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        資產(chǎn)證券化合作協(xié)議精選(五篇)

        發(fā)布時(shí)間:2023-10-13 15:36:25

        序言:作為思想的載體和知識的探索者,寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù),我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇資產(chǎn)證券化合作協(xié)議,期待它們能激發(fā)您的靈感。

        篇1

        ABS(Asset-Backed Securitization),即資產(chǎn)證券化,它于20世紀(jì)70年代在美國出現(xiàn),最早起源于住房抵押貨款證券化,隨著資產(chǎn)證券化的逐漸成熟,作為一種重要的融資方式,已經(jīng)被廣泛地應(yīng)用到了房地產(chǎn)、租金、企業(yè)應(yīng)收賬款等領(lǐng)域。我國的ABS融資起步比較晚,1998年亞洲擔(dān)保及豪升ABS(中國)控股有限公司與重慶市政府簽訂了我國第一個(gè)以城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為基礎(chǔ)的資產(chǎn)證券化合作協(xié)議。2000年中集集團(tuán)與荷蘭銀行簽署8 000萬美元應(yīng)收賬款證券化協(xié)議。

        1 ABS融資模式的運(yùn)作流程

        ABS融資模式是指以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為基礎(chǔ),以該項(xiàng)目資產(chǎn)所能帶來的預(yù)期收益為保證,通過在國際資本市場上發(fā)行高檔證券來募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。簡單地說,ABS融資模式就是把那些缺乏流動性但又能產(chǎn)生可預(yù)測的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來,通過一系列的結(jié)構(gòu)安排將風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行分離,對其進(jìn)行信用增級和評級,然后在金融市場上以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券進(jìn)行融資。ABS融資是一個(gè)涉及眾多利益主體、技術(shù)比較復(fù)雜的過程。

        ①確定資產(chǎn)證券化對象,將其匯集成一個(gè)資產(chǎn)池。在進(jìn)行ABS融資時(shí),首先要對自己所擁有資本的未來現(xiàn)金流穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)大小、信用等級等有一個(gè)大概的了解。選擇那些有穩(wěn)定現(xiàn)金流而流動性又比較差的資產(chǎn),對于進(jìn)行估算和信用考核,把這些資產(chǎn)匯集起來,形成資產(chǎn)池。

        ②組建特殊目的的融資載體SPV。成功地組建SPV是ABS能否成功的關(guān)鍵,SPV作為一個(gè)特設(shè)的法律實(shí)體,主要是通過購買證券化資產(chǎn),以資產(chǎn)的應(yīng)收權(quán)益為擔(dān)保發(fā)行證券。

        ③證券化資產(chǎn)的“真實(shí)出售”。ABS融資模式能夠有效的實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離,而破產(chǎn)隔離的關(guān)鍵在于原始權(quán)益人對于證券化資產(chǎn)的“真實(shí)出售”,即原始權(quán)益人將資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給SPV。

        ④對證券化資產(chǎn)進(jìn)行信用增級和信用評級。為了使以證券化資產(chǎn)為基礎(chǔ)的證券能夠在金融市場上順利發(fā)售,并取得良好的融資效果,證券化資產(chǎn)的信用等級便成了影響融資效果的重要因素。為了取得較高的信用等級,可以通過一系列操作為證券化資產(chǎn)進(jìn)行信用增級,包括外部增級和內(nèi)部增級兩種方式。信用增級完成后,需要聘請專業(yè)的評級機(jī)構(gòu)對增級后的證券化資產(chǎn)進(jìn)行信用評級。證券的信用等級越高,表明證券的風(fēng)險(xiǎn)性越小。

        ⑤證券的發(fā)行和交易。在完成了信用評級并獲得證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后,SPV可以將證券交由承銷商進(jìn)行銷售,這樣證券便可以在資本市場上自由流通。

        ⑥SPV利用證券銷售收入向原始權(quán)益人支付購買價(jià)款。SPV將從證券承銷商處獲得的部分證券銷售收入支付給原始權(quán)益人,作為資產(chǎn)“真實(shí)出售”的購買價(jià)款。在這一過程中,原始權(quán)益人才真正拿到了自己所需要的外部融資額。

        ⑦實(shí)施資產(chǎn)與資金的管理。當(dāng)原始權(quán)益人將資產(chǎn)真實(shí)出售給了SPV以后,SPV會聘請專業(yè)的服務(wù)商對資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進(jìn)行管理,對于資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金收入會存入受托管理人的收款專用賬戶中,用來對投資者支付本息。

        ⑧證券清償。當(dāng)證券按發(fā)行說明書的約定全部被償付完畢后,如果資產(chǎn)池中還有剩余現(xiàn)金,將在原始權(quán)益人和SPV之間按規(guī)定進(jìn)行分配,分配完畢后整個(gè)ABS融資過程結(jié)束。

        2 ABS融資模式中兩個(gè)核心問題

        前面我們分析了ABS融資模式,但是要想真正發(fā)揮ABS融資模式的優(yōu)勢,就必須處理好其中的兩個(gè)核心問題:

        2.1 SPV的構(gòu)建及破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離。

        在整個(gè)ABS融資過程中,SPV始終是聯(lián)結(jié)原始權(quán)益人和投資者的紐帶,組建SPV的目的就是為了最大限度地降低發(fā)起人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對證券化資產(chǎn)的影響。因此SPV構(gòu)建情況如何直接決定了ABS融資是否能夠順利進(jìn)行。在SPV組建過程中,從組建地來看既可以是發(fā)起人所在地,也可以是其他地方,但關(guān)鍵是要看所在地的稅收制度、法律制度和會計(jì)體系是否有利;從SPV的形式來看,目前無論是發(fā)起人自己設(shè)立的SPV,還是市場中介機(jī)構(gòu)設(shè)立的SPV,都存在各種問題,而由政府主導(dǎo)設(shè)立的信托型的SPV是目前比較適合我國國情報(bào)的SPV形式。在前面分析ABS融資模式優(yōu)勢時(shí),有一個(gè)重要方面就是SPV能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離(或破產(chǎn)隔離)。破產(chǎn)隔離是SPV的本質(zhì)要求,同時(shí)也是整個(gè)資產(chǎn)證券化運(yùn)作機(jī)制的核心,它可以保障證券的安全,增加投資者的信心。正如我們前面所分析的,要想真正實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離,一方面是要保持SPV的獨(dú)立性,另一方面是資產(chǎn)的真實(shí)出售。

        2.2 證券化資產(chǎn)的信用增級

        透過整個(gè)ABS融資模式的動作過程,我們可以看出ABS融資模式實(shí)際上是一個(gè)利用特殊的操作手段,將低信用等級的資產(chǎn)提高到一個(gè)較高的信用等級,然后以此等級的資產(chǎn)為保障,在國際金融市場上發(fā)行證券進(jìn)行融資的方式。因此資產(chǎn)的信用等級將直接影響到該資產(chǎn)能否被國際金融市場所接受。如何成功地為資產(chǎn)增級,是ABS融資的第二大核心問題。前面我們簡單探討過為證券化資產(chǎn)進(jìn)行信用增級,包括外部增級和內(nèi)部增級兩種方式,但無論哪種方式的信用增級,最終的目的還是希望通過信用增級的方式,提高資產(chǎn)的信用等級,從而順利進(jìn)入國際金融市場。

        3 結(jié) 語

        隨著我國城市化和工業(yè)化的加快,基礎(chǔ)設(shè)施供需不足的矛盾將更加突出,在政府財(cái)力有限的情況下,積極利用外部資金特別是國外資金將是解決這一問題的重要手段。在如何利用外部資金方面,ABS模式無疑提供了一種很好的方法,ABS融資模式在我國有著廣闊的發(fā)展空間。針對我國目前在ABS融資過程中存在的問題和不足,要從多方面著手。

        首先,要加快專業(yè)人才的培養(yǎng)。ABS融資模式作為一種高端的融資方式,對人員素質(zhì)要求比較高,因此要加強(qiáng)理論型人才和應(yīng)用型人才的培養(yǎng)工作。

        篇2

        [關(guān)鍵詞]資產(chǎn)證券化 特殊目的機(jī)構(gòu) 破產(chǎn)隔離 信用增級 法律與風(fēng)險(xiǎn)

        一、資產(chǎn)證券化的起源和發(fā)展

        資產(chǎn)證券化是發(fā)達(dá)國家普遍使用的一種金融手段,它是指以一定的存量資產(chǎn)為支持,將這些資產(chǎn)未來的現(xiàn)金流從新包裝組合后,通過一定的制度安排,以發(fā)行證券的形式將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成在金融市場上流通的證券的過程,其發(fā)行的證券在我國稱之為資產(chǎn)支持證券(ABS證券)。

        資產(chǎn)證券化的起源可追溯到20世紀(jì)60年代末的美國。1968年,美國最早的抵押貸款債券問世,叫抵押債券,發(fā)行人按一定的標(biāo)準(zhǔn)把若干個(gè)住房抵押貸款組合在一起,以此為抵押發(fā)行債券。目的是面對激烈的市場競爭解決儲蓄機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動性不足的問題,以便創(chuàng)造更多的住房抵押貸款,獲取更大的收益。20世紀(jì)80年代以來,隨著世界經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵和外延也在發(fā)生變化,其概念按照住宅抵押貸款證券化―銀行信用證券化―資產(chǎn)證券化的順序發(fā)展。在美國等發(fā)達(dá)國家,資產(chǎn)證券化已成為一種主流融資技術(shù),并保持了較高的增長速度。以美國為例,從1983年開始,資產(chǎn)抵押債券發(fā)展起來,到1993年,總量達(dá)到5000億美元;1985年汽車貸款的抵押債券開始發(fā)行,1988年又推出了以信用卡貸款為抵押的證券化;1993年對學(xué)生貸款的抵押證券問世。在住宅抵押貸款證券化之后,證券化技術(shù)被廣泛第應(yīng)用到按揭債權(quán)以外的非按揭債權(quán)資產(chǎn)。目前,資產(chǎn)證券化以遍及企業(yè)的應(yīng)收賬款、租金、版權(quán)專利費(fèi)、信用卡、汽車貸款應(yīng)收款、消費(fèi)品分期付款等領(lǐng)域。資產(chǎn)證券化市場已成為美國僅次于聯(lián)邦政府債券的第二大市場,是美國資本市場上最重要的融資工具之一。目前美國的資產(chǎn)證券化規(guī)模已達(dá)到7.1萬億美元,為該國同期國債市場規(guī)模的2倍。其中,住房抵押貸款證券化和資產(chǎn)支持證券化占債券發(fā)行總額的53%,住房抵押貸款證券化總額超過4萬億美元、占全國住房抵押貸款75%以上,在固定收益?zhèn)袌稣紦?jù)很大份額。

