醫藥行業流動比率精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇醫藥行業流動比率，期待它們能激發您的靈感。

篇1

關鍵詞：老齡化；財務質量；償債能力

一、引言

石人炳（2002）采用劉敏（1999）的方法估計了中國人口“老齡化”的比率①，并根據比率變動規律將人口“老齡化”劃分為三個不同階段。同樣的，本文也采用相同的方法估計并劃分中國人口“老齡化”階段。統計結果表明，1995年以來中國人口“老齡化”程度逐漸加劇，且速度日趨加快；2011年攀升至9.1%。根據George J.Stolrfitz（1992）、杜鵬（1994）等人的界定，中國已進入頂部“老齡化”階段②。那么，人口“老齡化”進入頂部階段即老齡化時代后，中國醫藥行業上市公司財務狀況究竟如本文研究并解釋2005年③后中國醫藥類上市公司的財務狀況變動規律。

二、財務質量分析

上市公司財務狀況研究的目的是挖掘歷史統計數據的規律變動及規律變動拐點，特別是研究頂部“老齡化”階段醫藥類上市公司財務質量及財務變動趨勢。張琰（2011）認為，上市公司財務指標客觀描述了公司績效，研究過程中則盡可能選取信息含量較多的財務變量，并借助相關分析方法研究醫藥類上市公司財務質量及變動趨勢，而償債能力作為反應公司財務質量的主要指標。因此，本文通過以上市公司償債能力為例，并比較、解釋不同子行業的財務變量在不同時期變動規律，從而判別上市公司的財務質量。

自2005年以來，醫藥類上市公司的流動比率與速動比率逐漸提高。2007年前流動比率接近于2，2007年后流動比率上升至6.52，遠大于流動比率的臨界狀態；七年中，最小的速動比率為1.43，其余年份的速動比率均大于臨界值。截至2011年12月31日，流動比率較2005年提高了2.23倍，速動比率提高了2.59倍。“老齡化”背景下，流動比率與速動比率將進一步提升，流動性風險進一步下降。

另外，我們發現美國“次貸”危機發生后，大多數行業的流動比率與速動比率均出現了下降的趨勢，但是醫藥類上市公司的流動比率與速動比率不但未出現下降現象，反而出現了上升的趨勢，充分體現了醫藥類行業“弱周期”的特點。2010年的流動比率與速動比率較“次貸”危機前提高了71.5%。醫藥類上市公司流動比率與速動比率的標準差較“次貸”危機前發生了較大變化，即兩指標分別較危機前提高了165%、152%。行業內的上市公司出現了分化，部分公司的競爭優勢得以強化，部分公司的競爭優勢卻出現了削弱現象。行業分化的原因在于2010年新增了醫藥類上市公司，并且部分企業預期到“十二五”規劃即將出臺，規劃出臺后將使部分行業得到政府支持的力度增強。那么，具體又是哪些子行業的流動比率與速動比率發生了大幅變化呢？

資料來源：國泰安數據庫

表1的數據可以看出，流動比率、速動比率變動幅度最大的子行業是化學制藥子行業，其次是生物制藥行業；波動比率最小的是其它醫藥、醫療行業。2011年，流動比率最大的是生物制藥行業，主要是因為2010、2011中國A股市場增加了新上市的生物醫藥行業上市公司，從而導致生物制藥行業流動比率高于其它幾個子行業。中藥行業的流動比率則相對穩定，行業新上市公司數量較少，中藥行業流動比率的變動充分體現了中藥行業業務質量正處于逐漸變好的趨勢。

化學制藥子行業流動比率與速動比例大幅波動的原因在于化學制藥研發費用占比相對于中藥行業與其他醫藥、醫療子行業高，并且波動幅度較大。另外，化學制藥行業的固定資產投資比例較高，在整個醫藥行業中屬于高投入的子行業。研發與固定資產投入導致化學制藥子行業償債能力的波動幅度較大。生物制藥類上市公司的流動比率、速動比率及資產負債率波動幅度相對于其它子行業來說相對較大，這主要源于此行業公司上市時間相對較短，大量的企業上市未滿3年時間，企業依然處于尋找運營規律的過程中，從而導致企業的償債能力出現大幅波動的現象。其它醫藥、醫療行業的流動比率、速動比例波動較小的原因在于上市公司數量較少，上市時間相對較長，且上市公司多屬醫藥商業，固定資產投入相對較小，從而導償債能力波動幅度較小。

