短期股票投資的技巧精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L格的5篇短期股票投資的技巧，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞：股票投資 短期投資 效益分析

一、前言

隨著我國上市公司的逐漸增多，許多公司都開始高速發(fā)展。通過數(shù)據(jù)分析，我國上證指數(shù)也在逐年增加，業(yè)績在不斷的增長，所以，我國上市公司逐漸呈現(xiàn)了興盛局面，投資股票的股民也逐漸增多，但是想要在高風險投資中獲得高利益是需要一定的效益分析的。雖然股票的跌漲不受投資人控制，但是我們可以通過效益分析進行判斷，判斷哪個股票短時間內(nèi)會增長，以此獲得更高的收益。為了在投資收益和風險損耗中選擇正確的決策，我們需要了解相關(guān)的概念和短期股票投資的方法，使風險盡量降低，保證投資者本身利益。

二、降低短期股票投資風險的基本方法

股票投資中會面臨高風險，高風險帶來了高收益，那么，如何有效降低風險就是效益分析的一個重點內(nèi)容。

（一）研究上市公司的基本財務狀況

目前我國上市股份有限公司仍舊在不斷增加，各上市公司經(jīng)營的項目都有所不同，公司財務狀況也都不同，經(jīng)營效果也不同，有虧損也有盈利，這也導致競爭力的不同。這些特點都決定了投資風險的大小，所以我們在選擇股票之前，要首先對這些上市公司的財務數(shù)據(jù)進行一定的了解，按照每一期的季度報告進行數(shù)據(jù)分析可以有效的觀察出該公司的成果和未來發(fā)展趨勢。雖然其中可能有一些數(shù)據(jù)是不真實的，但是還是很大程度給我們一些依據(jù)。接下來，根據(jù)國內(nèi)各行各業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展動態(tài)以及利潤率的高低選擇出20個左右的預備股票。這個時候我們發(fā)現(xiàn)，風險已經(jīng)明顯降低。然后再根據(jù)公開財務報表進行進一步的選擇判斷，判斷近年來該股票的大體走向以及活躍指數(shù)。

（二）選擇恰當?shù)馁I入時機和價格

根據(jù)我國政策可以看出，國家隊資本市場的發(fā)展是保持支持態(tài)度的，政府在一定程度上也在控制股市中存在的風險，盡可能的保持股票的融資功能。與此同時還要確保其發(fā)展中帶來的泡沫和風險，這就為我們所說的恰當?shù)馁I入時機和價格提供了一定的判斷依據(jù)。現(xiàn)在來看，根據(jù)目前所預測的股票指數(shù)和政策，指數(shù)處于1000點以下的是絕對安全的投資區(qū)域，這個時候可以進行擬投，持股時間控制在半年左右。只有把握住恰當?shù)馁I入時機和恰當?shù)膬r格才能降低風險。

（三）選擇恰當?shù)馁I入方法

我國股市受到的影響因素較多，所以浮動波動比較大，根據(jù)資料顯示，我國平均每年都會有至少一次的上漲和下跌，一般上半年會出現(xiàn)上漲，后半年會出現(xiàn)下跌，這主要是因為我國股市資金受到政府決策和經(jīng)濟政策的改變有關(guān)。我們可以根據(jù)這個特點進行計劃，所以買股票之前要先進行投資計劃的制定，然后再實施。也就是在股市從最高點下跌至百分之三十的時候買入時最為合適的時機，然后在下跌過程中進行增加買入直到開始上漲。這就是我們所說的資金推動型以及政策影響型市場，這種不協(xié)調(diào)中使我們不能分清具體應該買入哪支股票，但是在一定程度上是降低風險了。

三、持股的條件及心態(tài)與風險分析

投資者在買入股票后，其心情對投資的影響是非常大的。持股過程中，可能你隨時都在關(guān)注股票，但是一直沒有上漲，可能這個時候就賣掉了，但是當你賣掉股票后很可能就大幅上漲了，這個時候投資者往往會非常后悔，這種現(xiàn)象我們稱之為股票投資的邊際遞增。所以，我們需要在投資中保持平常心，培養(yǎng)自己的耐心和自信，盡量減少這種賣出后后悔的情形。當我們買入一只股票后，他可能會經(jīng)歷大幅上漲和大幅下跌，我們不能存有僥幸心理，要保持常態(tài)，直到其增加到我們預期的效果再進行調(diào)整。有的人往往不放棄直到股票被套死，這就會導致股票突然下跌后降低自身的收益，這也是我們所不愿你看到的。這種惡性循環(huán)非?？膳?，嚴重的時候會造成極大的影響，也是人們貪婪的表現(xiàn)。

四、短期股票投資的收益與風險與賣出股票的價格及時機關(guān)系分析

賣出股票的時機恰當與否決定了收益的高低，這也是是否真正獲利的衡量標準。只有當我們將預期收益達到后賣出才是最合理的選擇，不貪多。如果某一個股票你獲利豐厚但是你沒有賣出，那么那不是你的獲利，所以一定要清楚這其中的關(guān)系。只有在整個過程中，不受上漲和下跌的影響按照原來的計劃進行，這樣的收益是大于一次性買賣的，風險也較小。所以關(guān)于短期股票投資的收益與風險是成正比的，賣出股票的價格及時機也都需要細致分析。

五、結(jié)束語

在股票短期投資中需要注意的是保持一顆穩(wěn)定的心態(tài)，不要受行情的影響，還有不要把所有的閑置資金全部用于股票投資，最多是閑置資金的一半就可以了。還要注意千萬不要用借來的資金去炒股。股票投資是一項風險高的投資，我們想要獲得更高的收益就要面臨這種高風險，按照一定的方法或許能夠降低風險，但是還是要本著有風險的心情去對待，操作中注意恰當?shù)臅r機和價格，這都是其中的技巧。我們只有在整體的投資中最早做好計劃，然后按照自身的計劃不受影響的進行才能最終達到自身目的。

參考文獻：

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篇2

【關(guān)鍵詞】:中長期 投資理財目標 投資理財工具

青年時期稱為人生的“嘗試期” ，青年人已經(jīng)擺脫了青春期的稚氣，為大學畢業(yè)后嘗試新的生活做好了準備。然而，當他們進入工作領域后，很可能會發(fā)現(xiàn)，多數(shù)人不清楚該如何管理剛剛獲得的薪資。

大學畢業(yè)前，青年人是父母辛苦賺來的錢的消費者，畢業(yè)后情況完全發(fā)生了轉(zhuǎn)變。他們開始自己掙錢養(yǎng)活自己，只能在不超出收入的水準上進行消費。他們得根據(jù)現(xiàn)有的經(jīng)濟實力,形成自己能承受的生活方式。初期，他們可能還享受不到父母輩的居住條件和交通工具。

青年人必須在能夠承受的基礎上，做出合理的決策。不論是房屋、家具、汽車、衣著還是娛樂，都要與現(xiàn)狀吻合。他們必須考慮：是在收入范圍內(nèi)選[！]擇現(xiàn)代的生活方式、做出決策?還是任性地透支信用卡?是享受不必要的高消費，繼續(xù)依靠父母支付賬單，還是理智、耐心地期待美好時刻的到來?

在這人生的轉(zhuǎn)折處，青年人不得不認真對待投資理財這個問題，特別是中長期的投資理財。中長期的投資理財關(guān)乎日后自己發(fā)展動向，是青年人不斷奮斗的目標。那如何規(guī)劃自己的中長期投資理財呢？應該從以下幾個方面入手:

一、制定切實可行的中長期投資理財目標

投資理財是一個長期的過程，從制訂目標，到計劃和安排實施，再到行為的管理，中間不斷循環(huán)和調(diào)整。首當其沖的第一步，就是制訂中長期投資理財目標。

中長期投資理財目標是整個投資理財規(guī)劃中的起點，是基礎，卻常常被人們忽略。目標缺失的結(jié)果是，你像一個無頭蒼蠅般到處尋覓食物，卻不知道自己到底要干什么，當然會極大地影響具體行為的實行，影響投資理財行為的效果。投資理財目標好比登山時的目的地，沒有目標，就會走很多彎路，非但不能事半功倍，還可能事倍功半。

(一) 中長期投資理財目標要與生涯規(guī)劃相結(jié)合

制訂投資理財目標，并不是拍拍腦袋就能信手拈來的。投資理財是為了生活上財務無憂，因此投資理財目標的制定必須和自己的生涯規(guī)劃聯(lián)系在一起。明白自己所處的人生階段和真正想要的生活，對未來人生安排作思考和探索，包括生活的地點、職業(yè)規(guī)劃、家庭的生活方式等。要有長遠眼光，關(guān)注長期的人生目標，而不應當只看眼前。例如，有一個年輕的會計師，大學畢業(yè)后在美國留學。在他即將碩士畢業(yè)的前夕，他在上海的父母不幸身故，留給他一套老式的花園洋房，價值上千萬元。要不要出售這套房產(chǎn)，可以說成為他個人投資理財規(guī)劃的一部分。如何確定一個“出售花園洋房”或“不出售花園洋房”的計劃，這必須和他自己的人生規(guī)劃結(jié)合起來考慮。如果打算今后一直在美國居住和生活，這套房產(chǎn)顯然不適宜一直持有，跨國的管理成本極其高昂。好在他在畢業(yè)前就已經(jīng)對自己的人生做了初步規(guī)劃，打算學成回國，開一個會計師事務所。由于他已經(jīng)取得了美國的會計師職業(yè)資格，因此到國內(nèi)開事務所是沒有問題的。結(jié)合到自己今后的事業(yè)選擇和居住地選擇，他最終做出了“在自己的花園洋房里開事務所”的決定，較好地解決了問題。

(二) 中長期投資理財目標的確定要有先后順序

即便你所制訂的所有投資理財目標都是具體明確，是“好的”，但仍然不可能全部實現(xiàn)。因為你的精力、財力、時間是有限的，投資理財目標之間極有可能出現(xiàn)互相沖突、互相矛盾的情況。此時，你只能忍痛割愛，選擇將其中的幾個納入投資理財規(guī)劃中，集中精力去實現(xiàn)最重要、最緊迫的那幾個目標，其余的目標等待今后有機會的時候去實現(xiàn)。

二、量力而行，合理進行中長期投資理財配置

為了通過一定的途徑，實現(xiàn)已經(jīng)制訂的中長期投資理財目標，到達自己投資理財“目的地”，當然首先要明了自己目前是站在哪里?也就是說要了解家庭現(xiàn)有的財務狀況，對家庭的現(xiàn)金流量進行分析，看看自己能有多少節(jié)余可供分配到不同的投資理財計劃中，從而選擇不同的投資工具，進行合適的資產(chǎn)組合配置。

(一) 分析家庭收支狀況，做好預算爭取資金空間

工資、獎金、投資收益等不同的收入，可以分為主動性收入與被動性收入兩大類。主動性收入主要有工資收入和勞動報酬傭金，以自己的主動勞動取得；被動性收入有福利收入、投資收入、經(jīng)營收入和知識產(chǎn)權(quán)收入等。長期穩(wěn)定的被動性收入大于家庭預期總支出時，個人財務就可以說達到自由狀態(tài)了。所有的家庭開支則可分為三類：

第一類是固定支出，這些一般是定期定量要固定支出的費用。這類支出剛性很強，通常還具有一定的強迫性，因此一般無節(jié)省余地。比如房屋貸款，保險等。

第二類是可變支出，主要是家庭的日常開支，如交通、通訊、水電煤等等。

第三類是彈性支出，這類支出一般不是必須的支出，而且變動的幅度范圍很大，比如旅游、娛樂、交際、文教培訓、美容健身及一些屬于奢侈品的消費等等。

對于普通人而言，通過連續(xù)3個月上的家庭收入和支出流水記賬，一般就可以看出家庭收支的大概情況，知道錢都跑哪兒去了。通過將支出歸為以上三類，就可以看出家庭支出的問題所在。

為了控制支出、盡量節(jié)余資金，增加可供未來積累的資金，以便進行中長期的投資理財。主要可以在記賬的基礎上，對家庭現(xiàn)金流出作些調(diào)整，同時可采用“預算法”做好家庭開支控制。

家庭預算的主要方法是“量入為出”。根據(jù)經(jīng)驗和趨勢，預測下一年的收入，同時根據(jù)經(jīng)驗規(guī)劃緊急預備金、預算每月的固定支出和可變支出。這樣就能大概了解每月有多少錢可用于投資積累。當然，每日記錄可變消費的金額，也可方便今后

總結(jié)和調(diào)整。對于青年人，具體來講，可采用如下順序進行支出：留存退休基金，償還按揭貸款、信用卡債務，支付保險金，留下緊急備用金，留出家庭基本生活開銷，留下投資組合資金，滿足興趣愛好和知識消費，進行奢侈消費。

其中，留存用于退休基金積累的金額可以在l0％左右，還貸部分不要超過35％的安全警戒線，保險費不要超過收入的1o％，基本生活開銷要事先做好預算，用于其他投資的資金自己也要做好估算。最后剩余的錢，才能用于較昂貴的愛好型和奢侈性消費。

對于季度性和年度性的收入，則可安排用于年度性的支出項目，如旅游費用、年度性的學費等，如此這般，家中的現(xiàn)金流就不會顯得局促。

(二) 對自己的收入“收稅”

此外之所以建議在拿到收入后，立刻將其中的5%～10％預留不動，主要是為了起到強制儲蓄的目的。這部分錢最好能歸納到一個賬戶中，定期購買一些貨幣市場基金，長期積累也可在累積到一定程度后（如半年或一年后），再轉(zhuǎn)投其他品種，進行較為安全的、收益較高的投資。如果能從年輕的時候就開始對自己的收入“收稅”，到了退休的時候，你一定能從這個賬戶中得到驚喜和裨益。

通過分析自己的家庭收入和日常支出，知道了自己能進行中長期投資理財?shù)哪芰Γ酉聛淼墓ぷ骶褪侨绾芜x擇合理有效的中長期投資理財工具，以便實現(xiàn)中長期投資理財目標。

三、中長期投資理財工具的選擇

青年人賺錢能力和賺錢的再生能力都比較強，事業(yè)和人生處在不斷發(fā)展之中。就一般情況而言，年輕人在理財上應持進攻性策略，即在安排好即期消費、作好基本避險的前提下，將更多的私人資本進行高風險、高回報的投資，以追逐私人資本收益的最大化。

