長期股權投資估值方法精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇長期股權投資估值方法，期待它們能激發您的靈感。

篇1

【關鍵詞】 長期股權投資； 質量分析； 獲利能力； 投資收益

一、引言

長期股權投資的質量是指長期股權投資為企業帶來價值增值的能力。長期股權投資相對于企業內部資產可控性較弱，風險較高。質量較好的長期股權投資能夠為企業帶來預期的利益，而質量較差的長期股權投資卻由于種種原因不但無法給企業帶來預期的利益，其原始投資也一再縮水，甚至于全額計提減值，給企業帶來嚴重的損失。隨著我國上市公司規模的不斷擴張，長期股權投資在上市公司總資產中所占的份額越來越大，對于以廣大投資者為代表的外部分析人員來講，對擁有高額長期股權投資的企業的長期股權投資進行質量分析就顯得至關重要。但是，長期股權投資的質量分析較為復雜。首先，由于長期股權投資自身的特點導致現階段上市公司長期股權投資信息披露的透明度與其他資產相比較差；其次，長期股權投資的質量通常以其為企業帶來價值增值的能力作為判斷依據，而對于不同類型的長期股權投資，其為企業帶來價值增值能力的判斷方法也有很大的差異。

目前我國理論界對于長期股權投資質量的分析方法缺乏系統深入的研究。張新民認為長期股權投資的質量分析應當從以下幾個方面進行：構成分析；權益法所確認的投資收益所產生的“泡沫利潤”和“泡沫資產”；資產質量惡化跡象；會計處理的異常變化。但并未對長期股權投資質量分析的具體方法進行深入的研究。

二、河南省上市公司長期股權投資占總資產的比例調查

我國許多上市公司都擁有高額的長期股權投資，以河南省上市公司為例，截至2011年，包括在上海證券交易所A股上市的23家公司（剔除1家ST公司），在深圳證券交易所A股上市的10家公司，在深市中小企業板上市的22家公司，以及在深市創業板上市的8家公司在內的63家上市公司中，長期股權投資占上市公司資產總額的比例在40%以上的有6家，其中最高的達到了80%，長期股權投資占公司資產總額的比例在30%～39%的有2家，占比在20%～29%的有7家，占比在10%～19%的有16家，其余的為10%以下（見表1）。

長期股權投資占資產總額的比例達到20%以上時，應當視為比重較高，對這些企業的長期股權投資的質量應當進行重點分析。河南省63家上市公司中，長期股權投資占資產總額比例在20%以上的共計15家，約占總數的24%。

三、長期股權投資對財務報告信息披露透明度的影響

本文假設其他影響財務報告信息披露透明度的因素不變，只考慮長期股權投資對上市公司財務報告信息披露透明度的影響。根據企業會計準則，上市公司需要披露合并報表及附注、母公司報表及附注。根據企業會計準則第二號第四章第十七條有關長期股權投資披露的規定，投資企業應當在附注中披露的與長期股權投資有關的信息包括：（一）子公司、合營企業和聯營企業清單，包括企業名稱、注冊地、業務性質、投資企業的持股比例和表決權比例。（二）合營企業和聯營企業當期的主要財務信息，包括資產、負債、收入、費用等合計金額。（三）被投資單位向投資企業轉移資金的能力受到嚴格限制的情況。（四）當期及累計未確認的投資損失金額。（五）與對子公司、合營企業及聯營企業投資相關的或有負債。由此可見，需要披露的被投資企業信息極為有限。所以，當長期股權投資在母公司總資產中所占的比例較低，同時集團公司的主要資產集中在母公司，且集團公司的經營業績也主要由母公司帶來時，企業財務報告信息的透明度相對較高，因為根據會計準則的要求，集團公司和母公司的財務狀況、經營成果和現金流量都需要在財務報告中披露。而當長期股權投資在母公司總資產中所占比例較高，被投資企業所擁有的資產及經營業績占集團總額的比例較高時，由于子公司、聯營與合營企業的財務信息在財務報告中的披露十分有限，而無控制、無共同控制及無重大影響的被投資企業的財務信息根本無需在財務報告中披露，造成企業財務報告信息的透明度相對較低，加大了對上市公司長期股權投資質量分析的難度。而對于這一類公司的長期股權投資，又恰恰需要進行重點分析。

四、長期股權投資質量分析方法

無論是以對企業自身產業鏈上下游企業進行控制為目的的長期股權投資，還是以企業多元化擴張為目的的長期股權投資，以及以擴張核心業務或是獲得投資收益為目的的長期股權投資，其質量高低的衡量都應當依據對企業價值的影響來判斷。但對于不同類型的長期股權投資，其判斷依據與分析方法存在較大差異。影響長期股權投資質量的因素包括投資方向、企業對被投資企業的控制及影響度，減值準備的計提，投資收益、現金股利等。本文認為應當從長期股權投資的類型構成、獲利能力和資產減值三個方面進行分析。

（一）長期股權投資的類型構成分析

根據企業會計準則，按照投資企業對被投資企業的控制程度可以將被投資企業分為無控制、無共同控制且無重大影響，共同控制或是重大影響，控制三種類型。在對長期股權投資進行深入分析之前，應當首先計算上市公司不同類型長期股權投資占全部長期股權投資的比例，以估算上市公司長期股權投資的集中度以及上市公司對長期股權投資的控制能力。投資較為集中、能夠體現企業核心競爭力、控制程度較強的長期股權投資質量相對較高；反之，質量相對較差。

以2011年長期股權投資占總資產份額達到20%以上的15家河南省上市公司為例（見表2），根據各上市公司2011年年報，期末長期股權投資占總資產份額在99%以上的公司有9家，80%～90%的有3家，且各家公司的投資方向都集中在核心業務；只有兩家企業對聯營、合營企業的投資超出了對子公司的投資；有一家企業對無控制、無共同控制及無重大影響的被投資企業投資額度較高，達到39.92%，控制程度相對較弱。總體來看，大部分上市公司的長期股權投資都集中在控制能力較強的對子公司的投資，對聯營與合營企業的投資較少，無控制、無共同控制及無重大影響的投資極少，整體表現出控制能力和集中度都較強的特點。

（二）長期股權投資獲利能力分析

根據企業會計準則，不同類型的長期股權投資采用不同的會計處理方法，所以在對上市公司長期股權投資的獲利能力進行分析時，對不同類型的長期股權投資也需要采用不同的分析方法。

1.對子公司的投資獲利能力分析

對于投資企業能夠對被投資單位實施控制的長期股權投資效益性的分析，首先應當關注被投資企業的業務類型，考察該項投資是屬于上市公司主業的擴張、上下游產業鏈的整合，還是上市公司主業成熟之后的多元化經營、是否與上市公司的戰略相吻合。由于母子公司之間利益的一致性以及母子公司之間通常存在著關聯交易及內部轉移價格，在分析對子公司的投資獲利能力時，投資企業是否從子公司獲得了現金紅利以及獲得了多少現金紅利都不應當作為分析的重點。對子公司投資的效益主要體現在集團公司整體價值的提升、整體經營業績的提高，以及子公司自身的獲利能力。

