企業并購財務問題精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇企業并購財務問題，期待它們能激發您的靈感。

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關鍵詞:企業并購 財務問題

企業并購即企業之間的兼并與收購行為，是企業法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經濟方式取得其他法人產權的行為，是企業進行資本運作和經營的一種主要形式，企業并購主要包括公司合并、資產收購、股權收購三種形式。由于規模經濟、交易成本、價值低估以及理論等的長足發展，使得企業并購理論的發展非常迅速，也在推動我國經濟發展和企業改制中起著不可磨滅的作用。與國外相比，我國在企業并購的財務問題方面還處于起步階段，有必要對企業并購財務管理問題進行研究，進一步規范并購行為，為企業并購的制度化提供一些借鑒，也為并購雙方提供有益的探索及思路。

一、企業并購形式

(一)從行業角度可劃分為橫向并購、縱向并購和混合并購三類

橫向并購是指同屬于一個產業或行業，或產品處于同一市場的企業之間發生的并購行為；縱向并購是指生產過程或經營環節緊密相關的企業之間的并購行為；混合并購是指生產和經營彼此沒有關聯的產品或服務的企業之間的并購行為。

(二)按企業并購的付款方式可分以下八類

用現金購買資產、用現金購買股票、以股票購買資產、用股票交換股票、債權轉股權方式、間接控股、承債式并購以及無償劃撥。

(三)從并購企業的行為來劃分，可以分為善意并購和敵意并購

善意并購主要通過雙方友好協商，互相配合，制定并購協議；敵意并購是指并購企業秘密收購目標企業股票等，最后使目標企業不得不接受出售條件，從而實現控制權的轉移。

二、企業并購應注意的財務問題

(一)企業并購的財務風險控制

企業并購財務風險是指在一定時期內，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業發生財務危機的可能性。一項完整的并購活動通常包括目標企業的選擇、目標企業價值的評估、并購的可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合等，而這些環節都可能產生風險。企業應做好并購財務風險的事前、事中和事后控制：事前謹慎選擇并購目標企業，企業除了要重視對目標企業價值的評估外，還要對其自身實力，特別是資金實力進行客觀分析和評價，盡量避免惡意收購；事中控制主要體現在融資手段、支付方式和并購方式上；建立財務預警管理系統進行事后控制，并購企業應該適時建立科學的財務預警管理系統，把并購企業在整合期內的財務管理失誤和財務過程波動以及由此引發的財務風險和財務危機作為研究對象，并對其進行監測、管理，做到未雨綢繆。此外，目前我國企業并購缺乏一系列行之有效的評估指標體系，其相關規定也多為原則性的內容，可操作性并不強，加之會計、審計方面會計計量上的變更和缺陷以及虛假出資等都會為企業帶來不可估量的風險。因外，需要對被并購企業的財務報表、審計報告、評估報告進行深入分析，以防止資產不實帶來的財務風險。

(二)控制好企業并購成本

企業并購成本是指企業因并購而發生的一系列費用的總和，它除了包括購買目標企業的成本和并購后進行整合管理的成本外，還包括企業為并購而放棄其他投資所獲得的收益，企業并購成本可以分為直接成本和間接成本。關于直接成本的控制方法，首先密切關注目標企業的資產和負債，資產的組合和內部構成形形，某些資產還有著自身的特殊性，而有的缺少必要的確認條件，主觀操作空間較大，對它們的確認和計量要科學、嚴謹。其次，合理評估商譽的價值，合創商譽在數值上就是并購的增值部分，這部分是并購雙方協商確定的，是可變部分，并購方可以向有利于自己的方向去努力，以降低這方面的成本支出。最后，選擇適當的評估機構和評估方法，權威機構不僅擁有優質的評估隊伍，也有著良好的敬業精神，在選擇評估方法時，要注意評估方法必須與評估的價值類型相匹配、評估方法必須與評估對象相匹配。對于間接成本的控制方法包括企業應根據自身情況對并購行為量力而行、綜合運用各種融資方式、選擇合理的并購方式以及合理編制并購預算，強化預算控制等。

