資產負債率概念精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇資產負債率概念，期待它們能激發您的靈感。

篇1

關鍵詞：軍工 資產負債率 成因

一、引言

2011年，國資委調整了對高負債中央企業的界定，認定標準由原來的80%降低至75%，并將資產負債率偏高的中央企業劃分為重點關注企業（75%-85%）、重點監控企業（85%-90%）和特別監管企業（90%以上）。國內某軍工科研事業院所近年來資產負債率基本維持在78%以上，已達到了被重點關注企業的水平。

資產負債率，從概念上講是指負債總額與資產總額的比率，它是衡量企業利用債權人提供的資金進行生產經營活動的能力，同時也可以用來檢查企業的財務狀況是否穩定。其計算公式為：

資產負債率=負債總額/資產總額×100%。

從公式可以看出，資產負債率的高低，實際上就是負債總額占全部資產總額的比率大小。從財務學的角度來說，一般認為理想化的資產負債率是50%左右。但是站在不同的角度，對該指標的理解也不盡相同。

（一）對企業所有者來講

當資本收益率大于籌資資本成本率時，資產負債率越高越好，俗稱“拿別人的錢賺錢”。但資產負債率過高，勢必影響到單位的償還能力，為籌資帶來困難。

（二）對債權人來講

資產負債率越低，風險越小，債權人總希望把錢借給那些負債率較低的企業，因為如果某一個企業負債率比較低，所借出的錢收回的可能性就會大一 些。

（三）對企業經營者來講

經營者強調的資產負債率要適度，因為負債率太高，風險就很大，資產負債率太低，又顯得太保守。單位應根據自身情況將資產負債率控制在一定的范圍內，當資產負債率接近100%時，或超過100%時說明單位的償債能力非常脆弱，或所有資產不足抵償債務時，已達到了破產的警戒線。

本分析選取某軍工科研事業單位某一年度的數據，該年度資產負債率水平為79.47%。

二、高資產負債率成因分析

從資產、負債的結構來看，負債的構成主要包括預收賬款、專項應付款、應付賬款、應付票據、其他應付款等科目。從形式上來講，可以將應付賬款、應付票據等歸納為外部往來款，其他應付款等科目可以歸納為內部往來款，因此將資產負債率拆分如下：

資產負債率（79.47%）=預收賬款類（52.45%）+專項應付款類（7.95%）+外部往來款類（16.52%）+內部往來款類（2.55%）。

（一）預收賬款

軍工科研事業單位會計制度規定，對于軍工科研單位按照合同規定向購貨方或接受勞務單位預收的貨款，需要用以后的產品、勞務等償付，來款記入撥入科研費，按國資委轉表規則記入預收賬款，屬于負債類科目，這部分對應的資產負債率（即撥入科研費/資產總額）為52.45%。

這部分負債的償還是以產品的完工交付為對象，如果要降低，唯一途徑就是盡快交付產品，需要提高項目的計劃完成率與結算效率。

（二）專項應付款

軍工科研事業單位會計制度規定，對于基建項目收到的財政所撥付的專項資金，在未完工交付以前反映在報表上的專項應付款，由于軍工項目的專用性較強，每個研保項目往往需要較長的時間才可完工交付資產，這部分對應的資產負債率（即專項應付款/資產總額）為7.95%。

這部分負債的償還以工程竣工驗收交付為對象，如果要降低，唯一途徑就是要盡快完成基建項目的竣工驗收，提高基建項目的計劃完成率，高效的利用好財政資金，提高資產規模增長的科學性。

（三）外部往來款

由于民品發展現金、自籌基建項目投資過大，導致所屬單位現金流不足，需要通過對外舉借貸款、壓縮對外付款等形式來增加現金流，反映在報表上的短期借款、長期借款、應付賬款、應付票據等科目，這部分對應的資產負債率（即外部往來款/資產總額）為16.52%。

這部分往來款大多需要通過貨幣資金對外進行償還，降低的途徑需要提高單位自有資金的積累能力，統籌平衡自籌基建項目的投資力度、提高民品投資的回報率。

（四）內部往來款

由于內部往來款不能及時清理導致其他應付款等內部往來科目的余額呈現增長的趨勢，這部分的資產負債經（其他應付款等/資產總額）為2.55%。

這部分屬于內部往來形成的負債，降低的途徑需要加大內部往來款項的清理，提高工作效率，加大清欠力 和員工主人翁的責任感。

三、降低資產負債率的對策

根據該單位長遠規劃，資產負債率控制目標在69%左右，以當前的資產負債率水平來看，需將資產負債率降低約10個百分點，通過對影響資產負債率的因素進行分析，建議對每類影響因素進行控制，降低資產負債率。

（1）進一步梳理現有軍品任務的實際生產階段、收款、付款、結算和存貨等情況，及時簽訂型號合同并辦理撥款，減少個別完工型號項目長期掛賬的情況，提高收入確認效率，將撥入科研費類對資產負債率的影響控制在50%以內，降低約3個百分點。

（2）加強對固定資產投資項目的可行性論證，提高投資進度與可研報告對完工交付時間的匹配性，及時辦理固定資產投資 的完工交付，降低基建財政撥款對資產負債率的影響，控制在5%左右，降低約3個百分點。

篇2

現行使用的企業資產負債率公式表述形式為負債總額與資產總額的比率。即：

[資產負債率=負債總額資產總額100%]

或[R=la100%] (1)