        亞洲資產(chǎn)證券化市場的建立是在20世紀(jì)90年代,特別是在1997年亞洲金融危機(jī)之后,亞洲企業(yè)的融資能力被嚴(yán)重削弱,區(qū)域內(nèi)評級和企業(yè)整體信用評級都下級,使傳統(tǒng)的融資渠道受阻,銀行貸款和債券發(fā)行規(guī)模嚴(yán)重萎縮,企業(yè)迫切需要新的融資方式和融資技術(shù)。流行于西方金融市場的資產(chǎn)證券化技術(shù)就被作為解決亞洲公司融資和流動性問題的主要方法得到推廣。日本、韓國、泰國、中國香港等國家和地區(qū)也紛紛調(diào)整現(xiàn)有的法律框架以適應(yīng)資產(chǎn)證券化的需要。資產(chǎn)證券化迅速擴(kuò)張到銀行、財(cái)務(wù)公司、貿(mào)易公司、服務(wù)公司、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。1998年,亞洲資產(chǎn)證券化市場僅80億美元規(guī)模,2004年迅速上升到680億美元,短短六年時(shí)間擴(kuò)張了7.5倍。亞洲金融創(chuàng)新和資產(chǎn)證券化是其金融體系與資本市場發(fā)展與深化的重要表現(xiàn)。

        二、資產(chǎn)證券化的主要特征

        從歐美發(fā)達(dá)國家資產(chǎn)證券化的發(fā)展,可以總結(jié)資產(chǎn)證券化的主要特征有:

        1.資產(chǎn)證券化的標(biāo)志性機(jī)構(gòu)――特殊目的機(jī)構(gòu)

        資產(chǎn)證券化的主體有發(fā)起人、特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)、信用增級與信用評級機(jī)構(gòu)、投資銀行及專門服務(wù)機(jī)構(gòu)等。其中,特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)是專門為資產(chǎn)證券化設(shè)立的一個(gè)特殊實(shí)體,它是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵性主體和標(biāo)志性機(jī)構(gòu)。在資產(chǎn)證券化的過程中,特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)起發(fā)行人的作用,它從發(fā)起人手中購買支持證券化的資產(chǎn),然后對這些資產(chǎn)進(jìn)行分組、打包等技術(shù)處理,組成資產(chǎn)池,再以資產(chǎn)池中的資產(chǎn)為支持發(fā)行證券即ABS證券。

        2.資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)――大數(shù)定理和資產(chǎn)組合理論

        發(fā)行人在發(fā)行資產(chǎn)支持證券前,首先要購買一定數(shù)量的資產(chǎn),這些資產(chǎn)可以來源于一家銀行或企業(yè),但更多的是從多家銀行或企業(yè)收購,組成一個(gè)資產(chǎn)池。資產(chǎn)池的資產(chǎn)從總體上來屬于同質(zhì)的資產(chǎn),具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流,但這些資產(chǎn)的原始債權(quán)人來自于不同企業(yè)或不同地域,往往又是互不相關(guān)的,某筆資產(chǎn)可能出現(xiàn)違約而不能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流,但根據(jù)大數(shù)定理和資產(chǎn)組合理論可以知道,這些不同的資產(chǎn)總體上是可以保證未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流的。特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)發(fā)行證券是把資產(chǎn)池的資產(chǎn)作為一個(gè)整體來對待的,未到期的ABS證券是以資產(chǎn)池的全部資產(chǎn)作為償還保證的,從而可以忽略個(gè)別違約風(fēng)險(xiǎn),使證券化過程順利完成。

        3.資產(chǎn)證券化的核心分析技術(shù)――現(xiàn)金流量分析

        資產(chǎn)證券化就是――資產(chǎn)為支持發(fā)行證券的過程。資產(chǎn)之所以能轉(zhuǎn)化成可以公開買賣的證券,主要依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。基礎(chǔ)資產(chǎn)未來可以預(yù)期的現(xiàn)金流構(gòu)成證券化的真實(shí)基礎(chǔ)。資產(chǎn)證券化就是以可以預(yù)期的現(xiàn)金流為支持發(fā)行證券的過程。整個(gè)證券化的過程和融資結(jié)構(gòu)安排,都取決于對基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流的分析和測算,基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量分析是資產(chǎn)證券化的核心分析技術(shù)。

        4.資產(chǎn)證券化的主要技術(shù)――破產(chǎn)隔離、信用增級與信用評級

        資產(chǎn)證券化之所以不同于其他證券融資,得益于兩項(xiàng)獨(dú)特的技術(shù)支持――即破產(chǎn)隔離和信用增級。證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人真實(shí)出售給特殊目的機(jī)構(gòu)以實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離,原始權(quán)益人對出售給特殊目的機(jī)構(gòu)的證券化資產(chǎn)沒有追索權(quán)。這就大大增強(qiáng)了資產(chǎn)證券的安全性。信用增級通過外部擔(dān)保和內(nèi)部分級(分優(yōu)先級和次級債券)來實(shí)現(xiàn)。信用評級主要考慮證券化融資結(jié)構(gòu)的償債能力。這些安排都降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn),使資產(chǎn)支持證券能更好地滿足投資者的需求。

        三、我國資產(chǎn)證券化的實(shí)踐歷程

        我國于1992年就開始資產(chǎn)證券化的實(shí)踐歷程。1992年海南省三亞市以發(fā)行地產(chǎn)證券的方式進(jìn)行資產(chǎn)證券化的嘗試,1996年廣東珠海市以交通工具注冊和高速公路過路費(fèi)為支持,由摩跟.斯坦利投資銀行安排在美國成功發(fā)行2億美元的債券,1997年中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總公司以其北美的航運(yùn)收入為支持發(fā)行了3億美元的浮息商業(yè)票據(jù)。1997年重慶市政府與亞洲擔(dān)保及豪升公司簽訂了資產(chǎn)證券化合作協(xié)議。我國早期的證券化實(shí)踐規(guī)模小,也沒有引起廣泛的關(guān)注。

        近兩年,我國資產(chǎn)證券化開始快速發(fā)展起來。從1995年12月第一只公開發(fā)行的資產(chǎn)支持證券開元證券發(fā)行以來,共有15只資產(chǎn)支持證券公開發(fā)行,分別是開元01、開元02、信元、建元、東元、聯(lián)通收益、寧建收益、浦建收益、天電收益、莞深收益、網(wǎng)通收益、遠(yuǎn)東收益及越秀收益等。總發(fā)行量為387.129031億元人民幣,其中優(yōu)先級證券為377.950634億元人民幣,次級證券為9.172691億元人民幣。其中, 支持的資產(chǎn)分三大類:

        (1)資產(chǎn)收益類:包括東元、聯(lián)通收益、寧建收益、浦建收益、天電收益、莞深收益、網(wǎng)通收益、遠(yuǎn)東收益等。共304.287206億元人民幣,其中次級證券7.944772億元人民幣。

        (2)可疑貸款類:包括信元、東元等。共37億元人民幣,未分優(yōu)先級與次級。

        (3)住宅抵押貸款類:即建元。共29.261825億元人民幣,其中次級證券0.527919億元人民幣。

        (4)物業(yè)類:即越秀。共16.58億元人民幣,其中次級證券0.7億元人民幣。

        四、我國資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)

        1.發(fā)展速度較快

        近兩年發(fā)展較快。從2005年底至今,總?cè)谫Y量為387.129031億元人民幣,其中優(yōu)先級證券為377.950634億元人民幣(占比97.63%),由于次級證券都由發(fā)起人購回,優(yōu)先級證券融資量才是向社會的實(shí)際融資量,次級證券都沒有規(guī)定利率。

        2.關(guān)系結(jié)構(gòu)與發(fā)達(dá)國家不同

        信托公司取代了特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV),資產(chǎn)成為信托財(cái)產(chǎn),法律關(guān)系主要由《信托法》規(guī)范,信托關(guān)系結(jié)構(gòu)取代了發(fā)達(dá)國家成熟的資產(chǎn)證券化關(guān)系結(jié)構(gòu)。

        3.基礎(chǔ)資產(chǎn)總體較好

        支持證券化的資產(chǎn)主要是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),但可疑貸款類資產(chǎn)除外,包括信元、東元等,共37億元人民幣(未分優(yōu)先級與次級),占實(shí)際融資量377.950634億元人民幣的9.79%。

        4.信用評級機(jī)構(gòu)單一

        信用評級機(jī)構(gòu)多為中誠信公司、大公國際資信公司。其他公司很少,且對資產(chǎn)證券的評級缺乏經(jīng)驗(yàn)。

        五、我國資產(chǎn)證券化存在的問題

        1.法律與風(fēng)險(xiǎn)問題

        雖然,我國制定了資產(chǎn)證券化的部分法律,如《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》、《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》等,但主體法律卻是《中華人民共和國信托法》和《中華人民共和國證券法》,缺乏規(guī)范資產(chǎn)證券化主要內(nèi)容的專門的法律,法律制度不完善。把資產(chǎn)證券化的法律關(guān)系用信托關(guān)系來代替,雖然是基于現(xiàn)存法律框架的考慮,但會帶來許多弊端。

        弊端一:特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)不存在,取而代之的是信托公司。信托關(guān)系與資產(chǎn)的真實(shí)出售形成的買賣關(guān)系截然不同,信托關(guān)系是基于雙方的互信建立的,雙方存在利益關(guān)系。這種利益關(guān)系削弱了發(fā)起人與發(fā)行人的獨(dú)立性、為雙方合謀提供了可能性,增加了資產(chǎn)證券的風(fēng)險(xiǎn)。

