醫藥行業基本面分析精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇醫藥行業基本面分析，期待它們能激發您的靈感。

篇1

段煉煉，現任長江證券醫藥行業分析師，對國內外生物醫藥行業發展趨勢有深度研究，也是業內最早提出原料藥景氣周期可能長于以往的分析師，曾推薦過華東醫藥、雙鷺藥業、華海藥業等個股，于2008年10月被評選為“2007年度中國最佳明星分析師”。

近期市場反彈累計已有20%，但醫藥板塊遭受冷遇，儼然成了市場“非主流”。

但事實上今年以來，醫藥行業依然維持了較高景氣度，而且在上周持續一個月的醫改方案意見征求已經結束。市場分析人士普遍相信，醫改試點有望在今年年底或明年初實行。但從最近的市場反應情況來看，這似乎沒引起投資者太大的興趣。醫藥指數自大盤反彈以來，累計漲幅也不過10%，遠遜于同期大盤表現。

為什么行業表現會與市場出現這樣的反差？后市行業機會在哪里？

行業景氣度良好 防御性能突出

就行業表現而言，醫藥行業景氣度仍然高企，對此相信多數市場多數分析人士不會有異議。長江證券醫藥行業分析師段煉煉就表示，相對于其他行業而言，今年醫藥行業的表現遠遠超越了年初市場的預期。而且她相信，隨著醫改的逐步實施，行業必將面臨一次更大的“變革”，現在的“非主流”也許就是明天的“主流”。

據WIND統計，129家上市公司于2008年前三季度實現收入1606.35億元，同比增長了13.91％；利潤總額144.06億元，同比增長了37.45％。這表明醫藥上市公司主營業務持續快速增長趨勢，景氣度依然良好。就各項財務指標來看，毛利率持續上升成為醫藥行業主營利潤增長的最大動力，主要是今年大宗原料藥進入非常景氣周期，維生素類、青霉素工業鹽等的價格幾乎都較去年低點增加三倍，推動毛利率較去年同期仍有所增加。而期間費用率基本持平。值得注意的是，“兩稅合一”的效應依舊沒得到很好體現，但隨著上月份浙江省公布了第一批進入高新技術企業名單，預計今年年底明年年初各省的名單也會跟著陸續公布，該項利好會在08年的年報有較明顯的體現。段煉煉認為，正是由于近期市場波動較大，熱點主要集中在建材、工程等周期行業，而醫藥行業這些潛在利好被忽略，所以才導致近期市場“熱”而醫藥“冷”的局面。

從醫藥行業二級市場具體表現來看，醫藥行業表現出較好的抗跌能力。根據WIND數據庫統計，今年以來，醫藥股下跌了56.12％，低于滬深300指數的66.92％。再看“9.19”行情以后的表現，醫藥股在跑輸大盤一段時間后，再次表現出較好的抗跌能力，截至11月11日止，醫藥股下跌12.18％，而滬深300指數下跌了14.07％。

分板塊來看，在申銀萬國23個一級行業中，醫藥板塊依舊表現出彩。今年以來在行業累計跌幅中僅次于農林牧漁。而在“9.19”行情之后，經歷了兩輪大的漲幅，醫藥股下跌幅度還是處于第七位，與其它行業相比，表現出較好防御性。

市場估值合理 行業底部形態明顯

2008年第三季度前半程，包括醫藥在內的各消費板塊仍跑贏大盤，但到了8月中旬以后，由于估值較高、市場預期下游消費行業景氣見頂以及中報披露部分企業盈利水平和盈利質量低于預期等原因，消費板塊出現補跌，開始跑輸大盤。第三季度醫藥行業表現最好和表現最差的前20位股票中，取得正收益的有8只，其中雙鷺藥業由于中期業績超出市場預期、云南白藥由于增發原因、仁和藥業由于資產注入分別取得了21.34%、13.24%、2.02%的正收益，跌幅較大的個股主要集中在原料藥行業，主要由于市場對周期性行業的回避加之上半年漲幅較大原因。