式中：R代表資產負債率;l代表負債總額;a代表資產總額。

資產負債率通常是資產負債表中最主要的分析指標。企業是以創造利益為主要目的的機構，追求的價值標準是持續且有提高的穩定經營。企業在經營過程中，除了創建初期投入的資金，通常需要多渠道籌資和融資以供企業擴大經營規模所需，并將所獲得的資金轉化為生產經營所需的流動資產和固定資產，從而構成了企業的資產和負債。

資產負債率的影響因素分析

在理解式(1)時，首先應該明確的是企業一段時間內資產負債率是一個動態變化的量，且在某一數值范圍內不斷變化。

假設某企業經營過程中的兩個時間節點分別表示為時刻1(t1)、時刻2(t2)，對應的資產負債率分別用R1、R2表示，從t1到t2過程中資產負債率的增量用[R]表示，因此，兩個時刻的資產負債率關系可用下式表示。

[R2=R1+R] (2)

式中：R1代表t1時刻資產負債率，[R]代表資產負債率增量，R2代表t2時刻資產負債率。

如果企業經營較上年同期實現了利潤增長，且利潤增長額大于資產負債額的增長幅度，則資產負債率增量[R]為負數，導致t2時刻的資產負債率R2小于t1時刻的資產負債率R1，結果導致企業的資產負債率數值呈下降的趨勢，此種情況可以稱為企業的良性經營，良性經營可以為企業帶來正面效益。當企業良性經營時，企業的凈現金流呈現增大的態勢，說明企業在t2時刻有較強的支付能力、能夠償債，可以保證債權人的權益，增強了債權人的信心，這將反過來提高了企業再融資的能力。反之，[R]為正數，R2大于R1，導致t2時刻的資產負債率呈增長的趨勢，此種情況可以稱為企業的非良性經營。

用式(1)獲得的資產負債率數值作為衡量企業的經營狀況和債權人資產的安全性指標時，不僅要看該數值的大小，還應對資產、負債進行較詳細的分析，并弄懂各個微量之間的數值關系，只有如此才能確定該數值的資產負債率是否處于合理的狀態。

(一)資產分析

一般情況下，認為企業的資產包括流動資產、固定資產和長期投資等幾個方面。

1. 流動資產分析。流動資產的數額大小及占總資產的比重、結構及質量與企業t2時刻的資產負債率高低的關系至關重要，如果流動資產數額較大且占企業總資產的比重也較大，說明企業資金周轉速度較快、變現能力強的流動性資金占據了主導位置，此種情況下即使企業t2時刻的資產負債率較同行業略高一些也可以認為是合理的。

企業的流動資產結構一般是指企業t2時刻的賬戶資金(包含貨幣資金)、應收賬款、預付賬款等流動資產占企業全部流動資產的比重。企業的全部流動資產除了上述內容外，有時還包括待處理資產、待攤費用以及相對固化或社會費用掛賬資產等內容。若前者所占比重較大，就可認為企業的流動資產結構合理，反之認為流動資產結構不合理。當結構合理時，表明企業t2時刻具有較強的付現能力。 企業流動資產的質量指企業賬戶中的呆賬、壞賬數量及比重。

2. 固定資產分析。控制好企業固定資產的規模對企業的良性發展十分重要，并且還應該注意如下兩點。①固定資產占企業資產總額的比重。固定資產占企業資產總額的比重一般在50% ~ 60%比較合理。過高會導致流動資產不足，使企業生產發生困難，企業的變現能力、償還債務的能力變差。②生產用固定資產占總固定資產的比重。如果比重過低，表明該企業非生產用固定資產比重過大，將導致企業生產經營可能面臨困難，對擴大生產不利。另一方面，企業列入t2時刻的固定資產折舊額就較多，使企業的效益變差，結果將增大企業的資產負債率。

3. 長期投資分析。目前在很多企業的經營過程中，都會將一定比例的資產用于投資以實現財富增值的目的。企業的投資是否合理和可行，一般要考慮投資額占企業全部資產的比重還要考慮所投資項目的回報率能否高于融資利率，若投資回報率高于融資利率，就表明該投資項目是合理和可行的。

(二)負債分析

從式(1)可以知道，企業的負債總額越高，則企業的資產負債率越高。但不能簡單地只看企業負債的總額，還應對負債的結構、性質進行較詳細的分析。

企業負債一般按其償還期的長短分為流動負債和長期負債。

1. 流動負債分析。流動負債指企業在一年或超過一年的一個營業周期內償還的債務，包括短期貸款、應付款項、應付工資等項目。

(1)短期借款分析。企業的資產負債率越高，表明企業向銀行等債權人借入資金越多。因此企業決定向銀行融資時(尤其是短期借款)，首先應分析市場形勢、市場經濟環境等因素，進而決定是否舉債，以及融資規模的大小。一般來說，當市場經濟形勢良好，企業的主要產品符合國家政策支持的領域，企業屬于朝陽行業，就可以大膽進行舉債，可以較大規模的融資。比如幾年前房地產行業處于大發展階段時，全國房地產企業的資產負債率平均達到了74.1%也被認為是合理的。

其次，企業融資時應分析融資后的獲利水平的大小，即與舉債利息相比的結果。如果企業獲利高于舉債利息，說明舉債是有利可圖的，高出的越多，則企業t2時刻的資產負債率就可以越大些。

(2)結算負債分析。結算負債分析主要包括應付票據、應付賬款、預收賬款等內容，結算負債分析主要體現在企業的商業信譽。如果企業的商業信譽較好，則可以存在較高的結算負債，并適當提高企業的資產負債率數值。

