期貨量化交易策略精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫(xiě)作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇期貨量化交易策略，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

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2015-4-6

投資者報(bào)

近20年來(lái)，隨著金融信息化建設(shè)的不斷完善以及金融工程學(xué)和金融數(shù)學(xué)理論的不斷發(fā)展。量化交易逐漸從幕后走向臺(tái)前，逐漸被廣大投資者認(rèn)識(shí)、接受。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在美國(guó)的證券市場(chǎng)中有60%的指令是由程序發(fā)出的，占比十分可觀。

從國(guó)內(nèi)外歷史經(jīng)驗(yàn)上看，量化交易的持倉(cāng)周期一般較短，頻繁地進(jìn)出操作，要求交易標(biāo)的必須具有良好的流動(dòng)性，并且價(jià)格波動(dòng)較大以便獲利。

期貨合約作為交易所上市的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，往往具有極好的流動(dòng)性，而且支持做空和T+0結(jié)算，交易手續(xù)費(fèi)低廉，是量化投資的理想對(duì)象。如國(guó)外的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨、美國(guó)國(guó)債期貨、布倫特原油期貨，國(guó)內(nèi)的股指期貨、塑料、白糖、PTA期貨等，都是量化交易者青睞的交易標(biāo)的。

幾種典型的期貨量化交易策略

經(jīng)過(guò)20余年的發(fā)展，期貨量化交易的理論和實(shí)踐有了較大的發(fā)展，誕生了多種不同思路的量化交易策略。

1. 期貨期限套利策略

期限套利是最常見(jiàn)的期貨套利策略，賺取現(xiàn)貨和期貨的瞬間價(jià)差，以股指期貨為例，當(dāng)滬深300股指期貨價(jià)格顯著高于現(xiàn)貨時(shí)，可以做空股指期貨，同時(shí)買(mǎi)入滬深300一攬子股票，等待價(jià)差減小后將期貨和現(xiàn)貨頭寸平倉(cāng)。同樣對(duì)于商品期貨，也可以有類似的期現(xiàn)套利操作。筆者在實(shí)際應(yīng)用這種策略操盤(pán)時(shí)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)基差擴(kuò)大至30基點(diǎn)和負(fù)基差時(shí)，可明顯觀察到有大量套利盤(pán)平倉(cāng)。

采用這種策略操作存在的問(wèn)題是，雖然套利策略相比單邊投機(jī)策略風(fēng)險(xiǎn)較小，但若期貨和現(xiàn)貨價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，則頭寸將面臨損失。另外，一手股指期貨對(duì)應(yīng)的是100萬(wàn)元左右的現(xiàn)貨資產(chǎn)，加上股指期貨的保證金，一個(gè)套利頭寸的建倉(cāng)成本在115萬(wàn)元左右，僅適合資金量較大的投資者。

2. 跨品種統(tǒng)計(jì)套利策略

在期貨市場(chǎng)往往存在統(tǒng)計(jì)相關(guān)性較高的期貨品種，如大豆和豆油、豆粕，原油和塑料，菜籽油和菜粕等等。若當(dāng)前價(jià)差顯著大于或者小于歷史水平時(shí)，可以建立頭寸，等待二者的價(jià)差恢復(fù)到正常水平。與期限套利相同，統(tǒng)計(jì)套利也面臨著當(dāng)價(jià)差擴(kuò)大后頭寸面臨損失的風(fēng)險(xiǎn)。

3. 趨勢(shì)跟蹤類策略

與主觀交易經(jīng)常預(yù)測(cè)未來(lái)行情走勢(shì)不同，趨勢(shì)跟蹤類策略往往不預(yù)測(cè)也不預(yù)見(jiàn)，它們以價(jià)格為基礎(chǔ)，每當(dāng)價(jià)格有所變動(dòng)發(fā)出趨勢(shì)信號(hào)時(shí)，就跟進(jìn)追漲殺跌。比較經(jīng)典的趨勢(shì)跟蹤型策略有均線交易系統(tǒng)、MACD交易系統(tǒng)、布林帶交易系統(tǒng)等。量化交易員往往使用不止一個(gè)指標(biāo)來(lái)識(shí)別趨勢(shì)，并利用多種過(guò)濾方法來(lái)過(guò)濾虛假信號(hào)，提高勝率。

4. 事件驅(qū)動(dòng)型量化交易策略

隨著自然語(yǔ)言處理和數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)的不斷增長(zhǎng)，出現(xiàn)了基于輿情挖掘的交易策略，量化交易者的服務(wù)器會(huì)在互聯(lián)網(wǎng)搜索任何與該期貨合約有關(guān)的文本的信息，基于搜集到的信息判斷該合約在短期內(nèi)的價(jià)格走勢(shì)。

5. 高頻交易策略

隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)基于K線交易系統(tǒng)的交易速度，已經(jīng)無(wú)法滿足量化交易者的需求。從而產(chǎn)生了以Tick數(shù)據(jù)為單位的高頻交易策略，現(xiàn)有的高頻交易策略包括自動(dòng)做市，訂單流跟蹤，統(tǒng)計(jì)套利等。高頻交易成功的關(guān)鍵在于交易速度，為了追求極致，高頻交易者往往不惜花重金在期貨交易所周邊購(gòu)置服務(wù)器，以圖達(dá)到最快的交易速度。

主觀交易VS程序化交易

關(guān)于主觀交易和量化交易孰優(yōu)孰劣的問(wèn)題一直是投資界爭(zhēng)論的話題。從經(jīng)驗(yàn)上看，若交易方法得當(dāng)，輔以不錯(cuò)的手氣，主觀交易往往能在短時(shí)間內(nèi)帶來(lái)巨大的收益，但是由于投資者在主觀交易中經(jīng)常違背交易紀(jì)律，不能做到堅(jiān)決的止盈和止損，“凈身出戶”的例子屢見(jiàn)不鮮。

與主觀交易不同，量化交易的交易紀(jì)律是由計(jì)算機(jī)程序保證的，若價(jià)格運(yùn)行到程序設(shè)定的止損點(diǎn)位時(shí)計(jì)算機(jī)會(huì)堅(jiān)決止損，不會(huì)出現(xiàn)主觀交易者常犯的“死扛等反彈”的情況，其收益曲線一般較主觀交易者更為穩(wěn)定。除了維護(hù)交易紀(jì)律，量化投資者對(duì)比主觀人工交易者還有以下幾點(diǎn)比較優(yōu)勢(shì)：

1. 體力與精力

受制于體力和腦力，主觀交易者無(wú)法時(shí)刻保持最旺盛的精力，進(jìn)而影響交易績(jī)效。而且當(dāng)前三大商品期貨交易所紛紛推出了夜盤(pán)交易，這更對(duì)主觀交易者的腦力和體力提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

2. 交易速度與滑點(diǎn)

主觀交易者在投資決策前需要用肉眼收集相關(guān)信息，進(jìn)行思路整理，進(jìn)行必要的計(jì)算，最后打開(kāi)軟件下單，即使是最富有經(jīng)驗(yàn)的交易員完成這一系列動(dòng)作平均也需要5秒左右的時(shí)間，對(duì)于以日內(nèi)短期交易為主的期貨交易來(lái)說(shuō)，5秒延遲的滑點(diǎn)成本巨大，嚴(yán)重影響交易績(jī)效。而由計(jì)算機(jī)執(zhí)行的量化交易從收集信息到執(zhí)行交易，僅僅需要毫秒級(jí)別的時(shí)間，滑點(diǎn)成本顯著小于主觀交易者。

