企業的資本運作精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇企業的資本運作，期待它們能激發您的靈感。

篇1

關鍵詞：資本；資本運作；企業發展

資本是一項稀缺經濟資源，它是維系企業生命的血液，是價值循環的起點，又是價值循環的終點。企業的發展壯大以資本的有效籌集為前提，以資本的合理配置為條件。企業對資本這項稀缺資源利用的效果就取決于企業資本運營能力，所以，一個企業要想在現代市場經濟條件下生存發展就必須具備相應的資本運作能力，否則，要么被“劣汰”掉，要么被“大魚”吃掉，因為企業競爭已進入了“用資本說話”的時代。

一、資本與資本運作內涵

在西方經濟學理論中，企業生產需要投入勞動、土地、資本及企業家才能，資本是投入生產的一部分。所謂資本，按政治經濟學的觀點，資本是一種可以帶來剩余價值的價值，體現的是一種資本主義生產關系。而通俗地理解，資本就是企業經營的本錢，在現實生活中，資本總是表現為一定的物，如貨幣、機器、廠房、原料、商品等形態。資本運作，是指企業將所擁有的各種生產要素和社會資源與資本運動融合起來，轉變為可以帶來增值的資本，并通過優化配置、金融工具、裂變組合等各種市場手段進行有效經營，力求以最少的資源資本投入獲取最大的收益和產出，從而實現資本增值的最大化。簡單地講，資本運作是在最大化企業價值的目標下進行的資本結構的優化和資本的加減買賣。

二、企業進行資本運作的主要模式

一般而言，企業進行資本運作主要的運作模式有：資本擴張型資本運作和資本收縮型資本運作，以及治理型資本運作①。

（一）資本擴張型資本運作

該資本運作模式是指根據現有的資本結構，通過追加投資、內部積累、吸納外部資源進行合并收購等市場方式，使主體企業實現資本規模不斷擴大。因為產權流動存在不同的運行軌道，由此資本擴張大致可以分為三種類型：即橫向型和縱向型資本擴張，以及混合型資本擴張。其中，橫向型資本擴張是指資本運作的交易雙方同屬于某一產業或某一部門，其商品相同或同類，為了獲得規模經濟而進行相應的產權交易。而縱向型資本擴張是指將位于生產經營活動不同階段的企業或不同行業的部門間，存在直接投入與產出關系的企業相互產權交易。而混合型資本擴張一般是兩個或兩個以上的相互之間不存在直接投入與產出關系或經濟技術聯系的企業間進行產權交易。同時，企業通過資本運作實現資本擴張通常有四種具體的實現形式：并購、托管、企業租賃和買殼上市。

（二）資本收縮型資本運作

該資本運作模式是指企業把自身所擁有的部分資產、控股子公司、內部的某一部分和分支機構轉移出公司之外，進而縮小公司現有規模。其宗旨是支持核心業務的發展，根本目的在于為追求企業的價值最大化和從一定程度上提高企業經營活動運行效率。該資本運作模式是擴張型資本運作的逆操作，其主要實現形式有資產剝離、公司分立、分拆上市和股份回購四種。

（三）治理型資本運作

治理型資本運作是通過相應的資本運作來實現公司治理的進一步提升，它主要包括杠桿收購、管理層收購、職工持股計劃、經理股票期權和股份制五種。

三、我國企業的資本運作現狀和存在問題

（一）企業自身的問題

其一，資本運作存在盲目性，即國內企業資本運作過程中目標定位不能反應企業實踐發展的要求。其次，風險防范意識較低。企業往往只看到了資本運作給企業發展帶來的種種優勢，但由于企業經營管理水平尚處在較低層次，經營者更沒有看到資本運作可能給企業產生負面影響。其三，資本運作人才缺乏。資本運作是一項非常復雜的市場經營活動，要求其從業人員既具有豐富的金融、稅務、證券、法律、財務和經營管理等諸多方面的相關知識，可以熟練地運用各種管理手段及金融工具，又要具有企業家們的市場洞察能力、應對各種復雜情況的能力和溝通談判能力。

（二）外部環境的問題

其一，資本市場有待進一步成熟和完善。企業的資本運作離不開資本市場，同許多西方發達國家相比，我國資本市場的發展情況仍存在不足之處。其二，缺乏規范化、專業化的中介機構。資本運作的主要業務是從事資金融通、產權交易和資產重組等，這項業務需要廣泛而正確的信息、深入且專業化的分析、需要資本市場的操作能力等。其三，社會保障制度不健全。

四、提高企業資本運作能力的建議

（一）優化企業的資本結構

優化企業的資本結構應該以市場實際情況變化為依據，適時調整債權融資和股權融資的相對比重，合理利用財務杠桿來降低融資的成本。目前，我國絕大多數企業的資產負債率普遍偏低，進行債券融資，能夠獲得大量經營資金，可以顯著緩解企業在經營過程中面臨的資金壓力。

（二）完善信托憑證與產權交易市場

努力完善信托憑證市場與產權交易市場，為企業經營發展搭建一個良好的運作平臺。如此一來，企業就能夠充分借助于信托憑證市場與產權交易市場進行相應融資，進而解決企業在經營發展中的資金困難，實現企業和市場的相互促進，共同發展。

