企業上市的要求精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇企業上市的要求，期待它們能激發您的靈感。

篇1

關鍵詞：內地企業 香港上市 會計要求

現階段在香港聯合交易所掛牌上市的內地企業越來越多，所有的內地企業都需要遵循聯合交易所所頒布的統一上市標準，其中占據比例最大的便是會計規則。所謂的會計規則主要是指上市企業需要揭示的財務資料，且香港聯合交易所需要對這一系列的財務資料進行監督與管理。

一、內地企業香港上市的會計規則

（一）內地企業在上市之前需提供詳細的財務信息

一般而言，內地企業在申請上市的時候需要提交招股說明書，并依據這一文件作出正確的投資。另外內地企業在上市之前還需要提供的信息資料包括會計師報告書、營運資金狀況以及盈利預測。依據當前香港所頒布的上市規則可以了解到，申請上市的公司需要具備3年的營業記錄，需要對內地企業所提交財務資料的真實性、財務資料編報基準、采取的會計方法、企業結算的有形資產凈值進行調查。假如上市企業最后一個財政年度報表截止日期在招股章程日期的6個月以上，則需要提供經過審計的財務報表。其中在編制會計師報告的時候，需要對企業過去的業績進行調整，保證財務資料與企業當前所采取的會計準則保持一致，并且還可以增強財務報表的可比性。一般情況下在編制會計師報告書的時候可以調整的內容有：企業會計標準調整為國際慣例、對審計工作中所出現的錯誤進行修正、對企業重大變化進行調整等。另外還需對上市企業營運資金進行分析，其內容包括現金流量計算的準確性、編制現金流量預測以及財務狀況預測，對公司現金凈額與公司接待額進行對比，衡量公司營運資金。與此同時，還需要依據上市規則，對上市企業盈利進行預測，通常而言，如果上市企業盈利預測系數越高，那么市值則會越高，集資也會越多，但是在盈利預測過程中會受到諸多假設的影響，所以如果假設出現變化，需要及時通知聯合交易所，并采取相關措施。

（二）內地企業在上市之后需提供財務信息

內地企業在香港上市之后需遵循聯合交易所的基本準則，這一系列的規則能夠真實且全面的反映出公司的財務賬款以及經營業績。但是在上市之后還需要提供的財務信息包括三點。第一是要年度財務報表，包括損益表、資產負債表、審計師報告等；第二是中期財務報告，依據相關規定上市企業需要在每一各會計年度的前6個月編制中期財務報告，報告內容包括營業額、稅前盈利與虧損、股東所占的盈利或者虧損、中期業務與業績，并且還要對發展前景進行預測，指明影響企業業績的相關因素。第三是要公布各項交易事項，其內容包括重大收購事項、主要交易、股份交易，如果這一類事項發生，則需要通知股東以及香港聯合交易所，召開股東大會進行投票表決，如此一來才能真正保障公眾投資者的基本利益，能夠增強上市公司的透明性。

二、內地企業在香港上市所遇到的會計問題

（一）會計管理體系

從整體角度分析，我國會計管理體系主要分為三個層次，其一是有關法律法規，如《會計法》，其二是會計準則，國家所頒布的《企業會計準則》屬于原則性規范體系，其三是會計制度，依據企業的不同制定不同的業務規則。在會計管理體系上需要保證統一性，需要保證企業會計有章可循，保證會計法律、會計制度的協調性。另外，還要保證企業與企業之間的橫向發展，，要實現不同時期的統一性。企業所實施的會計制度是比較穩定的，但是受到其它因素的影響，具體的業務會計制度還不夠成熟，且企業從原先的經濟實體轉變為股份制形式，對企業實施會計制度造成一定的影響。

（二）會計核算方法

第一，我國部分企業在上市之前需要進行改組，并要將資金結構轉變為股份資金形式。此外不僅對資本結構進行調整，部分資產也需要進行調整。第二在外幣折算上，我國股份制會計規定所有的外幣結余需要折算成人民幣，并且匯稅損益需要作為主要的財務費用，但是因缺乏具體的貨幣折算政策，僅僅按照西方會計處理方法，即折算貨幣性賬戶結余，對于非貨幣性賬戶結余在入賬之后便不再進行折算。第三，我國目前還沒有實行謹慎原則，如果嚴格按照國際管理，需要做好準備的工作包括三點：壞賬或呆賬、滯銷貨陳舊存貨、長期投資持久性貶值。第四，根據我國所實施的會計準則可以清楚的了解到，企業需要從稅后盈利中提取儲備金，并將這一部分資金作為職工的福利以及其它業務費用，從性質上分析，這一類型的撥款屬于費用的支出，需要在稅前進行調整，如此一來才能真正符合國際公認的會計準則。第五，我國很多企業采取加速折舊法，雖然國家規定了折舊率，但是卻難以反映出資產真實折舊程度。