3. 理性與感性

按照行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，投資者在投資活動(dòng)中存在各種認(rèn)知偏差。如損失厭惡偏差，自確認(rèn)偏差、參照點(diǎn)偏差、過(guò)度自信偏差、后悔厭惡偏差等等，這些負(fù)面的認(rèn)知偏差往往令主觀交易者在金錢(qián)與身體上面臨雙層煎熬，而計(jì)算機(jī)執(zhí)行的量化交易顯然無(wú)需考慮此問(wèn)題。

近日，微量網(wǎng)和國(guó)內(nèi)某媒體合作舉辦了“首屆全國(guó)期貨全明星人機(jī)大戰(zhàn)實(shí)盤(pán)爭(zhēng)霸賽”，通過(guò)對(duì)比主觀交易組和程序化交易組的成績(jī)我們發(fā)現(xiàn)了有趣的結(jié)果。大賽排名前十名的選手中主觀交易和程序化交易各一半，其中前3名全部都是主觀交易選手，但在11名到50名的選手中，程序化組的選手卻占到70%以上，而且即使排名靠前的主觀交易選手大都是身經(jīng)百戰(zhàn)，程序化交易選手的平均回撤率也顯著小于主觀交易選手，達(dá)到8%之多。

量化交易發(fā)展空間巨大

2005年之后，伴隨著量化投資的傳播，程序化交易開(kāi)始出現(xiàn)在內(nèi)地市場(chǎng)。在開(kāi)始階段，量化交易主要利用模型辨別交易信號(hào)，并以手工下單為主。

2010年股指期貨推出后，由于市場(chǎng)流動(dòng)性好，交易信號(hào)明顯，成為程序化交易的主要標(biāo)的，但參與量化交易的仍然以機(jī)構(gòu)投資者居多。2011年至2012年，市場(chǎng)上涌現(xiàn)出文華財(cái)經(jīng)、交易開(kāi)拓者、天語(yǔ)等交易軟件，他們大多使用簡(jiǎn)單，上手容易，推動(dòng)了程序化交易的普及，使采用程序化交易的投資者數(shù)量快速增加。2012 年開(kāi)始，隨著期貨資管的開(kāi)閘，私募基金開(kāi)始大量利用程序化交易參與到期貨市場(chǎng)中，程序化交易技術(shù)和成交量均得到飛速發(fā)展。

篇2

他們和先前的人工交易不同，用數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)出此前的交易規(guī)律，建成模型，用程序來(lái)交易。他們大多有較高的學(xué)歷，或物理或數(shù)學(xué)或IT背景。他們用模型、公式克服人性的弱點(diǎn)去交易，賺取理性的利潤(rùn)，這個(gè)工作叫量化投資。

這是近幾年才形成的一個(gè)低調(diào)的金融圈子，尤其是今年來(lái)，這個(gè)圈子似乎風(fēng)生水起。算法、編程、想法、策略、模型成了這個(gè)圈子中的常用語(yǔ)，他們分布在券商、公私募基金、期貨等金融行業(yè)，他們?cè)趧?chuàng)新中摸索前進(jìn)，優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)也不少見(jiàn)。

謹(jǐn)慎的寬客人

量化投資圈的人喜歡自己被稱為“寬客人”或“礦工”。所謂“寬客”即金融工程師，他們靠編程序去設(shè)計(jì)模型，用數(shù)學(xué)的方法分析金融市場(chǎng)，找出影響價(jià)格漲跌的相關(guān)因素，規(guī)避其中的風(fēng)險(xiǎn)，獲得收益。

徐明（化名）是上海艾革瑞投資團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)始人之一，有著大多數(shù)編程人員的內(nèi)秀和儒雅，自信的微笑又暗示著自己不是普通的“碼農(nóng)”。清華大學(xué)數(shù)學(xué)系學(xué)士，香港科技大學(xué)工業(yè)工程與物流管理系博士，精通數(shù)學(xué)建模、金融工程、組合優(yōu)化和人工智能算法，這些標(biāo)簽和不少量化“寬客人”類似，他們具備這個(gè)行業(yè)的先天優(yōu)勢(shì)。

徐明在中山大學(xué)管理學(xué)院管理科學(xué)系任教期間，對(duì)金融工程產(chǎn)生了濃厚的興趣，西蒙斯的經(jīng)歷和成功給了他極大的鼓舞，逐漸走上專業(yè)量化交易這條路。

十月，天氣漸冷。《中國(guó)證券期貨》記者聯(lián)系上徐明時(shí)，他正帶著自己的團(tuán)隊(duì)參加海通期貨2013年的“笑傲江湖”實(shí)盤(pán)賽，目前成績(jī)位列投資家組第三名，這不是第一次參加海通期貨的實(shí)盤(pán)賽，去年以總收益89%、總收益額189萬(wàn)，獲得程序化組亞軍。

“艾革瑞”，源自“Algorithm”（算法）的譯音，創(chuàng)始人的量化定位可見(jiàn)一斑。團(tuán)隊(duì)主要成員在2012年開(kāi)始全職投身于程序化交易，多具有證券期貨投資、金融工程研究和IT項(xiàng)目開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。艾革瑞團(tuán)隊(duì)主要做股指期貨日內(nèi)交易，交易頻率比較低，平均一天做1個(gè)來(lái)回的交易，持有時(shí)間一般都要超過(guò)1個(gè)小時(shí)。

量化交易和人工交易有一個(gè)很大的不同，就是模型的建立。“程序化交易更像一門(mén)科學(xué)，需要投資者具有較高的模型開(kāi)發(fā)和系統(tǒng)開(kāi)發(fā)能力，以及對(duì)于交易規(guī)律的深刻認(rèn)識(shí)?！毙烀髡J(rèn)為，人工交易更像一門(mén)藝術(shù)，需要對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)發(fā)展有獨(dú)到的眼光。

對(duì)于模型，“寬客人”都視為自己最核心的秘密武器，往返于華爾街和上海的徐明和其他諱莫至深的受訪者不同，對(duì)模型提出了自己的看法，“模型是用數(shù)學(xué)方法找規(guī)律，而數(shù)學(xué)方法找規(guī)律很容易過(guò)度優(yōu)化。”

對(duì)于投資行業(yè)的深刻認(rèn)識(shí)更為重要。徐明表示，“國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和華爾街還是有本質(zhì)的不同，對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)期貨交易的認(rèn)識(shí)和理解，比運(yùn)用各種數(shù)學(xué)模型更為重要。很多系統(tǒng)在數(shù)學(xué)上是最優(yōu)的，但是在實(shí)踐中并不是最優(yōu)的，而且還可能是有極大風(fēng)險(xiǎn)的（即過(guò)度優(yōu)化）?！?/p>

策略是量化“寬客人”的另一個(gè)交易核心?！叭绻灰捉?jīng)常不盈利，就不能僅僅認(rèn)為是利潤(rùn)回吐了，要考慮策略是否失效?！苯鹑A強(qiáng)調(diào)。