（三）明確資本運作的目標

一般，企業應該在長期發展戰略的指導之下，確定本企業資本運作的期望目標，增強在市場上的控制力和影響力，通過各種資本運作手段贏得市場競爭優勢，從而實現規模經濟。

五、總結

資本運作是順應市場經濟客觀要求的產物，是財務管理的新的發展，同時，它又是企業經營管理的新的補充，與生產經營緊密聯系、相輔相成，共同提高企業價值。現實中，資本運作有多種方式，企業資本運作有多種選擇。企業要根據自身情況，選擇適合自己特點的運作方式。風險與機遇并存，只有真正把握資本運作的內涵和運作方式，才能有效地實施資本運作，獲得企業資本價值最大化。（作者單位：云南民族大學經濟學院）

注解：

① 朱翊照、王德萍：《資本運營管理》，復旦大學出版社，2010年3月，第26頁。

參考文獻

[1] 何小鋒、韓廣智：《資本市場理論與運作》，中國發展出版社，2009年2月。

[2] 朱翊照、王德萍：《資本運營管理》，復旦大學出版社，2010年3月。

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關鍵詞 資本經營 經濟管理 國際資本 資本盈利

中圖分類號：G642 文獻標識碼：A

Analysis the Enterprise of Capital Market

HAN Tao

(Education and Training Center of Chongqing Electric Power Compan, Chongqing 400053)

AbstractAnalysising the concept and importance of the enterprise of capital market. Its contents and?features and precautions of operation and how to explore innovative models are discussed in this paper .

Key wordscapital management; economic management; international capital; capital gains

資本運作又稱資本經營，是指圍繞資本保值增值進行經營管理，把資本收益作為管理的核心，實現資本盈利能力最大化。而中國企業的資本市場其資本本性不明顯，不追求超額利潤，從更大意義上就要求我們的企業能更深入地了解我國企業的資本運作模式。

資本運作就是對企業所有的存量資產，通過優化配置、流動、組合及裂變等各個方式進行有效地運營，實現資本盈利能力的最大化。要使企業的市場真正具有資源配置的功能，除了在信用度、財產和市場上要處理好三者之間的關系，還要求把握好資本運作的模式，并主動地去探索資本運作的創新模式。所有資本運作在企業經濟管理中具有舉足輕重的作用，為確保企業效益增長，價值增值，本文將對資本運作的模式進行簡要的分析和探討。

1 資本運作模式的內容

根據企業歷史的發展，我們可以把企業資本運作的模式分為資本擴張和資本收縮兩種運作模式。資本擴張是資本運作中常用的操作，對一些國營企業來說還存在一個資本外逃問題， 托奈何?弗萊斯科認為，對缺乏資本的國家，任何資本外流都是不好的，除非流出的資本可以在國外獲得比國內更多的收益回報。對于我國的很多企業來說，只有搞好了生產經營，才能談金融投資，而生產經營中又要特別地注意資本運營的問題。

1.1 擴張性資本運作模式

根據資本流動的不同方向，又可以把資本擴張分為以下三種類型：

（1）橫向型資本擴張，是指交易雙方的產品相同或相似，都屬于同一產業或部門，為了實現規模化的經驗而進行的產權交易。這樣的交易不僅增強了企業在資本市場中的支配能力，還大大的減少了競爭者的數量，并且從一定程度上改善了企業間的結構。這個交易也存在很大的風險，有時不僅僅會拿走已有的一部分資金，最后還會出現資本對投機資本擴張的對抗，這個風險是所有企業都必須要面對和解決的。橫向型資本擴張最重要的作用是擴大市場的規模，提高了市場占有率。

（2）縱向型資本擴張是指不同產業或部門，在處于不同的生產經營階段時，直接進入產權交易。當直接收購企業時支付現金，而不是進行股權置換，股票價格一般都會有更大幅度的上漲。縱向型資本擴張就要求要掌握多元化經營的靈活性，大多數企業產權比率的決策是由董事會決定的，而具體的投資決策還是由管理者決定，管理者更多的是看重股價，以此來進行經營，簡而言之就是資本運作。縱向型資本擴張能通過銷售渠道和原料以及對用戶的控制來提高企業對市場的控制力，同時還增強了抗風險能力和自身的競爭力。

（3）混合型資本擴張是指多個企業之間沒有直接的技術聯系及產出關系進行的產權關系。收購能否產生收益在一定程度上取決于多元化經營能否為企業創造更多的價值，經過許多的實證研究，發現企業多元化經營的反應，取決于研究時期的長短。多元化經營促進了混合型資本擴張的發展，通過對新產業的擴張和產業的調整，提高不同領域核心企業的競爭能力。

1.2 收縮型資本運作模式

企業把自己本身的一部分資產、某一部門或者是一個分支的機構轉移到公司之外，縮小公司規模稱收縮型資本運作，收縮型資本運作也是一種資金轉移，收縮一部分業務或一個機構，會導致原來這部分業務的資源轉移到支持企業剩余的重點發展項目，使得企業能夠集中力量開發核心業務，有利于企業的主流業務的發展，主要表現的形式有公司分立、資產剝離、股份回購和分拆上市等。收縮型資本運作從一定意義上改善了企業的資本結構，在不同的環境下和不同的階段采取不同的經營戰略，既能保持企業的控制權，又能提高股票內在的價值，從而提高股票市價。

2 資本運作模式的特征

資本運作的特征主要是不確定性、流動性和增值性，企業風險的不確定性表現得尤為突出，其中就關系到了企業為什么要套期保值，怎么降低企業的財務困難成本，怎么減少企業的期望稅收，怎樣才能提高投資和經營決策的質量等等，這些都體現了企業資本運作模式中的不確定性特征。資金的流動更是企業運作中常見的，同時經濟增加值的最特別之處就在于能解釋現金流量對資本的影響。

