供應商財務風險精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇供應商財務風險，期待它們能激發您的靈感。

篇1

上市公司是我國經濟運行中最具發展優勢的群體，是資本市場投資價值的源泉。當前，我國正處于經濟體制轉軌、經濟市場化程度不斷提高的過程中，隨著全球經濟一體化進程的加快，上市公司在發展過程中必將面臨著越來越多的風險。上市公司財務收益及財務結果達不到預期目標，即認為存在財務風險。由于來自不同風險源的各類風險綜合作用的結果終究會反映在財務信息上，因此財務風險可以看作是公司風險的集中體現及最終表現形式。上市公司作為公眾公司，對外部環境有著高度敏感性，其財務風險較一般公司和企業有著更加復雜和不可控的一面，它的積聚或惡化不但對公司自身發展產生重大威脅，而且關系到廣大投資者、金融機構、政府等一系列利益相關者的經濟利益。近期，國內股票市場發生了一系列影響巨大的財務危機事件，如德隆、三九、科龍、澳柯瑪等，使各方人士進一步意識到風險管理在我國企業尤其是上市公司發展過程中的重要性。本文分別從上市公司財務風險的生成、傳導及效應機制入手來進行分析。

一、上市公司財務風險生成機制分析

上市公司財務風險的產生與許多因素有關，有時與公司內部因素有關；有時可能受到外界因素的影響；有時可能

只與一、兩個因素有關；有時可能是許多因素的綜合反映。其中，上市公司財務活動所處的環境變化對上市公司來說是最難以準確預見和改變的，它的不利變化勢必會給公司帶來財務風險。具體表現為：

（一）自然環境的不確定性

自然界的某些變化雖然不會給上市公司的生產經營活動產生直接的損失，但對其產生明顯的制約和影響，使生產經營活動不能按照正常的程序和方式進行。例如2003年初非典和2004年初開始的全球性禽流感傳播，造成了旅游類、禽類飼養類、飼料加工類、肉類加工類等上市公司不同程度的盈利受損。

（二）政治環境的不確定性

各種政治力量、政治觀點的對抗以及地區和民族沖突等能引起政府更迭、動亂、戰爭、罷工等，進而可能引起上市公司財務風險。

（三）經濟環境的不確定性

國家經濟環境的變化主要包括，產業結構、國民生產總值增長狀況、經濟周期的波動、入世各項承諾的兌現、國際收支與匯率、利率、通貨膨脹等諸多方面。這些因素的變動會導致經濟發展的不確定性，勢必會對上市公司財務狀況產生重大影響，這是引發上市公司財務風險的主要誘因。

自我國宣布匯率改革以來，人民幣不斷升值，2007年首個交易日以7.8073再度創出匯改以來新高。人民幣升值將會削弱我國出口型行業及上市公司（主要集中在紡織、服裝、鞋帽、玩具、家具的生活用品以及機電、機械，這些在國內上市公司占有重要的份額）的出口產品在價格上的優勢，國際競爭力將大大減弱。2005年以來，上述行業及上市公司還面臨著原材料漲價、勞動力短缺的成本壓力以及國際市場的競爭日益加劇的多重擠壓。如果無法及時化解這種局面，無疑會導致上市公司出現財務困難、資金不暢的局面。

二、上市公司財務風險傳導機制分析

導致上市公司財務收益及財務結果達不到預期目標的因素稱為風險因素。風險傳導機制分析旨在說明財務風險是如何傳導的。風險因素之間也可能存在著相互影響關系，某些風險因素所產生的不確定性可能會放大或縮小其他風險因素所產生的不確定性；有些風險因素可能是通過其他風險因素的作用而影響風險后果的。各種風險因素和風險后果互相影響、層層傳遞將構成不同表現形式的風險鏈。風險鏈可以看作是價值鏈的一個逆過程，是價值不斷毀損、遞減的過程。當上市公司無法消化風險因素和控制風險后果時，它自身將轉化成風險因素并將風險鏈由內、向外延伸，風險后果隨即被傳導和轉嫁給其他公司以及相關利益者。上市公司財務風險可以傳導給其母公司或子公司等關聯單位，也可以由一家上市公司傳導給另一家上市公司。上市公司財務風險集中爆發的風險后果可能導致證券市場的系統性風險，甚至引發整個國家的經濟危機。總之，財務風險的傳導過程就是財務風險由小到大、由此及彼、由單個上市公司到整個證券市場的層層傳遞過程，是財務風險影響范圍和強度不斷放大的過程。

從圖1中可以看出，財務風險的作用力可以同時影響到很多層次，我們對任何財務風險的發生都不可簡單地當作單一獨立的事件去看待和處理，也不能統統簡單的規定由某一部門或在某一范圍內采取措施。

三、上市公司財務風險經濟效應分析

財務風險顯化或積聚最終帶來的負面影響使得上市公司比一般企業或公司更加迅速地走向虧損、破產。如果上市公司財務風險處理不當、不及時，不僅公司發展會遭受重大挫折，還可能會迅速升級，演變為證券市場風險，進而引發金融危機甚至經濟危機、政治危機，后果不堪設想。上市公司財務風險經濟效應可以分為微觀經濟效應和宏觀經濟效應兩個方面，當然，這兩個方面是相互聯系和影響的。

