企業財務困境精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇企業財務困境，期待它們能激發您的靈感。

篇1

根據理論，當委托人對人的行為具有依賴性，并且獲取人的信息要付出高昂的代價時，在關系中就存在道德風險。當企業同時存在股票融資和債券融資時，企業的投資行為同樣會產生道德風險。債權人具有優先的收益索償權及企業破產時財產的優先索償權，企業價值上升時，企業價值的增長要由股東與債權人分享，并且債權人分享固定且優先的收益。因此，盡管企業面臨一個凈現值為正數的投資項目，在最終風險由股東承擔的情況下，股東只要沒有從中獲得與之所承擔風險相對應的報酬，就會拒絕將股權資本投入到這個凈現值為正數的投資項目中去。而只要企業存在著未清償的債務，就會存在企業提高資產的風險程度向債權人轉嫁經營風險的道德風險問題。

當企業面臨財務危機時，這種轉嫁風險的動機將更加強烈。因為企業面臨著財務失敗，股東出于自身利益的考慮，不會增加新的投資，因此，冒險的股東可能會違背與債權人簽訂的契約，將企業所能控制的現有資源投入到風險更高的項目中去：一旦成功，會擺脫困境并分享較高的盈余；一旦失敗，則宣告破產。而保守的股東可能會傾其所能轉移企業的資產，比如變賣企業有價值的資產。在極端的情況下，企業有可能通過非法手段粉飾企業財務報表，封鎖消息，制造虛假的財務信息，誘使外部股東或債權人進行投資，以向新的股東或債權人轉嫁風險。這一系列的道德風險在一定程度上導致了企業財務狀況的進一步惡化。

二、運用企業戰略學理論分析

企業戰略學理論是從戰略管理的角度探求企業陷入財務困境的直接原因。這一方面的研究一般根據Porter的競爭優勢理論，強調競爭對手進入和替代的威脅以及與客戶或供應商討價還價能力等因素，分析這些因素后就可以確認企業在降低成本、產品差異化、市場競爭策略上所具有的比較優勢。一些外國學者認為，導致企業財務上出現問題的原因是多方面的?；诖耍芯咳藛T進行了大量的案例研究，其目的就是找出導致企業陷入財務困境的共同因素。

Argenti將處于財務困境的公司所面臨的問題總結為以下幾個方面：①五種管理失誤，即首席執行官權力過大、董事會主席和首席執行官的職位沒有分離、財務總監沒有相應的權力、董事會缺乏必要的管理能力而且態度消極、董事會這一層以下缺乏管理深度。②三種財會體制弱點，即預算控制能力不足、現金預測不足、管理人員對成本控制認識不足或能力缺乏。③公司對其經營環境感覺不靈敏，缺乏對突發事件的應變能力。④存在一些常常能導致公司經營失敗的錯誤。

1991年，Pratten將導致公司陷入財務困境的原因歸結為以下四點：①商業環境的變化，如競爭、技術發展的變化。②經濟環境的變化，如通貨膨脹率、利率、匯率的變化。③公司發展速度過快導致資金不足。④管理失敗，如戰略制定的失誤。另外，Pratten還結合80年代末和90年代初所出現的新情況，總結了一些新的影響因素，如經濟全球化、管制的放松及技術進步的加快造成國際競爭激烈程度的加劇等等。

三、運用非均衡理論分析

非均衡理論，如混沌理論和災害理論，主要是描述性的，即它們發現了企業陷入財務困境前的某些征兆，但沒有找到能夠解釋引起財務困境的真正原因。

混沌理論主要從考察一個乃至其后一系列由其產生的微弱干擾對整個系統的影響入手，指出當這一系列微弱干擾對系統的非均衡影響逐步累加時，最終會導致整個系統偏離原來的均衡狀態?；煦缋碚撜J為這些攪動都是外生的，而且在很大程度上具有不可控性，比如自然災害、政府政策等。

災害理論主要關注系統中的幾個潛在均衡點，著重分析在一些逐漸平緩發生的變化后出現的突然的、不連續的變化對整個系統的影響。Ho和Saunders（1980）首次將災害理論應用于破產研究領域，他們使用災害理論研究美國的銀行管制，發現銀行的破產不是因為逐步衰落而引起的，而是一種由管制機構行為引起的突然倒閉。另外一些研究則將破產與具體的經濟原因聯系在一起，如消費者偏好、企業生產函數的變化、市場結構、行業特征、公司的成長特點、資本結構特征及在行業中的相對地位等等。

四、運用規范性理論分析

Scott于1981年將企業破產定義為權益價值小于零或資不抵債，并總結出由四種財務模型組成的解釋公司破產的規范性理論。

第一個模型是期權定價模型。該模型將負債經營的企業看成是被債權人持有的證券，而股東持有一個以該證券為標的物的看漲期權，只有在企業的總市場價值（MV）高于債務價值（D）時，股東才會行使該看漲期權。在企業破產的可能性和期權的價值之間存在直接的聯系，而期權價值的一個重要決定因素是MV與D差的期望和MV方差的比值。所以企業破產的概率由企業的MV及D共同決定。

第二個模型是不存在外部資本市場條件下的賭徒破產模型。該模型假設企業無法通過證券市場籌集資本，企業每期都以一定概率得到一個正的現金流和一個負的現金流，所以存在企業在一定期間內總是得到負現金流的可能性。如果企業得到負的現金流，那么它就必須變賣資產來彌補損失，當資產價值小于零時，企業破產。根據前面的假設，存在企業在一定時期內總是得到負的現金流的情況。在此條件下，企業破產的概率由現金流（CF）和企業凈資產清算價（KA）之和的期望與CF方差的比率決定。