（三）資本重構

內地企業申請香港上市中非經營性機構以及資產不適合上市的時候需要將其剝出，否則會影響投資者的信心。如果非經營性資產折成股份，那么總股本將會得到擴大，資本回報率會得到降低，對企業的形象造成影響。這一系列的問題均會對產權處置以及具體的會計技術操作造成影響。

（四）盈利預測的準確性

依據香港聯交所的基本要求可以了解到，申請上市的內地企業的管理人員需要在招股說明書中編制盈利預測，并揭示其依據的主要準則。注冊會計師需要對盈利預測所采用的會計準則以及計算方法提出適當性的建議。

從上述所闡述的幾點內容可以了解到，現階段我們與香港會計準則、會計實務之間存在一定的差異，在國家政策的指引下這一些差異正逐漸消減。但是在編制上市文件會計師報告的時候，需要嚴格按照香港聯合交易所的基本要求，尤其在對三年經營業績進行調整的時候會出現不同程度的問題，所以內地企業在上市的時候需要編制完整的年度結算材料，并整理收益賬目，滿足基本會計要求與會計準則。

三、結束語

總而言之，內地企業在香港上市會面臨非常多的會計要求，無論從會計管理體系還是會計核算方式分析，都需要積極遵循相關的準則與原則，提供真實的財務報表資料，保證上市企業的經濟效益與社會效益

參考文獻：

篇2

我們四方嘉會集團云商城移動商務經過無數個日夜的潛心鉆研，于2013年11月已經通過在線測試，逐步投入應用。首先從快速消費品事業部一個部門為試點，通過信息化系統實現了電商系統、供應鏈系統、資金系統和第三方支付四方的無縫集成。從客戶訂貨到業務員發貨、收款都將在移動終端上完成。目前該事業部電子商務模式正逐步拓展到集團的其他事業部。

作為財務部門，是管理部門，更是服務支持部門。面對新興的戰略轉型模式，我們也需不斷學習、知識更新，以致用于電商時代的財務管理。電商時代的到來對我們是一種機遇，也是一種挑戰。

一、企業實現電子商務模式后，當前的財務管理存在的不足

1.財務管理中的網絡維護問題。

首先、網絡安全存在一定的隱患。互聯網是開放式體系。電子商務作為信息時代的主要營銷及交易手段，業務管理和財務管理必須一體化，電子單據操作使用可能使網絡安全問題增多。目前的財務管理缺少與電子商務時代相適應的財務法律規范和技術保障。

其次、財務管理身份確認和文件管理方式問題。電子商務時代企業的交易活動在互聯網上進行，這就需要通過一定的技術手段相互認證，保證交易的安全。而傳統的財務管理軟件采用用戶名及相應口令來確認身份，這種管理已不適合基于互聯網的財務管理。目前的財務管理基本使用手寫簽名來簽批文。在電子商務時代，電子報表、電子合同等無紙介質的使用，不能沿用傳統的簽字方式，從而在真偽的辨別上存在相應的風險。

另外、我們嘉會集團的電子商務云商城（B2B業務）是使用會員制，利用用戶名及密碼登陸云商城進行交易活動。這樣會存在密碼被盜、會員將信息泄露給同行競爭者等，存在給企業造成不良影響的隱患。

2.當前的財務管理需要滿足電子商務時代的雙方從貿易談判、簽訂合同到支付等均通過互聯網完成的過程。這對財務管理方法的及時性、適應性、彈性等提出了更高的要求。目前的財務管理對于網絡在線電子支付、電子貨幣等手段等方面的管理較為欠缺。

3.電商時代對財務管理的軟件有更高的要求。電子商務時代，企業的采購、生產、銷售以及銀行匯兌、保險、貨物托運等過程均可通過網絡完成。因此，它要求財務從管理方式上，能夠實現業務協同、遠程處理、在線管理。從工作方式上，能夠支持在線辦公等方式，能夠處理電子單據、電子貨幣、網頁數據等新的介質。傳統的財務管理使用基于內部網的財務軟件，企業可以通過內部網實現在線管理，但是它不能真正打破時空的限制。