（一）上市公司財務風險顯化的微觀經濟效應

1.上市公司財務風險顯化會增大融資成本

上市公司財務風險惡化勢必導致對上市公司融資條件的惡化，如融資利率、融資成本的大幅上升。特殊情況下，上市公司甚至難以繼續獲得融資支持，從而導致停產、破產等。

2.上市公司財務風險顯化會增大交易成本

由于財務風險的存在，增添了上市公司收集、整理風險信息的工作量及工作難度，增大了上市公司的管理成本，更增大了決策風險；同時，上市公司的供應商、客戶、中介機構以及監管部門在與上市公司業務往來及政策制定時也會因財務風險而增大交易成本。

3.上市公司財務風險顯化會造成公司價值毀損

財務風險顯化將導致公司的血液――“現金”等財務資源的低效率甚至浪費、流失，影響公司獲利能力及質量，二級市場的股價也會應聲下跌，這都將造成公司股東的價值受損。吳超鵬，吳世農（2005）的研究顯示，在我國上市公司中，每年經濟附加值（EVA）

4.上市公司財務風險顯化會造成公司利益相關者價值毀損

當上市公司陷入財務困境時，公司的相關利益者如債權人的利益會因公司無法及時全額償還債權而受損，政府的各項稅收無法得到保障，公司員工面臨裁員危機以及工資待遇、福利的降低，供應商及客戶的利益也將大大損失。

5.上市公司財務風險顯化會影響中小投資者的信心和預期

截至2006年2月底，我國證券市場投資者開戶數已達到7361.30萬戶。證券市場的穩定需要信心來維系，其中維護投資者的信心至關重要，上市公司財務風險則是引發信心危機的基本因素。一旦中小投資者對證券市場失去信心，就會引起恐慌性拋售股票，引發股票價格急劇下跌，上市公司價值亦不可避免地大幅縮水。

（二）上市公司財務風險顯化的宏觀經濟效應

作為一個地區經濟主體力量的領頭羊，上市公司如果出現了重大問題，首先會直接影響到該地區企業上市和新融資渠道的開辟；其次會影響到該地區政府的經濟形象和地方政府的信用等級，最終可能會影響到一個地區社會政治經濟的穩定協調發展。例如，目前上市公司之間的相互經濟擔保以及為其他企業和地方項目擔保的情況較為普遍，形成了錯綜復雜的擔保鏈。上市公司擔保作為一種正常的企業經營行為，本無可厚非，但泛濫的擔保和惡意的違規擔保引發的連鎖反映所產生的經濟破壞性將是嚴重的，它將產生巨大的金融風險，最終將動搖區域性經濟、社會政治經濟的穩定與安全。這在啤酒花、托普等違規擔保案例中都有所體現。總的看來，上市公司財務風險傳遞和擴散引發區域性經濟風險、金融風險，進而形成國家經濟風險的過程可概括為以下幾個方面：

1.上市公司財務風險在與其有相互債權債務關系的企業之間傳遞與擴散，從而形成連鎖反應的財務風險。如上市公司的財務風險在與其有債權債務關系的諸多中下游企業之間的傳遞與擴散，容易形成相關企業的財務支付困難和風險。

2.上市公司財務風險在直接與其有信用關系的銀行或其他非金融機構之間傳遞與擴散，以及這些銀行或其他非金融機構又在與其有信用關系的銀行及非金融機構相互之間的傳遞與擴散，從而形成相互波擊的銀行金融風險。銀行或其他非金融機構風險將向貨幣市場、外匯市場、證券市場繼續傳遞與擴散，從而引發貨幣市場、外匯市場及證券市場的劇烈波動。

篇2

【關鍵詞】 民營上市公司；財務風險；財務風險管理

一、我國民營上市公司財務風險成因分析

財務風險管理是公司治理的重要內容，財務風險管理水平影響公司治理效率，財務風險控制機制是公司治理機制的重要組成部分。然而近些年來隨著我國民營上市公司規模及影響的擴大，一些民營上市公司財務風險頻頻暴露。歸納起來，我國民營上市公司財務風險的成因包括以下幾種。

（一）公司治理結構失衡，財務決策失控

公司治理結構的有效性是防范和控制財務風險的基本前提。而我國多數民營上市公司治理結構失衡，一股獨大的股權結構導致董事會權利的董事長化，監事會形同虛設，獨立董事不獨立，為數眾多的中小股東喪失了監督權和管理權，企業的財務活動和財務決策屈從于最終控制人的利益，最終控制人集財務決策權、財務執行權于一身。最終控制人由于受觀念、知識、經驗和能力的局限，在缺乏完善的治理結構條件下必然造成財務控制失靈，財務風險膨脹。

