市場風險管理框架精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇市場風險管理框架，期待它們能激發您的靈感。

篇1

關鍵詞：市場風險：監管框架

中圖分類號：F830　文獻標識碼：B　文章編號：1674-2265(2011)01-0064-04

一、導言

在次貸危機中，銀行交易賬戶資產大幅縮水，流動性不足，給許多銀行帶來重大損失甚至造成銀行倒閉。銀行倒閉的一個重要因素是當時的市場風險管理框架沒有捕捉到重要市場風險。為了改進市場風險管理，巴塞爾委員會先后了3個資本協議關于市場風險的重要修訂，分別是1996年與2005年的《資本協議關于市場風險的修訂》(Amendment to the capi－tal accord to imcorporate market risks)和2009年的《新巴塞爾協議市場框架修訂》(Revisions to theBasel II market risk丘amework)。這些修訂進一步完善了市場風險監管框架。在次貸危機中，我國商業銀行也遭受了損失，2008年中國銀行、工商銀行和建設銀行為境外投資累計提取撥備91.09億美元。隨著中國銀行業改革開放的不斷深化，利率市場化、金融創新和綜合經營的不斷發展，商業銀行將越來越多地涉足有價證券、外匯、黃金及其衍生產品交易。因此，加強市場風險管理和監管十分緊迫。但商業銀行提高市場風險管理水平是個漫長的過程，需要充分借鑒國外經驗，學習管理理念和技術。為此，本文將認真梳理巴塞爾委員會關于市場風險管理框架的演進過程。

二、第一階段：將市場風險納入資本監管框架

1988年的巴塞爾協議僅對信用風險提出資本要求，沒有涵蓋市場風險。但是，隨著利率和資本管制的放松、資本市場的發展和銀行交易活動(特別是衍生品交易)增加，銀行越來越受到市場風險的影響。特別是在歐洲貨幣危機中，金融市場劇烈波動增加了銀行市場交易風險，促使巴塞爾委員會改進銀行資本監管框架覆蓋市場風險。于是，1993年4月，巴塞爾委員會了《市場風險監管措施》(the supervisorytreatment of market risks)，定義了市場風險和三級資本，提出了債券、股權和外匯風險資本計提標準法。

《市場風險監管措施》將市場風險定義為由于市場價格(包括利率、匯率和股價)波動引起的表內和表外頭寸損失的風險，把交易賬戶債券、股權風險和所有外匯風險納入資本監管框架。

市場風險頭寸價值波動大，比信用風險資本靈活的資本來源更適于市場風險。《市場風險監管措施》修訂了監管資本定義，提出三級資本的概念，各國監管當局可以允許用次級債在一定限額內作為三級資本，補充一級資本和二級資本。

為了避免使用三級資本降低整體監管資本質量，《市場風險監管措施》規定了三級資本的限制條件：只允許三級資本用來抵補交易賬戶債券和股權頭寸的市場風險，外匯風險和信用風險的資本要求需要1988年協議中定義的資本來滿足：三級資本最高限制在分配到交易賬戶風險一級資本的250％，也就是交易賬戶風險的28.5％需要一級資本來抵補；在二級資本不超過一級資本，長期次級債不超過一級資本的50％的條件下，三級資本才可以替代二級資本：二級資本與三級資本的和不超過一級資本。

債券和股權資本要求采用搭積木法(buildingblock approach)分別計算特定風險(specific risk)和一般市場風險(general market risk)。特定風險是指主要由于證券發行者相關因素引起的證券(或其衍生品)負面波動形成損失的風險。在某種意義上講，特定風險同信用風險相似。一般市場風險是指與特定證券無關的市場負面波動引起損失的風險。

根據債券發行人和期限規定不同的風險權重計算債券特定風險資本要求，除非債券完全相同，否則不允許抵扣。一般風險資本要求計算式，將債券和衍生工具分為13個期限，確定各個期限的風險權重，允許每個期限內和不同期限之間的抵扣，但考慮到基差風險，用非抵扣因子進行調節，非抵扣風險和抵扣后凈額構成一般風險資本要求。

外匯風險用兩步法計算。第一步計算每種幣別的暴露，第二步計算不同幣別多頭空頭組合風險。各國監管當局可以選擇用簡單法(the shorthand method)和模擬法計算組合風險。在簡單法下，每一貨幣和貴金屬的凈敞口頭寸名義金額按即期匯率轉換成報告貨幣，凈敞口頭寸乘以8％得到外匯風險資本要求。凈敝口頭寸等于外幣空頭頭寸之和或多頭頭寸之和中二者高的和每種貴金屬凈頭寸絕對值的和。在模擬法下，通過歷史模擬計算外匯頭寸的損失。巴塞爾委員會建議觀察期5年，持有期10天，置信水平95％，計算出VaR，加上簡單法計算的敞口頭寸的3％。

許多銀行反映，《市場風險監管措施》不認可更精確的風險計量模型，不能有效鼓勵銀行改進風險管理系統，并且開發風險管理模型的銀行要用兩種方法計算，重復工作，增加成本。委員會決定對內部模型進行調研，1994年下半年開始初步測試。通過測試，委員會決定使用內部模型計算市場風險。1995年4月，了《資本協議市場風險計劃補充》和《市場風險內部模型法》，對市場風險監管進行修訂，進一步征求意見。

《資本協議市場風險計劃補充》將1993年提議的計算方法稱作標準法，增加了商品風險，將期權單列，考慮到久期法計算債券一般風險，比期限法精確，將垂直非抵扣降為期限法的一半。最重要的變化是引入了內部模型法。提出內部模型法的一般標準、定性標準、應考慮的風險因素和定量標準等。要求VaR必須每日計算，使用99％的單尾置信區間，最低持有期限為10個交易日，最短觀察期為1年，至少每3個月更新一次數據。銀行模型必須準確地捕捉各類風險和與期權相關的特定風險。每日的最低資本要求是下面兩者中較大值：(1)前一交易日的VaR值：(2)過去60個交易日計量VaR值的平均值乘以乘數因子。

乘數因子由各監管當局根據對銀行風險管理系統質量評估情況自行設定，其絕對值最小為3。監管當局根據既往模型的事后檢驗結果給這個因子一個附加因子，引入內在的正向激勵機制以維持預測模型的質量。如果事后檢驗結果令人滿意，附加因子可以為0。要求用模型的銀行應使用獨立的資本要求涵蓋未包括在模型內的債券和股票的特定風險。由于擔心模型法低估特定風險，要求使用模型法計算特定風險資本不能低于標準法的一半。

經過對1995年提議再次征求意見，征得10國集團中央銀行同意后，1996年1月，委員會正式頒布

了《資本協議關于市場風險的修訂》和《市場風險內部模型法事后檢驗監管框架》，將市場風險正式納入資本監管框架，要求10國監管當局應最遲在1997年底執行市場風險的資本標準。

三、第二階段：關注特定風險

1997年9月，巴塞爾委員會了《資本協議市場風險修訂的修正》，允許滿足要求的銀行基于模型計提特定風險資本，取消了內部模型計算的特定風險資本要求不低于標準法50％的條款，但達不到要求的銀行仍必須用標準法計提特定風險資本。

委員會認為模型不能捕捉到事件風險和違約風險。計量和驗證這些風險的方法有很大不同，并且建模仍在快速演化中，還不能設立統一的指引。在銀行解釋其使用的方法能捕捉事件和違約風險之前，特定風險模型的乘數因子是4。如果滿足委員會和監管當局的要求，乘數因子為3.然而，如果未來的事后檢測證明模型存在嚴重缺陷，乘數因子仍為4。

風險價值模型不能完全捕捉交易賬戶風險，如厚尾、相關性和波動率變化、日內交易風險、特定風險等。隨著更多信用風險相關的產品(如CDS，CDO)和其它結構產品進入交易賬戶，這些產品風險結構復雜，并且流動性不足，風險價值模型更難捕捉這些風險。監管套利和公允價值計價使交易賬戶風險暴露進一步增加。最高4×VaR的要求阻礙銀行改進特定風險模型，因為模型改進反而會增加特定風險資本要求。另外，特定風險模型缺乏統一的標準，各國監管當局的要求存在很大差異。為了解決這些問題，巴塞爾委員會和國際證券協會組織于2005年6月了《新資本協議在交易業務中的應用和雙重違約影響的處理》，以改進交易賬戶體制，特別是特定風險處理。

