亞洲金融危機(jī)影響精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇亞洲金融危機(jī)影響，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞：亞洲金融危機(jī) 全球金融危機(jī) 啟示

1997年的亞洲金融危機(jī)和2008年的全球金融危機(jī)是近二十年來最大的兩次金融危機(jī)。這兩次金融危機(jī)的觸發(fā)機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制也有著自己的特點(diǎn)。兩次危機(jī)的爆發(fā)也對我國產(chǎn)生了重要的影響，對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的借鑒意義。

一、兩次危機(jī)的比較

（一）危機(jī)表現(xiàn)

圖1 亞洲金融危機(jī)前后泰國GDP變化與次貸危機(jī)前后美國年度GDP變化 （單位：百萬美元）

數(shù)據(jù)來源：Word Bank

1997年亞洲金融危機(jī)和2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，受危機(jī)沖擊的主要國家的股票市場都出現(xiàn)了大幅度的跳水，經(jīng)濟(jì)增速也有所下滑，泰國1997年和1998年的GDP分別下降了17.1%和25.9%，同樣美國2009年的GDP下降了1.77%。金融危機(jī)除了沖擊證券市場和經(jīng)濟(jì)增速外，也使得受沖擊國家的貨幣貶值，房地產(chǎn)市場萎縮。

從金融危機(jī)的表現(xiàn)上來看，1997年亞洲金融危機(jī)和2008年的金融危機(jī)有很多的相似之處。這也從一個(gè)側(cè)面說明了金融危機(jī)的發(fā)生給各國經(jīng)濟(jì)帶來的影響是不可小覷的。

（二）危機(jī)爆發(fā)的原因

1、1997年亞洲金融危機(jī)

1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)是由多方面的原因共同造就的。

首先，泰國泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰帶來了不良債權(quán)。在1997年金融危機(jī)爆發(fā)之前，泰國的房地產(chǎn)市場迅速地膨脹，外國資金的流入也推動(dòng)了泰國房地產(chǎn)市場的繁榮。到了1997年，泰國的房地產(chǎn)市場泡沫破裂，房地產(chǎn)價(jià)格和股票價(jià)格大幅度下跌，泡沫的破裂產(chǎn)生了巨大的不良債權(quán)。

其次，泰國在危機(jī)爆發(fā)前出口減少，產(chǎn)生貿(mào)易逆差。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之前，由于美元升值，泰銖又是長期盯住美元浮動(dòng)，因此造成泰國的出口減少，經(jīng)常項(xiàng)目逆差擴(kuò)大。

再次，以索羅斯為首的國際對沖基金對東南亞國家貨幣的沖擊。沖基金預(yù)期到泰銖的貶值，于是對泰銖發(fā)起了攻擊，泰銖大幅度貶值。在對泰銖進(jìn)行了沖擊之后，對沖基金又對馬來西亞，印度尼西亞，新加坡等國的貨幣進(jìn)行了沖擊，使得這場東南亞國家的貨幣危機(jī)最終演變成了一場影響全球的金融危機(jī)。

2、2008年全球金融危機(jī)

2008年的全球金融危機(jī)的爆發(fā)也是有多方面原因的。

首先，美國金融機(jī)構(gòu)通過金融創(chuàng)新創(chuàng)造了多環(huán)節(jié)的資產(chǎn)證券化。美國的房地產(chǎn)放貸機(jī)構(gòu)大量地發(fā)行次級貸款，抵押貸款公司又發(fā)行了以住房抵押貸款為支持的證券（MBS），并將MBS出售給了投資銀行。投資銀行又以MBS為基礎(chǔ)發(fā)行了擔(dān)保債務(wù)權(quán)證。這樣，當(dāng)利率身高，次級房貸的債務(wù)人無力償還貸款時(shí)，就會(huì)使得整個(gè)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性不足，金融危機(jī)爆發(fā)。

其次，貿(mào)易順差國資金流入美國引起房地產(chǎn)市場泡沫。以中國為代表的貿(mào)易順差國積累了大量的外匯儲(chǔ)備，這些國家用將外匯儲(chǔ)備用以購買美國的債券，將資金注入美國市場。資金的流入推動(dòng)了美國資本市場和房地產(chǎn)市場的繁榮。

圖2 2001-2007年次貸危機(jī)前美國聯(lián)邦基金利率（%）

數(shù)據(jù)來源：美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局官方網(wǎng)站

再次，2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)前，美聯(lián)儲(chǔ)長期實(shí)行低利率政策。美聯(lián)儲(chǔ)在2001年1月到2003年6月連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率。當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)在2003年開始反彈的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有及時(shí)上調(diào)利率，長期的寬松政策進(jìn)一步加劇了美國房地產(chǎn)泡沫。

最后，金融監(jiān)管的欠缺最終使得危機(jī)爆發(fā)。在美國金融機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)行資產(chǎn)證券化和金融創(chuàng)新的時(shí)候，美國相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)并沒有對金融創(chuàng)新中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地監(jiān)管。監(jiān)管的欠缺放大了金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，最終使得危機(jī)的爆發(fā)不可避免。

（三）危機(jī)的觸發(fā)機(jī)制

從1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)的原因來看，兩次危機(jī)的觸發(fā)機(jī)制是不同的。1997年的亞洲金融危機(jī)是由東南亞國家的貨幣危機(jī)引起的一場全球金融危機(jī)，而2008年的金融危機(jī)則是由美國次貸危機(jī)引發(fā)的一場全球金融危機(jī)。前者發(fā)起于發(fā)展中國家，后者是由發(fā)達(dá)國家發(fā)展中的問題引起的。但是引起兩次危機(jī)爆發(fā)的共同原因是金融監(jiān)管的欠缺和危機(jī)前房地產(chǎn)市場泡沫的破裂。

（四）危機(jī)的應(yīng)對措施

1997年亞洲金融危機(jī)中，受沖擊的主要是東亞和東南亞各發(fā)展中國家。這些國家在應(yīng)對危機(jī)中主要是接受了IMF的援助。2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)對本國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了救助。作為美國債權(quán)國的中國、日本以及石油輸出國組織等也因不愿看到美元資產(chǎn)貶值而加入到拯救危機(jī)的行列中。

二、兩次危機(jī)對中國的影響

（一）危機(jī)對中國出口的影響

從兩次危機(jī)前后我國出口額變化的情況來看，2008年全球金融危機(jī)對我國出口額的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1997年亞洲金融危機(jī)的影響。原因在于：

一是，在1997年亞洲金融危機(jī)中受沖擊的東南亞國家主要是中國在出口中的競爭國家。因此，當(dāng)這些國家的經(jīng)濟(jì)受到影響的時(shí)候，我國出口的變化并不會(huì)很大。但是，在2008年金融危機(jī)中，受危機(jī)沖擊的主要是歐美的發(fā)達(dá)國家，這些國家是我國主要的貿(mào)易伙伴國。當(dāng)這些國家，尤其是美國的經(jīng)濟(jì)受到影響的時(shí)候，其進(jìn)口需求減少，我國的出口必然大受影響。

二是，2008年的全球金融危機(jī)本身的影響范圍要大于1997年的亞洲金融危機(jī)。在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，世界經(jīng)濟(jì)受到了比1997年更嚴(yán)重的沖擊，自然我國的出口所受的影響也將會(huì)更大。