        弊端二:資產(chǎn)的真實(shí)出售也不存在了,影響到資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離。雖然信托也在一定程度上實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離,但卻是有條件的。資產(chǎn)的真實(shí)出售實(shí)現(xiàn)的破產(chǎn)隔離卻是無條件的。如《中華人民共和國信托法》第十七條規(guī)定:“除因下列情形之一外,對信托財(cái)產(chǎn)不得強(qiáng)制執(zhí)行:(一)設(shè)立信托前債權(quán)人已對該信托財(cái)產(chǎn)享有優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利,并依法行使該權(quán)利的;(二)受托人處理信托事務(wù)所產(chǎn)生債務(wù),債權(quán)人要求清償該債務(wù)的;(三)信托財(cái)產(chǎn)本身應(yīng)擔(dān)負(fù)的稅款;(四)法律規(guī)定的其他情形”。這里就為資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離設(shè)立了四個(gè)限制條件。

        2.資產(chǎn)選擇規(guī)模問題

        前述資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)――大數(shù)定理和資產(chǎn)組合理論要求資產(chǎn)池的具有相當(dāng)獨(dú)立性的資產(chǎn)有較大的數(shù)量,而我國現(xiàn)在公開發(fā)行的多數(shù)資產(chǎn)證券的資產(chǎn)池中的資產(chǎn)數(shù)量太少,如:瀾電收益是以漫灣發(fā)電廠水電銷售收入為基礎(chǔ)資產(chǎn)、浦建收益是以BT項(xiàng)目未來收益為基礎(chǔ)資產(chǎn)、遠(yuǎn)東收益是以31份融資租賃合同所產(chǎn)生收益為基礎(chǔ)資產(chǎn)等。這樣一來,個(gè)別資產(chǎn)的違約就會影響資產(chǎn)證券的償付,資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流的穩(wěn)定性就會大大降低。資產(chǎn)證券的違約風(fēng)險(xiǎn)大大增加。

        3.擔(dān)保問題

        由于信托關(guān)系結(jié)構(gòu)取代了發(fā)達(dá)國家成熟的資產(chǎn)證券化關(guān)系結(jié)構(gòu),信托關(guān)系取代了發(fā)達(dá)國家成熟的資產(chǎn)證券化關(guān)系,而信托關(guān)系是不需要擔(dān)保的,所以,信用增級中的重要一環(huán)――外部信用增級也就不復(fù)存在,只剩下內(nèi)部信用增級這種效力較弱的信用增級手段。

        可以看出,我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)行安排與發(fā)達(dá)國家的資產(chǎn)證券化區(qū)別極大,以上三方面的問題都增加了資產(chǎn)證券的違約風(fēng)險(xiǎn),投資者的風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增大。

        六、總結(jié)

        在我國當(dāng)前的資產(chǎn)證券化實(shí)踐中,由于受現(xiàn)存法律框架的限制(如SPV受《公司法》限制),與發(fā)達(dá)國家相比,存在許多問題,資產(chǎn)證券化還只能稱之為準(zhǔn)資產(chǎn)證券化,是資產(chǎn)證券化的初級階段,可稱之為資產(chǎn)抵押債券。雖然我國資產(chǎn)證券化實(shí)踐取得一定成績(已發(fā)行近400億元人民幣),但還有很長的路要走,有關(guān)的法律制度尚需建立和完善。展望未來,我國資產(chǎn)證券化的前景一片光明。

        參考文獻(xiàn):

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        [2]胡濱:“中國特色”資產(chǎn)證券化嘹望.新財(cái)經(jīng),總第71期

        [3]資產(chǎn)證券化網(wǎng)

        [4]易憲榮:資產(chǎn)證券化如何在中國試行.人民網(wǎng)

        [5]袁幼鳴:且慢為資產(chǎn)證券化叫好.人民網(wǎng)

        篇3

        [關(guān)鍵詞] 文化產(chǎn)業(yè)融資模式創(chuàng)新

        在中國區(qū)域文化的格局中,西安作為“世界歷史文化名城”,其地域文化歷來具有特殊的地位。中國歷史上曾有周、秦、漢、唐等13個(gè)王朝在西安建都,豐富的文化遺存和傳統(tǒng)的建筑風(fēng)貌,構(gòu)成了它獨(dú)特的內(nèi)涵和外在的形態(tài)。如秦始皇陵、漢陽陵、大明宮、興慶宮、華清宮等集中反映了當(dāng)時(shí)社會的政治、經(jīng)濟(jì)、文化生活概況,成為人們認(rèn)識、了解、考證歷史的一個(gè)重要渠道,另外,西安眾多的標(biāo)志性宗教遺存址,如大雁塔、小雁塔、青龍寺、興善寺等,這些都是與當(dāng)初封建王朝建都西安有直接關(guān)系;西安還有一批如鐘樓、鼓樓、明城墻等世界上獨(dú)一無二的古代建筑群。所有的這些說明,西安市是當(dāng)之無愧的世界著名古都,歷史文化資源非常豐富,為西安市文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了重要的條件。

        一、西安文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

        西安市文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展比較滯后。在20世紀(jì)90年代后期以來,尤其是最近幾年文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度比較顯著,一批初具現(xiàn)代化文化設(shè)施的重點(diǎn)項(xiàng)目已逐步建立,如以大唐文化為主題全力打造的曲江文化旅游產(chǎn)業(yè)園區(qū),目前其中的大雁塔北廣場已建成開放,每天接納游客達(dá)20萬人次、西安海洋科普世界主體部分已正式營業(yè),展現(xiàn)大型唐文化主題的博物苑――大唐芙蓉園已經(jīng)開園。據(jù)最新調(diào)研統(tǒng)計(jì),目前,西安各類文化企業(yè)經(jīng)營單位總數(shù)已達(dá)到15107家,約占西安企業(yè)工商登記總數(shù)的十分之一。近幾年文化產(chǎn)業(yè)的增長速度明顯高于全市其他產(chǎn)業(yè)的增長速度,已初步顯示出作為支柱產(chǎn)業(yè)的重要地位,可見文化產(chǎn)業(yè)已成為今后西安城市經(jīng)濟(jì)中最具潛力的增長點(diǎn)。按照《2004年~2010年西安市文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》從現(xiàn)在開始到2010年,確保文化產(chǎn)業(yè)增長速度年增長15%以上,到2010年,要把西安建成中國文化產(chǎn)業(yè)重要基地和西部文化產(chǎn)業(yè)中心城市。

        二、西安文化產(chǎn)業(yè)融資存在的問題

        雖然西安市文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展比較迅速,已初具規(guī)模,但是與北京、上海、武漢、廣州等國內(nèi)幾個(gè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)市相比,差距仍然很大。主要表現(xiàn)在參與文化產(chǎn)業(yè)國際化的競爭能力和運(yùn)作資金的能力方面。從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看,發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的重要條件是文化資源、人才和資金。西安的文化資源非常豐富,處于全國領(lǐng)先地位,同時(shí),西安市科研院校的數(shù)量也居全國前列,擁有眾多的文化產(chǎn)業(yè)人才,目前最主要的是資金短缺,困擾著西安文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步向更深發(fā)展,在文化產(chǎn)業(yè)的融資過程中主要存在以下問題:

        1.融資體系落后

        目前西安市文化產(chǎn)業(yè)的融資體制滯后,融資體系尚未完全形成。現(xiàn)行文化的投資體制仍以政府投資為主,社會各界參與投資很少,這與發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)和擴(kuò)大文化市場所需要的資本擴(kuò)張能力很不適應(yīng),由于融資渠道不暢,大多數(shù)文化產(chǎn)業(yè)都缺乏資金,制約其進(jìn)一步發(fā)展。而且政府的投入與產(chǎn)出不協(xié)調(diào),投資帶有隨意性,在文化投入資金在運(yùn)作過程中缺乏必要的監(jiān)督與保證機(jī)制。

        2.投資渠道單一

        目前,西安市文化產(chǎn)業(yè)的投資主體是政府,投資渠道單一,沒有形成多元化的投資主體,引進(jìn)民間資金和國外資金的能力都不夠。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下,文化產(chǎn)業(yè)是非贏利的或低贏利的,文化被作為純粹的公益和消費(fèi)部門由政府財(cái)政全包,在這種體制下,西安市的投資渠道過于單一狹窄,西安市的文化產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和建設(shè)受到嚴(yán)重限制。實(shí)踐表明把文化投資看作一種完全由行政壟斷和政府投資來承擔(dān)的行為, 經(jīng)濟(jì)效率低下 。

        3.企業(yè)投資意識落后

        西安的一些企業(yè)看到文化產(chǎn)業(yè)巨大利潤之后,開始投資于文化產(chǎn)業(yè)。但是,在文化產(chǎn)業(yè)的投資過程中,因目光短淺,沒有充分的理解文化投資的規(guī)律和特殊性,投資失敗的也不少。例如在20世紀(jì)90年代,西安有的企業(yè)投資《百姓生活報(bào)》、《今早報(bào)》的等文化領(lǐng)域,因沒有考慮報(bào)業(yè)運(yùn)營的特點(diǎn),兩年以后、因缺乏資金的進(jìn)一步投入,報(bào)社破產(chǎn),企業(yè)血本無歸。文化產(chǎn)業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)性的投資,同時(shí)也是一種持續(xù)性的投資,做文化產(chǎn)業(yè)實(shí)際上是在做知名度、做品牌,就是要引起社會的注意,形成一定的影響力而產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)的效益。當(dāng)投資者秉持一種春播秋收的農(nóng)民式的投資回報(bào)時(shí),就與文化產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)的實(shí)際產(chǎn)出周期不相吻合,就會導(dǎo)致投資方與業(yè)主之間產(chǎn)生很大的矛盾、沖突,從而導(dǎo)致了市場操作的變形,甚至失敗。早在1998年,美國世界著名的摩根斯坦利投資公司發(fā)表的全球投資報(bào)告中,通過比較,分析了全球11種產(chǎn)業(yè)的大企業(yè)投資匯報(bào)率,發(fā)現(xiàn)大眾傳媒業(yè)所需的平均年限只有8年。

