智慧養老金融精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇智慧養老金融，期待它們能激發您的靈感。

篇1

關鍵詞：社會養老金；制度；金融功能

作者簡介：梅瑞江(1968－)，男，河南洛寧人，河南大學經濟學院金融證券研究所講師、經濟學碩士，主要從事為社會保障制度改革與經濟發展研究。

中圖分類號：F840．61　文獻標識碼：A 文章編號：1006－1096(2007)02－0095－03　收稿日期：2006－10－20

在發達的金融市場，社會養老金是不可或缺的金融機構，發揮著獨特的重要作用。如美國10多萬億美元的社會養老金不僅是居民消費剩余的重要分流渠道，而且在資本市場是最重要的機構投資者。然而，社會養老金首先是一個社會保障機構，基本功能是社會保障，社會養老金能否成為金融機構，發揮金融功能關鍵要看社會養老金制度的設計安排。本文試圖研究社會養老金制度如何設計安排，使社會養老金既能很好發揮社會保障功能，又能成為重要的金融機構，使其發揮金融功能，促進經濟發展。

一、社會養老金的金融功能

(一)社會養老金的金融功能體現在能增加國民儲蓄，調整國民儲蓄結構

儲蓄是投資的來源，而投資是經濟增長的動力源泉。根據世界著名計量經濟學家w?里昂惕夫在20世紀80年代初期所領導的一個小組的研究結果，當一國的經濟增長率達到4％～6％時，平均的儲蓄和投資水平必須達到20％或略低；增長率為7％～8％時，投資率應為30％左右；而要想維持9％一10％或更高的增長速度，投資率則必須高達35％～40％。我國80年代的總投資率平均為36.3％，所以可以支持年均9％的高速度，90年代頭5年的總投資率則達到40％以上，所以經濟增長率也進一步上升到近12％。我國在21世紀初的中期規劃中提出經濟增長率為8％，前10年的經濟增長率為7％，如果不發生大的意外，我國在未來15年內的國內儲蓄率應不低于40％，用以來保證這樣的經濟增長速度(武劍，1999)。

一個國家的居民消費剩余，轉換為國民儲蓄主要渠道有銀行儲蓄、商業保險儲蓄、社會保險儲蓄等形式。其中社會養老金的建立，使社會保險性儲蓄迅速增加，從而帶動總儲蓄的增長。社會養老金作為一個長期的強制性制度，具有長期性、穩定性、規模性，其他儲蓄沒有這種特點或這種特點不太突出。

一個國家的經濟增長對儲蓄的增長有很強的依賴性，不但總量上保持一定的增長，同時，結構上也要有合理性。銀行儲蓄多是短期儲蓄，特別是居民銀行儲蓄多為一年或一年以下的儲蓄，銀行儲蓄過多不利于直接轉換為長期投資，特別是資本市場投資。因此，一國的儲蓄以居民銀行儲蓄為主，不利于資本的形成。例如我國目前的情況就是國民儲蓄中居民銀行儲蓄比率太高，對經濟發展反而其負面作用。而社會養老金這種社會保險儲蓄強制性、長期性、穩定性、規模性，更容易、更利于長期資本的形成。

(二)社會養老金的金融功能體現在對資本市場的作用

資本市場是要素市場的重要組成部分，是經濟結構的“樞紐”，它不僅能調劑盈余方和使用方的資金頭寸，使資本在全社會范圍內實現高效配置，有利于資本向優化組合，還有利于產業結構的優化。社會養老金進入資本市場投資對資本市場的成熟發展起到至關重要的作用。

1．在資本市場穩定性方面發揮重要的作用。社會養老金作為一個長期的強制性資本化制度，具有長期性、穩定性、規模性，以及追求長期穩定投資回報的特點，不但穩定地增加證券市場資金量的總供給，而且社會養老金的投資注重長期性，交易行為較為確定，能夠成為市場中最穩健的力量，在促進資本市場穩定性方面發揮重要的作用。

2．完善資本市場運行機制。社會養老金大規模投資證券市場，對市場基礎設施提出了更高的要求，可以促進中央托管機構、清算和結算系統、簿記系統的進一步完善，大大降低市場交易成本，社會養老金投資管理中存在明顯或隱含的信托責任，對廣大投資者是一種安全保障，它將影響到受托資產的分離、與附屬公司的關聯交易、信息分布、會計和審計程序以及一般的道德準則等方面，其投資活動經常不斷迫使證券市場更為有效和透明，有助于提高市場的流動性和透明度，完善資本市場的運行機制。

3．促進金融市場競爭，推動金融深化。社會養老金的崛起，對商業銀行的主導地位構成巨大挑戰，有助于增加金融市場的深度和廣度，提高其流動性和效率，推動金融深化。同時證券投資基金的健康發展也依賴于社會養老金的資金支撐。因此，社會養老金金融功能的發揮帶動的將是一個多個行業、多種金融機構的共同繁榮。

二、國外社會養老金制度改革及發揮金融功能的經驗

外國社會養老金體制改革，取得了巨大的成功。到1997年，全世界各國所有的公共和私人社會養老金資產規模合計已達15萬億美元，占全世界GDP的50％；其中，在強制性的公共養老基金資產中，公共管理的占45％(含部分職業計劃)，另55％為私人管理；在所有強制性和自愿型的社會養老金資產總額中，公共管理的比例占24％，另對76％為私人管理。

