醫藥行業估值方法精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇醫藥行業估值方法，期待它們能激發您的靈感。

篇1

從4月16日曝出“毒膠囊”至5月10日，上證醫藥指數不降反升，上漲了5.2%。即使是事件的核心企業通化金馬（000766.SZ），其股價也只是在一周之后才破位下跌。

負面新聞難掩業績增長。根據一季報，在兩市175家醫藥企業中，共有23家實現凈利潤同比增長50%以上，而虧損的只有16家，行業狀況看上去依然很美。

業績向好是不爭的事實，但公募基金和私募基金對醫藥板塊的態度卻有所不同。據統計，醫藥板塊雖然已從公募的前十大重倉板塊中消失，卻連續兩個月位列私募的前五大重倉板塊。

為何公募私募對醫藥行業上市公司的態度出現如此分歧？醫藥產業到底有著什么樣的不確定性？哪些醫藥類上市公司會“結構性”的跑贏市場?

增速放緩不減機會

實際上，除了通化金馬直接受到了沖擊，青海明膠（000606.SZ）和東寶生物(300239.SZ)兩家“涉膠”企業的股價，卻借“毒膠囊”上演了一漲。

“毒膠囊’只是個插曲，不會影響醫藥行業的大趨勢。”廣發證券一位分析師如此評論。而中投顧問醫藥行業研究員郭凡禮也對《英才》記者表示，“整體上講，‘毒膠囊’事件對醫藥板塊的影響不大。”

“現今的醫藥行業處于調整過渡階段。”郭凡禮認為，隨著日后包括《維生素C行業準入條件》、《基本醫藥目錄》、《加強藥品出廠價格調查和監測工作》等一系列政策法規的出臺，醫藥產業將會進入高速發展階段。

不過，另一位行業分析師則對《英才》記者稱，與其它板塊相比，醫藥行業可謂增速較快，但與前幾年相比其增速有所放緩。“2008—2010年大致在30%，2011年就已經降到了20%，或許是因醫改覆蓋面提高帶來的產業黃金期已經過去了。”

根據國家發改委公布的數據，2012年一季度醫藥產業累計完成產值3840.3億元，同比增長22.7%，較去年全年增幅下降約6個百分點，醫藥產業工業增加值增長16.7%，高出工業增速5.1個百分點。

上述行業分析師認為，醫藥板塊仍然富含投資機會。“醫藥行業正趨于整合，國家也在推動藥企整合的步伐，未來會形成幾個比較大的醫藥企業。”

政策趨緊

雖然增速依舊高于工業增速的平均水平，但“政策”卻造就了醫藥板塊最大的不確定性。政策環境“趨緊”是幾位分析師的一致判斷。

工信部于年初了《醫藥工業“十二五”發展規劃》，4月發改委又公布了《藥品流通環節價格管理暫行辦法》，而科技部的重點專項《醫療器械產業科技發展專項規劃2011-2015》也已進入征求意見階段。

安信證券在一份研究報告中表示，2012年負面政策將延續，但政策環境好于2011年。超預期的負面政策可能會是藥品價格流通環節差價率管理辦法，在各地的強力推進和國家藥品定價方法中對區別定價的大幅度調整。

“相關政策確實比較嚴格，不過能否真正解決問題還不好說，其具體的執行情況尚有待于觀察。”另有業內人士如是說。

除了政策方面，郭凡禮認為醫藥板塊還存在著其他的不確定性：“比如鉻含量超標、藥品出現搶購荒等突發性事件時有發生，整體降價及降價幅度過高，原材料成本上升過快，上升幅度不確定以及藥品生產與流通環節中的風險也有所放大。這些因素都會影響整個醫藥行業的發展進程。”

看好幾類醫藥股

自2010年末開始，醫藥板塊已經持續調整了一年多時間，在估值得到修復之后，醫藥上市公司是否能夠重歸升勢？

“現在醫藥板塊的估值只能說是比較合理，算不上低。”廣發證券分析師表示，如果從行業增速來判斷，合理的估值應該在20倍市盈率以內。

發改委公布的數據顯示，今年一季度化學藥品原藥同比增長13.6%；化學藥品制劑同比增長21.8%；中藥飲片同比增長32.7%；中成藥同比增長30.2%；生物生化藥品同比增長18.1%；醫療器械同比增長24.8%。

