公司的企業(yè)價值精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L格的5篇公司的企業(yè)價值，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

摘 要 本文從西方股利理論入手，介紹了由傳統(tǒng)學派到現(xiàn)代學派的發(fā)展，通過對我國上市公司股利政策現(xiàn)狀的分析研究提出問題，以及針對這些問題提出一些政策性的建議，以期得出優(yōu)化我國上市公司股利政策的方案。

關(guān)鍵詞 股利政策 現(xiàn)金股利

股利政策與投資決策、融資決策并稱為上市公司財務管理的三大主要內(nèi)容，股利政策在上市公司財務管理中占有重要地位，對上市公司的財務狀況有重要影響。上市公司如何根據(jù)自身實際情況制定合理的股利政策，以實現(xiàn)公司價值最大化的財務目標．是很值得研究的財務問題。

一、股利政策的基本理論

（一）早期的股利理論

1．股利無關(guān)論

米勒和莫迪格利安尼于1961年發(fā)表了文章，全面地闡述了股利無關(guān)理論。MM股利無關(guān)論的結(jié)論是：股利政策不影響股價；企業(yè)的權(quán)益資本成本與股利政策無關(guān)。因此，單就股利政策而言，既無所謂的最棒，也無所謂最次，它與企業(yè)價值不相關(guān)。

2．稅差理論

1967年法阿爾對存在稅收條件下股利支付政策是否影響公司價值進行了研究，提出了“稅差理論”。該理論的結(jié)論主要有兩點：股票價格與股利支付率成反比；權(quán)益資本與股利支付率成正比。因此，企業(yè)在制定股利政策時必須采取低股利支付率政策，才能使企業(yè)價值最大化。

（二）現(xiàn)代股利理論

1．信號理論

該理論從放松MM股利無關(guān)論的投資者與管理當局擁有相同信息假定出發(fā)，認為他們之間存在著信息不對稱。巴恰塔亞借鑒斯彭斯的信號模型思想，創(chuàng)建了第一個信號模型，這標志著從信號角度研究股利政策進入一個新的階段。

2．成本理論

成本理論認為，股利政策實際上體現(xiàn)的是公司內(nèi)部人與外部股東之間的問題。在存在問題的前提下，適當?shù)墓衫哂兄诒ＷC經(jīng)理們按照股東的利益行事。成本理論大體上是沿著財務契約學派和公司治理結(jié)構(gòu)學派兩個分支發(fā)展下去。

二、股利政策的類型

（一） 固定增長股利政策

固定股利額政策：亦稱穩(wěn)定的股利政策，即對企業(yè)的投資者采用固定的每股股利額的股利政策。這一政策的主要目的是避免由于經(jīng)營不善而出現(xiàn)削減股利發(fā)放額的可能。如果企業(yè)的收益下降，而股利并未減少，投資者則會認為公司未來的經(jīng)營狀況會好轉(zhuǎn)。因而這一政策被廣泛采用。

（二）剩余股利政策

剩余政策：投資機會和資本成本是影響股利政策兩個重要因素。企業(yè)有良好的投資機會時，采取較多的留用利潤可以提高企業(yè)的股票價格，帶給投資者較多的資本利益，節(jié)約資本成本。剩余政策實際上是將股利分配作為投資機會的因變量，目的是降低籌資成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

（三）固定股利支付比率政策

固定股利支付比率政策即企業(yè)每年按固定的比例從稅后凈利中支付股利，采用固定股利支付比率的股利政策。但由于每年股利隨盈利頻繁變動，傳遞給市場一個企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定的信息。因此，很少有企業(yè)采用這種股利政策。

三、我國上市公司股利政策的影響因素

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

目前我國上市公司的股權(quán)尚有流通股和非流通股之分，股票流通權(quán)的人為割裂使非流通股東與流通股東缺乏共同利益基礎，不同股東利益關(guān)注點的不統(tǒng)一，往往導致股利分配政策制定缺乏共同利益的指導。而上市公司國有股，國有法人股“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)嚴重阻礙了資金的流動和資源的優(yōu)化配置，是導致上市公司非理性股利政策形成的制度誘因。

（二）政策影響因素下的企業(yè)融資需求

縱觀我國上市公司歷年來股利政策的變化情況，無可否認，政策向?qū)砸蛩貙ζ渚哂兄卮笥绊憽?004年12月，中國證監(jiān)會明確將再融資資格與現(xiàn)金分紅直接掛鉤，于是2004年上市公司掀起了新一輪的派現(xiàn)熱潮，越來越多的上市公司開始注重對投資者的回報。但由于融資的需要，超能力派現(xiàn)的公司數(shù)量也創(chuàng)了新高。

（三）公司治理結(jié)構(gòu)不合理

國有股股東的虛設、缺位，使得國有股股份的實際控制權(quán)掌握在上市公司管理層手中，即“內(nèi)部人”控制。管理層為占有盡可能多的公司可控制資源，也會不惜侵占股東的權(quán)益，在沒有很好的投資機會的時候?qū)⒗麧櫫舸娑辉阜峙涔衫?/p>