(一)改革籌資模式

社會養老金采用以支定收，不留積累，養老負擔為代際轉嫁的“現收現付”籌資模式。但是，在人口老齡化速度加快，退休人員占在職職工的比例日益提高的情況下，這種籌資模式必然加重年輕一代人的經濟負擔。如果保險金給付超出年輕一代人所能承受的限度，其超過部分只能由政府財政補貼。這難免會加重本來就債務累累的國家財政困難。因此，從上世紀70年代，許多國家開始廢止單一的“現收現付”制，建立起混合型的部分基金模式，即一方面對已退休者的養老金繼續實行現收現付；另一方面，為迎接退休高峰期的到來，預籌部分積累基金。有的國家則主要采用基金制。

(二)擴大私營社會養老保險市場

自70年代以來，尤其是智利的社會養老保障制度改革取得初步成效后，世界許多國家就一直把社會保障私營化、市場化作為改革的主要內容。以美國為例，70年代以后，美國政府一直把社會養老保險私營化、市場化作為減輕國家財政包袱的主要措施之一。相當一部分美國學者和政治家通過對歷史和現行的社會養老保障制度的分析得出結論認為，由政府組織和管理的社會保障制度，不論采取何種籌資和保險給付方式，都是一種“吃大鍋飯”的福利性保險制度。為此，主張建立起公正與效率相結合、權利與義務基本對等的私營社會

養老保險制度，社會養老金的私營化更有利于其金融功能的發揮。

美國政府為加快保障私營化改革的步伐，聯邦政府一方面制定和實施免稅優惠政策，另一方面以法規為手段，加強對私營社會保障業的管理，從而促使私營社會養老保障市場較快發展。據統計，1980年，私人社會養老開支為2553．20億美元，占國內生產總值的9．4％，占當年全部社會養老開支的51．8％；到1992年，私人社會養老開支達8248．71億美元，占國內生產總值的13．7％，占當年全部社會養老開支的65．2％。1980年，私人年金計劃所擁有的資產共9680億美元，1985年增加到18890億美元，1990年達29960億美元，1994年已上升到42440億美元，2004年上升到10多萬億美元，而同期的銀行存款規模僅有近5萬億美元。

毫無疑問，社會養老保障私營化、市場化除了減少聯邦財政赤字外，還有利于社會養老金發揮金融功能，合理分配利用社會資本，促進社會經濟發展。

(三)補充養老金代表著未來養老保險的發展方向

有關專家認為，基本養老金發展變化的余地已經不大。而且往往入不敷出，難以滿足未來養老保障的需要。而后來出現的補充養老金(即主要由企業和雇員攤款建立的儲蓄養老金和私營基金會養老金)的發展前景廣闊。

早在19世紀80年代，補充養老保險就在一些歐盟國家產生。第二次世界大戰后，大多數工業化國家將補充保險(主要是補充養老保險)制度的建立與發展擺到了十分重要的位置上。20世紀70年代，補充保險更是在工業化國家得到了空前的發展，例如在這一時期，英國、德國建立了收入關聯模式的有限程度的補充養老保險制度，荷蘭、芬蘭、丹麥等“福利國家”建立了普遍保障模式下的補充保障制度，法國于1972年建立了全國統一的強制性補充養老保險制度，規定所有工資領取者都必須起碼參加一項補充制度，瑞典也建立了全面的補充養老保險制度。進入20世紀80年代后，工業化國家社會保險制度出現了前所未有的財政危機，進一步促進了補充養老保險的發展。1991年，法國共支付養老保險金7300億法郎，其中基本養老保險制度占33％；1975年，愛爾蘭的補充養老金只有2．1億英鎊，占GDP的比重為5％，到1994年，這一比重增加到40％；在德國，汽車、化學工業部門有99％的企業，紡織工業部門有50％的企業辦了企業養老保險，從投保人數看，已有2／3的從業人員參加了企業養老保險；英國是“福利國家”。但在養老保險方面也建立了企業補充保險制度，到1994年底，英國補充養老基金的總資產已經高達4600多億英鎊，且投資回報率一直良好，從而為緩解“福利國家”的危機起到一定作用，為英國政府所看好。有的人甚至預言，補充養老金最終可能取代目前基本養老金的地位，成為養老金的主流。

(四)養老保險基金的管理、投資運營

1．管理。關于養老保險金的管理業務，大多數國家是由各種獨立性機關或基金會負責，管理機關通常由受保人、雇主和政府三方組成的理事會領導。也有少數國家，其業務由政府的一個部門直接管理。

2．投資運營。養老保險基金的運營，雖受到廣泛關注，許多國家的經驗證明，對待養老基金的投資需要采取非常慎重的態度。一個國家養老金的資產組合往往同該國的資本市場和養老金政策有密切關系。因為養老保險基金的債務期較長，因此在養老金的資產組合中，可以降低流動性資產的比例，增加長期性、回報率較高的資產的比例。如德國、荷蘭、瑞典和丹麥等國的養老保險基金，其流動性資產的比例都在4％以下。在實物資本方面，養老保險基金的投資一般集中于房地產。在金融領域，社會養老基金的主要投資方向是債券、股票及貸款。

(五)法制建設

世界許多國家的社會養老保險金融功能之所以發展比較成熟，一方面是源于其較強的經濟實力，另一方面是靠完善法制來強制推行。例如，過去英國、愛爾蘭在養老基金投資方面的法制滯后，所以都發生過養老基金詐騙或經營破產的案子。1986年，英國頒布了一套完整的包括規范基金投資的《金融市場法案》；1990年，愛爾蘭頒布了《養老年金法案》，這些相關法律制度建立起來后，類似的案子再也沒有發生過。可見，完善的法規體制是社會養老保險金融功能正常發揮的保證。

