分析公司的財務(wù)狀況精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇分析公司的財務(wù)狀況，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

哈佛框架是指通過分析公司內(nèi)外部的環(huán)境以及競爭的優(yōu)劣勢，對公司的戰(zhàn)略目標(biāo)以及所采取的競爭策略進(jìn)行評價，認(rèn)真研究公司的財務(wù)報表，從而預(yù)測公司的未來發(fā)展趨勢，提出相應(yīng)的改進(jìn)措施和相關(guān)建議。哈佛框架主要通過以下幾個方面進(jìn)行分析：公司背景分析、戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析。目前哈佛框架在我國財務(wù)領(lǐng)域已得到廣泛應(yīng)用。

二、公司背景分析

公司背景分析的目的：（1）了解公司的基本概況，對公司形成整體的認(rèn)識。經(jīng)過對公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)，公司文化，公司結(jié)構(gòu)甚至管理層的代表人物的認(rèn)識，對公司的內(nèi)部環(huán)境有所了解。（2）為后面的戰(zhàn)略分析，會計分析，財務(wù)分析做鋪墊。只有在初步了解公司的情況下，才能收集相關(guān)資料，分析公司所處行業(yè)環(huán)境，公司的競爭優(yōu)劣勢，研究公司的財務(wù)報表，進(jìn)行會計和財務(wù)分析。

分析的角度：公司的經(jīng)營范圍，發(fā)展歷史，目前所取得的成果以及重大事項。背景分析具有靈活性，由于各個公司的性質(zhì)以及所處環(huán)境等因素的不同，如上市公司和非上市公司，跨國公司和國內(nèi)的公司，背景分析并不局限于以上提出的幾個角度可根據(jù)實際情況進(jìn)行具體的分析。

三、戰(zhàn)略分析

戰(zhàn)略分析的目的：（1）了解公司目前所處行業(yè)的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)公司的競爭優(yōu)劣勢。通過與行業(yè)中其他競爭對手進(jìn)行比較，分析公司的核心競爭力如何，提供的產(chǎn)品或服務(wù)是否具有不可復(fù)制性，是否存在改進(jìn)的空間。（2）提出相應(yīng)的調(diào)整戰(zhàn)略，幫助公司取得競爭優(yōu)勢。了解公司的競爭優(yōu)劣勢之后，可以為公司提出更好的經(jīng)營戰(zhàn)略，如低成本競爭，產(chǎn)品差異化，面向?qū)ｉT市場，與供應(yīng)商和客戶保持密切聯(lián)系等經(jīng)營戰(zhàn)略。

分析的角度：行業(yè)環(huán)境，行業(yè)特征，行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)，公司的競爭戰(zhàn)略。其中對行業(yè)環(huán)境的分析，可使用PEST分析法，從政治法律環(huán)境，經(jīng)濟(jì)環(huán)境，社會文化環(huán)境和技術(shù)環(huán)境四個方面，對公司所處行業(yè)的宏觀環(huán)境進(jìn)行全面的認(rèn)識。對行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析，可采用波特五力分析模型，從顧客的討價議價能力，供應(yīng)商的議價能力，替代品，潛在的競爭者，原有的競爭者五個角度出發(fā)，充分分析公司、競爭對手、和公司所處環(huán)境的概況，進(jìn)一步提出發(fā)揮競爭優(yōu)勢的策略。

四、會計分析

會計分析的目的：通過分析公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利質(zhì)量兩個關(guān)注對象以及相應(yīng)的會計政策或會計估計，來評價公司的資產(chǎn)和盈利狀況。

資產(chǎn)質(zhì)量的分析，由于資產(chǎn)可分為流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)，相應(yīng)的也應(yīng)從流動資產(chǎn)質(zhì)量，非流動資產(chǎn)質(zhì)量兩個方面進(jìn)行分析。以流動資產(chǎn)質(zhì)量的分析為例，可把存貨以及應(yīng)收賬款作為流動資產(chǎn)的代表。首先對于存貨，應(yīng)分析公司采用的會計政策是什么，如成本與可變現(xiàn)凈值孰低的會計政策，通過橫向以及縱向比較公司存貨余額，跌價準(zhǔn)備計提情況，存貨比例，跌價比例，存貨周轉(zhuǎn)率，分析公司是否存在采用少提或多提存貨跌價準(zhǔn)備的方法操控賬面資產(chǎn)狀況，還可預(yù)測公司資產(chǎn)未來的發(fā)展趨勢，即會不會出現(xiàn)商品積壓，商品毀損嚴(yán)重等情況；其次對于應(yīng)收賬款，分析公司所采取的會計政策以及是否改變會計政策，常用的會計政策有按應(yīng)收賬款余額計提比例提取，賬齡分析法等，然后通過對應(yīng)收賬款壞賬計提比例，賬齡的分析，以及應(yīng)收賬款所占總資產(chǎn)比重的分析，研究公司是否存在利用壞賬準(zhǔn)備計提政策操控利潤，粉飾財務(wù)報表的動機(jī)。另外，通過對賬齡和應(yīng)收賬款所占總資產(chǎn)比重的分析，可以看出公司應(yīng)收賬款的回收狀況，如果隨著總資產(chǎn)的減少，應(yīng)收賬款所占總資產(chǎn)比例卻在上升，說明賬款回收并不理想，可能會出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難。對于非流動資產(chǎn)質(zhì)量的分析，可采用與流動資產(chǎn)質(zhì)量分析相似的方法，選取幾個具有代表性的會計科目，從各個方面展開分析，從而得出公司非流動資產(chǎn)質(zhì)量的相關(guān)結(jié)論。

盈利質(zhì)量的分析，主要研究公司的利潤表結(jié)構(gòu)，觀察公司利潤的構(gòu)成，研究公司凈利潤來自于哪里。如果凈利潤主要來源于營業(yè)收入，說明公司經(jīng)營業(yè)務(wù)得當(dāng)，核心競爭力較強(qiáng)，盈利狀況較好；如果凈利潤主要來自于非經(jīng)常損益，此時應(yīng)重點分析公司的非經(jīng)常損益項目的構(gòu)成情況，調(diào)查公司的盈利主要來源于哪些非經(jīng)常損益項目，如關(guān)聯(lián)交易，補(bǔ)貼收入，投資收益等，因為這時公司很有可能會有利用這些非經(jīng)常損益的相關(guān)項目操控利潤，如一些公司經(jīng)常利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理。另外，若公司凈利潤主要來源于非經(jīng)常損益項目，則說明公司的主營業(yè)務(wù)未發(fā)揮作用，營業(yè)能力不強(qiáng)，發(fā)展前景令人堪憂。

五、財務(wù)分析

財務(wù)分析的目的：通過計算相關(guān)指標(biāo)，了解公司整體的資產(chǎn)管理能力，盈利能力以及發(fā)展能力，經(jīng)常使用的方法是比率分析法。其中常見的財務(wù)比率包括清償能力比率、長期償債能力比率、盈利能力比率、現(xiàn)金流量比率和活力比率。

對公司資產(chǎn)管理能力的分析，通過計算公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，可以衡量公司的短期償債能力、銷售能力、資產(chǎn)利用效率等各個方面，從而得出公司資產(chǎn)管理能力的強(qiáng)弱；對公司盈利能力的分析，通過計算公司的橫向和縱向的資產(chǎn)凈利率，銷售凈利潤，毛利率以及每股股利等，可以評估公司的營業(yè)收入給公司帶來利潤的能力，公司整體的經(jīng)營效率和經(jīng)營管理水平；對公司發(fā)展能力的分析，通過計算銷售增長率，資產(chǎn)增長率，股權(quán)資本增長率以及利潤增長率，分析公司在經(jīng)營過程中的發(fā)展能力的強(qiáng)弱。除以上三個方面，還可從財務(wù)杠桿的角度分析，計算公司的流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益負(fù)債率、權(quán)益保障率等杠桿比率，這些杠桿比率可以衡量公司舉債能力，財務(wù)風(fēng)險的大小情況。

除此之外，也可直接從橫向和縱向兩個角度出發(fā)，分別對公司總體的財務(wù)狀況，盈利能力，現(xiàn)金流量綜合進(jìn)行比較。對于財務(wù)狀況的研究，應(yīng)分析公司的總資產(chǎn)總額，負(fù)債總額，股東權(quán)益總額的走向和變化情況，了解公司的財務(wù)是否存在巨大波動，進(jìn)而進(jìn)一步研究導(dǎo)致這些波動的原因，如調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略；對于盈利能力的研究，應(yīng)從公司的凈利潤，主營業(yè)務(wù)收入，凈資產(chǎn)收益率的變化情況出發(fā)，此時也要特別留意是否存在異常變動，因為公司可能會通過人為操控利潤來達(dá)到自己的目標(biāo)，如進(jìn)行盈余管理。對于現(xiàn)金流量的分析，應(yīng)對經(jīng)營活動，投資活動，融資活動三項活動進(jìn)行對比，分析各個活動的現(xiàn)金流入量與流出量的差額即當(dāng)期凈額，從而了解公司的投資能力，融資能力以及經(jīng)營能力。若公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入量大于流出量，投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流量均小于經(jīng)營活動，說明此時公司依靠經(jīng)營業(yè)務(wù)來運(yùn)行，現(xiàn)金流正常；若公司的經(jīng)營活動，投資活動的現(xiàn)金流入量都小于流出量而籌資的現(xiàn)金流入量大于流出量，說明此時公司是完全依賴借債體系來運(yùn)行，若三項活動的現(xiàn)金流入量均小于流出量則說明此時公司的財務(wù)狀況是處于癱瘓狀態(tài)。