四、完善我國上市公司股利政策的建議

（一）加快股權(quán)分置改革，加快國有控股股權(quán)流通

合理解決股權(quán)分置問題有利于上市公司平等分配現(xiàn)金股利，保護廣大流通股股東的權(quán)益。自2005年4月25日中國證監(jiān)會宣布啟動股權(quán)分置改革，股改工作開展以來，上市公司的股利分配政策有了明顯改善，已經(jīng)實施股改的公司帶頭給了投資者以豐厚的回報。現(xiàn)階段我們應該加快股改的步伐，使國有股，國有法人股等非流通股盡快完全流通起來，真正做到同股同權(quán)，同股同利。

（二）加強證券市場的法律環(huán)境建設，規(guī)范股利政策制度

應借鑒其他一些回家同股立法形式強制要求上市公司派現(xiàn)的做法，消除留存盈利過多的現(xiàn)象，并加強對低派現(xiàn)或不派現(xiàn)公司的信息披露約束，引導公司逐步實現(xiàn)股利政策的理性化。在重大派現(xiàn)事宜上，應明確引入流通股股東類別表決機制，使中小流通股股東擁有更多的話語權(quán)。此外，紅利稅的存在使得新近分紅越多，投資者的隱形虧損越大，取消紅利稅也將起到重要的引導作用。

（三）完善公司治理結(jié)構(gòu)

完善公司治理結(jié)構(gòu)應該按公司制企業(yè)的要求，規(guī)定清楚公司的各個參與者的責任和權(quán)利分布，并且明確決策公司事務時所應遵循的規(guī)則和程序，既使所有者不干預公司的日常經(jīng)營，又保證經(jīng)理層能以股東的利益和公司的利潤最大化為目標。而獨立董事制度作為完善公司治理的外部手段也應該真正對公司起到監(jiān)督作用，這樣才能從根本上改善公司治理。

參考文獻：

篇2

云天化股份有限公司前身是云南天然氣化工廠（以下簡稱“云天化”），座落在川滇交界處的云南省水富縣，主營化肥、化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售。在響應“企業(yè)信息化工程”的號召下，他們也逐漸找到了自己企業(yè)的信息化之路，那么企業(yè)是如何實施的呢？

實現(xiàn)管控一體化

計算機集散控制系統(tǒng)的使用，使生產(chǎn)數(shù)據(jù)上傳具備了必備的條件。云天化多年以來堅持管、控一體化系統(tǒng)的開發(fā)，先后進行了四次軟件升級。

1989年，采用3Com+交換機，建成了第一套以太網(wǎng)絡，其主要目的是將合成氨單回路智能儀表實時數(shù)據(jù)采集，通過D-link總路線進行采集后在網(wǎng)上傳遞。當時，雖然技術(shù)不是很成熟，上網(wǎng)數(shù)據(jù)點只有30多個，但是初步實現(xiàn)了數(shù)據(jù)上傳目的。

1992年，由于引進了新的控制系統(tǒng)及PCSI接口，因此，企業(yè)用NetWare操作系統(tǒng)將所有進入DCS的控制數(shù)據(jù)一方面直接上傳，另一方面，對控制指標進行了加工處理，開發(fā)了調(diào)度數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)。新系統(tǒng)投入使用后，加速了數(shù)據(jù)傳遞量，取消了合成操作人員的手工報表，減少了主控制人員的額外勞動。

在此基礎之上，云天化還與蘭州自動化研究所共同承擔了國家“九五”攻關(guān)項目“管理—控制一體化系統(tǒng)”的應用研究。1995年兩家共同研究開發(fā)出基于DOS系統(tǒng)的具有工藝流程界面的實時數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)。1998年，他們又獨自開發(fā)了基于Client/Server的實時數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)，將合成氨系統(tǒng)的全部生產(chǎn)數(shù)據(jù)實時導入管理網(wǎng)絡。

在大型化肥生產(chǎn)裝置中，設備在企業(yè)的固定資產(chǎn)中所占的比例達90%以上，設備運行狀況的好壞，其狀態(tài)正常與否，檢修質(zhì)量的高低，檢修計劃的安排是否科學、合理將直接影響公司的生產(chǎn)與經(jīng)營。為加強設備管理，公司機動部門從1992年起就組織人力開發(fā)了單機版的設備檢修計劃管理軟件及固定資產(chǎn)管理軟件。由于合成氨及尿素生產(chǎn)是在高溫高壓下進行的，工藝介質(zhì)全部是通過管道輸送的，其狀態(tài)將直接影響生產(chǎn)的安全、穩(wěn)定運行。為提高管道管理效率，從1996年開始，他們與浙江大學聯(lián)合開發(fā)出了網(wǎng)絡版的管道管理軟件，1997年投入使用。在以天然氣為原料的大氮肥生產(chǎn)裝置中，五大旋轉(zhuǎn)壓縮機組是整個裝置的心臟，為保障其正常運行并準確地判斷可能出現(xiàn)的故障，1993年，公司購買了Bentley公司的旋轉(zhuǎn)機械振動監(jiān)測系統(tǒng)。這些軟件的使用，極大地提高了設備的管理水平，使公司的設備管理，在人員少、裝置多的情況下一直保持在一個較高的水平上。