(三)企業并購交易價格的確定

并購價格是并購成本的重要組成部分，目標公司的價值是并購價格確定的依據，因此企業在并購決策時應對目標企業進行科學、客觀的價值評估，慎重選擇收購對象，以使自身在市場競爭的大潮中立于不敗之地。對于目標公司價值的衡量，一般有賬面價值調整法、市場價值比較法、市盈率法、現金流量貼現法、收益現值法等方法。

(四)完善并購支付方式

我國有關部門應努力發展金融市場，促使金融工具多樣化，同時大力發展資本市場，培育投資銀行、證券公司業務。多樣化的速效渠道使得企業在并購方式上可以根據自身情況靈活選擇，從而增加并購成功的機率；如果沒有中介機構向公眾發行股票和債券來籌資，僅靠企業本身的資本很難進行大規模的并購，應該為這些中介機構提供充分的發展空間，運用投資銀行、證券公司的資本實力、信用優勢和信息資源，為企業并購開創多種多樣的籌資渠道。

從理論上講，企業并購行為是經濟學、管理學、財務學、金融學等共同作用的產物；從實踐角度看，企業并購行為受經濟環境、政治環境、法律環境等多個因素的共同影響。因此，我們必須多方位看待這個問題，充分考慮各種因素，使企業并購充分發揮協同效應，迅速進入市場，提高經營規模，挖掘公司管理經營等各個方面的潛力。

參考文獻：

[1]王一.企業并購[M],上海財經大學出版,1999

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一、企業并購的動因分析

首先，企業并購可產生協同效應，即若a公司和b公司并購，則兩公司并購后價值要高于并購前各企業創造價值的總和。（v[，ab]＞v[，a]+v[，b]）v[，ab]與“v[，a]+v[，b]”之差就是“協同價值”-協同作用效應所產生的增量價值。它應是協同效應所產生的未來增量現金流量的貼現值。協同作用效應主要體現在三個方面：

1.經營協同。即企業并購后，因經營效率的提高帶來的效益。其產生主要是由于企業并購能產生合理的規模經濟（尤其對經濟互補性企業），這里的規模經濟包括生產規模經濟和企業規模經濟兩個層次，規模經濟是由于某種不可分性而存在的，譬如通過企業并購，企業原有的有形資產或無形資產（如品牌、銷售網絡等）可在更大的范圍內共享；企業的研究開發費用、營銷費用等投入也可分攤到大量的產出上，這樣有助于降低單位成本，增大單位投入的收益，從而實現專業化分工與協作，提高企業整體經濟效益。

2.管理協同。即企業并購后，因管理效率的提高所帶來的收益。如果某企業有一支高效率的管理隊伍，其管理能力超出管理該企業的需要，但這批人才只能集體實現其效率，企業不能通過自聘釋放能量，那么該企業可并購那些缺乏管理人才而效率低下的企業，利用這支管理隊伍提高整體效率水平而獲利（這種解釋有一定的局限性，因為管理資源的使用價值具有一定的特殊性，一般只能對特定的行業發揮作用，相對而言，該理論對橫向一體化較具有解釋力）。

3.財務協同。即企業并購后對財務方面產生的有利影響。這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例、企業理財以及證券交易的內在作用而產生。主要表現在：（1）合理避稅。稅法一般包含虧損遞延條款，允許虧損企業免交當年所得稅，且其虧損可向后遞延可以抵消以后年度盈余。同時一些國家稅法對不同的資產適用不同的稅率，股息收入、利息收入、營業收益、資本收益的稅率也各不相同。企業可利用這些規定，通過并購行為及相應的財務處理合理避稅。（2）預期效應。預期效應指因并購使股票市場對企業股票評價發生改變而對股票價格的影響。由于預期效應的作用，企業并購往往隨著強烈的股價波動，形成股票投機機會。

其次，從企業戰略管理角度看，企業并購有以下驅動因素：

1.追求高額利潤的結果。由于一個經濟部門的資本集中總有一定的限度，各個經濟部門的利潤水平也有差別，資本的本能驅使少數壟斷資本，千方百計介入多個經濟部門，獲取更大范圍的壟斷利潤，積累更多的資本，以謀取更高的利潤。