修訂標準法特定風險計提，提出對于未評級債券、非合格發行者(包括證券化暴露)、信用衍生品對沖頭寸的特定風險資本要求。取消模型法特定風險資本要求乘數因子為4的要求。提高特定風險模型的標準，要求特定風險模型必須捕捉價格風險的所有重要組成部分，并且能夠反映市場變化和資產組合組成變化。模型必須解釋資產組合歷史上價格變化，捕捉集中度風險，在不利的市場環境下保持穩健，反映與單個產品相關的基本風險，捕捉事件風險，通過事后檢驗。應通過壓力測試確保特定風險模型考慮VaR模型沒有捕捉到事件風險的影響。銀行模型必須保守地估計缺乏流動性的頭寸和價格不完全透明的頭寸。此外，模型必須達到最低數據標準要求，替代參數僅在現有數據不充分或不能反映頭寸或資產組合的真實波動率時使用，并且應審慎使用。要求銀行捕獲新增違約風險，但是沒提出專門的方法，可以是內部模型的一部分，或者是通過單獨計算額外要求資本(sur―charge)。當銀行通過額外資本捕捉新增風險，應該能證明這種額外資本達到監管要求，但這種額外資本不受乘數因子或監管事后檢驗約束。要求銀行不管使用什么方法計算新增違約風險，須滿足信用風險內部評級法標準，并適當調整以反映流動性、集中度、對沖和期權的影響，內部模型不能捕捉新增違約風險的銀行，使用信用風險內部評級法計算額外資本。

2005年11月，巴塞爾委員會將上述兩個文件內容匯總，對1996年的市場風險資本協議修改進行了修訂，了《資本協議關于市場風險的修訂》，并編入2006年Basel II綜合版中。

四、第三階段：新增風險和證券化產品的處理

2005年提出新增違約風險資本監管要求后，巴塞爾委員會為了鼓勵更多的銀行開發內部模型計算新增風險資本要求，2007年1月《交易賬戶新增違約風險資本計算指引討論稿》，對銀行如何達到新增違約風險模型要求和監管當局如何評估模型進行指導。在次貸危機中，金融機構損失主要來自證券化產品信用評級下降、信用價差擴大和流動性不足。因此，僅僅捕捉新增違約風險是不夠的。2008年7月，巴塞爾委員會《交易賬戶新增風險資本計算指引》和《Basel Ⅱ市場風險框架修訂》征求意見，將新增違約風險擴展為新增風險，包括違約風險和遷徙風險。2009年1月再次征求意見，并于2009年7月《Basel Ⅱ市場風險框架修訂》和《交易賬戶新增風險資本計算指引》最終稿。新的市場風險框架主要變化在補充壓力VaR(stressed value-at-risk)、新增風險模型要求和證券化產品的處理上。

次貸危機中，許多銀行交易賬戶損失遠高于計提的資本，也就是說計提的資本不能抵補風險。于是，巴塞爾委員會要求銀行計算壓力狀態下的風險價值，降低市場風險最低資本要求的順周期性。壓力VaR是根據連續12個月重大金融虧損歷史數據10天持有期、99％置信水平單尾風險價值。這一年的壓力期應經監管當局批準和定期檢查。補充壓力VaR后，銀行必須達到的市場風險資本要求=前一日VaR與前60個營業日日均VaR均值×乘數因子中的較大值+最新可得的壓力VaR值與前60個營業日壓力VaR均值×乘數因子中的較大值。

新增風險包括非證券化產品的違約風險和信用遷移風險。新增風險主要是為了彌補風險價值(VaR，99％，10天)模型存在的缺陷。新增風險資本要求代表了對資本計劃期為一年、置信區間為99.9％的非證券化信用產品的違約和信用遷移風險，并同時考慮個別頭寸和組合頭寸持有期，最低持有期為三個月。新增風險的資本要求為前12周平均新增風險和最新新增風險的較大者。巴塞爾委員會認為目前的技術不能充分捕捉證券化頭寸風險，在技術達到滿意之前。證券化頭寸(關聯交易組合除外)仍用標準法計提資本，不允許將證券化頭寸納入新增風險模型。

證券化產品同傳統債券不同，價格同基礎債務人違約呈非線性關系，模型難以捕捉到其特定風險。為此，巴塞爾委員會要求，除了關聯交易組合外，證券化產品即使包括在VaR模型中，也必須用標準法計提資本。對于評級的證券化頭寸，分別規定了實施標準法和模型法銀行不同外部信用評級證券化暴露和再證券化暴露的特定風險權重計算資本要求：對未評級證券化頭寸，分別規定了實施內部評級法和標準法銀行計提資本的方法：還規定n次違約互換的特定風險資本計提辦法。

關聯交易組合被定義滿足下面條件的證券化暴露和n次違約信用衍生品的組合：一次證券化暴露和按比例分層的證券化暴露的n次違約信用衍生品；單名參考實體。在標準法下，關聯交易組合特定風險資本等于是多頭和空頭特定風險資本計提凈值中數額較大者，其一般風險可以抵扣。在模型法下，經監管當局許可，銀行可以將關聯交易組包含在其模型中，不僅僅要充分捕捉新增風險，而是所有價格風險、即綜合風險。綜合風險包括雙重違約風險、信用價差風險、基差風險、隱含相關性波動、回收率波動和對沖的收益、風險和成本。用模型計算關聯交易組合綜合風險的銀行應每周進行一次壓力測試，監管當局可以對綜合風險計量有缺陷的銀行增加補充資本要求。綜合風

險資本要求是前12周綜合風險平均值和最近綜合風險的較大者。

五、結論

通過分析市場風險資本監管的演進過程，可以看出其發展的特征：市場風險頭寸不斷細分，市場風險的認識逐漸清晰，風險計量技術顯著提高。

1993年《市場風險監管措施》將市場風險界定為交易賬戶債券、股權風險和所有外匯風險，1996年將商品風險也納入在內，并在標準法中把期權頭寸單列計算。隨著資產證券化的發展。把證券化產品與非證券化產品區分開來，在證券化產品中又將關聯交易組合作為例外處理。開始僅將利率風險和股權風險分為特定風險和一般風險。2005年，認識到在VaR外存在新增違約風險。次貸危機顯示出信用評級下降也帶來巨大市場風險，將新增違約風險擴展為新增風險，包括新增違約風險和遷徙風險。證券化產品風險結構復雜，對于相對簡單的關聯交易組合，計算綜合風險，對于更復雜的其他證券化產品，由于受模型捕捉風險能力限制，則選擇標準法計算特定風險。

隨著風險認識和計量技術的提高，巴塞爾委員會對市場風險管理的要求越來越高。1993年《市場風險監管措施》主要是標準法，提出外匯風險模擬法。1996年對內部模型法提出具體要求，只有符合條件的銀行才允許使用模型法，但仍對模型法計量特定風險存在顧慮，要求其不低于標準法的50％。隨著計量技術的提高，放棄了這種限制，提出特定風險模型的具體要求，并要求捕捉新增違約風險。最新的市場風險監管框架提出新增風險模型和綜合風險計量的要求，引入了壓力情況下的VaR以應對危機情況下的市場風險激增。

篇2

關鍵詞：資金；集中營運；市場風險

文章編號：1003－4625(2009)04－0045－04　中圖分類號：F830.45　文獻標識碼：A

一、西方商業銀行成熟的市場風險管理框架及最新發展

(一)西方商業銀行市場風險管理的基本框架

市場風險的管理首先要有一個清晰的組織架構以明確各部門的職責，之后要制定風險管理的政策和程序使風險管理有據可依，接著要確定本行市場風險管理要使用的方法和工具，另外限額政策、監控手段和控制機制也是必不可少的。

1、組織架構。一個恰當的組織架構應該能夠清晰地定義銀行中各個相關部門角色與職責，并有相應的權力制衡機制。為此，市場風險管理的職能部門應獨立于業務部門，與前、后臺的職責明晰。除此，銀行所有員工也都應掌握全行的風險管理理念及其個人在實現對風險有效管理中的職責。

2、政策及程序。一套完整的政策及程序有助于管理層自上而下地傳達銀行的業務目標及風險偏好，在提供指導的同時，加強對風險的整體控制。在制定政策及程序時，要特別注意風險管理理念對銀行業務戰略反應、支持以及加強作用。

3、方法論及工具。市場風險管理對方法和工具的要求就是識別和計量風險，以確保高級管理人員對整體風險情況的了解。目前主要有市場風險資本的標準法和內部模型法兩種。

4、風險限額。一個恰當的風險限額結構有助于高級管理層監控銀行的風險敞口。高級管理層應該根據銀行的風險容忍度與風險偏好來定義控制需要，從而設定風險限額。對風險限額利用程度的監控必須是一個持續的過程。