篇2

文獻標識碼:A

一、資金問題在企業的發展中始終處于核心位置

一方面,一個企業的目標是追求利潤的最大化;另一方面,只有充足的資金企業才能夠生存,才能夠不斷的發展壯大。由此可見,資金是限制一個企業發展的最為主要的瓶頸,所以企業的任何問題都會最終通過財務問題表現出來。

一旦一個企業在財務上亮起了紅燈,那么這個問題必須得到及時、徹底的解決,否則這些問題必將會導致整個企業走向破產的危險。因此什么狀況是企業陷入了財務困境,探討企業導致企業陷入財務困境的原因和方法已經成為企業時刻關注的重要問題,也成為相關經濟部門研究的重點。

二、我國財務困境成因分析

國家宏觀經濟環境的變化、行業不景氣、市場競爭激烈、會計準則的變更等客觀原因會在一定程度上影響企業的業績。企業并非生活在真空環境中,世界各國,國家的宏觀宏觀經濟政策和相關法律法規都會影響到企業的生產經營各個方面,進而影響到企業最終的生存與否。政府的財政政策、稅收政策、工商管理政策、產業政策、證券監督政策以及破產相關法律法規都是財務困境原因分析的重要因素。

1　不合理的公司治理結構。

公司治理結構會在很大程度上影響到企業,董事會構成和股東構成與企業最終的成敗有相當關系。當信息不對稱時,小股東缺乏必要的信息,很難判斷企業策略的好壞,大股東便有機會剝奪小股東的財富,導致企業績效不佳,甚者發生財務困境。

2　企業經營管理因素的影響。

企業內部的經營管理水平高低最終表現為企業競爭力的高下。在我國企業中存在著主營業務不突出、主導產品技術含量低或技術雷同、產業結構不合理問題;經營管理費用過高,主要包括人力資源成本過高、管理費用過高及財務費用過高;內部資產管理不當,資產結構比例失調,導致公司營運資金不足,貨幣資金緊張引發財務危機。

3　大量舉債,償債風險過高。

研究一下sT公司的材料,我們不難發現很多sT公司上市之初就已種下了禍根:大量舉債投資,投資戰線過長。由于投資的企業大多經營不善,使這些企業步入了沒錢還債、債務雪球越滾越大的惡性循環。巨額的債務、很低的經營能力和艱難的融資渠道的共同作用,必然使這些公司的經營狀況越來越惡劣,最終走向破產。

4　喪失核心競爭能力的多元化投資。

企業只有具備核心競爭能力才能具有持久的競爭優勢。從這一點來說,企業應首先擁有一個具有競爭能力的核心產品,然后,圍繞其核心產品、核心競爭能力再考慮是否應該多元化經營。沒有根植于核心競爭力的多元化經營,又不能在外部擴張戰略中培植新的核心競爭能力,結果就可能把原來的競爭優勢也喪失殆盡。直接的表現就是新項目擠占優勢主業的資金,但卻不產生相應的效益反而拖垮優勢主業,最終導致企業內部整體資金的匱乏。

5　擔保與訴訟。

巨額對外擔保給公司帶來了巨大的潛在威脅,一旦被擔保企業出現財務危機,擔保責任變為現實負債,大比例的擔保損失導致公司業績大幅下滑,公司極容易由此陷入財務困境。

6　財務杠桿的負效應。

企業飛速發展時,經營者容易頭腦發熱,盲目追求高速,追求經營杠桿效應。高增長本身并沒有什么不好,關鍵是看企業是否具有快速發展的條件,否則飛得越高,跌得越重。速度過快,會使企業永遠處于i資金短缺之中,還會造成企業管理理念的卻是和管理人才的匱乏。然而,經營杠桿也存在負效應。過高的固定成本必然帶來過高的折舊以及過高的管理費用,在企業無法保證銷售量的前提下,巨額的固定成本會導致高的經營風險。

三、走出企業困境的措施

(一)建立公司財務風險預警系統

預警系統要能夠反映財務管理宏觀環境及其變化情況,對環境的變化具有很強的適應和應變能力;要有利于增強風險意識,加強風險教育;要有利于完善企業內部控制制度;要成為定量分析與定性分析的結合體;要能夠反映企業家因素的影響。同時要保持穩健的債務結構,要關注負債結構,合理控制債務程度,尤其是短期負債的比例;在確定公司的負債結構時,應該以現金流量為基礎來確定其流動負債水平。

此外,除了進行定量分析外,還要結合公司的行業特點、經營規模、利率狀況等各種因素來合理確定,加強對外擔保管理,降低擔保風險。應從以下幾方面著手:嚴格遵守相關法規,提高防范意識;完善上市公司治理結構,杜絕違規擔保;提高自我保護意識,拒絕強制擔保。

(二)解決企業籌資難問題

1　積極推進產權制度改革。

明晰產權、建立規范的企業產權制度。既能克服企業所有權過分集中、領導者獨斷專行、隨意決策、增大企業經營風險和財務風險的問題;又能通過轉讓股權吸引投資者、吸引人才,緩解企業資金缺口和人才壓力。

2　企業要守法經營、科學管理、如實核算,建立和完善企業各項財務管理制度,并嚴格遵守和執行。及時地通過一定渠道如實、完整反映企業財務狀況、經營成果和現金流的會計信息,重塑企業誠信形象,重獲銀行等債權人的信任。

3　政府應盡快完善融資體系,建立公正開放、立體化、多層次的資本市場,增加小企業的融資渠道。

主要措施:一是在完善主板市場和二板市場的基礎上,逐步建立低層次市場,為風險投資、創業投資等機構投資者的進入搭建平臺,以適應各類小企業日益增長的融資需求;二是完善租賃市場,充分利用融資租賃,達到以較小的代價,取得較大資產的使用權,解決小企業急需先進設備又無力購買的矛盾:三是發展各種形式的應收賬款融資,主要形式有抵押融資、讓售融資和證券化,達到充分利用企業現有資產,緩解小企業資金壓力的目的;四是適當利用典當融資,以解小企業燃眉之急。

