風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫(xiě)作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞科技評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理

1科技評(píng)估

1.1科技評(píng)估的概念

2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評(píng)估管理暫行辦法》將科技評(píng)估定義為“是指由科技評(píng)估機(jī)構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)、可行的方法對(duì)科技政策、科技計(jì)劃、科技項(xiàng)目、科技成果、科技發(fā)展領(lǐng)域、科技機(jī)構(gòu)、科技人員以及與科技活動(dòng)有關(guān)的行為所進(jìn)行的專(zhuān)業(yè)化咨詢(xún)和評(píng)判活動(dòng)”。從更廣泛的意義上來(lái)講，科技評(píng)估是對(duì)與科學(xué)技術(shù)活動(dòng)有關(guān)的行為，根據(jù)委托者的明確目的，由專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實(shí)和數(shù)據(jù)，按照專(zhuān)門(mén)的規(guī)范、程序，遵循適用的原則和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)的方法所進(jìn)行的專(zhuān)業(yè)化判斷活動(dòng)。其結(jié)果要?dú)w結(jié)為能夠回答委托者特定目的評(píng)估結(jié)論和評(píng)估分析。

1.2科技評(píng)估的范疇

科技評(píng)估的范疇主要是職能性評(píng)估和經(jīng)營(yíng)性評(píng)估兩大方面，職能性評(píng)估是指對(duì)政府科技活動(dòng)有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評(píng)價(jià)和判斷，為政府有關(guān)部門(mén)發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務(wù)。經(jīng)營(yíng)性評(píng)估是指對(duì)企業(yè)或其他社會(huì)組織與科技活動(dòng)有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評(píng)價(jià)和判斷，為他們對(duì)被評(píng)事物的決策、判斷提供參考依據(jù)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，科技評(píng)估作為一種咨詢(xún)活動(dòng)，不應(yīng)僅僅只為政府決策服務(wù)，還應(yīng)深入到市場(chǎng)中的各類(lèi)科技活動(dòng)之中，接受非政府機(jī)構(gòu)委托的評(píng)估任務(wù)，如企業(yè)投資項(xiàng)目的科技評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資的科技評(píng)估、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的科技評(píng)估等。

1.3科技評(píng)估的分類(lèi)

科技評(píng)估可從不同角度分類(lèi)。從評(píng)估時(shí)間上，可分為事先評(píng)估、事中評(píng)估、事后評(píng)估和跟蹤評(píng)估四類(lèi)。事先評(píng)估是在某項(xiàng)科技活動(dòng)實(shí)施前所進(jìn)行的評(píng)估，主要包括實(shí)施該項(xiàng)活動(dòng)必要性和可行性?xún)煞矫鎯?nèi)容。它常常帶有預(yù)測(cè)的性質(zhì)，但不同于一般的預(yù)測(cè)分析；事中評(píng)估是在科技活動(dòng)實(shí)施過(guò)程中進(jìn)行的監(jiān)督性評(píng)估，著重檢驗(yàn)是否按照預(yù)定的目標(biāo)、計(jì)劃執(zhí)行，對(duì)前面工作的進(jìn)展與預(yù)期效果進(jìn)行比較，并對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)估，以發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，調(diào)整或修正目標(biāo)與策略；事后評(píng)估是科技活動(dòng)完成后進(jìn)行的評(píng)估。另外，從評(píng)估空間上，可分為國(guó)家評(píng)估和地方評(píng)估；從評(píng)估規(guī)模上，可分為宏觀評(píng)估、中觀評(píng)估和微觀評(píng)估；從評(píng)估方法上分，可分為定性評(píng)估、定量評(píng)估及定性與定量相結(jié)合的評(píng)估；從評(píng)估形式上，可分為通信評(píng)估、會(huì)議評(píng)估、調(diào)查評(píng)估、專(zhuān)訪(fǎng)評(píng)估和組合評(píng)估等。

1.4科技評(píng)估的方法

評(píng)估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評(píng)估準(zhǔn)備、評(píng)估設(shè)計(jì)、信息獲取、評(píng)估分析與綜合、撰寫(xiě)評(píng)估報(bào)告等評(píng)估活動(dòng)全過(guò)程的方法，狹義概念特指評(píng)估分析與綜合的方法。

科技評(píng)估可選用的方法多種多樣，關(guān)鍵是要依據(jù)不同對(duì)象，有針對(duì)性地選擇評(píng)估方法。常用的分析評(píng)價(jià)方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)方法、指數(shù)法及經(jīng)濟(jì)分析法和基于計(jì)算機(jī)技術(shù)的評(píng)估方法等。

2風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)管理是通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量和控制，以最少的成本將風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學(xué)管理方法。風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，都是企圖運(yùn)用系統(tǒng)的、綜合的現(xiàn)代科學(xué)管理方法，有效地?cái)U(kuò)大投資活動(dòng)的有利因素，控制和抑制不利因素，達(dá)到以最小的成本，安全、可靠地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資利益的最大化。

2.1風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，是指對(duì)企業(yè)面臨的，以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)加以判斷、歸類(lèi)和鑒定風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的過(guò)程。存在于企業(yè)自身周?chē)娘L(fēng)險(xiǎn)多種多樣、錯(cuò)綜復(fù)雜，無(wú)論是潛在的，還是實(shí)際存在的，是靜態(tài)的，還是動(dòng)態(tài)的，是企業(yè)內(nèi)部的，還是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部的，所有這些風(fēng)險(xiǎn)在一定時(shí)期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發(fā)生的可能性等，都是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別階段應(yīng)予以回答的問(wèn)題。在風(fēng)險(xiǎn)投資中，風(fēng)險(xiǎn)一般可以分為兩類(lèi)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由公司之外的各種因素引起的，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)，是不能通過(guò)多角化投資而分散的，因此又稱(chēng)作不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。重要的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有政治風(fēng)險(xiǎn)、法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也被稱(chēng)作可分散風(fēng)險(xiǎn)，它是由公司本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)帶來(lái)的，如企業(yè)的管理水平、研究與開(kāi)發(fā)、消費(fèi)者需求的改變、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)以及法律訴訟等，其可以通過(guò)多角化投資組合而分散，是公司特有的風(fēng)險(xiǎn)。重要的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有決策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。作為風(fēng)險(xiǎn)投資者，其關(guān)心的往往只是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全可以通過(guò)合理的投資組合而得到分散。

2.2風(fēng)險(xiǎn)衡量

風(fēng)險(xiǎn)衡量對(duì)已經(jīng)識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析評(píng)估，以確定其損害程度的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)衡量的方法分為定性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法和定量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法兩大類(lèi)，定性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法又可分為主觀評(píng)價(jià)法和客觀評(píng)價(jià)法，傳統(tǒng)的主觀評(píng)價(jià)法主要有觀察法、資產(chǎn)負(fù)債表透視法和事件推測(cè)法等。現(xiàn)代的主觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法致力于將傳統(tǒng)主觀方法涉及到的因素綜合在一起，并且設(shè)法將傳統(tǒng)上的主觀方法的定性分析特征轉(zhuǎn)向定量分析上，由此而將主觀分析擴(kuò)展到能夠同時(shí)完成綜合評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)因素與測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)臨界值的雙重任務(wù)。現(xiàn)代客觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法中，最具代表性的是“Z記分”方法。作為一種綜合評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的方法，“Z記分”方法首先挑選出一組決定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的最重要的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)的數(shù)據(jù)比率，然后根據(jù)這些比率在預(yù)先顯示或預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗方面的能力大小給予不同的加權(quán)，最后將這些加權(quán)數(shù)值進(jìn)行加總，就得到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的綜合風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?shù)值，將其對(duì)比臨界值就可知企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的危急程度。定量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法主要有風(fēng)險(xiǎn)圖法、決策樹(shù)法等。

2.3風(fēng)險(xiǎn)控制

風(fēng)險(xiǎn)控制是指在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的分析之后，實(shí)施各種風(fēng)險(xiǎn)控制工具，力圖在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前消除各種隱患，減少損失產(chǎn)生的原因及實(shí)質(zhì)性因素，將損失的后果減少到最低限度。實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制的步驟是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)——風(fēng)險(xiǎn)決策——實(shí)施決策方案——方案的成果評(píng)價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)抑制等。

3科技評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

科技評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)管理既有聯(lián)系也有區(qū)別，科技評(píng)估作為一種專(zhuān)業(yè)化判斷活動(dòng)，在介入風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理后，其任務(wù)便是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和衡量，其結(jié)果作為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資決策和制定風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)施方案的依據(jù)。可見(jiàn)，在風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理中，科技評(píng)估實(shí)質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和衡量的過(guò)程，而風(fēng)險(xiǎn)管理還包括了風(fēng)險(xiǎn)控制的實(shí)施過(guò)程，這樣科技評(píng)估就可以作為風(fēng)險(xiǎn)管理一個(gè)組成部分，實(shí)現(xiàn)兩者的有機(jī)結(jié)合，促進(jìn)共同發(fā)展。科技評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系如附圖所示：

3.1科技評(píng)估是提高風(fēng)險(xiǎn)投資管理效率的重要手段

科技評(píng)估經(jīng)過(guò)近十年的發(fā)展，已有一整套較為完備的評(píng)估規(guī)范和技術(shù)方法，在評(píng)估設(shè)計(jì)、評(píng)估信息采集、綜合分析、評(píng)估質(zhì)量控制等方面的研究已較為成熟，同時(shí)，由于科技評(píng)估機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期致力于國(guó)家和地方各類(lèi)科技計(jì)劃、科技項(xiàng)目、科研機(jī)構(gòu)等方面的評(píng)估，對(duì)于科技產(chǎn)業(yè)、科技政策等方面的研究也是其他咨詢(xún)機(jī)構(gòu)無(wú)法比擬的。而我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)尚處于起步階段，國(guó)家還未出臺(tái)較為完備的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的行政法規(guī)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制還很不健全，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理人才培訓(xùn)的投入和重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因此，將科技評(píng)估運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理中將能充分發(fā)揮其作用，提高管理效率。

3.2科技評(píng)估方法是衡量風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的有效工具

定量和定性方法相結(jié)合是科技評(píng)估方法應(yīng)用的基本思路，這與現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)所采取的方法既有相近又有其獨(dú)到之處，科技評(píng)估中最常用的方法是多指標(biāo)綜合評(píng)估方法，它是在對(duì)多個(gè)影響因素進(jìn)行分析研究之后，設(shè)計(jì)一套相應(yīng)的評(píng)估指標(biāo)體系，并對(duì)每一個(gè)評(píng)估指標(biāo)都制定具體的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的計(jì)算方法，使其能對(duì)金額、人數(shù)等可計(jì)量的指標(biāo)進(jìn)行定量評(píng)估，同時(shí)對(duì)社會(huì)影響等因素亦可做定性評(píng)估的描述。這與上面介紹的“Z記分”方法僅依靠可計(jì)量的數(shù)據(jù)作為評(píng)價(jià)基礎(chǔ)相比較更為有效。采取科技評(píng)估方法衡量投資風(fēng)險(xiǎn)也更為準(zhǔn)確、可信。

3.3科技評(píng)估是推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資管理創(chuàng)新的動(dòng)力

引入評(píng)估機(jī)制，使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資選擇與投資決策相分離，使得風(fēng)險(xiǎn)投資管理更為透明化，也遏止了內(nèi)部人員的“暗箱操作”等種種不良現(xiàn)象。通過(guò)獨(dú)立的、專(zhuān)業(yè)化的評(píng)估中介組織的運(yùn)作，將能使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理層能更客觀地認(rèn)識(shí)到投資風(fēng)險(xiǎn)，從而可集中精力于投資決策，通過(guò)管理體制的創(chuàng)新，保證投資的科學(xué)性和安全性，也提高了投資成功率。

3.4科技評(píng)估參與風(fēng)險(xiǎn)投資管理是其自身發(fā)展的需要

科技評(píng)估工作現(xiàn)階段主要是為各級(jí)科技行政管理部門(mén)，主要是國(guó)家和省、市科技管理部門(mén)服務(wù)，而且大部分科技評(píng)估機(jī)構(gòu)是由科技管理部門(mén)所屬的有關(guān)單位，如軟科學(xué)研究機(jī)構(gòu)、科技咨詢(xún)機(jī)構(gòu)、科技情報(bào)機(jī)構(gòu)等部門(mén)產(chǎn)生，但由科技管理部門(mén)所屬的單位評(píng)估科技管理部門(mén)的科技項(xiàng)目、科技計(jì)劃等等，在一定程度和一定范圍內(nèi)不可避免的受到科技管理部門(mén)的影響。因而，評(píng)估水平難以提高。因此，科技評(píng)估機(jī)構(gòu)作為一種社會(huì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，和各類(lèi)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)一樣，應(yīng)逐步社會(huì)化和多元化，如參與到風(fēng)險(xiǎn)投資管理的咨詢(xún)工作中，只有社會(huì)化、多元化，才能充分引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，優(yōu)勝劣汰，提高評(píng)估水平，促進(jìn)科技評(píng)估事業(yè)的發(fā)展。