5、報告及監控。一套強大的風險報告必須能按照需要及時地將各種信息提供給銀行內部管理人員，以及外部的投資者、分析師以及監管機構。作為一種監控機制，風險報告的內容必須能夠滿足不同用戶的需求，其編制工作必須是定期的、及時的。

6、控制機制。成文的程序旨在確保所報告中數據的完整性與準確性，有效的控制則能夠減少銀行的操作風險。信息系統在對風險限額及操作程序的監控上往往非常必要。西方商業銀行的信息系統一般都有由普通數據庫生成的風險數據庫，并由系統固化的數據模型進行計算，同時使用風險管理工具進行監控和管理。而管理層可隨時對其關心的風險情況進行特殊查詢。

(二)西方商業銀行常用的利率風險、匯率風險計量及管理手段

對利率風險計量的基本方法主要有利率敏感性分析(如：缺口分析、久期分析等)、情景分析等，而比較常見的風險管理工具主要有：遠期利率協議、利率互換、利率期貨、利率期權和利率互換期權等。匯率風險的基本計量方法主要是，先計算凈外匯風險敞口，將其折算成本幣，再結合匯率的預期變動趨勢對其進行計算。而匯率風險管理工具主要有：遠期外匯交易、掉期外匯交易、外匯期貨、外匯期權、貨幣互換和外匯互換期權等。

比較常用的市場風險計量指標主要有名義風險額、基點價值、單一產品的風險價值(VAR)和資產組合的風險價值(VAR)等。名義風險額是指金融工具名義本金的敞口；基點價值是指利率變動1個基點對金融工具價值產生的影響；風險價值是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等市場風險要素發生變化時可能對某項資金頭寸、資產組合或機構造成的潛在最大損失。

巴塞爾委員會對Var值的定量計算有著較為具體的要求。計算頻率是每天計算，置信區間的規定是99％，觀察期是10天，波動率和相關性需使用至少1年的歷史數據。另外，對Vat值的計算應進行事后檢驗，將銀行每日計算的VaR值和對應的每日實際交易凈損益進行校對，事后檢驗必須每季度進行一次，發現例外情況應及時調整。

(三)國際上市場風險控制技術的最新發展和存在的問題

隨著金融衍生產品交易的快速增長，各國加大了對市場風險管理研究的投入，市場風險控制技術的發展也越來越快。有效的風險控制已經從收益和成本管理主導階段、風險控制主導階段發展到全面風險與價值管理階段。最新的市場風險控制技術包括：在價值最大化的共同目標下，綜合地提高收益率與控制風險；采用具有前瞻性的管理工具(例如：情景分析、壓力測試)；綜合業務計劃、財務計劃和風險計劃；根據資本和收入的波動性來決定風險偏好等。

當然也應看到，國際上一些先進的金融機構在市場風險管理上也還有很多的不足之處。如：此次美國的次貸危機引致了一連串的市場連鎖反應，使大批國際上的先進金融機構都卷入其中，遭受了巨額損失。這種損失雖然主要是最初的放貸機構審貸不嚴、盲目放貸和房地產市場的不景氣所造成的，但是這些大的金融機構購入放貸機構的資產抵押債券后，盯市不足以致無法及時止損，也是造成如此巨大損失的主要原因之一。這說明即使是國際先進的金融機構對盯市這種市場風險控制手段也沒有足夠的重視。

二、中資商業銀行資金集中營運的市場風險管理現狀

目前中資商業銀行的資金交易業務種類大同小異，包括一些新業務，如即期、遠期、掉期等業務，各中資銀行均有涉及。各中資商業銀行市場風險管理水平整體差別不大，大部分基本處在同一水平線。面對國際金融市場的波動，其風險管控能力，尤其是利率風險和匯率風險的管控問題顯得尤為突出。

(一)中資商業銀行市場風險管理的整體框架

中資商業銀行的風險管理委員會側重宏觀層面的風險控制，而資產負債管理委員會側重于操作層面的審批，一般市場風險的日常管理歸口計劃財務部。風險管理部門定期聽取銀行賬戶以及交易賬戶市場風險管理情況匯報，對全行市場風險管理重大事項進行決策，確定全行市場風險基本風險偏好和基本政策。資金交易部(資金營運中心)根據總行授權，經營運作總行集中的各項資金，并配合管理全行流動性管理需要，滿足有關部門提出的支付需求。

1、資金集中營運的市場風險管理程序及決策機制。經總行授權后，中資商業銀行的總行資金交易部門在具體的投資決策中一般實行兩級投資決策體系。第一級是季度階段性戰略投資決策機制，資金交易部門按季擬定投資運作策略方案，對核心資產的規模、收益率、風險指標等提出具體的操作指標。該方案提交總行計劃財務部和風險管理部審核、經總行有權審批人批準后下達執行。第二級是日常性投資決策機制，即在總行批準的階段性投資方案框架內，資金交易部門根據市場的實際狀況，按照總行授權，自主確定每月、每周的操作方案。

中后臺風險控制：風險管理一般實行嵌入式風險管理，實時監督總行資金交易部門的市場運作，并定期做出書面風險評價報告。對重大風險事件，風險管理有權暫停資金交易部門相關交易，提請總行風險管理部、計劃財務部審議或直接向有關管理層請示決策。同時，為保證資金交易的內部控制需要，總行會計結算部作為資金交易部門的會計后臺，保持資金業務會計核算、清算、結算的獨立性。

2、資金交易部門市場風險管理的限額政策。總行在每年確定的年度授權方案中制定一些比較大的指標限額，而交易部門每季度的階段性投資方案中也會制定一些針對具體業務的限額。授信的限額中公司客戶的授信限額由總行風險管理部負責制定，并經授信審批部審批后執行；同業客戶的授信限額由同業部審批，因為資金交易部門同業客戶交易量較大，所以專門給交易部門劃出了一部分專用額度。為此，限額管理是分若干層次，權限不一的。

在具體的限額控制上，人民幣業務主要在債券業務系統、本外幣交易系統提供的基本交易信息和市場分析基礎上，通過合理的資金業務市場價值計算規則；外幣業務主要在路透和彭博等專業性系統所提供的信息資訊、定價和風險管理的平臺上，通過其內嵌的現代金融工程數理統計模型，進行包含久期、浮動損益、止損比例、可接受損失限額等的風險量化管理。

目前資金交易部門具體采取的限額管理手段主要有敞口限額管理、止損點管理(單筆交易止損點指標)和可接受損失限額管理(分交易類別)。關于風險量值(VAR)管理，壓力測試和情景分析正處于內部研究探討階段，研究結果仍在不斷檢驗、修正中，尚未用于日常的風險控制。

3、資金交易部門市場風險報告制度。資金業務的風險報告，采取日常報告與定期報告、內部報告與外部報告相結合的辦法，對資金業務的各項風險指標的執行情況以及潛在風險程度的變化態勢進行分析總結，提交風險管理部和計劃財務部，作為風險和業績評估、風險動態控制的主要參考。

(1)日常報告。每日營業終了，風險和交易前臺分別就資金業務情況和風險指標執行情況向風險管理部和計劃財務部提交報告(報表)，報告內容包括：信用額度占用、自營交易明細、各項產品的風險點、止損情況、整體資產組合的市值估算、資金產品組合的風險指標、代客交易明細等。

(2)定期報告。資金交易部門在每季季初向風險管理部和計劃財務部提交季度資金業務策略報告，經審批后執行。內容包括：上季資金業務情況、損益情況和各項風險指標的執行情況，本季市場分析和相應的資金業務策略等。月末還要就本月對季度策略的執行情況進行總結分析，提出月度資金運作計劃，經各具體資金運作部門集體決策后落實。

與此同時，風險每月根據其獨立的風險評估和市場判斷，就全行資金業務的風險指標、尤其是市場風險指標方面的執行情況及調整意見提出報告，報總行風險管理部審定后下達執行。

(3)特別報告。在出現特定風險事件時，風險和交易前臺應及時報告風險管理部和計劃財務部，并報行領導審批，通過取消交易、對沖交易、強制止損、暫行交易資格等方式控制資金業務風險。風險和交易部門應分別就特定風險事件的處理過程、對該事件中問責制的執行意見、今后的防范措施提出專項報告，報送總行有關部門。

