企業投資分析精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇企業投資分析，期待它們能激發您的靈感。

篇1

正文：

筆者曾經做了一次簡單的調查，就是提起跨國投資，然后觀察人們的反映，大多數人自然而然的想到國際上著名的跨國公司，什么可口可樂，麥當勞的；提到外資，更多的人關心的是如何引進和利用外資，很少有人將這些同中國的企業聯系到一起。中國是發展中國家，資金缺乏的確是制約中國經濟發展的一個瓶頸，但殊不知，中國經過二十多年的改革開放以后，特別是全球一體化的不斷加強和中國加入WTO，贏得了國際化的資源配置環境，大多的中國企業都應該走出國門，為自己尋找更大的發展空間。

國際跨國投資是公司為了獲取預期未來收益而將資本投放到國外的活動，是國際貨幣資本和國際產業資本實現跨國流動的一種形式，以資本增殖，生產力提高為目的的國際跨國投資活動是科學進步，國際分工細化及經濟全球化的必然結果。跨國公司已成為國際投資活動中最活躍的因素，是國際投資活動的主體。國際跨國投資從上個世紀90年代起大踏步發展，十多年來跨國投資金額超過了10000美元的大觀。在過去的9年中，全球的跨國投資保持了極高的增長速度，投資金額從1995年的3311億美元增加到1999年的10750億美元，2000年更是超越了12700億美元。統計資料顯示，到1999年底，全世界的跨國公司總數超過了60000家，擁有30萬個海外子公司和附屬企業，這些跨國公司占全世界對外國投資的70%以上，占全世界總產出的1/4。世界上最大的100個經濟體中有51個是跨國公司，其余49個是國家，也就是說，有些跨國公司的經濟規模已經超過了中等發展中國家。時隔五年，以跨國公司的發展勢頭，不難想象其規模和力量。大量的事實證明，跨國投資是當今世界不可逆轉的時代潮流。對中國企業而言，盡早地加入國際競爭當中，顯得尤為迫切。

按照國際資本輸出的規律，各國吸收國外投資與對外投資的比例，發達國家是1：1.44，即每吸收1美元外資，對外投資可達到1.44美元。發展中國家的這一比例為1；0.43，而我國目前的比例為1；0.26左右，尚相當于發展中國家的1/2多一點。隨著我過綜合國力的不斷加強，工業門類的齊全和國際經濟技術合作和交流經驗的大量積累，我國對外投資存在著不可估量的潛力。北京大學經濟研究中心主任林毅夫教授認為，目前中國應該并且已經達到快速對外輸出資本的階段。他指出，按照國際經驗，一個國家的人均收入一旦達到2000美元，產業結構就應進行調整，把一些生產能力過剩的企業移至海外，以更低的成本來獲得更多的利潤。目前中國人均收入雖只有1000美元多一點，但是由于地區差異，上海人均收入已經達到5000美元以上了，而江蘇、浙江、廣州等沿海地區人均收入都遠在2000美元以上。因此，到國外投資是萬事俱備，只差行動了。