目前市場有種觀點認為，醫藥股相對于其他行業估值顯得“太高了”，認為這是導致板塊“遇冷”的主要原因。但段煉煉并不這樣認為，她表示，截至2008年第三季度末，醫藥行業2008、2009年動態PE分別為19.6倍、15.2倍，在各行業中位列第四，相對市場溢價35%左右，但從個股估值水平看，估值中樞在20倍、15倍左右，相對市場估值溢價基本合理，也就是說，8月中旬以來的一輪補跌使得醫藥板塊估值基本跌至合理位置。她更堅信這是機遇，而不是“退縮的理由”。

同時，鍛煉煉強調，但值得指出的是，仍有一批個股估值處于較高水平，如通化東寶由于市場含有胰島素II期大幅放量的預期而高達44倍、26倍估值，華蘭生物（上海萊士）由于血液制品行業處于高景氣和疫苗上市預期原因，天壇生物由于資產注入預期，云南白藥由于增發原因，國藥股份、恒瑞醫藥由于長期以來基本面良好、增長較確定，科華生物、雙鷺藥業、康緣藥業由于高成長性，市場都給予了較高的估值溢價。她認為，對于經營質量較好、成長性相對確定的一線個股給予2008年30倍、2009年25倍PE較為合理；對于長期經營質量較好、短期遇到經營瓶頸的“次”一線股以及成長性較好、基本面有瑕疵長期經營質量有待市場逐漸觀察接受的二線股給予2008年25倍、2009年20倍PE較為合理。值得提醒的是，有些個股估值水平已經提前反映明年乃至后年高預期，估值已頂在“天花板”上，為此她建議投資者暫時回避這樣的個股。

精挑細選 “非主流”個股更具吸引力

鍛煉煉認為，在第四季度，醫藥行業在基本面景氣、醫改預期和當前較為合理的估值水平背景下仍是優選的配置板塊之一。在投資策略上她建議“輕行業、重個股”。從市場關注度來講，她表示，投資者除了應該關注云南白藥、S三九、恒瑞醫藥、國藥股份、科華生物、上海萊士、東阿阿膠、海正藥業等基本面良好、估值合理的行業“主流”股票外，仍可買入雙鷺藥業、一致藥業、華東醫藥、華海藥業、仁和藥業等“非主流”個股。雙鷺藥業業績快速增長，明年業績仍有超預期可能，估值仍有優勢，一致藥業業績增長穩定，估值偏低，華東醫藥基本面在逐漸好轉，估值較低，華海藥業明年面臨沙坦放量機遇，隨著油價回落成本壓力也將有所緩解，仁和藥業正處于前期營銷投入之后的產出期，可關注注入資產盈利能力。

重點公司點評：

雙鷺藥業（002038）：高增長、高盈利支撐公司股價表現優異

我們注意到，公司的股價卻一直表現得非常堅挺，在大盤持續下跌之中，它甚至在5月中旬還創出了歷史新高。此后，公司股價盡管隨大盤有所下跌，但截止10月底，公司股價相對去年年底的收盤價僅下跌了12.29%，顯示出非常好的抗跌性。

公司主要從事生物、生化藥物的研究開發、生產和經營，經過幾年的積累，公司從2006年起開始進入了快速發展的階段。公司銷售收入在07年-08年均保持了60%以上的增長。與可比公司相比，公司毛利率一直保持在較高的水平，且由于公司的銷售費用和財務費用都很低，使得公司擁有可比企業中最高的銷售凈利率。進入08年，由于工藝改進和貝科能原料自給率的提升，公司毛利率水平又有了很大幅度的提升，這大大提升了公司的盈利能力。

篇2

醫藥行業表現強勢

在分析醫藥行業時，通常將其細分成化學原料藥、生物制藥和中藥3個子行業，它們由于自身特點不同，表現也略有差異。截至7月15日，上證指數累計上漲7437％，而醫藥行業的3個子行業分別大幅跑贏上證指數23.54％、32.9％和24.13％，遠遠強于市場平均水平。

