農產品基本面分析精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇農產品基本面分析，期待它們能激發您的靈感。

篇1

本文認為:未來農產品的投資價值將出現分化。鄭州棉花,盡管價格的大幅上漲已經反映甚至透支了利多的基本面,但在趨勢尚未有明顯結束的信號之前,我們不建議空單的介入。谷物類作物的玉米、小麥、早秈稻方面,玉米的中長期基本面向好,前兩年需求對庫存的透支以及國際上玉米價格的強勢,令大連玉米期貨市場可能難以再現2000元/噸以下的價格;小麥、早秈稻市場炒作,但作為主糧作物,我們認為不適宜建中長線單。在眾多農產品品種中,我們認為豆類、油脂市場仍然具備中長期投資價值,其強勢特征可能延續至來年第一季度。

本輪強勢特征料延續至明年首季

再次重申農產品已經開始步入牛市的論調,除寬松的貨幣流動性因素外,來自基本面的理由:1、市場最大的利空已經結束,新的關注點朝著利多方向轉化;2、時間周期上配合,上一輪牛市盤整的時間為1年8個月,本輪市場盤整到2010年7月歷時1年8個月,農產品7月份的大漲走勢有揭開農產品新一輪牛市的征兆;3、指數基金、投機類基金等對待農產品的態度已經轉為積極的加倉信號;4、比價關系溢出效應提升術來豆類市場的拓展空間。本輪牛市節奏可能與上一輪相似:CBOT小麥到CBOT玉米到CBOT大豆。基于來年播種面積激烈的競爭格局,CBOT大豆、玉米市場的強勢格局有望延續至2011年第一季度。

美元反彈對農產品影響相對小

我們認為短期內美元仍可能繼續反彈,這可能會對前期漲幅過大的商品形成壓制,但對農產品的影響預計有限。其原因,我們認為支持農產品上漲的主要動因在于其自身基本面發生了重大變化,而不是美元走軟因素所致。盡管美元的反彈在初始階段,農產品也可能與其他的商品一起受到一些沖擊,但整體我們認為美元的反彈對農產品的壓制作用非常有限,隨著美元反彈進入中后期,CBOT大豆、玉米將可能無視美元的反彈,按照自身的軌跡繼續上行。

調整過后仍有繼續上沖動能

篇2

一、2010年3季度后各國通脹壓力普遍加大

2010年，世界經濟復蘇并不一帆風順，曾一度面臨較大下行壓力，與此相應，全球通脹率也大致呈前低后高走勢。3季度后受農產品價格暴漲、復蘇速度回升、美元貶值等諸多因素影響，各國通脹壓力普遍加大。由于經濟復蘇步伐不統一、經濟結構不同、宏觀經濟政策取向存在差異，全球通脹具有不平衡特點，發達國家壓力較小，而發展中國家則比較嚴重。

金融危機重創發達國家經濟，至今依然面臨金融系統功能有待恢復、投資消費疲弱等諸多問題，復蘇整體緩慢且穩定性欠佳，失業率長期居高不下。由于國內需求疲軟、金融系統對實體經濟支持不足，2010年主要發達國家的通脹率（CPI）大部分控制在2%以內，但3季度后通脹壓力有所上升。11月加拿大、法國、德國、意大利、瑞典的通脹率分別為2.0%、1.6%、1.5%、1.7%、1.8%，均超過各自前3季度的平均水平；日本通脹率為0.1%；英國通脹率達到4.7%，在發達國家屬于較高水平；美國通脹壓力較小，3季度以來均低于1.5%，11月消費價格同比增長1.1%，環比增長0.1%。

發展中國家經濟復蘇相對較快，加之部分國家農業歉收、熱錢大量涌入、國際能源資源產品價格上漲，通貨膨脹問題普遍比較嚴重，特別是食品價格上漲很快。10月巴西、俄羅斯、印度的消費價格指數分別同比上漲了5.2%、7.5%和9.8%，韓國、新加坡、越南、伊朗、阿根廷等國家也都出現了較大的通脹壓力，其中，阿根廷2010年的通貨膨脹率可能將超過20%，伊朗的通脹維持在10%左右。

二、全球通脹走勢與能源資源產品價格

首先，2011年能源資源產品價格上漲幅度有限，但不排除個別月份劇烈波動可能。2010年年中，受全球經濟減速、歐洲爆發債務危機和美元升值等因素影響，國際能源資源產品價格普遍跌破了年初價格。此后，在需求回升、美元貶值等因素推動下，國際能源資源產品快速上漲，以油價為例，10月和11月分別環比上漲7.3%和3.4%，11月均價較1月上漲了9.6%。就當前形勢和發展趨勢看，2011年世界經濟仍將處于復蘇中，“二次探底”的可能性不大，但全面恢復到危機前水平尚待時日，對能源資源產品的需求短期內難以急劇增加。目前國際能源資源產品供給總體較充裕，石油、銅、鋁等產品尚有過剩產能可利用，其價格難以脫離基本面急速上漲，保持溫和上漲態勢可能性比較大。由于美元匯率可能大幅波動、市場可能出現投機炒作，以及地緣政治等因素，個別時期國際能源資源產品價格出現一定幅度的震蕩難以避免。

