礦業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫(xiě)作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇礦業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

一、礦業(yè)企業(yè)的特殊性――從企業(yè)價(jià)值評(píng)估角度理解

相對(duì)于一般的制造加工企業(yè)，礦業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)具有特殊性，這些特殊性使得采用常規(guī)評(píng)估方法對(duì)礦業(yè)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估面臨問(wèn)題。

（一）作為生產(chǎn)勞動(dòng)對(duì)象的礦產(chǎn)具有稀缺性、不可再生性，使得礦山壽命有限

一般工業(yè)企業(yè)所需原材料可以通過(guò)外購(gòu)來(lái)滿足，而且通過(guò)技術(shù)改造和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)可以永葆企業(yè)青春。礦山企業(yè)生產(chǎn)利用的礦產(chǎn)資源是不可再生的可耗竭性資源。礦山的壽命取決于其開(kāi)采范圍內(nèi)所擁有的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量。儲(chǔ)量多，服務(wù)年限就長(zhǎng)一點(diǎn)；儲(chǔ)量少，服務(wù)年限就短一些。但不管擁有資源量是多少，礦山企業(yè)終因可采儲(chǔ)量耗竭而停產(chǎn)、閉坑。

一般類(lèi)型企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，在采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估時(shí)，都假設(shè)企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，因而在評(píng)估實(shí)務(wù)中假定企業(yè)未來(lái)處于穩(wěn)定收益期，利用永續(xù)年金現(xiàn)值法估算其未來(lái)穩(wěn)定期的價(jià)值。而礦業(yè)企業(yè)的礦山壽命是有限的，不符合持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)，一般會(huì)根據(jù)它的礦山壽命來(lái)決定收益時(shí)間的長(zhǎng)短。因此，利用收益法對(duì)礦業(yè)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估不同于一般企業(yè)。

（二）礦業(yè)行業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)性，折現(xiàn)率難以選取

礦產(chǎn)賦存于地下，即使通過(guò)詳細(xì)勘探亦不能完全了解其品質(zhì)和規(guī)模。尋找、勘探以至開(kāi)發(fā)利用礦產(chǎn)資源就是一個(gè)對(duì)未知不斷探索的過(guò)程，找礦難度大、成本高、勘探、開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)多，是一般工業(yè)企業(yè)不可比擬的。

在對(duì)礦業(yè)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，如何考慮其高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，尤其是在采用收益法時(shí)，如何選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率來(lái)反映礦業(yè)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)狀況，面臨著困難。

（三）礦業(yè)具有周期性特點(diǎn)，礦產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大

礦業(yè)是比較典型的周期性行業(yè)。礦業(yè)發(fā)展周期與經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期基本是一致的，一般十年一個(gè)周期。基本金屬的價(jià)格及礦業(yè)公司市場(chǎng)價(jià)值（股價(jià)）的波動(dòng)幅度大于工業(yè)增加值的波動(dòng)幅度。以中國(guó)股市為例，2005―2007年有色金屬股價(jià)上漲了32倍，而股市只漲了5倍。2008年股市下跌，有色股跌到只剩1/6，而股市還剩1/3，差一倍。同期全球有色金屬的價(jià)格上漲了2～10倍。

大型礦山壽命期限都遠(yuǎn)超過(guò)10年的礦業(yè)周期，一般都跨3～6個(gè)礦業(yè)周期，期間，礦產(chǎn)品價(jià)格將經(jīng)歷較大的波動(dòng)。因此，在評(píng)估礦業(yè)企業(yè)價(jià)值時(shí)，應(yīng)考慮礦業(yè)周期的影響。然而，評(píng)估實(shí)務(wù)中，收益法對(duì)一般企業(yè)的價(jià)值評(píng)估都假定未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格不變，這與礦業(yè)行業(yè)具有周期性是不符的。

（四）礦山企業(yè)建筑物價(jià)值具有特殊性

礦業(yè)企業(yè)建筑物包括地面建筑物和礦井建筑物。

1.地面建筑物價(jià)值

大部分礦山地理位置偏僻，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)依靠礦業(yè)。一旦礦產(chǎn)資源開(kāi)采枯竭，礦業(yè)企業(yè)擁有的土地使用權(quán)及地面建筑物的價(jià)值將降到一般山區(qū)的水平，價(jià)值大幅縮水，雖然很多地面建筑物在礦井閉坑結(jié)束后仍能正常使用。

實(shí)際工作中，必須充分結(jié)合礦山壽命期限和當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)情況確定礦山企業(yè)地面建筑物的價(jià)值。若礦山附近有其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體的發(fā)展，一般地面建筑價(jià)值會(huì)高一些。

2.礦井建筑物價(jià)值

礦山的生產(chǎn)中，必須掘進(jìn)建造大量的構(gòu)筑物。如地下開(kāi)采的井筒、井底車(chē)場(chǎng)、運(yùn)輸大巷等大量井巷工程。

由于礦井建筑物生產(chǎn)用途的專業(yè)性、不可移動(dòng)性、服務(wù)期間的特定性，其價(jià)值既依賴于歷史成本，又與巷道周?chē)牡V產(chǎn)資源開(kāi)采密切相關(guān)。

如為某個(gè)階段服務(wù)的大巷會(huì)隨著該階段資源開(kāi)采完畢而喪失其全部?jī)r(jià)值；而為整個(gè)礦山服務(wù)的主要開(kāi)拓井巷則會(huì)在整個(gè)礦山的生產(chǎn)期間內(nèi)都將具有價(jià)值。而有的生產(chǎn)勘探井巷則形成以后就不具有價(jià)值，因?yàn)槠渌谖恢媒?jīng)勘探?jīng)]有礦藏可供開(kāi)采。

可見(jiàn)，礦井建筑物不同于一般企業(yè)普通固定資產(chǎn)，其價(jià)值轉(zhuǎn)移的方式顯然也不同于一般的固定資產(chǎn)，其價(jià)值的變化不在于折舊金額的多少而在于其服務(wù)范圍內(nèi)可供開(kāi)采儲(chǔ)量的多少或開(kāi)采年限的長(zhǎng)短。

另外，我國(guó)會(huì)計(jì)制度對(duì)井巷礦井建筑物等資產(chǎn)不提“折舊”，而是提取“維簡(jiǎn)費(fèi)”。

礦業(yè)企業(yè)建筑物價(jià)值變動(dòng)與一般企業(yè)建筑物價(jià)值變動(dòng)存在差異，因此，采用成本法對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，貶值額的確定面臨困難。

（五）礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值可能超過(guò)礦業(yè)企業(yè)整體評(píng)估價(jià)值

目前，很多評(píng)估師很困惑為什么礦業(yè)企業(yè)擁有的礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)的評(píng)估值會(huì)超過(guò)礦業(yè)企業(yè)整體評(píng)估價(jià)值。原因在于，收益法的評(píng)估實(shí)務(wù)中，礦業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估和礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)評(píng)估所采用的未來(lái)收益是一樣的，但折現(xiàn)率選取不同。礦業(yè)權(quán)價(jià)款評(píng)估按目前礦業(yè)權(quán)評(píng)估準(zhǔn)則的規(guī)定，一般在8%～10%之間選取，而礦業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，考慮到礦業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性，一般都在10%以上選取，取值一般比前者高。

因此，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法評(píng)估礦業(yè)企業(yè)價(jià)值時(shí)，兩種評(píng)估方法的結(jié)果會(huì)出現(xiàn)較大差異。

二、乘數(shù)估值指標(biāo)選擇原則

在市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的過(guò)程中，乘數(shù)估值法主要通過(guò)擬評(píng)估公司的某一變量乘以估值乘數(shù)來(lái)進(jìn)行評(píng)估。選取適當(dāng)?shù)墓乐党藬?shù)是應(yīng)用乘數(shù)估值法的關(guān)鍵。估值乘數(shù)既可以基于資產(chǎn)負(fù)債表，也可以基于利潤(rùn)表，甚至企業(yè)經(jīng)營(yíng)的其他變量。事實(shí)上，Kamstra（2001）的研究結(jié)果證明：企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以建立在任何相關(guān)變量與企業(yè)價(jià)值之間穩(wěn)定長(zhǎng)期的關(guān)系基礎(chǔ)上。因此，除了每股盈余、每股凈資產(chǎn)等傳統(tǒng)的估值變量外，諸如銷(xiāo)售收入、總資產(chǎn)、甚至互聯(lián)網(wǎng)公司的網(wǎng)頁(yè)點(diǎn)擊率、通訊公司的客戶數(shù)量等變量都可以用來(lái)作擬評(píng)估公司的基本面。換句話說(shuō)，只要估值變量與公司價(jià)值保持相對(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，就可以作為估值乘數(shù)的備選變量。Kamstra（2001）的研究成果為選取估值乘數(shù)指標(biāo)提供了理論上指導(dǎo)原則。

研究表明，特定的乘數(shù)適用于評(píng)估特定類(lèi)型的企業(yè)，如對(duì)于工業(yè)企業(yè)應(yīng)使用市盈率，對(duì)于房地產(chǎn)公司和旅店業(yè)應(yīng)使用股價(jià)與現(xiàn)金收益比，對(duì)于金融企業(yè)，如銀行和保險(xiǎn)公司，應(yīng)使用股價(jià)與賬面價(jià)值比。那么對(duì)于礦業(yè)企業(yè)而言，什么樣的乘數(shù)最適合呢？

對(duì)于礦業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，礦產(chǎn)資源的量和質(zhì)是公司盈利、發(fā)展和壯大的基礎(chǔ)，企業(yè)礦石儲(chǔ)量表和資產(chǎn)負(fù)債表的互動(dòng)是一切的基礎(chǔ)。