近幾年來，中國出現了比較嚴重的通貨緊縮，很多領域存在過剩的生產能力，這就很容易讓人想起日本經濟學家小島清的邊際產業理論，即產業升級后處于比較劣勢的產品和技術的轉移，一是沿海到中部、內陸欠發達地區，再就是向國外此產業仍然處于比較優勢的地區，尤其是了解國外市場的企業，向資本缺乏而勞動力密集的地方轉移。加拿大西安大略大學教授徐滇慶指出：中國對外投資應該選擇那些市場程度比中國慢半拍的國家和地區。中國企業一方面有著充足的經驗，一方面對這種轉型中的市場有超強的適應能力。他將之成為中國企業跨國投資的“早半拍”準則。早半拍準則可以在國際貿易的需求偏好相似說中找到影子。需求偏好相似理論（ThoeryofDemandPreferenceSimilarity）是瑞典經濟學家林德（S.B.Linder）提出的，用國家之間需求結構相似來解釋工業制成品貿易發展的理論，這對跨國投資同樣適用。林德認為，影響一國需求結構的主要因素是人均收入，一國的需求結構和人均收入是直接相關的，人均收入越相似的國家，其消費偏好和需求結構越相似，產品的相互適應性就越強，貿易交往也就越密。人均收入較低的國家其選擇消費品的質量要求也就較低，因為他們要讓有限的收入滿足多樣化的需求，同時，為了實現充分就業和掌握生產技術，也只能選擇通用的技術，簡單的資本設備，而人均收入較高的國家剛好相反。這就給人一種感覺，中國過剩的生產能力最好走這條路。徐滇慶教授根據他的早半拍準則得出結論：中國資本輸出最佳的地區是東歐地區，并切舉了豐佳集團的例子加以說明。其依據是這些地區國內市場化程度，參與世界經濟的程度都遠不如中國，而其收入水平和需求結構和中國類似。但是必須指出的是：一、這種理論只能解釋水平上的跨國投資問題，卻忽視了垂直跨國投資問題。二、這種理論只叢經濟發展程度角度入手，而忽視了政治等其他的條件。以羅馬尼亞等東歐國家為例，其投資環境存在以下的問題：1、法律煩瑣，透明度低，且優惠政策沒有明確的法律保障；2、經濟困難，對國際貨幣基金組織和世界銀行期望值較高，反過來受其限制也高；3、政局尚未完全穩定；4、處于美俄爭奪激烈，經濟不穩定，麻煩事多的灰色地區；5、腐敗、、行賄受賄嚴重，投資風險大，成本高，等等。豐佳在那里的成功不能把這些一下都抹去。三、這種理論引導的資本流向的產業基本上是一些低級產業，不利也企業的產業升級和技術進步。因此我要指出，“早半拍”準則倒不如歸結為一種跨國投資戰略，即打發展程度的時間差，利用這種時間差取得良好的走出去效果。但是并不足以指導資本的主要流向。我國企業跨國投資應樹立多元化的發展觀念，不應該過分依賴一些國家、地區和產業，更不能一哄而上。應該在深入分析和考察的基礎上，對投資市場和產業有所取舍，以發揮資本的最大效用。

實際上，中國企業跨國投資，歐美發達國家及一些新興的工業化國家才是優先考慮的對象。原因如下：1、這些國家市場化程度較高，社會政治環境穩定，雖然競爭激烈，但也為投資者提供相對公平的競爭環境；2、這些國家有著先進的生產管理技術和豐富的營銷經驗，是我國企業“練兵”和“取經”的最佳場所，能對我國國內企業的質量和水平有所推動和提高；3、這些國家的技術開發和產品較新，可以是企業對前沿技術和管理有較快的反應能力，有利于我國企業發揮后起者優勢實現生產力的跨越式發展，提升產業層次和縮小與發達國家的差距；4、歐元美元作為硬通貨，幣值堅挺，匯率風險小而增殖能力強；5、目前歐美國家都實行鼓勵外來投資政策，提供各種低息貸款。另外已有的工業基礎能為企業提供相關的產業支持，有利于企業降低成本。調查表明，絕大多數中國資本投向正是這些地區。

解決了區位選擇問題，那么下一步就是怎樣走出去了。一個模糊而又完美的建議無外乎考慮企業自身狀況和國外的投資環境。在此問題上，也沒有完全適用的法則，中國企業完全可以深練太極之道，將中華武功的精髓思想運用到走出去的戰略中來。

對付強者，避實就虛，攻敵弱點。我國企業與國際知名跨國公司在國際競爭中的實力對比相差懸殊，所以不能硬來，應該采取迂回的策略，發揮靈活的優勢，攻擊敵人薄弱的環節。從大型相關產業的公司涉足不深的地方，推廣自己的國際化品牌。

以己之強攻敵之弱，發揮比較優勢。我國的勞動力成本相對較低，大力發展勞動密集型產業為依托的跨國經營可以物美價廉的產品占領國外市場，中國的很多產品（勞密型）占據世界大量的市場分額，甚至引起一些國家的恐慌，通過建立海外子公司進行內部化的交易，可以有效的減少發達國家對中國的反傾銷。進而發揮勞動成本低廉的威力。

