金融危機的起因精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇金融危機的起因，期待它們能激發您的靈感。

篇1

[關鍵詞]次貸金融危機　調控與管制　商業模式

一、美國金融危機的起因

1　次貸的興起

21世紀初，剛剛步入新千年的美國，并沒有因卓越的創新力引領著全球經濟的健康發展，相反2000年互聯網泡沫的破滅及2001年“9.11”恐怖事件的發生給美國經濟以沉重打擊，失業率居高不下，美國經濟步入蕭條的風險越來越大。美聯儲為了刺激經濟在2000 2004年間連續降息25次，利率從6.5％一直下降到1％，大量低成本的資金注入市場，這種高流動性的經濟環境為次貸的產生提供了溫床。

次貸是美國房地產市場上的次級按揭貸款的簡稱，它是為那些負債占收入比重較大，信用等級比較差的借款人提供的住房抵押貸款。貸款機構出于信貸風險的考慮，一般要求次貸借款人支付相比于優質信用借款人更高利息。可是在低利率的市場環境、房價的持續上漲以及銀行“零首付”的誘惑激發了美國人(特別是信用等級低的群體)貸款買房地產的熱情，“人人均有可住”的美國夢視乎就快成真。與此同時，次級貸款的數量也與日俱增，雖然違約時有發生，但沒有良成大錯，不過危機埋下伏筆就此埋下。

2　次貸衍化成金融產品

若只是單純小規模的信貸危機所進發出來的能量并不足以危急到全球經濟，然而正是美國引以為豪的金融創新加劇了危機的程度。居民對房地產的狂熱，使得抵押貸款機構信用額度和風控要求是無法滿足居民對購房資金的需求，再加上房地產持續增值，借款人良好的還款記錄給次貸銀行帶來的豐厚利潤讓投資者們對次貸市場垂涎欲滴，次貸衍生品及其證券化應運而生。于是一些金融機構將抵押貸款機構的次貸“打包”成金融產品，邀請著名的評級機構給予金融產品投資級的信用等級后，向諸如對沖基金，保險公司，養老基金，資產管理公司等不同風險偏好大型投資機構出售。這也使那些極具風險的次貸進一步延伸到美國的金融體系中去，同時次貸衍生品的出現讓抵押貸款機構增加了運營杠桿，加劇財務風險。截止2007年7月美國按揭貸款余額共計10萬億美元。

3　金融危機的爆發

低廉的資金成本的時代不會永遠存在，房子一買就漲的現象也不會持續。05－06年間，美聯儲防止經濟過熱，先后加息17次，利率從1％提升到5.25％。高利率所產生的效應使得資產貶值，借款者債務負擔加重，房貸違約屢屢發生，金融機構流動性不住，資金周轉困難。

從2007年初，一些貸款機構開始暴露出財務問題，問題波及范圍不斷擴大，最終2007年下半年次貸危機全面爆發。

此時次貸以及衍生品成了燙手山芋，失去了流動性和價值，對于許多持有大量高風險衍生品敞口頭寸大型金融機構來說無疑會遭受沉重打擊。期間，美國政府還秉承“看不見的手”會自動修復市場的金科玉律，對市場鮮有政策支持，最后錯過了救助市場的最佳時機。到08年，美國五大投行無一幸免于難，保險巨頭AIG、房地美和房利美、福特、通用等知名公司在危機中搖搖欲墜。這場危機嚴重地沖擊了美國的實體經濟和虛擬經濟，破壞了全球金融秩序，最終導致世界性經濟衰退。

二、金融危機給予啟示

1　宏觀調控與微觀管制

當經濟處于過熱或者蕭條時，資本主義國家利用貨幣政策來調節自由市場的現象屢見不鮮。通過貨幣市場自身調節機制來抑制通脹，促進經濟是自由市場國家所深信不疑。但是這次危機的爆發，卻正是美聯儲頻繁地利用貨幣政策調節利率(短短6年間利率振幅從-5.5％到+4.25％)，使市場的流動性發生劇變，造成了經濟的動蕩。因此央行在利用利率手段調節貨幣市場的供求時，要注意調整的幅度以及政策效應的滯后性，因地制宜適當保持穩健的貨幣政策對經濟的穩定作用至關重要。

美國政府長期對華爾街放任自流，無效監管導致金融衍生品泛濫，各大投行金融杠桿屢創新高(雷曼破產前杠桿達到過驚人的30倍)，無疑是增加了整個金融體系的風險，這都是因為政府在金融衍生品監管方面的缺失，信息披露制度制定上的缺陷。現在我國金融業正處于蒸蒸日上的時期，為保證金融體系的穩定，政府一定要建立健全相關法律和制度。

2　商業模式

美國投資銀行通過金融創新吸引投資者的商業模式一直為人稱贊，其中高盛因強大的吸金能力(美國第一大投行)被譽為“巨大的吸血烏賊”。可是在這場金融海嘯中，五家投行面目全非，貝爾斯登被收購、雷曼破產、美林成為銀行控股公司、摩根士丹利和高盛遭受巨額虧損。過分依賴于出售高杠桿的金融衍生品的盈利方式，在此次危機中被證實為是失敗的商業模式。這也為我國專業投資銀行的發展提供經驗。

