低風(fēng)險投資市場精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇低風(fēng)險投資市場，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

【關(guān)鍵詞】債券；基金；股票；信托

一、近三年我國A股投資者的盈利現(xiàn)狀

至2009年八月以來中國A股經(jīng)歷了三年多的熊市，眾多投資者在股市中虧損嚴(yán)重。在股市有有一個二八定律：10%的投資者盈利，10%的投資者持平，80%的投資者虧損。而在近三年內(nèi)A股的漫漫熊途更是讓眾多的投資者深度套牢。那如何在熊市中盡可能的的保護(hù)好本金，并在盡可能低的風(fēng)險下實(shí)現(xiàn)我們資產(chǎn)的增值呢？這就需要我們進(jìn)一步的了解低風(fēng)險投資產(chǎn)品并進(jìn)行低風(fēng)險產(chǎn)品配置。

二、增加無風(fēng)險產(chǎn)品配置盡可能的獲得無風(fēng)險收益

（一）債券逆回購交易

當(dāng)我們在股市疲弱的時候常常會選擇輕倉操作，將大量的資金閑置起來觀望。閑置的資金只能得到千分之五的活期存款利率，這其實(shí)是放棄了獲得了資產(chǎn)增值的寶貴機(jī)會。債券逆回購交易能讓投資者本金安全的情況下獲得高于活期存款數(shù)倍的收益。

1.債券回購的定義

債券質(zhì)押式回購簡單地說就是交易雙方以債券為質(zhì)押品的一種短期資金借貸行為。其中債券持有人（正回購方）將債券質(zhì)押而獲得資金使用權(quán)，到約定的時間還本并支付一定的利息，從而“贖回”債券。而資金持有人（逆回購方）就是正回購方的交易對手。在實(shí)際交易中債券是質(zhì)押給了第三方即中國結(jié)算公司，這樣交易雙方更加安全、便捷。

2.逆回購交易的品種

投資者經(jīng)常參與的債券回購品種包括：上海證券交易所可交易的質(zhì)押式回購（括號中為交易代碼）分為1日（204001）、2日（204002）、3日（204003）、4日（204004）、7日（204007）、14日（204014）、28日（204028）、91日（204091）、182日（204182）共9個品種；深圳交易所分為1日（131910）、2日（131911）、3日（131900）、7日（131901）共4個品種。我們可以根據(jù)自己的需要選擇不同的品種進(jìn)行交易。

3.債券逆回購的收益計算公式

成交額×年收益率×回購天數(shù)/360天-手續(xù)費(fèi)=收入

4.逆回購交易的優(yōu)點(diǎn)

（1）流動性好，投資者可利用債券逆回購精準(zhǔn)管理閑置資金。（2）收益選擇具有主動性，投資者可以債券逆回購時選擇符合預(yù)期的利率進(jìn)行操作，可以在收益率上有主動選擇的權(quán)利。（3）收益穩(wěn)定，債券逆回購收益率大大高于同期銀行存款利率水平，且不承擔(dān)市場風(fēng)險。（4）交易便捷，目前大多數(shù)證券公司客戶在交易時間內(nèi)可以通過交易系統(tǒng)直接進(jìn)行滬深兩市的逆回購交易。

（二）貨幣式基金

當(dāng)我們判斷市場趨勢走弱，未來一段時間將輕倉操作時，我們可以選擇將閑置資金買入貨幣基金，在回避風(fēng)險的同時輕松獲得收益。

1.貨幣基金的定義

貨幣基金是聚集社會閑散資金，由基金管理人運(yùn)作，基金托管人保管資金的一種開放式基金，貨幣基金資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具（一般期限在一年以內(nèi)，平均期限120天），如國債、央行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、高信用等級企業(yè)債券、同業(yè)存款等短期有價證券。

2.貨幣基金的特點(diǎn)

實(shí)際上，貨幣市場基金投資的范圍都是一些高安全系數(shù)和穩(wěn)定收益的品種，所以對于很多希望回避證券市場風(fēng)險的企業(yè)和個人來說，貨幣市場基金是一個天然的避風(fēng)港，在通常情況下既能獲得高于銀行存款利息的收益，又保障了本金的安全。

3.貨幣型基金的優(yōu)點(diǎn)

（1）流動性好，貨幣基金流動性僅次于銀行活期儲蓄。（2）收益穩(wěn)定，貨幣基金每天計算收益，一般一個月把收益結(jié)轉(zhuǎn)成基金份額，收益較一年定期存款略高，利息免稅。（3）本金安全，貨幣型基金本金比較安全。適合于流動性投資工具，是儲蓄的替代品種。一般情況下；預(yù)計收益率高于一年期定期存款的利息，而且沒有利息稅；隨時可以贖回，一般可在申請贖回的第二天資金到帳。（4）費(fèi)用低，貨幣基金一般沒有申購贖回費(fèi)用，非常適合追求低風(fēng)險、高流動性、穩(wěn)定收益的單位和個人。（5）投資門檻低，貨幣基金的單筆投資僅需人民幣1000元即可。

（三）股指期貨期現(xiàn)套利

1.股指期貨期現(xiàn)套利的定義

股指期貨期現(xiàn)套利是指利用股指期貨價格和股指期貨所對應(yīng)的一攬子股票的價格之間的價差來完成套利的操作模式。

2.股指期貨期限套利操作的注意事項

在實(shí)際操作的行情中，由于融券操作受到各種限制，因此只能在期貨價格高于現(xiàn)貨價格時，以賣空期貨，買入現(xiàn)貨的價格來實(shí)現(xiàn)套利，如期間沒有反向平倉機(jī)會，則會在月底期指結(jié)算時獲取收益。如期間有價差縮小可以實(shí)現(xiàn)反向平倉的機(jī)會，則會在期間反向平倉實(shí)現(xiàn)收益并進(jìn)行下一次套利操作。

期現(xiàn)套利由于需要在極短時間內(nèi)完成期貨和現(xiàn)貨的多筆交易，因此基本以程序自動交易為主，同時對投資者的操作要求和經(jīng)驗要求較高，投資者需要進(jìn)行一定的培訓(xùn)和指導(dǎo)。

3.股指期貨期限套利的優(yōu)點(diǎn)

（1）風(fēng)險低，操作一個月以上基本不存在虧損可能。（2）流動性好，正常情況下一個星期，最長一個月即可實(shí)現(xiàn)收益獲取現(xiàn)金。（3）收益較高，當(dāng)前市場條件下年收益約6-20%。（4）投資條件比較高，股指期貨期限套利單筆投資人民幣1000萬元以上，并對股指期貨市場有一定了解的投資者。

三、適當(dāng)增加低風(fēng)險資產(chǎn)的配置

（一）信托固定收益類產(chǎn)品

1.固定收益信托產(chǎn)品的定義

固定收益信托產(chǎn)品是指由信托公司發(fā)行的，收益率和期限固定的信托產(chǎn)品。融資方通過信托公司向投資者募集資金，并通過將資產(chǎn)（股權(quán)）抵押（質(zhì)押）給信托公司、以及第三方擔(dān)保等措施，保證到期歸還本金及收益。

2.固定收益信托產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)

（1）收益較高，由于信托的產(chǎn)品靈活設(shè)計，產(chǎn)品在承受較低風(fēng)險的同時可以獲得比起國債、銀行存款等同類固定收益的產(chǎn)品更高的收益。（2）風(fēng)險較低，有抵押、質(zhì)押、擔(dān)保、結(jié)構(gòu)化設(shè)計等多種措施保證信托投資人可以按期獲得預(yù)期回報。

