影響，其中有些影響是有利的，有些則是負面的。例如，2008年，中國某出版社和美國某科研基金會共同設立了為期10年的社會科學研究出版基金項目，旨在加強中美雙方人文科學領域的交流與合作，雙方約定每年各自出資10萬美元對兩國科研工作者進行資助，出版發行后所獲得的利潤雙方平分。但是，在2016年，人民幣對美元的匯率遭遇到大幅度下跌，而中方出版社仍然需要進行支付10萬美元，這對于以國內業務為主的公司來說，無疑是增加了企業的成本與負擔。

2我國出版業外匯風險管理的基本原則

21成本最小化原則

外匯風險管理是企業的一項風險防范與利潤保障業務，其并不直接產生利潤，反而還會產生一定的風險管理成本。在進行出版業外匯風險管理過程中，控制管理成本十分必要，即在既定的風險管理任務和決策之下，盡可能通過最小的成本來達到相應的目標。為了盡可能降低成本，應當對多種風險管理方法予以考察與比較，選擇最合適的方法進行風險管理，通過長期的風險管理，不斷降低企業外匯風險管理的邊際成本。伴隨著外匯風險管理研究的不斷深入，外匯風險管理方法也不斷增多，我國出版企業應當積極結合自身的目標和成本進行綜合研判，選擇成本最優的管理方案。

22主動管理原則

出版業在業務經營過程中所面臨的外匯風險是不以人的意志為轉移的風險，這種客觀性要求出版社在進行風險管理時應當主動管理，即應當主動采用多種方法進行風險管理。風險管理可以采用風險自留、風險轉嫁、風險對沖等管理形式。風險自留適用于風險發生的可能性不大且風險所帶來的損失也不大的情況，此時出版企業可以將風險進行自留，因為具備對這種風險的承受能力。風險轉嫁是指將風險轉嫁給其他機構，一般是保險公司，當風險發生導致企業損失時，企業可以按照約定要求保險公司對該部分損失進行補償。風險對沖是指通過期貨、期權、遠期、互換等創新型金融工具對匯率風險進行對沖，從而發揮該類金融工具的避險保值功能，穩定企業的收入與利潤。

23靈活調整原則

由于國際金融市場變化莫測，受到世界上各個經濟體的政策、環境、事件等內容的多種影響，潛在的外匯風險很容易在不斷變化中產生。因此，在進行出版社外匯風險管理過程中，應當堅持靈活調整的原則，跟隨國際金融市場的不斷變化，靈活地調整企業的應對策略與管理方案，盡可能地應對各種潛在的外匯風險，并從風險中把握發展趨勢，幫助企業在市場開拓和業務布局上獲得先發優勢。

24預測先行原則

伴隨著出版業跨國業務的不斷增多和國際金融市場風險的不斷增加，外匯風險日益復雜，對于外匯風險的管理已經不能僅停留在對歷史數據和當下數據的分析，而應當積極進行外匯風險預測和匯率波動研究。當下國際競爭處于多極化的局面，各個新興經濟在國際市場中的比重不斷增加，老牌資本主義國家堅持捍衛自己的地位，國際金融市場會在國際競爭中產生更加頻繁的變動。此時，為了避免匯率變動所帶來的外匯風險，應當加強對外匯風險的研究與未來市場的預測，對企業所涉市場的幣種匯率進行精準的預測與判斷，并采取多種措施對可能產生的不利影響進行事先預防與多重管理，切實保障企業的利益。

3我國出版業外匯風險的管理策略

31交易風險的應對策略

面對出版業在進行國際貿易過程中所產生的外匯交易風險，應當采用凈額結算、配對管理和結匯時間調整等策略來加以管理。凈額結算是指在交易進行過程中選擇以凈額作為結算的額度，可避免未來的匯率變動帶來的風險。我國出版企業在與外方簽訂合同時，約定以某一具體的匯率所計算的外幣進行交易，如果匯率發生變動，則仍然依據之前約定的匯率進行。這就可規避企業雙方所面臨的風險，并且達到了雙方的目標。配對管理是指企業在進行外幣收入與支出時，應當學會對外幣的持有量進行管理，盡量保障外幣的收支平衡，以化解由于人民幣對外幣的匯率變化而帶來的風險。配對管理主要包括自然配對和平行配對兩種方式。結匯時間管理是指在交易發生之前，企業預期匯率的波動會給自身帶來不利影響時，應當采用提前結匯或延遲結匯等方式來降低由于匯率波動而產生的損失。該種方法如果運用得當，還能為企業帶來因匯率變動所產生的套利收益。

32折算風險應對策略

為了應對出版業所面臨的外匯折算風險或會計風險，出版社或跨國出版集團公司應當進行多元化海外布局，運用金融工具降低風險。多元化海外布局是指企業在進行海外投資和海外貿易時，應當不斷擴大自身在全球范圍的規模，分散投資集中度，從而降低由于某一具體投資或貿易市場變化而給企業帶來的不利影響。對出版業而言，應當根據全球不同市場的情況有選擇地進行海外布局，例如對于歐美應當關注其科技型文化產業，對于非洲和東南亞應當進行中國文化產品的出口，對于華人聚集地區應當進行中國文化產品的出版與推廣。運用金融工具是指運用保險、期貨、期權、互換、遠期、資產證券化等金融工具，結合自身業務特點和管理期限進行風險管理，積極借鑒成熟跨國公司在利用金融工具管理外匯風險的經驗，聘請專業化的金融人才或財務咨詢公司為企業的風險管理進行科學指導，從而保障外匯風險管理工作的進行。