2. 長期負債分析。企業的長期負債與短期流動負債相比，具有所借貸資金使用時間長、應付利息相對較高、負債絕對數可能較大等特征。針對該特點，如果企業能夠根據自身主流產品所處的階段和盈利大小狀況，有效地利用長期負債，則會為企業帶來巨大的利益和合理布局的時間。反之，如果企業經營不善，就會使企業面臨著較短期負債更大的經營風險，甚至使企業陷入絕境。

因此，企業進行長期負債融資時，首先要考慮以下兩個方面的問題。①長期負債臨界點。即總資產獲利率等于舉債利息率的時值點。舉債前應慎重分析臨界點，總資產獲利率應大于臨界點，且超過的越多越好。總資產獲利率超過臨界點的數值越大，就應該進行越大規模的長期負債融資。②市場形勢。企業長期負債融資時應進行慎重、 細致、全因素的市場形勢分析。如果市場前景看好，可以為企業帶來豐厚的利益回報，就可以進行較大規模的舉債。若前景不明朗，或不確定的因素較多，就不宜進行大規模的長期負債融資。

(三)資產負債率公式的修正

經過對式(1)進行較詳細的分析后，應將資產負債率公式修正為式(3)的形式：

[R=i=1nlii=1mai100%a1=i=1pa1i] (3)

式中：R代表資產負債率;[i=1mai]代表資產總額(包含流動資產、固定資產、長期投資等內容)，a1代表流動資產，[i=1pa1i]代表流動資產總額，[i=1nli]代表負債總額(包含流動負債、長期負債等內容)。

確定企業合理的資產負債率應考慮的其他因素對某一特定的企業來說，某一時期合理的資產負債率是個在一定區域內的變量。可能出現某一時期資產負債率較高，而另一時期資產負債率較低，這都是合理的情況。確定某一企業合理的資產負債率時，不僅要結合式(3)進行上面所述的詳細分析，找到影響因素，確定每一個子項合理的數值，還應該作其他的必要分析，下面以我國的房地產行業為例進行說明。

1. 企業所在行業的歷史階段分析。表1所示為1997 ~ 2010年14年間中國房地產行業平均的資產負債率數值，數據來自中國統計年鑒(2010-2011)。可以看出，1997 ~ 2003年的7年間，中國房地產行業的資產負債率較高，而2004 ~ 2010年的7年間，房地產行業的資產負債率略微有所降低。

原因是前期中國房地產業國家政策大力扶持，而后期國家進行了一些必要的宏觀調控，尤其2008年是國家宏觀調控較嚴重的一年，結果本年度的資產負債率也最低為72.3%。

2. 企業的屬性分析。應分析本企業在行業內的屬性、規模，是否是上市公司等方面，這些都對企業資產負債率產生影響。例如，表2所示為1997~2010年14年間中國房地產行業上市公司平均的資產負債率數值。結合表1可以發現，上市房地產公司的資產負債率明顯小于全國房地產開發企業的資產負債率，原因是上市公司具有更多的融資渠道。

表3所示為2010年幾類不同行業企業的資產負債率，從表3中的數據可以看出，資產負債率最高的行業是第三產業，因為該行業的利潤較低。其次，房地產行業的資產負債率也已處于高位，一旦國家政策對其實行較大的調控，就有泡沫破裂的風險。但到目前為止，雖然中國的第三產業和房地產開發企業資產負債率較高，卻沒有大面積的破產，最主要的原因就是這兩個行業的流動資產較充足，其中房地產行業的流動資產主要由房屋的預售制度提供。

3. 企業的成長階段分析。對某一特定的企業來說，在企業的不同成長階段其合理的資產負債率是一個動態變化的過程。推動企業資產負債率變化的核心因素主要是投資規模、盈利能力和融資方式。一般而言，企業創建初期投資規模較小、融資信譽不高、盈利能力較差，企業處于較低的資產負債率水平，但該階段的資產負債率是低質量的合理資產負債率。在企業的高速成長期，投資規模加大、盈利能力較弱、債務融資比重高，會使其合理的資產負債率不斷攀升。在企業的成熟期，投資規模趨于穩定、盈利能力強，權益融資比重上升，企業合理的資產負債率呈現穩中有降的趨勢。

4. 政策與形勢分析。主要包括企業所在行業的行業政策和某一階段的未來國際形勢分析。

在用式(3)確定企業的合理資產負債率時，應注意的一點是：較高的資產負債率不一定就不合理，也不意味著就一定存在著較高的債務風險。如果企業的主流產品符合國家行業政策扶持的規定，即使t2時刻的資產負債率較高，但若該企業的現金流穩定、流動資產與流動負債的比例合理，則該企業的財務風險就不高。如從表1中可以看出，在1997 ~ 2003年的7年間雖然房地產行業的合理資產負債率均超過了75%，但絕大多數的房企都賺了個盆滿缽溢，房地產行業蒸蒸日上。

反之，如果企業的現金流波動較大、流動負債遠高于流動資產，則即使企業t2時刻的資產負債率較低，也是不合理的，仍然存在著較大的風險。如近階段低效益的傳統鋼鐵行業就面臨著較大的風險，就應降低合理的企業資產負債率。