4　政府有關部門應轉變觀念,采取切實可行的政策措施,加大對小企業融資的支持力度。

首先,要成立專門為小企業服務的金融機構;其次,盡快成立小企業基金,包括特定用途基金、擔?；?、風險投資基金、互助基金等;三是加快建立小企業信用擔保體系,以便于小企業向銀行等債權人融資。

(三)完善公司治理結構

完善公司治理結構,包括內部治理結構和外部治理結構的完善。進行一系列的產權改革,徹底改變內部人控制的不合理的現象,建立董事會、監事會和高層管理人員的制衡機制。提高公司的經營管理水平,包括加強主導產品或主營業務自身的競爭力,加快技術創新,尤其是核心技術創新能力的提高。努力提高產品或服務的質量,注重人才培訓。要重視現金和應收賬款的管理,合理安排現金收支,降低應收賬款的持有成本。

同時正確進行投資活動,科學地選定投資項目的規模,應當重點把握下面幾條原則:與市場供求狀況相適應;符合規模經濟的要求;與籌資能力相適應;與生產要素的持續供給條件相適應。要避開投資陷阱,避免把所有的希望放在一個籌碼上,防止過度投機、盲目擴張,當發現發展目標不切實際時要果斷實施投資退出。企業應建立和健全對投資項目的監控機制,動態掌握投資項目的進展及經營情況,對投資項目定期進行分析,慎重部署投資退出。

(四)提高財務決策的科學性

加強財務管理,提高財會人員素質。財會人員是執行企業財務管理工作的專業人員,其素質的高低,直接影響財務管理工作的優劣。因此,小企業一方面要引進業務素質和道德品質都較高的財會人員;另一方面是要加強對現有財會人員的業務培訓,并不斷提高他們的綜合素質。

同時,企業的領導者或領導層,應授予財會人員應有的權力,相信并鼓勵他們認真履行財會人員應有的職責,進而提高企業會計信息的質量,提高企業財務預測的準確性、財務計劃的周密性、財務決策的科學性、財務控制的有效性、財務考核的時效性,為提高企業經濟效益,降低財務風險,做出財會人員應有的貢獻。并在此基礎上提高財務決策的科學化水平,防止因決策失誤而產生的財務困境。

財務決策的正確與否直接關系到財務管理工作的成敗。為防范財務困境,企業必須采用科學的決策方法。在決策過程中,應充分考慮影響決策的各種因素,盡量采用定量計算及分析方法并運用科學的決策模型進行決策。對各種可行性方案要認真進行分析評價,從中選擇最優的決策方案,切忌主觀臆斷。

參考文獻:

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篇3

[關鍵詞]中小企業 財務困境 財務穩健

一、財務困境研究的背景

財務困境（Financial distress）又稱財務危機(Financial crisis)。最嚴重的財務困境是企業破產（Bankruptcy）。自從二戰以來，國際兼的兼并與購并不斷增加。出現了許多巨型跨國集團，而這些龐然大物卻在常常突然死亡，讓人十分不解。在蹊蹺的背后是企業財務困境問題在作祟。近幾十年來，財務管理變得日益突出和重要?？癸L險能力強的大型企業尚且如此，規模小，資金少的中小企業又應該如何避免陷入財務困境呢？企業因財務困境導致破產實際上是一種違約行為，所以財務困境又可稱為“違約風險”（Default risk）。企業在經營中由于多種原因常常會陷入財務困境，面臨破產壓力。如何預防，擺脫財務困境，使企業能良好發展是經濟界近幾十年來探究的問題。

二、國外學者的實證理論研究

國外的不少學者試圖用實證模型來預測和預防企業財務困境的發生。他們應用剖面分析和單變量判定分析，研究財務困境前5年內，出現了財務困境的公司和沒有財務困境的公司的10~20多個財務指標的差異，最后選定幾個或全選作為預測指標，應用Fisher線性判定分析，多元線性回歸分析和Logistic回歸分析等方法，分別建立了幾種預測財務困境的模型：

1.單變量分析法

最早運用統計方法研究公司失敗問題的是美國的比佛（Beaver，1966），對于財務失敗，他不僅僅狹義地界定為破產，還包括“債券拖欠不履行、銀行超支、不能支付優先股股利等”。他首先以單變量分析法發展出財務危機預測模型，使用5個財務比率分別作為變量對79家經營未失敗公司和79家經營失敗公司進行一元判定預測，發現（現金流量／總負債）財務預測的效果最好，（凈利潤／總資產）次之，在失敗前5年可達70％以上的預測能力，失敗前1年更可達87％的正確區別率。其中，“現金流量”來自“現金流量表”的三種現金流量之和，除現金外還充分考慮了資產變現力，同時結合了企業銷售和利潤的實現及生產經營狀況的綜合分析，這個比率用總負債作為基數，是考慮到長期負債與流動負債的轉化關系，但是總負債只考慮了負債規模，而沒有考慮負債的流動性，即企業的債務結構，因此對一些因短期償債能力不足而出現危機的企業存在很大的誤判性?！翱傎Y產”這一指標沒有結合資產的構成要素，因為不同的資產項目在企業盈利過程中所發揮的作用是不同的。這不利于預測企業資產的獲利能力是否具有良好的增長態勢。單變量分析法雖然簡單，但卻因不同財務比率的預測方向與能力經常有相當大的差距，有時會產生對于同一公司使用不同比率預測出不同結果的現象，因此招致了許多批評，而逐漸被多變量方法所替代。