2.減少風險，減輕由于危機所受的損失。經濟危機對各個經濟部門的影響程度是不同的，各經濟部門在危機期間的利潤率也不同。即使在非危機期間，各經濟部門的經營風險也有差別。因此，采取多部門經營的方法，進行多樣化經營，可在一定程度上降低經營風險，減輕在危機中所受的損失。

二、企業并購的支付方式問題分析

1.現金方式并購。一旦目標公司股東收到對其擁有股份的現金支付，就失去了對原公司的任何權益。現金方式并購是最簡單迅速的一種支付方式。對目標公司而言，不必承擔證券風險，交割簡單明了。缺點是目標公司股東無法推遲資本利得的確認從而不能享受稅收上的優惠，而且也不能擁有新公司的股東權益，對于并購企業而言，現金支付是一項沉重的即時現金負擔，要求并購方有足夠的現金頭寸和籌資能力，交易規模也常常受到獲利能力的制約。隨著資本市場的不斷完善和各種金融創新的出現，純粹的現金方式并購已越來越少了。

2.換股并購。即并購公司將目標的股權按一定比例換成本公司的股權，目標公司被終止，或成為并購公司的子公司，視具體情況可分為增資換股、庫存股換股、母子公司交叉換股等。換股并購對于目標公司股東而言，可以推遲收益時間，達到合理避稅或延遲交稅的目標，亦可分享并購公司價值增值的好處。對并購方而言，即使其負于即付現金的壓力，也不會擠占營運資金，比現金支付成本要小許多。但換股并購也存在著不少缺陷，譬如“淡化”了原有股東的權益，每股盈余可能發生不利變化，改變了公司的資本結構，稀釋了原有股東對公司的控制權等。

3.綜合證券并購方式。即并購企業的出資不僅有現金、股票，還有認股權證、可轉換債券和公司債券等多種混合形式。采用綜合證券并購方式可將多種支付工具組合在一起，如果搭配得當，選擇好各種融資工具的種類結構、期限結構以及價格結構，可以避免上述兩種方式的缺點，即可使并購方避免支出更多現金，以造成企業財務結構惡化，亦可防止并購方企業原有股東的股權稀釋，從而控制股權轉移。

4.杠桿收購方式。即并購方以目標公司的資產和將來的現金收入作為抵押，向金融機構貸款，再用貸款資金買下目標公司的收購方式，杠桿收購有以下幾個特點：（1）主要靠負債來完成，收購方以目標企業作為負債的擔保；（2）由于目標企業未來收入的不確定性和高風險性，使得投資者需要相應的高收益作為回報；（3）具有杠桿效應，即當公司資產收益大于其借進資本的平均成本時，財務杠桿發揮正效應，可大幅度提高企業凈收益和普通股收益，反之，杠桿的負效應會使企業凈收益和普通股收益劇減。很明顯，這種方式好處在于，并購方只需出極少部分自有資金即可買下目標公司，從而部分解決了巨額融資問題。其次，并購雙方可以合法避稅，減輕稅負。再次，股權回報率高，充分發揮了融資杠桿效應。缺點是資本結構中債務比重很大，貸款利率也較高，并購方企業償債壓力沉重，若經營不善，極有可能被債務壓垮。

三、對我國企業并購的思考

下面筆者就結合我國的具體情況分析在現有環境下企業并購成功需注意幾個問題：

首先，從企業并購動因來分析。企業并購是企業為了生存與發展而自愿做出的戰略選擇，并購的動因應主要體現為企業的動機。但從我國企業并購產生的背景分析，企業并購并不是純粹的市場經濟行為，在很大程度上是政府的動機代替了企業的動機；從政府動機看，實行企業并購主要是從擺脫企業嚴重虧損的困境出發的。這就造成了我國企業并購的局限性：（1）并購動機單一。即企業動機由政府動機所取代，政府以減虧、緩解財政壓力為出發點；20世紀90年代初到1999年《證券法》施行前，企業并購動機又以“買殼上市”為主要目的，即主要以獲取融資渠道為目的，并購效益不佳。（2）產權界定不清，產權明晰是企業并購順利進行的基本前提。而在我國，尤其是國有企業之間的并購，出現復雜的產權關系，使并購遇到許多難題，如轉讓費歸誰所有、兼并后企業性質為何等問題。甚至造成并購中的國有資產流失。（3）政府干預較多。我國企業兼并中仍存在政府的盲目干預，給企業兼并帶來一定的負效應，也限制了兼并市場的發展。如部門所有制與地方所有制的阻礙，政府搞“拉郎配”，強行兼并，還有的將被兼并企業資產無償劃撥，等等。雖然存在上述問題，但可喜的是，我國的企業并購正走上規范化的軌道，如“萬科申華事件”、“無極小飛之爭”以及法人股市場上的“光大標購玉柴”等收購事件，表明我國企業并購正由政府行為向市場行為過渡。不容忽視的是，我們必須進一步實現政企分開，明確產權界定，完善市場機制，特別是加快企業并購中的法律建設問題。