3.5科技評(píng)估促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)管理

風(fēng)險(xiǎn)投資從進(jìn)入到退出的全過(guò)程中，無(wú)時(shí)無(wú)處不存在著風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施某項(xiàng)投資決策前需要進(jìn)行深入分析以確定各種存在風(fēng)險(xiǎn)的影響程度；進(jìn)行投資后，還應(yīng)深入到所投資的企業(yè)進(jìn)行跟蹤調(diào)查分析，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況，企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)與步驟等，經(jīng)常進(jìn)行科學(xué)的、系統(tǒng)的分析與判斷，發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取有效措施，杜絕它的發(fā)生或降低它的危害；風(fēng)險(xiǎn)投資退出后，還要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的效果進(jìn)行測(cè)評(píng)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，作為今后投資決策的參考。可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，實(shí)現(xiàn)管理目標(biāo)需要實(shí)施一系列的評(píng)估，科技評(píng)估的事前、事中和事后評(píng)估能夠滿(mǎn)足這一要求，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理動(dòng)態(tài)管理。

參考文獻(xiàn)

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篇2

一、目前風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀

1、投資前風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不足

由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的操作經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司在投資項(xiàng)目時(shí)，都不同程度地出現(xiàn)了在項(xiàng)目盡職調(diào)查階段對(duì)很多風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，一般較少使用相關(guān)的定量分析方法，而且對(duì)估計(jì)到的風(fēng)險(xiǎn)處理和控制辦法并不得當(dāng)，從而在一定程度上造成了在投資前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避不力。另外，由于經(jīng)驗(yàn)不足，在投資協(xié)議的擬定中，往往沒(méi)有充分考慮到控制投資風(fēng)險(xiǎn)的需要，存在諸多不完善的地方。例如對(duì)于“一票否決制”、“股權(quán)逐步釋放”等條款，有些早期的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的投資協(xié)議中就沒(méi)有設(shè)置，結(jié)果造成投資后碰到此類(lèi)問(wèn)題，缺乏有效的控制手段，甚至束手無(wú)策。

2、信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象嚴(yán)重

中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資還面臨一個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題，就是風(fēng)險(xiǎn)投資方和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)存在著比較大的信息不對(duì)稱(chēng)。按理論來(lái)說(shuō)，由于風(fēng)險(xiǎn)投資在一定程度上，積極介入了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理，使風(fēng)險(xiǎn)投資相比其他投資方式而言，在一定程度上能夠緩解信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象。但由于中國(guó)特殊的環(huán)境，風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)還是非常嚴(yán)重的。一個(gè)原因是由于中國(guó)公司普遍存在著治理結(jié)構(gòu)的不完善，不僅缺乏完善的制度，更嚴(yán)重是創(chuàng)業(yè)者對(duì)治理結(jié)構(gòu)的意識(shí)普遍比較薄弱。例如很多創(chuàng)業(yè)人員認(rèn)為自己是老板，不愿意向風(fēng)險(xiǎn)投資股東公布相關(guān)信息。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)投資項(xiàng)目的監(jiān)管存在很大的障礙。另外，中國(guó)由于缺乏完善的信用體系，創(chuàng)業(yè)者、職業(yè)經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，加重了信息不對(duì)稱(chēng)，影響了對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分布特點(diǎn)

中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展到現(xiàn)在，很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司已經(jīng)投資了很多項(xiàng)目，已經(jīng)積累了一定的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。在項(xiàng)目運(yùn)作的實(shí)踐過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)存在著突出的共性問(wèn)題。

1．資金不足嚴(yán)重影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的生存和發(fā)展

目前中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目普遍存在的一個(gè)問(wèn)題是：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資金不足，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。出現(xiàn)這種情況的原因是多方面的，一個(gè)原因是與中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的投資方式有關(guān)。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資初期不太注重聯(lián)合投資，通常是一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資一家企業(yè)。在投資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資比較重視進(jìn)入價(jià)格和所占股份，對(duì)項(xiàng)目發(fā)展所需資金往往缺乏細(xì)致分析，造成投入資金不足，或者在項(xiàng)目發(fā)展過(guò)程中實(shí)際情況與預(yù)測(cè)發(fā)生較大偏離，使投入資金難以支持項(xiàng)目達(dá)到投資時(shí)所期望的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。按照風(fēng)險(xiǎn)投資理論，風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)該是接力棒式的投資，但在目前中國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資較少愿意接下其他投資者投資的企業(yè)，因此造成創(chuàng)業(yè)企業(yè)第二輪融資困難。這樣出現(xiàn)了很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司所投項(xiàng)目缺資金，但該風(fēng)險(xiǎn)投資公司由于擔(dān)心繼續(xù)投入資金后，投資風(fēng)險(xiǎn)變大，因此不敢繼續(xù)投資。而其他投資公司又覺(jué)得你都不愿意增資，肯定是項(xiàng)目不好，所以也不愿意接手和投資于該類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。使投資的風(fēng)險(xiǎn)投資公司既退不出去，又不敢追加投資，陷入兩難境地。

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)處于發(fā)展期，第一輪的融資顯然不能解決其所需資金，如果不能籌得擴(kuò)張所需資本，就直接危及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的健康發(fā)展，甚至危及生存。這種困境是投資項(xiàng)目的一個(gè)典型風(fēng)險(xiǎn)。

2．產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一造成風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)市場(chǎng)適應(yīng)能力差

中國(guó)很多高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)單一，市場(chǎng)適應(yīng)能力差，當(dāng)相關(guān)市場(chǎng)變化或者競(jìng)爭(zhēng)激烈時(shí)，收入就受很大影響。還有一些項(xiàng)目由于產(chǎn)品定位超前，原來(lái)定位的市場(chǎng)成長(zhǎng)緩慢，而企業(yè)沒(méi)有其他替代產(chǎn)品和收入來(lái)源，只能空等相關(guān)市場(chǎng)的發(fā)展，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化，形成風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、企業(yè)缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃能力是目前中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。

3．公司治理落后，管理能力低下

中國(guó)多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所投資的企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善，制度不規(guī)范，造成經(jīng)營(yíng)管理效率低下，經(jīng)營(yíng)成本得不到控制，影響盈利。投資企業(yè)缺乏為股東創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)營(yíng)理念，致使投資企業(yè)常常對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行信息屏蔽，加大信息不對(duì)稱(chēng)，也加大了風(fēng)險(xiǎn)投資的投資風(fēng)險(xiǎn)。

一些創(chuàng)業(yè)者存在道德風(fēng)險(xiǎn)，特別是當(dāng)技術(shù)出資方是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者時(shí)，往往會(huì)出現(xiàn)人為提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，或者采用轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等方式獲取私利的現(xiàn)象。由于制度不健全，致使對(duì)其道德風(fēng)險(xiǎn)控制力度有限。同時(shí)，一些創(chuàng)業(yè)者多為技術(shù)專(zhuān)才，缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，綜合管理能力弱，影響了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展。

4．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響了盈利

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)方面的特征也有比較多的共性，其中一個(gè)重要特征是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的應(yīng)收帳款比例高，影響了企業(yè)的盈利。

三、風(fēng)險(xiǎn)管理的方式與應(yīng)對(duì)策略

1、管理方式

第一，采取更嚴(yán)格的法律約束，在投資協(xié)議中增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的特別保護(hù)條款。對(duì)于在投資前投資協(xié)議中相關(guān)約束條款缺乏的項(xiàng)目，在投資項(xiàng)目增資或者其他事件發(fā)生時(shí)，應(yīng)當(dāng)利用此契機(jī)，作為談判的條件，加入新的約束條件，以加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的監(jiān)控力度，防范和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般急需第二輪的融資，所以風(fēng)險(xiǎn)投資公司如果愿意給該項(xiàng)目繼續(xù)投資，在與創(chuàng)業(yè)者做增資談判時(shí)，由于在談判時(shí)處于有利地位，可以把加入的相關(guān)條款作為繼續(xù)投資的前提，從而加強(qiáng)投資協(xié)議中的監(jiān)管條款的效力。

第二，推進(jìn)投資企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范化。風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須有意識(shí)地推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善，培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)規(guī)范化管理的意識(shí)。要明確股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及經(jīng)營(yíng)管理層的責(zé)權(quán)利，以制度的設(shè)立與完善制約投資者與經(jīng)營(yíng)者的行為。要用樹(shù)立現(xiàn)代企業(yè)管理理念，以先進(jìn)的管理手段與管理方式，對(duì)企業(yè)進(jìn)行規(guī)范管理。

第三，以提供增值服務(wù)契入監(jiān)管。根據(jù)中國(guó)創(chuàng)業(yè)者的文化習(xí)慣，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資方應(yīng)該對(duì)投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理采用靈活的策略。要與被投資企業(yè)建立比較好的關(guān)系，多提供管理咨詢(xún)，幫助引進(jìn)客戶(hù)、合作伙伴等增值服務(wù)。用服務(wù)來(lái)?yè)Q取投資企業(yè)的配合，從而有利于對(duì)被投資企業(yè)信息的及時(shí)掌握，做好對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控。

2、應(yīng)對(duì)策略

首先，對(duì)于資金不足的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或前景基本不看好的企業(yè)，應(yīng)該時(shí)刻關(guān)注其財(cái)務(wù)狀況，對(duì)已經(jīng)或即將支持不下去的企業(yè)，建議風(fēng)險(xiǎn)投資公司及時(shí)采取休眠、合并、清算等方式止損；對(duì)尚存在發(fā)展前景的企業(yè)，要密切關(guān)注其財(cái)務(wù)情況，防止創(chuàng)業(yè)者損害投資者的利益；在市場(chǎng)開(kāi)拓方面為創(chuàng)業(yè)者提供有效的幫助，同時(shí)為其尋找技術(shù)、市場(chǎng)、資本方面的戰(zhàn)略合作伙伴；對(duì)于發(fā)展前景較好但缺乏資金的項(xiàng)目，應(yīng)積極幫助聯(lián)系貸款擔(dān)保獲得銀行貸款，也可追加投資。

篇3

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資 海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理 變革 啟示

中圖分類(lèi)號(hào)：C931 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2012）03-009-03

風(fēng)險(xiǎn)投資可以溯源至1946年美國(guó)研究與發(fā)展公司的成立。目前，盡管風(fēng)險(xiǎn)投資存在著以銀行為中心、以證券市場(chǎng)為中心和以政府為中心的三種模式，但是它們都較好地解決了技術(shù)創(chuàng)新與資金融通二者間的信息不對(duì)稱(chēng)條件下的道德風(fēng)險(xiǎn)及成本高昂等問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)投資得到了世界各國(guó)的普遍認(rèn)可。而海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的起步整整晚了近半個(gè)世紀(jì)，一直到1993年美國(guó)海關(guān)才引入風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，隨后荷蘭（1994年）與澳大利亞（1996年）等國(guó)海關(guān)開(kāi)始逐步推行風(fēng)險(xiǎn)管理制度。海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理要解決的核心問(wèn)題也是海關(guān)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間在信息不對(duì)稱(chēng)條件下可能存在的系列風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論從發(fā)展時(shí)間還是成熟度上來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資的管理與運(yùn)作機(jī)制都可以為海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理提供一定的借鑒。

一、海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)投資的基本關(guān)聯(lián)分析

對(duì)于海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)投資的區(qū)別與聯(lián)系，我們可以通過(guò)列表分析（見(jiàn)表1）。這里，主要涉及二者的內(nèi)涵、主體、客體等基本層面的比較。

通過(guò)比較，我們發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家運(yùn)用權(quán)益資本對(duì)新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大利潤(rùn)回報(bào)潛力的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行的投資行為；而海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理是指一國(guó)海關(guān)部門(mén)通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理，將海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制在最低程度，提高通關(guān)和服務(wù)效率，盡可能增加關(guān)稅、保證國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)安全與發(fā)展等國(guó)家或公眾利益的行為。