2.Z分數模型

最早運用多變量區別分析法探討公司財務危機預測問題的是另一類美國學者奧曼（Altlan，1968）。他將若干變量合并入一個函數方程：

Z＝0.012X1＋0.014X2＋0.033X3＋0 006X4＋0.999X5

X1＝（期末流動資產－期末流動負債）／期末總資產

X2＝期末留存收益／期末總資產

X3＝息稅前利潤／期末總資產

X4＝期末股東權益的市場價值／期末總負債

X5＝本期銷售收入／總資產

其中：

X1為營運資本／資產總額，反映了企業資產的折現能力和規模特征。營運資本是企業的勞動對象，具有周轉速度快，變現能力強，項目繁多，性質復雜，獲利能力高，投資風險小等特點。一個企業營運資本的持續減少，往往預示著企業資金周轉不靈或出現短期償債危機。

X2反映了企業的累積獲利能力。期末留存收益是由企業累積稅后利潤而成，對于上市公司，留存收益是指凈利潤減去全部股利的余額。一般說來，新企業資產與收益較少，因此相對于老企業X2較小，而財務失敗的風險較大。

X3即EBIT／資產總額，可稱為總資產息稅前利潤率，而我們通常所用的總資產息稅前利潤率為EBIT／平均資產總額，分母間的區別在于平均資產總額避免了期末大量購進資產時使X3降低，不能客觀反映一年中資產的獲利能力。EBIT是指扣除債務利息與所得稅之前的正常業務利潤（包括對外投資收益），不包括非正常項目、中斷營業和特別項目及會計原則變更的累積前期影響而產生的收支凈額。原因在于：由負債與資本支持的項目一般屬于正常業務范圍，因此，計算總資產利潤率時以正常業務經營的息稅前利潤為基礎，有利于考核債權人及所有者投入企業資本的使用效益。該指標主要是從企業各種資金來源（包括所有者權益和負債）的角度對企業資產的使用效益進行評價的，通常是反映企業財務失敗的最有力依據之一。

X4測定的是財務結構，分母為流動負債、長期負債的賬面價值之和；分子以股東權益的市場價值取代了貼面價值，因而對公認的、影響企業財務狀況的產權比率進行了修正，使分子能客觀地反映公司價值的大小。對于上市公司，分子應該是：“末流通的股票賬面價值＋流通股票期末市價。股份數”。X4的分子是一個較難確定的參數，尤其對于股權結構較復雜的企業。而目前及在今后相當長的時間內，非上市公司仍占我國公司總數的大部分，要確定非上市公司所有者權益市價，我們可以采用資產評估方法中的預期收益法，具體表示為：企業資產市價＝企業預期實現的年利潤額／行業平均資金利潤率

X4＝（企業資產的市價／負債總額）－1

但此法仍有缺陷，因為我國宏觀價格體系尚未完全理順，行業資金利潤率受客觀因素影響而有波動，難以完全符合實際。

X5為總資產周轉率，企業總資產的營運能力集中反映在總資產的經營水平上，因此，總資產周轉率可以用來分析企業全部資產的使用效率。如果企業總資產周轉率高，說明企業利用全部資產進行經營的成果好，效率高；反之，如果總資產周轉率低，則說明企業利用全部資產進行經營活動的成果差，效率低，最終將影響企業的獲利能力。如果總資產周轉率長期處于較低的狀態，企業就應當采取措施提高各項資產的利用程度，對那些確實無法提高利用率的多余、閑置資產應當及時進行處理，加速資產周轉速度。X5的分子“本期銷售收入”應該為銷售收入凈額，指銷售收入扣除銷售折扣、銷售折讓、銷售退回等后的金額。

Z分數模型從企業的資產規模、折現力、獲利能力、財務結構、償債能力、資產利用效率等方面綜合反映了企業財務狀況，進一步推動了財務預警的發展。奧曼教授通過對Z分數模型的研究分析得出：Z值越小，該企業遭受財務失敗的可能性就越大。美國企業的Z值的臨界值為1.8，具體判斷標準如下表所示：

表1Z分數模型具體判斷標準

Z≥3.0 財務失敗的可能性很小財務不失敗組

2.8≤Z≤2.9 有財務失敗可能

1.81≤Z≤2.7 財務失敗可能性很大

Z≤1.8 財務失敗可能性非常大財務失敗組

奧曼教授選擇了1968年尚在持續經營的33家美國企業進行預測，其準確率令人滿意，而且分析根據的資料越新，準確率越高。如依據臨近財務失敗的報表資料預測其準確率為96％，依據財務失敗前一年的報表預翻難確率為72％。但無論怎樣，都必須以財務報表的真實性、準確性、完整性為前提。近年來，澳大利亞、巴西、加拿大、法國、德國、愛爾蘭、日本和荷蘭都進行了類似的分析。盡管Z值的判斷標準在各國間有相當的差異，但各國“財務失敗組”的Z值的平均值都低于臨界值1.8。

3.F分數模型由于Z分數模式在建立時并沒有充分考慮到現金流量的變動等方面的情況，因而具有一定的的局限性。為此，有學者擬對Z分數模式加以改造，并建立其財務危機預測的新模式－F分數模式（Failure Score Model）。F分數模式的主要特點是：

（1）F分數模式加入現金流量這一預測自變量。許多專家證實現金流量比率是預測公司破產的有效變量，因而它彌補了Z分數模式的不足。

（2）本模式考慮到了現代化司財務狀況的發展及其有關標準的更新。比如公司所應有財務比率標準已發生了許多變化，特別是現金管理技術的應用，已使公司所應維持的必要的流動比率大為降低。

（3）本模式使用的樣本更加擴大。其使用了Compustat PC Plus會計數據庫中1990年以來的4160家公司的數據進行了檢查；而Z分數模型的樣本僅為66家（3家破產公司及33家非破產公司）。三.我國的相關研究：