實現(xiàn)會計電算化

財務是企業(yè)經(jīng)營管理中的核心業(yè)務。1992年，為加強財務管理，公司建立了財務處局域網(wǎng)絡，組織技術(shù)人員在XENIX平臺下基于Foxbase數(shù)據(jù)庫開發(fā)了財務管理軟件，1994年1月實現(xiàn)了財務電算化，甩掉了手工報表及賬目。由于使用了這套系統(tǒng)，云天化從改制到股份公司上市，只經(jīng)過了短短的三個多月時間。1999年，為解決Y2K問題，公司對財務局域網(wǎng)進行了改造，用3Com公司的100M交換機，同時還購買了浪潮集團的“國強”財務軟件，擴充了自編財務軟件的功能。

會計電算化的使用，保證了會計信息的真實、準確、科學、及時，使會計信息的收集、加工、處理和生成更加規(guī)范，有效克服了因手工操作所出現(xiàn)的失誤導致會計信息失真的情況，有力地提高了會計報表的質(zhì)量，提高了工作效率，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的重要決策提供了有效的會計信息依據(jù)。

建設設計院局域網(wǎng)絡

云天化多年來一直堅持進行卓有成效的技術(shù)改造。特別是從1995年開始，云天化為保持企業(yè)長盛不衰，進行了大規(guī)模的二次建設，用自有資金建設甲醇、甲醛、聚甲醛三項工程。由于三項技改工程投資巨大，涉及到土建、機械、工藝、電器、儀表等多專業(yè)的設計與安裝，因此，為確保工程的建設進度，公司投資60多萬元建成了設計院局域網(wǎng)絡，購買了相關(guān)的設計軟件，配備了專用服務器及數(shù)字化工程掃描儀及打印機。系統(tǒng)投入使用后，經(jīng)過短期的培訓，所有設計人員很快就甩掉了圖板，實現(xiàn)了計算機設計，使工作效率成倍提高，使“三甲”工程得以順利建成。除完成本公司的設計任務外，他們還承接了周邊地區(qū)的一些設計任務，從而創(chuàng)造了直接的經(jīng)濟效益。

總體規(guī)劃實現(xiàn)信息化

1997起，有關(guān)網(wǎng)絡經(jīng)濟、信息社會、電子商務的新聞不斷見諸報端。公司領(lǐng)導層根據(jù)歷年來各部門信息化的成效，敏銳地覺察到信息化與知識經(jīng)濟將會對我們國家、社會及企業(yè)帶來巨大的機遇。1998年底成立了以董事長李新華為組長的“信息化與知識化領(lǐng)導小組”，成員由各職能部門主要領(lǐng)導組成，全面推進全公司的信息化與知識管理。并在企業(yè)管理處下設立領(lǐng)導小組辦公室，負責公司信息化規(guī)劃及日常管理工作。

由于進行了規(guī)劃，云天化的信息化進度明顯地加快了。1999年至今，信息辦與職工校聯(lián)合舉辦了幾期計算機基礎培訓，提高了大家計算機應用水平。1999年10月至2000年3月，采用Cisco公司的交換設備，1000Mbs以太網(wǎng)技術(shù)，建成了覆蓋辦公系統(tǒng)的網(wǎng)絡系統(tǒng)，將以往分期建設的各子、局域網(wǎng)絡全部聯(lián)接起來，并通過2M DDN專用數(shù)據(jù)電路，與互聯(lián)網(wǎng)絡相聯(lián)。網(wǎng)絡開通后，生產(chǎn)上的實時數(shù)據(jù)不僅調(diào)度室可能看到，而且，所有關(guān)心生產(chǎn)的老總及管理部門都能及時了解合成氨、尿素裝置的生產(chǎn)狀況。TDM壓縮機振動監(jiān)視系統(tǒng)也直接運行在機械老總及設備管理人員的案頭，讓他們足不出門即可對動力設備的運行狀態(tài)進行全面監(jiān)測。

同時，企業(yè)還投用了電子化檔案管理系統(tǒng)，開始建設辦公自動化系統(tǒng)（OA）。2000年6月到11月中旬，在公司生活區(qū)使用HFC及以太網(wǎng)技術(shù)建成了寬帶網(wǎng)絡，從而使云天化員工很快就可以進行寬帶上網(wǎng)，而當年企業(yè)就成為云南省最大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)用戶。今年上半年，他們又對分散在23幢建筑內(nèi)的車間及科室進行了網(wǎng)絡布線。至此，公司網(wǎng)絡基礎設施全部建成，形成了生產(chǎn)、辦公、生活三大網(wǎng)絡互聯(lián)的集成。

他們?yōu)榱思訌妼ν庑麄骷皩?nèi)溝通，于1999年12月18日開通了股份公司網(wǎng)站Http://yyth.com.cn及郵件系統(tǒng)。在內(nèi)部，他們利用網(wǎng)絡建立了以宣傳、學習、服務、溝通、娛樂為主的“云天化信息港”網(wǎng)站，包括內(nèi)部網(wǎng)絡及寬帶網(wǎng)絡的建設，極大地豐富了遠離中心城市的云天化的業(yè)余文化生活，開拓了大家的視野，提高了企業(yè)獲得外界信息的速度和數(shù)量。