如果分析的企業是跨國公司，確定企業的合理資產負債率時還應考慮國際形勢方面的因素，包括：戰爭、國外主要經濟體的經濟政策、匯率水平、世界經濟形勢等。

結論

資產負債率是國際公認的衡量企業償還債務能力和警示財務風險的重要指標。根據財政部《企業績效評價操作細則(修訂)》(2002)規定的指標，認為50%是企業合理的資產負債率參考指標(國際上公認該指標應為60%)。

本文從資產負債率的概念出發，探討了資產負債率公式的理解與運用。本文研究認為，當使用資產負債率衡量企業的債務償還能力和警示財務風險時，應進行全面詳細的分析，不僅要關注資產負債率數值的大小，還應結合考慮企業當期的流動資產大小和結構，以及企業融資債務的結構，并進行企業的其他影響要素分析。只有如此，才能使企業的資產負債率處于較合理的水平，才能使企業既規避了發展風險，又抓住了發展良機。

【注】本文受福建省高校產學研重大科技計劃項目(項目編號：2012H6016)課題資助。

篇3

關鍵詞：創業板；資本結構；現狀研究

自2009年10月30日首批28家公司掛牌上市以來，創業板市場快速發展，新上市公司數量逐年增加，市場規模穩步擴大。截至2015年9月25日，創業板共有484家上市公司，總股本1669億股，為2009年的48.2倍。經批準上市的創業板公司是中小企業界的杰出代表，它們被認為具有長遠的發展態勢和增長潛力，研究其資本結構具有一定的現實意義。

一、資本結構的含義和指標

對企業資本結構的研究范圍，分為廣義資本結構和狹義資本結構兩種范圍。廣義的資本結構研究范圍考慮了企業全部的負債，指企業全部的負債與所有者權益之間的結構比重。狹義的資本結構研究，指企業長期負債與所有者權益之間的結構比重。本文在研究時采用廣義資本結構的概念。

企業不同的資本結構，歸根結底是由企業采取的不同的融資方式，不同的外部籌資比重等形成的。反映資本結構的財務指標主要有以下三種：一是資產負債率，資產負債率=負債總額/資產總額；二是長期負債率，長期負債率=非流動負債總額/資產總額；三是產權比率，即負債占權益的比重。其中資產負債率是描述資本結構時經常采用的指標，它能比較全面的反映全部的負債資本在總資本中所占比率，一定程度上可以反映企業的資本構成情況。

二、2012-2014年創業板上市公司資本結構現狀

本文以資產負債率作為衡量資本結構的指標進行統計，得到創業板上市公司2012-2014 年資本結構的情況，如表1所示。三年資產負債率的均值分別為20.95%、24.05%和 28.72%，中值分別為 18.21%、22.34%和 26.49%，表明創業板上市公司整體的資產負債率水平較低，但有逐步提高的趨勢。三年中最小值為2013 年的 1.11%，最大值是 2014 年 88.64%，雖然顯示跨度較大，但觀察2.30%的方差和25%、75%的百分位點數值，樣本的資產負債率分別為12.91%和 34.33%，可見創業板上市公司負債比率水平較為集中，沒有出現兩極分化的情況。

然后對2012-2014 年創業板上市公司的資產負債率進行排序，表2和表3分別列出了三年期間比率最高十家和最低十家的上市公司。

中一共有 19 家創業板上市公司，其中吉峰農機屬于零售業，蘇交科屬于專業技術服務業，嘉寓股份屬于建筑業，其他信息傳輸、軟件和信息技術服務業有5家，另外制造業有11家。這十幾家公司的資產負債率幾乎都大于50%，通過數額較大的短期或長期借款進行籌資。表中多次出現資產負債率較高的公司有吉峰農機、大禹節水、盛運環保、銀江股份、富瑞特裝、樂視網、鴻特精密、藍英裝備和易華錄。三年間最低和最高的資產負債率水平均有所增加，也顯示創業板上市公司資產負債率有整體提高的趨勢。

中一共有 21 家創業板上市公司，其中采礦業1家（潛能恒信），另外信息傳輸、軟件和信息技術服務業8 家，還有 12 家為制造業。這些公司幾乎沒有債務融資，資本基本來源于所有者權益，負債主要系正常的經營產生。多次出現資產負債率最低的上市公司有北京君正、潛能恒信、建新股份、銀之杰、兆日科技、佳創視訊和華平股份，它們保持了較為穩定的資本結構。

通過現狀的描述性統計發現，我國大多數創業板上市公司采取的是低財務杠桿的財務管理策略，整體行業的資產負債率水平不高。

三、改善創業板上市公司資本結構，進一步提升發展潛力

目前我國創業板的公司存在“重股權、輕債務”的現象，整體的資產負債率較低，使得財務杠桿的作用以及債務激勵和監督的效應發揮不出來，迫切需要改善創業板上市公司資本結構，進一步提升發展潛力。

（一）從企業內部方面，創業板上市公司應準確進行融資決策，提升資本結構

創業創業板上市公司本身具有一定的發展潛力，擁有較多的投資機會，企業應該根據自身的實際情況做出準確的融資決策，選擇適合的資本結構，全面改善“重股權、輕債務”的現狀。

篇4

關鍵詞：資本結構 財務杠桿效應 凈資產收益率 資產負債率

自1958年Modigliani與Miller提出著名的MM定理以來，調整資本結構成為提高企業市場價值、實現財務管理目標的經典思路，最佳資本結構決策成為財務管理學界關注的焦點。資本結構的效應，概括起來主要有“財務杠桿效應”與“公司治理效應”兩種，我國上市公司的兩種效應均比較弱化。針對這一問題，本文選取與國民生活息息相關的家電行業作為研究對象，通過對其最佳資本結構與財務杠桿效應的實證分析，為上市公司合理利用債務融資、動態優化資本結構、發揮財務杠桿效應提供一定參考。