三、中國社會養老金制度金融功能安排的必要性和差距

(一)我國金融市場呼喚社會養老金發揮金融功能

高速增長的居民銀行儲蓄由于轉化為長期投資的效率低已經成為拉動經濟增長的負面因素(人民銀行公布的2003年上半年《貨幣政策執行報告》)。銀行儲蓄的分流，特別是向資本市場的分流急需社會消費剩余資金轉化為社會養老金。與此同時，我國資本市場極其缺乏機構投資者和長期穩定的資金。這些因素成了我國資本市場成熟和未來經濟發展的“瓶頸”。而健康發展的養老保險基金進入資本市場能為資本市場注入長期穩定、規模巨大的資金來源，從根本上解決上述問題。

(二)社會經濟條件有利于社會養老金發揮金融功能

由于我國的社會養老金實質上仍然是現收現付制，而且我國人口老齡化社會的到來和人口老齡化程度的不斷加重，使得社會養老金已經出現的財務危機將不斷加重，社會保障功能受到嚴峻的挑戰。其次，由于我國人口增長率逐漸放慢，很快會出現負增長，又加上未來一定時期我國經濟仍然會保持高速增長，我國現在及未來的社會經濟條件適合社會養老金制度設計成既有利于解決社會保障功能危機，又能很好發揮金融功能促進經濟發展的制度(梅瑞江，2005)。

(三)我國目前的社會養老金制度存在的差距

1．社會養老金實質仍是現收現付制，不能大量積累養老基金。我國的社會基本養老金歷年的收支基本保持平衡，略有節余(見下表)。按照世界銀行的標準，養老儲備基金規模不超過2年的養老金支出的社會養老金為現收現付制。

2．補充養老金一直徘徊不前。我國的企業年金(補充養老金)目前很不發達，據勞動和社會保障部的統計，從1995年發展到2000年底，企業年金制度覆蓋560．33萬人，占國家基本養老保險參保人員的5．4％。參保企業16247戶。到2001年底，我國參加企業補充養老保險的職工只有193萬人。以后的幾年，一直徘徊不前。2004年我國出臺了一系列的制度規定，效果仍不太明顯。到2005年底企業年金達到680億元，全國建立企業年金的企業達到2．4萬個，參加職工924萬人。只占當年基本養老保險覆蓋人數的7．04％。

3．私營社會養老保險市場未建立與法律體系未建立。我國現行的社會養老保障制度由政府組織和管理的社會保障制度，未建立適合經營投資的私營社會養老保險市場。

目前中國還沒有專門出臺社會保險法律。社會養老金的金融運作在許多領域無法可依。其他的有關政策有待完善。例如：2004年出臺的企業年金的許多規定沒有實施細則作指引，實際運作的難度較大，其定位、工作方式、權利和法律責任等無法明確，實踐中大多數企業選擇法人受托機構，企業年金理事會的受托人地位名存實亡。另外，如稅收優惠政策等亟待完善。

據世界銀行預測，如果我國的社會養老金制度進行金融功能改革，到2030年，基金總額將達到1．8萬億美元，位居世界第3(宋曉梧，2001)。因此，我國社會養老金金融功能的功能的設計安排，必將對中國經濟的發展產生巨大的推動作用。

篇2

創新的設計

隨著老齡化進程不斷加快，我國60歲及以上老年人口已經超過2億，約占總人口的16.1%。面對如此龐大的老齡群體，如何使他們晚年生活更富足、更健康、更豐富，不僅是兒女關心的問題，還是金融機構逐鹿的重點。作為率先發力“養老金融”，服務近1200萬老年客戶的商業銀行，興業銀行依托國內首發的“安愉人生”養老金融綜合服務方案，不斷挖掘老年人金融需求，致力于產品與服務創新，為老年客群提供定制化產品與專屬服務，深耕銀發市場。

“經過調研分析，我們發現期限長、風險低、收益高、流動性強是老年人對銀行理財產品的普遍預期?！迸d業銀行養老金融中心總經理劉建宇告訴筆者。為實現老人們的這一普遍預期，該行創新推出“安愉儲蓄”定存產品，具備收益較普通儲蓄高、安全靈活、急用可取等優勢，得到中老年客戶的一致認可。

安愉分期付息儲蓄存款：孝心存款，讓父母月月有零錢花。該產品5萬起存，存期5年，按月付息，每月利息自動轉入卡內活期賬戶，實現老年人“月有所入”，安心進行長期投資的需求；同時，設置分檔利率，起存金額越高，利率越高，最高利率可達3.95%。解決了老年人中長期理財需求的同時，在保證資金安全的前提下，鎖定利率，有效防范利率下行風險。

安愉人生智能定期儲蓄：安心存款，隨時支取，讓父母更安心。該產品支取便利、靈活計息，可根據實際存期對應的定期利率，靠檔計息。過去，老年人將資金進行定期儲蓄，一旦有緊急的資金需求，便只能承受利息的損失，選擇了這款智能定期儲蓄存款，可以支持不限次數的提前支取，靈活計息，存取便利，保障了老年人存款的收益和便利性。

智慧的選擇

安愉儲蓄這款老年金融產品一經推出，便給人眼前一亮的感覺。感恩的設計必然感召感恩的心，智慧的設計必然感召智慧的選擇。

60歲的張女士，年p時多從事自由職業，現在上年紀了，日常生活就主要靠積蓄、基礎養老金、兒子孝敬。張女士的兒子小偉，在北京一家金融機構上班，平日工作比較忙，一年也回不了幾次家，雖然小偉經常給她寄錢，但是張女士都不舍得花，日常生活仍舊非常簡樸，這讓小偉有些苦惱。平日里小偉一直很關心父母的養老問題，偏愛投資理財的他也是興業銀行的忠實客戶。自2014年起，在國內著名專業理財研究機構普益財富《銀行理財能力排名報告》中，該行已經連續8個季度蟬聯全國性商業銀行理財能力綜合排名第一。2016年12月，小偉留意到該行發售了一款名為“安愉儲蓄”的產品，利率比普通的儲蓄產品高，還支持按月付息，小偉覺得這類養老金設計的產品十分適合自己的父母，于是他立刻在興業銀行北京分行給張女士購買了該款產品，一個月后，張女士的賬戶上按時收到了第一筆利息，母子倆都非常高興，錢既保值增值了，又能滿足張女士日常的開支，一舉兩得。

