創業投資估值法精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇創業投資估值法，期待它們能激發您的靈感。

篇1

[關鍵詞] 價值評估創業投資實物期權

我國創業投資的探索始于20世紀80年代中期，為推動高科技產業發展，促進科技成果轉化發揮了一定作用。但從總體上看，我國創業投資仍處于起步階段。十六大以后，創業投資業迎來了一個發展的良好時機，創業投資中的核心問題就是要正確評估創業企業的價值。正如成思危先生指出的:創業投資目前主要應支持真正有創新的技術，促進科技與金融的結合而占領技術制高點。在創業企業初創、開拓、成長和成熟四個階段中，初創和開拓發展期是培育創業企業的關鍵階段，也是創業投資應突出的重點。

創業投資，是指由專業投資機構在自擔風險的前提下，通過科學評估和嚴格篩選，向有潛在發展前景的新創或市

值被低估的公司、項目注入資本，并努力實現風險企業的高成長性，以獲得高資本收益的投資行為。

一、創業投資的特點

1.投資方向主要集中于高科技領域。創業投資追求的目標就是高資本收益，而高資本收益往往存在于高科技領域，所以高新技術創業成為創業投資的重點。

2.是一種高風險、高收益的投資。由于創業投資主要是支持創新技術與產品，技術及市場等方面的風險都相當大，其成功率平均只有30％左右。據美國一些有豐富經驗的創業資本家介紹，在他們所投資的項目中一般只有三分之一相當成功，三分之一持平，還有三分之一血本無歸。但由于成功的投資項目回報率甚高，故仍能吸引一些投資人進行投資。

3.是一種長期和多階段的重復投資。創業投資往往采用分階段的投入方式，一般要經過3年～7年才能通過蛻資取得收益，而且在此期間通常還要在不同的階段不斷地對有成功希望的項目進行增資。因而常常被稱為“勇敢而有耐心的資本”。

4.是一種專業投資。創業投資不僅向創業者提供資金，還提供投資者所積累的學識、經驗，以及廣泛的社會聯系，并積極加入到與創業者共同創辦的企業的經營管理，盡力幫助創業者取得成功。

二、傳統企業價值評估方法

企業價值評估方法依據評估對象的性質、參照物及資料數據的渠道不同，形成了三種評估方法：成本法、收益法和市場法。

成本法(cost approach)，是從歷史成本的角度評估企業價值。在成本法的價值評估中，評估的價值是以成本為基礎的，在實務中，主要表現為以成本方法評估重置成本價格。

收益法(income approach)，是從未來收益的角度評估企業的價值。收益法是依據資產收益，經本金化處理來評估資產價格的方法。這種方法有資產收益和收益的本金化兩個方面，且只能用于收益現值的評估。在使用該方法時，對被評估對象有以下要求：第一，被評估資產的未來預期收益可以預測，并可以用貨幣量來計量；第二，與獲得資產未來預期收益相聯系的風險報酬可以估算出來。在收益現值法中，運用的最為廣泛和普遍的就是NPV法。凈現值(NPV)在工程經濟中定義為:“把各年的收入與支出，按投資收益率折現后與初始投資現值相減的差值。”如果企業的壽命期里均利用統一折現率，則有凈現值的表達式為:

如果NPV＞0，該方案值得投資；如果NPV＜0，則不值得投資；NPV=0，方案收支相抵，取決于投資者的意愿。

市場法(market approach)，是從目前市場價格的角度出發，參照市場類似資產價格來評估企業價值的方法，又稱市場比較法。其出發點是:構成資產的生產要素如同一般商品一樣，可以在市場上交換，而且資產的絕大多數種類也確實在市場上流通。按照替換原則，市場可比較的價格就可作為被評估資產價格的依據。運用市場法評估資產價值，有兩個基本要求，一是有活躍的、公開、公正、公平的市場，二是有可比的資產交易活動。