        三、西安市文化產(chǎn)業(yè)融資的理論依據(jù)

        文化投資有兩大形式:一是產(chǎn)業(yè)投資,一是風(fēng)險(xiǎn)投資。前者是指對有市場前景的文化經(jīng)營項(xiàng)目進(jìn)行投資,在文化產(chǎn)品和商業(yè)服務(wù)通過市場出售之后,獲得投資的超值回報(bào),它看重的是迅速擴(kuò)大市場的占有率和銷售后產(chǎn)生的利潤;后者是對文化企業(yè)的盈利和理能力進(jìn)行投資,通過證券市場和產(chǎn)權(quán)交易市場出售股權(quán),或者自行轉(zhuǎn)讓股權(quán)之后,兌現(xiàn)投資的盈利,它看重的是資本的快速擴(kuò)張和市場值的不斷提升。由于文化產(chǎn)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性和連續(xù)性,而且投資回報(bào)期在8年以上,因此,世界上發(fā)達(dá)國家的文化產(chǎn)業(yè)大多以項(xiàng)目融資的方式來籌措資金。如默多克作為香港鳳凰衛(wèi)視的大股東,以“面向廣闊的中國大陸市場”為概念,推動鳳凰衛(wèi)視在香港證券交易所上市,就是一個(gè)典型的例子。

        所謂項(xiàng)目融資,是指以特定的資產(chǎn)、預(yù)期受益或以權(quán)益做抵押而取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。通俗的講,項(xiàng)目融資不是為了項(xiàng)目而融資,而是通過項(xiàng)目來融資,進(jìn)一步說就是以項(xiàng)目的資產(chǎn)、收益做抵押來融資。因此,西安市可以嘗試?yán)庙?xiàng)目融資的模式, 來減輕文化產(chǎn)業(yè)的投資負(fù)擔(dān)和債務(wù)負(fù)擔(dān)。因?yàn)樵陧?xiàng)目融資的運(yùn)作過程中,通過招標(biāo)方法選擇投資者,這樣投資者為了降低成本,增加效益,必然使用先進(jìn)的技術(shù),降低建設(shè)成本,實(shí)行科學(xué)管理,最終使企業(yè)收益,同時(shí),項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)由項(xiàng)目發(fā)起人及相關(guān)參與人承擔(dān),減少了企業(yè)承擔(dān)項(xiàng)目的事業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

        四、西安市文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投融資模式創(chuàng)新分析

        目前國際上通用的融資模式有以下幾種,可供西安市在文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中選擇。

        一是BOT模式。BOT是(Building-OperateTransfer)的縮寫,指項(xiàng)目所在地政府將大型基礎(chǔ)設(shè)施或工業(yè)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營、融資和維護(hù)的權(quán)利特許給國內(nèi)外私營機(jī)構(gòu)的合作商和主辦人,允許該私營機(jī)構(gòu)在一個(gè)固定的期限內(nèi)運(yùn)營該設(shè)施,并且允許其在該期限內(nèi)收回對該項(xiàng)目的投資、運(yùn)營與維護(hù)費(fèi)用等各項(xiàng)合理費(fèi)用,以使該私營機(jī)構(gòu)有能力償還該工程所有的債務(wù)并取得預(yù)定的資金回報(bào)受益。最后,在規(guī)定的特許期限內(nèi)結(jié)束后,將該設(shè)施轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目政府。在財(cái)政資金有限的情況下,是一種比較理想的基礎(chǔ)設(shè)施融資項(xiàng)目。目前,國內(nèi)的廣西來賓B電廠、成都第六水廠、長沙電廠,北京第十水廠是運(yùn)用BOT的四個(gè)典型項(xiàng)目。該項(xiàng)目正式啟動實(shí)施中,業(yè)主應(yīng)依據(jù)合同(或協(xié)議)來進(jìn)行管理,做到依法辦事,認(rèn)真履行各自應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)。項(xiàng)目建設(shè)完成投入使用后,合同期的經(jīng)營和管理也應(yīng)以合同為依據(jù),不隨意進(jìn)行行政干預(yù)。只要經(jīng)營內(nèi)容,方式在合同范圍內(nèi),符合國家政策規(guī)定,業(yè)主方就應(yīng)充分信任合作對方,不干預(yù)其管理,不以非合同理由插手對方的經(jīng)營,合同執(zhí)行中出現(xiàn)矛盾或政策性改變,雙方應(yīng)平等協(xié)商依法解,注意保護(hù)投資者的利益,并不斷創(chuàng)造條件營造良好的外部環(huán)境,使健康發(fā)展。BOT投資模式是吸引社會資金投資文化產(chǎn)業(yè)的一種新的融資模式,如果成功的運(yùn)用這種投資模式,可改變西安市文化產(chǎn)業(yè)單一投資渠道狀況。

        二是TOT模式。TOT(Transfer―Operater Transfer)是一種國際上比較流行的項(xiàng)目融資方式,它是指政府部門或國有企業(yè)將建設(shè)好的項(xiàng)目一定期限的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán),有償轉(zhuǎn)讓給投資人,由其進(jìn)行運(yùn)營管理,投資人在一個(gè)約定的時(shí)間內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資和得到的合理回報(bào),并在合約期滿之后,再交回政府部門或原單位的一種融資方式。在中國,TOT多用于橋梁、公路、電廠、水廠等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。政府部門或原企業(yè)將項(xiàng)目移交出去后,能夠取得一定數(shù)額的資金,以另行建設(shè)其他項(xiàng)目。因此,西安市政府在進(jìn)行文化產(chǎn)業(yè)資本的融資過程中,可以通過TOT模式引進(jìn)外資或者私人資本,以便有效緩解基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等資金瓶頸。

        三是ABS模式。ABS(Asset-Backed-Securitization)即資產(chǎn)證券化, 它是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為基礎(chǔ),以該項(xiàng)資產(chǎn)所能帶來的預(yù)期收益為保證,通過在資本市場上發(fā)行證券來募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。ABS是近十幾年來國際金融領(lǐng)域十分重要的創(chuàng)新之一,雖然中國大陸開展ABS較晚,但也已經(jīng)有了一些嘗試,如1996年8月,珠海市以交通工具注冊費(fèi)和高速公路過路費(fèi)為支持發(fā)行兩批共2億美元的債務(wù),由美國著名的投資公司摩根斯坦利安排在美國發(fā)行,分別獲得BBB和BB的評級和三倍超額認(rèn)購。這是中國大陸第一次開展ABS融資;1997年5 月23日,重慶市政府與亞洲擔(dān)保及豪升ABS(中國)控股公司簽訂了一個(gè)以城市建設(shè)為基礎(chǔ)的資產(chǎn)證券化合作協(xié)議。這為中國城市建設(shè)的融資和運(yùn)作模式積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。這種融資模式在我國目前還沒有大規(guī)模的展開,西安市政府也可以嘗試。

        四是PPP模式。PPP(Public-Private-Partnership)即公共部門與私人企業(yè)合作模式,是公共基礎(chǔ)設(shè)施的一種項(xiàng)目融資模式。在該項(xiàng)模式下,鼓勵(lì)私人企業(yè)與政府進(jìn)行合作,參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。PPP模式適用的范圍較廣,包括醫(yī)療衛(wèi)生、教育、交通、信息技術(shù)、環(huán)境保護(hù)和政府融資等。如美國克林頓政府提出的通過與私人部門合作(PPP模式)投資來提高公共部門經(jīng)濟(jì)和效能的方案,被稱為美國政府自1905年到1989年11個(gè)重要改革方案之一。由于公共基礎(chǔ)設(shè)施具有明顯的公益性,社會效益要高于經(jīng)濟(jì)效益,同時(shí)其初期建設(shè)的投資巨大,單靠運(yùn)營過程中的收入難以彌補(bǔ)。因此,PPP模式的使用對于在公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中引入市場競爭機(jī)制,拓寬融資渠道和發(fā)展多元化的投資主體,有效緩解建設(shè)資金不足的狀況等方面,將會產(chǎn)生積極的作用。PPP模式目前在我國文化產(chǎn)業(yè)的融資過程中有了一定的發(fā)展, 上海文廣集團(tuán)、文新報(bào)業(yè)的發(fā)展就采用這種投資方式。

        通過以上對目前國際上通用的四種融資模式的分析,可以看出都注重的是項(xiàng)目實(shí)施的可行性,不同的是每一個(gè)融資模式的操作階段和方式不同,同時(shí)給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)和收益也就不同。西安市應(yīng)根據(jù)當(dāng)前的文化資源,制定不同的融資模式和融資戰(zhàn)略,以便更好的吸引國際資金。總之,無論采取哪一種融資模式,只要投資項(xiàng)目成功,它帶來的不僅是直接的經(jīng)濟(jì)效益,通過投資乘數(shù)作用,還可以帶來巨大的連帶經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。

        參考文獻(xiàn):

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        篇4

        【關(guān)鍵詞】 武漢1+8城市圈 中小企業(yè)金融供應(yīng)鏈

        實(shí)證研究

        一、中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀

        我國中小企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)中最具活力的組成部分,在促進(jìn)科技進(jìn)步、緩解失業(yè)、擴(kuò)大出口等方面起著不可忽視的作用。根據(jù)國家發(fā)改委的統(tǒng)計(jì),中小企業(yè)共創(chuàng)造了60%的國內(nèi)生產(chǎn)總值,60%的出口額,提供了75%的就業(yè)機(jī)會,并且有70%的中小企業(yè)將成為未來的大型知名企業(yè)。而目前貸款難問題一直普遍被認(rèn)為是制約我國中小企業(yè)迅速發(fā)展的重要瓶頸之一。

        在中小企業(yè)成長過程中,以銀行貸款為代表的外源性融資是非常重要的,但事實(shí)上,中小企業(yè)的資金需求與銀行愿意提供的資金之間存在著較大的缺口,中小企業(yè)普遍處于融資難的困境。我國供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)雖然近年來得到了較快的發(fā)展,但由于銀行、企業(yè)及社會環(huán)境的多方面的不利因素,與國外相比仍然存在大量問題。