（二）債券型基金

1.債券型基金的定義

以國債、金融債等固定收益類金融工具為主要投資對象的基金稱為債券型基金，因為其投資的產(chǎn)品收益比較穩(wěn)定，又被稱為“固定受益基金”。

2.債券型基金的分類

根據(jù)投資股票的比例不同，債券型基金又可分為純債券型基金與偏債劵型基金。兩者的區(qū)別在于，純債型基金不投資股票，而偏債型基金可以投資少量的股票。偏債型基金的優(yōu)點(diǎn)在于可以根據(jù)股票市場走勢靈活地進(jìn)行資產(chǎn)配置，在控制風(fēng)險的條件下分享股票市場帶來的機(jī)會。一般來說，債券型基金不收取認(rèn)購或申購的費(fèi)用，贖回費(fèi)率也較低。

3.債券基金的優(yōu)點(diǎn)

（1）低風(fēng)險，由于債券型基金的投資對象——債券收益穩(wěn)定、風(fēng)險也較小，所以，債券型基金風(fēng)險較小，但是同時由于債券是固定收益產(chǎn)品，因此相對于股票基金，債券基金風(fēng)險低但回報率也不高。（2）收益穩(wěn)定，投資于債券定期都有利息回報，到期還承諾還本付息，因此債券基金的收益較為穩(wěn)定。（3）注重當(dāng)期收益，債券基金主要追求當(dāng)期較為固定的收入，相對于股票基金而言缺乏增值的潛力，較適合于不愿過多冒險，謀求穩(wěn)定收益的投資者。（4）投資條件低，單筆人民幣1000元即可。

四、證券市場投資者在弱市下實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值策略小結(jié)

在當(dāng)前A股市場持續(xù)低靡的情況下因股票的虧損而直接放棄證券理財是明顯的因噎廢食行為。我們要充分了解各種理財產(chǎn)品的功能和特點(diǎn)，針對自己當(dāng)前的情況制定適合自己的投資計劃。例如隨時準(zhǔn)備買股票的投資者可以將閑置資金投資于流動性高無風(fēng)險的產(chǎn)品如債券逆回購、貨幣型基金；如果資金量較大同時以獲得穩(wěn)定收益為目的可以選擇股指期貨期限套利、信托投資等；如果不想過多冒險謀求穩(wěn)定收益可以投資債券型基金和債券。總的說來證券理財產(chǎn)品豐富多樣，選擇適合我們自身情況的產(chǎn)品在弱市下也可以獲得資產(chǎn)的保值增值。

參考文獻(xiàn)

篇2

文章編號：1005-913X（2015）10-0205-02

一、海外綠地投資的內(nèi)涵

對外直接投資（Foreign Direct Investment，F(xiàn)DI）是指一國或地區(qū)的對外直接投資者通過壟斷優(yōu)勢或比較優(yōu)勢的國際轉(zhuǎn)移，獲得部分或全部外國企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)，以實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)與直接目標(biāo)高度統(tǒng)一的長期投資行為。FDI有兩種進(jìn)入方式，即綠地投資（Start-up or Green-field Investment）和海外并購（Merger & Acquisition，M&A）。綠地投資（Greenfield Investment，GFI）也稱新建投資，是指跨國公司依照東道國的法律，以“一攬子”生產(chǎn)要素投入的方式在東道國新建全新的企業(yè)，形成新的生產(chǎn)能力，它不考慮東道國的相應(yīng)產(chǎn)業(yè)市場原來是否存在著一定的生產(chǎn)能力，新建的企業(yè)可以是獨(dú)資企業(yè)，也可以是合資企業(yè)。

二、海外綠地投資的非市場風(fēng)險與特征

（一）海外綠地投資的非市場風(fēng)險

非市場風(fēng)險是根植于市場機(jī)制以外因素引起的風(fēng)險。這些風(fēng)險是超“經(jīng)濟(jì)”的，一旦發(fā)生后企業(yè)往往很被動或是無力抵御。本文對綠地投資非市場風(fēng)險的涵義界定為：企業(yè)在對外投資過程中可能出現(xiàn)的，相對于市場風(fēng)險而言的，根植于市場機(jī)制以外的，與投資企業(yè)所處的宏觀制度、政治體制、內(nèi)生性的社會因素以及與企業(yè)自身有關(guān)的非經(jīng)濟(jì)因素給企業(yè)綠地投資帶來損失的可能性，它是投資者難以抵抗且不易通過具體的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量的風(fēng)險。

（二）海外綠地投資非市場風(fēng)險的特征

1.風(fēng)險的非市場性質(zhì)特征

市場風(fēng)險可以通過交易行為體現(xiàn)出來，一般來說，市場風(fēng)險可以體現(xiàn)為一定的財務(wù)指標(biāo)，風(fēng)險的損失最終體現(xiàn)為市場化的損失。而非市場風(fēng)險脫離于市場機(jī)制，是多種非市場因素綜合作用的結(jié)果，很難用經(jīng)濟(jì)計量的尺度去測定，其發(fā)生往往不能以貨幣性的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量。

2.風(fēng)險度量的模糊性

非市場風(fēng)險的“超經(jīng)濟(jì)”特點(diǎn)，決定了這種風(fēng)險無法像市場風(fēng)險那樣在資本市場中得以體現(xiàn)，使得企業(yè)很難從整體上對非市場風(fēng)險加以準(zhǔn)確計量，目前國際上大多采用專家評判的定性與定量的綜合評價方法，對投資環(huán)境的優(yōu)劣進(jìn)行對比，以便企業(yè)做出決策。

3.風(fēng)險的隱蔽性與突發(fā)性

非市場風(fēng)險的模糊性，決定其不能通過市場交易提前察覺，相對于市場風(fēng)險而言，非市場風(fēng)險隱蔽性強(qiáng)，是一種內(nèi)生性的社會因素，識別和判斷難度增大，導(dǎo)致風(fēng)險產(chǎn)生的突發(fā)性。

4.風(fēng)險的多樣性與多層次性

綠地投資項目建設(shè)周期長、規(guī)模大、涉及范圍廣、受到的非市場風(fēng)險因素數(shù)量多且種類繁雜，大量的風(fēng)險因素之間內(nèi)在關(guān)系錯綜復(fù)雜、而各風(fēng)險因素之間與外界因素交叉影響又使風(fēng)險顯示出多層次性。

三、企業(yè)海外綠地投資的非市場風(fēng)險因素分析

（一）東道國非市場風(fēng)險因素分析

1.東道國政治風(fēng)險因素

（1）戰(zhàn)爭與內(nèi)亂風(fēng)險。由于東道國社會民族多元化、種族歧視、宗教沖突等各種矛盾所引起的社會動亂、暴亂及恐怖活動可能使綠地投資項目終止或建設(shè)現(xiàn)場遭到嚴(yán)重破壞。一旦動亂發(fā)生，境外投資者往往成為首要的襲擊目標(biāo)，對投資者的人身和財產(chǎn)安全構(gòu)成巨大威脅，企業(yè)的資產(chǎn)將很難得到有效保護(hù)和撤回。

（2）政策變動風(fēng)險。包括東道國政策反復(fù)多變，如稅收政策的變動、優(yōu)惠政策的取消、貨幣制度改革等;各類限制性政策出臺，如價格管制、外匯管制、勞工限制等。

（3）第三國干預(yù)風(fēng)險。海外綠地投資可能會受到外界的阻力，主要分為兩類：一類是第三國政府直接采取制裁的風(fēng)險，就有可能面臨無法進(jìn)入美國市場、不能在美國融資等風(fēng)險;另一類是在第三國借助所謂的“法律”手段阻止投資。

