證券市場(chǎng)行情精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇證券市場(chǎng)行情，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

近年來，股票市場(chǎng)的變化致使我國證券公司的經(jīng)營回報(bào)波動(dòng)明顯。本文以深滬兩市8家證券公司最近3年的年報(bào)數(shù)據(jù)為依據(jù)，分析了股票市場(chǎng)行情對(duì)證券公司經(jīng)營回報(bào)的影響程度。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，2007年我國股票市場(chǎng)行情看好，證券公司的經(jīng)營回報(bào)偏高；而2008年由于股指深度下挫與股票市場(chǎng)交易萎縮，證券公司的經(jīng)營回報(bào)大幅下滑。對(duì)此，證券公司應(yīng)重視對(duì)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)，加強(qiáng)對(duì)投資操作風(fēng)險(xiǎn)的管理。

關(guān)鍵詞：股票市場(chǎng) ; 證券公司;經(jīng)營績效;風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防

中圖分類號(hào)：F290 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000176X(2010)12007307

中國自1985年9月第一家證券公司（深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司）成立以來，證券業(yè)得到了迅猛發(fā)展，截至2009年3月25日，中國已有107家證券公司。當(dāng)前，我國證券公司所從事的是資本證券業(yè)務(wù)，但從所有的證券公司財(cái)務(wù)報(bào)告來看，有關(guān)股票發(fā)行承銷、股票、股票自營買賣、股票投資咨詢等業(yè)務(wù)成為證券公司的主營業(yè)務(wù)。

近年來，隨著我國股票市場(chǎng)的幾次周期波動(dòng)，證券公司的經(jīng)營回報(bào)一直處于巨虧或巨盈的狀態(tài)。例如， 1994年8月1日―2001年6月30日股票市場(chǎng)的股價(jià)指數(shù)持續(xù)攀升，從而使證券公司取得了巨額經(jīng)營回報(bào)；而2001年7月―2005年12月由于股票市場(chǎng)的調(diào)整、震蕩、股價(jià)指數(shù)下滑，證券公司的經(jīng)營回報(bào)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)或持續(xù)下降，尤其是其自營投資大量虧損，導(dǎo)致4年中有19家證券公司倒閉或被接管。由此可以看出，證券公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)Q于股票二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)；證券公司經(jīng)營回報(bào)與股票市場(chǎng)行情具有某種黏合關(guān)聯(lián)，而且此種關(guān)聯(lián)在我國股票市場(chǎng)震蕩劇烈時(shí)表現(xiàn)得尤為突出。本文將利用2006年1月―2007年10月股票市場(chǎng)股價(jià)一路飆升和2007年11月―2008年11月股票市場(chǎng)股價(jià)又急速下跌這兩個(gè)時(shí)段，分析股市行情與證券公司經(jīng)營回報(bào)的關(guān)聯(lián)性以及股市行情對(duì)證券公司經(jīng)營回報(bào)的作用成因，并從風(fēng)險(xiǎn)防范角度提出消除股市波動(dòng)對(duì)證券公司經(jīng)營回報(bào)影響的建議。

一、 文獻(xiàn)回顧

1.國外對(duì)證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的相關(guān)研究

國外學(xué)者對(duì)證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)并沒有系統(tǒng)的研究，尤其是以股市環(huán)境變化為視角對(duì)證券公司的經(jīng)營表現(xiàn)進(jìn)行研究的文獻(xiàn)尚未發(fā)現(xiàn)。在證券公司的經(jīng)營行為方面，Dolvin特別強(qiáng)調(diào)上市公司的質(zhì)量與證券公司經(jīng)營的關(guān)系。他認(rèn)為證券公司的發(fā)展以上市公司為依托，良好的上市公司群體無疑有利于證券公司的良好發(fā)展［1］。在證券公司的內(nèi)部控制方面，Santomero和Babbel分析了風(fēng)險(xiǎn)度量問題，強(qiáng)調(diào)公司要正常發(fā)展就必須建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)［2］。此外，Cummins從另一角度論述了風(fēng)險(xiǎn)控制問題。他認(rèn)為產(chǎn)品創(chuàng)新是促進(jìn)證券公司發(fā)展的最好武器，同時(shí)各種各樣的創(chuàng)新也體現(xiàn)了這個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多的特征，因此如何做好風(fēng)險(xiǎn)管理是至關(guān)重要的［3］?？偟膩砜矗瑖鈱W(xué)者相關(guān)研究的特征是切入點(diǎn)窄、缺乏系統(tǒng)性，并且僅以專題形式對(duì)證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的某個(gè)方面加以研究。

2.國內(nèi)對(duì)證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的相關(guān)研究

國內(nèi)研究證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)問題的學(xué)者也不多。陳道江首先提出了我國券商的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)問題，并基于三個(gè)方面分析成因：(1)證券市場(chǎng)主體制度性缺陷。由于國有股和流通股的人為割裂，導(dǎo)致證券市場(chǎng)上集聚了很大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。(2)交易機(jī)制的缺失。券商目前的經(jīng)營困境與我國當(dāng)前市場(chǎng)交易機(jī)制的缺陷有關(guān)。我國目前還沒有做空機(jī)制，是一個(gè)單邊市場(chǎng)，贏利的方式只有低買高賣，跌則虧、漲則贏。(3)經(jīng)營模式單一。當(dāng)前中國券商主要局限于一級(jí)市場(chǎng)的承銷、二級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營及委托理財(cái)四項(xiàng)業(yè)務(wù)，傭金收入占中國券商收入的1/2上，利潤總額的90%以上主要集中在這幾項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，而在企業(yè)并購重組服務(wù)、投資咨詢、金融衍生工具的創(chuàng)新和交易等一些創(chuàng)新型和延伸型業(yè)務(wù)上則進(jìn)展不大［4］。伍兵研究了我國證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的外部影響因素。他認(rèn)為，從2002―2005年我國證券公司出現(xiàn)全行業(yè)虧損、面臨著嚴(yán)峻的生存危機(jī)，原因之一是市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性缺陷造成證券公司一條腿走路的局面。股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)發(fā)展的嚴(yán)重失衡是我國證券市場(chǎng)制度安排上的另一重大缺陷。盡管我國的企業(yè)債券出現(xiàn)得比股票早，但其發(fā)展卻相當(dāng)緩慢。目前企業(yè)直接融資主要來源于股票市場(chǎng)，這樣就使得證券公司的業(yè)務(wù)增長不得不極度依賴于股票市場(chǎng)的表現(xiàn)［5］。此外，馬慶泉提出了為挽救證券公司而挽救股市的觀點(diǎn)，即擱置股權(quán)分置問題、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、抓好上市企業(yè)的誠信問題、優(yōu)質(zhì)企業(yè)國內(nèi)上市、股市的單邊性質(zhì)問題以及處置高風(fēng)險(xiǎn)券商［6］。上述文獻(xiàn)表明，國內(nèi)學(xué)者大多從宏觀角度研究股票市場(chǎng)運(yùn)作對(duì)證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響，也有學(xué)者從完善內(nèi)控機(jī)制角度對(duì)證券公司的危機(jī)處理加以論述。

二、實(shí)證分析

1.變量設(shè)計(jì)

目前衡量公司經(jīng)營回報(bào)的指標(biāo)有很多，如凈利潤、每股收益、總資產(chǎn)收益率等等。本文將選取營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)利潤率、每股收益作為證券公司經(jīng)營回報(bào)的評(píng)價(jià)指標(biāo)。所謂營業(yè)收入是指證券公司在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)日常各項(xiàng)證券業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中所取得的經(jīng)濟(jì)利益總流入。凈利潤是證券公司在一定會(huì)計(jì)期間的利潤總額與所得稅的差值。每股收益是反映每股價(jià)值的基礎(chǔ)性指標(biāo)，計(jì)算方法為凈利潤與股本總數(shù)的比率。每股收益有基本每股收益與稀釋每股收益之分?；久抗墒找媸侵笟w屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)而得出的每股收益；稀釋每股收益是以基本每股收益為基礎(chǔ)，假定公司所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股均已轉(zhuǎn)換為普通股，從而分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤以及發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)并通過計(jì)算而得出的每股收益。凈資產(chǎn)利潤率是凈利潤與平均股東權(quán)益的比率，它反映證券公司股東權(quán)益的收益水平。該指標(biāo)值愈高，投資所產(chǎn)生的收益越大。凈資產(chǎn)利潤率有全面攤薄的凈資產(chǎn)利潤率與加權(quán)平均的凈資產(chǎn)利潤率之分。全面攤薄的凈資產(chǎn)利潤率等于報(bào)告期凈利潤除以期末凈資產(chǎn)。該指標(biāo)強(qiáng)調(diào)期末狀況，是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)，反映期末單位凈資產(chǎn)對(duì)經(jīng)營凈利潤的分享狀況。加權(quán)平均的凈資產(chǎn)利潤率等于報(bào)告期凈利潤除以當(dāng)期平均凈資產(chǎn)。該指標(biāo)強(qiáng)調(diào)經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果，是一個(gè)動(dòng)態(tài)的指標(biāo)，反映公司凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力。