預計在未來，隨著市場風格的轉變，資金的避險需求增加，化學原料藥子行業具有的防御性特征可能會充分展現。另外，由于醫改配套政策，如基本藥物目錄等將陸續出臺，相信受益于醫改的化學原料藥上市公司將得到市場的關注。生物制藥行業在3個子行業中表現最強，這主要與甲型H1N1流感疫情在全球的集中爆發有關，流感概念股中有部分公司基本面較為優良，看點頗多。隨著這類公司估值壓力逐漸釋放，后市仍然值得積極關注。中藥保健品行業，從長期來看，目前的估值處于歷史平均水平，相對較為合理。如果大盤繼續強勢上揚，整個行業將有望隨大盤同步上漲。

估值優勢并不明顯

目前，上證指數已經站穩了3100的整數關口，大盤強勢特征明顯。炒股的主要思路有二：第一，尋找行業的估值洼地。個股和行業上漲的最大理由就是估值上有優勢，通常情況下，估值洼地最容易吸引大資金介入，風險小而收益大。第二，尋找業績增長明確的公司。上市公司2009年二季度報表陸續披露，從中尋找二季度業績大幅增長的公司，逢低介入是最適當的時機。

從估值角度看，由于目前上市公司贏利能力處在相對低谷，因此市盈率普遍偏高，用市盈率(PE)來估值并不能反映市場正常的估值水平。這里主要用市凈率(PB)和市銷率(PS)作為標準對個股和行業進行估值，因為這兩個數值波動小，敏感性低，更能反映目前的真實水平。對于醫藥行業的3個子行業而言，將目前階段的PB和Ps分

別與歷史上平均的PB和Ps進行對比，如果偏低則表明行業估值仍然有優勢，否則估值優勢就不明顯。下表的數據表明，3個子行業中，中藥及保健品行業剛好處于歷史平均估值水平，相對合理；而化學及原料藥以及生物制藥則處于歷史平均估值水平的上端，估值優勢并不明顯。

因此，目前階段整個醫藥行業并不屬于市場上的估值洼地，由于股價已經相對合理，走出獨立性行情的可能性相對較小。預計后勢整個行業同步于大盤的可能性較大，在大盤相對較強時，漲幅同步于大盤；在大盤相對較弱時，走勢有望稍強于大盤，顯示出明顯的防守型特征。整個行業的主要機會將集中在2009年中報大幅增長的醫藥股。表2為醫藥行業2009年中報業績同比大幅增長30％以上的個股。

尋找有補漲潛力的品種

在醫藥股里面，除了上述提到的2009年中報業績同比大幅增長30％以上的股票值得關注外，還有一條思路就是尋找漲幅相對偏小，股價仍有優勢的品種，宜積極跟蹤。通常情況下，在分析一個股票時，需要對該公司進行合理的估值，也就是合理的股價是多少。這里把合理的股價定義為中樞價值，中樞價值空間就用來衡量現在的股價與合理的股價相比，是低估還是高估。如果一個公司股價相對低估，漲幅相對行業偏小，理論上它就存在一定的補漲要求。按照這個標準，醫藥行業里面有補漲要求的股票有8只(見表3)。

若考慮到整個行業的成長性，醫藥行業的看點仍然非常多。從2009年中期開始，以基本藥物目錄制度正式實施為標志，醫藥行業的發展將進入一個新的階段，用于醫療服務的投資將不斷增加。在抗腫瘤等高端領域，高價藥品由于需求剛性，仍然保持快速增長；而在一些需求彈性較大的領域，進人基本藥物目錄的品種需求將會得到提升。因此未來幾年，醫藥行業仍能保持20％左右的穩定增長，高端專科用藥和品牌普藥生產企業將是最大的受益者，OTC市場年增速維持15％以上。

從投資邏輯上考慮，可以在以下幾個領域尋找投資機會：

1、把握維生素E、A、B2的上漲趨勢，關注新和成、浙江醫藥等；

2、制劑中高端剛性的專科用藥，如恒瑞醫藥、恩華藥業、人福科技、華東醫藥等；

篇3

國海富蘭克林基金研究稱，中長期來看，宏觀經濟增速將從10%的高速增長逐步過渡到5%～6%的中速增長時代，現在的7.5%是一個中間狀態。在政府的明確政策導向下，增速回落的時間跨度被主觀拉長，整體過程類似于上世紀70～80年代中期的日本經濟。