一、研究設計

（一）理論分析 資本結構是指企業全部資本的價值構成及比例關系，其概念有廣義和狹義之分。廣義的資本結構是指企業全部資本的構成，不僅包括長期資本，還包括流動負債；狹義的資本結構專指長期資本結構，流動負債列入營運資金管理。由于我國上市公司的流動負債在資本來源中約占80%的比重，因此本文所指的資本結構將流動負債考慮在內，運用廣義的資本結構概念，以資產負債率作為資本結構的代表指標。財務杠桿效應是指企業通過對資本結構中負債比例的選擇而對凈資產收益率的影響，關系到股東財富的擴大和企業價值的提升。本文以股東財富的代表指標――凈資產收益率最大化作為出發點，對其進行逐項解析，通過公式（1）將資本結構的財務杠桿效應加以定量描述：ROE=■=■×■×（1-T）-■=（1+■）×ROA×（1-T）-■=ROA×（1-T）+■×ROA×（1-T）-■=（ROA+■×ROA-■×Rd）×（1-T）=［ROA+（ROA-Rd）×■］×（1-T）…（1）。

其中：ROE為凈資產收益率；Rd為債務利息率；D為債務資本（流動負債與長期負債合計）；E為權益資本（股東權益合計）；V為資本總額；T為企業所得稅稅率。由公式（1）可以看出：第一，當總資產息稅前利潤率ROA大于債務利息率Rd時，企業如果適度擴大債務資本比重，就可以進一步提高凈資產收益率ROE，使股東財富以更快的速度增長，產生財務杠桿的正效應；第二，當總資產息稅前利潤率ROA小于債務利息率Rd時，企業如果繼續擴大債務資本比重，就會進一步降低凈資產收益率ROE，侵蝕股東權益，甚至有可能出現財務危機，產生財務杠桿的負效應；第三，當總資產息稅前利潤率ROA等于債務利息率Rd時，企業就不能獲得財務杠桿效應。但由于借入的債務資本無法增值，企業如果不盡快采取措施扭轉這種局面，就會演變為財務杠桿的負效應。凈資產收益率作為衡量財務杠桿效應的核心指標，主要受到總資產息稅前利潤率、債務利息率、債務資本比重等因素的影響。盡管理論分析結果并沒有明確指出各因素對凈資產收益率的具體影響程度，但為企業適度運用債務融資獲取財務杠桿的正效應提供了借鑒思路，也為本文進行財務杠桿效應的實證分析提供了理論基礎。公式（1）給出了凈資產收益率的理論公式，但在最佳資本結構的實證分析中，需要將理論公式作出一定程度的修正，即只考慮債務資本總額中的有息負債比重，準確客觀地揭示出當期債務利息，才能符合企業實務現狀。由于我國上市公司極少發行債券融資，因此本文所指的有息負債包括短期借款與長期借款的合計數額。因此，本文將公式（1）變換為公式（2），并且重點研究凈資產收益率（代表股東財富和企業價值）與資產負債率（代表資本結構）之間的函數關系，即：ROE=■=■=■×■=（■-■）×■=（ROA-■×P×Rd）×■。

其中：P為有息負債在負債總額中所占的比重；其余同公式（1）。設資產負債率■為ALR，公式（2）可以表達為公式（3）：ROE=（ROA-ALR×P×Rd）×■。從公式（3）可以看出，凈資產收益率ROE與資產負債率ALR之間并非簡單的單調增減關系，因此有必要進一步討論。同時，債務利息率與資產負債率有關，通常資產負債率越高，債務利息率隨之而增大。利用公式（3）對ALR求導，可以得出公式（4）：■=■×［ROA-P×Rd-P×（1-ALR）×ALR×Rd'（ALR）］。

由于1-T≠0，令■=0，可以得出公式（5）：ROA-P×Rd-P×（1-ALR）×ALR×Rd'（ALR）=0。

為進一步研究凈資產收益率與資產負債率的關系， 現對公式（4） 進行二階求導，得到公式（6）：■=■×［ROA-P×Rd-P×（1-ALR）×ALR×Rd'（ALR）］-■×［-2P×（1-ALR）×Rd（ALR）-P×（1-ALR）×ALR×Rd''（ALR）］。。

為了得到凈資產收益率的最大值，需要討論公式（6）的極值點性質。當■=0時，公式（6）中第一項為0；一般債務利息率具有加速遞增的性質，若Rd''（ALR）>0，則公式（6）中第二項小于0，且■

（二）樣本選取和數據來源 作為國民經濟發展的基礎性行業，家電行業正處于快速上升階段。隨著我國全球經濟化進程的加快，制造業外向型發展趨勢的確立，對家電行業上市公司最佳資本結構及財務杠桿效應的研究具有重要意義。本文考慮到地域分布性、行業代表性以及滬深股市覆蓋面等因素，選取了青島海爾股份有限公司、廣東美的電器股份有限公司、四川長虹電器股份有限公司為樣本，其基本概況如（表1）所示。這三家樣本公司的資本規模較大、財務狀況較好、品牌價值較高，均是家電行業的代表性企業，其經驗數據能夠一定程度上反映出家電行業上市公司當前資本結構的整體狀況，從而為本文研究結論的形成提供合理保證。數據來源于上市公司資訊網（省略）、巨潮數據庫（省略）。