（一）選擇中長期黃金投資理財

對比其他理財工具，黃金理財產(chǎn)品的優(yōu)點獨一無二：首先是保值功能，可對抗通貨膨脹及政治經(jīng)濟的動蕩，可作為個人理財?shù)摹氨ｋU箱”；二是黃金具有永恒價值,可作為投資組合中的重要工具而長期持有；三是在投資組合中，可以利用黃金沖銷風險，保證資產(chǎn)的價值。20__年以來，黃金體現(xiàn)出不凡的下跌抵抗能力。黃金價格走勢長線走牛特征明顯，據(jù)專家預測，今年全年的金價將呈現(xiàn)高位盤整、借機走強之勢。這主要是因為目前美元弱勢格局不變和油價上升勢頭不減，另外，黃金供不應求的局面也促成了金價長期走牛的局面。

炒金是一種高風險、高回報的投資。作為青年投資者，炒金應該注意哪些問題，具備哪些技巧呢？首先，個人投資者應做好炒金的知識儲備和心理準備。黃金市場的開放程度介于外匯和股票之間，炒金者既不能像外匯理財那樣，一心往外看，主要關(guān)注國際政經(jīng)形勢；也不能像炒股者那樣，兩耳不聞窗外事，只關(guān)心國內(nèi)金融市場；炒金者必須關(guān)注國際與國內(nèi)金融市場兩方面對于金價的影響因素，尤其是美元的匯率變動以及開放中的國內(nèi)黃金市場對于炒金政策的變革性規(guī)定。

其次，注意選擇所投資的黃金品種是至關(guān)重要的，因為不同品種的黃金理財工具，其風險、收益比是不同的。投資黃金主要分為實物交割的實金買賣和非實物交割的黃金憑證式買賣兩種類型。實物黃金的買賣要支付保管費和檢驗費等，成本略高；黃金憑證式買賣俗稱“紙黃金”，其交易形式類似于股票、期貨這類虛擬價值的理財工具，炒金者須明確交易時間、交易方式和交易細則。實物黃金也分為很多種類，不同種類的黃金，其投資技巧也是不同的。紀念性質(zhì)的金條金塊，類似文物或紀念品，溢價幅度比較高，且投資加工費用低廉的金條和金塊有較好的變現(xiàn)性。投資純金幣的選擇余地較大，兌現(xiàn)方便，但保管難度大。也可以投資在二級市場溢價通常較高的金銀紀念幣。根據(jù)愛好，個人亦可選擇投資金飾品，但金飾品加上征稅、制造商、批發(fā)零售商的利潤，價格要超出金價許多。而且金飾品在日常生活的使用中會產(chǎn)生磨損，從而消耗價值。在選擇黃金投資品種時，不同品種的這些優(yōu)缺點和差異性都應當著重考慮。

最后，也是最為重要的一點，中長期黃金投資理財應密切結(jié)合自身的財務狀況和理財風格。對于青年人來講，黃金投資意在對沖風險并長期保值增值。所以用中長線眼光去炒作黃金更為合適。他們應看準金價趨勢，選擇一個合適的買入點介入金市，做中長線投資。

（二）選擇中長期股票投資理財

投資股市，投資者不但可以獲得股票分紅，還能從交易中獲得交易差價收益。通常而言，在出現(xiàn)通貨膨脹的情況下選擇股票投資應有不錯的收益。投資股票，要求投資者具有一定的資金實力、財務分析及信息搜集能力，良好的判斷力和心理承受力，并且它會耗費一定的時間和精力。對大部分投資者來說它是技術(shù)含量要求比較高的投資工具。由于中國目前的資本市場還不成熟，股票交易中還存在很多非市場因素，因此，投資股市的風險是相當大的。投資者一定要綜合考慮自己的風險承受能力，不能孤注一擲，以賭博的心態(tài)去炒股。對于青年人來講，股票投資要特別注意方法：

1、不要滿倉。在證券市場中股票的價格隨時波動，沒有誰能判斷股票的最高點和最低點，也沒人能判斷明天是漲還是跌。所以不滿倉就是給自己一個保險。

2、不要買過多的股票。作為青年投資者沒有條件也沒有這么多的精力去分析和跟蹤過多的個股。其實只要盯緊一部分績優(yōu)股、潛力股，從中精選幾只，贏利的機會將大大提高。

3、止損要堅決。股票投資首先要學會的就是風險管理，股市中沒有常勝將軍，最大程度地把握每次盈利的機會，保證有足夠的利潤彌補可能的虧損。一旦可能虧損，就要堅決封殺下跌空間，不讓虧損侵蝕利潤。 一旦看錯不愿止損，由淺虧變成深套，最終損失慘重，無力自拔，這樣反而得不償失。

從近期大盤行情看，目前股市進入一個新階段，主要是受幾個因素的影響：首先，今年股市連續(xù)拉伸，已漲了六七百點左右，漲幅遠遠超過前期眾多機構(gòu)的預測，短線獲利非常豐厚；其次，由于周邊市場的調(diào)整、美聯(lián)儲加息，國內(nèi)市場也或多或少會受到影響；另外，有色金屬板塊的大幅調(diào)整，股改也將進入新階段，6月份又將有新股發(fā)行。

在所有板塊中，金融行業(yè)中的銀行板塊比較適合青年人做中長期投資。如浦發(fā)就比較穩(wěn)定，除息之后就填權(quán)了。深發(fā)展表現(xiàn)得也不錯，最高拉升了5％以上。青年人可以從一些優(yōu)質(zhì)銀行的中長線投資中獲得比較大的收益，每年應該能實現(xiàn)15％—20％，三年可以獲得30％-50％的收益。比如像招行，預計今明兩年公司可以獲得30%左右的增長。另外，電子信息板塊景氣度較高，具有中長期投資價值，不要看短線波動，而是要看發(fā)展前景。可以拿出一部分資金建倉位，做中長線投資，即使一時套牢，也不會影響最終的獲利。

（三）選擇中長期基金投資理財

基金投資簡言之就是匯集許多投資人的小錢變?yōu)榇箦X，再交給專家或?qū)I(yè)機構(gòu)代為管理運用，以共同分享利潤及共同分攤風險的一種投資運作模式。按投資標的區(qū)分基金主要可分為：股票型基金、債券型基金、貨幣型基金。

1、股票型基金是以股票投資為主，以求賺取股利或資金增值為目標，是最傳統(tǒng)且最普遍的基金。其特點是風險較高，報酬較高，投資技巧要求不高。青年人具有固定收入，又希望獲得較高的收益，且能夠承受一定風險，適合選擇此類投資工具。

2、債券型基金主要投資安全性大和流動性高的銀行定期存款、政府公債、可轉(zhuǎn)換公司債、金融債券等。其特點是風險低于股票型基金，預期收益適中，適合謹慎但又希望有較高收益的投資者。

3、貨幣市場基金投資于貨幣市場工具，例如可轉(zhuǎn)讓定期存單、國庫券、即將到期債券等。其特點是在各類型基金中風險最低，流動性好，資本安全性高。適合擁有一定金額的短期閑置資金，并希望有穩(wěn)定增值機會的投資者。

青年人如果資金足夠多，可以選擇投資股票型基

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那么，在接下來的一個季度里，基金應該采取怎樣的投資策略？

開放式基金投資策略

文/東吳證券 曉華

以基金投資的劃分，開放式基金可分為三大類：股票型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

股票型基金是指60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的基金，股票基金是最主要的基金品種，以股票作為投資對象，例如“南方積極配置基金”，該基金主要投資成長類股票。在投資組合中，股票投資比例為45%―95%，債券投資比例為0%―40%，現(xiàn)金比例為5%―15%。

債券型基金是指805以上的基金資產(chǎn)投資于債券，債券基金是一種以債券為投資對象的證券投資基金，其規(guī)模小于股票基金。由于債券是一種收益穩(wěn)定、風險較小的有價證券，因此，債券基金適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風險且收益穩(wěn)定的特點。例如“華寶興業(yè)寶康債券基金”，該基金以債券投資為主，穩(wěn)健收益型股票投資為輔。在投資組合中，債券投資的比例為40%―95%，股票投資比例為0%―40%。

貨幣市場基金是指全部資產(chǎn)投資于那些既安全又富有流動性的貨幣市場工具。貨幣市場基金主要投資于短期貨幣工具，如短期國債、銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等短期品種，又被稱為“準儲蓄產(chǎn)品”,其主要特征是“本金無憂、活期便利、定期收益”。一般情況下，預計收益率在2-2.5%之間, 高于一年期定期存款1.98%的利息，目前貨幣市場基金沒有認購、申購和贖回費用，而且沒有利息稅，隨時可以贖回，一般可在申請贖回的第二天拿到錢，非常適合追求低風險、高流動性、穩(wěn)定收益的單位和個人。

以上三種基金，股票型基金風險最高，但投資收益也最高。債券型基金風險次之，貨幣市場基金風險最小。股票型基金較適合有一定風險承受能力的投資者進行中長期的投資，投資期限在一年以上。債券型基金較適合追求高于銀行利率的穩(wěn)健的投資者。貨幣市場基金則適合機構(gòu)投資者的短期閑散資金配置，貨幣市場基金具有較強的流動性。

投資機會分析

1、股票型基金投資機會分析

我們認為2004年四季度股市行情有以下負面因素：（1）國家實施宏觀調(diào)控以來，加息預期一直困擾股市。國家統(tǒng)計局公布8月CPI達到5.35，繼續(xù)維持高位。周邊國家經(jīng)濟步入加息使中國經(jīng)濟步入加息周期，基準利率的上調(diào)只是時 間問題。宏觀面壓力依然存在，貨幣政策中的利率政策和匯率政策預期都將對市場構(gòu)成壓力，積極的財政政策正在淡出，宏觀經(jīng)濟將出現(xiàn)拐點。（2）擴容壓力非常明顯，證監(jiān)會公開征集《新股發(fā)行試行詢價制度若干規(guī)定的通知》已有一個月時間了，新股發(fā)行隨時可能恢復，如果中石油、交行等超大型國企股新發(fā)上市，行情將面臨巨大考驗。（3）國際油價突破50美元/桶的價格，國際股市受此影響出現(xiàn)走低趨勢，如果持續(xù)維持高油價的話，中國的GDP將受到較大的影響。

當然，在此次宏觀調(diào)控下，股市大幅下跌29.37%，大幅下挫的股市已經(jīng)嚴重影響到股市的融資能力，在此背景下溫總理的講話引發(fā)了反彈行情，四季度股市行情也有以下積極因素：（1）“國九條”中明確指出，要完善資本市場稅收政策，研究制定鼓勵社會公眾投資的稅收政策。免征紅利所得稅對股市的影響較為直接、積極。目前，B股市場和港股市場均不征收紅利所得稅，因此，免征紅利所得稅是大勢所趨。該消息一旦出臺，將對市場構(gòu)成直接利好。（2）保險資金直接入市可能很快就會獲批，據(jù)估算，有超過500億元的保險資金有望直接進入股市。一旦保險資金直接入市夢想成真，在資金面上無疑對股市構(gòu)成重大利好。不過，在政策出臺初期，保險資金的操作會相對謹慎，因此，該消息在出臺之初對市場的影響可能會打一定折扣。（3）目前A股市場的印花稅征收稅率為2‰，雙向征收。市場就印花稅征收改革有兩種預期：一是在維持稅率不變的情況下，對印花稅實行單邊征收，即對買入方不征收印花稅；二是降低印花稅稅率。如果印花稅征收改革的消息成為現(xiàn)實，短期內(nèi)肯定會對行情產(chǎn)生積極影響。（4）《證券公司質(zhì)押貸款管理辦法》正在起草中，券商的融資渠道有望進一步拓寬。現(xiàn)行的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》在實際操作中程序比較復雜，而正在起草的《證券公司質(zhì)押貸款管理辦法》將從放寬借貸主體范圍、擴大質(zhì)押范圍等方面，為券商全面拓展融資空間。該消息對股市形成直接利好。

基于以上這些基本面情況分析，四季度"國九條"將逐步落實，利好的消息也會逐步推出，但四季度資金面的壓力是非常大的，隨著我國金融業(yè)2006年的全面開放，中國證券市場的市場化是大勢所趨，其中股權(quán)分置和大規(guī)模擴融成為目前市場化改革過程中的兩大焦點，由此所產(chǎn)生的一系列政策預期以及政策實施都將給整個市場構(gòu)成重大影響。我們認為四季度將呈現(xiàn)震蕩整理的走勢，上證指數(shù)可能在1350點至1600點之間震蕩。由于股票型基金對于股市有較強的依賴性，預計四季度開放式基金獲得超額收益的可能性不大，但總體應該能保持穩(wěn)定的增長。

2、債券型開放式基金投資機會分析

回顧2004年上半年，中國宏觀經(jīng)濟以緊縮為政策取向，政府采用了經(jīng)濟和行政調(diào)控措施，目前已顯現(xiàn)出效果。具體到證券市場，股市在去年底展開一輪恢復性上漲，于今年 4月上旬達到高點后便一路下挫。債券市場則呈下跌走勢，大體為三個階段：一季度陰跌、4月份暴跌、5月份以后市場對前期跌幅有所修復并且走勢趨于平穩(wěn)。債市下跌除CPI走高、加息預期增強、央行調(diào)高存款準備金率等市場因素作用外，制度缺陷因素對市場造成的影響，如清查違規(guī)國債回購、拍賣某券商國債、市場構(gòu)成單一導致債市流動性缺失等，更在市場下跌中起到推波助瀾作用。目前宏觀調(diào)控已初見成效，中國經(jīng)濟可能軟著陸，四季度宏觀調(diào)控仍將保持一定的緊縮力度。受國際油價、國內(nèi)水、電等價格上漲等因素影響,三季度物價保持在較高水平，但隨著糧價上漲翹尾因素的減少，四季度物價將有所回落。在經(jīng)濟運行平穩(wěn)后,宏觀調(diào)控有望從行政手段為主向市場手段為主過渡,為從根本上抑制投資過熱,我國可能逐步進入升息周期,從而對債券市場的上漲形成一定壓制。但在近期宏觀調(diào)控效果尚需進一步觀察、債券收益率仍有一定吸引力的情況下,債券市場有望維持平穩(wěn)運行的格局。隨著轉(zhuǎn)債市場的下跌,轉(zhuǎn)債的投資價值已有所提高。隨著宏觀經(jīng)濟運行的企穩(wěn)，基本面良好的可轉(zhuǎn)債有望實現(xiàn)較好的收益。

從總體上看，四季度有加息的可能，這對債券型基金會產(chǎn)生一定的影響，由于大多數(shù)債券型基金增加了可轉(zhuǎn)債的投資，減持了中、長期固定利率國債，將交易所市場債券置換成銀行間市 場債券，增持了央行票據(jù)，從而降低了風險。因此四季度債券型基金收益將較為穩(wěn)定，獲得超額收益的可能性不大。本季度僅推薦華寶興業(yè)寶康債券。

