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        股權投資的估值方法精選(五篇)

        發布時間:2023-09-26 09:34:01

        序言:作為思想的載體和知識的探索者,寫作是一種獨特的藝術,我們為您準備了不同風格的5篇股權投資的估值方法,期待它們能激發您的靈感。

        股權投資的估值方法

        篇1

        關鍵詞:私募股權投資;股權估值;因素評價法

        1.私募股權投資概況

        1.1 私募股權投資的定義

        “私募股權”(PE)一詞源于英文“Private Equity”,也有人譯為私人權益資本,是相對于在市場上公開募集的可以隨時在市場上公開交易的權益資本而言的。利用私募股權方式募集到的資本即私募股權資本,與其相對應的投資即私募股權投資。

        1.2 股權估值是私募股權投資運作中的關鍵環節

        私募股權投資的目的是獲得資本增值收益。投資機構通過對有高成長預期的目標企業進行權益投資,成為其股東,并通過行使股東權利為其提供經營管理增值服務,待被投資企業發展壯大后,選擇合適的時機轉讓所持股權,獲得投資收益,達到資本增值的目的。可見,在選定投資目標后面臨的最重要的問題就是對擬投資企業進行估值,尤其是股權估值,對于私募投資機構而言,是否能對擬投資企業進行正確的股權估值,不僅關系到投資成本的高低,更直接影響到整個投資項目的成敗。

        2.種子期企業的股權估值方法

        2.1 種子期企業的特征

        種子期主要是指技術、產品的開發階段,產生的僅僅是實驗室成果、樣品和專利,而不是產品;甚至有的投資項目往往只是一個好的想法或創意。企業可能剛剛成立或者正在籌建過程中。該階段的企業充滿了不確定性,投資風險非常高。對該階段的企業進行投資成功率是最低的,平均不到10%,當然,獲得單項股權所要求的投資也是最少的,成功后獲利率也是最高的。

        2.2 種子期企業股權估值方法的選擇及應用

        通常,對擬投資項目進行價值評估首先應考慮的是財務因素,但種子期目標企業的風險投資項目往往只是一個想法或創意,其技術、生產、市場以及管理等各方面都還不成熟,尚未形成收益,無法提供可以進行量化分析的財務數據。因此,只能依據項目關鍵的價值驅動因素通過因素評價法從定性的角度分析擬投資項目本身的價值。那么,因素評價法就成為評估種子期目標企業價值的首選方法。

        對處于種子期的企業進行項目評估,其主要的目的是衡量目標項目是否具有投資價值,是為了正確選擇投資項目。

        對種子期項目特征以及其關鍵驅動因素進行分析后,就可以建立一個系統的評估指標體系。由于種子期企業的大部分指標都沒有現成數據和歷史數據作為依據,只能是通過評估小組的專家打分來確定,所以,最終的決策結果在很大程度上會受風險投資家主觀經驗的影響。具體評估指標體系如表2-1所示。假設每一個指標相對于其下一級子指標來說,總權重為1。權重可以利用比較矩陣來計算,評估小組打分必須要借助大量相關資料對目標企業現有狀態進行全面分析。特別指出,每一個指標的分值代表該項指標有利于投資的程度,越接近1,對投資越有利,反之,則越不利。確立權重和分別打分后,就可以得到一個總的加權值W。然后,根據W值的大小將目標企業的投資風險分成:風險很大、風險較大、風險一般、風險較小和風險很小幾種情況。當然,不同的行業這個區間的劃分也不太一樣,還要根據項目所處具體行業來作出最后的投資決策。比如在生物醫藥這樣的高新行業,一般認為W在0.8-1.0之間風險很小,在0.70-0.80之間風險較小,在0.6-0.7間風險一般,在0.5-0.6間風險較大,小于0.5時,風險很大。

        例如:某PE投資機構準備投資一個乙肝治療性疫苗項目,這個項目是國內某著名大學的重點實驗室的科研成果,該實驗室的想法是:利用其科研成果吸引投資機構投資,共同組建一家有限責任公司。以下是公司各項指標的簡單描述:

        公司管理人X先生:是企業發起人、法人代表、總經理。2013年,他成功的協助國有企業改制,成為了公司的總經理,同時也讓國有企業開始扭轉虧損的局面,轉為盈利。2014年,準備成立該公司并任總經理。

        產品技術評價:該產品目前只是在實驗室階段,實施還有很大的可能性,但由于由知名專家研制有很好的獨特性和防模仿性,短期替代品市場難以林立。

        產品市場預測:我國目前患有慢性乙肝的人數多達30萬,每年有200萬的急性乙肝需要治療。因此,乙肝是目前危害我國人民健康的最為嚴重的一種病,故該項產品的市場需求和穩定性是可以保證的。

        企業地位:生物醫藥工程是一門新興的科學,行業朝氣指數很高,進人壁壘也很高。

        得知以上的信息后,評估專家們可以根據分析結果對各指標附于權重和進行打分,進而計算分值評估投資項目風險的大小 (見表2-l)。

        最后加總得出各個加權值之和W=0.80075,按照上面劃分的幾種情況,認為投資該企業風險很小,可以進行下一步的投資決策。

        3.總結

        種子期企業的風險投資項目往往只是一個創意,沒有可以量化的財務指標對其進行價值評估,故只能使用因素評價法從定性的角度分析項目具體的價值驅動因素來分析目標項目本身是否具有投資價值。(作者單位:楚雄師范學院)

        參考文獻:

        [1] 陳啟明.私募股權投資在中國金融市場環境下的運作分析[D].上海:復旦大學,2009.

        篇2

        關鍵詞:企業估值 巴菲特護城河理論 艾略特波浪理論 估值方法體系

        一、私募股權投資估值方法概述

        私募股權投資行業對企業價值評估的方法主要分為兩大類,一類為絕對估值法,主要采用折現方法,如現金流折現方法(DCF)、期權定價方法等;另一類為相對估值法,主要采用乘搗椒ǎ如P/E、P/B、P/S、PEG及EV/EBIT價值評估法。以下以投資機構對投資項目經常使用的估值方法進行概述。

        (一)P/E法(市盈率法)

        市盈率即市場價值與凈利潤的比值,或者說是每股股價與每股凈利潤的比值。投資機構是投資企業的未來,是對企業未來的經營能力給出目前的價格。企業價值=預測市盈率×公司未來12個月利潤。由公式可以看出,市盈率法需要確定市盈率和目標企業的凈利潤。市盈率可以通過參考對標企業或競爭對手的市盈率或目標企業所處行業的平均市盈率,市盈率高低主要取決于企業的預期增長率。

        (二)P/B法(市凈率法)

        市凈率即市場價值與凈資產的比值,或者說是每股股價與每股凈資產的比值。市凈率估值的主要步驟跟市盈率大體相同,只不過主要變量由每股收益變成了每股凈資產。

        (三)P/S法(市銷率法)

        市銷率是市場價值與銷售收入的比值。在成本、費用等相差不大情況下,企業價值主要取決于銷售能力。用市銷率作為估值的主要過程也跟其他相對法估值類似,主要變量變為每股銷售收入。

        (四)DCF法(自由現金流折現法)

        自由現金流是指一個企業在滿足了短期生存壓力和長期生存壓力之后可以自由支配的現金流。

        二、私募股權投資傳統估值方法論的局限性

        私募股權投資行業并不存在放之四海而皆準的估值方法,根據筆者實際工作經驗,投資機構甚至融資企業都存在片面使用單一估值方法的問題,融資過程中往往是以當年或者下一年度預測凈利潤數乘以一定P/E倍數進行估值,這種估值方法存在較大的局限性。

        首先,企業估值是一個系統性工程,不能以單一維度進行判斷。企業的價值不應只是體現在財務指標上,還存在于企業經過多年發展與積累所形成的護城河上,這是企業能夠在競爭激烈的市場中占有一席之地的根基。一家能夠產生良好盈利的企業,但沒有形成足夠的護城河使自身具有競爭優勢與壁壘的,仍然無法長期生存。

