公司市場風險分析精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇公司市場風險分析，期待它們能激發您的靈感。

篇1

一、中資壽險公司面臨的利率困境

傳統的壽險產品兼具儲蓄性和保障性的特點,因此除了尋求保障的動機外,投保人在購買壽險產品時,往往會將其同對應的銀行儲蓄產品相比較。壽險產品的流動性比儲蓄產品低,提前退保可能會造成損失;另外由于壽險產品定價的預定利率與市場利率相比往往存在利差,且具有剛性一旦確定以后不會輕易調整,特別是保單售出后在保障期內內涵的預定利率更是固定不變。

因此在利率市場化的國家,隨著基準利率作為貨幣政策工具而頻繁進行調整,導致市場利率或銀行利率的波動加劇時,就會直接影響壽險產品的相對價值,提高或降低投保人購買壽險產品的機會成本,進而影響投保人的行為。

1、低預定利率和高市場利率

如果市場利率上升,超過產品預定利率幅度較大,形成高利差益,就會使壽險產品的相對價格過高,從而抑制潛在投保人的保險需求,造成壽險公司的承保業務萎縮。而且一旦市場利率的上升超過一定的極限,使得因選擇退保而產生的機會成本小于投資其他高利率金融產品可獲得的機會收益,則現實的投保人或被保險人將會選擇暫停繳納續期保費,甚至退保或進行保單質押貸款。如果退保或貸款量過大,導致壽險公司流動性不足,被迫出售長期資產套現或借入短期資金,會使得壽險公司的穩健經營和業務發展處于停滯狀態甚至倒退。

上個世紀70年代美國市場利率上升時期,大量保單持有人用人壽保單作抵押進行貸款,然后將貸款再投資于高利率的金融工具套利。從1965-1974年,美國保單貸款占壽險公司資產從4.8%一直上升到8.7%,造成現金流出現持續凈流出的現象。

2、高預定利率和利差損

相對于低預定利率引起的退保風險和現金流風險,因市場利率大幅下調,壽險公司產品出現預定利率高于實際利率的利差倒掛風險,對壽險公司持續經營帶來的負面沖擊更為強烈。

一方面由于利率降低,使得按原預定利率所預計的未來應收保費的貼現值,將小于未來預定給付的貼現值,從而使壽險公司產生不良負債;另一方面,在現行的壽險監管體制下,壽險公司的資金運用存在相當大的限制,有相當一部分比例資金只能集中于貨幣市場金融工具,市場利率特別是貨幣市場利率下降會引起這部分資產收益率下調,資產價值縮水。

由于利率下降引發的利差損風險在世界各國的保險市場上曾經有過突出的表現。從上個世紀七十年代開始,隨著銀行利率和國債利率逐步上漲,日本許多壽險公司出于市場競爭的需要,為擴大業務規模和市場份額而不計成本地推出高預定利率的儲蓄型保單,包括儲蓄性比較強的躉交養老保險和個人年金保險產品,這些利率敏感性產品的預定利率從1976年的5%左右一路攀升到1985年的6.25%。(見表1)

其后,日本經濟陷入結構性的衰退之中,利率水平逐步回落,1999年起實行零利率政策,投資收益率迅速降低,此前壽險業積聚的巨額利差風險充分顯現:一方面,市場利率的下跌使得高預定利率保單未來給付的壓力增大,另一方面,為了兌現高預定利率的承諾,許多壽險公司不得不投資于有價證券和房地產等高風險領域,以期提高投資收益和彌補利差虧損。1986年10月至1996年10月間的10年內,日本各壽險公司平均投資股票達33.87%。但是,伴隨著日本泡沫經濟的破滅,日經指數從1989年的38915點一路下跌,至2001年的10542點,壽險公司的投資標的大多形成不良資產。受到資產和負債兩方面的壓力,利差損隨著時間推移越滾越大,最后以"日本生命"、"東京生命"為代表的七家壽險公司出現嚴重的償付能力危機,相繼倒閉破產。

3、我國壽險業在利率市場化進程中的困境

上世紀80年代末到90年代初,我國壽險業開始起步發展,其規模擴展在很大程度上是受市場利率的促動而實現的。1993年至1999年底進入快速擴張階段,終生壽險、定期壽險、兩全壽險等傳統產品悉數出現,并形成規模。而同一時期,我國利率市場化也逐步進入實踐階段,可以說我國壽險企業面臨的利率定價風險也是在市場利率化進程不斷深化中逐步形成的。

從1980年到1989年,市場利率呈現出不斷上升的趨勢(從5.4%上升到11.34%),而這一段時期壽險產品的預定利率基本都在6%-9%之間,明顯低于銀行存款利率(見表2),從而導致壽險需求減少,退保增多。從1990年到1996年間,利率出現了較大的波動,但仍高于壽險產品的預定利率,導致具有儲蓄性質的養老保險、教育保險等產品需求下降。

從1996年5月1日開始中國人民銀行連續8次下調存款利率,1年期定期存款利率從10.98%降至1.98%(見表3)。這期間,盡管保監會也對預定利率水平進行了相應地調整,但始終高于一年期銀行存款利率,最高達到13%的水平。加之壽險公司之間不恰當的惡性競爭,使得儲蓄型產品熱賣,也正是在這個時期,一些壽險公司特別是中資壽險公司積累了大量的利差損。這一階段我國壽險公司面臨的利差損困境同日本當初的情況極為相似,而且由于我國壽險業資金運用渠道更窄,我國壽險業利差損金額占總資產的比例遠大于任何一家日本破產公司的比例。 高預定利率時期發展的壽險保單留下的利差損,在今后相當一段時期內都難以彌補。據統計,1999年以前的保單每年新增的利差損額約20億元,到2004年末累計利差損總額超過720億元,占行業總資產的9%左右。