33經濟風險應對策略

為了應對企業在經營過程中所面臨的外匯經濟風險，出版社應當采取經營多元化和融資多樣化的策略。經營多元化是指出版企業在產品類型、經營結構、產業布局等方面應當多元化涉足，不斷拓寬企業在國外的品牌數量和業務范圍，從而能夠在匯率波動和外匯風險發生時，通過分散化的布局降低某一具體方面的沖擊給整個企業層面帶來的影響。我國出版業可以不斷增加產品類型，在圖書產品之外增加音像制品、附僮笆紋返齲換箍梢栽黽佑氳鋇仄笠檔暮獻鰨雇用當地員工，從而減少匯率變化帶來的風險。此外，還可以涉足體育、影視、游戲等泛文化產業，以實現多元化布局。融資多樣化是指企業應在投融資方面以多種方式來促成目的的達成，降低對某一形式或具體金融機構的融資依賴，防止在外匯風險發生時由于過度的融資依賴從而產生現金流斷裂的風險。出版業應當積極與國內外銀行、信托、基金等金融機構拓展合作關系，尤其是要增強對外匯風險防控的合作，分散融資渠道，增加融資途徑，以保障資金量的充足。

參考文獻：

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[2]江鳴出版業跨國并購的風險防范和管理分析――以鳳凰傳媒收購美國國際出版公司為例[J].出版發行研究，2016（12）：88-90

[3]何宇企業信用銷售風險管理研究――以出版企業為例[J].經濟視角，2013（9）：74-75

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關鍵詞 國際工程承包 外匯風險 人民幣升值

在經濟全球化趨勢不斷發展和國家支持企業“走出去”的國際化經營戰略背景下,我國工程承包企業積極開拓國際工程承包市場，目前承接了越來越多的國際工程項目。然而，承包國際工程對企業來說具有諸多風險，匯兌風險是其中之一。人民幣匯率體制改革對我國國際工程承包企業的外匯風險管理水平提出了更高的要求。因此，本文在分析我國國際工程承包企業面臨外匯風險的基礎上，探討其外匯風險管理的策略。

一、人民幣匯率改革凸現我國國際工程承包企業外匯風險管理的重要性

自2005年7月21日我國開始實行以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節的有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率從事實的固定匯率向有管理的浮動匯率轉變，人民幣匯率的浮動范圍擴大，匯率波動更加頻繁和劇烈。并且從總體趨勢看，由于我國現在推行的匯率體制改革正逐步向以市場供求關系決定人民幣匯率水平轉變，人民幣匯率的調整將成為一種常態。從市場供求的角度看，人民幣匯率在今后一段時期內的變動趨勢是上行的，且存在著較大的上行空間，升值是人民幣價值回歸的必然。人民幣升值不僅對出口行業產生較大的影響，而且對外幣資產高或產品國際定價的行業形成較大沖擊，我國國際工程承包行業即屬于此類。據統計，由于人民幣匯率制度改革，全行業約有300-500億美元的在建項目直接受到影響，據測算，人民幣升值2%給國際工程承包行業帶來的直接損失約3.5-5.5億美元。

雖然近幾年我國國際工程承包業務量迅速增長，形成了“亞洲為主，發展非洲，拓展歐美、拉美和南太”的多元化市場格局，工程承包企業已經具有一定的規模和實力，但從整體上看，我國國際工程承包還處于起步階段，多數企業在技術能力和經營管理水平方面與國際先進企業相比還存在較大差距，目前，價格優勢仍是其主要競爭手段之一。人民幣升值將使這一優勢在一定程度上受到削弱。同時，由于當前國際工程承包合同多以美元等外匯資金作為主要支付手段，人民幣升值將使以人民幣計值的項目業績和利潤受到影響，許多項目面臨利潤下降甚至虧損的風險。加之國際工程承包項目合同金額大、資金回收周期長、涉及面廣的特點，一些公司可能因外匯風險過大且缺乏適當的避險措施而縮減國際業務。當然，人民幣升值可以降低海外新業務拓展的成本，為加快海外擴張的進程提供了契機，但在近期負面因素仍將占主要地位，我國國際工程承包企業需要盡快加強外匯風險管理，采取合理的措施予以應對。

二、國際工程承包企業面臨的外匯風險種類及規避策略

一般地，國際承包工程是以外幣計量合同金額，且合同期較長。在一個較長的合同期內執行外幣合同，一般會因外匯匯率變動而導致企業存在損失的可能性，即存在外匯風險。從貨幣風險的角度分析，國際工程承包中遇到的外匯風險大致可分為交易風險、會計風險和經濟風險三種類型。

(一)交易風險及其規避策略

國際工程承包中的交易風險，主要是由于匯率波動引起應收資產與應付債務價值變化而產生的，存在于從簽訂外幣收支合同到實際收付外匯為止的整個過程中。交易風險主要表現為幾個方面：一是以延期付款為支付條件的項目，在施工開始后款項尚未收回期間，因外匯匯率變化所發生的貶值風險；二是購買工程所需設備后，設備款項支付之前，結算金額變動的風險；三是以外幣計價或涉及外幣轉換的國際信貸活動，在債權債務未清償前存在的風險；四是因收支款項的幣種錯配，造成的凈外匯敞口風險的存在。

在人民幣存在升值預期的背景下，國際工程承包企業可以按照項目的進程，采取相應的對策來避免或者降低交易風險。

1.新投標、新簽約的項目

在充分考慮外匯風險的基礎上，可以采取如下措施來規避風險：一是在報價中預留一定比例的風險準備金，以提高風險承受能力；二是在簽約時，應盡量爭取即期付款條件，減少外匯貶值風險；三是若有延期付款條件，則應設法通過改變計價幣別、采用固定匯率等特定合同條款轉嫁風險或建立多方風險共擔機制；四是可以利用分包經營方式，把用當地幣計價的合同盡可能地分包給當地分包商，減少主合同的固有風險；五是向保險公司投保外匯風險保險來規避風險。