在日常生活中，客戶還會經常遇到存錢時糾結要存多長時間的難題，如果存1年，利息太低；存5年，又擔心萬一臨時突發事情需要用錢，提前取出就按照活期利率計算，利息收益無法達到預期。安愉智能定期解決了客戶之憂，鎖定5年期限，急需用錢可以隨時去取，存多久就按下一檔掛牌定期利率來計算（如滿一年不滿兩年，就按一年期定期利率來計算）。

溫暖的回報

“沒想到5年期定期儲蓄也可以按月領取利息，就像每月領工資一樣。兒子給我發工資了！”雞年春節，這份兒子送的新年禮物讓家住西安未央區的陳女士臉上樂開了花。

陳女士口中按月領取利息的定期儲蓄，是兒子張文為她購買的30萬元興業銀行“安愉分期付息”儲蓄產品。該產品不僅享受高于普通定期儲蓄的利率，而且與普通定期儲蓄只能到期一次性領取本金和利息不同，可以按月領取利息，提前享受儲蓄收益。按現行利率計算，陳女士的30萬元“安愉分期付息”儲蓄每月可獲得利息收入近千元，滿足了陳女士每月的生活開支需要。

“母親年齡大了，我早就想提供一筆錢供母親養老，盡一份孝心?！睆埼谋硎?，他最看重的是這筆錢既能滿足母親的日常生活需要，又能實現資金的保值增值。

此外，筆者了解到興業銀行“安愉人生”綜合金融養老服務還包含多項增值服務。一是與國內知名保險公司合作，為安愉客戶提供家庭財產保險、人身意外傷害保險、存款盜搶險投保方案。其中，A款為家庭財產保險，總保額26萬元；B款是人身意外傷害保險，附加住院醫療補貼，總保額12萬元，且在投保、理賠等環節提供專屬服務。二是為安愉人生貴賓客戶量身定制專屬醫療健康管理方案，提供專家掛號預約、全程導醫、就醫全程陪護以及住院、手術安排等醫療增值服務，免費舉辦健康知識講座，提高客戶的自我保健意識。三是聯合國內知名養老服務機構，為老年客戶提供高端異地休閑養老服務。同時，加入“安愉人生”俱樂部，還可參加老年養生講座、老年興趣課堂等多彩活動。

篇3

作為中國最有影響力的基金經理之一，2013年榮升泰達宏利基金公司總經理的，當基金經理時有過彪炳的投資戰績。在2014中國養老金論壇上的發言中，表示，在十幾年以前他就感覺到中國養老行業面臨著困境。老齡化來襲，養老如何未雨綢繆？

記得我十幾年前研究生畢業，我的導師那時剛剛退休，他的兩個孩子在國外，所以提前進入了空巢家庭。從那以后，老師每次進養老院都是我幫他操辦的，我體會到養老過程中的辛酸苦辣。有一次我跟夫人探討這個問題時，我說我的老師是很有名的專家、學者，他的夫人也是官員，跟我的父母比起來，他們的地位、背景高很多，但是我覺得他們的養老還比不上我的父母。我的父母是農民，他們有很多孩子，孩子都在身邊，所以我的父母能得到很好的照顧，但是我老師的孩子都在國外。

因此在十幾年以前，我就感覺到中國養老行業面臨著困境。所以，我當時就想如果有一天有這個機會我一定要盡我所能把中國養老產業往前推進，讓我們老有所依、老有所養，讓我們這一代老的時候子女不在身邊也能過一個快活、安詳的晚年。這是我一直以來的一個愿望，也促使泰達宏利基金希望在這個領域有所作為。

當前中國正處在大變革的時代，經濟社會的眾多領域都會發生重大的趨勢性變化。那么聚焦在今天養老金的主題下，我們來討論有哪些大的趨勢和養老金有關。

第一個大趨勢是人口紅利的消失和養老金的增長。

毫無疑問，2000年以來中國經濟的快速發展得益于“人口紅利”的有力推動。但是2015年，我國的勞動年齡人口將正式進入負增長階段。老齡化帶來的社會撫養比不斷提高，消費性人口超越生產性人口等問題，都將長期制約中國經濟的增長。

與之相對應的是，我國正在加快建立健全養老金增長的長效機制。自2005年以來，國家每年給企業退休人員增長養老金10%，已經實現“八連增”。改革開放以來，企業退休人員的養老金已經增長了50倍。

第二個大趨勢是全社會的市場化程度加深和養老金的市場化運作。

總理多次明確表示“能給市場做的要盡量還給市場”。盡管存在各種難題，但中國的養老政策已經走在了市場化的道路上。接下來通過政府的頂層設計，越來越多的養老政策將與市場接軌。約2.6萬億的城鎮基本養老基金和城鄉居民社會養老基金的運作有望更加市場化，交給專業的資產管理機構實現保值增值。

第三個大趨勢是對外開放的擴大和養老金投資的國際化。

剛剛結束的APEC會議充分展示了中國在“大國崛起”中的開放心態和國際影響力，滬港通正式打開了中國資本市場對外開放的大門。因此，未來養老金的投資必然會充分借鑒國際成功的經驗，資產配置也應是國外和國內相結合，投資范圍大大拓寬，包括海內外的權益類資產、固定收益類資產，股權投資、實體經濟中的產業投資等多元投資并舉。