以靜制動，發揮后起者優勢。借力打力，四兩撥千斤。比較優勢的戰略適用的是貿易領域，雖然能使發展中國家獲得貿易利益，但容易使我國低水平的產業結構固化。在現有的比較優勢的基礎上通過與高新技術的結合來提升產業結構是我國必須解決的問題。這就需要發揮后起者優勢，敵未動我不動，敵動，我動在先。具有選擇的使用國外在付出巨大代價才獲得的支持經濟增長的一系列科技成果，這樣就可以跳國許多技術發展階段，直接采用新技術甚至在其基礎上進行研發實現企業質的飛躍。如首鋼集團收購美國MastaEngineer公司70%的股份，獲得了650套設計圖紙，46個設計軟件包，從而增強了首鋼集團設計和制造重型冶金設備能力，擴大了中國鋼鐵工業作為整體在國際市場上的競爭力。2002年9月TCL集團控股的TCL國際通過其全資子公司與德國施耐德達成收購協議，利用巧勁，達到了利用其已有的融資和銷售渠道。

集中力量，各個擊破。由于實力不足，我國企業采取全線出擊可能隱含過大的風險，但如果采取各個突破就不會力不從心。海爾在美國紐約曼哈頓矗立起海爾大廈使美國人開始把HAIER和HIGHER聯系到一起后，與三洋機電成立三洋海爾株式會社，把冰箱打入了很難進入的日本市場。

篇2

關鍵詞：海外礦產資源、投資、風險防控

近幾年，隨著國家“走出去”戰略的不斷實施，我國企業海外礦產資源領域的投資逐年增長。在海外礦產資源投資開發取得進展的同時，我國企業在走出去的過程中，面臨的挑戰和壓力也不斷加大，在新的形勢下，我國企業在進行海外礦產資源投資開發時，建議從公司內部管理、盡職調查、交易架構、整合重組等方面進行加強和完善，以完成投資目的、降低投資成本、有效風險防控。

一、公司內部成立項目組

礦業并購涉及面廣、耗時長，風險控制應當從項目選定甚至是日常管理工作開始做起。因此必須成立項目組，并由公司副總經理級別以上領導當任組長，下設綜合組、地質組、技術組、法律組、財務組、商務組等，明確各自責任，形成對外與內部工作流程。如與目標公司對接，項目資料接收，由綜合組負責，同時開設資料服務器，建立資料庫，資料共享。

二、盡職調查

盡職調查是一項復雜而有艱巨的工作，應與有經驗、合格的中介機構密切配合，事先制定出有針對性方案、列出調查提綱和問題，要全過程參與其中，通過盡職調查來研究并確定項目問題的大小、性質，上報給公司決策層。

首先，對目標公司的目的、實力、資信等狀況必須有適當的了解，然后開展財務、法律、資源等盡職調查工作，盡職調查做的徹底、全面、客觀、準確，就會給正確決策打下堅實的基礎，海外礦業并購盡職調查需要注意的重點問題如下：

2.1 資源調查

2.1.1 驗證資源量、儲量、品位、回收率等指標

通常國外公司有意識的增大儲量、提高品位、回收率、減少有害雜質等指標，因為這些指標和項目估值有直接的關系。因此需通過專業礦業公司派出有經驗的地質、采礦、選礦等專業的專家到現場實地查看目標公司做的地質工作、巖心庫，通過打一定數量的驗證孔取樣化驗等手段，驗證上述指標。

2.1.2 考察和項目有關的基礎設施、建設條件等硬件設施

開發礦業是復雜的系統工程，需要一定的基礎設施和建設條件，缺一不可，如道路、電、水、通訊、車站、碼頭等設施。在進行可研及對項目估值時要把這些不利因素考慮進去，綜合評價。

2.2 目標企業資產及資格調查

目標企業的資產、尤其是資產中的礦業權部分必須嚴格審查。目標企業各項資產的真實性、是否設定質押抵押、是否涉及訴訟仲裁，以及企業的稅費繳納狀況、對外負債狀況等，需進行審查。

目標企業礦業權的“合法有效性”無疑處于核心地位，但必須同時給予重視的是目標礦業權的礦產種類、地域范圍、期限、延期和審批等事項；以及目標企業在其他與生產相關的安全、環保、土地等方面是否符合有關要求、擁有相關證照和權利等。

除了目標企業的生產資格，交易資格也必須足夠重視。交易是否已經履行了必需的內部決策程序、是否獲得了有權部門的批準、甚至是否履行了應當的披露程序，是并購雙方都必須關注的、關系到交易有效性的問題。