3 資本運作時的注意事項

（1）在操作企業資本運作模式的同時，還需要注意不要盲目的把資本運作當成是企業快速實現自身價值的利器，中國的資本市場一般都具有把夢想變成現實的能力，但是也不要盲目的利用資本運作模式，如果做好了，那將會使企業發展壯大，但是，要是一旦沒有做好，就很有可能前功盡棄，這也就要求我們的企業家要掌握好資本運作的模式，穩步發展。

（2）把資本運作當作是企業發展和強大起來的一條捷徑，現在有一些企業就希望能夠通過資本運作把企業發展壯大起來，片面的認為企業合并后相互之間能夠進行轉移資金而變得更為靈活。其實并購也有很多弊端，首先合并可能減少股價的信息內容和集團收購會導致資本的錯誤配置，其次是當管理者能抽調盈利部門的利潤補助虧損部門時，采取公司分立或分拆上市等方式時，就可能發現很難裁減虧損部門或機構，也就無法達到最優配置。

（3）企業資本結構在很多情況下，重組后的價值有可能會增大，從而對股東和債權人都有益，但不是每個資本結構重組的企業都能使得股東和債權人獲益，弄不好會給企業帶來更大的困難。資本重組缺點是存在規模限制，企業資產規模較大的想要通過“借殼”的方式實現整體上市的難度會增大，不管是以增發新股的方式還是控股子公司以定向增發的方式，都無法獲取足夠的收購資金。

4 如何探尋新型的資本運作模式

當今新型的資本運作模式比較成熟的有德隆集團的行業整合模式、海爾集團的產融資本結合式和TCL集團的整體上市模式等，從德隆集團的行業整合模式來看，其實也是在傳統的資本運作模式中發展而來的，采用了收購同企業中優秀的資源去整合和提升自己。從而實現企業的快速發展。海爾集團的產融資本結合模式和TCL集團的整體上市模式也是從擴張型資本運作模式中發展而來的，整體上市只不過是上市公司控股股東的資產、控股的資產和其控股上市公司的資產合并重組共同上市的一個過程，在考慮了控股公司和上市公司的資產規模等各種情況后，TCL集團選擇了恰當的模式，其產業和資本的擴張都運用得非常成功，對現實資本運作模式的探索和創新，對企業的發展都有著深遠的意義。

因此，企業在選擇資本運作模式時，應根據自身的發展情況，在不同的階段去探索適合企業發展的不同資本運作模式。從而提高企業在資本市場上穩步發展，實現資本盈利的最大化和資本增值的最大化。

參考文獻

[1]納賽爾?薩博.投機資本.機械工業出版社,2002.

[2]楊海珍.資本外逃－國際趨勢與中國問題.中國金融出版社,2005.

篇3

    一、資本運作和企業整合的認識

    所謂資本運作是一項以企業的管理資產為特點,并將資本的增加值和利潤的最大化為首要目的,將內部企業資本相應地與其他有關企業、相關部門的資產成本進行重組或產業合并,試圖實現合理優化配置生產要素和企業產業結構的兩者動態組合,結果是使企業用一定量的資本投入獲得更多的利益,從而盡可能達到企業內部資本不斷增加的一種商業運作行為。對企業實行資本運作要滿足企業獲得最大的利潤,要使企業資本在生產和使用中更有效益,不斷擴張企業資本。企業的資本運作絕大部分采用將其他企業兼并或者收購對的形式,或者購買企業的部分產權、實施企業控股或成為股東等形式進入期望企業,讓主營企業在最短的時間內,以企業內的第一個速度實現企業的戰略性發展。資本運作同時也是以資本為導向的運作機制。它要求企業在經濟活動中始終要保證資本的連續性,時刻注意企業資本的投入與產出的均衡關系。

    而企業整合是在經濟化的市場浪潮中讓企業更好地獲得企業利益的增長和發展,在市場中更順利地得到生存和發展,并使企業滿足與其他戰略合作伙伴的迎接挑戰的工具。企業整合將企業內部的人員、企業結構、主要業務與管理信息整合到企業中,從而不斷改進企業的企業流程和能力水平,形成管理上的精簡和快捷處理,適時地響應企業對外部變化的適應能力,增強企業在市場中的競爭力。

    資本運作屬于企業整合管理范為內,它既是企業迎接激烈的市場競爭的挑戰的手段,也是對企業傳統的經營模式的創新,是企業通過資本在大范圍的資金流動,也就是說資本運作在企業整合中是類似于生產管理的概念,是企業在外部的生產銷售經營戰略。

    二、在資本運作和企業整合中存在的誤區

    由于資本運作和企業整合進入我國的時間不長,二者在我國需要的市場制度、資本結構還不完善,并且國內有些企業在內部的資產成本運作和企業整合這種企業經濟的運作方式時,對兩者的概念理解不深,在實際操作上會出現很多的誤區,因此不能如期地達到企業更好地發展的目的。我們可以看到,在成功運作資本運作和企業整合的企業能夠成功地上市,在較短的時間內獲得豐富的資金來源;對其他企業的順利收購,可以使企業獲得更多的商業機會和發展資金。但是在中國目前的資本運作市場上,有些國內只是單純地把資本運作和企業整合作為一種擴大企業市場占有率的方法,并沒有從實質上領悟到資本運作的具體含義,把企業整合和資本運作看成使企業“一夜暴富”的工具,這些都是對于資本運作缺乏理性思考的現象。