上述模型中所用的流動比率、總資產周轉率、資產利潤率等評價指標都是根據公開的財務報告信息計算出來的。但是，我國目前企業及上市公司的財務報表的編制具有相當的彈性，往往不能真正準確地反映公司的經營業績。只有根據中國證券市場和中國企業經營的實際情況才能完善財務預警模型?，F有的預警模型都是外國學者根據本國上市公司的資料進行統計計算得出的，雖然在許多國家也同樣具有一定的有效性，但仍存在種種局限。隨著市場上功能日益增強的統計軟件的開發與會計資料庫的建立，財務管理決策或監測當局可以建立更適用于本公司或本行業的財務預警模型，并根據自身情況對評價指標加以改進，及時預測反映公司的財務狀況，推動我國企業的健康發展。

在國內的研究中，吳世農、黃世忠(1986)曾介紹企業的破產分析指標和預測模型；陳靜(1999)以1998年的27家ST公司和27家非ST公司，使用了1995~1997年的財務報表數據，進行了單變量分析和二類線性判定分析，在單變量判定分析中，發現在負債比率、流動比率、總資產收益率、凈資產收益率4個財務指標中，流動比率與負債比率的誤判率最低；在多元線性判定分析中，發現由負債比率、凈資產收益率、流動比率、營運資本／總資產、總資產周轉率6個指標構建的模型，在ST發生的前3年能較好地預測ST。張玲(2000)以120家公司為研究對象，使用其中60家公司的財務數據估計二類線性判別模型，并使用另外60家公司進行模型檢驗，發現模型具有超前4年的預測結果。這些研究在吸收國外理論的基礎上對預測模型作出了改進和創新，使之更符合中國企業的情況，更能準確的預測中國企業的財務經營狀況。

四、研究財務困境與財務穩健模式的目的和意義

光靠預警，而不能提出解決實際辦法是沒有實際意義的。財務預警只能被動地解決企業將要出現的財務困境或危機，這樣往往會給企業帶來不必要的損失。再好的預警系統也只能是減少企業的損失，或是降低企業財務風險。要是能防患于未然豈不更有利于企業的發展？因此研究財務困境與財務穩健模式對于我國企業尤其是較為弱小的中小企業來說顯得尤為重要，這些研究對中小企業的生存，壯大有著莫大的利益。

五、研究思路

作者借《中小企業財務困境與財務穩健》一文中提出不能光靠財務預警預測來被動地擺脫企業財務困境，而應主動地實施企業經營，財務運營的穩健模式，使企業的利益得到最好的保障。該文先對中小企業財務困境的定義及發生的原因做了詳細的分析和敘述，并介紹了國內外一些財務困境預測預警的方法及后果，從而提出財務穩健模式的可行性和必要性及實施方法，并進一步說明了財務穩健模式的實施有一定的必要環境。在這特定的環境支持下企業的財務穩健模式才能有效地發揮作用。本文為解決企業財務困境，健康發展提出了一條重要思路。

參 考 文 獻

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篇4

摘 要 財務困境對于公司業績的負面影響不言而喻。如何剔除財務困境對公司業績的影響，必須分析困境的內涵、特征及其成因，從而提出解決困境的有效路徑。公司業績度量指標的選擇以及財務杠桿的界定是今后的一個重要努力方向。

關鍵詞 財務困境 公司業績 防范對策

一、財務困境的內涵及特征

（一）財務困境的內涵

財務困境又稱“財務危機”，一般是指公司無法償還到期債務，出現破產、拖欠優先股股息或者銀行透支和無法償付債券等情況。企業陷入財務困境，容易造成“可持續經營”難以繼續，并且會因為財務風險失控導致各種違約行為發生，因此財務困境又可稱為“違約風險”。

（二）財務困境的特征

1．積累性

一個企業的財務狀況是企業一定時期內各項經營管理活動結果的動態反應，體現了該時期內各項經營管理活動中問題的積累。特別是對于財務困境的極端情況――破產清算而言，絕非由于一個錯誤、一時錯誤造成的，必然是一系列的錯誤沒有得到及時、有效的更正，導致企業積重難返、無力回天。一個高速成長的企業，往往擴大規模而盲目投資，從而背負大量的債務。在投資前期難以發現問題，待到新上項目建成運行后，需要增加營運資金維持日常經營，而新項目又不能立即實現盈利，因此容易造成營運資金周轉困難，入不敷出，最終出現困境。韓國大宇、德隆集團都是最好的例證。

2．突發性

財務困境中的很多因素是可以把握和控制的，但更多因素是爆發性的、意外性的。如某企業經營狀況很好，但由于一個長期貿易伙伴在事先沒有察覺的情況下，突然宣布倒閉，造成數額巨大的應收賬款不能預期收回，使企業陷入困境。突發事件如果發生在企業承擔短期風險的控制能力范圍內，企業則可安然度過風險；相反，若超過企業短期承擔風險的最高限度，則企業就會陷入困境。

3．多樣性

財務困境的多樣性表現在三個方面：（1）經營管理、財務管理等多方因素綜合影響。誘發財務困境的經營管理因素、財務管理因素又包括許多細小的方面，在復雜的經營環境下，經營管理活動的風險存在多種可能，經營管理活動的任何失誤都可能導致企業發生財務困境；（2）財務困境的表現形式具有多樣性，包括變現拍賣、無力支付短期債務、無力支付債券利息、無力支付債券本金、無力支付優先股股息、重整及法定破產等等。（3）可供選擇的財務困境應對措施多。由于其誘因及表現形式的多樣性，解決財務困境的措施也比較繁多，既有財務手段，還有非財務手段；既有常規策略，還有非常規策略。