篇2

【關(guān)鍵詞】 現(xiàn)金流量表 趨勢分析 創(chuàng)現(xiàn)能力 償債能力

現(xiàn)金流量表是與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表并列的三張主表。但相對于資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表而言，人們對現(xiàn)金流量表的關(guān)注度并不高，這一方面是源于人們潛意識中的思維因素，認(rèn)為現(xiàn)金流量表的作用并不大，從而把主要精力集中在其他兩大表。另一方面，從歷史上看，現(xiàn)金流量表的出現(xiàn)及發(fā)展要滯后于資產(chǎn)負(fù)債表及利潤表，眾多投資者對其不甚了解或者說是了解的程度有限，所以對之重視較低。但實際上，現(xiàn)金流量表也是會計報表中相當(dāng)重要的一種報表。現(xiàn)金流量表之所以重要，是因為通過分析現(xiàn)金流量表，我們可以了解企業(yè)本期及以前各期現(xiàn)金的流入、流出及結(jié)余情況，從而正確評價企業(yè)當(dāng)前及未來的償債能力和支付能力，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財務(wù)方面存在的問題，正確評價企業(yè)當(dāng)期及以前各期取得的利潤的質(zhì)量，科學(xué)地預(yù)測企業(yè)未來的財務(wù)狀況，從而為其科學(xué)決策提供充分的、有效的依據(jù)。

一、現(xiàn)金流量表的基本內(nèi)容與結(jié)構(gòu)

現(xiàn)金流量表，是指反映企業(yè)在一定會計期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的報表。從編制原則上看，現(xiàn)金流量表按照收付實現(xiàn)制原則編制，將權(quán)責(zé)發(fā)生制下的盈利信息調(diào)整為收付實現(xiàn)制下的現(xiàn)金流量信息，便于信息使用者了解企業(yè)凈利潤的質(zhì)量。通過現(xiàn)金流量表（及結(jié)合其他一些主要財報），報表使用者能夠了解現(xiàn)金流量的影響因素，評價企業(yè)的支付能力、償債能力和周轉(zhuǎn)能力，預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量，為其決策提供有力的證據(jù)。

在現(xiàn)金流量表中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物被視為一個整體，企業(yè)現(xiàn)金形式的轉(zhuǎn)換并不會產(chǎn)生現(xiàn)金的流入或流出。根據(jù)企業(yè)業(yè)務(wù)活動的性質(zhì)和現(xiàn)金流量的來源，現(xiàn)金流量表從結(jié)構(gòu)上將企業(yè)一定期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分為三類：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量主要包括銷售商品、提供勞務(wù)、稅費返還及其他經(jīng)營活動等流入的現(xiàn)金以及購買商品、接受勞務(wù)、支付的各項稅費及其他經(jīng)營活動等流出的現(xiàn)金。投資活動現(xiàn)金流量主要包括收回投資、取得投資收益、處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)等投資活動流入的現(xiàn)金以及購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)、對外投資及投資活動等流出的現(xiàn)金。籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量主要包括吸收投資、銀行借款及其他籌資活動等流入的現(xiàn)金，償還債務(wù)、分配股利、利潤或償還利息及其他籌資活動等流出的資金。

二、財務(wù)狀況分析

從本質(zhì)上來說，我們對現(xiàn)金流量表進(jìn)行財務(wù)狀況分析時，主要從趨勢分析、創(chuàng)現(xiàn)能力分析及償債能力分析三個方面入手。對這三個方面的具體分析具有以下幾個方面的積極意義：第一，有助于報表使用者從動態(tài)方面觀察資產(chǎn)負(fù)債表上的有關(guān)信息的發(fā)展變動狀況；第二，可以客觀地揭示企業(yè)真正的價值；第三，可以有效地彌補(bǔ)流動比率、速動比率等傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，使償債能力分析更具有實際意義。本文以國內(nèi)某乳業(yè)集團(tuán)上市公司為例，對其財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，以了解其相應(yīng)的財務(wù)狀況。

1、趨勢分析。本文選取該集團(tuán)公司2008—2011年4年的數(shù)據(jù)來分析其整體趨勢。集團(tuán)4年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量、籌資活動現(xiàn)金流量及現(xiàn)金、等價物凈增加額如表1所示。

從表1可以看出該集團(tuán)近四年的現(xiàn)金流量的特點：一是該集團(tuán)現(xiàn)金流增長不穩(wěn)定，處于一種波動狀態(tài)；獲取現(xiàn)金的能力相對比較欠缺，其主要運(yùn)用在購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金量很大（2008—2011年經(jīng)營活動凈流量：2009年比2008年下降了23.01%，2010年雖比2009年增長了51.02%，但2011年比2010年又下降了63.27%。2008—2011年，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量占經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的比值分別為0.73%、0.52%、0.70%、0.24%都體現(xiàn)出這種結(jié)果）。二是投資活動現(xiàn)金流入與流出比有逐漸拉大的趨勢。投資活動現(xiàn)金流出額的絕大部分均用于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所需的資金，表明集團(tuán)公司近幾年正處于擴(kuò)大生產(chǎn)的階段。（從表中可以看出，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量近4年來均為負(fù)值，2009年比2008年減少120.17%，2010年比2009年增長了13.28%，2011年比2010年又下降44.71%。這4年投資活動現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出比分別為5.53%、1.82%、2.07%、5.88%。購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金占投資活動現(xiàn)金流出比分別為93.24%、90.66%、73.47%、87.26%）。三是近4年償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金流量占籌資活動現(xiàn)金流量的比例分別為65.71%、78.28%、89.62%、96.27%。而同期4年中借款所收到的現(xiàn)金占籌資活動現(xiàn)金流入量的比例為77.29%、90.21%、56.33%、96.77%。表明企業(yè)所面臨的還款壓力較大，近幾年主要依靠借款進(jìn)行籌資；但也從另一個側(cè)面表明其信譽(yù)相對較好，籌資相對比較容易。四是現(xiàn)金流量凈額主要來源于籌資活動，企業(yè)發(fā)展態(tài)勢較快。（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額，2009年比2008年下降1000.34%，2010年比2009年增長206.21%，2011年比2010年再增長31.28%。現(xiàn)金凈流量呈現(xiàn)先降后升的發(fā)展勢態(tài)）。

綜上所述，從2008—2011年的情況來看，該集團(tuán)公司雖然近幾年的現(xiàn)金流數(shù)額都比較大，但其投資現(xiàn)金凈額一直處于負(fù)值狀態(tài)（這從其近幾年的整個發(fā)展趨勢中可以看出）。但是由于該公司的籌資活動相對比較成功，且增長迅速，從而從根本上扭轉(zhuǎn)了公司現(xiàn)金流量下滑的趨勢，這也表明該公司對現(xiàn)金的運(yùn)作有逐漸改善的跡象。

2、創(chuàng)現(xiàn)能力指標(biāo)分析。創(chuàng)現(xiàn)能力體現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金凈流量的能力，它是從現(xiàn)金流量角度來評價企業(yè)的產(chǎn)出效率。對該公司的創(chuàng)利能力，我們主要通過經(jīng)營活動創(chuàng)現(xiàn)率、主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金流量、總資產(chǎn)現(xiàn)金流量創(chuàng)造率，投資活動創(chuàng)現(xiàn)率等指標(biāo)來加以分析。對該集團(tuán)的2008—2011年的現(xiàn)金流量表計算得出結(jié)果如表2所示。

由表2可知：第一，該集團(tuán)的經(jīng)營活動創(chuàng)現(xiàn)率數(shù)值近幾年逐漸由正數(shù)變成負(fù)數(shù)（2010年甚至一度跌到了負(fù)的135），表明企業(yè)利潤主要來自其他渠道，其自身創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力則較差，經(jīng)營活動中存在某種風(fēng)險。第二，對于主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金流量來說，該集團(tuán)的此項指標(biāo)值維持在1.1—1.2之間，表明其不僅能收回當(dāng)期的全部銷售收入，而且還收回了前期的部分應(yīng)收賬款；同時也說明該集團(tuán)銷售收入實現(xiàn)后所增加的資金轉(zhuǎn)換現(xiàn)金速度快，質(zhì)量比較高。總資產(chǎn)現(xiàn)金流量反映的是企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體創(chuàng)現(xiàn)能力。第三，該集團(tuán)每1元資產(chǎn)所能創(chuàng)造的現(xiàn)金流量較低，僅在0.10左右之間浮動。表明該集團(tuán)的總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金凈流量的能力相對來說還是比較弱，資產(chǎn)的利潤率并不高。此外，該集團(tuán)的投資活動創(chuàng)現(xiàn)率在2008—2009的投資收現(xiàn)狀況中表現(xiàn)比較良好，企業(yè)的投資水平較高。但從2010年開始，該數(shù)值急劇下降，甚至一度出現(xiàn)投資活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)值的情況，此表明這一時期該企業(yè)的投資活動不僅沒有帶來相應(yīng)的投資收益，反而造成了一定的投資本金的損失，其投資質(zhì)量相對不佳，盡管該現(xiàn)象在2011年有所扭轉(zhuǎn)，但仍處于較低的水平，遠(yuǎn)低于2008、2009年度的表現(xiàn)。

