股票債券投資技巧精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇股票債券投資技巧，期待它們能激發您的靈感。

篇1

格雷厄姆在股市投資中堅持不懈地奉行自己創立的理論和技巧，并以自己的實踐證明了其理論的實用性和可操作性。為了避免投資者陷入投資誤區，格雷厄姆在他的著作及演說中不斷地向投資者提出下列忠告：

做一名真正的投資者

格雷厄姆認為，雖然投機行為在證券市場上有它一定的定位，但由于投機者僅僅為了尋求利潤而不注重對股票內在價值的分析，往往容易受到“市場先生”的左右，陷入盲目投資的誤區，股市一旦發生大的波動常常使他們陷于血本無歸的境地。而謹慎的投資者只在充分研究的基礎上才做出投資決策，所冒風險要少得多，而且可以獲得穩定的收益。

注意規避風險

一般人認為在股市中利潤與風險始終是成正比的，而在格雷厄姆看來，這是一種誤解。

格雷厄姆認為，通過最大限度的降低風險而獲得利潤，甚至是無風險而獲利，這在實質上是高利潤；在低風險的策略下獲取高利潤也并非沒有可能；高風險與高利潤并沒有直接的聯系，往往是投資者冒了很大的風險，而收獲的卻只是風險本身，即慘遭虧損，甚至血本無歸。投資者不能靠莽撞投資，而應學會理智投資，時刻注意對投資風險的規避。

以懷疑的態度去了解企業

一家公司的股價在其未來業績的帶動下不斷向上攀升，投資者切忌盲目追漲，而應以懷疑的態度去了解這家公司的真實狀況。因為即使是采取最嚴格的會計準則，近期內的盈余也可能是會計師所偽造的。而且公司采用不同的會計政策對公司核算出來的業績也會造成很大差異。投資者應注意仔細分析這些新產生的業績增長是真正意義上的增長，還是由于所采用的會計政策帶來的，特別是對會計報告的附注內容更要多加留意。任何不正確的預期都會歪曲企業的面貌，投資者必須盡可能準確地做出評估，并且密切注意其后續發展。

當懷疑產生時，想想品質方面的問題

如果一家公司營運不錯，負債率低，資本收益率高，而且股利已連續發放了一些年，那么，這家公司應該是投資者理想的投資對象。只要投資者以合理的價格購買該類公司股票，投資者就不會犯錯。格雷厄姆同時提請投資者，不要因所持有的股票暫時表現不佳就急于拋棄它，而應對其保持足夠的耐心，最終將會獲得豐厚的回報。

規劃良好的投資組合

格雷厄姆認為，投資者應合理規劃手中的投資組合，組合中應保證25%的債券或與債券等值的投資和25%的股票投資，另外50%的資金可視股票和債券的價格變化而靈活分配其比重。當股票的贏利率高于債券時，投資者可多購買一些股票；當股票的贏利率低于債券時，投資者則應多購買債券。當然，格雷厄姆也特別提醒投資者，使用上述規則只有在股市牛市時才有效。一旦股市陷入熊市時，投資者必須當機立斷賣掉手中所持有的大部分股票和債券，而僅保持25%的股票或債券。這25%的股票和債券是為了以后股市發生轉向時所預留的準備。

篇2

股票聯系票據的概念及其演變

票據，在國際金融市場中，是指期限在1—10年間的中期債券或固定收益融資工具；而股票聯系票據是“利息或本金與一定的股票價格或股票指數相聯系的一類固定收益證券”。它是利用組合投資技術所構造出的一種能夠增進收益的結構化產品（StructuredProducts）。它允許投資者在不必交易基礎證券的情況下，擁有選擇獲得固定收益或者享有單一股票、一個股票組合或股票指數的漲跌收益的權利。與任何結構化金融產品一樣，股票聯系票據可以分解為兩種基本證券：固定收益證券（債券）和股票（或股票指數）衍生物（買入或賣出期權）。

一、股票聯系票據的概念

1880年出現了世界上第一份復合結構的投資工具，結構化金融產品進入了人們的視野，股票聯系票據是其中重要的一類。

股票聯系票據可以看作是一個債券及一個期權的組合，期權的標的物是特定的股票或股價指數。雖然通過兩種因素的不同組合，可以構造出具有不同風險收益的結構化產品，但總體上股票聯系票據的風險收益介于股票和債券之間。