三、基于期權方法的價值評估

在前文中，介紹了創業投資往往采用分階段的投入方式。面對復雜多變的外部環境，創業投資家可以根據環境的變化，相機地采取應變措施。在每一階段進行投資之前，創業投資家都會對已投資的創業企業的運行情況做進一步的分析判斷，再決定是否投資。他可以在環境好的時候擴大投資規模，也可以在環境不好的時候延遲投資、縮減投資規模甚至停止向企業投資。實際上，這種分段投入的操作方式在創業投資領域是相當流行的。這種經營靈活性應該具有價值，并為創業投資家所追求。另外，創業企業的戰略成長也會帶來效益，這也是傳統的評價方法所沒有考慮到的。創業投資家向創業企業注入第一筆資金以后，就相當于在未來得到了享有這種經營靈活性和戰略成長效益的權利，這是一種期權，被稱之為實物期權。實物期權方法能夠客觀地處理一部分未知的信息，從而增加了投資機會在高風險情況下的價值。實物期權方法認為:不確定性產生了期權價值，而且不確定性越高，(在一定的范圍內)期權的價值就越大。由此可知，正是對不完全信息的不同處理方式，導致了兩種投資決策方法的不同。這也是為什么有些投資企業用NPV方法判斷不值得投資的企業或項目，而運用實物期權方法卻認為其很有投資價值的原因所在。因此，探討創業企業價值波動的隨機過程，研究創業企業中所涉及的實物期權及其相互關系，對科學、準確地評價創業企業、項目的價值和創業投資的科學決策具有重要的理論價值和應用價值。

我們從下面的一個例子進行分析，從而更好地了解實物期權對價值評估產生的影響程度。

假設一個項目的初始投資為500萬元，年現金流量為250萬元，項目的壽命期為5年，項目的期末價值為100萬元。假設創業投資家所要求的報酬率為50%，即用50% 作為該項目的折現率，創業家為了籌集500萬元的創業資金，設計了以下三種融資方案：

1.直接要求創業投資家在項目開始時一次投入500 萬元創業資金。

2.要求創業投資家分兩年注入創業資金，每年投入250 萬元，但是兩次都必須投入，不能變更。即第二年的項目投資必然發生。

3.要求創業投資家分兩年注入創業資金，每年投入250 萬元，但是第二次投入與否由創業投資家根據企業第一年運作狀況的好壞來做出決定，即是給創業投資家一個放棄投資和進一步擴大投資的選擇權。

在第三種融資方案中，創業投資家有權利（即期權）決定是否在第二年繼續投入資金250萬元，而這種決策是在第一年末得知企業第一年的經營狀況及現金流入信息后做出的。即：投資者根據企業經營狀況的好壞，以對自己有利的原則行使繼續投資或終止投資的權利。如果創業投資家決定放棄，那么項目在第一年后就得不到任何現金流入，并且，項目的期末價值也和原來預計的100 萬元不同，降為80萬元。假設出現以下兩種情形，概率各為50％。情形一:項目在獲得第一年的250萬元投資后，經營狀況好，一年后其現金流為450萬元，投資者決定繼續投資。情形二:項目在獲得第一年的250萬元投資后，經營狀況不好，一年后其現金流僅為100萬元，投資者決定放棄投資。將上述兩種情形作相應的現金流量分析如下：

兩種情形下累計凈現值的平均值:（378-206）/2=86(萬元)

從上面的分析可知，在50％預期報酬率的前提下：

第一種融資方案該項目價值為－12萬元。

第二種融資方案該項目價值為71萬元。

第三種融資方案該項目價值為86萬元。

四、結論

從上例中我們可以清楚的看到：如果不考慮期權價值，該項目的評估價值為負數，那么該項目的投資應予否定；但是考慮了期權價值，該項目的評估價值為正值，那么該項目的投資是經濟合理的。從這一點上可看出，在創業投資中應用期權的方法進行價值評估，可以更真實、更全面的反映項目的價值，以便投資者進行投資決策。也正是由于創業投資中體現的期權特性促使我們利用期權工具進行企業、項目的價值評估，從而更好地進行投融資決策。

參考文獻:

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[5]闞治東:創業投資在中國.北京:中國金融出版社,2002

篇2

《擔保法》第七十五條規定：依法可以轉讓的股份、股票可以質押。

《物權法》第二百二十六條規定：以股權出質的，當事人應當訂立書面合同。以基金份額、證券登記結算機構登記的股權出質的，質權自證券登記結算機構辦理出質登記時設立；以其他股權出質的，質權自工商行政管理部門辦理出質登記時設立。股權出質后，不得轉讓，但經出質人與質權人協商同意的除外。出質人轉讓股權所得的價款，應當向質權人提前清償債務或者提存。