策略是否失效是所有程序化交易者面對(duì)的一個(gè)非常難的問(wèn)題。“失效”本身就很難定義。日內(nèi)趨勢(shì)的策略勝率一般都不到50%，所以總是有賠有賺的。賠錢(qián)的連在一起，就連續(xù)回撤了，這其實(shí)只是虧損連在了一起而已。不同的時(shí)間，市場(chǎng)的規(guī)律也會(huì)呈現(xiàn)不一樣的特征，所以也很難判斷暫時(shí)表現(xiàn)不好的策略是否就永久不好了。

所以，最重要的不是判斷策略是否已經(jīng)失效，而是在策略表現(xiàn)不好的時(shí)候可以找到原因和解決辦法。

在2013年第二季度，艾格瑞團(tuán)隊(duì)就經(jīng)歷了一個(gè)較大級(jí)別的回撤，后來(lái)發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)的很多虧損來(lái)自于“過(guò)度預(yù)測(cè)”。直觀的理解就是市場(chǎng)還沒(méi)有開(kāi)始趨勢(shì)的時(shí)候，系統(tǒng)就進(jìn)行了未來(lái)趨勢(shì)方向的預(yù)測(cè)。這一能力在過(guò)去的一年都不錯(cuò)，可以獲取超額收益；但是可能是因?yàn)槭袌?chǎng)氛圍變了，現(xiàn)在不僅不管用，還會(huì)帶來(lái)連續(xù)的虧損。

后來(lái)艾格瑞團(tuán)隊(duì)對(duì)策略進(jìn)行了調(diào)整：其一，相關(guān)性小的多周期、多系統(tǒng)非常必要。其二，用一套系統(tǒng)的方法去辨別哪些是市場(chǎng)里穩(wěn)定的規(guī)律，哪些是不穩(wěn)定的規(guī)律。其三，在風(fēng)險(xiǎn)控制上更為嚴(yán)格和保守，在謹(jǐn)慎保護(hù)本金的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)盈利。

調(diào)整策略后，解決了“過(guò)度預(yù)測(cè)”的問(wèn)題，然后系統(tǒng)就又恢復(fù)了正常。從運(yùn)行兩個(gè)多月來(lái)看，表現(xiàn)比較穩(wěn)定。

摸著石頭過(guò)河的機(jī)構(gòu)

機(jī)構(gòu)投資者對(duì)量化投資的關(guān)注也越來(lái)越多，光大證券“816”事件揭開(kāi)了冰山一角。8月16日，光大證券量化套利資金超過(guò)了200億，烏龍事件一度引發(fā)國(guó)內(nèi)A股和股指劇烈地震。據(jù)中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)、量化投資經(jīng)理丁鵬透露，“目前國(guó)內(nèi)量化投資資金的體量已經(jīng)達(dá)到1000億元?！?這些資金或主要來(lái)自券商和險(xiǎn)資自營(yíng)的量化套利資金，以及公私募的量化基金。

業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)內(nèi)某另一家券商在量化上投入的套利策略資金超過(guò)了300億，遠(yuǎn)超出光大的投入資金，目前，不少券商也在用巨額資金更新IT設(shè)備，加上公私募資金，在量化上的投入遠(yuǎn)超過(guò)1000億。

據(jù)悉，光大和海通等券商經(jīng)營(yíng)量化套利這項(xiàng)業(yè)務(wù)上，年度收益約10%-12%，甚至達(dá)到10%-15%或更高。如果按200億元的管理資金來(lái)看，帶給券商的直接收益就達(dá)到20億-30億元。這一盈利數(shù)字可能近年來(lái)熊市中某些券商一年的營(yíng)業(yè)收入。

由于A股市場(chǎng)實(shí)施T+1交易，券商量化交易部門(mén)在A股從事高頻交易的資金較少，據(jù)業(yè)內(nèi)人士推算，大約有20億左右。如果A股市場(chǎng)實(shí)施了T+0操作，估計(jì)更多券商大資金投入。

公募基金排名的壓力，參與股指期貨對(duì)沖倉(cāng)位比例不超過(guò)20%限制，都成了公募基金量化投資無(wú)形的鐐銬，短期內(nèi)難有多大規(guī)模。

“公募基金做量化很費(fèi)勁?！蓖趺龋ɑ┨拐\(chéng)表示。

王萌，上海交通大學(xué)計(jì)算機(jī)碩士，資深軟件工程師，具有多年軟件開(kāi)發(fā)和管理經(jīng)驗(yàn)，以及金融市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)。已經(jīng)在資本投資市場(chǎng)10年了，目前是上海某公募基金的總監(jiān)。

“由于參與公募基金的排名，不可能完全做到量化管理，大多都有主動(dòng)管理的因素在面?！蓖趺忍寡?，這和采訪國(guó)內(nèi)某期貨公司量化部經(jīng)理時(shí)的話，頗有幾分相似，“目前國(guó)內(nèi)公募基金的業(yè)績(jī)也沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)那個(gè)做的業(yè)績(jī)挺好，更多的是一種宣傳噱頭?！?/p>

而私募則相對(duì)輕松的多。私募資金私募基金在量化基金設(shè)計(jì)上，主要側(cè)重于量化多空策略的經(jīng)營(yíng)，目前國(guó)內(nèi)有數(shù)十款產(chǎn)品在做，雖然規(guī)模算不上太大，但收益穩(wěn)定保持在9%-15%還是容易做到。

張強(qiáng)（化名）在華爾街做量化投資多年，回國(guó)后成立了自己的私募公司，量化操作股指期貨。15個(gè)月來(lái)，資金收益保持在25%，這個(gè)業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)里可能算不上多高，但是出奇的穩(wěn)定，這正是量化投資追求的最高境界，關(guān)鍵是穩(wěn)定收益。遠(yuǎn)比上半年盈利50%，下半年虧60%好的多。更難得的是，15個(gè)月來(lái)回撤僅僅1.5%。這和公募基金帶著“鐐銬”跳舞形成了鮮明的對(duì)比。

無(wú)法阻擋狼來(lái)了

目前國(guó)內(nèi)的量化投資剛剛起步，發(fā)展還受諸多因素困擾。

政策性因素?cái)_動(dòng)、歷史數(shù)據(jù)不足、數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性差、T+1的限制，金融衍生工具不夠豐富，風(fēng)控的完善、系統(tǒng)軟硬件的限制等，這些都是量化投資在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的瓶頸。

政策性因素?cái)_動(dòng)也很明顯，證監(jiān)會(huì)對(duì)光大證券“816”的巨額罰款，對(duì)光大證券在券商中量化的領(lǐng)先地位頗有打擊，同行不得不放慢了量化的步伐。

對(duì)于數(shù)據(jù)的不充足以及準(zhǔn)確性差，也深受其害，財(cái)報(bào)質(zhì)量和國(guó)外壓根就不在一個(gè)檔次，查閱數(shù)據(jù)也只能追溯到最近6、7年，這對(duì)用數(shù)學(xué)的方法統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)建模型造成了直接的影響。

而某期貨公司的董事總經(jīng)理則直言，目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)還是T+1，還沒(méi)有開(kāi)通夜盤(pán)交易，而國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)又受?chē)?guó)外盤(pán)影響巨大，國(guó)內(nèi)盤(pán)受其影響隔夜暴漲暴跌再正常不過(guò)，而依靠數(shù)據(jù)、模型的量化交易只能是無(wú)可奈何，這也是國(guó)內(nèi)商品期貨量化操作業(yè)績(jī)不理想的原因之一。