中藥行業的資產負債率隨著人口老齡化比率的逐步提高出現了逐步下降的趨勢。特別地，資產負債率的波動率也隨著人口老齡化比率變動速率的變化而發生大幅波動。雖然，《“十二五”生物醫藥行業發展規劃》出臺后，化學制藥、生物制藥行業的資產負債率出現了大幅下降的現象。

我們通過觀察醫藥行業的流動比率與速動比率分析其流動性風險變動及規律。研究結果表明，無論是流動比率、速動比率或資產負債率的變動趨勢均顯示上市公司的財務質量正在逐漸提高，部分子行業受到政府相關政策刺激后，財務質量提高速度顯著高于其它各個子行業。特別的，中藥類上市公司的財務質量提高速度顯著快于其它子行業。無論是在“十二五”規劃出臺前還是出臺后，中藥類上市公司的財務質量均在穩步提升，并且中藥行業流動比率、速動比率及資產負債率的標準差表明，說明其流動性風險遠小于其它幾個子行業的流動性風險。

三、研究結論

老齡化時代下中國醫藥類上市公司的財務質量隨著人口老齡化程度加深逐漸提高，特別是中藥類上市公司的財務質量穩步提升，償債能力的各項財務指標均出現了穩定增長的趨勢。在配方、工藝受到保護的條件下，人口老齡化使中藥行業進入了穩定增長的軌道。藥品類上市公司的財務質量逐步提高的過程中，醫療器械行業的財務質量也將進入大幅提高的階段。（作者單位：廣西大學行健文理學院）

參考文獻：

[1]石人炳，《老年型人口的三個亞型的劃分及其意義》，人口學刊，2002

[2]易曉文，《上市公司財務狀況綜合評價實證分析》，溫州大學學報，2008

[3]張琰，《醫藥類上市公司財務績效評價研究》，現代商貿工業，2011

[4]George J. Stolnitz‘Demographic Causes and Economic Consequence of Population Aging’，1992.

注解：

①〖ZK（#〗老齡化比例=65歲人口數量/人口總量

②頂部人口“老齡化”階段的 “老齡化”比例大約等于7%，又稱為老齡化時代。

篇2

摘要：文章選取2009―2014年醫藥行業上市公司為樣本建立實證模型，基于實際稅負的基本理論，以所得稅實際稅率作為衡量實際稅負的指標，通過實證的方法研究企業實際稅負的影響因素。研究發現：資本密集度、盈利能力、公司規模和股權集中度與企業實際稅負負相關，第一大國有股權比例與企業實際稅負正相關，而資本結構對企業實際稅負沒有顯著影響。

關鍵詞：實際稅負 所得稅率 醫藥行業

一、引言

近年來，隨著人口老齡化的不斷加劇，醫療保健制度也在不斷完善，《中華人民共和國藥典》的出臺，進一步提升了藥品的標準，建立起了完善、高水平的藥品質量體系等。這些政策的頒布無疑加快了醫藥行業的發展，滿足了人們用藥方面的需求，改善了生活健康水平，切實提高了我國醫藥行業的創新性和積極性。從企業角度來看，企業所繳納的稅收，直接影響了企業的現金流量和最終的利潤額，作為被動的一方，必然要遵守市場價格波動的規律，但如何利用規律的波動來減少企業實際稅負，而不是逃稅避稅，也成為每個醫藥企業面臨的一大難題。因此，本文研究我國醫藥行業上市公司實際稅負的影響因素，為企業合理制定降低實際稅負政策提供參考依據。

二、研究設計

（一）理論假設

1.資本結構對企業實際稅負的影響。資產負債率作為資本結構的一項重要指標，是衡量企業負債水平的綜合性指標，也是衡量公司利用債權人的資金來進行經營活動的指標，其表示上市公司的總資產中有多少資金是通過負債來籌集的。2009年我國醫藥行業上市公司的資產負債率均值達到46%左右，而2013年有所下降達到43%，到2014年降到39%，由此可得我國醫藥行業上市公司的資產負債率在不斷下降，企業負債水平在減少，負債的抵稅效應在降低，稅負水平將會提高，因此本文認為，醫藥行業的資產負債率越低，企業承擔的實際稅負就越高。據此，提出假設：

假設1：上市公司實際稅負與資產負債率負相關。

流動比率指流動資產與流動負債的比值，是衡量企業短期債務到期之前，可以變為現金用于償還債務的情況，若企業的流動資產越高，說明企業的流動性越大，短期償債能力強。我國醫藥行業上市公司的流動比率普遍不高，流動資產對流動負債的保障程度相對較低，當流動資產不變的情況下，流動負債越高，企業的流動比率就越低，債務程度就越高，則企業所要承擔的實際稅負就越低。據此，提出假設：