與下游制造類(lèi)企業(yè)的評(píng)估方法不同，對(duì)資源開(kāi)采企業(yè)的價(jià)值評(píng)估有其獨(dú)特性。由于資源型企業(yè)的自身特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的選取上，一般的價(jià)格/收益（P/E）、價(jià)格/凈資產(chǎn)（P/B）指標(biāo)不適合用來(lái)推斷目標(biāo)礦業(yè)企業(yè)的價(jià)值。

三、構(gòu)建礦業(yè)特色的乘數(shù)估值指標(biāo)，滿足礦業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的需要

以企業(yè)控制礦產(chǎn)資源的數(shù)量和價(jià)值所反映出來(lái)的企業(yè)價(jià)值作為對(duì)比分析依據(jù)，采用企業(yè)價(jià)值/資源量、企業(yè)價(jià)值/可采儲(chǔ)量?jī)r(jià)值等指標(biāo)進(jìn)行比較，因?yàn)檫@些指標(biāo)更直觀地反映了市場(chǎng)對(duì)礦產(chǎn)資源本身的評(píng)價(jià)，從而直接影響礦業(yè)企業(yè)價(jià)值。本文構(gòu)建了如下新的礦業(yè)特色乘數(shù)估值指標(biāo)用于評(píng)估礦業(yè)企業(yè)價(jià)值。

（一）市價(jià)/剩余可采儲(chǔ)量（P/R）

對(duì)于礦業(yè)企業(yè)而言，礦產(chǎn)資源占有量越多，生產(chǎn)能力和礦山服務(wù)年限越長(zhǎng)，其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)，公司價(jià)值就越大。

采用股票市值除以公司擁有的剩余可采儲(chǔ)量或每股市價(jià)除以每股剩余可采儲(chǔ)量作為乘數(shù)指標(biāo)，用參考礦業(yè)公司該乘數(shù)指標(biāo)值乘以待評(píng)估礦業(yè)公司的剩余可采儲(chǔ)量或每股剩余可采儲(chǔ)量，可相應(yīng)得到待評(píng)估礦業(yè)公司的市值或每股股價(jià)的相對(duì)價(jià)值。該乘數(shù)指標(biāo)適用于擁有相同種礦產(chǎn)資源的礦業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估。

（二）市價(jià)/剩余可采儲(chǔ)量經(jīng)濟(jì)價(jià)值（P/RV）

礦產(chǎn)資源種類(lèi)較多，不同礦種的礦產(chǎn)品價(jià)格不同，因此，相同儲(chǔ)量的不同礦種其經(jīng)濟(jì)價(jià)值是不相同的。因此，剩余可采儲(chǔ)量在不同種類(lèi)礦產(chǎn)資源之間缺乏可比性。

以剩余可采儲(chǔ)量乘以單位礦產(chǎn)品價(jià)格，得到以市價(jià)計(jì)算的礦產(chǎn)資源經(jīng)濟(jì)價(jià)值，再除礦業(yè)公司的股票市值，得到P/RV乘數(shù)指標(biāo)。用參考礦業(yè)公司該乘數(shù)指標(biāo)值乘以待評(píng)估礦業(yè)公司的剩余可采儲(chǔ)量經(jīng)濟(jì)價(jià)值，可相應(yīng)得到待評(píng)估礦業(yè)公司的市值。該乘數(shù)指標(biāo)在形式上解決了不同礦種間的比較。該值越高表明在資源稀缺的情況下，其內(nèi)在價(jià)值就越高。雖然這一方法不如通常的PE、PB等方法具有理論基礎(chǔ)的支持，但是從地租的角度卻反映出一個(gè)簡(jiǎn)單的道理：只要擁有土地，何必?fù)?dān)心它沒(méi)有產(chǎn)出。

（三）市價(jià)/剩余可采儲(chǔ)量利潤(rùn)（P/RP）

不同礦產(chǎn)資源的成礦條件、礦藏賦存條件、開(kāi)采和冶煉加工技術(shù)不同，導(dǎo)致單位礦產(chǎn)品的開(kāi)采成本不同，因此，相同經(jīng)濟(jì)價(jià)值的礦產(chǎn)資源其利潤(rùn)是不同的。因此，剩余可采儲(chǔ)量經(jīng)濟(jì)價(jià)值在不同礦產(chǎn)資源之間缺乏可比性。

以剩余可采儲(chǔ)量乘以單位礦產(chǎn)品利潤(rùn)，得到剩余可采儲(chǔ)量利潤(rùn)總額，然后再除礦業(yè)公司的股票市值，得到P/RP乘數(shù)指標(biāo)。用參考礦業(yè)公司該乘數(shù)指標(biāo)值乘以待評(píng)估礦業(yè)公司的剩余可采儲(chǔ)量利潤(rùn)，可相應(yīng)得到待評(píng)估礦業(yè)公司的市值。該乘數(shù)指標(biāo)在形式上解決了由于礦產(chǎn)品價(jià)格和開(kāi)采冶煉成本不同的礦業(yè)企業(yè)之間企業(yè)價(jià)值的比較。

（四）市價(jià)/礦業(yè)權(quán)價(jià)值（P/MR）

資源類(lèi)上市公司財(cái)富的最大源泉在于其礦業(yè)權(quán)，資源類(lèi)上市公司實(shí)際是一個(gè)將礦業(yè)權(quán)逐步變現(xiàn)的組織。礦業(yè)企業(yè)價(jià)值主要受其擁有礦業(yè)權(quán)價(jià)值的影響。

以每股礦業(yè)權(quán)價(jià)值除礦業(yè)公司的股票市值，得到P/MR乘數(shù)指標(biāo)。用參考礦業(yè)公司該乘數(shù)指標(biāo)值乘以待評(píng)估礦業(yè)公司的每股礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)價(jià)值，可相應(yīng)得到待評(píng)估礦業(yè)公司股票市值。該乘數(shù)指標(biāo)在形式上解決了不同礦種的礦業(yè)企業(yè)之間的企業(yè)價(jià)值比較。

（五）市價(jià)/剩余服務(wù)年限利潤(rùn)（P/YP）

市盈率（P/E）乘數(shù)估值指標(biāo)僅僅考慮了當(dāng)期的公司盈利對(duì)股票價(jià)值的影響，并沒(méi)有考慮將來(lái)的盈利情況；而市價(jià)/剩余服務(wù)年限利潤(rùn)（P/YP）乘數(shù)估值指標(biāo)則將公司礦產(chǎn)資源剩余服務(wù)年限內(nèi)全部盈利納入估價(jià)考慮范圍。

以礦產(chǎn)資源剩余開(kāi)采年限乘以每股盈利，得到剩余開(kāi)采年限盈利總額，然后再除礦業(yè)公司的股票市值，得到P/YP乘數(shù)指標(biāo)。用參考礦業(yè)公司該乘數(shù)指標(biāo)值乘以待評(píng)估礦業(yè)公司的剩余服務(wù)年限利潤(rùn)，可相應(yīng)得到待評(píng)估礦業(yè)公司的市值。該乘數(shù)指標(biāo)在形式上解決了礦業(yè)企業(yè)與非礦業(yè)企業(yè)之間企業(yè)價(jià)值的比較。

四、礦業(yè)特色乘數(shù)估值指標(biāo)的運(yùn)用案例

參考礦業(yè)企業(yè)資料：國(guó)內(nèi)一上市礦業(yè)公司某年末擁有剩余可采儲(chǔ)量18 722萬(wàn)噸，總股本81 000萬(wàn)股。按該公司當(dāng)年平均噸礦產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格194.42元計(jì)算的剩余可采儲(chǔ)量經(jīng)濟(jì)價(jià)值約為3 639 931萬(wàn)元，每股剩余可采儲(chǔ)量經(jīng)濟(jì)價(jià)值約為45元，按該公司當(dāng)年噸礦產(chǎn)品利潤(rùn)27元計(jì)算的剩余可采儲(chǔ)量利潤(rùn)約為505 494萬(wàn)元，每股剩余可采儲(chǔ)量利潤(rùn)為6.24元，當(dāng)年年末該公司股票收盤(pán)價(jià)為每股5.23元。

篇2

本文對(duì)2008年1月至2010年12月間上市公司公告的250余項(xiàng)重大重組事項(xiàng)進(jìn)行匯總，并結(jié)合資料齊備的547項(xiàng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估樣本，深入分析了目前上市公司并購(gòu)重組企業(yè)價(jià)值評(píng)估中評(píng)估增值的原因，進(jìn)而就部分案例中存在的估值虛高問(wèn)題提出了監(jiān)管建議。

一、評(píng)估增值率產(chǎn)生根源的理論分析

評(píng)估增值率產(chǎn)生的根源在于評(píng)估價(jià)值與賬面價(jià)值的性質(zhì)差異。

賬面價(jià)值作為會(huì)計(jì)核算方式，是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上列示的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債及權(quán)益價(jià)值的記載。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（2006）》，賬面價(jià)值的會(huì)計(jì)計(jì)量屬性主要有歷史成本、重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值和公允價(jià)值等五種，目前應(yīng)用最廣泛的還是歷史成本屬性，即大部分企業(yè)賬面價(jià)值更多的是從歷史成本角度反映企業(yè)價(jià)值，是一種靜態(tài)的價(jià)值衡量方式。

上市公司并購(gòu)重組中資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值反映的主要是資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，是資產(chǎn)在公平的市場(chǎng)交易中的價(jià)格體現(xiàn)。關(guān)于市場(chǎng)價(jià)值，《中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型指導(dǎo)意見(jiàn)》中的定義為自愿買(mǎi)方和自愿賣(mài)方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。可見(jiàn)，賬面價(jià)值與資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值是從不同的角度度量企業(yè)價(jià)值。