三是，由于我國商務(wù)部公布的官方數(shù)據(jù)的限制，我國在1997年亞洲金融危機(jī)前后的數(shù)據(jù)只能是年度數(shù)據(jù)，因此很有可能比2008年的金融危機(jī)中所使用的月度數(shù)據(jù)波動(dòng)性更小。

（二）危機(jī)對中國外商直接投資的影響

圖3兩次危機(jī)前后我國外商直接投資年度變化（單位：億美元）

數(shù)據(jù)來源：中國商務(wù)部官方網(wǎng)站

左：1997年亞洲金融危機(jī)，右：2008年全球金融危機(jī)

從兩次金融危機(jī)前后，我國外商直接投資的變化看危機(jī)對我國的影響，我國在兩次危機(jī)中外商直接投資都出現(xiàn)了大幅度的下降。在1997年亞洲金融危機(jī)中，我國外商直接投資由1996年的700多億美元下降到了1999年近400億美元。在2008年的全球金融危機(jī)中，我國的外商直接投資也由2007年第四季度的350億美元下降到2008年第四季度的不到200億美元。由此可見，金融危機(jī)的爆發(fā)對我國直接投資的影響還是很明顯的。

（三）危機(jī)對中國銀行業(yè)的影響

1997年亞洲金融危機(jī)以來，我國銀行的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力以及資本充足率都已有顯著提高。由于資產(chǎn)負(fù)債表更加強(qiáng)勁，資本杠桿率更低，我國銀行無需通過減縮貸款對危機(jī)做出反應(yīng)。在2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，我國銀行正通過提高杠桿率向經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性。2009年3月份的貸款增長率從2008年8月份的14.3%增加到29.8%。這說明在2008年的金融危機(jī)中，我國銀行業(yè)應(yīng)對危機(jī)的機(jī)制更加成熟，銀行業(yè)應(yīng)對危機(jī)也有著更大的主動(dòng)性。

三、兩次金融危機(jī)對我國的啟示

（一）在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中要警惕泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)

不論是1997年的亞洲金融危機(jī)還是2008年的全球金融危機(jī)，在危機(jī)爆發(fā)前，危機(jī)發(fā)生國都出現(xiàn)了由于流動(dòng)性過剩而引起的房地產(chǎn)泡沫。房地產(chǎn)泡沫的破裂也是兩次危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)重要的觸發(fā)機(jī)制。因此，在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，我們也要警惕這種由于流動(dòng)性過剩帶來的房地產(chǎn)泡沫。在房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，要加強(qiáng)對住房實(shí)際使用量的監(jiān)控。

（二）加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對金融創(chuàng)新的監(jiān)管

在1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)中都有由于金融監(jiān)管不力而造成危機(jī)加劇的因素。尤其是1997年的亞洲金融危機(jī)中，大量熱錢涌入東南亞國家的市場，推動(dòng)泡沫高漲，這對我國的借鑒意義是很大的。我國目前也是處在一個(gè)高速發(fā)展的時(shí)期，很多資金由于看好中國市場而想涌入中國。但是由于我國是一個(gè)限制資本流動(dòng)的國家，因此，這還沒有給我國造成過大的沖擊。但是不可否認(rèn)，我國的資本項(xiàng)目將逐步開放，在那種情況下，我國一定要警惕短期資本的沖擊行為，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

除了對于熱錢的監(jiān)管外，我國也要加強(qiáng)對金融創(chuàng)新的監(jiān)管。我國的金融業(yè)尚處在一個(gè)發(fā)展階段，各種金融創(chuàng)新的工具將在我國逐步使用，我國在金融創(chuàng)新的同時(shí)要吸取美國過度創(chuàng)新引發(fā)危機(jī)的教訓(xùn)，加強(qiáng)監(jiān)管。

（三）保持適當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)備以應(yīng)對沖擊

從我國歷年外匯占款的變化看，我國的外匯占款在2000年之后進(jìn)入了一個(gè)加速增長的時(shí)期。我國現(xiàn)在實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，在匯率完全浮動(dòng)之前，我國保持一定量的外匯儲(chǔ)備可以防止在資本賬戶開放后國際游資對于人民幣的沖擊。在1997年亞洲金融危機(jī)中，以泰國為首的東南亞國家正是由于最終的外匯儲(chǔ)備不足而無法抵御對沖基金的沖擊，不得不放棄固定匯率制度。

（四）推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力

金融業(yè)的發(fā)展是一種虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在帶來巨大收益的同時(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的。只有制造業(yè)、實(shí)業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到切實(shí)的發(fā)展才能真正的增強(qiáng)一國經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。1997年的亞洲金融危機(jī)和2008年的全球金融危機(jī)中都有由于虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展而造成經(jīng)濟(jì)泡沫放大的因素。因此，只有加強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展才能夠提高一國的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