“在醫藥行業的幾個細分板塊中，中藥和醫藥商業最具投資價值。”前述分析人士認為，醫藥板塊的其他幾個細分領域尚未處于最佳投資階段。“比如化學制藥企業，其藥物可能不是獨家的；醫療器械公司的估值一直居高不下；而我國的生物制品大多是疫苗，疫苗又不能算是嚴格意義上的生物藥，相關企業所倚重的主要是行政壁壘——生產疫苗需要批文。相比較而言，中藥大多是獨家品種，更易于推廣。”

篇2

關鍵詞：價值投資；成長型優質公司；安全邊際；適用性

一、文獻回顧

在20世紀30年代的《證券分析》創刊中提出由哥倫比亞大學的本杰明格雷厄姆教授的投資價值，價值投資理念主要包括內在價值原則和安全邊際原則。彼得林奇在《彼得林奇的成功投資》一書中提出了成長股的投資理論：投資目標應該是一個成長型公司，應該有一步的計劃作出實質性的長期收益，使新進入他們的高增長股內在品質非常困難；地產持有的股票，直到該公司從根本上改變，或者公司成長到不再能夠高于整體經濟的增長速度的地步。國內對于價值投資的研究主要集中在對價值投資的闡述和價值投資是否能夠在中國市場適用上。蔣曉全，丁秀英（2007）證明了高B/M類上市公司存在明顯的超常投資回報，該投資的價值適用于中國股市。

二、恒瑞醫藥價值投資分析

1、行業分析

醫藥行業是關乎國計民生的產業，是國家一直以來重點支持的行業，符合國家經濟發展方向，具有良好的長期前景。特別是改革開放以來，中國醫藥工業發展進入快車道，整個醫藥行業生產年均增長率達17.7%，遠遠超過了經濟增長速度，該行業目前正處于成長階段。因此，醫藥行業符合價值投資對優質企業行業標準的要求。

2、經營分析

目標公司主要經歷了以下三個發展階段：一、1992年前公司主營業務主要是原料藥加工制造；二、1992年公司重金購買腫瘤新藥異環磷酰胺的專利，之后公司堅持把抗腫瘤藥最為主攻方向，取得了巨大的成功；三、2000年以后，公司開始斥巨資打造創新平臺，先后在上海連云港舊金山創建了三個主要的科研中心，依托強大的研發能力已經進入了藥品經營，抗感染的藥和心血管領域。

3、主營業務構成分析

通過對恒瑞醫藥進行分析得出：目標公司滿足優質企業投資管理的標準值的要求。

三、恒瑞醫藥估值分析

恒瑞醫藥屬于增長型優質企，通用的市盈率和市凈率不適合對恒瑞醫藥進行估值。PEG估值法和絕對估值法適合對恒瑞醫藥進行估值。

1、PEG估值

2012年每股收益為0.9358，預計2013年每股收益為0.9358*1.2=1.1230，2013年12月6日的股價為33.88，所以PE=33.88/1.1230=30.17，PEG=30.17/20=1.49。經計算恒瑞醫藥2013年12月6日的PEG為1.49，處于1到1.5之間，可以考慮謹慎買入。

2、絕對估值法

由于恒瑞醫藥分紅少，所以DDM股利折現估值法不適用。自由現金流量折現自由現金流量股東由于貼現。

四、結論

價值投資方法及標準總結：

（作者單位：河南財經政法大學）

參考文獻：

[1]本杰明格雷厄姆.證券分析[M].中國人民大學出版社，2009年.

[2]彼得林奇.彼得林奇的成功投資[M].機械工業出版社，2009年.

[3]蔣曉全，丁秀英.我國證券投資基金資產配置效率研究[J].金融研究，2007（2）：11-20.

篇3

1月份，受到貨幣政策緊縮的影響，A股市場出現了較大幅度的回調，A股整體下降了8％。在這輪下跌過程中，醫藥板塊整體上漲超過2％，跑贏大盤超過10個百分點，繼續展現出在大盤弱市情況下避風港的角色。1月份是年報業績預報集中披露的時期，醫藥板塊有近一半的個股披露了2009年的業績預報，其中80％都是預計業績同比增長在30％以上，其中70％的業績增長在50％以上。2009年良好的業績增長趨勢給市場以更強的信心，抵消了醫藥板塊目前高企的估值水平。

醫藥板塊2009年預計實現凈利潤超過200億元，相對于目前7600億元的總市值，整體的市盈率在38倍左右，但是如果剔出非經常性損益以及低估值的原料藥股，目前行業2009年整體的市盈率已經接近50倍，是市場整體市盈率的2倍，即使醫藥板塊2010年整體業績有30％的增長，而市場整體業績增長10％，2010年的絕對市盈率超過35倍，相對市盈率也接近1.7倍，在歷史上都處于較高的水平，因此醫藥板塊已經透支了2010年全年的業績增長。

