資產(chǎn)證券化的方式精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L格的5篇資產(chǎn)證券化的方式，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

【摘要】資產(chǎn)證券化是金融創(chuàng)新的一種重要方式，能夠顯著提高資金在金融市場的配置效率，深化金融市場。企業(yè)資產(chǎn)證券化的三種不同方式通常有：信貸資產(chǎn)證券化、券商專項資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持票據(jù)。筆者作為金融行業(yè)從業(yè)人員，將結合有關資料與實踐經(jīng)驗對企業(yè)資產(chǎn)證券化的三種不同方式進行介紹與對比。

【關鍵詞】企業(yè) 資產(chǎn)證券化 三種不同方式 對比

資產(chǎn)證券化是指將貸款或者資產(chǎn)進行組合與打包，使得資產(chǎn)能夠在未來一段時間內帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，一般資產(chǎn)證券化的對象為流動性不好的貸款以及債權性資產(chǎn)。企業(yè)能夠在資產(chǎn)證券化的基礎上提高信用等級。信貸資產(chǎn)證券化、券商專項資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持票據(jù)是目前較為常用的方式。

一、企業(yè)資產(chǎn)證券化的意義

資產(chǎn)證券化能夠調動存量資產(chǎn)，提高這些存量資產(chǎn)的利用率。企業(yè)資產(chǎn)證券化，是指在信貸資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)的基礎上發(fā)行的支持證券。證監(jiān)會規(guī)定，可以進行資產(chǎn)證券化的資金類型包括企業(yè)應收款與商業(yè)物業(yè)不動產(chǎn)等。企業(yè)資產(chǎn)證券化具有非常廣闊的發(fā)展空間，在不久的未來極有可能成為中國融資體系中的重要組成部分。其意義包括：商業(yè)銀行等金融機構利用資產(chǎn)證券化的整合性將流動性不佳的資產(chǎn)從負債表中剝離，使資產(chǎn)重新流動性起來，提高信貸能力；能夠有效降低資產(chǎn)分散產(chǎn)生的風險，使融資成本得到降低；豐富投資者的投資工具，滿足不同風險偏好投資者的需要；為投資銀行等非金融機構增加收入點。

新型金融產(chǎn)品的興起需要符合金融市場的需要，應金融發(fā)展的潮流。我國經(jīng)濟結構的調整、整頓地方債務、存量盤活、完善信用體系等因素都為企業(yè)資產(chǎn)證券化提供了很大的推動力。

二、企業(yè)資產(chǎn)證券化的三種不同方式

（一）信貸資產(chǎn)證券化

信貸資產(chǎn)證券化是銀行等金融機構將貸款借給借款人，然后將這些分散的貸款作為系列化的證券賣給投資者。主要環(huán)節(jié)包括組建資產(chǎn)池、安排交易結構與發(fā)行證券，最后為發(fā)行后管理。在這種發(fā)行方式下，由貸款產(chǎn)生的信用風險的承擔方不再為銀行，而是投資者。銀行的角色已經(jīng)由風險承擔者變?yōu)樵u審貸款的合理性與貸款后期產(chǎn)生問題的管理者。如此一來，就能將銀行管理貸款、評審貸款的能力與市場承擔風險的能力有機結合起來，提高資產(chǎn)的利用率與融資的效率。

通過這種將貸款重新組合進行打包的方式，能夠將單個貸款肯定存在的風險進行分散。將貸款包進行拆解、細化，從而轉化為標準化的證券，提高資產(chǎn)流動性。另外，能夠滿足不同風險偏好投資者的需求。對資產(chǎn)池進行構建的時候需要注意：已經(jīng)結束貸款發(fā)放的項目一般已經(jīng)有穩(wěn)定的收益，這些項目就是資產(chǎn)池的重要來源，而且注意單個貸款應該具有較小的規(guī)模；期限與資產(chǎn)現(xiàn)金流契合，以所發(fā)行的證券期限來匹配信貸資產(chǎn)；分散的信貸一般具有一定的集中度風險，因此行業(yè)要比較分散；雖然優(yōu)良與不良資產(chǎn)都能夠作為基礎資產(chǎn)，但是在使用該方式的初期，盡量選擇優(yōu)良資產(chǎn)。

（二）券商專項資產(chǎn)證券化

該方式的業(yè)務步驟一般為：發(fā)起人將基礎資產(chǎn)賣給特殊目的機構，或者由特殊目機構主動向發(fā)起人購買基礎資產(chǎn)，再將這些資產(chǎn)集合為資產(chǎn)池，依靠資產(chǎn)池產(chǎn)生的穩(wěn)定收益來作為運行支持，再向投資者發(fā)行，最后用資產(chǎn)池的收益來償還發(fā)行的證券。

具體的操作為：確定資產(chǎn)證券化的舉措后組建資產(chǎn)池；設立專項計劃；出售資產(chǎn)；提高信用等級；評估信用等級；發(fā)售證券；向原始權益所有人支付價款；對收益進行分配。

（三）資產(chǎn)支持票據(jù)

資產(chǎn)支持票據(jù)是由非金融企業(yè)將證券發(fā)行給銀行間市場，以基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的收益流來進行還款，雙方約定在一定的時間內還清本金與利息。嚴格地說，資產(chǎn)支持票據(jù)并不等于資產(chǎn)證券化，后者必須具備風險隔離的特征。只有在這個條件下，發(fā)行人才可以不被突破融資的規(guī)模所限制，甚至能夠將融資成本減至更低。除了這種方式，信托型的資產(chǎn)支持票據(jù)已經(jīng)開始被推出，只需在交易商協(xié)會注冊即可，不需要審批。