參考文獻(xiàn)：

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篇2

金融危機(jī)不是直接對行業(yè)產(chǎn)生沖擊，而是通過不同的機(jī)制傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。目前國內(nèi)學(xué)者普遍將金融危機(jī)對行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)生影響的機(jī)制歸納為三類：金融機(jī)制（張曉晶，2009；薛熠，2010；康力，2014）、國際貿(mào)易機(jī)制（范恒森，2001；安輝，2004；張曉晶，2009；康力，2014）、預(yù)期機(jī)制（嚴(yán)丹屏，2003；陳波，2013）。危機(jī)通過金融機(jī)制影響行業(yè)的發(fā)展是從兩方面來進(jìn)行的。一是金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表受危機(jī)波及而日益惡化（王義中，2011），伴隨著信息的不對稱不斷加劇（Calvo，1999），對本國行業(yè)提供的流動(dòng)性支持因此受到約束（Chudik，2009；TongandWei，2011）。另外，受制于金融恐慌所帶來的不確定，本國企業(yè)發(fā)展所依賴的外商直接投資面臨撤離風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而沖擊國內(nèi)行業(yè)發(fā)展（AdrianandShin，2010，BrunnermeierandPeder-sen，2009，Borio，2009；Tirole，2010）。有學(xué)者也認(rèn)為貿(mào)易聯(lián)系是金融危機(jī)影響行業(yè)運(yùn)行的一個(gè)重要路徑（Claessens，2012）。傳統(tǒng)的貿(mào)易理論將需求和相對價(jià)格視為影響貿(mào)易的兩個(gè)重要因素。國民的財(cái)富收入受危機(jī)沖擊會(huì)減少對商品的需求；匯率和物價(jià)是衡量貿(mào)易商品相對比較優(yōu)勢的重要指標(biāo)，他們在危機(jī)發(fā)生的過程中波動(dòng)明顯增大（Ehrmann，2010；Frankel，2012），匯率的變化又加重了國際游資對本國匯率的投機(jī)型沖擊，這進(jìn)一步加劇進(jìn)出口行業(yè)所面臨的競爭壓力（GerlachandSmats，1994）。同時(shí)，為應(yīng)對危機(jī)，國內(nèi)的貨幣政策（如量化寬松）會(huì)刺激利率的下行，出口廠商的數(shù)量仍可能會(huì)因此而上升（陳波，2013）。對于金融危機(jī)的傳導(dǎo)，另外一個(gè)重要渠道是來自于預(yù)期的傳染機(jī)制。人們對信息的獲得及合理解釋是形成預(yù)期的一個(gè)重要途徑（嚴(yán)丹屏，2003；陳波，2013）。人們的過度樂觀或悲觀情緒、對自我信念的懷疑導(dǎo)致了從眾心理以及社會(huì)傳染效應(yīng)，無疑助長了房地產(chǎn)泡沫的形成。在全球化及互聯(lián)網(wǎng)如此發(fā)達(dá)的今天，這種悲觀的預(yù)期更容易通過各種渠道進(jìn)行國際之間的傳導(dǎo)，導(dǎo)致企業(yè)和消費(fèi)者信心匱乏（Shiller，2008）。綜上，關(guān)于金融危機(jī)對實(shí)體企業(yè)的傳導(dǎo)機(jī)制和渠道見圖2。目前關(guān)于金融危機(jī)對行業(yè)影響的研究大部分集中在對具體行業(yè)的分析中。牛寶俊（2000）認(rèn)為東南亞危機(jī)導(dǎo)致了我國農(nóng)產(chǎn)品出口的大幅下降并增加了出口市場的競爭激烈程度。任峰（2009）認(rèn)為建筑裝飾業(yè)因房地產(chǎn)業(yè)而受到影響，但行業(yè)整體市場需求仍較旺盛。梁佳麗（2008）基于微觀的視角分析認(rèn)為美國次貸危機(jī)加速了中國股市的調(diào)整與改革并同時(shí)增加了房地產(chǎn)下行的風(fēng)險(xiǎn)。李文虎（2009）從行業(yè)市場整合、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局等角度分析了美國次貸危機(jī)對鉛鋅行業(yè)帶來的影響和機(jī)遇。陸佳微（2013）主要從出口量、外部需求和價(jià)格三個(gè)角度分析了全球金融危機(jī)給鋼鐵行業(yè)帶來的影響，并提出從宏觀調(diào)控、新市場開辟、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)營管理等方面來作好應(yīng)對措施。關(guān)于兩次危機(jī)對行業(yè)影響的對比分析較少，王會(huì)強(qiáng)（2010）定量分析了亞洲金融危機(jī)和美國次貸危機(jī)對我國出口貿(mào)易的影響，他認(rèn)為亞洲金融危機(jī)是通過收入、價(jià)格和匯率三個(gè)傳導(dǎo)途徑對我國出口行業(yè)造成較大的影響；而美國次貸危機(jī)則主要通過收入和價(jià)格這兩個(gè)傳導(dǎo)途徑對出口產(chǎn)生影響。總的來說，目前對此問題的研究主要出現(xiàn)三種缺陷。（1）關(guān)于金融危機(jī)對行業(yè)的影響分析側(cè)重于個(gè)別行業(yè)，且這種分析帶有作者的主觀因素在里面，缺乏實(shí)證的研究。（2）將經(jīng)濟(jì)中大部分行業(yè)規(guī)整研究的情況較少，個(gè)別學(xué)者雖有所研究但也只是進(jìn)行初步描述性分析。（3）對亞洲金融危機(jī)和全球金融危機(jī)的研究仍側(cè)重于對兩次危機(jī)的背景、成因和傳導(dǎo)機(jī)制等方面的比較分析，缺少這兩次危機(jī)對各個(gè)行業(yè)的影響的綜合研究。

二、金融危機(jī)及其傳導(dǎo)渠道分析

（一）亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的背景、進(jìn)程及影響

20世紀(jì)80年代到90年代中期，東南亞國家由于擁有大量的廉價(jià)勞動(dòng)力，國際貿(mào)易交流變得更順暢，再加上外商投資熱情的高漲等因素，他們出口大幅提升，由此帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。在1990—1996年間，馬來西亞的年出口額增長均達(dá)到了18%，泰國為16%。出口的商品也由傳統(tǒng)的原料商品轉(zhuǎn)向高技術(shù)產(chǎn)品，如汽車、半導(dǎo)體等。這些高速增長為后來東南亞金融危機(jī)爆發(fā)埋下了種子。投資爆發(fā)、產(chǎn)能過剩、債務(wù)危機(jī)皆成為危機(jī)最終爆發(fā)的主要原因。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的初始階段表現(xiàn)為貨幣危機(jī)，各國的匯率制度在這次危機(jī)中首先被打破。由于大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮帶動(dòng)了進(jìn)口快速增長，進(jìn)口的大幅擴(kuò)張也逐漸使得泰國的經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)赤字情況，赤字規(guī)模達(dá)到了GDP的8.1%。此時(shí)國際投機(jī)機(jī)構(gòu)看到了時(shí)機(jī)已成熟，便紛紛大舉進(jìn)入泰銖市場大量拋售泰銖。為維持固定的匯率制度，泰國央行不斷地動(dòng)用美元儲(chǔ)備進(jìn)行對沖。由于外匯儲(chǔ)備有限，終于在1997年7月2日，泰國宣布放棄已經(jīng)實(shí)施13年的固定匯率制度，泰國的貨幣危機(jī)由此全面爆發(fā)。由于東南亞國家的情況普遍與泰國相似，當(dāng)泰銖出現(xiàn)大幅貶值時(shí)，其他東南亞國家紛紛出現(xiàn)貨幣危機(jī)。菲律賓、印尼、馬來西亞等過相繼放棄了對本國貨幣的干預(yù)，其貨幣紛紛出現(xiàn)大幅貶值，由此，亞洲金融危機(jī)全面爆發(fā)。隨后地處東亞北部的中國臺(tái)灣和韓國的貨幣受到嚴(yán)重攻擊，中國臺(tái)灣在1997年10月份宣布不再將新臺(tái)幣匯率固定，韓國隨后在11月份放棄了對韓元的管制，并同時(shí)請求國際貨幣基金組織給予救助。中國香港也受到這次危機(jī)的波及，當(dāng)東南亞的國家的貨幣制度被打垮后，國際資本炒家紛紛盯住了港元，開始對其大肆進(jìn)攻，港元受到前所未有的壓力。由于備有充足的外匯以及香港政府采取的果斷措施，港元承受了打擊，維持了有效匯率制度。但是影響并沒有減輕跡象，東南亞國家的這次金融危機(jī)迅速傳播到全球市場，日元股市大幅下跌，數(shù)家銀行和證券公司倒閉，日元兌美元匯率也持續(xù)走低；金融危機(jī)很快在1998年傳到俄羅斯，9月2日，盧布貶值70%，這使俄羅斯股市、匯市急劇下跌，引發(fā)后來的俄羅斯金融危機(jī)；亞洲金融危機(jī)也給歐美市場帶來了不同程度的影響。亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的影響，尤其東南亞國家遭受了前所未有的打擊，最明顯的表現(xiàn)是各國經(jīng)濟(jì)水平出現(xiàn)嚴(yán)重的下滑。在亞洲各個(gè)國家(地區(qū))中尤其以泰國、印度尼西亞和韓國受到影響最大（見表1）。除了對以上經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)造成了很大的打擊之外，金融危機(jī)還嚴(yán)重破壞各個(gè)國家的金融市場，各國的股市表現(xiàn)紛紛受挫，尤以韓國、馬來西亞和印尼受影響最大。