金融衍生工具不夠豐富，也是國(guó)內(nèi)量化投資的一大影響。目前國(guó)內(nèi)量化投資僅能運(yùn)用在商品期貨、股指期貨和國(guó)債期貨上，還限制頗多。比如股指期貨，國(guó)內(nèi)每天掛單不能超過(guò)500手；國(guó)債期貨開(kāi)通不久，成交量有限；期貨市場(chǎng)雖然套利客觀，但容納資金量有限。

據(jù)業(yè)內(nèi)傳聞，光大證券的量化部門(mén)前期運(yùn)行投入資金是1500萬(wàn)元，如果再加上維護(hù)費(fèi)用，數(shù)目不容小覷。

這在券商同行中絕不是孤例。盡管如此，因經(jīng)驗(yàn)不足，還是在風(fēng)控上鬧出了震驚中外的（816）烏龍事件，對(duì)量化的影響可見(jiàn)一斑。

光大烏龍事件暴露出機(jī)構(gòu)投資人在追求創(chuàng)新時(shí)忽略了風(fēng)控的完善?！肮獯箅m被證監(jiān)會(huì)罰款5個(gè)億，但券商用自營(yíng)資金做量化的賺錢(qián)能力也被大眾所知，未來(lái)會(huì)有大量的錢(qián)涌入?！币晃粰C(jī)構(gòu)人士認(rèn)為。

丁鵬認(rèn)為，“不能因?yàn)楣獯笫录蛯⑾冗M(jìn)技術(shù)和理念拒之門(mén)外，絕對(duì)收益是未來(lái)趨勢(shì)?！?/p>

國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，盡管在量化上還存在著不少的問(wèn)題，但這引人注目的量化投資前景依然引起了國(guó)外大鱷的注意，我們無(wú)法阻擋：狼來(lái)啦！上述某期貨公司人士透露，“韓國(guó)成熟的量化投資團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)始剪羊毛，據(jù)說(shuō)比國(guó)內(nèi)的量化機(jī)構(gòu)能量要大的多?！边€有更恐怖的團(tuán)隊(duì)，國(guó)外量化操作鼻祖巴克萊已經(jīng)在國(guó)內(nèi)完成了前期量化測(cè)試，不久也會(huì)攜帶巨額資金和先進(jìn)的理念來(lái)分一杯羹。

模型避免過(guò)度優(yōu)化

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【關(guān)鍵詞】高頻交易 策略

一、高頻交易的理論基礎(chǔ)

（一）高頻交易是傳統(tǒng)買(mǎi)入持有策略的有益補(bǔ)充

高頻交易策略作為量化投資策略的一個(gè)重要分支，是基于對(duì)交易品種的日內(nèi)短期判斷形成的交易策略，通過(guò)每次交易的微小盈利進(jìn)行累積來(lái)獲取收益。

（二）高頻交易策略較其他量化策略可靠性更勝一籌

高頻交易策略其理論基礎(chǔ)同其他量化交易策略是完全一致的，即為概率統(tǒng)計(jì)中的大數(shù)定律，但是高頻交易策略的可靠性在理論上更高。不管何種量化投資策略，一般情況下，其策略的形成過(guò)程都需經(jīng)過(guò)樣本內(nèi)的統(tǒng)計(jì)分析，樣本外的事后驗(yàn)證，再進(jìn)行實(shí)盤(pán)運(yùn)作。之所以敢于進(jìn)行實(shí)盤(pán)運(yùn)作，基于的基本假設(shè)有兩個(gè)，其一是通過(guò)大量的樣本內(nèi)分析，該策略在大概率上能夠獲得收益，其二是預(yù)計(jì)實(shí)盤(pán)運(yùn)作的獲勝頻率將會(huì)收斂到該概率上，這里我們用的是頻率，而不是概率，是因?yàn)榻o予我們實(shí)盤(pán)試驗(yàn)的機(jī)會(huì)十分有限，有可能是一個(gè)小樣本試驗(yàn)。從統(tǒng)計(jì)學(xué)的意義上講，大數(shù)定律要求的樣本的基本條件是獨(dú)立同分布，也就是說(shuō)如果我們?cè)趯?shí)驗(yàn)過(guò)程中，樣本分布的同質(zhì)性越強(qiáng)，大數(shù)定律能夠?qū)崿F(xiàn)的可能性越大。因此在量化策略的構(gòu)建過(guò)程中，我們需要解決的首要問(wèn)題即為數(shù)據(jù)清洗，通過(guò)樣本的清洗與甄別，剔除噪音數(shù)據(jù)，獲取相對(duì)獨(dú)立同分布的樣本空間進(jìn)行建模，而高頻交易相對(duì)量化選股而言，其樣本的噪音數(shù)據(jù)相對(duì)較少，因此從模型的可靠性角度來(lái)說(shuō)，高頻交易的量化模型相對(duì)更為可靠。

二、高頻交易策略的主要類型

高頻交易策略一般可以分為如下三類：

（一）趨勢(shì)策略

該交易策略往往投資于一個(gè)證券品種，運(yùn)用技術(shù)分析或數(shù)學(xué)工具預(yù)測(cè)其未來(lái)價(jià)格走勢(shì)，并據(jù)此確定建倉(cāng)和平倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。只要預(yù)測(cè)方法能夠保證一定的準(zhǔn)確率并能抓住大的價(jià)格波動(dòng)，那么這樣的策略就有可能獲得較好的累積收益。該類策略在商品期貨和股指期貨市場(chǎng)上已經(jīng)得到廣泛運(yùn)用。

（二）價(jià)差策略

與趨勢(shì)策略不同，價(jià)差策略往往會(huì)投資多個(gè)具備某種共性的證券品種，并認(rèn)為這些證券之間的價(jià)差應(yīng)該維持在一個(gè)均衡水平，不會(huì)偏離太多。如果發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上某些證券之間的價(jià)差過(guò)大，那么該策略便會(huì)做空那些高估證券，同時(shí)買(mǎi)入低估證券，直至價(jià)差回復(fù)到均衡水平再同時(shí)清掉多、空頭倉(cāng)位，賺取價(jià)差變動(dòng)的收益。

（三）做市策略

該類策略之所以取名為做市策略，是因?yàn)槠洳捎昧祟愃朴谧鍪猩烫峁┵I(mǎi)/賣(mài)報(bào)價(jià)（bid/ask price）方式，賺取買(mǎi)賣(mài)價(jià)差（bid-ask spread），但其本身的目的并不是要做市，給市場(chǎng)提供流動(dòng)性。這種策略通常需要對(duì)逐筆成交和掛單報(bào)價(jià)做建模分析，從海量數(shù)據(jù)中挖掘定量模式，掛單和撤單之間的時(shí)間間隔可能在毫秒之間（1毫秒=0.000001秒），因此也是技術(shù)要求最高的一種交易模式，通常也稱作超高頻交易（UHFT，Ultra High Frequency Trading）。鑒于國(guó)內(nèi)法規(guī)、硬件設(shè)施、交易費(fèi)用的限制，該類策略在國(guó)內(nèi)尚且無(wú)法實(shí)施。