三、企業(yè)資產(chǎn)證券化的三種不同方式對比

（一）三種資產(chǎn)證券化方式的監(jiān)管方式不同

信貸資產(chǎn)證券化由于經(jīng)歷了一段很長的發(fā)展時間，監(jiān)管方面的文件及方式、法律約束與扶持、財稅繳納辦法、會計處理方式等都已經(jīng)十分完善，在過去的發(fā)展時間里，產(chǎn)品設計幾乎沒有發(fā)生改變，產(chǎn)品發(fā)行需要經(jīng)過中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會與中國人民銀行審批，一般時間較長；券商專項資產(chǎn)證券化雖然沒有信貸資產(chǎn)證券化那么完善，但對于非金融企業(yè)而言能夠直接進行融資。發(fā)行需要中國證券監(jiān)督管理委員會審批，一般時間較短；資產(chǎn)支持票據(jù)。該方式開始較晚，2012年才正式推行。由銀行間市場交易商協(xié)會來審批與監(jiān)管，只需注冊即可發(fā)行。

（二）三種資產(chǎn)證券化方式的基礎資產(chǎn)不同

信貸資產(chǎn)證券化一般以銀行的各項貸款為基礎資產(chǎn)；券商專項資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)范圍比較廣泛，包括債權類、收益權、不動產(chǎn)。債權類包括項目回購款、應收賬款、租賃款、經(jīng)銀監(jiān)會與中國人民銀行認可的信貸資產(chǎn)。收益權包括：通行費、電力銷售、票務收益權等。不動產(chǎn)類包括不動產(chǎn)收益以及運營產(chǎn)生的收益；資產(chǎn)支持票據(jù)的基礎資產(chǎn)包括公用事業(yè)未來收益權以及其他的應收款等。

（三）三種資產(chǎn)證券化方式其他資產(chǎn)與融資方風險隔離不同

信貸資產(chǎn)證券化與券商專項資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)完全與原來的融資方隔離，但是資產(chǎn)支持票據(jù)的基礎資產(chǎn)并沒有與原來的發(fā)行人完全隔離。產(chǎn)品自身的信用度很大程度上由發(fā)行人的信用度來決定。因此前兩種方式的還款基本上由基礎資產(chǎn)來負擔，但是資產(chǎn)支持票據(jù)將基礎資產(chǎn)作為第一還款源，如果基礎資產(chǎn)不足，由發(fā)行方日常的經(jīng)營收入來填補空缺。

四、結語

雖然資產(chǎn)證券化對企業(yè)的發(fā)展大有裨益，但是資本市場仍然存在一些問題。為了保證資產(chǎn)證券化在我國持續(xù)發(fā)展，應該加快利率市場化改革的步伐，允許銀行將不良資產(chǎn)證券化，并且頒布一些支持證券化的法規(guī)政策，吸取美國次貸危機的教訓，保證企業(yè)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。

參考文獻：

[1]張旭，郭曉音，任麗明，李存金.軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)選擇與SPV模式設計研究[J].工業(yè)技術經(jīng)濟， 2014，（6）.

篇2

關鍵詞：金融市場 資產(chǎn)證券化 資本市場 方向

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：B 文章編號：1006-1770(2007)08-048-02

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但可在未來某個時期產(chǎn)生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過某種特殊的結構性重組，轉變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾箱N售和自由流通的證券，并據(jù)以融資的過程。在這一過程中，原始權益人將被證券化的基礎資產(chǎn)轉移給特別目的載體（special purpose vehicle，SPV），SPV以該基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，并用發(fā)行收入購買基礎資產(chǎn)，最終以基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還投資者。作為資產(chǎn)證券化載體的證券化產(chǎn)品，實際屬于固定收益產(chǎn)品，但其風險－收益特征要比國債、金融債、企業(yè)債等其他固定收益產(chǎn)品復雜，其一級證券由于支持的基礎資產(chǎn)較多，風險要低于金融債和企業(yè)債，當然收益也會隨之下降，而后續(xù)證券由于支持的基礎資產(chǎn)相對較少，風險就會高于金融債和企業(yè)債，其收益也隨之上升。

資產(chǎn)證券化的歷史較短，20世紀70年代美國出現(xiàn)了首筆住宅抵押貸款證券化產(chǎn)品，經(jīng)過近40年的發(fā)展，目前已成為各大投資銀行的一般性業(yè)務，并遍及到企業(yè)的應收賬款、租金、版權專利費、信用卡、應收帳、汽車貸款應收帳、消費品分期付款等領域。美國的資產(chǎn)證券化主要有兩種方式：抵押貸款支持的證券化（MBS）和以其他資產(chǎn)支持的證券化（ABS），前者主要以住宅抵押貸款為抵押資產(chǎn)的基礎，后者是以汽車消費貸款、學生貸款以及應收款類資產(chǎn)等其它資產(chǎn)為基礎。美國擁有最大的資產(chǎn)證券化市場，其證券化規(guī)模已達到7.1萬億美元，為該國同期國債市場規(guī)模的2倍。其中，MBS和ABS占債券發(fā)行總額的53％，MBS總額超過4萬億美元、占全國住房抵押貸款75％以上，在固定收益?zhèn)袌稣紦?jù)很大份額。資產(chǎn)證券化作為一項重要的金融創(chuàng)新，在20世紀90年代已經(jīng)引起國際金融組織和世界其他國家金融業(yè)的廣泛關注。1995年，世界銀行屬下的國際金融公司以其在南美等發(fā)展中國家的長期資產(chǎn)為抵押發(fā)行了4億美元不可追索的證券。在亞洲，資產(chǎn)證券化同樣得到迅速發(fā)展，1994年，香港第一次發(fā)行了3.5億港元的抵押貸款債券，到1998年，亞洲資產(chǎn)證券化市場僅80億美元規(guī)模，2004年迅速上升到680億美元。

20世紀90年代我國也進行了資產(chǎn)證券化的探索和試驗，但實際的發(fā)展較為緩慢。1992年三亞的地產(chǎn)投資證券實際就是一種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但沒有使用“資產(chǎn)證券化”產(chǎn)品這一稱謂，直到2005年4月，人民銀行和銀監(jiān)會聯(lián)合了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》,才確定了在我國開展信貸資產(chǎn)證券化試點的基本法律框架，因此，直到2005年12月建元和開元資產(chǎn)證券化債券的發(fā)行，我國才開始正式將這一類的產(chǎn)品稱為“資產(chǎn)證券化”產(chǎn)品。