        其次,僅以財務數據作為指標靜態地判斷企業價值,而忽視了企業所生存的土壤――整個行業的周期波動性,將可能導致企業發展與投資預期嚴重偏離。光伏組件行業的發展就是最好的例子。事實告訴我們,任何只看到眼前繁榮的數據,而沒有對整個行業周期的意識與判斷,這樣的估值以及投資是存在巨大的風險與不確定性。

        最后,片面使用單一的估值方法存在較大的邏輯漏洞,甚至整個估值方法都不適用,這樣通過單一估值工具形成的估值判斷是遠遠偏離了真實的企業價值的。不同的估值方法存在不同的適用場景以及應用過程中的優勢與劣勢,應當區分不同的行業以及不同類型的企業,有針對性地適用某種估值工具,同時運用其他估值方法進行綜合判斷。

        三、私募股權投資系統性估值方法論

        筆者通過所在投資機構的鍛煉與培訓,并在總結了上述估值方法的優劣勢后,形成了一套較為科學、完整的估值方法體系。這套估值方法體系包括以下內容。

        (一)基于巴菲特護城河理論,建立多維度估值體系

        巴菲特曾說過:“在商業上,我尋求有著無法突破的‘護城河’保護的經濟城堡。”巴菲特提出的護城河理論主要是指四個方面:無形資產、客戶轉換成本、網絡效應、成本優勢。具體來看,無形資產,是指帶來定價權或促進客戶購買力的品牌,多樣性的專利與技術創新,限制競爭的法定許可、認證,評價無形資產最關鍵要素,是看它們到底能給企業創造多少價值以及能持續多久;客戶轉換成本,是指客戶黏性,與客戶的業務結合、財務成本和重新培訓時間成本都會影響客戶黏性;網絡效應,是指隨著用戶人數的增加,產品或服務的價值也在提高;成本優勢,是指低成本的流程優勢、更優越的地理位置、獨特的資源優勢和相對較大的市場規模。

        護城河之所以能增加企業的價值,在于它們可以幫助企業長時間地保持盈利狀態。引入巴菲特護城河理論,就是要在基于財務數據的估值模型基礎上,增加無形資產、客戶轉換成本、網絡效應、成本優勢四個方面的維度,綜合多個維度識別并判斷企業長期存續并保持盈利的能力,以及基于企業形成的護城河所推導出的合理估值。

        由于護城河理論主要是定性描述,較難量化判斷,可能無法做到像財務模型可以量化估值結果。但是可以通過橫向與行業競爭對手進行比較,從而判定目標企業是具有寬護城河、窄護城河還是無護城河。

        (二)基于艾略特波浪理論,判斷行業周期節點

        艾略特波浪理論是美國證券分析家艾略特針對股票交易市場的波動現象而提出的一套市場分析理論。艾略特波浪理論認為市場走勢不斷重復一種模式,每一周期由5個上升浪和3個下跌浪組成。艾略特波浪理論將不同規模的趨勢分成九大類,最長的超大循環波是橫跨200年的超大型周期,而次微波則只覆蓋數小時之內的走勢。但無論趨勢的規模如何,每一周期由8個波浪構成這一點是不變的。

        一般行業周期是簡單地分為初創期、成長期、成熟期和衰退期四個階段,這種觀點比較僵化地看待行業周期發展規律,忽視了行業發展過程中可能發生的波動問題。艾略特波浪理論同樣可以適用于一級市場也就是私募股權投資市場,判斷行業周期的發展規律,適時把握投資節點,以動態的方式看待企業價值變化,從而使得企業估值更加契合行業發展周期,也更具有長期的合理性。

        為了更形象說明將艾略特波浪理論用于企業估值,筆者結合自身工作,以下以新能源汽車行業為例進行說明。下圖是筆者及所在公司團隊通過對我國新能源汽車行業長期的觀察與研究所得出的行業周期圖。