假設2：上市公司實際稅負與流動比率正相關。

長期負債比率又稱為資本化比率，若此值越小，說明企業負債的資本化程度越低，長期償債的壓力就越小，一般情況下，大公司往往傾向于選擇長期債務，而小公司則會選擇短期債務，因為大公司可以在發行長期債務的同時取得規模效益，若長期負債比率越高，說明企業的規模越大，現金流較為穩定，則所需要繳納的稅負就越少。據此，提出假設：

假設3：上市公司實際稅負與長期負債比率負相關。

2.資本密集度對企業實際稅負的影響。上市公司的資本密集度主要用固定資產比率來衡量，可以用固定資產與資產總額的比率來表示。根據我國會計準則，固定資產折舊產生的相關費用要計入到當期費用中，當期費用可以在計算稅負時予以扣除。醫藥行業的資產總額中，固定資產占有較大份額，屬于資產密集度較大的行業，所以計提折舊會對企業稅負產生較大的影響。據此，提出假設：

假設4：上市公司實際稅負與資本密集度負相關。

3.盈利能力對企業實際稅負的影響。反映企業盈利能力的指標包括營業利潤率、總資產報酬率、銷售凈利率等，本文選用銷售凈利率作為衡量企業盈利能力的指標。盈利能力較強的行業，是國家稅收的重要來源，受到稅務機關的監管力度較大，因此，盈利能力較強的企業，更有能力有動機進行稅收籌劃，更有利于減少企業稅負。據此，提出假設：

假設5：上市公司實際稅負與公司盈利能力負相關。

4.公司規模對企業實際稅負的影響。醫藥制造產業近幾年發展迅猛，我國已經成為全球原料藥材的生產和出口大國之一，醫藥行業市場規模較大，公司規模較大的企業，其相應的設備以及資源與小型公司相比較為豐富，其可用資源也較多，在繳納稅收方面則會占有較大的優勢，會通過企業內部政策繳納相對較少的稅額，從而降低企業的實際收負擔。據此，提出假設：

假設6：上市公司實際稅負與公司規模負相關。

5.股權結構對企業實際稅負的影響。國有股權比例是衡量企業股權的重要指標之一，許多國外學者在研究上市公司實際稅負影響因素的時候，把股權結構也列入其中假設。醫藥行業的國有股權比率平均每年為35%左右，且醫藥行業股權集中度較高。大多醫藥企業的管理層為了確保自身在社會經濟中的競爭地位，會積極迎合政府的相關政策，積極納稅，維護企業在社會經濟發展中的地位。據此，提出假設：

假設7：上市公司實際稅負與國有股權比例正相關；

假設8：上市公司實際稅負與股權集中度正相關。

（二）變量選取與模型構建

1.解釋變量。衡量企業實際稅負的方法一般分為三種：波士頓矩陣法、稅負的評價指標法和實際稅率法。實際稅率法是衡量企業微觀稅負水平的基本方法，很多外國學者在無法取得重要數據的前提條件下，一般采用平均實際稅率法，該方法是研究企業實際稅負影響因素問題的較好的替代方法，有助于提高研究結論的準確性，因此本文采用實際稅率法衡量醫藥行業上市公司實際稅負，企業的實際稅率等于企業實際繳納的各種稅費與企業所得的比值，所得稅與流轉稅是主要的兩大主體稅種，但是，由于消費者是流轉稅的最終承擔者，而企業的稅負主要體現在所得稅上，所以本文以企業所得稅率作為衡量企業實際稅負的標準。

2.被解釋變量。本文選取資本結構、資本密集度、盈利能力、公司規模以及股權結構作為被解釋變量，具體定義如表1所示。

3.模型構建。本文采用多元線性回歸模型對我國醫藥行業上市公司實際稅負的影響因素進行實證分析，根據上述所提出的研究假設構建的實證回歸模型如下：

ERT=α+β1 LEV1it+β2 LEV2it+β3 LEV3it+β4 CIit+β5 NPMit+β6 SIZEit+β7 GQit+β8 GZ it+θit