與此同時，美國信用評級機構對次貸衍生品評級時，錯誤的評價誤導了一大群盲從投資者，最終鑄成大錯，其中有失公正的評級并非失誤，而是“拿人手短，吃人嘴軟”的運作模式在其中作怪。如今中國信用體系還處于起步階段，在構建和完善信用體系時，應吸取此次教訓，貫徹以公平為先，效率兼顧的指導思想，營造一個客觀公正的信用環境。

此次危機發生前，抵押貸款機構通過低利率，零首付等方式誘惑信用不良的借款人貸款買房，這讓貸款機構承擔了巨大的信貸風險和道德風險。后來，利率上升，房價下跌，違約率攀升，許多貸款機構資不抵債，申請破產保護。而在中國，自從1996年房改以來，居民對住房的需求有增無減，各大中城市房價屢創新高，人們也漸漸接受貸款買房的消費習慣。但是我國商業銀行在信用評級上還未輕車熟路，應避免由于過度競爭而放松貸款的條件，疏忽信貸的風險控制。

參考文獻：

篇2

關鍵詞:金融危機;次貸危機;抵押貸款;信用評級

中圖分類號:F830.99

文獻標志碼:A

文章編號:1673-291X(2010)16-0058-02

引言

本文對導致當前金融危機的基本原因進行了評估。有關金融分析表明,由于金融理論的假設與實際情況有很大的差距,在沒有得到規制的市場上,使用理論模型對信用違約互換的定價往往是錯誤的。當大量的住宅抵押貸款違約時,信用違約會出現連鎖反應,從而導致了金融危機的爆發。

2008年的金融危機損失巨大,即使用天文數字的資金來解決危機問題,都難以應付。救助資金已經由國會批準的就有7000億美元,美聯儲計劃動用大約1.3萬億美元的資金來拯救金融機構和金融市場,這些資金將投資于各種風險資產,包括對一些破產的機構以及持有抵押支持債務的機構提供貸款(Morris,2008)。

一、金融危機的起因

(一)傳統原因

1.美聯儲的長期低利率政策。在新經濟泡沫破裂和“9?11”事件后,為避免經濟衰退,刺激經濟發展,美國政府采取壓低銀行利率的措施鼓勵投資和消費。從2000～2004年,美聯儲連續降息,聯邦基金利率從6.5%一路降到1%,為這一輪杠桿泡沫的形成輸送了廉價資金。較低的資金成本壓低了美國國內住宅的抵押貸款利率,降低了貸款購房的成本,經濟的繁榮使美國居民收入大幅度上升,二者相互作用形成了對住宅的強烈需求。貸款買房又無須擔保、無須首付,且房價一路攀升,房地產市場日益活躍。2004年7月,美國經濟一反之前走勢而進入加息周期,美聯儲連續加息。與此對應的是,美國房地產市場從2005年開始走低。在加息和房地產市場走低的雙重壓力下,住房貸款市場上的還款違約行為也頻頻出現,這一切直接誘發了次貸危機,進而演變為美國金融危機,造成了巨大損失。

2.監管機構的監管低效。在美國,金融系統是多頭監管的,美聯儲負責貨幣政策和對商業銀行業務的監管;而美國的證券監督委員會(SEC)負責證券業務的監管;住房抵押貸款機構房利美和房地美的監管機構是美國聯邦住房企業辦公室;美國的保險業務是由聯邦和州政府專門的機構負責的。形成了多頭監管的體系。

對于商業銀行發放的抵押貸款,由于當時金融市場的借貸利率非常低,住房價格又高,所以住房抵押貸款是貸款機構的一項優良資產。另外,銀行將這些貸款出售給兩個聯邦機構房利美和房地美以及投資銀行雷曼和貝爾斯登,對商業銀行來說這是資產出售,而不是貸款,因而規避了有關商業銀行貸款的規制。兩房為這些貸款資產購買了違約保險,即信用違約互換,同時將這些債權債務打包證券化予以出售,資產的質量被認為是合格的,所以美國證券委員會認為這種交易符合規定。

然而幾年前,金融機構的監管者已經對一些市場上的嚴重問題提出警告,但是因這些金融機構在國會進行了成功游說,而沒有引起足夠的重視。如今這些金融機構或破產或由政府基金提供救助(Associated Press,2008)。例如,像陷入經營困難的兩個聯邦機構Fannie Mae和Freddie Mac(房利美和房地美),在2005年之前Freddie Mac就投入了200萬美元來游說國會,成功地使國會免除了對其在高風險抵押資產方面的投資限制(Yost,2008)。同樣,這些中介、銀行和其他機構也為了證明自己借貸行為的安全,就提供了以前安全的歷史數據(Assoeiated Press,2008)。這些行為都影響了監管機構的獨立判斷。

(二)非傳統原因

1.金融機構的行為市場化和不充分的公司治理之間不協調。五大投資銀行為推進世界金融體系的市場化作出了巨大的貢獻。但是存在一個問題,就是其公司治理沒跟上,五大投資銀行原來都是合伙制,到了20世紀90年代紛紛上市,上市之后合伙制的基本功能沒有改變,但它建立的有限公司及其風險已經改變了,在這樣的一個金融機構里,金融和風險嚴重脫節,因而造成從業人員從自身利益出發,推進冒進式的創新,只管自己經營,完全不計后果。絕頂聰明的華爾街精英們為自己設計了天價薪酬方案,失衡的激勵機制使他們對市場和系統風險視而不見,終招滅頂之災。