遇到的問題

1.信息化給企業(yè)帶來的效益是間接的、難以量化的，其回報是在通過信息技術(shù)的使用改變傳統(tǒng)的作業(yè)方式、管理方式時間接產(chǎn)生的，而這一點，在企業(yè)中也有不少人尚不理解。信息化建設是一項長期的投資工程，其建設成本比較高，而直接回報少，因此，搞信息化壓力非常大。公司在1980年也曾經(jīng)有過信息中心和電算站，但是，由于受制于當時的技術(shù)及管理，最后都被合并了。

篇3

論文摘要：雖然企業(yè)并購在我國的發(fā)展十分迅速，但由于面臨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)變帶來．的不同制度和文化環(huán)境，企業(yè)并購承受的風險和所能夠帶來的利益也從某種程度上顯得難以控制難以捉摸。因此，對企業(yè)并購這一活動的成本效益進行分析，成了并購的關(guān)鍵，也便是本文所需要探討的問題。如何合理進行并購，降低成本，提高效益，需要分析企業(yè)在并購中可能存在的成本及產(chǎn)生的相應效益，明確了成本效益的主要影響并加強并購時的管理控制，便能較好的推動企業(yè)的成長與發(fā)展。

企業(yè)并購是兼并與收購的統(tǒng)稱。企業(yè)在自身不斷發(fā)展壯大的過程中，為了謀求管理、經(jīng)營或財務等各種協(xié)同效應，開展多元化經(jīng)營、實現(xiàn)戰(zhàn)略上的重組，或者為了進行較低成本的擴張來消滅競爭對手尋求稅收優(yōu)惠等目的往往會通過運用并購這種方法來達到他們的期望由此而增加股東財務。企業(yè)并購的實施可不可行，從財務的角度分析，就在于購買時的價格是否低于被并購企業(yè)的可變現(xiàn)價值。因此對被并購企業(yè)的價值分析就顯得尤為重要，對被并購企業(yè)的估價成為并購的核心問題。根據(jù)財務管理的原理，股東價值最大化應當是購買者的目標，這就要求他們對許多因素進行仔細評估。可以通過幾個估價的指標以及相應的估價方法來分析。

l估價指標分析價值

1．1帳面價值估價

資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)減去負債就等于所有者權(quán)益數(shù)值，即公司凈資產(chǎn)的帳面值。公司凈資產(chǎn)的數(shù)值是通過歷史成本計算取得的，有時并不能真實反映公司凈資產(chǎn)的市場價值，所以這只是與其他方法進行比較的一部分。

1．2評估值估價

評估值是指對被并購公司的每項資產(chǎn)按照市場的現(xiàn)行價值進行單獨的評估，之后再計算出該企業(yè)所有單項資產(chǎn)的合計金額，用此數(shù)值再減去該公司的負債來作為被評估的價值。這種方法往往會增加被并購公司固定資產(chǎn)價值，從而增加折舊，減少稅費。它的優(yōu)點在于有利于發(fā)現(xiàn)被忽略的優(yōu)勢和劣勢，并能檢驗是否按持續(xù)經(jīng)營假設來評估。但單項資產(chǎn)的評估總值與總體盈利能力及持續(xù)經(jīng)營的價值沒有太大的關(guān)系，所以評估自身也存在局限性

1．3股票市值估價

利用被并購公司股票的市場價格來評估其資產(chǎn)價值成為衡量公司掙資產(chǎn)的第三個重要指標。這種方法可以直接運用于上市公司，而非上市公司則可以通過尋找可比的上市公司來進行，但值得注意的是投資人往往會因為各種因素改變自己對一些企業(yè)的投資計劃，這種個人的投機、感情因素或個人判斷都會有可能影響了公司股票的市價。但這種方法卻也是目前應用得最為廣泛的方法之一。

1．4分拆值估價

對于多元化的企業(yè)來說，分拆值法比帳面值法、評估值法、股票市值法都來得有效、合適。分拆法的意圖是通過比較公司的當前價值和分拆之后加總的總價值來判別所評估的價值是高估還是低估。這種方法是講對多元化公司的每一個業(yè)務部門進行分拆評估其價值，并將分拆后產(chǎn)生的價值進行求和，實質(zhì)上是購買者為了以兩者中較為低的價格購買資產(chǎn)。操作方法分三個步驟：識別公司所涉及的不同行業(yè)并計算相關(guān)行業(yè)的平均估價值；依此計算各部門理論市場值和公司理論總值；計算市場價值的平均值和加總值并按低于重置價的成本并購企業(yè)。

1．5現(xiàn)金流估價

評估被并購企業(yè)的價值要預測并購后所能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，以及使用相應的貼現(xiàn)率來求出購買的資本成本。運用現(xiàn)金流法估價時，要根據(jù)并購后所獲得現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值是購買出價的上限。這種方法可以計算出并購后的凈現(xiàn)值，它可以分為五個步驟：①估計被并購企業(yè)被收購后預期能給購買帶來的稅后增量現(xiàn)金流；②估計這些稅后現(xiàn)金流在相應風險情況下的稅后貼現(xiàn)率，即購買的收益率；③用所求得的貼現(xiàn)率和現(xiàn)金流，計算出并購的現(xiàn)值；④估計并購所發(fā)生的初始支出，包括支付給被并購公司的現(xiàn)金、被并購公司的各種權(quán)益的市值以及所負擔的被并購公司所有債務的市值；⑤將并購所得的現(xiàn)值減去初始支出，獲得并購的凈現(xiàn)值。估計公司并購后的現(xiàn)金流并不是～件容易的事情，例如，很難估計破產(chǎn)成本降低、營銷力量增強、成本下降等因素帶來的收益。所以，現(xiàn)金流的估價并不是公司價值的精確值。準確預測被并購企業(yè)并購后的現(xiàn)金流量是并購分析的關(guān)鍵，因為它直接影響著購買所要支付的并購價格。