這兩個階段我國壽險業面臨的定價風險主要是如何化解產品預定利率相對于市場利率的調整明顯滯后,以及長期儲蓄型保單定價利率具有剛性等問題。而隨著時間的推移,巨額利差損可以逐漸通過死差益和費差益等途徑彌補、化解。

然而自2004年10月上調人民幣基準利率以來,中國人民銀行逐漸把調整存款利率這一貨幣政策工具作為一種基準利率來運用,發揮調控宏觀經濟,向市場傳遞政策信息的作用,而同時期我國保險監管部門確定的壽險定價預定利率(年復利2.5%)水平已近10年沒有調整,面對上下波動的市場利率,壽險公司試圖通過調整產品定價利率來規避利差風險的手段大大弱化,促使各壽險公司尋求新的對策。

例如從2004年10月開始的升息周期內,央行連續9次調高基準利率(其中存款基準利率8次),雖然升息后,之前積累的老保單利差損將得以降低,虧損減少,但卻導致新的壽險產品實際價格升高,新單的投保需求萎縮。而且隨著資本市場的活躍,出現投保人選擇停繳續期保費甚至提前退保的現象。此外自2008年初以來,利率調整又開始進入降息的通道,壽險業又將面對利差損的局面。

可見,隨著我國利率市場化進程的加快,市場基準利率的調節功能會越來越明顯,其調節頻率和調節幅度將逐步放開。相對而言大部分中資壽險公司的壽險產品由于條款固定化,并且受監管部門預定利率上限的約束,一方面對利率的敏感性很高,另一方面對利率波動的調整和適應又過于滯后,手段過于單一,只能被動地通過停售老產品、開發新產品,通過提高投資收益,降低費用水平等措施加以規避,效果往往欠佳。

我國壽險監管部門或許正是出于這個原因,決定采取一種長期內相對固定的預定利率政策,促使中資壽險公司從產品創新上尋求應對利率市場化的對策。

二、利率風險下的產品創新機制

國外壽險產品的發展過程,是從單純的保障型產品,發展到保障加儲蓄型的產品,隨后向保障和投資功能兼有的投資型壽險產品形態過渡,不斷創新,以適應各種市場因素不斷變化的需要。

所謂投資型壽險,是指在確保壽險所固有的保障功能的前提下,通過保險創新或嫁接組合使之具有投資功能的一種非傳統型的壽險產品,具有保障和投資雙重功能的人壽保險。其主要特征是:預定利率較低,保險商品的價格較高;既有保障功能又有投資功能;投資回報不確定且波動;潛在風險大;具有投資選擇權等。目前最主要產品形態是分紅、萬能和投資連接三大類創新投資型產品以及結合它們特點的混合型產品。

對于壽險公司而言,分紅、萬能和投資連接型保險產品各有優勢,又各有缺陷,必須進一步改造和創新分紅、萬能和投資連接型保險產品,結合他們的優勢,提高保險公司抵御利率市場化波動的風險,增強保險公司提供風險保障的功能。

首先,相對傳統的壽險產品定價對利率波動的不敏感,導致保險公司產生較大利差損風險,新型的壽險產品對利率波動的敏感度較高,賬戶投資收益水平與市場利率的波動相掛鉤,特別是投資連接型壽險產品,投資收益水平完全與市場投資行為掛鉤,使得保險公司的利差損風險被控制在一個較低的水平。

其中分紅型產品和萬能型產品由于主要投資于貨幣市場的金融工具,其產品定價機制對市場利率波動的敏感程度相對較高;而投資連接型產品主要投資于資本市場,其產品定價間接受市場利率波動的影響,即資本市場收益狀況同市場利率存在反向的關系。

其次,在新型產品的定價理論方面,新型的投資型壽險產品設計采用較為流行的資產份額定價理論進行產品初始價格的確定。其中萬能型產品已經完全引入資產份額定價理論的單獨賬戶概念,進行保費的厘定和精算現值的利潤測算。投資連接型保險產品盡管繼續采用單獨賬戶的管理模式,但其投資單位價值的概念已經接近于共同基金的單位凈值,采用更為先進的資本資產定價模型(CAPM)和期權定價模型(OPM)等理論進行產品定價。

再者,從定價策略上看,分紅型保險產品采用的是低保證利率和低附加費用率的定價策略,凈保費的厘定相對較高,毛保費則維持在相對合理的水平;萬能型保險產品則由于采用了相對較高的保證利率和較高的附加管理費用率的定價策略,產品的定價相對于分紅型產品處于較高的水平;投資連接型產品由于其特殊的產品特性,風險保費所占的比例很低,而附加費用率在新型壽險產品中是最高的。

盡管上述新型壽險產品在抵御市場利率波動風險方面具有較好的特性,但是都各有利弊。在利率市場化的改革進程中,結合這些產品的優勢,運用資產份額定價方法,進行產品的混合創新,是廣大中資壽險公司不錯的選擇。

三、應對市場利率風險的建議和對策

市場利率的波動對不同產品,特別是保障性和投資性產品定價水平的影響是不同的。為了規避利率風險,應對利率市場化對壽險產品定價機制的沖擊,從監管部門到行業主體特別是廣大中資壽險公司必須采取有效的舉措。

首先從外部監管層面看,需要盡快放松對壽險產品定價的價格管制,研究如何解決2.5%預定利率上限這個法定限制,采用更加靈活的固定上限加一定浮動比例的浮動預定利率制,使得保險公司能夠根據市場的利率水平和自身的投資收益水平確定合理的預定利率,并且可以根據市場的情況進行相應調整,增強保險公司抵御利率波動風險的能力。