現在我們企業使用的浪潮系統的軟件，很大程度上是立足于手工會計轉為自動化的問題，主要解決了財會人員工作量的問題。目前我們浪潮系統模塊有網報系統、資金系統、總賬系統、應付系統、應收系統、人力資源系統、合并報表系統等大都是以財會部門為核心，主要反映貨幣信息，很難反映非貨幣信息。該系統并且主要完成業務事后的核算反映功能，缺乏對數據的深度綜合利用，難以進行事中控制和事前決策。目前供應鏈系統只是部分事業部上線。所以很對部門的數據不能共享，缺乏會計信息交換的實時性、一致性。

總之，在電子商務時代，傳統的財務管理存在許多弊端，必須及時地進行財務管理革命，建造出與電商時代相適應的財務管理，企業才能在日益激烈的國內國際市場競爭中立于不敗之地。

二、在電商時代，財務管理發展的策略

1.企業財務人員必須更新財務管理觀念，樹立企業財務管理的新思維

電子商務的到來是一把雙刃劍，在增加企業效益價值的同時使企業風險加劇。財務人員不能只關注財務核算，更要關注集團的營銷、人事等各口工作；不僅只關注企業內部信息，也要不斷捕捉與我企業相關供應鏈、關聯方、客戶等外部市場信息。財務管理人員要善于對瞬息多變的環境帶來的不確定性因素進行科學預測，有預見性地采取各種防范措施，使企業風險最小化。

總之，在電子商務環境下，財務人員的工作方式、財務工作的時間、空間、效率等觀念也要不斷變化。我們財務管理要緊跟時代的步伐，樹立財務管理科學發展觀。

2.建立高效的財務管理體制

電子商務的發展勢必要求財務管理制度的不斷更新與創造。企業要對市場做出快速反應，首要條件就是相關財務信息可以在企業內部直接、及時、準確地進行傳遞，傳統的金字塔式的財務管理組織結構，冗長，影響效率。因此，企業各部門的組織結構需要重組，整合財務資源，財務部門與其他部門相互融合，模糊分工狀態，建立一種中間層次較少，結構緊湊而富有彈性，反應靈敏的新型組織體制。

3.注重培養復合型的財務人才

電商時代的發展離不開既有財會專業知識又懂計算機技術的人才。我們企業也必須增加這方面的培訓。企業財務人員要適應網絡財務發展的要求，不斷學習新的財務管理知識，深入了解企業經營管理過程，具有利用計算機網絡和財務軟件熟練進行業務處理的專業技能。同時，應適應企業國際化發展的要求，對資本市場有敏銳的洞察力。此外，還要具有良好的財務職業操守。企業必須注重復合型人才的培養。

4.加強網絡系統安全

建立完善的安全保障體系要從管理和技術兩方面考慮安全措施。首先要健全企業內部控制制度，提高安全防范能力。如實行用戶權限分級授權管理與限制，建立網絡環境下的財務信息崗位責任；增加軟件本身的各種校驗功能；建立財務信息資料的備份制度；加強對磁介質載體檔案的管理等。同時，采取安全保密技術措施，增強網絡的免疫能力。例如采用正版軟件、防火墻技術、網絡防毒、信息加密存儲通訊、身份認證等保密措施和專門的管理制度，如專機專用，安裝攝像頭、紅外防盜監控系統等。

5.財務軟件應不斷升級、完善和拓展

電子商務將把人類更快地帶入信息社會，對企業的財務會計信息系統在集成化應用、管理控制和決策支持等方面提出了更高的要求。

對于我們的浪潮系統，需要在原有模塊的基礎上繼續豐富，比如戰略分析模塊、合同模塊，售前管理、預算模塊，BI報表系統模塊等要適時上線。隨著在集團電子商務的廣泛應用，財務軟件真正能夠實現業務、財務一體化，達到業務信息與財務信息大高度的一致性、同步性，實現財務預算、財務控制和財務分析的完全動態化，業務流的透明化。

另外，當前的財務軟件系統基本是按月按年定期提供財務會計報表的。隨著電子商務的運用，產品競爭生命周期大大縮短，隨時獲取財會信息對決策者至關重要，所以財務軟件輸出財務信息的時效性上需要提升。