（4）國有化風(fēng)險。國有化是指一個主權(quán)國家依據(jù)其本國法律將原屬于外國直接投資者所有的財產(chǎn)的全部或部分采取征用或類似的措施，使其轉(zhuǎn)移到本國政府手中的強(qiáng)制性行為。由于電力行業(yè)高度的自然壟斷屬性，很容易被東道國政府直接征收或間接征收。

（5）違約風(fēng)險。違約風(fēng)險主要集中于部分發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)軌國家，是指東道國在接受外國投資過程中發(fā)生毀約或違約的行為，致使原定協(xié)議、合同無法履行或無法繼續(xù)履行，因而造成外國投資者的損失。

（6）受到他國和區(qū)域集團(tuán)的排擠。進(jìn)幾年來，歐洲大統(tǒng)一市場、美加墨自由貿(mào)易區(qū)的形成和發(fā)展，采取廣泛的對外貿(mào)易保護(hù)主義，形成區(qū)域貿(mào)易壁壘，而中國則被排除在這個貿(mào)易保護(hù)屏障之外。

（7）中國風(fēng)險。我國對外投資在體制上仍帶有濃厚的部門和地方所有的行政隸屬色彩。國內(nèi)跨國集團(tuán)的上級主管部門對企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)仍然保持高度控制，這種控制形成一種感覺，企業(yè)的上級主管部門與企業(yè)之間并非政府與企業(yè)的關(guān)系，而是母公司與子公司之間的關(guān)系。在民眾看來很一般的商業(yè)行為，卻被東道國看成是整個國家的行動，進(jìn)而引起多方討論，將中國放大并具體化，這勢必給企業(yè)的對外投資帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響。

2.東道國法律風(fēng)險因素分析

（1）投資壁壘風(fēng)險。投資壁壘可分為三類，準(zhǔn)入壁壘、經(jīng)營壁壘和退出壁壘。在準(zhǔn)入壁壘上東道國為保護(hù)本國的產(chǎn)業(yè)，從法律上對綠地投資的準(zhǔn)入設(shè)置不合理的限制措施;在經(jīng)營壁壘上東道國會對企業(yè)的經(jīng)營活動設(shè)置種種不合理限制;在退出壁壘上東道國為了限制外國投資退出、外資企業(yè)利潤離境，或在外國投資退出時謀求不合理的本國利益，在投資退出環(huán)節(jié)上設(shè)置不合理的限制措施。東道國法律政策的調(diào)整，海外辦廠的企業(yè)也只能被動接受。

（2）法律法規(guī)不健全風(fēng)險。海外投資項目所在地國缺乏健全的法律制度，存在諸多的法律空白點(diǎn)，缺乏透明的政策管理環(huán)境，使得我國投資者受法律保護(hù)程度不足，加大了新能源企業(yè)綠地投資的風(fēng)險。

（3）勞工政策法律風(fēng)險。一些東道國對勞工權(quán)益的保護(hù)比較嚴(yán)格，有一套相對完整的勞工政策法律規(guī)定，而我國的企業(yè)文化和用工制度與其相差較大，如果不深入了解該國的勞動力成本、風(fēng)土人情、習(xí)慣做法和法律法規(guī)，一旦陷入糾紛會造成企業(yè)巨大的損失。

（4）社會責(zé)任法律風(fēng)險

很多西方國家對環(huán)境保護(hù)尤為重視，而我國企業(yè)長期在國內(nèi)經(jīng)營，環(huán)保意識及風(fēng)險評估不足，一旦觸犯東道國的法律界限，企業(yè)將遭受損失。其次，很多企業(yè)社會責(zé)任意識不強(qiáng)，企業(yè)形象在東道國受損，一旦發(fā)生風(fēng)險不會得到公眾的理解。

3.東道國社會環(huán)境風(fēng)險因素分析

（1）勞動力資源狀況。綠地投資利用當(dāng)?shù)貏趧恿ν媾R兩難的選擇，一些發(fā)展中國家的勞動力成本低廉，但勞動力素質(zhì)差，生產(chǎn)能力低下。而一些國家勞動力素質(zhì)雖高，但面臨成本壓力。

（2）基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險?；A(chǔ)設(shè)施的完善程度對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動有重大影響，并直接影響新能源企業(yè)綠地投資的效益。廣義的基礎(chǔ)設(shè)施還包括生活文化設(shè)施、金融保險機(jī)構(gòu)等其他服務(wù)設(shè)施。但很多新興市場基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)不完善，投資面臨不確定性。

（3）自然環(huán)境風(fēng)險。主要是指東道國的地理位置、自然資源、地質(zhì)水文、氣候等因素。這些風(fēng)險源主要是由于外界不可抗力產(chǎn)生的，再者企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營是否受東道國多變的氣候影響。自然環(huán)境風(fēng)險是不可控的，但與新建投資的生產(chǎn)經(jīng)營活動直接相關(guān)，是企業(yè)生存發(fā)展的必要條件，可以在投資前識別來減輕風(fēng)險的影響。

（二）企業(yè)自身存在的問題

1.企業(yè)體制實(shí)力的制約

首先，我國大多綠地投資企業(yè)尚未建立現(xiàn)代企業(yè)制度，缺乏現(xiàn)代企業(yè)制度的經(jīng)營機(jī)制，責(zé)、權(quán)、利不夠分明，競爭機(jī)制較弱。對于國有企業(yè)而言，這些投資主體仍沿用國內(nèi)企業(yè)的一套老方法進(jìn)行管理，經(jīng)營約束和激勵機(jī)制不健全，對投資經(jīng)營都會產(chǎn)生不利的影響;其次，企業(yè)是否有實(shí)力“走出去”是海外綠地投資不可回避的一大問題，有能力真正走出去的都是那些有實(shí)力、資金雄厚的大企業(yè)，他們能夠充分利用國內(nèi)國外兩個市場兩種資源進(jìn)行跨國經(jīng)營。企業(yè)綠地投資的過程比較長，包括前期的考察、選址、規(guī)劃設(shè)計以及后期的建廠、員工培訓(xùn)、投產(chǎn)等。這些環(huán)節(jié)中都需要進(jìn)行大量的資金投入，然而帶著釋放產(chǎn)能、開拓新市場目的的中小企業(yè)來說本來自身就面臨著經(jīng)營的困境，要想走出去，還是要掂量一下自身有沒有這樣的實(shí)力，不能僅憑一時的沖動。

2.企業(yè)管理中存在的問題

我國企業(yè)進(jìn)入海外市場時間短，國際化經(jīng)營管理經(jīng)驗不足。可以說企業(yè)管理風(fēng)險始終伴隨著綠地投資的全過程。在綠地投資項目實(shí)施階段，與投資者的經(jīng)驗與素質(zhì)、項目組織管理體系的規(guī)范程度、投資者信息來源的準(zhǔn)確性、投資決策的科學(xué)性均相關(guān)。在企業(yè)的運(yùn)營階段，企業(yè)的管理風(fēng)格與文化差異是一項重要的風(fēng)險、文化風(fēng)險具有模糊性，但影響力廣泛而深入，表面上看來是和諧的組織，可能存在著影響企業(yè)的文化，企業(yè)在管理時往往忽視這一點(diǎn)。此外，部分海外投資企業(yè)財務(wù)管理水平和效率不高，沒有建立起對個人財務(wù)權(quán)限的控制制度。在合資模式下，內(nèi)部財務(wù)管理和會計核算制度不健全，難以與國際科學(xué)的管理方式接軌，致使企業(yè)資產(chǎn)流失風(fēng)險加大。