風(fēng)險(xiǎn)投資的主體一般是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或公司，海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的主體是政府海關(guān)部門(mén)。風(fēng)險(xiǎn)投資與海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)象（客體）都是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。所謂“風(fēng)險(xiǎn)”，總括地講，無(wú)論在風(fēng)險(xiǎn)投資還是海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域都是指“帶來(lái)?yè)p失的可能性”，但是展開(kāi)來(lái)說(shuō)，各自在不同領(lǐng)域中的表現(xiàn)有明顯不同、涉獵范圍也都有廣義與狹義之分。具體而言，風(fēng)險(xiǎn)投資與海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理中的“風(fēng)險(xiǎn)”之間的差別如下：風(fēng)險(xiǎn)投資中的風(fēng)險(xiǎn)是指存在技術(shù)不適宜產(chǎn)業(yè)化或者企業(yè)管理不善、經(jīng)營(yíng)困難等問(wèn)題而導(dǎo)致投資資本受損的可能；海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是指“導(dǎo)致進(jìn)出口貿(mào)易、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)或公眾蒙受損失或危害的不守法情事發(fā)生的機(jī)會(huì)或可能性程度”①，風(fēng)險(xiǎn)主要包括風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)偷逃國(guó)家關(guān)稅類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)（內(nèi)含價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)、稅率風(fēng)險(xiǎn)等），逃避?chē)?guó)家管制類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)（內(nèi)含證件風(fēng)險(xiǎn)、加工貿(mào)易手冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)、減免稅表風(fēng)險(xiǎn)等），逃避?chē)?guó)家禁止類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)（內(nèi)含禁止進(jìn)出口風(fēng)險(xiǎn)與侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等），以及涉嫌其他類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)（內(nèi)含報(bào)關(guān)單邏輯風(fēng)險(xiǎn)、通關(guān)數(shù)據(jù)邏輯風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)等）。

風(fēng)險(xiǎn)投資的管理過(guò)程以市場(chǎng)化為主，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中投資者將會(huì)面臨技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)，僅靠自身的力量難以有效解決，因此需要風(fēng)險(xiǎn)投資輔助中介機(jī)構(gòu)提供各類(lèi)咨詢(xún)服務(wù)。這樣的機(jī)構(gòu)在國(guó)外非常普遍，主要有兩類(lèi)：一類(lèi)是專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì)，由各大學(xué)和科研機(jī)構(gòu)牽頭組成，提供各種咨詢(xún)；一類(lèi)是經(jīng)營(yíng)管理委員會(huì)，由金融、投資、法律、管理、營(yíng)銷(xiāo)等各方面的專(zhuān)家和風(fēng)險(xiǎn)投資成功人士組成，提供管理服務(wù)。近些年來(lái)，在國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的迅速發(fā)展中，輔助中介機(jī)構(gòu)的確扮演了十分重要的角色。而我國(guó)海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程基本屬于政府行為，盡管在海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程也有報(bào)關(guān)協(xié)會(huì)等中介性行業(yè)組織的參與，但是，這些組織只能算作海關(guān)政府職能的延伸部分，這與成熟中介機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化要求有一定的差距。在目前國(guó)家海關(guān)總署作為主管部門(mén)的體制下，報(bào)關(guān)協(xié)會(huì)也需要更好地參與到海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的服務(wù)環(huán)節(jié)中來(lái)，比如，可以承擔(dān)為企業(yè)提供分類(lèi)指導(dǎo)、市場(chǎng)信息、標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定與管理咨詢(xún)等服務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)投資非常重視產(chǎn)業(yè)的選擇與企業(yè)的甄別，以盡可能獲取最大利益，避免帶來(lái)?yè)p失風(fēng)險(xiǎn)；同樣地，海關(guān)也需要分產(chǎn)業(yè)商品類(lèi)別和企業(yè)守法等級(jí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。近年來(lái)我國(guó)海關(guān)開(kāi)始的分類(lèi)通關(guān)改革，正是基于風(fēng)險(xiǎn)管理的理念，從企業(yè)貿(mào)易守法和進(jìn)出口商品歸類(lèi)的角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)施不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的通關(guān)模式，從而在一定程度上把海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制在較低的水平上，提高了通關(guān)速度和服務(wù)效率，增加了國(guó)家關(guān)稅，也保證了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與安全等國(guó)家或公眾利益。

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種有風(fēng)險(xiǎn)的較長(zhǎng)期投資，一般要經(jīng)過(guò)3~7年，它是準(zhǔn)備為一個(gè)有迅速發(fā)展?jié)摿Φ男鹿净蛐掳l(fā)展的產(chǎn)品經(jīng)受最初風(fēng)險(xiǎn)的投資，當(dāng)然此項(xiàng)投資可能一去不回，也可能成百倍的受益。但是，它不僅是一種單純的投資行為，還要利用其經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和廣泛的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供一種特有的資本經(jīng)營(yíng)服務(wù)，甚至包括咨詢(xún)管理等服務(wù)。在海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理中，盡管政府進(jìn)行的不是資金投入，但也需要注重長(zhǎng)期的管理效果，需要促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成為貿(mào)易守法的“合作伙伴”，而不僅是簡(jiǎn)單的短期監(jiān)管和收繳關(guān)稅。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理需要重視實(shí)施或者提供一些長(zhǎng)效服務(wù)措施。

二、海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理需要加強(qiáng)人力資本開(kāi)發(fā)

風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)是一門(mén)精巧高深的學(xué)問(wèn)，要求的人才具有高素質(zhì)、復(fù)合型特點(diǎn)。西方發(fā)達(dá)國(guó)家從風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)生起，就十分注重培養(yǎng)一支高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才隊(duì)伍。一方面，個(gè)體要有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和開(kāi)拓創(chuàng)新精神，精通各種學(xué)科的知識(shí)；另一方面，團(tuán)隊(duì)要人才結(jié)構(gòu)合理、層次分明，從風(fēng)險(xiǎn)投資家到一般技術(shù)人員搭配科學(xué)。據(jù)有關(guān)研究，風(fēng)險(xiǎn)資本家構(gòu)成來(lái)源主要有四個(gè)：一是由金融機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理轉(zhuǎn)化而來(lái)，二是由創(chuàng)業(yè)家轉(zhuǎn)化而來(lái)，三是由科技企業(yè)大公司的高級(jí)經(jīng)理轉(zhuǎn)化而來(lái)，四是由科班出身的年輕職業(yè)資本家。他們的來(lái)源與背景不同，各自的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)與閱歷等自然不盡相同，在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域也各有所長(zhǎng)，他們與創(chuàng)業(yè)家的有效匹配對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的成敗有著至關(guān)重要的影響。風(fēng)險(xiǎn)資本家還應(yīng)該在經(jīng)驗(yàn)、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系、金融專(zhuān)業(yè)、技能甚至特性素質(zhì)上與創(chuàng)業(yè)家相輔相成（范柏乃等，2000）。例如，風(fēng)險(xiǎn)資本家在企業(yè)策劃、融資、財(cái)務(wù)管理上有特長(zhǎng)，以及與金融業(yè)的關(guān)系對(duì)創(chuàng)業(yè)家是一種財(cái)富，而創(chuàng)業(yè)家在創(chuàng)新精神、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)推廣方面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是不可缺少的。二者如果能夠目標(biāo)一致、并可以取長(zhǎng)補(bǔ)短，成為合作伙伴，風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)經(jīng)營(yíng)都有希望取得很大成功。

對(duì)于海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)說(shuō)，其面對(duì)的是從事各類(lèi)商品進(jìn)出口貿(mào)易的性質(zhì)不同風(fēng)險(xiǎn)各異的企業(yè)，因此為了更好地促進(jìn)企業(yè)自覺(jué)守法、維護(hù)正常進(jìn)出境秩序、保障國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)的安全，急需培養(yǎng)與建設(shè)一支高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)管理人才隊(duì)伍。海關(guān)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的人力資本開(kāi)發(fā)上，可以借鑒風(fēng)險(xiǎn)投資的人力資本開(kāi)發(fā)模式，考慮建立不同產(chǎn)業(yè)分類(lèi)基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)分析專(zhuān)家?guī)欤环矫孀约簝?nèi)部努力培養(yǎng)一大批不同專(zhuān)業(yè)或資歷背景（包括來(lái)源于各類(lèi)貿(mào)易企業(yè)）的專(zhuān)門(mén)人才，另一方面積極吸收高等院校、中介機(jī)構(gòu)等各類(lèi)外部專(zhuān)家一起參與工作。這樣，海關(guān)監(jiān)管與后續(xù)稽查等服務(wù)與企業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)需求就可以很好地結(jié)合起來(lái)，成為合作伙伴，海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理與企業(yè)貿(mào)易經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)都可望很好地實(shí)現(xiàn)。

據(jù)調(diào)查，目前海關(guān)系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)管理專(zhuān)家短缺，人才沒(méi)有形成梯隊(duì)，不適應(yīng)可持續(xù)發(fā)展的要求，甚至出現(xiàn)了海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)在制定者離任后，繼任者中無(wú)人看得懂、摸得清，更不敢進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)調(diào)整與系統(tǒng)更新，導(dǎo)致系統(tǒng)得出的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判結(jié)論僅限于理論意義上的分析，與現(xiàn)實(shí)需求狀況存在著很大差距。海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)不能僅是幾個(gè)人看得懂、少數(shù)人參與的系統(tǒng)，而應(yīng)該是由以專(zhuān)家小組為核心，包括信息中心工作人員以及專(zhuān)家小組指導(dǎo)下的風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)處置等大批人員參與的大系統(tǒng)，甚至是一個(gè)由全部海關(guān)以及相關(guān)部門(mén)人員參與的全局性的整體系統(tǒng)。只有盡快成立各專(zhuān)業(yè)類(lèi)別的風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)家?guī)旌蛯?zhuān)家小組，并保證專(zhuān)家?guī)旌蛯?zhuān)家小組不斷充實(shí)、更新，形成一支有戰(zhàn)斗力可持續(xù)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)隊(duì)伍，這樣海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理水平才能真正得到提升，也才能充分發(fā)揮海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的功能，符合海關(guān)業(yè)務(wù)提升發(fā)展的要求。專(zhuān)家小組一方面要負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分析、確定與協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)處置、及時(shí)更新風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)與影響要素、制定風(fēng)險(xiǎn)管理政策等主要任務(wù)，另一方面還可以負(fù)責(zé)參與國(guó)際協(xié)作、共同確定便利化與風(fēng)險(xiǎn)安全標(biāo)準(zhǔn)等任務(wù)。

三、海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理要注重全局風(fēng)險(xiǎn)控制與后續(xù)管理服務(wù)

（一）信息不對(duì)稱(chēng)條件下的激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資中的公司治理機(jī)制所要解決的主要問(wèn)題是在信息不對(duì)稱(chēng)條件下，要通過(guò)一定的制度安排來(lái)協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層的關(guān)系，以防止管理層以風(fēng)險(xiǎn)投資人的損失為代價(jià)來(lái)謀求自身利益的最大化。Sahlman（1990）研究表明，風(fēng)險(xiǎn)資本家可以通過(guò)多種機(jī)制激勵(lì)企業(yè)家努力工作和提供準(zhǔn)確的信息。常用的機(jī)制包括分階段投資、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和股份期權(quán)，這些機(jī)制能使風(fēng)險(xiǎn)資本家與創(chuàng)業(yè)家之間合理地分配權(quán)利與義務(wù)，并能有效地降低信息的不對(duì)稱(chēng)性，它們是風(fēng)險(xiǎn)投資中的公司治理機(jī)制中最重要的內(nèi)容。風(fēng)險(xiǎn)投資的分階段投入對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家來(lái)說(shuō)，是賦予了保留放棄項(xiàng)目和對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行增資的期權(quán)(Dixit and Pindyck，1995)，這兩項(xiàng)期權(quán)對(duì)創(chuàng)業(yè)家是一種激勵(lì)與約束，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家有很大價(jià)值。Gompers(1997)研究認(rèn)為，應(yīng)用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股份和股票期權(quán)設(shè)計(jì)一個(gè)合同，可以為創(chuàng)業(yè)家提供有效的激勵(lì)，將風(fēng)險(xiǎn)部分地從風(fēng)險(xiǎn)資本家轉(zhuǎn)移到企業(yè)家身上，讓其感知風(fēng)險(xiǎn)而努力工作，并使風(fēng)險(xiǎn)投資家能獲得正確信息以作出判斷和評(píng)估，使二者間潛在的沖突最小化。