本質上，可將股票、普通公司債視為股票聯系票據處于兩個極端的特例。在不考慮股利的前提下，股票可視為票面利率為零、參與比率100％、無到期日、無上限收益又不保本的股票聯系票據；另一方面，則可將普通公司債視為參與比率為零（票據不包含期權因素）的本金保護股票聯系票據。根據市場的需要股票聯系票據可以有很多不同的設計。

股票聯系票據通常包含以下一些基本要素：發行價與結算價（結算指數）、行使價或初始指數、參與比率等。由于是固定收益證券，它還約定票面利率、票面收益率與票據期限等基本條款，以及為了控制票據所連接的證券波幅過大所引發的風險，票據發行人有時在票據條款中增加的贖回條款。

股票聯系票據雖然含有期權成份，但與在交易所交易的期貨、期權比較還有很多差異。首先，交易所交易的期貨或期權在場內發行，而股票聯系票據通常在場外發行。其次，期貨或期權合約必須在買賣雙方對價格合意時才產生。股票聯系票據則遵循預先約定的發行程序，并符合一般對有價證券發行的規定，事先決定發行數量、價格等。再次，投資者可以根據自己的需要開設期權或期貨倉位，理論上，期貨或期權的未平倉合約數量可以是無限的；但股票聯系票據每次發行數量是一個定數，流通在外籌碼更有限。最后，期貨及期權可以買空賣空；股票聯系票據則被禁止做空交易。

二、股票聯系票據的幾個創新階段

廣義地講，我們熟知的可轉換公司債券是傳統的與股票相聯系的固定收益證券。目前，國外金融市場存在大約三類與股票相聯系的固定收益證券：第一類是傳統的可轉換債券和帶認股權證的債券，第二類是在傳統的可轉換債券和帶認股權證的債券基礎上經創新衍生出的結構化票據產品，以上兩類都是與單一股票掛鉤的票據產品；第三類是股票指數聯系票據。

第一類是可轉換債券及附認股權證債券。它們是最為傳統的與股票相聯系的固定收益證券。這些傳統形式的與股票相聯系的固定收益證券之所以能夠發展成為一類投資工具，是因為它們不僅可以為投資者提供標的物為單個公司股票收益的投資機會，而以債務的形式出現更可以減少股票波動對投資收益的影響。它們與現代股票聯系票據的共同點是均隱含著期權成份；不同的地方在于：（1）可轉換公司債及附認股權證公司債所隱含的期權系單一的看漲期權（longcall），而現代股票聯系票據所隱含的期權既包括了看漲期權（股票聯系票據的報酬與股價的正向連動）又包括看跌期權（股票聯系票據的報酬與股價的反向連動）。（2）可轉換公司債及附認股權證公司債隱含期權的標的資產多系發行公司的普通股股票，現代股票聯系票據則傾向于將標的物設定為股票指數，或者說投資組合；在現代種類繁多的股票聯系票據產品中，股票指數聯系票據最受投資者的歡迎，它是各大票據發行人發行的主力品種，在證券交易所掛牌交易的股票聯系票據中，它也占大部分份額。（3）從公司治理結構的角度來看，可轉換公司債及附認股權證公司債的持有者在要求轉換或行使認購標的股票時，會增加發行公司的股本總量，從而可能導致公司治理結構的變化。但現代股票聯系票據到期時，期權‘的行使不會引致所掛鉤股票的上市公司股本的變動。

第二類是在傳統的可轉換債券及附認股權證債券基礎上經創新衍生出的結構化票據。這類產品是近年來比較流行的債券發行方式，也很受投資市場的歡迎。創新領域涵蓋與股票掛鉤的固定收益證券的所有基本結構因素，包括：將基本證券由債券轉變為優先股；將票息收益轉化為股票溢價收益，即降低票面利率，甚至票面利率為零，但轉股比例較高和轉股價格較低；轉股的折價率設置為可變的，使之與股票價格的表現掛鉤；強制性要求投資者在票據到期日將票據轉換為股票；所掛鉤股票由單一的發行票據的公司股票轉向其他公司股票、首次公開發行股票甚至股票組合；可換股債券的基礎證券可以是第三者上市公司股票，這類債券也稱為“可交換債券（ExchangeableDebt）；投資銀行作為中介人在債券發行人與投資者之間設立一個新的投資工具，利用這個中間工具來協調債券發行人與投資者之間的利益需求，這類票據稱為”綜合性股票聯系票據“。等等。