3.投資決策的盲目性與隨意性

很多企業(yè)對外投資熱情高漲，但普遍缺乏對外投資和國際化運(yùn)營的戰(zhàn)略與技術(shù)支撐，由于信息不對稱，自身評價和判斷能力的限制，投資盲目性隨意性較大。具體表現(xiàn)為：第一，決策盲目，風(fēng)險意識淡漠，對外投資缺乏可行性分析，往往是沒有充分了解東道國的政治法律環(huán)境、市場前景等各種風(fēng)險的情況下，就草率做出投資決定，導(dǎo)致投資失敗。還有一些企業(yè)比較重視外部風(fēng)險，輕內(nèi)部風(fēng)險，對東道國的軟硬環(huán)境分析到位，但對自身的資本、技術(shù)、管理等要素方面盲目樂觀，最終引起投資失敗風(fēng)險。第二，決策實(shí)施過程失控， 缺乏事中的監(jiān)督和控制程序。許多境外投資企業(yè)沒有建立相配套的事中監(jiān)督和控制程序，不能保證決策按照預(yù)先的計劃和方案正確實(shí)施，在決策環(huán)境和企業(yè)具體情況發(fā)生變化時， 沒有及時的補(bǔ)救措施， 致使投資風(fēng)險進(jìn)一步惡化。[4]

4.適用人才的不足

企業(yè)展開跨國綠地投資，需要和缺乏的是人才，能否成功的關(guān)鍵之一在于是否擁有一支能參與國際競爭、熟悉境外投資業(yè)務(wù)的法律、市場分析、企業(yè)整合管理及公關(guān)營銷等方面的經(jīng)營隊伍。人才是企業(yè)順利“走出去”的關(guān)鍵，沒有過硬的人力資源作為保障，海外綠地投資恐怕只能停留在描繪藍(lán)圖的階段。

篇3

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)投資；投資風(fēng)險；稅收因素

1 引言

20世紀(jì)90年代以來，伴隨著住房制度和土地使用制度的改革，我國的房地產(chǎn)業(yè)逐漸恢復(fù)和得到快速發(fā)展，已成為新的、十分活躍的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。同時，由于其對國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)政策的敏感性使其成為國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。首先是政策對房地產(chǎn)市場投資和消費(fèi)的拉動效應(yīng)，國家先后出臺的一系列稅費(fèi)、簡化手續(xù)等政策刺激了住房消費(fèi)；其次，房地產(chǎn)市場體系初步建立，為市場提供了交易場所和暢通的信息渠道。

但同時我們也應(yīng)該看到，房地產(chǎn)業(yè)是一個高風(fēng)險，盈利水平可能較高但又難以確定的行業(yè)。房地產(chǎn)投資雖然有著較高的投資收益，但同時也存在著較大的風(fēng)險，房地產(chǎn)投資數(shù)量大、投資周期長，涉及的風(fēng)險廣泛復(fù)雜，而且很容易受到國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)情況的影響，難以預(yù)測市場未來的走勢。另外房地產(chǎn)投資本身也存在著一些缺陷，如變現(xiàn)能力低、交易糾紛多、籌措資金困難等。這些都導(dǎo)致了房地產(chǎn)投資成敗的極大不確定性。

作為一個理性的投資者，都希望以最少的投資獲得最大的收益避免投資失敗。因此，本文分析了影響房地產(chǎn)投資的主要要素：風(fēng)險因素和稅收約束，研究了這兩者對房地產(chǎn)投資的效果影響。

2 房地產(chǎn)投資風(fēng)險要素

風(fēng)險的定義最初出現(xiàn)于1901年美國A.M.willet所作的博士論文《風(fēng)險與保險的經(jīng)濟(jì)理論》中：“風(fēng)險是關(guān)于不愿發(fā)生的事件的不確定性之客觀體現(xiàn)”。目前，風(fēng)險分析在國外房地產(chǎn)投資實(shí)踐匯總已得到了廣泛的應(yīng)用，且日益系統(tǒng)化、規(guī)范化。我國是在20世紀(jì)80年代后期開始了風(fēng)險的理論研究。在此之前，經(jīng)濟(jì)學(xué)界對社會主義經(jīng)濟(jì)風(fēng)險問題一直都是否定和回避的。當(dāng)前，房地產(chǎn)投資風(fēng)險分析在國內(nèi)已經(jīng)得到了廣泛的應(yīng)用，但是很多房地產(chǎn)企業(yè)還未真正建立起完善的房地產(chǎn)投資風(fēng)險分析系統(tǒng)[1]。

3 房地產(chǎn)投資的稅收約束

住宅項目從取得土地使用權(quán)到銷售及再次轉(zhuǎn)讓完結(jié)，需要經(jīng)過土地征用、開發(fā)建設(shè)、交易轉(zhuǎn)讓、裝潢和使用等諸多環(huán)節(jié)；涉及營業(yè)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、契稅、耕地稅、印花稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、土地增值稅、企業(yè)所得稅、個人所得稅、教育費(fèi)附加等相關(guān)稅收。

住關(guān)人民的基本生存和生活需要，住宅產(chǎn)業(yè)在整個國民經(jīng)濟(jì)中具有特殊的地位和重要作用，因此住宅市場也是國家公共政策最為關(guān)注的焦點(diǎn)之一。除稅收政策以外，還有其他的政策因素，例如經(jīng)濟(jì)適用性住房建設(shè)政策、個人住房信貸政策、利率調(diào)整政策和消化空置商品住宅政策等。這些政策因素都從不同程度上對房產(chǎn)供需雙方的開發(fā)和購買決策行為產(chǎn)生著影響[2]。

4 房地產(chǎn)投資的風(fēng)險控制

對房地產(chǎn)投資各個過程中的風(fēng)險進(jìn)行識別的基礎(chǔ)上，提出針對性的風(fēng)險防范和控制措施，使企業(yè)最大限度地減少風(fēng)險損失，獲得較高的安全保障。

4.1 投資決策階段的風(fēng)險控制

投資決策階段需要考慮的風(fēng)險因素最多，風(fēng)險因素對項目的成敗的影響也是最關(guān)鍵的。因此，企業(yè)應(yīng)做好以下幾方面的工作：

4.1.1 重視可行性研究，確保投資決策的正確性。

4.1.2 加強(qiáng)市場監(jiān)測、提高決策的科學(xué)性。

4.1.3 采用房地產(chǎn)保險的方式來間接降低風(fēng)險。

4.1.4 靈活運(yùn)用投資組合理論。

4.2 土地獲取階段風(fēng)險的控制

在土地獲取階段前，必須對地塊自然屬性、社會屬性以及使用屬性進(jìn)行認(rèn)真確認(rèn)，一決定或放棄對某一項目的開發(fā)。在征地過程中，應(yīng)主動爭取有關(guān)部門和群眾的理解、支持和幫助，以化解眾多風(fēng)險因素，減少來自各個層面的干擾；在拆遷和安置補(bǔ)償問題，統(tǒng)一原則性和靈活性，以防止矛盾激化。

4.3 項目建設(shè)階段風(fēng)險的控制

強(qiáng)化安全意識，事前控制與事中控制動態(tài)結(jié)合，采取系統(tǒng)的項目管理方法使項目順利進(jìn)行，并在保證建筑質(zhì)量的前提下，盡快完成開發(fā)項目，縮短建設(shè)周期，減輕開發(fā)商所面臨的未來的不確定性。

4.4 經(jīng)營管理階段風(fēng)險的防范和控制

在經(jīng)營管理中，房地產(chǎn)商應(yīng)關(guān)注市場的動態(tài)發(fā)展，了解需求狀況，采取靈活合理的定價措施，避免或減輕因高價或低價帶來的風(fēng)險。為回避企業(yè)自身營銷經(jīng)驗不足、營銷手段不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，可通過營銷，以充分利用人豐富經(jīng)驗。采用靈活多變的營銷方式，拓寬營銷渠道，降低營銷風(fēng)險。