由于市場出現重大變化或由于總行政策出現較大調整而導致原有交易策略無法執行時，交易部門應立即出具策略調整報告，經總行有關部門審批后執行。

(4)外部報告。通過聘請外部專業機構，就資金業務的風險評估、風險指標的設定、內控制度和風險管理系統的建設等方面提出分析報告，作為資金業務的決策參考。

4、市場風險的管理信息系統。近些年，各中資商業銀行花費巨額投人建立數據大集中，打造新型綜合業務系統，其中也包括有關市場風險的管理信息系統，前臺交易的數據經專門的系統錄入員錄入后，直接自動傳遞到后臺進行相應的處理，可快速反應額度占用和市場風險頭寸情況。

除此，各銀行風險管理政策還包括一套較為完善的后評價機制，主要由風險代表總行定期對市場狀況及交易部門的風險管理狀況進行評價。對交易部門的內部審計也有著形式和內容上的要求，交易部門對員工的培訓主要是直接參加具體項目或由老員工以傳幫帶的方式進行。

(二)對不同類型市場風險的計量及管理手段

一套相對完整的市場風險管理框架就基本上保證了市場風險管理的有效性，而讓其完全發揮效用的則是對各種類型市場風險的科學的計量和管理手段。目前，中資商業銀行資金交易部門對整體市場風險的分析和計量仍處于研究探討階段，研究成果主要是對單因素(如CPI、利率、信貸規模等)的情景分析和壓力測試，多因素的情景分析和壓力測試及Var值計算還無法實現。多因素分析的模型也建立過，但由于模型有效性的確認是一個比較復雜的過程，還未能在實戰中應用，只能作為實戰的參考。而在產品定價方面，主要應用中債曲線，內部的收益率曲線作為參考；對于信用產品進行信用分析時會參照其他機構(如中金公司)的信用報告，按不同檔的信用利差進行定價。

三、對比國際經驗，中資商業銀行市場風險管理的不足之處

(一)資金交易業務的管理模式為徹底擺脫傳統業務框架，決策審批的時效性有待加強

對瞬息萬變的國際金融市場風險控制有賴于快速有效決策審批機制和信息傳遞渠道。中資銀行的資金交易風險管理鏈條比原來大為縮減，但由于仍如前所述涉及部門眾多，決策審批時效性不足。例如對于短期融資券(發行期一般只有5天)的授信管理在操作上無法納入企業統一授信管理。

(二)定價模型還不夠全面，產品定價能力仍有待進一步強化

沒有具體的定價模型，就不可能準確地計算出衍生產品價格對各種市場因素變化的敏感性，從而無法進行有效的風險對沖。目前中資銀行資金交易部門利用中債曲線和內部收益率曲線，已經對一些比較常用的金融衍生產品做了定價模型，但是對較為復雜的產品，尤其是復雜的外幣衍生產品，仍需要通過外資機構提供報價。

(三)目前還無法做到實時的、準確的計量風險敞口；全面的風險與價值管理手段仍遠落后于國際先進水平

目前，中資商業銀行資金交易部門對債券久期、基點價值等指標的計算和對匯率敞口的控制等，無法做到實時的、準確的計量風險敞口。特別是，由于受人力資源和系統的限制，目前中、后臺無法實現逐日盯市，在中后臺不進行盯市核算時，只能依賴于前臺，使風險控制效果大大降低。此外，由于風險量值(VAR)管理，壓力測試和場景分析正處于內部研究探討階段，尚無法通過專業化的系統平臺，對全行外匯市場、貨幣市場和資本市場的資金產品組合的匯率風險、利率風險、信用風險、價格波動性風險等進行統一的風險計量。

(四)市場風險信息系統的功能制約了其市場風險的管理水平

目前中資銀行資金交易部門的系統模式存在著

業務處理效率較低、數據需要多次轉換、部分環節需要繁瑣手工操作等問題，特別是，無法實現信用額度占用的實時計算，暫未實現市場風險指標的連續計算和，存在前、中、后臺信息傳遞不及時等問題。短期內很難達到外資銀行市場風險信息系統那樣強大的數據庫處理能力和分析能力。

(五)市場風險管理的各項基礎性工作仍有待深入

目前，在資金業務的外幣市場上中資銀行有著后發劣勢，而人民幣市場上，在交易數據的積累、風險管理模型的應用等方面的劣勢比較明顯。外資銀行依據其本身的強大資金實力、研究實力和外幣市場上多年的經驗，明顯有著強大的后發實力。近期外資銀行法人化后全面進入人民幣業務以來，他們在人民幣交易市場上的活躍表現也證明了這點。

四、主要對策及建議

(一)加大執行和落實銀監會《商業銀行市場風險管理指引》的力度，進一步強化市場風險意識

中資銀行及其資金交易部門應切實落實《指引》中對商業銀行董事會和高級管理層的監控；市場風險管理政策和程序；市場風險的識別、計量、監測和控制；內部控制和外部審計；市場風險資本五個方面的要求。

(二)加速市場風險管理模型的研究，并在實踐中對其進行檢驗

巴塞爾委員會鼓勵金融機構建立適應自身資產結構、產品結構和交易頭寸的內部風險模型，中資銀行應針對歷史數據及市場數據不足和內部模型專業性很強的特點，加大對模型研發的投入力度。

(三)進一步理順資金交易部門與總行管理部門架構，改善傳導機制，提高市場風險管理政策傳導效室

中資銀行應進一步理順傳導機制，使上傳、下達都更為通暢，提高市場風險管理政策的傳導效率和執行效率。

(四)構建合理的基準收益率曲線，增強定價能力，以提高整體競爭力

國外衍生產品的定價模型經過了幾十年的摸索和實踐已經趨于成熟，中資銀行應借鑒其經驗，改變目前無公認的人民幣市場收益率曲線的狀況，盡快構建一個基準收益率曲線，加大對人民幣產品定價的研究和投入力度，將自行設計的收益率曲線在實踐中不斷進行檢驗和調整，形成具有自身特色的定價能力。

(五)重視盯市核算、積累數據并進一步完善數據模型，為實現全面的風險與價值管理做好準備

中資銀行不僅要加強盯市核算這一工作，還要在日常交易數據和風險數據的收集、積累上增加投入力度，并結合人民幣市場的特點進一步完善數據模型，為實現全面的風險與價值管理做好準備。

(六)努力培養和引進人才，提高市場風險管理人員的水平，充分發揮相關人員的主觀能動性

中資銀行應加快引進具有金融、數學和計算機等專業知識的復合型人才，以加快風險管理模型研發能力和市場風險控制能力。

(七)加大市場風險管理信息系統的開發和維護力度，使系統在市場風險管理中發揮更大的作用

中資銀行應進一步積累數據和管理經驗，將積累的經驗用于新系統的開發和維護，使新系統在開發過程中就能夠實現現有系統缺乏而風險管理急需的、比較全面的風險管理功能。提高市場風險管理系統的數據處理和分析能力。

篇3

關鍵詞:市場風險 VaR模型 壓力測試

商業銀行市場風險管理的重要性

現代商業銀行經營管理中心已向市場業務轉移，商業銀行的風險狀況將發生根本性變化，市場風險已成為現代商業銀行面臨的主要風險之一，在新巴塞爾協議別增加了市場風險的說明，并需求量化和管理商業銀行市場風險的方法。

目前較多使用VaR(Value at Risk)技術，通過分別計算利率風險、匯率風險、股權風險和商品風險等不同類型的組合風險，來衡量市場風險。在1995年后，巴塞爾委員會允許銀行運用自己的風險度量模型確定風險資本的費用，激勵更多商業銀行開發自己的風險管理系統。VaR是一個統計估計值，但它用以簡單的數字直觀地反應當前所面臨的一般風險(市場處于常態時)，當然，這個數字很可能不是最后的損失額，甚至相差很遠，但它能給出風險水平的一個有效說明。這個標準，已經得到許多國際金融組織和各國監管機構的認可，許多大型金融機構已經采用這一方法作為風險管理的一種手段。