其次，能源資源產品價格與最終消費品價格相關性較低，前者上漲并不必然帶動后者上漲。金融危機爆發前，能源資源產品價格和最終消費品價格走勢差別很大，根據國際貨幣基金組織統計，2003―2007年能源類產品價格年均漲幅達到24.8%，而世界經濟卻呈現“高增長、低通脹”的態勢，年均增長達到4.6%，年均通脹率為3.7%。經濟全球化帶來的技術進步和效率提高是消化能源資源產品價格上漲的最重要因素。當前貿易、投資和金融保護主義傾向的增強確實干擾了經濟全球化的發展，但是各國普遍從經濟全球化中受益，資本的逐利性，技術的不斷進步和市場的進一步開放，決定了各國經濟在各個層面上相互滲透、相互依存的全球經濟一體化趨勢不可逆轉。這將推動世界經濟最終走向復蘇，同時也將繼續抑制能源資源產品價格對最終消費品價格的傳導。

三、全球通脹走勢與農產品價格

首先，當前農產品價格上漲主要源于供給減少和游資炒作，隨著基本面因素的變化2011年價格有望走低。2010年上半年，國際農產品價格比較穩定。三季度以來，受主要產糧國氣候干旱、農作物產量低于預期、庫存減少及游資炒作等因素影響，農產品價格幾乎同步大幅上漲；根據國際貨幣基金組織統計，10月、11月全球農產品價格環比漲幅分別達7.0%和8.3%，11月均價較年初上漲了29.1%。2011年農產品價格有望逐步回落，但不排除再度走高的可能。2011年這些基本面因素難以全部具備，特別是能源資源產品價格仍不具備大幅上漲的動因，自然災害和天氣因素引發的農產品產量下降和價格上漲難以持續數年時間。在缺乏基本面支撐的情況下，游資不會長期駐留農產品期貨市場，其撤出也易誘發農產品價格暴跌。農產品需求具有剛性，當前的通脹預期，以及圣誕節和元旦因素已經導致部分2011年1季度的需求前移，如果供給逐步恢復正常，則農產品價格有望下降。當然，也應看到，農產品供給具有固有的脆弱性，易受到天氣等不可控因素的影響，未來價格走勢仍具有一定的不確定性。

其次，從投入產出關系看，能源資源產品和農產品雖同為初級產品，但與通脹率的關系截然不同，決定了未來通脹風險主要來自農產品價格波動。對能源資源產品而言，其總產出的絕大部分作為其他行業的中間投入被消耗掉，以我國2002年投入產出表為例，石油和天然氣開采業的中間投入占總產出比重為95.8%，金屬礦采選業為97.9%，也就是說石油、鐵礦石價格上漲壓力絕大部分傳導至下游行業，而非直接到達最終消費品市場，就有可能被化解掉。最終消費品市場具有充分競爭特點，單個廠商難以提價；就2003―2007年的經驗看，上游原材料價格上漲均被技術進步、效率提高等因素消化掉，對最終消費品價格的傳導極不明顯。對農產品而言，除了作為其他行業的中間投入外，其本身就是重要的最終消費品。2002年我國農業中間投入占總產出比重為57.2%，大大低于采礦業，可見，農產品價格上漲會直接引起最終消費品價格的提高。2003―2007年間我國僅2007年通脹率超過4%，而這一年恰恰是農產品價格上漲最快的一年；2010年以來發展中國家的通脹走勢也與此相符。

四、全球通脹走勢與耐用消費品價格

首先，一般來講，耐用消費品價格長期大幅上漲是通貨膨脹出現的重要表現。一方面，食品、能源的供給易受非經濟因素影響，價格波動較大，由此確定宏觀經濟政策，特別是貨幣政策取向易導致政策不穩定，不利于生產生后的正常運轉。發達國家通常統計不含食品和能源價格的核心通脹率，以此作為確定貨幣政策取向的重要參考。另一方面，在出現通脹預期的情況下，居民易增加耐用消費品購買量，以此避免貨幣貶值，從而形成耐用消費品價格和通脹率間的螺旋上升關系，并導致通脹率的最終走高。

其次，從全球范圍看，耐用消費品生產存在產能過剩現象，未來價格上漲乏力，所謂核心通脹率依然會處于較低水平。金融危機使得全球產能過剩的問題充分暴露，目前美國的制造業產能利用率維持在72%左右，日本制造業的開工率僅相當于正常年份的85%左右，發展中國家的汽車、家電、電腦等耐用消費品產能十分充裕。由于長期形成的過剩產能難于在1―2年內迅速消化，即使全球需求再度高漲，閑置產能也可以迅速啟用，很難對核心通脹形成較大壓力。隨著全球化進程的不斷深入，耐用消費品生產實現了高度細分，各國依據自身資源稟賦和比較優勢，在產業鏈條中居于不同位置。從長遠看，未來國際產業轉移仍有空間，印度、越南等勞動力價格更為低廉的國家有相當強的承接國際產業轉移潛力，可以填補先期融入全球化國家產業升級后留下的空白，從而保持耐用消費品供給的連續性。也就是說，中長期耐用消費品供需矛盾激化的可能性比較小，即使其產品價格表現出上漲態勢，也是更多地源自產品品質的提高，而非供需矛盾的激化。

