債券的投資方法精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇債券的投資方法，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞：債券投資 核算方法 應(yīng)用

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)我國(guó)企業(yè)的債券投資業(yè)務(wù)進(jìn)行了重新劃分，根據(jù)購(gòu)買債券的意圖不同，將其劃分為交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)或持有至到期投資三類。新準(zhǔn)則對(duì)金融資產(chǎn)分類的多樣性及“公允價(jià)值”的引入，使得債券投資業(yè)務(wù)的賬務(wù)處理變得較為復(fù)雜，雖有些規(guī)則可從《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中看到，但沒有進(jìn)行系統(tǒng)歸納。為此，本文作以梳理，并用實(shí)例予以明確具體賬務(wù)處理方法，以此與同仁切磋。

一、購(gòu)買債券作為交易性金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)核算

案例一： 2011年5月1日，甲公司從證券交易所支付價(jià)款1 020 000元購(gòu)入乙公司發(fā)行的債券10 000張，另支付交易費(fèi)用2 040元。該債券剩余期限2年，每張面值100元，每年4月1日付息一次，票面利率6%。甲公司將其劃分為交易性金融資產(chǎn)。2011年12月31日，乙公司債券的收盤價(jià)為105元。2012年4月20日甲公司轉(zhuǎn)讓該債券，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每張103元，另支付交易費(fèi)用2060元。

該案例中的甲公司購(gòu)買債券的意圖是為了短期（一年）內(nèi)出售，以賺取買賣差價(jià)，因而應(yīng)將其作為交易性金融資產(chǎn)核算。作為交易性金融資產(chǎn)核算的債券，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照取得時(shí)的公允價(jià)值作為初始確認(rèn)金額，發(fā)生的相關(guān)交易費(fèi)用直接計(jì)入當(dāng)期損益。持有期間取得的債券利息，確認(rèn)為投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，企業(yè)應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。出售債券時(shí)，其公允價(jià)值與賬面價(jià)值之間的差額確認(rèn)為投資損益，同時(shí)調(diào)整持有期間形成的公允價(jià)值變動(dòng)損溢。因此，甲公司的會(huì)計(jì)賬務(wù)處理是：

（1）2011年5月1日，購(gòu)買債券時(shí)：

借：交易性金融資產(chǎn)——成本1020000

投資收益2040

貸：銀行存款1022040

（2）2011年12月31日，應(yīng)確定公允價(jià)值變動(dòng)損益金額：債券的公允價(jià)值為1050 000元，應(yīng)確定的公允價(jià)值增加額=1050000-1020000=30000（元）。

借：交易性金融資產(chǎn)——公允價(jià)值變動(dòng)30000

貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益30000

（3）2012年4月1日，應(yīng)確認(rèn)的利息收入=1000000×6%=60000（元）。

借：銀行存款60000

貸：投資收益60000

（4）2012年4月20日，按出售債券取得的價(jià)款確認(rèn)轉(zhuǎn)讓損失=1050000-（103×10000-2060）=22060（元）。

借：銀行存款1027940

投資收益 22060

貸：交易性金融資產(chǎn)——成本 1020000

——公允價(jià)值變動(dòng)30000

同時(shí)將持有期間計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)的金額轉(zhuǎn)出：

借：公允價(jià)值變動(dòng)損益30000

貸：投資收益30000

二、購(gòu)買債券作為持有至到期投資的會(huì)計(jì)核算

案例二：2011年1月1日，甲公司支付價(jià)款1 060 000元購(gòu)入乙公司同日發(fā)行的債券10 000張。該債券期限三年，每張面值100元，每年付息一次，最后一年支付本金和最后一次利息，票面利率10%。甲公司準(zhǔn)備并有能力將該債券持有至到期。

該案例中的甲公司購(gòu)買乙公司債券的目的是將其持有至到期，以獲取利息和本金，并且有足夠的財(cái)務(wù)資源，將其持有至到期。再加上債券本身具有固定的面值和期限，到期日和回收金額是可以確定的，因而應(yīng)將其作為“持有至到期投資”來核算。

作為持有至到期投資核算的債券，當(dāng)企業(yè)取得時(shí)應(yīng)按債券面值記入“成本”明細(xì)賬，按實(shí)際支付的金額與面值之間的差額即溢價(jià)或折價(jià)金額記入“利息調(diào)整”明細(xì)賬；購(gòu)買債券發(fā)生的相關(guān)交易費(fèi)用，直接計(jì)入初始確認(rèn)金額。債券持有期間應(yīng)當(dāng)采用實(shí)際利率法，按照攤余成本進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。企業(yè)應(yīng)根據(jù)債券的付息方式確認(rèn)利息收入：如債券是分期付息的，應(yīng)將票面利息確認(rèn)為短期債權(quán)，計(jì)入“應(yīng)收利息”總賬賬戶；按債券的攤余成本和實(shí)際利率計(jì)算的利息收入確認(rèn)為投資收益；其差額計(jì)入“利息調(diào)整”明細(xì)賬戶，作為溢價(jià)或折價(jià)金額的攤銷。如債券是到期一次付息的，應(yīng)將票面利息確認(rèn)為長(zhǎng)期債權(quán)，計(jì)入“應(yīng)計(jì)利息”明細(xì)賬戶進(jìn)行核算。因此，甲公司的會(huì)計(jì)賬務(wù)處理是：

（1）2011年1月1日，購(gòu)入債券時(shí)：

借：持有至到期投資——成本 1 000 000

——利息調(diào)整 60 000

貸：銀行存款 1 060 000

（2）2011年12月31日，計(jì)算應(yīng)收利息并確認(rèn)投資收益：應(yīng)收利息（即票面利息）=1 000 000×10%=100 000（元）；投資收益（實(shí)際利息）=1 060 000×7.6889%=81 502（元）。

借：應(yīng)收利息100 000

貸：投資收益 81 502

持有至到期投資——利息調(diào)整 18 498

甲公司收到的利息100000元中有81502元為購(gòu)入債券所獲取的投資收益，另外18498元為當(dāng)初購(gòu)買時(shí)多支付的溢價(jià)攤銷額。2010年末，持有至到期投資的賬面價(jià)值即攤余成本為1041502元，據(jù)此可計(jì)算下一年的投資收益。

（3）2012年12月31日，應(yīng)確認(rèn)的投資收益=1041502×7.6889%=80080（元）。借：應(yīng)收利息100 000

貸：投資收益 80 080

持有至到期投資——利息調(diào)整 19 920

（4）2013年12月31日，因最后一年需考慮計(jì)算結(jié)果的尾差，此時(shí)應(yīng)采用倒擠法計(jì)算出本年利息調(diào)整數(shù)（即溢價(jià)攤銷額）=60 000-18498-19920=21582元。則此時(shí)應(yīng)確認(rèn)的投資收益=100000-21582=78418元。

借：應(yīng)收利息 100 000

貸：持有至到期投資——利息調(diào)整 21 582

投資收益 78 418

2013年12月31日債券到期時(shí)，持有至到期投資溢價(jià)攤銷額和收取的債券本息入賬后，“持有至到期投資”賬戶的余額為0。

三、購(gòu)買債券作為可供出售金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)核算

案例三：2011年1月1日，甲公司支付價(jià)款1 000 000元從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入A公司同日發(fā)行的公司債券。該債券期限為5年，票面價(jià)值1 250 000元，利率4.72%，利息于每年末支付，本金到期一次性償還。甲公司沒有意圖將該債券持有至到期，。假設(shè)該債券的實(shí)際利率為10%，2011、2012年末債券的公允價(jià)值為1 200 000元和1 230 000元。2013年1月20日， 甲公司出售了全部債券，取得價(jià)款1 260 000元。

該案例中的甲公司取得A公司債券時(shí)并不能確定是在短期內(nèi)出售，還是長(zhǎng)期持有，因此不能將其作為交易性金融資產(chǎn)核算，也不能作為持有至到期投資核算，因而應(yīng)將其作為可供出售金融資產(chǎn)來核算。作為可供出售金融資產(chǎn)核算的債券，企業(yè)取得時(shí)與交易融資產(chǎn)一樣按公允價(jià)值計(jì)量，不同的是發(fā)生的交易費(fèi)用應(yīng)計(jì)入初始入賬金額。債券持有期間利息的核算，同持有至到期投資方法一致，采用實(shí)際利率法，按照攤余成本計(jì)量。所不同的是，每到資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)以公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入資本公積（其他資本公積）。因此，甲公司的會(huì)計(jì)賬務(wù)處理是：

（1）2011年1月1日，購(gòu)入債券時(shí)：

借：可供出售金融資產(chǎn)——成本1 250 000

貸：銀行存款 1 000 000

可供出售金融資產(chǎn)——利息調(diào)整250 000

（2）2011年12月31日，應(yīng)確認(rèn)的投資收益=1 000 000×10%=100 000（元），應(yīng)收利息（票面利息）=1250000×4.72%=59000（元）。

借：應(yīng)收利息 59 000

可供出售金融資產(chǎn)——利息調(diào)整 41 000

貸：投資收益100 000

確認(rèn)投資收益后，可供出售金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值=1 000 000+41 000=1041000（元），公允價(jià)值為1200000元，因此應(yīng)確認(rèn)的公允價(jià)值變動(dòng)收益=1200000-1041000=159000（元）。

借：可供出售金融資產(chǎn)——公允價(jià)值變動(dòng) 159 000

貸：資本公積——其他資本公積 159 000

（3）2012年12月31日，應(yīng)確認(rèn)的投資收益=1 041 000×10%=104100（元），注意這里不考慮2011年末債券公允價(jià)值暫時(shí)性變動(dòng)。

借：應(yīng)收利息 59 000

可供出售金融資產(chǎn)——利息調(diào)整 45 100

貸：投資收益 104 100

確認(rèn)投資收益后，可供出售金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值=1 200 000+451 00=1245100（元），攤余成本=1041000+451 00=1086100（元），公允價(jià)值為1230000元，因此應(yīng)確認(rèn)的公允價(jià)值變動(dòng)損失=1245100-1230000=15100（元）。