但是，盡管資產(chǎn)證券化得以“正名”，此后的2006年，資產(chǎn)證券化業(yè)務的發(fā)展卻出現(xiàn)了明顯的滯后，出現(xiàn)這種情況的原因主要有以下幾個：第一，我國現(xiàn)有的法律環(huán)境遠遠不能夠支持資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展，我國《公司法》中對公司注冊資本和發(fā)債條件的限制以及《破產(chǎn)法》中對債權人保護范圍的規(guī)定使得資產(chǎn)證券化中最為重要的一個中介――特設機構（SPV）與資產(chǎn)的原所有人（即發(fā)行人）的地位構成矛盾；同時，相關的法律法規(guī)對金融資產(chǎn)收益權沒有明確的說明，無法實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離功能；第二，現(xiàn)有的會計和稅收制度的一些規(guī)定也限制了資產(chǎn)證券化功能的發(fā)揮，例如表外處理問題、稅收優(yōu)惠問題等等；第三，我國的信用基礎薄弱，信用是資產(chǎn)證券化的核心。如果不從宏觀上改善信用環(huán)境的質量，過分依賴微觀項目的包裝技術，就會將風險和不對稱的收益預期轉移給投資者，從而會產(chǎn)生嚴重的后果，影響社會的穩(wěn)定；第四，我國在資產(chǎn)證券化業(yè)務的監(jiān)管方面政出多門，人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、發(fā)改委以及財政部、稅務總局等都在不同的方面對資產(chǎn)證券化業(yè)務的發(fā)展具有相應的監(jiān)管權力，要開展資產(chǎn)證券化業(yè)務就要經(jīng)過這些部門的層層審批，這就導致該項業(yè)務的發(fā)展受到較多的桎梏，相關政策很難得到有效實施；第五，目前我國資本市場投資工具比較單一，相應的市場規(guī)范還沒有建立，投資者行為也不成熟，這一方面造成了很高的投資風險，另一方面使市場資金愈發(fā)向儲蓄靠攏，使資本市場資金不足。正因為如此，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行后的交易很不活躍，沒有起到提升資產(chǎn)流動性的作用；第六，商業(yè)銀行作為最大的貸款資產(chǎn)所有者，其開展資產(chǎn)證券化業(yè)務的興趣不大。目前可以用于資產(chǎn)證券化的貸款類別主要是居民消費類貸款，這樣的貸款在我國應該是具有較高償還率的，貸款質量相對較高，因此被商業(yè)銀行視為優(yōu)質資產(chǎn)，在目前存在一定流動性泛濫的情況下，商業(yè)銀行的存貸比日益降低，商業(yè)銀行并不愿意將這些資產(chǎn)進行證券化融資。

雖然存在上述制約因素，但是，從中長期來看，資產(chǎn)證券化業(yè)務在我國的發(fā)展前途不可低估，將成為未來我國資本市場的一種重要的產(chǎn)品，我們可以從以下角度進行分析。

首先，從資產(chǎn)證券化的發(fā)行需求看，我國將會出現(xiàn)資產(chǎn)證券化發(fā)展的原因在于：第一，我國存在大量可用于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)，截至2006年底，我國居民的消費類貸款已經(jīng)達到4.22萬億元人民幣，這其中很大一部分是最容易進行證券化的居民住房抵押貸款，其它具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目如高速公路、鐵路、橋梁等基礎設施建設項目也是很多；第二，我國很多資產(chǎn)的所有者也有進行資產(chǎn)證券化的內在需求，目前，我國正在進行農村小城鎮(zhèn)建設和新農村建設，這會帶來大量的資金需求，而高速公路以及高速鐵路等基礎設施的建設也是方興未艾，為解決如此龐大的資金需求，相應資產(chǎn)的所有者通過將前期資金投入形成的資產(chǎn)進行證券化以融資是一個十分現(xiàn)實的選擇；第三，資產(chǎn)證券化將成為解決銀行的資本充足率和不良資產(chǎn)問題的一種重要技術手段，我國的商業(yè)銀行在進行股份制改革后，其資本金得到補充，資本充足率已經(jīng)達到國際水平，不良資產(chǎn)問題也正在逐步得到緩解。但是，隨著銀行業(yè)務的不斷擴展和解決不良資產(chǎn)問題的需要，銀行對資本金的需求是一個不斷增加的過程，通過股票市場融通資本金會帶來一定的控制權損失，而且到了一定程度就會受到產(chǎn)業(yè)政策的制約而無法繼續(xù)通過股票市場融資，這時，將一部分貸款資產(chǎn)通過證券化的形式從銀行的資產(chǎn)負債表中拿出去，就會成為銀行減輕對資本金需求壓力的重要手段，盡管消費類貸款可能還是商業(yè)銀行的優(yōu)質資產(chǎn)，商業(yè)銀行也會產(chǎn)生將其進行證券化的需要。

其次，從市場投資者的需求看，市場投資者特別是機構投資者對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的需求會逐步加大，由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風險－收益水平隨著不同的層級而不同，這就使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風險－收益區(qū)間加大，能夠滿足不同投資者的投資需求，特別是對于機構投資者來說，如果其規(guī)模足夠大，就可以根據(jù)其投資需求定制能夠滿足其需要的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的這種性質使得機構投資者能夠找到非常切合其資產(chǎn)負債狀況的投資品種。例如，按揭抵押型證券化產(chǎn)品為了與其原始長期按揭資產(chǎn)的期限配套，通常會發(fā)行中長期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，而且此類產(chǎn)品由于有資產(chǎn)包的支持，其風險－收益狀況要好于一般的企業(yè)債和金融債，因此，市場投資者尤其是保險公司、養(yǎng)老基金等具有長期負債結構的機構投資者對此類產(chǎn)品的需求較大。與此同時，我國的股票市場經(jīng)過一段時間的發(fā)展，市場風險將會逐漸積累，其上升速度會減緩，最終可能會導致大幅盤整。因此，市場投資者在經(jīng)過了短期的股票牛市之后，就會考慮合適的固定收益品種，而此時，能夠滿足不同投資者需求的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品將會得到迅速發(fā)展。