2.3 所在國法律法規、政策調查

必須尊重和遵守目標所在國《礦業法》、《土地法》、《環境法》、《勞工法》及相關稅收等法律法規，它們對交易條件（包括交易主體資格、交易模式、交易場所以及交易程序等）的規定、對生產營運條件（包括企業資金規模、技術水平、安全生產監督、環境保護以及勞工福利水平等）的規定，和對在礦業領域影響甚大的稅收標準的規定、對資源進出口的限制性規定等都是不可違背的。

各國《礦業法》對探礦權、采礦權的設立、取得、流轉、有效期、股份限制都有不同規定。有的國家對礦權實行許可證管理，有的國家是許可證加合同管理，規定每年需要投入的工作量和投資額，如果不能按規定投入輕者是罰款、重者吊銷礦權，因此，盡職調查必須對目標國礦業法律的相關問題進行準確把握。

《土地法》，目前世界上多數國家實行的是土地私有制，土地作為私有財產被寫入憲法，被視為神圣不可侵犯的，在盡職調查過程中，對于土地的性質、取得、使用和轉讓等問題必須高度重視。礦業用地涉及到原住民問題時，應尤須重視。

另外，國外中央政府及地方政府的法律法規、特殊政策和地方慣例等事項必須足夠重視，必須與相關政府部門進行良好的接洽、沒有很好的把握當地的需求并采取適當的行動或進行相應的規劃，并購可能很難獲得實質的推進。

2.4 “環境”調查

“環境風險”，是并購中的一項綜合性較強的風險，主要指軟件環境：如項目所在地的宗教及文化、風俗習慣、勞工狀況、社區關系等。這些可能不是一場并購中的核心要素，但其對并購完成后項目的推進，對并購目的的實現，卻有著決定性的影響。企業必須進行PR（公關關系）與當地政府、媒體、居民等良好溝通，融為一體。

2.5 稅收與外匯管制

與開發海外礦業項目有關的稅費、費主要有：增值稅、所得稅、資源稅、權利金等。有的國家對礦產品銷售有一定的限制，有的國家對外匯匯出有限制、有的國家對紅利返回母國征收較高的紅利稅，目的國的稅、費對礦業項目的并購、開發、運營、效益有很大的影響，盡職調查時都要搞清楚，設計合理的交易架構。

三、交易方案的設計

交易方案的設計是并購中最核心的一環。根據盡職調查的結果，要做出一系列的選擇：

資產并購還是股權并購，不論是資產并購還是股權并購，投資的目的在于保障資源，建議不要過分追求絕對控股權，一是投資大，二是導致被并購方所在國家產生政治猜忌，而應該以取得礦產資源的銷售權為主，獲得資源保障。

項目定價：在項目質量、軟硬件環境狀況、稅費標準等條件的基礎上，進行的合理“項目定價”以及后期項目推進的建設方案和資金投入方案；

決定要采取的融資方案和項目價款的支付方式；決定是否要先行協調當地的勞工關系；決定是否要將未來可能發生的法規、政策變化會造成的利益變動寫入協議，從而約定屆時另行分配的利益格局；以及決定是否把盡職調查材料清單作為協議的附件等；最終確定的交易方案將會是雙方在各自所掌握信息的基礎上進行博弈的結果。

四、并購后的整合重組

1、思維與文化

海外的資本投入和經營管理是我們首先關注的重點，但在一個陌生的國家如何以當地人能夠接受的思維和處事方式處理勞資關系，搞好政府公關，是真正的難點所在。以國際化的思維去審視礦業并購，尊重對方、平等互利，以雙方可以接受的方式進行交往、談判及并購整合，才能使企業的海外并購行動避免因思維的差異而失敗。

2、營運風險

礦業并購時雙方經過緊張激烈的談判，達成交易協議，卻忽視了并購后礦產項目的實施和企業運營的開展，沒有考慮合作后的項目開發費用。取得股權或者資產權益只是第一步，實現礦產資源的生產、利用和貿易才是并購的最終目的，所以并購后運作資金的保證，企業財務、人員、甚至文化的整合都是至關重要的。