正是基于上述三大趨勢，未來中國養老金的格局注定會發生深層次的結構性變化。所以，我們提前行動，邀請有長期研究養老金問題、參與政府頂層設計的專家學者，有在全球長期從事養老金投資的加拿大宏利金融高管，希冀通過海內外精英的智慧碰撞，共同為中國的養老制度建設和養老金投資建言獻策。

我們資產管理行業作為整個養老產業中的一環也應積極行動起來，為老齡化社會的到來未雨綢繆。

我認為，未來養老金投資將是資產多元化和策略多元化。泰達宏利目前具有公募基金和特定客戶資產管理資格，旗下共計24只產品，包括股票型、混合型、債券型、貨幣型等，運用多種策略，取得了相當優秀的投資業績。

在總結公司歷史積淀和判斷行業發展方向的基礎上，泰達宏利未來將為養老事業的發展貢獻我們自己的一份力量。

篇4

由于轉制成本（歷史債務）的存在以及過去統賬混合管理的財務機制，我國個人賬戶長期“空賬”運行。但自2001年以來，全國11個省相繼開展了做實個人賬戶試點工作。2005年底，吉林、黑龍江、遼寧三省做實個人賬戶資金達265.9億元。2006年底，11個試點省個人賬戶做實資金達485億元。2007年末，達786億元?？梢?，隨著個人賬戶的逐步做實，一筆規模龐大的資金正在逐步形成。

然而關于其投資運營，根據勞社部發[2005]27號文件規定，在做實個人賬戶中，中央財政補助部分可由省級政府委托全國社會保障基金理事會投資運營并承諾一定的收益率；中央財政補助之外的個人賬戶基金由地方管理。地方管理的基金根據國發[1997]26號文件規定，目前只允許投資于國家債券和銀行存款。而這兩種投資方式都很難達到保值增值的目的。這直接會影響到我國養老金的償付能力，影響到企業退休人員的生活水平，或加重國家財政負擔，最終會影響我國由現收現付制到部分積累制這一重大改革的可持續發展。所以，積極探索個人賬戶養老基金的保值增值問題尤為重要?；谖覈Y本市場的不斷完善和發展，將個人賬戶養老基金逐步投入資本市場是實現其保值增值的迫切需要和重要途徑。

一、當前個人賬戶養老金投資運營模式分析

當前個人賬戶養老金主要由各地社保經辦機構進行管理和投資運營，主要是存銀行和買國債。這種投資運營模式屬于財政集中型管理模式，雖然它使基金具有投資風險較低、易于操作等優點，但其弊端也很多，主要體現為以下兩大方面：

1.投資工具過于單一，收益偏低

對于貶值風險的規避、收益的保障，進行多元化的投資是必要措施。但我國個人賬戶養老金只能存銀行或買國債，其投資工具過于單一，另外,“存銀行、買國債”的投資方式在投資期限上也難以與個人賬戶養老金的長期性相匹配。1998年8月,中國人民銀行取消了8年期存款。目前,最長的也只有5年期存款品種可供選擇；再者,國債的發行規模也相對較小,不能滿足個人賬戶養老金的全部投資需要。況且，基金投資由各級勞動和社會保障行政部門所屬的社會保險經辦機構負責，由于沒有明確的投資收益驅動力，缺乏專業的投資技術人才等原因使得個人賬戶養老金投資收益偏低。據了解，當前11個試點省份中的大部分年投資收益率低于5%。其中，山西、天津、山東、上海、湖北、河南等省市地方做實資金尚存在財政專戶，沒有進行任何投資運營。

2.基金管理分散，不利于規模投資，容易流失

現階段我國個人賬戶養老金實行屬地管理，目前實現省級統籌的只有13個省，資金被分散于3000多個縣、市、地區中，因而難以進行規模投資，投資結構和組合也難以進行調整和優化。同時,還容易滋生基金利益地區化、部門化現象,加大基金監管難度，不僅影響基金的保值增值，甚至造成基金的擠占、挪用和貪污，威脅到基金的安全。

二、建立新型個人賬戶養老金投資運營模式

由于社保經辦機構主要負責基金的收繳、日常管理和計發等工作，并非專業的投資機構，隨著個人賬戶養老金規模的擴大，為了更好的保值增值，其投資應由專業機構來進行。所以，對于個人賬戶養老金，應主要通過多元分散型基金管理模式來進行投資運營。即社會保險專門機構委托銀行、信托公司、投資公司、基金管理公司等金融機構對個人賬戶基金在法律允許的范圍內進行信托投資，并規定最低投資收益率的基金運營模式。這種模式能充分利用專業投資機構的經驗和水平，制定更科學合理的投資組合和投資方式種類，起到專家理財的作用，而且由于多元競爭的特點，能在一定程度上更有效率的分散基金投資風險，提高投資績效。

1.一般信托投資運營模式

標準信托投資運營模式如圖所示：

其中，受托人為決策中心，由其決定和選擇投資管理人和托管人，以及賬戶管理人，制定投資監管策略?？紤]我國具體情況，由于全國社會基金理事會在全國社會保障基金的投資管理上已積累了較豐富的經驗，對資本市場中各基金管理公司已有相當深入的了解，而且在做實個人賬戶中，中央財政補助部分已經由省級政府委托其進行投資運營，所以對于個人賬戶養老金，可以考慮將其作為主要受托人。

賬戶管理人是信息中心。結合我國地區差異較大等現實情況，可以考慮將省級社保經辦機構作為主要賬戶管理人。

投資管理人在遵守受托人投資監管原則下，主要負責個人賬戶養老金的具體投資等職責。結合我國國情，在當前主要由獲得資格的基金管理公司承擔。

托管人主要負責保管個人賬戶養老基金的托管資產，執行投資管理人的投資指令，負責辦理資金結算等職責。在當前主要由獲得資格的商業銀行承擔。這四個主體之間分別存在監督與被監督的關系。