        圖1 我國新能源汽車行業周期圖

        如果在新能源汽車行業進行股嗤蹲剩在明確了整個行業發展周期的情況下,我們可以得出,在2007年7月份左右、2013年9月份左右、2017年1月份至2017年6月份左右,是投資新能源汽車行業比較合適的時間窗口,這個時點新能源汽車行業的企業經歷了較長時間的蟄伏期,大浪淘沙,優勝劣汰,具有護城河優勢的企業將在這個時點快速崛起,此時的估值更加具有合理性;如果錯過了上述最合適投資的窗口期,而錯誤選擇在2009年6月份左右、2016年1月份左右、2020年左右進行投資,一方面企業經歷前一段上升浪的快速發展后,若僅僅以財務模型判斷估值肯定畸高,而隨后行業風向即快速下跌,基于財務模型的估值由于未預見到周期的波動性將無法撐起高估值,而導致估值泡沫破滅。

        (三)綜合利用多種估值方法工具

        筆者結合自身工作經驗,談談不同估值方法工具存在的使用誤區,以及應該如何綜合利用多種財務模型工具進行估值。

        首先,不能簡單地使用P/E作為估值指標。P/E=股價/ EPS(每股盈利),EPS容易存在很多一次性利潤,P/E指標的邏輯是當投資機構收購一家企業時,愿意為企業現在的利潤支付多少倍數,這個利潤應該剔除所有非經營性、不可持續的利潤,得到一個經營性可持續的利潤。使用P/E進行估值時,若考慮的是企業的可持續盈利能力,則P/E是一個可用的比率。

        其次,不能簡單地使用P/B作為估值指標。P/B指標的邏輯是判斷現在的股價占企業每股凈資產多少比例,若股價低于每股凈資產或雖然高出但溢價較少,投資機構對企業估值安全邊際較高。但是需要考慮到管理層通過回購股權或分紅的行為可以直接影響到企業凈資產的大小。

        再次,不能模型化地使用DCF(自由現金流折現)。幾乎所有的自由現金流折現模型都需要預測3-5年的未來的自由現金流,然后出現一個“終止值”(Terminal Value)。預測3-5年的財務數據準確性非常低。在絕大多數情況下,自由現金流折現模型里的終止值占到了模型里股票價值的50%以上。因此,只要終止值發生一點變化,整個估值可能相差巨大。而且這個終止值對折現率比較敏感,將折現率下調1%,企業估值可能上升1倍。可以利用這個模型進行逆向思維,反推現在估值處于什么水平。

        最后,綜合利用多種估值工具判斷企業價值,需要遵循以下邏輯:(1)企業目前資產值多少,利用P/B指標并輔以重置成本工具進行判斷;(2)現在企業的正常化利潤是多少,剔除一次性利潤,利用P/E指標并輔以EV/EBIT工具;(3)企業成長性如何,需要判斷企業的護城河以及行業的周期性。

        參考文獻:

        [1]徐繼凱.中國私募股權投資行業分析研究[D].中央財經大學碩士學位論文, 2012年

        [2]李杰,楊波.VC、PE對投資項目進行估值的方法[J].產權導刊, 2009年9期

        篇3

        關鍵詞:企業合并;長期股權投資;成本法;投資收益

        現行準則下,企業的長期股權投資形成過程,

        企業合并是目前企業會計實物處理中出現的比較多的一項交易和事項。特別是當企業發展到一定程度,有時為了擴大生產經營規模、減少同業競爭,或者提高市場占有率等,往往會通過收購、兼并的方式來實現。無論在國內還是國外,一些大的企業集團,生產經營的壯大也基本上都是通過這樣的方式來實現的。

        企業合并按照法律形式可以劃分為控股合并、吸收合并和新設合并。僅對控股合并下合并方形成的長期股權投資在現行準則下的核算方法的改變中某些問題予以探討。

        1 兩種準則下核算范圍之比較

        在現行準則下,對于長期股權投資的成本法與權益法的核算范圍進行了調整,具體的適用范圍的調整

        在現行準則下,對于企業合并形成的長期股權投資的核算方法,由原來的權益法轉變為現在的成本法。

        2 控股合并形成的長期股權投資核算改為成本法的原因

        企業合并中,投資企業對子公司的長期股權投資核算由權益法改為成本法的原因,可以歸納為:

        (1)與合并財務報表準則相協調

        根據現行準則的相關規定,母公司在擁有子公司時要編制合并財務報表。也就是說,母公司要把其所控制的所有子公司都要納入到合并財務報表編制的范圍當中來。這種情況下,母公司在編制財務報表的時候,是把子公司的資產和負債都并入進來,那么,由子公司的生產經營活動所實現的凈利潤,如果考慮資產負債便的影響,它所實現的資產的增值,已經反映到了合并的資產負債表當中。所以從合并財務表這個角度來考慮,對子公司在合并財務報表上體現的是實質上的權益法。那么,對子公司的這部分權益法的信息,已在合并財務報表中能夠體現的情況下,在日常的賬簿核算和母公司的個別財務報表中對這部分投資按成本法核算,原則上可以避免信息的重復。

        (2)采用權益法核算時存在不足

        照舊準則的規定,投資企業對被投資單位具有控制權的投資應采用權益法進行核算。這樣處理有不符合謹慎性原則等弊端。原因如下:

        權益法下確認的未實際分派的投資收益,對投資企業來說只是理論上的增值,能否實現還受許多不確定性因素的影響。權益法把未實現的投資收益提前確認,與謹慎性原則不符。

        在采用權益法確認投資收益時,企業所確認的投資收益通常大于其實際收到的股利,這會導致利潤分配所需的現金流出大于股利收回的現金流入;而成本法下確認的投資收益可以保證在當期或近期內收回現金。

        此外,也有投資方利用其對被投資方的控制關系,運用權益法粉飾報表。改用成本法后,投資方的利潤不受被投資方盈虧的影響,使原按權益法確認的未實現投資收益不能進入利潤表,提高了投資方所確認的投資收益的質量,使投資方的業績更加真實,降低了操縱利潤的可能性。

        (3)與國際會計準則相協調

        國際會計準則規定,企業的對外報告分成兩個層次:

        合并財務報表。按照國際會計準則,企業持有對聯營企業、合營企業以及子公司投資的情況下,對外報告財務情況時,原則上都采用權益法,也就是對子公司的資產負債并入合并報表時采用權益法。同時,在合并資產負債表當中,對聯營企業、合營企業也是采用權益法。

        單獨財務報表。它是同合并財務報表一同提供的。從國際會計準則來看,既然對合營企業、聯營企業以及子公司權益法的投資已經在合并報表中有所體現,在單獨財務報表中對這三類投資都是應按照成本法進行核算的。

        與國際會計準則一致,編制合并財務報表時按權益法調整,便于編制調整與抵銷分錄。而投資企業與被投資單位形成了母子公司關系,其母公司確認的投資收益即使存在虛增的情況,也會在編制合并財務報表時抵銷。因此,按新會計準則的規定進行處理,既能提供整個企業集團的信息,又能提供投資企業真實的會計信息。

        3 對成本法下投資收益確認方法的思考

        投資收益的確認是成本法下長期股權投資核算的一個關鍵點。以下根據注冊會計師《會計》教材,對成本法下投資收益確認及會計處理進行探討分析,并在此基礎上提出了自己的見解,認為成本法下投資收益的確認應該適當簡化。

        現行準則中,被投資單位宣告分派的現金股利或利潤中,投資企業按應享有的部分,確認為當期投資收益;但投資企業確認的投資收益僅限于所獲得的被投資單位在接受投資后產生的累積凈利潤的分配額。所獲得的被投資單位宣告分派的利潤或現金股利超過被投資單位在投資后產生的累積凈利潤的部分,應沖減長期股權投資的賬面價值。

        應沖減初始投資成本金額的確定:

        按照成本法核算的長期股權投資,自被投資單位獲得的現金股利或利潤超過被投資單位在接受投資后產生的累積凈利潤的部分,應沖減投資的賬面價值。

        一般情況下,投資企業在取得投資當年自被投資單位分得的現金股利或利潤應作為投資成本的收回。以后年度,被投資單位累積分派的現金股利或利潤超過投資以后至上年末止被投資單位累積實現凈損益的,投資企業按照持股比例計算應享有的部分應作為投資成本的收回。具體公式:

        應沖減的初始投資成本的金額=[投資后至本年末(或本期末)止被投資單位分派的現金股利或利潤-投資后至上年末止被投資單位累積實現的凈損益]×投資企業的持股比例-投資企業已沖減的初始投資成本

        應確認的投資收益=投資企業當年獲得的利潤或現金股利-應沖減初始投資成本的金額

        綜上可知,成本法下投資收益的處理比較復雜。一方面要將投資企業獲得的利潤或者現金股利超過被投資單位接受投資后產生的累積凈利潤的分配額作為初始投資成本的收回處理,此時當年確認的投資收益為當年的應收股利與當年應沖減的投資成本的金額之差;另一方面當情況發生逆轉時又要將原已沖減的初始投資成本轉回,使長期股權投資的賬面價值等于其初始投資成本,此時當年確認的投資收益為當年的應收股利與當年應轉回的已沖減投資成本的金額之和。

        此外,在成本法下,長期股權投資的會計處理和企業所得稅法規定也存在較大差異,相關的計算和調整比較繁瑣。而成本法核算的本意就是將非重大影響事項采用簡化處理,因此成本法下投資收益的確認應進行適當簡化,以適應實際工作的需要,促進新會計準則的全面實施。

        參考文獻

        [1]財政部會計司編寫組.企業會計準則講解[M].北京:人民出版社,2007.

        [2]財政部.企業會計準則——應用指南2006[M].北京:中國財政經濟出版社,2006.

        [3]中華人民共和國財政部.企業會計準則[M].北京:北京科學出版社,2006.

        篇4

        一、本通知適用于國有金融企業,包括所有獲得金融業務許可證的國有企業、國有金融控股公司、國有擔保公司以及其他金融類國有企業。

        本通知所稱直接股權投資,是指國有金融企業依據《中華人民共和國公司法》、相關行業監管法律法規等規定,以自有資金和其他合法來源資金,通過對非公開發行上市企業股權進行的不以長期持有為目的、非控股財務投資的行為。

        本通知所稱投資機構,是指在中國境內外依法注冊登記,從事直接股權投資的機構;所稱專業服務機構,是指經國家有關部門認可,具有相應專業資質,為投資非上市企業股權提供投資咨詢、財務審計、資產評估和法律意見等服務的機構。

        二、國有金融企業開展直接股權投資業務,應當遵守法律、行政法規的規定,遵循穩健、安全原則,綜合考慮效益和風險,建立完備的決策程序,審慎運作。直接股權投資項目應當符合國家產業、投資、宏觀調控政策。

        三、國有金融企業開展直接股權投資業務,可以按照監管規定組建內部投資管理團隊實施,也可以通過委托外部投資機構管理運作。內部投資管理團隊和受托外部投資機構應當符合監管部門要求的資質條件,建立完善的管理制度、決策流程和內控體系,設立資產托管和風險隔離機制。

        四、國有金融企業通過內部投資管理團隊開展直接股權投資業務的,應當按照風險控制的要求,規范完善決策程序和授權機制,確定股東(大)會、董事會和經營管理層的決策及批準權限,并根據投資方式、目標和規模等因素,做好相關制度安排。

        五、國有金融企業開展直接股權投資,可以聘請符合相關資質條件的專業服務機構,提供盡職調查和估值、投資咨詢及法律咨詢等專業服務,對擬投資企業的經營資質、股權結構、財務狀況、法律風險等進行清查、評價。

        六、國有金融企業開展直接股權投資,應當根據擬投資項目的具體情況,采用國際通用的估值方法,對擬投資企業的投資價值進行評估,得出審慎合理的估值結果。估值方法包括:賬面價值法、重置成本法、市場比較法、現金流量折現法以及倍數法等。