根據我國現行的企業會計準則，子公司應當納入合并范圍；投資企業對子公司的長期股權投資，應當采用成本法核算。在成本法下，當被投資企業宣布當年損益時，投資企業無需做任何會計處理，只有當被投資企業宣布分配利潤或現金股利時，投資企業才按自己應得的份額計入投資收益。在這種條件下，子公司整體所實現的損益只能通過財務報表合并利潤中歸屬于母公司的凈利潤與子公司凈利潤的差額反映出來。由于子公司納入報表合并范圍，分析時應重點關注合并報表數據并結合母公司報表進行對比分析。主要關注點包括：母公司資產、負債、所有者權益與相應的合并數相比所占的比例，母公司利潤與合并利潤相比所占的比例。由此可以推測出子公司的資產、負債、所有者權益以及盈利能力的總體狀況，以對上市公司該類長期股權投資的整體獲利能力作出判斷。例如：有些上市公司的子公司相對于母公司擁有較高的資產份額，但卻只能帶來微薄的利潤甚至是虧損，就說明該上市公司對子公司投資的效益性較差。分析時可以通過計算對子公司的投資報酬率（IRR）來衡量投資的獲利能力，以CNP代表本期合并凈利潤中歸屬于母公司所有者的凈利潤，以NP代表本期母公司凈利潤，以CB代表本期母公司從子公司獲得的現金紅利，以LTEI代表本期對子公司長期股權投資的年平均數，計算公式可以表示為：

當合并凈利潤中歸屬于母公司所有者的凈利潤高于母公司凈利潤時，投資報酬率為正，差額越高，說明子公司的整體盈利能力越強，投資報酬率越高。當合并凈利潤中歸屬于母公司所有者的凈利潤與從子公司收到的現金紅利之和低于母公司凈利潤時，投資報酬率為負，說明子公司整體盈利能力較差，絕對值越大，說明其效益越差。

從上述8家公司中選擇三種投資類型都有涉及的焦作萬方為例，2011年該公司對納入合并范圍的子公司的長期股權投資期初余額為6.09億元，期末余額為9.59億元，合并凈利潤中歸屬于母公司所有者的凈利潤3.81億元，母公司凈利潤3.94億元，計算該公司對子公司的投資報酬率：

該公司對子公司的投資報酬率為-1.66%，說明子公司總體虧損，盈利能力較差，對子公司的長期股權投資質量較差。查閱其年報中披露的子公司信息，驗證了上述結論。

需要注意的是，考查盈利能力時應當關注母子公司之間的關聯交易狀況以及母子公司之間是否存在轉移利潤的現象。對子公司投資額占總資產比重較大的公司，還應結合附注中披露的各個子公司的相關信息對每一筆投資的獲利能力進行考查。

2.對聯營與合營企業的投資獲利能力分析

根據我國現行的企業會計準則，投資企業對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權投資，應當采用權益法核算。采用權益法核算的長期股權投資，當投資企業根據被投資企業實現的凈利潤或經調整的凈利潤計算應享有的份額而確認投資收益時，所確認的投資收益不能帶來現金回款的部分，將形成泡沫利潤（投資收益）與泡沫資產（長期股權投資），從而降低企業長期股權投資資產的質量。在對這一類長期股權投資的獲利能力進行分析時，應重點關注投資收益率以及投資收益的現金回款率。以IRR代表投資收益率，以I代表對聯營和合營企業的投資收益，以LTEI代表對聯營和合營企業的長期股權投資的年平均數，則投資收益率的公式可以表示為：

以CR代表現金回款率，以CB代表當期從聯營和合營企業分得的現金紅利，以I代表對聯營和合營企業的投資收益，則現金回款率的公式可以表示為：

也可以同時計算現金投資收益率，即從聯營和合營企業分得的現金紅利與對聯營和合營企業的長期股權投資年平均數的比率，以CRR代表現金投資收益率，則計算公式可以表示為：

仍以焦作萬方為例，2011年，該公司對聯營和合營企業投資的期初余額為9.54億元，期末余額為13.56億元，按權益法確認的投資收益為3.90億元，投資收益率為：

雖然投資收益率高達33.77%，但是，由于來源于聯營與合營企業的現金紅利為0，其現金回款率為0。也就是說，該公司對聯營與合營企業的投資全部為泡沫利潤。同時考慮到該公司的兩家聯營與合營企業中，一家虧損，來源于另外一家企業的投資收益3.91億元，占公司該年度凈利潤的102.55%，該公司的利潤完全依賴于對這一家參股公司的長期股權投資所確認的投資收益，且沒有帶來任何的現金流入。根據上述分析判斷，該企業對聯營與合營企業的投資質量不高，且經營狀況不佳，整體利潤質量較差。

3.無共同控制或無重大影響的投資獲利能力分析

首先，應當關注這一類投資的規模及其在全部長期股權投資中所占的比重。由于對被投資企業無共同控制或無重大影響，決定了這一部分長期股權投資的控制程度較差，質量不高。該類投資所占比例越高，風險越大，會降低長期股權投資的總體質量。

根據我國現行企業會計準則，投資企業對無共同控制或無重大影響的長期股權投資，應當采用成本法核算。對這一部分長期股權投資獲利能力的分析應當重點關注從被投資企業獲得的現金紅利的多少。可以通過計算相應的投資收益率來判斷該類長期股權投資的獲利能力。以IRR代表投資收益率，以CB代表從被投資企業分得的現金紅利，以LTEI代表對無共同控制或無重大影響的被投資企業的長期股權投資的年平均數，則投資收益率的公式可以表示為：

仍以焦作萬方為例，2011年，該類長期股權投資額的年平均數為0.10億元，來自于該類被投資企業的現金紅利共計0.01億元，投資收益率為：

10.00%的收益率證明焦作萬方該類投資的收益能力一般。同時，該類投資僅占該公司2011年長期股權投資期末余額的0.44%，對長期股權投資的整體質量影響較小。

（三）資產減值對長期股權投資質量的影響

由于現行企業會計準則規定長期股權投資減值損失一旦計提不允許轉回，勢必造成上市公司在業績不好的年份對長期股權投資減值準備的計提過于保守，而在業績較好的年份一次性大量計提減值準備。所以，在分析長期股權投資的質量時，必須考查其資產減值計提的合理性。

以焦作萬方為例，2011年度，該公司沒有計提長期股權投資的資產減值準備，但是，根據其年報中所披露的信息，其子公司的凈資產合計數僅為6.26億元，比該公司對子公司的長期股權投資期末余額9.59億元還要低3.33億元，同時考慮其中一家子公司已經進入清算程序，該公司對長期股權投資的減值計提明顯過于保守。

綜合以上對焦作萬方2011年長期股權投資質量分析可知，占其資產總額比例高達45.43%的長期股權投資質量較差。由此可以推測其資產總體質量狀況不佳。

五、結束語

通過以上分析可以看到，河南省上市公司中有將近四分之一的企業長期股權投資占總資產的比重在20%以上，比例較高；通過長期股權投資的類型構成分析可知河南省上市公司的長期股權投資主要集中在對子公司的投資，控制程度較高，且大都集中在主業，體現了企業的核心競爭力；由于不同類型的被投資企業的性質及會計處理差異較大，在分析對子公司、聯營與合營公司及無控制、無共同控制且無重大影響的公司的長期股權投資質量時應當有不同的側重點并采用不同的分析方法和財務指標，通過理論論證并結合對焦作萬方長期股權投資的質量分析，證明本文所研究的分析方法和財務指標可以作為企業外部信息使用者簡便有效的分析工具。