2.聯合投資管理主體信托投資運營模式

一般信托投資運營模式雖然能克服當前社保經辦機構直接投資的主要弊端，但還是存在一定問題。

首先，在信托過程中，存在著多重委托關系。即個人賬戶養老金是通過委托（參保職工）—（受托人）、委托（受托人）—（投資管理人）的方式進入資本市場。受托人集、委托人于一身，但并不是投資受益人。這樣，一方面，受托人會更加厭惡風險，體現在對基金管理公司的投資約束會過多，對其業績考核趨向短期化，使其不能發揮專家理財的優勢，導致低收益。另一方面，對于委托關系中由于信息不對稱而造成的投資收益流失問題，受托人由于不是投資受益人，對其監管和解決可能不那么盡力。

其次，通過一般信托投資模式，受托人通過委托將所有個人賬戶基金進行集合投資，這樣一方面，參保職工對自己的個人賬戶投資沒有自主選擇權，另一方面，取得投資收益后，不能具體確認各參保職工個人賬戶的增值數額，也即投資收益分配存在平均化或不明確的傾向。這樣也不利于參保職工的權益保護。

而個人賬戶基金是參保職工退休生活的主要物質基礎，數額很大，利害攸關，個人對其投資選擇應有一定空間，這樣既有利于個人權益的保護，增強其投資理念，發揮參保個人的投資智慧，加強對投資管理人的監督和激勵；又有利于減輕受托人和國家財政的責任壓力；同時投資管理人還可以進行更富有針對性的投資組合策略，促進個人賬戶投資績效的提高。

所以，對于個人賬戶養老金投資，受托人不能作為唯一僅有的投資管理主體。還應將參保職工作為另一投資管理主體。具體操作過程可以這樣進行：將個人賬戶積累的資金按一定依據分為兩部分，即“共同投資部分”和“個人投資選擇部分”?！肮餐顿Y部分”由受托人按一定的比例或額度委托其選擇的多個投資管理人進行投資，如對基金公司A委托10％的投資基金，對基金公司B委托15％的投資基金等等；“個人投資選擇部分”由參保職工在受托人選擇的投資管理人范圍中進行自主選擇某一個或某幾個投資管理人進行投資。如職工甲可以將其自主投資部分資金全部委托基金公司A進行投資；或對對基金公司A委托15％的投資基金，對基金公司B委托5％的投資基金等等。并且這部分賬戶資金可以自由流動，即可以從一家基金管理公司轉入另一家基金管理公司。

結合我國個體投資者還不很成熟的現實特點，以及個人賬戶的基本養老保險性質，兩部分中，“共同投資部分”所占比例應大于“個人投資選擇部分”。其次，各自所占比例可以按一定依據進行變動。如：若以參保職工工齡為依據，在參保職工剛參加工作的前十年，由于資金有限，個人無投資經驗，風險承受能力有限，“共同投資部分“與“個人投資選擇部分”比例可為9:1；在第二個十年，個人投資水平有一定提高，風險承受能力有所增強，兩者比例可為8:2；在第三個十年，個人投資水平進一步提高，風險承受能力較強，兩者比例可為7:3；在余下的時間里，由于臨近退休，風險承受能力較弱，兩者比例可為9:1。當然，比例劃分還可以結合個人收入、年齡、家庭負擔、所處地域、教育程度等相關因素進行綜合確定。

三、完善個人賬戶養老金投資運營的相關配套要求

為實現聯合投資管理主體的信托投資運營模式，使個人賬戶養老金更好保值增值，需要在以下幾方面進行努力。

1.盡快出臺關于個人賬戶養老金投資的投資管理規定

目前關于個人賬戶養老金投資管理的規定，已經不能適應個人賬戶基金的發展要求，所以應盡快出臺新的投資管理規定，在投資管理規定中，應對個人賬戶養老金的投資管理人和托管人的任職條件、職責和權限進行明確說明。使個人賬戶養老金投資做到有法可依。

2.繼續做實個人賬戶

個人賬戶養老基金是其投資的資本基礎，沒有資金，投資無從談起。另外，為保持我國社會保障制度的可持續發展，做實個人賬戶具有重要戰略意義。所以，在盡快出臺關于個人賬戶養老金投資的投資管理規定基礎上，我國應該繼續堅持通過各種途徑逐步做實個人賬戶。

3.提高養老金統籌層次

目前我國養老金管理分散，統籌層次低，不利于基金的監管和保值增值，所以應進一步提高養老金的統籌層次，由縣、市級統籌向省級統籌努力，最后力爭做到全國統籌。這樣可以減少投資管理成本，使基金投資更富效率。

4.進一步完善資本市場

篇5

——大衛·伍茲

■ 兩種觀點的分歧

古代印加的立法到2012年便沒有了后續。這一事實在不同的宗教派別都獲得了相似的解讀。原教旨主義者深信印加人的立法與自己的滅世信仰不謀而合。保守的路德教科技人士則小心翼翼地認為太陽將在2012年爆發巨型耀斑，熾熱的日珥將吞噬金星軌道，由此產生的巨量輻射將殺死地上所有生物。

可是，以上種種預言和假設都不及英美等國正在醞釀的企業退休金新的發放方案。傳統的退休金制度如同有著五千年歷史的印加立法，現在突然告訴大家不再沿用這部立法了，那么對于今后退休金制度的發展方向，所有的職員都會有或天堂或地獄的預期。

奠定現行退休金體制架構的文件是英國政府于2011年頒布的《企業股份持有人退休金分攤規定》，作為國家退休金制度的有益補充，這一法案所奠定的企業股東退休金分攤體制，不僅有效地救濟了職員的工作應得收入，也有效地降低了企業自身的財務負擔。