2.規模巨大的信用違約互換的錯誤定價。信用違約互換定價錯誤是金融危機中出現問題的主要原因。在信用違約互換或者債券保險合同中,提供保險的一方沒有初始投資,但可以獲得信用風險溢價補償。當然,這個補償必須包括違約風險溢價和系統風險溢價。但是,在實際操作中,許多實務者純粹地利用數學方法來估計信用風險和所要求的信用風險溢價(Glantz andMun,2008)。因為這些數學模型僅僅是對歷史數據的擬合,忽視了人類在做出判斷時有許多不可量化的信息,因此進行預測時產生了大量的誤差,Rajun,Seru,and Vig(2008)對這些大量的預測誤差進行了分析。根據分析,這些模型對現代銀行業來說是無用的而是更糟糕的(NewScienfist,2008)。對于許多虔誠地使用模型的機構來說,后果往往是災難性的。

3.信用評級機構的評級行為不獨立以及評級方法存在問題。評級機構應當是中立性的組織,獨立于證券市場的發行者和承銷者,具有獨立出具評級報告的權力,以保證其客觀性與公正性。而事實上,評級機構評級費用是由評級的對象來支付的,因此,評級機構就有可能被評級對象所引導,會不顧事實而做出有利于發行人的評級。為了拿到評級對象的業務,評級機構往往有可能高估評級對象的信用等級。

實際上,信用評級機構所采用的評級模型也存在一定問題。這些評級機構對債券進行信用評級的主要依據是數學模型。這些模型可能忽略了一些非常重要的因素(Woellee andKopeeki,2008)。已經有人指出這些模型需要改進(NewSci-entist,2008),純統計模型不能把所有的可能因素包括進來。另外,統計模型容易在變量之間產生偽相關問題,而當變量的數目增加時,偽相關問題變得更嚴重。

4.建立模型時沒有考慮到系統風險和系統風險溢價。債券的投資者通常要索取系統風險溢價,因為系統風險是無法被分散掉的,在市場處于衰退時,投資者必定受到損失。現代金融理論的假設是不現實的,諸如沒有交易成本以及存在連續分布的收益(Merton,1974)等。因此,盡管資產定價數學模型的準確度是完美無瑕的,但是其理論結論往往是失敗的。

投資者能夠利用信用違約互換對他們在債券和貸款方

面的投資實行套期保值,并且降低風險的套期保值成本非常低,這樣,低價的信用違約互換造成了信用泡沫。由于這些被保險的債券和貸款給人的感覺幾乎和美國財政部的債券一樣沒有風險,所以這些風險資產風險溢價就下降,降到了信用違約互換成本的水平。導致了公司債券和財政部債券之間的利差非常小,特別是垃圾債券的收益率非常低。

二、對中國的啟示

1.要在中國大力發展金融創新。美國這次金融危機的原因看起來好像是金融創新造成的,實際上這次金融危機產生的根本原因并不是金融創新。只是由于金融從業人員的貪婪而對金融創新沒有節制造成的。金融創新的思想很有合理之處,由于美國低利率政策和房地產的次級抵押貸款,美國的房地產業出現了繁榮景象,帶動了美國經擠增長。這樣將流動性很低的住房轉化成流動性很高的有價證券,同時為市場的融資提供了低利率的資金,降低融資成本,促進經濟增長。

對于中國來說,目前中國的金融市場發展層次還是非常低的,不能因為美國的金融危機而不允許在中國進行金融創新,而是應該借鑒美國先進的金融思想和方法,加快中國金融市場的創新。發展金融業對于推動中國的經濟將會產生積極的作用。

2.金融監管貼近市場。金融深化發展之后,交易風險、違約風險越來越高,監管方也會重新制定一些規則來規范金融市場主體的行為。美國歷次金融危機不僅沒有停止金融發展,反而使其繼續深化,是因為金融需求持續存在,并隨著經濟結構和收入的變化,強化了人們對金融證券市場的依賴度。這次美國金融危機產生的一個原因是美國的金融監管實行多頭監管,在金融業務各個環節好像都有監管機構在起作用,但是對整個金融系統的風險就沒有監管機構起作用。另一方面,美國金融機構過于相信市場的作用,對于信用評級機構以及投資銀行的行為監管松弛也是這次金融危機的一個原因。因此,對中國來說,金融監管當局不能限制一切的金融創新,但是應該對金融市場的金融創新予以跟蹤,對金融創新中出現的問題及時予以糾正。

3.應該慎重使用數學模型。從前面的分析可以看出,在這次危機過程中,那些對數學模型崇拜有加的公司損失慘重。這是因為模型的假設和現實是有很大差距的,同時模型應用的環境會隨時間而發生變化,所以在使用模型時會產生偏差。還有,現實生活中可能存在著一些不能量化的信息,這些信息就不能進入到模型中去,但是這些信息可能是非常重要的。同時,在面對著利益的誘惑時,金融機構、金融中介機構的人員都會有意或無意地將一些信息忽略掉,而這些信息可能對于模型輸出的結果也是很重要的。這樣數學模型就被有意或無意的操縱了。

參考文獻:

[1]Boni L,2006.Strategic Delivery Failures in U.S.Equity Markets.Journal of Financial Markets 9:1-26.

[2]B.Jameson.“The Blunders that Led to Catastrophe.”NewSclentist ,September 27,2008.