2.研究假設(shè)

在深滬股市1 602家上市公司中，共有8家證券公司。本文以這8家證券公司為研究樣本，選取其2006年、2007年以及2008年的財(cái)務(wù)報(bào)告中營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)利潤率、每股收益這四項(xiàng)指標(biāo)的三年數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析（如表1和表2所示）。

表1深滬8家證券公司營業(yè)收入與凈利潤數(shù)據(jù)列示單位：億元

通過數(shù)據(jù)比較，筆者發(fā)現(xiàn)8家證券公司中至少有7家2007年的數(shù)據(jù)均高于2006年與2008年。由此可以認(rèn)為，8家證券公司2007年?duì)I業(yè)收入等四項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)的總體均值分別高于2006年與2008年，而且它們之間具有顯著差異。本文將采取構(gòu)造密度函數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的方法，將2007年?duì)I業(yè)收入等四項(xiàng)指標(biāo)的總體數(shù)據(jù)界定為樣本組，2006年與2008年?duì)I業(yè)收入等四項(xiàng)指標(biāo)總體數(shù)據(jù)界定為2007年樣本組下相應(yīng)的控制組，并對(duì)表3與表4的X與Y兩個(gè)總體參數(shù)存在顯著差異的可能性進(jìn)行分析。由此提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：證券公司2007年度的營業(yè)收入明顯高于2006年度的控制組。

假設(shè)2：證券公司2007年度的營業(yè)收入明顯高于2008年度的控制組。

假設(shè)3：證券公司2007年度的凈利潤明顯高于2006年度的控制組。

假設(shè)4：證券公司2007年度的凈利潤明顯高于2008年度的控制組。

假設(shè)5：證券公司2007年度的凈資產(chǎn)利潤率明顯高于2006年度的控制組。

假設(shè)6：證券公司2007年度的凈資產(chǎn)利潤率明顯高于2008年度的控制組。

假設(shè)7：證券公司2007年度的每股收益明顯高于2006年度的控制組。

假設(shè)8：證券公司2007年度的每股收益明顯高于2008年度的控制組。

3.數(shù)據(jù)處理

4.原因分析

通過對(duì)深滬8家證券公司近3年數(shù)據(jù)處理可以看出，與2006年比較，2007年證券業(yè)上市公司經(jīng)營回報(bào)漲幅明顯；與2007年比較，2008年證券業(yè)上市公司經(jīng)營回報(bào)跌幅顯著。究其原因，筆者認(rèn)為，股票市場(chǎng)行情變化是促成我國證券公司經(jīng)營回報(bào)頻繁波動(dòng)的本質(zhì)因素。這是因?yàn)?，與股票投資相比，債券投資的收益率顯著偏低。盡管2006―2008年間，銀行多次調(diào)整利息，但投資者仍對(duì)投資股票感興趣，缺乏對(duì)債券的投資熱情，進(jìn)而不會(huì)深度影響債券的供求關(guān)系以及債券的價(jià)格。然而，2007年與2008年是我國股票市場(chǎng)劇烈震蕩的兩年，股價(jià)的波動(dòng)影響著投資者對(duì)股票投資收益的預(yù)期，股指的漲與跌與投資者經(jīng)營股票的投資熱情以及投資行為緊密相關(guān)。證券公司的數(shù)據(jù)顯示，證券公司證券買賣的傭金是公司收入的最主要來源，2007年，8家證券公司的股票買賣費(fèi)與自營投資收益總計(jì)占到營業(yè)收入的72%以上。由此可知，股市行情決定股指走向，股指變動(dòng)影響股民的投資熱情，股票的投資行為改變著證券公司營業(yè)收入的重要來源，從而形成了多米諾骨牌效應(yīng)。

表5深滬證券公司營業(yè)收入主要組成的年度數(shù)據(jù)比較分析單位：億元

（1）2007年股市行情攀升導(dǎo)致證券公司經(jīng)營回報(bào)激增

圖1和圖2顯示了2006―2008年上證指數(shù)與深證成指的股價(jià)走勢(shì)圖。從兩走勢(shì)圖看，2006年股價(jià)波動(dòng)很小，股價(jià)增長緩慢［7］，2006年1月4日，上證指數(shù)開盤價(jià)為1 163.88，深證成指為2 873.53；2006年12月29日，上證指數(shù)收盤價(jià)為2 675.47，深證成指為6 647.14。然而，2007年股票市場(chǎng)的表現(xiàn)超越了投資者的想象力，勇奪全球主流資本市場(chǎng)漲幅的桂冠。其中，2007年10月10日上證指數(shù)漲幅達(dá)6 124.04，深證成指漲幅達(dá)19 600.03，兩市同時(shí)創(chuàng)下股票市場(chǎng)建立以來的最高點(diǎn)。從圖1與圖2的走勢(shì)圖中可以看出，2007年前10個(gè)月股指陡峭攀升，加速了場(chǎng)外資金的入市，股票與基金投資者紛紛通過證券公司開戶賺錢，證券公司也格外重視自有資金的自營業(yè)務(wù)。筆者認(rèn)為，2007年不斷刷新的指數(shù)高位與成交水平歸因于兩點(diǎn)：一是羊群效應(yīng)［8］。大量理論研究發(fā)現(xiàn)，2007年的股票投資者具有高度的“羊群效應(yīng)”的傾向。所謂“羊群效應(yīng)”是指由于對(duì)信息缺乏了解，投資者很難對(duì)市場(chǎng)未來的不確定性作出合理的預(yù)期，往往是通過觀察周圍人群的行為而提取信息，在這種信息的不斷傳遞中，許多人的信息將大致相同且彼此強(qiáng)化，從而產(chǎn)生從眾行為。2007年前10個(gè)月在證券公司開戶炒股的投資者與日激增，眾多投資者處于瘋狂的群體非理性狀態(tài)。二是正反饋交易策略［9］，即利用反饋機(jī)制制定交易策略。通俗地說，是指在價(jià)格升高時(shí)買進(jìn)股票，價(jià)格下跌時(shí)賣出股票。2007年股價(jià)指數(shù)由年初開始連續(xù)10個(gè)月走高，這種行情恰好迎合了股民的興趣。這段時(shí)間急于入市或放大交易的股票投資者都有使用正反饋交易策略的傾向，部分股票投資者會(huì)采用“盲從”或“跟風(fēng)”等正反饋行為，追隨股票市場(chǎng)的潮流，蜂擁購買各類上漲的股票。羊群效應(yīng)與正反饋交易策略的有機(jī)疊加，促成了幾乎全民炒股，全民致力于賺錢的瘋狂。從表5來看，2007年8家證券公司的股票買賣交易費(fèi)凈收入比2006年大幅增加，其中增幅最小的是長江證券，達(dá)3.4倍之多，增幅最大的是宏源證券，有7.2倍之多；借2007年股價(jià)大漲之際，證券公司的自營業(yè)務(wù)投資成果豐碩，金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)收益也均有攀升，這些都可以從表4數(shù)據(jù)比較中得到印證。