其中，i表示第i家上市公司，t表示從2009到2014年度，α指截距項，β表示自變量的估計系數，θ表示回歸分析后的殘差。

（三）樣本選取

本文選取2009―2014年在滬深公開上市的醫藥行業公司，按照證監會行業分類，以A股上市公司為樣本，查找最新調整后的數據，在此基礎之上，還執行了以下篩選：（1）剔除財務報表數據不完整的上市公司；（2）剔除以前年度有虧損，且在本年度尚未彌補完的上市公司；（3）剔除利潤總額或所得稅費用小于0的上市公司；（4）剔除所得稅實際稅率小于0或大于1的公司；（5）剔除樣本在研究期間某一年度被ST或PT的公司。最終經篩選，得出42家醫藥行業上市公司共252個有效樣本，數據來源于國泰安金融數據庫和銳思金融數據庫。統計分析軟件運用Excel和SPSS 19.0。

三、實證結果分析

（一）描述性統計

1.所得稅實際稅率的描述性分析。從表2可以看出，所得稅實際稅率的最大值為2013年的52.08%，最小值為2009年的0.97%，實際稅率的不斷波動意味著納稅人的稅收負擔在不斷改變。2013年的所得稅實際稅率平均值和標準差與其他年份相差較大，說明實際稅率值和平均值之間差異較大，稅負不穩定。

2.自變量的描述性統計分析。從表3可以看出，醫藥行業上市公司的資產負債率平均值為31.81%，表明企業具有一定的償債能力。從流動比率看，其標準差與方差值相比其他自變量而言相對較小，說明該行業數據波動較小，較為穩定。固定資產比率的平均值為21.28%，由于本文研究的行業為醫藥行業，需要大量醫藥醫療機器設備的投入，固定資產占總資產的比重較大。從銷售凈利率看，極大值為173%，說明該行業的產出水平較好，銷售收入獲利的能力較強。公司規模的標準差為1.0882，值大于1，說明醫藥行業各個公司之間的規模存在較大差異。從持股比例來看，醫藥行業上市公司的第一大國有股東持股比例平均值為37.75%，股權集中度均值已超過了50%，說明醫藥行業第一大國有股東持股比例和股權集中度較高。

（二）相關性分析

下頁表4為各變量的相關系數表，從該表可以看出，與因變量存在顯著性的有長期負債比率（LEV3）與ETRs之間在0.05水平上顯著相關，銷售凈利率（NPM）與ETRs在0.01的水平上顯著相關，股權集中度（GZ）與ETRs在0.05的水平上顯著相關。自變量之間不存在多重共線性，相關系數最大的為第一大國有股權比例（GQ）與股權集中度（GZ）之間的關系，但未超過0.8，所以均可納入本文回歸模型中。

（三）回歸結果分析

回歸結果如表5所示，F值為5.445，Sig值為0.000，說明建立的模型通過了檢驗。反映資本結構的資產負債率（LEV1）、流動比率（LEV2）、長期負債比率（LEV3）三個指標對實際稅負的影響均沒有通過顯著性檢驗，與假設1―3不一致。從資本結構看，在整理醫藥行業上市公司的數據時發現，2009年與2014年之間上市公司的變化較為突出，新興的醫藥企業占多數，企業的資本結構處于不穩定狀態，資本結構對企業的實際稅負沒有產生顯著影響。

固定資產率（CI）作為資本密集度的一個重要指標，上市公司實際稅負與固定資產率呈顯著的負相關關系，與假設4一致。醫藥行業作為技術密集以及資產密集的行業，其生產經營需要投入大量設備，資本密集度越高時，企業所要計提的折舊就越多，所得稅額就會越少，則稅負越低。

反映企業盈利能力的指標銷售凈利率（NPM）與實際稅負呈顯著的負相關關系，與假設5一致。盈利是投資者本金與利息的來源之一，盈利能力強的企業更是國家稅收的重要來源之一，投資者會十分重視，因此投資者會通過稅收籌劃來減少企業實際稅負。

公司規模（SIZE）與實際稅負呈顯著的負相關關系，與假設6一致。醫藥行業企業的規模越大，其避稅的可能性就越大，另外，對于大型醫藥上市公司來說，稅務部門會為了擴大稅基，對醫藥上市公司給予更多的稅收優惠政策，鼓勵其生產與經營活動，從而使稅收部門得到更多的稅收，因此稅收負擔水平就會下降。

第一大國有股權比例（GQ）與實際稅負呈顯著的正相關關系，與假設7一致。我國醫藥行業上市公司國有股權比例較高，為保證醫藥行業在市場經濟發展中的地位，大股東會積極主動的參與納稅，目的是維護醫藥行業的發展地位，因此，第一大國有股權比例會對企業的實際稅負產生積極影響。