借：資本公積——其他資本公積 15100

貸：可供出售金融資產(chǎn)——公允價(jià)值變動(dòng) 15100

（4）2013年1月20日，出售債券時(shí)：

借：銀行存款 1 260 000

可供出售金融資產(chǎn)——利息調(diào)整 163 900

貸：可供出售金融資產(chǎn)——成本 1 250 000

——公允價(jià)值變動(dòng) 143 900

投資收益 30 000

同時(shí)，轉(zhuǎn)出公允價(jià)值累計(jì)變動(dòng)金額：

借：資本公積——其他資本公積 143 900

貸：投資收益 143 900

本文將企業(yè)債券投資作為交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資三類金融資產(chǎn)的確認(rèn)和計(jì)量方法作了比較分析，目的是將債券投資業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)核算進(jìn)行歸納，明確三者在賬務(wù)處理上的異同點(diǎn)，以便正確組織企業(yè)債券投資的核算。

參考文獻(xiàn)：

篇2

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析方法 債權(quán)投資盡職調(diào)查 風(fēng)險(xiǎn)控制

一直以來，財(cái)務(wù)分析在債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制中都扮演著重要的角色，其重要性主要體現(xiàn)在判斷融資企業(yè)的資產(chǎn)狀況、資金鏈情況以及對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目或還款來源進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè)等方面。盡管在目前“典當(dāng)式”債權(quán)投資廣泛應(yīng)用的背景下，財(cái)務(wù)分析方法的地位受到了挑戰(zhàn)，但對(duì)其的應(yīng)用仍然是債權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)控制的核心。

一、債權(quán)投資財(cái)務(wù)分析現(xiàn)狀

由于金融機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，目前部分金融機(jī)構(gòu)放松了全面風(fēng)險(xiǎn)控制體系，在方案設(shè)計(jì)時(shí)，更加關(guān)注抵質(zhì)押物的價(jià)值，認(rèn)為這可以在很大程度上增加融資企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)，并且如果出險(xiǎn)，可以通過拍賣抵質(zhì)押物來實(shí)現(xiàn)資金回籠。因此在抵質(zhì)押物足值的情況下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)融資企業(yè)整體資信狀況的調(diào)查往往流于形式，僅依賴融資企業(yè)提供的審計(jì)報(bào)告進(jìn)行形式上的財(cái)務(wù)分析，不關(guān)注融資企業(yè)提供資金預(yù)算數(shù)據(jù)的合理性及還款來源的真實(shí)性。由于這種觀點(diǎn)及做法類似于典當(dāng)行的經(jīng)營(yíng)理念，因而在債權(quán)投資業(yè)界被稱為“典當(dāng)式思維”。在實(shí)踐中，如果企業(yè)擁有一項(xiàng)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)可以提供抵質(zhì)押，會(huì)有多家金融機(jī)構(gòu)去爭(zhēng)奪這個(gè)客戶，而競(jìng)爭(zhēng)手段除了降低融資成本外，甚至還包括簡(jiǎn)化調(diào)查程序與審批流程等“優(yōu)惠措施”。

二、債權(quán)投資中財(cái)務(wù)分析的重要意義

在真正的典當(dāng)行為中，當(dāng)出典人逾期不還款時(shí)，承典人可以拍賣客戶的典當(dāng)標(biāo)的，這對(duì)承典人沒有實(shí)質(zhì)性損害，甚至其還可以享受拍賣價(jià)與出借金額的差額收入。但其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的債權(quán)投資則不同，其不僅不能享受拍賣溢價(jià)，還會(huì)損害金融機(jī)構(gòu)的信用等級(jí)，進(jìn)而影響金融機(jī)構(gòu)對(duì)外承接業(yè)務(wù)的規(guī)模，這對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說是致命的，這也是信托行業(yè)存在 “剛性兌付”的原因。此外，處置抵質(zhì)押物的渠道也是大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)面臨的棘手問題，且抵質(zhì)押物的變現(xiàn)能力更是參差不齊，因此抵質(zhì)押物盡管增加了融資企業(yè)的違約成本，并且在一定程度上可以挽回金融機(jī)構(gòu)的部分物質(zhì)損失，但這種結(jié)果對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來講，弊遠(yuǎn)大于利。

因此，即使業(yè)務(wù)部門在方案設(shè)計(jì)上將重點(diǎn)放在了抵質(zhì)押物上面，但從風(fēng)險(xiǎn)控制部門的角度，仍應(yīng)關(guān)注融資企業(yè)及擔(dān)保人的整體資質(zhì)，對(duì)融資企業(yè)的履約能力進(jìn)行全面評(píng)估，即便優(yōu)質(zhì)的抵質(zhì)押物增大了融資企業(yè)的違約成本，但如果融資企業(yè)因資金鏈斷裂而導(dǎo)致喪失履約能力，則增加違約成本也就失去了意義。

三、債券投資中的財(cái)務(wù)分析應(yīng)用

鑒于上述原因，不論在何種方案設(shè)計(jì)下，對(duì)融資企業(yè)的財(cái)務(wù)分析都是必不可少的，其主要涉及融資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)估、資金鏈與外部融資的分析，同時(shí)也涵蓋了對(duì)還款來源的評(píng)估。

（一）整體財(cái)務(wù)狀況與資產(chǎn)質(zhì)量分析

融資企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況與資產(chǎn)質(zhì)量是評(píng)價(jià)一個(gè)項(xiàng)目好壞以及融資企業(yè)履約能力的最基本的參考因素。

判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，通常要從企業(yè)提供的三年一期（根據(jù)需要可以適當(dāng)增減）的審計(jì)報(bào)告及會(huì)計(jì)報(bào)表入手。判斷的內(nèi)容大致可以概括為三個(gè)方面，即融資企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力以及獲利能力。首先，債權(quán)投資不同于股權(quán)投資，項(xiàng)目經(jīng)理關(guān)注資產(chǎn)的流動(dòng)性更甚于資產(chǎn)的盈利性，因此，最重要的便是融資企業(yè)的償債能力分析，可通過計(jì)算融資企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率或現(xiàn)金比率來做出評(píng)價(jià)。其次，應(yīng)重點(diǎn)分析融資企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，通過計(jì)算企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率做出評(píng)價(jià)；最后，對(duì)企業(yè)獲利能力進(jìn)行分析，因?yàn)槠涫谴_保企業(yè)未來能否順利履行還款義務(wù)的依據(jù)，對(duì)于債權(quán)投資而言，該指標(biāo)只要能達(dá)到或接近行業(yè)平均水平即可。

在進(jìn)行上述基本財(cái)務(wù)報(bào)表分析時(shí)，一定要結(jié)合項(xiàng)目及方案設(shè)計(jì)的特點(diǎn)，具體問題具體分析。如通過計(jì)算得出一家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率較高，但分析后發(fā)現(xiàn)負(fù)債中預(yù)收賬款占比較大，而預(yù)收賬款對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)是商品房的預(yù)售款，與銀行借款等外部融資不同，因此在計(jì)算償債能力比率時(shí)應(yīng)予以剔除，以便更合理的判斷企業(yè)的償債能力。

除分析融資企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況外，對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的分析同樣重要。例如兩家存貨資產(chǎn)占比相近的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，一家擁有的大多是一線城市的樓盤，而另一家存貨主要是欠發(fā)達(dá)地區(qū)或邊遠(yuǎn)地塊的開發(fā)項(xiàng)目，此時(shí)二者的履約能力就存在很大差異。再如兩家制造型企業(yè)的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等資產(chǎn)占比均較高，但二者交易對(duì)手的信用狀況和資金實(shí)力差異較大，那無疑對(duì)二者資產(chǎn)質(zhì)量的判斷也不相同。

（二）資金鏈與外部融資分析

在實(shí)務(wù)中，融資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況健康、資產(chǎn)質(zhì)量上佳，仍不能說該筆債權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)就是可控的，因?yàn)橘Y金鏈斷裂同樣也是企業(yè)倒閉的原因之一。

對(duì)資金鏈的審核應(yīng)從企業(yè)定期編制的資金預(yù)算入手，由于部分企業(yè)對(duì)外提供的資金預(yù)算是經(jīng)過修飾的，這就需要對(duì)其中的項(xiàng)目進(jìn)行逐項(xiàng)分析，如融資企業(yè)銷售業(yè)績(jī)的預(yù)期是否脫離了目前的市場(chǎng)實(shí)際，融資成本的計(jì)算是否正確等。修正后的資金預(yù)算能正確判斷在債權(quán)投資期內(nèi)融資企業(yè)的現(xiàn)金流能否維持其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以及能否保證到期還本付息。

此外，還應(yīng)對(duì)融資企業(yè)其他的外部融資情況進(jìn)行分析。首先，應(yīng)通過貸款卡查詢結(jié)果與融資企業(yè)提供的資料來判斷企業(yè)整體的外部融資規(guī)模；其次，檢查企業(yè)外部融資規(guī)模的變化情況，如外部融資急劇上升則說明企業(yè)對(duì)外部融資的依賴度提高，而外部融資急劇下降則有可能說明金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的資信狀況有消極的評(píng)價(jià)；最后，還要分析外部融資的到期日，即判斷在本項(xiàng)目的融資期內(nèi)，融資企業(yè)是否存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

需要指出的是，對(duì)于資金密集型的企業(yè)來講，資金鏈問題尤其應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注。對(duì)于傳統(tǒng)制造行業(yè)，則需要關(guān)注其是否存在從主業(yè)抽調(diào)資金進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)、或盲目擴(kuò)張生產(chǎn)線和大規(guī)模投產(chǎn)市場(chǎng)接受度低的新產(chǎn)品等情況。

（三）還款來源分析

充足并且合理的還款來源是融資企業(yè)到期履約的有力保障，因此，應(yīng)對(duì)其進(jìn)行詳盡分析。

首先，項(xiàng)目經(jīng)理應(yīng)對(duì)還款來源涉及的項(xiàng)目、企業(yè)或某項(xiàng)權(quán)利進(jìn)行分析與判斷。如在政府采購(gòu)或者政府BT回購(gòu)項(xiàng)目中，項(xiàng)目經(jīng)理應(yīng)分析當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、投融資環(huán)境、當(dāng)?shù)卣呢?cái)政實(shí)力等信息。在此基礎(chǔ)上檢查企業(yè)與政府簽訂的相關(guān)協(xié)議，核實(shí)政府是否將該項(xiàng)支出列入相應(yīng)期間的預(yù)算，必要時(shí)還應(yīng)現(xiàn)場(chǎng)訪談?wù)嚓P(guān)工作人員。對(duì)于具體建設(shè)或生產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目經(jīng)理還應(yīng)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè)，再輔之以敏感性分析與壓力測(cè)試等方法，全面評(píng)價(jià)還款來源能否在債權(quán)投資到期時(shí)償還債務(wù)本息。