第三類股票聯系票據的創新品種是股票指數聯系票據。股票指數聯系票據與單一股票掛鉤票據的主要區別在于：（1）股票指數聯系票據的期權部分與某種市場指數相聯系；（2）股票指數聯系票據面向票據投資者，應投資者的需求而進行結構設計，傳統單一股票掛鉤票據則面向票據發行者，應票據發行人的需求而進行結構設計；（3）股票指數聯系票據對發行者而言是純粹發債融資，而傳統單一股票掛鉤票據涉及發行公司的股本結構，目的是提高股本金。股票指數聯系票據由兩種基本因素構成：固定收益證券和股票指數衍生產品；前者通常是零利息債券，后者則包括與股票指數掛鉤的期權。股票指數聯系票據的結構可以分為兩類：一類是收益增強型（yield-enhancementstructures），一類是本金保護型（principal-protectedstructures）。

股票聯系票據在國外的發展

國際金融市場上現代股票聯系票據的發展大約經歷了兩個時期。

一、初始發展時期（1985—1990）

進入20世紀下半期，隨著市場投資主體的變化，機構投資者大量出現，對風險產品的需求也大大增加，形成了較具規模的股票聯系票據場外市場。在美國，推動股票聯系票據市場發展的主要是大投資銀行和商業銀行。

例如，美林公司最早于1985年發行了不定收益期權票據“LYON”（LiquidYieldOptionNotes），這是一種包含多種與股票掛鉤的選擇權的無利息票據，是對傳統可換股債券的創新。1986年所羅門兄弟公司發行了S&P500指數化票據和日經指數化票據。可見，第二類與第三類與股票聯系票據的創新產品基本同時發展起來。1987年3月，美國大通銀行推出了市場指數投資票據（ChaseManhattanMarketIndexInvestment），揭開了商業銀行進入這一領域的序幕。這一產品在推出時備受爭議，市場人士對此一產品是否違反有關分業經營的Glass-Steagall法案爭議不休。但最后，銀行主管機關還是準許推出此一產品；聯邦存款公司（FederalDepositoryInsuranceCompany，FDIC）亦同意將其納入存款保險。這些定期存款的條款設計非常有吸引力，為大通銀行爭取到很多的存款。

1987年10月19日美國股票市場發生崩盤，以期權規避股票聯系票據風險的公司多數蒙受了極大的損失，投資者對新發行的股票聯系產品的需求也急速下降，股票聯系票據的發展陷入停頓。

二、迅速發展時期（1991～迄今）。

1991年1月，由高盛證券公司設計、奧地利共和國政府發行的1億美元“股價指數成長票據（SIGN）”取得成功。它標志著股票聯系票據的發展進入了一個新的階段。SIGN是一保本型票據，在為期5年半的存續期內不支付任何利息；到期時的或有利益（contingentInterest是S&P500指數在債券存續期內變動的100%.票據發行后在紐約證交所掛牌交易。

1992年以來，各大銀行重新推出各種股票聯系定期存款。如花旗銀行推出了股票指數保險賬戶（SrockIndexInsuredAccount），它是一種利息與S&P500指數掛鉤、但不保證最低利息的5年期的定期存款。在此之后，其他銀行也相繼推出了類似的產品。

證券商的新產品亦不斷推陳出新，如美林證券推出的使用不同掛鉤指數的系列產品，所掛鉤的基礎證券包括為客戶特別定制的國際市場一攬子股票。這些產品一般所使用的指數都有很高的知名度，且被廣泛使用、傳播。在股票市場好的時候，證券商為了滿足投資者的需要，也采用窄基指數（narrow-basedindex），或公司自行編制的指數。

根據不同的到期日、參與比率以及所掛鉤的相關指數，這些票據產品有很大的結構差異；股票聯系票據市場也隨產品的不斷創新而有了爆炸性的成長。

三、股票聯系票據在證券交易所掛牌情況

1991年第一個股票聯系票據在證券交易所掛牌。目前，美國證券交易所的掛牌票據市值已經超過100億美元。芝加哥期權交易所的股票聯系票據業務則剛剛起步，現有交易品種15個，市值約6億美元。