        在傳統(tǒng)融資類業(yè)務(wù)中,商業(yè)銀行接受的信貸擔(dān)保物中70%左右是土地和建筑等不動產(chǎn),而廣大中小企業(yè)資產(chǎn)70%以上表現(xiàn)為應(yīng)收賬款和存貨,普遍欠缺商業(yè)銀行認(rèn)可的擔(dān)保資源。另外,中小企業(yè)由于沒有信用評級,內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善,財(cái)務(wù)會計(jì)制度也不健全等信息不對稱因素,導(dǎo)致了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn),使得商業(yè)銀行出現(xiàn)信貸配給失衡,將大部分的信貸資源投向大型企業(yè),中小企業(yè)一直面臨著融資困難的處境。

        二、構(gòu)建中小企業(yè)金融供應(yīng)鏈的目標(biāo)分析

        供應(yīng)鏈金融的融資模式是在供應(yīng)鏈中尋找出一個(gè)核心企業(yè),銀行以核心企業(yè)為出發(fā)點(diǎn),為供應(yīng)鏈提供金融支持。一方面,將資金有效注入處于相對弱勢的上下游配套中小企業(yè),解決中小企業(yè)融資難和供應(yīng)鏈?zhǔn)Ш獾膯栴};另一方面,將銀行信用融入上下游企業(yè)的購銷行為,增強(qiáng)其商業(yè)信用,促進(jìn)中小企業(yè)與核心企業(yè)建立長期戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系,提升供應(yīng)鏈的競爭能力(趙亞娟、楊喜孫,2009年),解決中小企業(yè)融資困難的問題。

        在供應(yīng)鏈中,競爭力較強(qiáng)、規(guī)模較大的核心企業(yè)在協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈信息流、物流和資金流等方面具有不可替代的作用,而供應(yīng)鏈中的弱勢成員企業(yè)通常會面臨著向核心企業(yè)供貨要承受著應(yīng)收賬款的推遲,在銷售開始之前便以鋪貨、保證金等形式向核心企業(yè)提前支付資金等諸多問題。許多供應(yīng)鏈上下游面臨巨大資金壓力、分擔(dān)核心企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn),但卻并沒有得到核心企業(yè)的信用支持。

        供應(yīng)鏈金融是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù),它與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)最大的差別在于,利用供應(yīng)鏈中核心企業(yè)、第三方物流企業(yè)的資信能力,來緩解商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)與中小型企業(yè)之間信息的不對稱,解決中小型企業(yè)的抵押、擔(dān)保資源匱乏問題(程國平,2013)。

        2005年,深圳發(fā)展銀行與國內(nèi)三大物流巨頭――中國對外貿(mào)易運(yùn)輸(集團(tuán))總公司、中國物資儲運(yùn)總公司和中國遠(yuǎn)洋物流有限公司簽署了“總對總”(即深圳發(fā)展銀行總行對物流公司總部)戰(zhàn)略合作協(xié)議。當(dāng)年,深圳發(fā)展銀行“1+N”供應(yīng)鏈金融模式就為該銀行創(chuàng)造了2500億元的授信額度,貢獻(xiàn)了約25%的業(yè)務(wù)利潤,而不良貸款率僅有0.57%。

        2006年,深圳發(fā)展銀行在全國率先推出“供應(yīng)鏈金融”服務(wù),整合資源,面向產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈提供本外幣、離在岸一體化的全鏈條金融服務(wù),貿(mào)易融資客戶數(shù)量和業(yè)務(wù)量均取得50%的增長,全年累計(jì)融資近3000億,不良貸款率維持在1%以下。2006年12月初,深發(fā)展“供應(yīng)鏈金融”融資模式獲得深圳市第二屆金融創(chuàng)新獎(jiǎng)。

        截至2012年末,我國主要金融機(jī)構(gòu)及主要農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、城市信用社和外資銀行人民幣中小企業(yè)貸款余額達(dá)到近12萬億元,同比增長16.6%。中商情報(bào)網(wǎng)的《2013―2018年中國供應(yīng)鏈金融行業(yè)調(diào)查及市場前景咨詢報(bào)告》分析指出,繼深發(fā)展在2006年率先推出了“供應(yīng)鏈金融”的品牌之后,中信銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、招商銀行、交通銀行等各家商業(yè)銀行,甚至包括四大國有銀行都已涉足于此,許多銀行也獲得了顯著的成效。

        三、構(gòu)建武漢1+8城市圈中小企業(yè)金融供應(yīng)鏈研究的目的與意義

        構(gòu)建湖北以武漢為中心的1+8城市圈供應(yīng)鏈金融的目的就是要用這一金融創(chuàng)新理念,為打造湖北1+8城市經(jīng)濟(jì)圈提供金融支持,以資金支持核心企業(yè),以核心企業(yè)帶動中小企業(yè)發(fā)展這種模式,建立實(shí)力強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)圈。

        為了推動銀行、供應(yīng)鏈成員、核心企業(yè)、邊緣企業(yè)在金融供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)方面實(shí)質(zhì)性的合作,必須對中國金融供應(yīng)鏈的現(xiàn)狀及趨勢,金融產(chǎn)品創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制,上下游企業(yè)、銀行、物流企業(yè)如何合作確保高效與低成本運(yùn)作,貿(mào)易結(jié)算與清算等方面進(jìn)行全方位的研究(葉俊逸,2013)。對這些問題的全面研究,可以很好地解決中小企業(yè)融資難的問題,更快地促進(jìn)湖北以武漢為中心的1+8城市圈的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展。

        供應(yīng)鏈金融在發(fā)展的過程中,必然會面臨一些風(fēng)險(xiǎn),如核心企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)(熊熊等,2009);應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn);預(yù)付賬款融資中的貨物風(fēng)險(xiǎn)(刁葉光,2010);物流監(jiān)管企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn);金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部操作風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品市場銷售風(fēng)險(xiǎn)等等。供應(yīng)鏈金融的發(fā)展在今后一定要注重融資模式的進(jìn)一步完善和創(chuàng)新(伊志宏等,2008),而尤其要注重各類風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制(伊志宏等,2008)。通過對這些融資過程風(fēng)險(xiǎn)的控制,能更好地發(fā)展融資供應(yīng)鏈,保證中小企業(yè)資金的需求。

        四、構(gòu)建武漢1+8城市圈中小企業(yè)金融供應(yīng)鏈的實(shí)證研究

        1、構(gòu)建武漢1+8城市圈中小企業(yè)金融供應(yīng)鏈條件分析

        金融中心是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。建立高度發(fā)達(dá)的金融中心是當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度后而引發(fā)的一種自發(fā)的需要,也是建立供應(yīng)鏈金融必須具備的基本條件。

        在湖北1+8城市金融圈中,武漢是1,是金融圈的核心和代表。在歷史上,武漢曾以獨(dú)特的區(qū)位經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢和良好的經(jīng)濟(jì)金融基礎(chǔ)發(fā)展成為國內(nèi)僅次于上海的金融中心。1948年,在武漢市江漢路南段2平方公里的范圍內(nèi),就建立了100多家中外金融機(jī)構(gòu),被譽(yù)為“漢口華爾街”(李光等,2003);武漢融資中心是全國起步最早、持續(xù)時(shí)間最長、融資量較大的資金市場,其業(yè)務(wù)輻射到全國500余家金融機(jī)構(gòu)。

        1988年3月,武漢證券公司正式開業(yè),1991年武漢證券投資基金設(shè)立,1992年武漢證券交易中心成立。1987年1月和2月,分別組建了武漢國際信托投資公司和武漢市信托投資公司,是全國成立較早的專業(yè)性信托投資公司。

        武漢企業(yè)債券市場、票據(jù)市場也都起步較早。武漢作為國家央行九大分行的所在城市之一,以及銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)所在地,是武漢發(fā)展成為金融中心的戰(zhàn)略資源。

        武漢作為中部地區(qū)的特大中心城市,金融組織體系健全、金融市場功能齊備、資金融通能力強(qiáng)、金融業(yè)務(wù)輻射寬、金融機(jī)構(gòu)和人才密集,能帶動中部地區(qū)實(shí)現(xiàn)振興,具備了建立供應(yīng)鏈金融的全部條件。

        一般來說,一個(gè)特定商品的供應(yīng)鏈從原材料采購,到制成中間及最終產(chǎn)品,最后由銷售網(wǎng)絡(luò)把產(chǎn)品送到消費(fèi)者手中,將供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商、直到最終用戶連成一個(gè)整體。在這個(gè)供應(yīng)鏈中,競爭力較強(qiáng)、規(guī)模較大的核心企業(yè)因其強(qiáng)勢地位,往往在交貨、價(jià)格、付賬日期等貿(mào)易條件方面對上下游配套的中小企業(yè)要求苛刻,從而給這些企業(yè)造成資金壓力,導(dǎo)致整個(gè)供應(yīng)鏈出現(xiàn)失衡。

        在傳統(tǒng)的融資模式下,物流供應(yīng)鏈和金融供應(yīng)鏈?zhǔn)歉盍验_來的,銀行只對核心企業(yè)進(jìn)行貸款,而中小企業(yè)則貸款很困難,其關(guān)系如圖1所示。

        在供應(yīng)鏈金融模式下,核心企業(yè)作為中小企業(yè)貸款的擔(dān)保,中小企業(yè)則以物資、應(yīng)收款、倉單等作為貸款的擔(dān)保,保證了資金的需求,其關(guān)系如圖2所示。

        2、構(gòu)建武漢1+8城市圈中小企業(yè)金融供應(yīng)鏈的戰(zhàn)略目標(biāo)分析

        建立武漢1+8區(qū)域金融中心的總體戰(zhàn)略目標(biāo)可概括為“四個(gè)基本確立、五大特性、六大中心。一是實(shí)現(xiàn)四個(gè)基本確立:基本確立國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)主要集聚地之一的地位,形成較為完整的中外金融機(jī)構(gòu)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)體系;基本確立金融在武漢經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城市功能運(yùn)作中的先導(dǎo)作用,金融業(yè)成為武漢市的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè);基本確立公正、公開、公平的金融環(huán)境,實(shí)現(xiàn)金融市場的依法監(jiān)管和有序運(yùn)行;基本確立體系完善、輻射力強(qiáng)的金融市場的功能,成為中部區(qū)域資本營運(yùn)中心和資金調(diào)度中心。二是形成區(qū)域金融中心的五大特性:輻射性、依托性、規(guī)模性、效率性和穩(wěn)定性。三是將武漢建成區(qū)域金融六大中心:融資中心、結(jié)算中心、區(qū)域性外匯中心、服務(wù)中心、信息中心、安全中心。