股權集中度（GZ）與上市公司實際稅負呈顯著的負相關關系，這表明醫藥行業企業的股權集中度越高，企業需要承擔的實際稅負越低，假設8沒有得到驗證。

四、研究結論

本文對醫藥行業上市公司實際稅負的影響因素進行實證分析，研究結果表明：資本結構對企業的實際稅負影響并不顯著，資本密集度、盈利能力、公司規模和股權集中度與企業的實際稅負率呈顯著的負相關關系，第一大國有股權比例與企業實際稅負率呈顯著的正相關關系。

目前，我國醫藥行業上市公司發展迅速，醫藥行業不僅要面對政府對藥品價格的掌控，并且還要維護企業的順利發展與經營，從微觀角度來說，醫藥企業應根據自身的發展狀況，通過不斷擴大企業的投資規模和研發力度，提高企業的盈利能力，完善企業的股權結構，更好地達到降低企業實際稅負的目的。J

參考文獻：

[1]王新安，張力多.煤炭企業所得稅稅負影響因素實證研究[J].中外企業家，2014，（10）：150-153.

[2]亓紅紅.電力企業所得稅稅收負擔的實證研究[J].中國總會計師，2013，（7）：67-69.

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[4]曹志鵬，李倩.石油行I稅負影響因素分析――基于滬、深兩市公司財務數據[J].財會通訊，2014，（15）：108-110.

[5]王素榮，徐明玉.房地產行業稅負及其影響因素研究――基于房地產開發與經營上市公司的數據[J].財經問題研究，2012，（8）：111-116.

篇3

關鍵詞：因子分析；醫藥行業；財務業績評價

因子分析法被廣泛用于各個研究領域。王文桂研究指出，因子分析是以最少的信息丟失為前提，將較多的原始變量濃縮為少數幾個因子，用少數幾個變量去描述許多指標之間的聯系，這些變量即為因子。李璐，范勇研究認為，相比于其他財務綜合分析方法，因子分析法賦予權數更加客觀，適用于同行業中不同規模和經營狀況的企業。本文利用因子分析對我國醫藥板塊上市公司的財務業績情況進行綜合分析，不僅使投資者更加直觀地考察上市公司的財務業績，便于投資者進行理性投資，還可以更好地指導企業進行自身經營戰略的選擇。

1.建模

1.1指標和變量的選取

財務指標是指企業總結和評價財務狀況和經營成果的相對指標，是衡量上市公司經營績效的重要信息。

1.1.1資產經營獲利能力指標：銷售凈利率（[X3]）、銷售毛利率（[X4]）、總資產周轉率（[X2]）和主營業務利潤（[X7]）。

1.1.2償債能力指標：速動比率（[X1]）、流動比率（[X5]）和資產負債率（[X6]）。

2.2樣本選取

在樣本選取過程中遵循以下原則：（1）ST公司被剔除；（2）上市不足一年的公司不利于反映公司原本的經營狀況，所以剔除了2010年后上市的企業；（3）剔除數據缺失的企業。考慮到以上因素后，從國泰君安大智慧中隨機抽取30家醫藥上市公司為分析對象，以2011年的年報數據為樣本，本文原始數據來源于上海證券交易所和深圳證券交易所，數據的計算利用運用SPSS18.0中的因子分析法對其財務業績情況進行分析。

2.因子分析

2.1適用性檢驗

本文使用KMO檢驗和Bartlett檢驗來判斷選取的樣本數據是否適合做因子分析，可以得到： KMO的值為0.736，可以進行因子分析，[χ2]近似值為290.459，顯著性檢驗的值為0.000，小于顯著性水平0.05，適合進行因子分析。

2.2確定公因子

用Z分法得到標準化矩陣。從分析結果可知，醫藥行業上市公司的7個財務指標之間相關性較強。基于特征根大于1的原則，可提取2個公共因子，如表1，它們描述原變量總方差的78.302%，可認為這2個公共因子基本上反映原來7個變量的絕大多數信息。

2.3命名因子

本文在因子分析過程中，數據經過標準化處理后，公共因子得分及綜合得分的均值為0，對表2進行進一步分析得到：

2.3.1流動比率，速動比率，資產負債率為第一因子，它們的載荷值分別為0.949，0.933，-0.849，載荷較大，這主要是衡量企業償債能力的財務指標，它是反映企業財務狀況是否健康的重要指標，可以將因子1識別為償債能力因子C1。

2.3.2總資產周轉率，銷售凈利率，銷售毛利率，主營業務利潤為第二因子，它們的載荷值分別為0.816，-0.598，-0.596， 0.597，載荷較大，這些是反映上市公司的資金周轉能力和長足發展能力的重要指標，可以衡量上市公司賺取利潤的能力，將因子2識別為資產經營獲利能力因子C2。