中華人民共和國財政部關于上市公司國有股質押有關問題的通知（財企〔2001〕651號）規定：一、國有股東授權代表單位將其持有的國有股用于銀行貸款和發行企業債券質押，應當遵守《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國擔保法》及有關國有股權管理等法律法規的規定，并制定嚴格的內部管理制度和責任追究制度。二、公司發起人持有的國有股，在法律限制轉讓期限內不得用于質押。三、國有股東授權代表單位持有的國有股只限于為本單位及其全資或控股子公司提供質押。四、國有股東授權代表單位用于質押的國有股數量不得超過其所持該上市公司國有股總額的50%。五、國有股東授權代表單位以國有股進行質押，必須事先進行充分的可行性論證，明確資金用途，制訂還款計劃，并經董事會（不設董事會的由總經理辦公會）審議決定。六、國有股東授權代表單位以國有股質押所獲貸款資金，應當按照規定的用途使用，不得用于買賣股票。七、以國有股質押的，國有股東授權代表單位在質押協議簽訂后，按照財務隸屬關系報省級以上主管財政機關備案，并根據省級以上主管財政機關出具的《上市公司國有股質押備案表》，按照規定到證券登記結算公司辦理國有股質押登記手續。（一）國有股東授權代表單位辦理國有股質押備案應當向省級以上主管財政機關提交如下文件：1.國有股東授權代表單位持有上市公司國有股證明文件；2.質押的可行性報告及公司董事會（或總經理辦公會）決議；3.質押協議副本；4.資金使用及還款計劃；5.關于國有股質押的法律意見書。（二）各省、自治區、直轄市、計劃單列市財政廳（局）應于每年1月31日前，將本地區上年度上市公司國有股質押情況上報財政部。具體內容包括：1.國有股質押總量；2.各國有股東授權代表單位國有股質押情況；3.各國有股東授權代表單位國有股解除質押情況；4.各國有股東授權代表單位國有股因質押被人民法院凍結、拍賣情況。八、國有股東授權代表單位將其持有的國有股用于銀行貸款和發行企業債權質押，應當按照證券市場監管和國有股權管理的有關規定履行信息披露的義務。九、國有股用于質押后，國有股東授權代表單位應當按時清償債務。若國有股東授權代表單位不能按時清償債務的，應當通過法律、法規規定的方式和程序將國有股變現后清償，不得將國有股直接過戶到債權人名下。十、國有股變現清償時，涉及國有股協議轉讓的，應按規定報財政部核準；導致上市公司實際控制權發生變化的，質押權人應當同時遵循有關上市公司收購的規定。

二、關于公司對外提供擔保內部決策程序的理解

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關鍵詞：市盈率 財務模型 企業估值 創投

中圖分類號：F275.2

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2012）08-147-03

一、前言

2011年底，我國GDP超過47萬億，排名世界第二。按照中國企業登記管理部門的初步統計，基本符合上市、改制條件的大型企業與中小公司已達到約12萬家，如果按照10%的的比例計算，則會有上萬家企業在未來發行上市。若每年按500家企業上市的速度計算，則中國新股發行市場還將有20年的快速增長期。

面對龐大的新股發行市場，以及我國中小板、特別是2009年10月創業板的開通，創業投資企業的數量在近幾年也得到了飛速增長。截至2010年末，全國備案創業投資企業共632家，較上年增長31.67%。資產規模達1502.89億元（不含承諾資本額），同比增長54.30%。由創投機構主導的投資活動也相當活躍，據清科研究中心統計顯示，2011年完成募集的可投資于中國大陸地區的私募股權投資基金共有235只，刷新2010年最高歷史紀錄；披露募集金額的221支基金共計募集388.58億美元，較2010年漲幅達40.7%；發生投資交易695起，披露金額共計投資275.97億美元。

經過近幾年的快速發展，創業投資企業已成為我國資本市場上一只不容忽視和不可或缺的力量。而準確的評估目標企業的價值并成功投資則是創業投資企業得以持續發展的前提。

二、企業價值評估

（一）企業價值評估的概念

企業價值評估是指對企業整體價值、股東全部權益價值或部分權益價值進行分析和估算；是在一定的假設條件下，運用財務理論、模型與方法，將一個企業作為一個有機整體，依據其擁有或占有的全部資產狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業獲利能力的各種因素，結合企業所處的宏觀經濟環境及行業背景，對企業整體的公允市場價值進行綜合性評估。