海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理所要解決的主要問(wèn)題也是在信息不對(duì)稱(chēng)條件下，要通過(guò)一定的制度安排來(lái)協(xié)調(diào)海關(guān)部門(mén)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的關(guān)系，以防止企業(yè)以國(guó)家利益的損失為代價(jià)來(lái)謀求自身利益的最大化。為此，荷蘭等國(guó)家海關(guān)開(kāi)始進(jìn)行“客戶(hù)概念”下的以產(chǎn)業(yè)商品和企業(yè)守法為依據(jù)的分類(lèi)改革，以通關(guān)便利激勵(lì)企業(yè)守法，按照“守法便利、違法懲戒”的管理原則，引導(dǎo)企業(yè)守法自律，來(lái)有效防范、弱化、控制海關(guān)管理風(fēng)險(xiǎn)，提高海關(guān)管理整體效能，實(shí)現(xiàn)海關(guān)與企業(yè)共同健康發(fā)展的“雙贏”局面，最終達(dá)到國(guó)家利益、企業(yè)利益與海關(guān)自身利益的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。從解決信息不對(duì)稱(chēng)條件下的管理效率來(lái)說(shuō)，海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)投資的管理機(jī)制逐步趨于接近，至于是否可以更好地借鑒風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制有待進(jìn)一步探索。

（二）全局理念和“后管理”服務(wù)對(duì)海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

從管理環(huán)節(jié)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資主要強(qiáng)調(diào)三個(gè)環(huán)節(jié)：一是投資決策的評(píng)估，二是“投資后管理”，三是資金退出，環(huán)環(huán)緊扣形成全局性的完整系統(tǒng)。其中，前面兩個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)我們改進(jìn)海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理，更好地處理海關(guān)監(jiān)管部門(mén)與企業(yè)之間的關(guān)系，具有非常重要的啟示意義。海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析與評(píng)估環(huán)節(jié)與風(fēng)險(xiǎn)投資決策階段的評(píng)估非常近似，總體上來(lái)說(shuō)，“評(píng)估”的理念已經(jīng)在海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理中得到廣泛的認(rèn)可與運(yùn)用。相對(duì)而言，風(fēng)險(xiǎn)投資的“投資后管理”，在海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理中還沒(méi)有產(chǎn)生廣泛性影響，這可能緣于二者在管理市場(chǎng)化與政府主導(dǎo)性方面的認(rèn)知差異。風(fēng)險(xiǎn)投資的“投資后管理”表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行持續(xù)的跟蹤服務(wù)，所做最多的兩項(xiàng)工作是幫助企業(yè)籌集資金和提高管理與贏利能力。風(fēng)險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間是一種“合作伙伴”關(guān)系。盡管存在管理性質(zhì)與手段上的一些差異，但是，筆者認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供“后管理”服務(wù)還是值得海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)借鑒的。

風(fēng)險(xiǎn)投資從開(kāi)始項(xiàng)目選擇與評(píng)估、投資決策到資金退出，非常強(qiáng)調(diào)全局的完整性，一旦決策對(duì)“投資后管理”非常關(guān)注。從理論上說(shuō)，海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的完整流程包括風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)的設(shè)置、風(fēng)險(xiǎn)布控、風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)處置以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程的監(jiān)控，而實(shí)踐中往往容易強(qiáng)調(diào)前面的風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)，對(duì)于后期的風(fēng)險(xiǎn)處置和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程的監(jiān)控重視不夠，在我國(guó)這種情況特別突出。由于在海關(guān)部門(mén)設(shè)置中風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)與稽查等后續(xù)管理部門(mén)都是相對(duì)獨(dú)立的，前期的風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)估部門(mén)過(guò)于強(qiáng)調(diào)技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)信息分析偏于理論系統(tǒng)，和海關(guān)稽查等后期的風(fēng)險(xiǎn)處置部門(mén)缺乏緊密聯(lián)系和程序性溝通，結(jié)果必然帶來(lái)部門(mén)割裂的困境：一方面風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)估部門(mén)虛化，風(fēng)險(xiǎn)信息浪費(fèi)或操作性不強(qiáng)；另一方面海關(guān)稽查等部門(mén)又缺乏必要的有用的風(fēng)險(xiǎn)信息提示，過(guò)于單純強(qiáng)調(diào)一線(xiàn)經(jīng)驗(yàn)。上海海關(guān)在這方面相對(duì)領(lǐng)先一步，海關(guān)稽查查獲案件中有接近一半受益于海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)提供的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估信息。

我國(guó)海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理改革的推進(jìn)，要從全局和風(fēng)險(xiǎn)管理的整體系統(tǒng)出發(fā)，實(shí)施過(guò)程中注重部門(mén)設(shè)置與功能調(diào)整的協(xié)調(diào)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中的后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)處置及風(fēng)險(xiǎn)處置過(guò)程評(píng)估，強(qiáng)化海關(guān)對(duì)守法誠(chéng)信企業(yè)的“伙伴式”管理服務(wù)。例如，海關(guān)可以聯(lián)合其他外貿(mào)部門(mén)，對(duì)我國(guó)一些出口企業(yè)提業(yè)政策、商品歸類(lèi)、出口退稅、稅率減免、后續(xù)稽查、海關(guān)安全認(rèn)證等方面的咨詢(xún)與建議，使這些企業(yè)產(chǎn)品能夠順暢出口歐美等國(guó)際市場(chǎng)。這些方面海關(guān)能夠掌握第一手信息資料，具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，理應(yīng)采取更積極、主動(dòng)的舉措。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化背景下，貿(mào)易便利化的發(fā)展趨勢(shì)也要求海關(guān)在風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中強(qiáng)化后續(xù)管理服務(wù)，要通過(guò)統(tǒng)計(jì)、稽查等手段，增強(qiáng)“伙伴式”服務(wù)意識(shí)，使“把關(guān)”職能和“服務(wù)”職能更好地結(jié)合起來(lái)。通過(guò)基于信用基礎(chǔ)上的“伙伴式”風(fēng)險(xiǎn)管理，海關(guān)可以有效地解決監(jiān)管工作中嚴(yán)格執(zhí)法與高效運(yùn)作的突出矛盾，提升貿(mào)易便利化水平，推動(dòng)進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)發(fā)展和應(yīng)征關(guān)稅入庫(kù)。

從一定意義上說(shuō)，當(dāng)前海關(guān)大監(jiān)管體系建設(shè)是繼1998年實(shí)施通關(guān)作業(yè)改革、2004年實(shí)施以風(fēng)險(xiǎn)管理為中心環(huán)節(jié)改革之后，進(jìn)一步推進(jìn)海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的又一次改革探索。此次海關(guān)大監(jiān)管體系改革提出了“由企及物”的指導(dǎo)思想，要求海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理工作從以商品為重點(diǎn)向以企業(yè)為單元的根本性變革，通過(guò)企業(yè)守法誠(chéng)信體系建設(shè)，實(shí)施企業(yè)分類(lèi)通關(guān)管理，實(shí)現(xiàn)通關(guān)便利、速度提升，監(jiān)管空間也由口岸向企業(yè)拓展。這是系統(tǒng)性海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于強(qiáng)化對(duì)企業(yè)后續(xù)“服務(wù)”職能的具體體現(xiàn)，是風(fēng)險(xiǎn)投資全局性、系統(tǒng)性發(fā)展對(duì)海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要啟示。

注釋?zhuān)?/p>

①這是美國(guó)海關(guān)對(duì)海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的定義。參見(jiàn)：孫毅彪.海關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理理論與應(yīng)用研究[M]，復(fù)旦大學(xué)出版社，2007：28

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篇4

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資 資本進(jìn)入 風(fēng)險(xiǎn)管理

中圖分類(lèi)號(hào)：F276 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3791（2012）10（b）-0190-05

1 緒論

1.1　選題背景

風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)端最早可追溯到20世紀(jì)40年代的美國(guó)。在近20年的迅速發(fā)展中，風(fēng)險(xiǎn)投資已被公認(rèn)為創(chuàng)新企業(yè)增長(zhǎng)的“引擎”。風(fēng)險(xiǎn)投資的資本來(lái)源于私人資本、公共養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司、捐贈(zèng)基金、公司及個(gè)人天使投資等。由于其回報(bào)極為豐厚，使得近幾年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模急劇增長(zhǎng)，從而極大地補(bǔ)充了創(chuàng)新企業(yè)的資金。微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽(yáng)系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司都因風(fēng)險(xiǎn)投資者提供了最初啟動(dòng)資本，已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模也已因?yàn)樵谶@些公司的投資及回報(bào)，從1970年的1億美元發(fā)展到今天的超過(guò)1千億美元。

國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資界有這樣的一個(gè)說(shuō)法“20世界80年代看銀行，90年代看證券，21世紀(jì)看風(fēng)險(xiǎn)投資。最近一兩年來(lái)，創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高增長(zhǎng)潛力的特性，已經(jīng)逐漸為國(guó)人所認(rèn)識(shí)，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)迅速崛起，并帶動(dòng)了相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，例如投資顧問(wèn)公司、中介公司等等。不僅如此，政府、券商、上市公司、外資金融機(jī)構(gòu)等紛紛介入風(fēng)險(xiǎn)投資，如四通、聯(lián)想，清華同方、寶鋼等公司或獨(dú)自或聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，實(shí)行戰(zhàn)略投資。

由此看來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的崛起和發(fā)展已是勢(shì)不可擋，其高收益的特征吸引著一大批具有雄厚經(jīng)濟(jì)實(shí)力的風(fēng)險(xiǎn)投資家。高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，在當(dāng)今人人都想分一杯羹的大環(huán)境下，如果盡最大可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？如果能獲得最高的投資回報(bào)？成為擺在風(fēng)險(xiǎn)投資家們前的一大難題。一套行而有效的風(fēng)險(xiǎn)投資管理理論看來(lái)必不可少。

1.2　研究意義

經(jīng)過(guò)多年的探索，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大，逐漸顯示出其對(duì)中國(guó)科技成果轉(zhuǎn)化及高科技產(chǎn)業(yè)化的重要作用。風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)的投資資金最終都要落實(shí)到具體項(xiàng)目中，由于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目大多數(shù)是由技術(shù)創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項(xiàng)目，過(guò)去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒(méi)有，因此在項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中除了具有一般項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以外，還具有本身的特殊性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)投資的管理風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。進(jìn)行科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)于有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資這一手段促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化，使風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1.3　研究框架

本文主要通過(guò)研究風(fēng)險(xiǎn)投資家在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的各個(gè)階段可能遇到的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的有效風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)管理，得出相關(guān)規(guī)避和降低風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的相關(guān)損失，警惕風(fēng)險(xiǎn)投資家在做風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)應(yīng)該審慎考慮，隨機(jī)應(yīng)變。在創(chuàng)新方面，由于中國(guó)在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警理論方面還比較缺乏，在以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心和資本市場(chǎng)發(fā)展迅速的大環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)蓬勃發(fā)展，急需建立起一套行而有效的風(fēng)險(xiǎn)管理理論，從風(fēng)險(xiǎn)投資的各個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)的分析，并得出相應(yīng)的結(jié)論，從而給風(fēng)險(xiǎn)投資家們一個(gè)有效的警示和明確的指導(dǎo)。令風(fēng)險(xiǎn)投資家們?cè)诙嘧兊恼谓?jīng)濟(jì)大環(huán)境中，站穩(wěn)腳，得到最大的回報(bào)，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生之前能及時(shí)抽離，減少最大的損失。

本文多采用上網(wǎng)搜集數(shù)據(jù)表格，集合教材的理論知識(shí)，綜合多方面的社會(huì)調(diào)查資料等方式完成。

1.4　術(shù)語(yǔ)說(shuō)明

風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture　Investment）概念的界定是研究風(fēng)險(xiǎn)投資的起點(diǎn)，目前國(guó)內(nèi)外對(duì)這一基本問(wèn)題的認(rèn)識(shí)尚有很大分歧。從國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)看，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的各種表述多達(dá)10多種。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義如下：風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本；歐洲投資銀行將其定義為風(fēng)險(xiǎn)投資是為形成和建立專(zhuān)門(mén)從事某種新思想或新技術(shù)生產(chǎn)的小型公司而持有一定的股份形式承諾的資本……[1]總括各種對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的定義，可以得出：風(fēng)險(xiǎn)投資是指具備資金實(shí)力的投資家對(duì)具有專(zhuān)門(mén)技術(shù)并具備良好市場(chǎng)發(fā)展前景，但缺乏啟動(dòng)資金的創(chuàng)業(yè)家進(jìn)行資助，幫助其圓創(chuàng)業(yè)夢(mèng)，并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)階段投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)的投資。投資家投入的資金換得企業(yè)的部分股份，并以日后獲得紅利或出售該股權(quán)獲取投資回報(bào)為目的。風(fēng)險(xiǎn)投資主要分四個(gè)階段：資本導(dǎo)入（種子期），資本成長(zhǎng)（創(chuàng)建期），資本管理（成長(zhǎng)期）和資本退出（成熟期）。