[3]G.Morgenson.“Behind Insurer's Crisis: Blind Eye to a Web of Risk.”New York.Times(September 28,2008).

篇3

摘 要 通過對印度國情的分析來看印度發展微型金融的現實條件、發展模式及其特點，以促進印度農村經濟的發展。印度微型金融的成功為我們提供了寶貴的經驗，對于發展中國家發展微型金融有重要指導意義。

關鍵詞 印度微型金融SHG 農村貧困人口

微型金融是為貧困、低收入人口和微型企業提供的金融服務，包含小額信貸、儲蓄、匯款和微型保險等金融服務，國際上稱為microfinance。從發展過程和業務開展情況看，微型金融中最主要的業務還是小額信貸和儲蓄，其他業務往往是在小額信貸業務和客戶群基礎上開發的，并與小額信貸業務配合開展。印度微型金融的發展是成功的。

一、印度微型金融的現狀

印度是一個農業大國，其人口有10.27億，而生活在農村地區的農民就占到總人口的72%，農民在印度的政治經濟生活中發揮著十分重要的作用。農業在印度社會經濟發展中占有極為重要的地位。印度已經建立起一套比較完整的農村金融體系，其中，包括監管機構、信貸機構、農村開發金融機構以及農村金融保險機構等。然而，很多貧困地區的農村人口仍無法獲得正規金融部門的服務，不得不依靠非正規金融，特別是擁有少量土地的農民、無地農民、小商人和手工藝人等社會和經濟地位低下的階層。為幫助廣大的低收入人群獲得正規金融服務，提高收入水平和生活水平，RBI 、NABARD（印度國家農業和農村發展銀行）和大量的非政府組織（NGO）付出了巨大的努力，通過開展SHG-銀行聯結項目（SHG-Bank Linkage Program），為貧困人口提供微型金融服務。

SHG（Self Help Group）以及SHG與銀行的關系是印度微型金融非常有特色的地方，小組借貸（group lending）的理念也是微型金融活動成功的關鍵。1992年，印度借鑒印尼模式由NA BA RD進行了試點，并于1996年在全國推廣。經過十多年的發展，印度的這一模式已經取得了巨大的成功，SHG是由10-20個窮人組成的非正式小組，成員有相似的社會和經濟背景，也面臨相似的困難，通過小組的形式可以互相幫助。SHG首先要求成員自愿儲蓄，建立小組資金，SHG將小組資金以小額貸款的形式貸給有需要的成員。它是以窮人為核心，提供以免擔保貸款為主體的綜合業務，搭建聯系農村貧困人口和銀行之間的橋梁。

二、印度微型金融的貢獻

（一）印度微型金融體系彌補了農村金融體系的不足，健全了農村金融體系，提高了金融服務覆蓋率高。不但有專門的監管機構和信貸機構解決農村基礎設施和鄉村工業發展的金融開發機構，還有專門為貧困人口提供小額貸款機構。印度農村金融的覆蓋度在世界范圍來說也是比較高的。截止2004年3月，聯系銀行的貸款支付額總計達390億盧布（約886百萬美元）。這些貸款的壞賬率低于5%。每個SHG平均貸款36 179盧布，每個成員平均2 412盧布（約55美元）。

（二）印度微型金融降低了借債的利息負擔，增加了收入，減少了貧困。SHG成立以前貧困農戶只能求助于當地壟斷的放債者，承受著極高的利率（據研究顯示，年利率36%-60%）。這種剝削關系的存在使放債者越來越富有，貧困農戶則陷入惡性循環。SHG減少了農村貧困人口對私人放債者的依賴。現在SHG成員從聯系銀行獲得貸款的利率各地不等，但都大大低于私人放債者索要的利率據2002年在Warangal District對Kalathiya C raneena Banl的案例研究顯示，農戶末參加SHG的銀行貸款利率是13%-17%，而銀行對SHG的貸款利率是12.5%-13%。不少SHG成員利用借來的資金開始從事餐飲、小買賣等創收活動。截止2004年3月，全國平均每個農戶家庭凈收入增長了32%，增加額超過6 000盧比，達到25 000盧比。SHG使貧困線以下的家庭數從SHG成立以前的5%降為成立SHG后的31%。

（三）印度從自身情況出發建立符合本國國情的農村微型金融體系，多層次、多渠道地為農民提供金融服務，滿足不同社會階層的需要，促進農村經濟的發展。SHG的成立是符合印度貧困人口反貧困的需要，幫助少地、無地的農民、婦女以及手工藝者發展畜牧業、養殖業、手工藝以及經營其他小生意，將金融支持與他們本身的技能結合起來，幫助窮人，促進農村農業、工業和服務業的發展。

三、印度微型金融對我們的啟示

（一）發展中國家要發展微型金融要從本國國情出發，不斷創新金融機制。在經濟欠發達的農村地區，小額信貸作為信貸扶貧工具，金額小、個性化強，具有很強的生命力。農村信用社在內部管理上要借鑒小額信貸取得的成就，充分利用聯保、等級評分法、農戶項目技術輔導等小額信貸經營模式改造自身經營管理機制，根據農戶個性化的需求設計金融服務產品，徹底實現農村金融服務的市場化和客戶化導向。