三、高頻交易的關(guān)鍵要素

與傳統(tǒng)的低頻交易方式相比，高頻交易中每次交易的持續(xù)時(shí)間都要短的多，期間證券價(jià)格的波動(dòng)也相對(duì)較小，因而每次交易的平均收益/虧損幅度都很有限，通常在10bp的數(shù)量級(jí)別。一個(gè)好的交易策略理論上可以通過(guò)不斷累積這樣的微小收益和完備的風(fēng)控措施來(lái)獲取許多投資者夢(mèng)寐以求的高收益、低風(fēng)險(xiǎn)。但是由于交易頻繁，一些傳統(tǒng)低頻交易中容易忽視的因素，很有可能導(dǎo)致一個(gè)高頻交易策略理論上很完美，但執(zhí)行起來(lái)卻虧損連連。這些因素包括：

（一）交易費(fèi)用

單次的交易費(fèi)用從絕對(duì)數(shù)量上來(lái)說(shuō)很小，但通過(guò)高頻交易的多次累積，最終總的交易費(fèi)用會(huì)十分可觀。從證券品種來(lái)看，一些比較容易獲得低廉交易手續(xù)費(fèi)的品種，如商品期貨、股指期貨和ETF更適合于采用高頻交易策略；而在股票市場(chǎng)，雖然說(shuō)融資融券標(biāo)的股已經(jīng)可以通過(guò)現(xiàn)行的信用交易機(jī)制變相實(shí)現(xiàn)T+0交易，但由于賣(mài)出股票時(shí)有高達(dá)10bp的印花稅，因此高頻交易策略很難實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的盈利。

（二）買(mǎi)賣(mài)價(jià)差（bid-ask spread）

實(shí)際交易中投資者必須根據(jù)實(shí)盤(pán)的買(mǎi)賣(mài)單報(bào)價(jià)進(jìn)行交易，最終成交價(jià)會(huì)和收盤(pán)價(jià)有差別。買(mǎi)賣(mài)價(jià)差越大，這種差別會(huì)越明顯，并會(huì)通過(guò)高頻交易次數(shù)的累積，最終導(dǎo)致重大虧損。因此從這個(gè)角度講，交易活躍、價(jià)格高的證券品種往往具備較小的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，高頻交易策略執(zhí)行效果會(huì)更好。

（三）下單方式

高頻交易中與買(mǎi)賣(mài)價(jià)差密切相關(guān)的另一個(gè)重要因素便是如何選擇下單方式。實(shí)際交易中，限價(jià)交易方式優(yōu)于市價(jià)交易方式，只有在價(jià)格趨勢(shì)明顯或價(jià)差幅度很大時(shí)，才用市價(jià)方式成交，不過(guò)需要注意的是，這樣做同時(shí)會(huì)增加限價(jià)單等待成交而導(dǎo)致的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。

（四）交易速度

高頻交易的兩大核心要素，其一是產(chǎn)生高頻交易信號(hào)的交易策略；其二是優(yōu)化交易執(zhí)行過(guò)程的算法。這兩大核心要素都對(duì)高頻交易平臺(tái)的運(yùn)算速度提出了極高的要求。高頻交易策略的交易速度包括兩個(gè)部分：一部分是指高頻交易系統(tǒng)接收實(shí)時(shí)行情，分析數(shù)據(jù)，發(fā)出買(mǎi)賣(mài)交易指令的速度；另一部分是指交易指令到達(dá)交易所的速度。

四、高頻交易在中國(guó)的展望

目前，國(guó)內(nèi)高頻交易沒(méi)有大規(guī)模展開(kāi)，主要受到一些限制：（1）高頻交易受制于交易費(fèi)用的影響，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)交易費(fèi)用相對(duì)較高，在股票市場(chǎng)實(shí)施超高頻的交易策略存在較大的困難；（2）中金所關(guān)于股指期貨日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)總數(shù)不得超過(guò)500手的限制，同時(shí)中金所列出了10條異常交易行為，其中5條都是針對(duì)股指期貨日內(nèi)高頻交易。盡管當(dāng)前的金融環(huán)境對(duì)開(kāi)展高頻交易存在一定的障礙，但值得欣慰的是國(guó)內(nèi)已經(jīng)涌現(xiàn)出一批機(jī)構(gòu)投資者從事高頻交易，并且獲得了不菲的收益，相信在不久的將來(lái)高頻交易在國(guó)內(nèi)將會(huì)迎來(lái)巨大的發(fā)展空間。

參考文獻(xiàn)

[1]胡春東.高頻交易的“是”與“非”[J].深圳金融，2010，（03）.

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在40歲之前，西蒙斯是一位在數(shù)學(xué)界頗有名望的教授，先后在麻省理工學(xué)院、哈佛大學(xué)、美國(guó)國(guó)防分析研究院任職。但從學(xué)術(shù)研究轉(zhuǎn)型后的西蒙斯，在投資領(lǐng)域的風(fēng)頭更勁。1988年他創(chuàng)立的大獎(jiǎng)?wù)禄?，曾?chuàng)下連續(xù)20年，平均收益率超過(guò)35%的優(yōu)良業(yè)績(jī)。哪怕是在2008年的金融危機(jī)中，該基金也獲得了80%的凈收益。除此之外，美國(guó)最大的十大對(duì)沖基金，基本上都是依靠量化投資的方式進(jìn)行分析市場(chǎng)和交易。這在美國(guó)是一種常見(jiàn)的投資方式。

國(guó)內(nèi)的量化投資元年應(yīng)該是2010年股指期貨推出之后，從0到有，經(jīng)過(guò)5年的發(fā)展，以其超越牛熊的穩(wěn)定收益獲得了眾多機(jī)構(gòu)投資者的青睞。今年6月份的這一輪股市深度調(diào)整中，大多數(shù)量化對(duì)沖類的私募基金，不但沒(méi)有損失，其凈值反而創(chuàng)出新高即是明證。

程序化交易不一定會(huì)增加波動(dòng)率

程序化交易大大增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性，是穩(wěn)定市場(chǎng)的重要力量。金融市場(chǎng)的核心價(jià)值在于流動(dòng)性，無(wú)論是價(jià)值投資者，還是套保者，都需要對(duì)手盤(pán)。流動(dòng)性越好的市場(chǎng)，才具有更好的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。程序化交易主要是以短線交易為主，無(wú)論是套利還是投機(jī)策略，它們的存在大大增加了市場(chǎng)深度。對(duì)于套利類的策略，程序化交易是降低波動(dòng)率的，對(duì)于投機(jī)類策略，程序化交易是增加波動(dòng)率的。

例如，目前市場(chǎng)上比較流行的期現(xiàn)套利，它的原理是在基差（編者注：基差是指現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之差，比如股票市場(chǎng)上滬深300指數(shù)與滬深300期指之差）擴(kuò)大的時(shí)候建倉(cāng)，基差縮小的時(shí)候平倉(cāng)。比如2015年6月初的時(shí)候，在散戶的推動(dòng)下，股票指數(shù)和股指期貨的基差一度擴(kuò)大到了100點(diǎn)以上，整體市場(chǎng)非常的狂熱。這時(shí)候套利類交易的策略是，會(huì)買(mǎi)入股票，同時(shí)做空股指期貨。這樣如果股指繼續(xù)上漲，在股票市場(chǎng)的盈利可彌補(bǔ)做空股指期貨的損失。于是在雙邊力量的作用下，基差會(huì)慢慢縮小。從而使得市場(chǎng)的波動(dòng)率恢復(fù)到正常。所以這種套利類的策略，是降低波動(dòng)率。