其次,在現有產品定價策略上,大力發展保障型險種、降低儲蓄型險種比例。對儲蓄型產品而言,費差和死差基本不產生盈利,而利差因素對資金運用收益依賴比較大,其風險主要來自市場利率;而保障型產品由于只支付死亡或意外傷害的賠款給付,盈虧來自死差,同利差關系不大則可以緩解利率風險的困擾。

最后,結合目前國際上較為成熟的產品定價理論和方法,大力創新開發各種利率敏感型的新型壽險產品(例如累計式分紅保險產品、新型的資產連接型保險產品等),探索在現有固定預定利率的監管體系下,將傳統的固定預定利率的壽險產品轉化為新型利率彈性類的產品。這不僅需要繼續大力發展現有的分紅、萬能、投資連接等新型利率敏感型產品,而且在此基礎上進一步加大這類產品的預定利率彈性,進行產品創新,使不同期限的壽險產品能夠以金融市場上相應期限的長期市場利率作為參照,實現預定定價利率的真正市場化。

參考文獻:

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[9] 魏華林、馮占軍:《中國壽險業當前面臨的利率困境及策略選擇》,經濟評論,2005年。

篇2

一、我國商業銀行風險分析及管理現狀

盡管目前各商業銀行在信用風險防范方面已基本建立了信用評級系統，在評級對象、評級方法和評級程序等方面做出了規定，并將其作為加強信貸管理、防范風險的一項基礎工作和重要手段。但由于至今沒有立起一套比較完善的涵蓋信用風險、市場風險和操作風險的評估、預警、監測、消化、防范機制和分析方法，商業銀行的風險衡量、風險評級、技術手段、分析方法和監測預警等方面尚存在較大差距。

（一）定量分析少，難以準確地反映評級對象的信用風險。目前貸款客戶信用分析以信用等級分析為主，這種信用等級偏重于對受評對象過去的財務和非財務指標作為分析的基礎，而對未來償債能力的評估卻明顯滯后，同時，對權重的確定缺乏客觀的依據，對影響信用的定量和定性的各種因素很難客觀地確定每一個因素合理的權重，而且評級主要用于銀行授信管理和授信業務的運作過程。

（二）指標設置不盡科學，存在一定的局限性。目前，我國商業銀行在企業信用風險分析指標衡量體系中，主要使用應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動比率、速動比率、資金利潤率、成本利潤率等財務指標。而對現金流量指標的預測和應用還不夠廣泛，難以反映評級對象未來的真實償債能力。同時，各個指標之間的內在聯系不夠緊密，難以從整體上做出準確判斷，影響了評級的客觀性、公正性和準確性。

（三）基礎數據歸集難，還沒有形成長期的評級數據庫。計算機系統的應用為商業銀行的發展起到了革命性的作用，但由于尚未建立完善的信用征信制度，或者信息數據元素標準不統一，數據庫標準不一致，在充分利用交易數據融合風險控制的度量、數學建模的現代統計方法時，還顯得相當困難。

（四）風險分析體系不健全，市場風險分析明顯滯后。我國正處于計劃經濟向市場經濟快速轉軌階段，宏觀經濟政策和市場變化相當大。但目前我國還沒有形成合理的基礎利率，銀行內部的評級體制仍然處于初步發展階段，對利率、匯率等市場風險分析又很缺乏，難以準確揭示經營中所面臨的市場風險。

（五）操作風險分析剛剛起步，仍然停留在制度建設上。操作風險的防范制度散落于各個專業，并未真正形成操作風險分析系統。如缺乏系統的內部控制制度和主動的風險識別與評估機制，內部控制措施零散、間斷，監督檢查環節不到位，缺乏對內部控制持續改進的驅動力等。

二、西方發達國家商業銀行風險分析的特點

近20年來，成熟市場經濟國家商業銀行對各類風險量化日益受到重視，并通常使用指標衡量和數學模型來分析評估風險。尤其是在信用風險分析方面，目前有影響力的就有信用度量術模型、KMV模型、信用風險附加模型和信用組合觀點模型，并具有如下特點。

（一）信用風險評價管理比較成熟。在西方發達國家，信用風險評價管理比較成熟，在理論和實踐上形成了較完善的體系，尤其是在對信用風險分析的定量研究方面不斷嘗試采用新的技術方法，這些方法對信用風險的等級評估起到了至關重要的作用。

（二）以數學模型和量化分析為基調。西方商業銀行市場風險管理越來越重視定量分析，規定明確的風險管理政策和程序，選取最適合的定量分析工具來識別、衡量和監測風險，對市場風險進行量化分析，對各種交易、投資等業務組合及其限額進行量化控制，運用經濟資本金分配法控制非預期風險。

（三）與宏觀經濟變量聯系密切。如信用組合觀點模型將違約以及信用等級轉移概率與利率、經濟增長率、失業率等宏觀經濟變量聯系在一起。它假設在經濟衰退時期，違約和降級概率要高于相應的歷史平均水平，而在繁榮期的結果正好相反。該模型基于經濟狀況和風險期的組合損失分布來生成違約（轉移）概率分布。而信用度量術模型則嚴格依賴于由評級公司提供的信用評級、國家和特殊行業指數以及股票交易數據。

（四）風險預測敏感性較強。如KMV模型將違約與公司特征而不是公司的初始信用等級聯系在一起，使其對債務人質量的變化更加敏感。它還通過股票價格來測算上市公司的預期違約概率，因而市場信息也能被反映在模型當中，使其具有一定的前瞻性，模型的預測能力較強。并且，由于該模型使用的變量都是市場驅動的，表現出更大的時變性。