（2）2008年股市行情暴跌導(dǎo)致證券公司經(jīng)營回報(bào)下滑

2008年是股市暴跌的一年。上證指數(shù)2008年1月2日的開盤價(jià)為5 265.00點(diǎn)，在12月31日的收盤價(jià)為1 820.81，其中在10月28日經(jīng)歷了最低點(diǎn)1 664.93點(diǎn)；深證成指2008年1月2日的開盤價(jià)為17 856.15點(diǎn)，在12月31日的收盤價(jià)為6 485.51點(diǎn)，其中在10月28日經(jīng)歷了最低點(diǎn)5 577.23點(diǎn)。圖1與圖2也顯示了深滬兩市2008年的股價(jià)走勢(shì)。截至2008年年末，有85%以上股市的投資者處于虧損與嚴(yán)重虧損狀態(tài)，深滬兩市股指持續(xù)走低銷蝕了我國數(shù)以萬計(jì)投資者的資產(chǎn)。2008年股市急速下挫的原因主要有：一是“大小非”解禁［10］。數(shù)據(jù)顯示，2008年共有1 245.97億股“大小非”解禁，其中股改“大小非”942.73億股，新老劃斷后IPO“大小非”303.14億股。 “大小非”解禁使得上市公司的原始股東將發(fā)行價(jià)位極低的大小非流通股帶入股市，按照現(xiàn)實(shí)高額股價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)套取現(xiàn)金。由于 “大小非”解禁，股市大額資金流向了少數(shù)“大小非”的持有者，造成其他投資者全面虧損，嚴(yán)重挫傷了眾多投資者的信心與投資熱情。二是金融危機(jī)對(duì)股票投資者心理預(yù)期的影響。2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)了全球金融危機(jī)。這次危機(jī)也波及中國的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2008年下半年，我國外貿(mào)企業(yè)出口額銳減，數(shù)十萬家企業(yè)倒閉，就業(yè)與擇業(yè)矛盾異常突出。在社會(huì)需求收縮的背景下，絕大多數(shù)股票投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)晴雨表――中國股市的預(yù)期缺乏樂觀?！按笮》恰苯饨c金融危機(jī)相互疊加，再加上投資者“追漲殺跌”的心態(tài)，使得股票投資者對(duì)2008年的投資極為謹(jǐn)慎，盡可能放低股票交易量，做到“優(yōu)中選優(yōu)”。從表5可以看出，與2007年相比，2008年8家證券公司的股票買賣交易費(fèi)凈收入急速下滑，跌幅均在30%―50%之間；在證券公司自身投資方面，8家證券公司中有7家出現(xiàn)虧損，其中有4家凈收益降幅超過了60%。此外， 2008年8家證券公司的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益全部為負(fù)值。

三、 結(jié)論與建議

2006―2008年我國證券公司經(jīng)營回報(bào)波動(dòng)明顯，且波動(dòng)規(guī)律與股市行情波動(dòng)基本吻合。本文分析的結(jié)論是：第一，股票市場(chǎng)行情攀升，證券公司的經(jīng)營回報(bào)良好。第二，股票市場(chǎng)行情慘淡，證券公司的經(jīng)營回報(bào)也明顯下挫。第三，合理預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)行情和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理，將會(huì)提高證券公司經(jīng)營回報(bào)的總體水平?；诖耍C券公司有必要從以下方面規(guī)范自身經(jīng)營行為：

1.重視對(duì)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)

證券公司的證券買賣業(yè)務(wù)、自營投資業(yè)務(wù)以及所屬金融資產(chǎn)的公允計(jì)價(jià)均與股票市場(chǎng)的價(jià)格行情密切相關(guān)，因此，證券公司有必要搜集各種有效信息，把握我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展走向，科學(xué)預(yù)測(cè)與評(píng)價(jià)股票市場(chǎng)的短期發(fā)展方向與長期運(yùn)行規(guī)律［11］，并通過構(gòu)建股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范體系規(guī)劃公司的各項(xiàng)證券業(yè)務(wù)。

證券公司需要關(guān)注的股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有：第一，經(jīng)濟(jì)循環(huán)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象同自然界一樣也存在循環(huán)現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)繁榮、經(jīng)濟(jì)衰退、經(jīng)濟(jì)蕭條、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是經(jīng)濟(jì)循環(huán)的四個(gè)階段。在經(jīng)濟(jì)循環(huán)的每一個(gè)階段，股市的風(fēng)險(xiǎn)程度有著顯著的差異。在經(jīng)濟(jì)繁榮的鼎盛時(shí)期往往是股市最牛階段，但其風(fēng)險(xiǎn)也將增大。隨著經(jīng)濟(jì)的衰退直至進(jìn)入蕭條時(shí)期，股市也從不斷走低直到極度低迷。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇早期，股市也會(huì)先知先覺，走在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前面。第二，幣值及利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。人民幣幣值是否穩(wěn)定會(huì)在一定程度上影響股市。如果幣值貶值比率高于股票的投資收益率，投資者就會(huì)退出股市，選擇收益率比貶值率高的投資項(xiàng)目進(jìn)行保值。同樣，利率作為一種經(jīng)濟(jì)杠桿，它的變動(dòng)對(duì)股市的影響更直接，利率的提高和降低會(huì)影響股市資金的供應(yīng)量。在利率不斷走低的前提下，股市會(huì)逐漸走高；利率呈上調(diào)趨勢(shì)時(shí)，股市則會(huì)呈下降走勢(shì)。第三，政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。政策法規(guī)的制訂、實(shí)施及變更不僅影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)，而且對(duì)股市的影響也意義深遠(yuǎn)。比如國有企業(yè)的國有股及法人股的處理以及2009年意欲重啟IPO等。尤其是我國目前的證券市場(chǎng)還處于發(fā)展階段，新法規(guī)的出臺(tái)實(shí)施或現(xiàn)有法規(guī)的重大修改都會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生不可低估的影響。同時(shí)，政府根據(jù)股市的冷熱程度出臺(tái)一些鼓勵(lì)投資或扼制投機(jī)的政策也是影響股市的重要因素。

結(jié)合上述風(fēng)險(xiǎn)考慮，證券公司必須對(duì)幣值及利率的變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)以及政策法規(guī)有全面的預(yù)測(cè)與辨析能力，積極地對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)加以預(yù)防與化解，努力降低證券買賣收益的波動(dòng)幅度，合理確定證券自營投資方向。

2.加強(qiáng)對(duì)投資操作風(fēng)險(xiǎn)的管理

證券自營買賣主要指證券公司開設(shè)證券賬戶買賣有價(jià)證券并獲取收益的行為。證券自營買賣的操作情況影響著證券公司利潤表中的投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)損益這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的變化。表5中近三年證券公司的投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)這兩項(xiàng)數(shù)字的顯著差異及每項(xiàng)數(shù)字在相應(yīng)年度營業(yè)收入中所占的比重，說明證券自營買賣也是證券公司經(jīng)營回報(bào)的重要來源。因此，證券公司對(duì)自身投資操作風(fēng)險(xiǎn)的管理與預(yù)防不可小覷。筆者認(rèn)為，證券公司作為股票投資者，需要從如下方面管理投資操作風(fēng)險(xiǎn)［12］：第一，股票的選擇。股票市場(chǎng)的股票并非都有操作價(jià)值。證券公司在選擇股票時(shí)要經(jīng)歷三個(gè)步驟：第一步，確定行業(yè)范圍。公司選擇個(gè)股時(shí)要考慮到行業(yè)因素的影響，盡量選擇高成長行業(yè)的個(gè)股，避免選擇夕陽行業(yè)的個(gè)股。第二步，分析所選定行業(yè)內(nèi)各家公司的財(cái)務(wù)報(bào)告?！爸褐耍賾?zhàn)不殆”，股市也是如此。公司需要分析行業(yè)范圍內(nèi)各家公司的經(jīng)營情況、管理情況、市盈率等眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)、未來發(fā)展前景、利潤預(yù)測(cè)、已存在或潛在的重大問題，確定各家公司股票的合理價(jià)格，進(jìn)而通過比較市場(chǎng)價(jià)位與合理定價(jià)的差別來進(jìn)一步壓縮股票選擇范圍。第三步，運(yùn)用技術(shù)分析方法。在第二步的基礎(chǔ)上，證券公司需要運(yùn)用一定的技術(shù)分析方法，結(jié)合所確定范圍的各家股票的周期性波動(dòng)圖表，充分利用外部環(huán)境可能帶來的有利影響，選擇超跌個(gè)股。第二，時(shí)機(jī)的選擇。股市并非每日都有盈利機(jī)會(huì)，行情有明朗與不明朗之分，操作就有可做和不可做之別。從總體上講，股市操作就是在上升的趨勢(shì)中逢低買進(jìn)，在下跌的趨勢(shì)中逢高拋出。證券公司在股市具體操作中需要更多地借鑒技術(shù)分析方法，可參考的方法有置位操作與破位操作等。置位操作的原理是在股價(jià)上升的趨勢(shì)中，等待股價(jià)回調(diào)到重要的支撐位上買進(jìn)；在股價(jià)下跌的趨勢(shì)中等待股價(jià)反彈到重要的壓力位上拋出。破位操作的原理是當(dāng)股價(jià)漲破一個(gè)重要的壓力位時(shí)順勢(shì)買進(jìn)，而當(dāng)股價(jià)跌破一個(gè)重要的支撐位時(shí)則順勢(shì)拋空。其實(shí)，證券公司的投資操作風(fēng)險(xiǎn)管理是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，因此，本文僅為證券公司提供投資操作風(fēng)險(xiǎn)管理的理論思路，期盼證券公司借股票市場(chǎng)行情之勢(shì)創(chuàng)造更多的投資回報(bào)。