然而對(duì)于做方向易的策略，往往是追漲殺跌的，這個(gè)和普通散戶的操作方式類似。這種策略下，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅上漲的時(shí)候會(huì)助漲，大幅殺跌的時(shí)候也會(huì)助跌，會(huì)增加市場(chǎng)的波動(dòng)率。

其實(shí)波動(dòng)率這個(gè)東西，不能太大，也不能太小。沒(méi)有波動(dòng)率的市場(chǎng)就缺乏足夠的流動(dòng)性，一個(gè)沒(méi)有流動(dòng)性的市場(chǎng)，又怎么可能承擔(dān)金融市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的責(zé)任呢？

2010年5月6日，美國(guó)紐交所的道瓊斯工業(yè)指數(shù)曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)一次“閃甭”事件，當(dāng)時(shí)道瓊斯工業(yè)指數(shù)曾瞬間狂瀉1000點(diǎn)，短時(shí)間內(nèi)造成1萬(wàn)億美元市值蒸發(fā)。事后紐交所雖然對(duì)外宣稱程序化交易對(duì)此事負(fù)有責(zé)任，但是截至目前，對(duì)于此事到底是不是由于程序化交易造成的，美國(guó)調(diào)查機(jī)構(gòu)并沒(méi)有一個(gè)最終的結(jié)論。所以與其說(shuō)股指大幅調(diào)整是因?yàn)槌绦蚧灰自斐傻模蝗缛リP(guān)注是否是因?yàn)槭袌?chǎng)本身泡沫過(guò)大，以至于需要一次調(diào)整，市場(chǎng)才能繼續(xù)上行。

所以并不能一概而論地說(shuō)程序化交易一定會(huì)增加波動(dòng)率。事實(shí)上，2008年的金融危機(jī)中，國(guó)內(nèi)的量化投資還很少，而上證綜指不也上演了6000點(diǎn)到2000點(diǎn)的戲碼？程序化交易只是一個(gè)工具，它是中性的，不是說(shuō)必然做多，也不會(huì)必然做空。尤其是7月份以來(lái)，股指期貨持續(xù)貼水，絕大多數(shù)的套利類的量化策略因?yàn)槿狈C(jī)會(huì)，都停止交易了，但是這并沒(méi)有避免股指出現(xiàn)大幅震蕩。

中國(guó)的量化投資基金現(xiàn)狀

量化投資是以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以模型為核心，遵守交易紀(jì)律，從而具有穩(wěn)定收益和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。事實(shí)上，目前中國(guó)很多以量化對(duì)沖方式運(yùn)作的私募基金，他們產(chǎn)品的業(yè)績(jī)都非常的穩(wěn)定，就足以說(shuō)明問(wèn)題了。普通投資人，不能總是追漲殺跌，靠聽(tīng)消息炒股的時(shí)代必將過(guò)去，未來(lái)的金融市場(chǎng)，一定是靠數(shù)據(jù)、模型和現(xiàn)代科技。散戶也應(yīng)該學(xué)習(xí)一些量化投資的理念和方法，否則被市場(chǎng)消滅是遲早的事情。

就拿這次被禁止交易的幾個(gè)量化對(duì)沖私募基金來(lái)說(shuō)，據(jù)已公布的資料顯示，其中不乏一些歷史業(yè)績(jī)十分優(yōu)秀的公司。比如盈融達(dá)投資（北京）有限公司，他們主要的量化投資類產(chǎn)品，過(guò)去幾年年化收益率都在20%左右，無(wú)論身處牛熊市，收益都非常的穩(wěn)定。目前盈融達(dá)的資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)100億了。而業(yè)內(nèi)和他們處于同一梯隊(duì)的，還有十余家之多，再加上券商、基金公司開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)量化對(duì)沖類的產(chǎn)品，已經(jīng)有兩三千億元的規(guī)模了。

從產(chǎn)品收益來(lái)看，2015年初至7月31日公募量化對(duì)沖產(chǎn)品的平均收益（剔除6月剛成立的華泰柏瑞量化收益）為12.07%，而同期普通股票型基金的收益為25.08%;在前期市場(chǎng)暴跌期間（取6月15日至7月9日）公募量化對(duì)沖產(chǎn)品的平均收益為-0.13%，而同期普通股票型基金的平均收益為-39.06%。

篇5

寬客，quant的音譯。在華爾街，這個(gè)詞是指那些利用復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式和超級(jí)計(jì)算機(jī)—既不是直覺(jué)也不是公司基本面等其他傳統(tǒng)方法—在稍縱即逝的金融市場(chǎng)中賺錢(qián)的人。

這群人多數(shù)都不是學(xué)金融而是學(xué)數(shù)學(xué)或者物理出身，當(dāng)他們進(jìn)入華爾街后，被認(rèn)為是華爾街名副其實(shí)的淘金者，1980年到2007年，是他們勢(shì)不可擋的黃金年 代。

2005年左右，量化投資在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)。

從事量化投資的人被稱為寬客，則是最近兩三年的事情。一方面是一些介紹華爾街寬客的書(shū)籍被翻譯引進(jìn)，另一方面，因?yàn)?008年金融危機(jī)爆發(fā)，一些華爾街的寬客開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)中國(guó)。

短短幾年，隨著中國(guó)衍生品市場(chǎng)的日漸開(kāi)放，自稱寬客的人越來(lái)越多。券商、基金、期貨、私募……一句市場(chǎng)玩笑話，誰(shuí)家要是沒(méi)有一個(gè)兩個(gè)寬客，都覺(jué)得不太好意思。

寬客的春天真的來(lái)到了？

年輕的中國(guó)寬客們

一間不到20平方米的房間，沒(méi)有任何隔斷，每張辦公桌上都放著兩到三臺(tái)電腦，五張辦公桌呈扇形分布在落地窗前，每個(gè)人扭頭就可以和其他人說(shuō)話。

這就是永安期貨研究所量化投資團(tuán)隊(duì)的辦公室。和國(guó)內(nèi)不少量化投資團(tuán)隊(duì)一樣，他們?cè)诠揪哂邢鄬?duì)獨(dú)立的空間。

30歲的張冰，2009年畢業(yè)于北京大學(xué)，理論物理博士，是這個(gè)團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人。有著一張娃娃臉的他，舉手投足之間流露出來(lái)的依然是濃濃的書(shū)生氣。不僅是他，屋子里的其他人也都像是在大學(xué)機(jī)房里安靜地做研究、編程序。

事實(shí)上，要想進(jìn)入這個(gè)團(tuán)隊(duì)，必須有熟練的計(jì)算機(jī)編程能力。2012年7月加盟張冰團(tuán)隊(duì)的李洋是北師大應(yīng)用數(shù)學(xué)碩士，他經(jīng)過(guò)一天近十個(gè)小時(shí)的筆試和面試才最終被團(tuán)隊(duì)接納。筆試中80%的題目都是用計(jì)算機(jī)編程。