    在我國市場轉向國際化的今天,我們要對資本運作和企業戰略性整合存在的誤區進行解釋和澄清,從而實現我國國內企業的良性發展。

    資本運作是以生產經營為基礎,不僅讓企業通過企業間的并購、企業資產重組的方式實現資本運作,還讓企業要服務于生產經營,在實現基本目標的基礎上實現企業的資本增值和股東利潤的最大化。假若企業離開生產經營而盲目進行資本運營,就會在生產經營過程中有更高的經營風險。

    在我國一些國有公司在資本運作期間難免會受地方政府政策的影響,企業的資本運作和企業整合會帶有一定的政府色彩。有些地方性政府片面追求地區經濟利益最大化,不斷將資本運作作為實現擴大區域經濟規模,地域產業結構多種渠道經營和減少成本的方法,以此來提高地方政府的經濟水平。實現地區發展需要的是地區企業內的不斷創新和發展,需要企業內部的不斷調整和政府在經濟、人力等各方面的幫助,是一個逐步推進的過程,堅決不能以資本運作的方式去制造政府的地域規模經濟,這種做法不但不利于地區內的企業發展,而且在嚴重的情況下有時會破壞了區域經濟。因此,無論是地方政府還是相關企業都應該在追求經濟利益的的過程中,合理運用資本運作和企業整合,腳踏實地地辦事。

    三、企業資本運作和企業戰略性整合的策略

    一般來說,企業為了在市場中立足,其前提就是要制定正確的資本運作計劃和企業整合的戰略性系統。因此當企業在發展到成熟的階段時候,這種資本運作要結合企業的整合實現企業的進一步發展,為企業尋求更豐富的發展機會。因此,制定一個資本運作和企業戰略性整合的策略在企業的發展過程中起了關鍵的作用。

    (一)建立系統性的的資本運作和企業管理理念

    資本運作是個系統性的工程,它關系著企業的各個工作步驟和工作層面,企業領導要充分地認識到公司的策略和資本運作之間的關系。首先,在財務上要以公司為主導,資本運作要服從企業建立的發展戰略。在制定公司的資本運作戰略時要結合企業的外部競爭環境外和企業內部的經濟情況、實際能力,綜合性地考慮企業的資本運作特點、市場優勢和資產特點,制定一條符合企業發展的資本運作方法。企業資本運作是以增強企業的市場競爭力為前提,是與企業的發展趨勢密切相關的重要理論。

    (二)設立資本運作的科學性機制

    為企業制定一個科學有效的機制是保證企業能夠合理避免市場風險和提高企業資本運作效率的方法。這種與企業資本運作有關系的科學機制能對企業在進入市場初期對企業進行有效配置和對企業的市場戰略實現決策。能夠進一步完善企業的資本運作和企業整合途徑,實現企業內部的戰略性良好的整合。

    (三)實行決策性的資本運作和企業整合管理

    為企業制定一個良好的資本運作和企業整合管理的途徑,首要的是要處理好資本運作與企業生產內部的經營的關系。每個企業的基本目的就是要在生產處理的過程中實現生產產品和獲得利益。當一個企業利益很低時,如果要繼續進行資本運作和企業整合是十分困難的。因此企業在生產過程中要時刻關系著生產經營,堅持以企業的生產經營為關鍵性目標,在滿足獲得基本利益的情況下實現資本運作,為資本運作和企業整合創造一個良好的舞臺。

    其次是要確定企業戰略整合和企業內部的資本運作結構調整之間的關系。企業的整合并不是意義上的資產疊加,而是企業之間的優勢互補和產業結構補充。隨著市場化的發展,越來越多的企業開始將自身發展為多元化的企業,力圖在各個方面能夠分到一杯羹。因此在實現資本運作上要滿足企業間的多元化整合結構調整,保持企業的經濟規模。

篇4

在完善的市場經濟體制下，資本運作是企業生存發展的一種重要行為，也是現代經濟生活中一種重要的經濟現象。特別是隨著金融手段大量運用于產業經濟后，資本運作成為企業快速發展與擴張的重要途徑，成為推進產業革命和促進經濟增長的“新浪潮”。

企業的資本運作，主要是通過企業購并和業務重組方式實現的。縱觀近年來發達國家經濟發展歷程，可以說每一次大的經濟繁榮，都伴隨著大量購并活動的發生；每一次企業的超速擴張，都經常以購并為標志。

通過資本運營，設備、資金、知識（技術與管理）、人才四項資源得以優化配置，從而提高了資本使用效率，保證企業效益最大化。

筆者結合近幾年的工作實踐，對企業資本運作的認識和如何搞好企業的資本運營提出一些看法和體會，與大家共同研究探討。

一、資本運營戰略在企業中的地位與影響

作為企業，其經營的最終目標是使股東利益最大化，表現在財務上就是資本或權益的升值。要實現這一目標，就必須把資本運營放到戰略的高度，從而制定一套行之有效的資本運營策略。

那么企業為什么要把資本運營戰略放在突出地位并長期堅持呢？我們從企業生存發展的關鍵影響因素分析就不難得出結論。大家知道，企業的生存與發展，除了受制于自身的技術、經營、管理能力等內部因素外，從企業生存的外部環境看，影響企業生存發展的關鍵因素主要有以下五個方面：

1．行業生命周期。行業生命周期一般劃分為引入期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，在不同的階段帶給企業發展的機會與風險不同，企業獲得的利潤也是不同的，因此企業需要選擇采取不同的策略。