風(fēng)險(xiǎn)投資家（Venture　Investor）既是投資者又是經(jīng)營(yíng)者。風(fēng)險(xiǎn)投資家與銀行家不同，他們不僅是金融家，而且是企業(yè)家，他們既是投資者，又是經(jīng)營(yíng)者。風(fēng)險(xiǎn)投資家在向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資后，便加入企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資家為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供的不僅僅是資金，更重要的是專(zhuān)業(yè)特長(zhǎng)和管理經(jīng)驗(yàn)。

種子期是指風(fēng)險(xiǎn)投資的第一個(gè)階段，是指技術(shù)的醞釀與發(fā)明階段，這一時(shí)期的資金需要量很少，從創(chuàng)意的醞釀，到實(shí)驗(yàn)室樣品，再到粗糙樣品，一般由科技創(chuàng)業(yè)家自己解決。創(chuàng)業(yè)家在這個(gè)階段要主動(dòng)尋找風(fēng)險(xiǎn)投資公司，推銷(xiāo)自己的產(chǎn)品及經(jīng)營(yíng)理念，吸引更多風(fēng)險(xiǎn)投資家去投資。

資本管理（Capital　management），是指技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴(kuò)大階段。這一階段的資本需求相對(duì)前兩階段又有增加，一方面是為擴(kuò)大生產(chǎn)，另一方面是開(kāi)拓市場(chǎng)、增加營(yíng)銷(xiāo)投入，最后，企業(yè)達(dá)到基本規(guī)模。這一階段的資金稱(chēng)作成長(zhǎng)資本，其主要來(lái)源于原有風(fēng)險(xiǎn)投資家的增資和新的風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入。另外，產(chǎn)品銷(xiāo)售也能回籠相當(dāng)?shù)馁Y金，銀行等穩(wěn)健資金也會(huì)擇機(jī)而入。這也是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要階段，這一階段的風(fēng)險(xiǎn)已主要不是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榧夹g(shù)風(fēng)險(xiǎn)在前二階段應(yīng)當(dāng)已基本解決，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)加大。

資本退出（Capital　Exit），風(fēng)險(xiǎn)投資最終將退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資雖然投入的是權(quán)益資本，但他們的目的不是獲得企業(yè)所有權(quán)，而是盈利，是得到豐厚利潤(rùn)和顯赫功績(jī)從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)退出。風(fēng)險(xiǎn)投資從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)退出有三種方式：首次公開(kāi)發(fā)行；被其他企業(yè)兼并收購(gòu)或股本回購(gòu)；破產(chǎn)清算。顯然，能使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)達(dá)到首次公開(kāi)上市發(fā)行是風(fēng)險(xiǎn)投資家的奮斗目標(biāo)。破產(chǎn)清算則意味著風(fēng)險(xiǎn)投資可能一部分或全部損失。

2 文獻(xiàn)綜述

根據(jù)學(xué)者的研究表明，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司在投資項(xiàng)目時(shí)，都不同程度地出現(xiàn)了在項(xiàng)目盡職調(diào)查階段對(duì)很多風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，一般較少使用相關(guān)的定量分析方法，而且對(duì)估計(jì)到的風(fēng)險(xiǎn)處理和控制辦法并不得當(dāng)，從而在一定程度上造成了在投資前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避不力。

2.1　國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)果

韓樹(shù)榮（2007）認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資為那些勇于涉足新技術(shù)、新的商業(yè)模式的投資者提供了豐厚的增值回報(bào)，但實(shí)際上每一次風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃的實(shí)施都會(huì)涉及到一系列的難以估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)忽略了這些風(fēng)險(xiǎn)的存在沒(méi)有采取有效的風(fēng)險(xiǎn)管理與控制措施時(shí)，將會(huì)給投資者帶來(lái)巨大的損失，甚至是血本無(wú)歸。

趙志運(yùn)和申景奇（2007）也認(rèn)為由于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目大多數(shù)是由技術(shù)創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項(xiàng)目，過(guò)去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒(méi)有，因此在項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中除了具有一般項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以外，還具有本身的特殊性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中因管理不善而導(dǎo)致失敗的案例屢見(jiàn)不鮮。進(jìn)行科學(xué)的管理風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)于有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資這一手段促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化，使風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。另外，由于經(jīng)驗(yàn)不足，在投資協(xié)議的擬定中，往往沒(méi)有充分考慮到控制投資風(fēng)險(xiǎn)的需要，存在諸多不完善的地方。例如對(duì)于“一票否決制”、“股權(quán)逐步釋放”等條款，有些早期的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的投資協(xié)議中就沒(méi)有設(shè)置，結(jié)果造成投資后碰到此類(lèi)問(wèn)題，缺乏有效的控制手段，甚至束手無(wú)策。

2.2　創(chuàng)新之處

在以上學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，本文通過(guò)案例分析和比較論證等方法繼續(xù)深入探討在風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中投資家們可能遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)，并提出相關(guān)的建議和對(duì)策，這對(duì)我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)有重要的意義。

3 風(fēng)險(xiǎn)投資管理的階段特征

無(wú)論是哪個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)投資，一般都包含三方當(dāng)事人，分別是投資者，風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。資金從投資者流向風(fēng)險(xiǎn)投資公司，經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的篩選決策，再流向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)作，資本得到增值，再回流至投資公司，風(fēng)險(xiǎn)投資公司再將收益回饋給投資者，構(gòu)成一個(gè)資金循環(huán)。周而復(fù)始的循環(huán)，形成風(fēng)險(xiǎn)投資的周轉(zhuǎn)。

性質(zhì)上講，風(fēng)險(xiǎn)投資大體上可以分為四個(gè)階段。第一階段為資本種子期；在這一階段，普通合伙人要用6個(gè)月到1年的時(shí)間，尋找有限合伙人，籌集各類(lèi)資金。第二個(gè)階段是資本投資增長(zhǎng)階段；在這一階段資金已經(jīng)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，并且風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始研發(fā)產(chǎn)品推出市場(chǎng)。第三個(gè)階段為管理階段；風(fēng)險(xiǎn)投資家在投資后，并不以為大事已成，他們還是要間接參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，幫助后者成長(zhǎng)壯大。在這一階段，風(fēng)險(xiǎn)投資家的目標(biāo)都很明確，需要增加風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，因?yàn)樵黾铀膬r(jià)值就是增加自己的投資收益。最后一個(gè)階段是風(fēng)險(xiǎn)投資的結(jié)束階段；這個(gè)階段在風(fēng)險(xiǎn)投資界也叫做退出階段，風(fēng)險(xiǎn)投資家將所有的資產(chǎn)變?yōu)橘Y金，從而收回全部所投資的資金。

3.1　資本種子期的風(fēng)險(xiǎn)階段特征

投資項(xiàng)目的篩選是風(fēng)險(xiǎn)投資的第一個(gè)步驟，也是最重要的步驟。在種子期，風(fēng)險(xiǎn)投資家面臨著極高的投資風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)品領(lǐng)域不熟悉不了解，從而存在很高的信息不對(duì)稱(chēng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資家籌集到資金后，就要投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。這些企業(yè)主要靠一些關(guān)鍵技術(shù)，這些技術(shù)只被少數(shù)創(chuàng)業(yè)者掌握；另外，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期一般缺乏完善的公司治理結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也沒(méi)有可供觀測(cè)的信譽(yù)記錄。由于創(chuàng)業(yè)者更了解自己、自己開(kāi)發(fā)的技術(shù)和企業(yè)，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家在選擇創(chuàng)業(yè)者是存在著信息不對(duì)稱(chēng)。

除了上述的信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)外，風(fēng)險(xiǎn)投資家還可能面臨著極大的信息成本。這尤其針對(duì)首次接觸風(fēng)險(xiǎn)投資的人來(lái)說(shuō)，由于不熟悉各行業(yè)的運(yùn)作，盲目地去尋找一個(gè)創(chuàng)業(yè)家去合作是一件很難的事。有些風(fēng)險(xiǎn)投資家大費(fèi)周章地找了一個(gè)相對(duì)稱(chēng)心的投資項(xiàng)目，但是到頭來(lái)還是發(fā)現(xiàn)沒(méi)有合作的機(jī)會(huì)，導(dǎo)致計(jì)劃告吹。有些風(fēng)投家在尋找中介時(shí)，沒(méi)有了解中介公司的信譽(yù)，往往遭遇騙局。現(xiàn)今的風(fēng)險(xiǎn)投資中介公司的發(fā)展良莠不齊，中介人員素質(zhì)不高，中介監(jiān)察考核制度不完善等都對(duì)風(fēng)投家造成嚴(yán)重的損失。所以信息成本也是風(fēng)投家們要考慮的一個(gè)因素[2]。

3.2　資本導(dǎo)入期的風(fēng)險(xiǎn)階段特征

在資本導(dǎo)入期，風(fēng)險(xiǎn)投資家主要考察風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃得可行性，以及產(chǎn)品功能與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。如果風(fēng)險(xiǎn)投資公司覺(jué)得投資對(duì)象具有相當(dāng)?shù)拇婊盥剩瑫r(shí)在經(jīng)營(yíng)管理與市場(chǎng)開(kāi)發(fā)上也可提高有效幫助，則會(huì)進(jìn)行投資。這一階段風(fēng)險(xiǎn)主要是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中，因技術(shù)因素導(dǎo)致創(chuàng)新失敗、風(fēng)險(xiǎn)資本無(wú)法收回的可能性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所擁有的技術(shù)是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的重要因素之一。正是因?yàn)榧夹g(shù)的先進(jìn)性、獨(dú)立性和市場(chǎng)性，才賦予了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)巨大的發(fā)展?jié)摿透叱砷L(zhǎng)性，風(fēng)險(xiǎn)投資才會(huì)產(chǎn)生高額投資回報(bào)。然而，一項(xiàng)技術(shù)的商品化和產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中面臨著諸多技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。高技術(shù)產(chǎn)品的重要特點(diǎn)之一就是壽命周期短、更新?lián)Q代快。如計(jì)算機(jī)的電路技術(shù)在短短四十多年內(nèi)已經(jīng)更換了五代，新技術(shù)取代舊技術(shù)的周期越來(lái)越短，從最初的真空管到晶體管，周期13年；從晶體管道集成電路，周期8年；從大規(guī)模集成電路到超大規(guī)模集成電路，周期僅為3年[3]。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)投資主體由于市場(chǎng)的不確定性所面臨的虧損的可能性。即新產(chǎn)品成功地制造出來(lái)后能否將其順利地推向市場(chǎng)。產(chǎn)品銷(xiāo)售不暢的原因有：（1）產(chǎn)品的功能與價(jià)格之比過(guò)高，顧客難以接受；（2）目標(biāo)市場(chǎng)定位不準(zhǔn)；（3）廣告宣傳不當(dāng)或不力；（4）產(chǎn)品有嚴(yán)重的副作用或缺陷。

3.3　資本管理期的風(fēng)險(xiǎn)階段特征

當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)家簽訂合作協(xié)議后，風(fēng)險(xiǎn)投資家酒藥參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。這就進(jìn)入了第三個(gè)階段，管理階段。

在風(fēng)險(xiǎn)管理期這個(gè)階段，風(fēng)險(xiǎn)投資家主要面臨著決策風(fēng)險(xiǎn)，管理風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其中，決策風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目選項(xiàng)、投資決策等重大決策上由于信息的失真、判斷預(yù)測(cè)不準(zhǔn)而造成的決策失誤。比如對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析，預(yù)測(cè)不準(zhǔn)，沒(méi)有權(quán)衡收益和風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)項(xiàng)目出現(xiàn)不利因素時(shí)沒(méi)有及時(shí)進(jìn)行控制等。管理風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)管理過(guò)程中，由于受到政策、法律、利率等外部環(huán)境的影響以及企業(yè)管理層自身管理水平的限制、使企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中存在著許多風(fēng)險(xiǎn)。比如人事大變動(dòng)造成的人才流失和利益損失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)企業(yè)采取借貸方式融資時(shí)，企業(yè)的負(fù)債比例增大，到期還不上貸款的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也增大。由于各種因素的影響，企業(yè)發(fā)展的后續(xù)資金缺乏，使企業(yè)發(fā)展受阻。面臨不進(jìn)則退的危險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)投資家與創(chuàng)業(yè)家同甘共苦，共同管理企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資家獲得一定的支配權(quán)是減少風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。