（五）實施定期監測。銀行最高層規定市場風險的承受度，并定期檢測它與銀行業務發展戰略、資本結構及市場條件的匹配情況，使市場風險管理越來越體現出客觀性和科學性的特征，也使風險管理決策成為藝術性和科學性相結合的決策行為。

三、國內商業銀行風險分析的基本思路與方法

我國20多年的金融改革取得了顯著成績，但是商業銀行風險管理一直是薄弱環節，要達到有效地防范和化解風險之目的，就需要借鑒國外商業銀行風險分析的先進經驗，借助風險量化模型結合定量分析對所面臨的風險在量上有一個比較準確的度量和判斷，當風險指標發生較大變動時，能夠自行報警并予以提示。

（一）風險分析建模的基本步驟

信用風險、市場風險和操作風險雖然研究風險的角度不相同，也具有各自衡量、監測、分析的方法，但總體而言，其分析建模的基本步驟是可以相互借鑒的。以筆者之淺見，三類風險均可按以下五個基本步驟進行建模。

1、設定風險分析評估指標體系。評估指標的設立根據不同的風險而確定，總體原則是選擇一組或多組具有關鍵性、穩定性、敏感性和可測性的指標作為預警指標，確定各指標的風險區間和臨界值，通過觀察指標的變動情況判斷即時風

險程度和未來風險的變動趨勢，在設立評價指標時應結合定量分析和定性分析分別考慮。在建立風險評價模型的過程中，需要采集大量相關數據和基本信息，經不斷檢驗其有效性，篩選出若干個預測能力最強的變量信息來建立最終的評價模型。

2、分配指標體系各指標值的權重。風險評價指標確定后，對指標應在全面細致分析每一個指標性質、類型基礎上，確認風險評估的重點方向和指標評分權重。然后根據相關模型對風險的定性分析和定量分析進行綜合評價，展示模型的適用對象、獲得數據的難易程度、工作步驟的繁簡程度，并對某類風險進行風險度分析，驗證準確性和有效性。

3、劃分風險等級。在各項指標設立和劃分權重后，對各類型風險分別進行評分，按總分的高低設立不同的等級標準和區間，一般設定7到10個等級。

4、導入計算機系統。為保證風險評價廣泛地得到應用，使風險評價做到全面、精確、便捷、客觀，需要利用計算機系統依據一定的規則進行詳細的、機械化、程式化來進行評價和描述，并連續跟蹤風險變化趨勢。對載入“系統”的客戶信息做到認真核實、客觀使用，把“系統”信息作為風險控制的主要參考。

5、制訂規避風險措施。風險控制既要考察、識別、度量這種個別項目的風險，同時也最好有一體化的整體風險的考察、識別與度量。如當信用風險出現風險征兆或跡象后，應當積極采取包括調整償還進度、簽訂追加抵押品的協議等措施加以糾正。

（二）風險風險分析的基本思路

1、信用風險分析指標體系及基本思路

（1）信用風險指標評價體系。信用風險是金融機構面臨的一種主要風險，而信用風險分析也主要是對引起信貸風險的因素進行定性或定量的分析計算，目的在于說明借款人違約的可能性，從而為貸款決策提供依據。信用風險分析應建立適應不同客戶特點的評級體系，包括公司客戶、個人客戶等類型。如對公司客戶可按現實競爭力和潛在競爭力來設置評分指標，現實競爭力指標可包括：客戶經營及財務等基本狀況、貸款信用情況、客戶關聯關系等。

（2）信用風險分析的基本思路。一是加大信貸監測分析的范圍和深度。充分運用信貸管理系統的控制功能，建立全面監測與重點監測、具體監測與系統分析、事中事后監測與事前控制相結合的監控體系，全面監測信貸投向、資產質量以及信貸政策執行情況。二是建立貸款大戶信貸分析制度，強化對貸款大戶的風險評價分析。及時掌握大戶風險狀況和變化態勢，發現風險疑點及時跟蹤檢查。三是高度關注客戶誠實守信情況、遵紀守法等其它信息的搜集。四是實施分層次管理。根據資產風險的分布情況，指定專人對重點分支機構實施重點監控，并實施預警、整改、停牌、責令組織力量集中清收等風險處罰。

2、市場風險分析指標體系及基本思路

（1）市場指標評價體系。包括利率、匯率、股票價格和商品價格等，通過選定一組影響交易組合價值的市場因素變量，從而得到交易組合市場價值的風險值。

（2）市場風險分析的基本思路。一是將市場風險的識別、計量、監測和控制與全行的戰略規劃、業務決策和財務預算等經營管理活動進行有機結合。并確保銀行具備足夠的人力、物力以及恰當的組織結構、管理信息系統和技術水平來有效地識別、計量、監測和控制各項業務所承擔的各類市場風險。二是采取包括缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析和運用內部模型計算風險價值等不同的方法或模型計量銀行賬戶和交易賬戶中不同類別的市場風險。三是深入研究利率風險。按照造成利率風險來源的不同，進行定價風險、收益率曲線風險、基準風險和期權性風險的分析和監測。四是強化匯率風險監測。充分了解并在業務決策中充分考慮所從事業務中包含的匯率風險，以實現風險調整的收益率的最大化。

3、操作風險分析指標體系及基本思路

（1）操作風險指標體系。目標是將現行操作風險管理從零散的、靜態的、被動的內部控制規章向建立系統的、動態的、主動的、量化的內部控制體系轉變，使內部控制體系各組成要素之間的聯系更加清晰和有序。

（2）操作風險分析的基本思路。操作風險大部分是可以從技術上控制的。一是對各項業務制定全面、系統的政策、制度和程序，保證內控制度覆蓋所有風險點，并認真落實各項管理與內部控制制度。二是進一步提高技術保障，將技術手段和制度建設結合起來，在技術手段相對薄弱的地方加大突擊檢查力度。三是通過“打分法”評價風險程度后，結合實際建立規章制度的后評價制度，并及時完善制度，堵塞漏洞，切實防范操作風險。本文出自:

（三）確保風險分析評價監測控制的保障性措施

1、建立完善、垂直的風險控制機構體系。一是實現風險管理的核心功能，建立相互獨立、垂直的風險管理部門組織框架。二是逐步建立市場風險管理的決策系統、實施系統和監督系統，確保控制機制涵蓋包括信用、市場和操作風險等所有的風險。三是以風險管理職能部門為主體，建立相應的市場風險識別、測量、監控、報告制度，確保各類風險能得到實時監控。

2、保持風險控制的獨立性。這種獨立性既表現在風險控制既要獨立于市場開拓，又要表現在程序控制、內部審計和法律管理三個方面。從程序控制上看，應包括采用合適的會計政策，內部報告和外部報告等；從內部審計上看，應包括控制和管理政策的確立，控制程序完備性的測試等；從法律管理上看，包括銀行活動符合法律要求，與監管部門保持聯系，為業務活動提供警告違約風險等。

3、動態設置風險評價指標體系。為確保風險評價的準確性和有效性，一般應以年度為周期，調整測評指標，降低和提高不同指標權重。并建立和實施

引進新模型、調整現有模型以及檢驗模型準確性的內部政策和程序。

4、建立健全各項風險控制的規章制度。商業銀行應當逐步建立一套有效的風險控制制度體系，其中應包括建立健全以整體風險控制為目標的資產負債管理制度，以局部風險控制為內涵的授權授信、審貸分離及崗位操作與責任約束制度，以風險控制和評估為核心的風險管理制度和以風險轉化為內容的保障制度。

篇3

關鍵詞：中小企業 技術創新 風險管理

中小企業技術創新風險的類型

（一）中小企業技術創新的技術風險

中小企業技術創新的技術風險主要是指在創新技術的產業化過程中，技術發展方向、發展速度及能達到的最終效果等領域存在的不確定性。主要涵蓋技術創新項目本身能否成功的不確定性和創新項目產業化生產能否成功等不確定性。

（二）中小企業技術創新的市場風險

任何技術創新的最終成果都必須接受市場的檢驗，由于許多中小企業主要是在市場需求的多樣性變化中尋求發展機會的，因此中小企業技術創新面臨更大的市場風險。也就是說中小企業技術創新在產業化的市場實現環節，會遭遇更大的市場不確定性。這種風險主要是由創新技術的市場潛在性、市場成長性引起的。對于技術創新項目和產品而言，市場能否接受以及接受程度的多少，中小企業很難做出準確估計。另一方面，中小企業也很難把握市場成長的速度與容納能力的大小，因此難以確定其未來的市場競爭力。

（三）中小企業技術創新的財務風險

中小企業技術創新的財務風險主要是指企業技術創新過程中受到各種不確定因素的影響，使技術創新收益與預期收益發生偏離，使得企業蒙受損失。中小企業在技術創新時在獲得資金支持的渠道、資金預期回報、資金的投入及其持續性和技術創新收益分配等領域均存在較大風險。

（四）中小企業技術創新的管理風險

中小企業技術創新的管理風險主要是指中小企業在技術創新活動過程中因管理不善而導致創新失敗所帶來的風險。主要包括組織風險、意識風險、決策風險等。

（五）中小企業技術創新的制度環境風險

企業的技術創新活動是一個系統工程，跨越了企業的界限和控制范圍。因此對企業來說，不僅存在著市場的不確定性所帶來的風險，而且還存在大量的企業不可控制因素所導致的風險。

研究對象技術創新項目實施過程中的風險測評

浙江偉星實業發展股份有限公司（以下稱“偉星公司”）是一家以中高檔紐扣、拉鏈、金屬制品、衣架和塑料制品為核心主營業務的股份公司，是服裝輔料行業最具核心競爭力的企業，是中國服裝輔料行業的龍頭企業，是世界最大的紐扣生產企業之一。

針對偉星公司進行的技術創新項目，本文從技術風險、財務風險和市場風險三個方面進行風險分析。技術風險主要指偉星公司初始設計的技術方案能否成功；財務風險主要是指偉星公司的財政狀況能否支持創新資金的持續投入；市場風險主要是指市場能否接受偉星公司的創新項目。

以下將針對技術風險、財務風險和市場風險構建風險指標體系，運用層次分析法（AHP）對技術創新的系統風險做更為深入的研究。指標體系如表1所示。

判斷矩陣中的數字含義如下：1代表同等重要，3代表較重要，5代表重要，7代表很重要，9代表非常重要。數字2，4，6，8的意義介于上面數字的含義之間。

根據3位專家的意見分別以市場風險為主導、技術風險為主導、財務風險為主導設計了3套風險評價指標體系。依據這三套風險評價指標體系，運用層次分析法（AHP），可以得到三套風險處理的候選方案。根據不同的候選方案，偉星公司能夠及時的調整企業的經營、生產、銷售、技術創新、資金使用等，對偉星公司在激烈的市場競爭中規避風險，提供了有益的指導作用。

在此，采用市場風險為主導的風險評價指標體系作專家賦值表，然后運用層次分析法對偉星公司目前的狀況進行風險分析。該分析方法包括：B層對A層的風險、C層對B層的風險以及C層對A層的風險。