2.已簽約、在執行的項目

首先，應加快執行進度，爭取盡早收匯、結匯。其次，應對項目風險進行全過程分析，根據資金收付情況，選擇適當的金融工具分階段或一次性地套期保值，以鎖定風險和收益。對于中長期大型設備的進出口，應注意支付條款中軟硬貨幣的搭配使用，并適時予以保值。而項目融資要綜合考慮利息成本和換匯成本，選擇最有利的融資方式。另外，企業還可以從特定項目、在東道國的全部項目甚至企業集團整體的角度，進行債權債務幣種的平衡和外匯收支款項的沖銷，以減輕外匯風險。

3.已執行、待收匯的項目

可以根據收款期限的長短，選擇遠期結售匯、應收賬款賣斷或國際保理等方式，提前完成收匯結匯，鎖定匯率風險。

(二)會計風險及其規避策略

國際工程承包企業將外幣計量折算為用本幣計量時，由于匯率變化而引起會計報表中某些外匯項目金額變動所產生的不確定性，構成會計風險。其主要表現有兩方面：一是企業資產負債表相關項目金額變動頻繁，企業合并后利潤和股東權益受匯兌損益的影響各年度波動較大，以及由此導致納稅金額和管理決策等方面的不確定性；二是項目報表金額變動扭曲了企業的經營業績，影響各利益相關主體的判斷和評價，可能導致融資成本增加等。雖然會計風險只是一種計算上的、名義上的風險,并未實際交割形成實際損益,但它所帶來的影響不容忽視。

由于在本幣對外幣升值時，受險資產會形成折算損失，受險負債會形成折算利得，因此，企業應充分發揮其融資能力和資金調配能力，提高資金使用效率，加強凈受險頭寸的管理，在可能的范圍內盡量減少受險資產頭寸的暴露（如降低外幣現金存款、應收賬款等項目的余額），綜合平衡受險資產和受險負債水平。

(三)經濟風險及其規避策略

匯率波動一般會引起涉外企業未來收益和經濟價值的變化，從而產生潛在的經濟風險。國際工程承包中的經濟風險主要是由于匯率超出預期，項目經營所產生的未來現金流量發生變動的風險。這種潛在的風險引起企業未來現金流量凈現值的不確定性,從長期看會影響企業的經營成果。

人民幣升值一方面使我國國際工程承包企業不得不提高對外工程報價，由此可能降低市場競爭力，并使企業的預期盈利減少；但另一方面，人民幣升值使我國企業的海外直接投資成本下降，加快了企業國際化的步伐，客觀上促進了企業間的資源整合和全行業的功能結構升級。因此，我國國際工程承包企業可以通過調整經營戰略、靈活選擇投資地點、獲取有利資源來降低經營風險，通過提高工程施工質量、提高技術水平、深度開發重點區域市場形成自身的核心競爭優勢，以規避匯率波動產生的經濟風險。

三、外匯風險規避方案的比較與選擇

盡管國際工程承包中外匯風險的避險措施多種多樣，不同的項目有不同的對策選擇，不同的公司有不同的慣用策略，但歸納起來，常用的外匯風險規避方案有金融工具抵補和經營決策抵補兩類。

(一)通過金融工具抵補

用金融工具實現資金的套期保值是規避外匯風險的常用策略，主要包括期貨合同、遠期合約、貨幣市場、貨幣期權、貨幣掉期等方式。其中，期貨合同與遠期合約套期保值比較相似，只是遠期合約更適合于大額交易、更為便利，因此，許多公司主要利用遠期市場抵補外匯風險。下面以實例分析外匯風險的規避方案，為國際工程承包企業提供策略選擇的思路。

1.背景資料

A公司為國際工程承包企業，簽訂了一份某國的建筑工程承包合同,合同金額為1000萬美元。工程將于1年后完工收匯。A公司的資本成本是10%。外匯市場的有關報價資料如下：

(1)即期匯率：

1USD=7.8RMB；

1年期遠期匯率：

1USD=7.55RMB。

(2)1年期美元貸款利率：6%；1年期美元投資利率：4%；1年期人民幣貸款利率：5%；1年期人民幣投資利率：3%。

(3)1年期美元賣出期權的執行價為7.65元，每美元的期權費用為0.15元。

(4)A公司預測1年后即期匯率的期望水平為：

1USD=7.6RMB。

2.可選擇方案與分析

A公司現有四種方案可供選擇：

(1)遠期合約套期保值。A公司可以現在與銀行達成遠期合約，按1年期遠期匯率（1USD=7.55RMB）賣出1000萬美元遠期。1年后，A公司將收到的1000萬美元進行遠期合約交割，從銀行那里收到7550萬元人民幣。A公司因此而用外匯市場抵補了此項收入的外匯風險。

(2)貨幣市場套期保值。如果A公司選擇貨幣市場來抵補，可以現在借入943.40萬美元（1000÷1.06），然后按即期匯率（1USD=7.8RMB）換成人民幣7358.52萬元，而用1年后收到的工程款來償還美元貸款的本息和。

