項目盈利及償債能力分析精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇項目盈利及償債能力分析，期待它們能激發您的靈感。

篇1

（一）上市公司償債能力分析的主要方法。上市公司償債能力分析的主要方法有比率分析法和因素分析法。比率分析法是通過計算各種比率指標來確定企業償債能力變動程度的分析方法。比率是相對數，采用這種方法能夠把某些條件下不可比的指標變為可比較的指標，以利于分析。但并不是所有的經濟活動和事項都可以量化。因素分析法是依據分析指標與其影響因素的關系，從數量上確定各因素對分析指標的影響方向和影響程度的一種方法。因素分析法既可以全面分析各因素對某一指標的影響，又可單獨分析某個因素對指標的影響。因素分析法操作起來沒有比率法簡便易行，而且有些影響因素也是難以量化的。

（二）上市公司短期償債能力評價指標

1、流動比率。流動比率指流動資產與流動負債的比率關系，它是衡量企業短期償債能力最常用的比率和預測企業短期風險最常用的指標，它表示每元流動負債有多少流動資產作為企業支付的保障。通常情況下，企業的流動比率越高，其短期償債能力越強，財務狀況就越穩定。

2、速動比率。速動比率是指企業的速動資產對企業流動負債的比率關系。速動比率中的速動資產剔除了在企業里變現能力較弱，而數額占流動資產比重較大的存貨項目和待攤費用項目。因而速動比率能更好的反映企業的短期償債能力。

（三）長期償債能力評價指標

1、資產負債率。資產負債率是負債總額和資產總額之比值，表明債權人所提供的資金占企業全部資產的比重，揭示企業出資者對債權人債務的保障程度，因此該指標是分析企業長期償債能力的重要指標。 資產負債率保持在哪個水平才說明企業擁有長期償債能力，不同的債權人有不同的意見。較高的資產負債率，在效益較好、資金流轉穩定的企業是可以接受的，因這種企業具備償還債務本息的能力；在盈利狀況不穩定或經營管理水平不穩定的企業，則說明企業沒有償還債務的保障，不穩定的經營收益難以保證按期支付固定的利息，企業的長期償債能力較低。作為企業經營者，也應當尋求資產負債率的適當比值，即要能保持長期償債能力，又要盡最大限度地利用外部資金。

2、產權比率。產權比率是負債總額與所有者權益總額的比。產權比率越高，說明企業償還長期債務的能力越弱；產權比率越低，說明企業償還長期債務的能力越強。

3、利息保障倍數。利息保障倍數，又稱已獲利息倍數，是指企業生產經營所獲得的息稅前利潤與利息費用的比率。利息保障倍數指標反映企業經營收益是所需支付的債務利息的倍數。只要利息保障倍數足夠大，企業就有充足的能力支付利息，反之相反。

二、上市公司償債能力評價中存在的問題

（一）評價指標本身存在缺陷。第一，償債能力評價指標缺乏動態性。償債能力評價指標是系列的比率值，比率反映的是公司一種靜態財務狀況，而不能反映公司生產經營中所產生的償債能力。只重視某一時點的公司償債能力水平，而忽視達到這一時點之前的累積過程以及時點之后的發展趨勢，是不能滿足信息需求者的要求的。第二，指標本身所固有的缺陷。短期償債能力評價指標，如速動比率和流動比率，是從資產的流動性和資產的質量來考察公司的償債能力，而不同性質的公司，不同行業的公司以及同一公司的不同時期的資產的流動性及變現能力是有差別的，所以償債能力評價指標的很難具有可比性。

（二）評價指標在使用中存在誤區。上市公司償債能力的評價指標大多是正指標，即一般來講指標的值越大表明企業的償債能力越強。對于債權人而言，企業償債能力越強對其越有利，然而對于投資者和經營者并非如此。如，流動比率過高，公司可能存在資金或資產利用不足的問題，從而影響了企業的盈利能力及長遠發展。

（三）評價視角的局限性。上市公司的償債能力與其盈利能力、運營能力及發展能力密切相關，而我國現行的償債能力評價體系往往忽視他們之間的聯系，單從資產安全的角度來衡量公司的償債能力。上市公司的償債資金不僅來源于資產而更多時候產生于公司資產的運營及其他投資所獲取的現金。現行的評價體系因忽視對其他渠道來源的償債資金而不夠客觀。

（四）評價所依據的財務信息對外披露不充分。償債能力的分析者主要以上市公司對外公布的財務信息為基礎來分析和評價上市公司的償債能力。然而在上市公司財務系統中，財務信息的生產主體和分析主體與公司具有不同的利益關系，因而會計信息的生產者及公司的管理人員可能基于自身的利益去提供不真實的財務信息以獲取獎勵，升職等好處。而分析者并不了解財務信息背后的真實情況，在分析時就可能會被誤導，甚至做出錯誤的決策。同時，由于上市公司所披露的信息不充分，而使分析者無法獲得其所需要的財務信息。

三、上市公司償債能力評價的改進對策

（一）引入新指標，克服原有指標上的缺陷

1、超速動比率。超速動比率是用企業的超速動資產比流動負債來反映和衡量企業變現能力的強弱，評價企業短期償債能力的大小。計算公式如下：

超速動比率=（貨幣資金+短期證券+應收票據+信譽高的客戶的應收款凈額）/ 流動負債

優點：從流動資產中去掉其他一些可能與當前現金流量無關的項目（如待攤費用）和影響速動比率可信性的重要因素項目，如信譽不高客戶的應收款凈額，能夠更好地評價企業變現能力的強弱和償債能力的大小。

2、有形凈值負債率。有形凈值負債率是負債總額與凈資產扣除無形資產之后的余額的比值。計算公式如下：

有形凈值負債率=負債總額/（所有者權益-無形資產）

有形凈值負債率是產權比率的改進，理由是無形資產價值存在不確定性及沉沒性，以至于不能作為償還債務的保障。

（二）拓寬償債能力的評價視角

1、結合公司的現金流量分析公司的償債能力。由于真正能償還債務的是現金流量，用現金流量和債務的比較可以更好的反映公司償還債務的能力。現金流量分析的主要內容是結構分析和比率分析。