現(xiàn)實(shí)中，由于市場(chǎng)行情的不斷變化，必然會(huì)引起資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。在采用歷史成本計(jì)量的情況下，賬面價(jià)值將很難及時(shí)地反映出這種變化。這也是國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和2006年的中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)及引入公允價(jià)值概念的重要原因。資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)越大或隨市場(chǎng)變化越大，賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值間的差異就越大，愈發(fā)暴露出賬面價(jià)值在反映企業(yè)價(jià)值方面的缺陷，此時(shí)，資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)果與賬面價(jià)值的差異就越大。

此外，由于會(huì)計(jì)記賬更為強(qiáng)調(diào)信息的可驗(yàn)證性，企業(yè)通過(guò)傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)記賬方式形成的賬面價(jià)值僅是已有有形和部分無(wú)形資產(chǎn)的累積，缺少對(duì)包括因良好的商業(yè)經(jīng)營(yíng)、難以復(fù)制的客戶關(guān)系等帶來(lái)的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的反映。而真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值顯然不僅包括企業(yè)原有資產(chǎn)負(fù)債表上的各項(xiàng)資產(chǎn)，更應(yīng)是考慮了各項(xiàng)可能對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響因素后的綜合價(jià)值。顯然，評(píng)估價(jià)值所涵蓋的范圍通常大于企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表上的賬面價(jià)值。

結(jié)合統(tǒng)計(jì)期間中國(guó)上市公司平均約5倍的市凈率水平，可以看到賬面價(jià)值在反映部分行業(yè)資產(chǎn)價(jià)值方面存在著一些不足。簡(jiǎn)單地以會(huì)計(jì)上的賬面價(jià)值衡量資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，對(duì)于核心資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)較快的企業(yè)來(lái)說(shuō)，必然存在對(duì)其真實(shí)價(jià)值的偏離。在全球資產(chǎn)價(jià)格不斷變化的大背景下，應(yīng)該擺脫傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)意義上的賬面價(jià)值對(duì)于價(jià)值判斷的束縛。對(duì)于高增值率的資產(chǎn)，有必要對(duì)增值原因進(jìn)行深入剖析，驗(yàn)核評(píng)估增值的合理性。但是增值率的高低，通常反映的并不是評(píng)估師評(píng)估工作的有效與否，不是評(píng)估結(jié)論的科學(xué)與否，其一定意義上代表的是賬面價(jià)值作為會(huì)計(jì)屬性在反映資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值時(shí)的有效程度，因此不宜將其單純作為考量判定評(píng)估結(jié)論合理性的主要指標(biāo)。

二、上市公司重組資產(chǎn)評(píng)估增值的客觀原因

2008-2010年上市公司重大資產(chǎn)重組置入資產(chǎn)普遍性地表現(xiàn)為增值，三年重組資產(chǎn)評(píng)估平均增值率分別為98.86%、76.88%和148.85%。

2008-2010年上市公司重大重組置入股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)增值數(shù)額分布

本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)基于2008年1月-2010年12月期間評(píng)估報(bào)告收集齊備的200項(xiàng)上市公司重大重組事項(xiàng)中涉及456項(xiàng)置入上市公司的股權(quán)類(lèi)交易對(duì)象。

分析導(dǎo)致并購(gòu)重組較大增值的各項(xiàng)因素，筆者認(rèn)為總體而言，有其客觀合理性：

1.統(tǒng)計(jì)期間上市公司重大資產(chǎn)重組置入資產(chǎn)普遍的增值與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)。

全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩帶動(dòng)了資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)走高，導(dǎo)致諸多資產(chǎn)的重置價(jià)格出現(xiàn)了不同程度的增值。以黃金價(jià)格為例，在2008年1月-2010年12月間，已由840.75美元/盎司上升至1,413.9美元/盎司，年均增長(zhǎng)率接近20%。而在國(guó)內(nèi)，隨著匯改以來(lái)人民幣的穩(wěn)步升值，資產(chǎn)價(jià)格上升的趨勢(shì)和壓力亦逐步顯現(xiàn)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年1月至2010年12月，狹義貨幣M1由154,870億元增長(zhǎng)至266,620億元，廣義貨幣M2由417,850億元增長(zhǎng)至725,850億元，年均增長(zhǎng)率逾20%，高于GDP增長(zhǎng)速度與貸款需求增長(zhǎng)速度之和。貨幣供應(yīng)量的過(guò)度增長(zhǎng)拉動(dòng)了房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的上漲，導(dǎo)致一定程度上資產(chǎn)在評(píng)估時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)高于歷史成本，客觀上加大了高增值率形成的可能性。

2.重組資產(chǎn)普遍增值與上市公司通過(guò)重組提高資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力的出發(fā)點(diǎn)相符。

上市公司通過(guò)置入具有較好價(jià)值表現(xiàn)和投資潛力類(lèi)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)公司整體價(jià)值的提升。那些預(yù)期增值潛力巨大的資產(chǎn)也因此成為上市公司重組所青睞的目標(biāo)資產(chǎn)，并較容易為投資者所接受。

3.重組支付模式的變化使得評(píng)估后高增值資產(chǎn)的交易成為可能。

2006年以前，上市公司資產(chǎn)重組的主要形式為現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)或資產(chǎn)置換。股權(quán)分置改革以后，以股份作為支付手段的并購(gòu)重組成為主流。在前一種情況下，上市公司支付能力有限，如標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)較高則難達(dá)成交易；而在股份支付的情況下，上述限制被突破，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不再受交易價(jià)格限制也可實(shí)現(xiàn)重組進(jìn)入上市公司。市場(chǎng)上越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括評(píng)估價(jià)值與賬面價(jià)值相比有較高增值的資產(chǎn)也具備了進(jìn)入上市公司的可操作性，上市公司可以通過(guò)改變支付方式改善支付能力。

4.當(dāng)前的會(huì)計(jì)環(huán)境、稅務(wù)環(huán)境等都在一定程度上為上市公司重組資產(chǎn)的增值創(chuàng)造了有利條件。

原會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，上市公司購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)所發(fā)生的評(píng)估增值，將在經(jīng)營(yíng)期間逐年攤銷(xiāo)并計(jì)入經(jīng)營(yíng)減值，從而形成對(duì)評(píng)估增值的制約。2006年頒布的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及其有關(guān)解釋對(duì)重組涉及若干會(huì)計(jì)問(wèn)題做出重大調(diào)整，將企業(yè)合并劃分為同一控制和非同一控制下的企業(yè)合并兩種，并增加了反向購(gòu)買(mǎi)、購(gòu)買(mǎi)子公司少數(shù)股東權(quán)益等情形的規(guī)定。在同一控制及反向收購(gòu)的企業(yè)合并中，注入資產(chǎn)仍以賬面值反映，評(píng)估增值高低不再對(duì)重組后公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響；對(duì)于將形成商譽(yù)的企業(yè)重組，不再要求商譽(yù)在10年內(nèi)攤銷(xiāo)完畢，只需在每年進(jìn)行減值測(cè)試。如江南化工2010年重組方案中形成約15億元的商譽(yù)，在原準(zhǔn)則下每年將降低約1.5億元的凈利潤(rùn)，而在新準(zhǔn)則下公司僅需進(jìn)行減值測(cè)試，如未發(fā)生減值則不影響凈利潤(rùn)，這對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)壓力影響大為減弱。此外，近年來(lái)，國(guó)家相繼出臺(tái)了重組稅收優(yōu)惠政策，如2009年，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問(wèn)題的通知》，規(guī)定股權(quán)支付金額不低于交易支付總額的85%，即可享受稅收優(yōu)惠。目前重組方式主要以股份支付形式為主，因此，多數(shù)重組可享受所得稅減免的優(yōu)惠政策，不會(huì)因?yàn)樵u(píng)估增值高、交易價(jià)格高而承擔(dān)由此帶來(lái)的稅收成本。

三、三大高增值率行業(yè)增值原因分析

2008-2010年，上市公司重大重組所涉及的置入資產(chǎn)三年平均增值率位于前三位的行業(yè)分別為建筑業(yè)、采掘業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，平均增值率分別達(dá)到了336.14%、322.45%和319.44%。本文選取了樣本較多的房地產(chǎn)業(yè)、采掘業(yè)以及近年來(lái)發(fā)展迅速的信息技術(shù)業(yè)等三個(gè)較為典型的行業(yè)分別進(jìn)行了分析。

(一)房地產(chǎn)企業(yè)高增值率分析

分析房地產(chǎn)行業(yè)置入資產(chǎn)在上市公司重大重組中的高增值率，可以發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)評(píng)估的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相比較高增值率的原因主要來(lái)自于房地產(chǎn)企業(yè)所擁有的土地使用權(quán)和在開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)項(xiàng)目。土地使用權(quán)價(jià)格的迅速上漲，加上部分土地性質(zhì)的轉(zhuǎn)變等綜合性因素影響，使得土地使用權(quán)評(píng)估結(jié)果與入賬價(jià)值相比通常會(huì)發(fā)生大幅增值；房屋價(jià)格的快速上漲帶動(dòng)了開(kāi)發(fā)商在開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)項(xiàng)目市場(chǎng)價(jià)格的大幅上揚(yáng)，加之房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)普遍較高的資產(chǎn)負(fù)債率，使得房地產(chǎn)企業(yè)權(quán)益價(jià)值評(píng)估的增值率維持在了一個(gè)較高的水平。

以北京市地價(jià)和房?jī)r(jià)變化為例，2008-2010年間，北京市地價(jià)指數(shù)（居住用地）增長(zhǎng)近50%。由此不難理解，統(tǒng)計(jì)期間土地使用權(quán)、房屋等會(huì)成為高增值率的資產(chǎn)。