（二）全球金融危機(jī)爆發(fā)的背景、進(jìn)程及影響

21世紀(jì)初期，美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。從2001年到2005年，美聯(lián)儲(chǔ)開啟連續(xù)降息的步伐。而2000年左右互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，2001年“911事件”發(fā)生以及2003年伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)成為這一“低息”時(shí)代來臨的主要原因。與此同時(shí)，房地產(chǎn)市場迎來了長達(dá)近10年的繁榮，甚而提出“0首付”的概念。然而繁榮也蘊(yùn)含了危機(jī)，2007年次貸危機(jī)爆發(fā)，并引發(fā)全球金融危機(jī)。有學(xué)者指責(zé)前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘用一個(gè)泡沫（互聯(lián)網(wǎng)泡沫）替代了另外一個(gè)泡沫（房地產(chǎn)泡沫），從而誘發(fā)了2008年全球性金融危機(jī)的狂潮。無論這次金融危機(jī)的最根本原因在何處，顯而易見的是房地產(chǎn)泡沫的破滅成了此次全球性金融危機(jī)的導(dǎo)火索。對于深層次的原因不同學(xué)者表達(dá)了不一致的觀點(diǎn)，主要包括對風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)，新的金融結(jié)構(gòu)使得各種衍生產(chǎn)品不斷增長和擴(kuò)張而帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)的全球化、經(jīng)理人的過渡貪婪，信用評級機(jī)構(gòu)的推波助瀾。而在泡沫破滅之時(shí)，也正是信用機(jī)構(gòu)進(jìn)一步將全球經(jīng)濟(jì)推向深淵。金融市場創(chuàng)新的放開使得在過去的10年出現(xiàn)了形式多樣的證券化，各種衍生品種類不斷增加，如各種債務(wù)抵押債券工具和擔(dān)保抵押貸款等。這種創(chuàng)新最開始是在美國，但很快擴(kuò)展到了歐洲和海外。其主要手段是銀行將住宅抵押貸款通過證券化打包然后分發(fā)給其他非金融機(jī)構(gòu)，因此住宅抵押貸款就脫離了銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，這就導(dǎo)致了銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)非中介化。各大銀行也與SIVs（結(jié)構(gòu)性投資工具）建立密切聯(lián)系，雖然很大程度上各大銀行并不直接擁有SIVs，但卻是其最主要的支持者。事后發(fā)現(xiàn)，SIVs也最終成為了此次全球金融危機(jī)的導(dǎo)火索。這些行為很大程度上是由于監(jiān)管套利所導(dǎo)致。商業(yè)銀行持有或有負(fù)債從而成為整個(gè)資本市場的最后貸款人，而當(dāng)這種最后貸款人遇到問題時(shí)，與其直接聯(lián)系的其他金融機(jī)構(gòu)必然受到影響。如當(dāng)時(shí)的貝爾斯登對沖基金在陷入麻煩之后曾一度牽連到巴黎國民銀行等。正是這種衍生品的不斷創(chuàng)新以及金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)的過度貪婪使得次貸危機(jī)最終爆發(fā)。全球性金融危機(jī)最早是源于房地產(chǎn)泡沫的破滅。2008年9月，房利美和房地美股價(jià)暴跌而被政府接管，與此同時(shí)雷曼兄弟破產(chǎn)。2008年9月21日華爾街投資銀行作為一個(gè)歷史名詞而消失。在21世紀(jì)的今天，經(jīng)濟(jì)全球化給各國帶來經(jīng)濟(jì)上的發(fā)展和便利時(shí)，也必然有其短處。所謂一榮俱榮，一損俱損，全球性金融危機(jī)從華爾街蔓延到了全世界。美國華爾街的投行應(yīng)聲破產(chǎn)倒閉的同時(shí)，也牽一發(fā)而動(dòng)全身感染到全球經(jīng)濟(jì)體。在2008年最后的幾個(gè)月里，全球產(chǎn)出和貿(mào)易迎來了暴跌。此次危機(jī)影響至深，使得各國政府相應(yīng)的救市政策并沒有得到很好的反饋效果。由于出口需求的下降，更低的商品價(jià)格和更嚴(yán)格的外部融資約束，2009年發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長速度大幅放緩。經(jīng)歷漫長的恢復(fù)期之后，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)終于在近年出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，而新興國家的整體經(jīng)濟(jì)形勢卻不容樂觀，甚至有學(xué)者提出后危機(jī)時(shí)代的一個(gè)重要表現(xiàn)則在新興經(jīng)濟(jì)市場。