博時產業新動力基金經理蔡濱說：“我們看好高端裝備制造業、國防軍工、智能化裝備、新能源、節能環保、新材料、現代物流等，這些行業不同于傳統勞動力密集驅動的產業，更多由技術創新驅動，具有更高的附加值以及成長空間。從投資主題上，我們更加關注‘走出去’戰略、科技對傳統產業的滲透和改造、并購重組、改革受益、國防軍工等相關主題板塊。”

綜合各大機構的觀點，2015年A股市場仍然存在較好的投資機會，券商保險、醫藥健康、高端制造、節能環保等四大板塊有望成為引領行情的主角。 券商保險強勢難改

2014年第四季度以來，證券業是金融板塊內的領漲板塊，也是金融行業中漲幅最大的子板塊。其業績同比增速逐月提高，在基本面、資金面、情緒面的多方契合下，走出了一波大行情。

申銀萬國分析師何宗炎認為，2014年12月上市券商凈利率將達80億至90億元，環比增長60%以上。雖然券商、保險、銀行、建筑等板塊輪動明顯，但券商是絕對龍頭。

展望后市，證券行業基本面仍然較為強勁。尤其在2015年上半年，由于2014年上半年的同比基數相對較低，加上融資融券的大發展如持續至2015年，將給行業整體帶來可觀的收入增量。

由于上證50ETF期權即將推出，而上證50ETF期權標的成分股中70%是金融股，這將使金融股具有很強的流動性溢價。同時，券商股業績本身也將受益于ETF期權。何宗炎看好大券商，如中信、海通、華泰和光大證券等。

保險行業在2014年的保費收入和業績表現都符合市場預期。在經過兩年的保單結構調整后，保費的復蘇意味著保險公司基本面從底部開始復蘇。近年來，保監會對保險投資范圍的逐步放松也可能帶來未來保險公司投資收益率的上升。

海通證券非銀金融業首席分析師丁文韜說：“保險是唯一能加杠桿投資股票的標的，在過去的牛市中，保險明顯呈現出牛市中后期品種的特點。隨著牛市行情的明確，保險公司逐漸增加股票配置比例，在牛市中后期杠桿增加，行業表現超過大盤走勢。” 醫藥行業春潮涌動

2014年，醫藥行業漲幅在各行業中排名墊底，其主要原因是年初基金的倉位較重。由于后來周期股漲勢如潮，隨著基金調倉，醫藥股倉位下降很快，導致醫藥股走勢很差。2015年，醫藥行業的變革趨勢風生水起，表現為打破現有利益格局，走向有管制的市場化。

據西南證券研發中心分析師朱國廣研究，2015年醫藥行業增速同比增長將提升3至5個百分點，原因是2015年是基藥、非基藥招標大年，新藥快速放量及基藥制度實施將刺激工業收入增速。生物新技術、醫藥流通新概念、移動醫療等將是2015年的投資主線。

干細胞治療是生物技術的發展方向。在國內，可進行干細胞儲存。在臍帶血干細胞競爭激烈的背景下，胎盤干細胞儲存處于相對藍海狀態，預計關于我國胎盤干細胞的臨床診療行業規范在 2015 年很可能出來。建議關注新進入人體胎盤干細胞儲存領域的國際醫學（注：原名為“開元投資”）。

朱國廣表示，海南、上海已在試點網上購藥醫保報銷，未來試點范圍有望擴大，各地扶持醫藥電商的配套方案將陸續出臺。隨著政策壁壘逐步打破，電商在處方藥領域大有可為，預計未來三年國內網上零售市場規模年均復合增速70%至80%左右，2017年國內網上零售市場規模將達450億元左右。提前布局醫藥電商領域的九州通具有較大優勢。

移動醫療指通過移動設備（手機、電腦、穿戴設備等）提供醫療或健康信息和服務，具體如遠程患者監測、在線咨詢、無線訪問電子病例和處方等。2015 年國內移動醫療市場規模估計可增至42 億元，2017 年可達125億元，預計2013～2017 年五年間復合增長率超50%。 高端制造動力強勁

