次貸危機的成因精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇次貸危機的成因，期待它們能激發您的靈感。

篇1

（一）次貸危機的界定

1.次貸的含義

次貸是指次級按揭貸款，是給信用狀況較差，沒有收入證明和還款能力證明，其他負債較重的個人住房按揭貸款。

美國抵押貸款市場根據借款人的信用條件分為次級和優惠級。信用低的人申請不到優惠貸款，只能在次級市場尋求貸款，次級貸款的貸款利率要高，因為這對放貸機構來說是一項高風險、高回報的業務。瑞銀國際（UBS）的研究數據表明，截止2006年底，美國次級抵押貸款市場的還款違約率高達10.5%，是優惠級貸款市場的7倍。

2.美國次貸危機的含義

美國次貸危機即美國次級按揭貸款危機。前幾年，美國樓市火熱，眾多按揭公司或銀行為擴張業務，針對信用記錄較差的客戶發放房貸，以收取更高的利率。在美國房價不斷上漲的背景下，雖然次級按揭貸款的違約率比較高，但放貸機構即使收不回貸款，它也可以把抵押的房子收回來再賣出去，因為樓市大熱，房價不斷上漲。但是，由于最近美國樓市下走，次貸借款人不能按時還款，次級房貸高比例的轉為壞賬，就形成了美國次貸危機。

（二）美國次貸危機發展及演變

2006年下半年美國次貸市場的不祥之兆已初見端倪，至2007年4月逐漸引起人們的關注，至8月升級為席卷全球資本市場的“金融風暴”――――-美國信貸市場相當嚴峻，為全球金融業帶來嚴重影響，銀行惜貸令中小企業出現資金不足問題；美國次級債供應商紛紛破產，全球對沖基金大面積宣布解散或停止贖回，跨國投資銀行或商業銀行普遍發出盈利預警，主要股票市場指數應聲而跌，次貸危機已影響到全球。截至2007年8月13日，發達國家中央銀行已向市場上注入超過5500億美元的流動性資金，注資的廣度和規模前所未有。美國次貸危機引起全球關注,引發全球性的金融風暴。美國次貸危機程度嚴重，向我們敲響了警鐘。

2008年9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司向美國聯邦破產法庭遞交破產保護申請，同一天美國第三大銀行美林公司也因身處困境而被美國銀行收購，與此同時美國最大的保險公司美國國際集團AIG宣布計劃改組企業業務并出售旗下資產以融資。

美國次貸危機的爆發，不由使我們聯想到1998年俄羅斯的債券危機，兩者相比，美國次貸壞賬損失規模預計將達到俄羅斯債券危機時政府債券總價的10倍以上，達2250億美元。但與之不同的是，美國次貸危機至今仍被控制在次級抵押貸款的范圍內，未對美國金融市場及美國經濟的發展趨勢造成非常嚴重的影響。

二、 美國次貸危機的成因分析

（一）次貸危機是多方面因素相互作用的結果

美國次級抵押貸款產生的出發點是好的，在最初的十年里也取得了顯著的效果。1994-2006年，美國的房屋擁有率從64%上升到69%,超過900萬家庭在這期間擁有了自己的房屋，這很大部分歸功于次級房貸，它為低收入者送來了曙光。但是次級抵押貸款的高風險性也伴隨著其易獲性而來：相比普通抵押貸款6%――8%的利率，次級房貸的利率高達10%――12%，并且大部分次級抵押貸款采取可調整利率（ARM）的形式，隨著美聯儲多次上調利率，次級房貸的還款利率也越來越高，最終導致拖欠債務比率和喪失抵押贖回品率的上升，釀成今日的危機。

美國次貸危機的程度究竟有多大，一時尚難定論，分析其來龍去脈，有助于更加深入的理解危機和總結經驗教訓：

1. 宏觀經濟層面看，是國際和國內的流動性過剩為此次危機埋下了隱患

一方面，世界各央行的低利率政策形成了世界性的流動性過剩。以高油價催生的“石油美元”和新興市場的資金為代表的投機性資金進入美國房地產市場，將美國房產價格抬高到實際需求決定的均衡價格之上。另一方面，較低的房貸成本和較高的居民收入相互作用抬高了房價，房價的不斷上漲驅使消費者采取抵押房產再融資的形式，將房產的升值套現，從而支撐了美國經濟的強勁增長，形成經濟泡沫現象，為此次危機埋下了隱患。

2.放貸沖動是美國次貸危機的重要導火線。

寬松的貸款標準、不斷創新的貸款品種，以及放貸機構追求短期效益的沖動和借款人的欺詐手段對次貸危機起到了推波助瀾的重要作用。

首先，由于美聯儲實施低利率政策刺激了房地產業的發展，人們的購房熱情不斷升溫。放貸機構為了追求眼前利益，盲目的對資信較差的借款人發放住房抵押貸款。放貸機構在審核貸款申請時，沒有充分評估借款人在利率上升情況下能否償還貸款，也就是說，放貸機構最為關注的不是借款人能否按期還款，而是借款人何時能再融資以便獲取更多的手續費。許多放貸機構為了獲取更多收益，甚至鼓勵借款人超越其自身承受能力而申請貸款。

其次，放貸機構間競爭的加劇一方面催生了多種多樣的高風險次級抵押貸款產品。放貸機構相繼推出“零首付”貸款、“零文件”貸款以及可調整利率貸款，即借款人可以在沒有資金的情況下購房，且僅需申報其收入情況，而無需提供任何有關償還能力的證明，如工資條、完稅證明等；還有只付利息抵押貸款，允許借款人在借款前幾年中只付利息不付本金，其還貸負擔相對較輕，但是幾年以后，借款人每月還款負擔不斷加重，從而留下了借款人日后可能無力還款的隱患。放貸機構間的競爭另一方面加劇了獵殺放貸的發生。有些貸款機構或其他沒有依照美國法律的相關規定向消費者真實、詳盡的披露有關貸款條件和利率風險的復雜信息。借款人的房貸采取可調整利率，通常前兩年為固定利率，以后每半年上調一次，上調幅度很大，很多借款人無力負擔月供，只得以更高成本再融資，致使借款人陷入困境，這些都是消費者提前不知情的。

再次，競爭不僅限于放貸機構之間，住房借款人為了獲得銀行的貸款，在貸款申請時采取謊報收入等手段加劇了貸款欺詐的發生。在巨大利益的驅動下，業內一些害群之馬為了爭取更多傭金，利用家訪、電話、郵寄資料、電子郵件、互聯網彈出廣告等各種方式，通過種種欺詐手段，包括故意隱瞞信息、提供虛假信息，誘騙消費者上鉤，而咬鉤的受害者往往是弱勢群體，這就更加劇了危機的發生。弗吉尼亞州的一家咨詢機構一住房抵押貸款資產研究所2006年4月對100筆“零文件”貸款進行了一項跟蹤調研，調研者比較了貸款人在申請貸款時申報的收入，同提交給國內稅務署（IRS）的稅務申報比較，發現90%的貸款人高報收入5%或以上，其中60%借款人虛報收入超過實際收入一半以上。德意志銀行一份報告稱，在2006年發放的全部次級房貸中，此類“騙子貸款”占到40%，而2001年的比例僅為21%。