VaR方法及其拓展

發達經濟體將VaR和事后檢驗方法相結合，評估市場風險計量模型的準確性，并加以改進，作為商業銀行市場風險管理的重要工具。Leibowitz和Kogelman(1991)，Lexander和 Baptista(2000)研究了如何用均值—VaR偏好有效地替代均值—方差偏好的投資組合。Jackson、Maude和Perraudin(1998)利用一家大型銀行所持有的固定收入證券、外匯和股票對兩種不同的VaR模型(參數VaR模型和模擬VaR模型)進行了實證檢驗，發現由于金融產品收益存在明顯的非正態分布，不依賴于資產收益正態分布的假設的模擬VaR模型能夠比較精確反映收益分布的長尾概率。Gourieroux 和Monfort(2001)利用參數預期效用函數研究了VaR約束下的有效投資組合問題。Frey、McNeil(2002)對內部評級法中VaR方法提出了質疑，他們提出VaR方法在衡量資產組合層面的風險時不具備次級加總性，即單個資產的VaR加總很可能超過資產組合的VaR，在由此來確定銀行監管資本時，并不能反映銀行面臨的真實風險。Giot和Laurent(2004)將真實波動和ARCH模型相結合，構建VaR每日風險監督模型。Ben-Haim(2005)在不確定性信息缺口條件下研究VaR模型，Janabi(2008)將流動性風險參數加入到VaR中。

早期我國學者主要從制度規范的角度研究商業銀行的風險管理策略，較為宏觀，對商業銀行日常風險管理的實用性不強。隨著我國商業銀行體系股份化改革基本完成，學者們對市場風險管理的研究也更加深入，引進、消化和吸收國外先進的理論體系，沿著已有的理論發展方向進行比較性研究。韓其恒等(2002)對均值—方差模型和均值—VaR進行了系統地比較分析，闡述了兩者在投資組合分析中的聯系和區別。姚京等(2004)仿照Pyle和Turnovsky的研究框架，對均值—方差模型和均值—VaR模型進行了較為詳細的比較。劉曉星(2008)比較分析了VaR模型的系列改進，CvaR(Conditional VaR)、ES(Expected Shortfall)和Esn，并分析了加入流動性調整后的風險價值測度模型La-VaR、La-ES的現狀和局限性。

VaR運用于我國商業銀行風險管理的可行性分析

VaR是當前國際主流的市場風險計量工具，但由于我國金融市場與西方成熟金融市場存在著很多差異，我國商業銀行運用VaR計量金融市場風險時面臨許多約束條件，例如在已有的關于商業銀行市場風險計量的模型中，沒有考慮我國特殊經濟結構的模型，而我國二元市場的經濟結構特征對金融業特別是銀行的市場風險存在顯著影響，因此，筆者認為:

首先，應該擴展CVaR模型，加入表現中國經濟結構特征的參數，引入交易成本、信息的不完全性和預期因素，構建我國商業銀行市場風險計量模型。

其次，考察投資者的風險偏好、風險管理目標以及不同市場金融產品間的動態相關性，構建流動性調整的VaR計量模型，運用幾何布朗運動的跳躍擴展模擬風險資產價格的運動，建立反映風險資產價格運動一般狀態的最優變動策略模型。

再次，研究如何利用市場風險管理工具對沖風險暴露，提升商業銀行市場風險的承擔水平，設計滿足商業銀行風險管理目標的新型金融產品。對單一風險來源的金融產品開展風險計量工作的基礎上，對同時受多種風險因素影響的金融產品和多種資產構成的組合及二級金融衍生產品開展風險計量工作。

最后，筆者認為應該承認商業銀行市場風險管理不是獨立性的，市場風險與信用風險和操作風險等具有一定的相關性，因此，必須系統性測量和考察商業銀行風險間的相互影響，構建商業銀行統一的風險管理評價體系。

VaR與壓力測試的協調運行

VaR方法在實際應用中有其局限性，衡量風險值的模式有可能有相當程度的差異，如果這模式本身產生一些重大結構的變化，完全依賴風險值的估算就會有問題。另外，風險值模型為了計算方便，通常假設市場上各風險因子的變化呈現常態分配，在正常情況下，該假設是成立的，此時利用VaR模型是可以度量市場的風險值的。但當市場上出現危機事件時，例如:市場價格大幅下降，利率迅速上升，風險因子間的相關性也會因此變得難以預測。如1997年東南亞金融風暴、1998年俄羅斯政府違約事件、美國911事件、2007年的美國次貸危機等對金融市場都造成了很大影響，在這些情況下VaR模型就不會起作用了。

VaR的這些缺陷需要壓力測試來彌補。2008年初，中國銀監會下發了《商業銀行壓力測試指引》，對商業銀行如何開展壓力測試制定了指導性意見。通過定義要進行分析的機構和資產組合;識別風險因子;設計壓力測試情景;通過敏感性分析、情景分析，建立壓力測試模型，計算壓力情景下承壓要素的定量化結果。以上述模型的定量結果和定性分析為基礎，判定承壓體系中的弱點環節，并有針對性地制定相應政策響應和反饋。通過正式報告路線上報給金融機構的高層呈閱后，最終成為在整個金融機構或在部分分支機構執行的應對政策。因此，通過VaR與壓力測試的協調運行，能較為充分地確定商業銀行的市場風險，并對商業銀行的市場風險合理監控和管理。

參考文獻:

1.沈沛龍，任若恩.新的資本充足率框架與我國商業銀行風險管理[J].金融研究，2001(2)

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根據巴塞爾銀行監管委員會定義,“金融衍生產品是一種合約,該合約的價值取決于一項或多項背景資產或指數的價值”。由此可見,金融衍生產品是從基礎性金融工具派生出來的新的工具,其中多種工具的交互組合形成現在極為豐富的金融衍生產品種類。金融衍生產品的發展對商業銀行的發展具有極大的推動作用,具體體現在以下幾個方面。一、滿足市場規避風險和保值需求。金融衍生產品的最大功用是滿足人們規避風險和保值需求,為投資者提供對沖或套期保值的工具。二、為金融機構帶來了拓展業務的機會。在《巴塞爾協議》的資本充足率要求限制了銀行擴展傳統業務的空間后,金融衍生產品為金融機構帶來了拓展業務的機會和增加收益的新渠道。金融機構可以向客戶提供風險管理的建議和適合他們特殊需求的工具,獲取咨詢費和高杠桿自營交易的可觀利潤:也可以通過金融衍生產品調整自身不搭配的資產負債結構,使金融機構在風險加劇的環境中能突破自身資源限制,從事更多業務。三、加劇了金融業的競爭,提高了金融體系的效率。金融衍生產品的出現和運用,增強了市場之間的聯系,便利各種套利行為,有利干消除某些市場或金融工具的不正確定價,完善市場,加劇市場競爭,削弱市場間隔閡。劇烈的市場競爭,一方面迫使金融機構不斷創新,設計新的金融產品,開辟新市場,爭奪市場份額;另一方面使各主要交易中心延長交易時間,加強各個市 場的聯系,形成全球市場一體化,二十四小時不間斷營業,大大提高了金融市場的運作效率。四、降低籌資成本,促進資本形成,加快經濟發展金融衍生 產品可以便利企業和金融機構獲得比較便宜的資金,降低資金成本。由于歐洲貨幣市場的發展,金融衍生產品的出現, 上籌資成為資金來源新渠道。通過金融衍生工具,可以降低籌資成本,獲得便宣資金。

金融衍生產品在對金融業有巨大的推動作用的同時,也有一定的負面影響,主要體現在三個方面:首先,金融衍生產品交易可能給金融機構造成巨額的交易損失;其次,金融衍生交易可能影響到金融體系的穩定性;再次,金融衍生產品交易對金融機構監管有一定的不利影響。金融衍生產品對金融業的負面影響均是由于產品在規避風險的同時也產生其自身的風險。

基于此的原因,我國商業銀行必然要發展金融衍生產品業務,同時更應注重金融衍生產品業務的風險管理。對金融衍生產品的風險管理應建立在風險識別與風險度量的基礎之上。1994年7月26日,國際證券事務委員會及巴塞爾委員會對衍生產品涉及的風險作了權威性論述,認為衍生產品涉及六個種類的風險: (1)市場風險。市場風險即因市場價格變動造成虧損的可能性。市場風險反映了衍生產品的價值隨時間發生變化。(2)信用風險。也稱履約風險,即交易對手無法履行合約的風險。信用風險包括兩個方面的內容:一是對方違約可能性的大小;二是違約引起的損失的多寡。信用風險是場外交易的主要風險。(3)流動性風險。指衍生產品合約持有者無法在市場上找到出貨或平倉機會所造成的風險。流動牲風險大小取決于合約標準化程度、市場交易規模和市場環境變化。與場內衍生產品交易相比,場外交易更具有流動性風險。(4)操作性風險。即因人為錯誤,交易系統或清算系統故障而造成損失的風險(5)結算風險。又稱交割風險,即對手無法按時付款或交貨所造成的風險。(6)法律風險。指因合約無法履行或草擬條文本身的不足引起損失的風險。而風險度量則主要是針對金融市場風險而言,通過目前先進的風險測量方法,對銀行的風險進行量化分析,并據以作出有效的風險管理方案。