上述資產(chǎn)的高增值率在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)較高的資產(chǎn)負(fù)債率情況下得到進(jìn)一步放大，最終得到房地產(chǎn)企業(yè)的高增值率。

從資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)增值率的影響來(lái)看，在以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估企業(yè)股權(quán)價(jià)值過(guò)程中，主要資產(chǎn)的高增值會(huì)在企業(yè)自身較高的資產(chǎn)負(fù)債率情況下得到進(jìn)一步放大，最終得到較總資產(chǎn)評(píng)估增值率更高的凈資產(chǎn)評(píng)估增值率。企業(yè)凈資產(chǎn)增值率可用如下公式表示：

其中，

A：總資產(chǎn)原值(賬面值)；

A’：總資產(chǎn)評(píng)估值；

L：負(fù)債賬面價(jià)值(在此認(rèn)為負(fù)債評(píng)估價(jià)值等于負(fù)

債賬面價(jià)值)；

即為總資產(chǎn)增值率，為以賬面價(jià)值記載的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。

由上述公式可以看出，在主要資產(chǎn)出現(xiàn)較高增值率的情況下，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高，對(duì)資產(chǎn)基礎(chǔ)法下計(jì)算出的凈資產(chǎn)（股權(quán)）價(jià)值增值率的放大效用愈強(qiáng)，最終將帶動(dòng)企業(yè)價(jià)值增值率的大幅提升。

以本次研究樣本中房地產(chǎn)行業(yè)增值率最高的剛泰控股（代碼：600687）重大重組案例為例，置入資產(chǎn)評(píng)估增值率達(dá)到3446.02%。置入的總資產(chǎn)（調(diào)整后）賬面價(jià)值為33,488萬(wàn)元，其中土地使用權(quán)為6,705萬(wàn)元；對(duì)應(yīng)的評(píng)估價(jià)值是，總資產(chǎn)為68,830萬(wàn)元，其中土地使用權(quán)為42,041萬(wàn)元，土地使用權(quán)增值率即達(dá)526.93%；加之企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高因素影響，企業(yè)凈資產(chǎn)增值率最終達(dá)到3446.02%。該企業(yè)土地使用權(quán)的高增值率主要來(lái)自于近年全國(guó)土地市場(chǎng)價(jià)格的大幅上漲；而企業(yè)較高的資產(chǎn)負(fù)債率也進(jìn)一步放大了評(píng)估增值率的數(shù)字化效果。

(二)采掘業(yè)企業(yè)高增值率分析

采掘業(yè)企業(yè)評(píng)估結(jié)果發(fā)生較高增值的原因主要來(lái)自于其擁有的礦業(yè)權(quán)（采礦權(quán)、探礦權(quán)）的增值。礦業(yè)權(quán)在評(píng)估過(guò)程中增值的原因通常可以歸納為以下幾方面：

首先，礦業(yè)權(quán)作為一種無(wú)形資產(chǎn)，其價(jià)值以可預(yù)計(jì)的、未來(lái)能夠帶來(lái)的權(quán)益為基礎(chǔ)。隨著礦權(quán)自身經(jīng)歷發(fā)現(xiàn)、勘探和開(kāi)采等不同階段，可獲得的儲(chǔ)量信息會(huì)有變化，相應(yīng)選擇的評(píng)估方法會(huì)有不同，同一礦權(quán)在不同階段評(píng)估價(jià)值必然存在差異。對(duì)于預(yù)查及普查階段的探礦權(quán)，通常采用勘查成本效用法、地質(zhì)要素評(píng)序法等成本途徑進(jìn)行評(píng)估；對(duì)于詳查及以上勘查階段的探礦權(quán)以及擬建、在建、改擴(kuò)建、正常生產(chǎn)礦山的采礦權(quán)，可以采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、折現(xiàn)剩余現(xiàn)金流量法、剩余利潤(rùn)法等收益途徑進(jìn)行評(píng)估；對(duì)于勘查程度較低的預(yù)查及普查區(qū)的探礦權(quán)，只有對(duì)于賦存穩(wěn)定的沉積型礦種的大中型礦床可以考慮通過(guò)收益途徑（折現(xiàn)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)調(diào)整法）進(jìn)行評(píng)估。上市公司重組的礦權(quán)與其初始取得時(shí)相比，儲(chǔ)量信息進(jìn)一步明確，應(yīng)用不同評(píng)估方法的條件、參數(shù)發(fā)生變化，評(píng)估增值成為礦權(quán)資源價(jià)值被進(jìn)一步挖掘的客觀體現(xiàn)。

其次，近年來(lái)礦產(chǎn)資源價(jià)格的不斷攀升是引起礦權(quán)評(píng)估增值的重要原因。從2006年開(kāi)始，全球范圍內(nèi)主要礦產(chǎn)資源的價(jià)格進(jìn)入了快速上升周期，雖然在2008年下半年至2009年經(jīng)歷了一定程度的下跌，但很快止跌回升，再次呈現(xiàn)上漲行情。礦產(chǎn)資源價(jià)格的快速上漲，直接拉升了礦權(quán)未來(lái)可帶來(lái)的現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)，帶動(dòng)礦權(quán)市場(chǎng)價(jià)值不斷攀升。統(tǒng)計(jì)期間的2008-2010年恰逢礦產(chǎn)資源行業(yè)景氣時(shí)點(diǎn)，礦權(quán)價(jià)值評(píng)估增值一定程度上成為全球資源價(jià)格上漲的間接反映。以上海現(xiàn)貨市場(chǎng)有色金屬銅的交易價(jià)格為例，2008年底為25225元/噸，2009年底達(dá)到57865元/噸，2010年繼續(xù)攀升至67950元/噸，年均增長(zhǎng)率高達(dá)70%。

2009-2010年上海現(xiàn)貨市場(chǎng)有色金屬銅交易價(jià)走勢(shì)

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此外，早年礦業(yè)權(quán)較低的取得成本為近年來(lái)礦業(yè)權(quán)評(píng)估增值埋下了伏筆。礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)管理經(jīng)歷著不斷完善和成熟的過(guò)程，2006年以前，礦權(quán)的取得方式多為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，部分礦權(quán)采取先申請(qǐng)先取得等原則，礦權(quán)的入賬價(jià)值僅為按規(guī)定繳納的價(jià)款。2006年后，《國(guó)務(wù)院關(guān)于全面整頓和規(guī)范礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)秩序的通知》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范礦業(yè)權(quán)出讓管理的通知（國(guó)土資發(fā)[2006]12號(hào)）》等一系規(guī)定的相繼實(shí)施，礦權(quán)的取得和轉(zhuǎn)讓逐步規(guī)范，轉(zhuǎn)讓價(jià)格逐步市場(chǎng)化。

以金嶺礦業(yè)（000655）2008年重組為例，上市公司股東定向發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)召口礦區(qū)資產(chǎn)，其中采礦權(quán)賬面價(jià)值5,643.83萬(wàn)元，為早期出讓取得采礦權(quán)時(shí)所交的價(jià)款，本次評(píng)估值92,378.08萬(wàn)元，增值率高達(dá)1,500%。

(三)信息技術(shù)業(yè)企業(yè)高增值率分析

除房地產(chǎn)業(yè)和采掘業(yè)企業(yè)由于擁有稀缺性無(wú)形資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)較高增值外，信息技術(shù)企業(yè)在上市公司并購(gòu)重組過(guò)程中也實(shí)現(xiàn)了較高的增值。上市公司重組中所涉及的信息技術(shù)企業(yè)主要為軟件公司、信息或網(wǎng)絡(luò)技術(shù)公司等高新技術(shù)企業(yè)，該類(lèi)企業(yè)的顯著特點(diǎn)是有形的實(shí)體性資產(chǎn)比重通常不高，但企業(yè)擁有在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的核心技術(shù)、專利或客戶網(wǎng)絡(luò)資源等無(wú)形資產(chǎn)，且這部分資產(chǎn)價(jià)值通常在賬面上并沒(méi)有得到體現(xiàn)或體現(xiàn)得并不充分。在采用收益法對(duì)企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估過(guò)程中，信息技術(shù)業(yè)企業(yè)擁有較多無(wú)形資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)得到較大程度體現(xiàn)，導(dǎo)致了相對(duì)較高增值率的出現(xiàn)。

在東華合創(chuàng)收購(gòu)北京聯(lián)銀通科技有限公司（“聯(lián)銀通科技”）案例中，北京東華合創(chuàng)數(shù)碼科技股份有限公司（股票代碼：002065，主營(yíng)業(yè)務(wù)為應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)、計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)集成及相關(guān)服務(wù)）以發(fā)行股份為支付對(duì)價(jià)，收購(gòu)聯(lián)銀通科技100%股權(quán)。后者注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，業(yè)務(wù)重心主要為軟件和IT服務(wù)，業(yè)務(wù)和產(chǎn)品涵蓋銀行業(yè)應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)、IT服務(wù)和系統(tǒng)集成，其中，銀行綜合前置系統(tǒng)、銀行核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)以及ATM服務(wù)收入為其主要業(yè)務(wù)產(chǎn)品。根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告，聯(lián)銀通科技在評(píng)估基準(zhǔn)日2007年6月30日以收益現(xiàn)值法評(píng)估股東全部權(quán)益價(jià)值為29,910.42萬(wàn)元，增值率近850%。其增值主要原因?yàn)槁?lián)銀通科技擁有多項(xiàng)在賬面無(wú)體現(xiàn)或體現(xiàn)不足的軟件著作權(quán)等相關(guān)版權(quán)和核心技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)。

四、資產(chǎn)評(píng)估增值存在的問(wèn)題及監(jiān)管建議

篇3

Abstract:Mining is an important department of national economic development, accurately appraise the value of the mining right which has huge significance to perfect the mining market. The mining right evaluation results accurate or not will directly affect the mining right market transactions and the national interest. In practical applications, the mining right evaluation should choose different ways according to different situations.