篇2

[關鍵詞] 長期股權投資;增資;成本法;權益法

[中圖分類號] F275.15 [文獻標識碼] B

一、問題概述

近期證監會在上市公司年報檢查中發現，部分公司對因納入合并報表范圍的子公司引入新的投資者，造成上市公司喪失對原子公司控制權，進而使原子公司變為聯營公司的交易處理原則不統一，由于2014年修訂的《企業會計準則第2號―長期股權投資》及其應用指南中并未對這種交易的處理原則做出規定，未規范該類交易的會計處理，財政部會計司在《企業會計準則解釋第7號（征求意見稿）》（以下簡稱：《征求意見稿》）對投資方因其他投資方對其子公司增資而導致本投資方持股比例下降，從而喪失控制權但能實施共同控制或施加重大影響的會計處理原則進行了規定并公開征求意見。

《征求意見稿》對該類交易在個別報表中會計處理方式引起了較大的爭議，財政部會計司在最終的《企業會計準則解釋第7號》（以下簡稱：《正式稿》）根據意見反饋對上述交易的處理原則進行了調整，本文將結合案例討論《正式稿》和《征求意見稿》對上述交易會計處理原則差異和各自的特點，并說明如何根據已生效的《正式稿》對該類交易進行計量。具體案例如下：

2015年1月1日，A公司支付1000萬元取得了B公司100%的股權（非同一控制下合并），當日B公司凈資產公允價值為900萬元，賬面價值為800萬元，公允價值與賬面價值的差異由一項固定資產導致，該資產賬面價值100萬元，公允價值為200萬元，尚可使用10年，無殘值。

2015年年末，B公司股本500萬元，全年實現盈利300萬元，可供出售金融資產價值上升100萬元，無其他導致B公司凈資產變動的事項，B公司凈資產賬面價值1200萬元。

2016年1月1日，C公司以3000萬元取得公司750萬股新發行股票，增資后B公司股本為1250萬元，其中：A公司500萬股，持股比例為40%;C公司750萬股，持股比例為60%。交易完成后A公司不再對B公司實施控制，但仍對B公司實施重大影響。

A公司和B公司按照凈利潤的10%提取法定盈余公積，不考慮其他因素。

二、個別財務報表中的處理

《征求意見稿》的處理原則如下：首先，將原長期股權投資視同自取得投資時即采用權益法核算進行調整;然后，按照新的持股比例確認本投資方應享有的原子公司因增資擴股而增加凈資產的份額，與應結轉持股比例下降部分所對應的長期股權投資按權益法調整后的金額之間的差額計入當期損益。

《正式稿》的處理原則如下：首先，按照新的持股比例確認本投資方應享有的原子公司因增資擴股而增加凈資產的份額，與應結轉持股比例下降部分所對應的長期股權投資原賬面價值之間的差額計入當期損益;然后，按照新的持股比例視同自取得投資時即采用權益法核算進行調整。

對比《征求意見稿》和《正式稿》的處理原則可以發現，針對該類交易財政部會計司使用了不同的處理思路。

根據《征求意見稿》，上述案例的會計處理如下：

首先，將原長期股權投資視同自取得投資時即采用權益法核算進行調整：

借：長期股權投資――成本1000

貸：長期股權投資1000

2015年按照購買日凈資產公允價值持續計量的B公司凈利潤=300-（900-800）/10=290萬元：

借：長期股權投資――損益調整290

貸：盈余公積29

未分配利潤261

2015年B公司可供出售金融資產公允價值變動：

借：長期股權投資――其他綜合收益100

貸：其他綜合收益100

上述調整后，個別報表中長期股權投資賬面價值=1000+290+100=1390

按照新的持股比例確認本投資方應享有的原子公司因增資擴股而增加凈資產的份額=3000×0.4=1200，應結轉持股比例下降部分所對應的長期股權投資按權益法調整后的金額=1390×0.6=834，差額=3000×0.4-1390×0.6=366：

借：長期股權投資――損益調整366

貸：投資收益366

上述處理后，A公司個別報表中長期股權投資賬面價值=1390+366=1756;影響當期利潤366元、其他綜合收益100、盈余公積29、未分配利潤261。

根據《正式稿》，上述案例的會計處理如下：

按照新的持股比例確認本投資方應享有的原子公司因增資擴股而增加凈資產的份額=3000×0.4=1200，應結轉持股比例下降部分所對應的長期股權投資原賬面價值=1000×0.6=600，兩者差額計入當期損益：

借：長期股權投資――損益調整600

貸：投資收益600

按照新的持股比例（40%）視同自取得投資時即采用權益法核算進行調整：

2015年按照購買日凈資產公允價值持續計量的B公司凈利潤=300-（900-800）/10=290萬元

借：長期股權投資――損益調整290×0.4=116

貸：盈余公積29×0.4=11.6

未分配利潤261×0.4=104.4

2015年B公司可供出售金融資產公允價值變動：

借：長期股權投資――其他綜合收益100×0.4=40

貸：其他綜合收益100×0.4=40

上述處理后，A公司個別報表中長期股權投資賬面價值=1000+600+116+40=1756;影響當期損益600、盈余公積11.6、其他綜合收益40、未分配利潤104.4。

三、差異及分析

對比《征求意見稿》和《正式稿》針對上述案例的會計處理可以看出，兩種會計處理方式下長期股權投資在個別報表中的價值相同，差異體現在對投資收益的處理方式。從本質而言，《正式稿》采用了模擬處置法，在個別報表中，對應股權比例的下降部分視為對享有的新增投資者投入凈資產的對價，而在《征求意見稿》中使用權益法進行了處理。兩種不同的處理思路，導致了對投資收益的計算不同。

在《正式稿》中，其會計處理模式可以按照以下交易模式理解：2016年1月1日，A公司首先以3000萬元向B公司增資，增值后A公司持股比例為100%，然后以3000萬元的價格向C公司處置60%的股權。在個別報表中長期股權投資以成本法計量，處置前A公司長期股權投資賬面余額=1000+3000=4000，處置部分的賬面價值=4000×0.6=2400，處置部分收到對價為3000萬，故投資收益=3000-2400=600。

《討論意見稿》中，其會計處理模式類似于合并報表中使用的模擬權益法：2016年1月1日，A公司長期股權投資使用權益法核算其賬面價值=1000+290+100=1390。在增資后，B公司新增凈資產歸屬A公司部分=3000×0.4=1200，權益法下需調增長期股權投資1200萬元，同時A公司付出對價價值為1390×0.6=834，上述差額=366，計入當期損益。

兩種會計處理方式不影響長期股權投資期末價值的計量，但對損益的處理方式截然不同。筆者認為，《正式稿》的會計處理原則有利于實現企業會計準則的持續趨同與等效：首先，《企業會計準則第2號―長期股權投資》規定，對于控制情形下，投資方長期股權投資以成本法計量，所以使用模擬權益法與現行長期股權投資準則對后續計量的原則不符;其次，《企業會計準則第2號―長期股權投資》第15條第二款規定了投資方因處置部分權益性投資等原因喪失了對被投資單位的控制但仍可以共同控制或施加重大影響情況下處理原則，《正式稿》采用了與發生處置交易相同的處理原則，有利于實現長期股權投資計量方法的等效，提高會計信息的可比性。