下面以A-B層為例，分析過程如下：

第一， 采用專家賦值法，對技術風險（B1）、財務風險（B2）、市場風險（B3）三個指標進行兩兩比較，得到判斷矩陣Ar。

第二， 將向量標準化，得到：

其中WA-B1=0.1507，WA-B2=0.274和WA-B3

=0.5753分別表示B1，B2和B3對A的影響。

第三，進行一致性檢驗：

，

λmax=3.0655，，RI

=0.58，

通過一致性檢驗。

同理可以得到：

B1-C1，C2，C3層的

其中WB1-C1=0.279，WB1-C2=0.6491和WB1-C3=0.0719分別表示C1，C2和C3對B1的影響。

B2-C4，C5，C6層的

其中WB2-C4=0.1884，WB2-C5=0.7306和WB2-C6=0.081分別表示C4，C5和C6對B2的影響。

B3-C7，C8，C9層的

其中WB3-C7=0.1047，WB3-C8=0.2583和WB3-C9=0.6370分別表示C7，C8和C9對B3的影響。

根據上述不同層次間相互作用的W值，可以計算出C層各因素對A層的影響。如C1對A層的影響可以通過公式WB1-C1×WA-B1=0.0421計算得到，詳細的結果見表2。

表2中B1、B2、B3下方的數字分別為技術風險、財務風險和市場風險在技術創新風險中的比重，依次為：15.07%，27.4%，57.53%。層次C的總排序一列中的系數即為各單因素的權重。從表2可以看出，新產品的市場需求（C9）對技術創新風險的影響程度最大為36.65%，其次是資金投入的連續性 （C5）為20.02%，再次是新產品的生命周期（C8）和技術的難度及企業技術力量（C2），其影響程度分別為14.86%和9.78%。

從上面的定量分析中可以看到，市場風險在技術創新風險中的比重是相當大的，主要是由于市場風險的累積性。技術創新不僅是一個單純的技術問題，先進的技術必須與其他環節有效的銜接，轉換為新產品在市場上實現其商業價值，這才是一個完整的技術創新過程。盲目的技術創新往往會導致失敗，企業在技術創新前首先應對各種市場因素做深入的研究，以此為基礎研發新技術、新產品，這會大大減少技術創新的風險性。

研究對象技術創新風險管理策略

圖1至圖5是對上述定量分析的圖形顯示，根據圖形中的顯示結果，結合偉星公司的實際情況，本節設計了偉星公司技術創新的風險管理對策。

（一）走技術相關多元化道路，分散市場風險

由圖1、圖4和圖5可知，市場風險B3對偉星公司技術創新風險的影響最大，因此公司應該針對當前市場的具體情況提出合理的技術創新路線，走技術相關的多元化道路，分散市場風險。

公司面臨的主要競爭劣勢是產品較為單一及應用領域相對集中。因此，為分散市場風險，公司應實行技術相關多元化的發展戰略，在研發和經營銷售上加大人力和物力的投入，同時利用公司完善的銷售網絡，避免單一和應用領域相對集中帶來的不利影響。

（二）加強研發投入與對外技術合作力度，分攤風險

由圖1和圖3可知，財務風險B2對技術創新風險有很大的影響。因此，公司需要重視對技術研發經費的投入，這將有利于提高產品質量和生產效率，有利于新產品開發和提高經濟效益的項目優先投入，使公司掌握一批具有競爭優勢的產品和技術。公司需要在發達地區創建技術開發中心，利用該地區的地理環境和人才優勢，吸引一批行業專家和技術研發人才到該中心工作，把偉星技術中心建成國內一流、國際領先的服裝輔料專業技術中心。同時公司應該主攻拉鏈生產的關鍵技術，使拉鏈的主要生產技術水平和質量在最短時間內接近或達到國際先進水平，創出中國著名的拉鏈品牌。

為保持技術不斷創新，公司應該采取多種多樣的技術開發合作方式，與高等院校、科研院所、制造廠商合作，聯合開發新產品、新技術。比如公司將籌劃與國內著名服裝設計公司合作，進一步提高公司的設計水平和層次，使公司的產品質量達到國際一流水平，并借助國外服裝設計公司的知名度，提升產品的核心競爭優勢，使“偉星”、“翠珠”品牌能更快地成為國際著名品牌。

（三）建立技術創新激勵機制，營造有利于創新的企業文化

由圖2可知，評價指標中的技術的難度及企業技術力量對企業的技術創新風險影響是最大的。因此，公司除了與員工依法簽訂用工合同、提供合法的福利條件以外，還需要充分調動和鼓勵員工對技術創新的主觀能動性，讓員工積極提出合理化建議，推動公司技術進步，改善經營管理，保證公司繼續在同類企業中保持領先優勢。公司應充分調動各層次人員工作積極性和創造性，激發人力資源的潛能，形成一種努力工作，銳意創新的良好氛圍。

參考文獻：

1.蔡根女，魯德銀.中小企業發展與政府扶持.中國農業出版社，2005

2.張俊喜，黃榮華，梁立邦主編.中國中小企業成長案例.經濟科學出版社，2006

3.張瑤.技術創新風險的定性和定量分析.科技與管理，2005（4）

篇4

關鍵詞：火電BOT項目；投資；風險應對

中圖分類號：F283 文獻標識碼：A 文章編號：1674-1723（2013）04-0115-02

從世界第一個BOT項目——土耳其電廠誕生至今，BOT方式作為建設基礎設施項目和一種重要的融資方式逐漸在世界范圍內流行起來。隨著國際化合作的進程，除了繼續引進國外資金及先進技術項目的同時，我國“走出去”投資建設基礎設施項目的企業也越來越多，火電BOT項目就是其中的一種。在此情況下，投資火電BOT項目將要面臨怎樣的風險，以及在項目的各階段如何防范和控制這些風險，以提高投資的效率，成為投資方需要重點關注的問題。本文對火電BOT項目投資的風險應對進行闡述。