五、全球通脹走勢與宏觀經濟政策

首先，就全球而言，各國宏觀經濟政策協調難度加大，增加了2011年全球通脹走勢的不確定性。為應對金融危機和經濟衰退，各國普遍出臺了大規模的經濟刺激政策。就當前形勢和發展態勢看，雖然在經濟穩定復蘇前，發達國家還不大可能全面撤出經濟刺激計劃，但個別國家已提前收緊了財政貨幣政策，一些通脹率較高的發展中國家也開始收緊貨幣政策。但由于各國經濟復蘇步伐快慢不一，如在刺激政策退出方面協調不力，特別是若在利率政策上缺乏協調，就有可能引發國際資本無序流動和主要國際貨幣匯率大幅波動。美國實施新一輪“量化寬松”貨幣政策后，美元匯率大幅貶值，能源資源產品價格隨之走高。同時，為了尋求避嫌，大量游資涌入發展中國家，對于那些選擇加息來預防和抑制通脹的發展中國家而言，更高的利率將進一步鼓勵游資的進入，導致加息效果打折，使得控制價格上漲的形勢變得更加復雜。

其次，短期內，大量流動性難以持續推高最終消費品價格，卻為出現資產價格泡沫埋下隱患，中長期內對通脹的壓力不容忽視。為救援金融機構和提振經濟增長，金融危機期間各國普遍向市場注入了大量流動性。一般來說，大量流動性的出口及與最終消費品價格的關系大致如下：一是購買耐用消費品，這個領域產能過剩，價格大幅上漲可能性較小。二是由于需求剛性，新購食品、糧食可能性不大，即使在通脹預期作用下增加購買量，也是未來需求前移，而非需求的真實增加，價格上漲具有不可持續性。三是投機炒作農產品，在缺乏基本面支撐的情況下，投機炒作對價格的影響力難以持久。四是通過期貨等渠道進入能源資源產品市場，即使推高其價格，根據前文分析，對最終消費品傳導也比較有限。五是進入生產領域，這將增加產品供給，緩解供需矛盾。六是投資股市、房市等資本市場，推高資產價格，或者以其他方式駐留金融系統內部，不流向實體經濟。可見，2011年大量流動性對最終消費品市場的作用依然比較有限；但中長期看，最終消費品市場和資本市場間通過財富效應等渠道相連接，如果世界經濟不能形成有效的新增長點，大量的流動性將最終表現為通貨膨脹。

六、結論與建議

綜上，2010年年底全球通脹壓力的加大主要系農產品歉收及相關投機炒作所致，能源資源產品價格雖有所上揚，但對最終消費價格上漲的貢獻有限，耐用消費品普遍產能過剩，價格上漲乏力，美元貶值、流動性過剩對全球通脹壓力加大起到了推波助瀾的作用。

展望2011年，從基本面看，伴隨著農產品價格的回調，全球通脹率也有望隨之走低，注入市場的大量流動性難以對通脹形成較大壓力，但各國宏觀經濟政策協調難度加大，農產品價格可能再次波動，均加大了通脹走勢的不確定性。從長遠看，大量流動性可能引發通脹和資產價格泡沫的問題依然值得警惕。我國與世界經濟的聯系日趨緊密，要從全球視野考慮國內通脹問題，努力保持國內經濟的平穩運行。

（一）實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策

2011年我國經濟面臨的內外部環境將更趨復雜，“保增長”和“控通脹”的任務都很繁重，在實體經濟尚未完全企穩前，建議財政和貨幣政策不要迅速轉向緊縮，當然可視情況對政策力度和政策重點進行微調。可考慮適度減少貨幣投放量，控制國內流動性，緩解長期通脹壓力。目前的通脹具有結構性特點，且我國經濟運行依然面臨諸多不確定因素影響，建議控制加息步伐和節奏，盡量減少負面影響。

（二）提高人民幣匯率彈性，降低產品進口成本

就歷史經驗看，美元貶值將推高能源資源產品價格，如果人民幣匯率不進行相應調整，則我國能源資源產品進口成本會被動增加，使“高價進、低價出”的不合理外貿結構將進一步強化。2011年美元匯率有可能出現大幅波動，長期看面臨貶值壓力，因此應盡快完善人民幣匯率形成機制，提高人民幣匯率彈性，切實防止人民幣跟隨美元大幅貶值。

（三）完善與農產品價格相關的各項制度安排

篇3

一、國際大宗農產品價格金融化機理分析

金融化是指在國內外市場中，金融市場、金融機構及金融精英對經濟運行和經濟管理制度的重要性不斷提升的過程。大宗商品本身不是復雜的金融產品，只因可在期貨市場中交易，越來越受到金融界的關注而形成 “金融化”。最早實現金融化的是黃金，其次是石油、有色金屬等戰略物資，這些戰略物資商品屬性越來越淡化，金融屬性越來越強。大宗農產品 ( 如糧食、棉花、小麥、玉米、大豆、大米) 可儲藏和保存、長時間不變質，品質易劃分，質量可評價，市場需求較大，且價格易受市場供求影響，從而可作為資產進行投資，設計為期貨、期權等金融工具交易，成為資本逐利的投資品。大宗農產品成為投資品，實現了從商品屬性向商品屬性和金融屬性并重的轉換，這個過程實際上就是金融化的過程。大宗農產品能否金融化，其必要條件是能在流通交易投資過程中產生收益，在人群、地域以及期限上能進行再配置;充分條件是具備流動的充分性和安全性。商品未實現金融化以前，其價格由供求決定，而不體現金融價值; 商品實現金融化后，其價格不再由傳統供求基本面決定，而主要受投機需求影響。