（二）企業價值評估的重要性和方法

企業價值評估可以幫助管理層更好地了解公司的優勢和劣勢，是企業價值最大化管理的需要；是投資分析、戰略分析等的重要前提。通過對企業價值的準確評估，才能做出科學的投資與融資決策，不斷提高企業價值。

相對創業投資企業來說，企業價值評估是確定投資價格的主要依據之一，是投資行為進行之前的必備工作。通過合理的投資價格才能確保創業投資企業在被投資企業上市后獲取合理的投資收益。在這里，企業價值并非是指其反映歷史成本的賬面價值，而是指能反映未來經營收益的市場價值。

決定企業價值的因素很多，因此需要采用相對科學的評估方法來對企業價值進行合理評估。在企業持續經營的前提下，評估企業價值的方法有十幾種。但總的說來，根據《國際價值評估準則》公司價值評估主要有成本法（也稱資產基礎法）、市場法和收益法（也稱折現法）三種，這也是目前比較成熟的三大基本方法。而針對創業投資企業來說，應用較多的方法主要為收益法（現金流折現法）和市場法中的市盈率（PE）模型。其中市盈率模型是在預測被投資企業未來收益的基礎上, 根據合理的市盈率來評估被投資企業的價值，即為本文探討的主要估價方法。

三、市盈率（PE）財務模型

（一）市盈率的概念

市盈率，英文名為Price-earnings ratio，公式表述為

P/Eratio=■

其意為在一個考察期（通常為12個月）內，上市公司股票價格與每股收益的比例。通常用于估量某股票的投資價值，或者用該指標在同一或類似行業的不同公司的股票之間進行比較。運用市盈率模型評估企業價值需要有一個較為成熟、完善的證券交易市場，在國外該方法的應用已較為成熟。

市盈率模型估值法實質為市場法中的可比企業法或稱為參考企業比較法對該指標的應用。可比企業法是指挑選與非上市公司同行業的可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價與財務數據為依據，計算出主要財務比率，然后用這些比率作為市場價格乘數來推斷目標公司的價值。其利用的指標包括PE、PEG、PB、PS和EV/EBITDA等。而目前國內企業在IPO過程中，相對創業投資企業，應用最多的就是PE估值法。

PE在公司估值中得到廣泛應用主要是因為它可以把股票價格與公司盈利聯系在一起；指標易于計算并容易得到；可作為公司其他一些特征，如風險性與成長性的代表；更能夠反映市場中投資者對公司的看法。但最后一點也可以是PE的一個弱點，如某一行業的股票價值被高估，那么使用該行業公司股票的平均市盈率將會導致估價錯誤。

（二）模型的應用及案例

1.應用的基本步驟。市盈率模型公式可以表述為：

被評估企業價值=同類型公司平均市盈率×被評估企業每股收益。

結合市盈率自身公式，我們可以知道應用該模型的重點是取得平均市盈率和預測被評估企業合理的凈利潤。

模型應用的基本步驟如下：（1）選取可比企業。從證券交易所中選擇三家以上的參照企業，需與目標企業同處于一個產業，在產品種類、生產規模、工藝技術等方面越相似越好。所選取的參照企業盡可能成熟或有著穩定增長率的企業，這樣在確定修正系數時只需考慮目標企業的變動因素。（2）確定參照市盈率。收集可比企業的交易價格和每股凈利潤等資料。

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競爭日益激烈

投資于中國的海外基金數量的持續攀升，加之本土人民幣基金的崛起，使基金的運作環境日趨復雜且競爭激烈。凱易國際律師事務所資深合伙人戴義對此表達了觀點：“一是從目前中國的軟環境來看，日趨成熟及規范；二是投資于中國的基金數量龐大且不斷激增甚至呈現出一種失衡的投資分布。從我們所的私募機構來說，他們中大多數都將其基金投資在亞洲、尤其是中國，這必然帶來激烈的競爭，特別是對于海外基金來說。”