其次，從企業并購支付方式來分析。和西方發達國家企業并購的支付方式對比，我國企業并購支付方式主要有以下問題：（1）發達國家盛行的換股并購和綜合證券并購在國內基本上沒有起步，企業并購的證券化程度低。我國企業并購中被并購或交易的資產多為實物形態的資產，而非證券資產。這種以實物資產作為并購或交易標的的交易方式，往往由于被并購企業的人員安排、債務處理等一系列具體問題，使得企業并購的談判過程和交易過程復雜化，從而并購的成交率低。（2）中介機構薄弱。企業并購以及相應的并購支付方式的多樣化，需要中介機構，如投資銀行、證券公司等發揮重要作用，如目前世界上較有名的高盛、美林等，它們不僅參與企業并購的咨詢、策劃和組織，還可以通過參股或控股，參與企業經營和管理。但是我國投資銀行業務則滯后于企業并購的需要，如杠桿收購中，垃圾債權的發行和過渡性貸款的安排都強烈地依賴于投資銀行，投資銀行的行業操作能力低影響了我國企業并購的充分發展。針對上述情況，我國企業并購需從以下兩個方面努力：（1）發展金融市場，促使金融工具多樣化。多樣化的融資渠道使得企業在并購支付方式上可以根據自身情況靈活選擇，從而增加并購成功的幾率。我們可借鑒外國經驗，在發展資本市場的同時推出一系列行之有效的金融工具。比如可轉換證券，1998年8月，國內首只向社會公眾發行的可轉換公司債券-南寧化工1500萬元可轉換債券正式獲準發行，同時上海證券交易所還為此頒發了可轉換債券的上市規則。可以預見，可轉換債券，在我國企業并購中會成為一種重要的融資工具。又比如表外工具（off_balance_sheet vehicles）的運用。為了使杠桿收購能順利完成，高成本暫時不宜列示在并購公司的資產負債平衡表上，這時投資銀行在實際操作過程中可利用表外工具。（2）大力發展資本市場，培育投資銀行、證券公司業務。如果沒有中介機構向公眾發行股票和債券來籌資，僅靠企業本身的資本很難進行大規模的并購。如上述表外工具的運用主要靠投資銀行來具體操作。我國間接融資市場是資本市場的主體，作為直接融資市場的重要角色，投資銀行、證券公司尚未得到充分發展。因此我們應給這些中介機構提供充分的發展空間，運用投資銀行、證券公司的資本實力、信用優勢和信息資源，為企業并購開創多種多樣的籌資渠道。

最后，我們應認識到：從理論上講，企業并購行為是經濟學、管理學、財務學、金融學等共同作用的產物。從實踐角度看，企業并購行為受經濟環境、政治環境、法律環境等多個因素的共同影響。所以，我們必須多方位的看待這個問題。作為企業的財務管理人士，在從財務上對企業并購行為進行合理的分析和選擇的同時，還應考慮到市場、管理等方面的因素，從而為企業經營者提供全方位的最有效的信息。

[參考文獻]

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[2]p.s.sudersanam.the essence of mergers and acquisitions.

[3]gerry tohnson［英］。公司戰略教程[m].北京：華夏出版社，1998.