ST啤酒花公司正是由于公司治理結構的弊端而引發財務風險的。ST啤酒花公司的第一大股東新疆恒源投資公司和第二大股東新疆輕工業有限公司共持有ST啤酒花46.01%的股份，而第一大股東和第二大股東的實際控制人都是自然人艾克拉木。除第一、第二大股東外，其他股東的最高持股額只有2%，形成了家族個人絕對控股，一股獨大的格局（何陟峰、張培娟，2004）。公司的大小事務都由最終控制人說了算，董事會、監事會形同虛設，股東沒有了解公司事務的任何可能。企業的生產經營和財務活動突出體現了最終控制人的意志和愿望，企業的投資、籌資和財務分配由個人決斷，最終使企業陷入財務困境。

（二）融資渠道單一，資金結構不合理

負債根據償還期限的不同，可以分為流動負債和長期負債。一般來說，流動資金短缺，需要通過短期借款、發行短期債券、商業信用等流動負債方式來籌集，而且流動資金一般只能用于短期項目的投資。企業的長期資金應采取長期貸款、發行長期債券等長期負債方式去籌集，而且固定資產投資、收購兼并等長期投資項目所需要的資金來源應該用長期負債加以解決。

我國民營上市公司由于受到融資條件限制，造成資金來源單一，財務杠桿功能運用不夠，往往用短期融資來進行長期投資，以“短融長投”支撐起資本結構和資金結構；而且由于融資手段存在較多的違規和一定程度的違法，這是導致我國民營上市公司財務風險的重要原因。例如，2004年，用友軟件公司中期財務報告顯示，公司資產負債率為8%，沒有銀行貸款和長期負債；又如前身為太太藥業的健康元2004年的中期報告顯示，公司資產負債率為27.84%，但是流動負債率為100%，沒有一分錢的長期負債，公司資金來源渠道單一，

資本結構極為不合理（省略/chinese/zhuanti/2004ssnb）。

（三）違規擔保嚴重，導致財務危機

評估企業的財務風險不僅要看其流動比率、速動比率、資產負債率等財務指標，更要關注其擔保項目，因為若被擔保的公司不能按時償債，上市公司將要承擔連帶責任，這樣就會形成擔保公司的或有負債。因此，應該關注我國民營上市公司對外擔保，以防止因違規擔保而帶來的財務風險。

我國民營上市公司為其母公司及其關聯方進行違規擔保的現象非常嚴重。民營上市公司的控制性股東往往通過構造企業系，采用金字塔結構控制一系列上市公司，形成復雜的內部資本市場，把上市公司當作“提款機”，迫使上市公司為滿足控股股東的資金需求進行違規擔保和抵押，致使上市公司資不抵債，形成巨額的債務黑洞，陷入財務困境。

例如，鴻儀集團旗下的國光瓷業股份有限公司和嘉瑞新材料股份有限公司就是因為違規擔保而陷入財務危機的。鴻儀集團是由一系列上市公司和非上市公司構成的一個龐大的民營企業集團，集團旗下的上市公司主要有湖南國光瓷業集團股份有限公司和湖南嘉瑞新材料集團股份有限公司等。為了滿足鴻儀集團的資金需求，控股股東強迫旗下的上市公司進行違規擔保。截至2004年末，鴻儀集團及其關聯方迫使國光瓷業為其提供2.90億元的巨額擔保，占2004年末國光瓷業凈資產的8.32倍，導致國光瓷業2004年凈利潤以及凈資產收益率急劇下降。采用同樣的手段，鴻儀集團迫使旗下另一家上市公司嘉瑞新材料集團股份有限公司為其提供貸款擔保4.61億元，導致嘉瑞新材資產負債率和銀行借款節節攀升，凈利潤和凈資產收益率急劇跳水，使其陷入財務困境（黎來芳， 2005）。

（四）盲目投資理財，放大財務風險

我國民營上市公司由于受到母公司的控制和影響，投資活動缺乏科學的決策機制和合理的約束機制，導致投資決策失誤，投資活動失控，投資風險膨脹，財務資源流失。

由于盲目投資導致財務風險的典型案例有托普軟件公司。2003年8月，托普軟件公司受母公司的支配，改變了原定募集資金的投向，以總計2.7億元的價格收購成都托普教育投資管理有限公司9000萬股股權。每股凈資產僅為1元的托普教育竟然被托普軟件公司以每股3元的買價收購，這次投資行動極大地損害了托普軟件公司的利益，造成了大量資金流失。據2003年年報顯示，托普軟件公司從股市中募集到的9億多元資金，已全部花光用完（http：//newsl.省略/news/2004-07-05）。

二、加強我國民營上市公司財務風險管理的對策

（一）完善內部治理結構，改善財務風險管理內部環境

首先，優化股權結構，實現股權結構的多元化和外部化，從而形成有效的財務制衡和財務決策機制。其次，進一步完善獨立董事制度，擺脫民營上市公司大股東對獨立董事的束縛，增強獨立董事的獨立性，發揮獨立董事對企業財務活動過程的監督和評價作用，營造良好的財務風險控制環境。