人才是關鍵

企業的競爭往往是人才的競爭。尤其在創業投資和私募股權領域，人才是最本質且重要的資產。可以說一個管理團隊的水平將直接影響整個投資基金的成功與否。但目前在中國的私募股權市場上被普遍認為比較缺乏的就是真正合格的投資專業人士。永威投資總經理謝忠高表示：“我認為人力資源面臨一定的風險，這可以從VC/PE公司的人員流動，創業企業的高級管理人員及合格的首席財務官的稀缺看出來。但實際上一個穩定的低中高級的人員結構對于一個成功的組織來說是很重要的。”

估值須謹慎

投資價格的攀升主要是由于資金面充裕、但真正的好項目畢竟是有限的。在此種背景下，耐心與精耕細作是對投資人新的要求與考驗。凱鵬盈華創業投資基金執行合伙人汝林琪認為“08年中國市場上可供選擇的交易項目的質量與去年大致持平。在進入價格的估值方面，人們表現愈發謹慎”。殷庫資本有限公司董事總經理夏曉寧亦表示：“目前中國的項目儲備還是表現強勁，但估值有偏高趨勢，這個問題已經延遲了一些私募項目的進程。長期來看，我們對中國市場持積極態度，但在近一兩年，我們會比較謹慎。”

交易全球化

隨著經濟全球化，以及中國越來越多地參與到世界經濟體系當中，在中國進行的交易往往會同時受到來自本土及國際市場的共同影響。貝恩投資（中國）有限公司董事總經理黃晶生認為，中國的交易在本質上越來越全球化。第一個全球化指的是：以一個絕大部分利潤來自出口的企業舉例，必須要分析目標國家的出口情況，以及中國的匯率和勞動效率等問題，從而看出在今后十年的發展前景。這些企業通常在過去的一些年里取得了輝煌的業績，但隨著政府補貼的取消以及不同以往的人民幣匯率，他們將面臨重大挑戰。第二個全球化是指：任何一個全球化的企業都需要關注在中國的份額是多少。以美標企業為例：美標在全球有許多特許經營店，中國的團隊必須要關注中國的市場情況，因為中國市場的成長目前是最高的。第三個全球化是說中國企業目前熱切期望走出去，通過并購或者戰略聯盟的方式以占有少數份額來參與全球化的交易。

退出策略的改變

私募股權交易的退出渠道包括IPO、兼并收購或管理層回購等。隨著中國政府在海外上市方面的政策日益收緊，頗受投資人及企業家青睞的IPO上市變得復雜且充滿變數，及時調整策略以實現投資獲利成為當務之急。紐約泛歐交易所集團大中華及東亞區主管、董事總經理楊戈對此談了他的看法：“我認為在未來兩年里，并購將成為主要的退出策略。主要是由于兩個原因：一是目前公開市場的波動性比較大。截至目前，香港市場沒有新的IPO，美國市場目前則僅有兩家來自中國；二是因為在過去的2-3年中，中國企業的IPO大都在海外市場，他們大都是行業里的領導者。除了有機增長實現利潤增長之外，并購也將成為這些企業發展的重要戰略，這也為私募股權投資者帶來退出機會。”

政策從緊但總體看好

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[關鍵詞] 科技 創業企業 風險投資 價值

創業投資是在創業企業發展的不同階段投入不同額度的風險資本取得創業企業股權，待其最終發育成熟或發育相對成熟后，主要通過市場退出機制將所投入的資本由股權形態轉化為資金形態，以收回投資，獲得高額資本增值收益的一種投資行為。然而，每一項創業投資機構與創業企業（或項目方）的合作，都涉及一個根本的問題，即創業投資機構以多大的代價獲得被投資企業的股權及其在企業中股權比例如何確定，這就是創業投資的定價問題。而成長期科技創業企業由于其資產構成的特殊性，對其定價難度更大。

一、創業投資定價的常用辦法

創業投資交易定價是創業投資機構與被投資企業（或項目方）在協商過程中最具爭議的一個方面，是創業投資雙方交易洽談能否成功、創業企業能否順利獲得融資、創業投資基金能否成功獲得預期收益的一個重要因素。創業家對自己企業未來的發展通常是充滿信心，對企業價值的評估一般也是樂觀的，他們總是希望釋放的股權能獲得更高的價格；而創業投資家出于控制風險和保證收益的目的，則通常會希望得到一個相對較低的進入價格。最終的交易定價結果是協商決定的一個雙方都可以接受的價格。整個定價過程是一個復雜的博弈過程，是科學方法與經驗判斷的結合。