綜上所述，企業(yè)現(xiàn)金流量狀況總體上并不理想。不但處于較大的波動狀態(tài)，而且其單位現(xiàn)金的收益率并不高，處于一種下滑的趨勢。公司的創(chuàng)現(xiàn)能力有限，但同時也表明公司的現(xiàn)金流量狀況尚有較大的改善空間。這就需要管理者從整體上看待這一問題。注意在考量創(chuàng)現(xiàn)能力地位的同時，要兼顧企業(yè)利潤和獲利能力的指標(biāo)。

3、償債能力指標(biāo)分析。償債能力是指企業(yè)償付各項隨時可能到期的債務(wù)的能力。對該公司的償債能力，我們主要通過經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債比率、債務(wù)償付期、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量與流動資產(chǎn)凈增加額的比率、現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債凈增加額比率等來進(jìn)行分析。對該集團(tuán)的上述指標(biāo)計算如表3所示。

從表3可以看出，首先，該企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債比率經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債的比率維持在0.10上下波動，說明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量對流動負(fù)債的保障程度為10%左右，比例過低，企業(yè)存在較大的償債風(fēng)險。其次，該集團(tuán)公司的債務(wù)償付期在2008—2010年當(dāng)中，平均維持在6—7之間，表明償債壓力處于中等水平。當(dāng)?shù)?011年，可能受全球金融危機(jī)的影響，集團(tuán)的該項指標(biāo)急劇上升至40以上，表明企業(yè)償債壓力突然增大了。再次，從現(xiàn)金利息保障倍數(shù)中可以看出，該集團(tuán)的此比率僅維持在5上下之間浮動，表明企業(yè)償債能力不佳，財務(wù)風(fēng)險比較大。最后企業(yè)的現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債凈增加額比率此項指標(biāo)比率為0.71或0.43（2010年之前甚至一度出現(xiàn)了負(fù)值），表明對于2010年及2011年來講，該企業(yè)每增加1元的流動負(fù)債，現(xiàn)金的增加額僅為0.71或0.43，很顯然，其償債能力比較弱。

綜上所述，該集團(tuán)公司的現(xiàn)金流收益相對來說還是比較弱的，且存在較大的風(fēng)險。一方面體現(xiàn)在其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債比數(shù)值不斷縮小，償債能力不斷減弱。另一方面?zhèn)鶆?wù)償還期卻越來越長，企業(yè)總體償債能力有衰退跡象。再者，從表2—3中我們還可以看出它對利息的支付能力也弱化了。這表明集團(tuán)公司的現(xiàn)金流收益處于不穩(wěn)定狀態(tài)，需要加強(qiáng)對其的利用與管理，以扭轉(zhuǎn)不利局面。

三、結(jié)論

從趨勢分析到現(xiàn)金指標(biāo)分析，我們可以看出，從現(xiàn)金流量表入手分析企業(yè)的財務(wù)狀況是可行的，通過創(chuàng)現(xiàn)能力、償債能力等幾方面的指標(biāo)計算分析，我們可以了解一個企業(yè)的大致財務(wù)狀況。現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表相比，政策影響比較少，因而所得出的結(jié)論也更為可靠。同時也能滿足各報表使用者的需求。

總而言之，現(xiàn)金流量表與企業(yè)財務(wù)狀況關(guān)系密切。是我們分析公司運(yùn)作的一項重要內(nèi)容。現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)是一個極其復(fù)雜的大系統(tǒng)，企業(yè)也要隨著市場的變化而變化，不但要從資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表入手，還要從現(xiàn)金流量入手，了解、管理企業(yè)，這樣才有助于企業(yè)從整體上隨時掌握資金流向的來龍去脈，正確評價企業(yè)的各項重要財務(wù)指標(biāo)。說到底，現(xiàn)金是企業(yè)生存、發(fā)展的原動力。只有了解了企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況，我們也才有可能了解企業(yè)的整個財務(wù)狀況，使報表使用者能夠據(jù)此進(jìn)行更加有效的決策。因此，我們應(yīng)正確認(rèn)識和理解現(xiàn)金流量表，要充分發(fā)揮其作用，以方便利益相關(guān)者更好地進(jìn)行投資、管理。

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[7] 新華通訊社：2011年年度報告[N].上海證券報，2012-04-30.

篇3

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開日益進(jìn)步的集體企業(yè)、私人企業(yè)，企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)的支柱，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為人們生活帶來便捷，因此對公司財務(wù)狀況評價研究也是十分必要的。本文將會采取因子分析模型來對企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行研究與評價，根據(jù)因子分析法來對我國各類企業(yè)進(jìn)行綜合的排名，通過這樣的評價分析，為經(jīng)營者提出更有效的信息，幫助其做出更科學(xué)的決策。

1因子分析的模型與基本原理和步驟

11因子分析的數(shù)學(xué)模型

因子分析的數(shù)學(xué)模型主要是研究數(shù)學(xué)變量間的復(fù)雜的關(guān)系以及相互依存、相互促進(jìn)的關(guān)系，這種模型的優(yōu)點是可以將復(fù)雜的變量關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)楹唵蔚墓蜃拥慕y(tǒng)計方法，將復(fù)雜問題簡單化。

12因子分析模型的基本原理與步驟

對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化變換。首先需要假設(shè)因子分析方法中存在多個原指標(biāo)，為其命名??j，現(xiàn)在存在i個樣品，并且將觀察值做關(guān)系變換后就會出現(xiàn)均值與標(biāo)準(zhǔn)差，然后根據(jù)相關(guān)系數(shù)列出方程，最終便可得出特征向量矩陣和特征值，這樣便完成了對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的轉(zhuǎn)變。

建立因子模型，并確定因子貢獻(xiàn)率以及累計貢獻(xiàn)率。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化后得出相對應(yīng)的值建立公因子與單因子間的關(guān)系方程，其中方程中存在的主因子會反映出某些信息中難以觀測出來的潛在變量。建立因子模型，根據(jù)其中的質(zhì)變判斷哪個因子作用較大，并可得出因子貢獻(xiàn)率的方程，便可以根據(jù)因子的貢獻(xiàn)率占整個貢獻(xiàn)程度的比重，最終就可以確定因子貢獻(xiàn)率與累計貢獻(xiàn)率。

因子載荷矩陣變換和旋轉(zhuǎn)，并計算因子得分。根據(jù)因子模型矩陣可以得到初始因子的模型，如果因子之間的載荷存在的差異性不大的話，就難以對因子進(jìn)行準(zhǔn)確的解釋，所以需要通過為因子建立坐標(biāo)軸這樣的方法進(jìn)行正確的解釋。同時通過旋轉(zhuǎn)和計算可以得到比較合理的因子載荷矩陣，這樣求出的公司財務(wù)狀況的綜合分析報表就會比較科學(xué)。

對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行因子分析法，其具體步驟如下：

首先對公司財務(wù)風(fēng)險的指標(biāo)數(shù)值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，處理后變量均值為0，方差為1。根據(jù)下面的公式進(jìn)行分析處理：

Yij=[SX（]Xij-minXj[]maxXj-minXj[SX）]， i=1， 2， …， n；j=1， 2， …， p

該公式中，Xij表示第i個上市公司的第j個指標(biāo)，Yij是表示的標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)值。通過原始數(shù)據(jù)來計算出標(biāo)準(zhǔn)化矩陣Y 的相關(guān)矩陣R。

通過相關(guān)矩陣R計算其特征值及正交化特征向量。

計算特征根的累計貢獻(xiàn)值。

計算綜合評價得分，以判斷公司的財務(wù)狀況。

13因子分析的可行性檢驗

根據(jù)SPSS 190（求樣本相關(guān)系數(shù)矩陣的軟件）得出的結(jié)果，KMO檢驗會從樣本中抽取足夠的樣本進(jìn)行檢驗，檢驗的統(tǒng)計值是介于0～1之間，這是標(biāo)準(zhǔn)情況下的要求。倘若統(tǒng)計出來的數(shù)值在05～1之間，就表明可以對因子進(jìn)行分析與研究；那么如果統(tǒng)計值是小于05，則表明對因子的分析是不合適，需要重新進(jìn)行調(diào)整與統(tǒng)計。

14因子變量的確認(rèn)