最后，從資本市場中介機構發(fā)展的角度看，中介機構希望看到在我國的迅速發(fā)展。資產(chǎn)證券化業(yè)務涉及到財務顧問業(yè)務、法律業(yè)務、會計處理和審計業(yè)務以及證券信用評級業(yè)務。因此，一個完整的資產(chǎn)證券化流程需要證券公司、信托公司、律師事務所、會計師事務所以及證券評級機構等眾多證券中介機構的參與，而這些證券中介機構也會在資產(chǎn)證券化業(yè)務的迅速發(fā)展中受益，所以，它們會大力配合甚至推動相關監(jiān)管部門加快資產(chǎn)證券化業(yè)務的發(fā)展步伐，這將有利于資產(chǎn)證券化業(yè)務在我國的順利開展。

總之，資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展將對整個資本市場的發(fā)展帶來益處，有望讓發(fā)起人、金融中介機構、投資者均從中獲益；他們在利益驅動下的理，又會反過來推動市場規(guī)模的不斷壯大。因此，在不遠的將來，我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務會得到快速的發(fā)展，并且成為國債、金融債、股票之外的另一重要投資品種。

篇3

中圖分類號：F293.3文獻標識碼：A 文章編號：41-1413（2012）01-0000-01

基金項目：鄭州大學研究生科學研究基金項目“房地產(chǎn)證券化模式下的公共租賃住房融資設計”（批準號：11R01507）。

摘要：公共租賃房是為解決中低收入住房困難家庭一個產(chǎn)品。公共租賃住房在實踐中面臨的一個關鍵問題就是資金的制約。本文就是在資產(chǎn)證券化的模式下，設計和構建一個以公共租賃住房投融資平臺為核心的融資模式。

關鍵詞：公共租賃住房；房地產(chǎn)證券化

前言

在現(xiàn)行的住房保障體系之外，存在著一種被稱之為“夾心層”的人群。這些中低收入住房困難家庭，包括已通過經(jīng)濟適用房、限價房資格審核，尚在輪候的家庭以及其他住房困難家庭，還有剛畢業(yè)的大學生和外來務工人員。公共租賃住房是針對此類“夾心層”人群推出的一種保障性住房品種。截止目前，鄭州市共開工建設公租房27023套，已建成并交付使用14878套，另外，鄭州市經(jīng)開區(qū)還通過租賃方式籌集了2269套。公共租賃住房在實踐中面臨的一個關鍵問題就是資金的制約。本文就是在資產(chǎn)證券化的模式下，設計和構建一個以公共租賃住房投融資平臺為核心的融資模式。

一、公共租賃住房融資模式

我國各地的公共租賃房建設和管理模式各不相同，目前實踐中的公共租賃住房融資模式主要有以下幾種：

（一）以財政劃款為主的融資方式

公共租賃住房由于投入資金量大、回收期長、利潤空間小的局限性使得對社會和企業(yè)的吸引力不如商業(yè)性住房項目，所以各個地方的公共租賃住房項目的資金基本來源于中央政府和地方性政府的財政撥款。但是這種融資模式不利于公共租賃住房項目長期的穩(wěn)定運營。

（二）政府專門機構的融資模式

這種模式的主要特征是建立政府專門機構，負責公共租賃住房項目的資金籌集，資金不僅僅來源于財政資金，更多的是利用地方政府對此項目的優(yōu)惠政策和信用保障，通過各種形式吸收社會資金和企業(yè)的參與。例如北京市組建了公共租賃住房發(fā)展中心，專門負責公共租賃住房的投融資工作，并且積極引導社會資金（包括農村集體經(jīng)濟）參與公共租賃住房的建設。這屬于市場化的融資渠道，為解決資金瓶頸提供了新的探索。

（三）投融資平臺融資模式

投融資平臺的融資模式是我國基礎設施的建設中是常見的形式。這種模式通過組建公共租賃住房的投融資平臺，采取多樣的融資方式，廣開籌資渠道。投融資平臺的優(yōu)勢不僅在于發(fā)揮市場化機制的作用，吸引金融機構參與到公共租賃住房的建設中來，而且使公共租賃住房項目的建設和運營更有效率、更加規(guī)范。

房地產(chǎn)證券化的一般機制

房地產(chǎn)證券化是房地產(chǎn)行業(yè)市場化融資的一種創(chuàng)新，是將房地產(chǎn)投資直接轉化成有價證券的一種形式，實質上是不同房地產(chǎn)投資者獲得房地產(chǎn)投資收益的一種實現(xiàn)形式。美國所實行的房地產(chǎn)證券化模式對我國房地產(chǎn)證券化的道路有很好的借鑒和知道意義。1968年美國國民抵押協(xié)會首次發(fā)行抵押貸款支持證券（Mortgage―Backed Securities，MBS），標志著資產(chǎn)證券化的問世，隨后的四十多年間，MBS發(fā)展迅猛。同時，房地產(chǎn)投資信托基金（Real Estate Investment Trusts，REITS）也高速發(fā)展。房地產(chǎn)證券化主要以這兩種形式存在和發(fā)展。

（一）房地產(chǎn)抵押貸款

房地產(chǎn)抵押貸款市場可以分為一級抵押貸款市場和二級市場。一級市場是發(fā)放房屋抵押貸款的市場，二級市場是買賣積壓貸款和交易抵押貸款支持證券的市場。二級市場是實現(xiàn)抵押貸款[

]證券化和交易的市場，其參與者包括特殊機構、投資者、信用增級和評級機構、承銷證券的投資銀行、會計師事務所、律師事務所等一系列的中介機構。一級市場和二級市場相互依存、相互制約。

例如銀行參與的住房抵押貸款。由于住房抵押貸款短存長貸的特點，當?shù)盅嘿J款金額達到銀行資產(chǎn)總額的一定比例（一般經(jīng)驗值20%）時，銀行的流動性風險凸顯，可能發(fā)生擠兌的風險。這時候通過二級市場為一級市場解決流動性風險問題。二級市場發(fā)展完善，則能利用資本市場為一級市場提供源源不斷的流動性。