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現代金融機構所面臨的風險主要有：市場風險、信用風險、操作風險和其它風險，其中最主要的是市場風險和信用風險。對這些風險的控制主要是通過以下三大基本因素實現的：(1)董事會確定總體的風險管理原則和基本的控制戰略；（2）確定風險管理的組織構架和體系;(3)指定風險管理的一整套政策和程序;(4)運用風險管理的技術監測工具。因為風險管理技術的專門性，我們將不在此進行討論。

在具體的運作過程中，現代金融機構控制風險的基本措施是：分散化、交易限額、信貸限額，即通過對其產品、交易伙伴、業務活動領域的分散化降低風險;通過為每種產品、每一交易單位設置交易限額，為每一交易伙伴制定信貸限額以規避各種風險。金融機構根據各項業務的獲利能力、市場機會、公司的長期戰略定期調整各業務、各部門間的資本配置，力圖使獲取給定收益的風險最小化。

一董事會對總體風險管理理念和基本風險管戰略的確定

總體上說，董事會對金融機構承受的風險承擔最終責任和義務，因此應負起監控職能。公司整體的風險管理及控制政策應由董事會審批，為保證戰略和政策得到遵守并保持適應性，決策機構應通過獨立的風險管理部門和獨立的內部審計部門進行實施和評估。

（一）風險管理基本原則的確定

一般來說，金融機構的董事會首先要根據自身的市場定位確定風險管理的基本理念和原則，并要求風險管理委員會和相應的風險管理部門積極予以落實。

我們可以簡要地比較美林和摩根等公司的風險管理原則。

1美林公司的風險管理原則

在美林公司，盡管風險管理的方法和策略一變再變，但以下述6個原則為基礎的基本理念卻幾乎沒變。這主要包括：任何風險規避方案中，最重要的工具是經驗、判斷和不斷的溝通；必須不斷地在整個公司內部強化紀律和風險意識；管理人員必須以清晰和簡潔的語句告誡下屬：在資本運營中哪些可以做，哪些不可以做；風險管理必須考慮非預期的事件，探索潛在的問題，檢測不足之處，協助識別可能的損失；風險管理策略必須具備靈活性，以適應不斷變化的環境；風險管理的主要目標必須是減少難以承受的損失的可能性。這樣的損失通常源自無法預計的事件，大部分的統計和模型式的風險管理方法無法預計。

在過去幾年，用數學模型來測量市場風險已成為世界范圍內眾多風險管理的要點，風險管理幾乎成了風險測量的同義詞。美林公司認為，數學風險模型的使用只能增加可靠性，但不能提供保證，因此，對這些數學模型的依賴是有限的。

事實上，由于數學風險模型不能精確地量化重大的金融事件，所以，美林公司只將其作為其他風險管理工作的補充。

總的來講，美林公司認為，一個產品的主要風險不是產品本身，而是產品管理的方式。違反紀律或在監管上的失誤可導致損失，而不論產品為何或使用何種數學模型。

2摩根公司的風險管理原則

摩根斯坦利則認為，風險是金融機構業務固有特性，與金融機構相伴而生。金融機構在經營活動中會涉及各種各樣的風險，如何恰當而有效地識別、評價、檢測和控制每一種風險，對其經營業績和長期發展關系重大。公司的風險管理是一個多方面的問題，是一個與有關的專業產品和市場不斷地進行信息交流，并作出評價的獨立監管過程。

應當說，這些基本的風險管理原則既是其長期進行風險管理的經驗的總結，也是其實施風險管理的基本知指導原則，在整個風險管理體系中占有十分重要的地位。

（二）確定風險管理的基本程序

董事會制定風險管理及控制戰略的第一步是，根據預定的風險管理原則，并根據風險對資本比例情況，對公司業務活動及其帶來的風險進行分析。在上述分析的基礎上，要規定每一種主要業務或產品的風險數量限額，批準業務的具體范圍，并應有充足的資本加以支持。此后，應對業務和風險不斷進行常規檢查，并根據業務和市場的變化對戰略進行定期重新評估，并將結論應直接報告決策層。

在識別風險和確定了抵御風險的總體戰略后，公司就可以制定用于日常和長期業務操作的詳細而具體的指引。為此，風險管理的政策和程序中應包括，風險管理及控制過程中的權力及遵守風險政策的責任，有效的內部會計控制，內部和外部審計等。如果公司較大較復雜，則需要建立集中、自主的風險管理部門。就風險管理和控制部門而言，最重要的是配備適當的專業人員、并獨立于產生風險的部門。

因為控制結構的有效性取決于運用它的人，因此，有效控制的前提是機構內所有員工都具有高度的責任。在確定風險管理及控制過程的權力和責任時，一個重要的因素應是將風險的衡量、監督和控制與產生風險的交易部門分開。高級管理層應保證職責適當分開，員工的責任不應互相沖突。

二金融機構風險管理架構的比較

(一)金融機構風險管理的基本架構

現代金融機構因其業務的偏重點不同而具有不同的風險管理體系，但其基本構架都大同小異。一般來說，金融機構設有"風險管理委員會"集中統一管理和控制公司的總體風險及其結構。"風險管理委員會"直接隸屬于公司董事會，其成員包括：執行總裁、全球股票部主任、全球固定收入證券部主任、各地區高級經理、財務總監、信貸部主任、全球風險經理以及一些熟悉、精通風險管理的專家等，下面直屬不同形式的風險管理部門來實施風險管理委員會的戰略和要求。

同時，金融機構應具備風險管理及控制的報告和評估程序，包括檢查現行政策和程序執行報告和發現例外情況的制度。一般來說，風險暴露以及盈虧情況應每日向負責監控風險的管理層報告，后者應簡要向負責公司日常業務的高級管理層匯報。另外，金融機構要對風險戰略、政策和程序的評估應該定期開展，評估應考慮到現行政策的結果、業務以及市場的變化。風險管理及控制政策的方法、模型和假設的變更應由決策層審核。政策和程序應要求風險管理及控制部門參與對新產品和業務的考察。

"風險管理委員會"的主要職責是：設計或修正公司的風險管理政策和程序，簽發風險管理準則;規劃各部門的風險限額，審批限額豁免;評估并監控各種風險暴露，使總體風險水平、結構與公司總體方針相一致;在必要時調整公司的總體風險管理目標。"風險管理委員會"直接向董事會報告，它每周開一次例會(需要時可隨時召集)討論主要市場的風險暴露、信貸暴露與其它各種頭寸，研究潛在的新交易、新頭寸以及風險豁免等問題。

"風險管理委員會"下設不同形式的、分離或者整合的風險管理部門（如分別設立市場風險管理部門、信用風險管理部門等，或者整合為一個完整的風險管理部），他們均獨立于公司的其它業務部門。市場風險管理部門負責監管公司在全球范圍內的市場風險結構(包括各地區、各部門、各產品的市場風險);信用風險管理部門負責監管公司在全球范圍內的各業務伙伴的暴露額度;審計部通過定期檢查公司有關業務和經營狀況，評估公司的經營和控制環境。

金融機構的風險管理采用多層制，除了"風險管理委員會"及其市場風險管理部門、信用風險管理部門、審計部外，其它如融資部、財務部、信息技術部以及各業務部的部門風險經理均參與風險的確認、評估和控制，并接受風險管理部的監督和評估、考核。這些部門的經理及代表每隔一周開一次例會(需要時可隨時召集)以求溝通信息、交流經驗、正確評估風險、調險管理政策。

以下是對美林等幾家公司的比較。

（一）美林公司的風險管理架構

為了在基層交易部門強化風險管理機制，美林公司制定了公司風險控制策略和操作規程，要求相關的區域機構和單位在識別、評價和控制風險時予以遵循。

這些策略和操作規程的實施涉及許多部門，包括全球風險管理部、公司信貸部和其他的控制部門（比如財務、審計、經營以及法律和協調部門）。為了協調上述風險管理部門的工作，公司還成立了由風險管理部、公司信貸部和控制部門高級管理人員組成的風險控制和儲備委員會，該委員會在風險管理過程中發揮著重要的監督作用。