通過前面的步驟得出的相關(guān)矩陣系數(shù)的特征值、貢獻(xiàn)率、累計貢獻(xiàn)率的數(shù)值，就可以提取因子的變量，前面的步驟都是確認(rèn)因子變量的前提條件與主要依據(jù)。上述步驟中得出的特征值大于1以及累計貢獻(xiàn)率大于85%，這是提取因子變量的原則，這主要是通過成分分析方法得出的結(jié)果。

15因子變量的命名

為了便于利用因子變量來分析公司財務(wù)狀況，需要對因子變量進(jìn)行命名。其中因子存在主因子，一般情況下用F1表示，因為它在收益增長率、凈增長率以及利潤總的增長率中因子載荷值最大。這三個指標(biāo)反映了公司的盈利能力，F(xiàn)1就是企業(yè)盈利能力的第一主因子；F2則代表的含義是第二主因子，它在流動比率、速度比率以及資產(chǎn)負(fù)債率中的比重較大，反映企業(yè)的償債能力；第三主因子則用F3表示，作為凈資產(chǎn)收益、成本費用利率表、銷售凈利率三者中載荷的因子量最多，反映了企業(yè)的成長能力，通過它可以清晰了解企業(yè)的未來成長狀況；最后第四主因子F4，它則是在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)二者中的載荷的因子量最多的指標(biāo)，反映的是企業(yè)業(yè)務(wù)的運(yùn)營能力，通過對第四主因子的了解與分析，可以幫助企業(yè)更好地進(jìn)行決策。

2公司財務(wù)狀況指標(biāo)體系的設(shè)置

分析公司財務(wù)狀況評價研究時需要設(shè)置指標(biāo)體系，同時也需要遵守以下基本原則。

21整體性原則

設(shè)置的公司財務(wù)狀況指標(biāo)體系首先就需要能夠反映出公司的整體狀況，遵循整體性原則就需要保證這個指標(biāo)體系在對公司情況進(jìn)行整體評價時保證評價的整體效果，大于各類分指標(biāo)情況的總和。同時需要注意的是，設(shè)置的指標(biāo)體系需要的是層次結(jié)構(gòu)要清晰明了，在反映公司情況時能夠抓住主要問題，同時也不能忽視次要，保證評價的整體、全面以及可信度。

22可比性原則

公司財務(wù)狀況指標(biāo)體系的設(shè)置與其設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)需要符合實際要求，這樣就便于比較，存在可比性。設(shè)置的指標(biāo)間如果存在比較明顯的包含或相似關(guān)系，就需要適當(dāng)?shù)貙ζ溥M(jìn)行調(diào)整與刪減，消除相關(guān)以及包含關(guān)系。對于不相似且不具有包含關(guān)系的指標(biāo)在進(jìn)行分析或調(diào)整時要避免將其進(jìn)行相同的方法或?qū)⑵湟曌黝愃脐P(guān)系進(jìn)行處理，保證指標(biāo)間存在可比性。

23科學(xué)性原則

在對公司財務(wù)狀況指標(biāo)體系進(jìn)行設(shè)置時，要有科學(xué)的指導(dǎo)理論，指標(biāo)內(nèi)部存在的自然關(guān)系為依據(jù)，并采用定性與定量的分析方法相結(jié)合，正確合理地反映公司的整體情況以及內(nèi)部間的本質(zhì)聯(lián)系與關(guān)系。定量的分析方法主要指的是將指標(biāo)間的絕對量與相對論間的關(guān)系結(jié)合起來進(jìn)行作用的方法，能夠通過其反映強(qiáng)度與密度分析財務(wù)主要使用情況；而定性的分析方法可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)牧炕幚怼烧叩膬?yōu)勢結(jié)合、劣勢補(bǔ)充，對于建立公司綜合評價模型有重大益處。

24實用性原則

對企業(yè)財務(wù)狀況的評價指標(biāo)有幾項要求，首先指標(biāo)的含義要清晰明了、指標(biāo)中的數(shù)據(jù)要符合規(guī)范以及收集到的資料力求簡單、方便查閱。對于指標(biāo)的設(shè)置當(dāng)然是需要符合國家法律法規(guī)以及相關(guān)方針的規(guī)定，如有違反，則需進(jìn)行修改或刪除；評價模型設(shè)計要符合實際，便于操作，計算的方法要易于理解，同時需要將操作應(yīng)用于計算機(jī)上，保證評價結(jié)果的全面與合理。

3因子分析模型在各大上市公司的應(yīng)用

31在房地產(chǎn)上市公司的應(yīng)用

D公司屬于房地產(chǎn)上市公司，在這幾年時間內(nèi)D公司不斷發(fā)展，但還是存在流動比率與負(fù)債率相對較低等問題，同時由于國內(nèi)外政策的不斷變化，導(dǎo)致其承受著極大風(fēng)險。為此本文將重點以D公司的經(jīng)營情況為例，分析因子分析模型在該公司中的實際運(yùn)用。按照數(shù)據(jù)可獲得性以及完整性，這里將選擇2004―2011年的29組財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。

首先，檢驗數(shù)據(jù)。在開始展開因子分析前，需要開展KMO測定工作，進(jìn)而明確相關(guān)數(shù)據(jù)是否能夠開展精減工作。根據(jù)SPSS 160軟件計算得到的結(jié)果發(fā)現(xiàn)KMO值等于0607，該數(shù)值明顯高于05，由此能夠知道數(shù)據(jù)可以實施主成分分析。

其次，需要提取公因子。下表中數(shù)據(jù)表示的含義是各個因子與變量兩者方差的貢獻(xiàn)情況。其中具體分為兩個不同的部分，其一表示的是所有因子對應(yīng)的累?貢獻(xiàn)率、方差貢獻(xiàn)率以及因子特征值；其二則是特征值明顯高于1的公共因子特性。根據(jù)總方差分解表能夠知道，其中主要將選擇五個因子，且這些因子能夠包括14個原始變量信息的8966%，因此得到的公共因子結(jié)果屬于滿意。

根據(jù)測度財務(wù)綜合因子不能針對全部變量展開評價，貢獻(xiàn)率加權(quán)可以得到公式F=008732F5+012767F4+013948F3+018389F2+035824F1

通過上述公式能夠知道D公司各個季度財務(wù)狀況，若F值更大，那么對應(yīng)D公司經(jīng)營情況也將更好，且財務(wù)風(fēng)險也將更小。

32在旅游行業(yè)的應(yīng)用

目前旅游行業(yè)蓬勃發(fā)展，而旅游業(yè)上市公司的經(jīng)營狀況和公司的發(fā)展水平以及出現(xiàn)的各種各樣的阻礙發(fā)展的因素，都是我們需要關(guān)注的方面。而利用因子分析模型對公司的財務(wù)展開研究，就必須根據(jù)系統(tǒng)性原則來，就是根據(jù)公司的盈利能力、運(yùn)營能力、成長能力和償債能力以及企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)這五個方面，對整個公司的財務(wù)經(jīng)營狀況進(jìn)行全面考察和分析。在這個過程中，我們必須保證信息的完整性及其可信性；科學(xué)性原則也很重要，旅游公司必須科學(xué)合理地對所有的指標(biāo)有一個清晰的結(jié)構(gòu)，所有的因子分明，既要實現(xiàn)短期效益又要考慮長期效益，不僅要進(jìn)行定量分析，定性分析也是關(guān)鍵；最重要的是分析結(jié)果要具有可比性，才能對旅游上市公司有積極作用。

4對策

41改善企業(yè)財務(wù)狀況的對策

一般來說，一個企業(yè)的財務(wù)狀況不如預(yù)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的時候，會出現(xiàn)以下幾個方面的問題：一是企業(yè)的償債能力減弱，有時候企業(yè)的全部資金甚至無法償清所有的債務(wù)；二是企業(yè)長期無法盈利，經(jīng)濟(jì)效益不明顯，這樣的狀況如果持續(xù)下去企業(yè)就會面臨破產(chǎn)；三是企業(yè)對于資產(chǎn)的管理水平有所下降，不能有效地保管資產(chǎn)和促進(jìn)資產(chǎn)的高效利用；四是這個企業(yè)已經(jīng)沒有什么發(fā)展的空間，企業(yè)一味地依賴于外延來擴(kuò)大再生產(chǎn)的范圍，但是由于企業(yè)本身的資金力量比較薄弱，再加上技術(shù)水平跟不上，這樣就造成經(jīng)營能力不足、經(jīng)濟(jì)效益達(dá)不到預(yù)期的局面。與此同時，由于企業(yè)資金的流動性和收益性往往不一致，所以這也在一定程度上會引起企業(yè)資金的非良性循環(huán)。所以對一個企業(yè)來說，首先是要根據(jù)自身財務(wù)狀況出現(xiàn)的問題進(jìn)行全面的分析和評價，然后找出問題出現(xiàn)的主要原因，最后根據(jù)這些情況來制訂出一套解決方案。