中國大的經濟周期決定國內固定資產投資進入下行通道，機會大多集中于轉型新興行業或者傳統但是能擴展海外市場的行業，軍工、智能裝備（廣義機器人）、高鐵是三大主要亮點，但側重點有所不同，需抓住估值和成長的匹配點。

軍工是戰略性機會，未來3～5年基本面持續往上。站在空間爭奪戰的角度，需要抓住裝備列裝提速、資產證券化、軍民融合三條主線。

據廣發證券研究，強軍目標指引下的軍隊改革帶來需求的變化，國防科技領域改革和政策支持將激發行業活力、逐步提升裝備供給能力。裝備需求提升和技術能力提升主要體現在海、空裝備平臺和信息化方向，可重點關注具有成長空間的裝備供應商和配套商。

在工業4.0大背景下，智能裝備（廣義機器人）需求持續旺盛，下游應用廣度和深度均不斷提高，但內資廠商競爭壓力越來越大，必須依托高端集成商實現彎道超車，軍用及智能服務機器人將是下一片藍海。

東吳證券分析師黃海方認為，中國工業機器人的高增速時代已經到來。從核心零部件國產化看，控制器、伺服電機和減速器是機器人的三大核心零部件。過去核心零部件過度依賴進口，嚴重制約著行業發展。目前國內大部分本體制造企業，均實現了控制器自主生產，在核心零部件上取得了突破。只要實現關鍵零部件產品的升級跨越，就可以以支撐機器人整機發展，未來替代進口的效應也會逐步釋放。

從政策落實看，在十二五規劃中，國家已經把工業機器人作為智能制造裝備的重要部分。機器人產業的發展與國家從“制造業大國”向“制造業強國”的轉型相契合，匯川技術、新時達、巨星科技、上海機電、亞威股份等個股前景看好。 環保行業前景廣闊

環保產業未來將漸漸脫離政府投資這個外在推動力，逐步轉向持續穩定的內生動力，政府角色發生轉變，弱化投資、強化監管。市場化機制建立的本質是用經濟杠桿來提升企業加大環保投資的力度，引導環境治理資金的投資效率。

方正證券高級分析師梅韜和環保行業分析師郭麗麗認為，環保產業已經由“計劃經濟”模式切換到“市場經濟”模式，行業發展進入2.0 時代。

但是，環保行業將不會像過去一樣在政策利好下出現全面上漲的行情，個股之間將出現分化，關注點由政策刺激轉為業績兌現能力。訂單獲得能力強及業績兌現好的企業，估值將有所提升。

華融證券分析師王剛說：“2015 年將是環保行業的收獲大年，隨著訂單的不斷獲得，產能進入釋放期，環保企業的業績也將迎來新的大幅增長。”

篇4

5月份醫藥板塊表現弱于大盤，這和醫改出臺的時間不斷推遲，且內容可能低于投資者預期有關，此外，出臺的1-4月份醫藥行業運行數據顯示整個行業增長有所放緩，這與出口的大幅放緩以及國家對部分藥品的終端處方量控制有關。

醫藥板塊中不乏亮點，在國家政策以及H1N1流感相關產業鏈內研發的不斷進展，催生出很多主題投資機會。5月份醫藥板塊繼續追逐不斷出臺的行業政策事件，帶來階段性的上漲。5月7日，國家頒布了《關于扶持和促進中醫藥事業發展的若干意見》，5月15日，國務院原則通過《促進生物產業加快發展的若干政策》，在此推動下，中藥板塊，生物板塊表現良好。我們認為行業政策的出臺在于對行業基本面的長期利好，可以深度挖掘，長期關注。

此外，H1N1流感相關產業鏈的不斷出現新的進展，在特異性疫苗，H1N1流感病毒診斷試劑盒，以及達菲原料藥等領域出現了新的進展，為達安基因，海正藥業，華蘭生物，天壇生物等醫藥股帶來短期上漲的催化劑。6月份，我們認為可關注基本藥品目中的重點獨家品種生產企業，繼續關注H1N1流感相關醫藥產業鏈的新進展，為部分醫藥股帶來的主題性投資機會，以及繼續發掘生物制藥產業中的投資機會。