（二）房地產(chǎn)信托投資基金

房地產(chǎn)投資信托基金（REITS）是房地產(chǎn)權益證券化的主要形式，它集合各類投資者的資金，建立專門的房地產(chǎn)投資基金，進行房地產(chǎn)的投資和運營，并且共同分享投資收益。REITS具有極大的紅利收益和穩(wěn)定的收入流，既為房地產(chǎn)市場提供了足夠的資金，又為投資者提供了新的投資機會。20世紀90年代以來，REITS發(fā)展迅猛，數(shù)量和市場價值增長迅速。

基于房地產(chǎn)證券化的公共租賃住房融資設計

本文在REITS模式的基礎上，結合我國公共租賃住房現(xiàn)狀，提出對公共租賃住房融資模式的設計。

設立形式

以發(fā)展公共租賃住房為目的的REITS，由于是社會保障住房的一部分，適合以公募形式為主，發(fā)型規(guī)模和期限可根據(jù)標的公租房的具體運營安排來確定。發(fā)行的房地產(chǎn)信托投資基金條件成熟后，可上市交易，投資者收益主要來源于公租房租金。

REITS的運行程序

首先，設立專門機構負責公共租賃住房項目的規(guī)劃和推行以及審核租戶資格。專門機構一是要負責委托承銷機構在資本市場發(fā)行憑證以籌集公共租賃住房建設資金；二是要委托開發(fā)商在管理的土地上建設公租房或者收購適合條件的住房；三要負責將建成的公租房委托給物業(yè)公司管理，定期收回租金并回報給收益憑證持有人。

監(jiān)督

對租戶資格認定和監(jiān)督，國家已經(jīng)制定了明確的規(guī)則。更重要是對REITs的募集和募集資金的運營監(jiān)督：籌集到的資金交由專業(yè)的資金托管人管理（一般是商業(yè)銀行），同時托管人還可對REITs基金運營進行全程的會計監(jiān)督，包括公租房建造和回收租金等。

（四）展望

公共租賃住房是我國保障性住房體系的主要內容，通過改革投融資體系，積極調動各市場主體參與公租房建設投資，為公共租賃住房找到長期、穩(wěn)定的資金來源是當務之急。

通過REITS模式設立房地產(chǎn)投資信托基金，這是一條風險較低、收益較穩(wěn)定且承擔社會責任的有益投資途徑。我們要認識到公共租賃住房融資模式的設計與構建是一個系統(tǒng)工程，需要對每一個構成要素、運行過程的每個細節(jié)進行全面細致的考慮。

參考文獻：

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[4] 楊鴻，賈生華.以支付能力為視角分析住房“夾心層”的成因和對策[J].中國房地產(chǎn),2009，（3）.

篇4

關鍵詞：國有企業(yè)；資產(chǎn)證券化；融資

前言：企業(yè)資產(chǎn)證券化的融資方式可為企業(yè)的發(fā)展帶來有利的價值，因而對企業(yè)資產(chǎn)證券化進行深入的了解與分析，進而更好的將其應用于企業(yè)的運作流程中是非常有必要的。以下就是對中國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的意義和應用模式等的詳細闡述，并在闡述的過程中指出了此種融資方式應用的優(yōu)勢，望其能為我國國有企業(yè)融資方式的進一步創(chuàng)新與發(fā)展提供有利的文字參考。

一、我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的意義

對于我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的意義的分析可以從以下幾個方面入手：第一，企業(yè)資產(chǎn)證券化融資方式的應用改變了原有的企業(yè)融資中存在的流動資金量較少的問題，為企業(yè)的發(fā)展與投資提供了長期流動的資金。進而促使國有企業(yè)在擔負著巨額銀行債務和企業(yè)債務的情況下，通過資產(chǎn)證券化的融資方式，也可改善企業(yè)的資金狀況；第二，資產(chǎn)證券化的融資方式與其他的融資方式相比需投入成本較低，因而當國有企業(yè)處在改革的歷程中時，通過資產(chǎn)證券化的融資方式可減少資金的流失，為企業(yè)贏得更大的經(jīng)濟效益；第三，企業(yè)資產(chǎn)證券化融資方式最為重要的意義就是可以減輕國有企業(yè)的負債壓力，進而促使其在發(fā)展的過程中，有能力償還部分的債務，以此來緩解企業(yè)存在的負債的問題，并致使企業(yè)逐漸向盈利的方向轉變[1]。

二、我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的可行性分析

（一）國有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的動力加大

近年來我國國有企業(yè)針對其現(xiàn)狀和問題構建了“產(chǎn)權分明、政企分開、管理科學”的制度，在制度建立后，人們對融資方式的應用理論有了進一步的認識與了解。因而為了滿足國有企業(yè)降低風險投資的欲望，要求我國相關部門應采取相應的措施來推動國有企業(yè)對資產(chǎn)證券化融資方式的應用，進而為國有企業(yè)的發(fā)展打下良好的資產(chǎn)基礎。

（二）國有企業(yè)的可證券化資產(chǎn)規(guī)模擴大

國有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資要求企業(yè)必須具備大規(guī)模低壞賬率等特點，而隨著社會的不斷發(fā)展，目前大部分國有企業(yè)早就具備資產(chǎn)證券化融資的基礎，因而此現(xiàn)象的發(fā)生，推動了國有企業(yè)的可證券化資產(chǎn)規(guī)模的進一步擴大。2008年11月，我國針對國有企業(yè)的發(fā)展問題提出了十項措施，其中就包括對基礎設施的構建。因而可以看出，隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，國有企業(yè)推行資產(chǎn)證券化融資是勢必可行的。