4．災難性

財務困境的發生會給企業帶災難性損失。企業也會為此付出了沉重的代價。

5．可預見性

因為財務困境是企業生產經營中長期財務矛盾日積月累形成的，因此，財務管理者如果工作謹慎細微，采取有效的財務控制手段和系統的財務危機預測方法，就不難發現財務危機的苗頭，最終控制和化解企業財務困境。

6．可逆性

企業是由人創造的，其生命周期具有可逆性。在財務危機的生命周期中，企業是可以起死回生的。企業陷入財務困境，并不一定會導致最后的破產，采取有效的措施，企業可以轉危為安。

二、公司出現財務困境的因素分析

公司出現財務困境既可能有外部原因，也可能有內部因素。外部因素如宏觀經濟環境和經濟政策、法規的影響、市場調節的運行機制的影響、國家宏觀管理制度、行業背景等方面。財務困境的內部因素，如公司治理結構不健全、經營策略和管理上的失誤、公司財務管理缺陷等。因此，從外部上講，其一，公司在做決策時要考慮國家的宏觀經濟狀況以及總體的經濟運行環境，是經濟增長過熱還是整體趨向蕭條并且應合理估計經濟環境的變化和走向，不能盲目和不合時宜。企業如果沒有能力去面對經濟衰退、蕭條、復蘇、繁榮經濟循環，乃至金融風暴，那么財務困境的可能性將會增大。其二，市場價格波動、結構失衡的可能性也可能導致經濟周期中經濟過熱或經濟蕭條。由于經濟過熱，廠商過量生產，市場容量相對縮小，市場機制會產生通貨膨脹來抑制。在經濟轉為蕭條時，由于需求和投資都不足，市場中就會出現大面積的工人失業。大量公司會陷入財務困境。其三，完善經濟和會計法律制度，對企業進行必要的管理和監督。其四，嚴格銀行信貸管理，對企業貸款缺乏相應的檢查與監督機制，銀行不經過調查研究就同意為其提供貸款，而之后又缺少對企業的監督，這樣會會使企業的經營陷入困境，并且在財務困境中越陷越深，進入無法扭轉經營的局面，最終導致嚴重后果。其五，行業的盈利能力并非取決于產品的外觀或其技術含量的高低，而是取決于行業結構。行業結構強烈地影響著企業競爭規則的確立以及可供企業選擇的戰略。行業外部力量主要在相對意義上有顯著作用，因為外部作用力通常影響著行業內部的所有企業。因此，關鍵在于這些企業對外部影響的應變能力。

從內部因素來講，企業公司治理結構的不健全表現在：1．控股股東不忠實履行義務；2．董事會缺乏獨立性；3．監事會的功能弱化；4．經理層的激勵與約束機制不健全；經營管理上的失誤如：1．盲目擴張的多元化戰略；2．缺乏產業實體支撐的資本市場；3．管理當局挪用公司資金；4．大股東掏空公司資產；5．管理者隨意處置公司資產。公司財務管理缺陷則主要包括：1．財務杠桿負效應；2．經營現金流量管理薄弱；3．投資節奏把握和組合欠佳4．企業內部財務關系混亂，財務管理制度不嚴。

三、財務困境對公司業績的影響

長期以來，我們對企業業績的考核評價主要局限在財務性指標上，或是根據對內的預算或利潤差異分析報告進行利潤差異分析。投資者在選擇股票時通過公司的利潤增長或投資報酬率等財務指標來判斷公司的發展潛力和投資價值，而忽視了對其利潤增長的深層原因分析。業績評價對企業的行為具有引導作用，在業績評價中，過分倚重于當期的財務性業績評價指標勢必會導致企業目標利益的短期化，不注重產品的研發和市場調研誘使企業投機行為的發生，不擇手段地靠偷工減料犧牲產品質量降低產品成本。以損害企業長期業績的成長來換取暫時優秀的業績，必將使自己的主營業務產品競爭力下降，資產質量下降。

四、防范對策

（一）建立財務困境預警體系，降低財務困境發生的概率

財務困境預警系統是“觸按經濟脈絡的手指”。企業財務困境的發生，導致高昂的財務困境成本，根本原因就在于這根手指的功能作用發揮不好，沒有建立起對財務困境預警機制。財務困境預警體系的建設既要從財務指標上建立分析機制，也要從戰略管理的層次上予以重視。

（二）完善公司治理結構

建立行之有效的公司治理結構關鍵是解決公司內部資本股權結構、所有權和經營權相互關系結構。如增加股東大會的透明度；增加獨立董事，加強董事的獨立性；加強監事會職能；建立和完善公司的激勵與約束機制。

（三）確立合理的績效指標

企業的財務管理者應該明確哪些財務變量對于公司的生存和發展是至關重要的，如何來使公司維持這些較高水準的財務變量。一般地，財務管理者將這些變量作為確定關鍵績效指標的基礎，并以此來建立激勵體系。因而一家處于財務困境的公司可以通過建立幫助它走出困境的新績效指標來改變自己的命運。

（四）培育公司外部治理市場

為了避免公司陷入財務困境，除了積極推進股權結構改革和提高董事會治理效率之外，還應該積極培育公司外部治理市場。政府要深化市場經濟體制的各項配套改革，努力創造適應公司法人治理結構要求的外部環境，加快融資體制改革，逐步使企業和出資人能在國家宏觀政策的指導下自行決定投資。繼續完善資本市場和證券市場，促進企業產權和股權的有效流動，活躍公司的外部接管和兼并收購市場，對公司構成被接管的壓力，促進公司提高其治理效率和經營業績，以免陷入財務困境繼而被兼并或者收購。