關(guān)鍵詞：礦業(yè)權(quán)評(píng)估 資產(chǎn)評(píng)估

Key words: mining rights evaluation assets appraisal

一、礦業(yè)權(quán)及礦業(yè)權(quán)評(píng)估概念

礦業(yè)權(quán)指在依法有償獲得勘察許可證或采礦許可證規(guī)定的范圍勘察或開(kāi)采礦產(chǎn)資源和獲得所開(kāi)采礦產(chǎn)品的權(quán)利，是由探礦權(quán)和采礦權(quán)組成，其中探礦權(quán)又可分為普查權(quán)、詳查權(quán)和勘探權(quán)三種。

礦業(yè)權(quán)評(píng)估指對(duì)礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)上合法流轉(zhuǎn)的探礦權(quán)、采礦權(quán)資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估，是一種動(dòng)態(tài)化模擬在礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中對(duì)礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)用貨幣形式進(jìn)行科學(xué)評(píng)定與估計(jì)。

二、國(guó)內(nèi)外礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法

礦業(yè)權(quán)評(píng)估在國(guó)外已經(jīng)發(fā)展了100多年，澳大利亞的礦業(yè)權(quán)評(píng)估理論、方法較為成熟。我國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法主要有：貼現(xiàn)現(xiàn)金流法、可比銷(xiāo)售法等。

三、礦業(yè)權(quán)價(jià)格評(píng)估方法及適用性分析

對(duì)礦業(yè)權(quán)評(píng)估方法的選擇，針對(duì)評(píng)估對(duì)象和礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)育程度作具體分析，進(jìn)而做出確定。

（1）探礦權(quán)價(jià)格評(píng)估，通常有以下兩種方法：

第一，重置成本法。按被評(píng)估的礦產(chǎn)地的實(shí)際勞動(dòng)投入的現(xiàn)時(shí)重置成本乘以風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、經(jīng)濟(jì)貶值系數(shù)(1-α)來(lái)評(píng)估探礦權(quán)價(jià)格。計(jì)算公式如下： Pd = Sy?(1+F)?(1-ε)

Pd――礦業(yè)權(quán)的評(píng)估凈值；F――風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Sy――重置成本；ε――貶值系數(shù)。（1）Sy的估算方法一般有：a直接法：按資產(chǎn)成本的構(gòu)成，根據(jù)實(shí)際投入的工作量按現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算重置成本的一種方法。b物價(jià)指數(shù)法：在礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)原始成本基礎(chǔ)上，通過(guò)現(xiàn)時(shí)物價(jià)指數(shù)確定重置成本。公式：礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)重置成本=礦業(yè)權(quán)原始成本×礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)評(píng)估時(shí)物價(jià)指數(shù)?礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)購(gòu)建時(shí)物價(jià)指數(shù)。（2）風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(F)。公式：風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)=全部項(xiàng)目耗費(fèi)的地勘費(fèi)總額 / 有成果項(xiàng)目耗費(fèi)的地勘費(fèi)總額-1。（3）貶值系數(shù)(ε)：由于礦床所處的位置、交通、自然地理和經(jīng)濟(jì)地理?xiàng)l件，以及礦床的開(kāi)采條件、水文地質(zhì)條件不同而引起礦床的經(jīng)濟(jì)性貶值。

第二，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。采用財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表，將各年凈現(xiàn)金流量按一定折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，其結(jié)果作為礦業(yè)權(quán)價(jià)值。計(jì)算公式如下：

式中：Wp――礦業(yè)權(quán)評(píng)估凈值；Wa――年收益額= Epi-Sji-Ybi- Yqi-Ysi；Wb――部門(mén)平均收益= Epi?δ；Ep――年銷(xiāo)售收入；Sj――年經(jīng)營(yíng)成本； Yb――年資源補(bǔ)償費(fèi)； Ys――資源稅；Yq――銷(xiāo)售稅金及附加；δ――部門(mén)平均銷(xiāo)售利潤(rùn)率；γ――折現(xiàn)率；n――計(jì)算年限。實(shí)質(zhì)是將礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)的未來(lái)超額收益折現(xiàn)作為探礦權(quán)價(jià)格，只將資源稅和資源補(bǔ)償費(fèi)作為資源所有者出讓礦產(chǎn)資源使用權(quán)的全部收益，結(jié)果并沒(méi)有充分體現(xiàn)資源所有者的合法權(quán)益，因此，評(píng)估探礦權(quán)價(jià)格不適合。

（2）采礦權(quán)價(jià)格評(píng)估

第一，收益現(xiàn)值法。采用這種方法評(píng)估采礦權(quán)價(jià)格與評(píng)估一般資產(chǎn)不同，是對(duì)礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)的未來(lái)超額收益的估算。對(duì)開(kāi)采礦產(chǎn)資源的未來(lái)收益以一定的折現(xiàn)率折為現(xiàn)值，扣除初期總投資或企業(yè)資產(chǎn)凈值則為采礦權(quán)價(jià)格。折現(xiàn)率由采掘業(yè)的基準(zhǔn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益率兩部分構(gòu)成。

第二，可比銷(xiāo)售法。依據(jù)資源條件相近的礦山企業(yè)礦產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格扣除成本、稅金后的凈價(jià)格的大小，按一定比例來(lái)計(jì)算采礦權(quán)價(jià)格。

第三，收益比例分配法，按勘查費(fèi)用占采礦、選礦、冶煉費(fèi)用的比例，折算出礦產(chǎn)儲(chǔ)量?jī)r(jià)值，然后用礦床特征、社會(huì)條件等有關(guān)系數(shù)加以修正。

除此之外，評(píng)估探礦權(quán)、采礦權(quán)價(jià)格均可采用現(xiàn)行市價(jià)法。但是，我國(guó)礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)尚未成熟，前提條件尚不具備。

四、結(jié)論

在礦產(chǎn)資源勘查、開(kāi)采的不同階段，礦業(yè)權(quán)評(píng)估的內(nèi)容是不同的。在地質(zhì)調(diào)查、普查、詳查階段只評(píng)估探礦權(quán)價(jià)格；在勘探階段，變更探礦權(quán)只評(píng)估探礦權(quán)價(jià)格，出讓、轉(zhuǎn)讓采礦權(quán)既要評(píng)估探礦權(quán)，又要評(píng)估采礦權(quán)價(jià)格。根據(jù)不同的情況采取適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法才能對(duì)該礦做出一個(gè)精準(zhǔn)的評(píng)價(jià)。

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篇4

【關(guān)鍵詞】 期權(quán)法； 資產(chǎn)評(píng)估； 研究綜述

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深入和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)重組、企業(yè)并購(gòu)、產(chǎn)權(quán)變更、金融創(chuàng)新得以更快的速度和更大的規(guī)模進(jìn)行，資產(chǎn)交易日益頻繁，資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用空間將得到極大的擴(kuò)展，對(duì)評(píng)估技術(shù)提出了更高要求，傳統(tǒng)的評(píng)估技術(shù)受到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。期權(quán)定價(jià)法作為一種評(píng)估方法，它考慮了資產(chǎn)收益的不確定性和管理柔性等因素，對(duì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)和管理柔性價(jià)值作出了預(yù)測(cè)，在金融資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)及企業(yè)價(jià)值評(píng)估方面具有獨(dú)特作用，其重要性日益突出。筆者對(duì)期權(quán)法在資產(chǎn)評(píng)估的應(yīng)用研究進(jìn)行綜述的基礎(chǔ)上，指出了未來(lái)研究趨勢(shì)。