二、國際大宗農產品價格金融化市場內部推動因素

21 世紀以來，國際金融資本市場發展迅猛，貨幣市場、外匯市場、期貨市場、衍生品市場對大宗農產品市場的青睞越來越高，與之構成復雜金融體系，并使大宗農產品金融化趨勢增強，作為 “白金”已經成為繼黃金、黑金 ( 石油)等泛貨幣化的新價值符號。

( 一) 期貨市場

由于農產品生產具有不可預測性，未來價格不確定性使得生產者和消費者在現貨市場上交易存在風險。大量農民和農場主越來越青睞“遠期合約”，通過遠期合約，生產者和最終用戶約定在未來一定時間，以協定價格買賣一定數量的農產品。遠期合約保證農民在收割季節以合約價格銷售，又確保加工企業和貿易商以協定價格購買農產品。同時，為了克服不可預見的價格變化，轉移風險，農民、貿易商和加工企業開始在期貨市場上進行對沖，從而農產品生產者和最終用戶成為套期保值者。國際最重要的農產品期貨交易所在芝加哥、紐約、堪薩斯州和倫敦。2002 年后，非傳統投機者 ( 包括對沖基金、養老基金、大型投資銀行和其他機構投資者) 大量進入大宗農產品衍生品市場，買賣各種農產品合約。他們只單純進行投機運作，追求高回報。大量金融巨頭涉及衍生品市場，如美國銀行、匯豐銀行、德意志銀行、花旗銀行、高盛、摩根士丹利和 JP 摩根，這使得農產品衍生市場中的投機行為更加盛行。2011 年 1 月 10 日至 1 月 14日，芝加哥商品交易所玉米期貨合約收盤價周平均每噸為 247 美元，與 2010 年同期相比，價格漲幅高達 61%。

( 二) 指數基金

指數基金是以指數成分股為投資對象的基金，欲使投資組合變動趨勢與指數相一致，取得與指數同步的收益率。當市場指數價格上升時，只要持有指數基金就可以獲得收益，因而指數投資在期貨市場上一般只做多頭。與套期保值者和傳統投機者不同，指數基金投資者對大宗農產品價格并不敏感，不再考慮農產品市場的供需基本面，他們完全按照證券交易所指數的趨勢進行投資，較低的交易成本促使投機行為盛行。近年來指數基金發展十分迅猛，在資源投機交易中，指數基金投資的大宗商品多達 20 多個，包括石油、金屬 ( 礦石) 和農產品，其中農產品投資約占指數投機基金的 20% 左右。雷曼兄弟投資銀行 2008 年的研究表明，2003年 1 月至 2008 年 3 月，大量指數基金流入期貨市場，投機量從 13億美元上升到 260 億美元，增加了1900% ，國際農產品價格恰好也從2003 年上升，與指數基金保持了同步效應。

( 三) 對沖基金

對沖基金在國際大宗農產品期貨市場扮演著越來越重要的角色。相比其他基金，對沖資金在農產品交易數量上無限制，往往持有投機性多頭和空頭，可以自由進入，以便在農產品期貨價格上升或下降中獲利。美國政府曾一度限制金融基金在商品期貨交易所進行投機。自2000 年，商品期貨管理委員會通過法案豁免場外交易監管和控制后，大量投機者加入投機市場，特別是 2008 年金融危機后，新進入者 ( 如高盛、摩根大通、德意志銀行、養老基金、加利福尼亞州教師退休金和對沖基金) 通過 “掉期”進行交易。一位可可零售巨頭曾指出，大量銀行機構已經脫離了其作為金融服務經濟與信用中介的職能，大舉進行對沖交易，導致企業貸款減少，金融市場更加不穩定。

三、國際大宗農產品價格金融化外部市場推動因素

在國際大宗農產品市場中，國際供求基本面、國際大宗商品金融屬性的聯動、全球貨幣流動性增強、國際糧商巨頭的投機炒作、國際金融資本逐利的原動性等是國際大宗農產品金融化的催化劑。

( 一) 國際大宗農產品供求趨緊

供求趨緊是國際大宗農產品金融化的基礎。從供給看，自然災害因素是全球大宗農產品上漲的直接原因，如俄羅斯大火，澳大利亞、巴西的洪水和颶風，美國嚴寒等嚴重影響了農作物的產量，其中俄羅斯大火導致了國內農作物同比減產37% 。從需求看，新興經濟體和發展中國家人口增加導致農產品需求增加。據估計，到2050 年全球人口約為 90 億，食品需求將增加 70%～ 100% ，無疑這是農產品價格上漲的一個巨大需求壓力。隨著石油價格不斷攀升，以玉米為原料生產生物燃料變得有利可圖，燃料工業用糧需求大幅度增長，作為全球最大的玉米出口國，美國將其產出玉米的三分之一用來生產生物質能源，生物質能源的生產使得本身不足的國際糧食顯得更加珍貴。從全球庫存方面看，據 FAO 統計，自 20 世紀90 年代中期以來，全球大宗農產品庫存量與當年消耗量的比率持續下降，總庫存水平一直在下降。2011 年全球庫存水平僅夠 47 天消費，為 1974 年 來 歷 史 上 最 低 庫存量。