（三）金融危機(jī)對我國行業(yè)的傳導(dǎo)渠道分析

相當(dāng)多的文獻(xiàn)論述了金融危機(jī)通過貿(mào)易的機(jī)制對我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了影響。如裴平（2009）和金碚（2011）等均認(rèn)為，過去相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)由于工業(yè)始終處于我國國民經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位，工業(yè)當(dāng)中制造業(yè)占比最大，而我國制造業(yè)外向度高，受國際市場價(jià)格和需求變化的影響大。經(jīng)戴覓和茅銳（2015）測算發(fā)現(xiàn)，2008年的全球金融危機(jī)期間，凈出口對GDP增長的平均貢獻(xiàn)率從2005—2007年的18.8%降至2008—2012年的-6.2%，因而國內(nèi)行業(yè)的發(fā)展焦點(diǎn)從國外市場轉(zhuǎn)向國內(nèi)。就貿(mào)易這一機(jī)制，本文選擇了資產(chǎn)價(jià)格渠道和財(cái)富收入渠道。金融機(jī)制方面，陳波（2013）認(rèn)為得益于本國貨幣政策的支持，發(fā)源于外部的金融危機(jī)并不會(huì)造成本國金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn)，反而是危機(jī)發(fā)生國（如美國）的金融機(jī)構(gòu)由于資產(chǎn)負(fù)債惡化從而導(dǎo)致信貸緊縮撤出海外資本。綜合第二部分論述中國行業(yè)的外資利用實(shí)際情況，本文選取金融機(jī)制中的國際資本流動(dòng)渠道，另外本文不考慮預(yù)期傳導(dǎo)機(jī)制。1.國際資本流動(dòng)渠道由于中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，各國的投資機(jī)構(gòu)或跨國公司紛紛將目光鎖定中國市場，他們將大量的資金投入到中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)中，各個(gè)行業(yè)也因充足的資金而獲得了快速的發(fā)展，促進(jìn)了中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)力。然而一旦金融危機(jī)爆發(fā)，這些跨國機(jī)構(gòu)會(huì)迅速意識(shí)到投資國經(jīng)濟(jì)景氣的不明朗，便紛紛撤資。這種撤資行為一般分為兩種情況：如果被投資國是金融危機(jī)直接受害國，則外商投資者因其糟糕的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢撤出大量的資金；如果被投資國受到金融危機(jī)影響較輕時(shí)，由于會(huì)考慮到經(jīng)濟(jì)的傳染效應(yīng)，為安全起見這些機(jī)構(gòu)也會(huì)撤出先前的資金。圖3描述的是中國在1996—2012年的實(shí)際利用外資情況。從圖中我們可以看出，直到1998年中國的實(shí)際外資利用還是增長的，但增幅減緩。受到亞洲金融危機(jī)的沖擊，實(shí)際外資利用在1998年出現(xiàn)了負(fù)的增長。隨后的近10年中，一直處于波動(dòng)的情形中。由于2007年爆發(fā)了次貸危機(jī)并迅速演化成后來的全球金融危機(jī)，中國的實(shí)際外資利用額在2009年出現(xiàn)較大的跌幅，并在隨后的兩年里出現(xiàn)震蕩變化。從圖中很明顯地看到實(shí)際外資利用對于金融危機(jī)有時(shí)滯效應(yīng)，并且中國難逃這兩次危機(jī)的影響。2.價(jià)格渠道價(jià)格是另外一個(gè)影響進(jìn)出口的因素，這里的價(jià)格包括匯率和出口商品的價(jià)格。匯率能夠直接影響一個(gè)國家的進(jìn)出口水平，具體而言如果一國貨幣出現(xiàn)貶值則會(huì)使得本國的商品以外幣表現(xiàn)的價(jià)格競相下降，和外國商品相比該國的商品更便宜，這會(huì)刺激該國的出口。在亞洲金融爆發(fā)時(shí)期，各東南亞國家紛紛放棄固定的匯率制度，導(dǎo)致各國貨幣普遍出現(xiàn)貶值，中國因此也承受了巨大的壓力。宣稱人民幣不貶值，這必然會(huì)影響到出口量。次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國迅速實(shí)施了量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)將大量的貨幣投入市場，此時(shí)中國由于前幾年出現(xiàn)高的通脹，中國央行一直保持了緊縮的貨幣政策，兩種因素加速了人民幣的升值預(yù)期，中國為此付出了沉重的代價(jià)，大量的外貿(mào)企業(yè)在那個(gè)時(shí)候出現(xiàn)倒閉。出口商品的價(jià)格顯然也是影響一個(gè)國家出口的重要因素。在亞洲金融危機(jī)時(shí)期，危機(jī)受害國將自己的貨幣貶值會(huì)導(dǎo)致出口商品出現(xiàn)普遍下跌的可能，而中國出口商品結(jié)構(gòu)和東南亞國家具有一定的替代性，從而加劇了中國外貿(mào)企業(yè)的競爭壓力。在全球金融危機(jī)的爆發(fā)期，由于美元的貶值導(dǎo)致全球大宗商品價(jià)格下跌，這雖降低了國內(nèi)出口商的生產(chǎn)成本，但同時(shí)也降低出口利潤，從這個(gè)角度看，金融危機(jī)給出口商品帶來的復(fù)雜性增加。3.財(cái)富收入渠道影響貿(mào)易的第三個(gè)因素是財(cái)富收入，也即國外需求渠道。收入是決定消費(fèi)的重要因素，當(dāng)居民收入增長時(shí)必然會(huì)拿出收入的一部分用于消費(fèi)。危機(jī)爆發(fā)后，受影響的國家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)下滑，價(jià)格下降，居民的財(cái)富收入開始減少，這導(dǎo)致了對商品的需求量的減少，由此波及與該國密切聯(lián)系的貿(mào)易國的出口。歐盟、美國、東盟、韓國等一直是中國最重要的傳統(tǒng)貿(mào)易伙伴，金融危機(jī)的爆發(fā)對這些國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)造成重大破壞，民眾的收入普遍下滑，經(jīng)濟(jì)萎縮，對外需求也出現(xiàn)大幅下滑。圖4描述的是兩次金融危機(jī)期間中國主要的貿(mào)易伙伴國的居民收入情況。從圖中我們明顯可以看出這兩次危機(jī)給各國帶來的影響。1997年之前各國居民收入均表現(xiàn)平穩(wěn)增長，尤其是東南亞國家表現(xiàn)強(qiáng)勁，收入增長均在5%以上。但當(dāng)1997年的亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，各國居民收入便開始出現(xiàn)負(fù)增長，尤其在1998年最為嚴(yán)重，而在這些國家中又以印尼受影響最大，美國和德國則受影響的程度不明顯。很多國家居民收入從1999年后逐漸恢復(fù)增長。在2007年之前，各國居民收入處于一個(gè)穩(wěn)定的增長期，但隨后的次貸危機(jī)拖累各國居民收入，美國首先從2007年開始就出現(xiàn)居民收入下滑跡象，各國在2009年受危機(jī)影響的程度最嚴(yán)重，在2010年以后慢慢復(fù)蘇。在圖4中我們也可以看出，從居民收入這個(gè)角度，全球金融危機(jī)影響的廣度要大于亞洲金融危機(jī)，但影響的深度卻沒有亞洲危機(jī)的大。

三、兩次金融危機(jī)對中國行業(yè)影響的比較分析

（一）亞洲金融危機(jī)對行業(yè)的影響

圖5描述的是亞洲金融危機(jī)時(shí)期中國主要行業(yè)增加值實(shí)際增速。①從行業(yè)增加值這個(gè)角度來看，1997年亞洲金融危機(jī)對中國行業(yè)影響是有差異的。具體而言，制造業(yè)和金融業(yè)受到影響最為明顯；而住宿餐飲業(yè)、建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)受到了一定的影響，影響程度不深且都能較快地從危機(jī)中恢復(fù)出來；批發(fā)零售業(yè)在危機(jī)時(shí)期一直保持平穩(wěn)增速，受到金融危機(jī)的影響不明顯；交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政行業(yè)在整個(gè)危機(jī)表現(xiàn)出了較快的增速；農(nóng)林牧漁業(yè)由于影響其因素較多，此次受到危機(jī)影響程度具有不確定性。

（二）全球金融危機(jī)對行業(yè)的影響

圖6描述的是全球金融危機(jī)時(shí)期中國主要行業(yè)增加值實(shí)際增速。這次全球金融危機(jī)給中國行業(yè)帶來的影響不管是在程度上還是范圍上都比上一次亞洲金融危機(jī)要大。具體來說，制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)及郵政業(yè)和金融業(yè)受這次金融危機(jī)影響都較為明顯，其中尤以交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)及郵政業(yè)、金融業(yè)最為嚴(yán)重。住宿餐飲業(yè)也受到影響，但程度較輕。房地產(chǎn)業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)由于影響因素復(fù)雜，因而這次危機(jī)帶來的影響不確定。

（三）兩次金融危機(jī)對行業(yè)影響的差異性及其原因

篇3

亞洲金融危機(jī)十年，災(zāi)難已遠(yuǎn)，思考仍有益。

胡堅(jiān)：北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師。曾任北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、兼金融學(xué)系主任、北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)術(shù)委員會(huì)副主任；現(xiàn)任北京大學(xué)社會(huì)科學(xué)部副部長、北京大學(xué)中國金融研究中心主任。主要研究方向?yàn)橥顿Y學(xué)與資本市場、中國金融市場與金融體制改革、中國證券市場、亞洲金融市場、國際金融中心的理論與實(shí)務(wù)。

1997年7月2日，泰國政府被迫宣布放棄釘住匯率制度，當(dāng)天泰銖兌美元匯率下跌20％，歷史上將這一天視為亞洲金融危機(jī)開始的標(biāo)志。自此，一場看似突如其來，實(shí)則潛伏已久的金融風(fēng)暴席卷亞洲，把笙歌一片的東南亞帶向了一個(gè)萬戶蕭疏的時(shí)代。

10年過去了，今天的亞洲業(yè)已掃除金融危機(jī)的陰影，包括中國在內(nèi)的東亞再次成為全世界發(fā)展最成功的模式之一，成功將當(dāng)年的亞洲金融危機(jī)轉(zhuǎn)化為重塑各國金融體系的契機(jī)。整個(gè)亞洲重新沉浸在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長、市場繁榮的喜悅之中。

世界銀行數(shù)據(jù)顯示，2006年，包括中國、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、泰國、越南等在內(nèi)的東亞新興國家和地區(qū)平均經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到8.1％，創(chuàng)近10年來最高點(diǎn)，其中中國增速達(dá)10．7％。而10年前，這些國家和地區(qū)大都受到金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊。