一、研究現(xiàn)狀

Myers（1987）應(yīng)用多重期間的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），評(píng)價(jià)公司內(nèi)部現(xiàn)有的資產(chǎn)，即其未來(lái)所帶來(lái)的現(xiàn)金流量之價(jià)值，而成長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值則以可以用實(shí)物期權(quán)理論進(jìn)行評(píng)估。公司的市場(chǎng)價(jià)值等于以下兩個(gè)部分之和：一部分是公司內(nèi)部資產(chǎn)的價(jià)值，另一部分則是公司未來(lái)投資機(jī)會(huì)的成長(zhǎng)期權(quán)之價(jià)值。Chung和Charoen wong(1991)認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)包括公司現(xiàn)有內(nèi)部資產(chǎn)的價(jià)值與公司未來(lái)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的價(jià)值，但對(duì)企業(yè)而言，企業(yè)不需對(duì)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行投資，故將未來(lái)投資機(jī)會(huì)期權(quán)的價(jià)值視為成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的價(jià)值更為適當(dāng)。Amran和Kulatilaka（1998）對(duì)一個(gè)虛擬的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，雖然是一個(gè)很有限的作用以及簡(jiǎn)單的案例，但成為該研究方向上的首次有益嘗試。他們于1999年在《實(shí)物期權(quán)》一書(shū)中系統(tǒng)地闡述了將金融期權(quán)思想運(yùn)用在實(shí)物資產(chǎn)領(lǐng)域的創(chuàng)造性方法，對(duì)在現(xiàn)實(shí)環(huán)境中企業(yè)的估價(jià)具有深刻的指導(dǎo)意義。Copeland和Antikarov（2001）基于實(shí)物期權(quán)方法嘗試了對(duì)于創(chuàng)業(yè)者指導(dǎo)的研究，但是他們所利用的離散時(shí)間模型如Quatrinomial模型，很難應(yīng)用于長(zhǎng)時(shí)期企業(yè)價(jià)值的評(píng)估。Schwartz和Zozaya-Gorostiza（2000）將實(shí)物期權(quán)方法應(yīng)用到信息技術(shù)（IT）項(xiàng)目的評(píng)估中，得出結(jié)論“傳統(tǒng)方法如IRR、NPV都不適合處理諸如大部分IT項(xiàng)目所面臨的高不確定性因素。”在他們的研究中，他們開(kāi)發(fā)了一個(gè)考慮許多影響企業(yè)價(jià)值變量的連續(xù)時(shí)間模型，并且在實(shí)際操作中加入了Monte Carlo方法；雖然這是一個(gè)很完善的模型，但它只被設(shè)計(jì)成應(yīng)用于IT項(xiàng)目的評(píng)價(jià)。Schwartz和Moon（2000）集中研究了網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，研究表明“如果企業(yè)收入的增長(zhǎng)率足夠大的話，其股票價(jià)值的合理性。”Schwartz（2002）將實(shí)物期權(quán)方法運(yùn)用于專利權(quán)價(jià)值以及專利保護(hù)研發(fā)項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估上。他考慮了項(xiàng)目完成成本的不確定性、項(xiàng)目投產(chǎn)后收益的不確定性以及項(xiàng)目研發(fā)失敗的可能性，同時(shí)也考慮到了中途放棄項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的可能，并揭示了當(dāng)不確定性足夠大或者項(xiàng)目不再有價(jià)值時(shí)，這種放棄期權(quán)的價(jià)值。Kellogg，Charnes和Demirer（2002）將實(shí)物期權(quán)方法運(yùn)用到企業(yè)價(jià)值的評(píng)估上。但僅限于對(duì)一家生物實(shí)驗(yàn)企業(yè)的研究。他們把一家企業(yè)看作是項(xiàng)目的組合產(chǎn)物，那么企業(yè)價(jià)值就應(yīng)該是單個(gè)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的總和。Nir Kossovsky（2004）等對(duì)多項(xiàng)高新技術(shù)資產(chǎn)進(jìn)行了期權(quán)定價(jià)實(shí)證研究，研究了把期權(quán)的方法用于無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估實(shí)踐的可能性和準(zhǔn)確性問(wèn)題，實(shí)證結(jié)果非常準(zhǔn)確。

國(guó)內(nèi)學(xué)者中鄭長(zhǎng)德（l999）較早地將Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型用于企業(yè)證券價(jià)值評(píng)估。齊安甜、劉春杰等人（2001）針對(duì)傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法在企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y決策評(píng)價(jià)中的不足，研究了實(shí)物期權(quán)理論在企業(yè)并購(gòu)定價(jià)中的應(yīng)用，建立起企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的總體框架，利用期權(quán)定價(jià)公式對(duì)具有增長(zhǎng)期權(quán)的企業(yè)進(jìn)行估價(jià)。簡(jiǎn)志宏等人（2002）指出由于公司關(guān)閉和破產(chǎn)的不可逆性和不確定性，可把公司關(guān)閉和破產(chǎn)理解為股東持有的期權(quán)，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)估價(jià)方法評(píng)估公司股票和債務(wù)的價(jià)值。馬麗芬（2004）認(rèn)為期權(quán)法是在考慮了管理柔性等不確定性因素而推出的一種全新的價(jià)值評(píng)估方法，它不是對(duì)傳統(tǒng)方法的否定，而是在它們基礎(chǔ)上的一種升華。李冬梅、龍斌帆（2004）討論了在不確定性和動(dòng)態(tài)性已經(jīng)日趨明顯的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，結(jié)合實(shí)物期權(quán)定價(jià)思想對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)靈活性的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并就自然資源企業(yè)如：礦山、石油等企業(yè)進(jìn)行案例分析，但并未在使用期權(quán)定價(jià)模型時(shí)對(duì)該模型的假設(shè)條件予以嚴(yán)格的檢驗(yàn)，比如經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的機(jī)會(huì)收益是否符合幾何或?qū)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)規(guī)律。周琳（2003）運(yùn)用Option軟件將企業(yè)價(jià)值或股票價(jià)格作為期權(quán)價(jià)格，某一項(xiàng)長(zhǎng)期負(fù)債作為執(zhí)行價(jià)格，其它資產(chǎn)負(fù)債作為市場(chǎng)價(jià)格，通過(guò)資產(chǎn)和負(fù)債的整體狀況來(lái)計(jì)算期權(quán)價(jià)格，即企業(yè)價(jià)值，為企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)負(fù)債管理和償債能力分析提供了一種新的思路；同時(shí)也指出在我國(guó)運(yùn)用期權(quán)定價(jià)模型評(píng)估企業(yè)價(jià)值的障礙：市場(chǎng)利率的期限結(jié)構(gòu)難以預(yù)測(cè)、對(duì)于未上市企業(yè)的價(jià)值波動(dòng)率的確定需要進(jìn)一步研究、對(duì)企業(yè)的運(yùn)行管理有較高要求以及模型應(yīng)用假設(shè)是股份全流通的情況下進(jìn)行操作。侯漢坡，邱苑華（2005）、林鴻熙（2005）針對(duì)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中被收購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估難題，引入實(shí)物期權(quán)理論，分析被收購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)價(jià)值與戰(zhàn)略協(xié)同價(jià)值。李松、周悼華、胡麗（2005）提出了充分利用價(jià)格、成本和產(chǎn)量等市場(chǎng)信息的實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估方法，使實(shí)物期權(quán)方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中得到了進(jìn)一步發(fā)展。于研（2005）闡述了國(guó)內(nèi)外跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)，并且將實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法運(yùn)用到我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估和戰(zhàn)略決策的實(shí)踐中。洪志軍、譚躍、程錦（2004）在分析目前我國(guó)銀行并購(gòu)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，建立了銀行并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的新的總體框架。王飛航、徐迪（2006）總結(jié)了實(shí)物期權(quán)的計(jì)算方法，并且將實(shí)物期權(quán)方法引入網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估。

從上述研究成果來(lái)看，期權(quán)法的應(yīng)用研究主要集中于不同資產(chǎn)范圍，如企業(yè)價(jià)值、項(xiàng)目評(píng)估，高新技術(shù)企業(yè)評(píng)估、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估等。

二、未來(lái)研究趨勢(shì)

關(guān)于模型的限制條件、參數(shù)的選取等問(wèn)題的理論研究很少，資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的準(zhǔn)確性問(wèn)題沒(méi)有得到解決，制約了期權(quán)法在資產(chǎn)評(píng)估中的應(yīng)用。具體來(lái)看，目前亟待解決的問(wèn)題如下：第一，由于期權(quán)法受到限制條件和參數(shù)選取的重大影響，與經(jīng)典期權(quán)理論偏離很遠(yuǎn)。第二，當(dāng)前期權(quán)法在資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)用中存在的主要問(wèn)題是資產(chǎn)價(jià)值偏離。第三，期權(quán)法受到限制條件、參數(shù)的選取、量化指標(biāo)小、重組等因素的影響，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值偏離。第四，通過(guò)限制條件和參數(shù)選取與期權(quán)法作用機(jī)理，建立一套期權(quán)定價(jià)機(jī)制，提高期權(quán)定價(jià)的可靠性。

針對(duì)期權(quán)法在資產(chǎn)評(píng)估中的應(yīng)用問(wèn)題，筆者認(rèn)為應(yīng)從“約束條件――期權(quán)定價(jià)法――資產(chǎn)價(jià)值”的邏輯視角去研究限制條件與參數(shù)選取對(duì)期權(quán)定價(jià)法相互關(guān)系的作用機(jī)理、經(jīng)濟(jì)后果、適合量化指標(biāo)小和重組等不同情況的期權(quán)定價(jià)法的構(gòu)建。主要研究?jī)?nèi)容概括如下：第一，對(duì)期權(quán)定價(jià)的理論基礎(chǔ)進(jìn)行探討。鑒于復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境，筆者認(rèn)為立足于限制條件與參數(shù)選取的視角可能是研究當(dāng)前期權(quán)定價(jià)法的理性選擇，故經(jīng)典期權(quán)定價(jià)理論是本項(xiàng)目研究的理論基礎(chǔ)。第二，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的現(xiàn)狀與特征進(jìn)行分析。揭示期權(quán)法在資產(chǎn)評(píng)估中的應(yīng)用情況，掌握當(dāng)前期權(quán)定價(jià)法在應(yīng)用中存在的問(wèn)題。已有的前期研究表明，當(dāng)前期權(quán)法應(yīng)用存在的主要問(wèn)題是資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值不準(zhǔn)確。第三，限制條件與參數(shù)的選取對(duì)期權(quán)定價(jià)模型的影響研究。通過(guò)實(shí)證研究探索限制條件與參數(shù)選取對(duì)期權(quán)定價(jià)模型的影響規(guī)律和路徑。第四，期權(quán)定價(jià)模型與資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)。檢驗(yàn)期權(quán)法在資產(chǎn)評(píng)估中應(yīng)用的可靠性和準(zhǔn)確性，并探討應(yīng)用該方法需注意的問(wèn)題。第五，針對(duì)期權(quán)法應(yīng)用中存在的問(wèn)題，以及限制條件與參數(shù)的選取對(duì)期權(quán)法的影響路徑，為構(gòu)建適合中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)的期權(quán)定價(jià)法提供相關(guān)的政策建議。