首先，現金流量的結構分析可以幫助評價公司的債務是否有穩定的現金流量作保障，包括流入結構的分析、流出結構的分析和流入流出結構的分析。上市公司的現金流入的來源分為經營活動，籌資活動，和投資活動。一般來講經營活動帶來的現金流量比較穩定，如果這部分的現金流入占總現金流入的比例較大，那么公司就有比較穩定的現金流量來償還債務。現金的流入流出也應該保持一個比較合理的結構。只有大量的現金流入而沒有相應的現金流出則可能表明公司在縮小規模，或收縮產業，則不利于投資者投資。如果只有大量現金流出而無對應的現金流入，則公司很肯沒有足夠的現金來償還債務了。

其次，現金流量的比率分析可以衡量現金流量對企業債務的保障程度。主要有到期現金債務比、現金流動債務比和現金債務總額比。他們的計算公式和涵義如下：

到期現金債務比=經營現金凈流入/本期到期債務

到期現金債務是指本期到期的長期債務和本期到期的應付票據，因為這兩種債務通常是不能夠延期的，必須按時如數償還。比率值越大，說明保障程度越高。

現金流動債務比=經營現金凈流入/流動負債

該比率反映公司利用經營活動產生的現金流量償還流動負債的能力。它有效的探測了企業從其主營業務收入的現金收入償還債務的能力。理論上講，該比率越高，企業支付能力越強。

現金債務總額比=經營現金凈流入/債務總額

該比率反映了公司用當年的經營活動產生的現金流量償還所以債務的能力。此外，該比率還表明了公式最大付息能力。

2、結合盈利能力評價公司的償債能力。持續良好的盈利能力是上市公司償債能力最穩定、最有力的保障。首先分析公司盈利能力對上市公司債務利息償付的保障程度。如果公司的近三年的平均利潤能夠支付一年的債務利息，說明公司近期沒有較大的財務風險。反之則分析者則要引起注意。其次分析公司用于償還債務的資金多少是來自公司的盈利，或是來自其經營活動產生的現金流量。若公司的償債資金較多的來自盈利，說明企業的盈利能力對公司的債務有很好的保障，公司的償債能力良好，且公司發展穩定，預計未來的財務風險較小。

3、結合財務會計報表附注評價公司的償債能力。企業的會計報表附注是上市公司財務報告的重要組成部分，它蘊含著豐富的財務信息，是對資產負債表，現金流量表及所有者權益變動表的相關內容所做的補充說明及諸多公司表外財務信息的反映。它能幫助投資者、債權人及公司管理者更好地理解財務信息，使得其對公司償債能力的判斷更加全面和客觀。

（三）克服償債能力評價所依據的財務信息的不足。

篇2

一、基于現金流信息的企業償債能力評價指標體系

企業最終要依靠企業的現金資源償還債務。現金流量表以收付實現制為基礎編制，它排除了權責發生制及會計估計等人為因素對報表數據的影響，因此運用現金流量表信息分析企業償債能力更能體現企業真實的會計信息。基于現金流信息建立償債能力評價指標體系，更能從動態角度反映企業經營活動所獲取的現金流量對企業債務償還能力的影響。筆者認為，基于現金流信息的企業償債能力評價指標體系包括資產負債率、現金負債比率、現金利息比率和現金流動負債比率四個重要指標。

(一)資產負債率資產負債率是反映企業償債能力的重要指標，該指標在任何業績評價指標體系中都占有重要地位，基于現金流信息設計的企業償債能力指標體系也不例外。本文繼續使用該指標以體現企業的債務水平和財務杠桿利用程度。

(二)現金負債比率從眾多企業實踐看，債務償還依賴于企業主營業務的現金產出能力，應將主營業務產生的現金凈流量作為對債務的支撐因素。基于此原因產生了現金負債比率，該指標是企業3年平均經營活動產生的現金凈流量與期末負債總額的比率。

上式中，經營現金凈流量指一定時期內，由企業經營活動所產生的現金及其等價物的流入量與流出量差額，其數值取于現金流量表。由于現金負債比率反映企業長期償債能力，而年經營現金流量基于收付實現制而易受非正常因素干擾，因此上式取其3年平均值來消除債務資金產生的現金滯后效應影響；期末負債總額數據取值于資產負債表。一般而言，該指標越大，說明現金收益對企業長期債務的保障能力越強，但不同行業區別較大，需要有針對性地進行具體分析。

(三)現金利息比率雖然利潤是償債資金的源泉，但企業的本金和利息是以現金而非利潤支付。傳統指標體系中已獲利息倍數反映的是企業收益對償付債務利息的保障程度。然而由于現代企業應收項目大量存在，而利息作為一種短期內必須用現金支付的費用，僅有利潤保障遠遠不夠。在企業正常運作情況下，經營活動現金凈流量不僅應包括已實現的利潤和利息支出，還應包括固定資產折舊補償，因而本文以現金利息比率替代已獲利息倍數比率。現金利息比率指企業一定時期內經營活動產生的現金流量凈額與當期利息支出的比值。

經營現金凈流量指當年企業經營活動現金凈流量，利息支出是當年應付利息總量，兩種數據取值于現金流量表。現金利息比率指標反映了當期企業經營活動現金收益是所需支付債務利息的倍數。該指標充分反映了企業經營活動獲取現金利潤的能力對債務利息的保障程度，即企業現金償付的底線是否有保障。

(四)現金流動負債比率現金流動負債比率是企業一定時期的經營現金流量同流動負債的比率，該指標從現金流動角度反映企業當期短期負債的償付能力。

經營現金凈流量指當年企業經營活動現金凈流量，流動負債指企業年末流動負債合計。現金流動負債比率是從現金流入和流出的動態角度對企業實際償債能力進行再次修正。該指標越大，表明企業經營活動產生的現金凈流入越多，企業按時償還到期債務的能力越強。