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篇2

一股票樣本的選擇和收益的計(jì)算

本研究使用1997年1月1日至2006年12月31日在中國上海證券交易所及深圳證券交易所上市交易的全部A股股票作為研究樣本，本研究沒有一概剔除ST以及PT類股票，這是因?yàn)?一、雖然該類受到更小日漲跌幅度的限制，但是從月收益的角度看，這種限制帶來的實(shí)際影響不大;二、不分情況的一律剔除該類股票導(dǎo)致了嚴(yán)重的“先知偏差”(Look－AheadBias)，也就是說，某只股票在被摘牌或退市之前，投資者并不知道它們將被ST或PT處理，因而，事后人為地將它們排除在樣本之外是不合適的，這可能會(huì)影響到檢驗(yàn)的準(zhǔn)確。本研究使用的股票交易數(shù)據(jù)、除權(quán)數(shù)據(jù)均取自深圳匯天奇電腦公司的分析家軟件，公司的流通股本等數(shù)據(jù)來自天相投資，在計(jì)算月收益的時(shí)候，如果某一只股票在本月的實(shí)際交易時(shí)間低于本月交易時(shí)間70%的，不計(jì)算該股票在本月的收益，以避免過少的交易日導(dǎo)致的月收益數(shù)據(jù)異常①。對(duì)于分紅、配股、送股等情況，一律使用向后復(fù)權(quán)的方式對(duì)收益進(jìn)行調(diào)整。

二過度反應(yīng)現(xiàn)象的實(shí)證檢驗(yàn)

(一)實(shí)證方法

這里使用了與Jegadeesh和Titman(1995)類似的重疊抽樣法，價(jià)格慣性檢驗(yàn)的形成期分別為1、2、3、6、9、12個(gè)月，檢驗(yàn)期為1、2、3、6、9、12個(gè)月;價(jià)格反轉(zhuǎn)檢驗(yàn)的形成期分別為18、24、30、36個(gè)月，檢驗(yàn)期為18、24、30、36個(gè)月。在檢驗(yàn)過程中，為了剔除新股效應(yīng)對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果的影響，排除上市不足一年的股票，同時(shí)，為了避免交易數(shù)據(jù)不全對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果的影響，本研究也排除了在形成期或者檢驗(yàn)期內(nèi)缺少月收益數(shù)據(jù)的股票。進(jìn)行檢驗(yàn)的步驟如下:

(1)對(duì)于形成期為T個(gè)月的檢驗(yàn)，計(jì)算1994年1月向后T個(gè)月每支股票的持有期收益和持有指數(shù)②的收益，第i支股票在T個(gè)月形成期內(nèi)的持有期收益按照下面的公式計(jì)算③:Ri，j=Pi，j－Pi，j－TPi，j－T(1)Pi，j是第i支股票在j個(gè)月的收盤價(jià)，Pi，j－T是第i支股票在j－T個(gè)月的收盤價(jià)。同樣，持有指數(shù)的收益可以按照如下的公式計(jì)算:Rm，，j=Pm，，j－Pm，，j－TPm，，j－T(2)Pm，，j是指數(shù)在j個(gè)月的收盤價(jià)，Pm，，j－T是指數(shù)在j－T個(gè)月的收盤價(jià)。

(2)根據(jù)計(jì)算所得的持有期收益對(duì)所有股票進(jìn)行排序，然后等分成20組，把持有期收益最高的一組稱為贏家組合，持有期收益最低的一組稱為輸家組合。然后，使用與形成期相同的方法計(jì)算接下來的K個(gè)月檢驗(yàn)期內(nèi)，贏家組合與輸家組合的持有期收益，在計(jì)算組合的持有期收益的時(shí)候，本研究給每只股票賦予了同樣的權(quán)重。

(3)把形成期的起始月向后推一個(gè)月，重復(fù)第(1)步與第(2)步，一直到2003年12月向前K個(gè)月為止。這樣，對(duì)于每一個(gè)形成期為T期，檢驗(yàn)期為K期的檢驗(yàn)，本研究都得到了一個(gè)樣本為120－T－K+1個(gè)的贏家組合序列和一個(gè)樣本同樣為120－T－K+1個(gè)的輸家組合序列。如果價(jià)格反轉(zhuǎn)成立，那么贏家組合在檢驗(yàn)期內(nèi)持有期收益序列的均值應(yīng)該顯著大于持有指數(shù)收益序列的均值，而輸家組合的序列均值應(yīng)顯著小于持有指數(shù)收益序列的均值，對(duì)于價(jià)格慣性來說就恰恰相反。為了在統(tǒng)計(jì)上檢驗(yàn)這種顯著性，構(gòu)造t－統(tǒng)計(jì)量。t=珔Rp－珔RmS2p/(120－T－K+1)+S2m/(120－T－K+1槡)(3)其中，珔Rp、珔Rm分別是持有期收益序列和持有指數(shù)收益序列的均值，S2p、S2m分別是持有期收益序列和持有指數(shù)收益序列的方差。t－檢驗(yàn)的自由度按照下面的公式計(jì)算:f=［S2p/(120－T－K+1)+S2m/(120－T－K+1)］2［S2p(120－T－K+1)］2120－T－K+1+［S2m/(120－T－K+1)］2120－T－K+1(4)如果f不是整數(shù)，則取最接近f的自然數(shù)。公式中字母的含義同上。

(二)檢驗(yàn)結(jié)果及說明

下表給出的是贏家組合和輸家組合短期內(nèi)價(jià)格慣性現(xiàn)象的檢驗(yàn)結(jié)果。從表中不難看出，短期內(nèi)無論是輸家組合或者贏家組合，相對(duì)于持有市場(chǎng)指數(shù)組合的策略而言，超額收益都很低，而且t－檢驗(yàn)都不顯著，可以認(rèn)為，在我國證券市場(chǎng)，并不存在價(jià)格慣性現(xiàn)象。下表給出的是長期的價(jià)格反轉(zhuǎn)現(xiàn)象檢驗(yàn)結(jié)果。從表中可以發(fā)現(xiàn)，從長期看，持有輸家組合可以獲得超過持有市場(chǎng)指數(shù)組合20%～70%的收益，而且這種超額收益具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性，而持有贏家組合的超額收益只是－10%～－20%，而且不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性，因此可以認(rèn)為，在我國證券市場(chǎng)，輸家組合存在顯著的價(jià)格反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，而贏家組合的價(jià)格反轉(zhuǎn)現(xiàn)象并不明顯。

篇3

[關(guān)鍵詞] 數(shù)據(jù)挖掘證券行情預(yù)測(cè)

隨著國際金融業(yè)的競(jìng)爭日趨激烈,政策分析與決策制定對(duì)數(shù)據(jù)的依賴性和敏感度也越來越高,許多金融機(jī)構(gòu)開始運(yùn)用更加先進(jìn)的信息技術(shù)與智能決策支持技術(shù),對(duì)業(yè)務(wù)系統(tǒng)中積累的海量數(shù)據(jù)進(jìn)行深入分析,以發(fā)現(xiàn)各種有價(jià)值的規(guī)律。