42研究的局限性和改進(jìn)之處

通常情況下，公司的財務(wù)狀況一般由這五個因子來決定，即資產(chǎn)營運(yùn)能力因子、盈利能力因子、成長能力因子、償債能力因子和市場價值因子，通過研究這五個因子，投資者就可以對要進(jìn)行投資的公司的財務(wù)狀況有一個明確的認(rèn)識，但是，這種研究模型也存在一定的問題。

一方面，采用因子分析模型來分析企業(yè)的財務(wù)狀況具有前提條件，因子分析模式是在理論規(guī)范研究的基礎(chǔ)上再來對企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行分析，所以這就決定了在分析企業(yè)財務(wù)狀況的時候，只會選取財務(wù)指標(biāo)本身而不會去選擇其余的財務(wù)狀況，即使是一些和財務(wù)狀況有密切聯(lián)系的變量也不會被納入分析范圍之內(nèi)，比如國家的一些經(jīng)濟(jì)政策，公司財務(wù)人員的管理水平以及他們的技術(shù)水平和道德素質(zhì)，同時，還有一些非財務(wù)指標(biāo)也會影響企業(yè)的財務(wù)狀況，但是采用因子分析模式就沒有將這些重要的變量加以分析。因此，財務(wù)分析人員要根據(jù)實際情況，采取合適的方法來解決問題。

另一方面，因子分析模式本身就存在缺陷，因為因子分析的方法是要根據(jù)財務(wù)狀況的具體數(shù)據(jù)來進(jìn)行分析，因子分析模式效果的好壞取決于因子旋轉(zhuǎn)的結(jié)果。與此同時，在因子分析模式中有一些特殊的因子沒有被計算進(jìn)去，結(jié)果就會有偏差，那么就極容易丟失數(shù)據(jù)。從實際情況來看，因子分析模式也只是通過純數(shù)學(xué)理論應(yīng)用來對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理的一個過程，所以對具體的財務(wù)狀況的分析還取決于使用者的分析能力。

篇4

【關(guān)鍵詞】 上市公司； 財務(wù)危機(jī)； 行業(yè)分布； 危機(jī)時間； 地區(qū)分布

一、財務(wù)危機(jī)的界定

財務(wù)危機(jī)是一種企業(yè)盈利能力實質(zhì)性地減弱，并伴隨持續(xù)虧損的漸進(jìn)式的積累過程。財務(wù)危機(jī)的發(fā)生會使企業(yè)經(jīng)營循環(huán)和財務(wù)循環(huán)無法正常持續(xù)或陷于停滯，前期表現(xiàn)為違約、無償付能力、持續(xù)性虧損等，最終表現(xiàn)形式是企業(yè)破產(chǎn)。

二、研究樣本的分析

滬、深證券交易所《股票上市規(guī)則》中規(guī)定：上市公司如發(fā)生財務(wù)狀況或其他狀況異常，導(dǎo)致投資者對該公司前景難以判定，可能發(fā)生損害投資者利益的情形時，交易所將對該上市公司實行特別處理。以“持續(xù)經(jīng)營”為基礎(chǔ)，按照滬、深證券交易所頒布的《股票上市規(guī)則》，特別處理制度中關(guān)于“最近兩年連續(xù)虧損”的特別處理規(guī)定符合本文對財務(wù)危機(jī)的定義。按一定原則篩選后，用作研究樣本的財務(wù)危機(jī)公司共200家。

為探求陷入財務(wù)危機(jī)的上市公司的一些規(guī)律和特征，本文對200家財務(wù)危機(jī)公司的行業(yè)分布、危機(jī)時間和地區(qū)分布進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析。

三、危機(jī)公司的行業(yè)分布分析

行業(yè)信息是上市公司對外應(yīng)披露信息的重要方面。按證監(jiān)會2001年4月公布的《上市公司行業(yè)分類指引》以下簡稱《指引》，本文對財務(wù)危機(jī)公司的行業(yè)分布進(jìn)行分析（見表1）。

從表1可以看出，本文選取的財務(wù)危機(jī)公司涉及的行業(yè)面較廣，除剔除的金融、保險業(yè)外，僅采掘業(yè)沒有危機(jī)公司樣本①，其余各行業(yè)均出現(xiàn)了財務(wù)危機(jī)公司，財務(wù)危機(jī)公司占與之相關(guān)行業(yè)公司總數(shù)的15.04%，反映出我國上市公司出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)的程度是非常嚴(yán)重的。

從行業(yè)危機(jī)公司數(shù)與財務(wù)危機(jī)公司總數(shù)的比較（列3）可以看出，制造業(yè)和綜合類的危機(jī)公司數(shù)在危機(jī)公司總數(shù)中所占比重相對較高，分別為67.00%和10.00%。考慮到各個行業(yè)上市公司的實際家數(shù)，各個行業(yè)危機(jī)公司數(shù)占行業(yè)公司總數(shù)（列5）的比例較高地集中于綜合類公司、制造業(yè)公司、批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)公司，其行業(yè)危機(jī)比例分別高達(dá)25.97%、18.06%、16.49%，高于整個證券市場上市公司的財務(wù)危機(jī)程度。制造業(yè)公司出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)的數(shù)目較多，但鑒于該行業(yè)公司數(shù)目較多，發(fā)生財務(wù)危機(jī)的公司僅占該行業(yè)公司總數(shù)的18.06%；雖然只有1家傳播與文化產(chǎn)業(yè)公司出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，在財務(wù)危機(jī)公司總數(shù)中占1%，但由于該行業(yè)公司較少，在整個行業(yè)中占了10.00%。

按照《指引》，當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%時，如果某類業(yè)務(wù)營業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30%，則將該公司劃入此類業(yè)務(wù)相對應(yīng)的行業(yè)類別；否則，將其劃為綜合類。表1顯示，綜合類公司的財務(wù)危機(jī)程度最為嚴(yán)重，占到行業(yè)危機(jī)公司總數(shù)的1/4多，可見綜合類公司的經(jīng)營涉及面廣，經(jīng)營風(fēng)險大。

采掘業(yè)總共33家上市公司，無一家在界定的財務(wù)危機(jī)公司范疇內(nèi)，說明采掘業(yè)公司的經(jīng)營狀況相對來說是良好的。具體分析，采掘業(yè)公司一般是傳統(tǒng)企業(yè)，具有較強(qiáng)的壟斷性，各級政府的扶持力度較大，不會輕易陷入危機(jī)②。而類似數(shù)目的農(nóng)、林、牧、漁業(yè)公司，卻有13%的財務(wù)危機(jī)比率。A類上市公司為何容易陷入財務(wù)危機(jī)，已有多位學(xué)者進(jìn)行了相關(guān)研究，如趙紅（2005）、張黎等（2007）。他們認(rèn)為：導(dǎo)致農(nóng)業(yè)企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)的原因既有外部因素，也有內(nèi)部因素。一般情況下，外部環(huán)境因素，如自然災(zāi)害等，是企業(yè)無法回避的。

交通運(yùn)輸業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)體系中的基礎(chǔ)行業(yè)，64家公司中僅2家屬于界定的財務(wù)危機(jī)范疇，僅3.13%的財務(wù)危機(jī)比率。交通運(yùn)輸業(yè)為生產(chǎn)企業(yè)和銷售企業(yè)提供原材料和產(chǎn)成品的運(yùn)輸和裝卸等物流環(huán)節(jié)的服務(wù)，是現(xiàn)代物流業(yè)的一個重要環(huán)節(jié)。在激烈的市場競爭中，已形成了鐵路、公路、水運(yùn)、航空、管道等多種運(yùn)輸方式并存、多種運(yùn)輸形式競爭的局面。新型運(yùn)輸形態(tài)的大量出現(xiàn)，對傳統(tǒng)運(yùn)輸方式形成了有力挑戰(zhàn)，市場的激烈競爭也極大地促進(jìn)和推動了運(yùn)輸方式的變革，更使得交通運(yùn)輸企業(yè)具有很強(qiáng)的抵御風(fēng)險和承受風(fēng)險能力。

總體看，除金融、保險業(yè)外，12類公司中，9類公司的財務(wù)危機(jī)程度低于全國平均水平。這9類公司中，又有6類的危機(jī)水平低于10%。危機(jī)程度高于全國水平的上市公司類別，隨著研究樣本的逐漸增加，可考慮建立行業(yè)模型進(jìn)行深入研究。

四、危機(jī)公司的危機(jī)時間分析

危機(jī)時間是指財務(wù)危機(jī)公司被特別處理的時間與其上市時間的差值，從圖1可以看出，危機(jī)時間呈現(xiàn)明顯的“峰”型分布，當(dāng)二者差值為7時，達(dá)到“峰頂”，即上市后第7年陷入財務(wù)危機(jī)的公司數(shù)最多，有36家，占上市公司財務(wù)危機(jī)數(shù)的18%。