（三）模型建立和變量定義 為了驗證財務杠桿效應，本文設解釋變量ALR、ROA、Rd作為自變量，被解釋變量ROE作為因變量，由此建立多元回歸模型：ROE=?茁0+?茁1×ALR+?茁2×ROA+?茁3×Rd （7）。其中：β0為常數項；β1、β2、β3分別為各解釋變量的回歸系數。回歸變量的定義見（表2）

二、實證結果分析

（一）描述性統計 （表3）描述了樣本公司2006年至2009年的資本結構現狀，包括債務資本與權益資本、流動負債與長期負債的來源及比例，以此作為最佳資本結構決策、財務杠桿效應分析的基礎數據。可以看出，樣本公司的流動負債比率嚴重偏高，基本上保持在95 % 以上，只有四川長虹呈現下降趨勢，說明家電業上市公司財務狀況不太穩定，需要頻繁安排債務清償而使企業形成財務壓力，甚至出現財務危機。與此同時，青島海爾歷年債務資本比重都很低，雖逐年上升，但仍在50%以下，存在強烈股權融資偏好；美的電器資產負債率主要維持在60%以上，盡管2009年略有下降，負債水平依然較高；四川長虹資產負債率穩步上升，由2006年的44.22%上升到2009年的63.23%，負債經營規模在不斷擴大。樣本公司2006年至2009年財務杠桿效應各變量描述性統計見（表4）。

（二）最佳資本結構實證求解 現以青島海爾為例，詳細論證其最佳資本結構的決策過程。由于我國上市公司短期借款占比很高，因此本文選取商業銀行一年期的貸款利率作為債務利息率，并根據中國人民銀行公布的“金融機構一年期貸款利率”加權平均得出。以2006年為例，一年期的貸款利率處于國家動態調整過程，1-5月份為5.58%，6-8月份為5.85%，9-12月份為6.12%，由此可得：2006年度的債務利息率=5.58%×■+5.85%×■+6.12%×■=5.83%。理論上，隨著資產負債率的上升，債權人面臨的違約風險增大，必然要求更高的債務利息率作為補償，即債務利息率與資產負債率是同向變動的。但當前財務理論并沒有提供二者之間具體明確的函數關系。本文通過大樣本觀測，認為債務利息率Rd與資產負債率ALR之間存在近似的函數關系：Rd=■-b，其中a、b是根據實際情況得出的常數。代入（表5）中的數據，就能推導出青島海爾2006年至2008年債務利息率和資產負債率的函數關系大致為Rd=■-0.0912，即Rd'（ALR）=■。將其代入公式（5）得到ALR=■，由此可以求出青島海爾的最佳資產負債率。依據上述求解過程，樣本公司2006年至2009年最佳資產負債率見（表6）。需要說明的是，資本結構的確定受到企業內外部諸多因素的共同制約，本文所提出的最佳資本結構決策方法僅考慮了總資產息稅前利潤率ROA與有息負債比重P兩個定量指標，所確定的最佳資產負債率只是大致估算，只有當有息負債比重大于0時該模型才適用。由于青島海爾在2009年度的有息負債比重為0，從而導致其最佳資產負債率為100%，理論計算結果存在一定程度的不合理性，但從另一方面也說明了青島海爾當前的資產負債率嚴重偏低。通過當前資產負債率與最佳資產負債率的對比，樣本公司在2006年至2008年資產負債率大都低于最佳水平，表明其當前資本結構中負債規模不足，沒有充分發揮債務融資的財務杠桿正效應，凈資產收益率還有進一步提高的空間。

（三）回歸分析 通過最佳資本結構決策可以看出，樣本公司的財務杠桿效應并沒有得到充分利用，有必要進一步深入探討。多元回歸分析結果見（表7）至（表9）。由于（表8）中的Significance F值6.52E-06小于給定的顯著性水平α=0.05，因此可以判斷ROE與ALR、ROA、Rd之間總體上呈顯著的線性關系。根據（表9）中的回歸系數，可以得出ROE與ALR、ROA、Rd的多元線性回歸模型為：ROE=-14.4699+0.2268ALR+2.3529ROA+0.1565Rd。