（二）簡化和放寬貸款條件，同時要密切關注農民的貸款情況以及資金利用狀況，提高小額貸款的管理水平。對農戶的農作物貸款或小額貸款，采用信用貸款形式發放；對信用農戶短期貸款需求，通過核定、調整信用卡透支額度的方式解決；根據合理需要確定貸款期限，遇有自然災害，貸款可以連續展期兩次。通過方式發放小額信貸。

（三）以立法手段提升機構覆蓋面和信貸投放水平，要加強對小額貸款公司的合理引導和監管，國家應盡快出臺《小額信貸管理辦法》，填補對小額貸款公司監管的法律真空，促進小額貸款公司健康持續發展。

（四）采取多種措施改善發展農村微型金融的政策環境。一是對農村地區金融業務開展給予指導和約束。二是對農村金融機構實行特殊的監管政策。四是不斷改進農村金融基礎設施建設，以此促進微型金融的發展。

（五）要盡快開放農村金融市場，特別是在市場利率定價、市場準入、業務監管和市場退出等方面多做探索，積極引進小額信貸、社區銀行等金融服務主體，促進農村微型金融市場化。

綜上所述，印度微型金融的發展是與該國農村的具體情況和印度微型金融的發展的缺陷相聯系的。其模式SHG為該國社會底層的貧困人口提供了脫貧致富的平臺，將金融機構和貧困人口聯系起來，使得貧困人口也可以獲得金融服務來發展養殖業、種植業、手工業以及其他經營，從而增加收入，提高生活水平。印度微型金融的發展完善了農村金融體系，擴大了金融服務覆蓋面，促進印度農村經濟的發展。

參考文獻：

[1]趙冬青.印度微型金融對我國農村金融發展的啟示.金融理論與實踐.2008(6).

[2]趙敏.孟加拉鄉村銀行模式與我國農村小額信貸的發展.山東社會科學.2007(8).

篇4

一、美國金融危機的原因

美國因次貸問題而引發的金融危機有著復雜的確背景，我認為其主要的原因有以下幾點：

1.刺激經濟的超寬松環境埋下了隱患

2007年4月2日，美國第二大次級貸款機構新世紀金融公司宣布破產，標志美國次貸危機大爆發。次級抵押貸款危機的源頭是其前期寬松的貨幣政策。在新經濟泡沫破裂和“9.11”事件后，為避免經濟衰退，刺激經濟發展，美國政府采取壓低銀行利率的措施鼓勵投資和消費。從2000年到2004年，美聯儲連續降息，聯邦基金利率從6.5%一路降到1%，貸款買房又無需擔保、無需首付，且房價一路盤升，房地產市場日益活躍，這也成就了格林斯潘時代晚期的經濟繁榮。提供次級抵押貸款本是一件好事，使得低收入者有了自己的住房。對一般個人家庭來說，低利率和房產價格一路飆升，編織出一幅美好的前景，投資住房成為巨大的誘惑，于是大量居民進入房貸市場。到2006年末，次貸涉及到了500萬個美國家庭，目前已知的次貸規模達到1.1萬億至1.2萬億美元。

2.以房產作抵押是造成風險的關鍵

美國次貸的消費者以房產作抵押，房產的價格決定了抵押品的價值。如果房價一直攀升，抵押品價格保持增值，不會影響到消費者的信譽和還貸能力。一旦房價下跌，抵押品貶值，同一套房子能從銀行貸出的錢就減少。如果貸款利率被提高，次貸使浮動利率也隨著上升，需要償還的錢大大增加。次貸貸款人本來就是低收入者，還不上貸款，只好放棄房產權。貸款機構收不回貸款，只能收回貸款人的房產，可收回的房產不僅賣不掉，還不斷貶值縮水，于是出現虧損，甚至資金都流轉不起來了。房價縮水和利率上升是次級抵押貸款的殺手锏。

從2005年到2006年，為防止市場消費過熱，美聯儲先后加息17次，利率從1%提高到5.25%，市場利率進入上升周期。由于利率傳導到市場往往滯后一些，2006年美國次貸仍有上升。但加息效應逐漸顯現，房地產泡沫開始破滅。

3.次級貸款資產的證券化加重了危機的擴散

美國絕大多數住房抵押貸款的發放者是地區性的儲蓄銀行和儲蓄貸款協會，地方性的商業銀行也涉足按揭貸款。這些機構的資金實力并不十分雄厚，大量的資金被投放在住房抵押貸款上對其資金周轉構成嚴重的壓力。一些具有“金融創新”工具的金融機構，便將這些信貸資產打包并以此為擔保，用于發行可流通的債券。給出相當誘人的固定收益，再賣出去。許多銀行和資產管理公司、對沖基金、保險公司、養老基金等金融機構投資于這些債券。抵押貸款企業有了源源不斷的融資渠道，制造出快速增長的新的次貸；投資機構獲得較高的收益。

各種各樣的金融衍生工具使得投資機構現金流得到更合理的利用，利益也得到了分解和共享，風險也得到了分攤。但事物都有兩方面，金融創新制度帶來風險分散機制的同時，也會產生風險放大效應。像次貸這樣一種創新使美國不夠住房抵押貸款標準的居民買到了房子，同時通過資產證券化變成次級債，將高風險加載在高回報中，發散到了全世界。從這個意義上說，凡是買了美國次級債的國家，就要被迫為美國的次級危機“買單”。當房地產泡沫破裂、次級貸款人還不起貸時，不僅抵押貸款企業陷入虧損困境，無力向那些購買次級債的金融機構支付固定回報，而且那些買了次級衍生品的投資者，也因債券市場價格下跌，失去了高額回報，同樣調進了流動性短缺和虧損的困境。自2007年第三季度開始，金融機構開始報告大額損失，反映了抵押貸款和其他資產的價值大幅下跌。