香港的股票聯系票據有兩類：一類稱作“高息票據（Equity-LinkedNotes，ELN），是一種大額股票聯系票據，只能被機構投資者或有相當資金實力的個人投資者購買，該類票據一直在場外市場交易；一類是”上市股票掛鉤票據（Equity—Linkedinstruments，ELI），香港證券及期貨聯合交易所于2002年8月在交易所場內推出該種股票聯系票據產品，可由小額投資者購買。到現在為止，聯交所有3個主要的票據發行人，現有掛牌品種11個，發行金額4.78億港元。至今，香港聯交所的股票聯系票據仍然保持著較好的流動性，說明票據業務還是有一定的市場需求。

股票聯系票據的功能

投資工具的創新無非是構建不同市場環境下適合不同風險、取得不同回報的資產組合。股票聯系票據在國外的飛速發展，主要也是因為它能夠適應新環境下投資者對不同風險一收益組合的金融產品的需求。股票聯系票據本質上是通過金融工程的方法對股票、固定收益證券（債券、存款、優先股等）和期權進行組合設計，因應投資者的不同需求，將投資者的收益和風險固定在期權和債券之間的恰當水平上。股票聯系票據特點明顯，結構設計靈活，可提供針對單個客戶的特殊產品設計；具有避險的功能；在公司財務處理上可避免涉及股權的復雜問題，財務處理簡便。

從整個證券市場來看，股票聯系票據產品的發展可以增加證券市場投資品種，分散市場的投資風險，增加市場的流動性，為發展衍生產品市場打下基礎。此外，股票指數聯系票據的大量出現與投資市場流行被動式資產管理模式有很大關系，它便于機構投資者進行投資收益的比較。

具體來說，股票聯系票據具有以下幾方面的功能：

首先，股票聯系票據結構設計靈活，可進行多種樣式的創新，滿足投資多樣化的需求。

篇3

如果你討厭承擔太多風險，又不想錯過股票牛市，選擇可以買股票的二級債基是不錯的選擇。在眼下這個“股債雙牛”市場的刺激下，208只二級債基今年以來的平均收益率超過20%。

二級債基平均收益超20%

一級債基和二級債基都能投資股票，不過，一級債基只能參與網上的股票申購，而二級債基既可以打新，也可以自由買賣股票。

由于2014年股市走牛，二級債基今年的表現明顯好于一級債基。Wind數據顯示，截至12月2日，208只成立時間超過半年的二級債基今年以來平均收益率20.27%，179只一級債基金的收益率為14.17%。

二級債基中表現最突出的，還是可轉債基金。在排名前十的二級債基中，有8只是可轉債基金。長信可轉債A今年以來收益率56.47%，奪得同類基金冠軍，建信轉債增強A和博時轉債A的收益率也都超過了50%（見表1）。

由于可轉債基金是今年表現最突出的品種，我們已經單獨撰文分析。

除了可轉債基金，博時信用債券和易方達安心回報的表現最好，易方達安心回報收益率40.87%，也殺入前十。博時信用債A收益率47.81%，是非可轉債基金中收益率最高的。不過，兩只基金之所以取得如此高的收益率，主要還是重配了可轉債品種。

受益股市大漲

二級債基之所以漲這么多，除了趕上債券牛市，還因為股票牛市給他們帶來了超額收益。

以博時信用債為例，它今年一直重倉持有國投電力和中國平安股票，三季度末兩只股票占凈值比例分別為9.64%和9.14%。國投電力今年股票翻番，中國平安漲幅也接近50%，也為基金業績做出了貢獻。

不過，雖然股票對二級債基的業績做出了一定的貢獻，但最大的貢獻還是可轉債。記者注意到，今年收益率超過30%的債券基金，基本都重倉配置了可轉債。

不能直接買股 一級債基吃虧

相比二級債基高收益，不能直接買股票的一級債基“很吃虧”。Wind數據顯示，截至12月2日，179只一級債基的平均收益為14.17%，這個收益率要是放在往年已經很出色了，但是遠不如今年二級債基的表現。數據顯示，一級債收益率基無一超過30%，興全磐穩增利債券今年收益率29.78%排名第一，信誠歲歲添金收益率29.74%排名第二，華寶興業可轉債收益率26.99%排名第三。

業內人士指出，一級債基只能打新股，在股票牛市中不如買二級債基。不過，如果投資者只是想在純債券基金基礎上增加一點收益，一級債基也是不錯的選擇。

選擇長期表現好的產品

那么，二級債券基金接下來的表現還會很好嗎？分析師建議看好權益市場的投資者，可參與二級債基投資。

債券牛市還在持續，這是比較一致的看法。如果你相信股票牛市才剛剛開始，那么配置一些可以買股票的二級債基，接下來依然會有不錯的表現。

富國基金認為，債市方面，基本面無利空，市場利率水平整體下行，中長期來看債券依然具有較好投資價值;股市方面，改革將繼續成為股市運行的主動力。二級債基作為唯一一種投資橫跨股債兩市的債基，將延續雙重“運勢”。