3.監管缺位是危機爆發的重要因素。

面對上述種種放貸沖動、貸款欺詐等現象，金融監管部門卻沒有盡到應有的責任。雖說美國次貸危機的根源在于這種產品設計本身，但是美國的貨幣政策還是應當為此承擔部分責任。金融監管部門本來應是枕戈待旦的衛士，保護勤勞的美國人民免遭不負責任的金融機構的傷害，但遺憾的是長期以來他們一直袖手旁觀。

美聯儲一邊持續加息，另一邊卻繼續鼓勵貸款機構開發并銷售可調整利率房貸，正是這種自相矛盾的行為造就了當前席卷百萬美國住房所有者的大風暴。2005年5月，經濟學家對新增房貸的風險發出警告，但直到12月，金融監管部門才開始擬議推出監管指引，直到9個月后，到2006年9月，這份姍姍來遲的指引才最終定稿，到2007年3月初，金融監管部門方才同意將指引中的保護措施衍生到那些更為脆弱的貸款人。而美聯儲的應對之舉，更多的是在為過去過于寬松的信貸環境付出代價。

4.基準利率的上升和房價的下跌使還款壓力加大。

從2004年6月起兩年內美聯儲17次加息，基準利率已經回升到5%以上，加大了借款人的還款壓力。85%的次級抵押貸款選擇可調整利率，當利率優惠期到期后，貸款利率被調整至市場的正常水平。借款人無力應對利率上調和房屋資產的貶值，陷入了“還不起款、融不到資、賣不成房”的三難境地。對于資信較差的人而言，在房價上漲階段可以通過不斷擴大再融資規?；蛘叱鍪鄯慨a來歸還貸款，但在房價明顯下跌后，無法通過再融資手段全額歸還前期貸款，即使出售房產也必須折價出售甚至找不到購買人，違約問題難以避免。相關統計顯示，在2004年和2005年發放出的個人住房抵押貸款中分別有10.6%和29%的貸款總額大于借款人所購房產價值，在房價下跌時，此類貸款違約率會很高。

（二）次貸危機首先在美國爆發的成因分析

從2007年2月匯豐銀行率先罕見的盈利預警至今，美國次級按揭問題進一步深化，引發全球金融市場大幅波動，銀行收緊信貸，債券市場低迷，次貸危機逐漸浮出水面。一般的，次級按揭貸款是低利率和物價持續上漲環境下的產物，但是這種現象在全球許多其他經濟體也廣泛存在，為什么次貸危機首先在美國爆發呢，其實是有多方面深刻原因的：

1.隨著市場競爭不斷激烈，美國金融機構通過延長還款期、追加貸款額度、變更借款人或抵押物等不斷創新的按揭產品，有的銀行還推出按揭現金回贈產品和房產升值貸款。產品創新不是基于借款人的還款能力，而是基于抵押物升值，在任何市場上，以抵押物升值作為放貸的基礎都是一種危險的貸款行為。另外，零首付、負首付、2／28貸款（頭兩年固定利率的低利率、后28年利率浮動）等頗有誘惑力的優惠條款使借款人承擔了超出其還款能力的債務。美國市場上這些過度開發的新型按揭產品，直接導致次貸危機在美國的爆發。在房地產市場繁榮時，美國的金融機構放寬信貸標準，使一些信用記錄較差和沒有收入證明的人也可獲得按揭貸款，這就加劇了危機的發生。

2.美國人民崇尚風險，習慣于借錢消費，其透支消費傳統本身也是次貸危機的誘因之一，而透支消費傳統的背后正是此次危機所反映出的美國經濟結構性問題。次貸危機首先在美國出現與美國人對風險的態度不無關系。

3.若從微觀角度分析，美國市場的各參與者行為都為次貸危機埋下了伏筆。借款人的超貸行為，刺激了房貸市場的供給；出于盈利的考慮，銀行和信貸公司放松了對借款人信用評級的審核，降低了首付額度的比例，低收入借款人的信用風險不斷增大；房屋抵押貸款證券化的過程中，投資銀行為滿足客戶高收益要求，降低了支持次級債券的資產質量；信用評級機構對部分次級債券的質量評估過于樂觀，忽視了利率走高、房地產市場趨冷等外部環境的變化趨勢；投資者的次級債券在投資組合中的比重也過大，高估了次級債券的資產質量。

篇2

關鍵詞：次貸危機；次級抵押貸款；通貨膨脹

中圖分類號：F830.99文獻標志碼：A文章編號：1673-291X(2009)08-0158－03

“9?11”事件之后，美國為刺激經濟增長，連續13次降低利率，美國房地產市場迅速膨脹，房價迅速上揚，越來越多的人產生買房的沖動。在這種背景下，信貸公司開始考慮那些甚至不具備還款能力的人，并不斷推出針對還款能力較弱客戶的金融產品，次級抵押貸款就是其中一種。次級貸款的創新在提高美國居民住房福利的同時，也埋下了潛在的巨大風險。突出問題就在于先低后高的還款方式，這使得借款人將會在借款后的兩年左右時間突然面臨較大的償付壓力。從2006年開始，美國房地產價格的上漲速度逐漸減緩，在一些地區甚至出現了下降。由于抵押品價值的相對下降，對于某些借款人來說，唯一選擇就是停止還款、放棄房產，因為房價下跌導致手中的房屋資產急劇縮水，他們根本無法通過再抵押支付高房貸，只能放棄房產，拒交貸款；信貸公司隨即成為直接的受害者，因為房價的走低，即使取回抵押的房產，也是資不抵債，由此產生大量的壞賬。自2005年以來，美國住房抵押貸款違約率開始上升。到2007年第1季度，次級債的違約率上升了約2個百分點。次級債的風波便由此開始。

一、次級抵押貸款和次級抵押貸款危機

住房抵押貸款是指消費者以其住房為抵押向商業銀行申請的一次性滿足住房需求而實行的分期付款財務安排。次級住房抵押貸款就屬于非標準抵押貸款類別，它對貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應地比一般抵押貸款高得多。住房抵押貸款已經成為現代信貸公司的主要業務之一。住房抵押貸款具有存短貸長的特點，為了獲取更好的流動性安排，信貸公司愿意部分或全部出售其住房抵押貸款，而發達的資本市場則為這一出售提供了有利條件即住房抵押貸款證券化。在通常情況下，優質住房抵押貸款構成了MBS的主體；而非標準的住房抵押貸款則因其信用等級低，風險較高，要打包出售，就需要提高其風險溢價水平。這種MBS就是次級債。次級債也代表著住房抵押貸款的收益權，其收益直接體現于抵押貸款的還款現金流；風險狀態也依存于抵押貸款為其基礎資產的風險狀況。

這種次級債的交易可以分為三層：一是初級證券化產品MBS；二是將次級債作為過手證券，進行再包裝、再組合的CMOS交易；三是在上述基礎上進一步衍生出的CDOS，主要用以進行對沖交易。與次級債聯系起來的對沖交易，是將房地產市場變動，尤其是價格變動與次級債收益變動聯系在一起進行對沖。雖然房地產價格與次級債之間存在著對沖套利的機會，但十分狹小。為了獲取較大的利潤，對沖基金必然會利用財務杠桿來擴大對沖規模。而利用財務杠桿進行金融衍生品對沖交易操作，在微觀上加大了對沖基金的獲利能力，在宏觀上則加大了金融風險，一旦市場條件變化或對沖操作失誤，風險即刻顯現。與次級債聯系在一起的金融衍生品交易的基礎資產是住房抵押貸款的收益權，其風險狀態也取決于住房抵押貸款的風險狀態。一旦住房抵押貸款市場出現違約率上升，整個鏈條就會產生問題。