其次，項(xiàng)目經(jīng)理同樣需要關(guān)注監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)的要求，比如銀監(jiān)會(huì)對(duì)房地產(chǎn)信托的監(jiān)管政策除了要求貸款方的最低資本金、二級(jí)資質(zhì)、“四證齊全”外，還包括禁止向開發(fā)商發(fā)放流動(dòng)資金貸款、禁止進(jìn)行商品房預(yù)售回購(gòu)、禁止信托公司以信托資金發(fā)放土地儲(chǔ)備貸款，以及將投資附回購(gòu)形式的變相融資行為視同貸款管理的一系列監(jiān)管政策。此時(shí)，如果項(xiàng)目的還款來源中包括預(yù)期的上述外部融資，則需要關(guān)注是否會(huì)觸及禁令而不能實(shí)現(xiàn)。

最后，針對(duì)部分方案設(shè)計(jì)對(duì)目標(biāo)還款來源進(jìn)行了資金監(jiān)管，即進(jìn)行閉環(huán)操作，此時(shí)對(duì)已經(jīng)設(shè)置監(jiān)管的還款來源與款項(xiàng)用途進(jìn)行上述分析就成為了判斷融資企業(yè)履約能力的最重要的一環(huán)。

四、結(jié)論與建議

金融行業(yè)債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制主要通過對(duì)融資企業(yè)的盡職調(diào)查來實(shí)現(xiàn)。盡職調(diào)查中的關(guān)鍵點(diǎn)在于對(duì)融資企業(yè)履約能力的判斷，而這種判斷更多依賴財(cái)務(wù)分析方法的應(yīng)用，因此，財(cái)務(wù)分析的效果直接決定了債權(quán)投資的風(fēng)控效果。盡管財(cái)務(wù)分析的地位在“典當(dāng)式”債權(quán)投資中受到了挑戰(zhàn)，但通過上述分析不難看出，要想在真正意義上控制債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)分析仍然是必不可少的，是風(fēng)控程序的最重要的組成部分。

金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行債權(quán)投資時(shí)，應(yīng)通過以財(cái)務(wù)分析為基礎(chǔ)的盡職調(diào)查來對(duì)融資企業(yè)整體履約能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，在閉環(huán)操作的情況下，也要把對(duì)還款來源的分析與判斷作為項(xiàng)目承做與否的主要標(biāo)準(zhǔn)，而不應(yīng)該過分依賴抵質(zhì)押物與方案設(shè)計(jì)，從而放松了風(fēng)險(xiǎn)控制的標(biāo)準(zhǔn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]丁曉娟.政信合作的基礎(chǔ)設(shè)施類信托產(chǎn)品考驗(yàn)投資者理財(cái)能力[J].信托周刊，2009 （5）：26-28

篇3

[英文摘要]：

[關(guān)鍵字]：

[論文正文]：

保險(xiǎn)投資是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)存在與發(fā)展的關(guān)鍵。與此同時(shí),保險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展,一方面要求保險(xiǎn)投資的安全性和流動(dòng)性,另一方面要求保險(xiǎn)投資的盈利性。顯然,這三者的協(xié)調(diào)是十分重要的。而它們的協(xié)調(diào)需要法律從制度上加以完善,即法律應(yīng)當(dāng)為保險(xiǎn)投資監(jiān)管提供制度上的保障。

我國(guó)自1980年恢復(fù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來,保險(xiǎn)資金運(yùn)用,大致經(jīng)歷了三個(gè)階段:第一階段從1980-1987年,為無投資或忽視投資階段,保險(xiǎn)公司的資金基本上進(jìn)入了銀行,形成銀行存款;第二階段從1987-1995年,為無序投資階段,由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過熱,同時(shí)又無法可循,導(dǎo)致盲目投資,房地產(chǎn)、證券、信托、甚至借貸,無所不及,從而形成大量不良資產(chǎn);第三階段始于1995年10月,為逐步規(guī)范階段,1995年以來先后頒布了《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》(簡(jiǎn)稱《保險(xiǎn)法》,下同)、《保險(xiǎn)業(yè)管理暫行規(guī)定》等有關(guān)保險(xiǎn)法律法規(guī),但由于限制過緊,加之1996年5月1日以來的7次利率調(diào)整,使保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展帶來新的問題,尤其使壽險(xiǎn)業(yè)的利差損進(jìn)一步擴(kuò)大,因而,政府曾多次調(diào)整保險(xiǎn)投資方式,1998年先后允許同業(yè)拆借、購(gòu)買中央企業(yè)AA+公司債券,但仍解決利率下調(diào)對(duì)保險(xiǎn)公司帶來的壓力,尤其難于解決壽險(xiǎn)公司日益擴(kuò)大的利差損。基于此,1999年10月28日,國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)基金通過證券投資基金間接進(jìn)入證券市場(chǎng),這是完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管的一項(xiàng)重大舉措,也是進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的重要步驟。

我國(guó)目前面臨著加入WTO,這要求我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)參照國(guó)際準(zhǔn)則;同時(shí),已進(jìn)入21世紀(jì),由于各國(guó)的金融改革,金融自由化的浪潮,也給我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)帶來了新的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn),這也迫使我國(guó)的保險(xiǎn)監(jiān)管應(yīng)與國(guó)際大趨勢(shì)相接軌。本文擬在比較海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定之特點(diǎn)的基礎(chǔ)上,對(duì)完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度提出了若干拙見。

一、海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定的一般特點(diǎn)

縱觀海外許多國(guó)家或地區(qū)保險(xiǎn)法及細(xì)則對(duì)保險(xiǎn)投資的規(guī)定,盡管早期工業(yè)國(guó)或后起工業(yè)國(guó)和地區(qū)的投資方式及演進(jìn)的階段不同,但仍然存在以下幾點(diǎn)帶有共性的特點(diǎn)值得我們思索:

首先是確認(rèn)和保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式的多元性。在美國(guó)、日本、法國(guó)、德國(guó)、意大利、瑞士以及我國(guó)的臺(tái)灣和香港的法律規(guī)定中,均規(guī)定了多種保險(xiǎn)投資方式。這些方式具體包括:債券、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)投資等。英國(guó)則通過司法實(shí)務(wù)確認(rèn)保險(xiǎn)投資方式的多元性。由于投資方式多樣且較靈活,使得不同的保險(xiǎn)公司根據(jù)自身的特點(diǎn)選擇投資方式,將盈利性大、流動(dòng)性強(qiáng)和安全性高的不同投資方式進(jìn)行有效的投資組合,從而穩(wěn)定了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng),并進(jìn)一步為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供了廣闊空間。

其次是保險(xiǎn)投資比例的限定性。不少國(guó)家和地區(qū)的法律在注重投資方式多樣化的同時(shí),也規(guī)定了投資比例。如美國(guó)紐約州、日本、德國(guó)、我國(guó)臺(tái)灣等均有這方面的規(guī)定。這些法律規(guī)定不僅涉及了風(fēng)險(xiǎn)比較大的投資方式所占總投資的比例,而且規(guī)定了某一投資方式投資與有關(guān)每一籌資主體的比例,這樣,前者有效控制了有關(guān)投資方式所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn);后者有效控制了有關(guān)籌資主體帶來的投資風(fēng)險(xiǎn),從而為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。值得注意的是,保險(xiǎn)投資比例隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展階段而調(diào)整。如日本,在保險(xiǎn)投資方式比例方面:存款從1947年的1/3,調(diào)整為1956年的35%,1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;拆借貸款從1947年1/20降為1956年的5%、1958年的29%,1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;地方債券,從1947年的20%至1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;公司債券,從1947年的2/3,1987年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;股票則自1947年至1998年始終規(guī)定為30%;不動(dòng)產(chǎn)則自1947年至1998年始終規(guī)定為20%。

第三是關(guān)注壽險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的不同性。保險(xiǎn)投資的結(jié)構(gòu)因產(chǎn)壽險(xiǎn)不同而不同,產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)投資要求的流動(dòng)性優(yōu)于壽險(xiǎn),而壽險(xiǎn)的盈利性和安全性優(yōu)于產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)。法律的規(guī)定顯然要有所體現(xiàn)。比如,美國(guó)紐約州的保險(xiǎn)法律在規(guī)定保險(xiǎn)公司投資的形式和數(shù)額的同時(shí),對(duì)人壽保險(xiǎn)公司與財(cái)產(chǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)公司的投資結(jié)構(gòu)確定了不同的原則。在紐約州保險(xiǎn)法中,適用于壽險(xiǎn)公司的投資法以謹(jǐn)慎標(biāo)準(zhǔn)為原則,而適用于財(cái)產(chǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)公司的投資法則主要以“鴿籠式”方法為原則。

第四是加強(qiáng)證券投資的管理。在保險(xiǎn)投資的發(fā)展過程中,證券投資隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而上升,總的趨勢(shì)是投資的證券化,但不同類型的國(guó)家或地區(qū)有所不同。早期工業(yè)國(guó)的保險(xiǎn)投資已基本證券化,并且,在債券投資中股票和公司債券所占的比重呈上升趨勢(shì),股票的比重則快于公司債券上升的比例;而后起工業(yè)國(guó)則還有一個(gè)過程。如在美國(guó)壽險(xiǎn)資產(chǎn)中,貸款所占的比重,1917年為47.6%、1930年為55.1%、1940年為29.4%、1950年為28.9%、1985年為27.4%、1990年為23.6%、1995年為14.4%、1997年為12.2%;不動(dòng)產(chǎn)從1917年的3%降為1997年的1.8%;有價(jià)證券則從1917年的44.2%上升為1997年的73.1,其中,股票投資的比重從1917年的1.4%上升到1980年的9.9%,在穩(wěn)定10年后,1991年上升為10.6%,1997年為23.2%;公司債券的比重從1917年的33.2%上升到1980年的37.5%,其后1990年上升為41.4%,其后直到1997年為41%左右波動(dòng)1。這種保險(xiǎn)投資的證券化是同美國(guó)資產(chǎn)的金融化相聯(lián)系的,而這種資產(chǎn)的金融化,同保險(xiǎn)業(yè)(尤其壽險(xiǎn)業(yè))發(fā)展到一定階段所要求的流動(dòng)性和盈利性是密切聯(lián)系的。