( 二) 國際大宗商品金融屬性的聯動

黃金、石油、有色金屬、大宗農產品的商品屬性逐漸淡化，金融化增強。作為工業基礎原料，大宗商品價格的持續攀升引發和推動全球范圍內的長期通貨膨脹。石油是大宗商品中的一個重要組成部分，石油價格的上漲增加了全球經濟復蘇的壓力，增加了全球經濟的脆弱性，也給全球經濟留下了再度陷入危機的隱患。事實上，大宗商品間聯動漲價效應明顯。能源、資源和農產品之間存在價格聯動機制，原油價格上漲往往能夠帶動煤炭、天然氣以及有色金屬等資源性產品漲價，帶動生物質能源的需求擴大，抬高玉米等大宗農產品價格。

( 三) 全球貨幣流動性增強

全球流動性充裕是大宗農產品金融化的重要影響因素。全球金融危機爆發至 2010 年 10 月，美聯儲資產負債總規模由 2007 年 6 月的8993 億美元增加到 23131 億美元，兩年多時間增加了 257%。而英國央行資產規模增加了 100%，歐洲央行和瑞士央行也增加了 30% 以上。以 M2 口徑衡量，2000 年，發達國家 M2 僅為 4. 5 萬億美元，2008 年 卻 上 升 到 9 萬 億 美 元，2010 年又升至 10 萬億美元。 目前，全球主要經濟體經濟已經逐步企穩，發達國家維持寬松貨幣政策促進經濟復蘇，該信號無疑對大宗農產品市場具有導向性影響，需求呈現回升態勢，價格總體運行在上升通道。

( 四) 國際糧商巨頭的投機炒作

國際糧商巨頭是國際大宗農產品金融化的主要操縱者。在 WTO的框架體系內，世界大宗農產品80% 的交易量被擁有百年歷史的四大跨國糧商 “ABCD”所控制，即美國 ADM、美國邦吉 ( Bunge) 、美國嘉吉 ( Cargill) 和法國路易•達孚 ( Louis Dreyfus) ，這四大跨國糧商通常被稱為國際大宗農產品市場的 “幕后之手”。四大跨國糧商憑借其資本與經驗優勢，已完成對上游研發、種子、原料、期貨，中游生產加工、品牌和下游營銷渠道與供應的絕對控制權。ABCD 四大糧商利用芝加哥期貨交 易 所( CBOT) 做交易平臺，利用美國農業部掌控的全球農業信息話語權，利用美元金融化作為操作工具。在銷售渠道上，利用沃爾瑪、家樂福、麥德龍做 “軍事據點”。在研發技術上，ABCD 借助雄厚的資金、先進的技術，搜集各國農產品基因和專利，在此基礎上，不斷研發新的專利，引領全球大宗農產品研發的新潮流。同時，四大糧商充分利用全球大宗農產品定價中心的芝加哥期貨交易所進行套期保值業務，四大糧商每年成交的農產品期貨合約金額約為 14 萬億美元。

( 五) 國際金融資本逐利的原動性

全球金融危機后，金融資本正從房地產和復雜衍生品投機中逃出，轉向大宗農產品。在國際資本市場上，國際食品巨頭利用金融衍生品對沖風險，大量炒作大宗農產品期貨甚至囤積現貨，從而規避大宗農產品價格上漲給下游企業帶來的損失。隨著大型金融集團進入國際食品的全產業鏈，更加凸顯了大宗農產品的 “金融屬性”，國際金融資本對大宗農產品定價權的控制力越來越強。當前，在國際大宗商品市場上，無論是石油、鐵礦石，還是大宗農產品，從短期和中期來說，其價格走勢都越來越脫離市場供需基本面。當大量的金融資本將大宗農產品作為逐利對象，大宗農產品期價波動就包含了人為操縱的因素，進而反作用于現貨價格，扭曲了真實的大宗農產品供求關系，增加了大宗農產品價格金融化。

四、中國應對國際大宗農產品價格金融化的政策選擇

通過上文分析，我們可以認識到，國際大宗農產品金融化在短時間內難以逆轉，作為占世界人口1 /5 的大國和大宗農產品金融市場不發達的國家，迫切需要抓住國際經濟格局調整機遇，借鑒國際經驗，在國家層面進行頂層設計，多角度構建我國大宗農產品安全體系，應對國際大宗農產品價格金融化。