3.4　資本退出期的風(fēng)險(xiǎn)階段特征

一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)間大約為四到五年，一些特殊的投資可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間。風(fēng)險(xiǎn)資本家進(jìn)行投資的目的是為了獲得最大的投資回報(bào)，上市是風(fēng)險(xiǎn)投資公司最希望看到的，也是最理想的結(jié)果。但是高技術(shù)公司的風(fēng)險(xiǎn)極大，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性較強(qiáng)，即使能順利地開(kāi)發(fā)出產(chǎn)品，也可能因類(lèi)似產(chǎn)品已面市或新產(chǎn)品推出的時(shí)機(jī)不對(duì)而導(dǎo)致失敗，而且高科技公司還可能因經(jīng)營(yíng)不善或產(chǎn)品無(wú)法順利開(kāi)發(fā)成功而倒閉。

風(fēng)險(xiǎn)投資本身就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的合作項(xiàng)目，當(dāng)投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)到一定成熟階段時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)該要考慮資本退出。其實(shí)與其說(shuō)資本退出是風(fēng)險(xiǎn)投資的最后一個(gè)步驟不如說(shuō)資本退出也是防范風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)方法。

3.4.1　資本退出的方式

（1）上市。若一個(gè)公司發(fā)展迅速，業(yè)績(jī)較好，可首先選擇公司上市這種方法。公司上市這種方法較靈活，風(fēng)險(xiǎn)資本家可以通過(guò)出售所有的股票而立即獲得全部的收益，也可在一段時(shí)間內(nèi)逐漸將股票買(mǎi)出而逐漸獲得收益。這是從企業(yè)中完全抽身的一種好方法。

以蘋(píng)果公司為例，這個(gè)最初在車(chē)庫(kù)里的小作坊，在極短的時(shí)間內(nèi)發(fā)展成為現(xiàn)代化企業(yè)，成為風(fēng)險(xiǎn)投資成功的案例。1977年4月，蘋(píng)果公司首次公開(kāi)推出了新產(chǎn)品——蘋(píng)果二號(hào)，1977年銷(xiāo)售額為250萬(wàn)美元，1980年達(dá)1.17億美元，1982年達(dá)5.83美元，成為《幸福》雜志500家大公司之一，這是第一次，一家新興企業(yè)在5年之內(nèi)進(jìn)入《幸福》雜志500家大公司排行榜。1980年12月12日，蘋(píng)果公司首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO），以每股22美元的價(jià)格公開(kāi)發(fā)行460萬(wàn)股，集資1.01億美元。喬布斯、馬古拉、沃茲尼克、斯科特4人共擁有蘋(píng)果公司40%的股份。早期在蘋(píng)果公司投下賭注的風(fēng)險(xiǎn)投資家，都獲得豐厚的回報(bào)。阿瑟洛克1978年花5.76萬(wàn)美元，以每股9分的價(jià)格買(mǎi)了64成股票，首次公開(kāi)發(fā)行進(jìn)價(jià)格1400萬(wàn)美元，增值243倍。而馬拉古最初投入的9.1萬(wàn)美元已增值1637倍。蘋(píng)果公司是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的案例。公司首次公開(kāi)發(fā)行使投資者滿(mǎn)載而歸。這是風(fēng)險(xiǎn)投資的理想結(jié)果。從蘋(píng)果公司成功的經(jīng)驗(yàn)看出，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出政策市獲取高額回報(bào)的關(guān)鍵[4]。

（2）賣(mài)出選擇權(quán)。把公司出售給第三者，是退出的一種快捷方法。尤其在被投資公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不接時(shí)，這種權(quán)利使得風(fēng)險(xiǎn)投資基金能抽回資金，將資金運(yùn)用在其他的投資項(xiàng)目上。但在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家都希望能將該項(xiàng)目盡快售出，退出資金。因此，在價(jià)格的談判上，商業(yè)買(mǎi)主會(huì)利用風(fēng)險(xiǎn)投資家的這種心情，盡量壓低價(jià)格。這種賣(mài)出選擇權(quán)還可運(yùn)用于被投資公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但是因?yàn)槟承┰驘o(wú)法在短期內(nèi)上市。

（3）管理層收購(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)資本家可將其持有的股份出售給被投資公司的管理層。這種方法會(huì)促進(jìn)被投資公司的管理層努力工作，并保證公司的所有權(quán)及管理權(quán)變動(dòng)不至于過(guò)度。

4 風(fēng)險(xiǎn)投資管理的意義及策略

國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史不長(zhǎng)，而且由于客觀環(huán)境的特殊性，使國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資存在一定的先天不足。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏相關(guān)的規(guī)范化法律制度環(huán)境，同時(shí)又缺乏合格的專(zhuān)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資人才，更缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)。這些都使中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出一定的特殊性，因而就對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了特殊的要求。

4.1　風(fēng)險(xiǎn)管理的方法

隨著社會(huì)的發(fā)展和科技的進(jìn)步，風(fēng)險(xiǎn)投資中的風(fēng)險(xiǎn)因素越來(lái)越多，無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)投資家還是創(chuàng)業(yè)家，都日益認(rèn)識(shí)到進(jìn)行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性和迫切性。人們想出種種辦法來(lái)對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)，但無(wú)論采用何種方法，風(fēng)險(xiǎn)管理的一條基本原則是：以最小的成本獲得最大的保障。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的處理有回避風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)、自留風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等四種方法。

（1）回避風(fēng)險(xiǎn)。回避風(fēng)險(xiǎn)是指主動(dòng)避開(kāi)損失發(fā)生的可能性。如考慮到游泳有溺水的危險(xiǎn)，就不去游泳。雖然回避風(fēng)險(xiǎn)能從根本上消除隱患，但這種方法明顯具有很大的局限性，因?yàn)椴⒉皇撬械娘L(fēng)險(xiǎn)都可以回避或應(yīng)該進(jìn)行回避。如人身意外傷害，無(wú)論如何小心翼翼，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)總是無(wú)法徹底消除。再如，因害怕出車(chē)禍就拒絕乘車(chē)，車(chē)禍這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)雖可由此而完全避免，但將給日常生活帶來(lái)極大的不便，實(shí)際上是不可行的。

（2）預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)是指采取預(yù)防措施，以減小損失發(fā)生的可能性及損失程度。興修水利、建造防護(hù)林就是典型的例子。預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)涉及一個(gè)現(xiàn)時(shí)成本與潛在損失比較的問(wèn)題：若潛在損失遠(yuǎn)大于采取預(yù)防措施所支出的成本，就應(yīng)采用預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)手段。以興修堤壩為例，雖然施工成本很高，但與洪水泛濫造成的巨大災(zāi)害相比，就顯得微不足道。

（3）自留風(fēng)險(xiǎn)。自留風(fēng)險(xiǎn)是指自己非理性或理性地主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。"非理性"自留風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)損失發(fā)生存在僥幸心理或?qū)撛诘膿p失程度估計(jì)不足從而暴露于風(fēng)險(xiǎn)中；“理性”自留風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)正確分析，認(rèn)為潛在損失在承受范圍之內(nèi)，而且自己承擔(dān)全部或部分風(fēng)險(xiǎn)比購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)要經(jīng)濟(jì)合算。自留風(fēng)險(xiǎn)一般適用于對(duì)付發(fā)生概率小，且損失程度低的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是指通過(guò)某種安排，把自己面臨的風(fēng)險(xiǎn)全部或部分轉(zhuǎn)移給另一方。通過(guò)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而得到保障，是應(yīng)用范圍最廣、最有效的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，保險(xiǎn)就是其中之一。

4.2　風(fēng)險(xiǎn)投資管理的策略

為了應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資在各個(gè)階段可能遇到各種風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理的四個(gè)手段，我們可以得出以下的策略，做到預(yù)防和減低風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失和危害。

（1）認(rèn)真分析項(xiàng)目計(jì)劃書(shū)的可行性。這是最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。一份可行的計(jì)劃書(shū)應(yīng)該顯示出對(duì)投資者足夠的誘惑。風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)該看看其是否完整地說(shuō)明了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、發(fā)展規(guī)劃以及未來(lái)的發(fā)展前景；另外，還要綜合分析該產(chǎn)品的核心技術(shù)。很多風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的技術(shù)設(shè)想還只停留在實(shí)驗(yàn)階段，因而必須分析判斷該技術(shù)設(shè)想是否具有超前意識(shí)，在目前是否可以實(shí)現(xiàn)，是否還需克服很多技術(shù)難關(guān)才能將其變?yōu)閷?shí)用的技術(shù)等等。還要評(píng)估該新產(chǎn)品是否需要依靠其他廠(chǎng)家的產(chǎn)品，技術(shù)產(chǎn)品是否具有獨(dú)特的核心技術(shù)。這些都要靠風(fēng)險(xiǎn)投資家仔細(xì)分析研究計(jì)劃書(shū)，盡量降低信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）考慮創(chuàng)業(yè)家的素質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)家實(shí)質(zhì)上是一種合伙人的關(guān)系，企業(yè)是否經(jīng)營(yíng)得穩(wěn)妥都直接與企業(yè)家的素質(zhì)掛鉤。風(fēng)向投資家應(yīng)該從多個(gè)角度去考察創(chuàng)業(yè)家是否在他所從事的技術(shù)領(lǐng)域里具有敏銳的觀察力，是否掌握新產(chǎn)品的市場(chǎng)全貌，是否懂得如何去開(kāi)拓新產(chǎn)品的市場(chǎng)，是否具有利用各種辦法去籌措發(fā)展資金的能力，是否有想自己的技術(shù)設(shè)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)產(chǎn)品的能力等。當(dāng)然這種考慮并不是絕對(duì)的，往往與企業(yè)家自身的素質(zhì)水平有很大的關(guān)系。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資家來(lái)說(shuō)，選對(duì)了人，也就成功了一半。一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)家，可以不具備精深的技術(shù)知識(shí)，但必須具備這樣的一些素質(zhì)：具有強(qiáng)烈的創(chuàng)新意識(shí)和愿望，不墨守成規(guī)，不人云亦云；具有敏銳的機(jī)會(huì)意識(shí)和高超的決策水平，善于發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，八五機(jī)會(huì)并利用機(jī)會(huì)；具有強(qiáng)烈的責(zé)任心和自信心，敢于在困境中奮斗，在低谷中崛起。

發(fā)達(dá)國(guó)家的高技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新的成功經(jīng)驗(yàn)之一，就是技術(shù)專(zhuān)家、管理專(zhuān)家、財(cái)務(wù)專(zhuān)家、營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家的有機(jī)組合，形成企業(yè)管理的整體優(yōu)勢(shì)，從而為高技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新奠定堅(jiān)實(shí)的組織基礎(chǔ)。那種由技術(shù)所有者包攬一切，集眾權(quán)于一身的家長(zhǎng)式管理，往往由于管理水平、管理模式等方面的問(wèn)題，導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的失敗。

（3）要想解決技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以走合作研究之路。合作研究是指企業(yè)與企業(yè)之間或科研單位之間發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，聯(lián)合研究開(kāi)發(fā)，共同生產(chǎn)銷(xiāo)售。它是提高開(kāi)發(fā)效率、減少技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。其特點(diǎn)是合作的各方共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)共享成果。合作的方式可以使多種多樣的，歐洲各國(guó)在進(jìn)行獨(dú)立開(kāi)發(fā)的同時(shí)，還特別注重加強(qiáng)國(guó)與國(guó)之間的合作，對(duì)于那些一國(guó)開(kāi)發(fā)有困難，而對(duì)各國(guó)發(fā)展都有利的高科技項(xiàng)目，如“尤里卡”計(jì)劃、航天技術(shù)等都由各國(guó)聯(lián)合開(kāi)發(fā)，經(jīng)費(fèi)由各國(guó)共同提供。我國(guó)企業(yè)的很多重要新產(chǎn)品大都是聯(lián)合開(kāi)發(fā)的結(jié)果。

（4）為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家和企業(yè)家在產(chǎn)品投入生產(chǎn)之前，應(yīng)該做一套完善的市場(chǎng)調(diào)查。要了解該產(chǎn)品在市場(chǎng)的價(jià)格定位以及消費(fèi)者對(duì)該產(chǎn)品的接受度和受歡迎程度。做好一個(gè)詳盡的市場(chǎng)銷(xiāo)售計(jì)劃和宣傳計(jì)劃。在解決決策風(fēng)險(xiǎn)方面，首先不選擇具有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)以上的項(xiàng)目；選擇可接受的風(fēng)險(xiǎn)和可控制的風(fēng)險(xiǎn)；盡量選擇低風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目。