關注H1N1流感相關產業鏈機會

H1N1流感在5月已開始在我國迅速傳播，在醫藥行業相關的產業鏈內，不斷涌現出新的研發和生產進展。根據我們上月對于H1N1流感預防，診斷，以及治療各個環節的分析，我們有必要先梳理一下H1N1流感相關醫藥行業的產業鏈及相關公司，以便繼續把握H1N1流感的主題投資機會。目前針對H1N1流感醫藥行業產業鏈各環節的最新進展是：

針對性疫苗：

葛蘭素史克獲得了來自美國衛生和人類服務部的甲型(H1N1)豬流感疫苗訂單，公司的AS03系統將優先支持這部分疫苗的生產。葛蘭素史克同時還生產傳統的疫苗抗原，將由最近分離的H1N1流感毒株分離得到。按照監管要求，得到H1N1毒株之后，葛蘭素史克將能夠在4-6個月的時間里生產出疫苗抗原，接下來將接受臨床試驗的檢驗。

6月3日，華蘭生物從世界衛生組織認可的實驗室取得了甲型H1N1流感疫苗的生產用毒株，公司正式啟動甲型H1N1流感疫苗的研發、生產。

H1N1病毒診斷試劑盒：

5月3日，衛生部研制成功快速診斷試劑，5月3日，農業部也稱快速診斷試劑研制成功，5月4日，軍事醫學科學院軍事獸醫研究所對外了新試劑研制成功。

5月8日，達安基因研制出的新發人甲型(H1N1)流感病毒核酸檢測試劑盒和通用型甲型流感病毒核酸檢測試劑盒成功獲得驗證。

基于核酸檢測技術平臺，科華生物已經完成了甲型H1N1流感病毒核酸診斷試劑盒的研制工作。能夠在3小時內完成甲型通用型流感病毒和甲型H1N1型流感病毒的鑒別診斷。

目前兩家診斷試劑公司雖都已經研制出H1N1流感病毒診斷試劑盒，但進入臨床還需要一定的時間，主要用于醫學實驗室，我們認為鑒于目前疫情迅速擴散的特殊時期，公司的產品將有部分渠道進入出入境檢疫點，醫學實驗室等環節。為公司帶來部分業績貢獻，但目前市場對其的炒作已經是公司估值過高。

達菲相關：

為保障防控藥品供給，國家發改委批復了海正藥業應急藥品擴能項目，將生產其他藥品的裝置改產磷酸奧司他韋(達菲)中間體。國家此舉在于長期加大對于奧司他韋原料藥的戰略儲備，國家收儲的確不會給予公司較高的利潤率，但首期儲備預計不少千千萬人份，會給公司帶來大量而穩定的訂單，會對公司的業績帶來一定的提升。

對于H1N1流感，我們建議沿著我們梳理的醫藥行業產業鏈及延伸，關注可能帶來的新的進展，把握部分醫藥股的投資機會，規避因前期炒作估值過高的品種。

生物制劑行業一枝獨秀

在剛剛公布的我國醫藥行業1-4月份數據中，我們看到醫藥行業在4月的增長有所放緩，放緩的原因和出口的大幅下滑有關。以及醫改細則出臺前夕。國內醫院終端市場對部分藥品的大處方量控制，使得部分藥品的銷量增速放緩。我們認為這對于醫藥行業來說，長期來說是有益的，會使得小的企業逐漸退出市場，行業優質企業加快發展。

子行業方面，表現最為優異的是生物制劑行業，4月同比增長24.63％，1-4月累計同比增長21％，在4月的增長環比有所反彈。對于生物制劑行業來說，高增長和高盈利性將持續，我們更為關注的是研發實力強大，有著長遠高成長性，潛力的巨大的生物制藥公司。

增速下滑較為明顯的是化學藥品制造行業，這里統計的既包括了化學制劑行業，也包括了原料藥行業，我們認為其中化學原料藥因為去年同期基數較高，因此同比增速下滑，尤其是出口的負增長是造成整個化學藥品行業增速放緩的主要原因。對于化學原料藥行業來說，大部分產品目前仍處于價低。量有所反彈的階段，只有期待實體經濟的復蘇帶來終端需求的復蘇，才能帶領整個行業真正走出低谷。我們認為化學制劑行業則會繼續保持穩定的增長。