2．國家產業結構和產業政策。企業發展必須考慮國家經濟建設的大環境。從我國看，隨著城市化和工業化進程的加快，第一、第二產業的比重在逐漸降低，第三產業的比重將不斷提高，從以勞動密集型產業為主轉向以資金、技術密集型產業為主。同時國家政策鼓勵的汽車工業、基礎設施、節能環保、航天電子、新能源、新材料、新醫藥等產業會大有可為。

3．經濟發展模式。經濟發展模式直接催生一些新興產業，如在知識經濟模式下，計算機、軟件、網絡、通訊為代表的信息產業有快速發展的機遇。而生物科技等新型技術領域的崛起，又推進了某些傳統產業的革命。

4．行業市場狀況。行業市場狀況決定市場現行供需矛盾以及未來變化，而市場狀況又直接關系企業的競爭空間和未來競爭趨勢。企業必須洞悉市場發展狀況以及未來發展趨勢，對未來競爭趨勢做出判斷和對產業進出作出抉擇。一般來說，市場開放行業的業內競爭較為激烈，其利潤率必將大幅下降，不宜進入；相反新型的行業，壟斷程度相對較高，利潤率也高，應適時進入。

5．競爭對手。競爭對手和潛在加入者的威脅，是影響本企業在行業內競爭能力與競爭結果的關鍵。企業需要對未來發展的競爭策略進行定位，在避免競爭對手的競爭策略威脅到本企業的同時，實現在競爭中超越競爭對手。

通過上述分析，我們不難理解，作為一個企業和企業的投資決策人，為什么要把企業的產業定位看得極其重要。因為對企業生存發展而言，首先是正確的產業定位，其次才是所擁有的先進技術和有效的經營管理。正是基于這一點，作為現代企業，需要圍繞企業發展戰略。運用資本運作手段，優化企業的資本結構，實現企業的產業調整和低成本擴張。

二、企業資本運作的主要模式

1．兼并。兼并可以達到以下效果；一是增加利潤。公司通過兼并可以提高經濟規模，增加產量，獲得更多的利潤。二是擴大市場份額。在激烈競爭的市場上，企業無法做到對價格的壟斷，只有擴大商品市場占有率，才可以降低產品成本，從而以更低的價格擊敗其他競爭對手。三是戰略轉移和多元化發展。當一個行業的發展受到限制或是預期利潤率較低時，公司應考慮戰略轉移；即使本行業前景較好，為了避免經營風險，以及考慮未來市場的變化，當出現前景較好，預期回報率較高的行業時，應視本公司資本、經營、財務狀況考慮導入。

2．收購。是指通過證券市場和其它產權交易平臺，收購目標企業的股份或購買目標企業產權，達到控制目標企業的產權交易行為。收購不同于兼并，收購行為發生后，被收購企業依然存在，只不過被他人控股。收購是比兼并更為復雜的資本運作，不僅方式多樣，還會遭受反收購行為的阻擊。收購分為公開收購和敵意收購。公開收購策略是指公開地以特定的價格向股東收購大量股權或股票，以控制目標公司部分所有權。公開收購應注意：一是應規范操作和嚴格保密；二是制定對股東們有吸引力的收購價格。敵意收購是對被收購公司采取的強行收購行為。目標公司面對敵意收購可采取以下反收購策略：一是尋求股東對收購的支持；二是根據收購方所提條件，向本公司的股東發出回購要約；三是尋找愿意以更高的價格對付收購者的目標企業戰略合作伙伴。

3．資產重組。對于企業來說，資產重組是一個永恒的主題。資本的根本屬性就是追逐利潤實現保值增值，對企業來說，要保持一個合理的資本結構，重組是必然的選擇。資產重組的內容廣泛、形式多樣。像集團內部的資產重組，可以通過完善企業集團內部，包括投資中心、融資中心和成本中心來實現。也可以通過對下屬子公司、分公司或其他經營單位的重組，實現其要素流動、組合、優化等。

4．借殼上市。通常是指非上市公司通過收購并控股上市公司取得上市地位。從本質上說，就是通過目標“殼”公司的合法上市地位，借以成為上市公司的目的。買殼上市要經過“選殼”、“買殼”、“用殼”三個過程，“殼”資源的優劣與成本高低，是決定借殼上市成功與否的關鍵，一般說，規模不大，目前經營不佳，但經過改造有發展前途的公司是買“殼”的首選目標，當然其經營領域最好與本公司相同或兼容。買殼是手段，真正目的在于通過“殼”籌集資金，即通過擴股將非上市公司的資產注入到上市公司，實現企業為發展擴張籌措資金的目的。

5．無形資產的資本化運作。現代市場是品牌的市場，品牌的背后就是市場和利潤。將品牌、商譽、專利、專有技術等無形資產折股進行資本化運作，是資本運作中非常經濟、非常有效的途徑。進行無形資產的資本化運作既舍去了按常規投資和建設的時間，又比新建或收購大幅度節約投資成本或費用。而且，這種模式可以快速將無形資產轉換成生產力和經濟效益。但這種模式的前提是本企業具有公認的無形資產。

企業的資本運作除了上述五種主要模式外，還包括資本的直接運作，如我們常見的證券投資、融資租賃和期權交易等。這些方式運作得當，能夠使本企業所擁有的資本獲得增值。其中證券投資是一種不涉及資本存量的間接投資行為，高風險和高回報是證券投資的最大特點。