（五）規范與關聯方資金往來制度

1．應當規范上市公司與控股股東及其他關聯方的資金往來。嚴格限制控股股東及其他關聯方與公司發生的經營性資金往來中，占用公司資金。控股股東及其他關聯方不得要求公司為其墊支工資、福利、保險、廣告等期間費用，也不得互相代為承擔成本和其他支出；上市公司不得以拆借資金、提供委托貸款、委托控股股東及其他關聯方進行投資以及代控股股東及其他關聯方償還債務等方式將資金直接或間接地提供給控股股東及其他關聯方使用。

2.嚴格控制公司的對外擔保風險，加大清理己發生違規占用資金的力度。應當針對歷史形成的資金占用、對外擔保問題，制定切實可行的解決措施，保證違反規定的資金占用量、對外擔保形成的或有債務，在每個會計年度至少下降30%；嚴格控制關聯方以非現金資產清償占用的公司資金。公司應當聘請有資格評估機構對符合以資抵債條件的資產進行評估，以此作為以資抵債的定價基礎。獨立董事應對此事做出專項說明，并發表獨立意見。

（六）加強經營管理和財務管理

低成本管理是企業生存和獲利的根本方式?？s減管理費用是實現企業低成本的重要手段，也是幫助公司走出財務困境的重要方式。公司可以通過推行扁平化管理，減少管理層次、管理環節和管理人員，調整優化經營管理人員結構比重，強化經營職能，降低管理成本。另外，加強計劃管理，責任管理，加強財務監管，建立費用審核機構，完善費用審批制度，加強費用的內部審計等等。

另外，加強應收賬款和存貨管理，大部分企業出現財務困難都和應收賬款回收率低、企業持有存貨時間過長有關，尤其是公司在發展中更有可能過分追求收人增長而忽視應收賬款的回收。對于處于財務困境中的企業，加強應收賬款和存貨管理顯得非常重要。應收賬款的管理首先應對已經發生的應收賬款加大回收力度。其次加強管理應收賬款周轉率。最后，應加強對應收賬款的事前控制。

五、結語

財務困境的形成原因，多種多樣，公司必須有針對性地從內部和外部兩個方面對其進行防范，同時，必須保持很好的財務報告系統，完善公司信用，只有這樣，公司管理者才能確定每項資產的利用程度及產生的效益高低、確定每位員工的績效水平、確定采取每項措施后對企業財務和經營的影響程度等等，并最終促進公司業績的良性循環。

參考文獻：

[1]章之旺.財務困境對公司業績的影響實證研究.經濟管理.2009.

[2]陳立琴.上市公司財務困境成本及其影響因素研究.財經研究.2011.

篇5

財務困境概念的準確界定理論界諸多學者眾說紛紜，并未形成統一的意見。如：Beaver認為財務困境不僅界定企業破產，還應該包括債券到期不能償付，銀行透支嚴重，不能支付優先股等等。Altman指出財務困境包括經營失敗，無償付能力，違約，破產四種類型，并把企業破產作為財務困境的主要標志。Carmichael認為財務困境是企業履行義務時受阻，具體表現為流動性不足，權益不足，債務拖欠及其流動資金不足等形式。谷棋和劉淑蓮將財務困境定義為：企業無力支付到期債務或費用的一種經濟現象，包括從資金管理技術性失敗到破產以及處于兩者之間的各種情況。由此可見，關于財務困境的定義有很多，但較為公認的是把財務困境定義為企業償付能力的喪失，即企業無力支付到期債務或無力維持必要支出的一種經濟現象，包括從資金管理技術性失敗到破產以及介于兩者之間的各種情況，破產則是財務困境的極端形式。

二、財務困境的特征

世界上任何事物都有其本質特征，財務困境也不例外，只有了解財務困境的特征才能從根本上對財務困境有所認識，進而在公司經營中能夠盡量規避風險。

1.財務困境具有客觀積累性

財務困境往往是企業一定時期各種經營活動與財務活動失誤的綜合。企業在生產方面，長期管理不善，產品質量不達標，成本費用居高不下；在營銷方面市場定位不準，促銷不利，造成產品積壓；在理財方面，對財務活動缺乏合理的規劃與控制，出現資本結構不合理、籌資結構與投資結構不匹配、現金收支混亂以及財務舞弊等。這些問題日積月累，最終使企業財務步入危機。

2.財務困境具有突發性

財務困境的發生受許多主客觀因素的影響，其中有些因素是可以把握和控制的，但更多因素是突發性的、意外性的有的甚至是急轉直下的，企業無法應對這些突如其來的變化，財務困境表現為突發性。例如：某企業經營狀況很好，但由于一個長期貿易伙伴在事先無察覺情況下，突然宣布倒閉，造成數額巨大的應收賬款不能預期收回，使企業陷入困境。當企業發生突發性的財務困境時，若財務困境在企業承擔短期風險的控制能力范圍內，企業可以安然度過風險。相反，若財務困境超過企業短期承擔風險的最高限度，那么企業就將陷入危機之中。

3.財務困境具有復雜多樣性

財務困境的形成不是單一事件的結果。由于企業對環境的某些因素的不適、經營活動某一過程的失誤、財務行為的過失等都有可能帶來財務困境，而這些經營環境、經營過程、財務行為方式均表現出復雜多樣性。

4.財務困境具有災難性

企業財務困境的發生將給企業帶來災難性的損失。當企業發生財務困境時，雖然也有不少企業通過采取一系列的措施，化解了危機，避免了破產，但企業也為此付出了沉重的代價，它往往需要大刀闊斧的改革、壯士斷臂般的重組，增加成本、資金成本等。至于破產，將給企業帶來的是毀滅性的災難。