2月份如果宏觀經濟政策沒有太明顯的變化，市場繼續維持目前的格局，則醫藥板塊在良好的業績預期支持下將可能繼續保持強勢特征。從1月份上漲幅度較大的個股來分析，主要是業績超過預期的個股，如長春高新和江中藥業，以及估值相對比較低的個股，如康緣藥業、益佰制藥和華東醫藥等。由于業績預報已經基本完成，后續上市公司2009年業績超過預計的可能性不大，因此相對低估值的個股在2月份可能會獲得較多的關注和補漲的機會。

但是從2010年上半年乃至全年來分析，醫藥板塊的空間有限。

醫改深化行業延續樂觀

隨著2009年醫療體制改革推出了多項措施以后，2010年醫療體制改革進入了試點和觀察效果的時期。2010年的第一個月市場主要集中的基本藥物的配送商的選擇以及醫院改革的試點方面。在基本藥物的配送環節上，原來國家計劃推出統一的方案，但是從目前的趨勢來看，由于基本藥物是以各省為單位展開，各省還增加了補充的基本藥物，因此配送也基本上也由各省來制定配送商的選擇方法。

在各地確定了配送商以后，基本藥物制度將會進入正式實施階段，計劃在2月底之前完成30％的覆蓋，到2010年底實現60％的覆蓋。但是目前對于實施基本藥物以后對基層醫院零差價銷售藥物帶來的損失的補償方案還沒有完全確定，按照目前的形勢看需要地方政府作為主力來承擔這一部分的費用，這可能要等2010年各地的財政預算計劃制定以后才能夠確定，從目前的信息來看，地方政府，尤其是中西部地區的地方政府在補貼基層醫療機構的難度較大，可能需要中央政府的支援。在這種情況下，完成2月底30％覆蓋，2010年底60％覆蓋的難度較大。

中國政府網2月3日報道：國務院總理2日主持召開國務院常務會議，討論并原則通過《關于公立醫院改革試點的指導意見》，決定按照先行試點、逐步推開的原則，由各省(區、市)分別選擇1至2個城市或城區開展公立醫院改革試點。另一方面大力開展三甲醫院和2000多家縣醫院的聯合工作，通過三甲醫院的扶持來提高縣級醫院的技術水平，盡快把縣醫院提高到二甲醫院的水平，解決我國基層醫療機構技術能力弱的不足，緩解我國人民群眾對高層次醫療的普遍需求與我國醫療資源過多的集中在大城市、大醫院之間的矛盾。

醫療體制改革按照既定的方案在穩步的推進，因此我們延續以往的觀點，醫療體制改革目前還處于試點階段，對醫藥行業的影響并不都是正面的，醫藥行業也要承擔一部分的醫療體制改革的成本，因此在看到醫療體制改革給醫藥行業帶來的容量擴大的同時，我們也應該看到醫療體制改革帶來的藥品價格的下降和單人次藥品消費的減少。

行業大面積預喜

業績快報全部正增長 　截至1月底，共有11家公司公布了業績快報，11家公司在2009年都實現了盈利，而且無論是銷售收人和凈利潤都實現了二位數的增長。

從數據中我們可以看出，11家公司的銷售收入增長在15－25％之間，基本上和行業的增長數據相符，西南合成銷售收入增長幅度較大來源于新的資產的注入，而樂普醫療的接近50％的銷售收入增長則反映了血管支架這一細分子行業依然處于快速增長期。凈利潤增長幅度在20-35％之間，基本上都快于銷售的增長速度，說明上市公司的銷售利潤率水平有所提高，這和整個行業的發展趨勢相同。

預增公司原因各不相同

目前有50家醫藥類上市公司預計2009年利潤實現增長，其中預計業績增長在50％以上的公司超過30家，預計業績增長超過100％的也超過20家，反映了醫藥類上市公司在2009年所享受到的政策優惠、流感疫情所帶來的突發性業績增長以及利率下調帶來的財務費用的卞降。

在2009年，醫藥類上市公司取得了可以成為輝煌的業績增長的背后，我們需要注意一些細節問題，這對于我們分析2010年醫藥類上市公司的業績增長有所幫助。

第一點是中小板上市公司的醫藥公司增長速度顯著放緩，業績開始分化。未來中小板醫藥企業的分化會更為明顯，一些企業會成長為壘業務模式的大型制藥集團，一些則繼續走在專業化的道路上，而一些企業將會被市場淘汰。