后起工業(yè)國(guó)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共同特點(diǎn)在于:在二戰(zhàn)后才開始發(fā)展,起點(diǎn)低、發(fā)展速度快。國(guó)家為了加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展,在強(qiáng)調(diào)盈利性、安全性和流動(dòng)性的同時(shí),也強(qiáng)調(diào)社會(huì)性,保險(xiǎn)投資對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng),起了重大作用。其中,日本保險(xiǎn)投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng),使日本的經(jīng)濟(jì)跨入經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)后,其保險(xiǎn)投資由貸款為主逐步轉(zhuǎn)向證券投資;而韓國(guó)的保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與日本八十年代初期相似,正處于轉(zhuǎn)化中,我國(guó)臺(tái)灣壽險(xiǎn)業(yè)貸款比重也較高,但不動(dòng)產(chǎn)的比例較高,這與臺(tái)灣不動(dòng)產(chǎn)穩(wěn)定增值有關(guān),同時(shí),從動(dòng)態(tài)看,有價(jià)證券所占比例呈上升趨勢(shì)。這說明,后起工業(yè)國(guó)或地區(qū)的保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)演進(jìn)為由直接投資向證券投資的演進(jìn)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切聯(lián)系的。

日本作為后起工業(yè)國(guó),80年代以前其投資比例依次為:貸款、有價(jià)證券、不動(dòng)產(chǎn)、存款;而80年代以后,有價(jià)證券和存款的比例呈上升趨勢(shì),貸款和不動(dòng)產(chǎn)投資的比例呈下降趨勢(shì)。1986年證券投資占第一位,貸款退居第二位,1984-1986年存款上升至第三位,不動(dòng)產(chǎn)退居第四位。其中,從1975年至1996年間,壽險(xiǎn)業(yè)的投資中,貸款從67.9%下降到34.6%,有價(jià)證券從21.7%上升到50.7%,不動(dòng)產(chǎn)從7.9%降為5.2%,其他資產(chǎn)從1.4%上升為6%。在此期間,1986年是個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn),有價(jià)證券的比例首次超過貸款的比例。日本保險(xiǎn)投資是同該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程相聯(lián)系的。就其過程的特點(diǎn)看,主要有:首先,注重保險(xiǎn)投資的經(jīng)濟(jì)效益。20世紀(jì)50-60年代,日本側(cè)重發(fā)展重工業(yè),重工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益較好,于是保險(xiǎn)公司投資于機(jī)械制造和化工工業(yè);70年代末80年代初,轉(zhuǎn)向以輕工中小企業(yè)為主,同期壽險(xiǎn)公司短期貸款占61.7%,后來證券投資效益好,又轉(zhuǎn)向證券投資,1975年為21.7%,1984、1986、1996年分別為35.1%、41%、50.7%;貸款投資占總資產(chǎn)的比率由1975年的67.9%,下降為1986、1988、1996年的39.2%、30%、34.6%。其次,關(guān)心投資的社會(huì)效益和社會(huì)影響,包括向新型產(chǎn)業(yè)投資、投向社會(huì)公用事業(yè)、社會(huì)開發(fā)性投資、為擴(kuò)大生活消費(fèi)投資;同時(shí)還注意擴(kuò)大海外投資。

韓國(guó)的保險(xiǎn)法所規(guī)定的保險(xiǎn)投資方式有:有價(jià)債券投資、不動(dòng)產(chǎn)投資、貸款或匯票貼現(xiàn)、對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存款、對(duì)信托公司的金錢或有價(jià)證券的信托、財(cái)政經(jīng)濟(jì)部令制定的類似前述第1-5項(xiàng)的方法。并于第15條規(guī)定各類投資比例為:對(duì)股票的投資不得超過總資產(chǎn)的40%;不動(dòng)產(chǎn)投資不得超過總資產(chǎn)的15%;保險(xiǎn)公司購(gòu)買同一公司債權(quán)及股票或以此為擔(dān)保的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%;對(duì)同一人的貸款不得超過總資產(chǎn)的3%,對(duì)同一物件為但保的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%,對(duì)同一企業(yè)集團(tuán)的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%;對(duì)同一企業(yè)集團(tuán)發(fā)行的證券及股票持有量不得超過總資產(chǎn)的5%,外匯、國(guó)外不動(dòng)產(chǎn)及外匯證券的持有量不得超過總資產(chǎn)的10%,中小企業(yè)(風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)除外)發(fā)行的股票持有量不得超過總資產(chǎn)的1%。保險(xiǎn)公司持有或作為貸款擔(dān)保的同一公司的股票不得超過該公司總發(fā)行股票的10%,但持有國(guó)外法人的股票時(shí),可以例外。對(duì)增強(qiáng)保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)運(yùn)用的健全性和效率性有必要時(shí),金融監(jiān)督委員會(huì)可按保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的種類和保險(xiǎn)公司的財(cái)產(chǎn)規(guī)模,在第一款規(guī)定的各種財(cái)產(chǎn)利用比例的十分之五范圍內(nèi)下調(diào)其比例。

韓國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)自1950年以來,隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變遷,其保險(xiǎn)投資中,不動(dòng)產(chǎn)投資從50%以上降到了1997年的8.5%,其中,配合政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃,以及鼓勵(lì)出口發(fā)展重工業(yè),壽險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用轉(zhuǎn)向投放資本市場(chǎng)及放款。目前韓國(guó)保險(xiǎn)業(yè)法及保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理規(guī)則規(guī)定各項(xiàng)資金運(yùn)用投資對(duì)總資產(chǎn)比率為:股票不得超過30%;不動(dòng)產(chǎn)投資為15%或以下(10%為營(yíng)業(yè)用,5%為投資用);現(xiàn)金及存款為10%或以下。上述規(guī)定韓國(guó)政府鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司多放款給房屋專項(xiàng)貸款,以及中小企業(yè)貸款2。韓國(guó)保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的變化為:韓國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)投資中,其結(jié)構(gòu)的順序依次由1981年的貸款、有價(jià)證券、不動(dòng)產(chǎn)、現(xiàn)金及存款轉(zhuǎn)變?yōu)?997年的貸款、有價(jià)證券、現(xiàn)金及存款、不動(dòng)產(chǎn)。盡管有價(jià)證券的比重從18.5%上升到27.2%,貸款從62.8%下除為48.5%3,但仍然以貸款為主。

我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的演變過程因產(chǎn)壽險(xiǎn)而不同。從1991年至1997年,在財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的投資中,其投資的結(jié)構(gòu)順序依次為:銀行存款、有價(jià)證券、抵押貸款、貸款。其中,銀行存款57.58%降為54.04%、有價(jià)證券從17.36%上升為31.74%、不動(dòng)產(chǎn)從21.11%降為11.2%、抵押貸款從3.96%降為3%,其中股票從7%上升到19.45%,這說明產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)投資仍然以銀行存款為主,這同財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)主要屬于短期業(yè)務(wù)要求投資流動(dòng)性較強(qiáng)有關(guān)。壽險(xiǎn)業(yè)投資中,投資的順序依次為:貸款、有價(jià)證券、存款、不動(dòng)產(chǎn)、國(guó)外投資和專案運(yùn)用及公共投資,從1986年至1997年,其投資比重分別變化為:貸款從31.29%上升為35.05%、銀行存款從23.77%上升為28.03%、有價(jià)證券從17.36%上升為28.03%、不動(dòng)產(chǎn)從27.19%降為10.61%、國(guó)外投資從1989年的0.02%升為2.22%、專案運(yùn)用及公共投資從1994年開始的1.95%上升為2.67%。其位次的變化為:有價(jià)證券由第三位上升為第二位、銀行存款由第二位下降為第三位。這說明壽險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)投資中有價(jià)證券的比重上升,但仍然以銀行貸款為主。

由此可知,后起工業(yè)國(guó)和地區(qū)的保險(xiǎn)投資與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切聯(lián)系,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期,保險(xiǎn)投資中,貸款的比重較高,一方面對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了資金,帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);另一方面,這些投資項(xiàng)目的高回報(bào),帶來了保險(xiǎn)投資的高盈利。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段,保險(xiǎn)投資由貸款或不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)向有價(jià)證券投資為主,日本的情況,說明了這一點(diǎn)。韓國(guó)的現(xiàn)狀與日本發(fā)展的過程相似,韓國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于日本當(dāng)年起飛階段,貸款比例很高;臺(tái)灣壽險(xiǎn)投資貸款、房地產(chǎn)比例也較高,這是由于這一階段這些項(xiàng)目投資盈利性高。但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段,金融市場(chǎng)的完善,也將逐步向證券化投資過渡。

第五,細(xì)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)范。不少國(guó)家和地區(qū)就保險(xiǎn)資金運(yùn)用的問題,注意從法律規(guī)范上較為詳細(xì)地加以規(guī)定。如日本不僅在《保險(xiǎn)業(yè)法》中規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的基本范圍,同時(shí)在《保險(xiǎn)業(yè)法施行規(guī)則》對(duì)其作出具體規(guī)定;我國(guó)臺(tái)灣在《保險(xiǎn)法》有關(guān)保險(xiǎn)投資規(guī)定的基礎(chǔ)上,相繼制訂了《保險(xiǎn)業(yè)資金之專案運(yùn)用與公共投資》、《保險(xiǎn)業(yè)資金之專案

運(yùn)用與公共投資審核要點(diǎn)》、《保險(xiǎn)業(yè)資金辦理國(guó)外投資限制》、《保險(xiǎn)業(yè)資金辦理外投資內(nèi)容及范圍》。它構(gòu)成了由保險(xiǎn)法規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的基本輪廓,由特別法作出具體規(guī)定的立法模式。這樣便于根據(jù)不同時(shí)期的情況及時(shí)進(jìn)行調(diào)整,既保持法律的持續(xù)性,同時(shí)又具有靈活性。

二、完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度的幾點(diǎn)思考

基于我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的起飛階段,同時(shí)處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中投資工具有限、規(guī)范交易的制度及組織有待完善,對(duì)投資市場(chǎng)的監(jiān)控和引導(dǎo)乏力。因而一方面基于我國(guó)實(shí)際,另一方面借鑒海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定的考察,本文認(rèn)為欲完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度,應(yīng)當(dāng)考慮以下幾點(diǎn):

第一,應(yīng)當(dāng)確立在安全性的前提下保護(hù)保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)盡可能多的盈利的指導(dǎo)思想。也就是說,保險(xiǎn)公司的投資應(yīng)在遵循安全性原則的前提下達(dá)到盡可能多的益利。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司也是企業(yè),在確保其資金運(yùn)用安全的條件下,要以盈利為目標(biāo),從而保證資產(chǎn)的保值增值。這樣不僅有利于保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大,而且有利于其償付能力的增強(qiáng)。