那么，該如何選擇二級債基呢？國泰基金經理張一格表示，投資者在選擇二級債基時需要從整體實力以及它的長期表現來看，一般為3年―5年。投資者可以看一下公司旗下的幾種債券基金，需要判斷是否整體債基產品表現都不錯，還是只是其中某一只債基表現良好，有些或許只是剛好今年看對了。因此要綜合整體投資風格。在震蕩市中選擇較為穩健的投資經理。

Tips：

牛市首選二級債基

陸向東

今年以來，滬指漲幅已超過20%，大部分基金凈值也正穩步攀升，這使得越來越多投資者開始對購買基金，尤其是股票型基金產生興趣。那么，作為普通投資者究竟該選擇投資哪一種基金呢？

指數基金、杠桿基金等均屬于高風險投資品種，由其自身特點決定，通常要求該類基金持有者必須具備以下幾個方面能力：具有常人不具備的感悟能力，往往能夠通過對細節的研究與分析，敏銳發現市場的細微變化，同時又具有強烈地自我保護意識，等等。

篇4

【關鍵詞】投資股票基金黃金

近幾年，我國的通貨膨脹率越來越高，按現在銀行3.5％左右的一年定期存款利率來看，一萬元定存一年要虧損190元，所以我們現在考慮的是如何讓現有的資產保值或增值。

一、股票

我們國家的股市建立20年來，從無到有，從小到大，現已是我國國民經濟的重要組成部分，為我國的經濟發展，亦為我國的現代企業制度做出了巨大的貢獻，可以說沒有股市的支撐，就沒有我們國家今天第二大經濟體的地位，股市已是經濟的命脈。

股市的漲跌受各種因素影響，比如溫總理提出有關加強股市方面的講話時，股市就連續漲停，全線飄紅，但僅僅堅持了幾天，之后又開始繼續下跌，這映證了“股市有風險，投資需謹慎”這旬老話。

目前股票整體行情不好，早已從06、07年的大牛市逐步轉變為熊市了，近一兩年的股票一直處于較低水平，投資風險較大。我認為現在的股票市場已經經過了大幅下跌，風險已經被充分釋放出來了，現在可能不是最低點，但絕對是底部區域。現在股市仍然存在結構性風險，部分中小盤股題材股仍然沒有跌透，但金融等大盤股確實已經跌無可跌。對投資者來說，投資股票需要隨時盯盤以及具有較強的分析技巧，因此在現在的大盤低迷的環境下不具備良好的投資技巧的人不建議投入股市。

二、基金

相較于股票而言，基金的風險則較小，可以不時刻盯盤，固然低風險就意味著低收益，基金的收益明顯不如股票好。投資者進行基金投資也要關注行情，基金的波動受股市波動的影響，具體來說，行情好的時候可以做股票型基金來增加收益，行情不好的時候則可選擇債券基金。

這里重點討論一下基金定投。投資者選擇投資基金定投只有兩個目標：第一，以積蓄為基本目的的定投；第二，以投資為目的的定投。從基本的低風險產品基金開始定投，可以逐步培養一個良好的投資習慣；其次，一級債基定投，是指只可以投資股票一級市場的非純債型債券基金，這類債券基金的股票投資部分不可以投資股票二級市場，這種基金就可以同風險較高的股票二級市場風險絕緣。以這兩類基金為定投標的時，投資者要注意選擇績效表現較好的基金，雖然總體收益相差不是很大，但需要考慮機會成本。

第二，以投資為目的的定投。這類定投可分為兩種：一是為了長期投資所做的定投，二是出于擇時目的所做的定投。這類定投的投資對象主要是具有高風險、高收益特征的品種，即各類股票基金。

需要注意的是基金定投需要制定計劃，而不是頭腦一熱的去選擇。此外，基金定投同樣有風險，有風險就意味著有損失。雖然說基金定投在長期來看能夠起到平滑市場波動的作用，但是如果基金定投時間比較短，且恰逢經濟周期的低迷期，那么基金可能會面臨虧損的風險。第三，基金定投也可以轉換。基金定投并不代表始終如一的投資一只基金，投資者也可以將購買的份額進行轉換。例如在經濟高漲的時期選擇一些偏股票型的基金，而在經濟低迷的時候選擇一些債券基金，進行這樣的轉換可以隨行就市，緊隨市場的變化改變投資方向，可以給整體收益帶來益處。