2估價方法分析價值

2．1成本法

成本法是指按照重置成本或可變現(xiàn)金額的計算來確定被并購企業(yè)的各項資產(chǎn)及負債價值。這種方法的特點是不考慮資產(chǎn)的未來收益因素，也不將企業(yè)的總體資產(chǎn)作為一個有機整體來看待。而是將各項資產(chǎn)的成本簡單相加，無法預測企業(yè)的未來收益。按成本法計算是將每一項資產(chǎn)及負債按其重置成本或可變現(xiàn)金額進行調(diào)整，以調(diào)整后的資產(chǎn)總額減去調(diào)整后的負債總額作為企業(yè)的價值。另外在分析該企業(yè)的并購價值時，企業(yè)累積的虧損可在今后盈利中抵扣的也可能具有價值。如果采取購買股權(quán)的方式并購，被并購企業(yè)兼并前的虧損及兼并時核銷資產(chǎn)產(chǎn)生的損失均可以起到抵減企業(yè)所得稅的作用。

篇4

關(guān)鍵詞：上市家族企業(yè)；公司治理；利益相關(guān)者；制度設計；機構(gòu)投資者

中圖分類號：F276.1 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）09-0-01

“國美控制權(quán)之爭”注定成為2010年中國資本市場最重要的新聞事件，甚至成為現(xiàn)代中國商業(yè)社會中的一個經(jīng)典案例，不管結(jié)果如何，都給其他已經(jīng)上市或者還未上市的家族企業(yè)提供了經(jīng)驗和教訓。家族企業(yè)是否要上市、是否要引入職業(yè)經(jīng)理人、大股東如何處理與職業(yè)經(jīng)理人的關(guān)系、大股東如何處理與中小股東的關(guān)系、是否要引入機構(gòu)投資者？這些給處于社會轉(zhuǎn)型期的中國資本市場和公司治理提出了重大挑戰(zhàn)。

李心合（2004）提出，公司價值取向存在兩種模式：一是股東價值取向模式，二是利益相關(guān)者價值取向模式。楊雄勝（2008）指出，現(xiàn)代公司出于各種利益關(guān)系矛盾之中，如何協(xié)調(diào)這些利益關(guān)系，使之統(tǒng)一服務于公司的長遠發(fā)展，成為現(xiàn)代公司成長發(fā)展中必須解決好的一個根本問題，形成了公司治理的原始含義。錢海婷（2008）認為落后的治理結(jié)構(gòu)是制約家族企業(yè)成長的重要因素，我國家族企業(yè)要突破成長中的“瓶頸”，從長遠來看，實行產(chǎn)權(quán)多元化是必然的，也符合企業(yè)成長的路徑。

本文從利益相關(guān)者角度出發(fā)，對上市家族企業(yè)的公司治理進行深入的研究。當前財務學基本觀點是財務資本發(fā)展觀，其根本就是以股東的利益作為價值導向，上市家族企業(yè)尤其如此。這樣的基本邏輯結(jié)構(gòu)就是：股東是上市家族企業(yè)的唯一所有者，財務治理結(jié)構(gòu)中股東占主導地位，治理目標是股東財富最大化，具體政策是以股東的利益為導向。

一、利益相關(guān)者理論

利益相關(guān)者理論上支持者有許多種解釋，歸納起來主要有共同所有者理論、受托責任理論、公司社會責任理論等。共同所有權(quán)理論認為，“公司是一種法律框架結(jié)構(gòu)，其作用在于治理所有在企業(yè)的財富創(chuàng)造活動中作出特殊投資的主體間的相互關(guān)系。”（Blair，1995）。托管責任理論認為，上市家族公司的董事會并非家族股東的人，而是公司資產(chǎn)的受托管理人。公司社會責任理論認為，公司董事應積極實施利他主義行為，以履行公司在社會中的應有角色業(yè)務。家族企業(yè)想要做強做大，上市融資是必然選擇。然而成為公眾公司就要披露信息，要妥善處理各方利益。

二、上市家族企業(yè)的內(nèi)外交困

上市家族企業(yè)往往都是一股獨大，以控股股東為中心的利益各方矛盾十分明顯。長期的任人唯親也造成了企業(yè)管理和運作上的不規(guī)范。

（一）上市家族企業(yè)利益各方的沖突。上市家族企業(yè)最明顯的特征就是創(chuàng)始人家族控股，這時的控股股東與中小股東和控股股東與經(jīng)營者的利益沖突比較突出。