美國著名經(jīng)濟(jì)史學(xué)家金德伯格研究發(fā)現(xiàn)，危機(jī)往往是每隔十年輪回一次。有人說目前資本流入最多的地區(qū)―亞洲地區(qū)有可能成為危機(jī)的起點(diǎn)。

若真是10年一輪回，假如危機(jī)再次來臨，中國是否可以安然？十年之前，中國因?yàn)橘Y本賬戶沒有開放而成為避風(fēng)港，現(xiàn)在，面對升值壓力和金融開放的呼聲，面對泛起的股市泡沫，中國又將如何選擇？有哪些可為之舉呢？

中國市場：回過頭來看，您認(rèn)為10年前的亞洲金融危機(jī)給我們留下了什么教訓(xùn)？

胡教授：亞洲金融危機(jī)發(fā)生之時(shí)，正是亞洲經(jīng)濟(jì)一片歌舞升平景象的時(shí)候，幾經(jīng)高速增長，亞洲模式開始被世界銀行，國際貨幣基金組織推崇。

第一個(gè)教訓(xùn)是經(jīng)濟(jì)的發(fā)展掩蓋不了體制結(jié)構(gòu)的弊端，尤其是金融體制的問題。傳統(tǒng)觀點(diǎn)通常認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門是更重要的，而貨幣經(jīng)濟(jì)、金融部門不過是一層面紗。可隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，這種觀點(diǎn)顯然已經(jīng)不合時(shí)宜。

第二個(gè)教訓(xùn)主要是金融方面的。首先，金融業(yè)的對外開放必須是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，要注意和其他宏觀經(jīng)濟(jì)條件的配套。金融危機(jī)前，亞洲發(fā)生問題的國家無一例外地都過快地進(jìn)行金融業(yè)開放，但實(shí)際上金融體系的建設(shè)都還沒有完成，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)極其脆弱，這就直接導(dǎo)致了國際資本輕易地鉆空子，在金融市場上興風(fēng)作浪。所以說一國開放金融業(yè)要有一定的階段性，要有次序的進(jìn)行。其次，國內(nèi)金融體系的完善也是非常重要的。那些遭遇金融危機(jī)的國家，問題都在于金融市場很脆弱不堪一擊，要么是金融機(jī)構(gòu)的質(zhì)量不好，要么是內(nèi)控機(jī)制不良，要么是壞帳多。

第三個(gè)教訓(xùn)是關(guān)于政府和央行決策方面的。面對危機(jī)，政府的作用不容小覷。在亞洲金融危機(jī)時(shí)，有的國家政府在處理危機(jī)時(shí)手法不高明，導(dǎo)致國家損失慘重。可想而知，一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的政府是多么重要。另外，建立危機(jī)預(yù)警機(jī)制也逐漸被重視起來，因?yàn)槿魏未笠?guī)模的危機(jī)的發(fā)生都是有先兆的，有了好的防范預(yù)警機(jī)制，會(huì)有助于降低危機(jī)可能性。

最后一點(diǎn)。危機(jī)的發(fā)生是區(qū)域性的，因此區(qū)域性的金融合作就顯得格外重要。危機(jī)平息之后，相關(guān)國家也提出了諸如建立“亞洲貨幣”等建議，這在危機(jī)前是不會(huì)有國家會(huì)積極倡導(dǎo)的，今后亞洲各國也定然會(huì)重視金融政策的協(xié)調(diào)配合，以聯(lián)手反擊國際資本的攻擊。

中國市場：金融市場穩(wěn)定與否，很大程度上取決于政府與資本力量博弈的結(jié)果，那么如何增強(qiáng)政府的監(jiān)管力量呢？拿中國來看，盡管十年前并沒有卷入金融危機(jī)，但中國對國有企業(yè)與金融體系的全盤改革，也受到這次金融危機(jī)的很大觸動(dòng)。您怎么看中國改革與這次金融危機(jī)的關(guān)系？

胡教授：亞洲金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，中國是一個(gè)資本項(xiàng)目還沒有開放，和國外金融市場相對隔絕的地方，因此并沒有受到直接沖擊，但間接影響和教訓(xùn)還是很多的。

首先，提醒中國在實(shí)施金融改革的時(shí)候必須慎重，這從某種程度上放緩了中國資本項(xiàng)目自由化的進(jìn)程。我們從危機(jī)上看到了很多他國經(jīng)驗(yàn)，從而能夠?qū)徤鞯乜剂孔约旱慕鹑谥贫取C(jī)構(gòu)質(zhì)量。

第二個(gè)則是引起我們對金融機(jī)構(gòu)自身內(nèi)控機(jī)制的關(guān)注。金融危機(jī)中，很多銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司都是因?yàn)樽陨韮?nèi)控機(jī)制不夠良好而慘遭襲擊。我們國家由此更加注意改善金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)的改善了，比如推動(dòng)銀行上市，國企股份制改造，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控，滿足巴塞爾協(xié)議對資本儲(chǔ)備率的要求等等。

另外，現(xiàn)在國企海外上市這部分工作我們也很慎重，主要是選擇在香港發(fā)行H股，而在歐美市場發(fā)行的則比較少，這也是為了規(guī)避一些金融風(fēng)險(xiǎn)。

今年，我們的金融業(yè)已經(jīng)完全開放，恐怕日后還是要隨著時(shí)勢的變化不斷學(xué)習(xí)改進(jìn)了。

中國市場：前一段時(shí)間美國次級抵押貸款市場發(fā)生危機(jī)并沒有對亞洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生像過去那樣大的溢出效應(yīng)，有人據(jù)此認(rèn)為美國對亞洲的影響力在減弱、亞洲經(jīng)濟(jì)可以獨(dú)善其身，您怎么看這個(gè)問題？

胡教授：有人說21世紀(jì)是“太平洋的世紀(jì)”，“亞洲的世紀(jì)”，因?yàn)閬喼蕹霈F(xiàn)了太多的經(jīng)濟(jì)發(fā)展明星，比如60年代的日本，70年代的四小龍，80年代的四小虎，90年代的中國等等。

亞洲人口眾多，勞動(dòng)力成本廉價(jià)，是名副其實(shí)的“世界工廠”，同時(shí)又吸收了大量技術(shù)進(jìn)口，因此可以說亞洲的經(jīng)濟(jì)快速增長對于亞洲，對于整個(gè)世界是個(gè)好事情。

但快速增長不只是要看飛速上漲的數(shù)字，還要看它背后的質(zhì)量。比如要看這個(gè)增長是不是和人民生活水平提高相適應(yīng)，是不是和社會(huì)貧富差距的改善相適應(yīng)，是不是和城鄉(xiāng)差別的縮小相適應(yīng)，是不是以犧牲資源和環(huán)境為代價(jià)的，是不是和國家各項(xiàng)改革想匹配的等等。如果以上這些問題的回答都是不令人滿意的，這個(gè)快速增長就是不容樂觀的。

換句話說，我們還是要多維度的考量GDP的內(nèi)涵。

中國市場：美國著名經(jīng)濟(jì)史學(xué)家金德伯格研究發(fā)現(xiàn)，危機(jī)每隔十年輪回一次。有人說目前資本流入最多的地區(qū)-亞洲地區(qū)有可能成為危機(jī)的起點(diǎn)。

聯(lián)合國亞太經(jīng)社理事會(huì)最近也了關(guān)于亞洲可能再度爆發(fā)金融危機(jī)的研究報(bào)告，您是否贊同他們的判斷？