二、基于現金流信息的企業償債能力評價指標體系效用

為正確認識基于現金流信息的企業償債能力評價指標體系評價效用，筆者擬將企業傳統償債能力評價指標體系效用和基于現金流信息的企業償債能力評價指標體系效用一同進行分析。由于無法用過去的指標預測未來，也不宜用現在的指標檢驗過去，因此對償債能力指標體系優劣評價較困難。在此筆者通過兩種償債能力指標體系下償債能力對企業未來盈利能力變化的影響來檢驗償債能力指標效用。

(一)樣本選取及分析方法首先，本文選擇1998年至2004年年報數據完整的上市公司數據樣本(樣本數據來源于深圳市國泰安信息技術有限公司的中國股票市場研究數據庫CSMAR SYS-TEM2.2系統)共686個，不包括在此期間新上市及退市的上市公司，及適用特殊評價指標的金融類上市公司，對數據處理中原始數據不全的個別公司數據通過構稽關系計算得出。其次，本文采用因子分析的實證分析方法進行分析。多元統計分析中的因子分析法構造綜合評價時所采用的權數是從數學變化中伴隨生成而非人為確定，具有客觀性。因子分析通過研究多個指標相關矩陣的內部依賴關系，找出控制所有變量的少數公因子，將每個指標變量表示成公因子的線性組合，以再現原始變量與因子之問的相關關系。每個公因子都將原變量所表示的信息重新整合，代表某種特定的評價意義，反映企業某種特定的能力信息，而意義相近的指標代表相同信息的部分，其權重也會在處理中整合，去掉重疊部分避免了重復加權的可能。上市公司財務報表數據來源于CSMAR SYSTEM2.2，指標數據計算處理采用EXCLE2000，數據庫采用ACCESS2000軟件，數據標準化、因子分析及相關性分析等采用SPSSl3.0統計軟件。

篇3

一、財務分析的內容及方法

財務分析是指在企業運行過程中，以會計核算和財務報表等資料為依據，采用專門的分析方法，對企業過去和現在有關經營活動、籌資活動、投資活動、分配活動的營運能力、償債能力、盈利能力等進行分析和評價的經濟管理活動。財務分析并不是單一性的工作，其包含的內容具有多樣性。其中償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力是財務分析的重點，本文著重從這幾個方面來闡述財務分析在現代企業管理中的應用。財務分析的方法主要有以下幾種：一是比較分析法。通過將兩個或兩個以上的可比數據進行對比、分析，找出企業財務狀況和經營成果中的差異與問題。按照比較對象的不同，比較分析法分為橫向比較法、趨勢分析法、預算差異分析法。二是因素分析法。主要根據分析指標與其影響因素的關系，采取一定的方法來確定各因素對分析指標的影響方向和影響程度［1］。三是比率分析法。通過計算各種比率指標來確定財務活動變動程度。比率類型包括構成比率、效率比率和相關比率。

二、財務分析在企業管理中的應用

在日常財務工作中，財務分析主要是以資產負債表、利潤表與現金流量表三大報表的數據為主要分析對象，經過系統的分析方法，如比較分析法、比率分析法等來反映企業目前的運營狀況，同時也為企業的營運發展提供改善措施和方法。財務分析在現代企業管理中得到普遍的應用。廣義的財務分析除了對財務數據進行比較、分析、評價和判斷，在基礎財務分析之上還應該綜合企業情況進行環境分析、業務分析等，據此才能夠全面、深入地認識企業的償債能力、營運能力、盈利能力等，為企業的經營管理提出合理可行的建議，從而推動企業健康、快速地發展。

1．償債能力分析償債能力是評估現代企業經營能力、財務狀況的重要指標，企業的償債能力分為短期償債能力和長期償債能力，短期償債能力是衡量企業當前財務能力，尤其是流動資產變現能力的重要指標，包括流動比率、速動比率等指標；長期償債能力主要涉及企業的長期負債與總資產和權益資本的比例關系，說明企業資本結構的合理性及長期負債的風險程度，主要包括資產負債率、權益乘數、利息保障倍數等指標［2］。企業只有在具備償債能力時其經營風險才會變低，企業才能持續健康地發展。以房地產企業為例，房地產企業開發周期較長，拿地和建設環節需沉淀大量資金，資產負債率無疑成為企業財務分析的重要指標。房地產企業如果資產負債率過高，企業償債能力較弱，將面臨較大的財務風險，一旦出現大的市場波動，極易造成企業資金鏈斷裂。因此對于一般企業而言，一方面，要不斷提高企業的償債能力，有效防范經營管理風險，基于產品市場定位，優化市場布局，減少產品庫存量，釋放資金流；另一方面，要將外債控制在合理的范圍之內，分析現有的融資規模和企業生產經營狀況是否匹配，特別是在進行資產購置、擴大生產時，企業應以戰略性發展為導向，實現資源的優化配置和資產的整合利用，不能大舉借債，盲目擴張。

2．營運能力分析營運能力通常是指企業資產的周轉運行能力，營運能力指標包含存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率等。一般情況下，該指標越高，表明企業資產的周轉速度越快，利用越好。但也要注意周轉率指標存在的不足，例如企業生產經營可能存在季節性原因，或者企業大量使用現金結算等，就不能僅以營運能力指標來判斷企業資產的使用效率高低。所以在進行理論分析的同時，也要結合企業自身的實際情況進行綜合分析。對于制造型企業而言，營運能力分析的重要指標有應收賬款周轉率和存貨周轉率，以這兩個指標為例分析如下。（1）應收賬款周轉率。該指標反映了企業應收賬款變現速度的快慢，也體現了企業管理水平的高低。周轉率高表明了企業收款速度快、應收款賬齡短、短期償債能力強。周轉率低表明了企業的營運資金過多沉淀在應收賬款上，將會影響企業的資金周轉和償債能力。在周轉率過低的情況下，管理層應引起重視，派出專人，及時清理應收賬款，也可將業務員的獎金、工資同回收貨款掛鉤，調動相關人員的積極性。同時加強產品賒銷管理，防止壞賬的產生。企業可借助應收賬款周轉期與客戶的信用期限進行比較，評價客戶的信用程度，并對原訂的信用條件進行適當的調整。（2）存貨周轉率。存貨屬于流動資產中變現能力較弱、流動性較差的資產，存貨周轉速度的的快慢，不僅反映出企業采購、生產、銷售各環節的效率，而且對企業的償債能力及獲利能力產生一定的影響，一般存貨周轉率越高，表明其變現的速度越快，資金的占用水平越低；如果存貨的周轉率非常低，會導致資金的大量閑置和沉淀，影響資產的使用效率。因此企業要優化庫存量管理，積極解決庫存積壓等問題，提高存貨周轉率，從而盤活企業資金流。