5.財務困境具有可預見性

財務困境的發生有其必然性，因為財務困境是企業生產經營中長期財務矛盾日積月累形成的，因此，財務管理者只要多留心，就不難發現財務困境的苗頭。

6.財務困境具有牽連性

財務困境的牽連性是指財務困境的發生不僅僅會對本企業產生影響，同時還會對其業務相關方企業產生一定的影響。任何一家企業都不可能獨立存在于市場中，企業的生產經營過程中必然會和其他企業產生或深或淺的聯系，而正常情況下業務的發生必然會伴隨著資金的流動，因而，當財務困境爆發的時候，與其相關的企業也必然會遭受某種程度的損失。

三、財務困境產生的原因分析

企業財務困境的類型一般可歸結為技術性失敗和經濟性破產兩種類型。技術性失敗是指企業在資產總額大于負債總額的情況下發生財務困境，其主要原因在于資產或負債的結構不合理。而經濟性破產是指企業在資產總額小于負債總額的情況下發生財務困境，其主要原因在于資不抵債，即由于經營虧損導致所有者的權益為負值，導致危機的主要原因都是運營、管理和財務這三方面的因素：

1.運營因素。主要指企業經營的內部問題，如企業經營策略不當、盲目擴張導致主業盈利能力下降，高層管理人員的變化等；也可能是一些突發事件，如未經保險的火災及失竊事件、市場環境的突然變換、由于技術原因造成產品的過時和淘汰、供應商的變化、產品價格的變化以及由于質量管理問題造成企業業績的變化等。

2.管理因素。主要包括內部財務關系混亂，企業與內部各部門之間及企業與上級企業之間，在資金管理及使用，利益分配等方面存在權責不明，管理混亂的現象，造成資金使用效率低下、資金流失嚴重、資金的安全性、完整性無法得到保證；信用低下，在市場經濟中舉債是一種信用活動，對債務人來講信譽是其生存之本。一個信用良好的企業，當債務到期需要償還而又缺乏資金時，可順利實現舉新債還舊債；而一個信用低下企業，舉借新債則會困難重重，財務困境將難以避免。

3.財務因素。比如效益下降，收益率是衡量一個企業經營狀況，發展潛力和趨向的綜合指標，如果效益急劇滑坡，表明企業經營不善，意味著投資回報率下降，或無投資回報，這樣必然影響投資者的信心，如果投資者產生不信任態度就會嚴重影響企業吸納資金的能力，融資能力銳減，也就必然影響支付能力，長期下去企業必然面臨財務困境；重復建設、惡性競爭，企業為了做大，常常不計成本，不擇手段進行融資，不顧風險盲目擴大規模。

四、財務困境預警系統

1.財務困境預警概念的界定

所謂危機預警應是對危機情況發生的預測，警示，一般以某種標識為標志。就財務困境預警而言，是以公開的財務會計信息為基礎，其他相關信息為補充，特定的指標數值為標識，并按照其數值綜合判斷企業是否處于財務困境及所處危機的嚴重程度，以滿足企業管理者，債權人，所有者及潛在投資者等諸多主體的決策需要。

2.財務困境預警的功能

財務困境預警主要有如下的功能：(1)預警功能，一個有效的財務困境預警系統經過對大量信息的分析能夠預告當前的危機，還能夠及時地尋找導致企業財務困境的根源，使經營管理者能夠針對企業財務困境的原因制定有效的措施，阻止財務狀況的進一步惡化，避免財務困境進一步加深，甚至破產；(2)矯正功能，一個有效的財務困境預警系統除了可以及時預知當前的危機，還可以通過該系統所記錄和反映出來的企業產生危機的原因、解決措施、處理結果等，及時地針對企業存在的問題提出改進建議，彌補企業現有經營管理和財務控制系統中的缺陷，并進一步完善企業自身的預警系統；(3)免疫功能，一個有效的財務困境預警系統還應該可以避免類似財務困境的再次發生。

3.財務困境預警的特征

企業財務困境預警系統具有以下四個方面的特征：(1)參照性，即企業財務困境預警系統能從大量的企業財務指標中篩選出能及時、準確反映企業財務狀況變化的指標，使其成為人們判斷和認識企業財務運行規律、運行狀況的參照指標或指標體系；(2)預測性，由于企業財務運行各因素相互影響相互聯系，因此根據企業財務運行狀態的發展變化趨勢，可以推導出與某一因素密切相關的各因素的發展變化，尤其是當影響企業財務狀況的關鍵因素出現不良征兆時，可以及早預知可能發生的損失，并尋求相應的解決方法；(3)預防性，即一旦企業財務預警體系中相關指標貼近安全警戒線，便可以及時找到導致財務運行惡化的原因，以化解財務困境；(4)靈敏性，由于企業財務體系各因素之間密切相依，因此某一因素的變動會在另一相關因素上敏銳地反映出來，從而提供相關預警信息。

4.財務困境預警系統運行機制的構成

財務困境預警系統要在實踐工作中實現理論上的功能，必須建立高效的運行機制，具體包括：

(1)良好的財務預警分析系統必須具有高效的信息收集、傳遞、處理機制，這就要求必須明確信息收集目標；然后根據收集目標來收集各種資料，這些資料包括公司內部的財務資料以及其他業務部門的資料；最后對所收集的資料進行整理、匯總、計算研究工作，尋找資料中所隱含的經濟發展趨勢、重要啟示以及隱含的危機與契機。同時公司應建立以計算機為中心的、高速傳遞和處理信息的會計信息管理系統為財務預警系統提供必要的技術支持。

(2)財務困境預警系統的風險分析和危機處理機制

根據處理后的信息分析公司所面臨的風險，將主要精力放在有可能對企業造成重大影響的風險上。分析風險的成因，評估其可能造成的損失，并采取相應的預防、轉化措施，來減少風險帶來的損失。為了保證分析結果的真實性、準確性，從事該項工作的部門和個人應保持高度的獨立性。

在財務風險分析清楚后，就應立即制定相應的預防、轉化措施，盡可能減少風險帶來的損失。