次級貸款資產的證券化過程實際上是資產組合和信用增級的一個過程，也是多種資產疊加、多個信用主體信用疊加的一個過程，在資產證券化后，這種資產證券化組合的信息和相關風險信息披露可能趨于更加不透明，導致市場中很少有人能清楚地讀懂其中的風險，更不用說對其進行實時的風險定價了。由于對資產真正的價值和風險認知不足，投資者嚴重依賴評級公司的報告作出決策。信用評級機構的信用評級在金融市場的作用和影響已經越來越大，信用評級也是資產證券化過程中的必要和重要環節。信用評級是否客觀公正，是否真正了解金融工具，是否存在著利益沖突和道德風險等，這些因素都會對全球金融市場產生重大影響。次級抵押貸款債券本來是從一些低質資產發展而來，“金融創新”則使這些低質資產通過信用評級公司評級獲得了高等級標號，事后證明價值被嚴重高估。

由于信息不對稱和風險損失不明，一旦次級抵押貸款出現了重大風險和損失，構筑在這些證券上信用增強和信用疊加也會如同沙漠上的空中樓閣一般會“瞬間倒塌”，由此必然會引起廣大投資者的投資信心恐慌，規避風險的本能加速了投資者的拋售，并加劇了金融市場的動蕩，金融災難也就在劫難逃。在次貸、證券化、信用衍生產品這個風險傳遞鏈條中，如果沒有信用評級公司的參與，次按危機或許根本就不能發生。

二、美國金融危機的啟示

美國因次貸問題而引發的金融危機給我們的教訓是深刻的，我國應引以為誡。

1.認識和防范房貸的市場風險

房貸有房產作抵押，似乎是最安全的資產，但房產的價值是隨著市場不斷變化的。當市場向好時，房地產價格上揚會提高抵押物的市值，降低抵押信貸的風險，會誘使銀行不斷地擴大抵押信貸的規模。但房地產的價格也不可能無休止地漲下去，因為任何企業或個人都不可能無視其生產與生存的成本。當市場發生逆轉時，房價走低，銀行處置抵押物難，即使拍賣抵押物，其所得收益也不足以償還貸款。這不僅給貸款銀行帶來大量的呆賬壞賬，還會危及銀行體系的安全及整個經濟的健康發展。因此，銀行需要在風險和收益中做出理性的選擇，提高識別和抵御市場風險的能力。

2.認識和防范信用風險

次級貸款違約率高，原因在于貸款機構在放貸中沒有堅持“三C”的原則，即對借款人基本特征（Character）、還貸能力（capability）和抵押物（collateral）進行風險評估。從國外的經驗看，借款人的基本特征（年齡、受教育水平、健康狀況、職業）、購房目的（自住還是投資）、婚姻家庭狀況，還貸能力（房貸房產價值比、房款月供收入比、家庭總債務收比、資產負債比等）和抵押物（房產價值、新建房、二手房、使用期限、地段、獨戶、多層高層建筑等）都與違約率密切相關。

香港在東亞危機中資產價格大幅縮水，許多購房者承受負資產的壓力，但銀行卻沒有出現違約率大幅上升的問題，就是因為香港銀行業自身有較強的抗風險能力，對個人住房貸款有嚴格資格審查標準，借款人購房多是自住，職業穩定，收入現金流不變，房產使用價值不變，仍會按期還貸。

我國的商業銀行在擴大個貸業務中應避免“政績目標”等非經濟和非理性色彩，減少行政手段介入信貸資金配置，加強對借款人還貸能力的審查，對不同信用風險等級的借款人實施不同的風險定價、借貸標準，包括自有資本金、首付比例、利率、期限等，以促進銀行從服務風險定價向客戶風險定價轉變，從粗放經營向精細化、個性化轉變，提高自身抵御風險的能力。

3.建立完善信息披露機制和貸款規范

監管部門應監督從事住房信貸的銀行和保險機構，在各類貸款和保險產品的營銷中，要向借款人充分披露產品信息，讓借款者有充分的知情權、選擇權，減少信息不對稱對借款人權益的損害。推進標準化的合約、貸款審核程序、借貸標準，規范銀行貸款行為和貸后的服務。

4.建立房地產金融預警和監控體系，提高抗風險能力

既然金融風險在經濟生活中無處不在，是一種不以人的意志為轉移的客觀存在，監管部門的職責就是提高風險識別的能力，預測、防范、規避和化解風險，提高風險的可控性。因此，建立房地產金融預警和監控體系是迫在眉睫，它將對銀行體系的安全，房地產市場和整個國民經濟持續健康發展產生積極促進作用。

5.政府部門應從危機中得到警示

讓百姓安居樂業是政府的職責，但“人人享有適當住宅”并不意味人人都要買房，讓無支付能力的低收入者進入購房市場，拔苗助長不僅事與愿違，還會產生許多負效應。特別在我國抵押擔保、抵押保險等相關金融基礎設施不健全的情況下，無形中讓銀行承擔了許多政策風險。因此，一個優化的住宅市場結構應是新建房與存量房，出售房與租賃房，商品房與政府提供公共住房多樣化的統一。政府應加大經濟適用房的供給，改變經濟適用房“只售不租”為“租售并舉”；并通過信貸、稅收、土地政策引導房地產企業增加中低價位普通商品房的供給，在開工許可審批中優先考慮普通商品住宅。