(3)賣出期權套期保值。如果A公司選擇期權市場來抵補，現在可購買金額為1000萬美元的看跌期權，期權合同總成本150萬元（1000×0.15）。1年后，A公司收到1000萬美元工程款時，如果匯率低于7.65元/美元，行使期權合約，按協定匯率賣掉美元，得到7650萬元，收入減去期權成本，凈收入為7500萬元人民幣；若1年后匯率高于7.65元/美元，則不需執行期權合同。這雖然比遠期和貨幣市場保值的結果要差，但期權抵補結果沒有上限。當然，是否選擇期權方式，取決于公司對收益和風險的權衡。

(4)不采取保值措施。A公司也可以選擇自己承擔外匯風險的方案。根據它對將來匯率的預測，A公司期望1年后收到7600萬美元，但這一數目是帶有風險的。如果1年后的即期匯率低于7.6元/美元，A公司將面臨更多的匯兌損失，從而使項目的實際利潤有很大的不確定性。

3.結論

通過以上分析可以看出，遠期合約和貨幣市場套期保值可以使企業徹底避免人民幣升值帶來的收入不確定性，雖然同不保值的期望收入水平相比，其結果可能更低，但在人民幣升值壓力仍然很大、各種不確定性因素眾多的情況下，企業對主要承包工程款項進行套期保值，對穩定其經營管理無疑具有重大的意義。遠期合約與貨幣市場二者間的選擇，取決于兩種方式最終收入結果的預期和資金利用的投資回報率。如果企業不能確定未來外幣現金流量是否發生或何時發生（如在投標競爭時不知是否能夠中標）,那么期權合約是最好的選擇，因為它具有更大的靈活性，可以避免期望現金流未實現時，其他套期保值方式本身造成的外匯敞口。此外，企業也可以使用外匯掉期等其他金融工具來規避外匯風險。

(二)通過經營決策抵補

與利用金融工具減少外匯風險不同，企業也可以通過調整經營決策來降低外匯敞口水平，從而減少外匯風險。

1.提前與延遲收付

企業可以通過改變收付期限，即提前與延遲收付來降低外匯風險。在人民幣升值時，我國承包商對外幣應收賬款要盡可能提前收回，而對外幣應付賬款要延遲支付，要增加外幣借款的比例，從而在匯率變動中減少損失，增加收益。但是，提前與延遲收付對交易雙方利益的影響截然相反，承包商單方面采取這種措施必然要受業主、供應商等方面的阻礙和抵制。因此，在實踐中常與其他方法（如提前收付-即期合同-投資法，即LSI法）共同使用，并需與各種因素（如現金折扣等）進行權衡。

2.幣種選擇

國際工程承包企業如果能選擇計價或收付的幣種，則應首先選擇人民幣作為收付幣種，這樣可以避免人民幣升值帶來的外匯風險。但在人民幣尚未實現完全可自由兌換且國際工程承包處于買方市場的條件下，該方法一般難以實現。企業可采用貨幣組合來適度分散風險，結合外匯保值條款、提前收付方法等來降低外匯風險。

另外，在籌集資金時，企業應使籌款貨幣與用款貨幣、還款貨幣盡可能保持一致，或籌借與用款、還款貨幣的匯率波動具有相似性的貨幣，防止貨幣錯配與匯率波動相互作用而帶來的外匯風險，從而使現金流保持相對的穩定。當然，企業融資時應綜合分析貸款貨幣的匯率、利率成本，以確定貸款貨幣的選擇。

3.其他經營決策

短期內，我國國際工程承包企業可以通過調整資金運籌、優化資產負債結構等措施降低外匯風險。而從長遠角度，可以通過技術研發和承包方式的轉變、市場層次和區域的選擇與取舍、企業整體定位和發展規劃等戰略調整與決策，降低人民幣升值對企業的長期影響。

四、結語

外匯風險是跨國經營中必然遇到的風險之一。目前，我國匯率體制改革的各項配套措施正在出臺，外匯市場建設正逐步完善。擴大外匯指定銀行遠期結售匯業務、開辦人民幣與外幣掉期業務等舉措，增加了外匯市場上的交易主體和品種，隨著外匯市場的發展，今后將產生更多衍生金融工具，這些都將給企業規避外匯風險提供更多的選擇。任何消極對待匯率風險的方法只能使企業坐失商機，應積極制定外匯風險防范對策，在財務管理、市場開發、經營戰略等方面做出調整，充分利用外匯避險工具和金融手段，增強應對匯率變動的能力，適應變化的市場環境，使人民幣升值的挑戰轉變為提高我國國際工程承包企業風險管理水平和國際競爭能力的契機，促進我國對外工程承包行業的資源整合和集約化發展。

（作者單位：河海大學商學院）

參考文獻:

中國對外承包工程商會：中國對外承包工程/勞務合作發展報告2005-2006年。

羅紅艷：簡析我國對外承包企業外匯風險的防范，《對外經貿財會》,2005年第9期。

梁春玉：國際工程承包企業規避外匯風險的方法分析，《商業研究》，2006年第4期。

篇4

1．西班牙央行技術風險審計的立法及機構設置情況

西班牙央行對于銀行業技術風險審計監管沒有單獨立法，主要是依據中央銀行對銀行業的相關監管法規進行監管審計，涉及會計信息完整性、外包業務方面規則、信息技術服務連續性、銀行內部控制措施的完整性等方面的業務監管準則，并在組織架構、人員配置、檢查操作等環節都形成了穩定的模式。西班牙央行銀行監管司下設3個監督處，每個監管處下面分別設有5～7個監管小組，每個處里面至少配備1個IT審計小組，負責專門的技術風險監管審計，另設橫向技術支持部門，負責技術支持和協調其他監督處。在實際監管審計工作中，各監督處與橫向技術支持部門協調配合，來共同完成監管任務。