所以對于會計軟件，還要考慮軟件開發商的持續發展能力，日常維護能力，技術支持能力和渠道策略。

6.完善相關電子商務財務管理辦法，財務會計國際化

隨著電子商務業務的開展，逐步建立和完善相關財務制度，完善配套措施等，為企業管理提供健康、良好、寬松的外部發展環境。

篇3

目前，我國證券公司的上市途徑有兩種：一是借殼，一是首次公開發行股票(IPO)。在股市活躍的上市環境下，企業一般都是通過直接IPO方式上市，在股市低迷、直接上市存在困難的情況下，買殼上市成為部分證券公司上市的捷徑。借殼或是IPO，這兩種方式在時間周期、交易成本、操作程序等方面都有所不同。對一些符合條件的優質證券公司來說，IPO應作為其首選，這不僅有利于股東利益的最大化，使企業形象得到大大提升，而且有利于公司長期穩健的發展；對那些短期內無法達到IPO財務指標要求，或在券商IPO潮的競爭中優勢不明顯的券商，借殼是其盡快實現上市目標的較好選擇。這主要是因為IPO的門檻較高，例如持續三年盈利等，由于證券市場的波動起伏比較大，使得多數證券公司很難保持贏利的連續性。與IPO相比較，借殼上市的優勢在于耗時短，只要重組方案得到雙方認可，獲批以后，證券公司就可以在短時間內實現上市。因此，借殼上市成為當前證券公司上市所選擇的捷徑。

買殼和IPO作為兩種上市途徑各有利弊。對證券公司來說，是選擇IPO還是買殼有以下因素的考慮。一是公司的股權結構。部分公司的股東過于分散，控股股東持股比例過低，這不利于形成股東一致意見及要面對股權稀釋所帶來的問題，這類企業適合做IPO。二是自身的贏利狀況。對部分出現虧損的公司來說，一些證券公司的贏利極不穩定，特別是自營證券對贏利的沖擊，經常出現大虧大贏的局面，因此這些公司無法達到實行IPO的要求，只能借殼。

(一)證券公司借殼上市的利弊

1、有利方面。一是上市時間較快。借殼上市盡管也有主管部門的“前置性審批”及中國證監會并購重組審核委員會的審核，但由于管理層鼓勵上市公司推進實質性重組，實現可持續發展，因此審核程序較具彈性，如同業競爭與關聯交易等方面的要求較IPO上市的相對要低。正因為如此，借殼上市只要選擇較干凈的殼資源，通常就能在6至12個月內實現上市，有利于把握牛市融資時機。二是有利于保守證券公司的商業秘密。借殼上市無需向社會公開公司的各項指標，在一定程度上可增強企業的隱蔽性，有利于保守自己的商業秘密。

2、不利方面。一是買殼成本很難把握。在買殼過程中很難做到消息的保密，而一旦消息泄露，買殼目標二級市場的價格就會扶搖直上，這無疑將加大買殼成本，一旦出現這種情況，多數證券公司不得不放棄殼資源。二是殼公司的財務重組存在風險。殼資源的隱性負債、對外擔保和關聯交易等問題往往在重組時不易被發現。一旦證券公司在買殼過程中稍有不慎陷入到殼公司復雜的債權債務關系當中，其財務重組的風險就非常巨大，以證券公司目前的資產水平來說還很難抵御這種風險。三是中國證監會對借殼上市的要求越來越嚴格。以往要求必須是創新類或規范類證券公司，擬借殼公司必須股價未出現異動等。不過有些條件很難滿足，特別是在股價異動方面。借殼過程中要接觸中介、上市公司、公司股東等，很難做到完全保密，市場對證券公司借殼題材又炒得很熱，一有消息傳，股價立馬上漲；而證監會又明確表示股價異動就很難批準，這樣一來，證券公司買殼上市的積極性將會受到很大打擊。四是存在融資失敗的風險。很多公司借殼上市后未必能馬上融資。如果證券公司借殼上市后經營業績未能實質改觀，則可能在很長時間內都融不了資，陷入進退兩難的境地。

(二)證券公司通過IPO上市的利弊

1，有利方面。一是募集資金量較大。通常IPO發行量為發行后總股本的30％左右，發行市盈率為20倍左右，募集資金一步到位且數量較大。二是融資成本較低。從成本角度看，通過IPO融資的成本比借殼的融資成本較低。三是可增加公司的知名度。公開發行上市使廣大公眾成為公司的潛在投資者，公司通過新聞，媒體信息活動等手段，將公司概況，公司戰略和公司業績推介給大家，使公司為更多的人所知。證券分析師站在一個客觀的角度對公司證券的分析也會起到廣告與促銷的作用。四是IPO上市對企業的連續贏利能力、風險控制和治理結構都有嚴格的要求。能夠通過IPO上市的證券公司，其經營理念、競爭能力和贏利能力都要比一般公司高一籌，具有較強的核心競爭力。上市后能馬上融到資金，凈資本實力能夠得到補充，因此具有更強的發展實力。