風險控制委員會和風險管理部對所有的機構交易活動進行總的風險監督。風險控制委員會獨立于美林的交易部門，定期向公司董事會下屬的審計和財務委員會匯報風險管理的狀況。

儲備委員會監測與資產和負債有關的價值和風險。美林公司針對那些可能導致現存資產價值損失或帶來新的負債的事件，確定在目前形勢下使公司資產和負債保持平衡的儲備水平。儲備委員會通常由主要的財務官員任主席，主要負責考察和批準整個公司的儲備水平和儲備方法的變化。儲備委員會每月開會一次，考察當時的市場狀況，并對某些問題采取行動。美林公司在決定儲備水平時會考慮管理層在下述方面的意見（Ⅰ）風險和暴露的識別；（Ⅱ）風險管理原則；（Ⅲ）時效、集中度和流動性。

（二）摩根斯坦利的風險管理架構

摩根公司的高級管理人員在風險管理過程中發揮重要的作用，并通過制定相應的風險管理策略和規程予以保障，以便在對各種各樣的風險進行識別、評估和控制過程中，提供管理和業務方面的支持。隨著對不斷變化的和復雜化的全球金融服務業務認識的提高，公司不斷地檢討風險管理策略和操作規程，以使其不斷完善。

公司的風險管理委員會，由公司大部分高級管理人員組成，負責制定整個公司風險管理的策略及考察與這些策略相關的公司業績。風險管理委員會下設幾個專門風險管理委員會，以幫助其實施對公司風險活動的檢測和考察。除此之外，這些風險管理委員會還考察與公司的市場和信用風險狀況、總的銷售策略、消費貸款定價、儲備充足度和合法實施能力以及經營和系統風險有關的總體框架、層次和檢測規程。會計主任、司庫、法律、協調和政府事務部門及市場風險部門，都獨立于公司業務部門，協助高級管理人員和風險管理委員會對公司風險狀況進行檢測和控制。另外，公司的內部審計部門也向高級管理人員匯報，并通過對業務運營領域的考察，對公司的經營和控制環境進行評價。公司經常在每一個管理和業務領域，聘用具有適當經驗的專家，以有效地實施公司的風險管理監測系統和操作規程。

三對主要類型的風險的管理戰略

金融機構風險管理主要涉及市場風險、信用風險和其他風險的管理，同時針對不同的風險的特點，確定不同的實施方案和管理戰略。

（一）主要的風險類型

1市場風險

市場風險是指因市場波動而使得投資者不能獲得預期收益的風險，包括價格或利率、匯率因經濟原因而產生的不利波動。除股票、利率、匯率和商品價格的波動帶來的不利影響外，市場風險還包括融券成本風險、股息風險和關聯風險。

美國奧蘭治縣（ORANGECOUNTRY）的破產突出說明了市場風險的危害。該縣司庫將"奧蘭治縣投資組合"大量投資于所謂"結構性債券"和"逆浮動利率產品"等衍生性證券，在利率上升時，衍生產品的收益和這些證券的市場價值隨之下降，從而導致奧蘭治縣投資組合出現17億美元的虧損。GIBSON公司由于預計利率下降，購買了大量利率衍生產品而面臨類似的市場風險。當利率上浮時，該公司因此損失了2000萬美元。同樣，寶潔公司（Procter&Gamble）參與了與德國和美國利率相連的利率衍生工具交易，當兩國的利率上升高于合約規定的跨欄利率時（要求寶潔公司按高于商業票據利率1412基點的利率支付），這些杠桿式衍生工具成為公司承重的負擔。在沖抵這些合約后，該公司虧損1.57億美元。

2信用風險

信用風險是指合同的一方不履行義務的可能性，包括貸款、掉期、期權及在結算過程中的交易對手違約帶來損失的風險。金融機構簽定貸款協議、場外交易合同和授信時，將面臨信用風險。通過風險管理控制以及要求對手保持足夠的抵押品、支付保證金和在合同中規定凈額結算條款等程序，可以最大限度降低信用風險。

近來，信用風險問題在許多美國銀行中開始突出起來，根據1998年1月的報告，其季度財務狀況已因環太平洋地區的經濟危機而受影響。例如，由于亞洲金融風暴，JP摩根（JPMORGEN）將其約6億美元的貸款劃為不良貸款,該行97年第四季度的每股盈利為1.33美元，比上年的2.04美元下降35%，低于市場預期的每股收益1.57美元。

3操作風險

操作風險是指因交易或管理系統操作不當引致損失的風險，包括因公司內部失控而產生的風險。公司內部失控的表現包括，超過風險限額而未經察覺、越權交易、交易或后臺部門的欺詐（包括帳簿和交易記錄不完整，缺乏基本的內部會計控制）、職員的不熟練以及不穩定并易于進入的電腦系統等。

1995年2月巴林銀行的倒閉突出說明了操作風險管理及控制的重要性。英國銀行監管委員會認為，巴林銀行倒閉的原因是新加坡巴林期貨公司的一名職員越權、隱瞞的衍生工具交易帶來的巨額虧損，而管理層對此卻無絲毫察覺。該交易員同時兼任不受監督的期貨交易、結算負責人的雙重角色。巴林銀行未能對該交易員的業務進行獨立監督，以及未將前臺和后臺職能分離等，正是這些操作風險導致了巨大損失并最終毀滅了巴林銀行。

類似的管理不善導致日本大和銀行在債券市場上遭受了更大損失。1995年人們發現，大和銀行的一名債券交易員因能接觸公司會計帳簿而隱瞞了約1億美元的虧損。與巴林銀行一樣，大和的這名交易員同時負責交易和會計。這兩家銀行都均違背了風險管理的一條基本準則，即將交易職能和支持性職能分開。

操作風險的另一案例是Kidder，Peabody公司的虛假利潤案。1994年春，KIDDER確認，該公司一名交易員買賣政府債券獲得的約3.5億美元"利潤"源于對公司交易和會計系統的操縱，是根本不存在的。這一事件迫使Kidder公司將資產售予競爭對手并最終清盤。

操作風險可以通過正確的管理程序得到控制，如：完整的帳簿和交易記錄，基本的內部控制和獨立的風險管理，強有力的內部審計部門（獨立于交易和收益產生部門〕，清晰的人事限制和風險管理及控制政策。如果管理層監控得當，并采取分離后臺和交易職能的基本風險控制措施，巴林和大和銀行的損失也許不會發生，至少損失可以大大減少。這些財務失敗說明了維持適當風險管理及控制的重要性。

（二）對市場風險的管理策略

金融機構維持合適的頭寸，利用利率敏感性金融工具進行交易，都要面對利率風險（比如：利率水平或波動率的變化、抵押貸款預付期長短和公司債券和新興市場資信差異都可帶來風險）；在外匯和外匯期權市場做市商或維持一定外匯頭寸，要面對外匯風險，等等。在整個風險管理框架中，市場風險管理部門作為風險管理委員會下屬的一個執行部門，全面負責整個公司的市場風險管理及控制并直接向執行總裁報告工作。該部在重點業務地區設有多個國際辦公室，這些辦公室均實行矩陣負責制。它們除了向全球風險經理報告工作外，還要向當地上一級非交易管理部門報告工作。

市場風險管理部門負責撰寫和報送風險報告，制定和實施全公司的市場風險管理大綱。風險管理大綱向各業務單位、交易柜臺經風險管理委員會審批的風險限額，并以此為參照對執行狀況進行評估、監督和管理;同時報告風險限制例外的特殊豁免，確認和公布管理當局的有關監管規定。這一風險管理大綱為金融機構的風險管理決策提供了一個清晰的框架。

市場風險管理部門定期對各業務單位進行風險評估。整個風險評估的過程是在全球風險經理領導下由市場風險管理部門、各業務單位的高級交易員和風險經理共同合作完成的。由于其他高級交易員的參與，風險評估本身為公司的風險管理模式和方法提供了指引方向。

為了正確評估各種市場風險，市場風險管理部門需要確認和計量各種市場風險暴露。金融機構的市場風險測量是從確認相關市場風險因素開始的，這些風險因素隨不同地區、不同市場而異。例如，在固定收入證券市場，風險因素包括利率、收益曲線斜率、信貸差和利率波動;在股票市場，風險因素則包括股票指數暴露、股價波動和股票指數差;在外匯市場，風險因素主要是匯率和匯率波動;對于商品市場，風險因素則包括價格水平、價格差和價格波動。金融機構既需要確認某一具體交易的風險因素，也要確定其作為一個整體的有關風險因素。

市場風險管理部門不僅負責對各種市場風險暴露進行計量和評估，而且要負責制定風險確認、評估的標準和方法并報全球風險經理審批。確認和計量風險的方法有：VAR分析法、應力分析法、場景分析法。