（二）構建財務風險管理組織系統

我國民營上市公司應設置專門的財務風險管理部門。財務風險管理部門可以分為最高管理層、中間管理層和具體操作層三個層面。在董事會下設最高層次的財務風險管理部門，其職責主要包括三個方面：一是負責財務風險管理信息的收集、整理、分析、傳遞、報告和反饋等工作；二是負責捕捉和監視各種風險跡象，識別和發現各種風險，進行風險預警，履行財務風險管理預警職責；三是對風險動態進行跟蹤監督與控制，向董事會提出財務風險對策。企業各業務部門是財務風險的中間管理層和具體操作層，可以根據各部門業務特點和需要建立財務風險管理小組，對本部門所涉及的財務風險進行識別和監督，并向企業最高層次的風險管理部門報告（徐旭，曾玉春，2006），最終使風險管理的目標和功能逐級具體化，在業務活動和財務活動中實現財務風險管理的目的。

（三）強化財務風險意識，確立財務風險管理的核心地位

我國民營上市公司戰略目標模糊，盲目多元化投資。針對這一現象，民營上市公司的管理層應樹立風險意識，進行投資環境分析和投資項目的可行性評價，將資金投放于企業的核心產業和拳頭產品，提高投資回報率，避免盲目投資帶來的風險和損失，提高資產的流動性與收益性。此外，我國民營上市公司由于違規擔保而導致的財務風險較為嚴重，因此應嚴格控制對外擔保產生的債務風險，盡量避免因或有負債形成的債務黑洞。

（四）建立財務風險預警系統

我國民營上市公司治理結構不完善，財務控制機制不健全，潛在的財務風險大，因此應加強對風險的識別、預測和監控，建立一套行之有效的財務風險預警系統，防范和化解財務危機，確保公司經營安全。

企業財務預警分析有兩種模式：一種是單變量模式，即運用個別財務比率來預測財務危機。另一種是多變量模式，即建立多元線性函數公式，運用多種財務指標加權匯總產生的數值來預測財務危機（王芳云、吳廣山，2006）。我國民營上市公司可借用美國紐約大學商學院教授Altman提出的Z計分模型來預測財務風險。Z計分模型的表達式是Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1X5，其中，X1=營運資本/總資產；X2=留存收益/總資產；X3=息稅前利潤/總資產；X4=股本市價/負債總額；X5=銷售收入/總資產。Z值越大說明公司財務狀況越好；反之，Z值越小說明公司財務狀況越差。可以根據Z計分模型的破產臨界值來預測企業的財務風險狀態。當Z＜1.81時，企業存在很大的破產危險；1. 81＜Z＜2.675時，企業財務狀況不穩定；Z＞2. 675時，企業財務狀況良好，破產可能性極小。由于Z計分模型沒有考慮現金流量因素，故在使用時企業應編制現金流量預算來配合使用。

【參考文獻】

［1］ 黎來芳.商業倫理、誠信義務與不道德控制――鴻儀系“掏空”上市公司的案例研究［J］.會計研究，2005，（11）: 8-14.

［2］ 王芳云，吳廣山.上市公司財務風險的成因及預警［J］.山東輕工業學院學報，2006，（3）:50-51.

［3］ 徐旭，玉春.民營企業財務風險管理組織系統的建構［J］.貴州財經學院學報，2006，（4）:43-46.

［4］ 王連娟，龍成鳳，孫琦.民營企業上市實務與案例［M］.北京：中國人民大學出版社，2006:257-305.

［5］ 魏國雄.銀行公司治理與風險管理［J］.銀行家，2007，（7）:35-36.

［6］ 易暢，張一馳.上市公司內部控制體系研究與分析［J］.財會通訊，2006，（12）:20-22.

篇3

我國資本市場近年來的快速發展帶動了鋼鐵行業的發展，越來越多的較為成熟的鋼鐵企業選擇了上市。從整體上看，鋼鐵與整個國家經濟的發展水平有很大的關系。上游的煤炭行業以及下游的鐵路、天燃氣等眾多行業的發展進程都受到鋼鐵行業發展水平的影響。而作為各個鋼鐵企業其要想持續性發展，公司的管理高層就必須要具有預見能力來防止財務破產，因此這又需要企業建立起合理有效的財務預警體系。

二、鋼鐵行業上市公司財務預警實證設計

1.評價方法及樣本數據的選取

本文主要采取的是將主成分分析與因子分子兩種方法相結合，只有這樣才能夠更加綜合的反映出鋼鐵上市公司真正的財務狀況。公司高層管理者才能夠更加全面地了解到企業的經營管理活動的現狀，并且抓住關鍵性指標及活動來進行更加具有針對性的管理，及時將企業可能的財務危機扼殺在搖籃中。另一方面，本文經過對數據的篩選，選擇出了40家鋼鐵行業上市公司2015年數據作為樣本，并且相關的所有數據都出自于國泰安綜合數據庫。

2.評價指標的選取

針對我國鋼鐵行業上市公司的實際清況，選取的評價指標營業利潤率X1、資產報酬率X2、總資產凈利潤率X3、成本費用利潤率X4、應收賬款周轉率X5、營運資金周轉率X6、總資產周轉率X7、流動比率X8、現金比率X9、利息保障倍數X10、固定資產比率X11、經營負債比率X12、主營業務利潤占比X13、財務杠杠X14、綜合杠桿X15、資本積累率X16、總資產增長率X17。