3．盈利能力分析盈利能力是指企業在一定時期內獲取利潤的能力，盈利能力指標包含：銷售利潤率、總資產報酬率、凈資產報酬率等。對企業而言，盈利能力的大小直接關系到企業經營發展的推進。以某制造型企業的盈利能力分析圖為例，可以看到：（1）該企業近幾年的盈利能力持續增強，銷售毛利率和銷售凈利率均不斷提高，結合企業情況分析成因，企業改變了之前單一的市場營銷體系，完善了營銷體系，擴大了銷售規模，同時采取規模化生產，有效地降低了企業成本，提升了企業的盈利水平。（2）該企業的總資產收益率略有增長，但由于企業本身固定資產投入較大，且隨著銷售增長應收賬款也有所增長，故企業整體總資產收益率還不是很高。通過企業盈利能力分析，可以為現代企業的經營管理打下了堅實的基礎，具體應用如下。（1）企業應以市場需求為導向，注重企業研發力度，不斷提升產品質量，獲得高附加值的產品，提升市場競爭力，以技術創新鞏固和擴展產品優勢。（2）積極開拓市場，加強市場競爭力，通過增加更多的銷售數量來提升企業盈利水平。（3）如果利潤率過低，考慮是價格低還是成本高。如果是價格因素造成的，首先應對價格調整的利弊進行分析，再作決策。如果是成本因素引起的，就要分析企業在降低成本方面是否有挖掘潛力，通過加強管理，提升成本控制能力，減少各環節的費用支出。（4）以產品盈利能力為導向，加強產品結構優化。企業對企業中各類產品所賺取的利潤及在企業經濟效益中的占比進行分析，管理者可據此對產品結構進行優化調整，促使企業在未來運行發展中獲取更多經濟效益。

4．發展能力分析企業的發展過程會通過不同時期的財務狀況體現出來，因此可以通過財務分析來預測企業的發展能力。企業發展能力指標主要包含銷售增長率、總資產增長率、利潤增長率等。其中銷售增長率是衡量企業市場占有能力、預測企業銷售趨勢的重要指標。銷售收入的穩定增長，是企業生存的基礎和發展。總資產增長率指標反映了企業資產規模的增長情況，體現了企業用以取得收入的資源增長速度，該指標越高，說明企業一個經營周期內資產規模和經營規模擴張的速度越快，但也要關注企業的償債能力和后續發展能力，避免資產盲目擴張。財務人員在日常工作中，應關注經營運行、財務狀況中的重大變動事項，多和其他部門溝通，加深對企業整體戰略和相關業務的理解。真正的財務分析，不能單就數字進行簡單比較，而應揭示數字背后相關業務間的必然聯系，要找出原因，提出合理的措施和建議。

三、發揮財務分析作用，推動現代企業管理

通過科學的財務分析，能夠使管理者、投資者全面、快速地了解和掌握企業經營情況，同時也有助于管理者找出經營管理過程中的不足，提高內部管理水平。在現代企業管理活動中，全面系統的財務分析所發揮的作用越來越大。1．為企業經營決策的制定奠定良好的基礎財務分析最為關鍵的是，不僅能夠在相關數據的基礎上通過各個指標對當前企業的財務狀況進行分析總結，而且可以根據目前的數據分析預測企業未來的經營狀況，為之后經營管理決策的制定提供一定的數據支撐。通過財務分析還可以發現企業經營管理中存在的問題和潛在的風險，有助于管理者找出問題根源，使其在制定決策時充分了解企業的現狀，做出更為準確的判斷。2．為企業投融資決策的制定提供一定的依據財務分析在投融資決策中的作用主要有以下幾個方面：首先，可以對資產負債表進行分析，了解企業的財務狀況、資本結構、自有流動資金及償債能力等。其次，可以通過利潤表來分析企業的盈利狀況、盈利能力和經營效率，明確企業在行業中的競爭地位以及持續發展能力。最后，通過剖析現金流量表，知曉企業獲取現金及現金等價物的能力［3］。基于這幾方面財務分析，并針對具體的投融資項目展開評估測算，來決定企業后續的投融資計劃是否推行。例如企業計劃投資新項目，在項目投資決策階段，財務人員應該從投資風險、投資效率、投資收益方面進行分析和評估，測算新產品的成本、銷售、回款、利潤情況，使項目可行性得到完整反映，并評估企業資金實力、償債能力等是否能滿足新項目的投資要求，企業依據全面的分析評估才能制定科學的投資決策，以保證新項目能順利實施。

四、結語

財務分析對于企業來說，不單是對以往完成的財務活動進行總結，也為后續的財務預測奠定堅實的基礎。財務人員應以三大報表作為財務分析的主要依據，運用營運能力、償債能力、盈利能力和發展能力等指標，進行系統的分析，對企業的實際經營情況和財務情況形成客觀、全面的評價，為企業未來的發展提供科學的決策依據。在現代企業管理過程中，只有強化財務分析，發揮財務分析在企業戰略發展中的重要地位，才能優化企業經營管理，促進企業穩健長遠的發展。