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【論文文章摘要】企業并購現象在企業發展過程中越來越普遍。本文試圖通過對企業并購進行動因機理和財務分析，對企業并購中的幾個重要問題進行探討，從中找出解決企業并購財務問題的相應對策。

企業并購，是企業發展到一定階段進行快速擴張的有效途徑，目前世界500強企業大都是通過資產聯營、兼并、收購、參股、控股等并購手段發展起來的。作為市場經濟發展的產物，它促進了社會資本的集中，企業結構的變遷，產業結構的升級誕生了一批世界航母級企業。

本文試圖用經濟學理論解釋企業并購的內在動因機理，合理定位財務分析在企業并購過程和并購后的作用，并對企業并購中的幾個重要財務問題進行簡單分析力求找到共性的東西。

一企業并購的動因機理分析

(一)企業并購的概念

企業并購是企業兼并和企業收購的總稱。企業并購是在現代企業制度下，一家企業通過獲取其他企業的部分或全部產權，從而取得對該企業控制的一種投資行為。國際上將企業并購稱為企業兼并與收購。

(二)企業并購的動因機理

絕大部分經濟學家把企業并購看作是出于轉移組織資本的目的，或者是為了獲得目標企業的某項組織資本而采取的一種理性行為。

財務問題在企業并購中起到非常重要的作用，如何設計一個可以全面反映出組織資本的財務指標體系和實施方式，不僅是企業并購jl~1]完成的關鍵，也是避免以企業常規運營財務體系代替企業并購財務體系的關鍵。

(三)企業并購動因的財務表現

1、謀取財務協同效應

財務協同是指并購對企業的財務方面所產生的有利影響。這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例、企業理財以及證券交易的內在作用而產生。

2、獲得資本市場的籌資能力

上市公司的上市資格對企業而言是一種資源。通過上市，企業可以從資本市場上募集一筆數額巨大而無需還本付息的資金，而且上市公司還具有利用資本市場進一步融資的能力。除了上市公司在融資方面的特殊地位之外，上市公司的價值還表現在其作為一個公眾公司和資本市場參與者的身份以及與之相聯系的特殊權益。

3、獲得低價資產

收購公司的收購動機是多種多樣的，如果動機在于獲得低價資產，當企業股票市值低于其每股賬面凈資產時，這意味著收購者可以低于企業凈資產價值的價格獲得一個企業，這在財務上是可行的。

4、一些企業并購的特殊動機的財務表現

(1)政府動機代替了企業動機。

(2)買殼上市。

(3)追求“財務報表”重組。

(四)企業并購失敗的原因

企業并購失敗的原因很多。我國目前主要有來自政府和企業兩個層面，政府方面，主要是政策不完善和不兌現等；企業方面，主要是涉足新行業的風險高，缺乏核bi競爭能力導向的并購思維，對目標企業調查分析的客觀難度大，收購成本高和企業文化沖突的存在等。