四、結論

本文結合案例討論了投資方因其他投資方對其子公司增資而導致本投資方持股比例下降，從而喪失控制權但能實施共同控制或施加重大影響的情況下，《征求意見稿》和《正式稿》對投資方如何進行會計處理的問題。通過比較分析，《正式稿》中采用的模擬處置法更為合理，且可以實現和目前長期股權投資準則的趨同和等效。

[參 考 文 獻]

[1]財政部.企業會計準則解釋第7號（征求意見稿）[R].2015

[2]財政部.企業會計準則解釋第7號[R].2015

[3]財政部.企業會計準則第2號―長期股權投資[R].2014

[4]財政部.《企業會計準則第2號―長期股權投資》應用指南[R].2014

篇3

摘 要 新會計準則與舊準則相比，不再確認長期股權投資差額，相應地取消了有關股權投資差額攤銷的規定，對企業成本核算、投資收益水平等整體財務狀況都產生了相應的影響。本文對長期股權投資的會計核算及對企業損益的影響進行了分析。

關鍵詞 長期股權投資 成本法 權益法

與2001年頒布的《企業會計準則――投資》相比，2006年2月15日新頒布的《企業會計準則第2號――長期股權投資》發生了較大變動，新準則規范了企業會計核算及其信息披露，更好地與國際會計準則趨同，從而取代了舊投資準則。新準則與舊準則相比，長期股權投資在核算范圍、初始投資成本計量、核算方法應用等方面都發生了很大變化。

一、新舊會計準則在金融工具方面的主要差異及影響

舊準則下金融工具一般按成本進行初始計量；新準則對不同類別的金融資產及負債采用不同的確認方法及計價模式，并全面引入了公允價值的計量模式和相關估值技術。顯然，新準則擴大了公允價值的適用范圍，采取更能反映金融工具本質屬性的計量方式，必將大大提高金融工具的信息質量。

二、新舊會計準則在長期股權投資方面的主要差異及影響

（一）核算范圍差異

新會計準則規定，成本法適用于投資企業能夠對被投資單位實施控制的長期股權投資和投資企業對被投資單位不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場中沒有報價，公允價值不能可靠計量的長期股權投資；權益法適用于投資企業對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權投資。

在舊會計準則中，成本法適用于投資企業對被投資單位無控制，無共同控制且無重大影響的長期股權投資；權益法適用于投資企業對被投資單位具有控制、共同控制或重大影響的長期股權投資。

可見，新準則將投資企業能夠對被投資單位實施控制的情況由原來采用權益法核算改為采用成本法核算，但編制財務報表時應按照權益法進行調整。在權益法下，若初始投資成本大于應享有被投資單位可辨認資產公允價值的份額，該差額不調整初始投資成本，若相反，則該差額需調整股權投資成本，并計入當期損益。而在舊會計準則中，具有控制關系的長期股權投資采用權益法核算，股權投資差額需要攤銷，攤余成本形成合并價差。

（二）初始投資成本計量差異

舊準則規定取得投資時應以初始投資成本計價，初始投資成本是指取得投資時實際支付的全部價款，包括稅金、手續費等相關費用。

新準則對長期股權投資成本的初始計量按照是否是由企業合并形成的長期股權投資分為合并形成和非合并形成兩種，而合并形成的長期股權投資又分為同一控制下和非同一控制下的企業合并。在同一控制下的企業合并所形成的長期股權投資是以在合并日按被合并方所有者權益帳面價值的份額作為初始投資成本，按其差額調整投資企業的資本公積，資本公積不足的，調整留存收益；非同一控制下的企業合并所形成的長期股權投資，購買方在購買日應按照《企業會計準則第20號――企業合并》確定的合并成本作為長期股權投資的初始投資成本。

因此，新準則下權益法核算的長期股權投資不再確認股權投資差額，即商譽不再攤銷，可能增加企業收益，且貸差直接計人收益對當期損益會產生較大影響。

（三）核算方法差異

1．投資的入賬價值

舊投資準則的投資計價以投資企業的資產賬面價值為基礎；新準則規定成本法下長期股權投資在取得時應按初始投資成本入賬，初始投資成本的確定前面已述。權益法下做相應調整入賬。

2．成本法核算下的后續計量

舊準則下企業的長期股權投資在采用成本法進行核算的情況下只有在分得被投資單位現金股利時，才確認投資收益；新準則下被投資單位宣告分派現金股利時，就確認為當期收益，但僅限于投資后被投資單位累積凈利潤的分配額，所獲得的現金股利超過上述數額的部分，應作初始投資成本的收回。

3．權益法核算下的后續計量

舊準則權益法下投資企業直接根據應享有被投資單位凈損益的份額確認投資損益，即以投資時被投資單位資產、負債的賬面價值為計量基礎；而根據新準則的規定，投資企業在確認應享有被投資單位凈損益的份額時，應以投資時被投資單位可辨認資產、負債的公允價值為計量基礎，對被投資單位的凈利潤進行適當調整后確認，同時因被投資單位除凈損益以外所有者權益的其他變動而計入所有者權益的，處置該項投資時應當將原計入所有者權益的部分按相應比例轉入當期損益，將增加處置長期股權投資當期的損益。

4．資產減值損失

舊準則下長期投資計提減值準備后，在價值回升時可以轉回。新準則下長期投資計提減值準備后不能轉回，這將使企業利潤減少。另外由于超額虧損及減值準備的影響，長期股權投資發生超額虧損時，確認超額虧損的金額可能增加，從而降低企業利潤。

三、會計準則改變對企業籌資政策的影響

執行新準則后，公司的資產狀況和經營成果會有較大變化，其償債能力、盈利能力以及發展能力也會有改變，這種改變有時甚至是顛覆性的。在準則執行之初，這些變化必然會引起利益相關者，特別是債權人的高度關注。因此公司在進行耐心解釋的同時，需適當調整公司的籌資策略，采取合理的籌資方式，調整籌資規模。

參考文獻：

[1]財政部.企業會計準則(第1版).中國財政經濟出版社.2006.2.