參考文獻：

［1］金毅．企業財務報表分析的方法體系問題與對策研究［J］．中國商論，2018，（18）：130～131．

［2］陳弘．企業經營業績評價體系構建研究［J］．中國鄉鎮企業會計，2011，（2）：101～102．

篇4

關鍵詞：

長城電工；償債能力；財務杠桿；對策研究

中圖分類號：F23

文獻標識碼：A

文章編號：16723198（2013）17012603

0引言

蘭州長城電工股份有限公司（簡稱長城電工）系甘肅長城電工集團有限責任公司獨家發起，以社會募集方式設立的股份有限公司，于1998年12月10日在甘肅省工商行政管理局注冊登記，于1998年12月在上海證券交易所成功掛牌上市，股票代碼為600192，簡稱“長城電工”。長城電工股份公司屬于電器機械及器材制造業，根據大中型企業的劃分標準，長城電工屬于大型企業，目前主要從事輸配電、用電裝置及低壓電器元件、自動化裝置等三大系列等產品的生產、加工和銷售。截止2012年年12月31日，蘭州長城電工股份有限公司股本總額已達341，748，000元人民幣，股東人數為42，979，其中44.4%由甘肅長城電工集團有限責任公司持股，甘肅省人民政府國有資產監督管理委員會100%持股的國有全資公司，因而，本文中的蘭州長城電工股份有限公司屬于國有控股公司。

償債能力是指一個公司償還債務的能力，包括短期償債能力和長期償債能力。償債能力的大小直接關系到企業所面臨的財務風險的大小。因此，債權人、股東和經營者都非常重視償債能力的分析。影響償債能力的因素有很多，其中主要包括：資產的流動性、資產的規模、資產結構、債務的流動性、權益結構和盈利能力。本文以蘭州長城電工股份有限公司2010年至2012年母公司的財務報告和合并財務報表為基礎資料，以其財務狀況為起點，對其2010年至2012年各年度的償債能力進行分析。

1短期償債能力分析

1.1比率分析

從表1與圖1可以看出，蘭州長城電工股份有限公司近3年的短期償債能力良好。流動比率和速動比率在2010年和2012年差不多保持一致，但在2009年均有所下降，結合三年的資產負債表分析，2011年的貨幣資金同比減少，其他應付款同比大幅增加，并且應交稅費從2010年的負七百多萬變為一千三百多萬，致使流動資產減少而流動負債增加，從而導致2011年的流動比率和速動比率較其他兩年的低。再結合現金流量分析，2012年銷售商品收到的現金較上年減少，同時，支付給職工以及為職工支付的現金增加，并且支付的各項稅費同比增加，致使經營活動產生的現金流量凈額大幅下降變為負值，進而表現在短期償債能力相關指標的下降及其現金流量與流動負債比變為負值。

蘭州長城電工股份有限公司近3年流動比率保持在14左右，通常，理論上，流動比率以2為標準，但具體還要結合行業狀況和經營狀況分析。與本行業經驗值相比較，流動比率較大值為1.35，中位值為1.1，因此，長城電工的流動比率在本行業的大型企業中處于良好水平。從速動比率看，長城電工近3年的速動比率都低于標準值1，且與流動比率的趨勢相似，同理，與本行業經驗值相比較，速動比率較大值為0.81，中位值為0.6，因此，長城電工的速動比率水平與流動比率水平一致。經營現金凈流量與流動負債的比率，前兩年的值都大于0，而2012的值小于0，說明長城電工股份有限公司的現金償債能力前兩年表現較良好，但在2012年表現較差。這3個指標，都要結合行業水平或者競爭對手的水平進行分析才更有意義。僅從公司3年的變化趨勢看，長城電工股份有限公司的短期償債能力保持在一個良好的水平上。

1.2趨勢分析

公司短期償債能力的絕對數趨勢分析如表2所示。

從表2以及圖2可以看出，蘭州長城電工股份有限公司的貨幣資金的絕對額呈現下降趨勢，從2010年的3億元左右減少到2012年的2億元左右，公司的應收帳款與流動資產的絕對額呈現上升趨勢，應收賬款從2010年的8億元多增長到2012年的9億元多，流動資產從2010年的20億元左右增長到2012年的22億元多；另一方面，流動負債3年呈現穩步上升趨勢，從其結構看，流動負債內部各項目都表現為上升，尤其短期借款大幅度上升；經營活動現金凈流量呈現快速下降趨勢，從2010年的兩千五百多萬減少至2012年的負九千萬左右，因而，造成經營現金流動負債比從大于0下降為小于0。

1.3結構分析

表3是長城電工股份有限公司短期償債能力的結構分析，其中，貨幣資金、應收賬款、應收票據、存貨4行分別表示這4種項目在流動資產總額中的比重；流動資產合計表示各年度流動資產在總資產中的比重；短期借款、應付賬款是各年度這兩個項目分別占流動負債的比重；流動負債合計是各年度流動負債占負債和所有者權益總額的比重。

由表3可以看出，流動資產占總資產的比重在各年都非常高，均在70%左右，而其中應收賬款占流動資產比重最高，在40%左右，存貨占流動資產比重次之，占到30%多。流動資產在資產總額中比重高，對流動負債的保障程度就高，但是流動資產的盈利能力較弱，所以，流動資產比重太高會影響企業的盈利。因此，流動資產比例過高應該說不是一個很好的現象。流動負債占負債與所有者權益總額的比重均在50%左右，相對來說比較合理。

2長期償債能力分析

2.1比率分析

表4是長城電工股份有限公司長期償債能力比率及趨勢分析，包括資產負債率、權益乘數、利息保障倍數、償債保障比率，償債保障比率是從企業現金流角度分析長期償債能力，它是負債總額與經營活動現金凈流量的比值。