“量化投資是聰明人的游戲。”張冰說(shuō)，量化投資實(shí)際上是一種在證券市場(chǎng)上找規(guī)律、找錯(cuò)誤的游戲。誰(shuí)先找到新規(guī)律、新錯(cuò)誤，誰(shuí)先獲得超額收益的可能性就越高。

這個(gè)團(tuán)隊(duì)除了一位數(shù)學(xué)碩士，一位計(jì)算機(jī)碩士，還有三位是物理博士。數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)能力都超強(qiáng)。

還在北京大學(xué)攻讀博士學(xué)位的時(shí)候，張冰就聽(tīng)導(dǎo)師馬伯強(qiáng)提到他有不少同學(xué)、學(xué)生，赴美留學(xué)繼續(xù)深造物理之后，沒(méi)有繼續(xù)學(xué)術(shù)研究，而是轉(zhuǎn)戰(zhàn)華爾街做投資，做得相當(dāng)成功。

物理學(xué)一直關(guān)注的是動(dòng)態(tài)，尋求規(guī)律，目的是為了預(yù)測(cè)并掌握未來(lái)。把物理學(xué)理論知識(shí)運(yùn)用到金融實(shí)踐中，尋找證券定價(jià)變動(dòng)的規(guī)律，其實(shí)并沒(méi)有越過(guò)物理學(xué)的研究范疇。

這讓本來(lái)就對(duì)金融有興趣的張冰，開(kāi)始想自己今后的路。他還專門(mén)去一個(gè)私募基金實(shí)習(xí)了半年?！霸谖锢韺W(xué)中，你是和上帝玩游戲，在金融領(lǐng)域，你是和上帝的造物玩游戲。”

這句話并不是張冰原創(chuàng)，而是來(lái)自他的前輩，同樣也是理論物理博士出身的伊曼紐爾·德曼（Emaneul Derman）。

德曼的自傳《寬客人生：華爾街的數(shù)量金融大師》在2007年被引介到中國(guó)。德曼自1985年進(jìn)入華爾街之后，就致力于把物理學(xué)理論和數(shù)學(xué)技巧及計(jì)算機(jī)編程技術(shù)結(jié)合起來(lái)，建構(gòu)數(shù)量模型，尋找金融證券的定價(jià)，指導(dǎo)證券交易。

張冰看過(guò)這本書(shū)之后，更加確信，自己可以選擇像德曼一樣去當(dāng)寬客。不過(guò)，當(dāng)他決定做寬客時(shí)，發(fā)現(xiàn)中國(guó)突然間就涌現(xiàn)出很多量化投資專家。而事實(shí)上這些人多數(shù)是營(yíng)銷專家，根本就不懂量化投資，最后都虧得一塌糊涂。

2009年，他決心成為真正的寬客，于是拉著同班同學(xué)陳星和師妹錢(qián)文，成立了這個(gè)以北大理論物理博士為班底的寬客團(tuán)隊(duì)。這是國(guó)內(nèi)期貨公司中第一批成立的寬客團(tuán)隊(duì)。目前國(guó)內(nèi)三分之一的期貨公司有量化投資團(tuán)隊(duì)。

團(tuán)隊(duì)平均年齡27歲，成立至今一直比較穩(wěn)定。張冰也沒(méi)有擴(kuò)容的打算。因?yàn)橐业綄?duì)數(shù)字的敏感，善于發(fā)現(xiàn)數(shù)字之間的規(guī)律和聯(lián)系，還能把這些規(guī)律變成數(shù)量模型指導(dǎo)證券交易的人，很難。他這個(gè)團(tuán)隊(duì)也還處于自我培養(yǎng)的過(guò)程中。

“中國(guó)寬客以年輕人居多?！敝袊?guó)量化投資學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)丁鵬說(shuō)。

丁鵬是上海交通大學(xué)計(jì)算機(jī)博士，方正富邦基金的資深量化策略師。2012年初，他推出一本《量化投資：策略和技術(shù)》，成為國(guó)內(nèi)最早一本專門(mén)介紹量化投資的專業(yè)書(shū)籍，被一些人認(rèn)為是寬客圣經(jīng)。

一年前，丁鵬建了一個(gè)QQ群，隔三差五與對(duì)量化研究感興趣的人進(jìn)行討論，沒(méi)想到經(jīng)過(guò)口口相傳，QQ群迅速發(fā)展壯大，線上討論也發(fā)展到線下交流。他便牽頭成立了中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)。

學(xué)會(huì)如今在全國(guó)擁有十幾個(gè)分會(huì)，近八千人，大部分都是有著一定數(shù)理知識(shí)基礎(chǔ)的年輕人，這些人都打定主意要成為中國(guó)的寬客。

在丁鵬看來(lái)，在中國(guó)當(dāng)寬客，生活很簡(jiǎn)單，只需要潛下心來(lái)，發(fā)揮個(gè)人聰明才智，做研究，建模型。真正找到好的可以賺錢(qián)的模型之后，都是別人求你。

這讓很多純理工背景人的人很向往。在現(xiàn)在的社會(huì)格局下，要想出頭并不容易，但當(dāng)寬客可以掌握自己掌握命運(yùn)，完全憑自己取得成功。

賺錢(qián)之道

丁鵬一天典型的工作狀態(tài)是：查看模型前一天的運(yùn)轉(zhuǎn)結(jié)果，考慮是否要對(duì)策略進(jìn)行修正。如果沒(méi)有需要修正的，則著手準(zhǔn)備為下一個(gè)模型的開(kāi)發(fā)。其他的都是電腦的事情，不用他管。他根本就不看基本面。

張冰團(tuán)隊(duì)的辦公室放眼望去，也沒(méi)有交易時(shí)間最常見(jiàn)的五顏六色的股票K線圖和大盤(pán)走勢(shì)圖，電腦屏幕上顯示的多數(shù)是白底黑字的編程界面。

不過(guò)，他們并不像丁鵬那么輕松。團(tuán)隊(duì)每人按特長(zhǎng)各有分工：有的主要處理數(shù)據(jù)，有的做策略設(shè)計(jì)，有的做策略建模。因期貨公司目前不能直接做交易，張冰團(tuán)隊(duì)每天主要做的就是衍生品量化投資分析工作，把研究的結(jié)果開(kāi)發(fā)成產(chǎn)品供客戶購(gòu)買(mǎi)。

而通常能夠進(jìn)行交易的寬客團(tuán)隊(duì)一天的工作流程大致如此：有人在交易頭一天晚上就負(fù)責(zé)收集并更新、處理好交易所公告的數(shù)據(jù)；第二天開(kāi)盤(pán)之前，通過(guò)選定的模型，經(jīng)相關(guān)軟件自動(dòng)給出交易策略。開(kāi)盤(pán)后，按照模型給定的策略進(jìn)行交易。早上10點(diǎn)左右，交易員、基金經(jīng)理盯盤(pán)最忙碌的時(shí)候，量化投資團(tuán)隊(duì)一天的最主要工作—投資決策、交易下指令的工作已經(jīng)完成。

丁鵬認(rèn)為，進(jìn)入量化投資門(mén)檻之后，找到好的方法，會(huì)比較輕松，理論上講，“一臺(tái)筆記本一個(gè)U盤(pán)就可以賺錢(qián)了”。