2.4因子得分，綜合得分

C1=0.279X1+0.059X2+0.139X3+0.138X4+0.278X5-0.252X6+0.186X7

C2=0.143X1+0.498X2-0.28X3-0.28X4+0.121X5-0.125X6+0.430X7

可以看出，C2資產經營獲利能力所占比重大于C1償債能力，可見賺取利潤是醫藥上市公司的關鍵，而償債能力反映了上市公司財務安全，這兩個因子共同反映了上市公司的財務業績。

得到綜合得分函數：F=0.2085C1+0.1437 C2

從表4（見下頁）中可以看出，在償債能力方面，恒瑞醫藥、通化東寶、浙江醫藥位居前3位，通化東寶由于受很差的資產經營獲利能力因子，綜合能力僅排第4，其資產經營獲利能力遠低于平均水平，如何改善公司治理結構，降低企業管理成本，提高其賺取利潤的能力，是通化東寶目前階段的主要任務在資產經營獲利能力方面，排名前三位的上市公司是上海醫藥、恒瑞醫藥、哈藥股份，哈藥股份由于受很差的償債能力的影響，綜合排名僅第5，應重點考慮優化資產結構，合理利用財務杠桿。

3.結論與政策建議

3.1 結論

根據上述的數據分析，我們對醫藥行業財務業績整體情況得出以下結論：

首先，優越的地域條件可提升醫藥行業上市公司的財務業績水平。

其次，醫藥板塊上市公司的財務績效差別較大。

綜合分析各主因子后，位列前3名的恒瑞醫藥、上海醫藥和浙江醫藥，說明了這些企業經營業績綜合情況比較好，在行業內較有優勢，同時可以看到這三家企業在2個因子得分中至少一個位于前3名之內。但是，沒有一個公司所有因子得分排名都是在前面的，而排名靠后的三家企業， 除了少數的因子得分高于平均水平外，其他得分都明顯低于行業平均水平，如天方藥業，在總資產周轉率較高，但是速動比率較低，說明其在短期償債能力即企業的變現能力低，流動負債會帶來較大的企業財務風險，這些企業應盡快采取相應的措施，提高償債能力來保障自身的財務安全狀況。

3.2 政策建議

從實證分析結果可以看出，一方面，投資者就可以更理性地進行選擇投資，另一方面，利用因子分析法計算出因子得分以及綜合得分后，每個企業應該找出自己在行業中所處的位置，了解企業在行業中的不足與優勢，比較得分情況，深入分析，制定相應優化財務業績狀況的戰略。如從行業發展上，企業可以優化醫藥產業的產品結構，規范醫藥行業市場，抓住醫藥體制改革帶來的發展機遇；在技術研發上，建設有層次的，完善的研發體系，不斷開展相關藥品的研發與創新工作 ，緊跟科技，儲備一些新興的技術專利；在宏觀醫藥調控體制方面，應健全醫藥價格調控體制，實施人才戰略，引導醫藥產業的專業化，推進醫藥行業整體高效發展。

參考文獻：

[1]王文桂.因子分析法在公司并購財務績效評價中的應用[J].企業導報，2011（1）

[2]李璐，范勇.因子分析法在外商投資企業財務評價中的應用[J].財會月刊，2005（3）

[3]孫世敏，王澤平.基于因子分析法的汽車行業業績評價研究[J].財會通訊，2010（2）

[4]蘇爾李，吳曉剛.數據分析方法五種[第一版].上海：格致出版社，2011

作者簡介：

篇4

關鍵詞：醫藥行業；財務分析；可持續增長率；成長性戰略

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2015年10月29日

一、引言

財務報表分析對于企業投資者、債權人以及內部管理者來說都是至關重要的信息，傳統的財務報表分析多從靜態角度出發，注重評價企業的盈利能力、償債能力、營運能力等，但在日益激烈的市場競爭中，這是明顯不夠充分的，企業的價值在很大程度上取決于未來的獲利能力，來源于收入、股利、利潤等的未來增長。增強企業的償債、營運或者獲利能力，都是為了提高企業的增長能力，即可持續發展能力，增長能力是企業綜合實力的體現，要全面衡量一個企業的價值和實力，就不能單從靜態角度分析其財務報表所反映出的經營情況，而應該從動態角度評價企業的增長能力，即可持續性。本文選取醫藥行業的上市公司宏康公司作為分析對象，從可持續性角度對企業財務狀況進行分析，并對宏康公司提出了可持續發展的策略及建議。