第二,完善投資環(huán)境。一個(gè)完善的投資環(huán)境,應(yīng)包括有效的投資工具、公平交易規(guī)則以及保證這種制度有效貫徹的組織,即投資工具的多樣化、交易規(guī)則的規(guī)范化、交易方式的靈活化、投資監(jiān)管的有效化,以保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全、有效和暢通。

(1)完善投資工具。由于保險(xiǎn)投資涉及不動(dòng)產(chǎn)投資及金融市場(chǎng)的投資,因而,投資工具包括不動(dòng)產(chǎn)投資和金融市場(chǎng)的金融工具,其中,金融市場(chǎng)的投資是保險(xiǎn)投資的主體,因而,金融工具的完善,至關(guān)重要。其投資工具包括:債券、股票、票據(jù)、貸款、存款、外匯。其中:票據(jù)屬于短期金融工具,分為匯票、支票和本票;債券和股票屬于中長(zhǎng)期金融工具,債券分為政府債券、金融債券和公司證券,政府債券分為公債券、國(guó)庫(kù)券和地方證券;股票,含普通股和優(yōu)先股。

金融市場(chǎng)的投資工具應(yīng)該是長(zhǎng)期、短期和不定期的結(jié)合體,安全性、盈利性和流動(dòng)性不同層次的匹配,以便不同投資者選擇,可利用靈活多樣的投資工具,有利于保險(xiǎn)投資者的選擇,進(jìn)行投資組合,也有利于提高其變現(xiàn)能力。就總體而言,保險(xiǎn)公司應(yīng)金融市場(chǎng)的成熟程度以及自身業(yè)務(wù)的特點(diǎn)選擇投資工具。如在金融市場(chǎng)尚不成熟時(shí),應(yīng)選擇流動(dòng)性強(qiáng)、安全性高的投資工具。但壽險(xiǎn)投資則宜選擇安全性和盈利性均較高的投資工具,而不十分要求其流動(dòng)性。同時(shí),應(yīng)建立與投資工具相配套的避險(xiǎn)工具,如期權(quán)交易、期貨交易,以防范和分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

(2)完善涉及保險(xiǎn)投資的法規(guī)。投資法規(guī)的完善,在于建立保證投資市場(chǎng)公平、有效交易的法律法規(guī)和制度,如不動(dòng)產(chǎn)交易法、證券交易法、票據(jù)法、但保法等,從而保證市場(chǎng)交易有據(jù)可依。

(3)理順投資監(jiān)管機(jī)構(gòu)及相關(guān)部門的關(guān)系。法律的真正價(jià)值在于它的實(shí)施。為保證有關(guān)投資法律法規(guī)的有效實(shí)施,必須建立相應(yīng)的組織來保證。這些組織包括保險(xiǎn)投資的行政主管部門以及配合行政主管部門實(shí)施的司法機(jī)構(gòu),如投資主管部門、工商行政管理局、法院、仲裁機(jī)構(gòu),并且保證這些組織的合理分工協(xié)作,嚴(yán)格按照法律法規(guī)或規(guī)章辦事,切實(shí)保證投資法律法規(guī)和規(guī)章制度的有效實(shí)施,嚴(yán)禁任何組織或個(gè)人凌駕于法律規(guī)章之上。

第三,確認(rèn)和保護(hù)保險(xiǎn)投資主體在保險(xiǎn)投資方式上有一定的選擇權(quán)。基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于騰飛階段,金融市場(chǎng)發(fā)育不全,基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金缺乏,而這些產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)率較高,應(yīng)允許保險(xiǎn)投資主體有權(quán)實(shí)施抵押貸款或有區(qū)域選擇的不動(dòng)產(chǎn)投資;無限度的政府證券投資、有一定限度的金融債券投資和限制較嚴(yán)的股票與公司證券投資。當(dāng)然,銀行存款在目前及未來依然是必要的。從長(zhǎng)期來看,待我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到較發(fā)達(dá)國(guó)家行列、金融市場(chǎng)發(fā)育完善,則可轉(zhuǎn)向證券投資為主,那是比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的事。

第四,在立法上,放松投資方式的同時(shí),控制投資比例。從法律監(jiān)管的角度看,在放松投資方式規(guī)定的同時(shí),如允許投資于有價(jià)證券、不動(dòng)產(chǎn)、抵押貸款、銀行存款等,同時(shí)應(yīng)規(guī)定投資比例4。前者是為了提高保險(xiǎn)投資的盈利能力,多種投資方式,為保險(xiǎn)公司提供了可供選擇的靈活的投資工具,從而,為保險(xiǎn)公司提高投資回報(bào)率創(chuàng)造了條件,當(dāng)然,也為理智的保險(xiǎn)公司投資者提高投資組合來控制風(fēng)險(xiǎn)提供了選擇機(jī)會(huì);后者則為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。這一比例分為方式比例和主體比例,方式比例規(guī)定了風(fēng)險(xiǎn)比較大的投資方式所占總投資的比例,這就有效控制了有關(guān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn);主體比例有效控制了有關(guān)籌資主體所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn),從而為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。主體比例,也應(yīng)按投資方式的風(fēng)險(xiǎn)情況分別對(duì)待,對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的籌資主體、高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式,其比例應(yīng)低一些,如購(gòu)買同一公司股票不得超過投資的5%;購(gòu)買同一公司債券不得超過投資的5%;購(gòu)買同一公司的不動(dòng)產(chǎn)不得超過投資的3%;對(duì)每一公司的抵押貸款不得超過投資的3%;對(duì)于較安全的投資方式但存在一定風(fēng)險(xiǎn)的籌資主體,其比例便可高一些,如存款于每一銀行不得超過投資的10%。保險(xiǎn)投資必須強(qiáng)調(diào)盈利,因?yàn)槟軌蛱岣弑ｋU(xiǎn)公司的償付能力。但由于某項(xiàng)投資報(bào)酬是該項(xiàng)投資所具風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù),如對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用不加以限制,勢(shì)必趨向風(fēng)險(xiǎn)較大的投資,以期獲得較大的報(bào)酬,而危及保險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)健。因?yàn)槊恳环N投資方式的風(fēng)險(xiǎn)大小不同,一般而言,高盈利的投資方式伴隨著高風(fēng)險(xiǎn),低風(fēng)險(xiǎn)的投資方式則伴隨著低盈利,顯然,全部用于盈利性高的投資方式,必將使保險(xiǎn)公司面臨著全面的高風(fēng)險(xiǎn),使被保險(xiǎn)人有可能得不到應(yīng)有的保險(xiǎn)保障,也不利于保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展,因而,為了保證保險(xiǎn)投資的盈利性,同時(shí)控制高風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)規(guī)定有關(guān)高風(fēng)險(xiǎn)投資方式所占的比例。同時(shí),在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,任何工商或金融企業(yè)均有破產(chǎn)的可能性,無論采用風(fēng)險(xiǎn)大的亦或風(fēng)險(xiǎn)小投資方式,保險(xiǎn)公司都會(huì)面臨著籌資主體對(duì)保險(xiǎn)投資所帶來的風(fēng)險(xiǎn),因而,為了控制每一籌資主體給保險(xiǎn)公司所帶來的風(fēng)險(xiǎn),必須規(guī)定投資于有關(guān)每一籌資主體的比例5。

第五,法律應(yīng)當(dāng)對(duì)壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)投資作出區(qū)別性規(guī)定。由于壽險(xiǎn)是長(zhǎng)期保險(xiǎn),許多壽險(xiǎn)帶著儲(chǔ)蓄性,更強(qiáng)調(diào)安全性,因而,一般可用于安全性和盈利性高、但流動(dòng)性較低的投資方式,如不動(dòng)產(chǎn)、貸款;非壽險(xiǎn)是短期保險(xiǎn),要求流動(dòng)性強(qiáng),不宜過多投資于不動(dòng)產(chǎn)投資,而應(yīng)投資于股票、存款。同時(shí),從風(fēng)險(xiǎn)控制看,壽險(xiǎn)公司投資的比例在主體比例方面,應(yīng)嚴(yán)于非壽險(xiǎn),因?yàn)閴垭U(xiǎn)期限長(zhǎng)、帶有儲(chǔ)蓄性,控制主體比例,便于保證保險(xiǎn)公司的償付能力,從而保護(hù)被保險(xiǎn)人的合法權(quán)益。

第六,加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力的監(jiān)管立法。保險(xiǎn)公司的償付能力愈大,表明保險(xiǎn)公司可自由運(yùn)用的資金愈多,則保險(xiǎn)投資方式上可選擇盈利性大、風(fēng)險(xiǎn)高的方式。通常衡量?jī)敻赌芰Φ闹笜?biāo)有:凈保費(fèi)與凈資產(chǎn)之比;未決賠款準(zhǔn)備金與凈資產(chǎn)之比。我國(guó)可根據(jù)實(shí)際情況制定標(biāo)準(zhǔn)。由于保險(xiǎn)監(jiān)管的核心在于確保保險(xiǎn)公司的償付能力,所以,對(duì)保險(xiǎn)投資監(jiān)管的核心在于提高其償付能力6。

當(dāng)然,完善投資環(huán)境與放松投資限制相互依存。結(jié)合我國(guó)國(guó)情及保險(xiǎn)業(yè)的特點(diǎn),二者應(yīng)同時(shí)兼顧,在完善投資環(huán)境的同時(shí),適當(dāng)放松投資管制。而在投資管制方面,實(shí)行嚴(yán)松合一,即在充分放松投資方式的同時(shí),嚴(yán)格控制投資比例。這一比例的大小隨投資環(huán)境的完善而逐步擴(kuò)大,在投資環(huán)境尚未完善的初期,投資比例應(yīng)該控制在非常小的范圍內(nèi),其后逐步擴(kuò)大。同時(shí),在投資比例方面,也應(yīng)因方式比例和主體比例區(qū)別對(duì)待,在初期,主體比例應(yīng)當(dāng)控制得更嚴(yán)些。這樣既保證了保險(xiǎn)投資的盈利性,也控制了投資風(fēng)險(xiǎn),從而保證我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)健地發(fā)展。

【作者介紹】中國(guó)政法大學(xué)郵編；北京工商大學(xué)

注釋與參考文獻(xiàn)

1資料來源:根據(jù)1998《LifeInsuranceFactBook》整理,AmiricanCouncilofLifeInsurance,第109頁(yè)。