長期關注生物制藥產業優秀公司

5月15日，國務院原則通過《促進生物產業加快發展的若干政策》，我們認為在國家政策的大力扶持下，同時國內生物制藥產業正在內生性高速增長，將為生物制藥公司帶來長期投資機會。

我國提出的《促進生物產業加快發展的若干政策》，絕不僅僅是一個短期的促進作用，在國家對生物技術企業技術和資金的扶持下，將會誕生一批優秀的生物制藥企業，這些公司也將為投資者帶來數年翻幾倍的巨大投資機會。美國的生物制藥產業崛起干美國政府的扶持和風險投資的培育，在風投的眼中，擁有潛在的重磅產品和強大的研發能力，踏實的經營風格是最被看好的投資標的，安進和基因泰克就具備這樣的優秀素質。

對于風險投資基金來說，生物制藥是一個可以長期等待，十年帶來幾十倍受益的良好標的。但對于二級市場而言，超長時間段的等待似乎很難做到。生物制藥股有時被作為概念炒作而波動劇烈。我們認為應著眼于生物制藥股的內在價值，進行長期關注。對公司內在價值的把握時核心，是否具有強大的研發能力，未來是否有可以不斷的推出重磅新藥，對于新產品的營銷能力怎樣，目前是否有穩定增長的現金流品種。對于處于全球前沿的，市場無限廣闊的超級大品種，如艾滋病疫苗，宮頸癌疫苗，新靶點與新方案抗腫瘤藥物等應該重點關注。

篇5

在沒有重大利空消息的情況下，2014年全年醫藥板塊（申萬一級行業）整體漲幅34.45%，表現僅好于家用電器、食品飲料、采掘及農林牧漁幾大板塊。

而從持倉情況來看，醫藥板塊多只個股在去年四季度都遭到了基金的減持，此前備受機構重視的香雪制藥在四季度就被減持了近8600萬股。

然而，進入到2015年初，風向突轉。醫藥板塊的防御屬性重新得到推崇，相關醫藥主題基金更是紛紛成立。如此邏輯突變，是何原因？醫藥股是否又已經守得云開見月明？值得一探。

業績向好卻遭瘋狂減倉

從醫藥股2014年全年走勢來看，表現確實不盡如人意。

板塊內190只個股中，有147只個股跑輸大盤，占比接近8成。其中，全年股價下跌（考慮復權）的個股有36只，跌幅排在前十位的依次是三諾生物、溢盛藥業、雙鷺藥業、長春高新、利德曼、凱利泰、力生制藥、漢森制藥、直飛生物、山大華特。

然而，上述十家公司2014年的業績卻并未都如其股價一般頹勢。除了山大華特尚未2014年業績快報之外，其他已2014年業績快報的9家公司中，有8家業績預增。

其中，業績預增最多的雙鷺藥業，其預告2014年公司凈利潤增長幅度為40%；另外，三諾生物、漢森制藥、智飛生物預告增長幅度為30%。唯一一家預告利潤下降的是力生制藥，其預告公司2014年凈利潤虧損幅度為70%。

而從醫藥行業2014年年報預報的整體情況來看，截至2015年2月12日，124家已業績快報（其中15家已年報），其中100家公司業績預增，占比超過八成。

具體到已經年報的15家醫藥類上市公司中，12家業績同比增長。其中，三精制藥以516.69%的凈利潤增長率大幅領先，上海萊士、沃華醫藥、億帆鑫富的凈利潤也實現了翻倍，分別為255.27%、244.10%、102.67%。

在基本面無大問題，多數公司業績預增的情況下，為何醫藥股卻在2014年表現如此頹勢？這或與基金在去年四季度對醫藥股的大幅減倉 有關。

根據國泰君安證券的數據，2014年四季度基金醫藥全部持股合計315.079億元，其中重倉股合計310.259億元。與基金持倉總市值相比，重倉持股比僅為2.9%。而同年一季末和二季末的數據分別為7.0%和6.6%，可見四季度減倉幅度 之大。