由上可知，次貸危機的產生過程：在美國次級抵押市場上，信用較低的人從信貸公司獲得貸款；信貸公司將房屋抵押的債權出售給投資銀行，用收益進行再貸款；投資銀行則將債權重新包裝成債券，向投資人推介，在資本市場發行。而美國次級抵押貸款危機就按照這樣的路線圖在蔓延：購房者無力償還貸款貸款機構遭受嚴重損失甚至被迫申請破產投資基金買入由次級貸款衍生出來的投資產品而受到重創股票等金融市場資金面受影響而下跌。

二、次級抵押貸款危機的成因

20世紀80年代“里根革命”以來，美國政府一直朝著減少市場干預的方向發展。但愈演愈烈的美國次貸危機，卻迫使美國政府出重手救市，其實施的住房援助法案，某種程度上更是一種“準國有化”行為。次級抵押貸款危機的爆發使美國經濟陷入了衰退邊緣。引發次級抵押貸款危機的原因可以總結為以下幾個方面：

（一）過度證券化和信用等級偏高

把部分債務收益，轉化為證券后再賣給投資者，這就是證券化。次級貸款的放貸機構把超過6 000億美元的次級貸款債權轉化為證券后，賣給各國的投資者。美國的信用評級機構的收入是基于所評級證券的金額，而不是信用評級能否真實地反映相關信用風險。而評級市場的不透明和評級機構的利益沖突，使得這些嚴重的高風險資產可以順利進入投資市場。這樣次級貸款的放貸機構就可通過信用評定機構，輕松地拿到“AAA”的信用評級，過多的“AAA”證書使銀行失去了對風險的敏感性。由于證券化產品過于復雜，很多機構投資者對證券化產品的定價缺乏深入了解，完全依賴產品的信用評級進行投資決策。最終的結果是，證券化產品偏高的信用評級導致機構投資者的非理性追捧，最終導致信用風險的累積。

（二）通貨膨脹，即資產價格過快攀升和資產泡沫的堆積

隨著金融衍生品的發展、房價的上升，人們的需求越來越大，最終導致通貨膨脹。而美聯儲為了降低通貨膨脹不得不提高利率。但利率提高后，那些次級抵押貸款者就還不起貸款了，這導致次貸市場還貸拖欠比例迅速上升。至此，美國經濟的貨幣流動性降低，經濟發展進入低速徘徊狀態，次級抵押貸款者就更難還清次級貸款債務。

（三）美國金融監管當局貨幣政策由松變緊，監管當局監管不嚴

從2001年初美聯儲的寬松的貨幣政策使得房地產市場上房貸利率同期下降。而這一階段的利率下降，就是帶動21世紀以來的美國房產持續繁榮、次級房貸市場泡沫起來的重要因素。因為利率下降，使很多蘊涵高風險的金融創新產品在房產市場上有了產生的可能性和擴張的機會。從2004年6月起，美聯儲的低利率政策開始了逆轉；到2006年8月，聯邦基金利率上升到5.25%，標志著這輪擴張性政策完全逆轉。連續升息提高了房屋借貸的成本，開始發揮抑制需求和降溫市場的作用，促發了房價下跌，以及按揭違約風險的大量增加。

2004年初，貸款機構開始放松貸款標準。與此同時，美聯儲一邊持續加息，另一邊卻繼續鼓勵貸款機構開發并銷售可調整利率房貸。正是這種自相矛盾的行為造就了次級抵押貸款危機。金融監管部門從意識到問題到將保護措施衍生到那些更為脆弱的貸款人用了3年，而此時危機已經產生。因此，監管者在這場危機中負有不可推卸的責任。

（四）對金融衍生產品創新風險認識不足

隨著世界經濟金融的全球化趨勢加大，全球范圍利率長期下降、美元貶值，以及資產價格上升，使流動性在全世界范圍內擴張，而追求高回報、忽視風險的金融品種和投資行為也隨之增多。次級房貸衍生產品客觀上有著投資回報的空間，在一個低利率的環境中，它能使投資者獲得較高的回報率，這吸引了越來越多的投資者。在信貸環境寬松或房價上漲的情況下，放貸機構因貸款人違約收不回貸款，它們也可以通過再融資，或者把抵押的房子收回來再賣出去，不會有虧損。但在信貸環境改變、特別是房價下降的情況下，再融資或者把抵押的房子收回來再賣就不容易實現；在較大規模地、集中地發生這類事件時，危機就出現了。

三、美國次級抵押貸款危機對我國的啟示

金融管制的放松與金融產品的創新是金融發展的大趨勢。而與此同時風險也不斷加大，必須加強對風險的監管。此次風波對中國的啟示而言，主要有以下幾個方面：

（一）在經濟快速發展時期，一定要防止資產價格過快攀升和資產泡沫的堆積。次級債危機表明，資產價格過快攀升導致的直接后果就是對實體經濟的平穩運行造成巨大傷害。此次危機的導火索是美國房地產市場的過熱與疲軟。中國近來經歷了長時間的低利率政策之后，資金不斷涌向房市和股市，物價持續走高，經濟運行存在由過快向過熱轉化的可能性，一定要防止資產價格過快攀升和資產泡沫的堆積。

（二）應該盡快推動住房按揭貸款證券化市場的發展，加快發展銀行信貸資產證券化，以化解銀行體系的金融風險；選擇銀行的優質資產實行證券化，并加強對資產證券化業務的監管。商業銀行可以通過資產證券化將缺乏流動性的信貸資產組成資產池,并以此為基礎發行衍生證券,而轉出的資產也從資產負債表上移出。這樣，銀行就可回收流動性，使資產負債結構和期限得到改善。住房抵押貸款證券化在美國、歐洲等地已經有了很大的發展，并且對緩解次貸危機的沖擊起到決定性作用。目前在我國，商業銀行面臨嚴重的短存貸長問題，而將已投放的貸款進行證券化，提前回收流動性，就可以防止因為資產負債期限不匹配所引發的風險。

在次貸危機中資產證券化的錯誤在于次級抵押貸款的缺陷，即證券化資產是信貸公司向那些風險高、還款能力較差的人發放的高利率次級抵押貸款。我國推進資產證券化時就要選擇銀行的優良資產進行證券化，要加強對資產證券化業務的監管，一定要加強基礎資產池的信息披露，建立資產信用風險的評價體系。