第二點是主營業務外的收益在業績增長中唱主角，但是如果剔出這些因素，醫藥行業的大面積，高幅度的增長就不會這么明顯。

第三點是利率的下調對一些上市公司的業績增長影響明顯，最為突出的就是貸款較多的醫藥商業類公司，但是隨著加息周期的到來，這種收益將會逐步淡化。

第四點在主營業務快速增長的企業中，昆明制藥和海南海藥是推出股權激勵的企業，而新華制藥和星湖科技則是產品毛利率大幅提高帶來的業績的增長。管理層股權激勵對上市公司業績釋放的影響需要進一步的觀察。而2006年以來幾乎所有的原料藥品種的價格都有過明顯的上漲行情，這讓我們要重新審視原料藥行業。在環保日益加強的今天，污染權能否成為一種資源而給相關企業帶來超額收益。2010年原料藥的價格波動依然會成為市場關注的重點。

業績增長難敵估值過高

醫藥板塊一直處在高成長預期與高估值之間：的矛盾中，0009年前三季度醫藥板塊整體的主營業務利潤增長了22％。按照目前公布的業績預告判斷，2009年全年醫藥板塊主營業務利潤增長在27％左右，其中有不少渠道補充庫存和流感疫情爆發帶來的銷售收入的增長。2010年醫藥行業存在一定的不確定性，上市公司也面臨著原材料成本、人工成本、財務成本，轉型成本等多項成本上升的壓力，預計2010年整體的業績增長會略低于2009年，在22-25％之間，達不到市場預計的30％以上的增長。

因此在目前的價格上，大部分的醫藥股缺乏足夠的安全邊際，隨著年報的逐步披露，市場對醫藥股的預期也將會有所下調，進而影響到醫藥股的股價。

篇4

投資要點：

1、家具板塊迎來整體上漲。

2、輕工成長股的估值切換機會臨近。

9-10月份，輕工制造板塊的超額收益非常明顯。特別是家具板塊，由于地產政策的進一步放松兌現，板塊迎來了整體上漲。三季度，家具板塊整體收入增速保持在7.5%，相比二季度有所變緩，但毛利率有所提升。隨著定制家具行業的高景氣和品牌家具企業的逐漸崛起，行業的盈利能力正在逐步提升。以出口為主的企業，目前處于盈利的最差狀況，后續隨著市場的變暖，訂單會持續恢復，收入和盈利的拐點性回升也值得關注。

此外，文娛用品處于轉型期，收入增長有所放緩，但是大部分的企業均有比較明確的轉型計劃或方向，因此在主業穩定發展的前提下，板塊未來轉型成長可期。印刷包裝子行業三季度收入增長較二季度有所放緩，但是細分行業分化較大，紙包裝行業仍然能夠享受造紙產能過剩帶來的成本紅利。

行業內值得強烈關注的熱點是國企改革逐漸啟動，資產注入將帶來盈利增厚的預期，而隨著混合所有制的推進，企業績效考核將治理結構改善，提振盈利預期。另外輕工成長股的估值切換機會近在眼前，其中消費升級趨勢帶來品牌消費提升，將給各板塊帶來較高的成長性。

推薦界龍實業、岳陽林紙、安妮股份等。

銀行：政策規范助力估值回升

投資要點：

1、三季度行業息差環比上升。

2、地方債務分類規范化，利好板塊估值。

三季度，銀行行業息差環比二季度上升了3個百分點，主要原因來自于生息資產收益率的提升幅度要快于付息負債成本的上行以及銀行生息資產結構的變化。按照目前的息差變化，全年上市銀行凈息差表現可能會好于預期。

10月28日，財政部了《地方政府存量債務納入預算管理清理甄別方法》，明確了要對地方政府債務進行規范分類，地方政府可借助發行地方政府債券來置換銀行的部分平臺類貸款。按照10月28日財政部文件，12月31日以前，銀行需同地方政府談好地方政府債務的分類，從而銀行存量的平臺貸款債務都將獲得解決路徑，這部分貸款潛在不良資產都移出表，銀行BVPS中不再有虛的成分，銀行股估值將回歸到其同業績增速，行業前景相對應的水平。