3、貨幣市場型基金投資機會分析

隨著股票市場重心的下移,資本市場投資風險突現(xiàn)。貨幣市場基金憑借其高于銀行活期存款利率兩三倍且穩(wěn)定的收益率水平、不用交稅、買賣手續(xù)簡便、流動性高的特點逐漸引起了投資者的關(guān)注。投資貨幣市場基金不存在信用風險，主要受利率風險影響，短期市場利率是決定其整體表現(xiàn)的重要因素。今年上半年適逢國家采取宏觀調(diào)控抑制經(jīng)濟過熱，作為貨幣政策的制定和執(zhí)行者―中央銀行開始采取公開市場業(yè)務收緊銀根，其主要方式為發(fā)行央行票據(jù)和正回購交易。同時，債券一級市場的集中發(fā)行繳款和大盤新股發(fā)行、增發(fā)也導致了資金面的緊張態(tài)勢。貨幣市場的主要利率 ―銀行間市場短期回購利率及不同期限的央行票據(jù)發(fā)行利率都因此在二季度達到高位，這就為各貨幣市場基金提升業(yè)績創(chuàng)造了有利條件。在當前資金面緊張、利率上調(diào)預期高漲的背景下，市場利率的上揚成為可能的主導趨勢，四季度貨幣市場基金整體看好。本季度推薦南方現(xiàn)金增利基金和博時現(xiàn)金收益基金。

■ 三種投資方案

具體投資策略

1、閑散資金

機構(gòu)投資者的閑散資金可投資“南方現(xiàn)金增利基金”和“博時現(xiàn)金收益基金”。這兩只基金天天分紅，可隨時進出，免交易手續(xù)費，預計年收益率在2.5%以上，收益性和流動性都高于定期存款，是短期閑散資金較好的投資品種。

2、保守型資金

機構(gòu)投資者的中長期資金可投資國 泰金象保本基金和華寶興業(yè)寶康債券基金。國泰金象保本基金在確保保本周期（3年）到期時本金安全的基礎上，在精確控制風險的前提下，謀求基金資產(chǎn)的穩(wěn)定增值，該基金是3年期國債的較好的替代品種。該基金目前正在發(fā)行中，發(fā)行期至10月27日結(jié)束?！叭A寶興業(yè)寶康債券基金”是債券型基金中表現(xiàn)最好的基金，該基金由“五星級基金經(jīng)理”王旭巍執(zhí)掌，截止到2004年9月24日，該基 金最近一年的總回報率達到9.10%，今年以來的回報率達到5.71%，也是中長期資金較好的投資品種。

3、積極進取型資金

機構(gòu)投資者可將一定比例的進取型資金重點投資9月份新成立的基金，如易方達積極成長基金、南方積極配置基金，這兩只基金都是在股市相對低位的時候推出的，相對建倉成本較低，賺錢的概率較大。南方積極配置基金是國內(nèi)首只將在深交所上市的開放式基金（LOF基金），該基金既可以在代銷機構(gòu)可以辦理申購可贖回，也可以在二級市場進行交易，當兩個市場出現(xiàn)價差時，投資者有機會獲取差價收益，實現(xiàn)套利。另外，機構(gòu)投資者也可重點投資一些業(yè)績穩(wěn)定優(yōu)異的老基金，如博時精選股票基金、易方達策略成長基金、華寶多策略增長基金、“鵬華中國50基金”，這些基金近期的表現(xiàn)相當不錯，在股市下跌時具有明顯的抗跌性，在股市上漲時凈值上升較快，是積極進取型機構(gòu)投資者較好的投資品種。

投資還需要有小技巧：

1、投資老基金時，應關(guān)注大盤的走勢，選擇大盤處于低位或相對低位時進行申購，申購當天可以在大盤收盤前10分鐘確認走勢后進行申購?；疒H回時，由于至少T+4資金到帳（貨幣市場基金為T+1資金到帳），無法做短波段，因此建議投資者以大波段運作為主。

2、投資新基金時，對于資金額較大的資金可在基金結(jié)束前5天進行認購，前期的資金可投資貨幣市場基金或進行逆回購操作，在新基金認購期結(jié)束前5天再認購，有利于提高資金的收益率。

貨幣市場基金收益走勢分析

文/海通證券 袁克 胡倩

貨幣市場基金以短期國債、回購協(xié)議等流動性強的短期金融工具為投資對象，具有收益穩(wěn)定、風險低的特點。由于貨幣市場基金投資對象本身的收益率差距相對較小，貨幣市場基金之間的投資收益差別不大。不過，從三季度表現(xiàn)來看，不同基金收益水平之間既表現(xiàn)出明顯的分化，也出現(xiàn)一定的趨同。從7月 1日至9月20日的這段時間，7只貨幣市場基金之間收益率的差距起初逐漸擴大，進入9月之后，收益率又逐漸趨同。貨幣市場基金收益分化與趨同的原因何在？未來的走勢將會怎樣呢？這些可能都是投資者所關(guān)心的問題。

業(yè)績分化

在8月中旬，收益最高的華安富利和最低的長信收益之間平均7天年化收益率差了接近0.8個百分點。究其原因，我們認為主要有以下幾方面:

一是收益率與投資組合剩余期限密切相關(guān)?；鸾?jīng)理對于投資組合的平均剩余期限控制造成了業(yè)績分化。南方增利、華安富利的平均剩余期限分別為287天和208天，居各基金之首。較長的剩余期限表明這兩只基金投資了收益較高的長期品種，但這同時也影響了流動性。

二是收益率與規(guī)模大小密切相關(guān)。貨幣市場基金作為一種新的投資品種，其投資價值必然經(jīng)歷一個逐步被認識的過程。統(tǒng)計顯示，貨幣市場基金中除了華安富利，其余的都遭遇了較大幅度的贖回。其中泰信收益份額減少了46.13億份，贖回比例甚至達到了77%。巨額的贖回不僅影響了基金的收益水平，也加大了基金的管理難度。從現(xiàn)有7只基金的業(yè)績排名與申購/贖回比例上看，招商增值、華安富利、南方增利贖回比例較小，其中華安富利還有巨額的凈申購。規(guī)模的變動明顯影響了基金的收益水平。從目前的情況來看，華安富利的規(guī)模已超過 110億，南方增利的規(guī)模也超過80億，它們的收益率也明顯高于其他基金。

收益率接

近8月中下旬，長信收益、泰信收益和華夏現(xiàn)金的收益率大幅上升，特別是長信收益、泰信收益的收益率曲線陡然上升。進入9月份，各基金的收益率已十分接近。我們認為，其主要原因有以下幾個方面：

1、部分基金可能提高了投資組合的剩余期限。我們認為，部分基金在三季度可能調(diào)整了持倉結(jié)構(gòu)，特別是增加了期限較長的券種的持有量。雖然相同期限的不同券種之間可能存在著一定的收益差異，但其差異很小。從長信收益、泰信收益8月份的表現(xiàn)來看，其收益率上漲幅度很大，最為合理的解釋就是它們增持了期限較長的券種。

2、《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》相應的限制。今年8月31日，《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》并正式施行，這意味著已經(jīng)成立的多只“準貨幣市場基金”的運作與管理終于有章可循?！稌盒幸?guī)定》在第六條中明確指出，貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限，不得超過一百八十天。這就對基金的風險進行了控制，同時也限制了基金的收益率水平。對于投資組合剩余期限較高的基金來說，它們會逐步減少長期券種的持有量；而對于投資組合剩余期限較低的基金來說，它們有可能增持期限較長的券種。這樣，不同基金之間的收益率將出現(xiàn)趨同。9月份以來，華安富利、泰信收益的收益率都有所下降，而博時收益、華夏現(xiàn)金的收益率反而相對上升。

未來走勢

10月初以來，央行公開市場操作的資金回籠力度突然加大，一改7月底以來向市場不斷投放資金的手法，開始回籠資金。這表明央行連續(xù)向市場投放資金的局面將結(jié)束，近期資金的寬松局面也將發(fā)生改變，短期利率水平也將隨之上升。8月份以來，三個月以內(nèi)的短期資金利率水平持續(xù)走低，而半年以上長期資金價格水平持續(xù)高位，這種長短利率背離的現(xiàn)象表明目前市場對于央行加息預期相當強烈，這也造成了資金結(jié)構(gòu)上的供需失衡。出于對加息的預期，央行所投放資金中的相當一部分滯留在了貨幣市場，加大了對短期資金的供給，壓低了短期資金利率水平，短期利率的風險需要引起重視。我們預計，未來一段時間貨幣市場的短期利率有可能上升。

我們知道，貨幣市場基金購買的主要是短期券種和票據(jù)，并且一般會持有到期，獲得利息收益，很少進行債券買賣博取價差。因此，貨幣市場基金的一個明顯特點是其收益與利率變化一致，利率上升會使貨幣市場基金的收益上升。

基金調(diào)倉意在避險？

文/招商證券 常錦

“十一”過后市場最大的看點，集中在基金重倉股上，不少個股出現(xiàn)了明顯的下跌，并有成交量的大幅放大。基金一定是決定市場技術(shù)走勢的主要力量，綜合前期股指上漲過程中基金的種種表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，目前相當多的基金重倉股，都表現(xiàn)出急切出貨跡象，而且手法各異。

有些個股，基金采用放量拉高出貨手法進行減持。典型的比如山東鋁業(yè)，在之前的股指大跌中，基金已對該股進行殺跌減倉，由于前期跌勢較急，此次正好碰到股指上漲，拉高反彈出貨則是最好的手段。從盤面看到，股價漲勢很急，好像有逼空之意，但剛剛出貨再拉高建倉顯然不合常理，事實應該是基金在拉高出貨，類似的股票如中遠航運?？赡芾叱鲐浀倪€有佛山照明，雖然該股的分紅政策及基本面可圈可點，可是以每股0.32元的半年報業(yè)績，十六、七元的高價，基金沒有理由拉高建倉，該股近期放量大漲，可以說充分體現(xiàn)了股票的投資價值，但是這種急拉，完全有可能讓股價高估，對于基金來說，現(xiàn)在賣出才是合理的操作。再比如五糧液、鞍鋼新軋，股票雖好，但如此迫切的拉升，在這種市場中還是讓人望而生畏。

以上這些股票應該是拉高能出得了貨的，還有一些是拉高也出不了貨的，比如上海機場。上海機場一直被基金重倉持有，這幾年來，股價連年上漲，應該算是一個真正的投資品種，但是這樣的股票沒有幾只，而且從人均持股看，市場籌碼已高度集中，股價持續(xù)創(chuàng)新高，但相對現(xiàn)在的市場走勢來看，能買進這只股票的人寥寥無幾，基金就是再拉高，也多是紙上富貴。也許有人會說，持有者都是堅定的投資者，這點可能在短期內(nèi)成立，而資本市場上是沒有永恒的默契，或者換個角度說，不是不想賣，只是沒有人買。相似的例子如通寶能源，該股漲了又漲，除權(quán)到5元多了，籌碼仍是高度集中，基金實在是想出也出不去。

另外還有殺跌出貨的，基金采用這種手法，雖然很無奈，但是也許這是不少基金重倉股仍受到追捧時最有效的出貨方法，比如上海汽車、南方航空、長安汽車等，這些股票被多家基金共同持有，其中進退就相對復雜，但從盤面看，這些股票在股指出現(xiàn)反彈時，也沒有什么象樣的上漲力度，只有一種狀況可以較好的解釋，就是市場籌碼已經(jīng)分散，此時不可能有任何一家基金會拉升，殺跌則是唯一的出路。

更有不少基金重倉持有的股票，并不拘泥于一種出貨方法，而是幾種方法結(jié)合起來，共同運用，比如揚子石化、齊魯石化，這類基金重倉持有的股票，目前正處于相對高位，反復震蕩整理，相信不會為了吸貨或者洗盤，重倉持有者想要出貨的決心更加明顯，只是受到流通盤過高，市值過大，這種操作受到很大限制。不過，此時也只能如此。

還有不少基金重倉持有股票按兵不動，比如武鋼股份、鹽田港等，基金并沒有表現(xiàn)出明顯的操作意圖，但對于穩(wěn)定市場來說，這些為數(shù)不多的股票，也起不到?jīng)Q定性的作用。

短期而言，盤面表現(xiàn)出更多的是基金在減持，是為了調(diào)整倉位還是回避風險，現(xiàn)在判斷還為時過早，但這一鮮明的市場信號卻不得不引起市場投資者的格外關(guān)注。

基金經(jīng)理談投資：不確定性使四季度難有大作為

文/葉琦

進入第四季度，股市在9月下旬觸底反彈以來的一波漲勢基本結(jié)束。對于后市如何看，市場分歧很大，表現(xiàn)在行情上，也是暴漲、暴跌，震蕩加劇。但是有一點卻是有目共睹的，那就是經(jīng)過這一輪震蕩，9?14以來的成果已經(jīng)基本喪失殆盡，股指又有重回9?14起點的趨勢。后市應該如何操作？記者采訪了上投摩根富林明基金管理有限公司基金經(jīng)理張英輝和漢盛基金公司基金漢盛基金經(jīng)理張暉。

通常四季度是股市調(diào)整最低點出現(xiàn)的季度，也是投資者在調(diào)整中撿便宜籌碼為今年底明年春的行情建倉的季節(jié)。但是今年股市已經(jīng)在9月下旬觸底反彈，出現(xiàn)了一波升勢。那么今冬明春的行情還會有嗎？記得最近幾年行情有一年比一年早發(fā)動的跡象，是不是今年就不再會有行情了？那么，在接下來的一個季度里，應該采取怎樣的投資策略？

張英輝指出，毫無疑問，明年市場肯定會有一定的行情，但我們難以給出具體的時間表。目前，機構(gòu)投資者無論是對宏觀經(jīng)濟還是市場今后的表現(xiàn)都存在高度的分歧，市場的不確定性極大。

這意味著大盤在第四季度難以有大的作為。投資策略依然是精心選擇有投資價值的個股，謹慎建倉，為明年做好準備。

張暉則認為，第四季度更多地可能 表現(xiàn)為階段性和結(jié)構(gòu)性的投資機會。

前期大盤調(diào)整有兩個主要原因:一是宏觀調(diào)控政策出臺影響了一些行業(yè)的盈利預期，基于盈利預期的變化需要尋找新的估值標準，從而引發(fā)股價結(jié)構(gòu)調(diào)整；二是證券市場一直以來積累的“股值泡沫”需要擠壓。