（三）在進行金融創新的同時，加強信息披露和風險監管。信用評級公司、投資銀行和商業銀行由于市場信息的不對稱性有可能在資產證券化過程中結成利益共同體，而信息透明性對金融市場發展和投資者權益保護具有重要作用。因此，必須加強商業銀行金融創新行為的信息披露，提高信息透明度。此外，在利益的影響下，信貸公司逐漸推出一些具有較高風險的產品，信貸公司寄希望于美國樓市的持續上漲，在房價不斷走高時，即使炒房者現金流并不足以償還貸款，也可通過房產增值獲得再貸款以填補缺口。隨著美國樓市出現下跌，次貸出現還款壓力，進而導致信貸公司的資金鏈斷裂。而在較高風險的產品不斷推出時相應的風險監管卻沒有跟上。衍生品市場的發展有利有弊，金融創新只能將風險在不同的投資者之間進行分散和轉移，而不能從根本上消滅風險，它并沒有降低整個金融市場的系統性風險。而衍生品也只是提供流動性和分散風險的重要工具，它雖然可以對沖風險，但不能消滅風險。除金融機構本身應提高風險管理水平外，監管當局也應加強對金融衍生品市場的管理。從而不斷加強對衍生品市場的風險監管。

此外，金融市場的過度反應和預期的自我實現，會加劇金融波動的程度，甚至會導致危機。在衍生品市場日益發達，金融市場聯系日趨緊密的今天，市場的過度反應、投資者信心的動搖會迅速波及金融市場全局。因此，市場信心應當成為貨幣和監管當局管理的重要內容。

（四）在國際金融一體化發展的大背景下，國際金融合作將成為發展趨勢，各國金融機構和各國政府之間應及時協調和應對金融危機。一個始于美國次級抵押貸款市場的產品問題，卻很快擴散開來，造成世界金融市場的動蕩。各國央行和監管當局則聯手通過公開市場操作和 “最后貸款人”的角色向市場注入流動性，緩解金融結構的流動性風險，避免了次級債風波的擴散，從而避免了進一步金融危機的爆發。由此可見，隨著全球經濟一體化進程的不斷發展，各國金融市場互相滲透，危機極容易在各國之間相互傳染。而各國也應建立和鞏固國際金融合作機制，發展和擴大國際金融合作平臺。對中國而言，就要在提高本國金融市場各類金融機構的抗風險能力的同時，積極參與國際金融市場的競爭與合作。

參考文獻：

[1]陳華.金融監管、最后貸款人與存款保險相關制度研究[J].山東經濟，2007，（5）.

[2]梁福濤.警惕美國次級房貸危機[J].新財經，2007，（5）.

[3]龔宇.美國信用評級業監管體制變遷[J].證券市場導報，2008，（7）.

[4]李云林.美國為什么會發生次貸危機[J].中國投資，2007，（12）.

篇3

關鍵詞：次貸危機；國際金融市場；金融創新；房地產金融

中圖分類號：F830.99 文獻標識碼： A 文章編號：1003－3890（2009）01－0070-04

2007年夏季美國次級抵押貸款危機（Sub-prime mortgage crisis）的爆發，迅速向全球蔓延。美國房地產泡沫的破滅不僅導致國際金融市場的動蕩，而且引發了美國房地產及其關聯行業的衰退，拖累了美國乃至世界經濟的增長。盡管西方主要發達國家政府采取了強有力的聯合干預措施，部分緩解了危機的進一步惡化，但危機的影響至今尚未完全消除。目前，次貸危機造成的經濟衰退已經演變為自20世紀30年代“大蕭條”以來最嚴重的經濟危機。次貸危機的發生，使金融創新和金融國際化的過程受到重大挫折，尤其是要重新認識房地產金融的創新對經濟的影響。

一、次貸危機發生的原因

何謂次級抵押貸款？一般地，根據信用等級的不同，美國抵押貸款市場分為“優惠級”（Prime）和“次級”（Subprime）兩個市場，次級抵押貸款的對象主要是針對信用級別較低和收入不高、不穩定的借款人。次級貸款主要分以下幾種：第一，無本金貸款（Interest-only Payments），允許借款人在開始的5~10年無須償還本金，只需支付利息；第二，支付可選擇貸款（Pay Option），可以選擇多種償還方式，通常是可調整利率貸款，借款人可以選擇多種月供方式，包括全額支付本金，只支付利息、無須償還本金等方式；第三，混合貸款（Hybrid）即貸款合同執行初期采取固定利率，某一時期后再采取可調整利率的一種貸款方式。次級貸款抵押債券（Subprime MBS），主要是指以次級房貸為基礎資產的證券，房地產金融機構通過證券化的方式，可以將風險轉移給資本市場。

次貸危機經歷了一個較長的過程。美國房地產業繁榮的經濟背景是，20世紀90年代中期以來，美國經濟增長強勁、長期利率處于低位、外來移民涌入、勞動力數量不斷增加；金融背景是始于20世紀80年代金融自由化的浪潮，美國政府出臺了一系列放松金融管制的法律法規，為房地產次級抵押貸款的發展創造了條件。次級貸款為信用低的人群購買住房提供了可能，因此受到普遍歡迎?；ヂ摼W泡沫崩潰后，美國政府為刺激經濟而實施了長期的寬松的貨幣政策，促使房價不斷增長，其中，房地產金融產品的創新起了推波助瀾的作用。金融機構將次級抵押貸款打包成次級貸款抵押證券，經過信用增強，由信用評級機構評級，最后出售給市場投資者。在房價不斷上漲的條件下，投資次貸抵押貸款證券能夠獲得豐厚的利潤，因此受到機構投資者的追捧，市場規模迅速膨脹。據統計，美國次級貸款抵押證券的規模由1995年的650億美元增長至2006年的1.3萬億美元，占美國住房抵押貸款總額的比重由2002年的0.7%增加至2006年的20%。

近年來美國經濟、金融環境已經發生了變化，導致房價上漲的勢頭受阻。自2004年中期開始，美國連續17次上調聯邦基金利率，由1%調整至5.25%。因為美國大約75%的次貸合同都是采取可調整利率的，每2~3年就要調整一次。利率的重置使房貸利率不斷攀升，導致貸款者還貸壓力加大，越來越多的購房者不堪重負。受利率不斷提高的影響，美國房市經過多年上漲后，從2006年中期開始沖高回落（如圖1所示），房價的不斷下跌使越來越多的人采取違約、停止抵押贖回權等手段逃避債務，引發了房地產金融市場的不斷萎縮，最終導致國際金融市場的危機。次貸危機的直接原因是美國房價的沖高回落，導致以房貸為基礎的證券資產的大幅縮水，根本原因是次貸市場過度發展的自我矯正，是由信用風險累計釀成的信用危機。以次貸市場的泡沫崩潰為契機，引發了西方國家資本市場資產價格的普遍下跌，造成資產價格危機。由于這場危機由房價下跌引發，因此美國房價的下跌程度，將決定次貸危機的進一步發展。