5 房地產(chǎn)投資的稅收籌劃

稅收籌劃是納稅人通過對投資、經(jīng)營、理財活動的事先計劃和安排，以達(dá)到合理合法減輕稅收負(fù)擔(dān)目的的一種管理方法。它是納稅人的一種積極、主動的經(jīng)營籌劃行為，它以國家法律為依據(jù)，采用經(jīng)濟(jì)學(xué)中常用的比較分析方法選擇最佳的納稅方案，目的在于減輕稅收負(fù)擔(dān)，獲得最大的稅后收益。其基本特征是：合法性、超前性、目的性和方式的多樣性[3]。

房地產(chǎn)開發(fā)投資涉及的稅種很多，所以投資具有很大的稅收籌劃空間。主要的稅種包括：營業(yè)稅、土地增值稅和企業(yè)所得稅。

5.1 營業(yè)稅的稅收籌劃

發(fā)生在房地產(chǎn)的交易環(huán)節(jié)，即銷售房地產(chǎn)應(yīng)以房屋售價5%的稅率繳納營業(yè)稅。作為營業(yè)稅的附加，城市維護(hù)建設(shè)稅的納稅義務(wù)也相應(yīng)產(chǎn)生?！稜I業(yè)稅暫行條例》中規(guī)定：“銷售不動產(chǎn)”稅目的營業(yè)稅，應(yīng)在不動產(chǎn)所有者有償轉(zhuǎn)讓不動產(chǎn)所有權(quán)行為或者單位將不動產(chǎn)無償贈與他人的行為發(fā)生時，才進(jìn)行征收。出售者可以通過合理推遲所有權(quán)轉(zhuǎn)移時間達(dá)到稅收籌劃的目的。

5.2 土地增值稅的稅收籌劃

進(jìn)行稅收籌劃時，增值額是一個關(guān)鍵的因素。土地增值稅實(shí)行四級超額累進(jìn)稅率。稅率為30%-60%，增值額越高，需繳納的土地增值稅就越多。因此房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)在進(jìn)行土地增值稅籌劃時，關(guān)鍵是要合理地控制、降低增值額。《土地增值稅暫行條理》規(guī)定，納稅人建造普通標(biāo)準(zhǔn)住宅出售，如果增值額沒有超過扣除項目的20%，免征土地增值稅。同時還規(guī)定，納稅人既要建造普通標(biāo)準(zhǔn)住宅，又有其他房地產(chǎn)開發(fā)項目的，應(yīng)分別核算增值額；不分別核算增值額或不能準(zhǔn)確核算增值額的，其建造的不同標(biāo)準(zhǔn)住宅不享受免稅優(yōu)惠。因此，如果一個房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)既要建造普通住宅又搞其他房地產(chǎn)開發(fā)項目，分開核算與不分開核算稅負(fù)會有很大差異。在分開核算的情況下，如果能將普通住宅的增值額占扣除金額的比例控制在20%以內(nèi)，則可以免繳土地增值稅，達(dá)到減輕稅負(fù)的目的。此外，還可以通過增加可扣除項目的金額，使稅基縮小，達(dá)到減輕稅付的目的。

合理選擇籌資方式也可以達(dá)到減輕稅收負(fù)擔(dān)的目的。根據(jù)制度規(guī)定，企業(yè)為開發(fā)房地產(chǎn)的借款利息，可記入房地產(chǎn)開發(fā)成本，并作為計算房地產(chǎn)費(fèi)用的扣除基數(shù)，特別是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)可加計20%的扣除，加大了扣除項目金額，從而增加企業(yè)的稅后凈收益。

參考文獻(xiàn)：

[1]顧孟迪,雷鵬.風(fēng)險管理.北京:清華大學(xué)出版社, 2005.98~99

[2]高慧瓊.價格構(gòu)成及形成因素對大城市商品住宅價格的影響分析[D]:[碩士論文].南京:南京農(nóng)業(yè)大學(xué) 2005

[3]孟國鴻.運(yùn)用稅收政策調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的對策[J].中國房地產(chǎn)金融，2005

作者簡介：

篇4

中小企業(yè)股票內(nèi)在價值

在某種程度上投機(jī)行為是由投資者集體的心理作依據(jù)，而不是建立在財務(wù)和會計的理論基礎(chǔ)之上。這意味著投機(jī)行為是零和博弈，過高價格的股票出手賺得的收益等于購買者的損失，對于經(jīng)濟(jì)整體而言并沒有任何凈收益。而且對長期投資者來說也無任何凈收益上的影響，因為長期投資者的總報酬只由基本價值決定。股票市場上偶爾會產(chǎn)生投機(jī)泡沫，或者某些行業(yè)會很時髦，但是投資者愿意為股權(quán)支付的價格最終還是圍繞著背后的基本價值而變化。因此隨著機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為資本市場的主力軍，更需要重點(diǎn)了解的是股票的內(nèi)在價值。

2007年全部202家中小上市公司中，股票內(nèi)在價值最大的為121.31元(天馬股份)，最小值為5.25元(成霖股份)，202家的平均值為20.22元。行業(yè)龍頭企業(yè)的平均值為22.72元，非行業(yè)龍頭企業(yè)的平均值為18.75元，低于全部中小企業(yè)的平均值，這也從側(cè)面說明行業(yè)龍頭企業(yè)的平均盈利能力要高于非龍頭的中小企業(yè)，從而更具有投資價值。國有企業(yè)的平均值為20.24元略高于非國有企業(yè)的20.21元，由此可以看出國有企業(yè)和非國有企業(yè)在盈利方面沒有明顯的統(tǒng)計差異。

在股票內(nèi)在價值排行榜中，排名前50名的企業(yè)中，高成長性企業(yè)占了23家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于低成長性企業(yè)的數(shù)量。在排名后50名的企業(yè)中，低成長性企業(yè)卻占了30家，沒有高成長性企業(yè)。這充分說明內(nèi)在價值較高的企業(yè)，成長性也會比較好。

股票內(nèi)在價值與2008年4月30日的股票價格相比，內(nèi)在價值與股票價格相差比例最小的為中環(huán)股份(內(nèi)在價值為14.36元，股票價格為14.38元)，內(nèi)在價值與股票價格相差比例最大的為中工國際(內(nèi)在價值為10.89元，股票價格為17.91元)，所有中小企業(yè)的股票價格平均值超出內(nèi)在價值平均值0.3％，比2006年的89.49％下降了許多。而經(jīng)過2008年一季度的調(diào)整以后，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了較合理的水平；投資者的投資觀念也趨于理性。

隨著2007年大牛市的漸漸減弱，2006年的平均股票價格背離股票內(nèi)在價值達(dá)89.49％的情況已經(jīng)一去不復(fù)返。而中小板的平均股票價格，無論是高成長企業(yè)還是低成長企業(yè)都已經(jīng)回歸到了較理性的水平。

中小企業(yè)股票投資風(fēng)險

投資者在追求投資收益的同時，也必然同時面對投資風(fēng)險。股票投資的風(fēng)險是指實(shí)際獲得的收益低于預(yù)期的收益的可能性。影響收益變動的各種力量構(gòu)成風(fēng)險的要素。某些影響是公司外部的，其影響遍及絕大部分股票；還有一些影響是公司內(nèi)部的，它們在很大程度上是可以控制的。