一、火電BOT項目的風險特征

火電BOT項目經過項目的前期開發、施工建設、系統調試、商業運行、項目移交、移交后的質保期階段，期限很長，多涉及公共利益，建設管理過程復雜，投資方在建設、運營和移交過程中涉及的風險點多面廣。項目的按期完工和安全穩定經營是保證投資方成本和收益的關鍵環節，同時也是存在相當多的投資風險環節。火電BOT項目的風險特征有以下五點：

（一）金融風險

電力BOT項目的特點是投資額大、投資周期長、融資成本較高。而項目投資商回收項目投資和保證利潤的唯一途徑是項目建成后運營所產生的收益。因投資周期長，要面臨匯率風險、通貨膨脹、利率風險、項目設備及原材料價格上漲等多方因素。且因涉及方包括政府、投資方、項目公司、融資機構、總承包商、分包商、經營管理公司、原料供應商、產品或服務的購買商、保險公司、專業中介機構等，利益相關方多，項目收益的不確定性較大。

（二）市場風險

為了吸引投資，項目東道國政府或地方政府會給予項目諸多優惠條件，特別是在當地急需電力卻又缺乏資金時期，項目所在國或地方政府甚至會接受高電價。但隨著電力供需的逐漸平衡，各電廠間的競爭將逐漸激烈，給予的優惠條件將隨之逐漸減少，市場風險也隨之增大。更有甚者會要求電廠競價上網，甚至不惜違約對項目公司少購電或不購電。

（三）技術風險

技術風險可分為建設期技術風險及運營期技術風險。建設期涉及到項目是否能按規定的時間和預算完工，完工后能否達到運行標準。運營期涉及到項目是否能按設計能力和預計成本安全穩定運行。通常BOT合同中都將建設期及電廠技術標準保證作為項目公司的責任，一旦因項目公司原因造成工期延誤或電廠性能不能達到合同要求的，項目公司將要面臨承擔巨額的罰款，嚴重者甚至提前終止項目。因此設計、建設、設備質量、安裝、運行中的任何環節上的薄弱都會對給項目造成損失。有的項目就是因為設計與施工方案缺陷，或設備質量問題而造成項目經營收益減少，甚至造成不能收回貸款和資本金的嚴重后果。

（四）政治風險

投資者在國外投資項目都有面臨項目所在國由于戰爭或國際關系變化而對項目實行征用、沒收，不購買所生產產品，或拒絕支付等方面的國際風險。也有項目所在國因國內動亂或法律和政策發生變化，從而改變項目的利益分配結構的國內

風險。

（五）不可抗力風險

不可抗力可能導致項目完工的延期，或對項目的運營能力造成干擾，嚴重時甚至造成項目提前終止。

二、應對措施

上述風險存在于每個BOT火電項目中，但每個項目又有著自身不同的風險，通過詳細的分析和研究，可以準確地鑒別項目風險，有效地規避和分攤各種風險，降低項目成本，保證項目的成功實施，使項目各方取得比較滿意效益

（一）風險分析

風險分析與評估是BOT項目的核心問題，在研究項目可行性階段，就必須對項目所在國的政治、經濟、政策的穩定性、項目環境、市場范圍及競爭程度等相關情況進行調查，對項目風險進行識別、分析和評估。

（二）風險規避

即以一定的措施將發生不利情況的概率降到最低。

1.項目可行性研究。項目地質、水文、廠址條件，項目東道國的信用度、履約能力及政府支持程度，項目各相關方是否能按合同履行各自的義務等因素都將對項目的實施產生實質性的影響，所以在選擇項目的初期就必須對項目可行性及投資環境進行深入分析和評價。

2.項目合同設置。項目合同作為約定各相關方權、責、利的文件，嚴格規定各方的權利和義務，同時也是界定風險責任范圍的依據。必須做好項目風險的合同設置，通過政府特許權協議（BOT合同）、政府擔保協議中的國有化、法律變更、外匯擔保、稅務制度等條款設置，盡可能地規避政治風險、勞工風險及部分金融和市場風險。通過融資協議及選擇金融衍生工具規避匯率和利率風險。通過簽訂長期的電力銷售/包銷協議降低市場風險。通過簽訂設備供應及服務合同，將價格鎖定在雙方都能接受的范圍內，規避通貨膨脹及設備、原材料價格上漲風險。

3.選擇合作方。項目的成功實施必須以項目各相關方的嚴格履約和密切配合為基礎。選擇資信狀況、信譽良好，技術、財務和履約能力強，管理水平高，經驗豐富的供應商、承包

商，保證可行性研究、設計、建設、安裝、調試、運行的可靠性，盡可能地規避風險。

4.項目工程質量管理。項目工程質量的好壞，決定了項目的成功與否，并對項目收益起著決定性作用。將作為項目工程質量保證的主體，投資方及項目公司要選擇技術成熟的設備，加強項目建設及運維管理，保證工程質量，降低風險發生

概率。

（三）風險分攤

即事先約定不利情況發生時損失的分配方案。

國際上對各參與者的風險分攤原則是誰最能控制的風險，其風險就由誰來承擔。對不屬于任何一方，或任何一方都不能控制的風險就由各方共同承擔。

通過簽訂政府特許權協議將部分市場風險及不可抗力風險分攤給項目所在國政府或地方政府；簽訂EPC總承包合同，將建設期的技術風險分攤給承包商；簽訂運行維護合同（O&M合同）將運行期風險分攤給運維商；簽訂長期的購售電協議，將市場風險分攤給電力購買方；簽訂長期的燃煤供應協議，將燃料的風險分攤給燃煤供應商；購買保險，將不可抗力風險分攤給保險公司。