二、次貸危機對國際金融市場的沖擊

次貸危機不僅直接沖擊了國際金融市場的穩定，而且把美國經濟引入了溫和衰退的進程，進而影響全球經濟的增長步伐。

金融市場上受到次貸危機直接影響的有商業銀行、抵押貸款金融機構以及投資銀行、房地產投資信托（REIT）和對沖基金等機構投資者。由于借款人違約，導致這些金融機構減記賬面資產、提高資產準備金而遭受巨大損失。截至2008年5月，全球金融機構已經確認的與次貸有關的資產減記和實際發生的利潤損失已經達到3 790億美元。以美國為例，美國聯邦存款保險公司的8 533家成員銀行，2007年第四季度總利潤已由上一年同期的352億美元降至6.46億美元，下降了89%，是1990年以來表現最差的一個季度；2007年各家銀行盈利約1 000億美元，比2006年的1 450億美元下降了31%；進入2008年第一季度，各家銀行盈利總額由上年同期的356億美元下降到193億美元，下降了46%。次貸危機不僅沉重打擊了美國金融業，而且迅速波及到全球的金融市場。IKB德意志工業銀行率先宣布遭受次貸危機影響而發生重大損失，最后由德意志銀行和德國商業銀行聯合救助，資金達350億歐元，2008年2月德國政府再次提供150億歐元的救助方案；英國第五大信貸銀行――北巖銀行因為次貸危機影響而發生擠兌現象，一共被提取了10億英鎊，英格蘭銀行向該銀行注入資金，成為50年來最大救市，2008年2月最終還是被英國財政部收購，變成了國有銀行；瑞士聯合銀行2007會計年10月報告稱，受次貸危機影響，銀行虧損超過30億美元。2008年4月各大投資銀行紛紛公布了虧損報告，其中日本瑞穗金融集團預估瑞穗證券2007年度與次級抵押貸款相關的交易損失達39億美元；美林公司宣布2008年第1季度凈虧損達19.6億美元，虧損大于預期，且為連續第三季度虧損，該公司第1季度資產減記總額超過了65億美元，并將再裁員3 000人；花旗集團宣布，在沖減逾130億美元損失后，2008年第1季度凈虧損51.1億美元，合每股損失1.02美元；東京三菱日聯金融集團預計，截至3月31日的1財年內，該集團在次級貸上的相關損失折合為9.21億美元；瑞信2008年第1季度資產減值53億瑞郎，財務狀況因此轉盈為虧，凈虧損達到21.5億瑞郎；摩根斯坦利2008年第1季度總的凈收入下降至83.3億美元，相比2007年同期下降17%，凈利潤為15.5億美元，相比2007年同期的凈利潤26.7億美元下降了42%；德意志銀行也宣布近五年來首次出現凈虧損。2008年4月份IMF出臺的報告宣稱，全球次貸危機造成的損失預計超過1萬億美元。其后這一預測結果不斷被調高，紐約大學經濟學家Nouriel Roubini估計，次貸危機造成的損失將達到2萬億美元。受次貸危機影響，截至2008年8月，全球超過100家大商業銀行和證券公司的資產減記和信貸緊縮造成的損失已經超過5 000億美元。受次貸危機影響的主要金融機構如表1所示。

次貸危機造成貸款抵押公司大規模破產倒閉和其他金融機構的巨額損失，相應地，股票市場也不能免遭厄運。2007年7月19日，道瓊斯工業指數達到歷史新高，收盤14 000點，但是次貸危機爆發后，當年8月15日該指數已經跌至13 000點。其他國家股市，包括巴西和韓國等地的股市也深受影響，2007年8月17日韓國綜合股價指數KOSPI當日跌幅達8.8%，香港恒生指數也在當日一度急瀉940點，跌至5個月以來的低位，次日日經平均指數亦大跌874點，是7年以來最大單日跌幅。經過近半年的沖擊后，2008年1月22日亞太區股市再次大幅下挫，其中香港恒生指數當天下跌2061點，以點數計為歷來最大跌幅。

三、次貸危機對中國銀行業的影響

近年來中資銀行加快了海外擴張的步伐，包括中國工商銀行、中國建設銀行、中國銀行等在內的多家中資銀行紛紛以參股、并購或在境外設立分支機構等方式，進軍海外市場。隨著次貸危機逐步深入，中資銀行的海外投資損失逐漸凸現出來。次貸危機對中國銀行業的影響包括直接和間接兩種，前者是直接投資次級貸款抵押證券而遭受的風險，后者是參股外資銀行而蒙受的潛在損失。中國銀行2008年第一季度季報顯示，截至2008年3月31日，中國銀行持有美國次級債的賬面價值為44.28億美元，計提的減值準備14.98億美元；工商銀行公布的2008年中報顯示，截至2008年6月30日，工商銀行持有的與房利美和房地美有關的抵押貸款證券27.16億美元，計提的減值準備7.02億美元；建設銀行2008年中報披露，建設銀行持有與房利美和房地美有關的債券賬面價值32.5億美元，持有美國次級貸款抵押債券面值2.73億美元，共計提的減值準備共計6.71億美元。民生銀行、國家開發銀行因為入股外資金融機構也蒙受了損失。2007年10月民生銀行海外收購美國聯合銀行，目前美國聯合銀行股價跌至8美元左右，較民生銀行17.79美元/股的收購價少了一半以上；國家開發銀行因為收購英國巴克萊銀行股權也遭受次貸危機的影響，國家開發銀行持有巴克萊銀行3.1%的股份，收購價為7.2英鎊/股，而當前巴克萊銀行股價僅在3.3英鎊左右，國家開發銀行蒙受了較大的賬面損失。

四、對金融創新的再認識

始于20世紀70年代的金融創新，資產證券化是重要的組成部分。資產證券化產品主要可以分為資產支持證券（ABS）和房屋抵押貸款證券（MBS）兩大類，其中ABS又可以分為狹義ABS和抵押債務證券（CDO）兩類。次級貸款抵押證券，顧名思義是指以次級貸款為基礎資產的資產證券化產品。房利美和房地美，全稱分別為“聯邦國民抵押貸款協會（Fannie Mae）”和“聯邦住房抵押貸款公司（Freddie Mac）”，都是屬于美國政府主辦的企業，房利美和房地美這兩家住房抵押貸款公司，其業務占美國次貸市場七成的份額。它們將次級貸款打包成證券，在二級市場上出售，增加了資產的流動性，而且分散了信用風險，因此這一金融創新自1970年美國的政府國民抵押協會首次發行以抵押貸款組合為基礎資產的抵押支持證券、完成首筆資產證券化交易以來，資產證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創新工具而得到了迅猛發展。

次貸危機使各國反思以證券化為標志的金融創新和金融國際化的進程。第一，資產證券化使貸款機構將信用風險轉移給資本市場上的機構投資者，金融全球化又將信用風險傳遞給各國的機構投資者。資產證券化和金融全球化雖然降低了風險的集中度，在全球范圍分散了信用風險，但是刺激了全球的信用膨脹。信用鏈條一旦斷裂，容易引發一系列連鎖反應，證券化使信用危機由銀行系統擴展到了金融市場，對金融和經濟的沖擊有放大的效應，最終釀成國際性金融危機；第二，抵押貸款證券等金融衍生產品，割裂了產品本身與基礎資產之間的聯系，使得投資者難以對產品的風險進行客觀評價，只能根據產品的歷史業績和獨立評級機構提供的信用評級進行判斷；第三，在證券化的收益分配鏈條上，由于獨立評級機構、審計機構、法律咨詢機構等第三方金融服務部門都是向證券發起人收取費用，這種利益結構必然會損害第三方機構的獨立性和客觀性，低估抵押貸款證券的潛在風險，損害投資者的利益；第四，金融機構通過各種創新手段來逃避監管和信息披露義務，這些資產不必納入合并會計報表，容易造成監管漏洞，使金融機構傾向于投資高風險高收益的證券資產，加大了損失的可能性。