        為更好實(shí)現(xiàn)武漢1+8區(qū)域金融中心的總體戰(zhàn)略目標(biāo),應(yīng)做好以下具體工作:一是培養(yǎng)和儲備大量金融人才。只有大量集中大批專業(yè)化的人才,才能更好地促進(jìn)金融市場的快速發(fā)展。二是完善與金融服務(wù)相匹配的先進(jìn)設(shè)施。完善的先進(jìn)設(shè)施可以確保任何時(shí)候都能夠滿足更快、更清晰、更高流量的需要。三是建立完善的金融管理制度。即涉及金融交易、監(jiān)管、司法以及信息流通的規(guī)范體系得到確立,能夠保障金融市場與金融機(jī)構(gòu)安全有序的發(fā)展。四是促進(jìn)金融市場高度發(fā)展。完善貨幣、證券、外匯、保險(xiǎn)和期貨等構(gòu)成的金融市場體系,從分發(fā)揮資金集聚和輻射功能。五是不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新。為迎合客戶需要而創(chuàng)造出的新的金融體制、新的金融產(chǎn)品、新的金融交易方式、新的金融市場以及新的金融機(jī)構(gòu),可降低金融交易成本、提高交易效率、促進(jìn)交易市場的繁榮。六是不斷加強(qiáng)金融輻射能力。通過中心的建設(shè),在資金融通等多方面對周邊地區(qū)產(chǎn)生較強(qiáng)的滲透力和影響力,使武漢經(jīng)濟(jì)向腹地延伸。

        以武漢1+8城市圈為基礎(chǔ),建立1+8城市圈金融供應(yīng)鏈,解決中小企業(yè)融資難問題,打造武漢城市圈金融經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展模式,如圖3所示。

        3、構(gòu)建武漢1+8城市圈中小企業(yè)金融供應(yīng)鏈擬解決的關(guān)鍵問題

        (1)集中精力全力建設(shè)武漢1+8區(qū)域金融中心。考慮到當(dāng)前武漢發(fā)展區(qū)域金融中心存在的一些制約因素和現(xiàn)實(shí)條件,要實(shí)現(xiàn)區(qū)域金融中心建設(shè)的戰(zhàn)略目標(biāo),必須采取分步走、逐次推進(jìn)的戰(zhàn)略。具體來說,要實(shí)現(xiàn)武漢基本建成區(qū)域金融中心的戰(zhàn)略目標(biāo),應(yīng)該以五年為目標(biāo),并且以“1+4”的分步模式逐步進(jìn)行,即前1年打基礎(chǔ),積蓄力量;后4年進(jìn)行金融業(yè)的戰(zhàn)略擴(kuò)張和跨越式發(fā)展,推動武漢區(qū)域性金融中心的基本形成。

        第一階段:全力打造武漢1+8城市金融圈。借鑒國內(nèi)外建設(shè)區(qū)域性金融中心的經(jīng)驗(yàn),結(jié)合武漢金融、經(jīng)濟(jì)和交通、文化中心這些優(yōu)越條件,以建立功能健全的金融機(jī)構(gòu)密集的武漢金融街(如中南路金融街)為突破口,通過各項(xiàng)優(yōu)惠政策,引進(jìn)金融人才,以豐富武漢的金融市場體系,并把全國金融界先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、各地的資金和信息帶進(jìn)武漢;與此同時(shí)盡力實(shí)現(xiàn)金融現(xiàn)代化,最大限度地提高武漢金融業(yè)的運(yùn)作效率;以武漢城市經(jīng)濟(jì)圈(1+8)的建設(shè)為契機(jī),將武漢城市經(jīng)濟(jì)圈建成以武漢為中心的城市金融圈,基本實(shí)現(xiàn)圈內(nèi)金融一體化進(jìn)程。

        第二階段:基本建成武漢1+8區(qū)域金融中心。在武漢區(qū)域金融圈建立的基礎(chǔ)上,通過中央支持、跨省合作、金融資源的重組聚合,在中國人民銀行武漢分行的協(xié)助下,建成以武漢為龍頭,中部五省發(fā)揮各自優(yōu)勢的同業(yè)拆借中心、證券交易中心、資金結(jié)算中心、金融信息中心、期貨交易中心以及金融監(jiān)管中心、區(qū)域貨幣政策調(diào)控中心。

        在研究過程中還需具體解決以下一些重點(diǎn)問題:首先,解決建立武漢1+8區(qū)域金融中心的指導(dǎo)思想問題。以“科學(xué)發(fā)展觀”和中央“又好又快”發(fā)展經(jīng)濟(jì)的思想為指針,通過大膽創(chuàng)新,積極開放,在中央支持、地方政府推動、市場機(jī)制作用三股力量的作用下,形成合力,發(fā)揮武漢優(yōu)勢,借鑒國際國內(nèi)金融中心建設(shè)的成功經(jīng)驗(yàn),加快經(jīng)濟(jì)金融體制的市場化發(fā)展,分階段、有步驟、全方位地推進(jìn)武漢區(qū)域金融中心的建設(shè)和健康發(fā)展。其次,解決建設(shè)武漢1+8區(qū)域金融中心的戰(zhàn)略定位問題。武漢發(fā)展區(qū)域金融中心的戰(zhàn)略定位是:全國中部區(qū)域金融中心、1+8城市圈融資中心、在岸金融中心。根據(jù)武漢的綜合實(shí)力,近期內(nèi)的目標(biāo)應(yīng)該是建立區(qū)域金融中心。金融中心依據(jù)規(guī)模、作用、范圍的不同可分為國際金融中心、國內(nèi)金融中心和區(qū)域金融中心。倫敦、紐約、香港等是國際金融中心,上海是國內(nèi)的金融中心。因此,當(dāng)前武漢金融中心定位應(yīng)當(dāng)是,立足武漢城市圈,面向中部、輻射廣大內(nèi)陸地區(qū)的區(qū)域性金融中心。

        目前,香港是亞太區(qū)域性國際金融中心,上海、廣州(深圳)、北京分別作為長江三角洲、珠江三角洲、環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈的中心城市和金融中心,是國家建立和發(fā)展金融中心的第一層次,而武漢、西安、南京等中心城市,無論是經(jīng)濟(jì)實(shí)力還是城市地位,都屬于國內(nèi)建立和發(fā)展金融中心的第二層次。武漢作為中部地區(qū)的特大中心城市,無論是從金融組織體系、金融市場功能、資金融通能力還是從金融業(yè)務(wù)輻射寬度、金融機(jī)構(gòu)和人才密集等方面看,無疑是最有條件建成中部地區(qū)區(qū)域性金融中心的。

        武漢(1+8)城市經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)的正式啟動,為武漢成為中部區(qū)域金融中心奠定了良好的基礎(chǔ)。武漢城市經(jīng)濟(jì)圈是由武漢為圓心,周邊100公里范圍的鄂州(63公里)、黃石(84公里)、黃岡(61公里)、孝感(52公里)、咸寧(85公里)、仙桃(82公里)、天門(105公里)和潛江市(135公里)(注:以上均為直線距離)等8市構(gòu)成的城市圈。武漢城市經(jīng)濟(jì)圈以占全省33%的土地面積(61347 平方公里),集聚了全省50.4%的總?cè)丝凇?0%的國內(nèi)生產(chǎn)總值、53%的地方財(cái)政收入、57.2%的全社會固定資產(chǎn)投資、62%的全社會消費(fèi)品零售額,是湖北人口、產(chǎn)業(yè)、城市最為密集的經(jīng)濟(jì)中心區(qū),綜合實(shí)力較強(qiáng)。

        武漢1+8城市經(jīng)濟(jì)圈的建設(shè)中,武漢城市金融圈的建成將成為武漢進(jìn)一步發(fā)展成中部區(qū)域的金融中心的立足之本。中西部地區(qū)金融中心的缺乏,成為武漢建成面向中部、輻射廣大內(nèi)陸地區(qū)的區(qū)域性金融中心的重要契機(jī)。中國人民銀行武漢分行(轄湘、鄂、贛三省)的設(shè)置,為武漢區(qū)域金融中心的建成提供了技術(shù)和行政支持。在我國H型戰(zhàn)略格局(即重慶―武漢―上海沿江一軸和北京―武漢―廣州(深圳)一軸以及沿海一軸)中,東有上海金融中心,北有京津金融中心,南有港、深、穗金融中心,唯獨(dú)中間的武漢處于一個(gè)金融空洞位置。其余三個(gè)區(qū)域性金融中心的輻射力均難以波及武漢,因此武漢金融中心的建立,使其在中國廣大的內(nèi)陸腹地形成一個(gè)金融中心骨干網(wǎng)絡(luò),為武漢及中部地區(qū)的發(fā)展提供了一個(gè)極其重要的發(fā)展平臺。

        (2)構(gòu)建武漢1+8城市圈金融供應(yīng)鏈應(yīng)解決的問題。應(yīng)以1+8區(qū)域金融中心為依托,建立企業(yè)與銀行緊密結(jié)合的金融經(jīng)濟(jì)一體化合作模式的金融供應(yīng)鏈。在此金融供應(yīng)鏈的建立過程中,應(yīng)重點(diǎn)解決以下問題:金融供應(yīng)鏈融資模式及其信用風(fēng)險(xiǎn)管理問題;企業(yè)、銀行、物流三方如何緊密合作問題;金融機(jī)構(gòu)如何確保流動性的同時(shí)又能控制風(fēng)險(xiǎn)問題,如何向中小企業(yè)融資,提高其競爭能力的問題等。