張暉指出，宏觀調(diào)控措施對短期的經(jīng)濟增長會造成影響，但卻不會改變中長期的宏觀經(jīng)濟走勢。而股市政策面的諸多措施也有利于市場的中長期發(fā)展。在這種背景下，股指將更多地表現(xiàn)為箱體整理。

目前最重要的應當是對股票的估值。按照國際化的視野和選股標準來投資，尋找公司透明、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良、能穩(wěn)定持續(xù)增長的公司作中期投資，同時也積極關(guān)注那些對宏觀調(diào)控產(chǎn)生過度反應的行業(yè)和公司，從中選擇一些估值合理的公司作階段性重點投資。

詢價制度將加劇股價結(jié)構(gòu)調(diào)整

目前市場比較擔心四季度擴容大幕將重新開啟。張英輝認為:從目前市場的形勢來看，第四季度證券市場融資的壓力依然不小。除了交行很可能以100億的規(guī)模在A股市場上市外，關(guān)于一些H股或紅籌國企上市公司“海歸”的傳聞也始終不斷。對 IPO和再融資的數(shù)量和規(guī)模會進行一定的限制。短期內(nèi)的擴容壓力將主要來自上市公司的增發(fā)配股和可轉(zhuǎn)債等二級市場融資項目。如無其他意外，相信市場總體上還是能夠承受的，但會有一定的震蕩。

對于新股詢價制度，我們始終期待著它的完善和盡快落實。作為基金公司，會要求上市公司在更為合理的基礎上進行定價，這既有利于其融資進程，也會為二級市場投資者提供一定的機會。

張暉認為，第四季度股票發(fā)行會重新啟動，具體的融資額度我們沒辦法預計，管理層會兼顧市場的承受能力靈活安排。

大規(guī)模的融資對市場肯定會帶來壓力，最關(guān)鍵的問題是股票質(zhì)地和定價。歡迎一些優(yōu)質(zhì)的股票發(fā)行上市。在新的詢價制度推出后，新股發(fā)行的啟動對我們來說可以增加新的投資品種，但要合理控制發(fā)行節(jié)奏。新股詢價制度，將會使得目前正在進行的股價結(jié)構(gòu)調(diào)整進一步加劇，因為投資者更會去重視股票的估值。買質(zhì)優(yōu)價廉的東西，是大家共同的愿望。 目前市場投資主體正在發(fā)生深刻的變化，QFII規(guī)模的擴大和保險資金入市及券商違 規(guī)委托資產(chǎn)管理的清理，將使得投資者更重視股票的估值。

考慮增持人民幣升值受益行業(yè)

在股市政策方面，張暉認為一些政策會逐步出臺。類別表決機制的征求意見稿已經(jīng)出臺；保險資金入市方面的政策可能會較快地出來，而最近QFII的規(guī)模在逐步地擴大。這些政策對市場的中長期健康發(fā)展非常重要。類別表決和強制分紅將會規(guī)范上市公司的行為，保護投資者的權(quán)益。QFII規(guī)模的擴大和保險資金入市將會為市場提供新的資金，同時對價值投資理念的深化有重要的意義。

張英輝指出，盡管無法判斷政策的具體走向，但我們相信這些政策在一定程度上對市場會起到規(guī)范作用。

其中類別表決機制和強制分紅可能在短期內(nèi)就會有較大的進展。如果這些討論中的政策大部分能夠充分落實，將對中國股市產(chǎn)生十分積極的影響。

對于人民幣會不會升值和央行會不會加息問題，在做投資時，應該如何采取什么樣的應對策略？

張英輝指出:這兩個問題一直是市場關(guān)注和討論的焦點。我們認為，從長遠來看，央行對利率的提升和人民幣匯率的調(diào)整將是不可避免的。長期回避這兩個問題，最終對中國經(jīng)濟的健康成長是不利的。相信金融監(jiān)管當局可能正在認真思考各種應對的方案，市場有必要耐心地等待和觀察。但從時間上看，第四季度采取加息行動的可能性正在減少，而人民幣匯率機制的調(diào)整則更多的是一個政治決定而非純粹的金融決策，相信在短時間內(nèi)還無法定案。

從投資的角度而言，我們應當適時地考慮增持有可能從人民幣升值中受益的行業(yè)和公司，因為一旦匯率機制發(fā)生變化，人民幣幾乎只有向上的可能性。以出口市場為主的上市公司將受到一定的沖擊，而對房地產(chǎn)、航空、石化和其他原材料主要依賴進口的行業(yè)將有積極的影響。

張暉則認為，從中長期的角度來說，人民幣升值和加息的壓力確實存在。我們在做投資時，針對不同的行業(yè)，都有不同的估值方法。在選擇股票的時候，我們依據(jù)的標準是估值的結(jié)果，而估值模型的設定已經(jīng)考慮了可能出現(xiàn)的相關(guān)政策變化的影響。

高油價下持倉結(jié)構(gòu)要調(diào)整

對于油價瘋漲已經(jīng)開始影響股市中某些行業(yè)和板塊的走勢，而高油價可能還會持續(xù)一段時間。在油價上漲的背景下，投資者是應該增加還是減少股票資產(chǎn)的配置？哪些行業(yè)會受到較大沖擊？哪些行業(yè)的投資價值會凸現(xiàn)？

張英輝談到，盡管許多投資者對去年6月以來國際油價的持續(xù)上漲一直表現(xiàn)得不夠敏感，但我們始終在密切關(guān)注著油價的走勢和其對境內(nèi)股市可能的影響。我們認為，以下因素將確保油價在可以預見的將來保持在每桶40至60美元，甚至更高:第一，歐佩克成員國尤其是沙特阿拉伯的剩余產(chǎn)能已經(jīng)非常有限；第二，中東形勢仍將持續(xù)動蕩，伊拉克戰(zhàn)爭、巴以沖突和伊朗核武器問題均有惡化的可能；第三，美國的巨額赤字和美元繼續(xù)貶值的可能性；第四，中國和印度對進口石油需求的日益增長。

事實上，我們可能在相當長的時間內(nèi)將面臨高油價的壓力。眾多公司的利潤將受到直接或間接的影響，而這一點將在第四季度和明年有更多的表現(xiàn)。石油開采、油田服務和石油運輸?shù)刃袠I(yè)將直接受益于高油價帶來的收益；以煤炭和天然氣為原料的化肥行業(yè)則由于國際化肥價格的高漲而供不應求，價格不斷提高；航空、汽車和陸地運輸則顯然將受到重大的負面影響；電子行業(yè)也會由于石化原料的漲價而利潤下滑。

張暉認為，高油價對正在進行宏觀調(diào)控的中國經(jīng)濟來說更增加了不確定性。油價上漲短期會增加股市的波動性。投資者應該對股票持倉結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，增加油價上漲受益的行業(yè)，減少油價上漲不利的行業(yè)；減少周期性行業(yè)的股票，增加防御性的投資品種。高油價沖擊較大的行業(yè)主要有航空、汽車、化工下游的一些行業(yè)等等；受益的行業(yè)主要有煤炭、石油開采及與石油相關(guān)的服務行業(yè)。

基金投資不能作波段

――訪易方達基金投資管理部總經(jīng)理江作良

文/本刊記者 李瓊

“股票像商品，其價格受市場供求的影響而波動；而基金就像貨幣，其價格由其價值決定，與市場供求沒有關(guān)系。”易方達基金投資管理部總經(jīng)理江作良告訴記者。

2003年的好業(yè)績并沒有使基金免遭贖回的命運。截至2004年9月，19家公司旗下的77只基金公布了第四季度的投資組合公告，開放式基金再遭巨額贖回，甚至有的基金規(guī)模已跌破2億的設立下限。中國基金業(yè)“業(yè)績越好贖回越盛” 的怪現(xiàn)象再次出現(xiàn)，投資者開始反思，什么才是基金投資的成熟理念？記者帶著疑問，電話采訪了易方達基金投資管理部總經(jīng)理江作良。

買基金不同于買股票

“低買高賣”是所有股市投資者遵循的贏利原則，許多作短線的投資人，習慣于在上漲趨勢良好時便進行拋售，一方面，是為了及時套現(xiàn)，獲得既得收益，另一方面，也是為了避免因為股價下跌而帶來的風險。而這樣的投資理念，并不適用于基金的投資。

許多投資人在贖回上有著“從眾心理”。一些投資人擔心，年底其他投資人的贖回會導致基金凈值的下降，從而使自己的資產(chǎn)遭受損失，其實，這還是股票投資心理在作祟。

股票升值，許多投資人選擇在高位大量賣出，會導致股票市值的下跌?；鸩皇枪善?，其凈值并不會因為遭遇巨額贖回而下降，唯一影響其凈值的是投資組合的收益率，即使基金規(guī)模跌破2億元的設立下限，但只要其投資組合是贏利的，其凈值依然在面值以上。江作良對此做了一個形象的比喻：“股票像商品，其價格受市場供求的影響而波動；而基金像貨幣，其價格由其價值決定，與市場供求沒有關(guān)系?！?/p>

分紅后，基金凈值會有一個突然下落的情況。但這并不意味著基金投資人的收益減少了。分紅使得基金的凈值下降，但是基金的累計凈值依然是不變的，投資人的實際收益也是不變的。

但另一方面，過于頻繁的贖回與申購，其較高比例的手續(xù)費卻會在一定程度上減少投資者的收益。

作波段不是成熟的投資理念

“投資基金，做波段不是成熟的投資理念?！苯髁枷蛴浾呓忉尩?，“基金投資注重的是價值分析與基本面的研究，因此，只要宏觀經(jīng)濟是向好的，基金收益率就應該呈現(xiàn)一個增長的趨勢。 2003年就是一個很好的例子，基金在大熊市的情況下依然獲得超過205的凈值增長率，不僅挖掘出大盤藍籌股的成長價 值，形成了一個局部牛市，還最終帶動大盤整體上升。因此，對于基金投資人來說，除非影響市場的根本因素―宏觀政策面表現(xiàn)出明顯下降特征，否則投資人在通常狀況下是沒有必要進行頻繁的贖回與再申購的。而且這樣做，實際上也不能增加投資人的收益?！?/p>

江總笑稱：“作波段其實是很困難的，你必須首先作出一個高位賣出的正確決定后，接著再作出低位買進的正確決定，然后才可能獲利。我管理基金這么多年來，從實際的事例中，還沒有見過一個成功地投資基金波段的人，絕大部分都是在贖回后以更高的價格買回。”

江總最后對投資人說：其實，買基金意味著對于專家理財?shù)男湃?。頻繁的贖回與申購，意味著投資人認為自己比基金經(jīng)理投資手段更加高明，這本身就與其購買基金的初衷和理念相悖。

看來，做一個明智的投資者，還需要對基金有更深入的理解?；鸸静粌H要順應投資者的心理，同時也要去引導投資者的投資觀念，逐漸向成熟、理智發(fā)展，從而帶動整個基金行業(yè)的健康、有序發(fā)展。

基金發(fā)行將再掀

文/周楊

在前一段時間，由于股市持續(xù)低迷，打壓了投資者的信心，嚴重影響了新基金的發(fā)行。上投摩根的第一只基金只發(fā)行到16億左右的規(guī)模，在這樣的背景下，大多數(shù)基金公司人士普遍將10億規(guī)模作為自己新發(fā)基金的發(fā)行目標。但是，很多業(yè)內(nèi)人士也認為，接下來新發(fā)基金將不會像前一段時間那樣困難。

“發(fā)行目標調(diào)到30億說明基金業(yè)對未來的信心有所恢復，如果真正能做到的話，基金又將擁有充足的子彈?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴記者。而同期的背景是在市場前期大漲之后，基金業(yè)普遍遭遇了大額贖回，資金的掣肘讓他們無法從容運作。

基金發(fā)行將再掀

10月8日起，多只基金將集中發(fā)行，基金發(fā)行在第四季度有望再次迎來。首只LOF南方積極配置基金發(fā)行完成后，第二只LOF中銀國際中國精選混合型基金將于近期發(fā)售，大成基金的新基金產(chǎn)品也即將于10月下旬登陸。據(jù)悉，在第四季度，將約有15只新基金發(fā)行。

業(yè)內(nèi)人士認為，四季度的15只新基金有望給市場帶來約450億新增基金。業(yè)內(nèi)人士表示，即使以三季度的首發(fā)平均規(guī)模來測算，預計四季度發(fā)行的15只基金也可募集約160億元。而事實上，9月中下旬設立的新基金規(guī)模均已超過20億元?？梢杂纱祟A測，如果第四季度的首發(fā)平均規(guī)模達到30億元，則將給市場帶 來的資金量有望達到450億元。

為何基金發(fā)行會再度迎來？除了部分按正常報批在第四季度發(fā)行的以外，還包括一些基金見三季度發(fā)行形勢不佳，有意推后發(fā)行時間，因為在發(fā)行成本高企的情況下，發(fā)行規(guī)模過小在很多基金人士看來還不如不發(fā)。而當市場好轉(zhuǎn)之后，處于外延擴張期的基金公司再次涌起發(fā)行沖動，紛紛選擇在第四季度發(fā)行基金。

受基調(diào)偏暖的政策鼓勵，一些基金相信此次行情不會那么快就掉下去，因此甚至表示如果今年12月份能發(fā)新基金，他們也很樂意。而眾所周知，12月份是中國股市的資金回籠月，現(xiàn)在還無法離開機構(gòu)投資者支持的基金公司，選擇發(fā)行周期時一般都會避開12月份。

30億規(guī)模背后的“支柱”

我國基金的發(fā)行幾乎與股市完全呈相關(guān)關(guān)系，在這樣的背景下，基金對自己發(fā)行規(guī)模的預計在某種程度上可以看作股市的晴雨表。而在一些基金公司2004年最新的策略報告中，似乎也可直接找到30億發(fā)行規(guī)模的“支柱”。

景順長城基金在第四季度的策略報告中表示，全球經(jīng)濟復蘇和我國經(jīng)濟持續(xù)健康的發(fā)展，為股市創(chuàng)造了良好的宏觀經(jīng)濟背景。同時，政府也正在積極為資本市場營造良好的政策環(huán)境。在這樣的前提下，沒有理由看淡股市在未來3－6個月的走勢。目前市場由于在政策推動和券商委托理財資金退出等結(jié)構(gòu)性因素的雙重作用下出現(xiàn)大幅振蕩。面對這種局面，景順長城基金建議投資者，應把握市場發(fā)展的主流趨勢，采取積極主動的策略增持股票類資產(chǎn)。