2．西班牙央行技術風險審計方法

對于技術風險的監管審計按照現場檢查和跟蹤監測兩種方式進行。對于新建立的銀行，每一次現場檢查主要是了解信息技術體系，對于具體的業務信息系統，通過和技術支持部門合作來開展進行專項審計，專項檢查完成后，留下監督成員跟蹤監測業務辦理情況，根據發現的問題，做出整改建議。對于已開辦業務的銀行，專項檢查完成后，把已有技術風險造成的損失記錄到央行建立的技術風險損失信息數據庫中，并對損失的頻度和影響進行估測，據此提出審計結論。西班牙中央銀行監管部門的現場審計頻率并不很高，一般為1年1次，只有那些高風險銀行才會在1年內開展多次現場檢查。在西班牙央行的技術風險審計中，審計人員嚴格遵循銀行自己的審計準則和審計標準開展工作，中央銀行的IT審計工作通常不外包，由監管部門獨立完成。

3．西班牙央行技術風險審計內容

基于COBIT（IT治理控制）框架，西班牙央行對銀行業技術風險的監管審計已形成了一套規范化的監管做法，就對銀行業技術風險的監管審計業務范圍來看，對技術風險的審計監管主要涵蓋以下七大類內容：

第一，IT資源戰略，評估IT技術的使用、開發戰略是否符合業務期望，重點關注技術戰略趨向：一是從提高收入的角度來看，能否提高對客戶服務能力，二是降低成本的角度來看，新的業務運營程序是否提高了銀行工作效率。

第二，信息系統資源的有效性和覆蓋面，監督現有的信息系統資源是否能夠滿足最大部分客戶的業務需求。比如通過統計網上銀行全年不可用時間總額等方式來評估信息支持技術的服務質量。發生重大事項及應急事件時，是否嚴格執行事后報告及事故制度，對銀行是否對涉及提供業務服務的重要事項進行匯報，技術故障發生后，是否對故障發生的原因及參與技術更新的最新進展及時進行報告。

第三，對技術投資的管理效率，把對技術的投資和日常業務開支區分開來，確保投資與銀行策略保持一致性。重點對會計賬務信息中的技術投資開支情況進行重點監督，通過分析成本－效率比，評估投資效率。

第四，信息系統數據資源的保密性，保護客戶的信息安全。通過對數據安全進行評估，打擊銀行欺詐，在糾正銀行欺詐行為方面進行有效監督。

第五，信息資源的完整性，明確軟件功能和信息資源的完整性，重點關注有沒有大筆金額落在賬外，賬目中的余額要與發生的業務一一對應，運用央行信息技術系統，監控銀行賬戶節余。

第六，信息技術資源的連續性，西班牙央行明確規定，銀行要提升業務連續性，應全權負責應急管理，制定應急預案，不僅僅是看預案是否隨業務的變化而更新，還要檢查是否按期開展應急演練，衡量業務恢復速度及損失程度。

第七，業務操作的合規性，對于銀行的業務操作行為進行監督，評估銀行關于重大業務操作行為信息溝通的時間性和準確性，對技術風險管理中信息溝通的時效性提出要求，并對商業銀行技術風險管理中所溝通的信息時效性和質效性進行明確界定 ，以輔助實現商業銀行的全面自我監管。

二、西班牙央行技術風險監管審計面臨的挑戰

1．出于金融危機后對銀行業監管新的認識，迫切需要包含對金融體系監管和宏觀調控政策協調的框架長期以來，西班牙央行對銀行操作風險的監管偏重于基于技術風險等的微觀層面的監管審計，這在一定程度上忽視了對金融體系整體抗風險能力的關注，對金融體系進行系統性管理的宏觀審慎政策嚴重不足。出于西班牙央行金融危機后對銀行業監管的新的認識，認為宏觀審慎監管措施與從宏觀角度維護金融穩定相一致，應側重于監測和分析金融體系的風險和脆弱性。而當前，西班牙央行對銀行業宏觀審慎管理難度較大，盡管采取了鼓勵私人資本向儲蓄銀行投資、降低對公共財政的壓力、清理資產負債表中的所有風險敞口、檢驗資本充足率等救助措施來應對歐債危機，但在短期內很難形成一個既能夠提供金融穩定所需要的重要信息，又能促進政策協調，限制金融體系過度行為給實體經濟帶來損失的廣泛的政策框架。

2．現有應對措施并未從根本上改善銀行業不良狀況，問題銀行很難滿足最新的監管要求西班牙銀行業目前并未從根本上改善行業狀況，為增強銀行的償債能力，并促使問題比較嚴重的儲蓄銀行轉型為傳統銀行，以增強投資者對該國銀行業進而整體經濟的信心，西班牙央行于2011年2月18日批準了一項新法案，要求銀行的最低核心一級資本充足率應達到8％。此外，要求私人投資者所有權占比不足20％的未上市銀行、未通過6月11日壓力測試的銀行、問題比較嚴重的個別銀行等三類銀行的核心資本比率需達到10％，且資本籌集最晚期限為2011年12月底，新法案對銀行業的資本充足率提出了更高的要求。數據顯示，目前銀行業自身正面臨重大融資問題，很難滿足資本充足率要求，截至2011年底，銀行業貸存比率已高達145％，預計銀行壞賬問題將繼續惡化。特別是西班牙儲蓄銀行是銀行不良房貸的重頭，需要接受更多的幫助。還需采取更激進的財政緊縮政策和結構性改革措施。

3．IT信息技術有更多的改進性，現在的監管審計機制難以及時有效發現風險信息由于銀行不排除出于聲譽、品牌價值等利益因素的考慮，對大量損失較小的技術風險事件采用了“小事化了”的策略，對損失較大的技術風險在溝通中也是進行精心處理，導致對信息披露不足，現有的技術風險監管審計方式難以真正了解技術風險的真實情況，也給銀行技術風險監管帶來了一定的難度。