（5）管理風(fēng)險(xiǎn)的解決方法：建立一套靈活的激勵(lì)機(jī)制。允許企業(yè)管理者投資入股，也可以技術(shù)入股，占有企業(yè)一定比例股份甚至絕大部分的股份；允許管理層在完成經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的情況下可以持有更多的股份，安排期權(quán)制；允許企業(yè)在一定條件下回購(gòu)企業(yè)的全部股份。風(fēng)險(xiǎn)投資公司控股的目的是為了保證投資的安全，當(dāng)資本增值時(shí)就退出，允許企業(yè)持有絕大部分的股份即是約束也是激勵(lì)；在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層的激勵(lì)機(jī)制中，美國(guó)普遍采用期權(quán)制。將企業(yè)的股份的10%～20%做成期權(quán)計(jì)劃，按照不同層次管理人員的不同比例，分期賦予其預(yù)定價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)股份，并在公司上市時(shí)以市價(jià)售出的權(quán)利。以此來(lái)約束企業(yè)管理隊(duì)伍；在企業(yè)的薪酬制度方面，可以參考如下方案：?jiǎn)T工的基礎(chǔ)工資處于浮動(dòng)中，達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，就按照規(guī)定獲取報(bào)酬。同時(shí)在薪酬機(jī)制加入一些常量和變量。常量即是基本工資，董事長(zhǎng)工資由股東確定，總經(jīng)理工資由董事會(huì)確定，員工工資由總經(jīng)理董事會(huì)批準(zhǔn)。變量即是與業(yè)績(jī)掛鉤的獎(jiǎng)金。

5 一個(gè)案例分析——攜程的成功之路

攜程旅行網(wǎng)（　International，　Ltd）創(chuàng)立于1999年初，主要的投資者有美國(guó)Carlyle　Group（凱雷集團(tuán)）、日本Soft　Bank（軟銀）、美國(guó)IDG（國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)）、上海實(shí)業(yè)、美國(guó)Orchid（蘭馨基金）等。作為一個(gè)創(chuàng)業(yè)型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，攜程協(xié)助私募股權(quán)基金的力量得到了迅速的發(fā)展，并與2003年12月9日登陸美國(guó)納斯達(dá)克（NASDAQ）正式掛牌交易。

作為中國(guó)領(lǐng)先的在線(xiàn)旅行服務(wù)公司，攜程旅行網(wǎng)成功整合了高科技產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)旅行業(yè)，向超過(guò)4000萬(wàn)會(huì)員提供集團(tuán)酒店預(yù)訂、機(jī)票預(yù)訂、度假預(yù)訂、商旅管理、特惠商戶(hù)及旅游資訊在內(nèi)的全方位旅行服務(wù)，被譽(yù)為互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)旅游業(yè)的無(wú)縫結(jié)合的典范。

5.1　攜程網(wǎng)的創(chuàng)立

1999年春節(jié)后的一天中午，一頓再平常不過(guò)的午餐，成就了沈南鵬、梁建章和季琦三人的商業(yè)帝國(guó)，成就了沈南鵬“攜程之父”的美名。他是耶魯MBA出身，時(shí)任德意志中國(guó)資本市場(chǎng)主管，多年的工作經(jīng)歷讓他具有相當(dāng)?shù)娜谫Y力和宏觀決策能力；梁建章，曾在甲骨文公司做過(guò)研發(fā)工作，技術(shù)背景深厚；季琦，有豐富的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，擅長(zhǎng)交際，對(duì)管理和銷(xiāo)售都有一套。三人都具備了創(chuàng)業(yè)家的素質(zhì)，這為以后的成功奠定了夯實(shí)的基礎(chǔ)。經(jīng)過(guò)一番討論，最終他們決定：向旅游業(yè)進(jìn)軍。在攜程創(chuàng)始之前，沈南鵬等四人共投資了200萬(wàn)元。不過(guò)單靠這點(diǎn)資金，攜程不可能得到快速的發(fā)展。沈南鵬便積極向外尋求合作機(jī)會(huì)，而在此時(shí)，有不少的風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)攜程產(chǎn)生了濃厚的興趣，認(rèn)為旅游業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大有可圖之利。

5.2　攜程網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資歷程

第一步：吸引IDG第一筆投資50萬(wàn)美元。1999年4月，創(chuàng)始人梁建章、沈南鵬、范敏和季琦四人成立攜程香港公司[　（Hong　Kong）Limited]，注冊(cè)資本約200萬(wàn)元人民幣，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)完全以出資的比例而定，沈南鵬是“最大”股東。攜程在國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)實(shí)體攜程計(jì)算機(jī)技術(shù)（上海）有限公司[Ctrip　Computer　Technology（Shanghai）Co，Ltd]早在1994年就已成立，攜程香港公司成立后，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓形式100%，控股攜程上海公司。1999年10月，在攜程網(wǎng)站還沒(méi)有正式推出的情況下，基于攜程的商業(yè)模式和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的價(jià)值，最早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一，IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金憑借攜程一份僅10頁(yè)的商業(yè)計(jì)劃書(shū)向其投資了50萬(wàn)美元作為種子基金。作為對(duì)價(jià)，IDG獲得了攜程20%多的股份。在攜程隨后進(jìn)行的每輪融資中，IDG都繼續(xù)跟進(jìn)。

第二步：吸引軟銀等風(fēng)險(xiǎn)投資450萬(wàn)美元，攜程集團(tuán)架構(gòu)完成。2000年3月，攜程國(guó)際（　International，　Ltd）在開(kāi)曼群島成立。由軟銀中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（Softbank　China　Venture　Investments）牽頭，IDG，蘭馨亞洲投資集團(tuán)（Orchid　Asia，　LP.），Ecity　Investment　Limited、上海實(shí)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司（S.I.　Technology　Venture　Capital　Limited　and　Certain　Individual　Shareholders）五家投資機(jī)構(gòu)與攜程簽署了股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議、攜程以每股1.0417美元的價(jià)格，發(fā)售432萬(wàn)股“A類(lèi)可轉(zhuǎn)可贖回優(yōu)先股”。其中，除了IDG追加投資認(rèn)購(gòu)了48萬(wàn)股以外，軟銀認(rèn)購(gòu)144萬(wàn)股；蘭馨亞洲認(rèn)購(gòu)921，600股；上海實(shí)業(yè)和一些個(gè)人股東認(rèn)購(gòu)48萬(wàn)股。本次融資共籌得約450萬(wàn)美元。隨后，攜程國(guó)際通過(guò)換股100%控股攜程香港。這樣，攜程的集團(tuán)架構(gòu)完成，為攜程以紅籌模式登陸海外證券市場(chǎng)掃平了道路。

第三步：引來(lái)美國(guó)凱雷集團(tuán)等機(jī)構(gòu)的第三筆投資。2000年11月，凱雷等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與攜程簽署了股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，以每股1.5667美元的價(jià)格，認(rèn)購(gòu)了攜程約719萬(wàn)股“B類(lèi)可轉(zhuǎn)可贖回優(yōu)先股”。其中凱雷亞洲認(rèn)購(gòu)了約510萬(wàn)股，投資額約達(dá)800萬(wàn)美元，取得約25%的股權(quán)；而軟銀、IDG和上海實(shí)業(yè)分別增持約64萬(wàn)股、41萬(wàn)股和83萬(wàn)股；蘭馨亞洲增持了約18萬(wàn)股。至此，攜程完成了第三次融資，獲得了超過(guò)1000萬(wàn)美元的投資。

第四步：吸引老虎基金，提升了國(guó)際投資者的認(rèn)可度。2003年9月，攜程的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和贏利水平已經(jīng)達(dá)到上市水平，此時(shí)獲得了上市前最后一輪1000萬(wàn)美元的投資，攜程以每股4.5856美元的價(jià)格向老虎基金（Tiger　Technology　Private　Investment　Partners，　L.P.　and　Tiger　Technology，　L.P）發(fā)售218萬(wàn)股“C類(lèi)可轉(zhuǎn)可贖回優(yōu)先股”。這筆投資全部用于原有股東包括凱雷、IDG、上海實(shí)業(yè)及沈南鵬、季琦等創(chuàng)始人等的套現(xiàn)退出：攜程以每股4.5283美元的價(jià)格贖回普通股和A類(lèi)可贖回股票共約122萬(wàn)股，以每股6.7924美元價(jià)格贖回約64萬(wàn)股和B類(lèi)可轉(zhuǎn)可贖回股票。對(duì)于準(zhǔn)備在美國(guó)上市的攜程來(lái)說(shuō)，能在上市之前獲得重量級(jí)的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或者戰(zhàn)略投資者的投資，對(duì)于提升公司在國(guó)際投資者的認(rèn)可度有著非常大的幫助。

第五步：登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)，私募完成增值。2003年12月9日晚11時(shí)45分，攜程國(guó)際以美國(guó)存托股份（ADS）形式在美國(guó)納斯達(dá)克股票交易所正式掛牌交易。本次攜程共發(fā)行420萬(wàn)股ADS，發(fā)行價(jià)為每股18美元，其中270萬(wàn)股為新發(fā)股份，募集資金歸攜程；150萬(wàn)股為原股東減持套現(xiàn)，募集資金歸原股東，扣除承銷(xiāo)等各項(xiàng)費(fèi)用，攜程得款4520萬(wàn)美元，站IPO總額的60%；原股東得款2511萬(wàn)美元。

IPO后，攜程總股本3040萬(wàn)股，市值約5.5億美元。上市當(dāng)天，攜程以24.01美元開(kāi)盤(pán)，最高沖高至37.35美元，最終以33.94美元的價(jià)格價(jià)格結(jié)束全天的交易，收盤(pán)價(jià)相對(duì)發(fā)行價(jià)上漲了88.56%，一舉成為美國(guó)資本市場(chǎng)2000年10月以來(lái)首日表現(xiàn)最好的IPO。

憑借著一輪又一輪海外風(fēng)險(xiǎn)投資入主攜程，攜程擁有了更充足的資金、資本，進(jìn)一步加強(qiáng)了攜程集團(tuán)公司化的進(jìn)程。目前，攜程旅行網(wǎng)擁有國(guó)內(nèi)外五千余家會(huì)員酒店可以供預(yù)訂，是中國(guó)領(lǐng)先的酒店預(yù)訂服務(wù)中心，每月酒店預(yù)定量達(dá)到五十萬(wàn)余家。在機(jī)票預(yù)訂方面，攜程旅行網(wǎng)是中國(guó)領(lǐng)先的機(jī)票預(yù)訂服務(wù)平臺(tái)，覆蓋國(guó)內(nèi)外所有航線(xiàn)，并在四十五個(gè)大中城市提供免費(fèi)送機(jī)票服務(wù)。

從最初的一個(gè)商業(yè)計(jì)劃、三四個(gè)合伙伙伴，到現(xiàn)在這樣一家市值15億美元的公司，攜程憑借著海外風(fēng)險(xiǎn)投資走到今天國(guó)內(nèi)的數(shù)一數(shù)二的低位，實(shí)在是強(qiáng)大。

6 結(jié)論與建議

風(fēng)險(xiǎn)投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)有兩個(gè)方面：資本增值和資本的保值。資本的增值是指通過(guò)對(duì)新興增長(zhǎng)企業(yè)的資本投資獲取長(zhǎng)期增值收益；資本的保值是指風(fēng)險(xiǎn)投資者通過(guò)積極的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的保值。綜上所述，我們可以得出以下結(jié)論。

（1）審慎選擇投資機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)對(duì)擬投資對(duì)象進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與前期的評(píng)估。在投資之前，應(yīng)對(duì)影響風(fēng)險(xiǎn)資本增值與退出的風(fēng)險(xiǎn)充分加以分析，在科學(xué)分析的基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理與控制方案并付諸實(shí)踐。