市場風(fēng)險是股票持有者所面臨的所有風(fēng)險中最難對付的一種，它給持股人帶來的后果有時是災(zāi)難性的。在股票市場上，行情瞬息萬變，并且很難預(yù)測行情變化的方向和幅度。收入正在節(jié)節(jié)上升的公司，其股票價格卻下降了，這種情況經(jīng)?？梢钥吹剑贿€有一些公司，經(jīng)營狀況不錯，收入也很穩(wěn)定，其股票卻在很短的時間內(nèi)上下劇烈波動。出現(xiàn)這類反?，F(xiàn)象的原因，主要是投資者對股票的一般看法或?qū)δ承┓N類或某一組股票的看法發(fā)生變化所致。投資者對股票看法(主要是對股票收益的預(yù)期)的變化所引起的大多數(shù)普通股票收益的易變性，稱為市場風(fēng)險。

各種政治、社會和經(jīng)濟(jì)事件都會對投資者的態(tài)度產(chǎn)生影響，投資者會根據(jù)他們自己對這些事件的看法作出判斷和反應(yīng)。市場風(fēng)險常引發(fā)于某個具體事件，但投資者作為一個群體的情緒波動往往導(dǎo)致滾雪球效應(yīng)。幾種股票的價格上升可能帶動整個股市上升，而股市的最初下跌可能使很多投資者動搖，在害怕蒙受更大損失的心理支配下，大量拋售股票，使股市進(jìn)一步下跌，最后發(fā)展到整個股市狂跌。使千百萬股票投資者蒙受重大損失。2007年2月27日深滬股市創(chuàng)下10年來單日最大跌幅，并在全球市場引起了強(qiáng)烈“共振”，當(dāng)天稍晚開盤的歐洲股市、美國股市等跌聲一片，數(shù)十萬億美元市值灰飛煙滅。提“黑色星期二”，至今仍使許多人談虎色變。

對于股票的長期投資者來說，市場風(fēng)險相對不那么重要，雖然股票的市場價格大起大落也會使人不安，但如果一個投資者打算相對長期(一般指10年以上)持有股票，那么每周、每月甚至每年的價格波動對他來說就不那么重要了。可是，如果對一種股票可能擁有多長時間不能確定，或者存在著隨時必須賣出股票的可能性時，股票市場價格波動的程度就變得極端重要。

投資風(fēng)險就是以股票的內(nèi)在價值為基準(zhǔn)，以2008年4月30日的股票價格為預(yù)期收益，通過2007年1月5－2007年1 2月28日的股票周收益率的波動測算得到的市場風(fēng)險值(樣本使用2007年11月1日以前上市的公司，共176家)，風(fēng)險值介于0到1之間，越接近于0達(dá)到預(yù)期收益的風(fēng)險越小，相反則越大。

在2007年11月1日以前上市的176家企業(yè)中股票投資風(fēng)險排行榜的前30名中，高成長性企業(yè)占了11家，低成長性企業(yè)占9家。投資風(fēng)險排行榜的后30名中，高低成長性企業(yè)各有7家。投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的為成長性較高的企業(yè)而投資風(fēng)險比較低的行業(yè)龍頭企業(yè)；而成長性較低且投資風(fēng)險較高的企業(yè)是需要重點(diǎn)警惕的。　 高成長性企業(yè)的平均投資風(fēng)險為0.319，略低于全部中小板企業(yè)的平均值0.332。而低成長性企業(yè)的風(fēng)險值已經(jīng)降到了0.284，比2006年的0.4g降低了許多。這是由于投資者一直看好高成長性企業(yè)未來的發(fā)展，使這些企業(yè)的股票價格在2007年牛市背景下有了大幅增長，但是沒有出現(xiàn)很大的波動，所以投資風(fēng)險和2006年高成長性企業(yè)的0. 32相差無幾。

根據(jù)分行業(yè)的投資風(fēng)險分布圖(企業(yè)數(shù)多于兩家的行業(yè))，風(fēng)險最小的行業(yè)為黑色金屬業(yè)，投資風(fēng)險平均值為0.1：風(fēng)險最大的為房地產(chǎn)行業(yè)，投資風(fēng)險平均值為0.595。

回歸價值投資

從目前看，A股市場的短期走勢有點(diǎn)迷茫，因為上證綜指自2006年8月底重啟升浪以來，直到2007年10月份達(dá)到歷史最高的6124.04開始走下坡路，一直處于較大幅度的調(diào)整。但對于理性的投資者來說，短線趨勢的迷茫并不會改變他們的操作思路，因為在他們眼里，只要證券市場的長期趨勢不發(fā)生逆轉(zhuǎn)，那么，短線的波動只不過是牛市行情中的一次正?；貦n，并不會改變市場主流資金對大盤、對做多主線索的看法。更為重要的是，大盤指數(shù)的波動也不會改變上市公司的內(nèi)在估值，只要上市公司的業(yè)績是穩(wěn)定增長的，那么，大盤指數(shù)的大幅波動可能僅僅會影響著資金的估值看法，但并不會改變著業(yè)績穩(wěn)定增長所帶來的長期做多動力。

也就是說，不管大盤的短期走勢如何迷茫與不確定性，只要能夠?qū)ふ业骄哂休^為確定增長預(yù)期的上市公司，即高成長性企業(yè)，且具有較低的市場投資風(fēng)險。那么，這些企業(yè)就是我們現(xiàn)在可以重點(diǎn)關(guān)注，并可以適當(dāng)投資的企業(yè)。這其實(shí)也是基金等機(jī)構(gòu)投資者能夠戰(zhàn)勝市場的法寶之一，即以較為確定的成長性和較低的投資風(fēng)

險應(yīng)付短線走勢不確定的市場。

投資者把目光投向具有高成長性的上市公司希望通過投資該類公司獲得成長性回報，但高成長上市公司的挖掘并不容易。一些公司雖然具有前景光明的行業(yè)特征，但并不意味著該行業(yè)所有公司都有良好的成長；有些公司業(yè)績在短期內(nèi)有大幅度提升，但是否具有持續(xù)成長潛力尚難預(yù)料。

選擇成長股、挖掘成長性公司并戰(zhàn)略性地長期持有，往往可以實(shí)現(xiàn)超市場利潤的投資收益。從未來市場投資來看，我們需要關(guān)注那些經(jīng)營業(yè)績連年保持增長而股價并沒有出現(xiàn)明顯波動的品種進(jìn)行投資。在挖掘這類股票投資時，要依據(jù)行業(yè)狀況，公司治理，公司相對價格、高層治理等諸多因素考慮，那些僅僅依據(jù)重組或短暫的政策性投資收益而非主營的假成長性公司是我們要防范的。

因此，我們有理由相信：如果長期牛市是必然的，那么目前的結(jié)構(gòu)性調(diào)整就一定是暫時的；如果局部高估是不可避免的，那么高成長就一定會是理性投資的最佳選擇，也是推動牛市繼續(xù)前進(jìn)的動力。該排行榜在較大程度上與成長性排名和投資風(fēng)險相吻和，前20名的公司中有14家是高成長性公司，而沒有低成長性公司。同時，排名前20的公司中有20家是低投資風(fēng)險的，沒有高風(fēng)險公司；而且在這20家公司中有8家是行業(yè)的龍頭企業(yè)。作為中小上市公司綜合排名的前20名，它們不僅表現(xiàn)了業(yè)績增長、規(guī)模擴(kuò)大的高成長性而且也體現(xiàn)了良好的市場表現(xiàn)。