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篇5

關(guān)鍵詞：礦業(yè)權(quán)評(píng)估　意義　原則

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的蓬勃發(fā)展和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步建立完善，社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中對(duì)礦產(chǎn)資源和礦業(yè)權(quán)評(píng)估的需求也越來(lái)越旺盛。礦業(yè)權(quán)評(píng)估已經(jīng)成為礦業(yè)市場(chǎng)中的重要要素，成為推進(jìn)礦業(yè)經(jīng)濟(jì)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?/p>

礦產(chǎn)資源的所有權(quán)為國(guó)家所有，礦業(yè)權(quán)是從國(guó)家所有權(quán)中派生出來(lái)的賦予礦業(yè)權(quán)人勘查、開(kāi)采的特許權(quán)利，包括探礦權(quán)與采礦權(quán)。礦業(yè)權(quán)作為物權(quán)，已被寫(xiě)入《物權(quán)法》，這對(duì)于保護(hù)探礦權(quán)人、采礦權(quán)人的合法權(quán)益具有重要意義。礦業(yè)權(quán)評(píng)估成為確認(rèn)和保護(hù)物權(quán)人財(cái)產(chǎn)的重要手段，也成為資源價(jià)值發(fā)現(xiàn)、交易、流轉(zhuǎn)的重要工具。

一、礦業(yè)權(quán)評(píng)估的意義

我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)形成的資源廉價(jià)、無(wú)償?shù)氖褂弥贫龋粌H容易導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的流失和環(huán)境與生態(tài)的惡化，也導(dǎo)致企業(yè)成本的外部化和社會(huì)化及資源開(kāi)采和利用上的浪費(fèi)。因此，必須要改變此前的那種礦產(chǎn)資源廉價(jià)或無(wú)償取得與粗放經(jīng)營(yíng)的思路，按照市場(chǎng)化的邏輯，建立起明確的資源有償使用機(jī)制和企業(yè)珍惜資源的長(zhǎng)效機(jī)制，使資源的開(kāi)采和使用在市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)下走上集約化的道路。礦業(yè)權(quán)評(píng)估是礦業(yè)市場(chǎng)化必不可少的環(huán)節(jié)，是我國(guó)實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置和發(fā)展礦業(yè)資本資本市場(chǎng)的的基本要求和必然選擇。

1、有利于維護(hù)國(guó)家權(quán)益。避免國(guó)有資產(chǎn)流失。

礦產(chǎn)資源和土地、森林、草原、水流等一樣屬于國(guó)家所有，具有十分重要的戰(zhàn)略意義和經(jīng)濟(jì)意義，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展所需要的重要的物質(zhì)基礎(chǔ)，很顯然是具有使用價(jià)值與價(jià)值的。礦產(chǎn)資源所有權(quán)即礦業(yè)權(quán)歸國(guó)家所有也即全民所有，但是要使其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮資源價(jià)值，必須要有國(guó)家授權(quán)的機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人代替國(guó)家行使礦產(chǎn)資源的使用權(quán)，即國(guó)家作為礦產(chǎn)資源所有者將礦產(chǎn)資源使用權(quán)(含勘查的權(quán)利)讓渡(轉(zhuǎn)讓)給礦業(yè)權(quán)人，賦予礦業(yè)權(quán)人在規(guī)定的范圍和時(shí)間內(nèi)勘查、開(kāi)采礦產(chǎn)資源的權(quán)利和收益權(quán)，這就需要進(jìn)行礦業(yè)權(quán)評(píng)估。礦業(yè)權(quán)評(píng)估使資源的有形和無(wú)形價(jià)值得到核算和確認(rèn)，使國(guó)家的所有權(quán)以及出讓或出租的授權(quán)價(jià)值得到確認(rèn)，避免了無(wú)償或廉價(jià)地占有礦產(chǎn)資源。造成國(guó)有資產(chǎn)的流失。

2、有利于推進(jìn)資源優(yōu)化配置，提高資源使用效率與效益。

礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)重要的組成部分。礦業(yè)交易市場(chǎng)的興起與繁榮有賴于礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)建立與發(fā)展，而礦業(yè)權(quán)評(píng)估市場(chǎng)的健康發(fā)展必然推動(dòng)礦業(yè)市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范和活躍。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資源配置方式由指令性計(jì)劃變?yōu)槭袌?chǎng)調(diào)配，礦業(yè)權(quán)評(píng)估使得礦業(yè)權(quán)人擁有的礦產(chǎn)資源具有了確定的價(jià)值，從而為礦業(yè)權(quán)的轉(zhuǎn)讓、抵押及在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行流通提供了條件和可能。市場(chǎng)法則是汰弱留強(qiáng)，那些技術(shù)水平、管理水平高的企業(yè)最終會(huì)把那些低效率的企業(yè)淘汰出局，從而有效地推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量推動(dòng)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整變革和制度創(chuàng)新，對(duì)礦業(yè)乃至整個(gè)社會(huì)的資源進(jìn)行優(yōu)化配置。礦業(yè)權(quán)評(píng)估，就是使得礦產(chǎn)資源向最有能力開(kāi)發(fā)或最需要的機(jī)構(gòu)或組織流轉(zhuǎn)提供了便利和交易介質(zhì)。把最合適的資源提供給最合適的地方，資源開(kāi)發(fā)使用者不僅有能力提高資源的使用效率也會(huì)珍惜使用來(lái)之不易的礦業(yè)權(quán)使用機(jī)會(huì)，從而提高礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)利用的經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和生態(tài)效益，保證礦產(chǎn)資源的可持續(xù)利用。

3、有利于推動(dòng)礦業(yè)資本市場(chǎng)的發(fā)展和與國(guó)際市場(chǎng)的接軌。

礦產(chǎn)資源的市場(chǎng)化與資本化可以使礦業(yè)投資多元化和礦業(yè)風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化，分散化，從而充分利用社會(huì)各方資金為地質(zhì)礦產(chǎn)資源的勘探開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)服務(wù)，促進(jìn)礦業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。成熟規(guī)范的礦業(yè)權(quán)評(píng)估市場(chǎng)可以使更多的社會(huì)資金投向礦業(yè)，進(jìn)而滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的需要。在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的確立和不斷發(fā)展完善中，礦業(yè)權(quán)評(píng)估不僅可為市場(chǎng)交易雙方提供價(jià)格參考，可以作為向銀行貸款籌集資金的依據(jù)，更重要的是還可將礦業(yè)權(quán)價(jià)格作為國(guó)家股、法人股發(fā)行股票或公司債券。推進(jìn)傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的改企轉(zhuǎn)制和相關(guān)企業(yè)發(fā)展上市。推進(jìn)礦業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展與資本化，推進(jìn)與國(guó)際市場(chǎng)的接軌。從2005年以來(lái)，地勘單位以礦業(yè)權(quán)作價(jià)引進(jìn)外資進(jìn)行勘查、開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)漸成氣候。在四川、內(nèi)蒙古、新疆甚至，外資的進(jìn)入已經(jīng)掀起了地質(zhì)勘查工作的又一輪熱潮。2009年3月，山東天業(yè)黃金公司收購(gòu)澳大利亞明加爾礦產(chǎn)區(qū)域面積為1457平方千米的探礦權(quán)和采礦權(quán)；2009年6月，五礦集團(tuán)以13.86億美元的對(duì)價(jià)收購(gòu)澳大利亞OZMinerals公司的部分資產(chǎn)以及部分處于勘探、開(kāi)發(fā)階段的礦業(yè)權(quán)。

二、礦業(yè)權(quán)評(píng)估的原則

礦業(yè)權(quán)評(píng)估必須依托于礦產(chǎn)資源的評(píng)估。礦產(chǎn)資源評(píng)估簡(jiǎn)單不能套用土地的招拍掛方式，因?yàn)橥恋刭Y源不會(huì)隨著使用而發(fā)生性質(zhì)改變，一定意義上屬于可重復(fù)利用資源；而礦產(chǎn)資源會(huì)隨著開(kāi)發(fā)、開(kāi)采而發(fā)生資源枯竭與價(jià)值滅失，依附在其上的礦業(yè)權(quán)也就失去了意義。由于資源環(huán)境及礦床稟賦的不同、礦產(chǎn)資源勘探技術(shù)的發(fā)展變化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段及形勢(shì)不同，都會(huì)造成礦產(chǎn)資源及礦業(yè)權(quán)評(píng)估的不同，因而，我們?cè)诰唧w礦業(yè)權(quán)評(píng)估中，要充分考慮資源、技術(shù)及經(jīng)濟(jì)等的因素。

1、礦業(yè)權(quán)評(píng)估應(yīng)本著獨(dú)立、公正、公平、有利于礦業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的原則進(jìn)行。

礦業(yè)權(quán)評(píng)估要杜絕黑箱操作，拒絕商業(yè)賄賂和利易交換，以科學(xué)嚴(yán)肅的態(tài)度對(duì)待評(píng)估數(shù)據(jù)，以獨(dú)立、公正的精神出具評(píng)估報(bào)告。同時(shí)，礦業(yè)權(quán)評(píng)估應(yīng)兼國(guó)家利益與地方(企業(yè))利益、兼估長(zhǎng)遠(yuǎn)利益與當(dāng)前利益、兼估經(jīng)濟(jì)利益與社利益、生態(tài)效益，注種礦業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，評(píng)估過(guò)程中應(yīng)充分考慮權(quán)屬利益中環(huán)境保護(hù)與補(bǔ)償費(fèi)用問(wèn)題，避免破壞環(huán)境與生態(tài)的掠奪式開(kāi)發(fā)。