三、企業資本運作的目的

通過資本運作，將原來企業不活躍資產要素通過并購重組予以新生，將分散在不同企業的優勢資源集中于新企業，由新產業、新產品、新技術、新市場、新管理代替和改變原來的陳舊、低效和單一的產業結構，從而提高企業的市場競爭能力，實現企業的快速發展。一般而言，企業資本運作的目的有以下幾種：

（一）進入優勢產業

企業在進入產業結構調整時，為了規避行業壁壘和投資風險，通常舍棄對新產業投資新建的戰略，而通過購并方式進入新產業。

（二）搶奪價值洼地

當目標公司的價值被低估時，就會產生資本市場的價值洼地，容易引發收購公司的并購欲望。造成目標公司被低估的主要原因有：經營管理出現問題導致資產價值縮水，而收購方看中其市場或技術能力，決意通過并購挖掘價值潛力；通貨膨脹原因導致資產的市場價值與重置成本產生差異，收購方期望通過收購或追加改造成本，而獲得價值差異和投資收益；收購公司擁有提升目標價值的資源，如市場、技術、短缺資源、能力配套等；信息不對稱，造成內外部價值評價不對稱等。

（三）優化生產要素

企業往往通過購并手段獲得自己缺乏的如知識產權、關鍵設備、專利或專有技術、市場渠道、商標或其他無形資產、管理經驗、高層管理團隊等關鍵要素。

（四）實現規模效益

企業通過購并對工廠的資產進行補充和調整，達到最佳經濟規模，降低企業的生產成本；購并使企業在保持整體產品結構的情況下，在各個工廠中實現產品的單一化生產，避免浪費；購并可解決專業化生產所造成的一些問題，使各生產過程有機配合，減少生產過程中的環節問題。

（五）降低成本費用

一般分三種情況：一是重組后通過完善產業鏈，將生產不同階段產品的企業集中在一家企業內，這樣可以降低運輸費用，節省原材料；二是重組后優化產品結構和產品質量，達到降低產品成本和各項費用的目的；三是重組可以直接降低交易費用，克服因市場運作的復雜性而導致完成交易需支付高昂的交易成本；四是重組后可降低融資成本，倍增的資產和原有貸款渠道，可以保證以較低的利息得到貸款。

（六）減少市場競爭

為爭奪市場權力，企業往往通過購并活動減少競爭對手，提高市場占有率，強化市場的控制能力和壟斷能力。具體包括行業需求萎縮、生產能力過剩和低價競爭時，通過多家企業聯合，對抗利潤和成長機會的減少；也包括上下游產品的重組，為原材料供應提供便利條件，降低或消滅了原材料價格波動的風險。

（七）發展多元化經營

企業通過縱向購并，投資于與主導產業不相關的項目，可以避開內部擴張風險，減少對單一產品市場的依賴，降低季節波動和經濟循環的不利影響等，從而降低風險。

四、資本運作與企業財務戰略的關系

資本運作不可能離開財務的支持，資本運作的結果又直接導致企業財務結構的變化。因此，我們在資本運作中必須考慮與企業財務戰略的關系。正確的企業財務戰略是保證資本運營的關鍵。

企業財務戰略分為以發展為中心的財務戰略和以利潤為中心的財務戰略。其中，前者是以企業發展為中心，關注的是企業未來發展的機會，其主要的行動包括新產業的介入、新市場的開拓、新產品的研制和開發以及新分銷渠道的建立，它將對企業未來贏利能力產生長遠和深刻的影響；后者是以企業當前利潤為中心，關注的是企業現有經營條件的改善，其主要行動是在現有產品和分銷渠道的基礎上減少成本、增加銷售，它將有助于企業當前業績的提高。

企業發展中最大的問題是預期的低增長。出現這種情況通常因為：一是行業周期性的影響，即該行業已經進入了成熟期，市場容量難以快速擴大；二是企業自身的問題，常常表現為增長速度落后于行業整體增長率，市場份額逐漸縮小；后者可以通過管理者調整經營方針和經營方式以改善技術與管理狀況等，找出和解決妨礙企業快速增長的內部因素。但很多情況下往往需要在短期內通過包括戰略的改變、組織結構的改變及業務構架改變等一系列措施解決。當企業無法從內部挖掘增長潛力時，或用內部挖潛方式已不能根本改變企業的低增長時，就必須及早考慮積極推進以發展為中心的財務戰略。選擇與企業核心生產能力相輔相成的行業與企業進行資本運作。

財務戰略的目標既是為股東創造最大的投資回報，又是企業所有戰略的最終目標，它是檢驗企業戰略成功與否的標志。而這一戰略的前提條件是為客戶創造價值。特別針對上市公司而言，股民不斷追求的高股價與高回報，迫使企業必須考慮實施以發展為中心的財務戰略。

企業財務戰略的基本要素為：（1）為股東提供剩余利潤分配。這是股東投資回報的一種表現形式。（2）保護投資者的利益。這是指投資人的投資價值得到不斷增值。（3）保護債權人的利益。這是指確保債權人能夠按時收回貸款，并取得利息收益。（4）建立完善的資本結構。合理的配備債務與股東權益，不僅能夠保證企業的投資者取得最大的投資效益，而且有利于最大限度地降低企業的經營風險。（5）充足的資本金。確保資本數量，提高資本質量，能夠使企業的經營活動持續進行。