在綜合排行榜的前20名中，平均投資風(fēng)險僅為0.032遠(yuǎn)低于全部中小企業(yè)的平均值0.32，平均內(nèi)在價值為33.63元，遠(yuǎn)高于全部中小企業(yè)的平均值20 22元。因此，綜合排名前20名的企業(yè)為高成長性，高內(nèi)在價值，且市場投資風(fēng)險低的企業(yè)，應(yīng)該是投資者重點(diǎn)關(guān)注的企業(yè)。這也是我們做此研究的初衷之一，便是希望通過企業(yè)的成長性及市場的投資風(fēng)險來引導(dǎo)投資者合理投資。

2008年第一季度上證指數(shù)下跌了近30％，而由我們綜合排名前20家公司所組成的“成長20組合基金”則只下跌了23.75％，由于我國股市是新興市場，并非有效市場，所以各公司的市場表現(xiàn)不可能與其成長性排名中的位置完全相符，但是通過二級市場的投資風(fēng)險與公司內(nèi)在的成長性相結(jié)合得出的綜合排名得到了令人滿意的結(jié)果，“成長20組合基金”相對于上證指數(shù)的超額收益率達(dá)到了6.25％，說明該組合在股市的下跌過程中有較好的抗跌性。

中小企業(yè)板中的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)中小企業(yè)板中的“掘金者”

截至2007年底，深圳證券交易所中小企業(yè)板掛牌公司達(dá)到202家，總市值突破萬億元，中小板在2007年呈現(xiàn)出高速增長的態(tài)勢。中小板上市公司業(yè)績的高速增長，大量機(jī)構(gòu)投資者的介入，由此形成的股價節(jié)節(jié)攀高，使當(dāng)初對企業(yè)施以“援手”的風(fēng)險投資公司獲利頗豐，同時也給風(fēng)險投資公司的順利退出提供了保障。這些有利因素導(dǎo)致越來越多具有VC背景的公司選擇在中小企業(yè)板上市，中小企業(yè)板已經(jīng)成為本土創(chuàng)投掘礦的黃金地帶。與此同時，隨著資本市場股權(quán)分置改革的成功，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的退出渠道被徹底打通，近兩年來中小板在上市速度、上市成本，市場活躍度，再融資，股權(quán)激勵等方面取得明顯突破，中小板對投資者的吸引力在不斷增強(qiáng)，再加上國內(nèi)中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提升，越來越多的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對國內(nèi)退出渠道予以認(rèn)同。中小企業(yè)板成為其首選，這在一定程度上也推動了中小板上市公司的發(fā)展。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至07年12月31日，我國中小企業(yè)板上市的具有VC背景的公司近60家，占中小企業(yè)板上市公司總數(shù)的29.7％，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)近90家，不包括創(chuàng)投已變現(xiàn)資金，這些創(chuàng)投企業(yè)所持中小板股份總市值高達(dá)350.45億元。

根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)和中小板上市公司年報披露數(shù)據(jù)，我們對具有VC背景的中小板上市公司情況進(jìn)行了統(tǒng)計分析。

自2006年以來，中小板每年的IPO公司數(shù)目呈迅猛發(fā)展趨勢，尤其是2007年一年IPO數(shù)目已接近過去3年的總和。截至2008年4月底，中小板上市公司數(shù)目達(dá)到225家。同時，已上市公司中作為發(fā)起人或戰(zhàn)略投資者中含有風(fēng)險投資公司的數(shù)目也呈現(xiàn)上升趨勢，僅2007年具有VC背景的中小上市公司達(dá)37家，其中風(fēng)險投資公司數(shù)目達(dá)72家。

根據(jù)研究中心關(guān)于對中小上市公司中龍頭行業(yè)的劃分來看，具有VC背景的龍頭行業(yè)公司有29家，占龍頭行業(yè)總數(shù)(75家)的38.16％。而具有VC背景的非龍頭行業(yè)公司亦有29家，占非龍頭行業(yè)公司總數(shù)(121)23.97％。其中，具有VC背景的龍頭行業(yè)公司聚集了近50家風(fēng)險投資公司，同時具有VC背景的非龍頭行業(yè)公司也吸引了60余家風(fēng)險投資公司，兩者不相上下。

從2007年度中小上市公司的成長性來看，50家高成長性公司中，具有VC背景的中小上市公司具有15家，而具有VC背景的中小上市公司只有4家落入低成長性公司的隊列。

風(fēng)險投資回報榜中榜

2007年的牛市實(shí)現(xiàn)了許多人的創(chuàng)富夢想，當(dāng)創(chuàng)富英雄們在享受財富的巨額增值時候，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)更加肆意地享受著這場盛宴。自中小企業(yè)板推出以來，先后有近百家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)選擇中小板作為退出渠道，截至07年底，中小板具有VC背景的上市公司近60家。有些風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)在2005年退出上市公司，有些繼續(xù)持有上市公司的股票，那么他們的投資回報率是怎么樣的呢?本報告根據(jù)上市公司定期報告(招股說明書和年報)披露的數(shù)據(jù)，對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的賬面回報情況進(jìn)行了統(tǒng)計分析。

截至07年底，中小板上市公司總投資額達(dá)13.6億余元，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的持股市值近340億元，平均賬面回報率高達(dá)20倍以上。同時，通過對上述數(shù)據(jù)的進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，回報率在30倍以上的公司主要集中在機(jī)械設(shè)備、家用電器、信息服務(wù)、有色金屬、電子元器件等行業(yè)。

篇5

一、風(fēng)險投資的投資格局

風(fēng)險投資資本是指從高風(fēng)險的新興高科技產(chǎn)業(yè)中尋求投資機(jī)會的資本。鑒于風(fēng)險投資的對象是新興高科技產(chǎn)業(yè)，而新興科技產(chǎn)業(yè)在成長過程中充滿風(fēng)險，因而人們形象地稱之為“風(fēng)險投資”，從事風(fēng)險投資的投資者則被冠為“風(fēng)險投資家”。

風(fēng)險投資作為一種頗具創(chuàng)意的投資方式，具有與眾不同的特征。其一，從投資對象來看，風(fēng)險投資的企業(yè)是高科技產(chǎn)業(yè)，這些企業(yè)往往處于起步階段或者成長階段，而證券投資的投資對象則是成熟的上市公司，產(chǎn)業(yè)投資的對象則除高科技產(chǎn)業(yè)外，還包括基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)；其二，從投資方式來看，創(chuàng)業(yè)投資采取直接投資的模式，風(fēng)險投資家不僅是金融專家，還精于管理，不僅對高科技產(chǎn)業(yè)提供源源不斷的資金支持，還精心培育和管理所投資的企業(yè)；其三，從投資收益來看，風(fēng)險投資家在企業(yè)發(fā)育成長到相對成熟以后，通過資本市場將企業(yè)上市，進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)資本增殖，獲得高額回報；其四，從產(chǎn)品角度看，風(fēng)險投資家向市場提供的產(chǎn)品是成熟的高科技企業(yè)，其資本流動軌跡是“資本1—成熟企業(yè)—資本2”，其實(shí)質(zhì)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為，通過出賣成熟企業(yè)（以在資本市場轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式），獲得資本2與資本1之間的高額差價。

二、風(fēng)險投資的制度價值

風(fēng)險投資作為具有創(chuàng)新意義的投融資體制，是對傳統(tǒng)投融體制的變革和完善。從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，風(fēng)險投資具有如下價值：

1、高回報性。風(fēng)險投資是眾多投資方式中具有高風(fēng)險性高回報性的一種。投資回報的高低取決于所投資對象的成長性，高科技產(chǎn)業(yè)的基本特征即是高成長性和高風(fēng)險性。在美國，這些新興高科技產(chǎn)業(yè)在風(fēng)險投資家的支持下，增長速度一般可以達(dá)到40％以上。