具體到個股來看，一貫備受機構寵愛的基金重倉股的香雪制藥幾乎首當其沖。數據顯示，2014年三季末，持有該股的基金有近1.28億股，然而到四季末卻僅余4194.73萬股，減倉幅度高達近8600萬股。

同樣是基金重倉股的康恩貝在2014年四季度也遭到了基金的瘋狂減持。據數據顯示，2014年四季末，基金持有該股量僅余3659.41萬股，比三季末減少了超過5700萬股。

而除了平時備受公募熱捧的基金重倉股遭減持之外，一些關注度較低的醫藥行業個股則幾乎遭拋空。

以前述2014年業績表現出彩的上海萊士為例，2014年三季末共有13家基金公司合計16只基金產品駐扎在內，共持股84.33萬股。而到2014年四季末，雖然嘉實旗下一只基金新進持有16.47萬股，但三季末的13家基金公司幾乎全線撤離，僅剩下國聯安旗下一只基金保留在內，持股0.69 萬股。

風向突變重現布局良機

對于醫藥板塊去年四季度的糟糕表現，基金經理們亦抱怨所料未及。上海的一位基金經理在2015年新年策略會上談到，“此前完全沒有想到醫藥股會在去年四季度遭到如此大程度的減倉，這般行情完全是出乎意料。”

深圳一位基金經理亦坦言，“去年投資醫藥股的都很慘，我本人也犯了錯誤。去年7月我發現組合中該漲的股票都漲了，需要挖掘新的優秀公司，最后配置了一堆醫藥股，結果表現一直 不好。”

醫藥板塊一直被譽為是最具防御性的板塊之一，此前有過多輪大熱行情，在基本面無大問題的情況下，為何會在去年四季度遭如此減持？

業內人士分析認為，除少數基金經理因個人投資偏好而作出減持動作之外，去年四季度基金對醫藥的大幅減倉主要還是由于大盤藍籌強勢回暖，基金公司為防止下一輪踏空只能迅速做出調倉舉動，只不過由于行情極端而導致反應過激。

而到2015年一季度，大盤藍籌強烈震蕩的行情毫無休止之兆，基金經理們也相應迅速進行了調倉，醫藥股因防御屬性強烈而又重新受到了基金的熱捧。

前述上海基金經理就表示，“正是由于2014年醫藥板塊表現低迷，已無多大下沉空間，因此今年一月我們重點配置了醫藥板塊，視行情再做增減。”

從板塊漲幅來看，醫藥板塊行情相較去年四季末確實已經出現逆轉。截至2015年2月12日，醫藥生物板塊上漲了10.83%，跑贏大盤12.72%。

對于為何醫藥行情會在今年一季度突然急轉，前述深圳基金經理認為，“當市場有‘快錢’的時候，都往‘快錢’上涌。但是當行業沒有這種‘快錢’，大家才會想到30多倍PE的醫藥股還不錯；此外，醫藥股的大邏輯是老齡化社會，20%人用80%的藥，基數越來越大，用藥人群越來越多，行業增速是非常好的狀態。”

因此，在大盤藍籌大起大落不確定性太強的背景之下，目前相對估值低的醫藥股“守得云開見月明”，重新迎來布局良機。2015年開年以來，醫藥主題基金紛紛成立，例如招商醫藥健康、農銀匯理醫療保健主題、華夏醫療健康、廣發中證養老產業等，此外，安信消費醫藥主題基金也正在發行之中。

醫藥消費、電商成布局重點

不過，盡管醫藥板塊的防御屬性重新得到認可，但多位基金經理認為，目前的形勢更為復雜，精選標的是比拼重點。

廣州一位基金經理就表示，“醫藥行業目前分化得比較厲害，應該要區分看。一些傳統的醫藥公司內部增長其實已經有很多問題，業績增長也持續低于預期；而一些諸如細胞技術、基因技術等相關細分行業，卻還有很大的空間。因此在選擇標的上可能要經過一些博弈，這里面風險是比較大的。”

前述深圳基金經理也認為，“這兩年整個醫藥板塊其實表現一般，未來‘只要配置醫藥就不差’的這種行情已經結束了，必須從中精選優質標的。”