傳統(tǒng)的金融時(shí)間序列分析模型與方法已經(jīng)不能滿足金融領(lǐng)域中一些新的應(yīng)用要求,而將數(shù)據(jù)挖掘相關(guān)技術(shù)運(yùn)用到金融時(shí)間序列分析中將有助于發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)中的新規(guī)律和新特征,并對(duì)一些新的應(yīng)用提供支持,從而拓展金融時(shí)間序列分析理論與方法,為證券市場(chǎng)提供新的數(shù)量技術(shù)支撐,同時(shí)為金融時(shí)間序列分析預(yù)測(cè)技術(shù)的突破開辟新的研究思路。

一、證券市場(chǎng)預(yù)測(cè)對(duì)象的選擇

根據(jù)對(duì)金融時(shí)間序列的預(yù)測(cè)一般在短期內(nèi)準(zhǔn)確率較高的特點(diǎn),可選取證券市場(chǎng)中按時(shí)間跨度分類的中短期行情預(yù)測(cè)。在中短期內(nèi),人們更加關(guān)注單只股票在一定時(shí)間內(nèi)價(jià)格的變化幅度及變化趨勢(shì),以此決定是否在短時(shí)間內(nèi)介入或退出股票的買賣活動(dòng);同時(shí),人們也關(guān)心兩只或多只股票間是否具有相應(yīng)的聯(lián)動(dòng)反應(yīng),即一只股票或某一行業(yè)股票的漲跌是否會(huì)影響另一只股票或整個(gè)行業(yè)的漲跌;在對(duì)個(gè)股進(jìn)行預(yù)測(cè)的過程中,綜合指數(shù)往往是一個(gè)評(píng)判近期市場(chǎng)走向的重要指標(biāo),如果能夠?qū)C合指數(shù)在一定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行預(yù)測(cè),也能給投資者提供很好的參考建議。

在選擇預(yù)測(cè)研究對(duì)象時(shí),可選擇的是對(duì)某一股票在一天中的某一個(gè)時(shí)段內(nèi)價(jià)格的變化進(jìn)行預(yù)測(cè)、某一股票價(jià)格在某一時(shí)間段內(nèi)(大于一天)的突變趨勢(shì)預(yù)測(cè)、某一時(shí)間段內(nèi)(大于一天)股票間價(jià)格的關(guān)聯(lián)關(guān)系預(yù)測(cè)及月均股指的變化預(yù)測(cè),這樣四個(gè)方面的預(yù)測(cè)呈現(xiàn)出在時(shí)間上和研究的股票數(shù)量上的遞進(jìn)關(guān)系,所以,可以根據(jù)這四個(gè)預(yù)測(cè)方向的遞進(jìn)關(guān)系,對(duì)選擇的研究對(duì)象進(jìn)行預(yù)測(cè),從而為金融時(shí)間序列分析理論與方法提供新的思路和方法。這些預(yù)測(cè)結(jié)果將對(duì)金融機(jī)構(gòu)與投資決策者深刻認(rèn)識(shí)證券市場(chǎng)變化規(guī)律、有效進(jìn)行金融管理提供幫助,為證券市場(chǎng)提供新的數(shù)量技術(shù)支撐,并對(duì)促進(jìn)證券市場(chǎng)技術(shù)分析理論與方法的創(chuàng)新與發(fā)展、豐富金融管理與投資分析的新方法等方面提供理論依據(jù)。

二、預(yù)測(cè)模塊建立

目前,存在很多數(shù)據(jù)挖掘的方法和算法,其中主要方法包括:關(guān)聯(lián)規(guī)則方法, 分類分析,聚類分析,神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法,規(guī)則歸納,決策樹,粗糙集方法,模糊論方法,灰色系統(tǒng)理論,在數(shù)據(jù)挖掘中還廣泛采用統(tǒng)計(jì)方法、優(yōu)化方法以及科學(xué)計(jì)算可視化等方法。

在針對(duì)證券行情預(yù)測(cè)的過程中,可選取模糊集、粗糙集、灰色理論、關(guān)聯(lián)規(guī)則、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等方法,其中可分局證券行情中具有的不確定性質(zhì),適當(dāng)加入不確定性方法,用于構(gòu)建證券市場(chǎng)的有效分析方法,并可選取數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)中的聚類方法對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行預(yù)處理,從而得到針對(duì)證券市場(chǎng)中預(yù)測(cè)不同側(cè)重點(diǎn)的新方法。在具體預(yù)測(cè)過程中,可針對(duì)不同時(shí)間段的預(yù)測(cè)采用不同的方法進(jìn)行結(jié)合,得到相應(yīng)的組合預(yù)測(cè)方法,如模糊粗糙集挖掘預(yù)測(cè)方法、趨勢(shì)特征挖掘預(yù)測(cè)方法、時(shí)間序列模糊關(guān)聯(lián)規(guī)則預(yù)測(cè)方法和多灰色神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)組合預(yù)測(cè)方法。這四種預(yù)測(cè)方法分別用以預(yù)測(cè)在中短時(shí)間內(nèi),對(duì)單只股票的價(jià)格變化、股票價(jià)格的趨勢(shì)預(yù)測(cè)、股票價(jià)格間的關(guān)聯(lián)關(guān)系預(yù)測(cè)及股指的變化預(yù)測(cè)。以下為各模塊具體構(gòu)建過程。

1.模糊粗糙集挖掘預(yù)測(cè)方法?？筛鶕?jù)模糊相似關(guān)系下的模糊粗糙集挖掘預(yù)測(cè)方法對(duì)單只股票價(jià)格價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè),再根據(jù)趨勢(shì)特征挖掘預(yù)測(cè)方法對(duì)股票價(jià)格的突變趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè),其次根據(jù)時(shí)間序列模糊關(guān)聯(lián)規(guī)則預(yù)測(cè)方法對(duì)多只股票間的關(guān)聯(lián)關(guān)系進(jìn)行預(yù)測(cè),最后根據(jù)和多灰色神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)組合預(yù)測(cè)方法對(duì)上證月均綜合指數(shù)和深成月均綜合指數(shù)的變化進(jìn)行預(yù)測(cè)。在選取數(shù)據(jù)時(shí),根據(jù)中國股市自身特性,將股市中兩段交易時(shí)間合并為一個(gè)連續(xù)的時(shí)間段,這樣做對(duì)實(shí)際操作并沒有影響,而且能給實(shí)驗(yàn)帶來很大的方便。這樣可以得到在一定時(shí)間段內(nèi)的某一股票的股價(jià)變動(dòng)預(yù)測(cè)。

2.趨勢(shì)特征挖掘預(yù)測(cè)方法?？筛鶕?jù)金融時(shí)間序列自身特征,將股價(jià)時(shí)序轉(zhuǎn)換為股價(jià)變動(dòng)時(shí)間序列進(jìn)行分析。首先對(duì)時(shí)間序列相似性模式挖掘進(jìn)行分析,給出歐氏距離的定義、性質(zhì)及表達(dá)方式。然后對(duì)股價(jià)變動(dòng)時(shí)間序列進(jìn)行平滑處理,在分段線性法的基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn),得到相應(yīng)的趨勢(shì)特征提取算法,用于對(duì)股價(jià)變動(dòng)時(shí)間序列提取相應(yīng)特征序列,將時(shí)間序列的預(yù)測(cè)問題轉(zhuǎn)化為頻繁和有效特征集,有效地發(fā)現(xiàn)問題,對(duì)趨勢(shì)特征模式進(jìn)行挖掘預(yù)測(cè)。根據(jù)連續(xù)一段時(shí)間的漲跌情況判斷證券市場(chǎng)股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)的變化趨勢(shì),以求證券投資者能準(zhǔn)確把握市場(chǎng)趨勢(shì),做出正確決策。

3.時(shí)間序列模糊關(guān)聯(lián)規(guī)則預(yù)測(cè)方法。以模糊集理論為基礎(chǔ),根據(jù)股票時(shí)間序列自身特性,將時(shí)間序列進(jìn)行化分,將屬性域劃分后構(gòu)造正規(guī)模糊集的支集及核,產(chǎn)生模糊集的隸屬函數(shù),以聚類方法為基礎(chǔ)對(duì)模糊集屬性域進(jìn)行離散化,能獲取各個(gè)股票間在某一時(shí)間段內(nèi)彼此存在的關(guān)聯(lián)關(guān)系,并能得到不同行業(yè)股票間的漲跌關(guān)系。這為投資者把握整個(gè)證券市場(chǎng),了解各個(gè)行業(yè)間的聯(lián)系及發(fā)展動(dòng)向提供了便利。對(duì)小額投資者來說,則能從中得到具體個(gè)股之間的關(guān)聯(lián),為決策提供一定的技術(shù)支持。