        國有金融企業可以按照成本效益和效率原則,自主確定是否聘請專業機構對擬投資企業進行資產評估,資產評估結果由企業履行內部備案程序。

        國有金融企業應參照估值結果或評估結果確定擬投資企業的底價,供投資決策參考。

        七、國有金融企業開展直接股權投資,應當根據盡職調查情況、行業分析、財務分析、估值或評估結果,撰寫投資項目分析報告,并按公司章程、管理協議等有關規定履行投資決策程序。決策層在對投資方案進行審核時,應著重考慮項目的投資成本、估值或評估結果、項目的預計收益、風險的可控性等因素,并結合自身的市場定位和經營情況統籌決策。

        八、國有金融企業開展直接股權投資,應當加強項目投后管理,充分行使股東權利,通過向被投資企業提供綜合增值服務,提高企業核心競爭力和市場價值。

        進行直接股權投資所形成的不享有控股權的股權類資產,不屬于金融類企業國有資產產權登記的范圍,但國有金融企業應當建立完備的股權登記臺賬制度,并做好管理工作。

        九、國有金融企業開展直接股權投資,應當建立有效的退出機制,包括:公開發行上市、并購重組、協議轉讓、股權回購等方式。

        按照投資協議約定的價格和條件、以協議轉讓或股權回購方式退出的,按照公司章程的有關規定,由國有金融企業股東(大)會、董事會或其他機構自行決策,并辦理股權轉讓手續;以其他方式進行股權轉讓的,遵照國有金融資產管理相關規定執行。

        十、國有金融企業所投資企業通過公開發行上市方式退出的,應按國家有關規定履行國有股減轉持義務。可豁免國有股轉持義務的,應按相關規定向有關部門提出豁免申請。

        十一、國有金融企業應當根據本通知要求,加強對直接股權投資業務的管理。各地方財政部門可依據本通知制定相關實施細則。

        篇5

        關鍵詞:股權投資基金;投資性主體;后續計量

        一、股權投資基金業務特點和企業會計準則要求

        (一)股權投資基金業務特點

        我國股權投資基金,是指主要投資于“私人股權”,即企業非公開發行和交易股權的投資基金。私人股權包括未上市企業和上市企業非公開發行和交易的普通股、依法可轉換為普通股的優先股和可轉換債券。本文研究對象為股權投資基金投資的“未上市企業和上市企業非公開發行和交易的普通股”。本文中的股權投資基金泛指所有主營業務為股權和準股權投資業務的基金,包括在中國證券投資基金業協會備案登記的基金、按照私募投資基金法律法規設立的其他基金和按照國家戰略需要設立的各類基金等。股權投資基金運作一般包括募資、投資、管理和退出四個階段,單個投資項目運作期限通常需要3年以上。

        (二)企業會計準則要求

        1.CAS2關于非投資性主體權益性投資的核算要求

        企業會計準則“第2號—長期股權投資”(以下簡稱CAS2)對投資業務的后續計量按照控制、共同控制、重大影響等進行劃分,“第22號—金融工具確認和計量”(以下簡稱CAS22)也做了相關要求。

        2.CAS33關于投資性主體權益性投資的核算要求

        企業會計準則“第33號—合并財務報表”(以下簡稱CAS33)對投資性主體的投資業務后續計量做了專門要求。投資性主體是指同時滿足下列條件的公司:“該公司是以向投資者提供投資管理服務為目的,從一個或多個投資者處獲取資金;該公司的唯一經營目的,是通過資本增值、投資收益或兩者兼有而讓投資者獲得回報;該公司按照公允價值對幾乎所有投資的業績進行考量和評價”。