另外，11月份，按揭放松以及地方債中央剛性兌付的打破均會對于板塊的預期引導產生正面的小幅貢獻。同時，臨近年末，機構對銀行等大盤藍籌的配置性需求會有所提升，銀行板塊有望在11月份獲得小幅相對收益。推薦北京銀行、南京銀行，建議關注有國企改革預期、業績良好的華夏銀行。

光伏：三項通知推進電站建設

投資要點：

1、光伏市場進一步規范，有序推進光伏電站建設。

2、新疆光伏電站建設規模確定。

為規范光伏市場，國家能源局月內連續發了三項特急通知。三項通知提出從光伏電站項目規劃期間就著手解決電站接入及并網導致的盈利不達預期問題，并鼓勵不納入地方配額指標的大型電站基地建設，增加全年全國光伏新增裝機規模。三項通知旨在讓真正要開發光伏項目的優質企業能夠拿到盈利不受電網接入和并網影響的項目資源，對建設經驗豐富、資金實力雄厚的企業將提供更好的發展機遇。

另外，近期能源局關于增加新疆2014年光伏發電年度建設規模的通知。此次通知增加了新疆地區1GW的地面電站裝機量，占全國的新增光伏裝機量規劃的7.5%，占電站規劃的16.7%，容量對光伏行業裝機進一步提升有明顯幫助。預計未來一段時間，能源局將加大西部地區建設的指標，從而使整體達到13GW的目標。

另外，近日招商銀行銀信用風險管理部《光伏行業信貸指導意見》，將“光伏電站行業”定為“適度進入類行業”。銀行信貸松綁有助于解決目前光伏電站開發融資難問題，預計后續仍有進一步擴大支持的政策，利好國內光伏發電開發環節。

推薦東方能源、特變電工、海潤光伏。

醫藥：藥價放開利好醫藥電商

投資要點：

1、藥品價格有望迎來市場化。

2、全國首家獲得衛生計生部門許可的網絡醫院正式上線啟用。

近日召開的全國物價局局長會議決定，藥品價格將全部放開。盡管目前放開藥價的實施細則尚未公布，價格放開后是否仍進行政府招標等核心問題還未明朗，但不難預計，藥價的放開將對醫藥行業帶來一系列重大影響，醫藥企業重新洗牌不可避免。

首先，藥品價格的放開，對醫藥電商是重大利好，也是藥廠切入藥品網上銷售的時機。一些價格高、質量優的非醫保品種將通過網上銷售與醫生形成聯系。同時，藥價放開后，藥企為強化實力，兼并收購的意愿也將更強烈，一些處于競爭劣勢的藥企將主動選擇退出，預計醫藥行業的并購將更頻繁。

篇5

根據Wind資訊統計，消費股中增持較多的股票有五糧液、燕京啤酒、伊利股份等食品飲料股，上海醫藥、東阿阿膠、華蘭生物、復星醫藥、浙江醫藥、云南白藥、同仁堂等醫藥股，青島海爾、海信電器等家電股。其中醫藥板塊表現最好，如康美藥業上半年漲了15.78％。東阿阿膠的漲幅為32.93％。

“喝酒”出效益

金融危機后，在經濟結構調整的背景下，消費及新興產業迅速崛起，消費80指數在2009年的反彈中漲幅達到102％，明星股也在此過程中誕生。以古井貢為例，今年1月份以來連續上漲，截至8月31日，漲幅高達68％，是名副其實的黑馬白酒股。

從二季報數據來看，茅臺、五糧液、古井貢、山西汾酒、青島啤酒等已成為基金“豪飲”的重倉股。雖然都是白酒飄香，但具體“喝”哪種酒，“味道”大不同，其中古井貢這只白酒中的“黑馬”，早早便吸引了券商和基金的介入。今年以來業績表現突出的如天弘、東吳等基金公司從中受益匪淺。二季報顯示，天弘基金旗下的天弘周期策略基金重倉持有古井貢，占資產凈值的3.15％；天弘永定價值成長基金對古井貢的持有率也占資產凈值的3.13％。

天弘基金相關人士在接受記者采訪時表示，研究員經過多次實地考察和研究分析認為，在一線酒漲價后，二線酒投資價值更加凸顯出來。這些酒類股的表現也印證了這一看法。

不少基金經理認為，經濟結構轉型期間，重工業行業在經濟體中的地位將會逐步下降，消費及新興產業將會在這輪經濟結構轉型中迅速崛起。大消費的醫藥、食品飲料及符合產業發展方向的新興產業仍然是未來重點配置的對象。隨著四季度消費旺季的到來，白酒行業還將出現快速增長的局面。