三、對我國外匯管理工作的借鑒與啟示

1．進一步完善外匯檢查機制，提高外匯檢查的覆蓋面

西班牙央行對銀行業技術風險的監管審計體系十分完善，對技術風險的監管審計是建立在對銀行技術特點充分了解的基礎上，監管部門需要對銀行信息技術的執行效果進行全面評估。這種嚴格、全面的技術風險審計監管為銀行資金投資使用的安全性、合規性和有效性提供了制度上的保障。我國外匯監管部門也十分重視對銀行業的外匯檢查，但在開展檢查中，對各外匯指定銀行的信息技術體系了解不充分，也沒有要求銀行向外匯管理部門提供重要技術報務的事項，因而在外匯檢查中提供的數據與銀行自身的數據存在多多少少的不一致性，對我們的外匯檢查造成了一定的難點。我們應該借鑒西班牙央行的做法，進一步明確和完善外匯檢查部門了解銀行技術體系的權責，外匯檢查部門必須采取適當的內部控制措施，確保外匯檢查行為的合法性、有效性，提高外匯檢查水平。

2．建立技術風險損失信息數據庫，健全信息披露制度

西班牙央行建立的技術風險損失信息數據庫為進一步提升監管水平和質量奠定了堅實的基礎。目前，我國外匯管理部門也在積極嘗試構建外匯違法案件信息數據庫等類似信息系統積累了一定的經驗，為充分有效發揮數據庫的作用，在信息披露制度的建立健全中也應涵蓋以下方面內容：（1）技術風險損失數據庫內容應包括：事件發生、發現及結束時間，事件發生的地點，事件的責任主體，事件發生的業務類別和事件類別，損失大小，損失收回金額及其收回的途徑，是否與市場風險和信用風險相關，事件原因的描述等；（2）根據量化分析及監管的要求和成本，來確定損失發生的合理范圍；（3）正確處理內外部數據庫的關系，既要注意積累內部數據，又要引入行業整體數據作補充；（4）正確處理資料的保密性和操作風險披露制度的關系。

篇5

[關鍵詞]外匯風險；管理；策略

[中圖分類號]F019.2

[文獻標識碼]A

[文章編號]1005-6432(2008)48-0052-03

長期以來，我國企業由于對外匯風險缺乏認識，更談不上采取積極的管理措施規避風險，許多企業蒙受了損失。當前，國際金融形勢風雨飄搖，股市幾乎崩盤，匯市起伏跌漲令人大跌眼鏡，諸多外貿型企業在對外簽訂、執行合同時開始意識到，隨著人民幣匯率機制的改革和人民幣自由兌換的演進，企業所面臨的外匯風險越來越突出，如何有效地管理外匯風險成為財務管理的一項重要內容。

1　外匯風險的類別

外匯風險是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時間內發生始料未及的變動，致使有關金融主體實際收益與預期收益或實際成本與預期成本發生背離，從而蒙受經濟損失的可能性。從資產負債管理的角度上來看，其中承擔外匯風險的部分只有各種外匯資產和負債相軋后的余額，這部分承擔外匯風險的外幣資金通常稱為“風險頭寸”，具體地講，在外匯買賣中風險頭寸表現為外匯持有額中的“多頭”和“空頭”部分，即“超買”和“超賣”部分。在企業經營管理中外匯風險表現為外匯風險頭寸在幣種、期限長短上的不一致。外匯風險是匯率波動造成的未來收益變動的可能性，從企業的角度上看，外匯風險主要對企業的營運資金，收益、成本和經營戰略，以及凈現金流、凈利潤和企業價值發生影響。

外匯風險主要分為會計風險和經濟風險。會計風險也叫折算風險，指不曾預料的匯率變化對跨國公司的合并財務報表產生的影響；經濟風險包括經營風險和交易風險，前者指匯率變化對公司未來收入和成本的影響，后者指匯率變化對以外幣計價的交易價值的影響。由于我國真正意義上的跨國公司還很少，大多數公司面臨的外匯風險主要是經濟風險，主要體現在進出口貿易及服務的外匯風險、國外采購原材料的風險及國外金融機構貸款的風險等。在本文中，我們只討論經濟風險的管理。

2　我國的政策和市場局限

國際上對于外匯風險的管理方法和金融工具有很多，但是由于我國的外匯政策限制和金融市場不發達，很多風險防范方法和工具在國內都難以運用。

2．1　外匯政策限制

外匯政策限制主要表現在兩方面，一是由于資本項目尚未完全放開，資金的流動受到了很大限制。當外匯風險出現的時候，國內企業無法利用市場分散化、融資分散化和投資分散化等措施來規避外匯風險。相信隨著資本項目的不斷開放，國內企業的資金來源和投資方向不斷國際化，外匯風險防范能力將會不斷增強。二是強制性結售匯制度，限制了國內企業的外匯持有能力。雖然國家外匯管理局逐步放寬了企業外匯留成的額度，并且為了打擊熱錢，嚴格控制非貿易項下的結匯，但對于大多數貿易項下的外匯資金仍然強制結匯，使得國內企業持有的外匯在幣種上、數量上極其有限，風險對沖能力很弱。

2．2　金融市場不發達

目前我國的金融市場還不成熟，金融工具稀少，金融技術落后。體現在外匯市場上，常用的外匯套期保值工具如外匯期貨、期權、互換等都還沒有開設，國內企業無法有效利用金融工具對沖風險敞口。