公司近3年資產負債率在60%左右，且呈上升趨勢；權益乘數維持在2.5左右，總體上也是上升趨勢。企業應將資產負債率控制在50%左右比較適宜，此時權益乘數合理的范圍應該是2.00左右，在我國資產負債率一般不應超過75%，權益乘數就應在4.00以下。資產負債率和權益乘數上升，表明所有者投入企業的資本占全部資產的比重下降，企業負債的比重增加，債權人權益受保護的程度降低，但公司也有可能是在利用財務杠桿來提高收益。利息保障倍數越高，企業支付利息的能力越強，與本行業的經驗值相比較，同行業利息保障倍數較大值為2.84，中位值為1.36，而本公司的利息保障倍數維持在2.5左右且呈現上升趨勢，因此，長城電工的利息保障倍數適當，公司償付到期利息的風險小，當本金到期時公司也能籌集到新資金。通常，償債保障比率越低，說明企業的債務償還期越短，企業償還債務的能力越強，長城電工近3年的該比率值比較高且存在較大幅度的升降，2011年由于經營活動現金凈流量驟降導致該比率高達207.13，為了方便作圖將該比率值都縮小了10倍，同時，2012年的公司經營活動現金凈流量為負，計算出來的償債保障比率也為負，這種情況，該比率沒有實際意義，因此在作圖時沒有將2012年的數據錄入，則表明企業完全無法依靠經營活動產生的現金流量償還到期的負債，這時企業只能依靠自有資金的周轉，這種情況對企業的經營是很不利的，而且大大增加了企業的短期資金風險，并對企業的長期發展造成潛在影響。綜上所述，根據這4個指標的分析，企業的償債能力較2010年有小幅下降，但長期不存在償債風險，表明公司的整體運營情況、經營信用都是良好的。

2.2趨勢分析

勢，資產規模變化不大，但2012年的資產總額增長較明顯，負債額總額與資產總額的變動趨勢相似，且增長幅度基本保持同步，所有者權益有略微的上升趨勢但上升幅度十分緩慢，說明公司的資金主要來源于債權人提供的資金，即公司在負債經營。公司息稅前利潤也在穩步緩慢增長，但是公司經營活動現金凈流量有下降趨勢，且在2012年該值為負，這主要是受市場和整個行業的影響，使得當年銷售商品或提供勞務收到的現金大幅減少和支付的各項稅費大幅增加，進而導致經營活動的現金流量凈額為負值。

3財務杠桿分析

對企業的所有者而言，企業負債增加會增加其投資損失的風險，但同時也可能為其帶來潛在的投資收益。由于固定債務利息的存在，稅后利潤的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度，這是一種杠桿效應。蘭州長城電工股份有限公司近年來息稅前利潤與稅后凈利潤變動情況如表6所示。

從2010年和2012年息稅前利潤變動情況和稅后利潤變動情況，可以看出長城電工的息稅前利潤和稅后利潤呈明顯的增長趨勢，且2011年和2012年的增長幅度較大，有助于增強公司的償債能力，同時，也顯現了財務杠桿的放大效應，它把企業經營活動中好的結果和壞的結果都放大了。企業資本結構中負債比例越高，財務杠桿程度就越大，資金成本節約的利益與負債經營的利益就越明顯，同時不能如期還本付息的風險以及當經營惡化時所有者利益加倍惡化的風險也越大。長城電工股份有限公司2010年至2012年負債比率呈上升趨勢，財務杠桿的效應從2010年到2012年也有所增加。

4主要結論

企業發展僅靠內部資金的積累是不夠的，對外籌集資金可以有股權和債權有兩種形式。股權是權益性的資金來源，不僅不需要償還，企業根據盈利狀況以及股利分配政策，支付相應的股利。債權籌資對企業來說，增加了財務風險，因為這屬于債務性質，到期需要償還本金，并且要計算利息，因此，債權籌資給企業更大的壓力。同時，企業也離不開債權籌資，因為通過負債融資，可以提高企業的獲利水平，提高所有者權益，這里存在財務杠桿效應。因此，為了有效利用資產實現盈利，同時防止財務高風險，企業應將資產負債率控制在合理的范圍，并適度使用財務杠桿。

長城電工2011年流動比率比2010年有較大下降，主要原因是貨幣資金的大量減少，以及一年內到期的非流動負債增加，但企業2011年經營較好，因此仍處于正常水平。2012年應收賬款，預付款項及存貨的增加使得流動資產有所增加，但企業短期借款的增長速度更快，使得流動比率較之2011年有所提高，但總的來說變化不大，相比之下，企業的速動比率則顯得更為平穩，而其原因是存貨的微量變化，因此企業的短期償債能力較好。

相對于短期借款來說，企業的長期借款較少，2011年企業長期借款的進一步減少，使得債資比率下降到0.59，雖然企業在2012年有大量的借款，但由此帶來的資產增幅同樣不小，從總體上看，債資比率并不算高，所以長期償債壓力較小。

參考文獻

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關鍵詞：償債能力 財務指標 結構分析 趨勢分析

償債能力是指一個公司償還到期債務的能力，包括短期償債能力和長期償債能力。償債能力的大小直接關系到企業所面臨的財務風險的大小。因此，償債能力的分析不僅債權人關心，股東和經營者都非常重視。影響企業償債能力的因素有很多，其中主要包括：資產的流動性、資產的規模、資產結構、債務的流動性、權益結構、盈利能力等。要想正確分析某公司的償債能力就需要對上述內容采用一定的方法進行全面分析，下面我們以某上市公司為例，詳細論述如何利用上市公司對外報送的財務報表所提供的信息分析其償債能力。

一、短期償債能力的分析

（一）財務指標分析

分析短期償債能力的財務指標要包括流動比率、速動比率、現金比率、現金流量與流動負債比等。

1.流動比率

流動比率是指流動資產與流動負債的比值，其計算公式為：

流動比率=流動資產÷流動負債

根據國際通用的經驗值，流動比率的標準值為2。當計算出來的流動比率大于2，則該公司的短期償債能力強，反之較弱。但并不是流動比率越高越好，因為流動比率越高，公司的流動資產數額越大，流動資產占用資金過多就會對公司的盈利能力造成影響，從而影響公司長期的發展，需要結合結構進一步分析。某公司流動比率見表1-1。