在10月份的策略報告中，湘財荷銀基金表示，9月中旬以來的反彈是在前一段時間市場連續(xù)恐慌性下跌之后，由于政策面透露出的積極信號所致，可以明確地說，上證指數(shù)在1300點附近的底部已經(jīng)探明。湘財荷銀基金表示，對于四季度的股市走勢的總體看法是謹慎樂觀，大盤基本維持在1300－1700點的大箱體中運行，不斷進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整并出現(xiàn)局部反彈是股指運行的總基調(diào)。

學會保護基金投資者的利益

文/吳子桐

基礎金融產(chǎn)品的缺乏、好的股票缺乏，令基金的選擇范圍非常窄。目前的市場，有點名義上投資價值的股票市值約有4000多個億，而現(xiàn)在基金的規(guī)模將近3000億，我國的基金不可能做差異化投資。而在當前股權(quán)分置的情況下，不存在做真正意義上的價值投資的條件。

對于基金業(yè)未來的發(fā)展，在當前的市場環(huán)境下，基金投資應具備兩大新視角，一是必須有國際視角。在此輪下跌中，香港股市的走勢對內(nèi)地宏觀調(diào)控走向就有提前一個月的提示性，但我們大多數(shù)基金經(jīng)理都忽略了這一提示。

忠實義務是基金管理人信賴義務的一個重要組成部分，它具體是指基金管理人在經(jīng)營時，如果其自身利益與基金利益存在沖突，基金管理人必須以基金持有人的最佳利益為重，是對基金管理人“道德”方面的要求。它的根本目的就是改善、禁止或消除基金管理人和基金持有人之間現(xiàn)實的或潛在的利益沖突。

現(xiàn)代證券投資要求給予基金管理人充分的自由裁量權(quán)，這種“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象應該說是符合證券市場效率機制的，但是它良好運行的前提是法律機制監(jiān)督和保證，因為基金持有人大會和基金受托人的監(jiān)督作用在一定程度上是弱化的。基金持有人會議的公共品特征，加上基金持有人和基金管理人之間的信息不對稱現(xiàn)象的存在，基金持有人始終無法克服集體行動的動力障礙，基金持有人會議注定無法對基金管理人發(fā)揮更大的制衡作用，各國法制基于成本與效益的考慮亦淡化基金持有人會議的監(jiān)控功能。

基金受托人作為基金持有人的代表可以作為經(jīng)常性、更方便的監(jiān)控工具，但是由于利益獨立性和信息不對稱等原因，基金受托人的作用往往局限于對于基金管理人明顯的、重大違反忠實義務的防范，缺乏更嚴密、高水準的防范機制。忠實義務的履行更多受到的是法律的監(jiān)督，各國法律制定了嚴密的忠實義務的履行準則。

忠實義務大致可分為三個方面：基金管理費方面的忠實義務、利益沖突交易的防范以及個人交易管制。

盡管當前中國的基金市場取得了長足的發(fā)展，在“基金黑幕”之后，證券投資基金成為幾乎所有金融機構(gòu)中利益沖突最少、透明度最高的金融機構(gòu)之一。但是，從國際比較角度看，當前中國的證券投資基金在保護投資者的功能方面還有很大的改進余地。從這個意義上說，借鑒美國法律中的“忠實義務模式”，從法律上強化經(jīng)理人對投資者所盡的義務和責任，無疑具有積極意義。

1．完善忠實義務的原則規(guī)范。我國的相關(guān)法規(guī)中雖然規(guī)定了基金管理人 對基金的義務、以及違反義務須承擔的責任，但在缺乏有效的執(zhí)行制度等因素下，其中不少重要的規(guī)定往往形同虛設。對于經(jīng)理人忠實義務的規(guī)定，如 “以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)”，從抽象意義上比較嚴格，但是在利益沖突交易的具體范圍和批準程序的規(guī)定上則顯得模糊不清。

2．對于基金的管理費擬定及其修訂采取更為靈活的確定方式。從發(fā)展趨勢看，給予交易雙方擬定交易手續(xù)費的自由交易權(quán)利，同時監(jiān)管機構(gòu)設立適當?shù)谋O(jiān)管渠道，可能是未來更為有效的方式，從趨勢看也更有利于基金業(yè)的競爭和發(fā)展，這種競爭不僅表現(xiàn)在不同基金之間，實際上還在基金與其他資產(chǎn)管理機構(gòu)之間的競爭，適度的靈活性能夠提高基金競爭的主動性。

篇4

【關(guān) 鍵 詞】財務指標體系/“雙高”企業(yè)/傳統(tǒng)企業(yè)/投資價值

【 正 文】

如何利用上市公司公開披露的財務信息對其進行財務評價，從而發(fā)現(xiàn)上市公司的投資價值，是股票投資者普遍關(guān)心的一個問題。目前，我國已有一千多家上市公司，其中，既有大量的傳統(tǒng)企業(yè)，但也出現(xiàn)了為數(shù)不少的“雙高”企業(yè)。對于傳統(tǒng)企業(yè)，財務評價已形成了一套相對成熟的理論和方法體系。但對于“雙高”企業(yè)，如何對其進行恰當?shù)呢攧赵u價，并據(jù)此評估其投資價值，則是一個有待研究的新課題。本文將主要從投資者的角度，探討目前我國A 股上市公司中“雙高”企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的財務評價指標體系及其差異。我們將首先通過對現(xiàn)有財務評價指標體系的比較分析，以及對股票投資者所做的問卷調(diào)查與分析，得出恰當評價“雙高”企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)的不盡相同的兩套財務評價指標體系，然后再利用上市公司年度報告數(shù)據(jù)進行實證性分析，驗證兩類企業(yè)財務評價指標體系差異存在的合理性，并由此說明“雙高”企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)價值來源的差異性。

一、財務評價與企業(yè)價值

一般而言，財務評價就是通過收集和選取與決策相關(guān)的各項財務信息，并運用一定的分析方法進行信息加工，借以評估企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績與財務狀況。不同的財務報告使用者，亦即不同財務評價主體，對上市公司進行財務評價的目的往往不盡相同。這些主體包括：上市公司的經(jīng)營管理者、上市公司的投資者（含潛在的投資者，下同）、債權(quán)人、與上市公司有業(yè)務聯(lián)系的公司、有收購或兼并意向的公司、中介機構(gòu)（注冊會計師、咨詢?nèi)藛T等）、國家經(jīng)濟管理部門和稅務部門、上市公司的員工和工會、以及其他利益相關(guān)者。本文主要從投資者角度研究上市公司的財務評價問題。

投資者對上市公司進行財務評價，其目的一般包括：（1 ）了解公司的經(jīng)營成果、資本結(jié)構(gòu)、資本保值增值、利潤分配及現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的詳情，以便做出增加投資、保持原有的投資規(guī)模、放棄投資、轉(zhuǎn)讓股份等投資決策；（2）了解公司經(jīng)營管理、財務狀況、盈利能力、 資本結(jié)構(gòu)等所有方面，對自己的投資風險和投資回報進行判斷和估計；（3 ）分析公司的內(nèi)部情況和外部環(huán)境變化可能對公司利潤的形成和分配帶來的影響，以及可能對公司股票價格帶來的影響；（4）判斷一個公司的財務狀況和發(fā)展?jié)摿Γu估這個公司整體的真實價值，并將其與公司的市場價值進行比較，尋找價值被低估的公司進行投資以獲取最大的收益。

企業(yè)價值是企業(yè)適應市場環(huán)境、獲利能力和競爭優(yōu)勢持續(xù)時間的綜合表現(xiàn)，它不但度量了企業(yè)已有資產(chǎn)的獲利能力，還體現(xiàn)了企業(yè)對經(jīng)營環(huán)境的戰(zhàn)略適應能力。企業(yè)估價，就是對持續(xù)經(jīng)營中的企業(yè)的經(jīng)濟價值所進行的估量。它實際上是一個綜合了企業(yè)能力、宏觀經(jīng)濟形勢以及人的主觀需求等多方面因素之后，對企業(yè)持續(xù)發(fā)展?jié)撡|(zhì)的認識和評價過程。

投資者無論投資于“雙高”企業(yè)還是傳統(tǒng)企業(yè)，其目的都只有一個：在可接受風險程度下獲取最大的收益。傳統(tǒng)企業(yè)與“雙高”企業(yè)的內(nèi)在特質(zhì)不同，價值體現(xiàn)的方面不同，價值增值方式不同，對它們進行價值評估的方法和手段也就應該有所差別。傳統(tǒng)企業(yè)要合理的配置、利用自然資源，依賴大量的資金、設備等有形資產(chǎn)的投入來擴大再生產(chǎn)達到規(guī)模經(jīng)濟，降低成本，以獲取最大的利潤。與傳統(tǒng)企業(yè)相比較，“雙高”企業(yè)具有如下特征：（1）“雙高”企業(yè)主要是知識、智力的投入，在美國，有許多高技術(shù)企業(yè)的無形資產(chǎn)已超過總資產(chǎn)的60％。（2 ）知識已代替資本成為企業(yè)成長的根本動力，是競爭力的主要源泉，并已經(jīng)成為使投資獲得高額回報和員工獲得高額收入的基礎。（3 ）科學和技術(shù)的研究開發(fā)日益成為企業(yè)發(fā)展的重要基礎，越來越多的企業(yè)在研究開發(fā)上投入大量資金，以獲取技術(shù)上的優(yōu)勢，期望獲得高額回報。（4 ）企業(yè)投資具有高風險、高回報的特點。“雙高”企業(yè)的風險主要來自于以下三個方面：一是技術(shù)風險，即在產(chǎn)品研制和開發(fā)過程中由于技術(shù)失敗而引致的損失；二是市場風險，即技術(shù)創(chuàng)新帶來的新產(chǎn)品能否取得必要的市場占有量；三是財務風險，即對技術(shù)創(chuàng)新的前期投資能否按期收回并獲得令人滿意的利潤。（5）企業(yè)成長快。 “雙高”企業(yè)往往是開始規(guī)模很小，管理上很不成熟，但憑借其研究成果可以迅速發(fā)展成為組織和管理上日臻成熟的大公司。

傳統(tǒng)企業(yè)多為基礎性產(chǎn)業(yè)，由于技術(shù)、設備、工藝、生產(chǎn)相對成熟，企業(yè)大都處于成熟期，因而市場較穩(wěn)定，風險較小。企業(yè)的歷史業(yè)績相對穩(wěn)定，人們對其未來收益預期也相對穩(wěn)定，波動空間相對狹窄，對投資者的激勵作用不大。傳統(tǒng)企業(yè)的價值更多體現(xiàn)在將來收益的穩(wěn)定與可預計性和低風險性上。“雙高”企業(yè)則是新生事物，制度創(chuàng)新乃至企業(yè)、產(chǎn)品的創(chuàng)新都是有創(chuàng)新利潤的存在（創(chuàng)新的邊際利潤大于創(chuàng)新的邊際成本），預期的高額利潤，對投資者激勵作用大。一般而言，股票的價格取決于預期股利收益與市場利率之間的相對比例關(guān)系，預期股利收益不斷增大，則股價不斷提高，企業(yè)的價值也不斷提高。“雙高”企業(yè)大都處于生命周期的成長期，由于新產(chǎn)品新技術(shù)的研究費用高，企業(yè)面臨的風險大，其利潤波動預期也較大?！半p高”企業(yè)的價值更多體現(xiàn)在將來收益的高增長與高風險性上。

公司價值本質(zhì)上是由其未來預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的。對于傳統(tǒng)企業(yè)，企業(yè)未來業(yè)績與歷史及當前業(yè)績表現(xiàn)之間的關(guān)系密切，企業(yè)財務評價更注重企業(yè)“目前”價值的評估；而對于“雙高”企業(yè)，企業(yè)未來業(yè)績與歷史和現(xiàn)在業(yè)績表現(xiàn)之間沒有聯(lián)系或是聯(lián)系不大，企業(yè)財務評價就應該更注重企業(yè)“未來”可能價值的評估。業(yè)績評價和企業(yè)估價有著密切的聯(lián)系。在資本市場有效率的條件下，企業(yè)價值成為評價的核心，即評價體系的指標最終是與價值相關(guān)的。價值相關(guān)反映在如下三個方面：一是當前盈利性（用貨幣指標計量）；二是盈利能力的可持續(xù)性（健康性指標）；三是盈利能力的增長潛力（價值驅(qū)動因素等）。因為兩類企業(yè)的價值體現(xiàn)不同，所以對它們進行財務評價所使用的財務指標體系就可能存在一定的差異。

二、“雙高”企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)財務評價體系差異性：理論及調(diào)查分析

傳統(tǒng)企業(yè)的財務評價指標體系主要包括股東利益比率、盈利能力比率、短期償債比率、長期償債比率和資產(chǎn)運營能力比率等五大類指標。其中，反映股東利益的比率主要有每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、市盈率和股利支付率等；反映盈利能力的比率主要有經(jīng)營利潤率、銷售凈利率和資產(chǎn)凈利率等；反映短期償債能力的比率主要有流動比率和速動比率等；反映長期償債能力的比率主要有資產(chǎn)負債率、已獲利息倍數(shù)和有形凈值債務率等；反映資產(chǎn)運營效率的比率主要有存貨周轉(zhuǎn)率、應收款項周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

與傳統(tǒng)企業(yè)相比較，“雙高”企業(yè)財務特征的最明顯之處就在于其高成長性。關(guān)于描述企業(yè)成長性和發(fā)展能力的財務指標，人們的認識存在一定差異。例如：

1.1999年財政部、國家經(jīng)貿(mào)委、人事部和國家計委聯(lián)合的《國有資本金效績評價規(guī)則》中涉及的“發(fā)展能力狀況”指標，包括了銷售（營業(yè)）增長率、資本積累率、總資產(chǎn)增長率、固定資產(chǎn)成新率、三年利潤平均增長率和三年資本平均增長率等六個比率指標。其中：

3.張俊瑞和鄧崇云（2000）認為，從選擇投資對象和基于長期投資的目標出發(fā)，投資人應當認真地分析公司的凈利潤增長率及利潤構(gòu)成（張俊瑞和鄧崇云，2000）。其中：

（1 ）凈利潤增長率＝（本期凈利潤－上期凈利潤）÷上期凈利潤×100％

（2）營業(yè)利潤與利潤總額比＝（營業(yè)利潤÷利潤總額）×100％

4.黃磊（1999）認為，根據(jù)企業(yè)成長期的特點，可以從主營業(yè)務收入增長率（同前）、凈利潤增長率（同前）、主營業(yè)務利潤率和凈資產(chǎn)收益率指標等來評價上市公司的成長性（黃磊，1999）。其中：