而事實上，企業財務戰略更多時候需要滿足客戶與投資人眼前的利益，而資本運作更著眼于企業長期的利益。這時，就需要客戶與投資人說明實施資本運營戰略對企業發展的重要性。盡管資本運作的最終目標是為客戶與投資人創造持久的價值，如通過用兼并與收購方式，擴充企業生產能力和提高企業長久競爭能力。但資本運作不能脫離企業財務戰略，必須依據財務戰略目標和實施戰略的能力而決定。因為超越能力盲目擴張或多元化經營，很容易造成企業現金流失缺，從而導致資本運作的失敗或無法達到預期目標。

五、資本運作的財務風險控制

資本運作中的風險控制，是財務管理最能有所作為的領域。

資本運作是高風險經營活動，風險貫穿于整個并購重組活動的始終。除了合同風險、訴訟風險、資產風險、勞動力風險和市場資源風險外，財務風險是企業并購成功與否的重要影響因素。資本運作的財務風險控制主要是通過財務管理這一職能，及時、有效地防范和遏止風險發生與擴大。

眾所周知，企業財務指標反映的對象是企業的資源狀況與資源運營效果，能夠揭示企業的盈利、規模增長與風險水平。在資本運作中，財務管理完全可以憑借對財務指標的占有和分析，評價和判斷企業資本結構的變化與潛在風險。可以說，財務指標在資本運作的事前規劃與預警、事中控制與運營、事后評價與獎懲等方面具有不可替代的作用。

一般說來，資本運作的財務風險分為三類：定價風險、融資風險和支付風險。

1．定價風險

定價風險主要是指目標企業的價值風險。收購方對目標企業的資產價值和獲利能力的估計，導致企業無法獲得預期的回報。定價風險主要來自兩個方面：一是目標企業的財務報表風險。在并購中，并購方確定目標企業并購價格的依據，主要來源目標企業的財務報表。如果目標企業在報表中隱瞞虧損信息，夸大收益信息，或者對影響價格的信息不作充分或準確披露，必然誤導收購方對并購定價的正確判斷。二是目標企業的價值評估風險。并購時需要對目標企業的資產、負債進行評估，但是評估實踐中所存在評估結果的不準確、不真實，將導致對收購標的物的錯誤高估。

2．融資風險

融資風險主要是指：并購資金是否有保證和并購資金結構和來源風險。在資本運作中收購方大多通過融資形式完成并購。選擇何種融資方式最為合適，收購方債務結構是否合理，是收購方在收購前就必須考慮的控制融資風險問題。避免融資風險的關鍵是控制債務風險。包括收購方的債務風險和目標企業的債務風險。在現實生活中，收購后因舉債過于沉重，或增加目標企業債務導致收購方債務總量和結構變化，使收購成功后不能償付本息而破產倒閉的實例為數不少。

3．支付風險

主要是指在并購活動中選定的支付方式導致日后因此而出現的風險。支付風險主要表現在：一是現金支付方式產生的資金流動性風險，以及由此最終導致的債務風險。二是股權支付方式導致的股權稀釋風險。三是杠桿支付方式引發的的債務風險。

在知識經濟時代，企業資本運作的財務風險還有其獨特的表現形式：如知識（無形）資產的不確定性，會給后續擴大投資開發帶來風險；人力資本的不確定性、技術資本的泄密、替代，可能導致企業在核心競爭力方面出現頃刻質變。因此，在知識經濟時代，必須用新的思維和新的手段，強化資本運作中的財務風險控制。

六、在資本運作中關注無形資產投資和交易

傳統觀點認為，固定資產是企業重要的物質基礎，是決定企業生產規模、收益能力的重要因素。因此，財務管理中一直把項目投資管理放在一個非常重要的地位。在知識經濟時代，科學技術的研究、開發已成為企業發展的重要方式，成為企業競爭能力、發展動力和收益能力的重要標志，而體現知識和技術的“無形資產”將超過“有形資產”成為一種重要的資本形式。

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關鍵詞：資本運作；產融結合；結構；創新；人才

中圖分類號：C29 文獻標識碼：A 文章編號：

一、企業資本運作存在的問題

隨著我國市場經濟體系的逐步完善，我國的資本市場體系發展迅速。從企業發展階段來看，經過經濟發展的積累，我國企業發展階段已從勞動密集型企業、技術密集型企業向資本密集型企業轉型，已從單一的產品經營、品牌經營向產融結合的方向轉型。我國企業的經營管理的競爭能力、國際化經營水平、企業治理水平、風險管控、對資本市場運用等各方面取得了重大的進展。但是由于我國資本市場建設時間尚較短、企業發展不均衡，因此我國企業在資本運作方面還存在一定的問題。

（一）我國企業開展資本運營的目的不清晰或過于注重短期利益，與公司發展戰略不匹配。

我國企業開展資本運作的出發點存在幾個方面的局限：首先，

不少企業特別是民營企業，沒有制訂中長期的戰略發展規劃，沒有制訂與該企業中長期戰略發展規劃相匹配的資本運營戰略，不少企業在某時點是為了資本運營而資本運營，或者就是企業的老總一時熱血豪情就要融資、就要上市等；其次，在企業發展的不同階段，對資本運營有著不同的需求，不少企業是被動地開展資本運營工作，或者是由于企業內外經營困境、資本結構不合理，被倒逼著去開展資本運營工作，資本運作成為企業擺脫經營困境的一個工具；再者，目前企業對資本運營過于急功近利，源于企業經營管理者的驅動力，對于國有企業的經營管理者而言，每年都需要面對各種的績效考核指標，且一紙文件就可以調整企業經營管理者的職位，國有企業的經營管理者很少去考慮更長遠的規劃，對于民營企業家而言，更在乎短期的利益，更希望將手中資源變成真金白銀。