表1-1 某公司流動比率

■

從指標值看，該公司2007年流動比率過低，2008、2009年流動比率呈增長趨勢，且2008、2009年流動比率均偏高。應進一步分析其原因。

2.速動比率

速動比率是指速動資產與流動負債的比值，其計算公式為：

速動比率=速動資產÷流動負債

速動資產=流動資產－存貨－預付賬款

速動比率與流動比率的區別在于速動比率在計算時剔除了存貨等在流動資產中流動性相對較差的項目，充分保證了對將要到期債務的償還能力。由于速動資產的流動性強，因此只要有足額的速動資產就可以保障公司的短期債務的償還。一般情況下，速動比率的標準值為1。當計算出來的速動比率大于1，則該公司的短期償債能力強，反之較弱。利用速動比率分析公司的短期償債能力也應注意該指標過高對公司造成的影響。某公司速動比率見表1-2。

表1-2 某公司速動比率

■

從指標值看，該公司2007年速動比率很低，短期償債能力較弱，但2008、2009年速動比率呈上升趨勢，且2008年、2009年該指標值均過高，應進一步結合結構分析其原因。

3.現金與流動負債比

資產中流動性最強、可直接用于償債的資產為現金資產，包括現金及其等價物。現金是指可動用的資金，包括庫存現金和活期存款及能取出的定期存款等。現金等價物是指期限短、風險小、金額確定的交易性金融資產。其計算公式為：

現金比率=（現金+現金等價物）÷ 流動負債

現金比率比速動比率更為保守。該指標值越高，短期償債能力就越強，但如果該指標值過高，則說明企業持有的現金過多，沒有充分有效利用貨幣資金。某公司現金比率見表1-3。

表1-3 某公司現金比率

■

從指標值看，該公司2007年度短期償債能力很弱，但現金比率2008年迅速增長，2009年雖有所下降，但指標值仍然偏高，說明該公司貨幣資金量充足，應考慮如何有效利用。

4.現金流量與流動負債比

現金流量與流動負債比率是指經營活動現金凈流量與流動負債的比率。如果說前三個指標反映的都是靜態值，那么該指標則屬于辦動態指標，它反映下一年度經營活動現金凈流入量對流動負債的保障程度，是對靜態指標的重要補充。其計算公式為：

現金流量與流動負債比=經營活動現金凈流量÷流動負債

該指標在計算時，由于無法取得下一年度的經營活動現金流量數據，一般用上一年度的經營活動的現金凈流量代替。該指標值越高，反映企業短期償債能力越強，債權人的權益越有保障。該指標充分考慮了下一期的經營活動流入的現金在支付了正常經營活動開支后，還能夠償還到期債務的能力，是對靜態指標的重要補充。該指標的缺陷是，流動負債還是靜態值，不能代表下一期的動態情況。某公司現金流量與流動負債比率見表1-4 。

表1-4 某公司現金流量與流動負債比率

■

從指標值看，該公司2007年度經營活動現金凈流量與流動負債的比值低，短期償債能力弱，但2008年大幅上升，2009年雖有所下降，但仍接近1，說明該公司2008、2009年度經營活動能力很強，能充分滿足公司的短期資金需求，包括支付需求和償債需求。

通過以上四個財務指標的分析，我們可以對公司的短期償債能力有一個較為全面的了解，但由于財務指標具有一定的局限性，我們還需要再結合趨勢和結構分析對公司的短期償債能力做進一步的分析。財務指標的局限性包括：（1）指標結果有時相互之間會矛盾。（2）財務指標是靜態值，是時點數，不代表整個期間的平均水平，并且沒有考慮以后期間各因素變動對指標值的影響。（3）財務指標數據過于籠統，沒有對影響公司短期償債能力的各個項目的流動性具體甄別，不能準確反映償債能力。（4）財務指標考慮的因素不夠全面。

（二）趨勢分析

在趨勢分析中，我們主要通過對流動資產和流動負債中各項目的流動性進行具體分析，來準確判斷公司短期償債能力的強弱。其中資產中流動性強的項目增長得越快，公司的短期償債能力就越強。還以某上市公司財務報告為例，趨勢分析見表1-5、1-6、圖1-1。

表1-5 某公司短期償債能力的

絕對額趨勢分析

■

表1-6某公司短期償債能力的

定基趨勢分析

■

■圖1-1某公司短期償債能力的

絕對額趨勢分析

從趨勢上看，該公司2008、2009年度流動資產呈上升趨勢，而且增長迅速，而流動負債2008年急劇下降，2009年雖有所增長，但增長后的數額仍低于2007年度數額。我們通過閱讀其財務報告中的管理層說明部分了解到：2008年由于該公司新增A股上市增加了募集資金使貨幣資金增長了531%，該項目變動增強了資產的流動性，2009年貨幣資金有所減少的原因是由于投資活動和籌資活動的凈流出造成的，說明公司在加大投資力度，調整資本結構，提高資金的利用效率。流動負債2008年驟減的主要原因是，當年歸還了全部短期借款，2009年雖新增了短期融資，以代替長期融資，但流動負債總體上呈下降趨勢。

根據上述信息得出，該公司2008、2009年度短期償債能力急劇增強的主要原因是貨幣資金大幅增長，而流動負債又在大幅下降所致。所以2008、2009年度流動比率、速動比率和現金比率急劇增大，另外，由于該公司經營活動現金凈流入量呈增長趨勢，說明公司經營活動獲利能力強，進一步保障了公司的短期償債能力。

（三）結構分析

短期償債能力的結構分析主要包括流動資產及流動資產內各項目占總資產的比重，流動負債占權益總額的比重分析。通過分析流動資產及各項目在資產中所占的比重，可以進一步了解各項資產的流動性及其管理效率，對公司后期獲益能力的影響，從而判斷公司償債能力的強弱。通過分析流動負債占權益總額的比重，可以了解公司財務風險的大小和資本成本的高低。