胡教授：不同于90年代之前，進(jìn)入90年代以后，金融危機(jī)的發(fā)展頻率迅速提高，這是由于金融業(yè)是一個(gè)高度仰仗信息交流的領(lǐng)域，信息傳播速度的加快也使得金融市場更加脆弱了。但至于說是否存在一個(gè)“十年周期”，目前來說也恐怕不能這么肯定。

拿亞洲金融危機(jī)來說，內(nèi)因外因是一個(gè)都不能少的。除去亞洲國家內(nèi)部金融內(nèi)控機(jī)制的脆弱，外部游資的蠢蠢欲動(dòng)也助長了危機(jī)來臨。也有可能內(nèi)部環(huán)境沒有改善，外部刺激不斷，2、3年都能發(fā)生一次金融危機(jī)。所以篤信一個(gè)周期論是沒有必要的，關(guān)鍵還是要不失時(shí)機(jī)地加強(qiáng)自身的抵抗力。

的確，像胡教授所言，10年前那場看不見的風(fēng)暴給我們帶來了太多思考。

通常，人們都難以認(rèn)清所處時(shí)代的大勢，只有待日后回首，才會(huì)一切澄明于心。然而，這并不意味我們無所為。吸取教訓(xùn)并以理性面對未來，才能避免在同一處跌倒兩次。

亞洲金融危機(jī)是亞洲共同的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，真正理解其歷史內(nèi)涵，才能使中國未了的市場化改革與金融深化之路免受重大波折。

鏈接：危機(jī)時(shí)刻

1997年

7月2日

泰銖兌美元匯率下跌20％，創(chuàng)下有史以來的最低紀(jì)錄。

7月9日

馬來西亞股市指數(shù)下跌至18個(gè)月來最低點(diǎn)。菲律賓、馬來西亞等國中央銀行直接干預(yù)外匯市場，支持本國貨幣。

7月22日

國際貨幣基金組織宣布，將首次運(yùn)用1995年建立的"緊急籌資機(jī)制"，向菲律賓提供10億美元貸款。

8月15日

港幣遭投機(jī)者襲擊，香港特區(qū)政府投入儲(chǔ)備保衛(wèi)港幣。

10月22日

亞洲各國貨幣繼續(xù)狂跌，金融危機(jī)進(jìn)入最嚴(yán)重時(shí)期。

10月28日

受金融危機(jī)影響，美國、香港股指均跌破歷史紀(jì)錄。

1998年

2月9日

發(fā)展中國家24國集團(tuán)聚會(huì)加拉加斯，簽署了《加拉加斯聲明》，國際貨幣基金組織總裁康德蘇提出金融風(fēng)險(xiǎn)防范的七大要點(diǎn)。

3月9日

世界銀行和亞洲開發(fā)銀行在馬尼拉舉行會(huì)議，設(shè)法解決亞洲金融危機(jī)。

3月31日

韓國政府決定向外資全面開放金融業(yè)，從4月1日起允許外資進(jìn)入證券、銀行業(yè)，從7月起實(shí)行外匯市場自由化。

8月28日

香港股市當(dāng)日總成交金額達(dá)790億港元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，恒生指數(shù)報(bào)收7829點(diǎn)。香港特區(qū)政府打擊國際投機(jī)者的行動(dòng)初戰(zhàn)告捷。

1999年

篇4

先總體上談一談我對如何詮釋“泰銖風(fēng)波如何觸發(fā)亞洲金融危機(jī)”這個(gè)問題的思路：首先，我認(rèn)為亞洲金融危機(jī)的外部誘因是當(dāng)年國際炒家的瘋狂投機(jī)。第一部分中我將歸納總結(jié)導(dǎo)致外資大量流出流入泰國的深層次的原因，我是從三個(gè)層次理解，第三個(gè)層次即是闡述國際炒家的三種操作手法，即國際炒手是如何利用泰銖來打擊泰銖，也就是所謂的以本幣打擊本幣，從而獲取巨額投機(jī)利潤，以及由他們的投機(jī)行為又是如何牽動(dòng)危機(jī)的產(chǎn)生和蔓延的。另外一方面，如果泰國沒有任何破綻，沒有給國際炒家機(jī)會(huì)的話，他們也不會(huì)瘋狂地讓資本進(jìn)出泰國，因此，泰國經(jīng)濟(jì)體制，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，和外匯管理體制中存在的問題才是觸發(fā)危機(jī)的內(nèi)在原因，也是根本原因。本文的第二部分，具體闡述泰國匯率制度、金融開放政策、當(dāng)時(shí)的私人部門，政府部門出現(xiàn)的一些問題，以及這些導(dǎo)致危機(jī)的根本因素如何發(fā)生作用的。

關(guān)鍵詞：泰銖風(fēng)波；國際金融炒家；金融開放；亞洲金融危機(jī)

一、亞洲金融危機(jī)外部誘因——國際炒家的瘋狂投機(jī)

總的來說，泰國金融監(jiān)管從嚴(yán)到寬，金融開放給了國際炒家投機(jī)機(jī)會(huì)。我們回顧歷史的蹤跡，到上個(gè)世紀(jì)80年代末為止，原本保持著較高經(jīng)濟(jì)增長率，維持著較為穩(wěn)定的物價(jià)增長率的泰國，還采取著比較嚴(yán)格的外匯管理制度，對對外直接投資更是嚴(yán)格禁止，對居民外匯賬戶、對外匯銀行的外匯頭寸、對國外借款都有著諸多限制。

但是，進(jìn)入90年代，泰國開始金融開放之旅，同時(shí)也無形中開始醞釀1997年才浮出水面的那場震驚世界的亞洲金融危機(jī)。

要說這場危機(jī)不得不說泰國的金融開放，所以先談?wù)勌﹪耐鈪R自由化改革的一系列舉動(dòng)，資料顯示，泰國連續(xù)4次即1990年5月、1991年4月、1993 年5 月、1994年1月實(shí)行外匯自由化改革，其主要目標(biāo)之一是將曼谷建設(shè)成為印度支那融資中心。這些外匯自由化改革對國際資本流動(dòng)的影響是有巨大而深遠(yuǎn)意義的，首先使得外資流出入總量的增加，并且各種外資形態(tài)變化有差異，短期資金比重較大，同時(shí)，資金的來源與流向主要表現(xiàn)為泰國私人部門對外借款的來源國別或者地區(qū)分布70%以上源于新加坡與香港地區(qū)，其余主要是英國、美國及日本。

外匯自由化改革推動(dòng)了外資的流出和流入，但事實(shí)上如果無利可圖，外資是斷然不會(huì)進(jìn)入泰國，或者說泰國也不愿積極地引進(jìn)外資，所以這里深層次的問題在于導(dǎo)致外資大量流出流入的根本原因。我認(rèn)為，可以從證券投資、銀行借貸及國際炒家操作手法三方面來分別敘述比較清楚。

根據(jù)查閱的資料，再通過我的歸納總結(jié)外資大量流出流入的原因?yàn)橄旅嫒齻€(gè)層次：

第一方面，上個(gè)世紀(jì)80 年代末，泰國掀起了證券投資的，企業(yè)籌資的資本化。

第二方面，上個(gè)世紀(jì)80年代中期以來泰國維持了長期的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，國內(nèi)資金需求擴(kuò)大、利率上升，導(dǎo)致存貸利差擴(kuò)大。