2參考:周淑燕《南韓保險(xiǎn)事業(yè)發(fā)展之梗概》一文(臺(tái)灣《保險(xiǎn)專刊》第47期,1996年,財(cái)團(tuán)法人保險(xiǎn)事業(yè)發(fā)展中心編制)第208-209頁(yè)。

篇4

我國(guó)自1980年恢復(fù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來，保險(xiǎn)資金運(yùn)用，大致經(jīng)歷了三個(gè)階段:第一階段從1980-1987年，為無投資或忽視投資階段，保險(xiǎn)公司的資金基本上進(jìn)入了銀行，形成銀行存款;第二階段從1987-1995年，為無序投資階段，由于增長(zhǎng)過熱，同時(shí)又無法可循，導(dǎo)致盲目投資，房地產(chǎn)、證券、信托、甚至借貸，無所不及，從而形成大量不良資產(chǎn);第三階段始于1995年10月，為逐步規(guī)范階段，1995年以來先后頒布了《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》(簡(jiǎn)稱《保險(xiǎn)法》，下同)、《保險(xiǎn)業(yè)管理暫行規(guī)定》等有關(guān)保險(xiǎn)法律法規(guī)，但由于限制過緊，加之1996年5月1日以來的7次利率調(diào)整，使保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展帶來新的，尤其使壽險(xiǎn)業(yè)的利差損進(jìn)一步擴(kuò)大，因而，政府曾多次調(diào)整保險(xiǎn)投資方式，1998年先后允許同業(yè)拆借、購(gòu)買中央AA+公司債券，但仍解決利率下調(diào)對(duì)保險(xiǎn)公司帶來的壓力，尤其難于解決壽險(xiǎn)公司日益擴(kuò)大的利差損。基于此，1999年10月28日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)基金通過證券投資基金間接進(jìn)入證券市場(chǎng)，這是完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管的一項(xiàng)重大舉措，也是進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的重要步驟。

我國(guó)面臨著加入WTO，這要求我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)參照國(guó)際準(zhǔn)則;同時(shí)，已進(jìn)入21世紀(jì)，由于各國(guó)的改革，金融自由化的浪潮，也給我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)帶來了新的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)，這也迫使我國(guó)的保險(xiǎn)監(jiān)管應(yīng)與國(guó)際大趨勢(shì)相接軌。本文擬在比較海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定之特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，對(duì)完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度提出了若干拙見。

一、海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定的一般特點(diǎn)

縱觀海外許多國(guó)家或地區(qū)保險(xiǎn)法及細(xì)則對(duì)保險(xiǎn)投資的規(guī)定，盡管早期國(guó)或后起工業(yè)國(guó)和地區(qū)的投資方式及演進(jìn)的階段不同，但仍然存在以下幾點(diǎn)帶有共性的特點(diǎn)值得我們思索:

首先是確認(rèn)和保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式的多元性。在美國(guó)、日本、法國(guó)、德國(guó)、意大利、瑞士以及我國(guó)的和香港的法律規(guī)定中，均規(guī)定了多種保險(xiǎn)投資方式。這些方式具體包括:債券、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)投資等。英國(guó)則通過司法實(shí)務(wù)確認(rèn)保險(xiǎn)投資方式的多元性。由于投資方式多樣且較靈活，使得不同的保險(xiǎn)公司根據(jù)自身的特點(diǎn)選擇投資方式，將盈利性大、流動(dòng)性強(qiáng)和安全性高的不同投資方式進(jìn)行有效的投資組合，從而穩(wěn)定了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)，并進(jìn)一步為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供了廣闊空間。

其次是保險(xiǎn)投資比例的限定性。不少國(guó)家和地區(qū)的法律在注重投資方式多樣化的同時(shí)，也規(guī)定了投資比例。如美國(guó)紐約州、日本、德國(guó)、我國(guó)臺(tái)灣等均有這方面的規(guī)定。這些法律規(guī)定不僅涉及了風(fēng)險(xiǎn)比較大的投資方式所占總投資的比例，而且規(guī)定了某一投資方式投資與有關(guān)每一籌資主體的比例，這樣，前者有效控制了有關(guān)投資方式所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn);后者有效控制了有關(guān)籌資主體帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)，從而為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。值得注意的是，保險(xiǎn)投資比例隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展階段而調(diào)整。如日本，在保險(xiǎn)投資方式比例方面:存款從1947年的1/3，調(diào)整為1956年的35%，1969年則廢除了該規(guī)定，1998年則改為無限制;拆借貸款從1947年1/20降為1956年的5%、1958年的29%，1969年則廢除了該規(guī)定，1998年則改為無限制;地方債券，從1947年的20%至1969年則廢除了該規(guī)定，1998年則改為無限制;公司債券，從1947年的2/3，1987年則廢除了該規(guī)定，1998年則改為無限制;股票則自1947年至1998年始終規(guī)定為30%;不動(dòng)產(chǎn)則自1947年至1998年始終規(guī)定為20%。

第三是關(guān)注壽險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的不同性。保險(xiǎn)投資的結(jié)構(gòu)因產(chǎn)壽險(xiǎn)不同而不同，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)投資要求的流動(dòng)性優(yōu)于壽險(xiǎn)，而壽險(xiǎn)的盈利性和安全性優(yōu)于產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)。法律的規(guī)定顯然要有所體現(xiàn)。比如，美國(guó)紐約州的保險(xiǎn)法律在規(guī)定保險(xiǎn)公司投資的形式和數(shù)額的同時(shí)，對(duì)人壽保險(xiǎn)公司與財(cái)產(chǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)公司的投資結(jié)構(gòu)確定了不同的原則。在紐約州保險(xiǎn)法中，適用于壽險(xiǎn)公司的投資法以謹(jǐn)慎標(biāo)準(zhǔn)為原則，而適用于財(cái)產(chǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)公司的投資法則主要以“鴿籠式”為原則。

第四是加強(qiáng)證券投資的管理。在保險(xiǎn)投資的發(fā)展過程中，證券投資隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而上升，總的趨勢(shì)是投資的證券化，但不同類型的國(guó)家或地區(qū)有所不同。早期工業(yè)國(guó)的保險(xiǎn)投資已基本證券化，并且，在債券投資中股票和公司債券所占的比重呈上升趨勢(shì)，股票的比重則快于公司債券上升的比例;而后起工業(yè)國(guó)則還有一個(gè)過程。如在美國(guó)壽險(xiǎn)資產(chǎn)中，貸款所占的比重，1917年為47.6%、1930年為55.1%、1940年為29.4%、1950年為28.9%、1985年為27.4%、1990年為23.6%、1995年為14.4%、1997年為12.2%;不動(dòng)產(chǎn)從1917年的3%降為1997年的1.8%;有價(jià)證券則從1917年的44.2%上升為1997年的73.1，其中，股票投資的比重從1917年的1.4%上升到1980年的9.9%，在穩(wěn)定10年后，1991年上升為10.6%，1997年為23.2%;公司債券的比重從1917年的33.2%上升到1980年的37.5%，其后1990年上升為41.4%，其后直到1997年為41%左右波動(dòng)1。這種保險(xiǎn)投資的證券化是同美國(guó)資產(chǎn)的金融化相聯(lián)系的，而這種資產(chǎn)的金融化，同保險(xiǎn)業(yè)(尤其壽險(xiǎn)業(yè))發(fā)展到一定階段所要求的流動(dòng)性和盈利性是密切聯(lián)系的。

后起工業(yè)國(guó)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共同特點(diǎn)在于:在二戰(zhàn)后才開始發(fā)展，起點(diǎn)低、發(fā)展速度快。國(guó)家為了加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在強(qiáng)調(diào)盈利性、安全性和流動(dòng)性的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)性，保險(xiǎn)投資對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，起了重大作用。其中，日本保險(xiǎn)投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，使日本的經(jīng)濟(jì)跨入經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)后，其保險(xiǎn)投資由貸款為主逐步轉(zhuǎn)向證券投資;而韓國(guó)的保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與日本八十年代初期相似，正處于轉(zhuǎn)化中，我國(guó)臺(tái)灣壽險(xiǎn)業(yè)貸款比重也較高，但不動(dòng)產(chǎn)的比例較高，這與臺(tái)灣不動(dòng)產(chǎn)穩(wěn)定增值有關(guān)，同時(shí)，從動(dòng)態(tài)看，有價(jià)證券所占比例呈上升趨勢(shì)。這說明，后起工業(yè)國(guó)或地區(qū)的保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)演進(jìn)為由直接投資向證券投資的演進(jìn)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切聯(lián)系的。

日本作為后起工業(yè)國(guó)，80年代以前其投資比例依次為:貸款、有價(jià)證券、不動(dòng)產(chǎn)、存款;而80年代以后，有價(jià)證券和存款的比例呈上升趨勢(shì)，貸款和不動(dòng)產(chǎn)投資的比例呈下降趨勢(shì)。1986年證券投資占第一位，貸款退居第二位，1984-1986年存款上升至第三位，不動(dòng)產(chǎn)退居第四位。其中，從1975年至1996年間，壽險(xiǎn)業(yè)的投資中，貸款從67.9%下降到34.6%，有價(jià)證券從21.7%上升到50.7%，不動(dòng)產(chǎn)從7.9%降為5.2%，其他資產(chǎn)從1.4%上升為6%。在此期間，1986年是個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，有價(jià)證券的比例首次超過貸款的比例。日本保險(xiǎn)投資是同該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程相聯(lián)系的。就其過程的特點(diǎn)看，主要有:首先，注重保險(xiǎn)投資的經(jīng)濟(jì)效益。20世紀(jì)50-60年代，日本側(cè)重發(fā)展重工業(yè)，重工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益較好，于是保險(xiǎn)公司投資于機(jī)械制造和化工工業(yè);70年代末80年代初，轉(zhuǎn)向以輕工中小企業(yè)為主，同期壽險(xiǎn)公司短期貸款占61.7%，后來證券投資效益好，又轉(zhuǎn)向證券投資，1975年為21.7%，1984、1986、1996年分別為35.1%、41%、50.7%;貸款投資占總資產(chǎn)的比率由1975年的67.9%，下降為1986、1988、1996年的39.2%、30%、34.6%。其次，關(guān)心投資的社會(huì)效益和社會(huì)，包括向新型產(chǎn)業(yè)投資、投向社會(huì)公用事業(yè)、社會(huì)開發(fā)性投資、為擴(kuò)大生活消費(fèi)投資;同時(shí)還注意擴(kuò)大海外投資。