        (3)充分了解武漢1+8城市圈中小企業(yè)融資狀況。在對武漢1+8城市圈386個(gè)中小型企業(yè)(包括一般個(gè)體戶、合作農(nóng)莊、私有企業(yè)、集體企業(yè)、國有企業(yè)、基層政府投資產(chǎn)業(yè)、村鎮(zhèn)干部經(jīng)營產(chǎn)業(yè))的融資情況調(diào)查中發(fā)現(xiàn),金融市場中,正規(guī)金融部門面對信貸需求時(shí)受資金稀缺性等因素影響,對信貸對象進(jìn)行優(yōu)先序的選擇。排序的指標(biāo)主要包括抵押擔(dān)保、信貸期限、信貸收益、風(fēng)險(xiǎn)管控、信貸尋租、信貸成本和還款能力等七個(gè)方面影響因子(見表1)。由此,構(gòu)建七大影響因子與七大信貸主體之間的行列式,不同的影響因子對同一信貸對象的約束程度是相異的,同一影響因子對不同的信貸對象的影響程度也是不同的。在對七大信貸主體進(jìn)行排序時(shí),選擇后者對不同信貸對象的單項(xiàng)因子的優(yōu)劣進(jìn)行定性排序分析。

        依據(jù)信貸對象和影響因子構(gòu)成的矩陣,采用模糊決策法對信貸對象進(jìn)行排序分析,發(fā)現(xiàn)金融部門遵循基層政府投資的產(chǎn)業(yè)、村鎮(zhèn)干部經(jīng)營產(chǎn)業(yè)、國有企業(yè)、集體企業(yè)、私有企業(yè)、合作農(nóng)莊和一般個(gè)體戶的信貸路徑,從信貸對象群體的規(guī)模看,信貸對象排序呈金字塔結(jié)構(gòu)存在,并遵循信貸對象半徑原理。信貸對象半徑排序是金融部門基于“經(jīng)濟(jì)人”與“社會人”利益的考量、在可接觸到的信貸群體中作出信貸偏好的選擇。

        金融部門對信貸對象進(jìn)行優(yōu)先序篩選的前提是:第一,金融市場供給小于需求,這就是我國金融市場對中小企業(yè)融資的短板和瓶頸;第二,中小企業(yè)金融需求者之間存在著差異性,這使得對信貸群體進(jìn)行市場細(xì)分得以可能。假設(shè)金融部門遵循“經(jīng)濟(jì)人”理性這一基本假設(shè),在信貸資本市場中遵循利益最大化的規(guī)律,基于成本―收益的分析框架,信貸對象的選擇必然具有優(yōu)先序的特點(diǎn)。通過對七大因子的分析比較,需要建立一套整體反映各信貸對象比較的綜合評價(jià)指標(biāo)。在方法的選擇上,可以采取德爾菲法和模糊決策法。由于各影響因子的評價(jià)是基于定性的方法進(jìn)行的,這里選擇后者進(jìn)行分析,即通過對各因子定性指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行量化分析和比較的方式進(jìn)行排序。

        設(shè)論域U=(U1,U2,U3,U4,U5,U6,U7),其中U代表金融部門信貸對象,U1代表一般個(gè)體戶,U2代表合作農(nóng)莊,U3代表私有制企業(yè),U4代表集體企業(yè),U5代表國有企業(yè),U6代表基層政府投資產(chǎn)業(yè),U7代表村鎮(zhèn)干部經(jīng)營產(chǎn)業(yè)。

        將抵押擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)管控、信貸尋租、信貸收益、信貸成本和還款能力等單因子依據(jù)很低、低、較低、高、較高、很高的層次進(jìn)行賦值和權(quán)重,信貸期限作為常量存在。綜上分析,矯正后金融部門信貸對象綜合評價(jià)排序路徑是:

        B(U6)>B(U7)>B(U5)>B(U4)>B(U2)>B(U3)>B(U1)。

        即融資的難易程度按容易到難進(jìn)行排序時(shí):基層政府投資產(chǎn)業(yè)>村鎮(zhèn)干部經(jīng)營產(chǎn)業(yè)>國有企業(yè),>集體企業(yè)>合作農(nóng)莊>私有制企業(yè)>一般個(gè)體戶。

        通過以上的分析,金融部門對中小企業(yè)信貸對象排序呈金字塔結(jié)構(gòu),資金要素是中小企業(yè)發(fā)展過程中最為稀缺的資源,銀行金融部門作為金融市場的主體及其賣方市場的壟斷性地位,使得其在信貸對象選擇上遵循成本、收益、尋租和風(fēng)險(xiǎn)的效用函數(shù),并呈現(xiàn)強(qiáng)烈的偏好排序的特點(diǎn)。其本質(zhì)是與金融企業(yè)的功能相悖的利益最大化、風(fēng)險(xiǎn)最小化的“經(jīng)濟(jì)人”逐利行為。信貸對象綜合評價(jià)指標(biāo)分析表明,銀行金融部門信貸偏好遵循公權(quán)―企業(yè)―一般個(gè)體戶的排序邏輯,從信貸對象數(shù)量規(guī)模看,信貸對象排序以金字塔結(jié)構(gòu)形式呈現(xiàn),如圖4所示。

        (4)構(gòu)建適合武漢1+8城市圈的中小企業(yè)金融供應(yīng)鏈新模式。供應(yīng)鏈融資是將整個(gè)產(chǎn)業(yè)上下游的企業(yè)作為一個(gè)整體,考慮其上下游企業(yè)的關(guān)聯(lián)程度,針對其產(chǎn)業(yè)鏈條的風(fēng)險(xiǎn)大小提供相應(yīng)的金融服務(wù)。

        目前武漢1+8城市圈中小企業(yè)的供應(yīng)鏈融資模式,概括起來包含三個(gè)層面,即應(yīng)收賬款融資模式、保稅倉融資模式以及融通倉融資模式。

        第一,應(yīng)收賬款融資模式。應(yīng)收賬款融資模式又被稱為保理業(yè)務(wù),即當(dāng)企業(yè)因賒銷商品而出現(xiàn)資金融通缺口的局面時(shí),可以考慮將企業(yè)的應(yīng)收賬款質(zhì)押給銀行,獲取相當(dāng)于應(yīng)收賬款60%~80%的金額,以緩解企業(yè)流動資金的不足。該種供應(yīng)鏈融資模式主要用于解決企業(yè)處于銷售商地位的時(shí)候,用于解決企業(yè)臨時(shí)性的資金不足的問題。待企業(yè)資金問題解決以后便可贖回用于抵押的應(yīng)收賬款。我國商業(yè)銀行目前已普遍開展此類業(yè)務(wù)。一定程度上也彌補(bǔ)了當(dāng)年愛立信提前償還借款、轉(zhuǎn)移銀行存款的不利影響。深發(fā)展的實(shí)踐以及民生銀行、招商銀行的跟進(jìn),促進(jìn)了我國商業(yè)銀行的金融產(chǎn)品創(chuàng)新,一定程度上為中小企業(yè)解決了資金不足的問題。具體操作模式如下:應(yīng)收賬款抵押融資(Assigning of receivables),即供貨企業(yè)以應(yīng)收賬款債權(quán)作為抵押品向融資機(jī)構(gòu)融資,融資機(jī)構(gòu)在向供貨企業(yè)融通資金后,若購貨方拒絕付款或無力付款,融資機(jī)構(gòu)具有向供貨企業(yè)要求償還融通資金的追索權(quán);應(yīng)收賬款讓售(Factoring of receivables),即供貨企業(yè)將應(yīng)收賬款債權(quán)出賣給融資機(jī)構(gòu)并通知買方直接付款給融資機(jī)構(gòu),將收賬風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給融資機(jī)構(gòu),融資機(jī)構(gòu)要承擔(dān)所有收款風(fēng)險(xiǎn)并吸收信用損失,喪失對融資企業(yè)的追索權(quán);應(yīng)收賬款證券化,是資產(chǎn)證券化的一部分,指將企業(yè)那些缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可以預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的應(yīng)收賬款,轉(zhuǎn)化為金融市場上可以出售和流通的證券的融資方式。

        第二,保稅倉融資模式。保稅倉融資模式主要基于銷售方和購貨方互相提供擔(dān)保,從而使銀行為銷售方融通資金的一種預(yù)付款融資模式。一方面,購貨方要求銀行為其擔(dān)保到期付款,銷貨方憑銀行開出的銀行承兌匯票可以從銀行取得貨款,避免了風(fēng)險(xiǎn);另一方面,銷貨方同時(shí)要向銀行作出保證,到期購貨方不能付款時(shí),進(jìn)行相應(yīng)的退款處理。該模式需要“銷貨方―銀行―購貨方―物流企業(yè)”四方簽署相應(yīng)的協(xié)議為銷貨方提供資金的融通。

        第三,融通倉融資模式。該融資模式又可以稱為存貨融資模式,即利用企業(yè)的存貨作為抵押,向銀行進(jìn)行資金融通的市場。這需要進(jìn)行存貨價(jià)值評估―存貨倉儲與監(jiān)管―存貨的物流配送―存貨的拍賣等不同環(huán)節(jié)的相應(yīng)考慮。中小企業(yè)利用其存貨,可以進(jìn)行60%左右的資金融通。該融資模式便利了中小企業(yè)的融資,為中小企業(yè)的資金融通開辟了另一條出路,提高了中小企業(yè)資金流動的速度,解決了企業(yè)燃眉之急。

        總之,供應(yīng)鏈融資還會隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不斷涌現(xiàn)出新的模式,這需要相關(guān)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人士的不斷探索與創(chuàng)新。當(dāng)然,供應(yīng)鏈融資模式發(fā)展到現(xiàn)在,無論是國外業(yè)務(wù)還是國內(nèi)業(yè)務(wù)均多多少少存在一些不可避免的問題。

        五、武漢1+8城市圈金融供應(yīng)鏈融資模式存在問題

        供應(yīng)鏈融資為中小企業(yè)的資金融通提供了新的途徑,促進(jìn)了中小企業(yè)的發(fā)展。同時(shí),由于其起步晚、風(fēng)險(xiǎn)不確定性等因素的影響,導(dǎo)致供應(yīng)鏈融資模式存在不少問題,具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)環(huán)節(jié)。