2、礦業(yè)權(quán)評(píng)估應(yīng)堅(jiān)持主觀預(yù)測(cè)服從客觀實(shí)際的原則。

礦產(chǎn)資源的實(shí)際儲(chǔ)量是一個(gè)客觀事實(shí)，不以人的意志為轉(zhuǎn)移，礦業(yè)權(quán)評(píng)估過(guò)程中充分尊重客觀的成礦規(guī)律、地質(zhì)勘探報(bào)告和資源儲(chǔ)量報(bào)告。礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估過(guò)程中。對(duì)資源的價(jià)值核算以及對(duì)未來(lái)收益的計(jì)算。需要作各種參數(shù)和預(yù)測(cè)。這些預(yù)測(cè)是建立在科學(xué)假設(shè)的基礎(chǔ)之上的。礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)程度、開(kāi)采規(guī)模、價(jià)值收益等各種評(píng)估參數(shù)的選取及評(píng)估條件的假設(shè)都會(huì)影響到評(píng)估結(jié)果，只有對(duì)影響礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)利用方案的選擇及制約評(píng)估的各種因素準(zhǔn)確估價(jià)，科學(xué)判斷礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)特性，才能確保評(píng)估結(jié)果的真實(shí)性。

3、礦業(yè)權(quán)評(píng)估應(yīng)堅(jiān)持技術(shù)評(píng)估為基礎(chǔ)的原則，同時(shí)考慮經(jīng)營(yíng)及技術(shù)發(fā)展階段因素。

礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的評(píng)估通常分為兩個(gè)部分，即技術(shù)評(píng)估和經(jīng)濟(jì)評(píng)估。技術(shù)評(píng)估的核心是礦產(chǎn)資源數(shù)量、質(zhì)量和遠(yuǎn)景。經(jīng)濟(jì)評(píng)估必須以技術(shù)評(píng)估為基礎(chǔ)和前提，其核心是資源未來(lái)可產(chǎn)生的效益的現(xiàn)實(shí)價(jià)值。因此，礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估不僅是一個(gè)正確判斷礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的技術(shù)課題。而且是一個(gè)將礦產(chǎn)資源置于多因素影響下的市場(chǎng)環(huán)境下，判斷未來(lái)收益的的經(jīng)濟(jì)課題。在礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)、經(jīng)營(yíng)的不同階

段，礦業(yè)權(quán)評(píng)估的內(nèi)容不同，礦業(yè)權(quán)的價(jià)值自然也不同，所選擇的評(píng)估方法也應(yīng)不同。目前礦業(yè)權(quán)評(píng)估協(xié)會(huì)及國(guó)土資源部提出了多種不同的方法，主要有：一、統(tǒng)一DCF法(折現(xiàn)現(xiàn)金流量法)；二、收益權(quán)益法；三、收益法；四、折現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)調(diào)整法；五、約當(dāng)投資一折現(xiàn)現(xiàn)金流法。這些評(píng)估方法適用條件不同、評(píng)估參數(shù)的確定方法不，各有適用范圍及優(yōu)劣勢(shì)同，若不加選擇，對(duì)同一礦產(chǎn)地的探礦權(quán)或采礦權(quán)所作的評(píng)估就會(huì)與實(shí)際情況相差甚遠(yuǎn)。另外，隨著科技的進(jìn)步和地質(zhì)勘探技術(shù)的發(fā)展，一些資源的開(kāi)發(fā)利用效率會(huì)發(fā)生較大的提高，這也應(yīng)的礦業(yè)權(quán)評(píng)估中有所考慮和反應(yīng)。

4、礦業(yè)權(quán)評(píng)估應(yīng)遵循經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律原則，充分考慮國(guó)內(nèi)外的市場(chǎng)形勢(shì)。

礦業(yè)權(quán)的評(píng)估就是為了促進(jìn)和規(guī)范礦業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展，礦業(yè)市場(chǎng)交易的標(biāo)的既可以是礦產(chǎn)資源也可以是礦義權(quán)，計(jì)但其實(shí)質(zhì)是礦產(chǎn)資源的交易。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，作為商品的礦業(yè)交易行為必須要遵循經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，遵守市場(chǎng)規(guī)則，必然受供求關(guān)系和價(jià)值規(guī)律約束。礦業(yè)權(quán)價(jià)值的基礎(chǔ)在于礦產(chǎn)資源的價(jià)值，因此礦業(yè)權(quán)評(píng)估在考慮礦產(chǎn)資源的基本價(jià)值的基礎(chǔ)上，因充分關(guān)注國(guó)內(nèi)外的周邊資本市場(chǎng)，如大眾商品現(xiàn)貨交易市場(chǎng)、期貨交易市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等的影響因素。資本市場(chǎng)是最敏銳、最有效的市場(chǎng)，它充分發(fā)映了商品的供求規(guī)律及市場(chǎng)價(jià)值，是我們進(jìn)行礦業(yè)權(quán)評(píng)估時(shí)重要的參考坐標(biāo)之一。另外，礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估還要受?chē)?guó)內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、社會(huì)與政治形勢(shì)(可看作宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì))的影響，如投資政策、通貨膨脹水平，受?chē)?guó)家的貨幣政策如利率，財(cái)政政策如稅收等的影響，這些都應(yīng)是礦業(yè)權(quán)評(píng)估價(jià)值中重要的不可忽視的重要的影響因素。

三、幾點(diǎn)注意的問(wèn)題：

1、應(yīng)注意“外部效應(yīng)”問(wèn)題，不能孤立地看待投資行為。

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，生產(chǎn)者或者消費(fèi)者的活動(dòng)會(huì)對(duì)其他生產(chǎn)者或消費(fèi)者帶來(lái)的非市場(chǎng)性影響，這種影響可能是有益的，也可能是有害的，有益的影響被稱為外部效益，或外部經(jīng)濟(jì)性；有害的影響被稱為外部成本外部不經(jīng)濟(jì)性。換句知說(shuō)，某個(gè)個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的活動(dòng)所產(chǎn)生的影響不表現(xiàn)在他自身的成本和收益上，而是會(huì)給其他的經(jīng)濟(jì)主體帶來(lái)好處或者壞處。如養(yǎng)蜂人的到來(lái)增加了果園的產(chǎn)量，反過(guò)來(lái)果園的擴(kuò)大又會(huì)增加養(yǎng)蜂人的收益，這就是正外部效應(yīng)。任何一個(gè)礦業(yè)投資項(xiàng)目都是社會(huì)市場(chǎng)系統(tǒng)的一個(gè)子系統(tǒng)或組成部分，所以，整個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，既包括項(xiàng)目本身的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)效益，還包括對(duì)外部社會(huì)及市場(chǎng)所帶來(lái)的正面或負(fù)面的外部效益，也即，總效益=內(nèi)部效益±外部效益。礦山生產(chǎn)建設(shè)中給社會(huì)所帶來(lái)環(huán)境污染，政府所征收的排污費(fèi)，就應(yīng)該從總的效用中減去。對(duì)于礦業(yè)權(quán)的價(jià)值，也應(yīng)該考慮到這一點(diǎn)；由于礦山投資而對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)或當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生正的效益，就應(yīng)該考慮在總效用中增加，這也應(yīng)是礦業(yè)權(quán)價(jià)值的一個(gè)有機(jī)組成部分。如云南省麻粟坡縣原來(lái)是一個(gè)偏遠(yuǎn)落后的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)縣，當(dāng)?shù)卣畬?duì)本縣內(nèi)地下的各種礦藏進(jìn)行了開(kāi)發(fā)。形成了以鎢、錫等非金屬礦藏開(kāi)發(fā)的礦業(yè)體系，從而實(shí)現(xiàn)了全縣工業(yè)從無(wú)到有，從小到大的新的工業(yè)格局。我們?cè)诰唧w的評(píng)估實(shí)踐和案例中，應(yīng)該著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，充分考慮到隱付成本或外部效應(yīng)(正效應(yīng))，在礦業(yè)權(quán)價(jià)值中作適當(dāng)增減。

2、應(yīng)建立跟蹤驗(yàn)證和“后評(píng)估”制度。

目前的礦業(yè)權(quán)評(píng)估，一般都是一個(gè)階段，當(dāng)評(píng)估報(bào)告提交后，評(píng)估結(jié)論也會(huì)隨委托關(guān)系的終結(jié)而“蓋棺定論”，但評(píng)估結(jié)論的準(zhǔn)確與否，尤其是采礦權(quán)評(píng)估所基于的凈現(xiàn)值流量法(NPV)是基于未來(lái)收益的現(xiàn)值累計(jì)，而一個(gè)礦業(yè)權(quán)一般要經(jīng)歷幾年、十幾年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，這么長(zhǎng)的時(shí)間里。其經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和礦業(yè)市場(chǎng)會(huì)發(fā)生很大的變化，所以，期初的礦業(yè)權(quán)評(píng)估，歸根到底還是一個(gè)事前的估計(jì)。而礦業(yè)權(quán)到期末時(shí)再進(jìn)行評(píng)估，所得到的結(jié)果才是真正的結(jié)果。所以，礦業(yè)權(quán)評(píng)估有必要建立跟蹤備案和“后評(píng)估”制度。’類(lèi)似于會(huì)計(jì)體系中的審計(jì)制度一樣并作為對(duì)項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu)的一個(gè)考評(píng)，作為資質(zhì)考評(píng)、資格審查甚至法律追究的依據(jù)。而目前我國(guó)的礦業(yè)權(quán)評(píng)估業(yè)還沒(méi)有此種考評(píng)的要求與實(shí)踐案例及制度安排，這需要以后進(jìn)一步對(duì)礦業(yè)權(quán)評(píng)估市場(chǎng)與行為進(jìn)行完善。

3、礦業(yè)權(quán)評(píng)估不僅僅是一個(gè)中介咨詢服務(wù)的經(jīng)濟(jì)行為更是一項(xiàng)法律行為。