三、評價模型的構建及結果分析

1.相關系數矩陣及其檢驗

通過實證檢驗可以發現，大部分的變量之間的相關系數的數值都比較大，因此驗證了本文最初的構想，即可以進行因子分析。

2.KMO和Bartlett檢驗

通過檢驗可以發現，鋼鐵行業上市公司的的KMO檢驗值為0．839，另外，Bartlett的球形度檢驗量為576.331，對應的概率為0。這兩個檢驗值都在很大程度上表明了本文所選取的17項指標都較為適合做因子分析檢驗。

3.計算特征值

對鋼鐵行業上市公司進行因子分析后，發現前六個因子的特征值分別為，4.773、2.973、2.141、1.740、1.423、1.098；且這六個因子的特征值累計之和為83．221％，這時候整個17項指標才能夠得到比較好的代表。

4.因子的命名

通過對鋼鐵行業上市公司的數據進行一定的處理之后，得到旋轉成分矩陣，按照各因子系數的大小對第一公因子到第六公因子進行命名：盈利能力因子（F1）、經營能力因子（F2），償債能力因子（F3），比率結構因子（F4），風險水平因子（F5）和發展能力因子（F6）。

5.計算因子得分系數并對結果進行分析

經過實證過程可以得到因子得分系數矩陣，做出相關得分函數后可知：對于F1因子來說，影響最大的就是X1和X4。對于F2因子來說，影響最大的就是X10,X11和X12。對于F3因子，影響最大的是X15,X8，是影響F4因子最重要的因素X14,X15,X12，影響F5因子最重要的因素X7,X12,X17影響F6因子最重要的因素X4,X17,X1.由此可知:對于2015年影響我國鋼鐵行業上市公司財務風險的最重要的指標有X1,X4,X7,X8,X10,X11,X12,X15,X17,同上可知，影響我國2014年X7,X8,X10,X11,上市公司財務風險的重要指標有X2,X7,X8,X10,X11,X13,X17。影響我國2013年鋼鐵行業上市公司財務風險的財務指標有：X5,X7,X8,X10,X11,X16,X17。研究的3年中，X7,X8,X10,X11,X17，這4個指標都存在，說明它們的重要性最強。它們代表著償債能力指標、經營能力指標和比率結構指標，在鋼鐵行業上市公司在應對財務風險的過程中，要注意對這三種風險的防范。

四、政策建議

（一）提高融資能力

鋼鐵行業的上市公司對資金的占用量通常較大，不可避免要進行融資活動。首先，鋼鐵企業的管理高層應該對公司目前的經營財務情況進行全面地了解，據此來合理確定企業最佳融資額。其次，鋼鐵企業的融資渠道有很多，公司管理高層應該盡可能減少鋼鐵企業的籌資成本，所以應盡量選擇低成本的融資組合方式。最后，鋼鐵企業管理層應該對多個投資項目進行比較，盡量選擇出風險與收益對等且企業能夠承受的投資項目。

（二）增強現金流量的管理能力

現金流量對于鋼鐵行業上市公司非常重要。如果鋼鐵企業的現金流出現斷裂，則企業很可能發生嚴重的財務危機甚至破產。鋼鐵企業處于成熟期時，企業的經營活動的現金流入應該要很大程度上滿足兩大現金流出：彌補企業成熟期以前的債務；進行資產的購買來滿足企業的生產活動需要。因此，企業管理高層應該盡可能增強對現金流出的管理能力，這樣才能有利于企業可持續發展。

（三）提高資產管理水平

資產對于企業尤其是鋼鐵行業上市公司來說至關重要，沒有了資產企業正常的生產經營活動就無法持續下去。而且鋼鐵行業上市公司對固定資產的需求量很大，因此對于固定資產的購買需要占用企業大量的資金，甚至需要對外進行大量借債。這就需要企業管理層加大對相關資產的管理能力，比如關注固定資產的折舊、減值等方面的情況，才能更加合理對鋼鐵企業的重要資產的價值進行科學評估，進而企業的償債風險顯著降低。

作者:岳瑛琪 單位:山西財經大學會計學院

篇4

關鍵詞：財務風險 負債經營 資產負債率

債務資本是一把“雙刃劍”，與利潤既有正相關關系，又有負相關關系。確定合理的資本結構，促進企業經營績效的提高，對企業的生存和發展非常重要。現代資本結構理論也指出：在有效市場前提假設下，資本結構的變動會影響企業價值和企業的財務風險，債務融資方式相對于股權融資方式而言對企業更有利。本文分析了相關理論，并結合案例這件事上市公司實證分析，研究樣本公司的資本結構是否影響公司績效和財務風險以及怎樣影響公司績效的財務風險，檢驗國外經典的資本結構理論在我國上市公司中的適用性，對優化我國上市公司的資本結構，提高上市公司的經營績效，降低公司的財務風險具有重要的現實意義。