（四）國家保護

項目東道國的經濟和政策穩定性主要國內外局勢的影響，投資者很難掌握，如何掌握和分析項目所在國的政策、經濟情況及其變化趨勢是政府需要考慮的重要問題。投資者所在國與項目所在國國家之間簽訂相互促進和保護投資的協議，是保護投資者權益、增強投資信心的重要保障。

三、結論

由于BOT項目對于投資者而言將會獲得較獨立電廠更過的優惠條件和收益保障。對于項目東道國而言將能較快解決亟待投資而又受到資金短缺約束的資金密集型項目投資的困難。因此，BOT投資方式將繼續成為大型項目的重要投資方式之一。在但是以BOT項目是復雜而特殊的項目融資，需要符合國際規范的運作程序和多方面的專業支撐，并且需對項目的風險有足夠的認識，并制定相關的風險防范和應對措施。

參考文獻

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所謂風險，就是損失的不確定性（Fishchhof （1985》。而保險公司是經營風險的企業，如何控制風險，進行有效的風險管理，對于保險公司來說意義重大。本文采用2010年至2013年《中國保險年鑒》的最新統計數據和保險公司公開披露的財務會計報表相關數據，基于結構方程模型對財產保險公司所面臨的保險風險、市場風險、操作風險和流動性風險通過實證數據進行數理分析，確定風險因素與整體風險及風險因素之間的相關關系，基于全面風險管理的視角，對我國財產保險公司的風險管理與控制提出相關參考意見。

二、保險公司風險分類及財險公司面臨的風險分析

（一）財險公司面臨的風險分析

1.保險風險

保險風險是指尚未發生的、能使保險對象遭受損害的危險或事故。保險風險的主要來源為承保風險，承保風險是在展業過程中缺乏健全的核保制度，對標的風險缺乏有效評估和風險選擇引致的風險。諸多保險公司沒有把加強資產負債管理和提供優質產品與服務來作為提升公司聲譽進而擴大市場份額的有效途徑。而是以保費收入作為考核指標，忽視產品質量和服務優化，存在降低放寬投保條件，擅自擴大自留額，超權限承保等無序與惡意競爭現象。

2.市場風險

市場風險是指因市場價格如利率變動、股價變化、匯率波動、通貨膨脹率及市場供求關系等因素影響引起資產價格波動從而導致金融商品發生損失的風險，兼具系統性風險與非系統性風險的雙重特征。人民幣升值、資本市場波動、通脹壓力和房地產市場泡沫隱憂等因素推高了保險公司的市場風險。

3.信用風險

信用風險是指借款人（受信方）拒絕履約或無法按時全額履約給貸款人（供信方）帶來的損失，它是一個小概率事件且存在間歇性，不過一旦發生會產生較大損失和持續惡劣影響甚至引發連鎖效應事件，因而信用風險具有離散化、發生頻率低、破壞性強的特點。但信用風險具有非系統性風險的特征，可以通過風險分散化方式進行風險管理，有效降低信用風險的影響。

三、實證分析

（一）數據選取與變量選擇

1.數據選取

本文數據來源于2010年至2013年《中國保險年鑒》和各保險公司公開披露的財務財務會計報表相關數據。選擇了25家財產保險公司的相關數據，這些財產保險公司保費收入比重占據全國總財產保險保費收入的95%以上，此外財務信息的全面性、有效性更高。

2.變量選擇

正如上文所提到的，根據相關監管準則、統計數據與參考文獻，將財產保險公司的風險主要劃分為四大類，即保險風險、市場風險、信用風險和操作風險。這四類風險即為潛在變量，為衡量財產保險公司面臨的四類風險，基于已有研究成果，本文選取了11個指標作為顯變量。

潛變量為保險風險n1、市場風險n2、信用風險n3；顯變量為y1保險暴露、y2保險杠桿、y3準備金/權益逆差、y4認可資產負債率、y5償付能力充足率、y6賠付率、y7權益資產占比、y8融資缺口增長率、y9利率敏感性資產比率、y10債權資產比率、y11債權資產增長率。

（二）參數估計

由結構方程模型輸出結果，模型參數估計值分別為：保險風險n1中，保險暴露y1的估計值為0.893（17.4591）、保險杠桿y2估計值為0.916（15.738）、準備金/權益逆差y3估計值為0.427 （6.214、）、認可資產負債率y4估計值為0.414（3.843）、償付能力充足率y5估計值為0.397（1.275）、賠付率y6估計值為0.114（2.703）；市場風險n2中，權益資產占比y7估計值為0.672 （5.794）、融資缺口增長率y8估計值為0.425（4.137）、利率敏感性資產比率y9估計值為0.551（6.371）；信用風險n3中，債權資產比率y10估計值為0.392（3.592）、債權資產增長率y11估計值為0.424（4.017）。

保險暴露y1=0.893，保險杠桿y2=0.916，這兩個指標反應了財產保險公司的承保風險，與保險風險正相關。準備金/權益逆差y3=0.427，認可資產負債率y4=0.414，償付能力充足率y5=0.397，這三個指標反應了財產保險公司的償付能力風險。

權益資本占比y7=0.672，該指標反應了財產保險公司的投資風險，權益資產占比越大，說明保險資金投資于金融市場的比例越大。融資缺口增長率y8=0.425，利率敏感性資產比率y9=0.551，這兩個指標反應了財產保險公司的利率風險，融資缺口增長速度越快，利率敏感性資產比率越大。

債權資產比率y10=0.392，債權資產增長率y11=0.424，這兩個指標反應了財產保險公司的債權資產風險，債權資產比率越大，財產保險公司債權資產比重越大，信用風險暴露增多。

在衡量風險之間的相關關系時，r12=-0.021、r13=-0.047、r23=-0.039，數據輸出結果沒有充分把握表明保險風險、市場風險、信用風險間線性相關。