上市第1―3年沒有財務(wù)危機(jī)公司，是由于選取研究樣本時剔除了在三年內(nèi)被特別處理的公司；上市第4年時，上市公司陷入財務(wù)危機(jī)的數(shù)目相對較少，說明這段時間內(nèi)，雖然公司規(guī)模較小，但領(lǐng)導(dǎo)和員工的士氣比較高昂、凝聚力強(qiáng)，公司也極度關(guān)注自身的經(jīng)營和財務(wù)狀況，避免不良情形的出現(xiàn)；上市第12年，尤其第16年之后，財務(wù)危機(jī)公司數(shù)也變得較少，基本在10家以下，占危機(jī)公司數(shù)的5%左右。這反映出公司在經(jīng)過較長時間的經(jīng)營后，汲取了前期發(fā)展的經(jīng)驗，資產(chǎn)規(guī)模變得較大，管理制度化水平得到提高，經(jīng)營和財務(wù)狀況也已經(jīng)步入穩(wěn)定；公司在上市第5―11年后陷入財務(wù)危機(jī)的共計有160家，占財務(wù)危機(jī)公司總數(shù)的80%，充分證明了這段時間是上市公司出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)的高峰期。這是由于上市公司在克服了經(jīng)營初期出現(xiàn)的各種問題后，無論領(lǐng)導(dǎo)還是員工都容易產(chǎn)生懈怠心理或冒進(jìn)心理，凝聚力較低，而且此時公司的許多制度尚未健全，業(yè)務(wù)協(xié)作化程度低，隱藏的問題逐漸暴露，如果不能保證經(jīng)營和財務(wù)循環(huán)的正常營運(yùn)，持續(xù)經(jīng)營能力不斷削弱，那么公司就容易陷入財務(wù)危機(jī)。

圖1還顯示，盡管第5―11年是上市公司出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)的高峰期，但也不是完全呈現(xiàn)“對稱”分布。從上市4年起，上市公司的財務(wù)危機(jī)狀況是成“上升”趨勢的，但是第7年到達(dá)頂峰后，在上市第8年出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)的公司大幅下滑，而第9―10年又有所緩慢上升，到達(dá)第11年才開始大幅下跌。為什么出現(xiàn)這種狀況，也還有待進(jìn)一步的研究。

五、危機(jī)公司的地區(qū)分布分析

財務(wù)危機(jī)公司覆蓋面非常廣，已涉及到全國31個省、市、自治區(qū)。從表2可以看出，華東地區(qū)的財務(wù)危機(jī)公司數(shù)量最多，共計58家。但由于華東地區(qū)上市公司數(shù)目最多，危機(jī)公司在該地區(qū)上市公司總數(shù)中占的比例卻最低。西北地區(qū)上市公司數(shù)最少，但財務(wù)危機(jī)程度卻最嚴(yán)重，比例高達(dá)29%，將近全國平均水平的兩倍。

東北地區(qū)只有109家A股上市公司（占上市公司總數(shù)的8.2%），在六個行政區(qū)域中僅高于西北地區(qū)，卻有27家財務(wù)危機(jī)公司，占該地區(qū)上市公司總數(shù)的25%，其中許多公司曾是東北三省各個產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，由于多方面的原因，導(dǎo)致效益滑坡，走向虧損的行列，淪落到財務(wù)危機(jī)隊伍當(dāng)中。中央政府現(xiàn)已把振興東北老工業(yè)基地提高到“國策”的地位，并作為一項長期的戰(zhàn)略任務(wù)來抓，必然會引起當(dāng)?shù)卣母叨戎匾暎关攧?wù)危機(jī)公司盡快“摘帽”。

此外，上市公司在全國的分布非常不均勻，發(fā)達(dá)地區(qū)的上市公司數(shù)目較多，而偏遠(yuǎn)地區(qū)、欠發(fā)達(dá)地區(qū)上市公司數(shù)目較少。應(yīng)加大西北地區(qū)、東北地區(qū)和西南地區(qū)上市公司的數(shù)量，鼓勵符合條件的企業(yè)申請上市，但同時也應(yīng)保證質(zhì)量，切勿盲目追求數(shù)量，忽略質(zhì)量，力爭全國范圍內(nèi)“百花齊放”的局面。

具體到各省份，寧夏的11家上市公司中有5家財務(wù)危機(jī)公司，占寧夏上市公司總數(shù)的45%，與其他省、市、自治區(qū)相比，比重最高；其次是青海，該省的上市公司數(shù)目較少，僅有10家，卻有4家陷入財務(wù)危機(jī)。

廣東擁有數(shù)量最多的上市公司，但其財務(wù)危機(jī)的比例卻比較低，僅占廣東上市公司總數(shù)的8%；上海上市公司數(shù)量比廣東略少，卻有12家財務(wù)危機(jī)公司，占上海上市公司總數(shù)的9%。北京擁有108家上市公司，僅有8家財務(wù)危機(jī)公司，財務(wù)危機(jī)程度在各個省份中最低。山東上市公司數(shù)僅次于廣東、上海、北京、江蘇，與其他四省不到10%的危機(jī)比例相比，山東上市公司的財務(wù)危機(jī)程度非常嚴(yán)重③，達(dá)到21%。有必要對山東省的財務(wù)危機(jī)狀況作區(qū)域分析，或與這四個省份作一個比較研究，找出原因，以更好地預(yù)防危機(jī)的發(fā)生。

進(jìn)一步分析，各區(qū)域內(nèi)的上市公司數(shù)目也是懸殊較大。以華北地區(qū)為例，該區(qū)域擁有上市公司211家，北京占到50%以上，其他四個省、市、自治區(qū)各有二三十家。天津上市公司在全國范圍內(nèi)都不算多，自1993年12月天津市第一家公司天津磁卡上市至今，天津上市公司基本上覆蓋了目前天津市內(nèi)具有代表性的機(jī)械設(shè)備儀表、交通運(yùn)輸倉儲業(yè)、社會服務(wù)業(yè)、醫(yī)藥生物制品業(yè)、房地產(chǎn)、金屬非金屬等各個主要行業(yè)。這些上市公司作為天津各個行業(yè)的代表，是天津經(jīng)濟(jì)中最具有活力的部分。雖然天津上市公司整體發(fā)展水平低于全國平均，但是多項指標(biāo)均具有一定程度的優(yōu)勢，隨著濱海新區(qū)被列為國家戰(zhàn)略發(fā)展重點，置身其中的天津上市公司，如石油服務(wù)、交通運(yùn)輸和供水供氣等現(xiàn)代服務(wù)行業(yè)獲得新的發(fā)展機(jī)遇。

六、研究結(jié)論

本文以200家財務(wù)危機(jī)公司為例，對我國上市公司的財務(wù)危機(jī)狀況在行業(yè)分布、危機(jī)時間和地區(qū)分布等方面作了分析。通過研究可以得出以下結(jié)論：

1.各個行業(yè)的公司陷入財務(wù)危機(jī)的程度不同。綜合類公司經(jīng)營涉及面廣，這雖然可以在一定程度上分散經(jīng)營風(fēng)險，但也使得其缺乏核心競爭力，從而出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)的可能性較大；采掘業(yè)和交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)上市公司都是勞動密集型企業(yè)，資本有機(jī)構(gòu)成低，資金周轉(zhuǎn)快，不會輕易陷入財務(wù)危機(jī)。

2.上市公司陷入財務(wù)危機(jī)的時間比較集中。上市公司被特別處理的時間與其上市時間的差值呈明顯的“峰”型分布，上市后5―11年是其出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)的高峰期。趨近于上市5年，上市公司陷入財務(wù)危機(jī)的可能性增大，到上市7年達(dá)到“峰頂”。渡過了該時間段后，上市公司陷入財務(wù)危機(jī)的可能性降低，但也會出現(xiàn)小的。

3.上市公司陷入財務(wù)危機(jī)與我國上市公司整體的地區(qū)分布有關(guān)。西北地區(qū)和東北地區(qū)的財務(wù)危機(jī)程度最為嚴(yán)重，區(qū)域內(nèi)各個省份的財務(wù)危機(jī)程度均超過全國財務(wù)危機(jī)的平均程度15%。廣東、上海、北京、江蘇四省上市公司數(shù)目較多，但財務(wù)危機(jī)程度較輕，與它們相比，同樣擁有較多數(shù)目上市公司的山東省財務(wù)危機(jī)程度較高。

【參考文獻(xiàn)】

［1］ Gilbert，K. Menon and K. B. Schwartz，Predicting bankruptcy firms in financial distress［J］.Journal of Business Finance and Accounting，1990（1）：161-171.