( 一) 加強大宗農產品金融化頂層設計

國際金融綜合實力是一國在大宗商品國際話語權的體現。國際金融綜合實力的提升將是一個漫長的過程，需要長遠謀劃，制定明確目標，確定發展路徑。短時期內，我國政府、涉農企業應積極熟悉國際衍生品市場規則，加快參與大宗農產品國際金融市場的步伐; 中長期而言，則需要加快人民幣國際化的進程，進一步提升我國在國際貨幣體系中的地位，著力加快金融改革創新，擴大金融對內對外開放，提高金融服務水平，改善金融發展環境，維護金融安全與穩定，顯著提升我國配置全球資源的功能和服務我國經濟社會發展的能力，建立國際金融中心，以爭取在國際大宗農產品市場交易規則制定中有更多的話語權與影響力。

( 二) 統籌大宗農產品安全與金融安全

應對國際大宗農產品金融化的核心是保障我國的大宗農產品安全和金融安全。雖然在 2011 年創下 50年來的首次 “八連增”，中國的糧食總產量實現新的歷史紀錄，達 5.46億噸，但目前我國擁有糧食儲備只近2 億噸，庫存消費比超過 40%，高于國際公認 17% ～18% 的安全水平，對于一個擁有 13 億多人口的大國，大宗農產品的安全供給壓力依然巨大。我國應培育具備現代化、資本化、金融化的農產品龍頭企業，在農產品體系進行全局性的布點，提升農產品的掌控能力，由政府指導建立國內大宗農產品戰略儲備體系，才能保證國內大宗農產品穩定供應和平抑價格。建立相應套期保值基金，在國際期貨市場上尋找合適的買入機會，隨時補充國內戰略儲備，保障供應，防范價格上漲的風險。因此，中國應該建立大宗農產品產業發展專項基金、成立農產品投資和儲備銀行，推進農產品貿易融資，大力發展農產品期貨、期權市場，加強國際金融合作。中國本土金融機構應介入大宗農產品金融交易，減少中間環節，降低大宗農產品需求和金融交易信息泄露的風險，增強中國在國際大宗農產品市場的金融安全和定價權。

( 三) 加強國際合作、降低金融杠桿

國際大宗農產品的過度金融化，金融杠桿率的提高，產品設計日益復雜，監管能力的滯后不僅給市場本身帶來了巨大風險，也對國際金融體系構成了潛在沖擊。經過全球糧食金融危機，世界各國都意識到大宗農產品衍生品金融市場存在著巨大風險，紛紛醞釀更為嚴格的監管，中國應積極參與 FAO、IFAD、IMF、 OECD、 UNCTAD、 WEP 和WTO 等國際組織對大宗農產品國際價格風險的管理，從國際監管角度降低和限制該類交易的杠桿率和過度衍生化，降低其對金融體系的沖擊能力。積極參與大宗農產品在技術、管理上的轉讓合作，強化與南美在玉米、大豆貿易的伙伴關系，積極組織涉農企業在非洲進行投資，加大對非洲國家在大宗農產品生產上的技術和基礎設施建設援助，增加大宗農產品供給，以共同應對國際大宗農產品金融化的風險。

( 四) 充分利用和規范期貨市場交易

期貨市場在農產品交易中發揮著至關重要的作用，有助于規避大宗農產品在購買和交割上的不確定風險。國際期貨市場有成熟的交易、對沖和風險規避機制，已經被國際農產品貿易商、加工企業、生產農戶用來規避風險。芝加哥期貨交易所成為世界農產品貿易的定價中心及風險控制中心，其價格也成為國際價格的基準，國際四大糧商通過芝加哥期貨交易所市場牢牢控制著世界農產品的定價權。當前我國農產品期貨市場參與者過少，品種結構過于單一，參與資金規模太小，特別是利用國際期貨市場套期保值者甚少。首先，我國應充分利用國際期貨市場，鼓勵涉農企業和金融機構 “走出去”，熟悉國際規則、直接參與國際大宗農產品市場交易，利用國際期貨市場規避風險; 其次，應進一步完善國內期貨市場的建設，在交易規則、風險管理與監管等方面逐步與國際接軌，防范在期貨市場過度投機，擾亂期貨市場秩序。

篇4

2014年，在全球范圍內，農產品普遍存在供給過剩現象，由此帶來了運輸系統崩潰、倉庫停止收糧等尷尬局面，并進一步導致許多商品價格出現了大幅下挫，小麥、玉米和大豆等農產品期貨價格均已走至近年來的低點。

一方面，豐產是農民辛勤勞動追求的結果;但另一方面，供給過剩卻可能壓低農產品價格，進而帶來損失，甚至導致豐產不增收。

豐產的尷尬

由于天氣狀況堪稱接近完美，今年美國迎來了創紀錄的谷物產量。然而，增收了谷物，卻累垮了物流。由于谷物運輸需求大幅增加，美國農業中心地區的河流運輸網極度緊張，這對駁船庫存較低且水閘控制系統陳舊的水運系統而言是一個巨大挑戰。同時，陸地上鐵路擁堵及卡車資源短缺，進一步促使谷物流向脆弱的水路運輸系統。

據美國農業部（USDA）預計，今年至今美國中西部谷物的河流運輸量或達到去年兩倍，10月谷物運至墨西哥灣沿岸出口端的成本將創下6年新高。運輸瓶頸已經推高了食品及能源生產商的成本。據悉，南美和東歐低成本的谷物正在打壓美國谷物價格。