韓國(guó)的保險(xiǎn)法所規(guī)定的保險(xiǎn)投資方式有:有價(jià)債券投資、不動(dòng)產(chǎn)投資、貸款或匯票貼現(xiàn)、對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存款、對(duì)信托公司的金錢或有價(jià)證券的信托、財(cái)政經(jīng)濟(jì)部令制定的類似前述第1-5項(xiàng)的方法。并于第15條規(guī)定各類投資比例為:對(duì)股票的投資不得超過總資產(chǎn)的40%;不動(dòng)產(chǎn)投資不得超過總資產(chǎn)的15%;保險(xiǎn)公司購(gòu)買同一公司債權(quán)及股票或以此為擔(dān)保的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%;對(duì)同一人的貸款不得超過總資產(chǎn)的3%，對(duì)同一物件為但保的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%，對(duì)同一企業(yè)集團(tuán)的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%;對(duì)同一企業(yè)集團(tuán)發(fā)行的證券及股票持有量不得超過總資產(chǎn)的5%，外匯、國(guó)外不動(dòng)產(chǎn)及外匯證券的持有量不得超過總資產(chǎn)的10%，中小企業(yè)(風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)除外)發(fā)行的股票持有量不得超過總資產(chǎn)的1%。保險(xiǎn)公司持有或作為貸款擔(dān)保的同一公司的股票不得超過該公司總發(fā)行股票的10%，但持有國(guó)外法人的股票時(shí)，可以例外。對(duì)增強(qiáng)保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)運(yùn)用的健全性和效率性有必要時(shí)，金融監(jiān)督委員會(huì)可按保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的種類和保險(xiǎn)公司的財(cái)產(chǎn)規(guī)模，在第一款規(guī)定的各種財(cái)產(chǎn)利用比例的十分之五范圍內(nèi)下調(diào)其比例。

韓國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)自1950年以來，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變遷，其保險(xiǎn)投資中，不動(dòng)產(chǎn)投資從50%以上降到了1997年的8.5%，其中，配合政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃，以及鼓勵(lì)出口發(fā)展重工業(yè)，壽險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用轉(zhuǎn)向投放資本市場(chǎng)及放款。目前韓國(guó)保險(xiǎn)業(yè)法及保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理規(guī)則規(guī)定各項(xiàng)資金運(yùn)用投資對(duì)總資產(chǎn)比率為:股票不得超過30%;不動(dòng)產(chǎn)投資為15%或以下(10%為營(yíng)業(yè)用，5%為投資用);現(xiàn)金及存款為10%或以下。上述規(guī)定韓國(guó)政府鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司多放款給房屋專項(xiàng)貸款，以及中小企業(yè)貸款2。韓國(guó)保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的變化為:韓國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)投資中，其結(jié)構(gòu)的順序依次由1981年的貸款、有價(jià)證券、不動(dòng)產(chǎn)、現(xiàn)金及存款轉(zhuǎn)變?yōu)?997年的貸款、有價(jià)證券、現(xiàn)金及存款、不動(dòng)產(chǎn)。盡管有價(jià)證券的比重從18.5%上升到27.2%，貸款從62.8%下除為48.5%3，但仍然以貸款為主。

我國(guó)地區(qū)保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的演變過程因產(chǎn)壽險(xiǎn)而不同。從1991年至1997年，在財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的投資中，其投資的結(jié)構(gòu)順序依次為:銀行存款、有價(jià)證券、抵押貸款、貸款。其中，銀行存款57.58%降為54.04%、有價(jià)證券從17.36%上升為31.74%、不動(dòng)產(chǎn)從21.11%降為11.2%、抵押貸款從3.96%降為3%，其中股票從7%上升到19.45%，這說明產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)投資仍然以銀行存款為主，這同財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)主要屬于短期業(yè)務(wù)要求投資流動(dòng)性較強(qiáng)有關(guān)。壽險(xiǎn)業(yè)投資中，投資的順序依次為:貸款、有價(jià)證券、存款、不動(dòng)產(chǎn)、國(guó)外投資和專案運(yùn)用及公共投資，從1986年至1997年，其投資比重分別變化為:貸款從31.29%上升為35.05%、銀行存款從23.77%上升為28.03%、有價(jià)證券從17.36%上升為28.03%、不動(dòng)產(chǎn)從27.19%降為10.61%、國(guó)外投資從1989年的0.02%升為2.22%、專案運(yùn)用及公共投資從1994年開始的1.95%上升為2.67%。其位次的變化為:有價(jià)證券由第三位上升為第二位、銀行存款由第二位下降為第三位。這說明壽險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)投資中有價(jià)證券的比重上升，但仍然以銀行貸款為主。

由此可知，后起國(guó)和地區(qū)的保險(xiǎn)投資與其密切聯(lián)系，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，保險(xiǎn)投資中，貸款的比重較高，一方面對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了資金，帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);另一方面，這些投資項(xiàng)目的高回報(bào)，帶來了保險(xiǎn)投資的高盈利。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，保險(xiǎn)投資由貸款或不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)向有價(jià)證券投資為主，日本的情況，說明了這一點(diǎn)。韓國(guó)的現(xiàn)狀與日本發(fā)展的過程相似，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于日本當(dāng)年起飛階段，貸款比例很高;臺(tái)灣壽險(xiǎn)投資貸款、房地產(chǎn)比例也較高，這是由于這一階段這些項(xiàng)目投資盈利性高。但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，市場(chǎng)的完善，也將逐步向證券化投資過渡。

第五，細(xì)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)范。不少國(guó)家和地區(qū)就保險(xiǎn)資金運(yùn)用的，注意從規(guī)范上較為詳細(xì)地加以規(guī)定。如日本不僅在《保險(xiǎn)業(yè)法》中規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的基本范圍，同時(shí)在《保險(xiǎn)業(yè)法施行規(guī)則》對(duì)其作出具體規(guī)定;我國(guó)臺(tái)灣在《保險(xiǎn)法》有關(guān)保險(xiǎn)投資規(guī)定的基礎(chǔ)上，相繼制訂了《保險(xiǎn)業(yè)資金之專案運(yùn)用與公共投資》、《保險(xiǎn)業(yè)資金之專案運(yùn)用與公共投資審核要點(diǎn)》、《保險(xiǎn)業(yè)資金辦理國(guó)外投資限制》、《保險(xiǎn)業(yè)資金辦理外投資及范圍》。它構(gòu)成了由保險(xiǎn)法規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的基本輪廓，由特別法作出具體規(guī)定的立法模式。這樣便于根據(jù)不同時(shí)期的情況及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，既保持法律的持續(xù)性，同時(shí)又具有靈活性。

二、完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度的幾點(diǎn)思考

基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的起飛階段，同時(shí)處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中投資工具有限、規(guī)范交易的制度及組織有待完善，對(duì)投資市場(chǎng)的監(jiān)控和引導(dǎo)乏力。因而一方面基于我國(guó)實(shí)際，另一方面借鑒海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定的考察，本文認(rèn)為欲完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度，應(yīng)當(dāng)考慮以下幾點(diǎn):

第一，應(yīng)當(dāng)確立在安全性的前提下保護(hù)保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)盡可能多的盈利的指導(dǎo)思想。也就是說，保險(xiǎn)公司的投資應(yīng)在遵循安全性原則的前提下達(dá)到盡可能多的益利。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司也是，在確保其資金運(yùn)用安全的條件下，要以盈利為目標(biāo)，從而保證資產(chǎn)的保值增值。這樣不僅有利于保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，而且有利于其償付能力的增強(qiáng)。

第二，完善投資環(huán)境。一個(gè)完善的投資環(huán)境，應(yīng)包括有效的投資工具、公平交易規(guī)則以及保證這種制度有效貫徹的組織，即投資工具的多樣化、交易規(guī)則的規(guī)范化、交易方式的靈活化、投資監(jiān)管的有效化，以保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全、有效和暢通。

(1)完善投資工具。由于保險(xiǎn)投資涉及不動(dòng)產(chǎn)投資及金融市場(chǎng)的投資，因而，投資工具包括不動(dòng)產(chǎn)投資和金融市場(chǎng)的金融工具，其中，金融市場(chǎng)的投資是保險(xiǎn)投資的主體，因而，金融工具的完善，至關(guān)重要。其投資工具包括:債券、股票、票據(jù)、貸款、存款、外匯。其中:票據(jù)屬于短期金融工具，分為匯票、支票和本票;債券和股票屬于中長(zhǎng)期金融工具，債券分為政府債券、金融債券和公司證券，政府債券分為公債券、國(guó)庫(kù)券和地方證券;股票，含普通股和優(yōu)先股。

金融市場(chǎng)的投資工具應(yīng)該是長(zhǎng)期、短期和不定期的結(jié)合體，安全性、盈利性和流動(dòng)性不同層次的匹配，以便不同投資者選擇，可利用靈活多樣的投資工具，有利于保險(xiǎn)投資者的選擇，進(jìn)行投資組合，也有利于提高其變現(xiàn)能力。就總體而言，保險(xiǎn)公司應(yīng)金融市場(chǎng)的成熟程度以及自身業(yè)務(wù)的特點(diǎn)選擇投資工具。如在金融市場(chǎng)尚不成熟時(shí)，應(yīng)選擇流動(dòng)性強(qiáng)、安全性高的投資工具。但壽險(xiǎn)投資則宜選擇安全性和盈利性均較高的投資工具，而不十分要求其流動(dòng)性。同時(shí)，應(yīng)建立與投資工具相配套的避險(xiǎn)工具，如期權(quán)交易、期貨交易，以防范和分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

(2)完善涉及保險(xiǎn)投資的法規(guī)。投資法規(guī)的完善，在于建立保證投資市場(chǎng)公平、有效交易的法律法規(guī)和制度，如不動(dòng)產(chǎn)交易法、證券交易法、票據(jù)法、但保法等，從而保證市場(chǎng)交易有據(jù)可依。

(3)理順投資監(jiān)管機(jī)構(gòu)及相關(guān)部門的關(guān)系。法律的真正價(jià)值在于它的實(shí)施。為保證有關(guān)投資法律法規(guī)的有效實(shí)施，必須建立相應(yīng)的組織來保證。這些組織包括保險(xiǎn)投資的行政主管部門以及配合行政主管部門實(shí)施的司法機(jī)構(gòu)，如投資主管部門、工商行政管理局、法院、仲裁機(jī)構(gòu)，并且保證這些組織的合理分工協(xié)作，嚴(yán)格按照法律法規(guī)或規(guī)章辦事，切實(shí)保證投資法律法規(guī)和規(guī)章制度的有效實(shí)施，嚴(yán)禁任何組織或個(gè)人凌駕于法律規(guī)章之上。