三、我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的應用模式探討

（一）國有企業(yè)的應收賬款

國有企業(yè)的應收賬款是在為消費者提供服務的形式下形成的，因此其具有低風險和高流動性的特點。而在國有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的應用模式中要求國有企業(yè)的應收賬款必須具備以下三個條件：第一，要求國有企業(yè)的應收賬款的質量必須達到一定的標準，而應收賬款歷史損失水平?jīng)Q定了國有企業(yè)的應收賬款的質量，因此我國國有企業(yè)在應用資產(chǎn)證券化進行融資的過程中要考慮企業(yè)的應收賬款的歷史損失情況是否符合融資的要求。對于此現(xiàn)象，我國國有企業(yè)在發(fā)展的過程中，應根據(jù)企業(yè)的實際情況構建一個損失的準備金，以便確保在利用資產(chǎn)證券化進行融資的過程中應收賬款的質量能與資產(chǎn)證券化融資的要求相一致；第二，要確保證券化應收賬款的規(guī)模符合資產(chǎn)證券化融資方式，以便在應用此融資方式的過程中可減小企業(yè)成本投資的資金量；第三，要求國有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資時要盡量縮短應收賬款證券化的時間[2]。

（二）國有企業(yè)的基礎設施收費

隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國國家資金不足的問題得到了徹底的解決，但是從2007年的調查結果來看，我國國有企業(yè)的投資以占62.3%屈居首位，可見我國基礎設施的建立仍然存在著被國有企業(yè)所壟斷的現(xiàn)象，而針對此現(xiàn)象，我國在2008年投入了4萬億元的資金用于基礎設施的建立，從而可以看出我國基礎設施的建立勢必可行。因而在基礎設施較為完善的基礎上實施國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的融資方式，可有效控制國有企業(yè)基礎設施收費問題。在國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的融資模式下，基礎設施收費的項目主要包括公共交通和橋梁的使用等，而由于政府管d對其實施了有效的掌控，因而基礎設施收費將一直保持穩(wěn)定的狀態(tài)。從以上的分析可以看出，國有企業(yè)資產(chǎn)證券化對于企業(yè)的發(fā)展具有重要的意義，因此在國有企業(yè)基礎設施收費穩(wěn)定情況下，應推動資產(chǎn)證券化融資方式的應用。

（三）資產(chǎn)支持證券發(fā)行人SPV的選擇

企業(yè)、SPV與投資者三者之間的證券化資產(chǎn)是我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資中最基礎的交易方式，因此為了促使企業(yè)資產(chǎn)證券化交易的順利進行，企業(yè)相關部門應根據(jù)企業(yè)的發(fā)展方向和發(fā)展目標選擇一個符合企業(yè)發(fā)展特點的模式來構建SPV。SPV主要有兩個類型：第一，是信托型SPV，在這種類型中SPV扮演著受托人的角色，因而在這種類型下，SPV要根據(jù)企業(yè)的實際情況向企業(yè)發(fā)行信托收益證書，而信托一般又可分為兩種，其中授予人信托與所有者信托相比具有更好的股權性；第二種類型是公司型SPV，公司型SPV與信托型SPV相比，其優(yōu)勢在于可證券化一個或多個企業(yè)，進而可更好的滿足我國國有企業(yè)對資產(chǎn)證券化融資的要求[3]。

結論：綜上可知，隨著社會的不斷發(fā)展，我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化迎來了新的發(fā)展機遇，而由于資產(chǎn)證券化融資方式的應用可以緩解國有企業(yè)的負債壓力，因而在國有資產(chǎn)可證券化的規(guī)模逐漸擴大的前提下，應強化對我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資方式的應用。以便在此融資方式下，我國國有企業(yè)可在發(fā)展中贏得更大的經(jīng)濟效益，并同時致使我國的國有經(jīng)濟也隨之實現(xiàn)有效的提升。（作者單位：中央財經(jīng)大學）

參考文獻：

[1]金郁森.中國資產(chǎn)證券化實務――解決方案與產(chǎn)品設計[J].海天出版社，2011，12（09）：112-114.

篇5

【關鍵詞】中小企業(yè)；證券化；資產(chǎn)

華爾街流傳這樣一句名言：“如果你有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化?！辟Y產(chǎn)證券化在國外早已不是新鮮的東西，而在國內則起步較晚，規(guī)模也相對有限，但未來將無處不在，我國中小企業(yè)可以抓住資產(chǎn)證券化的契機，將產(chǎn)業(yè)結構升級過程中形成的巨額閑置資產(chǎn)盤活，以其中具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)作擔保，解決長期困繞其發(fā)展的融資難問題。資產(chǎn)證券化是將企業(yè)自己擁有的缺乏流動性的，但是能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的、可以預見在未來有現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，通過資產(chǎn)結構組合和資產(chǎn)信用分離的方式，以部分優(yōu)質資產(chǎn)作為擔保，由專門的特設機構發(fā)行證券，將其轉變成可以在金融市場上出售和流通證券的過程。對于資產(chǎn)證券化的實質，有人認為是“為發(fā)放貸款的金融機構提供的一種融資制度安排”。有人則將其視為一種“應收賬款處理”技術。資產(chǎn)證券化通過特殊的交易機構把資產(chǎn)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流作為償付證券的資金來源，即資產(chǎn)證券化的本質是用將來的現(xiàn)金流換取現(xiàn)在的現(xiàn)金流，因此其主要核心原理是“證券化資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析”。

1.中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的運作框架

資產(chǎn)證券化是一種結構化融資方式，通過嚴謹、有效的交易結構來保證融資的成功，其基本交易結構由發(fā)起人、SPV和投資者三類主體構成。其基本的資產(chǎn)證券化融資的運作框架。

首先，組成資產(chǎn)的發(fā)起人（又稱原始權益人）。原始權益人根據(jù)自身融資需求，對自身擁有的能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金收入的資產(chǎn)進行清理，估算和考核，確定需要證券化的資產(chǎn)，最后把這些資產(chǎn)匯集，組成一個資產(chǎn)集合。其次，組建特殊信托機構（SPV）。SPV也稱發(fā)行人，它是進行資產(chǎn)證券化業(yè)務的主體，它不僅不能進行其它業(yè)務，而且必須遠離破產(chǎn)風險。同時，它還應是一個獨立的法人實體，并具有獨立的決策權。再次，進行信用增級。在資產(chǎn)證券化過程中，SPV可以通過多種途徑完善資產(chǎn)證券化的交易結構。信用增級是指為了確保SPV按時支付投資者本息而采用的各種有效手段，是資產(chǎn)證券交易結構成功的關鍵。