控股股東與經(jīng)營者的利益沖突。兩權(quán)分離產(chǎn)生了嚴重的問題，公司治理是為了降低成本。顯然，這對于家族企業(yè)的解釋明顯欠缺，家族企業(yè)更接近熟人社會，更加重視血緣、親緣和情緣，體現(xiàn)了一種非正式契約安排和松散的制度約束。家族企業(yè)往往是家族人完全掌握了財務、人事大權(quán)，而經(jīng)理人卻被看作是“管家”。“國美控制權(quán)之爭”可以看成是公眾公司文化和家族企業(yè)文化在上市家族企業(yè)中的一次激烈對碰。

控股股東與中小股東的利益沖突。一些學者指出，雖然在大多數(shù)家族企業(yè)，控股股東對中小股東的存在問題，前者掌握企業(yè)的控制權(quán)，如不受制約，就可能侵害中小股東利益。控股股東的獨斷專橫使得中小股東的利益受到考驗，這樣一來許多中小股東也不顧及公司的利益，把賺取差價而非公司發(fā)展作為目標。

機構(gòu)的介入。機構(gòu)往往以“社會公眾股東”的身份參與公司的管理，有助于提高外部股東的“話語權(quán)”。機構(gòu)一般在大股東、中小股東和管理層之間起著制衡作用。

（二）內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)及運行不規(guī)范。企業(yè)內(nèi)部完善規(guī)范的組織結(jié)構(gòu)建設是家族企業(yè)有效治理的保證。我國目前的家族企業(yè)決策機制不科學，治理結(jié)構(gòu)設計不健全，運行也不規(guī)范。

董事會權(quán)責不對稱。董事會的職責是監(jiān)督經(jīng)理層的行為，保全公司財產(chǎn)。董事會不但要指導公司的戰(zhàn)略，監(jiān)督管理層，而且要對中小股東和利益相關(guān)者利益的維護有責任。然而在家族企業(yè)中外部董事通常都是由控股大股東提名的，這種提名機制導致外部董事難以保持其獨立性，使得董事會難以履行有效監(jiān)督和科學決策的責任。

激勵機制缺失。經(jīng)營者的薪酬以基本工資、效益工資、獎金、福利、補貼、職務消費、股票等多種形式來體現(xiàn)。一般來說，基本工資獎金等屬于短期激勵措施，只能在很小程度上激發(fā)經(jīng)營者的積極性。不推行年薪制、員工持股等長期激勵措施，經(jīng)營者不能共享企業(yè)發(fā)展的成果，從而導致經(jīng)營者沒有積極性去服務企業(yè)。

缺乏監(jiān)督機制。公眾公司不是控股股東的圈錢工具，而是一個真正的利益共同體。缺乏對大股東的監(jiān)督機制，會使得大股東獨自擅權(quán)，會損害其他利益相關(guān)者的利益。

三、結(jié)論

上市家族企業(yè)因為它的一些固有特征出現(xiàn)了新的公司治理問題，這是公司治理研究中的新問題。家族企業(yè)先天性的不足和相關(guān)外部環(huán)境的欠缺給上市家族公司的經(jīng)營造成很大的困難，我們要針對這些缺陷和不足去探尋解決方案，促進家族企業(yè)的成長。

參考文獻：

[1]錢海婷.四維度的家族企業(yè)治理結(jié)構(gòu)演進分析[J].企業(yè)天地，2008（04）.

[2]李心合.利益相關(guān)者財務論[J].會計研究，2003（10）.

[3]周俊穎，李媛.基于博弈視角“利益相關(guān)者利益最大化”財務管理目標探討[J].財務與管理，2011（02）.

篇5

關(guān)鍵詞：公司治理 企業(yè)價值 智力資本

隨著知識經(jīng)濟時代的到來，人們越來越深刻的認識到知識是創(chuàng)造財富的主要來源，而智力資本則是企業(yè)價值增長的動力因素。企業(yè)作為經(jīng)濟市場交易活動中的一種特殊商品，同樣也具有特殊的價值，而企業(yè)價值是一個企業(yè)生存與發(fā)展的核心要素。企業(yè)作為經(jīng)濟活動的主體存在于當前競爭激烈的市場環(huán)境之中，其存在的價值就是得以持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展下去，并且不斷的創(chuàng)造出被社會認可的價值，即企業(yè)的投資者、所有者和客戶都滿意的一種投資回報能力。因此，如何把智力資本更好的應用到企業(yè)管理過程中，才是提高企業(yè)價值的關(guān)鍵因素。

一、企業(yè)價值的基本理論內(nèi)涵

企業(yè)是市場經(jīng)濟中的一種特殊商品，具有自身獨特的價值，并且由市場決定。企業(yè)實現(xiàn)和創(chuàng)造價值的多少，是否能夠滿足企業(yè)投資者與所有者及客戶的要求，才是企業(yè)得以長期持續(xù)、穩(wěn)步發(fā)展的核心要素。市場環(huán)境決定了企業(yè)價值的實現(xiàn)與增值方向。隨著行業(yè)間激烈的競爭，企業(yè)如果沒有自己獨有的競爭優(yōu)勢，無法為企業(yè)的投資人或股東、董事創(chuàng)造財富，無法使企業(yè)在競爭激烈的環(huán)境中穩(wěn)步發(fā)展，無法滿足客戶日益增長的需求，那么企業(yè)價值的實現(xiàn)與創(chuàng)造就無從談起。根據(jù)需求供給理論，企業(yè)長期盈利發(fā)展走勢越強，愿意購買的人越多，支付價格越高，其價值自然越大。綜合來看，企業(yè)價值所強調(diào)的是投資人對投資回報的主觀判斷，以及企業(yè)在長期內(nèi)滿足客戶需求的能力。