篇4

關(guān)鍵詞：證券投資學(xué)；實(shí)踐教學(xué)；實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練；行業(yè)培訓(xùn)

一、證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)現(xiàn)存的問題

證券投資學(xué)作為培養(yǎng)證券投資應(yīng)用型人才的一門主要課程，在理論教學(xué)的基礎(chǔ)上強(qiáng)調(diào)實(shí)踐教學(xué)，目前已基本形成了共識(shí)，但在具體實(shí)踐教學(xué)中仍出現(xiàn)一些亟待解決的問題。

（一）校外實(shí)習(xí)難以接觸核心業(yè)務(wù)

目前，證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)主要采取在校內(nèi)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下進(jìn)行項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)，校外建立以證券公司營業(yè)部為實(shí)習(xí)基地進(jìn)行實(shí)習(xí)。在校外實(shí)習(xí)期間，證券公司營業(yè)部對(duì)學(xué)生的培訓(xùn)內(nèi)容基本上是證券公司概況、職場(chǎng)相關(guān)知識(shí)、股票市場(chǎng)概況、開戶轉(zhuǎn)戶流程、相關(guān)表單的填制以及營銷方法的學(xué)習(xí)等，實(shí)習(xí)內(nèi)容大多是證券的營銷與宣傳，挖掘潛在客戶這一進(jìn)入證券行業(yè)的最基本業(yè)務(wù)。在證券投資方面，主要通過參加營業(yè)部在每個(gè)交易日進(jìn)行的前一天市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)以及當(dāng)天市場(chǎng)預(yù)測(cè)的晨會(huì)，以及對(duì)當(dāng)天市場(chǎng)行情進(jìn)行點(diǎn)評(píng)的夕會(huì)獲得一些總體的認(rèn)識(shí)，而給實(shí)習(xí)學(xué)生進(jìn)行證券投資分析的指導(dǎo)和訓(xùn)練不多。因此，學(xué)生通常難以通過校外實(shí)習(xí)接觸到證券投資的核心業(yè)務(wù)。

（二）校內(nèi)實(shí)踐教學(xué)與行業(yè)需求存在較大差距

校內(nèi)實(shí)踐教學(xué)一般都包括證券品種與證券行情識(shí)讀的認(rèn)知實(shí)訓(xùn)、行情交易軟件與模擬交易軟件操作的操作實(shí)訓(xùn)、證券投資基本分析與技術(shù)分析的業(yè)務(wù)實(shí)訓(xùn)等內(nèi)容。在培養(yǎng)應(yīng)用型人才的定位下，證券投資學(xué)的實(shí)踐教學(xué)目的不僅僅是使學(xué)生掌握證券投資的基礎(chǔ)理論知識(shí)，熟悉證券投資的一般操作流程，更重要的是掌握證券投資分析方法，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上提高證券投資收益。因此，目前為就業(yè)所進(jìn)行的業(yè)務(wù)實(shí)訓(xùn)與行業(yè)需求存在較大差距，缺少對(duì)基本分析與技術(shù)分析方法的深度運(yùn)用以及緊密聯(lián)系證券市場(chǎng)實(shí)務(wù)的綜合實(shí)驗(yàn)。特別是在學(xué)生難以通過校外實(shí)習(xí)接觸到證券投資核心業(yè)務(wù)的情況下，如何提高學(xué)生的證券投資水平，還必須通過深入開展校內(nèi)實(shí)踐教學(xué)這一環(huán)節(jié)來解決。

二、證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)創(chuàng)新方法

（一）校外實(shí)習(xí)部分環(huán)節(jié)前置到校內(nèi)實(shí)踐

證券公司每個(gè)交易日一般都有晨會(huì)和夕會(huì)，晨會(huì)進(jìn)行前一交易日的市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)與當(dāng)天市場(chǎng)行情的預(yù)測(cè)，夕會(huì)則對(duì)當(dāng)天的市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。通過班級(jí)學(xué)生以自愿原則集中在一家證券公司營業(yè)部開戶為條件，提出讓對(duì)方通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)提供每個(gè)交易日晨會(huì)與夕會(huì)要點(diǎn)、內(nèi)部研究報(bào)告以及到校舉辦證券投資專題講座作為客服內(nèi)容，使學(xué)生以往到證券公司實(shí)習(xí)才能參與的活動(dòng)前置到學(xué)校作為校內(nèi)實(shí)踐學(xué)習(xí)內(nèi)容。學(xué)生通過證券公司晨會(huì)和夕會(huì)對(duì)財(cái)經(jīng)資訊的分析以及對(duì)市場(chǎng)行情點(diǎn)評(píng)的學(xué)習(xí)，逐步學(xué)會(huì)對(duì)市場(chǎng)的分析和判斷；通過證券公司內(nèi)部研究報(bào)告的閱讀，學(xué)生可以了解到證券投資分析的方法，并直接指導(dǎo)他們的實(shí)盤操作，減少操作的盲目性；根據(jù)證券市場(chǎng)出現(xiàn)的熱點(diǎn)和困惑，及時(shí)邀請(qǐng)證券公司安排投資顧問到學(xué)校給學(xué)生進(jìn)行專題講座，指點(diǎn)迷津。另外，也鼓勵(lì)學(xué)生利用空余時(shí)間積極參加證券公司營業(yè)部舉辦的各種培訓(xùn)或股市沙龍，主動(dòng)與其他較為成熟的投資者溝通與交流。這樣，通過把在證券公司實(shí)習(xí)的部分環(huán)節(jié)前置到校內(nèi)實(shí)踐，使學(xué)生在校期間就能逐步學(xué)會(huì)解讀信息和研判行情，進(jìn)而提高他們的證券投資分析能力，為他們將來在證券行業(yè)就業(yè)打下良好的基礎(chǔ)。

（二）開設(shè)綜合實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目

由于證券投資學(xué)的實(shí)踐教學(xué)目標(biāo)定位于培養(yǎng)學(xué)生對(duì)證券投資理論知識(shí)的理解能力和基本應(yīng)用能力，因此并未大膽地將證券投資行業(yè)以穩(wěn)健獲利為目的所要求的投資分析能力與實(shí)戰(zhàn)操作能力滲透到其中，因而與現(xiàn)實(shí)證券投資行業(yè)的要求還存在不少差距，在應(yīng)用型人才培養(yǎng)的背景下，這其實(shí)是學(xué)以致用與創(chuàng)新的問題。目前，證券投資學(xué)的實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容基本是根據(jù)其理論內(nèi)容設(shè)定的，因此其實(shí)踐內(nèi)容一般包括證券品種與行情識(shí)讀、證券行情軟件及模擬軟件的操作、基本分析與技術(shù)分析等實(shí)驗(yàn)。而且以上實(shí)驗(yàn)通常只是單一理論知識(shí)的應(yīng)用，而現(xiàn)實(shí)證券投資操作是各種理論和方法的綜合運(yùn)用以及不斷創(chuàng)新。從已有的證券投資實(shí)驗(yàn)教材與公開的精品課程網(wǎng)站看，各高校開設(shè)靈活運(yùn)用各種分析方法的綜合實(shí)驗(yàn)較少，并且其實(shí)驗(yàn)的廣度和深度也與真實(shí)的證券投資分析存在比較大的差距。為此，應(yīng)開設(shè)綜合運(yùn)用各種理論和方法進(jìn)行研判的綜合實(shí)驗(yàn)，通過講授、案例研討、自主學(xué)習(xí)、小組討論、實(shí)盤演練及課后輔導(dǎo)等多種教學(xué)模式，引導(dǎo)學(xué)生系統(tǒng)掌握正確的投資策略、方法與技巧，建立適合自己的投資理念和分析體系，通過模擬投資或?qū)嵄P投資獲得持續(xù)盈利的能力。此外，由于我國發(fā)展中的證券市場(chǎng)新規(guī)則、新品種、新現(xiàn)象、新理念不斷涌現(xiàn)，因此只掌握一般的證券投資知識(shí)難以成為市場(chǎng)的贏家，需要不斷地學(xué)習(xí)與研究，特別是對(duì)教材內(nèi)容要活學(xué)活用，并加以不斷創(chuàng)新和改造。