2、知識資本轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的渠道。風(fēng)險投資家看好的是高科技產(chǎn)業(yè)的預(yù)期收益，客觀上卻實(shí)現(xiàn)了知識資產(chǎn)向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)變。

傳統(tǒng)融資渠道基本上將高新技術(shù)企業(yè)拒之門外。在證券市場上，按照傳統(tǒng)的信用評估方法，這些新興公司的信譽(yù)不能夠獨(dú)立在金融市場上籌集所需的大量資金，沒有發(fā)行債券和股票的資格。從銀行角度看，以間接融資為主體的銀行出于風(fēng)險管理的考慮，遵循安全性的資金運(yùn)用原則，一般選擇“錦上添花”，而不是“雪中送炭”。在那些新興公司的發(fā)展前景還存在很大的不確定性時，謹(jǐn)慎的銀行家是不會貿(mào)然進(jìn)入的。沒有外部資金的有力支持，高新技術(shù)企業(yè)的成長壯大幾乎是不可能的。不過，隨著那些資本雄厚、眼光獨(dú)到、持有大量風(fēng)險投資資本的風(fēng)險投資家的介入，高科技公司的融資地位就發(fā)生了根本變化?？梢哉f，風(fēng)險投資打通了知識轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的渠道，溝通了知識資產(chǎn)與資本之間的聯(lián)系。

3、推動經(jīng)濟(jì)增長。美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程表明，風(fēng)險投資在促進(jìn)高新技術(shù)發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用，在推動經(jīng)濟(jì)增長方面功不可沒。自1991年以來持續(xù)穩(wěn)定3％至4％的經(jīng)濟(jì)增長、3％以下的低通貨膨脹和4.5％至5％的低失業(yè)率。以高新技術(shù)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中所占比重逐漸加大，1992年以來，美國高新技術(shù)方面的增長速度一直保持在8％。1988至1996年，美國以信息產(chǎn)業(yè)為核心的部門產(chǎn)值增長了近一倍，對整體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)也由80年代末期的14％左右上升到1996年的35％，大大超過了傳統(tǒng)的汽車和建筑等支柱產(chǎn)業(yè)。

三、國際風(fēng)險投資的發(fā)展趨勢

在風(fēng)險投資日趨全球化的同時，美國的風(fēng)險投資呈現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢，從發(fā)展趨勢中我們更能完整地理解和運(yùn)用風(fēng)險投資。

1、投資規(guī)模不斷增大。

美國風(fēng)險投資的金額從1992年的30億美元增至1997年的114億美元。風(fēng)險投資的單體規(guī)模和單項投資額也不斷擴(kuò)大。

2、二板市場的建立與成熟。

風(fēng)險投資家的產(chǎn)品是成熟的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)收益的方式即是通過上市轉(zhuǎn)讓股權(quán)，風(fēng)險投資家常常是市場股權(quán)轉(zhuǎn)讓的高手。由于高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險較大，往往不符合正規(guī)股市的嚴(yán)格上市條件，因此美國出現(xiàn)了為高新技術(shù)企業(yè)而設(shè)的“第二板市場”。中國香港的創(chuàng)業(yè)板市場也于去年11月份成立并正式開市。

二板市場是相對于主板市場而言的。主板市場上市的是那些業(yè)績良好、規(guī)模與實(shí)力強(qiáng)大的公司，上市資格嚴(yán)格，投資者包括眾多機(jī)構(gòu)投資者和股民。

3、創(chuàng)業(yè)資本來源的多樣化。

在美國各種資金構(gòu)成了一個多層次的投資網(wǎng)絡(luò)，源源不斷通向成長過程中的高新技術(shù)企業(yè)。（1）富有個人的資本，達(dá)200億美元左右，這是主體；（2）機(jī)構(gòu)投資者資金，包括保險基金、養(yǎng)老基金等；（3）大公司資本。高科技大公司設(shè)有創(chuàng)業(yè)的投資部門；（4）私募證券基金和共同基金，主要投資于業(yè)績良好、接近成熟、即將上市的企業(yè)。

4、需要通過法律合理限制風(fēng)險投資家。

風(fēng)險投資家對高新技術(shù)企業(yè)的介入，有力支持了企業(yè)的快速發(fā)展，但也引起弊端。首先，在風(fēng)險投資家與發(fā)起人兩個利益主體之間關(guān)系需要調(diào)整。一家公司是在發(fā)起人的天才創(chuàng)意下建立起來的，風(fēng)險投資家的介入?yún)s常常使發(fā)起人失去對公司的控制權(quán)，有的公司發(fā)起人在風(fēng)險投資家介入后所掌握的公司股份僅僅占1％，發(fā)起人是公司“栽樹人”，而公司發(fā)展收益更多被風(fēng)險投資攫走，收益分配的不當(dāng)將影響公司發(fā)展。其次，確立公司上市的適當(dāng)期限。由于風(fēng)險投資家更多的是關(guān)心盡快收回自己的投資，也許有的公司在發(fā)展更長一段時間后再上市，可能獲得更大的收益，但在風(fēng)險投資家的操縱下公司有可能過早上市。

四、積極發(fā)展我國風(fēng)險投資，推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展

我國已將科教興國作為重要發(fā)展戰(zhàn)略，并提出“火炬計劃”?！盎鹁嬗媱潯钡淖谥际谴龠M(jìn)高新技術(shù)商品化、產(chǎn)業(yè)化、國際化。我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展始于“中關(guān)村一條街”，至今已成一定規(guī)模，然而也存在許多制約我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的因素，如科學(xué)研究部門與應(yīng)用管理部門分割、對有創(chuàng)意和專長的人的價值未能充分認(rèn)識、資金投入不足與融資結(jié)構(gòu)不合理等，最主要的是風(fēng)險投資體制不健全。

首先，投資主體缺失，沒有風(fēng)險投資家階層。目前我國共有各種科技信托投資公司、科技信用社及風(fēng)險投資公司80多家，擁有35億資金，其投資對象往往不是成長中的高新技術(shù)企業(yè)。這些投資者既不具備高超的融資能力，也沒有一流的管理才能。其次，高新技術(shù)項目市場化進(jìn)程緩慢，科學(xué)研究部門傾心于純理論研究，背離了市場需求，現(xiàn)有的科研成果未能得到充分的保護(hù)。再次，脫離了資本市場。健全我國風(fēng)險投資體制，關(guān)鍵在于資本市場的完善與豐富。沒有資本市場為依托，風(fēng)險投資就成為無源之水，發(fā)揮不出應(yīng)有的作用。風(fēng)險投資回報的實(shí)現(xiàn)過程就是通過上市，進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，從而退出企業(yè)獲得高額回報，實(shí)質(zhì)上是一種產(chǎn)權(quán)交易行為。因此，為成長中的高新技術(shù)企業(yè)提供寬松的上市條件，是健全我國風(fēng)險投資體制的突破口。

由于我國資本市場發(fā)展不成熟，公司上市有嚴(yán)格的上市資格限制，經(jīng)過繁多的審批手續(xù)，而且還受限于上市額度，上市公司也主要傾向于國有大中型企業(yè)。因此，高新技術(shù)企業(yè)上市的可能性并不大，我們建議：

1、從上市政策上給予支持，提供寬松的環(huán)境，尤其是適當(dāng)將上市額度分配給成熟的業(yè)績良好的高新技術(shù)企業(yè)。股市的實(shí)踐證明，高科技板塊的優(yōu)良業(yè)績和不俗的成長性給了股東以豐厚的回報，進(jìn)而推動了證券市場的健康發(fā)展。