二、企業并購中的財務分析

(一)企業并購財務功能

1、并購財務分析可以實現資源的有效配置

2、并購財務分析保證了并購活動的順利進行

3、并購財務分析有助于形成企業核心競爭力

(二)目標企業價值評估

i、對目標企業價值評估的主要內容

(i)企業并購可行性財務分析

從經濟上分析，企業并購經濟上可行的必然條件是企業并購的凈收益必須大于零。

(2)目標企業價值評估的定量分析

對目標企業價值評估是企業并購財務分析的重要內容之一。對目標企業價值進行評估的定量模式主要有貼現模式、市盈率模式和市場價值模式三種。

(3)企業并購融資分析

在市場經濟條件下，企業融資方式大體上可分為內源融資和外源融資。

(三)目標企業價值評估的主要方式

i、現金并購方式分析

2、股票并購方式分析

三、當前我國企業并購不可回避的幾個財務問題和對策

(一)我國企業并購發展概況

我國企業并購的方式多種多樣，有購買吸收式并購、承擔債務式并購、控股式并購、資產劃轉式并購、協議授讓國有股和法人股和買殼上市等形式。

(二)實際操作中企業并購不可回避的幾個實際性財務問題

1、信息不對稱，導致企業價值評估難于做到非常準確

2、占用企業大量的流動性資源，導致企業資產的流動性降低

3、需要籌集大量資金，導致企業融資困難限制了企業正常運作與開展，甚至使企業的資金運作受到較大的限制，使資金周轉不靈。

(三)解決企業并購財務問題的相應對策

l、改善信息不對稱狀況，采用恰當的收購評估模型，合理確定目標公司的價值。

2、合理安排資金支付方式、時間和數量，降低融資成本。

3、創建流動性資產組合，加強營運資金的管理。

4、根據自身特點，選擇適當的會計處理方法。

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關鍵詞：企業并購；財務問題；處理對策

一、企業并購原因

（一）企業發展動機

并購企業利用富余的資產資源，優化配置，快速擴大生產規模，最大限度的爭取市場競爭份額，增強市場競爭能力。

（二）發揮協同效應

并購企業充分發揮經營、管理、財務協同效應，創造企業最佳經濟效益。

二、企業并購流程中面臨的財務問題

（一）目標企業價值評估問題

評價目標企業市場價值和并購過程中對目標企業付出成本的多少，都會涉及對目標企業財務數據的準確評估，以達到對目標企業價值進行合理評估。往往在實際操作中，采用不同的方法來評價，也會對企業評估價值有不同影響。

（二）企業并購的融資問題

在并購中，支付對價往往需要付出成本。資金來源是解決對價成本的重要途徑。往往并購企業不能僅僅依靠有資金提供。更需要對外進行融資來解決。并購企業將如何選擇合理的融資方式呢？債務融資、權益融資，還是混合融資方式？如果并購企業選用的融資方式不夠科學合理，將會使得企業面臨重大的財務危機，擴大了經營風險，也會造成企業融資成本過高，對企業的發展產生不利影響。

（三）并購企業的財務風險

并購企業債務融資，向銀行借貸時，企業擁有更多的抵押資產，良好信譽狀況，融資能力自然會比較強，但融資額度也不是越多越好，必須充分考慮自身資金營運能力以及資本成本。如何規劃企業的資本結構是當前并購的一項財務問題。并購企業對目標企業的原有資產和負債如何識別與分析，怎樣的資本結構既才能滿足經營需要，又能夠保障償債能力？如何應對并購中的財務風險對并購企業提出一項新的挑戰。

三、企業并購中財務問題的處理對策

（一）對目標企業價值評估的對策

1.對目標企業財務和會計調查，要求提供詳盡的資料和信息，尤其是不對外公開的資料。

2.財務數據，企業價值的評估依賴對財務數據的分析和利用。財務數據的真實可靠性，應經第三方有資質的會計師事務所審計過的報表數據作為使用來源。還應該充分分析資產負債的構成明細。資產方向，是否存在不可收回的應收款項，負債方向，有否有附有追索權的債務，以及其他擔保事項。

3.采用合理的評估方法。價值評估是企業并購的核心環節，也是取得并購談判的衡量籌碼。企業價值評估通常使用的一般方法有：成本法，收益法，市場法。成本法，是以目標企業原始賬面價值為基礎，是一種靜態的評估方法，沒有考慮資產的市場價值，也沒有考慮資產的收益。多用于企業集團內部間的并購。收益法其理論與實際都比較成熟，廣泛被應用于企業并購的價值評估中。 此方法考慮了預期的現金流量折現成現值，并與原始投資額比較來進行并購決策。市場法包括可比企業分析法、可比企業交易法。可比企業分析法是以交易活躍的同類企業的和財務數據為依據，計算主要的財務比率作為乘數，來確定目標企業的市場價值。目前，可比企業分析法比可比企業交易法更廣泛的應用于企業并購中。

（二）對企業并購融資問題的對策

通常企業貸款是融資的一個直接途徑，融資成本相對比較低，但是考慮企業的償債能務，面對每年的貸款利息與本金的償還，直接影響企業自身的運營流動資金使用。股權融資，相對來講，雖然不用按期償還本息，但相對債務融資來講，資本成本過高。

如何選擇債務、權益、混合融資方式，企業應根據與之匹配的內外環境，現狀與發展，采用適合企業整體發展戰略的融資需要。采用合理的企業融資方式，優化企業資本結構，選擇符合低資本成本，風險可控的基本原則的融資方案。