（三）認(rèn)真對(duì)待模擬投資

模擬投資在證券實(shí)踐教學(xué)中已普遍使用，其目的是通過模擬操作，增強(qiáng)學(xué)生對(duì)證券市場(chǎng)的感性認(rèn)識(shí)及動(dòng)手能力，激發(fā)他們學(xué)習(xí)證券投資的興趣與自我探究能力，以此來培養(yǎng)他們的證券投資能力。其優(yōu)點(diǎn)在于模擬投資不涉及切身利益，學(xué)生可在模擬中大膽嘗試，在沒有虧損的心理壓力下，通過真實(shí)市況勇于投資買賣，從中找出適合自己的投資盈利模式，但其缺點(diǎn)是造成相當(dāng)一部分學(xué)生往往認(rèn)為不是真實(shí)資金，買賣隨意性大。因此，在進(jìn)入證券市場(chǎng)交易前，應(yīng)要求學(xué)生把模擬交易當(dāng)作以自有資金交易一樣認(rèn)真對(duì)待，借著良好的模擬訓(xùn)練機(jī)會(huì)練習(xí)投資基本功，為下一步實(shí)盤交易做好準(zhǔn)備。同時(shí)，鼓勵(lì)學(xué)生積極參加各類大學(xué)生證券投資模擬交易大賽，使他們?cè)谝粋€(gè)具有挑戰(zhàn)性的交易環(huán)境下能獲得更多投資經(jīng)驗(yàn)，了解更多市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，并從中總結(jié)成功的經(jīng)驗(yàn)與失敗的教訓(xùn)，不斷提高操作技巧和分析能力。目前大學(xué)生證券投資模擬交易大賽已有國泰安、世華等舉辦的全國大學(xué)生金融投資模擬交易大賽，也有一些證券公司全程技術(shù)支持舉辦的地方或校園證券投資模擬比賽，并對(duì)優(yōu)勝選手提供一定的物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)，學(xué)生參加這些模擬比賽對(duì)他們將來從事證券行業(yè)也是一個(gè)非常好的歷練。

（四）引導(dǎo)實(shí)盤交易

實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練是指由學(xué)生在證券公司開立真實(shí)賬戶，存入真實(shí)資金并在教師的指導(dǎo)下進(jìn)行操作訓(xùn)練。由于實(shí)盤交易關(guān)系到自己的切身利益，有時(shí)看準(zhǔn)趨勢(shì)也不敢下手，常常買時(shí)怕套、賣時(shí)怕漲而猶豫不決。結(jié)果不是追漲就是殺跌，發(fā)現(xiàn)操作錯(cuò)誤或虧損則心情郁悶，不敢果斷及時(shí)斬倉；或贏利時(shí)得意忘形，忘記了設(shè)置止贏價(jià)格而成為紙上富貴，心態(tài)與模擬操作大相徑庭。模擬訓(xùn)練無法讓學(xué)生真實(shí)感受盈虧對(duì)自身心理的深刻體驗(yàn)，對(duì)于培養(yǎng)學(xué)生成熟的投資心理和投資策略不一定能達(dá)到預(yù)期的效果。因而，在經(jīng)濟(jì)條件允許的情況下可引入學(xué)生實(shí)盤訓(xùn)練，以彌補(bǔ)模擬訓(xùn)練的不足。事實(shí)上，隨著生活水平的提高，相當(dāng)一部分學(xué)生是有閑散資金進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練的。由于實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，因此不要求每個(gè)學(xué)生參與,以自愿原則參加，并且投入資金是學(xué)生自己的閑錢。同時(shí)，不提倡實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練的學(xué)生每個(gè)交易日盯著大盤進(jìn)行過于頻繁的短線操作,以免投入大量的時(shí)間與精力，從而影響其他學(xué)科的學(xué)習(xí)。實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練對(duì)教師提出了較高的要求，教師除具備深厚的專業(yè)知識(shí)外，還需要具備豐富的投資經(jīng)驗(yàn)以及對(duì)證券市場(chǎng)的敏銳性，才能對(duì)學(xué)生的實(shí)盤交易及其風(fēng)險(xiǎn)控制提供一些參考意見。同時(shí)，如前所述，通過學(xué)生在證券公司營業(yè)部開戶所得到的每個(gè)交易日晨會(huì)與夕會(huì)要點(diǎn)、內(nèi)部研究報(bào)告等客服內(nèi)容，也為學(xué)生的實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練提供一定的幫助。在此需要特別強(qiáng)調(diào)的是，由于實(shí)盤交易所具有的風(fēng)險(xiǎn)性，出于對(duì)學(xué)生負(fù)責(zé)以及明晰學(xué)校、教師和學(xué)生3方的責(zé)任，進(jìn)行實(shí)盤交易需告知家長，并向?qū)W生及家長說明投資風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，不能僅將教師和開戶證券公司的觀點(diǎn)作為投資決策的參考因素，也不應(yīng)認(rèn)為教師和開戶證券公司的觀點(diǎn)可以取代自己的判斷，在決定投資前，學(xué)生務(wù)必謹(jǐn)慎決策。

（五）選拔優(yōu)秀學(xué)生參加證券行業(yè)的實(shí)戰(zhàn)培訓(xùn)

選拔優(yōu)秀學(xué)生參加一些證券公司或期貨公司組織的為企業(yè)內(nèi)部儲(chǔ)備人才的免費(fèi)培訓(xùn)班，以此提高學(xué)生的實(shí)戰(zhàn)投資水平和就業(yè)能力。華信信托、大通證券、良運(yùn)期貨近年在全國聯(lián)合招募優(yōu)秀在校實(shí)習(xí)生進(jìn)行暑期實(shí)習(xí)，同時(shí)也與一些高校如山東大學(xué)、東北財(cái)大合作，提供系統(tǒng)的金融實(shí)務(wù)知識(shí)培訓(xùn)和金融實(shí)踐機(jī)會(huì)，其中一些優(yōu)秀的學(xué)員被各旗下營業(yè)部及優(yōu)秀企業(yè)錄用為營銷及研發(fā)專業(yè)型應(yīng)用人才。還有一些證券培訓(xùn)班，由具有多年成功證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的實(shí)戰(zhàn)家組成的培訓(xùn)團(tuán)隊(duì)，提供了迅速積累實(shí)務(wù)操作的經(jīng)驗(yàn)和方法。因此，對(duì)于已有一定實(shí)戰(zhàn)投資經(jīng)驗(yàn)、對(duì)證券投資特別感興趣的學(xué)生，可以適當(dāng)參加這類付費(fèi)證券培訓(xùn)，從而達(dá)到迅速提高實(shí)戰(zhàn)能力的目的。

（六）投資經(jīng)驗(yàn)交流

學(xué)生在模擬投資或?qū)嵄P交易的整個(gè)過程中，每次上課都可以選取一到兩個(gè)學(xué)生上講臺(tái)匯報(bào)自己的投資操作情況，讓全班同學(xué)分享他們的投資體驗(yàn)。通常選取投資收益較好和較差的兩類學(xué)生，分別就自己操作所選證券品種的宏觀、中觀、微觀原因和買賣時(shí)點(diǎn)進(jìn)行分析，交流成功的經(jīng)驗(yàn)和失敗的教訓(xùn)。特別是失敗的操作往往是大部分學(xué)生都會(huì)犯的錯(cuò)誤，具有一定的普遍性，因此教師對(duì)學(xué)生匯報(bào)的情況進(jìn)行點(diǎn)評(píng)時(shí)，不但要與學(xué)生總結(jié)成功的投資經(jīng)驗(yàn)，更要與學(xué)生探討失敗操作所存在的問題，分析其操作是否符合正確的投資理念和買賣原則，是否注意了防范和控制風(fēng)險(xiǎn)等等。并督促學(xué)生課后對(duì)教師在課堂上的總結(jié)與點(diǎn)評(píng)進(jìn)行回顧與反思，對(duì)自己下一步的投資策略做出修正。