2、不利方面。一是上市周期較長。IPO上市需經過改制、輔導、審核、發行等過程，相對時間周期較長。另外，證券公司的贏利受市場波動影響較大，即使上市輔導工作完成，一旦公司因市場波動原因經營不善、產生虧損，通常要花費3年的時間。二是審核程序嚴格。證監會嚴格要求擬上市企業與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業間不得有同業競爭或者顯失公平的關聯交易。審核程序較嚴格，大多數公司很難通過。

比較買殼上市和IPO，后者的要求更加嚴格、難度也更大，但IPO上市對企業的連續贏利能力、風險控制和治理結構都有嚴格的要求。我們認為，通過IPO上市的企業比借殼上市的企業更有競爭力。

二、證券公司買殼與IPO上市的成本比較

(一)買殼的成本

借殼上市的成本主要包括以下幾方面：一是買殼的支出。買殼支出是買殼方向股權出讓方支付的股權轉讓價格，是總成本的主要部分，占最大比例。由于財政部規定國有股權轉讓價格不得低于每股凈資產，因此，每股凈資產成為上市公司轉讓定價的普遍標尺。二是買殼過程中支付的其它費用。指證券公司買殼上市過程中聘請證券公司、會計師和律師所發生的財務顧問費、法律顧問費用、財務費用、上市宣傳費等。三是折價向殼公司注入優質資產的成本。并購公司買殼的主要目的之一是取得增發配股權，而殼公司往往處于虧損或微利狀態，因此，需要向殼公司注入優質資產以提升業績，實際上是買殼方對殼公司的利潤輸出，是買殼的一大成本。買殼方注入殼公司優質資產的折價金額為：買殼方注入殼公司優質資產的市場價值減去殼公司對該資產實際折股金額。

四是整合成本。主要包括對殼公司不良資產的處理成本，人員安置成本，兩企業合并后的磨合成本。

(二)IPO所發生的費用

證券公司通過IPO上市，所發生的費用主要有承銷費、發行費、律師、會計師等中間費用。據統計，2006年底至2007年初，上市公司IPO所發生的費用如表1，在這一階段，上市公司IPO的費用率平均為6.5％。

(三)借殼上市與IPO上市證券公司的成本比較

IPO上市的成本計算比較簡單，主要包括承銷費、發行費、律師、會計師等中間費用，平均費率在6.5％左右，表面上看，高于借殼后再融資的成本，但證券公司借殼上市的成本除再融資成本外，還有買殼成本、資產注入成本、整合成本等，與IPO比較，借殼上市的成本不但數目繁多，而且各種成本相加費用明顯偏高。近年來，我國不少證券公司想盡快上市，但短期內無法滿足IPO的連續盈利的要求，而借殼上市門檻較低，上市途徑便捷，借殼上市成本盡管較高，但眾多急需增加資本金的證券公司也愿意為此支付相應的代價。

三、借殼上市與IPO上市證券公司的績效對比

目前，我國已上市的證券公司共有8家，其中IPO上市的兩家，借殼上市的6家。借殼上市的證券公司中除海通證券2007年底進行過一次增發融資外，其它幾家公司還未融過資，因此，這幾家盡管已上市，但與上市前相比，基本面并沒發生大的改變。為分析對比方便，我們將上市的證券公司分為兩類，一類是已上市并融過資的證券公司，這類主要有中信證券和宏源證券兩家。另一類是已借殼上市但還未融過資的證券公司，這類公司主要有長江證券、東北證券、國元證券和國金證券等。

從宏源證券與中信證券上市前后的贏利能力對比來看，兩家公司的營業利潤率、凈資產利潤率等各項指標年平均數均高于上市前，說明上市融資對證券公司來說不但擴大了融資規模而且還提高了贏利能力。2003年初，中信證券上市，同期，宏源證券通過公開增發也獲得了剝離借殼上市后的第一次融資，由于融資時間大體相同，因此具有可比性。從2003年前后的兩家公司績效的對比看，融資后的績效比融資前的績效都有所提高，說明上市融資后，資本金規模擴大，不但提高了公司的抗風險能力，而且提高了經營績效。從上市前后的數據對比來看，中信證券歷年的績效要高于宏源證券，同為上市公司，經營績效存在著較大的差別，說明除了資金因素外，公司的經營理念、業務資源稟賦、人力資源等因素也是影響公司經營績效的重要指標。這也揭示了借殼上市與IPO上市的證券公司的績效差異。