雖然人們對企業(yè)價值的重視程度有所改變，但傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營思想已經(jīng)在大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營者的腦海里根深蒂固。在大多數(shù)的企業(yè)經(jīng)營過程中，管理以短期利潤最大化為經(jīng)營目標，著眼于眼前的利益，把全部重心放在了最大化短期收益之中。他們往往只看重企業(yè)的有形資產(chǎn)，如產(chǎn)品外銷所取得經(jīng)濟利潤，以及一年或幾年內(nèi)企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金流量走勢。這種以利潤為核心的財務績效指標反映的是企業(yè)短期內(nèi)的獲利情況。但是，短期的盈利實際上并不代表企業(yè)在長期內(nèi)還能夠繼續(xù)盈利并不斷的創(chuàng)造價值。企業(yè)應該追求的是一種長期穩(wěn)步、持續(xù)創(chuàng)造價值與實現(xiàn)價值的經(jīng)營目標。

同時，大多數(shù)企業(yè)采取的以利潤為核心的財務績效評價指標，是一種片面的公司價值評估方法，不能長期保持企業(yè)的健康發(fā)展。一個投入資金生產(chǎn)產(chǎn)品，并追求在短期內(nèi)收回投資和獲利的企業(yè)，為達到預期的目標，可能會采取加重員工勞動負荷，加快生產(chǎn)頻率等方法，長期下去，不僅會縮短生產(chǎn)機器的生命周期，更會使員工產(chǎn)生不滿情緒。員工是企業(yè)的主題，企業(yè)的生產(chǎn)利潤，價值多半是靠員工努力創(chuàng)造，長期勞累壓抑的工作狀態(tài)一旦使他們對工作產(chǎn)生抵觸心理，就很可能造成產(chǎn)品的質(zhì)量問題，從而使企業(yè)無法正常獲利。這種追求企業(yè)短期迅速盈利的方法是缺乏遠見的，它以損害企業(yè)長遠健康發(fā)展為代價。

從60年代初美國管理學者率先提出企業(yè)價值這個概念以來，經(jīng)歷了這么多年的發(fā)展，大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營者仍然對企業(yè)價值的內(nèi)涵存在著認識上的誤區(qū)。除了追求短期內(nèi)將投入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出利潤之外，還有一個重要的問題，即經(jīng)營者單單從企業(yè)價值的字面意義出發(fā)，認為企業(yè)價值就是由企業(yè)擁有的固定資產(chǎn)、產(chǎn)品外銷等有形資產(chǎn)直接帶來的現(xiàn)金流量收益，卻忽略了那些軟性的，不能直接為公司帶來現(xiàn)金流量收益的無形資本。企業(yè)價值并不等于企業(yè)有形資產(chǎn)價值，它同樣包括企業(yè)無形資產(chǎn)價值，而且企業(yè)的無形資產(chǎn)往往能更好地保證企業(yè)的長遠、持續(xù)、健康發(fā)展。

同時，為追求企業(yè)賬面資產(chǎn)或收益的增加，許多經(jīng)營者盲目地通過資產(chǎn)重組、 企業(yè)并購等方式擴大企業(yè)規(guī)模， 認為這樣就可以增加企業(yè)的價值， 并且沒有在資產(chǎn)重組與并購之前進行有效的評估與選擇， 也沒有在重組與并購之后使所有資本有效地整合在企業(yè)管理之中。盲目的資產(chǎn)重組或并購并不能帶來企業(yè)價值的增加， 相反， 還有可能造成一部分資產(chǎn)的流失。企業(yè)短期的經(jīng)營目標是獲取現(xiàn)金收入， 而盲目的并購會導致一部分資源無法被有效加以利用， 甚至造成浪費， 從而使企業(yè)喪失了利用機會成本創(chuàng)造價值的可能性。例如， 并購企業(yè)生產(chǎn)了某種并未適當創(chuàng)新和修正的產(chǎn)品， 因而無法滿足當前市場上消費者的需求， 導致產(chǎn)品滯銷。從賬面價值來看，企業(yè)資產(chǎn)價值存在， 但實際上對于企業(yè)長期健康發(fā)展是非常不利的， 而且錯誤的將企業(yè)價值同企業(yè)現(xiàn)存資產(chǎn)的價值等同了。