表1-7某公司短期償債能力結構分析

■

從結構上看，該公司2007年流動資產占總資產比重較低，資產流動性較差，這是造成2007年短期償債能力弱的主要原因，2008、2009年流動資產所占比重增長較快，接近理想結構比率40%，資產流動性強，短期償債能力增強。流動資產中貨幣資金2008、2009年所占比重增長較快，這也是2008、2009年度短期償債能力增強的主要原因。另外，由于2007年流動負債在權益總額中所占比例較高，高于理想比例30%，造成2007年短期償債能力弱，2008年流動負債所占比重急速下降，2009年比重有所增加，但該比重仍然較低，使得該公司2008、2009年度短期償債能力有了很大改善。但同時我們應注意到，該結構下，流動資產中貨幣資金過多，降低了公司的獲益能力，公司應進一步做好投資計劃，增強資金的盈利能力；另外，該資本結構下資金成本高， 財務彈性小，沒能充分利用財務杠桿獲取杠桿利益。公司應在保證短期償債能力的情況下，可適度調整籌資比例結構，降低籌資成本。

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二、長期償債能力分析

長期償債能力是指公司長期償還全部債務的能力，它受很多因素的影響，包括資本結構、長期獲利能力、經營活動現金流量等。在分析長期償債能力時我們通常用資產負債率、利息保障倍數等財務指標，并結合趨勢分析和結構分析。

（一）財務指標分析

1.資產負債率

資產負債率是指負債總額與資產總額的比值。它反映企業資產對負債的保障程度。計算公式如下：

資產負債率=負債總額÷資產總額×100%

該指標值的國際標準值為50%。該比率低，表明公司對負債的保障程度高，資本結構穩定，企業的財務風險低。反之亦然。但該指標值并不是越低越好，因為資產負債率過低往往表明公司沒能充分利用負債經營的好處，獲取財務杠桿利益。某公司資產負債率見表2-1。

表2-1某公司資產負債率

■

該公司2007年資產負債率較高，長期償債能力較低，財務風險較大，2008、2009年度指標值驟減，且呈下降趨勢，表明該公司2008、2009年度長期償債能力極強，但由于資產負債率過低，公司無法獲得負債經營帶來的好處，應進一步結合結構分析調整其籌資結構。

2.利息保障倍數

利息保障倍數是指企業息稅前利潤與利息費用的比值，它反映企業所實現的經營成果支付利息費用的能力。計算公式如下：

利息保障倍數=息稅前利潤÷利息費用

其中，息稅前利潤等于利潤總額加利息費用，由于利息費用在公司對外報送的財務報表中無法取得，所以我們一般用利潤表中的財務費用來代替。

該指標值越高， 說明企業支付負債利息的能力就越強。一般來說，該指標值應大于等于1，說明企業所賺取的利潤除支付利息外，還有盈余。如果該比率小于1 ，則說明企業賺取的利潤不足以支付利息費用，此時企業進一步籌資將面臨較大的困難，應引起高度重視。

表2-2某公司利息保障倍數

■

該公司利息保障倍數較高，尤其2008、2009年度指標值急劇增長，說明該公司付息能力強，所賺取的利潤除償還利息外，還有較大盈余。后期籌資沒有問題。

在分析企業長期償債能力的指標當中資產負債率是一個非常重要的指標，如果資產負債率過高，企業的償債壓力將會很大，如果后期經營不善，公司將會面臨無法償還到期債務，甚至破產的情況。因此我們在做長期償債能力分析時，應重點關注資產負債率這個指標，如果該指標高于50%，應引起高度重視。

長期償債能力的財務指標也具有一定的局限性，例如指標值是靜態值，無法反應期間的平均水平和各因素的變動對指標值的影響。還有財務指標的綜合性較強，無法對影響企業長期償債能力的具體因素進行甄別，因此我們還需要結合趨勢分析和結構分析對企業長期償債能力進一步了解。

2．趨勢分析

趨勢分析主要針對能夠影響企業長期償債能力的重要項目變動趨勢進行分析，從而判斷影響長期償債能力變動的主要因素。還以某公司為例：

表2-3 某上市公司長期償債能力的

絕對額趨勢分析

■

表2-4某上市公司長期償債能力的

定基趨勢分析

■

從趨勢上看，該公司資產規模呈增長趨勢，負債呈下降趨勢，是資產負債率下降的原因所在，息稅前利潤呈上升趨勢，因此該公司長期償債能力越來越強，這與財務指標分析結果一致。

3.結構分析

長期償債能力的結構分析主要是通過分析負債和所有者權益項目結構，進一步了解影響企業長期償債能力的主要因素。

表2-5某上市公司長期償債

能力的結構分析

■

■

從結構上看，該公司2007年負債所占比例較大，股東權益所占比重較小，負債總額中流動負債所占比例較大，因此2007年該公司償債壓力較大，尤其是短期償債壓力非常大，這與前面的分析結果一致；2008年負債所占比重驟降，其中流動負債和長期負債都大幅度減少，2009年雖有所增加，但總體比重還是較低，因此2008、2009年度公司償債能力急劇加強，主要是權益結構發生了巨大改變所致。

綜合以上分析得出，該公司長期償債能力2007年較弱，2008、2009年長期償債能力呈急劇上升趨勢，主要是由于公司調整了權益結構，減少了負債，增加了所有者權益，同時資產總額得以增長所致。

其實影響企業償債能力的因素還有很多，例如資產的質量、營運能力、企業的籌資能力、可動用的銀行貸款指標、企業信用度、企業潛在的負債等。這些影響因素有一些在財務報表中我們能夠直接找到，有些需要實地調查了解。這些因素的分析是對償債能力分析的一個重要補充。當償債能力的指標值較低時，如果企業的營運能力或籌資能力等較強，也能進一步彌補企業償債能力的不足。因此我們在進行報表分析時，不要就數據論數據，要進行細致分析，精確了解企業的各項財務信息以及各財務項目的具體情況，做出正確的結論。

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