一、文獻綜述

（一）國外文獻 Aghion.Boloton（2008）認為企業利用負債融資提高企業的財務杠桿比率，可以降低企業加權平均資本成本率，從而提高企業的價值。但是同時會加大企業的財務風險，Agrawal .A（2009）認為不論財務杠桿如何變化，企業綜合資本成本都是固定的，因而企業的總價值也是固定不變的，即不存在最佳資本結構，資本結構和公司價值無關。Allen.M.P（2011）加權平均成本取決于權益成本和負債成本，當企業用負債來減少發行在外的股票時，權益資本成本上升緩慢，負債成本平穩不變，而且比權益資本成本低，所以加權平均成本逐漸下降。當負債比例加大，權益資本成本加速上升，雖然負債在全部資本結構中比例增加，但不能抵消權益資本成本快速上升的影響，結果使加權平均成本下降到最低點后開始上升。

（二）國內文獻 肖游（2006）從財務風險的特征、成因入手，提出財務風險控制的目標、原則和程序。而關于財務風險控制的方法，在結合之前研究的結果，引入了財務杠桿系數作為控制籌資風險的風險。吳井紅（2005）認為公司的財務風險主要有公司的資產負債率，盈利有關。肖作平（2007）認為公司的財務風險主要和上市公司的財務費用比率有關。沈根詳（2005）主要以權衡理論為基礎，探討了資本結構與破產成本以及稅盾效應之間的關系，通過實證得出結論認為中國上市公司的資本結構最優資本結構應該是資產負債率在60%至70%之間，大于百分七十，破產成本將急劇上升，超過了稅盾帶來的效應。劉星（2011）放寬了MM定理關于所得稅率恒定的條件，考察了在中國特殊國情下所得稅率和資本結構之間的關系，得出了資本結構與所得稅率成正相關的關系。

多數學者研究的是上市公司資本結構與財務風險的關系，很少學者考慮到負債收益與財務風險之間權衡利弊的關系，本文研究是基于負債收益和財務風險之間權衡的關系，以期完善上市公司財務風險的理論。

二、研究設計

（一）研究假設 企業負債規模越大，企業還本付息的壓力也就越大相應地財務風險也就越大。企業的負債規模越大，要償還的本金及利息就越多，由于收益降低而導致不能償還到期債務的風險也就越大，因而其財務風險就越大。尤其是當企業經營不善時，到期債務的還本付息將給企業帶來很大的壓力甚至會使企業破產。因此，本文提出假設：

假設1：企業財務風險與資產負債率正相關

在企業負債經營的條件下，負債越多，則所需償付的利息費用也越高。高的利息費用增加了企業可能因無法償付債務帶來的風險，故提高了財務風險。另一方面，財務費用比率的高低也與營業收入密切相關，與營業收入成反比。如果企業具有較高的營業收入，則財務費用比率低，而其將具有較多的資金流用于償還負債，因此財務風險也會相應較小。因此，本文提出假設：

假設2：企業財務風險與財務費用比率正相關

從理論上說凈資產收益率（ROE）受三個因素驅動：資本回報率（ROIC）、ROIC與R的差異即經營差異率、凈財務杠桿（DFL）， 資產收益率（ROE）高的公司往往是因為資本回報率（ROIC）比較高，擁有著極高的經濟商譽和較強的經濟特許權，具備著較高的行業壁壘，往往不需要通過高的財務杠桿來獲得負債收益，因為這樣往往也會同時增加財務風險。而如果企業經營管理不善，長期不盈利，資本回報率（ROIC）低下，那么企業要償還借款的本金及利息就會非常困難，這樣就會給企業帶來償還債務的壓力也可能使企業信譽受損，不能有效的再去籌集資金，導致陷入財務風險。盈利是支付長期本金利息所需資金的最可靠、最理想的來源。企業投資回報率越高、盈利能力越強，其償還債務的保障也就越大，發生財務風險的可能性也就越小。因此，本文提出假設：

假設3：企業財務風險與凈資產收益率負相關

（二）樣本選取和數據來源 本文的研究樣本為我國2011年浙江省在滬深兩市A股的上市公司。剔除了以下特殊樣本：（1）金融類上市公司；（2）研究期間內為特別轉讓和特殊處理的公司，以及被注冊會計師出具過否定或保留等審計意見的公司；（3）凈利潤小于零，資不抵債的上市公司。（4）數據異常的公司。最終得到127家上市公司為研究樣本。本文的所有數據來源于國泰安數據庫以及新浪財經網上公布的各上市公司的年度報表。