醫藥股大爆發

與白酒股相比，醫藥股更是如日中天。二季度，上海醫藥、東阿阿膠、華蘭生物、復星醫藥、浙江醫藥、云南白藥、同仁堂受到基金的普遍增持，走勢相當亮麗。以大牛股華蘭生物為例，根據Wind統計顯示，截至6月30日，共99家主力機構(基金95家、一般法人4家)持有華蘭生物，持倉量總計4.83億股，占流通A股的83.76％。

今年，醫藥作為唯一的融合了“消費”、“防御”和“新興產業”三重概念的行業，投資機會頗受推崇。

匯添富醫藥保健基金擬任基金經理王栩認為，未來10年，醫藥行業將受益于民眾對于健康的關注日益上升、消費結構升級及人口老齡化等因素，預計我國醫藥行業將步入年增速超過20％的黃金發展期。到2020年，我國衛生總費用占GDP的比重將從2008年的4.52％提升到6.5％，政府支出比例將超過40％，醫藥行業將迎來巨大發展機遇。

同時，“新醫改”引起了社會各界的廣泛關注。根據南方醫藥經濟研究所的估算數據，新醫改每年帶來至少2000億元的藥品消費。另外，中國人口老齡化的趨勢越來越明顯，按照人口老齡委的最新統計數據，2020年中國老年人口將達到2.48億。老齡化人口的醫藥消費占整體醫藥消費的50％以上。

人的一生中，80％的藥品消費是在最后20年發生的，這預示著今后10年，醫藥消費將飛速增長。同時，消費升級大背景下的醫藥消費需求激增和患病比率的上升將極大地帶動醫藥消費的增長。現代環境不健康的生活方式、環境污染等，也導致慢性病增長。根據衛生部報告，慢性病導致了45.9％的全球疾病負擔，在中國這一比例達到了60％以上。世界衛生組織預測，到2015年慢性病將造成直接醫療費用超過5000多億美元。

王栩在接受記者采訪時表示，其選擇醫藥股的標準較為簡單，就是高成長，“我們認為，如果其估值水平能夠與成長性相適應，甚至簡單地按照PE估值方法投資，只要每年持續保持50％的增長，40到50倍的市盈率就是合適的”。

王栩說：“優質的醫藥企業，確實有一些共同特征。首先，應該是具備一個優秀的管理團隊，而且具有核心競爭力，比如產品面臨較大的市場空間；其次，在市場營銷方面，能夠有效地把產品送達到醫院、OTC等；第三，有把握政府事務方面的能力，比如新藥的審批、藥品招投標、藥品定價等。”

布局四大領域

7月市場迎來久違的上漲行情，但8月市場再度陷入震蕩之中，市場觀望情緒越來越濃。

在接受記者采訪時，銀華先鋒成長基金擬任經理李宇家頗為樂觀地說：“市場的底部有三種類型――價值底、政策底和經濟底。現在看來，價值底和政策底已經形成，由此可以判斷，A股市場的階段性底部出現。但要想真正出現大的趨勢性行情，還要等待經濟底的出現。因此，下半年市場還是震蕩向上的格局。”

李宇家認為，首先，從市盈率角度看，2005年和2008年股市進入底部時，A股市場平均市盈率差不多在12、13倍左右；今年6月份的時候，實際上A股市盈率也跌落到這樣的水平。所以從估值角度看，市場已進入相對較低的區域。

其次，從產業資本消極定價角度來看，隨著“大小非”解禁，產業資本在二級市場定價權逐步提升。2007年市場持續上漲時，“大小非”的減持較為集中，而等到2008年市場接近底部區域時，就出現了“大小非”增持的情況。今年5、6月份，產業資本再次出現凈增持，金額雖然不多，但說明目前的股價水平對產業資本已有一定吸引力。

再次，從投資者資產配置的角度來看，歷史上，重點公司股息收益率超越國債收益率時，都預示著重要底部的來臨。2008年這種情況比較明顯，今年5、6月份這種情況再次出現。

李宇家認為，在“調結構”背景下，未來股市中表現突出的將集中在大消費、新興產業、傳統制造業的升級和區域振興這四大領域。

李宇家說：“首先是消費領域，包括傳統消費領域和新興消費領域，尤其是在新興消費領域里，投資機會更多一些，包括移動互聯網、教育文化娛樂、專業連鎖、醫療保健等。”

“其次是國家重點扶持的戰略新興產業，包括節能環保、新能源、電動汽車、智能電網、新醫藥、新材料、生物育種和信息產業等。”