第三，確認(rèn)和保護(hù)保險(xiǎn)投資主體在保險(xiǎn)投資方式上有一定的選擇權(quán)。基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于騰飛階段，金融市場(chǎng)發(fā)育不全，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金缺乏，而這些產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)率較高，應(yīng)允許保險(xiǎn)投資主體有權(quán)實(shí)施抵押貸款或有區(qū)域選擇的不動(dòng)產(chǎn)投資;無限度的政府證券投資、有一定限度的金融債券投資和限制較嚴(yán)的股票與公司證券投資。當(dāng)然，銀行存款在目前及未來依然是必要的。從長(zhǎng)期來看，待我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到較發(fā)達(dá)國(guó)家行列、金融市場(chǎng)發(fā)育完善，則可轉(zhuǎn)向證券投資為主，那是比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的事。

第四，在立法上，放松投資方式的同時(shí)，控制投資比例。從法律監(jiān)管的角度看，在放松投資方式規(guī)定的同時(shí)，如允許投資于有價(jià)證券、不動(dòng)產(chǎn)、抵押貸款、銀行存款等，同時(shí)應(yīng)規(guī)定投資比例4。前者是為了提高保險(xiǎn)投資的盈利能力，多種投資方式，為保險(xiǎn)公司提供了可供選擇的靈活的投資工具，從而，為保險(xiǎn)公司提高投資回報(bào)率創(chuàng)造了條件，當(dāng)然，也為理智的保險(xiǎn)公司投資者提高投資組合來控制風(fēng)險(xiǎn)提供了選擇機(jī)會(huì);后者則為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。這一比例分為方式比例和主體比例，方式比例規(guī)定了風(fēng)險(xiǎn)比較大的投資方式所占總投資的比例，這就有效控制了有關(guān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn);主體比例有效控制了有關(guān)籌資主體所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)，從而為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。主體比例，也應(yīng)按投資方式的風(fēng)險(xiǎn)情況分別對(duì)待，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的籌資主體、高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式，其比例應(yīng)低一些，如購(gòu)買同一公司股票不得超過投資的5%;購(gòu)買同一公司債券不得超過投資的5%;購(gòu)買同一公司的不動(dòng)產(chǎn)不得超過投資的3%;對(duì)每一公司的抵押貸款不得超過投資的3%;對(duì)于較安全的投資方式但存在一定風(fēng)險(xiǎn)的籌資主體，其比例便可高一些，如存款于每一銀行不得超過投資的10%。保險(xiǎn)投資必須強(qiáng)調(diào)盈利，因?yàn)槟軌蛱岣弑ｋU(xiǎn)公司的償付能力。但由于某項(xiàng)投資報(bào)酬是該項(xiàng)投資所具風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，如對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用不加以限制，勢(shì)必趨向風(fēng)險(xiǎn)較大的投資，以期獲得較大的報(bào)酬，而危及保險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)健。因?yàn)槊恳环N投資方式的風(fēng)險(xiǎn)大小不同，一般而言，高盈利的投資方式伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，低風(fēng)險(xiǎn)的投資方式則伴隨著低盈利，顯然，全部用于盈利性高的投資方式，必將使保險(xiǎn)公司面臨著全面的高風(fēng)險(xiǎn)，使被保險(xiǎn)人有可能得不到應(yīng)有的保險(xiǎn)保障，也不利于保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展，因而，為了保證保險(xiǎn)投資的盈利性，同時(shí)控制高風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)規(guī)定有關(guān)高風(fēng)險(xiǎn)投資方式所占的比例。同時(shí)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，任何工商或金融企業(yè)均有破產(chǎn)的可能性，無論采用風(fēng)險(xiǎn)大的亦或風(fēng)險(xiǎn)小投資方式，保險(xiǎn)公司都會(huì)面臨著籌資主體對(duì)保險(xiǎn)投資所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，因而，為了控制每一籌資主體給保險(xiǎn)公司所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，必須規(guī)定投資于有關(guān)每一籌資主體的比例5。

第五，法律應(yīng)當(dāng)對(duì)壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)投資作出區(qū)別性規(guī)定。由于壽險(xiǎn)是長(zhǎng)期保險(xiǎn)，許多壽險(xiǎn)帶著儲(chǔ)蓄性，更強(qiáng)調(diào)安全性，因而，一般可用于安全性和盈利性高、但流動(dòng)性較低的投資方式，如不動(dòng)產(chǎn)、貸款;非壽險(xiǎn)是短期保險(xiǎn)，要求流動(dòng)性強(qiáng)，不宜過多投資于不動(dòng)產(chǎn)投資，而應(yīng)投資于股票、存款。同時(shí)，從風(fēng)險(xiǎn)控制看，壽險(xiǎn)公司投資的比例在主體比例方面，應(yīng)嚴(yán)于非壽險(xiǎn)，因?yàn)閴垭U(xiǎn)期限長(zhǎng)、帶有儲(chǔ)蓄性，控制主體比例，便于保證保險(xiǎn)公司的償付能力，從而保護(hù)被保險(xiǎn)人的合法權(quán)益。

第六，加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力的監(jiān)管立法。保險(xiǎn)公司的償付能力愈大，表明保險(xiǎn)公司可自由運(yùn)用的資金愈多，則保險(xiǎn)投資方式上可選擇盈利性大、風(fēng)險(xiǎn)高的方式。通常衡量?jī)敻赌芰Φ闹笜?biāo)有:凈保費(fèi)與凈資產(chǎn)之比;未決賠款準(zhǔn)備金與凈資產(chǎn)之比。我國(guó)可根據(jù)實(shí)際情況制定標(biāo)準(zhǔn)。由于保險(xiǎn)監(jiān)管的核心在于確保保險(xiǎn)公司的償付能力，所以，對(duì)保險(xiǎn)投資監(jiān)管的核心在于提高其償付能力6。

篇5

運(yùn)籌無處不在

運(yùn)籌學(xué)是一門通過分析運(yùn)算來解決實(shí)際問題的學(xué)科。與其他基礎(chǔ)學(xué)科相比，運(yùn)籌學(xué)與實(shí)際結(jié)合得更加緊密，更著眼于解決實(shí)際問題。在現(xiàn)實(shí)生活中，運(yùn)籌學(xué)發(fā)揮著很大的作用。例如，線性規(guī)劃幫助企業(yè)找到最小成本或最大利潤(rùn)；排隊(duì)論幫助服務(wù)機(jī)構(gòu)安排最合適的服務(wù)人數(shù)；存貯論幫助物流公司解決存貨問題；預(yù)測(cè)學(xué)幫助銷售人員規(guī)劃下一年的市場(chǎng)計(jì)劃。運(yùn)籌學(xué)可以應(yīng)用于生活的各個(gè)方面，當(dāng)然也可以運(yùn)用在投資領(lǐng)域，幫助我們進(jìn)行投資組合的優(yōu)化。

舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，一位投資者打算投資10萬(wàn)元，目標(biāo)當(dāng)然是收益最大化，那么他應(yīng)該如何投資呢?買股票?基金?債券?還是各買一點(diǎn)?如果是每種各買一點(diǎn)，那么比例如何分配呢?這個(gè)時(shí)候，就輪到運(yùn)籌學(xué)大顯身手了。

優(yōu)化投資組合

首先，投資者可以利用股票、基金、債券的歷史收益率結(jié)合現(xiàn)實(shí)的情況，對(duì)未來一年內(nèi)各種投資產(chǎn)品的收益率做個(gè)簡(jiǎn)單的預(yù)測(cè)。之后就可以使用線形規(guī)劃來找到收益最大化的投資組合，當(dāng)然投資者為了控制風(fēng)險(xiǎn)，也可以適當(dāng)加入一些固定條件，比如一定要配置20％以上的債券，股票所占比例不能超過總資金的40％等等。我們根據(jù)上面的條件做了一個(gè)簡(jiǎn)單的線性規(guī)劃(提示：其中數(shù)據(jù)均為模擬數(shù)據(jù)，不代表實(shí)際收益)。

條件1：初始資金10萬(wàn)元：

條件2：股票一年內(nèi)60％的可能盈利50％，40％的可能虧損20％，

條件3：基金一年內(nèi)70％的可能盈利30％，30％的可能盈利為0；

條件4債券一年內(nèi)固定盈利15％，

條件5：必須配置20％以上的債券：

條件6：股票所占比例不得超過40％；

目標(biāo)為了當(dāng)年的投資收益最大化，應(yīng)該如何規(guī)劃股票、基金和債券所占的比例。

假設(shè)投資在股票上的資金為x，基金資金為Y，債券資金為z，則股票投資回報(bào)期望=60％×50％+40％×(-20％)=0.22

基金投資回報(bào)期望=70％×30％=0.21

X+Y+Z=10萬(wàn)元

X

Z>100000×20％

X.Y.Z≥0

Max[0.22X+0.21Y+15％Z]

通過線性規(guī)劃求解，得到X=4萬(wàn)元Y=4萬(wàn)元，Z=2萬(wàn)元。

遴選投資方式

運(yùn)籌學(xué)不但能為投資者進(jìn)行投資組合的優(yōu)化，還能幫助投資者選擇投資方式。比如，有些人希望進(jìn)行長(zhǎng)期投資獲得穩(wěn)定的高額回報(bào)，那么如何投資，投資多少錢呢?可以用例子說明。假如一位投資者想在30年之后擁有500萬(wàn)元，該如何規(guī)劃?假定每年的投資回報(bào)率為12％。通過使用運(yùn)籌學(xué)工具進(jìn)行簡(jiǎn)單的建模計(jì)算，可以得到幾種方法。其一，一次性投資17萬(wàn)元：其二，每個(gè)月固定投資1400元；其三，每年固定投資2萬(wàn)元。投資者就可以根據(jù)自己的實(shí)際情況進(jìn)行決策。如果投資者覺得一次性投資17萬(wàn)元太多了，每年固定投資2萬(wàn)元期限又有點(diǎn)長(zhǎng)，每個(gè)月固定投資1400元，算下來每個(gè)月沒有投多少錢，就會(huì)選擇第二種投資方式。或者在開始的幾年內(nèi)每月定投，之后一次性投資。