篇4

截至2014年4月30日，A股滬深兩市2511家上市公司陸續公布了2013年年度報告。天威保定（600550）巨虧58.17億元成為A股“虧損王”。主要是計提各項減值及預計負債518223.84萬元所致。其中。全年計提壞賬準備9.51億元、存貨跌價準備3.41億元、固定資產減值準備10.94億元、在建工程減值準備10.36億元、無形資產減值準備0.51億元，以及其他準備12.19億元。2009年，世界各國都在努力尋找新的經濟增長點，謀求復蘇和繁榮。美國、德國、日本、韓國都相繼出臺大規模的新能源發展規劃，我國也將新能源產業列為十大戰略性新興產業之一，并由此催生了大規模的新能源產業投資。但2012年歐盟對我國太陽能提出反傾銷調查成為國內新能源產業發展的拐點，隨著國際市場的飽和，國內新能源行業普遍面臨著產能過剩帶來的業績下降和資金緊張。如2013年太陽能巨頭無錫尚德在美國納斯達克的被迫退市，2014年國內A股風電巨頭華稅（600155）不僅被ST，且因公司存在其他涉嫌違反證券法律法規的行為被證監會立案調查。

因此，鑒于繼2012年虧損后2013年的虧損定局，天威保變（600550）自2013年10月起便謀劃著如何從新能源領域出逃，將旗下天威新能源（長春）有限公司、保定天威風電葉片有限公司、保定天威風電科技有限公司、保定天威薄膜光伏有限公司100%股權，與大股東保定天威集團有限公司持有的六家輸變電公司股權，即保定保菱變壓器有限公司66%股權、保定天威電氣設備結構有限公司100%股權、保定天威變壓器工程技術咨詢維修有限公司100%股權、保定多田冷卻設備有限公司49%股權、保定惠斯普高壓電氣有限公司39%的股權、三菱電機天威輸變電設備有限公司10%的股權及土地使用權、房屋所有權、商標權、專利權進行了資產置換。并以債權人的身份申請天威四川硅業有限責任公司破產。這五家子公司2013年分別虧損2.18、1.14、4.74、12.48和11.68億元。與此同時，收購保定天威電力線材有限公司持有的保定天威線材制造有限公司100%的股權。此外，2014年1月，鑒于保定天威英利新能源有限公司于2013年前十月虧損高達6.15億元，天威保定將持有的7%的股權出售給了控股股東保定天威集團有限公司。

經過這一系列股權置換和收購，2014年一季度ST天威就扭虧為盈，實現凈利潤2.31億元。其中，投資收益貢獻了2.83億元。尤其是對對聯營企業和合營企業的投資收益，達1.99億元。從理論上說，母公司通過子公司股權置換，一方面剝離了不良資產。另一方面也延入了優質的盈利資產，從而能夠提高集團整體資產質量。資源配置結構的變化確實能帶來企業集團盈利能力的增強，表現為合并利潤表上盈利水平改善。但是，根據新基本準則第十八條會計謹慎性原則的要求，現行《企業會計準則第33號―合并財務報表》第二節合并利潤表第三和第四款規定：編制合并利潤表時，母公司對子公司、子公司之間相互持有對方債券所產生的投資收益應當與其相對應的發行方利息費用相互抵消、而互相持有的長期股權投資所確認的投資收益應當抵消。因此，ST天威這近二億元對聯營和合營企業的投資收益應該是整個集團因對外的長期股權投資處置而確認的投資收益。

眾所周知，根據《上海證券交易所股票上市規則》第13.2.1條的規定：我國上市公司最近兩個會計年度經審計的凈利潤連續為負值，或者被追溯重述后連續為負值，交易所將對其股票實施退市風險警示（ST）。根據《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》規定，如果一家公司連續三年虧損就將被暫停上市，如果暫停上市后第一個半年度公司仍未扭虧，交易所將直接做出終止上市的決定。因此，扭虧對于中國的上市公司而言具有特別的意義。因此，在現行準則下，ST類上市公司，包括虧損上市公司，其資產、債務重組行為、關聯方交易與扭虧或“摘星脫帽”等因素之間有著顯著的相關關系。財務會計理論經常關注的是企業和準則的博弈：違法企業如何行開展盈余管理，其能力邊界何在？企業采取什么措施才可以做到盈余管理？而準則又如何一方面保證合法企業有法可依，通過財務報告提供高質量的會計信息；另一方面又制約無良企業的盈余管理自由與能力？以此為分析框架，防范和化解的盈余管理應該包括三個層次：第一，以企業與社會的關系而言，企業有盈余管理沖動，社會乃其行為邊界，因此必須創造公平的市場競爭環境，維護市場秩序。包括工商、公安、稅務部門對各類經營、財經違法行為的查處和打擊；第二，在企業內部，財務部門統領企業財務會計行為，企業經營事實和管理要求乃其行為邊界，畢竟會計本身是對企業經營行為根據管理需要在事后的確認、計量、記錄和報告，完整性、準確性和真實性是基礎性要求。財務部門的賬務處理行為可以影響企業，但企業的經營行為和管理要求事實上反過來也制約著財務部門的賬務處理行為，正是基于這一認識，證監會和財政部才做出關聯方交易單獨披露明細的要求；第三，就財務人員會計處理實踐和規范賬務處理的會計準則關系而言，財務人員是實際行動者，準則就是其行動的邊界。準則對于各項業務處理是如何規定的，而財務人員對準則的理解運用又有多大的自由裁量權？抓住這三大綱領，強化和健全規范企業會計賬務處理行為相關的制度設計應為題中之義，且屬事關大局的舉足輕重的根本性、戰略性問題。

在控股合并方式下，在合并方的個別財務報表中，均表現為母公司對子公司、或子公司之間、或子公司對母公司的長期股權投資。因此，企業間對其所擁有的子公司股權進行交易，尤其是非貨幣易情況下，其賬務處理的主要依據就對長期股權投資的相關準則規定。縝密考察現行的長期股權投資準則設計，與時俱進，在查漏補缺基礎上，加強準則體系的嚴謹性和統一性，具有深遠的理論和現實意義。

一、現行長期股權投資核算相關準則規定

改革開放三十年，隨著市場經濟的日漸成長與成熟，資本經營理念已慢慢取代資產經營觀念，而資產重組正是企業資本經營的核心內容，是提高社會資源配置效率的重要手段。隨著資產重組事件的大量涌現，企業并購，尤其是控股合并已成為企業集團對既有資源進行重新配置和整合，從而調整資源配置結構的重要方式。為規范企業對外長期股權投資的會計處理，財政部早在1998年就了《企業會計準則―投資》。2006年新建立的會計準則體系中，將其更名為《企業會計準則第2號―長期股權投資》。由于企業并購根據財務管理雙方交易原則，一項交易的實現必須有兩家企業就同一交易標的達成一致意見并進行交割。因此，同一交易標的，買方的獲取意味著賣方的放棄。就與長期股權投資相關的業務，現行會計準則對其置出與取得分別做了規定。

首先，就長期股權投資的獲取而言，現行《企業會計準則第2號―長期股權投資》對長期股權投資初始投資成本的確定、日常核算方法，編制合并報表時的方法調整，以及處置和信息披露做了明確規定。至于企業通過非貨幣性資產交換取得的長期股權投資初始成本，第十一條明確：按照《企業會計準則第7號―非貨幣性資產交換》確定。通過債務重組取得的長期股權投資初始成本，第十二條明確：按照《企業會計準則第12號―債務重組》規定。

與此同時，對于企業間的控股合并，現行《企業會計準則第20號―企業合并》也同時對企業間通過合并形成的長期股權投資根據兩企業在合并前后是否均受同一方或者相同的多方最終控制而對初始投資成本的確定做出了不同的規定。就長期股權投資獲取方會計處理而言，兩條準則規定是一致的。

其次，就長期股權投資的置出而言，現行《企業會計準則第2號―長期股權投資》第十六條規定，處置長期股權投資時，其賬面價值與實際取得價款的差額，應當計入當期損益。《企業會計準則第7號―非貨幣性資產交換》第七條在明確非貨幣性資產交換具有商業實質基礎上規定：換出資產為長期股權投資時，換入資產公允價值和換出資產賬面價值的差額，計入投資損益。《企業會計準則第12號―債務重組》第七條亦明確，當債務人以資產清償債務時，若抵債資產為長期股權投資的，其公允價值與其賬面價值的差額，亦直接作為當期損益記入投資損益。