無疑，美國運輸業正在經歷一個異常忙碌的秋季。而大西洋彼岸的法國，脹庫現象則正困擾著這個全球主要的小麥出口國。日前，法國魯昂港糧食出口倉庫的最大運營商宣布，將無限期暫停小麥入庫。

業內人士指出，該運營商的決定表明，今年收割的小麥數量非常龐大，目前出口量無法充分消化倉庫庫存，以致這座大型糧倉停止接收小麥入庫。據測算，2014年7月1日至2015年6月30日，法國軟小麥向歐盟以外地區的出口量可能下滑至800萬噸，同比減少約34%。

不僅在美洲和歐洲，今年亞洲國家也出現一派豐產景象。例如，當前中國棉花庫存占全球總量的60%，糖庫存處于10余年高位，本年度末玉米庫存可高達8060萬噸，較美國農業部此前的預估值還高出340萬噸。

又比如，在馬來西亞和印度尼西亞，棕櫚油的產量處于季節性高點;盡管主要產出國――印度氣候不甚理想，但糖依然處于全球性產能過剩之中;同時，印度棉花產量將觸及歷史高點。農產品可謂“遍地豐收”。

除了農產品，甚至連原油、有色金屬等其他品種都面臨供應增加帶來的壓力。例如，隨著頁巖技術橫空出世，美國的頁巖油開采量大幅增加，在未來幾年成為最大原油產出國只是時間問題。金屬方面，由于2007-2008年價格飆升導致市場生產者大量涌入，當前金屬產能問題十分突出，根據世界鋁業協會統計，中國在過去半年多的時間內鋁產量同比增加了9%。

壓垮價格的“稻草”

近期，由于產能增長和全球經濟增速放緩導致市場出現了明顯的供大于求，代表商品價格基準的彭博大宗商品指數跌至5年新低，無論是谷物、棉花等農產品，還是原油、鐵礦石和煤炭等工業品，都難以獨善其身。國際貨幣基金組織預計，今年年末大宗商品價格指數可能比年初下跌8.3%。

具體而言，今年下半年以來，美盤小麥、玉米和大豆等期貨盤面價格均已走至近年來的低點。其中小麥主力合約價格曾一度跌破500美分/蒲式耳，玉米主力合約價格跌至300美分/蒲式耳附近，大豆主力合約價格跌至900美分/蒲式耳附近，棉花主力合約價格跌至60美分/磅附近，諸多品種可謂攜手進入熊市區域。

“對于大宗農產品而言，全球豐產大背景下最明顯的效應就是價格承壓下挫。價格下挫的原因，一方面是農產品豐產改變了供需關系，明顯放松了需求;另外一方面則是豐產促使市場嗅覺靈敏的資金紛紛撤離農產品投資，這對本已疲弱的價格而言無疑是雪上加霜。”中糧期貨分析師范婧雅指出，近期大宗農產品的價格普遍從前期低位有所反彈，除了部分品種在一定程度上受到基本面因素支持以外，主要是受到資金重新注入的提振――目前以原油為代表的能源市場受到重挫，資金再度回歸農產品市場。

農產品價格普遍下跌，促使各國政府采取干預措施。以棉花為例，由于遭遇近乎史上最嚴重的供應過剩，國際棉價跌至美國補助線下方。為了幫助農民覆蓋種植成本，美國聯邦政府以52美分/磅的利率向棉花種植者提供9個月的無追索權農業生產貸款。上一次類似補措施則要追溯到2009年。美國農業部資料顯示，截至9月底棉花種植農未償還的聯邦貸款為2430萬美元。

國投中谷期貨農產品研究員劉國良認為，農產品消費需求通常呈現一定剛性，所以豐產年份會出現供應過剩。今年情況也是如此，在全球范圍供應過剩壓力下，國際農產品價格大幅下跌。不過值得注意的是，國內很多農產品價格卻表現相對堅挺，這是由于國內農產品普遍有臨儲托市政策支撐，如玉米、小麥、大豆和食糖等，只有進口量占比較大的油脂油料類產品跌幅較大。

破解“豐產不增收”

“農產品價格的上漲與下跌，主要是由基本面所決定。作物豐收，價格下跌;作物欠產，價格上漲，這是農產品供需結構自我調控的主要方式。雖然豐產壓低了價格，但由于作物產量增加，農民總收益未必減少。農產品價格的變化反映了當前市場供應與需求變化，促使供需趨于平衡。”銀河期貨首席農產品分析師梁勇指出。

劉國良分析，農產品進入“豐產年”，一方面是因為風調雨順的天氣有助于農作物普遍豐收;另一方面，技術的不斷改良，以及種植面積、尤其是南美地區種植面積不斷擴大，也是農產品豐產的重要原因。

從農民的角度來看，豐產壓低價格進而帶來損失，可能是一個悖論，然而這正符合市場規律。范婧雅認為，從供給方面看，新季糧食的產量只是其中一部分，其他的大項還包括進口量和以往的轉結庫存量。在供給量增加的情況下，如果需求量增幅足以消化，那價格水平將不降反升。只有在進口和轉結庫存都相對穩定的情況下，豐產才會放松供給;在新增供給無法有相應需求消化之際，價格才會被拉低。