但是結合三年來的大盤來看，做基金定投的大部分投資者是虧損的，而證券公司在勸說客戶投資基金時也一再強調“長線投資”，即至少投資5年，所以，基金定投是一個長期的過程，投資者要在綜合考慮之后慎重選擇。

三、黃金投資

相較于其他的投資，黃金是一個較好的選擇。黃金現貨投資即通常所說的紙黃金。是通過銀行采取契約形式委托買賣，實際中并沒有見到或拿到黃金。其優點是便于交割，免去驗貨、保存、損耗、再驗貨的麻煩和保證交易的即時性。

黃金價格的變動，主要是受到黃金本身供求關系的影響。因此，作為一個投資者，應盡可能了解影響黃金供給的因素，從而進一步明了場內其他投資者動態，對黃金價格的走勢進行預測，以達到合理投資的目的。其主要的因素包括以下幾個方面：

(1)黃金供需關系。金價是基于供求關系的基礎之上的。如果黃金的產量大幅增加，金價會受到影響而回落。但如果出現礦工長時間的罷工等原因使產量停止增加，金價就會在求過于供的情況下升值。此外，新采金技術的應用、新礦的發現，均令黃金的供給增加，表現在價格上當然會令金價下跌。一個地方也可能出現投資黃金的風習，需求量大幅度增加，則必然導致價格上漲。

(2)美元走勢。美元雖然沒有黃金那樣的穩定，但是它比黃金的流動性要好得多。因此，美元被認為是第一類錢，黃金是第二類。當國際政局緊張不明朗時，人們都會因預期金價會上漲而購入黃金。簡單的說，美元強則黃金弱；黃金強則美元弱。

(3)通貨膨脹。一個國家貨幣的購買能力，是由物價指數決定的。當一國的物價穩定時，其貨幣的購買能力就越穩定。相反，通漲率越高，貨幣的購買力就越弱，這種貨幣就越缺乏吸引力。如果通漲劇烈，持有現金沒有保障，收取利息也趕不上物價的暴升。人們就會采購黃金，此時黃金的理論價格會隨通漲而上升。

(4)本地利率。投資黃金不會獲得利息，其投資獲利全憑價格上升。在利率偏低時，投資黃金會有一定的益處；但是利率升高時，收取利息會更加吸引人，既然黃金投資的機會成本較大，那就不如放在銀行收取利息更加穩定可靠，無利息黃金的投資價值就會下降。總之，利率與黃金有著密切的聯系，如果本國利息較高，就要考慮一下喪失利息收入去買黃金是否值得。

篇5

很多人被垃圾債券的名字嚇到了，事實上它還有另外一個名字――高收益債券，這些發債機構的資信狀況相對較差，償債風險相對較高，銀行不愿借錢給它們。這樣的機構為了融資會發行收益率比普通企業債相對高一些的債券，更符合部分追求高收益高風險投資者的胃口，在對債券嚴格篩選的情況下，年化收益達到兩位數并不難。

羅伯特?萊文表示，垃圾債券之所以叫做“垃圾”債是因為它的債券利率在主要評級機構的投資級別之下。例如，標準普爾的垃圾債券評級為BB+及以下，穆迪的垃圾債券評級為BA1及以下。美國垃圾債券的市場規模約為1.5萬億美元，擁有約1400個以美元計價的債券發行機構。“大多數垃圾債券與私募股權交易有關，包括融資或再融資。公司通常會遇到麻煩，并從投資級下調至垃圾狀態，這些公司可稱之為‘墮落的天使’。”羅伯特表示，垃圾債券基于風險調整和絕對收益的回報率是很有說服力的。在低收益的環境下，這一資產類別將有非常多的市場需求。

垃圾債也可以理解為一種“優先股”，它本身享受相對穩定的利息收入，債權人的利潤分配和破產清算的有限級都排在股東前面，當垃圾債的持有者相應的權益得到落實之后，股東們才能分到錢。甚至，當發債公司出現經營困難時，還會出現債權人逼公司破產清算的可能。