二、基于公司治理角度的企業(yè)價值發(fā)展

伴隨著競爭中創(chuàng)新速度的加快，人才素質(zhì)的提高以及專業(yè)化的提升，企業(yè)的生存和發(fā)展也面臨著巨大的機遇與挑戰(zhàn)。企業(yè)有了更多、更好的機會得以發(fā)展與壯大，從而不斷創(chuàng)造出被社會認可的價值。同時，機遇與挑戰(zhàn)并存，隨著競爭激烈的加劇，企業(yè)管理層需要打破傳統(tǒng)的追求短期利潤最大化的概念，不能繼續(xù)錯誤地認為利潤財富的累加就是企業(yè)經(jīng)營的核心與目標。從本質(zhì)上講，企業(yè)價值并不單指企業(yè)過去資產(chǎn)的累積，更重要的是，它反映了企業(yè)未來長遠時期的發(fā)展規(guī)劃與企業(yè)各種資源有效利用的程度，是企業(yè)投資者對企業(yè)未來狀況的預期。

加強智力資本管理，提升企業(yè)價值。企業(yè)價值的創(chuàng)造與提升必須以獨特的競爭優(yōu)勢為前提，許多企業(yè)的管理層錯誤地將資產(chǎn)價值與資本價值等同對待，認為企業(yè)目前所擁有的資產(chǎn)等財務指標上的全部現(xiàn)金流量即為企業(yè)現(xiàn)存所有價值。當然，這種觀點是片面的，不容樂觀的。相對于這種易于評估的價值，諸如人力資本、企業(yè)文化、思想等資本更具有價值。在企業(yè)具有的獨特競爭優(yōu)勢中，人力資本、結(jié)構(gòu)資本、關(guān)系資本這三種智力資本不容易被對方所模擬與復制，也比較難以管理，因此，加強智力資本的管理，對于提升企業(yè)價值有著極為重要的作用。

（一）人力資本價值體現(xiàn)

亞當·斯密在《國富論》中曾這樣寫到，在所有的資本中， 價值最優(yōu)的是對人本身的投資。人永遠是社會的主題，在企業(yè)發(fā)展對人才的依賴程度日益增加的今天，要想提升企業(yè)價值， 一個不可或缺的途徑是對人力資本價值的高度重視與挖掘。在競爭日益激烈的今天， 要保證企業(yè)的長期健康發(fā)展， 就不能僅僅要求現(xiàn)金流量的增加， 更需要一批具有專業(yè)素質(zhì)， 良好工作能力， 以及身心健康的員工加入到企業(yè)升值過程中， 由于人力資本本身具有的靈活性、稀缺性、難復制性等特點， 人力資本能夠成為企業(yè)特有的財富與升值的潛能資源， 并不斷開發(fā)企業(yè)價值， 推動企業(yè)發(fā)展。

（二）結(jié)構(gòu)及關(guān)系資本價值體現(xiàn)

本文作者認為，一個企業(yè)的結(jié)構(gòu)及關(guān)系資本都是能夠保障企業(yè)良好運轉(zhuǎn)、最大可能為企業(yè)創(chuàng)造、提升價值的比較重要的資本。作為管理層，企業(yè)生產(chǎn)能力的強弱影響到利潤上的收入，而企業(yè)管理水平的高低，是否擁有一個現(xiàn)金的知識、信息平臺，優(yōu)秀的企業(yè)文化、思想以及良好的、公平的管理、獎懲制度，都是一個企業(yè)潛在的價值因素。這些潛在的價值因素可能無法為一個企業(yè)直接帶來利潤上的增收，但它完全可以為企業(yè)創(chuàng)造一個公平、穩(wěn)定的環(huán)境，同時大大開闊、挖掘人力價值，激發(fā)人力潛能為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值。而從關(guān)系資本來講，企業(yè)作為一種特殊的商品在經(jīng)濟市場中交易，并不是只有所謂你買我賣這樣簡單的關(guān)系就可以持久的保持一個企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的，例如，當企業(yè)新研發(fā)產(chǎn)品流向市場之后，該產(chǎn)品能否滿足客戶的基本需求，它的服務能否得到客戶的滿意，又或者是新產(chǎn)品所達到的利潤能否得到投資者的滿意等等，這些因素都對企業(yè)的持續(xù)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。關(guān)系資本是一種間接資本，它更多的時候是間接的為企業(yè)帶來一定的利潤和收益，維持好企業(yè)與經(jīng)濟市場中各個方面的關(guān)系，才可以持久的實現(xiàn)與創(chuàng)造價值。

隨著經(jīng)濟的快速穩(wěn)定發(fā)展，以及工期之間競爭焦點的轉(zhuǎn)移，無論是學者還是公司的管理人員都逐漸認識到智力資本已經(jīng)成為提升公司競爭能力，增加公司價值，并使公司持續(xù)經(jīng)營與發(fā)展的核心要素。公司治理得當，則會為公司帶來源源不斷的收益，增加公司的價值，而對于如何更好地進行公司治理，顯而易見，智力資本已經(jīng)發(fā)揮到不可忽視的重要作用。因此，在以后的企業(yè)價值研究過程中，我們?nèi)孕枰攸c對智力資本以深刻而又詳細的研究。

參考文獻：

①袁麗杰. 知識經(jīng)濟時代提升企業(yè)價值的對策[J]. 天津經(jīng)濟，2010（12）

②張國. 論我國中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[J].福建行政學院學報，2010（2）

③喬義紅，杜洪娟.論企業(yè)價值的驅(qū)動及提升[J]. 科技與管理，2011（5）

④潘興強. 關(guān)于企業(yè)價值增長的戰(zhàn)略思考[J]. 價值工程，2011（30）