篇5

【關(guān)鍵詞】帕利普 湯臣倍健 財務(wù)

一、湯臣倍健公司概況

（1）重視品牌理念。湯臣倍健在2004年提出“取自全球，健康全家”的品牌理念，在全球范圍內(nèi)嚴(yán)格篩選高品質(zhì)原料，形成產(chǎn)品品質(zhì)差異化優(yōu)勢。具體來說，湯臣倍健的全球品質(zhì)戰(zhàn)略分為三步：第一步，在全球范圍內(nèi)采購優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品原料；第二步，在合適的地方建立原料專供基地以保證原料品質(zhì)的穩(wěn)定性；第三步，待時機(jī)成熟，公司將效仿行業(yè)巨頭安利紐崔萊，建立自有的有機(jī)農(nóng)場，為公司產(chǎn)品提供原料。湯臣倍健“三步走”的第一步已基本落實。自公司成立以來，公司采購于國外的原材料比例不斷升高：2009年，公司有一半的原料來自于國外進(jìn)口，至2012年底主要原料進(jìn)口比例達(dá)到76.41%。2012年，湯臣倍健又在巴西建立了兩個專屬的原料基地――巴西著名食品原料生產(chǎn)商Duas Rodas公司和巴西最大的綠蜂膠原料生產(chǎn)商APIS FLORA，這兩家公司分別為湯臣倍健專供針葉櫻桃粉和巴西綠蜂膠，這也意味著后者邁出了原材料全球化的第二步。經(jīng)過多年的潛心發(fā)展，湯臣倍健建立了涵蓋軟膠囊、硬膠囊、片劑、粉劑等多個劑型的專業(yè)生產(chǎn)基地，擁有行業(yè)非直銷領(lǐng)域領(lǐng)先的銷售網(wǎng)絡(luò)和連鎖網(wǎng)絡(luò)以及行業(yè)內(nèi)強(qiáng)勢的渠道性品牌，是目前我國民族品牌中較少能夠與外資品牌相競爭的企業(yè)之一。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2008年該公司在中國膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)非直銷領(lǐng)域的市場份額達(dá)10%，位居首位，且近年來這一比例仍在上升，湯臣倍健已成為中國膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)非直銷領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

（2）重視產(chǎn)品研發(fā)。作為國內(nèi)膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)非直銷領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，湯臣倍健具備極強(qiáng)的渠道拓展和管理能力，占據(jù)了市場上最優(yōu)質(zhì)的渠道終端，建立了行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的銷售體系。截止2010年6月末，與該公司合作的經(jīng)銷商達(dá)240多個，公司擁有覆蓋全國的9000多個零售終端，其中3900多個以專柜形式銷售并配有營養(yǎng)顧問，此外，公司還積極拓展銷售模式，開設(shè)了164家專賣公司產(chǎn)品的連鎖經(jīng)營店；公司產(chǎn)品已進(jìn)入63個全國百強(qiáng)連鎖藥店和多家全國百強(qiáng)商業(yè)超市，銷售渠道規(guī)模居于行業(yè)領(lǐng)先地位。湯臣倍健極為重視產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新，擁有27個國家食品藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)的營養(yǎng)素補(bǔ)充劑和保健食品批準(zhǔn)證書，是行業(yè)內(nèi)擁有此類批準(zhǔn)證書最多的企業(yè)之一。此外，該公司正在受讓的營養(yǎng)素補(bǔ)充劑和保健食品生產(chǎn)技術(shù)有7項，轉(zhuǎn)讓完成后公司將相應(yīng)獲得7個注冊批準(zhǔn)證書；同時，該公司還擁有多項正在注冊以及正處于試驗階段的營養(yǎng)素補(bǔ)充劑和保健食品生產(chǎn)技術(shù)。我們認(rèn)為，湯臣倍健領(lǐng)先于同行的營養(yǎng)素補(bǔ)充劑和保健食品批準(zhǔn)證書數(shù)量，顯示了其極強(qiáng)的研發(fā)創(chuàng)新能力和后續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

二、財務(wù)分析必要性與注意問題

財務(wù)分析是運(yùn)用財務(wù)信息（財務(wù)報告、可行性報告等），對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及未來前景作出的一種評價。通過這種評價，可以為經(jīng)營決策、財務(wù)預(yù)算和過程控制提供廣泛的幫助。財務(wù)分析主要利用財務(wù)報表中的大量數(shù)據(jù)，根據(jù)需要計算出很多有意義的比率，這些比率涉及到企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理的各個方面。譬如：流動比率200% （流動資產(chǎn)/流動負(fù)債），說明每100元流動負(fù)債有200元的流動資產(chǎn)作保證，也就是說，企業(yè)的短期償債能力比較強(qiáng)。這個比率涉及到貨幣資金、應(yīng)收款項、存貨等流動資產(chǎn)和短期借款、應(yīng)付款項、預(yù)提費用等流動負(fù)債的管理。又譬如：年資本收益率30% （稅后利潤/實收資本），說明股東投資100元年獲利30元，也就是說，企業(yè)的獲利能力比較強(qiáng)。這個比率涉及到銷售、成本、費用等利潤組成及實收資本的管理。通過財務(wù)分析，政府（協(xié)會）可以了解企業(yè)的經(jīng)營活動和社會資源的分配情況，并以此作為財稅、金融、物價、投資、進(jìn)出口等經(jīng)濟(jì)政策的依據(jù)。經(jīng)營者可以總結(jié)經(jīng)營活動中成功的經(jīng)驗；吸取經(jīng)營活動中失敗的教訓(xùn)；找出進(jìn)一步提高經(jīng)濟(jì)效益的瓶頸，并制訂出應(yīng)對措施。債權(quán)人可以重點了解企業(yè)的償債能力，了解其債權(quán)本金和利息的保障程度，以及債務(wù)人是否有足夠的能力按期償還債務(wù)。投資者可以重點了解企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、投資回報、發(fā)展趨勢、公司價值和企業(yè)未來的獲利能力，以判斷其投資風(fēng)險。因此，財務(wù)分析的質(zhì)量就非常重要，不能誤導(dǎo)。要保證財務(wù)分析的質(zhì)量，應(yīng)該注意以下幾個問題：

首先，財務(wù)分析不僅僅是財務(wù)部門的事譬如成本分析，涉及生產(chǎn)、技術(shù)、供應(yīng)、質(zhì)量、財務(wù)、生產(chǎn)車間等部門。又譬如項目專項分析，及到項目管理。因此，筆者經(jīng)常對財務(wù)人員講，做財務(wù)分析，不能就數(shù)字談數(shù)字，數(shù)字的背后是市場、是管理、是技術(shù)、是機(jī)制等。你要分析得深、分析得透，不深入一線、沒有其他部門和分廠車間的配合，是不行的。

其次，財務(wù)報告、可行性報告等信息資料必須真實、及時、準(zhǔn)確這些信息大部分來自于會計核算，因此，會計核算必須真實、及時、準(zhǔn)確。這取決于管理人員特別是財會人員的素質(zhì)和企業(yè)管理基礎(chǔ)工作（基礎(chǔ)數(shù)據(jù)錯了，財務(wù)報告提供的信息也是錯的）。

最后，要注意財務(wù)指標(biāo)的可比性。財務(wù)分析所依據(jù)的財務(wù)報表的數(shù)據(jù)往往由于會計核算方法不同而有差異。如：不同的折舊方法，不同的計價方法，不同的準(zhǔn)備金，不同的財務(wù)利息等，就會產(chǎn)生不同的結(jié)果。目的要明確，抓住主要矛盾，有針對性、實效性。財務(wù)分析不是目的，目的是通過分析為經(jīng)營決策、財務(wù)預(yù)算和過程控制提供廣泛的幫助。因此，分析要抓住主要矛盾，有針對性、實效性。實事求是，客觀反映，用數(shù)據(jù)和案例說話，要分析透報喜不報憂和報憂不報喜都是不全面的。

三、帕利普分析體系對湯臣倍健公司重要意義

每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率這三個財務(wù)指標(biāo)，用于判斷上市公司的收益狀況，一直受到證券市場參與各方的極大關(guān)注。證券信息機(jī)構(gòu)定期公布按照這三項指標(biāo)高低排序的上市公司排行榜，亦可見其重要性。其中，凈資產(chǎn)收益率是三個財務(wù)比率中綜合性最強(qiáng)、最具代表性的一個指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的可靠性直接影響投資者的決策。而帕利普財務(wù)分析體系（簡稱杜帕利普） 是對凈資產(chǎn)收益率的綜合分析，因此杜邦財務(wù)分析體系在分析上市公司財務(wù)狀況中占有重要地位。

四、帕利普財務(wù)分析體系

（一）帕利普財務(wù)分析體系的理論分析

（1）可持續(xù)增長率――統(tǒng)一財務(wù)比率。從長遠(yuǎn)看企業(yè)的價值取決于企業(yè)的盈利和增長能力。這兩項能力又取決于其產(chǎn)品市場戰(zhàn)略和資本市場戰(zhàn)略；而產(chǎn)品市場戰(zhàn)略包括企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略，資本市場戰(zhàn)略又包括融資戰(zhàn)略和股利政策。財務(wù)分析的目的就是評價企業(yè)在經(jīng)營管理、投資管理、融資戰(zhàn)略和股利政策四個領(lǐng)域的管理效果。可持續(xù)增長率是企業(yè)在保持利潤能力和財務(wù)政策不變的情況下能夠達(dá)到的增長比率，它取決于凈資產(chǎn)收益率和股利政策。因此，可持續(xù)增長率將企業(yè)的各種財務(wù)比率統(tǒng)一起來，以評估企業(yè)的增長戰(zhàn)略是否可持續(xù)，其原理如表所示。