3　一般的外匯風險防范方法

減少外匯風險主要有兩種辦法：事前和事后。事前稱為外匯風險的防范，主要是通過選擇合適的融資方式和改善企業內部經營來實現。企業主要可供選擇的方案有：貿易融資、國際結算幣種的選擇、改變產品出口的比重、變動進出口產品的價格等。事后稱為外匯風險的轉嫁，主要是利用外匯市場金融資產的交易來實現。主要可供選擇的方案有：套期保值、掉期保值、改變結算時間等。

3．1　貿易融資

貿易融資是指企業在貿易過程中運用各種貿易手段和金融工具增加現金流量的融資方式。在國際貿易中，規范的金融工具為企業融資發揮了重要作用，合理地運用多種不同方式的貿易融資組合是企業預防外匯風險的有效工具。目前，各商業銀行提供的貿易融資業務主要有開立進口信用證、進口押匯、提貨擔保、出口信用證議付／貼現／押匯、保兌信用證、出口托收項下融資、貿易項下外幣票據買入、保理及福費廷等。據調查顯示，貿易融資是目前企業采用最多的避險方式。貿易融資的優勢有：一是貿易融資可以較好地解決外貿企業資金周轉問題。隨著近年來我國外貿出口的快速增長，出口企業競爭日益激烈，收匯期延長，企業急需解決出口發貨與收匯期之間的現金流問題。通過出口押匯等短期貿易融資方式，出口企業可事先從銀行獲得資金，有效地解決資金周轉問題。同時，企業也可以提前鎖定收匯金額，規避人民幣匯率變動風險。二是當前貿易融資成本相對較低，融資成本低于同期的人民幣貸款。目前，我國企業在貿易融資方式中，進出口押匯使用比重較高(約為80％)，原因主要是出口押匯期限較短(一般在1年以內)，可以較好地緩解外貿企業的流動資金短缺問題。另外，迅速發展的福費廷等期限較長的貿易融資方式受到越來越多的企業選擇。以中國銀行為首的各商業銀行憑借遍布全球的海外機構和行網絡，以及有效的業務營銷策略和風險控制手段，為進出口企業提供了多種方便、迅速、有效的貿易融資服務。

3．2　改變貿易結算幣種

貨幣幣種選擇是一種根本性的防范外匯風險的措施。一般的基本原則是“收硬付軟”，例如爭取出口合同以硬貨幣計值，進口合同以軟貨幣計值，向外借款選擇將來還本付息時趨軟的貨幣，向外投資時選擇將來收取本息時趨硬的貨幣。但是貨幣選擇不是一廂情愿的事，必須結合貿易條件、商品價格、市場行情或者結合對外籌資的不同方式，借、用、還各個環節綜合考慮、統籌決策。此外，貨幣軟硬之分也只是在一定時期內相對而言，因此還涉及對匯率趨勢的正確判斷，同時也要考慮利率的趨勢，把兩者結合起來對于固定利率與浮動利率的選擇，主要也是看利率的水平與趨勢。就借入方而言，在借入貨幣利率趨升時，以借入固定利率為宜；若借入貨幣利率趨降時，則以選用浮動利率為好。

當前，中國實施浮動匯率制度后，為防范人民幣升值，出口企業應該及時結算現有的外匯，尤其是美元外匯，企業的即期交易合同該履行的馬上履行，同時進口合同應盡可能多地簽訂企業遠期合同，簽不下的就爭取鎖定遠期交易匯率。

另外，面對人民幣升值的壓力，企業還可采用提高出口產品價格的方式防范外匯風險，但這種方式取決于企業的出口議價能力的提高。當前，我國企業采用這種方式防范人民幣升值壓力的能力還有限，提高企業出口議價能力依賴于企業產品的核心競爭力和產品質量，因此在人民幣

升值的背景下，進一步提升產品的核心競爭力，真正通過以質取勝而不是靠低價格競爭來擴大出口就成為出口企業防范外匯風險的一個戰略性選擇。企業防范人民幣升值還可采取“出口轉內銷”的方式，增加內銷比重等措施。

3．3　金融工具套期保值法

套期保值系指在已經發生的一筆即期或遠期交易的基礎上，為防止匯率變動所造成的損失而再做一筆方向相反的交易。如原來的一筆受損，則后做的交易就會得益，借此彌補。反之，如匯率出現相反的變化，則前者得益，后者受損，兩者可以抵消。故套期保值也可稱為“對沖”交易。根據這個原理轉嫁風險的具體方式主要有：遠期外匯合約、外匯期貨合約、貨幣市場套期、外匯期權、貨幣互換等。

(1)遠期外匯合約。在進口或出易成交后，如果預期將要支付或收入的貨幣匯率有趨升或趨跌的可能，即可在進出易的基礎上，做一筆買入或賣出該貨幣的遠期交易，以轉嫁風險。國際間短期投資和借貸的交易中，為避免將要支付或收入的貨幣匯率的風險，也可以做遠期外匯買賣，需要指出和注意的是，這種方式的實際作用是在預先確定的交易成本或收益的基礎上。因為實際匯率的走勢完全可能向相反的方向發展，如不做遠期反而有利。當然，也可能出現更大的損失。因此，在確定成本和收益后進行遠期保值仍不失為轉嫁風險的一個方式。

目前，我國外貿企業的遠期外匯交易主要是企業與銀行之間的金融交易，實質是外貿企業將匯率波動的風險轉嫁給銀行。所以銀行除向企業收取手續費外，還要向企業收取風險保險費，即防范風險的成本。這一成本一般是以成交日的遠期匯率與交割日的即期匯率之間的差額來表示。但交割日的即期匯率很難確定，所以使用成交日的即期匯率來代替。