根據所確認和計量的風險暴露，市場風險管理部門分別為其制定風險限額，該風險限額隨交易水平變化而變化。同時，市場風險管理部門與財務部合作為各業務單位制定適量的限額。通過與高級風險經理協商交流，市場風險管理部門力求使這些限額與公司總體風險管理目標一致。

1美林公司的市場風險管理策略

美林公司市場風險管理過程包含了下述三個要素：（i）溝通；（ii）控制和指導；（iii）風險技術。

風險管理按地理區域和產品線組織，以確保某一特定的區域或某一產品交易范圍內的風險管理人員能進行經常和直接的溝通。同時，風險管理部門應與高級的交易經理進行定期和正式的風險研討。

為了彌補基層交易部門風險規避技術的不足，公司風險管理部門制定了一些規范和準則，包括交易限額，超過限額必須提前得到批準。另外，作為新的金融產品檢測過程的一部分，新的金融產品交易要由風險管理部門和來自其他控制單位的代表批準。某些業務，比如高收益證券和新興市場的證券承銷、不動產融資、臨時貸款等，在向客戶作出承諾前，需要事先得到風險管理和其他控制部門的批準。風險管理部門有權要求減少某一特定的柜臺交易風險暴露頭寸或取消計劃的交易。

風險管理使用幾種風險技術工具，包括風險數據庫、交易限額監視系統、交易系統通道和敏感性模擬系統。風險數據庫每日按產品、資信度和國別等提供庫存證券風險暴露頭寸的合計數和總數。交易限額檢測系統使風險管理部門能及時檢查交易行為是否符合已建立的交易限額。交易系統通道允許風險管理部門去檢測交易頭寸，并進行計算機分析。

敏感性模擬系統用來估算市場波動不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次測算時僅考慮一個重要風險因素，比如利率、匯率、證券和商品價格、信貸利差等，同時假設其他因素不變。以此為基礎，風險管理部門可以檢測到整個公司的市場風險，并根據需要調整投資組合。

2摩根斯坦利的市場風險管理策略

公司利用各種各樣的風險規避方法來管理它的頭寸，包括風險暴露頭寸分散化、對有關證券和金融工具頭寸的買賣、種類繁多的金融衍生品（包括互換、期貨、期權和遠期交易）的運用。公司在全球范圍內按交易部門和產品單位來管理與整個公司交易活動有關的市場風險。公司按如下方式管理和檢測其市場風險：建立一個交易組合，使其足以將市場風險因素分散；整個公司和每一個交易部門均有交易指南和限額，并按交易區域分配到該區域交易部門和交易柜臺；交易部門風險經理、柜臺風險經理和市場風險部門都檢測市場風險相對于限額的大小，并將主要的市場和頭寸變化報告給高級管理人員。

市場風險部門使用Value-at-Risk和其他定量和定性測量和分析工具，根據市場風險規律，獨立地檢查公司的交易組合。公司使用利率敏感性、波動率和時間滯后測量等工具，來估測市場風險，評估頭寸對市場形勢變化的敏感性。交易部門風險經理、柜臺風險經理和市場風險部門定期地使用敏感性模擬系統，檢測某一市場因素變化對現存的產品組合值的影響。

（三）信用風險的管理策略

信用風險管理是金融機構整體風險管理構架中不可分割的組成部分，它由風險管理委員會下設的信用風險管理部門全面負責。信用風險管理部門直接向全球風險經理負責，全球風險經理再依次向執行總裁報告。信用風險管理部門通過專業化的評估、限額審批、監督等在全球范圍內實施信貸調節和管理。在考察信用風險時，信用風險管理部門要對風險和收益間的關系進行平衡，對實際和潛在的信貸暴露進行預測。為了在全球范圍內對信用風險進行優化管理，信用風險管理部門建立有各種信用風險管理政策和控制程序，這些政策和程序包括：

(1)對最主要的潛在信貸暴露建立內部指引，由信用風險管理部門總經理監督。

(2)實行初始信貸審批制，不合規定的交易要由信用風險管理部門指定成員審批才能執行。

(3)實行信貸限額制，每天對各種交易進行監控以免超過限額。

(4)針對抵押、交叉違約、抵消權、擔保、突發事件風險合約等訂立特定的協議條款。

(5)為融資活動和擔保合約承諾建立抵押標準。

(6)對潛在暴露（尤其是衍生品交易的）進行定期分析。

(7)對各種信貸組合進行場景分析以評估市場變量的靈敏性。

(8)通過經濟、政治發展的有關分析對風險進行定期評估。

(9)和全球風險經理一起對儲存時間較長、規模龐大的庫存頭寸進行專門評估和監督。

美林公司通過制定策略和操作規程以避免信用風險損失，包括確立和檢測信用風險暴露限額及與某一訂約方或客戶交易額限額、在信用危機中取得收繳和保留抵押品或終止交易以及對訂約另一方和客戶不斷地進行信用評價的權利。業務部門有責任與公司制定的策略和操作規程保持一致，并受到公司信貸部門的監督。公司信貸部門實行集中分區管理。信貸負責人分析和確定訂約另一方或客戶的資信狀況，按訂約方或客戶設立初始或當前的信貸限額，提議信用儲備，管理信用風險暴露頭寸和參與新的金融產品的檢測過程。

許多類型交易包括衍生品和辛迪加貸款要提前報請公司信貸部門批準。公司信貸部門所能審批的交易數量是有限的，限額視該項交易的風險程度和相關客戶的資信度確定，超過此限額，須上報公司信貸委員會批準。版權所有

借助信用系統手工和自動記錄的信息，公司信貸部門能檢測信用風險暴露頭寸在訂約另一方/客戶、產品和國別的集中度。這一系統能按訂約另一方或客戶累計信用風險暴露頭寸，維持整個訂約方/客戶和某一產品的風險暴露限額，并按訂約另一方或客戶識別限額檢測數據。整個公司庫存頭寸和已執行交易的詳細信息，包括現在和潛在的信用風險暴露頭寸信息會不斷地更新，并不斷地與限額相比較。如果需要，可增加抵押貸款數額，以減少信用風險暴露頭寸，并記錄在信用系統中。

公司信貸部門與業務部門一起設計和完善信用風險測度模型，并且分析復雜的衍生品交易的信用風險暴露頭寸。公司信貸部門還檢測與公司零售客戶業務有關的信用風險暴露頭寸，包括抵押品和住宅證券化額度、客戶保證金帳戶資金數額等。

集中度風險可以視為信用風險中的一個重要類型。集中度風險，即金融機構業務對單一收入、產品和市場的依賴風險。美林公司定期檢測集中度風險，并通過實施其分散化的經營戰略和計劃來減少此風險。最近，美林公司已將其全球的收入來源分散化，從而減少了公司收入對單一金融產品、客戶群或市場的依賴。

雷曼兄弟公司通過產品、客戶分散化和交易活動在地區分布的分散化，以圖實現減少風險的目標。為此，公司合理地分配每類業務資金的使用額，為每類產品和交易者制定交易限額，并對上述額度做地域上的合理分配。公司根據每一類業務的風險特性，尋求相應的回報。根據與公司指南相一致的收益獲得能力、市場機會和公司的長期戰略，公司定期地重新分配每一業務的資金用量。

（四）操作風險的管理策略

作為金融服務的中介機構，金融機構直接面臨市場風險和信用風險暴露，它們均產生于正常的活動過程中。除市場風險和信用風險外，金融機構還將面臨非直接的與營運、事務、后勤有關的風險，這些風險可歸于操作風險。

在一個飛速發展和愈來愈全球化的環境中，當市場中的交易量、產品數目擴大、復雜程度提高時，發生這種風險的可能性呈上升趨勢。這些風險包括：經營/結算風險、技術風險、法律/文件風險、財務控制風險等。它們大多是彼此相關的，所以金融機構監控這些風險的行動、措施也是綜合性的。金融機構一般由行政總監負責監察公司的全球性操作和技術風險。行政總監通過優化全球信息系統和數據庫實施各種長期性的戰略措施以加強操作風險的監控。一般的防范措施包括：支持公司業務向多實體化、多貨幣化、多時區化發展;改善復雜的跨實體交易的控制。促進技術、操作程序的標準化，提高資源的替代性利用;消除多余的地區請求原則;降低技術、操作成本，有效地滿足市場和監管變動的需要，使公司總體操作風險控制在最合適的范圍。