篇5

除了個別人沒有發言以外，基本上都做了發言，特別是有些企業家講得非常不錯。無論是談企業目前存在的問題，還是談在這次危機中做了哪些準備，我感覺都說得不錯。我們的經濟主管部門，圍繞著如何為企業進行服務，包括幫助企業向上爭取資金，提供信息服務，幫助企業解決實際困難等方面，都做了一些發言。6家金融機構、國稅局和供電部門也做一些很好的表態發言。

通過上午的走訪，總的感覺是大家的精神狀態非常好，企業都在開工生產，工作干勁非常足，我們感到很欣慰。在走訪座談中，我們了解到，我們有些企業，為了應對這次危機，及早準備，未雨綢繆。有的企業可能從去年下半年，就開始看到了苗頭，做了些準備，積極應對這次危機，為今年企業走出困境，打下了非常好的基礎。剛才汪凱副縣長也講了幾點意見。我們今天這個會議的主要目的，就是進一步統一思想，增進共識，抗風險、搶機遇、保增長、促發展，這就是我們今天會議的主題，也就是要從這幾個方面尋找工作的突破口。下面，我強調六點意見。

第一，對當前經濟形勢，要正確面對，清醒認識。要清醒地看到，國際國內的經濟形勢發生了變化，我講的這個變化，就是經濟發展的增速明顯放緩。有經濟學家說這是一次經濟危機，還有經濟學家說這是一場金融危機，或者叫金融海嘯，最初是由美國的次貸危機引起的。從目前的發展趨勢來看，我感覺國際國內的經濟增速放緩。是不是到了最低點，有的說到了最低點，也有的說還沒有到最低點。經濟發展是有規律可循的，肯定不會大起大落。所以，分析當前我們的經濟形勢是一個什么樣的狀態，在這過程中，我們如何去應對。今天上午在走訪時，有的企業家說，我們是屬于經濟次發展地區，所受的影響，可能有些滯后性。美國的次貸危機是去年開始的，去年下半年，沿海發達地區，出口企業比較多的一些地方，包括溫州一些中小企業集中的地方，出現了一些經濟下滑的形勢，今年上半年，內陸省份經濟也出現下滑的趨勢。從經委調研的情況來看，在9月份之前，我們縣少部分企業受到了影響，還有一部分企業影響不大。但是，到了10月份，可以這么說，我們100%的企業都受到這次危機的影響。比如說，牯牛降辣醬廠，受到的影響不大，這主要是因為它還是一個內銷企業，再一個就是，它還是一個利用我們自己的資源進行開發的資源型企業。其實，它還是多多少少受到了一些影響，比如國內的內需不足問題等等。今年還有一個多月時間，要確保完成全年的目標任務，仍然十分艱巨，所面臨的形勢，還是十分嚴峻。

從規模企業看，大致有三個方面，一是增速放緩，二是效益下滑，三是后勁不足。產生這三個方面的原因，我看至少也有四個方面：第一方面是需求不足，訂單下降。很多企業都存在訂單不足的問題，去年的訂單很多都來不及完成，今年卻是搶訂單。特別是新聯、三星、華特電器恐怕都有這個問題；第二方面是產品積壓，利潤減少。產品積壓的最主要原因是原材料大幅下降后造成的，產品積壓后，帶來的就是利潤減少，萬年紅門業就存在這樣的問題；第三方面是融資困難，資金短缺。剛才座談會上的很多企業都談到了這個問題，融資困難。貨款回籠慢的問題，我們很多企業都在做加快貨款回籠的工作，像佳力電源；第四方面是人民幣升值，出口減少。這是個共性問題，全國都存在。我們100%的企業都受到這次危機的影響，我們不可小看。

從今年重點項目的建設來看，也是同樣的問題，項目投資的幅度下降很大，很多重大項目進展緩慢，后繼無力。特別是一些重點民生工程，如地質災害點治理、兩個“村村通”——農村公路“村村通”和廣播電視“村村通”工程建設、鄉鎮衛生院的建設，還包括高效園區的建設和開發區的建設等等，因資金方面、土地方面和其他方面的影響，進展緩慢。所以，對當前的經濟形勢，我們要有一個正確的、科學的判斷，才能對下一階段以及明年的工作有一定的指導意義。

第二，加快發展的信心，要更加堅定，永不言敗。面對困難，我們更要堅定信心。在上午的走訪中，我們企業老總的信心都很足。還特別談到，這次危機可能還是一次重新洗牌的過程。在這次的重新洗牌中，我們的企業如果不被淘汰出局，我們就取得了勝利。在這次危機中，我們能夠挺住，能夠戰勝這些困難，后面的希望就很大。所以我們一定不在有悲觀情緒、麻痹思想。可能有少數企業，有麻痹思想，認為這次危機對企業影響不是太大。還有一種消極情緒，認為這次危機影響太大，只有停產，看不到企業的出路。還有的少數企業在等待政府的救市。國際上也好，國內也好，現在全球總共拿出了四、五萬億美元，我們國家也拿出了不