（1 ）主營業(yè)務利潤率＝（主營業(yè)務利潤÷主營業(yè)務收入凈額）×100％

（2）凈資產(chǎn)收益率＝（凈利潤÷報告期末股東權(quán)益）×100％

盡管人們對評價“雙高”企業(yè)成長性和發(fā)展能力的指標選擇存在認識上的一定分歧，但還是可以歸納出以下兩個共同認識：

1.增長率指標是最能體現(xiàn)“雙高”企業(yè)特征的財務指標；

2.成長性既反映為經(jīng)營成果（盈利能力）的增長，如銷售增長率、凈利潤增長率、主營業(yè)務收入增長率和主營業(yè)務利潤增長率等，又反映為財務狀況（資本擴張能力）的增長，如總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率、每股凈資產(chǎn)增長率和持續(xù)可能成長率等。

為了更好等說明“雙高”企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)財務評價體系的差異性，我們進行了一項問卷調(diào)查。此次問卷調(diào)查的對象是具有一般財務知識的國內(nèi)股票市場普通投資者。問卷要求被調(diào)查者分別從評價傳統(tǒng)企業(yè)和“雙高”企業(yè)的目的出發(fā)，判斷各財務評價指標的重要性——重要性程度最高為7分，然后依次遞減，最低為1分。 此次問卷調(diào)查共發(fā)出問卷200份，收回有效問卷60份，回收率30％。調(diào)查結(jié)果詳見表1。表1中的“平均分”為被調(diào)查者對各項財務指標重要性程度打分的平均值。由表1 可以得出以下結(jié)論：

1.投資者認為傳統(tǒng)企業(yè)財務評價指標主要應該有（按重要性程度由高到低取前18項）：每股收益、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)、市盈率、資產(chǎn)負債率、速動比率、流動比率、經(jīng)營利潤率、銷售凈利率、股利支付率、凈資產(chǎn)增長率、存貨周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務收入增長率、資產(chǎn)凈利率、應收款項周轉(zhuǎn)率、有形凈值債務率和主營業(yè)務利潤增長率。

2.投資者認為“雙高”企業(yè)財務評價指標主要應該有（按重要性程度由高到低取前18項）：主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務利潤增長率、市盈率、每股收益、經(jīng)營利潤率、銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、流動比率、資產(chǎn)負債率、速動比率、應收款項周轉(zhuǎn)率、每股凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和持續(xù)可能成長率。

3.兩類企業(yè)財務評價共同的比率指標有：每股收益、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、市盈率、資產(chǎn)負債率、速動比率、流動比率、經(jīng)營利潤率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務收入增長率、資產(chǎn)凈利率、應收款項周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務利潤增長率和每股凈資產(chǎn)；評價傳統(tǒng)企業(yè)特有的財務比率指標是：股利支付率、存貨周轉(zhuǎn)率和有形凈值債務率；評價“雙高”企業(yè)特有的財務比率指標是：總資產(chǎn)增長率、持續(xù)可能成長率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

4.無論對于傳統(tǒng)企業(yè)還是“雙高”企業(yè)，投資者最重視的都是企業(yè)的盈利能力和股東利益這兩類指標。其中，反映企業(yè)總體獲利能力的比率主要是銷售凈利率、經(jīng)營利潤率、資產(chǎn)凈利率、主營業(yè)務收入增長率及主營業(yè)務利潤增長率等；反映股東利益的比率主要是每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率及凈資產(chǎn)增長率等。

5.投資者評價傳統(tǒng)企業(yè)時，更注重的是其經(jīng)營穩(wěn)定性和股利支付的連續(xù)性。傳統(tǒng)企業(yè)的流動資產(chǎn)中存貨所占的比重較大，存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評價企業(yè)采購、生產(chǎn)和銷售等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標。所以存貨周轉(zhuǎn)率也是評價傳統(tǒng)企業(yè)特有的財務指標。有形凈值債務率更為謹慎地反映企業(yè)基本財務結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。有形凈值債務率高，是高風險、高報酬的財務結(jié)構(gòu)；有形凈值債務率低，是低風險、低報酬的財務結(jié)構(gòu)。有形凈值債務率成為評價傳統(tǒng)企業(yè)特有的財務指標，說明投資者對傳統(tǒng)企業(yè)財務（負債）風險的特別關(guān)注。

表1 傳統(tǒng)企業(yè)與“雙高”企業(yè)財務指標重要性程度比較

按重要性程度

傳統(tǒng)企業(yè)

“雙高”企業(yè)

由高到低排序

財務指標

重要性程度

財務指標

重要性程度

平均分

平均分

1

每股收益

5.817

銷售收入增長率

5.967

2

凈利潤增長率

5.467

凈利潤增長率

5.817

3

凈資產(chǎn)收益率

5.350

凈資產(chǎn)增長率

5.583

4

每股凈資產(chǎn)

5.233

總資產(chǎn)增長率

5.550

5

市盈率

5.217

主營業(yè)務利潤增長率

5.383

6

資產(chǎn)負債率

5.200

市盈率

4.850

7

速動比率

4.983

每股收益

4.700

8

流動比率

4.933

經(jīng)營利潤率

4.650

9

經(jīng)營利潤率

4.850

銷售凈利率

4.633

10

銷售凈利率

4.833

資產(chǎn)凈利率

4.533

11

股利支付率

4.633

凈資產(chǎn)收益率

4.483

12

凈資產(chǎn)增長率

4.617

流動比率

4.367

13

存貨周轉(zhuǎn)率

4.583

資產(chǎn)負債率

4.317

14

主營業(yè)務收入增長率

4.567

速動比率

4.300

15

資產(chǎn)凈利率

4.550

應收帳款周轉(zhuǎn)率

4.283

16

應收帳款周轉(zhuǎn)率

4.517

每股凈資產(chǎn)

4.283

17

有形凈值債務率

4.333

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

4.267

18

主營業(yè)務利潤增長率

4.233

持續(xù)可能成長率

4.217

19

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

4.167

存貨周轉(zhuǎn)率

3.867

20

已獲利息倍數(shù)

4.150

已獲利息倍數(shù)

3.750

21

持續(xù)可能成長率

3.750

股利支付率

3.700

22

總資產(chǎn)增長率

3.617

有形凈值債務率

3.550

6.投資者評價“雙高”企業(yè)，并不看重其當前的盈利性和股利支付水平，而是希望公司將主要收益用于擴大再生產(chǎn)以便將來獲取更大的收益，即投資者更看重公司盈利能力的可持續(xù)性和盈利能力的增長潛力。從“雙高”企業(yè)特有的財務評價指標來看，總資產(chǎn)增長率表示公司資產(chǎn)的增長情況，資產(chǎn)是公司生產(chǎn)經(jīng)營獲取利潤、增加股東財富的物質(zhì)基礎，這個指標可以較好地反映公司盈利能力的增長潛力；持續(xù)可能成長率是衡量公司憑借自身財力支持成長能力的重要尺度；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，說明銷售能力越強。

三、“雙高”企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)財務特征差異性：上市公司實證分析

本文選取滬深兩地上市公司1997至2000年共四個年度的報表數(shù)據(jù)進行分析。從傳統(tǒng)企業(yè)中隨機選取30家公司，其中15家選自上海30指數(shù)股，另15家選自深圳成分指數(shù)股。從“雙高”企業(yè)中隨機選取30家公司，其中滬市15家，深市15家，入選的條件是1997年～2000年三年凈利潤平均年增長率達到20％以上，2000年每股收益達到0.20元以上。這30家“雙高”企業(yè)中，大部分公司主營業(yè)務屬于高科技領域，也有少數(shù)幾家主營業(yè)務不屬于高科技行業(yè)，但正進軍高科技產(chǎn)業(yè)領域，擬以高科技產(chǎn)品作為新的利潤增長點。研究發(fā)現(xiàn)，兩類上市公司的財務特征存在比較顯著的差異。具體如表2所示：

表2 傳統(tǒng)企業(yè)與“雙高”企業(yè)有關(guān)財務指標平均值與均方差比較

計算值

傳統(tǒng)企業(yè)

“雙高”企業(yè)

財務指標

平均值

均方差

平均值

均方差

主營業(yè)務收入凈額三年平均增長率(%)

7.58

14.04

48.24

38.63

凈利潤三年平均增長率(%)

-3.66

32.58

56.30

24.19

總資產(chǎn)三年平均增長率(%)

13.64

13.52

53.76

23.79

凈資產(chǎn)三年平均增長率(%)

14.42

13.25

58.32

33.13

主營業(yè)務利潤率(%)三年平均值

24.47

13.27

32.29

11.24

凈資產(chǎn)收益率(%)三年平均值

8.85

5.51

16.80

5.06

2000年度營業(yè)利潤與利潤總額比(%)

71.58

64.85

84.19

16.19

2000年度每股收益(元/股)

0.26

0.20

0.52

0.17

市盈率(2001年4月30)

56.13

34.82

52.30

24.25

由表2數(shù)據(jù)可以看到， 傳統(tǒng)企業(yè)與“雙高”企業(yè)的財務特征存在明顯的差異性，歸納如下：

1.“雙高”企業(yè)主營業(yè)務收入凈額三年平均增長率是傳統(tǒng)企業(yè)的6.36倍；“雙高”企業(yè)的凈利潤三年平均增長率超過50％，而傳統(tǒng)企業(yè)的凈利潤三年平均減少3.66％；“雙高”企業(yè)的總資產(chǎn)三年平均增長率是傳統(tǒng)企業(yè)的3.94倍；“雙高”企業(yè)的凈資產(chǎn)三年平均增長率是傳統(tǒng)企業(yè)的4.04倍?？梢姡半p高”企業(yè)的發(fā)展速度非常顯著地快于傳統(tǒng)企業(yè)。

2.“雙高”企業(yè)的凈利潤增長率高于主營業(yè)務收入增長率，表明“雙高”企業(yè)產(chǎn)品獲利能力在不斷提高，企業(yè)正高速成長，未來獲利將會增加。

3.“雙高”企業(yè)的主營業(yè)務利潤率平均值高出傳統(tǒng)企業(yè)7.82個百分點，表明“雙高”企業(yè)產(chǎn)品的科技含量高、附加值大、獲利空間大，因此發(fā)展后勁比傳統(tǒng)企業(yè)強。

4.“雙高”企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率三年平均值幾乎是傳統(tǒng)企業(yè)的兩倍，說明“雙高”企業(yè)在同樣的資金投入下為股東創(chuàng)造的效益更多。

5.“雙高”企業(yè)2000年度營業(yè)利潤與利潤總額比高于傳統(tǒng)企業(yè)12.61個百分點，說明“雙高”企業(yè)的主營業(yè)務更突出。

6.“雙高”企業(yè)2000年每股收益是傳統(tǒng)企業(yè)的兩倍。說明“雙高”企業(yè)的獲利能力明顯高于傳統(tǒng)企業(yè)。

7.“雙高”企業(yè)的市盈率（2001年4月30日）略低于傳統(tǒng)企業(yè)， 其主要原因是傳統(tǒng)企業(yè)的每股收益偏低。

總的來看，上述實證分析結(jié)論驗證了前文得出的“雙高”企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)財務評價指標體系差異存在的合理性。

四、結(jié)語

綜上所述，傳統(tǒng)企業(yè)與“雙高”企業(yè)的不同特征決定了它們的價值來源不盡相同。傳統(tǒng)企業(yè)的價值主要體現(xiàn)在其為股東創(chuàng)造當前財富的能力、盈利能力的穩(wěn)定性和低風險性；“雙高”企業(yè)的價值主要體現(xiàn)在其為股東創(chuàng)造增值財富的能力、獲取未來收益的能力和高風險性。因此，投資者對這兩類企業(yè)進行財務評價所關(guān)注的焦點就必然地出現(xiàn)了差異。這就意味著，上市公司財務評價不能拘泥于傳統(tǒng)的指標體系，而應為不同類型的企業(yè)設計不盡相同的財務評價指標體系。

【參考文獻】

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周首華、陸正飛、湯谷良主編.2000.財務理論前沿專題. 東北財經(jīng)大學出版社出版

篇5

高盛亞洲(不含日本)投行業(yè)務聯(lián)席負責人馬克?梅欽(Mark Machin)表示：“(2007年)不會有2006年這種超大規(guī)模的上市活動，但亞太地區(qū)將繼續(xù)保有大量流動資金，從首次公開發(fā)行(IPO)的角度看，至少未來幾個月將呈現(xiàn)出一派繁忙景象?！?/p>

他補充稱：“2007年的大主題將是中國內(nèi)地股市IPO數(shù)量的增加。”

摩根士丹利區(qū)投行部主管金仕浦表示：“中國明年的趨勢，將是大城市以外更多類型企業(yè)的首發(fā)上市這讓我們感到，中國的增長方式將更加多樣化，更加可持續(xù)?！?/p>

也有對新股投資持保守態(tài)度的：

經(jīng)濟學家韓志國認為，未來市場的波動幅度與波動頻率都將進一步加大，這就是意味著選股難度的增加和投資風險被放大。

招商證券的研究報告認為，由于擴融加快，2007年將會產(chǎn)生250億的資金缺口，如果這一預測成立，即使是新股上市，恐怕也難以保證大的漲幅。

投資銀行家們關(guān)心的是企業(yè)上市帶給他們更深的介入到金融投資市場的機會。而普通投資者則關(guān)心，能不能在新股上市的過程中賺到超額利潤。我們希望通過合理的計劃和策略為新股投資找到一條穩(wěn)定升值之路。

2007，有多少新股可以上市　王雪吟

常年在股市摸爬滾打的投資者都知道，每有新股發(fā)行上市，就意味著有無數(shù)的獲利機會?，F(xiàn)在股市中已然出現(xiàn)了“專業(yè)投資新股”一族，還有的集合資產(chǎn)，一開口就是“只做申購新股方面的投資”，一時間，專攻新股成為買股票的首選。

重啟ipo后，投資需求被充分釋放，各種題材均受到追捧，尤其是金融股。據(jù)Dealogic的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在過去的一年中，有154家公司上市，共籌集資金535億美元，是整個亞洲1057億美元ipo規(guī)模1／2強。而這154家公司中，有超過1／3的公司選擇了在國內(nèi)市場上市。僅僅在今年1月的第二個星期里，就有五只新股首發(fā)。

新股收益不斐

在2006年12月一個月間上市的新股，首日平均漲幅達到95．040％。首日漲幅最高的是網(wǎng)盛科技，365％的漲幅相當于年度最強收益基金的3倍多。按照12月的中簽率計算，中簽率在0．122％到1．263％之間，平均為0．437％。