二、對現行長期股權投資準則的反思

從理論上說，資產置換包括整體資產置換和部分資產置換。當母公司以其持有100%股權的子公司進行置換時，雖然對母公司而言，某一子公司，即使100%控股，也屬于集團無數控股或非控股子公司或聯營企業之萬分之一，對于被置換的該子公司而言，則毫無疑問是企業整體資產的置換，畢竟子公司股東，甚至實際控制人雖易主，其資產、負債和所有者權益完整性及其總體架構則未變。在當前國內、乃至全球，上至國民經濟整體，下至個體企業產業結構轟轟烈烈開展轉型升級大潮中，母公司間對子公司整體資產置換的交易形式愈益普遍。反思現行長期股權投資準則，現行準則對于企業間相互以長期股權投資進行置換業務的會計賬務處理規定尚付厥如。因此，對于長期股權投資會計處理還存在若干懸而未決的疑問。

第一個問題：企業間相互以長期股權投資置換時，對于置出長期股權投資的處理具體到底應遵循哪一條準則。企業合并？非貨幣性資產交換？

企業合并準則關注合并方（購買方）長期股權投資的取得入賬規范，以及同一控制下初始合并投資成本與其付出合并對價賬面價值的差額處理，以及非同一控制下作為合并對價付出的資產的/負債差額的公允價值及其賬面價值差額處理；非貨幣資產準則和債務重組準則重視長期股權投資的換出及抵債出賬規范；長期股權投資準則強調的則是單個企業對相關業務，包括取得、持有和處置的賬務處理。因此，企業在長期股權投資置換實踐中，對置出和置入部分實際上進行了準則的選擇性使用。即一方面置出長期股權投資依非貨幣資產準則規定，將長期股權投資評估價值與賬面價值的差額確認為投資損益；另一方面置入長期股權投資則據企業合并準則規定，區分同一控制與非同一控制而分別采用權益結合法和購買法。這也是ST威保的長期股權投資轉換對象為控股大股東，按照同一控制下企業合并采用賬面價值進行賬務處理時，依然不惜重金聘請第三方資產評估公司對置換的長期股權投資進行公允價值評估。畢竟對于換出長期股權投資評估公允價值與賬面價值之間差額的處理，現行非貨幣資產準則明確計入當期投資損益，而企業合并準則規定只有非同一控制下的企業合并，購買方付出資產公允價值與賬面價值的差額，作為資產處置損益計入合并當期損益。

與此同時，鑒于ST威保在與其控股大股東進行長期股權投資置換時，對于置出長期股權投資的會計處理采用了非貨幣資產準則。客觀地說，非貨幣資產準則對于企業集團間通過關聯方交易進行利益輸送也進行了一定的防范性規定，即要求采用該準則的前提在于：非貨幣性資產交換應當具有商業性質。因此，商業性質界定成為能否運用該準則規定的關鍵性充分必要條件。

但是，現行準則所規定的商業性質判斷依據卻過于籠統，即所謂換入和換出資產未來現金流量在風險、時間和金額及其現值顯著不同，且兩者差額對企業意義重大。眾所周知，盡管未來現金流量的現值雖然可以根據一定的折現率進行貼現比較，未來現金流量的存在及其判斷純依主觀測定，且極易受企業內外部經營條件變化的影響，數字本身的不確定性導致對該標準判斷的自由裁量權過大，因而該準則難免被濫用之虞。

第二個問題：長期股權投資溢價資本化？費用化？

我國目前實行的是注冊資本制度，要求企業會計賬上的實收資本數額與其在辦理工商行政管理機構登記時約定的注冊資本數額一致。對于投資者投入的資金，包括其以固定資產、無形資產出資的，雙方協議約定的價值中，也只有按投資者占被投資企業注冊資本比例計算的部分，才作為實收資本。至于超過按投資比例計算的部分，作為資本溢價，單獨記入資本公積賬戶做專項核算，包括股價發行溢價。更有甚者，雖然現行《企業會計準則第20號―企業合并》第十三條第一款規定：非同一控制下的合并方以付出資產、承擔債務支付合并對價的，合并成本大于合并中取得的被合并方可辨認公允價值差額，應當確認為商譽。然而，當合并企業以發行權益性證券取得的長期股權投資的，現行《企業會計準則第2號―長期股權投資》第四條第二款規定：應當按照發行權益性證券的公允價值作為該項長期股權投資的初始成本，按權益性證券面值計入“實收資本”，而其公允價值與面值之間的差額則計入“資本公積”。換言之，現行準則下的權益溢價，絕對地被要求做資本化處理了。

與此同時，除存貨在非貨幣性資產交換中按公允價值視同銷售，且按賬面價值結轉成本，其溢價仍然體現在營業利潤中外，企業以非存貨的其他資產，尤其是長期性的固定資產和無形資產進行非貨幣性資產交換，或是折抵債務時，這些資產公允價值與其賬面價值的差額，現行準則均將其直接作為資產處置損益直接計入營業外收入或營業外支出。換言之，現行準則下的資產溢價無可置疑地被規定做費用化處理了。

眾所周知，列示于資產負債表右側的債務和權益代表企業的資金來源，而列示于資產負債表左側的各項資產則代表企業的資金運用，是由過去交易或事項形成的，企業擁有或者控制的、預期會給企業帶來經濟利潤的資源。因而，這一方面說明資資本（權益）是運用資產的條件；另一方面也充分表明資產是企業家開展生產經營，實現資本保值增值的工具。正是條件與工具的本質區別，帶來了其溢價處理的歧途。也正因如此，由于舉債經營的意義純粹在于通過債務利息的財務杠桿作用放大資產運用效益，從而最終助力提高資本保值增值效率。債務重組收益的費用化/資本化在經歷了反復再三后，新準則也從這個意義上，明確了債務重組收益的費用化處理規范。若此理成立，長期股權投資溢價是做資本化/費用化處理就取決對長期股權投資的會計要素性質判斷。由此，也引出了一個更為本質的疑問。即：

第三個問題：長期股權投資到底是資產？還是權益？

首先，長期股權投資作為企業持有或控制的子公司、合營或聯營企業股份，本身具有雙重性質。一方面，對于持有股份的投資方而言，是企業運用股東和債權人提供的資金進行的對外股權投資，因而在股權持有公司個別資產負債表上表現為一項資產。另一方面，對于被投資企業而言，則是企業吸收的來自于所有者的權益資金及其增值，作為凈資產列示在資產負債表右下方，是企業資產扣除負債后由所有者享有的剩余權益。