（2）全面分散投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，把雞蛋放在同一個(gè)籃子里是很危險(xiǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)資本的投資必須分散化，資金應(yīng)投向有較好前景的高增長(zhǎng)行業(yè)中，風(fēng)險(xiǎn)資金的20%以上不能投向任何一個(gè)單獨(dú)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，應(yīng)投向?qū)⑷抠Y金投射30～40個(gè)組合投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，且這些企業(yè)應(yīng)處于不同的發(fā)展階段，從而避免非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）建立和完善風(fēng)險(xiǎn)投資管理體系。風(fēng)險(xiǎn)因素不但錯(cuò)綜復(fù)雜，而且因時(shí)、因地、因人、因事、因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而不斷變化，不易被察覺(jué)，不易被識(shí)別，不易把握。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)真履行投資原則，并與企業(yè)一道，同心協(xié)力，共同建立和完善風(fēng)險(xiǎn)投資管理體系。

（4）加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資管理人才的培養(yǎng)。人才是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，風(fēng)險(xiǎn)的察覺(jué)，識(shí)別和控制，機(jī)遇的洞察，捕捉和把握，都有賴(lài)于風(fēng)險(xiǎn)投資管理人員智力和能力的有機(jī)結(jié)合與發(fā)揮。因此，大力開(kāi)發(fā)人力資源，培養(yǎng)高素質(zhì)，高水平的風(fēng)險(xiǎn)管理人才應(yīng)作為大事認(rèn)真抓好。

綜上所述，由于風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種投資于高新技術(shù)企業(yè)中的投資活動(dòng)，對(duì)于國(guó)家的發(fā)展和建設(shè)具有舉足輕重的作用，因此化解其風(fēng)險(xiǎn)就具有非常重要的意義，而通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)分析，我們找到了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的一系列方法和手段。運(yùn)用這些方法和手段可以降低風(fēng)險(xiǎn)投資失敗的概率，從而保障對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的投資獲得良好的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益，并以高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展為契機(jī)，促進(jìn)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增強(qiáng)我國(guó)的綜合國(guó)力。

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篇5

    摘 要:文章結(jié)合我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目運(yùn)作中的管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析,提出問(wèn)題的關(guān)鍵所在是風(fēng)險(xiǎn)控制。進(jìn)行科學(xué)的管理風(fēng)險(xiǎn)控制,對(duì)于有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資手段促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化,使風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

    關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目 管理風(fēng)險(xiǎn) 控制

    經(jīng)過(guò)多年的探索,中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大,逐漸顯示出其對(duì)中國(guó)科技成果轉(zhuǎn)化及高科技產(chǎn)業(yè)化的重要作用。風(fēng)險(xiǎn)投資是專(zhuān)指萌芽狀態(tài)中的高新技術(shù)領(lǐng)域的投資,這種投資的高風(fēng)險(xiǎn)性和高回報(bào)率要大于傳統(tǒng)意義上的投資。風(fēng)險(xiǎn)投資的資金最終都要落實(shí)到具體項(xiàng)目中,由于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目大多數(shù)是由技術(shù)創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項(xiàng)目,過(guò)去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒(méi)有,因此在項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中除了具有一般項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以外,還具有本身的特殊性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)投資的管理風(fēng)險(xiǎn),主要表現(xiàn)為:組織風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行科學(xué)的管理風(fēng)險(xiǎn)控制,對(duì)于有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資這一手段促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化,使風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益,具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

    一、團(tuán)隊(duì)建設(shè)———組織風(fēng)險(xiǎn)控制的核心工作

    風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主,項(xiàng)目的增長(zhǎng)速度比較快,如果不及時(shí)加強(qiáng)企業(yè)的組織管理,就會(huì)造成項(xiàng)目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾,成為風(fēng)險(xiǎn)的根源。

    風(fēng)險(xiǎn)投資作為知識(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物,其能否成功在很大程度上取決于對(duì)組織的管理。與傳統(tǒng)項(xiàng)目相比,風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目不但要求項(xiàng)目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì),有一定的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn),對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性有較高的認(rèn)識(shí),并且這種知識(shí)和技能在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中能夠充分地協(xié)調(diào)運(yùn)用。而只有高性能項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)才能實(shí)現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào),所以在項(xiàng)目組織風(fēng)險(xiǎn)控制中,團(tuán)隊(duì)建設(shè)顯得尤為重要。團(tuán)隊(duì)在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進(jìn),改變了組織過(guò)程實(shí)施的方式。即組織過(guò)程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門(mén),項(xiàng)目經(jīng)理變成了“過(guò)程所有者”。為了從事項(xiàng)目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù),團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)圍繞著用于獲得過(guò)程流的焦點(diǎn)進(jìn)行建設(shè)。如果項(xiàng)目人員和工作要求不相匹配,有沖突,士氣低,將會(huì)影響項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮,更會(huì)使整個(gè)項(xiàng)目的順利實(shí)施受阻,造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。作為項(xiàng)目經(jīng)理,如果能營(yíng)造一個(gè)讓參與者發(fā)揮自己才干的適當(dāng)環(huán)境,會(huì)使項(xiàng)目成員的忠誠(chéng)度高度提升,增強(qiáng)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮。為建立一個(gè)高效率的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì),我們需要了解其主要推動(dòng)力和障礙。

    推動(dòng)力是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素,可以加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的有效性,它們和團(tuán)隊(duì)性能是正相關(guān)的。障礙是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的負(fù)面因素,它們被認(rèn)為妨礙了團(tuán)隊(duì)性能,在統(tǒng)計(jì)上同性能是負(fù)相關(guān)的。在置信度為95%或更高時(shí),這些團(tuán)隊(duì)特性和團(tuán)隊(duì)性能之間存在高度相關(guān)性。通過(guò)推動(dòng)力的把握和障礙的排除來(lái)創(chuàng)建高性能的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì),是組織風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵內(nèi)容,是項(xiàng)目成功非常必要的條件。

    二、項(xiàng)目評(píng)價(jià)———決策風(fēng)險(xiǎn)控制的首要工作

    我國(guó)許多風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)嚴(yán)重虧損,很大程度上在于投資項(xiàng)目本身先天不足,是投資決策失誤造成的。決策風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目因決策失誤而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn),使得對(duì)于項(xiàng)目的決策尤為重要,決策一旦失誤將會(huì)直接導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。

    對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié),如果在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估過(guò)程中,僅靠風(fēng)險(xiǎn)投資家、市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和直覺(jué)進(jìn)行決策,會(huì)使評(píng)估結(jié)果存在一定的片面性。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目所包含的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目,所以如何從模擬風(fēng)險(xiǎn)的角度以及能夠反映這種風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值范圍方面預(yù)測(cè)價(jià)值,是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策的關(guān)鍵。全面的價(jià)值評(píng)估工作主要取決于對(duì)企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的了解,選擇正確的價(jià)值評(píng)估方法,擁有較多的財(cái)務(wù)、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),采用科學(xué)的態(tài)度去認(rèn)真分析和預(yù)測(cè),才能得到真實(shí)可靠的結(jié)論。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對(duì)較少,或者沒(méi)有可比項(xiàng)目數(shù)據(jù),評(píng)估時(shí)應(yīng)采用類(lèi)似項(xiàng)目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來(lái)進(jìn)行。在取用同類(lèi)項(xiàng)目數(shù)據(jù)時(shí),還要考慮項(xiàng)目之間的相似程度,以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后,接下來(lái)的工作就是預(yù)測(cè)項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量及選定項(xiàng)目的必要收益率或資本成本(折現(xiàn)率)。為了計(jì)算由該項(xiàng)目引起的不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量,需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法,將不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整到統(tǒng)一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較。估測(cè)項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量具體工作包括:分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況,計(jì)算扣除調(diào)整項(xiàng)目后的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)與投資成本,將企業(yè)經(jīng)過(guò)審計(jì)的現(xiàn)金流量表進(jìn)行分別細(xì)化分析;了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率;制定績(jī)效前景;預(yù)測(cè)個(gè)別詳列科目;檢驗(yàn)總體預(yù)測(cè)的合理性和真實(shí)性;結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)的歷史、現(xiàn)狀和未來(lái),分析預(yù)測(cè)得出和風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的企業(yè)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表,以此為基礎(chǔ)計(jì)算出的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。估測(cè)并調(diào)整項(xiàng)目必要收益率工作包括:權(quán)益資本成本估算;債務(wù)資本成本估算;確定目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù);估計(jì)不同的企業(yè)的報(bào)酬率隨整個(gè)市場(chǎng)平均報(bào)酬率變動(dòng)的情況;估計(jì)根據(jù)機(jī)會(huì)成本要求的最低資金利潤(rùn)率;將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬加入到企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率當(dāng)中,形成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率,從而合理選定折現(xiàn)率。企業(yè)在識(shí)別與估量投資風(fēng)險(xiǎn)后,對(duì)選定的投資方案,還要針對(duì)其可能面臨的風(fēng)險(xiǎn),運(yùn)用杠桿原理,協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)項(xiàng)目資本成本的主要決定因素,而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素,企業(yè)通常無(wú)法控制項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)杠桿,這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿三者之間的相互關(guān)系,采用杠桿程度有限的組合,來(lái)控制企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。

    三、借助信息技術(shù)———實(shí)施過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)控制

    項(xiàng)目是一個(gè)連續(xù)的過(guò)程,風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目往往起源于一種想法,并采取一種概念化的形式,要求有足夠的物質(zhì)要素,使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項(xiàng)目。在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中,不同的階段會(huì)遇到各種不同的問(wèn)題,并以一種連續(xù)的生命周期的模式,強(qiáng)調(diào)了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目過(guò)程管理的必要性。

    風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目由于其預(yù)期的市場(chǎng)容量往往事先不能確定,致使對(duì)項(xiàng)目的過(guò)程管理難度進(jìn)一步加大,產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)貫穿了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的整個(gè)生命周期。針對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的特點(diǎn),項(xiàng)目各階段不應(yīng)僅滿(mǎn)足應(yīng)完成的任務(wù),必須隨著項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程環(huán)境的變化進(jìn)行資源的再分配以及項(xiàng)目參數(shù)的調(diào)整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度,要求項(xiàng)目經(jīng)理通過(guò)改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源,來(lái)相應(yīng)地做出動(dòng)態(tài)反映。這項(xiàng)工作我們可以通過(guò)建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行。建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)(EnterpriseRiskManagementInformationSystems)是管理信息系統(tǒng)的一個(gè)新領(lǐng)域。任何企業(yè)的運(yùn)營(yíng)都需要信息,源于項(xiàng)目的計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)和控制的決策必須基于及時(shí)的和適當(dāng)?shù)男畔ⅰＰ畔⒘髟谫|(zhì)量和速度上都是一個(gè)關(guān)鍵的因素,有了這些,才能有效地和高效地使用資源,滿(mǎn)足項(xiàng)目的要求。風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生來(lái)源于信息的不完全,因此為了優(yōu)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個(gè)信息流程。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)信息整理伴隨著風(fēng)險(xiǎn)及管理信息的產(chǎn)生、收集、處理及發(fā)送過(guò)程展開(kāi)。這種信息既包括風(fēng)險(xiǎn)管理理論與方法的管理支持信息,還包括項(xiàng)目自身風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提供支持等信息,是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡(luò)。借助風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng),風(fēng)險(xiǎn)管理組織者可以準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制效用報(bào)告組織未來(lái)計(jì)劃等活動(dòng)。對(duì)于每一階段的工作,信息使用者可在在界面上得出該項(xiàng)工作的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí),明確這一風(fēng)險(xiǎn)正面與反面的后果,還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)工具。例如在項(xiàng)目計(jì)劃階段,輸入該項(xiàng)目信息內(nèi)容,查詢(xún)系統(tǒng)會(huì)提供一個(gè)邏輯的樹(shù)狀結(jié)構(gòu),一方面指出項(xiàng)目中必須的工作要素,另一方面提供該項(xiàng)目可以借鑒的網(wǎng)絡(luò)信息以及計(jì)劃實(shí)施的模擬流程等。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度,項(xiàng)目經(jīng)理通過(guò)改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源,來(lái)相應(yīng)地做出動(dòng)態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況,項(xiàng)目成本、時(shí)間和性能參數(shù)也要隨之調(diào)整,即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過(guò)對(duì)項(xiàng)目過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)、適時(shí)地控制,可以保證項(xiàng)目階段目標(biāo)最大程度的實(shí)現(xiàn)。

    風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)起始于項(xiàng)目的考察論證階段,結(jié)束于項(xiàng)目退出以后,貫穿了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的整個(gè)運(yùn)作過(guò)程。根據(jù)情況的變化,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的分析,把握引起風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素,及時(shí)進(jìn)行有效的控制,可以避免和減少風(fēng)險(xiǎn),保證預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)。

    參考文獻(xiàn):

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    3.王景濤編著。新編風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2005

    4.楊雄勝主編。高級(jí)財(cái)務(wù)管理。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2005