垃圾債重在信用分析

垃圾債最根本的風險是違約風險。一個普通企業債券的利息不會高，因為其代表的公司往往具有較強的現金流和盈利能力，并不需要為可能發生的違約風險支付更高的利息。垃圾債則不然，高收益債券背后的公司或多或少是令人不放心的，這樣一來對公司的信用分析變得尤為重要。

“信用分析并不難，但它需要關注細節，關鍵的要點在于對一個公司財務狀況的仔細觀察。”羅伯特在他的書中這樣寫道。“當研究公司時，我習慣深入分析其面臨的關鍵風險因素。這些關鍵的風險因素有可能是一場訴訟，也有可能是新競爭者的加入，又或是新技術的出現致使公司的拳頭產品過時了。”事實上，羅伯特把需要注意的風險歸為三大類：經營風險、財務風險和契約風險，債券到期時的融資能力也同樣重要，這些幾乎涵蓋了一個公司所有的重要信息。

羅伯特認為，在高收益債券市場中似乎總會出現危機――復蘇的循環。一般情況下，在違約率較高時期隨后的幾年，違約率都極低，信用利差不斷收窄，此時高收益債券市場存在巨大機會。“危機時期是投資于‘悍馬’類型公司的絕佳時機。例如在2008年年底全球金融危機最艱難的時候，BB級的債券以70多美元的價格成交，而很多CCC級債券的交易價格僅為10～20美元。這正是以低廉的價格投資優質公司的大好時機。”

“一個地區的垃圾債是否值得投入的前提是，必須要有一個統一的破產法或者系統讓投資者明白該怎么對待投資失敗。此外，二級市場交易活躍的透明度是非常重要的。”羅伯特表示。

由于中國的個人投資者直接投資垃圾債的門檻較高，需要渠道和大量的資金支持，其中不同證券公司對投資者有不同的要求。羅伯特表示，個人投資者可以通過共同基金或交易型開放式指數基金（ETF）對垃圾債進行投資。

Q：對話羅伯特?萊文：

當下的收益率水平處于歷史低位

A：《錢經》：在什么樣的經濟大背景下更適合投資垃圾債市場？

羅伯特?萊文：違約風險是這種資產類別最大的風險。對垃圾債來說最好的環境，是在經濟前進時，垃圾債可以被信用評級機構升級。評級機構在發債公司的利潤和現金流改善時，會將垃圾債券升級，從而導致債券價格上升；而當現金流下降，違約概率增加則導致債券價格下降。僅次于違約風險，但很重要的一方面是利差水平和絕對收益率水平，例如，當下的收益率水平就處于歷史低位。

《錢經》：垃圾債市場的投資方式與股票市場有什么異同點？

羅伯特?萊文：擁有的股票意味著一個人分享他所投資公司未來的利潤。而當擁有債券時，你可以期望得到利息和本金。另一方面，公司的管理層受托與股東，但不受托于債券持有人。股票的分析重點在于其公司的成長性，債券的分析則偏重于債券違約的概率以及契約的安全性。這兩種類型的分析方式之間有一定的相似性，但它們是不同的。

《錢經》：垃圾債市場的收益率和風險有多大？和股票市場相比呢？

羅伯特?萊文：垃圾債券收益率處于歷史低點，我猜投資者將損失他們在債券上投資的錢。目前的收益率并沒有反映未來利率的增長或未來的違約情況。令人驚訝的是，股息收益率和債券息票一樣具有競爭力。

《錢經》：是否需要基本面分析和技術分析來交易？在垃圾債市場中投資是否有特別的技巧？

羅伯特?萊文：分析垃圾債需要有一個特殊的技能，和股票的分析方式不一樣。基本面分析側重于評估違約概率與契約，技術分析在這個資產類別中是獨一無二的。

《錢經》：您能簡單介紹一下您的“悍馬投資法”嗎？

羅伯特?萊文：我的“悍馬投資法”是垃圾債券投資的根本途徑。用一個視覺形象來描述更容易讓人理解：想象一下，一匹馬正在拉動一輛貨車上山，這匹馬能夠輕松地拉動貨車。現在再想象一個瘦弱的馬吃力地拉著貨車。這輛貨車代表了債務負擔，馬代表了公司的經營實力。像“悍馬”的公司要具備：市場份額的領軍地位、生產的低成本、產品定價主導權、扎實的管理團隊、產品不斷改善并提高的發展趨勢、能產生多余的現金流、可控的債務水平、良好的償還債務歷史以及良好的契約。這包括了公司和整個市場的研究。