        1、國家政策支持力度不夠

        對于中小企業(yè)融資渠道,國家給出了銀行信貸、股權(quán)融資、債券融資等途徑,對于供應(yīng)鏈融資的專門政策支持還未出臺,各相關(guān)參與者僅僅將供應(yīng)鏈融資納入到銀行信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域之內(nèi)。中小企業(yè)供應(yīng)鏈融資平臺還未真正設(shè)立起來,而且需要國家出臺相關(guān)政策對于進(jìn)行供應(yīng)鏈融資的中小企業(yè)提供更加優(yōu)惠的措施,以鼓勵(lì)此類融資模式的發(fā)展。同時(shí),也缺乏相應(yīng)的制度規(guī)定對違規(guī)的供應(yīng)鏈融資模式加以監(jiān)督、處罰,使得該類融資模式游走于制度邊緣,不利于市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

        2、商業(yè)銀行發(fā)展供應(yīng)鏈融資的限制

        自2000年以來,我國商業(yè)銀行不斷推出了中小企業(yè)供應(yīng)鏈融資創(chuàng)新產(chǎn)品,為中小企業(yè)資金融通提供了便利。但是由于我國商業(yè)銀行開展此類業(yè)務(wù)起步較晚,在發(fā)展過程中還存在不少問題亟待解決。歸納起來有以下幾個(gè)方面的表現(xiàn):首先,銀行資金分配不均。我國社會資金大部分集中于中農(nóng)工建交五大行,而且各大行的業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在了大客戶身上,對于眾多的中小企業(yè)的融資需求門檻太高,不能解決中小企業(yè)的融資問題;12家全國性的股份制商業(yè)銀行資金量有限,雖然其重點(diǎn)放在了中小企業(yè)身上,但是有限的資金量和供應(yīng)鏈融資風(fēng)險(xiǎn)的不確定使得該類銀行對中小企業(yè)進(jìn)行貸款融資時(shí)較為謹(jǐn)慎;其他地方性的商業(yè)銀行對于供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)發(fā)展較為謹(jǐn)慎,開展此類業(yè)務(wù)普遍不足。其次,銀行體制有待完善。我國商業(yè)銀行雖然開展了供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù),但是沒有向外資銀行那樣建立專門的供應(yīng)鏈融資部門進(jìn)行專業(yè)化管理與運(yùn)營。對于供應(yīng)鏈融資的市場營銷、權(quán)限劃分、政策管理、資格審查、基本流程等環(huán)節(jié)還處在模糊管理的局面,缺乏專業(yè)的部門設(shè)置和人員配給。

        3、供應(yīng)鏈融資產(chǎn)品本身存在的風(fēng)險(xiǎn)問題

        首先,流動資產(chǎn)評估體系不夠完善。如前所述三種供應(yīng)鏈融資模式涉及應(yīng)收賬款、預(yù)付款、存貨等環(huán)節(jié),這就需要專業(yè)的資產(chǎn)評估團(tuán)隊(duì)根據(jù)各種抵押物進(jìn)行相應(yīng)的資產(chǎn)評估。但是該類流動資產(chǎn)經(jīng)常受到自然因素或者市場因素的干擾,導(dǎo)致其價(jià)值經(jīng)常處于變化不定狀態(tài),增加了資產(chǎn)評估的難度。而目前我國的資產(chǎn)評估體系還不能適應(yīng)市場變化的需要,對流動資產(chǎn)的評估也存在不確定的難度,這就會造成企業(yè)融資難度的增加,影響企業(yè)融資的效率。其次,核心企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)急劇加大。在供應(yīng)鏈融資過程中,核心企業(yè)的信譽(yù)程度是決定融資成敗的關(guān)鍵。對于中小企業(yè)的供應(yīng)鏈融資離不開核心企業(yè)的擔(dān)保。一方面,核心企業(yè)為其上下游企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保融資行為會導(dǎo)致核心企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的累加,不利于核心企業(yè)信譽(yù)的維護(hù);另一方面,核心企業(yè)自身經(jīng)營也面臨著市場諸多因素的干擾,核心企業(yè)信用危機(jī)的發(fā)生必將對其上下游企業(yè)的融資造成不利影響,嚴(yán)重時(shí)還可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。因此,核心企業(yè)信譽(yù)的維護(hù)關(guān)系整個(gè)供應(yīng)鏈條的穩(wěn)定性。

        六、武漢1+8城市圈中小企業(yè)金融供應(yīng)鏈融資模式改進(jìn)建議

        目前,我國相關(guān)金融機(jī)構(gòu)均在逐步探索開展供應(yīng)鏈融資模式,大多處于急功近利的狀態(tài),對于供應(yīng)鏈融資存在的問題有所輕視。長此以往,勢必對市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成損害。對于武漢1+8城市圈中小企業(yè)金融供應(yīng)鏈融資模式改進(jìn),本文提出以下建議。

        1、國家政策的支持

        首先,積極制定專門針對供應(yīng)鏈融資的法律法規(guī),規(guī)范銀行、企業(yè)以及第三方的融資行為,給予其法律地位的同時(shí),也要積極防范其風(fēng)險(xiǎn)的累積。其次,制定相應(yīng)的鼓勵(lì)政策,對于合法的供應(yīng)鏈融資給予大力支持,打消供應(yīng)鏈上下游企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈融資的顧慮。對于成功的案例要進(jìn)行積極宣傳引導(dǎo),促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。最后,建立中小企業(yè)供應(yīng)鏈融資平臺,積極推動供應(yīng)鏈融資機(jī)構(gòu)的建設(shè),為中小企業(yè)供應(yīng)鏈融資提供便利服務(wù)。

        2、加強(qiáng)商業(yè)銀行對中小企業(yè)融資服務(wù)的完善

        (1)建立供應(yīng)鏈融資專業(yè)化經(jīng)營管理體制。商業(yè)銀行針對中小企業(yè)供應(yīng)鏈融資模式應(yīng)建立專門的部門,將其作為一項(xiàng)重點(diǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行市場營銷、資產(chǎn)評估、貸款追蹤、市場拍賣等環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)防范。同時(shí),為合格的中小企業(yè)提供更加優(yōu)質(zhì)高效的金融服務(wù),推動供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的發(fā)展。可以考慮在分行一級建立供應(yīng)鏈融資部門,專門拓展管理此類業(yè)務(wù)。

        (2)培養(yǎng)高素質(zhì)的專業(yè)人才隊(duì)伍。供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展需要專業(yè)人才團(tuán)隊(duì)的建設(shè),從市場營銷到實(shí)際操作、過程監(jiān)督、客戶維護(hù)、產(chǎn)品研發(fā)等環(huán)節(jié)均需要有專業(yè)素質(zhì)的人才進(jìn)行操作管理。隨著供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的發(fā)展,還需要不斷完善相關(guān)人員的從業(yè)資格認(rèn)證制度,對于上崗人員的資質(zhì)進(jìn)行培訓(xùn)審核。

        3、提高中小企業(yè)對供應(yīng)鏈融資方式的認(rèn)識

        (1)提高中小企業(yè)對供應(yīng)鏈融資的認(rèn)識。傳統(tǒng)的銀行信貸業(yè)務(wù)模式已經(jīng)深入企業(yè)意識,對于新的供應(yīng)鏈融資模式,眾多中小企業(yè)還缺乏認(rèn)識,對其產(chǎn)品的了解大多還處于初級階段,這就需要我們的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行相關(guān)金融產(chǎn)品的大力宣傳和引導(dǎo),使得中小企業(yè)加深對供應(yīng)鏈融資的信賴程度,為企業(yè)融通資金謀求新的融資途徑,從而緩解自身資金壓力。

        (2)建立良好的銀企關(guān)系。中小企業(yè)應(yīng)注意自身信譽(yù)的維護(hù),注重企業(yè)征信體系的良好記錄。加強(qiáng)與商業(yè)銀行的信息溝通,便于及時(shí)掌握銀行金融創(chuàng)新產(chǎn)品的新動態(tài),為我所用。同時(shí),也有利于銀行更好地掌握企業(yè)經(jīng)營管理情況,加強(qiáng)彼此之間的合作,使得供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)得以順利的推廣。良好的銀企關(guān)系是企業(yè)進(jìn)行順利融資的關(guān)鍵,是銀行業(yè)務(wù)拓展的基石。

        4、加強(qiáng)與促進(jìn)第三方電子商務(wù)發(fā)展供應(yīng)鏈融資

        供應(yīng)鏈融資環(huán)節(jié)中必不可少的一個(gè)便是物流行業(yè),該行業(yè)的發(fā)展是供應(yīng)鏈融資的劑。我國物流行業(yè)的發(fā)展需要國家法律法規(guī)的完善,需要相關(guān)政策的支持與松綁。對于違規(guī)經(jīng)營者給予懲罰,合法經(jīng)營著給予獎(jiǎng)勵(lì)。在此環(huán)節(jié)還需要建立專業(yè)化的團(tuán)隊(duì),提高該行業(yè)的服務(wù)與競爭意識。第三方物流企業(yè)為供應(yīng)鏈成員提供傳統(tǒng)物流服務(wù)功能的同時(shí),應(yīng)該站在供應(yīng)鏈管理的角度去定位自身的服務(wù)功能,這有助于提高相應(yīng)的資金流和信息流方面的服務(wù),為獲得新的利潤開創(chuàng)空間。

        總之,供應(yīng)鏈融資在我國是一種興起不久的資金融通業(yè)務(wù),為解決我國中小企業(yè)融資難問題提供了一種新的途徑,為市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了活力。同時(shí),也擴(kuò)大了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍,增加了其利潤來源。在今后的發(fā)展過程中,我們需要不斷彌補(bǔ)供應(yīng)鏈融資的不足,完善創(chuàng)新供應(yīng)鏈融資模式,在借鑒國外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,拓展適合我國國情的供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)模式,以更有效地促進(jìn)我國市場經(jīng)濟(jì)的健康、持續(xù)、穩(wěn)步發(fā)展。

        (注:2015年度湖北省教育廳人文社科研究項(xiàng)目,項(xiàng)目編號:15Y168。)

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