可持續(xù)增長率=凈資產(chǎn)收益率x（1一股利支付比率）

股利支付比率=支付的現(xiàn)金股利/凈利潤

凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈利潤/所有者權(quán)益平均余額

（2）分析利潤動因―分解凈資產(chǎn)收益率。企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率受兩個因素的影響：企業(yè)利用資產(chǎn)的有效性、與股東的投資相比企業(yè)的資產(chǎn)基礎(chǔ)有多大。凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)收益率x財務(wù)杠桿。為了更直觀地了解利潤的動因，我們將凈資產(chǎn)收益率進(jìn)一步分解為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤率x資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x財務(wù)杠桿。此分解后的公式表明：影響企業(yè)凈利潤的動因是凈利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務(wù)杠桿作用。

（3）評估經(jīng)營管理――分解凈利潤率。凈利潤率表明企業(yè)經(jīng)營活動的盈利能力，因此，對凈利潤率進(jìn)行分解能夠評估企業(yè)的經(jīng)營管理效率。常用的分析工具是共同尺度損益表，即該表中的所有項目都用一個銷售收人比率表示。共同尺度損益表可用于企業(yè)一段時間損益表各項目的縱向比較，也可用于行業(yè)內(nèi)企業(yè)間的橫向比較。通過分析共同尺度損益表，我們可以了解企業(yè)的毛利率與其競爭戰(zhàn)略的關(guān)系、變動的主要原因、期間費用率與其競爭關(guān)系、變動的原因、企業(yè)的經(jīng)營管理的效率等問題。

（4）評估投資管理――分解資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的詳細(xì)分析可評估企業(yè)投資管理的效率。資產(chǎn)管理分為：流動資金管理和長期資產(chǎn)管理。流動資金管理分析的重點在應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款。評估資產(chǎn)管理效率的主要財務(wù)指標(biāo)有：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率。通過分析這些財務(wù)指標(biāo)可評估企業(yè)的投資管理效果。

（5）評估財務(wù)管理――檢驗財務(wù)杠桿的作用。財務(wù)杠桿使企業(yè)擁有大于其產(chǎn)權(quán)的資產(chǎn)基礎(chǔ)，即企業(yè)通過借款和一些不計息債務(wù)等來增加資本。只要債務(wù)的成本低于資產(chǎn)收益率，財務(wù)杠桿就可以提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，但同時財務(wù)杠桿也加大了企業(yè)的風(fēng)險。評估企業(yè)財務(wù)杠桿風(fēng)險程度的財務(wù)指標(biāo)有：流動比率、速動比率、超速動比率和營業(yè)現(xiàn)金流動比率等流動性比率以及資產(chǎn)負(fù)債比率、有形凈值負(fù)債率和利息保障倍數(shù)等長期償債比率。

（二）帕利普財務(wù)分析體系的優(yōu)勢

首先，帕利普財務(wù)綜合分析體系是對杜邦財務(wù)分析體系的變形和補(bǔ)充，使其不斷完善與發(fā)展。它繼承了杜邦財務(wù)綜合分析的優(yōu)點。一是可以明確企業(yè)盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力與發(fā)展能力之間的相互聯(lián)系，分析企業(yè)財務(wù)總體狀況和業(yè)績的關(guān)聯(lián)性水平。二是為進(jìn)行財務(wù)綜合評價提供基礎(chǔ)，有利于進(jìn)行縱向及橫向比較。它把企業(yè)各個重要指標(biāo)聯(lián)系起來，考察每個重要指標(biāo)的影響因素，從而便于因素分析法在綜合評價時的運(yùn)用。

其次，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力是企業(yè)長期存在的一個基本條件，也是越來越多的所有者和相關(guān)利益人所關(guān)注的一種能力。帕利普財務(wù)綜合分析體系就是圍繞這一能力展開，層層分析影響這一綜合能力的各種因素，便于企業(yè)和決策者評價其可持續(xù)發(fā)展能力。

最后，帕利普財務(wù)綜合分析體系中，考慮了股利支付率對可持續(xù)增長比率的影響，這是原有杜邦分析體系中未曾考慮的因素。一家上市公司，在當(dāng)期盈利的情況下，會面臨股利分配方案的選擇。不支付股利會引起所有者的不滿，可能會增加再次利用股票融資的難度；而發(fā)放股利，又會影響企業(yè)利用自由資金進(jìn)一步發(fā)展的能力，不利于投資決策的實行。因此，分析股利支付率對可持續(xù)增長比率的影響，有利于在綜合評價中進(jìn)一步評價股東權(quán)益的實現(xiàn)能力，并為股利分配政策提供理論依據(jù)。

（三）帕利普財務(wù)分析體系的缺陷

第一，沒有反映企業(yè)的資產(chǎn)增值能力和發(fā)展能力傳統(tǒng)。帕利普分析體系對企業(yè)財務(wù)狀況的分析包含了獲利能力、營運(yùn)能力和償債能力，而忽略了企業(yè)資產(chǎn)增值能力和發(fā)展能力的指標(biāo)及其分解指標(biāo)，這尤其對湯臣倍健在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)下日益重視發(fā)展?jié)摿翱沙掷m(xù)發(fā)展的環(huán)境下，是不合時宜的。帕利普分析體系揭示的僅是企業(yè)的收益狀況，并沒有反映出這些收益是否使企業(yè)的資產(chǎn)價值有所增加，因此很可能出現(xiàn)的情況就是企業(yè)擁有正的利潤，但是它卻損害著股東的利益。另外，經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展也驅(qū)動著企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，因此企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力也日益被越來越多的財務(wù)工作者所關(guān)注，帕利普分析體系在可持續(xù)發(fā)展能力方面的乏力也暴露出其不可避免的缺陷。

第二，忽視了對現(xiàn)金流量的分析。帕利普分析體系的數(shù)據(jù)全部來自于企業(yè)的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表，而沒有考慮到現(xiàn)金流量表。雖然利潤指標(biāo)在企業(yè)的財務(wù)分析中起著承上啟下的作

用，但是利潤指標(biāo)提供的信息遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上現(xiàn)金流量指標(biāo)，因此現(xiàn)金流量成為財務(wù)工作者，尤其是公司工作者對企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行判斷的重要依據(jù)。通過分析企業(yè)的現(xiàn)金流量，可以得到有關(guān)其來源、結(jié)構(gòu)、數(shù)量等信息，從而可以對企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的真實能力及經(jīng)營資產(chǎn)的真實效率作出評價。而帕利普分析體系則沒有考慮到現(xiàn)金流量，不言而喻這將不能對企業(yè)做到全面準(zhǔn)確的財務(wù)分析。

第三，沒有反映上市公司的經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)。上市公司的主要特征是將企業(yè)的股本劃分為若干等額的股份，并以發(fā)行股票的方式對外發(fā)行并可在交易所掛牌交易，以此取得股權(quán)資本。而且，目前公司都已上市交易，對于這些公司來說，最重要的財務(wù)指標(biāo)有：每股收益、凈資產(chǎn)利潤率、每股凈資產(chǎn)等，而帕利普分析體系則不能反映股東權(quán)益股份化、每股凈資產(chǎn)等項目，因此以權(quán)益凈利率為核心指標(biāo)不能真正的地反出股東財富最大化的目標(biāo)，也就無法體現(xiàn)這些公司的主要特征。

五、帕利普財務(wù)分析體系的改進(jìn)

目前，現(xiàn)金流管理成為現(xiàn)代企業(yè)管理者關(guān)注的焦點，現(xiàn)金流信息含量也得到越來越多的理論界和實務(wù)界的認(rèn)可。現(xiàn)金流量是基于收付實現(xiàn)制下的確認(rèn)和計量，不僅可以保證企業(yè)盈利能力的質(zhì)量，還能支持償債能力分析的結(jié)果以及作為營運(yùn)能力評價的信息補(bǔ)充，能更加客觀地評價企業(yè)實現(xiàn)的利潤的“現(xiàn)金”成分。本文認(rèn)為，現(xiàn)金流量分析可以作為其他財務(wù)分析很好的補(bǔ)充。在帕利普財務(wù)分析體系中，可持續(xù)增長率是綜合性最強(qiáng)的一個指標(biāo)，它反映了企業(yè)的籌資、投資、營運(yùn)等活動的效率，國內(nèi)外對于可持續(xù)增長的衡量研究得出：現(xiàn)金流口徑在某種程度上比會計口徑更具有現(xiàn)實的意義。本文基于此，在可持續(xù)增長率指標(biāo)基礎(chǔ)上，作一定改進(jìn)，引入現(xiàn)金流概念，客觀反映企業(yè)的財務(wù)活動效率的“質(zhì)量”。改進(jìn)后體現(xiàn)出的指標(biāo)關(guān)系為：

可持續(xù)增長率=凈資產(chǎn)收益率×（1-現(xiàn)金股利支付率）

其中，現(xiàn)金股利支付率=支付的現(xiàn)金股利總額÷經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量

凈資產(chǎn)收益率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻(xiàn)率