五、次貸危機對中國房地產金融的啟示

中國房地產金融化始于1991年，當時上海市參考新加坡的經驗建立了住房公積金制度，到了1994年，全國大中城市基本建立了完備的住房公積金制度。1998年中國開始了以貨幣化為標志的住房制度改革，同時中國人民銀行陸續出臺了《個人住房貸款管理辦法》等配套政策，此后住房貨幣化改革進程加快，個人住房貸款規模迅速增加。2007年國內A股上市的14家銀行年報顯示，14家上市銀行2007年度個人按揭貸款增加4 582億元，占當年總貸款比率5.5%。截至2008年第二季度末，全國各銀行住房抵押貸款余額約3.2萬億元，占銀行全部人民幣貸款余額的比重為11%，占銀行全部人民幣資產余額的比重為6%，按揭貸款已經成為中國銀行信貸市場和金融市場的重要組成部分。

在中國住房信貸資產證券化方面，2005年12月中國建設銀行首推建元住房抵押貸款支持證券（MBS）產品，金額為30億元；國家開發銀行發行一期開元信貸資產支持證券（ABS）41億元，2006年4月國開行發行二期開元資產支持證券57億元。隨著國家開發銀行2007年6月總規模80億元證券化產品的發行，商業銀行第二批信貸資產證券化試點拉開帷幕。浦發銀行在2007年9月發行了總額為43.83億元的證券化產品，中國工商銀行在2007年10月推出了總額41.21億元的證券化產品?？傮w來講，中國資產證券化業務仍處于試點階段，市場規模很小，房地產貸款的二級市場還不成熟。

如上所述，中國房地產金融市場仍然以個人住房按揭貸款為主，貸款主體是商業銀行。個人住房按揭貸款具有收益穩定、質量優良的特點，成為各大銀行優先發展的業務。而當前部分城市房地產市場成交低迷，景氣下滑，令市場對銀行的資產質量日益憂慮，房價波動成為房地產相關貸款的最大風險。深圳的房價大幅下跌使部分購房者“理性違約”，從而導致按揭貸款斷供。據中國人民銀行深圳分行統計，2008年第一季度按揭不良余額較年初上升0.81億元至13.36億元，不良率升至0.58%；中國人民銀行北京營管部公布的2008年第2季度銀行家問卷調查結果顯示，16.9%的銀行表示個人貸款的逾期客戶數量增加，為1年來的最高占比。個人住房按揭貸款質量取決于房價跌幅，在房價高位發放的按揭貸款面臨更大的風險。由房價大幅調整而造成的次貸危機，對中國銀行業和房地產金融創新具有深層次的警示意義，一方面，規范房地產市場發展，抑制投機需求，整治違規房地產開發貸款，支持保障性住房建設，遏制房地產價格泡沫的進一步發展；另一方面，銀行業在發放房地產相關貸款時應嚴格標準，如提高按揭貸款的首付比例、提高房地產開發貸款的自有資金比率等，以便在房價下跌的環境中，保持較高的安全邊界。同時學習跨國銀行在風險管理方面的先進經驗，提高風險管理技術水平，推動商業銀行優質信貸資產證券化進程，充分發揮資本市場分散風險、價格發現的功能，增強商業銀行的流動性，使中國商業銀行在國際競爭中立于不敗之地。

參考文獻:

［1］李若谷，馮春平.美國次貸危機走向及對中國經濟的影響［J］.國際經濟評論，2008，（2）:7-11.

［2］毛軍華，等.價值顯現，尚待時機：銀行業08下半年策略［R］.中金公司7月23日研究報告，2008.

［3］張明.次貸危機的傳導機制［J］.國際經濟評論，2008，（4）:32-37.

［4］Greenspan， Alan and James E. Kennedy. Sources and Uses of Equity Extracted from Homes［R］. FEDS， 2007， Working Paper No. 2007-20.

［5］Ronsengren， E.S.. A Historical Perspective on Housing Downturn［R］.Federal Reserve Bank of Boston，2008，（Jan）8.

The Causes and Impacts of Sub-prime Lending Crisis and Suggestions on Chinese Finance

Qiu Yunbo

（School of Financing, Central Finance University, Beijing 100081, China）

篇4

關鍵詞:次貸危機;經濟圖景;貸款信用

中圖分類號:F831文獻標識碼:A

文章編號:1674-1145(2009)27-0005-02

一、美國次貸危機的形成與原因

我們知道，美國經濟的70%依靠私人消費，而且相當比例是負債消費。在那里，從房子到汽車，從信用卡到電話賬單等，貸款現象幾乎無處不在。在過去幾年，為刺激房貸，貸款公司提供了優惠利率、零首付(歷史上標準的房貸首付額度是20%)、甚至頭年不付利息等優惠措施，使一向自信的美國市民包括那些低收入人群毫不猶豫地選擇了貸款買房。貸款公司取得了驚人的業績。為分散風險，他們找到知名投行，推出了CDO(債務抵押債券)，讓購買債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。在有利可圖的低利率環境下，低風險的高級CDO很快賣了個滿堂彩。對沖基金在全球利率最低的銀行借錢后大舉買入風險較高的普通CDO(普通CDO利率可能達到12%)，僅利差就賺了個盆滿缽滿。同時，對沖基金還把手里的CDO債券抵押給銀行，換得數倍的貸款，追著買投行的普通CDO。投行再把CDO投保創造出CDS(信用違約交換)以降低風險。CDS也賣火了。投行在CDS基礎上又創造一個CDS基金(“三毛”基金)，把先前賺到的一筆作為基金，放大數倍(例如10倍)地首發。這時，人們認為，買入1元基金，虧到0.90元都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的!“三毛”賣瘋了。于是，各種養老基金、教育基金、理財產品甚至許多其他國家的銀行也紛紛買入。由于這批產品在OTC市場交易，法律上也未規定需要向監管者報告，無人知曉它們究竟賣了多大規模，這樣就形成了2001年末以來，從貸款買房者到貸款公司、各大投行、各個銀行、對沖基金，人人都賺的情形。美國房地產一路飆升，根本沒有出現還不起房款的事情。

與之相伴的是，美國的利率不斷上升和住房市場持續降溫。同時，次級抵押貸款的還款利率大幅上升，這使那些收入根本不高的購房者還貸負擔大為加重。房價下跌也使得他們出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。于是又出現了2006年底普通民眾無法償還貸款，貸款公司倒閉，對沖基金大幅虧損，繼而保險公司和銀行相繼巨額虧損報告，各大投行也紛紛虧損;然后股市大跌，民眾普遍虧錢，無法償還房貸的民眾繼續增多，全球主要金融市場隱約出現流動性不足，經濟增長受到嚴重威脅的情況。美國次貸危機爆發。

縱觀次貸危機的產生過程，我們可以看出，由松變緊的政策調控環境是次貸危機發生的直接原因。從2001年初美國聯邦基金利率下調50個基點開始，美聯儲的貨幣政策經歷13次降低利率之后，2003年6月，聯邦基金利率僅1%，達到過去46年以來的最低水平。同期，30年固定按揭房貸利率從2000年底的8.1%降到2003年的5.8%，一年可調息按揭貸款利率從2001年底的7.0%下降到2003年的3.8%，這使得浮動利率貸款和只支付利息貸款這類創新產品滋生并占總按揭貸款的比例迅速上升。市場的火暴使富人們更加放肆地揮霍，窮人們看到自己的房子每天都在升值也開始購買平時舍不得買的東西。從2004年6月到2006年6月兩年時間里，美國聯邦儲備委員會連續17次提息，將聯邦基金利率從1%提升到5.25%。利率大幅攀升加重了購房者的還貸負擔。而且，自2007年第二季度以來，美國住房市場開始大幅降溫。隨著住房價格下跌，購房者難以將房屋出售或者通過抵押獲得融資。受此影響，很多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款，次級抵押貸款市場危機開始顯現并呈愈演愈烈之勢。