但是，經過十年的實踐，業內出現了不少對于體制的改革之聲。這種改革之聲有兩個源頭：一個是來自企業股東的呼聲，他們強烈要求將退休職工的退休金排除在他們的責任之外；另一個源頭則來自學界，即政府應該把資金投入更多就業促進事業中去，企業與股東應當承擔起全部的退休金的責任。

企業往往與政府有著千絲萬縷的聯系。因此減輕股東在退休金中所承擔責任的立法討論從2004年便開始了，直至2006年6月，美國聯邦眾議院舉行了相關議題的聽證會，在州議會層面，全美27個州已經為此討論了很長時間。但是令廣大企業失望的是，至今仍沒有出臺哪怕是一部減輕股東在退休金上所承擔的法案。

“金融危機是一個不容忽視的因素，這個因素使得各級立法機關不削減企業股東的責任?！毕癄柾摺に官e塞對記者說，“金融危機讓企業的支付能力降低到了一個非?？植赖奈恢?，在這個位置上再增加他們的負擔就是要奪走整個美國經濟的健康?！毕癄柾攥F供職于西方企業政策研究協會。他認為股東們的壓力最終還是會敗給殘酷的現實，企業孱弱的支付能力不可能獨立應付如此數額龐大的員工退休金，所以盡管在2008年前后股東們非常想抽身離開，但事實上他們的愿望根本已經不可能實現。

“但是金融危機并不是讓股東們抽身的唯一阻礙因素。”席爾瓦補充說道，“政府在最后的時刻‘背叛’了企業股東，因為政府很明智地意識到，在危機背景下，每撤走一個養老金供應鏈上的來源，自己身上的擔子就重了很多，因此與其讓議會把自己變成職工們的唯一依靠，不如和股東、企業一起面對養老金的需求。”席爾瓦分析道，“但是面對股東的壓力，政府并沒有一味加重他們的負擔，而是通過科學計算與股東、企業一道來承擔職工的各項養老補貼。而且政府對股東公開承諾將逐年加大對企業的補貼力度，特別是當職工不再為企業、股東們服務時，政府將會承擔各種養老補貼的80%以上的分攤比例。”

學界的聲音開始受到了政府的歡迎。面對金融危機的壓力，政府想得最多的是如何將市場的活力激起。這種活力一方面是企業參與市場的熱情；另一方面是市場投資的熱情，而更重要的是，政府要想方設法保護勞動者的權益，縮小失業率，幫助無業人員、大學畢業生盡快就業。這些工作的完成質量，直接與執政黨的前途息息相關。因此當學界把“政府職能轉變說”作為一種相對統一的聲音發出時，聯邦和州政府的確在考量它的可行性。在北卡羅來納州，政府一度將完整的可執行報告提交了州議會討論?？偠灾?，學界的這個觀點受到了政府極大的歡迎。

“但是顯然企業與股東不會放任政府在這個問題上‘撒手不管’?！毕癄柾呋貞浟水敃r的情況，“企業與股東為了應付可能的政府‘撤退’的危險做了大量工作，但是這種工作并不是一味地給政府施加外部壓力，畢竟‘政府職能轉變說’是從學界興起的，政府的態度是客觀與冷靜的，所以一味施壓解決不了問題，我們能做的，只能是‘以彼之道還治彼身。’”

在上述思想的指導下，企業與股東結成了同盟，他們找來來了學界內部對“政府職能轉變說”持相反意見的學者，投入資金設立項目以期待足以駁斥該學說的相反理論的誕生。學界本身就是爭鳴的，在這批學者的影響下，不少學者將自己的研究方向轉移到了相關的課題上，主流管理學刊物，有影響的民間或政府論壇上都出現了持有這種觀點的聲音。這就從不同角度對政府、議會的政策、法規制定者產生了不可忽視的影響。

“這種潛移默化的影響效果更加明顯一些，我們所倡導的一些觀點通過各種渠道‘自然而然’地勸導著規則的制定者，讓他們自己認識到‘政府職能轉變說’的問題。坦白地講，政府和議會內部也并沒有形成統一的觀點，他們中有異議的人正好也得到了我們這種新理論的支持。這樣一來，在規則制定過程中，討論的雙方就逐步地形成了勢均力敵的局面，這就大大地延緩了‘政府職能轉變說’變成法規的時間?！毕癄柾叻治龅馈?/p>

■ 妥協的過程

職工養老金改革的兩種思路都在利益集團的爭論中不了了之。雖然政府和議會中仍然有對此問題的激烈討論，但是就之前的兩種思路而言，由于存在如此大的爭議，基本已經喪失立法的可能性。但是，職工養老金的改革又是不能不進行的，于是現實逼迫政府、企業、股東進行相互理解、協商以及相互地進行利益上的妥協。

“養老金問題的出現是有深層次的歷史原因的?！辈剪斬S咨詢公司的主任研究員羅賓·漢姆斯向我們介紹了養老金改革的新情況，“20世紀50至60年代，高福利社會模式的流行讓企業從內心非常不愿意負擔員工退休之后的各項福利。當時的政府對于在崗職工基本上是不管的，頂多給予相關企業稅收上的優惠。到20世紀70年代末，石油危機讓眾多企業支付能力大幅度下降，情況類似于當今的金融危機。于是企業求助于政府，從1981年開始，美國部分州政府決議通過轉移支付的辦法增加對企業的補貼，再由企業向社會商業保險機構為職工購買養老保險?！?/p>