總結上述情況，發現通過IPO上市的證券公司經營績效高于借殼上市的證券公司。不同公司的經營理念、資產規模、業務資源稟賦、人力資源、治理結構和風險控制等因素影響著公司的經營績效。通過IPO上市的證券公司，治理結構完善，贏利能力較強，而借殼上市的公司，一般都是達不到上市條件，贏利能力相對較弱的公司，雖然通過借殼上了市，但經營理念、資源稟賦都不是一時能夠改變的，所以贏利能力的提高還需要一個長期的過程。鑒于借殼上市及IPO上市的證券公司的資質差別及上市后的不同表現，建議監管層提高證券公司借殼上市的門檻，以保證更多優質的證券公司進入資本市場，讓投資者分享其發展的成果。同時，限制證券公司借殼上市的數量，鼓勵更多證券公司通過IPO方式上市，防止一些資質較差的證券公司通過借殼的捷徑進入資本市場。對于一些不具備上市條件的證券公司來說，經過幾年的經營，達到上市條件，本身就是一個競爭能力提高的過程，提高上市門檻有利于證券公司的發展壯大。

篇4

關鍵詞：證券公司；上市；IPO；買殼

中圖分類號：F83文獻標識碼：A

隨著我國金融業的進一步開放，我國證券公司面臨的是實力雄厚的跨國金融集團的競爭，同時混業經營作為國際潮流，也必然是中國金融體制改革的最終選擇。在成熟的股票市場中，金融企業上市已成為一種慣例，并且金融企業通常占到上市公司的相當比例。

一、我國證券公司上市情況概述

我國證券市場建設起步較晚，金融企業上市的步伐也較慢。1988年深圳發展銀行在深交所掛牌上市，是我國證券市場第一只銀行股。1999年浦東發展銀行于滬市上市，拉開了我國金融機構上市浪潮的序幕。但直到2003年中信證券成功上市，我國才出現第一家真正意義上的專業上市證券公司。證券公司的上市進程不僅慢于大型國有企業的上市進程，也比不上銀行、保險等其他金融企業。

二、IPO與買殼的比較

以直接上市或間接上市來劃分，證券公司上市可分為IPO上市和買殼上市。目前，絕大多數的上市證券公司都是通過買殼上市，到了2007年下半年，IPO上市開始受到追捧；2007年后論述證券公司上市的文章大多都支持證券公司IPO上市，證券業協會也發表聲明將支持優質證券公司IPO上市，新公布的預計上市的證券公司都表示要通過IPO上市。然而，筆者認為，在未來一段時間內，買殼上市仍然是適宜大部分券商上市的路徑。

（一）IPO面臨的困境

困境之一：IPO上市對企業的管理、經營、贏利情況要求很高，只有少數優質證券公司能達到條件。

正常情況下，企業上市應當選擇IPO途徑，因為IPO的條件比較高，監管也比較嚴格，這樣會促進企業完善公司風險管理體系，深化公司內部治理結構，有利于企業今后的發展。但按照中國證監會《首次公開發行股票并上市管理辦法》的有關規定，券商IPO上市面臨的核心指標就是利潤要求：“最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過3，000萬元，凈利潤以扣除非經常性損益前后較低者為計算依據。”近年來，證券公司之所以普遍采用買殼上市的方式，無法滿足IPO在盈利等方面的要求是重要原因之一。

2007年新會計準則的實施，使得證券公司能通過調整2004年、2005年的會計報表轉虧損為盈利，加之從2005年底開始的股市牛市，證券公司在2006年、2007年都盈利頗豐，“連續三年盈利”這一制約證券公司IPO上市的瓶頸被突破，在2007年就有多家證券公司達到IPO上市條件，到2007年底超過20家證券公司有條件IPO上市。有多家證券公司已經在著手IPO上市，招商證券、東方證券、光大證券、華泰證券、國泰君安，這五家券商已經接受上市輔導。但是，在牛市結束后熊市到來時，在現有證券公司盈利能力情況下，還能達到盈利的條件嗎？從整體看，IPO上市對企業的管理、經營、贏利情況要求很高，一般來講，考慮IPO上市的企業多數是在業內居于領先地位，發展前景良好并有一支有效的管理團隊。因此，IPO是一條較狹窄的路，只能容納較少的企業走。由目前的情況來看，能夠獲得批準的可能只有少數幾家優質證券公司。

困境之二：目前我國的市場環境、監管環境也不配合證券公司IPO上市。

第一，中國股民的資金供應能力已經透支。2007年中國內地過度的IPO已經透支了中國股民的資金供應能力，加之2008年初中國鐵建在上海證券交易所的新股上市，募集金額達50億美元，2008年股市資金供應后繼乏力。2007年大型企業的IPO也對股票市場造成了負面影響。2008年4月，中國石油跌破發行價，大部分股民虧損嚴重。