銀行等貸款提供商降低貸款信用門檻是危機的根本原因。美國“經濟學簡報”網站編輯羅伯特·瓦拉赫在形容次貸危機爆發根源時這樣說:“只要你還喘氣兒，銀行和抵押貸款公司就敢想方設法借給你錢。信用不好?沒問題!無力償還月供?也沒問題!于是，我們進入了一個無須證明文件就可抵押貸款的時代。”即使在房價不斷上漲的形勢下，為防止嚇退次貸借款人，華爾街變本加厲瘋狂放貸，甚至僅依據借款者自己填報的虛假收入就可放貸，次貸款額還可以大于總房價。降低放貸門檻，必然導致回收資金的風險升高。

部分金融機構利用房貸過度證券化轉移風險是導致危機的表象原因。在低息環境下，次級房貸衍生產品客觀上的投資回報空間，不僅使放貸機構在股市上一倒手就將債權轉讓給其他投資者，還吸引了美國以及全球主要商業銀行和投資銀行的投資者。被無限放大的證券化規模究竟多大可謂深不見底，使得危機爆發時影響波及全球金融系統。

二、次貸危機對我國金融業的啟示

當前，中國與美國房市降溫前的經濟圖景存在一定相似性。我國的貨幣政策也與美國如出一轍。美國次貸危機無疑給國內金融業敲響了居安思危的警鐘。如果從美國次貸危機中吸取教訓，加強我國金融業的管理和監管，可以防止金融危機爆發，保證經濟金融平穩運行。

第一，金融產品的創新要建立風險防范機制。我國許多的居民希望通過投資房地產去獲得財富，銀行系統也曾想出各種吸引人們借貸款買房的“高招”。比如，深圳的銀行推出了“雙周供”，可使借貸人縮短還款期，少交利息，很受炒房戶歡迎。又如“循環貸”，允許人們將商品住房抵押給銀行而獲得一定的貸款額度。這樣，借貸人買越多的房產，就能獲得越多的貸款額度，產生以房養房的現象，更受“炒房戶”追捧。雖然目前尚未出現大規模的貸款違約現象，但是，不斷上揚的通貨膨脹率就有可能迫使央行提高利率，繼而導致許多“炒房戶”因交不起利息而違約。如，深圳一居民用首付購得一套房，又用這套房抵押購得第二套房首付，再租出第一套房來交付兩套房每月所貸房款額。一旦銀行對房貸和利率進行調整，就會產生違約，所以在推動房地產市場發展的同時，必須考慮到其對銀行資產質量的影響，應高度重視房地產價格相對穩定的意義。對新興的金融產品，要建立風險防范機制和相對應的監管和調控手段。

第二，做好國內按揭貸款巨大風險的管理。美國次貸危機的源頭就在于美國房地產金融機構在市場繁榮時期放松了貸款條件，推出了前松后緊的貸款產品，給信用狀況較差、沒有收入證明和還款能力證明、其他負債較重的個人進行了住房按揭貸款。中國商業銀行應該充分重視美國次貸危機的教訓，要嚴格保證首付政策的執行，適度提高貸款首付的比率，杜絕出現零首付的現象。要采取嚴格的貸前信用審核，避免出現虛假按揭的現象。2007年下半年，央行與銀監會了《關于加強商業性房地產信貸管理的通知》和《關于加強商業性房地產信貸管理的補充通知》。該文件的主要精神就是通過市場準入的提高，區分房地產的投資與消費，提高房地產投資者的門檻。這兩個文件公布后，國內房地產市場開始出現很大變化，不少房地產市場投資者開始退出市場，快速擴張的銀行信貸開始減緩。

第三，金融服務業務應重視主營業務。金融創新是依附于銀行資產負債業務和金融服務基礎之上的一種資產重新組合和信用組合，這種組合導致了信息不對稱和加大了風險度和風險控制難度，一旦銀行管理和決策失誤，就會給投資者和市場帶來風險。所以金融服務業務應更重視基本服務業的產業范疇，強化服務意識，提供真正意義上的金融服務，創造良好的投資融資的環境，把金融市場變成一個真正的資源優化配置的地方，最后推動經濟的成長，這是金融服務業對經濟最基礎的也是最根本的貢獻。

篇5

然而，自美國次貸危機引發全球金融風暴以來，連續數年沉浸于經濟增長盛宴的全球銀行業身陷危機而難以自拔，這也勢必引起全球金融機構對其國際化戰略以及跨境并購進程的自我反思，并導致金融監管機構從根本上解決引發和促使危機不斷惡化的深層次問題和根源，構建更加完善的監管體系、金融秩序等。

從次貸危機角度看全球銀行業的全球化與并購

近年來，全球銀行業的全球化步伐進一步加快，跨境銀行貸款在銀行貸款總額中的份額持續增長，銀行業的海外分支機構及人員占比也越來越多，境外利潤占全部利潤來源的比重也越來越大。

但值得注意的是，次貸危機后全球銀行業的國際化進程將有所放緩，并將平衡調整國際化與本土化發展速度，更加注重風險防控能力的提升。

次貸危機前全球銀行業的跨境業務活動不斷增長，國際化程度持續加深

衡量銀行業國際化的一個重要指標，是由國際清算銀行（BIS）提供的國際清算報告行的對外求償數量（即對外貸款和存款數量）。2001～2006年中期之間，國際清算報告行的對外貸款和存款規模不斷攀升，由不足8萬億上升到了14萬億左右，5年左右時間實現了接近翻番的發展速度；而且，從國際清算報告行對外貸款和存款占接受國私人部門信貸的比例看，由2001年的不足50%發展到2006年中期接近65%的水平，由此可以看出銀行業國際化水平日趨深入，并對接受國的信貸投放及經濟發展發揮著越來越重要的作用（圖）。

從1995年到2005年之間，全球不同區域的銀行業國際化趨勢則有所差異。在東歐的外國所有權增長最為迅速，外國控制的銀行資產比例從1995年的25%上升到了2005年的58%；在拉丁美洲，外國擁有銀行總資產的比例從18%上升到38%。然而，銀行的國際化在非洲、亞洲及中東則較為緩慢（表1）。但從最近幾年來看，歐洲市場和亞洲市場的銀行國際化進程較快，銀行并購交易較為活躍。

次貸危機后全球銀行業將放緩國際化進程，注重平衡國際化與本土化發展速度

次貸危機發生以后，全球銀行業雖然不會放棄進行國際化的努力，但將更為重視國內業務及所在區域內業務的發展，相應地將地區戰略及經營重心向本土化傾斜，更加恰當地平衡其國際化與本土化的發展速度。