與此同時，同樣是對外股權投資，長期股權投資區別于企業持有其他單位的權益工具，尤其是普通股票的根本區別在于：權益工具只是證明企業擁有某個企業扣除所有負債后的資產中的剩余權益的合同。是一種體現合約權利的所有權憑證，事實上屬于虛擬資產。而長期股權投資科目核算的，則是企業持有的，能夠直接或與其他合營方一同對被投資單位實施控制，或施加重大影響的權益性投資，即對子公司和合營、聯營企業的投資。換言之，該項投資是作為投資公司運用被投資公司等資產、負債的必備條件的權益。正因如此，根據現行《企業會計準則―基本準則》第十六條本著重于形式原則規定：企業應當按照交易或者事項的經濟實質進行會計確認、計量和報告，而不應僅以交易或事項的法律形式為依據。代表母公司所擁有或控制的子公司和合營、聯營企業權益的長期股投資既在母公司的個別資產負債表中在非流動資產中列示，在企業集團編制合并資產負債表時，現行《企業會計準則第33號―合并財務報表》第一節合并資產負債表第十五條第一款率先規定：母公司對子公司的長期股權投資，以及各子公司之間的長期股權投資、子公司對母公司的長期股權投資，與其在被投資方所有者權益中所享有的份額應當相互抵消，同時抵消相應的長期股權投資準備。因而，母公司對子公司的長期股權投資在合并資產負債表中表現為投資方按持股比例所實際控制的資產、負債及其差額―權益。

其次，從現行企業對單個企業的長期股權投資公允價值評估方法來看，由于其基本的評估程序為：首先，單項資產評估單項資產評估價值加總總資產評估價值；其次，單項負債評估單項負債評估價值加總總負債評估價值；再次，凈資產總額公允價值=總資產評估值-總負債評估值。最后，按投資單位持股比例確定該項長期股權投資的公允價值。眾所周知，會計恒等式：資產=負債+所有者權益不僅說明了資產負債表三大要素總額數字之間的勾稽關系，更直接指明了總資產減去總負債余額的權益性質。因此，若遵循實質重于形式原則，長期股權投資不應被母公司單個報表上的資產性質迷惑，而是根據其在企業合并報表上的權益性質明確其權益實質。若如此，其溢價的資本化/費用化問題亦迎刃而解了。

最后，與基于會計分期假設的法人損益確認的權責發生制基礎不同，投資者，無論法人還是自然人，其投資損益卻是基于收付實現制基礎確認的。即只有投資者實際收到被投資企業的分紅，無論現金股利還是股票股利時，才算是真正實現了投資收益。由于與投資相關的系統和非系統性風險錯綜復雜，投資能否盈利？若盈利，又有幾何？投資結果不確定性相當大。這種不確定性，既體現為投資的空間分布，這項投資盈利，而那項卻虧損了；更表現在時間性流動上，某項投資過去盈利，現在卻虧損，未來更是不可知。因此，對于企業集團投資損益的確認，現行《企業會計準則第33號―合并報表》第二節合并利潤表除要求母子公司、子子公司間相互投資確認的投資損益與其相對應的費用或權益抵消后，應當將所有子公司、聯營或合營企業報告期內的收入、費用和利潤納入合并利潤表。企業集團對集團外的各項投資盈虧相抵后的余額才能確認為企業集團的投資收益。對于個別企業對其對外投資損益的確認，2006新建《企業會計準則第2號―長期股權投資》與舊準則的一個顯著差異就在于：母公司對子公司的長期股權投資持有期核算由權益法改為成本法。根據成本法，投資單位只能對被投資單位宣告分派的現金股利或利潤，確認為當期投資收益。換言之，被投資單位在接受本單位投資后產生的凈利潤，雖然從理論上說屬于企業所有者享有權益增值，被投資企業盈利再巨，若企業不分紅，對投資者而言仍然只是可望而不可及的鏡花水月。投資者的剩余索取權的實現事實上受制于剩余的控制權。這也是國內A股上市公司不分紅、少分紅備受詬病的原因所在。

更通俗來說，以股民在資本市場的股票投資而言，大盤即使如06、07年般股指從九百多點躥至六千多點，投資市值高度膨脹，投資者若未果斷套現離場，仍然難逃08年崩盤深套災難。因此，只要投資資金不離場，不撤出投資實踐而只是變換投資對象的話，投資者尚不能對投資結果下判斷。依此類推，企業間長期股權投資的轉換。只代表投資對象的變更，是對原投資的中止，而非投資實踐的終止。在這個意義上說，長期股權投資在轉換中的溢價必須資本化。而在投資期間累計的資本化的投資溢價只在企業真正終止投資，投資本金及其累積溢價離開對外投資場域時，才能真正確認并計量投資損益。

三、結論和建議

本文通過對ST威保2014年一季度業績迅速變臉原因的深刻分析，發現其除了通過關聯交易進行利潤輸送外，現行準則對長期股權置換規定的多頭碎片化規制亦難辭其咎。畢竟政出多門，難免為規則執行者容留了過大的自由裁量權，而自由裁量的結果只能帶來對相關業務的選擇性處理。因此，現行企業會計準則在明確長期股權投資會計要素分類基礎上，完善并統一長期股權投資軒換業務賬務處理規則勢在必行。本文認為，方案有二：

方案一：修改《企業會計準則第2號―長期股權投資》

1.把原第三章后續計量第十六條處置拿出來，并專設處置一章。在處置章中，再細分兩節，一節為中止，專論長期股權投資置換時置出方的賬務處理規則，并明確轉換損益的資本化。另一節為終止，分條說明以長期股權投資置換非貨幣、非長期股權投資其他資產時的損益處理，見《企業會計準則第7號―非貨幣資產》第X條；以長期股權投資抵償債務時的損益處理，見《企業會計準則第12號―債務重組》第X條。轉讓長期股權投資時的損益，沿用現行第十六條規定，即其賬面價值與實際取得價款的差額，應當計入當期投資損益。

2.修改原第二章初始計量第三條及其細目，將其直接簡化為企業合并形成的長期股權投資，其初始投資成本應當按照《企業會計準則第20號―企業合并》確定，畢竟該準則亦同時對同一控制與非同一控制下的企業合并分別作出了賬務處理規范說明。

3.在原第四條以其他方式取得的長期股權投資的初始投資成本確定中或加上第六目，專論在長期股權投資轉換中置入長期股權投資初始成本確認方法。若無他出，應明確按照《企業會計準則第20號―企業合并》確定，或《企業會計準則第7號―非貨幣資產》確定。

方案二：修改《企業會計準則第7號―非貨幣性資產交換》

1.在原第四條商業性質界定條件中加入第三目，即非關聯交易。明確關聯交易不符合商業性質判斷要求。

2.原第五條所謂關注關聯方交易下關聯方關系的存在可能導致發生的非貨幣換不具有商業性質，既未明確態度，更容忍了非商業性質的魚目混珠。因此，若在第四條中對關聯方交易商業性質的絕對否定，此條應刪除。

篇5

【關鍵詞】長期股權投資；法人治理結構；內部控制；組織結構

一、企業長期股權投資面臨的風險

長期股權投資面臨的風險可分為投資決策風險、投資運營管理風險和投資清算風險。具體來說：

（一）投資決策風險

1.項目選擇的風險。主要是被投資單位所處行業和環境的風險，以及其本身的技術和市場風險。

2.項目論證的風險。主要是投資項目的盡職調查及可行性論證風險。

3.決策程序的風險。主要是程序不完善和程序執行不嚴的風險。

（二）投資運營管理風險

1.股權結構風險。包括：股東選擇風險、公司治理結構風險、投資協議風險等。

2.委托經營中的道德風險。企業的所有權與經營權相分離，必然會產生委托關系。委托制存在著所有者與經營者目標不一致，信息不對稱的弊端，人可能會利用自身優勢，追求自身效益最大化，而產生的道德風險。