第二，股市牛市的結束。這不僅影響證券公司首發上市的定價，使得公司推遲上市時間，監管當局出于對股市的影響也會對新股上市慎重其事。股市2008年以來持續下跌，如果券商選擇此時發行上市，發行價格顯然難以上去，融資額也會相應減少。另外，由于市場低迷，監管部門也會適度把握融資節奏與力度，這在一定程度上也會影響券商的IPO進程。在2007年股市比較火暴時，券商股被市場給予較高市盈率，但經過2008年的大跌，券商股市盈率大幅下降，目前普遍在15倍左右，低的甚至已降到11倍。在目前券商板塊整體定價水平不高的情況下，顯然不是券商IPO的好時機，由于目前券商仍是“靠天吃飯”，業績往往受股市影響而波動比較大，因此監管部門對券商IPO審批可能會比較嚴格。

第三，許多券商欲將股權激勵與IPO捆綁進行，但目前監管部門對券商股權激勵態度比較謹慎，一些券商上報的方案難以得到認可，這也會延緩券商IPO進程。

第四，保薦人的選擇。由于我國企業上市采取保薦人制度，在選擇其他券商擔任本公司上市保薦人時，如何保證公司機密不泄露，是一個大問題。光大證券和東方證券就選擇了互相擔任對方的上市輔導人接受上市輔導。其他公司如何做還是一個難題。

（二）買殼上市的優勢。與IPO上市相比，買殼上市對于企業的盈利能力沒有硬性的規定，申請上市的程序也比較簡便，這就促使很多證券公司選擇買殼上市。證券公司買殼上市較IPO上市的優勢還有以下幾方面：

第一，從所需時間上來看，買殼上市不必經過漫長的審批、登記、公開發行手續，因此辦理買殼上市的時間較短。不論國內外，IPO上市需要的時間都較長，我國規定擬IPO上市的公司首先必須經過一年的輔導期，所以在我國IPO上市耗費的時間超過一年，很容易錯失良好的上市時機。以海通證券為例，海通證券買殼從上海市政府決定選擇都市股份到簽約，僅用數天時間，而從都市股份2006年12月公告到2007年6月復牌，海通證券用半年時間完成了上市的全過程。

第二，從受外界環境影響的程度來看，買殼上市不受承銷商和市場狀況的影響。IPO上市有時因承銷商不力或市場不利而遇到上市的困難，而買殼上市則無此問題。所以，即便股市牛市結束，買殼上市也能開辟蹊徑，成功上市。

第三，融資規模較小，股權稀釋較少。如海通證券換股價格為每股2.01元，都市股份換股價格每股5.8元，由此確定每1股海通證券股份換0.347股都市股份股權。合并完成后都市股份總股本將增加至約33.89億股，成為新的海通證券。公司在買殼完成后的凈資產為39.79億元，總股本為33.89億股，在以13.15元定向增發10億股后，海通證券總股本達到43.89億股。

篇5

    論文提要本文介紹了我國證券公司的上市情況，通過對ipo和買殼上市的比較分析，認為目前對多數證券公司而言，買殼更能滿足其上市需求。 

 

 

隨著我國金融業的進一步開放，我國證券公司面臨的是實力雄厚的跨國金融集團的競爭，同時混業經營作為國際潮流，也必然是中國金融體制改革的最終選擇。在成熟的股票市場中，金融企業上市已成為一種慣例，并且金融企業通常占到上市公司的相當比例。 

 

一、我國證券公司上市情況概述 

 

我國證券市場建設起步較晚，金融企業上市的步伐也較慢。1988年深圳發展銀行在深交所掛牌上市，是我國證券市場第一只銀行股。1999年浦東發展銀行于滬市上市，拉開了我國金融機構上市浪潮的序幕。但直到2003年中信證券成功上市，我國才出現第一家真正意義上的專業上市證券公司。證券公司的上市進程不僅慢于大型國有企業的上市進程，也比不上銀行、保險等其他金融企業。 

 

二、ipo與買殼的比較 

 

以直接上市或間接上市來劃分，證券公司上市可分為ipo上市和買殼上市。目前，絕大多數的上市證券公司都是通過買殼上市，到了2007年下半年，ipo上市開始受到追捧；2007年后論述證券公司上市的文章大多都支持證券公司ipo上市，證券業協會也發表聲明將支持優質證券公司ipo上市，新公布的預計上市的證券公司都表示要通過ipo上市。然而，筆者認為，在未來一段時間內，買殼上市仍然是適宜大部分券商上市的路徑。 