進行信用增級后，特設機構再次聘請信用評級機構進行發(fā)行評級。發(fā)行評級由專門評級機構根據(jù)資產(chǎn)證券發(fā)起人或投資銀行的請求來進行，其中被評級的資產(chǎn)是與發(fā)起人的信用風險相分離的。獲得證券發(fā)行收入后，特設機構把大部分發(fā)行收入按照合同規(guī)定支付資產(chǎn)的購買價款。與此同時，信用提高和評級結果向投資者公布后，投資銀行負責以包銷或代銷的方式向投資者銷售資產(chǎn)支持證券。最后，服務商和信托人實施資產(chǎn)和資金管理以及還本付息。特設機構聘請服務人對證券化資產(chǎn)進行管理，負責收取并記錄由該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，再將款項存入托管人的收款賬戶，托管人按期對投資者還本付息。

2.中小企業(yè)通過資產(chǎn)證券化方式進行融資的比較優(yōu)勢

一般情況下，中小企業(yè)向銀行貸款的限制條件較為嚴格，而資產(chǎn)證券化作為一種全新的融資方式，與傳統(tǒng)的融資方式（股票、債券和銀行貸款等）相比有更好的優(yōu)勢。

2.1 融資成本低

通過成熟的交易結構和信用增級技術，資產(chǎn)證券化方式改善了資產(chǎn)支持證券的發(fā)行條件，且能以高于或等于證券面值的價格進行出售，并且支付給投資者的利息也低于債券融資。與直接向證券市場發(fā)行債券或股票的融資方式相比，資產(chǎn)證券化融資方式有信用增級的擔保，證券化資產(chǎn)的信用要求比股票和債券的要求低，減少了差價、酬金等中間費用。與獲得傳統(tǒng)的銀行貸款相比，資產(chǎn)證券化融資通過破產(chǎn)隔離以及信用增級處理方式，讓融資風險得到較好的控制，不需要額外風險補償費用。

2.2 融資效率高

傳統(tǒng)融資方式中，投資者與中小企業(yè)之間存在的信息不對稱導致融資效率的下降。與傳統(tǒng)的直接融資方式不同，資產(chǎn)證券化融資將資金、技術與管理三者緊密結合在一起，建立起一套以績效為標準的激勵機制，在機制上更好的解決了信息不對稱問題。資產(chǎn)證券化使投資者不受原始權益人破產(chǎn)的牽連，并且省去了分析研究該證券風險收益的成本。因此資產(chǎn)證券化融資結合了直接融資和間接融資的優(yōu)點，各中介機構和專業(yè)分工更為細化，從而提高了效率。

2.3 融資風險低

在傳統(tǒng)的貸款業(yè)務中，貸款的發(fā)放和持有都是由銀行承擔，中小企業(yè)風險過于集中且不能進行有效的分散。而在資產(chǎn)證券化中，集中在銀行的風險分散給了眾多投資者，不僅解決了中小企業(yè)風險過于集中的問題，而且有利于中小企業(yè)融資體系的穩(wěn)定。企業(yè)資產(chǎn)證券化融資過程中，證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的整體風險是相隔離的，這降低了系統(tǒng)風險。并且，通過從內部或外部對所發(fā)行證券進行擔保，進一步降低了投資風險。同時，資產(chǎn)證券化還存在股東財富增加效應，使發(fā)起人的自由現(xiàn)金流入增加。從而資產(chǎn)證券化就為發(fā)起人發(fā)行證券設立了風險的上限和下限，大大降低了融資失敗風險。

2.4 融資限制條件少

傳統(tǒng)的融資方式是憑借中小企業(yè)綜合信用水平來融資的，中小企業(yè)向銀行貸款一般會有很多限制條款、嚴格的貸款審查程序和標準，而股權債券融資方式對中小企業(yè)的整體實力則提出了更高的要求。資產(chǎn)證券化可以改善中小企業(yè)不利的融資條件。在資產(chǎn)證券化中，中小企業(yè)的資信水平與資產(chǎn)本身償付能力是相分離的，單獨證券化的這部分資產(chǎn)通過信用增級作為融資擔保，決定中小企業(yè)融資成功與否的不再是中小企業(yè)的信用水平和信息狀況。因此，資產(chǎn)證券化能夠有效回避中小企業(yè)因缺乏有效抵押擔保、資信評級低而得不到融資的問題。

3.中小企業(yè)實施資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實障礙及建議對策

資產(chǎn)證券化作為一種市場化的融資工具，在許多國家已經(jīng)有了成功運作的經(jīng)驗。通過資產(chǎn)證券化解決中小企業(yè)融資問題是一種必然趨勢，但中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的開展困難重重，需要政府的大力支持和促進。

3.1 制度障礙及對策

資產(chǎn)證券化的交易結構的設計需要法律的支持和規(guī)范，證券化的成本和效率受到法律制度的影響，相關資產(chǎn)與合同的履行及證券化當事人的權利需要法律的保障。

3.1.1 法律制度方面

2013年2月26日，中國證監(jiān)會公布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定（征求意見稿）》，并向社會公開征求意見。此次《規(guī)定》通過列舉的方式列明可以證券化的基礎資產(chǎn)具體形態(tài)，允許包括企業(yè)應收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權、基礎設施收益權等財產(chǎn)權利，商業(yè)票據(jù)、債券、股票等有價證券，商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)等均可作為可證券化的基礎資產(chǎn)，為實務操作提供了明確指引。