（三）財務風險應對策略

在并購支付對價時，并購企業應結合自身的實際狀況，選擇合理的支付方式，安排對價支付，資產或現金支付、債務與股權組合，以便彌補性的滿足企業的需要。企業并購對目標企業的不良債務進行風險識別，分析在并購企業的風險承受度范圍內采用相應的對策。一般對目標企業的財務風險對策方法有：嚴格控制企業的資產負債率，分別考慮并購前并購企業、目標企業的資產負債率，以及合并后滿足企業發展需求的資產負債率；嚴格控制擔保事項；加強財務整合。

四、結束語

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關鍵詞:并購整合財務整合績效評價

引言

企業的并購是一種有效的資本運營方式，而且越來越受到企業經營者的重視。雖然很多的企業并購行為取得了較大的成功，但是還是由大量的失敗案例存在，而且這些成功及失敗的案例都表明――企業在進行并購重組之后的整合是決定企業并購行為成功與否的關鍵所在。而財務整合作為整個并購整合行動的核心內容以及重要的環節，是企業實現并購目標的基本保障，同時對財務整合進行專門的探討和研究也顯得相當的必要。

一、企業并購與財務整合基本原則概述

(一)企業并購的基本含義

并購兼具兼并(Merger)和收購(Acquisition)兩個方面的含義。其中，兼并是指一家企業通過現金、證券或者其他的方式而購買另一家企業的產權，使其失去法人資格或者是改變法人代表，進而取得該企業的決策權，并獲得相應的經濟效益的一種行為。一般包括：吸收合并與新設合并兩種方式。其中，吸收合并是將一個或多個企業并入到母公司當中的一種行為。合并之后一方的法人地位將消失，而另一方則繼續存在，也就是A+B=A(B)；而新設合并，是指兩家或者兩家以上的企業合并而成為一個新的企業，合并后兩家企業的法人地位都將消失，成為一家新的企業，也就是A+B=C。收購是指一家企業通過現金、債券或者是股票等方式購買另一家企業的部分或者全部的資產、股權，進而獲得該企業的決策權，進而獲取所需的利益。

(二)財務整合的基本原則

1、成本和效益原則

由于企業的經營目的在于盈利，因此企業的所有決策都應該考慮到成本和效益問題，所有的經營活動都必須在這個前提下進行。從這個角度來講，進行財務整合也必須考慮到成本和效益問題。只有當在經過財務整合而獲得的收益超過整合所花費的成本時，這樣的財務整合才是有利的。基于這個原因，企業在決定進行整合之前需要謹慎的對比各套整合方案，從中選取效益成本比最高的方案來實施。

2、及時性原則

及時性原則，就是指參與企業財務整合的并購雙方在簽訂并購協議之后，并購方應該及時的派遣高級財務管理人員對被并購方企業的財務體系及會計核算體系進行調查和整理，分析兩方的財務制度體系與會計核算體系之間存在的差別，以防過于緩慢的過渡給并購帶來不利影響。

3、創新性原則

創新就要求在經濟活動當中以新的思維、新的發明以及新的描述方式來對經濟互動進行概念化的操作，其是一個企業保持持續發展動力的根本動力所在。隨著現代經濟發展以及環境變化的速度不斷加快，企業的管理體系應該隨著發生相應的變化，以更好的適應新環境和新的經濟條件。通常而言，在企業并購之后，并購方的企業管理制度在一定程度上還不能很好的適應被并購方企業的管理體制，這就客觀的要求企業的財務管理體系必須按照創新的原則來進行合理的調整、改革及創新，以適應并購之后這個新的財務環境及體系。

二、我國并購企業財務整合過程中存在的問題及對策

(一)我國并購企業財務整合過程中存在的主要問題

國內的企業通過對并購方式的不斷探索，以尋找更加適合本土企業的并購整合模式，而且取得了一定的成果。但是，由于面對的市場并非一個完整的資本市場，因此并購行為還存在著一定的非理性成分。同時，由于并購的歷史實踐時間相對較短，經驗較欠缺，還存在著若干問題。