遠期交易有防范風險成本低、靈活性強的特點，企業不需交納保證金，只需交手續費和風險保證費，遠期交易的貨幣幣種不受限制，交易的金額和契約到期日也由買賣雙方確定，但是利用遠期交易防范外匯風險也有較明顯的缺點：遠期交易必須按時交割，但對于外貿企業來說外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠期外匯交易的這種缺點，外貿企業可以利用由遠期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風險。擇期外匯交易就是外貿企業和銀行簽訂的外匯買賣合同中不規定固定的交割日期，而是只規定一個交割的時間范圍，比如，中國銀行開辦的擇期外匯交易時間范圍是3個月，則在成交后的第三天起到3個月的到期日止的任何一天，客戶都有權要求銀行進行交割，但必須提前5個工作日通知銀行。2005年7月21日匯改后，我國外匯市場加快發展，完善和擴大了人民幣遠期交易的主體和范圍。推出了銀行間人民幣匯率遠期交易，商業銀行擴大了對企業匯率避險的服務，在較大程度上便利了企業遠期結售匯交易，進一步滿足了企業的避險需求。

(2)外匯期權。所謂期權是在外匯期貨買賣中，合同持有人具有執行或不執行合同的選擇權利，即在特定時間內按一定匯率買進或不買進、賣出或不賣出一定數量外匯的權利。這種方式比遠期外匯的方式更具有保值作用，因為若匯率實際變動與預期相反，則可不履行期權合約。當然，所要付的費用比遠期費用高得多。

(3)外匯期貨合約6期貨交易是買賣雙方交易的統一的標準化合同，即期貨合約，該合同中有外匯或其他金融資產，即買賣雙方可以做多頭或空頭。如某公司有一筆歐元資金，可兌換成美元后在市場拆放獲利，為防止一定時間(假定6個月)內美元下跌歐元上升，另在外匯期貨市場以歐元賣出期貨美元(美元空頭)。6個月后，如果美元兌歐元匯率果真下跌，但由于期貨市場做了一筆相同期限的多頭，可把原做的美元空頭合同了結，與現貨市場的損失相抵。需要指出的是，在實際外匯期貨交易中投機的成分很大。

3．4　價格調整法

通過對交易價格的調整來防范外匯風險，主要做法有：壓價保值法、加價保值法、提早收款法和推遲付款法。

(1)壓價保值法：進口企業在合同中規定，當計價貨幣升值時相應調整合同單價，即壓價后單價=原單價×(1-計價貨幣升值率)。

(2)加價保值法：出口企業在合同中規定，當計價貨幣貶值時相應調整合同單價，即加價后單價=原單價×(1+計價貨幣貶值率)。

(3)提早收款法：出口企業如預測計價貨幣將貶值，則設法將原已承兌交單或遠期信用證的結算條款改為付款交單或即期信用證，或將收款期縮短。但這需要與國外企業協商，并且可能做出價格讓步。

(4)推遲付款法：進口企業如預測計價貨幣將升值，則可推遲向國外購貨或要求延期付款，或允許國外企業推遲交貨日期，以達到遲付貨款的目的。但這同樣需要與國外企業協商，并且可能做出價格讓步。

3．5　貨幣平衡法

創造一個與存在外匯風險的資金金額相同、期限相同、方向相反的外匯流動，使外匯資金有進有出避免外匯風險，如簽訂一個進口合同與已有的出口合同在幣種、金額和時間上盡量保持一致；或者選擇匯率成穩定的正相關關系的兩種貨幣，建立金額相當、時間相反的資金流動來對沖風險，交叉保值。

4　我國企業的外匯風險管理策略

面對越發開放的市場環境，對國內企業來說，致力于建立一套科學、完善的風險管理體系，才能有效地管理外匯風險，避免匯兌損失。當然，企業主要是做實業經營的，管理外匯風險是為了套期保值，不能以獲取匯差及投機收益為目的。

首先，要改變和提高對外匯風險的認識，加強外匯人才的儲備和培養。國內企業的管理層和財務人員對外匯風險的認識不夠，對金融工具的運用不熟練，因此缺乏對外匯風險的事先預判，并及時采取防范措施，當風險發生時給企業帶來了很大損失。企業只有充分認識到外匯風險的危害，密切關注國際政治、經濟及金融形勢，引進和培養外匯風險管理人員，才能做好外匯風險的管理工作。

其次，要在企業內部設立風險管理機構，建立風險監測和控制機制。國內企業一般都沒有專門的機構或者人員進行外匯風險管理，也沒有外匯風險預警機制和處理流程，因此無法對風險進行有效的控制。特別是外向型的企業，外匯風險對收益的影響很大，有必要設立專門的風險部門，建立完善的風險監控機制，才能防范和化解外匯風險。

最后，要加強與金融機構的合作和聯系，提高金融工具運用能力。金融機構如銀行具有專業優勢，對外匯風險的把握能力比較強，也推出了一些外匯管理產品和服務，國內企業可以加強與銀行的溝通和合作，充分利用其專業優勢，靈活運用現有的金融工具，防范和規避外匯風險。如：外匯應收款貼現或轉讓，出口企業可以將遠期收匯項下應收款貼現或轉讓給銀行，即時結匯為人民幣，避免了遠期外匯貶值的風險；遠期結售匯，企業可以與銀行簽訂遠期購匯或結匯合約，鎖定進口成本、外債成本或出口收益；外幣信貸安排，當預期有一筆外匯收入時，向銀行借入同期限同幣種的外幣貸款，對沖外匯風險。