在漢姆斯看來，當年國會那些堅決控制政府養老金補貼比例從而讓政府通過轉移支付的模式補貼企業是現在一切問題的根源?！?0年代末結束的越戰以及與蘇聯的軍備競賽讓國會喪失了對于政府的信任，國會覺得政府的每一筆與軍方無關的支出都有可能帶有軍方的影子，因此擴大政府在養老金方面的直接支出不現實。但是，這種轉移支付就留給了企業一個獲取資金的缺口，簡單地說，企業可以通過擴大自己退休職員的規模來獲取政府的補貼，而且他們很快就發現了這個漏洞，因此在政策開始執行的頭一年，企業的退休職工數量有了較大幅度的提升，這就讓立法機關和政府對企業產生了相當不好的印象。

根據漢姆斯的介紹，企業在保險金問題上“投機取巧”的做法惹怒了政府和議會。長期以來，在保險金負擔比重這個問題上，議會與政府都是十分謹慎的，即便是在金融危機爆發之初，議會與政府也沒有想過大幅度修正養老金負擔的比重問題。特別是歐債危機爆發以后，希臘、西班牙、意大利等國的高福利弊端更是為政府與國會找到了一個極好的反面素材。

真正讓政府和議員們的態度產生變化的事情是“占領華爾街運動”，青年學生、失業的中產者所組成的龐大抗議隊伍讓執政黨和議員看到美國社會統治基礎的松動。

“我們的整體國民思維被金融危機磨蝕得比較保守了，曾經勇于探索，大膽冒險的進取精神正在被一種渴求安穩的心理所取代，當然面對這種經濟形勢，這種變化是無可厚非的，但是這要求統治精英們對此做出反應，曾經的社會管理思維已經到了需要改變的時候了。”漢姆斯如是說。

另一個思維產生變化的是企業。美國企業曾經長期以來把日本企業家族管理模式以及北歐的高福利作為自身企業管理的一種指導性原則。之所以采取這樣的模式，就是因為高福利文化是扭轉歷史上若干經濟不景氣的關鍵因素，歷史的經驗讓企業對“企業—政府”這種二元福利模式充滿了感情。而事實證明，他們的變化就應當從這種思維開始，改變這種已經僵化的思維定式，就是改變企業態度的關鍵。

“讓企業思路改變的原因有兩個。”阿蘭·莫漢對記者說道。

第一個因素：“糟糕的全球經濟形勢，在這種形勢下企業的支付能力大幅度下降，這種自身實力的損耗讓他們在與政府交涉養老金問題少了許多底氣。”阿蘭現在華盛頓雇員與養老社保咨詢中心工作，從事企業退休職工管理工作已有近15年的經驗。

第二個因素：“政府管理退休工作思路的變化，政府更愿意把有限的資金投入其他的領域，特別是歐債危機爆發以后，政府本身也在吸取希臘等國的教訓，嚴格控制福利規模，特別是退休養老金領域的福利規模。所以說，明白了一點的企業，開始現實地面對養老金分攤的比重問題。

坦白地講，股東、企業和政府三者在討論的過程中，已經將彼此的爭議焦點暴露得非常明顯：

第一，股東可以出錢，但是這筆資金需要控制在一個可被接受的范圍內；

第二，企業支付能力較弱，因此企業希望自己參與下的養老金改革能夠調動員工團隊的活動，從而帶動企業脫離目前的不利局面；

第三，政府方面一是希望將社會整體養老金水平控制在一個健康的層面，二是希望養老金的操作過程能夠由自己主持從而保持養老金工作的透明與正規。

因此在這三種思維相互妥協下，政府主導的“退休職工自動登記系統”進入了人們的眼界。包括微軟在內的100多家軟件企業參加了這套系統的開發工作。目前該系統已經進入前期的測試和數據庫的構建過程。約3000名軟件工程師正在為這款將來要運行于各個勞動部門的軟件的每一個部分做著細致的分析與測試，盡量排除它在運行中可能出現的種種問題。此外，企業與政府的勞動部門也正在密切協作，完成數據庫交接工作，企業所有在崗職工的工作信息從此以后將由政府專門的團隊進行維護與管理。

“這個軟件的誕生，預示著政府即將全面接手企業職工養老金的籌集、分配工作。”朗格·安德森——“退休職工自動登記系統”的設計主創人員之一、硅谷著名程序員對記者說道，“軟件的核心，其實并不是軟件本身，這個系統之所以能夠迅速完成，就是因為它本身沒有技術上的重大革新或突破。相反我們在研發的過程中還借鑒了不少同類商業軟件的開發經驗。所以，軟件本身不會很復雜，相反對于一款即將運行在全美各個政府、企業、個人終端上的這款軟件而言，穩定與安全，才是它的第一目標。那么，作為這款軟件最大的價值，正是在于一點，那就是它的管理員，由企業人力部門，變成了政府的勞動或社會保障部門?！?/p>

對于這一次在養老金領域出現的重大改革，學界與企業界有著完全不同的觀點傾向。企業作為改革的推動者，這次預先沒有和學界“吹風”便異口同聲地表達了自己對新辦法的贊許。但是學者卻用放大鏡來考量新體制的內容，并從社會、法律、道德各個方面來拷問新的養老金制度。

“不可否認新的制度是一個高度智慧的結晶。無論是企業、政府以及公司持股人都在挖空心思設計這樣一種制度來盡可能保護自己的利益，但是在政府主導下的自動登記體制真的保護好各方利益嗎？”密歇根大學勞動與社會保障專業客座教授馬克佩恩·D·艾爾遜就持非常謹慎的態度?！氨热缯f不少企業就可能不贊成自動登記的方式，不少企業其實存在不規范用工體制，在企業看來，也許勞務派遣、海外員工并不能適用同一職工退休福利，但是一旦企業與政府實現了數據庫共享，這些企業員工名冊上的灰色地帶，就要成為企業賬本上的紅色數字了。”