真實(shí)交易還是需要一個(gè)團(tuán)隊(duì)的支持，不過(guò)核心的交易模型和思想，確實(shí)一張U盤(pán)就可以存儲(chǔ)完成。有朋友曾拿U盤(pán)拷下他設(shè)計(jì)的量化投資模型到香港股市去實(shí)踐，半年間盈利最高點(diǎn)達(dá)到了120%，不過(guò)，這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的策略只適合于小資金操作，并不適合于大規(guī)模的資產(chǎn)管理。丁鵬解釋：”資本市場(chǎng)沒(méi)有神話，需要不斷地修訂自己的模型和策略 “。

張冰目前也不敢奢望那樣的賺錢(qián)狀態(tài)。

事實(shí)上，量化投資在國(guó)內(nèi)最早也就是2005年才萌芽。業(yè)內(nèi)公認(rèn)，2005年開(kāi)始的ETF套利拉開(kāi)了量化投資在中國(guó)的序幕，而股指期貨等衍生品2010年才逐步放 開(kāi)。

因?yàn)闊o(wú)可借鑒，張冰團(tuán)隊(duì)只能從零做起。從收集數(shù)據(jù)到建構(gòu)模型到交易的風(fēng)險(xiǎn)控制，都是他們自己一個(gè)代碼一個(gè)代碼寫(xiě)的。

這是個(gè)系統(tǒng)工程，在這個(gè)體系中，先觀察事件之間的聯(lián)系—通過(guò)觀察或?qū)嶒?yàn)去取得數(shù)據(jù)；再假設(shè)一個(gè)結(jié)論—構(gòu)建理論去解釋數(shù)據(jù)；然后去預(yù)測(cè)分析—構(gòu)建量化模型并回測(cè)；最后檢驗(yàn)并證實(shí)這個(gè)結(jié)論—實(shí)盤(pán)交易。

所有這些都需要資本和人力的大量投入。從華爾街回來(lái)的寬客—北京名策數(shù)據(jù)處理有限公司執(zhí)行董事祝清大致估計(jì)了一下，一個(gè)真正從事量化投資的寬客團(tuán)隊(duì)運(yùn)作起來(lái)，前期至少要投入5000萬(wàn)。

祝清曾在美國(guó)的全球證券投資基金工作多年，有三年，他是一個(gè)40人寬客團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人，要從全球9000多只股票池里找出投資品種。這讓他有機(jī)會(huì)對(duì)量化投資從數(shù)據(jù)、代碼到模型、系統(tǒng)進(jìn)行深入地接觸和運(yùn)用，甚至對(duì)系統(tǒng)的漏洞也了如指掌。

這些是他當(dāng)時(shí)所在公司花了十幾年，經(jīng)過(guò)大量的投入才建構(gòu)的一個(gè)系統(tǒng)工程。而建構(gòu)整個(gè)系統(tǒng)的基礎(chǔ)就是數(shù)據(jù)，華爾街其他有著進(jìn)行量化投資的寬客團(tuán)隊(duì)的公司，無(wú)不在數(shù)據(jù)上有很大的支出。

2008年祝清從華爾街回國(guó)，創(chuàng)辦專注于金融數(shù)量分析和程序化交易的數(shù)據(jù)處理公司。這幾年，他帶領(lǐng)30人的團(tuán)隊(duì)，主要做了四件事：建立專供量化投資的量化數(shù)據(jù)庫(kù)、量化決策終端、高速量化交易平臺(tái)、量化策略研發(fā)服務(wù)。他希望借助強(qiáng)大的分析工具平臺(tái)，以及日益完善的數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)來(lái)改變行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模 式。

目前他的公司尚未到盈利階段。

春天尚未到來(lái)

1月19日，中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)的50多名資深會(huì)員在北京郊區(qū)舉辦了一次聚會(huì)，聚會(huì)的主題是“擁抱量化投資的春天”。丁鵬表示：冬天已經(jīng)過(guò)去，寬客的春天已經(jīng)到來(lái)。

丁鵬是有理由樂(lè)觀的：國(guó)家政策層面支持金融衍生品市場(chǎng)放開(kāi)；2012年，玻璃、原油、國(guó)債期貨、CTA以及滬深300指數(shù)期權(quán)等一系列金融衍生品加速推進(jìn)；隨著投資品種增多，越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)意識(shí)到量化投資的重要性和緊迫性。

另外，國(guó)內(nèi)打算做寬客的人也暴增—從中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)的壯大就可看出端倪。

不過(guò)，同是中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)成員的張冰和祝清都持謹(jǐn)慎態(tài)度。

張冰不認(rèn)為寬客短期可形成一股力量。畢竟，美國(guó)發(fā)展了四十年，而中國(guó)只做了四五年而已。沒(méi)有足夠的投入，不可能那么快有收入。沒(méi)有收入，堅(jiān)持來(lái)做的人就不會(huì)太多。

祝清更嚴(yán)苛。他并不認(rèn)為會(huì)建模型的人就可稱為寬客。他認(rèn)為目前中國(guó)真正的寬客，尚不足100人。祝清按照華爾街的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)定義中國(guó)寬客：作為寬客，最起碼要滿足三個(gè)條件—有高凈值客戶；有量化投資研究平臺(tái)（有數(shù)據(jù)有人有模型）；有交易通道。

按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，目前，真正的中國(guó)寬客都在過(guò)冬，都還在燒錢(qián)階段，活下去都很難。即使是初春，最早也至少要三年之后—這還要看有沒(méi)有一兩位真正經(jīng)受住市場(chǎng)檢驗(yàn)、收益率排名靠前的標(biāo)桿性寬客脫穎而 出。

據(jù)祝清了解，因?yàn)閲?guó)內(nèi)多數(shù)金融機(jī)構(gòu)的高層并不懂量化，在這方面投入太少，即使一些數(shù)一數(shù)二的大型券商，歷史的數(shù)據(jù)都不存。沒(méi)有歷史數(shù)據(jù)無(wú)法驗(yàn)證模型，量化投資就是句空話。

取得數(shù)據(jù)，還需要有人來(lái)處理數(shù)據(jù)，建構(gòu)模型。金融機(jī)構(gòu)的投入不會(huì)很快有結(jié)果，另一方面，寬客很有可能做出成果之后就走人，中國(guó)在這方面尚無(wú)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。而在美國(guó)，只要有人敢在服務(wù)器上拷一行代碼，就有FBI介入了。

2008年中金公司從華爾街花重金請(qǐng)回來(lái)的知名寬客李祥林，如今他已去做私募了。

祝清介紹，西方寬客主要分三類：從事高頻交易的、采用對(duì)沖策略的、預(yù)測(cè)趨勢(shì)的。而他們所有的交易、投融資決策都是通過(guò)數(shù)量模型進(jìn)行，由電腦決策并完成下單。

根據(jù)國(guó)際知名咨詢機(jī)構(gòu)CELENT2011年的研究報(bào)告，中國(guó)目前通過(guò)電腦程序化交易的市場(chǎng)份額（按交易量計(jì)算）約為0.6%，2013年將快速增長(zhǎng)到2.5%以上，主要應(yīng)用于股指期貨和ETF指數(shù)化產(chǎn)品的交易。