所以計算在這一個月中新股認購的回報應該為：

平均中簽率*平均漲幅：

0．437％*95．040％=41．53％

統(tǒng)計顯示，2006年6月5日發(fā)行第一只新股中工國際以來，至招商輪船的認購這段時間里已經(jīng)發(fā)行了50只新股，由于其中不少新股在申購時間上存在沖突，假設在多股齊發(fā)時集中資金打大盤股，則投資者可以循環(huán)申購的新股為15只。按照12月的平均水平算，投資新股的年均收益理論上可以達到

41．53％*15=622．98％。

即使收益驚人，也不是沒有風險。

3000億的IPO有沒有破發(fā)可能

招商證券的研究報告指出，今年以大型國企為主的IPO融資將達到3000億。據(jù)測算，繼中國人壽200億IPO后，接踵而至的將有平安保險150億、建設銀行300億、交通銀行300億、興業(yè)銀行150億、南京商業(yè)銀行150億、招商證券50億。這是新股申購獲利的信號嗎？有沒有破發(fā)的可能？

湘財證券的分析師認為，這幾只股票都是機構(gòu)和基金看好的，申購獲利的可能性自不必說，單說“破發(fā)”。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，不包括中國國航在內(nèi)，上市首日跌破發(fā)行價(包括盤中)的個股共有12只，時間最早的要追溯到1994年7月1日的蘇常柴，上市首日較發(fā)行價“貼水”10％。

有意思的是，破發(fā)的蘇常柴在此后的幾年中都是深市的只大牛股，最大漲幅超過發(fā)行價格的10倍。也就是說首日破發(fā)與投資失敗之間并無必然性。更多的數(shù)據(jù)都驗證了破發(fā)的概率之低――12年13只股票破發(fā)。而且在隨后的幾個月內(nèi)，股價均有所回升，或者稱為補漲的可能。

攻略一　有沒有保證中簽的方法

由于新股上市后極少出現(xiàn)跌破發(fā)行價的情況，就資金安全性而言，申購新股的風險性極底。在目前保本類理財市場中，幾乎沒有任何一種兼具流動性和安全性的理財產(chǎn)品可以和申購新股媲美。這也是申購新股越來越狂熱，但成功申購卻越來越難的原因。

如同科學的可探索卻無法創(chuàng)造一樣，關(guān)于以有限的資金去申購卻能絕對中簽的可能只存在于想像之中，當然，如果資金量足夠情況則另當別論。畢竟，散戶尤其是中小散戶是股市的絕對多數(shù)，所以，與其“臨淵羨魚，不如退而結(jié)網(wǎng)”。

幻想是無用的，但我們可以沿著過去的規(guī)律，找到一些加大中簽率的辦法。

“五避”“五就”選股法則

新股上市的集中時段，常出現(xiàn)5－6只新股同一時期發(fā)行的情況，如果沒有選擇的逢新就炒，結(jié)果可能是難以中簽或者是由于資金被鎖定而錯過了收益最高的那一只。

對于散戶投資者來說，集中資金申購其中一只、保證中簽率是很重要的。因此，在申購新股的選股中要掌握五大原則：避先就后、避小就大、避熱就冷、避優(yōu)就劣、避低就高。

1、避先就后

股民的從眾心理一向嚴重。根據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在一次申購新股資金凍結(jié)范圍內(nèi)連續(xù)集中發(fā)行時，越靠后參與申購獲得中簽號的概率越高，收益率水平并不會因為中簽率水平上升而下降，相反，部分主力資金借手中中簽籌碼較多，在二級市場進一步炒作的可能性更大。

2、避小就大

避開小盤股，集中資金打大盤股。在一次申購新股資金凍結(jié)范圍內(nèi)連續(xù)集中發(fā)行時，選取上網(wǎng)發(fā)行量較大的新股進行申購，中簽率往往較高。

通常來說，大盤股中簽率要高于小盤股，而小盤股上市后的漲幅通常高于大盤股。

如有大盤股和小盤股同時申購，可集中資金打大盤股，如果是緊隨在大盤股后面發(fā)行，尤其是夾在兩只大盤股中間的小盤股，很有可能會爆出冷門。如德棉股份，網(wǎng)上募資規(guī)模僅1．8144億元，中簽率卻高達0．57％。

3、避熱就冷

當同時出現(xiàn)兩只以上新股同時上網(wǎng)發(fā)行時，首先應優(yōu)先考慮冷門股。此舉很可能會有出奇制勝的效果。正是因為冷門，常常會受到機構(gòu)投資者和一般投資者的冷落，所以中簽率往往較高，而且上市后的漲幅也許并不亞于同一天上網(wǎng)發(fā)行的熱門股。如有某個好行業(yè)和一般行業(yè)新股同時申購，可選一般行業(yè)的。這些方法都可以提高中簽率。

4、避優(yōu)就劣

這類說的“劣”不是指劣質(zhì)的企業(yè)，一般新股上市初期的基本面都是相對不錯的，

但是有的企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展前景不佳或行業(yè)內(nèi)部競爭過于激烈，如紡織業(yè)等。投資者可以優(yōu)先申購行業(yè)一般的、預計上市后漲幅較低的新股，這樣可以得到較高的中簽機會。例如：新野紡織的中簽率在中小板新股中就比較高。

由于機構(gòu)大戶的資金成本高，所以他們傾向于申購高科技，生物制藥一類上市后能獲得暴利的股票，而散戶投資者可以實行“人棄我取，薄利多中”的原則，因為即使是中了上市后獲利較低的股票，也總比獲利高的卻中不著要好。

5、避低就高

投資者可以優(yōu)先申購發(fā)行價較高的，因為高價新股的中簽率相對較高。這里要注意的是：如果發(fā)行價過高，而導致能申報的股數(shù)大幅度減少，則應當考慮選擇次高價的，畢竟，具有一定的配號數(shù)也是必需的。

提高中簽率的技巧

技巧一：加碼申購

將家里空閑資金臨時調(diào)集，加大資金，提高中簽率，申購完再取出。因為申購新股的風險是比較小的，而一旦中簽往往獲利豐厚。眾所周知，在申購新股時投入的資金量越大，中簽概率就越高，增加資金量是提高中簽率的最簡單方法。

技巧二：計算時間差

在資金量達一定數(shù)額時，申購新股的次數(shù)越多，中簽的次數(shù)就越多，相應的投資收益也就越大。因此，投資者在一定的時間段里，應該在參與新股申購次數(shù)上多做文章。例如周一周二和周五各有一個新股上網(wǎng)發(fā)行，在不考慮中簽率的情況下，投資者應該分別申購周一，周五的新股，放棄周二新股的申購。因為周一申購新股被凍結(jié)的資金在周五已解凍，周五可以申購另一個新股。如果投資者選擇申購周二的新股，那么資金將在下周一解凍，從而失去周五新股申購的機會。

技巧三：盡量保持連號

在特定的情況下，連號中簽的可能性大于非連號中簽的可能性。如果連續(xù)幾天都有新股申購，或者同一天發(fā)行幾只新股，不要分散資金去“各個擊破”。如果一個家庭有幾個人同時申購新股，可把各人的資金集中在一個賬號里申購，這樣做可以保證連號，增加中簽率，又可省時省力。

技巧四：貸款申購

由于貸款是需要支付利息的，因此，投資者必須慎重考慮成本問題。其中必須注意的要點是：

a、必須要能確定申購的收益率大于貸款利率；

b、盡量選擇低息貸款；

c、貸款后的總資金量要能確保自己幾乎每次都可以中簽，這樣才能取得相對穩(wěn)定的新股申購利潤。

d．要對新股發(fā)行前景進行分析。例如在2004年至2005年的新股發(fā)行斷斷續(xù)續(xù)的時期，就不適宜貸款申購。只有當新股發(fā)行保持連貫的時期，才可以采用這種方法。

技巧五：集中申購

由于參與新股申購，資金將被鎖定一段時間，如果出現(xiàn)一周同時發(fā)行幾只新股，那么，就要選準一只，并全倉進行申購，以提高中簽率。

技巧六：合伙申購

為了提高新股串購的中簽機會投資者可以將資金集中在一起結(jié)成“新股申購聯(lián)盟”，如親人好友可將資金集中進行申購，中獎后按比例分配。從2006年6月重新啟動IPO之后發(fā)行的前幾只新股可以看出，有的新股只要有幾十萬資金集中申購就可以確保中簽一只新股。當然采用這種方式申購不僅需要股民之間簽訂協(xié)議，還要與證券部簽定了委托訂新股的協(xié)議，要在保證資金安全的前提下才可以實行。

購買“打新股”理財產(chǎn)品從目前市場看，個人投資者直接參與新股申購的收益率相對不穩(wěn)定。而銀行“打新股”理財產(chǎn)品通過集合投資者的資金，最大效率地將其運用到新股申購中，可避免單個投資者由于資金量小而申購失敗的遺憾。同時，作為機構(gòu)投資者，可以參與網(wǎng)下申購以提高中簽率，從而穩(wěn)獲投資新股的高收益。因此，在人民幣理財產(chǎn)品中，“打新股”產(chǎn)品的收益率明顯占優(yōu)，且不像結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品那樣有較高的風險。

注意申購時段　根據(jù)歷史經(jīng)驗，剛開盤或收盤時下單申購中簽的概率小，最好選擇中間時間段申購，如選擇10：30-11：30和13：00-14：00之間的時間段下單。就以往的情況看機構(gòu)投資者習慣在下午下單。例如在11月20日招商輪船發(fā)行時，銀行間拆借市場7天期品種的利率便在下午1時到2時之間達到最高峰，也就是說，這個時間段是機構(gòu)投資者下單的高峰期。如果要想使申購號碼處于中間區(qū)域，則在下午1：00－2：00之間下單比較合適。

貴在堅持　申購新股有的時候會一段時間內(nèi)不中簽，這種情況下可能會擾亂投資者的信心和計劃，因此要理性的約束自己把申購新股的計劃堅持下去，才會有一個比較滿意的收益水平。

投資者　不要因為連續(xù)幾次沒有中簽就放棄了。過去一些專業(yè)申購新股投資者，之所以能取得高收益率，除了大環(huán)境的支持之外，更重要的原因是建立在持之以恒的基礎上。如果斷斷續(xù)續(xù)，則投資效果將難以理想。

注意查證中簽結(jié)果　為了防止因為各種意外情況而使得投資者錯失中簽的機會，投資者有必要仔細查證中簽結(jié)果。

首先要及時提取交割單，如果你想查詢過去一段時間的新股中簽情況，有一定難度，因為新股申購配號單是以交割單形式提供給客戶的，過時難補。投資者可先從查詢最近的申購情況入手，通過撥打滬深兩市的新股配號查詢電話查詢(滬市021-16893006；深市0755-82288800)你的配號。

然后與證券營業(yè)部打印的配號交割單進行對照，如果全部一致，則證明配號不存在問題。在確認配號無誤的情況下，再對照報刊公布的中簽號確定是否中簽。

當然，如果你在查詢時發(fā)現(xiàn)有電話查詢的中簽配號與打印的中簽配號單不一致的情況，你可以通過證據(jù)公證手段，使用錄音電話將相關(guān)查詢錄音記錄下來，以便作為協(xié)商解決或提訟的證據(jù)。

在確定你所在證券公司對你的新股申購存在弄虛作假行為后，你可以繼續(xù)對過去一段時間的新股申購一直未能中簽的情況進行調(diào)查，這時，你完全可以通過法律手段來獲取過去一段時間以來你的申購新股的情況。

tips

a申購新股注意事項

1、申購時間：9：30－11：30，下午13：00―15：00。

2、一個賬戶不能重復申購。

3、申購數(shù)量：滬市以1000股為一單位，深市以500股為一單位，超過部分必須是每個單位的整數(shù)倍。

4、申購上限：每個賬戶的申購不是隨意的，滬市上限為9999．9萬股，深市申購上限為99999．95萬股。

b申購新股的步驟：

新股發(fā)行當天(T日)，申購者在指定時間內(nèi)通過柜臺(或電話)委托，根據(jù)發(fā)行價和申購數(shù)繳足申購款，申購在發(fā)行日當天結(jié)束。

T+1日，各證券部將申購資金劃入清算銀行的主承銷商開立的申購資金專戶。

T+2日，交易所和主承銷商核查資金情況，確定有效申購賬戶和申購數(shù)量，并將有效申購數(shù)據(jù)及申購配號記錄傳給各證券交易網(wǎng)點。

T+3日，公布中簽率，申購者到證券部確認申購配號，當日搖號抽簽，根據(jù)中簽情況進行申購股數(shù)的確定和股

東登記，并將中簽結(jié)果通過交易所發(fā)給各證券交易網(wǎng)點。

T+4日，公布中簽號，各營業(yè)部返還多余申購款，申購資金解凍。申購者根據(jù)公布的中簽號核對結(jié)果。

c申購新股的要點

1、申購新股應當提前開戶，申購委托前，需要將申購款存入自己的資金賬戶。

2、委托時間要在新股上網(wǎng)發(fā)行申購之日。

3、資金申購遵循“一經(jīng)申報，不得撤單”的原則。除法規(guī)規(guī)定的證券賬戶外，每一個證券賬戶只能申購一次，重復申購除第一次視為有效外，其余由交易所交易系統(tǒng)自動剔除。

4、資金不足的申購視為無效申購。

攻略二　新股首日攻略，抓住大資金動向

新股上市當天是沒有漲跌停板限制的，而且漲跌幅的范圍很大，其中上交所將對上市首日的新股申報價格設限，上限不超過發(fā)行價的11倍，下限不低于發(fā)行價的50％，深市是上市首日開盤集合競價的有效競價范圍為發(fā)行價的900％以內(nèi)。

在新股上市前，精選發(fā)行價低、流通盤較適中，行業(yè)獨特，投資概念上有想像空間的新股作為目標品種。對目標品種進行定位分析，為將來的投資做好周密的準備。對投資者來說，新股首日開盤價高低的評估判斷對實戰(zhàn)具有重要參考意義。

在以前的市場中，流通盤的大小與股價的高低成反比，即流通盤越大，股價定位越低；而流通盤越小，股價定位就越高。但是在全流通時代，市場規(guī)律發(fā)生了轉(zhuǎn)變，大型主力機構(gòu)資金往往青睞“巨無霸”的新股，因此越是大盤股，越是有主力資金積極搶購，工商銀行就是最充分的例證。

根據(jù)漲升潛力投資新股

新股上市首日的價格是否值得投資，重點在于該股今后是否有繼續(xù)漲升的潛力，如果有就可以買入，沒有則不能買進。例如：中工國際上市首日最高上漲到50元，股價一步到位，后市沒有炒作的空間，這種行情必將引發(fā)該股的價值回歸走勢。而中國人壽，是在上市后的第五個交易日才漲停的。