（三）變量定義和模型建立 本文的研究變量主要包括被解釋變量、解釋變量和控制變量：（1）被解釋變量。被解釋變量，即上市公司的財務風險，本文用綜合杠桿（簡稱DTL）作為評價指標。綜合杠桿是經營杠桿和財務杠桿共同所起的作用，用于衡量銷售量的變動對普通股每股收益變動的影響程度，該指標越高，說明企業財務風險越大。運用綜合杠桿來衡量企業的財務風險，主要是能綜合全面的考慮到企業的籌資風險、投資風險，綜合杠桿等于財務杠桿乘以經營杠桿，財務杠桿的高低和企業的籌資風險有緊密的聯系，財務杠桿越高，企業的籌資風險越大，因為高的財務杠桿往往會導致企業較高的籌資成本，導致企業償債壓力加劇，經營杠桿的高低與企業的投資風險有精密的聯系，經營杠桿越高，企業的投資風險越大，因為高的經營杠桿往往要求企業投資的項目的凈現值也要較高，一旦投資項目凈現值不如預期，企業的經營就會遭受風險。（2）解釋變量。解釋變量，即上市公司的負債經營效益，根據企業成長效益的指標，綜合考慮到數據的可獲得性，本文共選取了3個解釋變量來衡量上市公司的負債經營效益：企業的資產負債率（用DAR表示）。企業的負債經營效益首先要確定的是企業的資產負債率，其表示公司總資產中有多少是通過負債籌集的，該指標是評價公司負債水平的綜合指標。企業財務費用比率（用FE/IFM表示），企業財務費用主要包括企業為負債經營所支付的利息費用，財務費用比率描述企業財務費用與主營業務收入的比率，是描述負債經營大小及效益的一個雙重指標。企業凈資產收益率（用ROE表示），描述企業在剔除負債效益之后企業的實際盈利能力，是企業資產對企業的收益最直接的貢獻，描述企業的經營效益指標，結合上述兩個指標，能很好的對企業的負債經營效益進行分析。（3）控制變量。財務績效的主要影響因素除了上述提出的3個變量之外，還會有其他的因素，如宏觀經濟環境，企業的管理效率等等。為控制上市公司其他因素對財務風險的影響且基于數據的可取得性，引入企業的成長性（CIGR）、企業的所有制性質（OWNSP）、企業的規模（SIZE）作為控制變量。定義如表（1）所示。

采用多元線性回歸模型來分析企業負債經營效益與財務風險之間的關系，根據以上假設，建立模型如下： DTLi=β0+β1*DARi+β2*FE/IFMi+β3*ROEi+β4*CIGRi+β5*SIZEi+β6*OWNSPi+Ui，其中，βi為待估系數，Ui為隨機擾動項，i表示第i家上市公司的數據。

三、實證檢驗分析

（一）描述性統計 本文選取了我國2011年浙江地區在滬深兩市A股的304家上市公司來研究企業負債經營效益與財務風險之間的關系。通過篩選，最終選取了127家上市公司共計127個樣本的數據。樣本數據的基本情況如表（2）所示。

（二）相關性分析 分析結果如表（3）所示。可以看出，綜合杠桿與資產負債率、財務費用比率和企業資產規模顯著正相關，與凈資產收益率和主營業務增長率成顯著負相關，與公司的所有者性質關系不顯著。變量之間存在多重共線性問題，企業資產負債率、財務費用比率和企業規模顯著正相關，凈資產收益率與主營業務增長率也呈顯著正相關，這可能對實證分析的結果的有效性產生影響。但是根據統計分析的原理，如果兩個變量之間的相關系數小于0.8，一般就認為兩個變量之間不存在顯著的多重共線性。從表中各相關系數值可以明顯得出數據樣本的多重共線性問題不明顯。

（三）回歸分析 為了探究企業社會責任對企業財務績效的影響，進行了多元線性回歸分析，結果如表（4）所示。在回歸結果中計算了各個變量的方差膨脹因子，各變量的VIF值都接于1，通常情況下，當VIF值大于等于10時，共線性才會在變量間顯現，所以本文模型中的各個變量之間并不存在嚴重的共線性問題。另外，從表中可以得到，除主營業務增長率和所有制性質外，其他解釋變量和控制變量均通過了0.01水平下的顯著性檢驗。可以發現：（1）上市公司資產負債率對其財務風險的影響最大，在1%（sig=0.00

四、結論

從本文分析結果看，公司的資產負債率，財務費用比率對公司的財務風險水平有著顯著正相關的關系，而資產收益率對公司的財務風險水平有著顯著的負相關關系，資產負債率代表著的是公司的資本結構，公司的資本結構和財務風險水平有著顯著正相關關系，在一定程度內，一個公司資本結構越高，獲得的稅盾效益也就越高，但是必須要承受一定的財務風險，因此，企業要在可控的財務風險水平下，采取合適的資本結構。公司的財務費用比例代表著公司的財務管理水平，一個公司的財務管理水平越高，財務風險也就會相應降低，公司必須要學會運用各種金融工具，降低自己的財務費用率，這樣就能其他條件的不變的情況下，降低財務風險水平。公司的凈資產收益率代表著公司的盈利能力，公司的凈資產收益率越高，公司的財務風險越低，這給我國的上市公司帶來的啟示是，要從根本上在保持一定盈利能力的前提下，同時也承受不過高的財務風險水平，必須要提高自身的凈資產收益水平，而要提高公司的凈資產收益水平，必須引入優質資產，提升自身的產品競爭能力，加強公司的營運能力。