但我國相關的證券化基本法律框架在細節(jié)上仍不完善，存在一定的問題，這主要體現(xiàn)在組建特設載體（SPV）方面和債權轉讓方面。一方面，我國《公司法》和《商業(yè)銀行法》的相關規(guī)定都阻礙了以發(fā)行資產(chǎn)證券為單一業(yè)務的特殊機構的成立。另一方面，根據(jù)我國合同法中關于債權轉讓的相關規(guī)定給資產(chǎn)證券化帶來了很大的工作量。因此需要盡快制定資產(chǎn)證券化融資的交易載體（SPV）的市場準入制度，對破產(chǎn)隔離、真實出售等問題的法律界定，信用增級和信用評級中的法律規(guī)定等。同時，在債權轉讓方面需要國家相關法律的支持和保障。

3.1.2 會計和稅收制度方面

資產(chǎn)證券化的會計處理原則直接決定資產(chǎn)證券化能否真實出售，我國的會計準則對此尚未做出明確規(guī)定，使它的發(fā)展具有不確定性。同時，資產(chǎn)證券化的融資成本和可行性是由稅收待遇直接決定的。資產(chǎn)證券化交易環(huán)節(jié)涉及諸多稅種，但資產(chǎn)證券化本身就是由一系列的合同組成的，合同標的總額巨大，這將大大增加融資成本，降低其可操作性。能否妥善解決其所涉及的會計、稅收問題是資產(chǎn)證券化能否成功的關鍵。具體來說，可制定關于被證券化的資產(chǎn)和相關債務從資產(chǎn)負債表中分離如何進行表外處理等操作規(guī)范；完善證券資產(chǎn)的定價、發(fā)行的會計處理與核算等問題的會計準則，加強會計披露等。

3.2 市場供求障礙及對策

目前融資困難日益成為中小企業(yè)快速、健康發(fā)展的“瓶頸”，資產(chǎn)證券化這一融資創(chuàng)新方式不失為一個好的解決方法，但我國資產(chǎn)證券化在市場供求方面還存在一定障礙。

3.2.1 市場供給方面

資產(chǎn)證券化的供給主要看兩個方面，一是有無大量的適合證券化的資產(chǎn)，目前國內適合證券的資產(chǎn)并不多。二是適合某項證券化資產(chǎn)的所有者沒有足夠的動力或積極性進行證券化。目前，我國住房抵押貸款屬于銀行的優(yōu)質資產(chǎn)，如未形成流動性壓力，銀行則不愿意出售而愿意長期持有或進行表內融資。我國需擴大和規(guī)范一級市場，使證券化的基礎資產(chǎn)從規(guī)模、質量和風險控制方面都達到證券化的要求。中小企業(yè)可以設計不同種類的資產(chǎn)證券化品種，為風險承受能力、投資意愿、資金實力不同的投資者提供相應的投資選擇。

3.2.2 市場需求方面

資產(chǎn)證券化的需求方主要是支撐該證券的投資者。從發(fā)達國家的情況來看，資產(chǎn)證券的投資者主要是機構投資者，包括保險公司、養(yǎng)老基金、外國投資者、商業(yè)銀行等。反觀國內，雖然目前我國中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的潛在投資群體已經(jīng)形成，但是制度上限制了機構投資者的資格，約束了機構投資者對該類證券的投資。因此需大力培育機構投資者，借助機構投資者的實力和專業(yè)知識，一方面克服資產(chǎn)證券化融資中的中小企業(yè)與投資者之間的非對稱信息，降低投資者的投資風險；另一方面從外部強化對資產(chǎn)證券化融資的中小企業(yè)的管理，促使其提高經(jīng)營管理水平。同時，通過對政策、法規(guī)的調整，逐步向養(yǎng)老基金、保險基金等機構投資者開放資產(chǎn)證券化市場，使機構投資者逐漸成為該市場的主體。

3.3 市場運行障礙及對策

從資產(chǎn)證券化市場運行角度看，其各個參與要素在我國發(fā)展的并不成熟，包括缺乏權威的中介機構；缺乏全國性的銀行交易網(wǎng)絡；缺乏專業(yè)化的人才等等。因此應該組建有政府背景的中介機構，規(guī)范以擔保評級為主的中介機構，降低投資者的投資風險。此外，需完善金融基礎環(huán)境，建立個人信用征信制度，加強抵押貸款一級市場上的風險防范，完善全國性的金融交易網(wǎng)絡，進一步完善和發(fā)展資本市場。更為關鍵的是，通過對現(xiàn)有相關機構如銀行、投資公司、信用評估機構等的從業(yè)人員進行培訓并加強相關人才和技術的交流與引進，盡快培養(yǎng)一批高素質的專業(yè)人才隊伍。

3.4 做好企業(yè)證券化資產(chǎn)選擇

中小企業(yè)進行資產(chǎn)證券化融資的資產(chǎn)一般要具備一定的條件，具體包括：（1）能夠在未來產(chǎn)生可預見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流；（2）對現(xiàn)金流的損失風險要有持續(xù)一段時期較低比例的拖欠率和違約記錄以預測未來損失，用以確定資產(chǎn)支持證券的發(fā)行價。（3）本息的償還比較均勻地分攤于整個資產(chǎn)的生命期間；（4）資產(chǎn)的初始債務人在地理分布上要廣泛均勻，人口結構分散化；（5）有相關的擔保品并且擔保品具有較高的變現(xiàn)價值；（6）原資產(chǎn)持有人持有該資產(chǎn)已經(jīng)有一定的時間，并且有著良好的信用記錄；（7）資產(chǎn)具有高質量、標準化的合同條款，也應該能剝離于發(fā)起人的其它資產(chǎn)。

資產(chǎn)證券化融資要比傳統(tǒng)的債權股權融資方式具有獨特的優(yōu)勢，但是，資產(chǎn)證券化融資不是在任何時候都是企業(yè)融資的最佳選擇，這三種融資方式之間不是互相對立的，而是一種互補關系。在本文的分析中可以看出，資產(chǎn)證券化融資在中小企業(yè)的運用還不成熟，有著許多外界和自身的障礙，需要政府部門給予有力的扶持和推動，促進中小企業(yè)實施資產(chǎn)證券化融資的進程。

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