作者:張麗玲 單位:廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

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篇5

    (一)特雷諾(Treynor)指數(shù)

    特雷諾(Treynor)指數(shù)是1965年由特雷諾提出的,它給出了證券組合單位系統(tǒng)超額收益率的算法,用公式表示為:Tp=(Rp-Rf)/βp其中,Tp:特雷諾指數(shù);Rp:考察期內(nèi)證券組合P的平均收益率;Rf:考察期內(nèi)平均無風(fēng)險(xiǎn)收益率;βp:證券組合P的β系數(shù)。由此可見,某一證券投資組合的特雷諾指數(shù)在直觀上就是連接證券組合與無風(fēng)險(xiǎn)證券直線的斜率。當(dāng)這一斜率大于證券市場(chǎng)線的斜率時(shí),證券投資組合的績效優(yōu)于證券市場(chǎng)的績效,此時(shí)證券投資組合線位于證券市場(chǎng)線的上方;當(dāng)這一斜率小于證券市場(chǎng)線的斜率時(shí),證券投資組合的績效劣于證券市場(chǎng)的績效,此時(shí)證券投資組合線位于證券市場(chǎng)線的下方。雖然詹森指數(shù)與特雷諾指數(shù)都是以β系數(shù)來測(cè)定投資風(fēng)險(xiǎn),但是β系數(shù)并不能用來測(cè)定證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散程度,β值也不會(huì)因?yàn)樽C券投資組合中所包含的證券數(shù)量的增加而有所降低,因此,當(dāng)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散程度提高時(shí),特雷諾指數(shù)可能并不會(huì)由此而變大,所以,特雷諾指數(shù)運(yùn)用的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而不是全部風(fēng)險(xiǎn)。因此,當(dāng)一項(xiàng)資產(chǎn)只是某個(gè)資產(chǎn)組合中的一個(gè)部分時(shí),特雷諾指數(shù)就可以作為衡量績效表現(xiàn)的恰當(dāng)指標(biāo)加以應(yīng)用。

    (二)夏普(Sharpe)指數(shù)

    夏普指數(shù)是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主威廉·夏普于1966年提出的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整衡量指標(biāo),它是以證券市場(chǎng)線為基礎(chǔ),指數(shù)值等于證券調(diào)整組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)除以標(biāo)準(zhǔn)差,即:Sp=(Rp-Rf)/σp其中,Sp:夏普指數(shù);Rp:考察期內(nèi)證券組合P的平均收益率;Rf:考察期內(nèi)平均無風(fēng)險(xiǎn)收益率;σp:證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。從直觀上看,夏普指數(shù)就是連接證券組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的直線的斜率。當(dāng)這一斜率大于證券市場(chǎng)線的斜率時(shí),此時(shí)證券投資組合位于證券市場(chǎng)線的上方,證券投資組合的績效優(yōu)于證券市場(chǎng)的績效;相反,當(dāng)這一斜率小于證券市場(chǎng)線的斜率時(shí),此時(shí)證券投資組合位于證券市場(chǎng)線的下方,證券投資組合的績效不如證券市場(chǎng)的績效好。夏普指數(shù)調(diào)整的是全部風(fēng)險(xiǎn),這是它與特雷諾指數(shù)的最大不同之處。因此,當(dāng)某一個(gè)組合就是某一投資者的全部投資時(shí),通?？梢杂孟钠罩笖?shù)作為衡量績效的適宜指標(biāo)。

    二、經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的測(cè)度指標(biāo)的選擇

    在根據(jù)投資組合風(fēng)險(xiǎn)來調(diào)整收益的方法中,最簡單﹑最普遍的方法是與其他類似風(fēng)險(xiǎn)的投資基金進(jìn)行收益率的相互比較,但是,這種評(píng)估管理業(yè)績的方法并不十分準(zhǔn)確,這是因?yàn)樵谀承┣闆r下,投資者往往可能會(huì)更加注重投資組合中的某一部分資產(chǎn),而這樣的投資組合特征就不再具有可比性。在不同的投資情形下,不同的業(yè)績?cè)u(píng)估指標(biāo)具有各自的適用性,投資者在選擇投資組合作為自己的投資對(duì)象時(shí),不僅要看到收益,而且要區(qū)別這種收益的源頭在何處,只有這樣才能做到公正合理地評(píng)估投資組合的業(yè)績。為了準(zhǔn)確評(píng)估管理者的投資業(yè)績,就需要更為精確的經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的測(cè)度指標(biāo)。使用詹森指數(shù)、特雷諾指數(shù)以及夏普指數(shù)評(píng)價(jià)組合業(yè)績固然有其合理性,但也不能忽視這些評(píng)估方法的不足,主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:其一,三大指數(shù)均是以資本資產(chǎn)定價(jià)模型為基礎(chǔ),而后者隱含與現(xiàn)實(shí)環(huán)境相差較大的理論假設(shè),可能會(huì)導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果失真。其二,三大指數(shù)都含有用于測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo),而計(jì)算這些風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)有賴于樣本的選擇,這可能導(dǎo)致基于不同的樣本選擇所得到的評(píng)估結(jié)果不同,因此也不具有可比性。其三,三大指數(shù)的計(jì)算均與市場(chǎng)組合有著直接或間接的關(guān)系,而現(xiàn)實(shí)中用于替代市場(chǎng)組合的證券價(jià)格指數(shù)具有多樣性,這同樣會(huì)導(dǎo)致基于不同市場(chǎng)指數(shù)所得到的評(píng)估結(jié)果不同,因此也不具有可比性。上述三個(gè)指標(biāo)所衡量的風(fēng)險(xiǎn)與收益水平各不相同,這也決定了它們各自適用于不同情形之下的投資組合業(yè)績?cè)u(píng)估。

    (1)在投資管理者將其全部風(fēng)險(xiǎn)

    投資均投入某一個(gè)投資組合時(shí),夏普指數(shù)是衡量投資管理者業(yè)績的最佳指標(biāo)。

    (2)在投資管理者將自己的組合與市場(chǎng)

    組合混合成新的組合時(shí),估價(jià)比率是衡量投資管理者業(yè)績的最佳指標(biāo)。由于投資組合P要與市場(chǎng)組合相互混合,所以投資者最關(guān)心的應(yīng)該是該組合因承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之外的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)所獲得多少額外的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,而估價(jià)比率最能反映這一要求。

    (3)在投資管理者自己的組合

    只是一個(gè)大型投資基金的眾多投資組合之一時(shí),特雷諾指數(shù)是一個(gè)適合的業(yè)績?cè)u(píng)估指標(biāo)。由于大型基金擁有眾多的投資組合,從而每一個(gè)投資組合的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響可以被忽略不計(jì),這時(shí)就要求每一個(gè)投資組合實(shí)現(xiàn)單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的高收益率,從而使整個(gè)組合的績效最優(yōu),因?yàn)樘乩字Z指數(shù)所衡量的就是承擔(dān)單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所得到的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,因此它是最恰當(dāng)?shù)臉I(yè)績衡量指標(biāo)。

    三、證券選擇和時(shí)機(jī)選擇能力評(píng)估

    (一)證券選擇能力的評(píng)估

    本文主要介紹業(yè)績貢獻(xiàn)分析法,即將實(shí)際的投資組合與某個(gè)基準(zhǔn)組合進(jìn)行對(duì)比,然后將每類資產(chǎn)的貢獻(xiàn)分解為資產(chǎn)配置的貢獻(xiàn)和證券選擇的貢獻(xiàn)兩個(gè)部分,并以此來計(jì)算各類資產(chǎn)對(duì)整體業(yè)績的貢獻(xiàn),由此就可以測(cè)度出投資管理者選擇證券的能力,具體方法有:1.構(gòu)建一個(gè)可比較的市場(chǎng)基準(zhǔn),如選擇指數(shù)組合作為市場(chǎng)基準(zhǔn)。2.比較實(shí)際投資組合與市場(chǎng)組合收益率的差別。3.將每類資產(chǎn)的貢獻(xiàn)分解為資產(chǎn)配置的貢獻(xiàn)和證券選擇的貢獻(xiàn)兩個(gè)部分,并以此來計(jì)算各類資產(chǎn)對(duì)整體業(yè)績的貢獻(xiàn)。