各回歸系數的實際意義為：β1=0.2268表示：在ROA和Rd不變的條件下，樣本公司的ALR每增加1%，ROE平均增加0.2268%；β2=2.3529表示：在ALR和Rd不變的條件下，樣本公司的ROA每增加1%，ROE平均增加2.3529%；β3=0.1565表示：在ALR和ROA不變的條件下，樣本公司的Rd每增加1%，ROE平均增加0.1565%。由于樣本公司具有較高的行業代表性，本文將樣本公司經驗數據的回歸分析結果推廣到整個家電行業上市公司，進而得出以下研究結論，并對其合理性予以解釋：第一，β1=0.2268，小于β2，在一定程度上表明家電行業上市公司的凈資產收益率與資產負債率呈正相關關系，且資產負債率對財務杠桿效應的影響程度遠遠低于總資產息稅前利潤率。一方面，該行業上市公司如果擴大債務資本比重，就能進一步提高凈資產收益率，其資本結構整體上發揮著財務杠桿的正效應；另一方面，實證結果與本文最佳資本結構決策的研究結論相匹配，即該行業上市公司并沒有充分發揮債務融資的財務杠桿效應，應合理利用債務資本，適度擴大負債規模，形成最佳資本結構，實現企業價值最大化。第二，β2=2.3529，大于β1與β3，在一定程度上表明家電行業上市公司的凈資產收益率與總資產息稅前利潤率呈正相關關系，且總資產息稅前利潤率是影響財務杠桿效應的最主要因素。因此，該行業上市公司在資本結構不變的條件下，提高總體資產的利用效率與營運水平，就能增強股東權益的投資回報，同擴大債務資本比重一樣，是實現企業價值最大化的兩大并行途徑。大多數家電行業上市公司的總資產息稅前利潤率均較高，大都有效利用了整體資產的獲利能力來提升企業價值，但還需要進一步增強。第三，β3=0.1565，小于β1與β2，在一定程度上表明家電行業上市公司的凈資產收益率與債務利息率呈正相關關系，且債務利息率對財務杠桿效應的影響程度相對較小。一方面，該行業上市公司在債務融資時，即使面臨較高的利息率，也可以適度擴大負債規模，只要增加的利息支出小于帶來的節稅利益，同樣能提高凈資產收益率，發揮財務杠桿的正效應；另一方面，應考慮到過度負債對企業價值產生的財務杠桿負效應，合理確定最優債務區間，既能充分獲取財務杠桿利益，又能有效規避財務風險。

三、結論

本文基于企業價值最大化的理財目標，以凈資產收益率最大化為出發點，對我國家電行業上市公司的最佳資本結構及財務杠桿效應進行了實證分析，揭示了財務杠桿效應的影響因素及其相關關系。研究結論對于促進我國上市公司融資方式的理性回歸，保證財務杠桿效應的充分發揮具有重要的理論意義與實踐價值。

*本文系四川省教育廳重點課題“大股東出資行為及經濟后果研究――基于上市公司實施定向增發的經驗證據”（項目編號：09S

A042）的階段性成果

參考文獻：

［1］朱葉：《中國上市公司資本結構研究》，復旦大學出版社2003年版。

［2］張虹、林祥友：《企業負債融資中正負財務杠桿效應決策模型研究》，《財會通訊》2009年第17期。

［3］劉軍輝：《公司財務杠桿效應的實證分析》，《經濟述評》2009年第6期。

［4］胡援成、姜光明：《基于風險與收益對稱的最優資本結構研究》，《管理科學學報》2006年第5期。

［5］陸正飛、辛宇：《上市公司資本結構主要影響因素之實證研究》，《會計研究》1998年第8期。

篇5

關鍵詞：負債；資產；資產負債表；資產負債率

現代中國家庭，無論貧富與否，幾乎都是負債的，很多甚至可以說是債臺高筑。大到房貸、車貸，小到信用卡；近期如每月的水電費，長遠至子女教育基金和父母的贍養費，這些都使你負債累累，更別說應對意外情況的儲備和向親朋借來的錢了。所以現實就是殘酷的，搞文藝的人說人生就是一場修行，其言下之意就是活著很苦，用經濟學的話來說，人生就是一段還債的旅程。

一、負債概念在中國的興起和現狀

大概在近二十年前，美國老太太貸款買房的故事一夜之間好像風靡了全中國。美國老太太和中國老太太都有一套房子，不同的是前者是年輕時向銀行借款買的，每月還債，卻早早地享受了；而后者省吃儉用攢了一輩子錢付全款買了套房，有房之日已是白發蒼蒼。于是這種提前消費，負債享受的生活方式一下子得到了大家的推崇。主流的經濟學家也在告訴我們：現代人的現代生活就是應該負債的，不負債簡直太傻太天真。好像懂點經濟的人都在說，假如你的債務成本是5%，而你另外可以有10%的利潤率，那肯定是負債去投資更劃算。于是每個人都理所當然地負債，卻沒有意識到負債完全是把雙刃劍，它看似總是可以錦上添花，但它的風險卻也可以雪上加霜。所以當你看到新聞里播報著各個國家所出現的債務危機時，不要只是覺得那是一條離你遙遠的國際新聞，也許悲劇下一秒就會發生在你的身上。

誠然，面對中國駭人聽聞的房價，以及進口以后被翻倍的車價，不貸款對于普通的中國老百姓來說確實是不可能的。如果我們的生存環境是毫無風險的，那貸款負債都不成問題。但世界經濟總有周期，投資也總有風險，所以即使你富可敵國，也容易出現資不抵債的情況。而一旦資金鏈鍛煉，無論是對企業還是個人，都是非常危險的。所以不要盲目負債了，首先還是坐下來好好理一下自己口袋里的錢，數數銀行卡上的零，了解一下什么是合理負責。

二、資產負債表的概念

“資產負債表”是一個專業而洋氣的詞，而很多人都以為自己很清楚家庭負債情況，實際上卻并非如此。比如房子，你會歸納到你的資產里面，還是負債里面？這取決于你是貸款買房還是全款付清。很多人也許有不止一套房子，他們都自豪地認為這些房子都是他們的資產，實際上也許只有一套才是，其他的全還在供月供，房產證都在銀行那里，怎么可能算做資產呢？羅伯特那本風靡全球的《富爸爸，窮爸爸》就告訴了全世界：你的房子不是一項資產，而是一項負債。后來美國的信貸市場崩潰，無數人失去了他們的房子，很多公司宣告破產，財富像烈日下的水蒸氣一樣迅速蒸發。距離羅伯特的斷論已經過去14年了，中國房地產的春天好像真的正在離去，中國房市搖搖欲墜，此時你是否也會因你的房子欠款，而且欠款數額比你的房子價值更多？因此，到底什么是資產，這是首先需要分清楚的。大致來講，資產包括：現金，活期和定期存款，國債，基金和股票，房地產，汽車和家電等。負債包括：信用卡貸款余額，汽車貸款余額，房屋貸款余額，向私人的借款等。