二、宏康公司概況

宏康藥業集團創建于1996年，是一家橫跨現代中藥制劑、中藥配方顆粒、化學合成藥、生物技術藥、醫療器械、互聯網醫療等諸多領域的高科技醫藥健康產業集團。宏康公司立足大健康領域，以研發精藥、生產良藥為基礎，合理拓展產業布局，以開拓進取的態度力求將企業發展成為中國制藥企業的翹楚，公司于2009年上市，憑借強勁實力，市值迅速攀升，如今已發展成為中國醫藥制造業百強企業。

三、宏康公司基本財務指標分析

（一）宏康公司償債能力分析。由宏康公司年報顯示，宏康公司近三年流動比率一直控制在3左右，比整個藥品行業的均值1.8要高出很多，這說明宏康公司的債務償還能力較高，但宏康公司所處的醫藥行業營業周期較長，流動比率本身較高，因此還需引入其他指標綜合分析，從宏康公司近三年的速動比率指標，均值基本達到2.5左右，遠高于行業均值1.31，現金比率也高于行業均值0.29，這說明企業即時支付債務的能力較高。綜合來看，宏康公司的短期償債能力在同行業中還是較高的，這也是跟宏康公司投資項目資金多來源于企業內部而非外部借款相吻合的。

再對其長期償債能力進行分析，從年報數據可知，宏康公司的利息保障倍數為負值，這是由近三年利息收入高于利息費用導致的，企業賬面現金過剩，這跟宏康公司的應收賬款規模較小相對應。宏康公司近三年資產負債率穩定在0.23左右，行業的平均值為0.39，從數據來看宏康公司的長期償債能力較強。

（二）宏康公司擴張能力分析。企業成長能力反映企業的長遠擴展能力、未來生產經營實力，這些都決定了一個企業是否具有可持續發展能力。凈資產增長率體現企業資本規模的擴張發展速度，由經驗可得，持續高于20%的增長率則說明企業持續創造高利潤的能力很強，近三年報表顯示宏康公司的凈資產增長率平均值高達30%以上，由此可以看出宏康公司的擴張能力較強，但也可以發現其凈資產增長率、主營業務收入增長率都在逐漸下降，說明企業的擴張勢頭已不如從前，發展開始減速。

（三）宏康公司營運能力分析。企業的營運能力反映了企業營運資產的效率與效益，只有現階段的營運正常高效，公司的未來成長才會強勁，從宏康公司財務報表顯示的近三年的營運能力指標來看，應收賬款和存貨的周轉效率雖然都較好，但數值卻在逐年下降，這說明宏康公司營運發展達到了一個較高水平后有所停滯或減緩，這不利于企業的長期可持續發展，值得公司管理人員糾察原因，以便及時調整發展戰略。

（四）宏康公司盈利能力分析。企業的盈利能力和企業的成長性密切相關，只有企業的獲利能力足夠強，才能不斷地收獲利潤，才有持續性可言。宏康公司所處的醫藥行業從屬于制造業，毛利率是衡量其盈利能力的重要指標，報表數據顯示宏康公司近三年的營業毛利率平均只有20%左右，而整個醫藥行業卻高達35%以上，且宏康公司毛利率、凈利潤增長率和銷售凈利率都呈下降趨勢，這說明宏康公司雖然還在不斷發展，但已成下降趨勢。

四、宏康公司可持續增長分析

篇5

[關鍵詞]信用限額 營運資產分析模型 東北制藥

一、公司簡介

東北制藥集團股份有限公司簡稱“東北制藥”,是大型綜合性制藥企業。公司股票在深交所上市,代碼000597。企業資產總額35億元。

二、營運資產分析模型計算公司的信用限額

營運資產分析模型通過對企業財務指標的分析計算企業對客戶的信用額度。模型分析過程分為營運資產和資產負債比率計算。

營運資產=(營運資本+凈資產)/2,與銷售營業額無關,只同被分析企業的凈流動資產和賬面價值有關,兼顧了客戶當前的償債能力和客戶的凈資產實力。

資產負債表比率計算:

(1)流動比率

(2)速動比率

(3)短期債務凈資產比率

(4)債務凈資產比率

評估值=(1)+(2)-(3)-(4)

評估值越大,表示公司的財務狀況越好風險越小。

計算得東北制藥的信用限額從06年至09年(截止09年三季)分別為81,980,600.73元,22,201,163.18元,94,781,163.18元和190,678,640.99元。