1、對并購之后的財務整合重要性認識不足

在并購的過程中，企業將太多的精力置于并購方案的實施、并購對象的搜尋以及并購手段的采用等方面，沒有重視企業并購之后的整合。雖然從理論上來分析，并購之前的準備工作以及并購方式的選擇等將對并購成功與否起到至關重要的作用，但是我們不能因此而忽視了并購完成之后的整合工作。從目前的并購實踐來看，管理層團隊并購實施之前對并購目標的篩選、并購方案的實施等都具有一套詳盡的細則，但是對于并購后的財務整合卻沒有一個相對切實可行的實施方案。因此而導致許多并購方案由于并購之后的整合不成功而失敗。在進行并購后的整合工作時，要認識到財務整合是其中的一個重要部分，要認識到其重要性。

2、缺乏戰略性的思維與規劃

基于戰略的高度來制定一個完整的并購之后財務整合計劃，并認真的將計劃進行實施，是確保并購成功的關鍵因素之一。在并購完成之后，財務整合的決策者不僅要對企業所在行業的生命周期成長的空間、企業的真實實力、發展遠景等之外，還必須考慮到并購雙方進行財務整合所需的成本、財務整合所需的時間等，這樣才能從較為深入的層次來對企業進行并購。假若沒有一個全面而深入的考慮，并購后的財務整合將很難保證正確的目標，由此而容易導致預期目標的流產。我國企業并購之后的財務整合主要表現為隨意性過大，整合僅僅停留在表層，沒有拔高到戰略層面上來考慮，這就容易導致并購之后的財務整合難以順利進行。

3、并購之后的財務整合缺乏針對績效評價體系的整合

績效評價體系對于我國企業來講具有非常重要的意義。其一，我國企業在管理方面還存在著規章制度執行不到位的現象，在執行的過程中喜歡給人“留面子”，導致在對員工進行評價和考核過程中界限不夠明晰，缺少區分度，同時還容易造成情感上的主觀評價，不能給員工進行正確的引導。其二，受計劃進行體制影響較嚴重，“重資歷、輕能力”的現象比較嚴重，導致紀律的執行有失偏頗。

(二)應對我國并購企業財務整合過程中主要問題的對策

1、加強對企業并購之后的財務整合重要性的認識

并購之后的增值是企業并購的源動力，通過協同效應、優勢互補以及規模效應等方式來實現企業的增值，也就是通常所說的“1+1>2”。為了實現這個目標，首先應該保證“1+1=1”，并購之后通過合理的整合，使得被并購的企業與并購企業能有機的融合于一起。而當前企業并購中存在的一個重要問題就是胡斯了并購之后的整合，導致并購目標不能實現。為了實現“1+1>2”的目標，應該做到這樣幾點：在原有企業所包含的不同發展戰略基礎之上，形成一個共同的戰略目標；做好組織整合工作，整合后的企業之間通過精簡與調整，建立起一個高效的組織機構；做好文化整合工作，將雙方企業的企業文化、經營理念以及思維方式等融為一體，對企業的核心競爭力進行深化。

2、必須充分發揮專業中介機構的作用

“聞道有先后，術業有專攻”，企業在進行并購之后的整合可以考慮雇傭專業機構進行操作和設計。同時，由于企業單方面能力的欠缺以及財務整合工作的專業性較強，從客觀上要求中介機構的參與。

但是我國在這方面的推廣還較為欠缺，基本上依靠并購企業自身去獲得所需的信息、對整合方案進行設計和政策的制定等。結果往往容易出現由于缺乏整合經驗而白白的浪費大量時間，同時還不能達到預期的效果。這時，企業應該充分的利用投資銀行、商業會計師事務所以及律師事務，對這些社會資源加以充分的利用，發揮出其功能，促進企業并購之后的整合工作順利完成。

3、并購后財務整合要注重對績效評價體系的整合

并購之后的整合應該是全面的整合，將被并購企業納入到并購企業的控制之下，確保二者合二為一。尤其應該對績效評價體系進行全面的整合，確保績效評價體系的完整性與全面性。

結束語

企業并購之后的財務整合工作是一項復雜的工程，內容繁多，專業性較強。因此在整合的過程中，首先要認識到其重要性，在此基礎上采用科學合理的方式來實現財務整合。

參考文獻：

[1]李春梅.企業并購后財務整合問題研究[D].東北財經大學.2006―12