少。剛才發改委也透露了，2009年的國債在1500個億的基礎上要增加，并且對國債項目的安排也提前，提前到在這個月和12月份把國債計劃安排下來，這對我們來說，是一個非常好的機遇。所以請我們的重點經濟主管部門，要派人常駐到省里，甚至到某去，為我們的企業，為我們的縣域經濟發展，多爭取一些項目，多爭取一些份額，在這次經濟危機中取得先機。有國家、省、市里的支持，有我們自己的努力，我們一定能夠戰勝這次危機。最近省里出臺了14條，這14條每一條都有“含金量”，省政府是拿出了25個億，保持經濟平穩較快發展，市里也召開了有關會議，也相繼要出臺一些政策，我們縣也要認真分析、加緊研究。

第三，出臺的政策措施，要跟蹤對接，強化落實。首先，上級的政策要緊盯不放，要抓牢。剛才我已經說了，國家這一塊的國債，包括計劃內的投資部分。第二塊，就是對省里出臺的14條，我們如何搶抓機遇。我們的有關部門要主動出擊，主動為企業出謀劃策，想辦法，爭項目，爭資金；第二，本地的政策要盡快研究，要抓緊。請發改委、經委、財政局會同有關部門，圍繞省政府14條，制定出臺我們縣支持企業發展的政策，可以從財稅支持，稅費減免等各個方面，制定相關政策，使我們的企業能夠在這次危機中戰勝困難；第三，新出臺的政策要跟蹤落實，要抓好。現在整個經濟形勢的確定性還很大，對中央、省、市的后續政策，做好跟蹤落實。十七屆三中全會以后，中央針對“三農”問題，會陸續出臺一些政策。這次的國債政策，導向可能也會發生變化。我們的相關部門要積極與上級溝通，加強聯系，隨時掌握政策信息和工作動態。

第四，對企業的幫扶，要自覺主動，協調配合。對企業服務本來就是我們的職責所在，是我們政府的各個部門的主要工作之一。現在是特殊時期，所以對企業的關注要特殊、采用的手段要特殊、實施的政策也要特殊。我想，對企業幫扶，總的要求是“三有、四能”：即有錢出錢、有力出力，有人出人；能予則予、能減則減、能免則免、能緩則緩。最終達到三個“一批”的目標：通過出臺一些相關政策，促一批企業上水平、保一批企業渡難關、上一批企業增后勁。這方面，徽州區做得比較好，徽州區在省政府還沒有出臺14條之前，就出臺了一些保增長的措施。徽州區能做到的，我們也要做到。所以，我剛才說，請發改委、經委、財政局在財稅扶持、規費減免、資金融通、信息服務、市場開拓等方面要制定相關的政策。這個政策要盡快出臺，在星期六上午的會上要拿出來。

對企業的摸底調查工作，由汪凱同志來牽頭，經委、統計局、財政局會同相關部門，不僅對48戶規模企業，對更多的小企業也要做好調查，重點企業重點幫扶，重點項目重點照顧，可以派出工作組幫助企業解決實際問題，幫助企業渡過難關；金融部門對所有客戶都要主動上門搞好服務，剛才6家銀行也都作了很好的表態。我強調一點，金融部門還要進一步解放思想，從國家的貨幣政策來看，今年年初是從緊的貨幣政策，到下半年貨幣政策、財政政策都進行了調整，應該說，對我們企業，對我們縣域經濟的發展，銀行部門可以大有可作為；工商、稅務、質監、供電等部門也都要盡最大努力為企業提供幫助；宣傳部門要組織力量報道一線企業抗風險、保增長的好經驗、好做法；紀委監察部門要結合“政治生態建設年”活動，加強對部門包括中央、省、市駐祁單位作風建設、行風建設方面的督查。這個問題，我們已經做了部署，先是明查，再是暗訪，以此來提高工作效能，切實為企業發展提供優質服務；各位領導，包括分管領導也要組織相關部門深入企業，幫助企業解決實際困難。

第五，重點項目建設，要加快推進，確保完成。關鍵要做好四個方面的工作：一要加強謀劃。已經做了安排和部署，發改委謀劃了一批項目，還要進一步加大謀劃的力度。特別是近期，國家政策和投資方向做了調整后，要抓住機遇，原來我們很多沒有做成的項目，這次都有機會擠進國家省市的盤子，這是一個機遇。發改委要拿出更多的項目，擠進國家省市的盤子；二要主動對接。對一些重大項目，有關部門、項目業主要主動加強對接，確保項目的穩步推進。發改委、經委、農委、財政局等相關部門，要派出人常駐省里，及時了解信息，加強溝通聯系，把我們的情況向上反映，積極爭取項目。市里很多部門都在加班加點，晚上都在加班，都在積極向上報項目，我們也要有這個精神，晚上要加班，星期六、星期天都不能放假，要把我們的項目報上去，想盡一切辦法擠進國家和省市的盤子；三要加快進度。對于在建項目要采取措施，加大力度，確保工程進度；對于沒有開工的項目要盡快開工建設；四要加大招商。目前，我們的招商引資工作壓力很大，大的項目，牽動性強的項目很少，在談的項目也很少。我們要利用最后一個多月的時間，搶抓機遇。特別是要利用11月19日召開紅茶節的機會，廣交朋友，把我們的資源、生態、優勢向外推介。在紅茶節上我們還要召開一個招商引資的對接會，力爭有更多的項目落地，有更多的投資商到祁門來投資。