業內人士指出，糧食豐產可以降低生活成本，這無疑是一件好事。不過，其負面效應主要體現在如果價格下跌，就會對農民收益帶來損害。目前，我國在大豆和棉花市場實行的目標價格直補政策，就是消除這一負面效應的良好機制。如果豐產年份價格下跌，政府直接補貼種植戶，就能使種植戶的收益得到保障。

“從國家和政府的角度來說，可以制定一些政策以保障農民利益，例如我國的收儲政策和美國的農業保險政策;或者促進經濟發展和農業產業升級。從農民自身的角度看，可以多了解市場情況，參與訂單農業或期貨市場進行避險。”范婧雅說。

“新常態”下的投資機遇

“美盤大宗農產品多數可能在今年筑底，后期最多再度重回低點，跌穿支撐位的可能性微乎其微。對于內盤而言，由于谷物市場和美盤聯動性并不大，所以應更加關注自身基本面。”范婧雅認為。

在內盤，一些品種價格可能回落。劉國良表示，在國內，今年大豆是臨儲改直補的試點品種，同時今年東北大豆單產非常高，秋收活動結束后農民賣糧壓力增加，大豆市場可能會出現比較嚴重的供需過剩矛盾，大豆期貨可能會出現做空機會。另外，我國玉米今年也明顯豐產，后期價格可能出現一定回落。

值得注意的是，業內人士普遍認為，油脂油料市場內外盤關聯性相對較強。梁勇分析，從后市來看，全球油脂油料的供應基本得到市場消化，市場將進入關注需求與南美產區的階段。從歷年價格變化看，四季度至次年一季度，尤其是11月中下旬至次年一月份，價格多以震蕩走強為主。所以，美盤豆類油脂價格有望震蕩筑底，后期可能展開震蕩攀升格局，不過價格上行空間將小于往年。

篇5

價格重心上移

國泰君安期貨分析師何笑凡在接受《國際金融報》記者采訪時表示：

“明年全球農產品供應依然趨緊，而且農產品需求也依然強勁，一旦政策利空被消化，市場價格將回歸基本面，有望恢復牛市。”

從國際市場來看，農產品期貨走勢依然強勁。新湖期貨首席農產品分析師時巖指出，從期貨合約問價差來看，國際市場上棉花、白糖、棕櫚油以及大豆期貨均出現現貨升水現象，這說明現貨緊張格局在加強。農產品牛市處于中期階段，后期較容易出現牛市加速的情況。

此外，從進口價差來看，白糖、油脂等商品進口成本與國內現貨價格均處于倒掛局面。長期倒掛的話，將導致價格報復性反彈。從國內市場來說，國內農產品庫存水平相對較低。棉花庫存消費比達到歷史最低點，玉米庫存消費比也僅有8％，白糖也是。大豆庫存原本較高，但經過農業部兩次下調，也基本回到平衡位置。

因此，從國內外市場來看，農產品期貨面臨諸多利多因素。

玉米也被看好

值得關注的是，2011年的玉米期貨被市場人士普遍看好。

何笑凡指出，在眾多農產品期貨品種中，豆油和豆粕期貨較有潛力，而玉米期貨將有不錯表現。

新湖期貨分析師李延冰指出，201 1年的明星品種應該是玉米，玉米市場將出現真正的質變，投資前景非常好。

玉米存在產需缺口。2009／2010年度中國共拍賣約2570萬噸玉米，同時收購60余萬噸臨儲玉米，加上兩次向災區調撥玉米，國有庫存約減少2500萬噸2530萬噸。估測非國有期初庫存同比增加約300萬噸500萬噸，社會總庫存下降約2000萬噸2200萬噸，即產需缺口為2000萬噸2200萬噸。估測2010／2011年度產量增加1300萬噸1500萬噸，需求增加300萬噸500萬噸，產需缺口減小約1000萬噸。即該年度產需缺口仍可能保有1000萬噸1200萬噸左右。如此巨大的產需缺口近幾十年未出現過。當然缺口大小還會隨實際產出而調整。

國際市場玉米價格高企，推高進口成本。新湖期貨預測2011年6月后中國玉米供需缺口將開始暴露，而進口閘門很可能自此拉開。國際玉米價格從2010年年中開始暴漲，截至目前漲幅已經超過80％。2011年國際玉米價格將延續上漲格局。

政策風險較大

雖然，2011年農產品期貨價格重心上移，但市場面臨的風險也不小，特別是政策風險。

何笑凡指出：“2011年投資者仍需關注政策風險。”

申銀萬國期貨分析師王穎棵指出，2011年市場面臨政策壓力，中央農村工作會議將保障主要農產品有效供給，努力保持農產品價格合理水平，放入明年農業農村工作的重點任務當中，彰顯了中央政府對于加強農產品價格調控的重視。

除國內政策風險外，國際市場上美元走勢也將影響農產品期貨。如果美國經濟明年上半年出現明顯好轉，有可能提前退出量化寬松，屆時全球量化寬松環境都會改變，美元將走強，這對美元計價的全球大宗商品形成壓力。

新湖期貨建議，總體而言，明年上半年商品市場整體價格重心將上移，但階段性還需看美元具體表現，對于明年下半年投資者需相對謹慎。