        準則對于投資性主體權益性投資后續計量和披露約定為“如果母公司是投資性主體,則母公司應當僅將為其投資活動提供相關服務的子公司(如有)納入合并范圍并編制合并財務報表;其他子公司不應當予以合并,母公司對其他子公司的投資應當按照公允價值計量且其變動計入當期損益”(不予合并的子公司以下簡稱“項目投資”)。不合并的規定豁免了投資性主體對項目投資編制合并報表,CAS2也豁免了投資性主體的聯營合營類投資的權益法核算,而且豁免后所披露信息對于投資者來說相關性更強。投資性主體在權益性投資后續計量中,依照企業會計準則“第39號-公允價值計量”(以下簡稱CAS39)中對估值技術的要求于各會計期末對項目投資進行估值。

        二、股權投資基金長期股權投資核算方法可能選擇

        股權投資基金按是否是投資性主體,分別適用不同的會計準則,會計核算方法和披露要求也顯著不同。股權投資基金按運作和考核的市場化程度從高往低分可分為市場化基金、市場和政策性混合基金、政策性基金等。CAS33對投資性主體有“按照公允價值對幾乎所有投資的業績進行考量和評價”的要求,股權投資基金按照上述分類,在該要求的符合度方面隨市場化程度的降低而下降。相應地,各投資基金對投資性主體定義的符合度也由強到弱,其投資業務的后續計量方法也相應有所變化。

        (一)市場化股權投資基金

        市場化基金由于投資者對投資回報和投資期限一般有較為明確要求,基本都是符合投資性主體要求的股權投資基金。為了體現投資業績便利于考核,也為了加強投資項目價值實現的過程管理,一般都依據投資性主體和金融工具相關準則,通過公允價值計量方式對所有股權投資業務進行后續計量。

        (二)市場化和政策性混合基金

        部分股權投資基金的投資業務即包括市場化運作項目也包括政策性項目。這類基金依據實際情況,可能符合非投資性主體,也可能符合投資性主體定義。對于具備“成立時間不長、投資業務數量不大、投資項目公允價值與投資成本差異不大、尚未有進入退出期的項目、尚未按照公允價值對項目投資業績進行考核和評價、政策性項目占絕大部分”等一個或多個特征的基金,更加符合非投資性主體的定義,可依據非投資性主體對投資業務進行后續計量;對于具備市場化投資機制(含項目估值體系)完善、存量投資項目中政策性項目占總的投資金額比例較小、具備按照公允價值對項目投資業績進行考核和評價”等特征的基金,比較符合投資性主體定義,按照投資性主體對投資業務進行后續計量。

        (三)政策性股權投資基金有的基金

        設立和運作特征具備明顯的政策性,如:無市場化業績考核要求、基金的募資成本低或沒有成本、投資機制直接受政策引導、沒有市場化的退出通道、所投資項目公允價值難以取得等,不符合投資性主體定義,一般按非投資性主體對投資業務進行后續計量。

        (四)非投資性主體和投資性主體后續計量比較分析對于股權投資基金的投資業務后續計量按照投資性主體和非投資性主體劃分,在財務信息披露、管理機制等方面存在差異。具體而言,對于三無類投資差異不大,聯營合營類投資、具有控制權的投資差異較大。

        三、股權投資基金投業務后續計量方法建議

        股權投資基金行業有力地促進了創新創業和經濟結構轉型升級④,對于經濟健康可持續發展發揮較大作用,股權投資基金投資業務的價值實現是其自身可持續發展的重要前提。對于被投資項目而言,股權投資相比較債權類資金具有共擔風險、利益共享的優勢,能有效解決項目快速發展面臨的資本金短缺問題;對于股權投資基金本身而言,由于所投項目預期經濟效益實現、設計的退出方案能否落實存在較大不確定性而面臨較大風險,但所投項目一旦成功實現超額收益或在資本市場成功退出,也能為投資者獲得巨額回報。投資基金在發現項目價值并實現出資后,及時、有效的價值管理對于最終的價值實現尤為重要。對于市場化基金和更符合投資性主體定義的市場和政策性混合基金而言,應按照投資性主體后續計量要求,對所投資項目進行定期估值,并采取公允價值進行后續計量能及時反映投資項目的投資績效,通過對影響價值變動的重要因素進行專項管理努力提升項目價值。

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