三、信用限額修正

(一) 宏觀經濟環境分析

09年隨著中央刺激經濟的系列政策措施陸續生效,全年總體表現為先抑后揚的態勢。2010年中國經濟將繼續回暖,預計全年經濟增長保持在8.5%左右,各產業均逐步復蘇,對醫藥制造業而言無疑蘊藏著眾多增長的機遇。

(二) 行業分析

《2009-2012年中國醫藥行業投資分析及前景預測報告》指出新醫改的效應可能會在接下來的3-5年內顯現。多項醫藥政策的效應將首先從2010年開始顯現,2010年也將成為我國醫藥行業一個新的開端。

醫藥政策的出臺進一步刺激了我國醫藥需求。而基本藥物目錄的出臺是醫藥行業的分水嶺,在這之后醫藥行業開始一輪新的洗牌。目錄的出臺會對醫藥行業內“大企業”有利,而二三線企業可能會面臨滅亡的命運。另外,中央投資8500億必將使醫藥市場擴容,行業的集中度將再次提高。2010年的醫藥制造業是機遇與挑戰并存的,是企業興衰的轉折點。

(三) 公司經營分析

1.縱向對比

根據東北制藥歷年披露的報表信息對其進行自身縱向對比,由Z模型進行財務風險分析,計算得到綜合風險分。Z模型用以衡量一個公司的財務健康狀況,并對公司在2年內破產的可能性進行診斷與預測。

東北制藥06年至09年三季的Z值,最高為2.06,最低為1.48,4年來一直處于模型人為破產可能性較大的區域,財務風險比較高。

模型中X1為營運資金/資產總額,反映公司資產的變現能力和規模特征。一個公司營運資本若持續減少,往往預示著公司資金周轉不靈或出現短期償債危機。東北制藥歷年X1值波動極大,甚至出現負值,可見公司財務變現能力及規模不足,如遇到臨時需要大量現金的情況很可能出現現金流斷流的財務危機。

X2為留存收益/資產總額,反映公司的累積獲利能力。東北制藥從06年至09年三季該項指標數值持續快速增長,公司累計獲利能力較強。

X3為息稅前利潤/資產總額。衡量上市公司運用全部資產獲利的能。東北制藥該項指標也增長良好。盡管截至09年三季尚未超過08年的12%,但在剩下的一季度中保持增長則有可能超越08年,達到連續三年增長。

X4為股東權益的市場價值總額/負債總額,測定的是財務結構。除07年外,東北制藥該指標均超過50%。公司過多的依靠權益融資,會使得公司的WACC過高。東北制藥可能面臨著財務結構不合理的風險。

X5為銷售收入/資產總額,即總資產周轉率,企業總資產的營運能力集中反映在總資產的經營水平上。周轉率高說明企業利用全部資產進行經營的成果好。反之則說明企業利用全部資產進行經營活動的成果差。最終將影響企業的獲利能力。東北制藥的總資產周轉率平均保持在1。

通過分析,對東北制藥09至06年信用限額修正為95,339,320.50;9,478,116.32;2,220,116.32和8,198,060.07。

2.橫向對比

文章選擇了同行業的華北制藥,三九醫藥和三精制藥與東北制藥進行橫向對比。從相關指標的對比可以發現,就表面業績而言東北制藥并不遜于同行業其他企業,但財務風險及信用等級而言則并不樂觀。

四、結論

通過以上分析可知,盡管中國經濟大環境平穩復蘇,但就醫藥制造業來說2010年是機遇與挑戰并存的。由于醫藥業一系列重大舉措的影響,對于東北制藥這一從數據分析上看來財務狀況不十分不樂觀的企業,出現危機的可能會大一些。因此在確定對其的信用限額是應保持謹慎性原則。

通過對東北制藥報表數據得出09年的信用限額為95,339,320.5元。又通過對比分析發現東北制藥盡管經營業績較好,但財務風險較大,因此承受外界風險的能力較弱。對其進行信用銷售的企業有可能因為其業績而忽視其財務風險。建議在計算得到的額度上一定幅度下調。

另外由2008年年報可知該年東北制藥5大主要供應商對其的信用額度最高為486.17萬元,總計1,778.72萬元,我們可以該數據作為參考將限額繼續進行下調,對其實行保守的信用銷售政策,以降低對其賒銷的企業的風險。

參考文獻:

[1]. 東北制藥、華北制藥、三九醫藥、三精制藥2006-2009三季度報表

[2]. 趙曉菊,劉永明 《信用風險管理》,上海財經大學出版社,2008.5

[3]. 洪玫,吳晶妹 《資信評級》,中國人民大學出版社,2006.7