三、負債的警戒線

（一）資產負債率的概念

真正弄清楚了家庭資產負債表，就可以進入第二步：資產負債率。負債是有一個警戒線的，也就是要看負債的數量是否適度。而適度情況又要根據不同的家庭結構、個人偏好、收入水平來衡量。通俗來說，是否影響家庭生活質量可以算做一條重要的檢驗負債是否合理的標準。例如房子和車子，它們本身都是為了提高我們的生活品質，但如果購買它們所需要償還的每個月的貸款使我們的生活陷入窘迫，那顯然是拉響了負債警報器。那么按照理論來說，負債是有一個標準的，即資產負債率，它體現了一個家庭的綜合還債能力，是負債總額占資產總額的比例。如果資產負債率過高，那每月承擔的利息就會增加，當一個家庭遇到突況，往往會捉襟見肘，出現巨大的負擔。通常一個家庭的資產負債率保持在50%上下比較合適。只是現在大多數的年輕人，有的為了提前享受安逸生活，有的為結婚等現實原因所迫，每月的房貸可以占收入五成甚至更多。這就為以后的家庭財務危機埋下了隱患。

（二）家庭資金的流動性

大多數的中國家庭很少去計算自己的資產負債率是多少，其實為了保持平衡的財務水平，通過掌握家庭里的資金流動性是一個方便簡單的辦法。有貸款就必須保證一定的流動性資金，因為很多都是每月必須按時償還的。家庭資產的流動性可以通過流動比率和償債能力比率來衡量。流動比率是指流動資產與每月支出的比。現金、活期存款，以及貨幣基金等，都是在出現需要急用的情況下，可以迅速變現并且不會帶來損失的資產。如果流動的資產能維持半年及以上的負債，那一個家庭的資產狀況相對比較安全。可是如果流動性比率太高了也有負面影響，過多的閑置資金沒有被合理利用，家庭理財收益出現下降趨勢，同樣是得不償失的。償債能力比率是每月可支配的收入和每月要償還的債務之比。對于一個擁有穩定收入的家庭來說，這個比率一般為3比較合適。如果是家庭收入不穩定，該比率還應該提升，否則就有淪為房奴或者卡奴的危險。

四、還債能力

每個人的還債能力都不能一概而論。

（一）年齡因素

不同的年齡有完全不同的償債能力，這也就是為什么退休以后的人無法再貸款買房。從年齡的角度來看，個人負債的比例是一個拋物線。通常情況下，30歲之前由于剛進入工作崗位，經驗少，業績水平不高，因此收入減少，而且結婚生子面臨巨大開支，是拋物線的上升階段；45歲之后進入退居二線的工作狀態，升遷的機會減少，抗風險的能力也逐漸降低，因此是拋物線的下降部分；而30-45歲之間通常是一個人的職業生涯黃金時期，收入穩步上升，抗壓能力非常強，因此是拋物線的峰頂。

（二）其他因素

除了年齡這個因素，職業本身的穩定性、個人的身體健康狀況、是否有撫養子女貨贍養老人的情況等，都共同決定了一個人可以負債的比例大小。另外，相對于目前的生活，當期和預期的消費情況也是一個重要因素。當期消費即每個月的剛性支出，如水電費和吃穿用度；預期消費即長遠的消費，包括買房、買車，或進行生意上的投資等。通常情況下，當期消費在月收入中占的比例越小，負債能力也就越大，反之則越小。不過孩子的教育和保險是個例外。貸款支付大學學費或職業培訓費用，雖然增加了現期的花費，但是將來的收入水平會因此而提高。保險之所以不能完全歸于負債的行列，是因為保險對未來負債風險進行了有效的保障。

五、辨清不同性質的負債以及合理管理負債

在認清了資產以及負債的真正內涵以后，還需要稍加分辨什么是好債，什么是壞債。好債可以創造價值，并且在你的控制范圍內。負債來進行一定的理財夜市可行的，因為可以創造出更多的價值，實際上也就是增加了貨幣的流動性。而壞債是消耗性的債務，首當其沖的就是汽車。因為汽車的貶值速度實在是驚人，而且它本身也是個消耗品。即使你購買了一輛新車后把其放在家中從不使用，你依然要向政府繳稅，每年的路橋費也是不能少的。更別說你在使用汽車的時候，燃油費、保險費、保養費，都是一筆驚人的開銷。所以如果沒有能力負擔汽車這樣的商品，一個家庭應該毫不猶豫地從家庭購物清單里把它刪去。

所以，管理你的負債與管理你的資產一樣重要。每一種負債都有其優缺點，比如商業貸款批得比較快，但公積金貸款的利率會低很多，而向親朋好友借錢雖然沒有什么經濟成本，但是人情債更難償還。所以管理自己的負債其實并不困難，比如少辦幾張信用卡，不要選擇超出自身償還能力的商品等。只要合理規劃收入和支出，兩者良好匹配，從自己家庭的實際情況出發，負債就能成為一件安全的好事情。（作者單位：西南財經大學）

參考文獻：

[1] 資產負債表.東奧會計在線[引用日期2012-10-30].