創業投資家對每一項具體項目的預期投資報酬均與其預期承擔的投資風險密切相關，只有當期望收益率能夠補償他的預期風險時，創業投資家才會接受這一定價，創業投資家根據投資企業所在行業及行業內企業的成長率、風險企業所處的發展階段、投資期限的長短等因素來確定其期望的收益率。

按照這一思路，在實踐中比較常用的一種定價思路是根據創業投資家通過計算和經驗對被投資企業未來的價值進行估算，即企業N年后市場價值＝預計N年后企業凈利潤＊N年后估計市盈率。

另一方面，創業投資家可以根據金融市場狀況及國際國內經濟環境，確定未來一定時間內的滿意投資報酬率。這樣，在估計企業未來市場價值和確定投資報酬率和投資期限后，創業投資家就可相應確定其投資額應在風險企業中所占的股權比例，計算公式如下：

μ＝I總/V總＝M×（1＋г）n/(P×Pe）

μ:創業投資資金所占股權比例

I總：創業投資資金預期總收益

M：創業投資資金額

V總：:企業未來預期市場價值

г：滿意的年投資報酬率

n：預計投資年限

P：預計n年后企業稅后凈利潤

Pe：預計n年后市場平均市盈率

二、創新的投資與定價模式

根據成長期科技創業企業的特征，在投資前對其未來價值的判斷具有非常大的不確定性，因此對其價值估算具有極大的難度，而創業家自身對企業未來的發展前景充滿信心，在充分考慮創業企業未來發展壯大后產生極大價值的可能性及控制創業投資進入風險的基礎上，筆者結合長期創業投資實踐的經驗，將可轉換債券和期權及對企業估值的市盈率法結合起來，將投資工具的選擇與投資定價的方法相結合，提出一種更具有實際操作性的創新的投資與定價模式，相信這種模式和方法更容易得到投資者和創業企業雙方共同的認可。

首先，創業投資機構按照可轉換債權的方式將資金投入成長期創業企業，同時要求企業盡可能對該債務提供擔保，由于創業企業家對自身企業的發展充滿信心，因此可以接受資金進入的各種擔保條件要求，甚至是個人財產的擔保。這樣可以有效的防止創業企業家的個人道德風險。

第二，創業投資機構在選擇債權方式進入的同時，設定自身債權轉股權的條件和時間，即保留對該創業企業投資的期權。期權應包括時間、條件和價格。在債權保留過程中，創業投資機構可以有充足的時間去觀察創業企業在資金進入后的科研、生產、銷售、經營等各方面的進展狀況，必要的時候可以申請進入董事會的資格，并對比企業的發展是否按照既定的目標在實現和完成。這樣對后期債權轉股權的決策提供了更充實的信息和依據。較好的規避了企業成長過程中的發展風險，從而最終降低了投資決策風險。

第三，債權到期后，若企業實現預期目標，達到創業投資機構的要求，創業投資機構選擇正常行權，其債權轉股權的比例在債權進入時，按照企業預先承諾實現的利潤，參照市盈率法進行確定。若企業在債權到期后，沒有完全實現預期效益目標，則創業投資機構可以根據其具體原因和當時的情況選擇是否實施債轉股，若放棄則要求債權的回收，若實施，則可考慮按照實際實現利潤，結合市盈率確定轉股的比例。

三、結論

以上投資與定價模式是筆者在多年實踐經驗中摸索和總結出來的，該模式具有以下幾方面的意義：

第一，是一種投資機構和被投資企業都容易認可的模式；

第二，通過債權的方式先介入，債權性質本身及相應的擔保措施可有效的保證投資機構的資金安全；

第三，通過債權階段的各種監管措施，可以增加投資機構投資決策的信息，為投資機構最終的投資決策提供了更科學的依據；

第四，債權轉股權的期權及轉股比例的預先設定，有效的保證了投資機構在未來企業發展成功后享受超額投資收益的權利;

第五，債權期限到期后，即使沒有完全達到預期目標，但創業投資機構可以根據企業發展情況選擇是否行權，并可以對轉股比例進行及時調整，使本模式更具有靈活性。

本模式是較好的解決創業企業資金需求和控制創業投資機構投資風險的折衷辦法，具有較強的可操作性。

參考文獻：

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