第三方面，具體談一下國際抄手攫取暴利的操作手法：經(jīng)營離岸貨幣業(yè)務(wù)的外資銀行，從泰國本地銀行借入泰國株，在即期和遠(yuǎn)期外匯市場以看空泰銖形式在泰國市場上設(shè)法攫取巨額利益，也就是所謂的以本幣打擊本幣的投機(jī)獲利方式，以本幣打擊本幣是國際炒家的慣用手法，就是以被打擊國自己的貨幣為投機(jī)對象來打擊該國貨幣。

泰國的金融開放，國際炒家積極活動(dòng)，游資充斥泰國，泰銖貶值后又迅速抽離，這是正式泰銖風(fēng)波觸發(fā)亞洲金融危機(jī)的外部誘因，也是一個(gè)導(dǎo)火索。

二、亞洲金融危機(jī)內(nèi)在原因——泰國的金融開放以及金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作等

第一方面，上個(gè)世紀(jì)80年代末泰國經(jīng)常項(xiàng)目逆差持續(xù)惡化和龐大的財(cái)政赤字導(dǎo)致幣值不穩(wěn)。

第二方面，在對外貿(mào)易方面，泰國的勞動(dòng)生產(chǎn)率較低導(dǎo)致出口減緩，對外貿(mào)易逆差。

第三方面，上個(gè)世紀(jì)80年代泰國嚴(yán)禁對外直接投資，但是90年代開始卻實(shí)行金融開放，大量吸引外資進(jìn)入，但是隨著泰國難以維持的固定匯率制度的一天天動(dòng)搖，直接投資的資本流入開始減少，而外國短期資本流入增多。

第四方面，從上個(gè)世紀(jì)90年代開始，泰國銀行普遍存在違規(guī)操作，金融監(jiān)管不嚴(yán)，使銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加劇。

第五方面，原本在上世紀(jì)80年代經(jīng)濟(jì)還高速發(fā)展的泰國，到了上世紀(jì)90年代中期經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)不景氣，而且通脹率也開始上升。

第六方面，更宏觀地講，是由于政府當(dāng)局政策失控。在經(jīng)濟(jì)金融出現(xiàn)問題，通脹開始出現(xiàn)的時(shí)候，泰國政府未及時(shí)實(shí)行緊縮貨幣政策，同時(shí)財(cái)政政策與金融政策未配套，使利率難以發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。1997年7月2日，泰國宣布停止盯住美元的固定匯率制度時(shí)，泰銖瞬間貶值16%。

所以，簡單地說這次泰銖危機(jī)的直接起因在于國際炒家的投機(jī)資金在泰國放棄固定匯率制之后外逃及外逃引起的搶入升值的美元拋出貶值的泰銖的激烈舉動(dòng)。不得不承認(rèn)，泰銖的危機(jī)，一開始是以泰國銀行呆帳、爛賬的急增和相當(dāng)多的非銀行金融機(jī)構(gòu)的資不抵債為形式而表現(xiàn)出來的。但泰國的貨幣銀行危機(jī)，卻深刻地反映出泰國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所存在的問題，這也是我們所應(yīng)該深刻思考的。

綜上所述，泰銖危機(jī)到泰國金融危機(jī)，再到亞洲金融危機(jī)的外部誘因是國際炒家的瘋狂投機(jī)，而就內(nèi)部原因而言，包括了上個(gè)世紀(jì)八九十年代泰國的經(jīng)常項(xiàng)目赤字，國內(nèi)高生產(chǎn)成本的狀況下的對外貿(mào)易赤字，嚴(yán)禁對外直接投資的同時(shí)大量不顧后果不顧國內(nèi)經(jīng)濟(jì)承受能力的引進(jìn)外資的行為，金融機(jī)構(gòu)的種種違規(guī)操作行為，已經(jīng)到后來為維持固定匯率制度而大量使用外匯儲(chǔ)備操作致使泰銖貶值，通脹出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)開始不景氣，政府又沒有根據(jù)實(shí)際情況及時(shí)采取正確的貨幣政策和財(cái)政政策來應(yīng)對，以及綜合以上各因素最終導(dǎo)致泰國放棄固定匯率制度，進(jìn)而引爆危機(jī)的惡果。

金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)不動(dòng)用一兵一卒，卻能夠?qū)σ粐酥潦澜缃?jīng)濟(jì)產(chǎn)生不亞于一場戰(zhàn)爭的創(chuàng)傷，在全球日益開放的今天，危機(jī)防不甚防，因此有必要從危機(jī)的根源入手，研究觸發(fā)危機(jī)的原因，危機(jī)發(fā)生的脈絡(luò)和表現(xiàn)，從而總結(jié)出防止危機(jī)再次發(fā)生的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

篇5

“熱錢”沖擊亞洲經(jīng)濟(jì)體

以東道主身份主持這次亞洲金融危機(jī)研討會(huì)的日本央行行長福井俊彥表示，隨著全球金融市場的一體化程度不斷推進(jìn)，亞洲各開放經(jīng)濟(jì)體面臨的巨額資本流入將持續(xù)給地區(qū)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定帶來沖擊。

“事實(shí)就是如此，對任何貨幣當(dāng)局而言，要同時(shí)保持匯率穩(wěn)定、資本自由流動(dòng)以及貨幣政策自主性都是最艱巨的任務(wù)。”福井俊彥對出席會(huì)議的泰國、菲律賓和馬來西亞等國央行行長以及被邀出席會(huì)議的國際貨幣基金組織總裁拉托說。

泰國央行行長塔利莎指出，國際資本的迅速流入，使得亞洲各國的匯率嚴(yán)重脫離經(jīng)濟(jì)基本面，并且給進(jìn)出口部門帶來了負(fù)面沖擊。受“熱錢”炒作等因素影響，泰銖對美元匯價(jià)2006年年底一度刷新19年高點(diǎn)，為抑制本幣過快升值，泰國政府2006年年底推出了嚴(yán)厲的外匯管制舉措，但隨后因?yàn)槭袌龇磻?yīng)強(qiáng)烈而取消了部分限制。

菲律賓央行行長泰譚柯則表示，國際資本大量涌入不僅推動(dòng)本幣大幅升值，還威脅到菲律賓的通脹前景。

國際貨幣基金組織總裁拉托表示，自1997年亞洲金融危機(jī)以來，資金流入所帶來的風(fēng)險(xiǎn)日趨上升。拉托還表示，人民幣匯率進(jìn)一步升值，有助于亞洲經(jīng)濟(jì)體更好地應(yīng)付由資本涌入所引發(fā)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

危機(jī)重演“條件”不具備

1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，正是由于大量國際資本在短時(shí)間迅速撤離導(dǎo)致泰銖等亞洲貨幣崩盤，進(jìn)而引發(fā)全面金融危機(jī)，不過，參加會(huì)議的央行行長們認(rèn)為，就目前而言，危機(jī)重現(xiàn)的可能性很小。

“10年過去了，現(xiàn)在的情形已經(jīng)完全不同，”福井俊彥表示，“外匯和金融市場已較上次危機(jī)前穩(wěn)定得多，而各國貨幣更多面臨的是升值，而非貶值壓力。”

印度尼西亞央行行長布爾哈努力?阿布杜拉表示，亞洲各國已累積了大筆外匯儲(chǔ)備，這“提供了一道防火墻”，可以幫助各國免受資金流入的沖擊。