參考文獻：

[1]曹德芳、曾慕李：《我國上市公司財務風險影響因素的實證分析》，《技術經濟與管理研究》2005年第6期。

[2]吳井紅：《我國上市公司財務風險初探》，《經濟周刊》2006年第8期。

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篇5

我國的民營企業指的是由某一個民間集體共同擁有或個人擁有全部或部分所有權、并直接或者間接去加以經營的經濟實體，其中包括了個人獨資企業、合伙企業、有限責任公司和股份有限公司。我國民營企業是在改革開放初期開始萌芽的，在80年代后期開始逐步發展，從90年代至今屬于快速發展階段。深交所的建立使得我國許多民營企業開始進入了資本市場，但是相對于其他國有企業來說，我國的民營企業還是微乎其微。90年代中期，由于中國股市經歷了有史以來的第一次“熊市”，使民營企業受到了極大的打擊，發展步伐放緩，甚至出現了停滯的狀態。2000年的時候，我國第一家主要股東由民營企業構成的全國性股份制商業銀行（即民生銀行）在上交所上市，這件偉大的歷史事件使得我國民營企業進入了快速發展時期。截止到2012年，我國民營企業經濟在我國的國民收入中占有大部分比重，這讓我們看到了民營企業對我國經濟的重要性。

二、我國民營上市公司在發展中的問題

（一）在投資者中的誠信度不高

我國民營企業在發展初期就存在了很多不足，內部控制制度漏洞百出，內部管理不規范，員工自身的專業素質不高。以上問題在經過了長時間的積累和媒體的曝光后，很多群眾對民營企業的信任度已經大大降低，投資者由于看到了這些問題就不敢投資，使得民營企業實收資本極度縮減，大股東為了自己的利益只能掏空上市公司，并私自更改財務報表，使得財務信息的準確性受到極大創傷。

（二）財務風險居高不下

我國民營上市公司普遍存在為其關聯公司提供擔保的情況，這樣的情況會導致很多問題的出現，比如當關聯公司出現違約負債等情況的時候，擔保公司就必須要站出來解決問題，但是如果擔保公司自身沒有能力去解決這些問題，就會出現一系列的糾紛，關聯公司的債權人就會對上市公司進行追償甚至是提起訴訟，上市公司的財務就會面臨極大的風險。

（三）對民營企業的限制過多

我國的金融、石油和電力等壟斷性行業，他們擁有雄厚的資金、先進的技術和對原材料的壟斷，于是設置的門檻很高，民營企業很難進入這樣的行業，壟斷使得民營企業的發展受到了很大的限制。同時，壟斷行業內部的服務水平難以提高，高價也讓許多消費者選擇少消費甚至是不消費，從而難以提高老百姓的生活水平。

三、民營上市公司面臨的財務風險分析

（一）盲目追求高速擴張

很多企業現在都是為了規模上的擴張而進行大量收購兼并，事實上，這樣的兼并知識一種粗放式的兼并，只能在形式上看到企業的規模在擴大，但是事實上，并沒有讓企業的實力真正得到提高，加上企業的自身管理水平跟不上表面規模的擴大，這就會導致企業運營管理上的很多問題，企業投資者盲目投資。

（二）融資困難

由于商業銀行對民營企業的不信任，我國民營企業很難從商業銀行獲得長期的借款，更不用說從商業銀行獲得債券。所以，短期融資是我國民營企業上市發展的一種方式，但是短期融資后形成的資本屬于流動性資本，流動性資本過高就會導致企業的資金鏈出現問題，用短期的借款去彌補長期的負債，只會讓民營企業的財務風險增加。

（三）競爭激烈的市場

我國大部分民營企業所處行業的競爭都是非常激烈的，為了占有更大的市場和擴大銷售量，許多民營企業采用賒銷的方式出售產品，應收賬款過大，企業許多的資金收不回來，壞賬出現的概率也大大增加，嚴重影響了公司資產的安全性流動性。

四、對民營上市公司防范財務風險的建議

（一）提高公司決策的科學性、建立財務預防系統

民營企業要想降低企業的財務風險，必須改掉自己之前那種隨意的決策方法，只有科學的決策方法才能做出正確的判斷，并避免盲目投資。同時也要建立財務風險防范系統，對民營企業生產過程中的風險進行監控，一旦發現就及時解決。

（二）規范上市公司的法人治理機制和權利制衡約束機制

讓企業的股東大會、董事會和企業管理層之間相互監督，明確規定他們各自的權利和義務，只有他們都能做好自己的本質工作，企業的相關工作才能落實到位，只有完善的法人機制和相互制衡的權利機制，才能讓民營企業在運營時更加規范。

（三）加強上市公司資產管理，提高企業運營能力

資產在一個企業的管理中占據著重要地位，所以加強民營企業資產的管理是很有必要的，嚴格的資產管理辦法有利于防止上市公司發生資產的損毀和認為破壞，從而保證資產的完整性。只有企業的資產在運營過程的規范和暢通，有利于提高企業的整體運營情況。

（四）增強風險防范意識，并找到應對措施

風險是時時存在的，在企業的管理過程中，我們必須要注重調查客戶的信任程度，對于信用程度低的客戶，應該杜絕賒銷行為，只有這樣才能減少壞賬的產生。企業還應該定期檢查資金使用的效益，使存量資產能夠加入使用，通過提高流動資產周轉率來提高自己使用的效率。