（一）ipo面臨的困境 

困境之一：ipo上市對企業的管理、經營、贏利情況要求很高，只有少數優質證券公司能達到條件。 

正常情況下，企業上市應當選擇ipo途徑，因為ipo的條件比較高，監管也比較嚴格，這樣會促進企業完善公司風險管理體系，深化公司內部治理結構，有利于企業今后的發展。但按照中國證監會《首次公開發行股票并上市管理辦法》的有關規定，券商ipo上市面臨的核心指標就是利潤要求：“最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過3，000萬元，凈利潤以扣除非經常性損益前后較低者為計算依據。”近年來，證券公司之所以普遍采用買殼上市的方式，無法滿足ipo在盈利等方面的要求是重要原因之一。 

2007年新會計準則的實施，使得證券公司能通過調整2004年、2005年的會計報表轉虧損為盈利，加之從2005年底開始的股市牛市，證券公司在2006年、2007年都盈利頗豐，“連續三年盈利”這一制約證券公司ipo上市的瓶頸被突破，在2007年就有多家證券公司達到ipo上市條件，到2007年底超過20家證券公司有條件ipo上市。有多家證券公司已經在著手ipo上市，招商證券、東方證券、光大證券、華泰證券、國泰君安，這五家券商已經接受上市輔導。但是，在牛市結束后熊市到來時，在現有證券公司盈利能力情況下，還能達到盈利的條件嗎？從整體看，ipo上市對企業的管理、經營、贏利情況要求很高，一般來講，考慮ipo上市的企業多數是在業內居于領先地位，發展前景良好并有一支有效的管理團隊。因此，ipo是一條較狹窄的路，只能容納較少的企業走。由目前的情況來看，能夠獲得批準的可能只有少數幾家優質證券公司。

困境之二：目前我國的市場環境、監管環境也不配合證券公司ipo上市。 

第一，中國股民的資金供應能力已經透支。2007年中國內地過度的ipo已經透支了中國股民的資金供應能力，加之2008年初中國鐵建在上海證券交易所的新股上市，募集金額達50億美元，2008年股市資金供應后繼乏力。2007年大型企業的ipo也對股票市場造成了負面影響。2008年4月，中國石油跌破發行價，大部分股民虧損嚴重。 

第二，股市牛市的結束。這不僅影響證券公司首發上市的定價，使得公司推遲上市時間，監管當局出于對股市的影響也會對新股上市慎重其事。股市2008年以來持續下跌，如果券商選擇此時發行上市，發行價格顯然難以上去，融資額也會相應減少。另外，由于市場低迷，監管部門也會適度把握融資節奏與力度，這在一定程度上也會影響券商的ipo進程。在2007年股市比較火暴時，券商股被市場給予較高市盈率，但經過2008年的大跌，券商股市盈率大幅下降，目前普遍在15倍左右，低的甚至已降到11倍。在目前券商板塊整體定價水平不高的情況下，顯然不是券商ipo的好時機，由于目前券商仍是“靠天吃飯”，業績往往受股市影響而波動比較大，因此監管部門對券商ipo審批可能會比較嚴格。 

第三，許多券商欲將股權激勵與ipo捆綁進行，但目前監管部門對券商股權激勵態度比較謹慎，一些券商上報的方案難以得到認可，這也會延緩券商ipo進程。 

第四，保薦人的選擇。由于我國企業上市采取保薦人制度，在選擇其他券商擔任本公司上市保薦人時，如何保證公司機密不泄露，是一個大問題。光大證券和東方證券就選擇了互相擔任對方的上市輔導人接受上市輔導。其他公司如何做還是一個難題。 

（二）買殼上市的優勢。與ipo上市相比，買殼上市對于企業的盈利能力沒有硬性的規定，申請上市的程序也比較簡便，這就促使很多證券公司選擇買殼上市。證券公司買殼上市較ipo上市的優勢還有以下幾方面： 

第一，從所需時間上來看，買殼上市不必經過漫長的審批、登記、公開發行手續，因此辦理買殼上市的時間較短。不論國內外，ipo上市需要的時間都較長，我國規定擬ipo上市的公司首先必須經過一年的輔導期，所以在我國ipo上市耗費的時間超過一年，很容易錯失良好的上市時機。以海通證券為例，海通證券買殼從上海市政府決定選擇都市股份到簽約，僅用數天時間，而從都市股份2006年12月公告到2007年6月復牌，海通證券用半年時間完成了上市的全過程。 

第二，從受外界環境影響的程度來看，買殼上市不受承銷商和市場狀況的影響。ipo上市有時因承銷商不力或市場不利而遇到上市的困難，而買殼上市則無此問題。所以，即便股市牛市結束，買殼上市也能開辟蹊徑，成功上市。