（二）我國企業對企業資本運營作用的認識存在偏差，對資本市場的規則理解不到位。

由于我國資本市場發展較短時間，資金運作風險評價功能和資金風險定價功能不夠完善，這兩項功能沒有充分發揮其作用，表現在資本市場存在較大的問題，有著很多不合理的地方，證券市場上的股票價格的高低并不能完全正確的反應該企業的生產經營狀況；其次，在企業上市上有一定的誤區，借由企業上市來籌措資金，甚至進行“圈錢”交易，同時由于企業缺乏誠信或自身利益的驅使，甚至有企業為了維持高股價不惜作假，欺騙廣大投資者；再者，資本融資功能發揮“過度”，一些企業認為資本市場是融資的重要渠道，甚至是零成本的融資通道，借著上市借機圈錢，有些上市企業卻通過企業合并，收購等手段制造輿論話題，從而抬高股票價格。

（三）我國企業對資本運作的功能認識尚存在偏差

資本運作對企業的發展起到重要的作用，首先對融入資金發展產業化項目，對進一步做大做強企業有著重大的長遠影響；其次是為投資人帶來流動性，一旦股票上市，投資者為未來的退出通道提供了安排，正時由于有退出通道的存在，企業在融資、增發股票等方面存在天然的優勢；再者，資本運作為企業提供了市場價值判斷的標準，企業的內在價值從長期來看反映在股票價格方面。我國企業的資本運作，著眼點更集中于融到資金發展產業化項目方面，對退出通道和市值管理方面，并沒有太多的關注。

（四）我國企業的融資結構有待進一步完善

在目前的經濟體制下，企業資本運作的手段主要是來源于融資運營。在資本市場中，企業的融資方式主要分為直接和間接融資兩種。二者各有利弊，企業從目標利潤最大化出發，要選擇合適比例融資方式才有利于融資效益的最大化。首先應該選擇的是企業內部直接融資，而后才是銀行借貸，外部股權融資。而我國企業的融資方式主要采取的是銀行貸款這種間接方式，企業自行發行股票和債券的方式應用的很少，使得銀行業承擔的風險和壓力較大，與此同時銀行借貸成本較高也使得企業背上了日趨嚴重的債務負擔，嚴重影響了企業內部結構的完善的激勵機制作用的發揮。

二、對上述問題的解決措施與建議

資本運作作為企業經營實現利潤最大化的一種方式，作為企業迅速實現資本積累的重要途徑，實施行之有效的資本運作可以滿足企業在發展過程中的資金需求，同時又能改變企業的內部資本結構，完善企業法人治理制度，因此針對企業資本運作過程中存在的問題作出相應的解決措施。

（一）我國企業應該根據企業發展戰略制訂資本運營戰略。

每個企業在不同的發展階段，針對內外部環境和企業發展的需要，應先制訂企業發展的中長期規劃，根據中長期發展戰略目標，系統地整體地謀劃企業的資本運營戰略，明確資本運營戰略是為企業整體發展戰略的重要組成部分和支撐要素，是為企業的發展目標提供資金支撐，并吸引外部投資者更好地發現企業的內在價值。

（二）注重盈利能力管理，回報投資者

資本運營存在杠桿功能，對企業而言是雙刃劍。在企業有較高的盈利能力，即便在扣除融資成本之外還能帶來額外的盈利空間時，資本運營的杠桿功能能為企業和企業股東帶來豐厚的收益；但企業的盈利水平較弱時，企業的盈利水平尚不足以支付融資成本和資本運營成本時，此時開展資本運營工作將對企業和投資者帶來負的收益，此時的資本運作放大了企業的虧損風險。因此，企業在進行資本運作時，除了考慮現金流因素外，更要考慮不同發展階段的盈利能力，更在加大基礎管理和經營管理，千方百計提升企業的盈利能力，這是進行資本運作工作的基本前提。

（三）我國企業應根據需要不斷優化企業的資本結構

非常高的成本和不夠健全的資本結構直接關系著整個企業的未來發展，因此完善資本結構，控制企業資本運作成本，才有可能實現企業資本的保值和增值，從而給企業帶來很大的利潤，保證企業發展所需要的資金。企業要完善自身的資本結構就離不開資本市場本身的發展變化，應當以此為依據不斷調整企業的融資比例，利用經濟杠桿指標來控制和調整企業的各項資金成本。當前，企業的資產負債率大部分偏低，從長遠出發應調整股權融資與債務融資的比例，由于債券融資成本低于銀行借貸成本，因此增加債券融資比例，在使得企業獲得大量資金的同時能夠減少企業在生產經營過程中的壓力。

（四）注重人才培養，提高企業駕馭資本的能力

“人”作為企業發展最重要的戰略資源，是企業發展和競爭的核心要素，而目前，上市公司企業中大量缺乏具有豐富經驗的人才，導致企業資本運作過程中的資料提供與整理不及時，影響資金運作的速度和效率。資本運作作為一種高專業的綜合性管理手段，它要去從業者不但要有充分的專業知識以及把握市場經濟發展趨勢的能力，還要求從業者具有熟練的實際操作能力。因此要不斷的加強企業員工的業務能力培養，從而提高整個企業對資本運作的駕馭能力。