其實，全球銀行業在積極進行國際化的同時，不同區域的銀行針對國內業務及所在區域內業務發展的重視程度上已經有所差異。只是全球銀行業在經歷美國次貸危機的巨大沖擊之后，將會更加注重“強本固基”，側重于國內以及所在區域內的業務的穩健發展，保持乃至增強在當地銀行業市場的主導權與影響力。譬如，全球前90家大銀行的發展狀況在全球不同地區之間存在很大的差異，但其大部分業務仍然在其國內進行的。總體上說，北美和亞太地區銀行業務營運往往更為本地化。而歐洲的銀行總體來看往往更為國際化（表2）。

與銀行業務地區比的差異相對應，全球銀行業的地區戰略重心也會差別較大。部分銀行專注于區域內發達市場并繼

續擴大競爭優勢，但另外一些銀行會將其業務重心有選擇的布局于特定區域，而還有一些銀行會致力于新興市場的業務發展。

從次貸危機角度看銀行業的跨境并購進程

次貸危機前金融業并購交易活躍，銀行業跨境并購占比持續上升

從全球金融業的并購情況看，1996～2006年之間跨境金融并購交易占比不斷提升，在全球金融業并購交易總額中的占比從1997年的不到1%，上升至近2006年的39.8%，接近40%。值得關注的是，2006年內全球金融業跨境并構近1/4（或占全球金融業并購總額的10%）涉及發達國家之外的機構，發展中國家的金融機構越來越多地成為并購目標。此外，在歐洲區域內，繼大幅放開金融和非金融市場跨境經濟活動和歐元應市后，跨境整合尤為活躍（表3）。

而在1995年初到2007年初的12年間，全球有104個國家（或地區）的1189家銀行并購了2415家銀行,交易金額達到1.431億美元；2006年內并購交易額就達3630億美元。其中，跨境并購占了3成以上，成為銀行業直接設立分行或子公司之外進軍海外市場的重要形式。2006年資本排名前10位的銀行幾乎都是通過并購形成、并實現快速擴張的。國際大銀行并購具有明顯的經營協同和財務協同效應，對擴大市場份額、降低費用成本、提高回報率有著積極作用。根據所羅門兄弟對美國50家大銀行的調查顯示，合并后銀行的平均資產回報率從1%提高到1.29%,股本收益率從13.6%提高至15.9%。

該階段的國際銀行業并購交易體現了如下特征：（1）并購交易金額巨大，強強聯合成為主流。近年來，國際大銀行的橫向并購主要由以前的“大銀行吞并小銀行”轉變為“大銀行與大銀行之間的強強聯合”，并購后所形成的金融機構規模巨大?？v向并購則越來越多地成為銀行打造金融控股集團的有效途徑，形成綜合經營平臺。（2）并購策略轉向主動合作，強調優勢互補和共同發展。國際大銀行的并購策略由過去的惡意并購、強制并購為主，轉向主動合作和自然并購。主動合作式的并購強調優勢互補和共同發展。（3）國際銀行業并購跨度擴大，跨國并購蓬勃興起。由于金融全球化的推動以及各國金融管制的放松，并購由過去以國內并購為主逐步走向跨國并購。國際銀行業大規模并購導致全球金融機構數量減少，銀行業集中度上升，這在全球前20家的大銀行中表現得尤為突出。

次貸危機所引致的金融動蕩及金融危機，將掀起新一輪的銀行業并購熱潮

近期發軔于美國次貸危機引發的金融風暴，導致金融機構的償付風險和系統風險集中爆發，超級并購再掀浪潮，2008年3月24日，美國摩根大通收購貝爾斯登公司，并隨后在9月25日宣布收購華盛頓互惠銀行，9月14日，美國銀行收購美林證券，9月17日，英國巴克萊銀行收購雷曼兄弟公司，隨后美國花旗集團與富國銀行競購美聯銀行。同時期內，次貸危機引發的并購潮也快速蔓延到美國以外的金融市場，9月18日英國勞合銀行收購英國最大抵押貸款銀行HBOS，9月29日英國最大房貸銀行布拉德福-賓利銀行被國有化，其零售儲蓄等業務由西班牙國際銀行收購。而隨著次貸危機的進一步發展，金融市場還將深入調整，金融機構破產和被并購的事件還將陸續發生。

其實，遠在1997年亞洲金融危機期間，受金融風波的影響，金融機構的并購案例就不斷涌現。僅在1998年內，涉及亞洲各國的銀行并購案例超過100起。

后次貸危機時期銀行業的國際化進程前瞻性分析

次貸危機后國際性大銀行的影響力將進一步擴大

近年來，國際性大銀行迎來了快速發展階段，并影響著全球銀行業乃至整個經濟金融增長格局去向。全球前25大銀行在一級資本、總資產、利潤規模方面看，分別占到了前1000家銀行總額的37.4%、44.1%和38.6%（上年同期數據分別為40.9%、42.8%和40.8%）。從前25大銀行資產總額的10年增長歷程看，一直保持在前1000家銀行中占比的提升趨勢，由1998年末的32.4%上升到2006年末的42.8%，又至2007年末的44.1%。但總體上看，全球前25大銀行在資本、資產及利潤方面的占比接近于40%乃至50%的水平。

從全球排名前六大的銀行（根據一級資本排名，前六大分別為匯豐控股、花旗集團、蘇格蘭皇家銀行、JP摩根、美國銀行和瑞穗銀行，工商銀行排在第8位）看，截至2007年末前六大銀行在一級資本、總資產、利潤規模方面，分別占到前1000銀行總額的13.8%、17.5%和12.8%，繼續占據國際銀行業的重要位置。

而且，隨著美國次貸危機影響的進一步擴散，未來一段時間內國際金融市場將呈現大動蕩、大分化、大重組狀態。一些國際性大銀行通過并購，資產規模將更加龐大，產品服務范圍將更加廣泛。隨著國際大銀行整合、并購趨勢的延續，國際大銀行必將成長為具有更強競爭力的世界級金融航母，其影響力將進一步擴大。

國際性大銀行品牌價值等無形資產實力將大幅增強

20世紀90年代以來，國際大型銀行逐步加大了品牌建設力度。這一努力在進入21世紀后開始取得成效，入選美國《商業周刊》與Interbrand聯手推出的“全球最佳品牌”的金融機構數量不斷增多，品牌價值持續提升。

在未來一段時間內，國際性大銀行將努力擺脫次貸危機帶來的不利影響，敏銳攫取金融市場動蕩時期的重組、并購機會，為進一步提升品牌形象和實力注入新的動力。同時，企業品牌也仍將成為國際大銀行核心競爭力的重要因素和無形資產和競爭力的重要體現，并將顯著體現在國際性大銀行的戰略變革之中，確保其取得持久競爭優勢、創造獨特市場地位。

銀行業將更加注重風險防控能力的提升，金融監管體系也將發生深刻變化

從目前的演進發展進程看，次貸危機已由最初的短期流動性風險和違約風險為主發展成為全面的償付性風險、系統性風險和流動性風險，而且迅速由信貸領域向跨產品、跨市場、跨國界釋放傳播，也勢必帶來未來一段時間內經濟金融的持續振蕩。國際大銀行的發展策略將更加體現“穩健”基調，經營風格趨向于審慎，注重應對經濟周期性波動風險，理性進行金融創新，有效提升風險防控能力。