在研判新股上市后的漲升潛力時，需要綜合考慮以下因素：

1、是否有股本擴張潛力

一家新上市公司是否有可能大比例送股或轉(zhuǎn)送股的題材。主要參考三個方面因素：一是新上市的公司是否有大量的公積金，二是有一定的未分配利潤，并且愿意將這部分利潤分配給二級市場投資者；三是新股的股本不是很大。如部分超級大盤股，即使業(yè)績不錯，每股凈資產(chǎn)和公積金都較高，但缺乏大規(guī)模股本擴張的潛力。

2、是否符合當時的市場熱點

例如在網(wǎng)絡科技股成為市場熱點的時候，科技股上市就會受到熱捧；2006年的銀行股行情中，中國銀行和工商銀行就受到市場各類資金的關(guān)注，股價節(jié)節(jié)攀升。如果不符合市場的熱點和趨勢的時候，新股往往得不到重視。例如：在市場流行小盤股的時候，大盤股上市往往不受歡迎。而2006年以來大盤股受到主流資金青睞時，工行等大盤股則受到市場的重視，因而具備較大的漲升潛力。

3．上市開盤價的高低

如果是在熊市中，新股上市首日的股價過低，甚至接近發(fā)行價或跌破發(fā)行價時，投資者可以適當介入。因為這時的新股低價，并非是其本身基本面的問題，而是受到大勢疲弱的影響，一旦股市出現(xiàn)強勢上漲，這類新股具有較大的漲升潛力。

4．基本面是否有亮點

盡量選擇公司基本面十分優(yōu)良、題材眾多的新股。選擇內(nèi)涵十分獨特的個股，尤其是那些“第一股”的品種；股市中第一股往往會得到市場資金的熱烈炒作，如光谷概念第一股華工科技、農(nóng)業(yè)高科第一股隆平高科、第一個自然人發(fā)起控股的天通股份、有線電視第一股歌華有線等一些具有獨特概念的上市公司上市后均曾受到市場的狂熱炒作。

5．行業(yè)是否獨特

投資者在投資新股時應重點研究新股的行業(yè)狀況及發(fā)展前景。行業(yè)是否屬于朝陽行業(yè)，是否獨特。在行業(yè)內(nèi)的地位較強和市場占有率高的股票漲升潛力大。

6．資金面的動向

一般來說，有主力介入的新股在上市首日往往會保持低調(diào)，常常會出現(xiàn)高開低走的局面．甚至上市幾天內(nèi)連創(chuàng)新低，這是主力為了清洗籌碼或壓低吸納更多的籌碼，甚至不惜尾市故意打壓。而當日收一長陽的往往難以持續(xù)走強，因此，投資者可以根據(jù)資金面的動向判斷主力資金的持籌成本和新股未來的上升潛力，從而決定是否介入。

技術(shù)派的投資方略

1．首日分時線的分析

上市當日特別關(guān)注前15分鐘換手率和5分鐘K線，兩種K線形成強勢組合和多頭排列，強勢新股般不跌破當日均線，每次回調(diào)至均線附近都能獲得支撐的新股要密切關(guān)注。

2．開盤成交量的分析

新股開盤成交量的大小是鑒別是否有主力進入炒作的重要標準，經(jīng)驗表明，開盤競價成交量達到上市新股流通總股本的5％以上，在開盤后前30分鐘，換手率能夠達到40％左右，同時相對價位并不過分高，就可以考慮在股價回落時適當介入。特別是出現(xiàn)大筆成交量買入的跡象時，更可以考慮介入。

3．上市首日換手率分析

上市首日換手率在57％～77％之間最為理想．過高或過低的換手率均不理想。如果換手率過低，說明該股首日無大主力關(guān)照；若首日換手率過高(大于78％)，往往說明有眾多散戶搶盤。此種情況往往首日收出大陽線或上影線較長的大陽線，預示著行情的持續(xù)性不強。

4、上市首日買賣大單分析

一般而言，有大主力介入的新股，其前5分鐘，前15分鐘、前30分鐘的大買單數(shù)量要遠遠大于大賣單數(shù)量(3倍以上)，前1小時、全天的大買單數(shù)量亦要明顯大于大賣單數(shù)量(2倍以上)。通過對這一指標的分析，可以更準確地幫助投資者判斷市場主力對剛上市新股的介入程度。

5、上市首日的走勢分析

新股上市首日的走勢常見以下形態(tài)：

高開低走，多為短線追捧行情，不宜介入：

高開高走，多形成震蕩出貨行情：

低開高走，后市常有一段較好行情，可關(guān)注；

低開低走，暫時不宜介入，需耐心等待新股調(diào)整到位的機會。

值得注意的是，上市首日投資買進新股后，需要把握賣出的時機。首日大資金進行建倉之后，一般會有個震蕩洗盤的過程，只要市場處于平穩(wěn)的態(tài)勢，震蕩的幅度并不會太大，仍可繼續(xù)持有。但是，若股價沒有出現(xiàn)震蕩而是連續(xù)大幅沖高，則主力資金可能以短炒為主，應盡早獲利了結(jié)。

券商也可以成為風向標

投資能力不高或缺乏專業(yè)水平的投資者可以參考各家券商的定位區(qū)間來制定新股的定位。

評判新股上市初定位時，必須把行業(yè)發(fā)展狀況、相同板塊平均市盈率、流通盤大小、公司業(yè)績、大盤市盈率和大盤走勢強弱幾個因素綜合起來比較考慮，有時還要結(jié)合地域板塊申購新股大概成本，主承銷商的實力及操作風格特征等因素，進行多方比較綜合之后才會得出一個較合理的定位價。

投資者可以根據(jù)新股定位選擇投資策略和買進時機，一般可以自行設定三個價格區(qū)

間，分別是低定位價格區(qū)間，合理定位價格區(qū)間和高定位價格區(qū)間。當新股上市首日的開盤價較低時，可以積極買進；當新股定價合理時可以市場情況適當買進；而當新股定價過高時，則堅決不參與，耐心等待其價值回歸后，再做投資決策。

那么，如果確認新股上市首日開盤價較低呢？這需要計算偏差率。

計算公式：

偏差率=開盤價÷新股定位價×100％

一年中總有若干次偏差率很高的情況，如果能夠以比新股定位價遠低的價格購入股票，則將很容易獲取豐厚的利潤。如果新股上市首日的開盤價與新股定位價的偏差率達到－15％至－25％，則可以買進。

在股市的歷史中，新股與次新股往往是產(chǎn)生黑馬的重要板塊，新股與次新股板塊之所以能成為重要的強勢板塊是由于上檔拋壓輕，歷史“遺留問題”較少，是市場中最為活躍的板塊，也是常常能夠跑贏大盤的強勢板塊。

攻略三　這一年，放棄短線策略

次新股的優(yōu)勢還在于上市后的最低價最高價、成交密集區(qū)間都一目了然，主力的籌碼亦可以大致估算得出，容易把握介入的風險。

更加引人的是――新股與次新股，大部分含有多年滾存利潤，極有可能成為大比例送轉(zhuǎn)股，很容易出現(xiàn)大幅搶權(quán)填權(quán)的行情。因此，高含權(quán)、高成長性、低市盈率的次新股就成了市場重點發(fā)掘的黑馬。

能夠成為次新黑馬的往往具有以下特征：

1、上市前多數(shù)不是注目的焦點；

2、流通股本相對適中，很少有超小盤股或超大盤股；

3、概念一般，從行業(yè)分布看，往往不是當時的市場主流熱點。

越是被大多數(shù)投資者看好的新股、次新股，越不容易成為黑馬。相反，適當?shù)墓杀疽?guī)模、概念一般的新股往往蘊含著較好的投資機會。

要研究新股的規(guī)律

一般而言，在新股上市之前，市場普遍對該股的市場定價看的較低，這類新股容易成為黑馬。工商銀行、中國銀行只會被定義成藍籌股，這就是市場規(guī)律。如同工行董事長在接受媒體訪問時所說的：對于未來工行股票會不會上漲，漲多少，他也很難回答，但他希望，買工行股票的投資者，能夠長期持有，看好工行未來的發(fā)展力。

定位低為獨具慧眼的主力資金的建倉創(chuàng)造了很好的條件，也為投資提供機會：大型機構(gòu)資金在市場中占據(jù)主導地位，因此小盤股炒作退潮，小盤新股上市后的表現(xiàn)已經(jīng)大不如前，個股機會與流通盤相關(guān)性降低。

要順應市場理性投資理念的發(fā)展，選股時應關(guān)注公司的經(jīng)營業(yè)績，對于具有較高的長線投資價值的新股要重點關(guān)注；由于市場價值中樞整體下移，中低價股票的上漲空間要大于高價股；資源類次新個股的投資機會很大。邊遠落后地區(qū)上市的新股易受短線資金的青睞。

在新股發(fā)行上市密度最大的月份上市的新股容易跑出黑馬，而在大盤暴跌時或大盤暴跌的尾聲及大盤反彈的初期上市的新股值得吸納。大盤下跌時走強的次新股應密切關(guān)注；在大盤持續(xù)揚升的末期上市的新股則宜回避。

還要轉(zhuǎn)變舊思路

投資者在以往投資新股時往往采取短線操作方法，新股上市后快速投機，見好就收。而我們認為，這種短線投資思維需要轉(zhuǎn)變。

由于管理層對新股上市的換手率和漲幅等交易事實嚴格監(jiān)管，嚴查市場操縱行為，因此，主力資金對于剛剛上市新股的炒作行為會逐漸收斂。新股上市初期的劇烈波動現(xiàn)象將減少，發(fā)行價格與二級市場價格會逐漸接近，新股大幅低開或過度高開的情況會越來越少，新股一般會平穩(wěn)地登陸二級市場，短線投機的利潤空間將被壓縮。

新股發(fā)行上市的現(xiàn)狀，將導致市場投資新股的思維發(fā)生轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變主要包括：

從短線投機思維向中長線投資思維轉(zhuǎn)變，近期新股的表現(xiàn)和嚴格監(jiān)管將促使投資者不能“全心全意”追求短線收益，而是要選擇業(yè)績優(yōu)良、基本面狀況良好的個股進行中長線的投資；

從單純操作上市首日的新股轉(zhuǎn)變?yōu)閷ι鲜幸欢螘r間以后的次新股進行投資；

從“逢新必炒”向有選擇地精心選擇次新股轉(zhuǎn)變。

歷次行情中走勢強勁的次新股，通過統(tǒng)計其走勢，股票專家發(fā)現(xiàn)了這樣的規(guī)律：

在低迷市道中上市，定位明顯偏低的次新股更容易成為黑馬。2003年上市的中信證券，發(fā)行價4．5元，上市首日收盤價僅5．01元，下跌中的最低價4．81元，僅比發(fā)行價高0．31元，過低的定位最終引發(fā)了中信證券的暴漲行情。

每輪行情中率先啟動的龍頭型次新股，2003年行情中的中國聯(lián)通、皖通高速等，在往后的很長一段時間內(nèi)，都保持了穩(wěn)定增長，最終成為新龍頭。

經(jīng)過深跌的次新股和上市后沒有經(jīng)歷過大幅炒作的次新股，潛力往往巨大，“補漲”意愿明顯。由于這類次新股上檔沒有套牢盤和成交密集區(qū)，上升阻力小，一旦大勢走好，容易有出色表現(xiàn)?？梢躁P(guān)注其中調(diào)整時間較長、下跌幅度遠遠大于指數(shù)的低價超跌類次新股。

股本擴張能力強的次新股易成為黑馬。這類次新股的流通盤與總股本均不大，有多年滾存利潤和豐厚公積金的次新股，具有較強的股本擴張能力，能為將來的強勁走勢提供有力的題材支持。

黑馬選股技巧

素質(zhì)選股。要選擇流通盤較小，業(yè)績優(yōu)良，具有高送轉(zhuǎn)、高派現(xiàn)題材的股票。

技術(shù)指標選股。炒作次新股要重點參考人氣意愿指標ARBR，其中人氣指標AR可以反映次新股買賣的人氣，意愿指標BR可以反映次新股買賣意愿的強度。當次新股的26天AR－BR指標中AR和BR線均小于100時，如果BR線急速地有力上穿AR線，即可積極關(guān)注。

從次新股的放量特征選股。次新股放量上漲過程中，投資者仍可以積極選股，把握時機，適度追漲，只不過要注意成交是否過于放大，因為如果成交放量過大，會極大地消耗股價上攻動力，容易使股價短期見頂而轉(zhuǎn)入調(diào)整。

1．突破買進法

通過突破首日最高價的標準，買入次新股。

股價能沖過上市首日最高價，說明主力資金做多欲望較強，此時可開始分批買入。例如：工商銀行在2006年11月10日突破其上市首日最高價，隨后產(chǎn)生大幅上漲行情(見圖一)。在具體操作中，有兩點應特別注意：如果新股上市首日收盤價比開盤價高出20％－30％以上，則第二天追高時要相當謹慎，介入資金應減半；要留意上市首日高價位附近的成交密集區(qū)，一段時間內(nèi)只要股價沖過高價成交密集區(qū)，也可開始介入。

2．四分之一買進法

一些上市后就下跌的股票并非沒有機會，這個機會是：從上市后一兩天內(nèi)的最高點向下如果下跌四分之一，這個位置多數(shù)會成為底部，從而展開新的行情。如果，次新股能夠在這一帶構(gòu)筑底部形態(tài)，需要及時介入。例如：2006年8月2日上市的橫店東磁(見圖二)。

要注意的是，這個方法只適用于那些短期內(nèi)就出現(xiàn)較大幅度下跌的股票，作為短線反彈，機會是很大的。如果是慢慢下跌，在兩個星期以上的時間里跌去這個幅度，則可參考意義就不大了。例如：大同煤業(yè)(見圖三)。

還有上市首日出現(xiàn)過度炒作而瘋漲的股票，不能使用這種方法，例如中工國際上市首日竟然瘋炒到50元的高價(見圖四)，這樣的股票不適宜應用這種投資技巧。

3．快速砸盤后買進法

對于次新股，主力控籌度一般不會太高，而持有次新股的投資者惜售心態(tài)明顯，因此，主力吸籌存在困難，在沒有充分建倉之前，一般不會立刻展開拉升行情，而是通過高買低賣先往下砸盤，這樣，既可收集籌碼，又能積蓄能量，為展開強勢上升行情奠定堅實基礎。

例如：600506香梨股份在上市后曾經(jīng)出現(xiàn)過快速砸盤走勢，但隨后該股上漲36％(見圖五)。

4．V型反轉(zhuǎn)中買進法