3.被投資方轉移風險。主要是被投資企業存在的經營風險、財務風險、內部管理風險等會通過股權關系傳遞到投資方。

4.項目責任小組和外派管理人員風險。一方面，投資方選派項目責任小組或個人，對投資項目實行責任管理；另一方面，也向被投資方派駐董事、監事、副總經理等高級管理人員，由于責任小組與外派人員自身的知識、能力所限或是責任心不強，使管理的過程存在風險。

5.信息披露風險。被投資方管理層不嚴格遵照投資協議中有關信息披露的規定，故意拖延、不及時報告財務和重大經營方面的信息，暗箱操作，對外部投資者提供已過濾的、不重要的甚至虛假的信息，令投資方所掌握的信息具有很大的片面性和不完整性，使投資方處于嚴重的信息劣勢之中，將嚴重影響投資方的管理。

（三）投資清理風險

1.來自被投資企業外部的風險。如利率風險、通貨膨脹風險、政策法律風險等。利率風險主要是利率變動導致投資收益率變動，從而對投資人收益產生影響。通貨膨脹風險是物價上漲時，貨幣購買力下降，給投資人帶來的風險。政策法律風險主要是政府指導經濟工作時所作的突然性政策轉變，或新法律法規的出臺，對企業經營產生致命影響。

2.來自被投資企業內部的風險。主要是被投資企業內部的技術風險、管理風險、道德風險等的轉移，給投資方帶來退出風險。

3.投資退出時機與方式選擇的風險。

二、企業長期股權投資存在的問題

企業長期股權投資在業務流程的各階段都存在一些典型的問題，這些問題根植于投資風險之中，最終導致投資損失。具體來說，當前普遍存在的問題主要有以下這些。

（一）在投資決策階段

1.長期股權投資盲目性較大，缺少戰略規劃。沒有把長期股權投資提升至企業的戰略層級，投資的過程充滿盲目性。

2.股權盡職調查不充分，流于形式。不少企業委托外部中介機構進行盡職調查，一些中介機構也作為投資雙方的媒介，他們出于自身的利益，可能會盡量促成投資，使信息被粉飾。還有的企業自主進行盡職調查，慣常做法是組織幾個部門到目標公司進行考察，但人員往往只是企業內部指派的職員，而缺少外部的專家顧問，過程流于形式，走馬觀花，缺少針對性，有時甚至把目標公司單方提供的資料作為考察成果，這樣必然使調查成果失實。

3.可行性報告與投資方案制作不完善，內容過多注重出資環節。由于前期的調查不充分，后期的可行性研究、投資方案的制定也會不完善，風險是環環相扣的因果鏈條。另外，在進行可行性研究時需要使用大量科學的財務分析方法，一些部門或人員圖省事，草草應付。

4.高層決策者決策失誤。企業的一些高層領導的個人意志和風險偏好會對投資決策產生明顯的影響。一些決策者頭腦發熱，或決策層由少數人操縱，缺乏集體科學決策，亦或上級主管部門干預都會導致決策失誤，進而導致投資損失。

（二）在投資營運管理階段

1.項目的實施缺乏風險控制，隨便找個范本就和對方簽訂協議，或者按照對方起草的協議和章程簽訂，沒有根據自己的長期股權投資進行有針對性的風險防范。

2.企業的內部控制制度不健全，全面的投資管理體制沒有建立，在進行長期股權投資后，未能組建明確的項目責任小組，導致項目管理真空。

3.外派人員管理混亂。一些企在投資后沒有或不重視向目標公司外派管理人員，任其“自主經營”、自由發展，待出現問題時，方知投資成為泡影。另一方面，派去的董事等高級管理人員不作為，沒能起到維護投資人權益，溝通投資雙方的作用。更惡劣的是一些外派人員在缺少監督的環境中與被投資公司的內部人員合謀掏空被投資公司的資產，最終禍及投資方。

4.項目跟蹤評價和統計分析環節缺失。企業缺乏投資項目后的評價環節，也沒有相應的部門進行績效的統計分析，導致投資方不能及時推廣有益的經驗，也不能及時終止不良的項目。

（三）在投資清理階段

1.未預先設置投資清算的觸發點，沒有重大事件的應急處置方案，一旦發生促使投資退出的重大事件，往往被動開啟退出機制，疲于應對。

2.沒有成立專門的投資清理小組，沒有設定退出目標，往往是“被動接招”，一路喪失主動權。不僅使退出的風險大增，還使事后無法進行獎懲，也不利于經驗的總結。

3.投資退出時機和方式選擇失誤，使退出成本和投資損失大大增加。

三、建立全面的長期股權投資風險管理體系

全面風險管理體系是將風險管理的思想全面貫徹到風險防范的過程中，在整個企業層面構建制度大框架，并把企業法人治理結構、內部組織結構、內部控制等框架都涵蓋其中。

（一）完善企業法人治理結構

（1）在投資前和投資決策階段，重點是把制度框架建立起來并使其正常運轉，以將投資決策納入框架的規范。

（2）在投資營運管理階段和投資清理階段，重點是通過對重大事件的動態管理，加強長期股權投資的過程管理，并保證退出渠道暢通。

（二）建立合理的企業內部組織結構

我國企業內部組織結構大多為塔型的職能式結構。從董事會到總經理，然后下設職能部門。對企業來說，長期股權投資絕不只是企業高層拿決策、項目部門跑執行這么簡單，他往往需要各部門各層級的協調配合，是一項系統工程。打破僵化的組織機構，進行結構再設計，可以根據長期股權投資的業務流程把現有的職能部門整合成幾大系統，靈活調用。比如將企業的決策與計劃部門整合成股權投資決策系統；將財務部、審計部等整合成股權投資核算監督系統。

（三）健全企業內部控制制度

1.健全內部控制的基本制度，形成內部控制網絡，及時發現和有效控制投資風險。包括不相容崗位相互分離制度、授權審批制度、投資問責制度等。

2.健全內部會計控制，這是內部控制的重中之重，是貫穿長期股權投資業務流程始終的關鍵控制手段。

（四）按長期股權投資業務流程進行風險防范

1.投資決策風險的防范

包括進行有效的項目選擇，進行充分的盡職調查，進行科學的可行性研究，進行嚴格的項目評審，領導層科學、透明的決策。

2.投資運營管理風險的防范

包括謹慎的談判和簽訂協議，制定外派董事、監事和高級管理人員管理制度，實行項目責任小組對被投資公司實施全過程管理，及時開展投資項目后評價。

3.投資清算風險的防范

對長期股權投資清算風險的防范關鍵是要建立和完善股權投資退出機制,這不僅是以防萬一，以備不時的必然要求，更是投資本身不斷優化的內在需要。包括設定股權投資退出的觸發點，設定合理的股權投資退出目標，制訂完善的股權投資清理方案，對股權投資處置活動實施嚴格監控，做好總結和回顧工作。

四、結論

企業長期股權投資面臨的風險是客觀存在的，作為投資損失的根源，我們無法消滅它們，只能加以防范。要有效的減少投資損失，就必須全面而又有針對性的解決問題、防范風險。想達到這一切，最根本的途徑是建立全面風險管理體系，從基本的制度層面構筑保障，防患于未然。

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