五、海外礦業并購新趨勢

資源國家主義，即政府宣布對國家資源擁有更大控制權，公司被要求或有義務披露其在資源項目上對政府支付的金額。資源國家主義的實現形式：

1、沖突，使用軍事干預來保證或保護自然資源的安全；

2、征用，通過資產國有化有償或無償的征用私人投資者的股份；

3、許可證，使用許可證和管制規則來控制勘探資源的權力從而最大化政府的利益；

4、稅收及特權使用費，使用稅收系統以及特權使用費來占用采掘和銷售的中更多的利潤；

5、參與股權，通過入股公司成為小股東的方式來分享利潤，并使雙方利益統一；

篇3

【關鍵詞】 小微企業電子商務投資分析

1 小微企業電子商務發展現狀

2011年制訂的《中小企業劃型標準規定》,將中小企業劃分為中型、小型、微型三種,從業人員20人以上或營業收入300萬元以下被納入微型企業范疇[1]。有些城市小微企業年產值年增長接近20%,占GDP比重超過40%[2],已成為社會經濟的重要組成部分。

隨著世界經濟一體化和信息技術的迅速進步,電子商務作為一種全新的商務運作模式,日漸成為21世紀新的經濟增長點和主要貿易形式,2011年我國電子商務交易規模接近6萬億元,在GDP所占的比重攀升至13%,而且還在持續高速增長。據中國互聯網信息中心(CNNIC)的《2011年中國中小企業電子商務調查報告》,100人及以上中小企業擁有網站和網店比例超過70%,而大多數微型企業比例只有40%,7人以下企業為22.1%[3],小微企業電子商務參與力度遠遠不如大中型企業,具有較大發展潛力。

2 小微企業發展電子商務的SWOT(優勢、劣勢、機遇和威脅)分析

2.1 外部機遇

(1)政策支持。2008年下半年至今,國務院各部門和地方先后出臺了多個針對性較強的政策措施,例如《關于小型微型企業劃型標準規定》、《關于免征小型微型企業部分行政事業性收費的通知》、《關于進一步支持小型微型企業健康發展的意見》等,政策措施十分全面,針對性也非常強[4]。

(2)市場機遇。目前我國市場大部分商品供過于求,競爭空前激烈,市場可再挖的潛力有限。但在網上市場,小商品的銷售卻方興未艾,價格和服務很有競爭力。

(3)稅收優惠。網上網下差價較大,除了商品中間環節費用和店面租金等遠低于實體店外,網店的費稅也遠遠低于實體店。

2.2 外部威脅

(1)市場競爭加劇。雖然網上市場帶來更多商機,但網上市場同實體市場一樣,競爭不可避免的,而且越來越激烈。

(2)產品同質化嚴重。在淘寶上輸入一種商品名稱,你會找到成千上萬種功能類似價格各異的商品,給消費者更多選擇的同時,也會嚴重降低客戶的品牌忠誠度。

2.3 自身優勢

(1)投資少。小微企業一般投資規模比較小,資產較少,經營規模比較小,投資者一般為個人,行業涉及社會生產的各個方面,但專注的領域一般是大中企業沒有關注到或不屑于從事的,有一定的生存空間。

(2)經營靈活。俗話說:船小好掉頭,小微企業容易轉換經營方向,靈活地適應市場的變化。例如從生產山寨手機到上網本,再到智能手機軟硬件開發。

(3)產品服務多樣化、差異化。小微企業老板可能既是生產者,又是經銷商,還可能是廣告商,更能敏銳地察覺到市場的變化,從而更能貼近客戶的需求,推出客戶更滿意的產品和服務。

2.4 自身劣勢

(1)缺少電子商務人才。很多企業主是本行業專家,但對電子商務缺乏了解,企業內部也缺少電商人才,于是離電子商務越來越遠,失去了很多商機。

(2)對網絡經營不熟悉。小企業主雖然熟悉傳統業務,但對網絡營銷、網上交易缺乏了解,對如何結合業務開展電子商務更是知之不多。

3 小微企業電子商務投資策略

3.1 電子商務平臺策略

目前可以選擇的平臺有兩種:一是自建平臺,二是第三方平臺。自建平臺需要專業的技術人員管理維護,未必適合小微企業;對于初次涉網的小微企業,第三方平臺可能是一個較好的選擇。小微企業通過第三方電子商務平臺應用,不僅可以避免一次性投入太多而影響生產,也不會因沒有人才而擱淺。而且第三方電子商務平臺最大的意義,還在于聚集行業內大部分企業而形成集群將效應。這類平臺知名的有,阿里巴巴,慧聰網、全球制造網,騰訊拍拍等[5]。

3.2 產品線策略

產品線策略,可以考慮“中端為主,兼顧高低”。從統計分析的結果來看,網購商品大部分處于5000元以下,50元以上。太低的網購金額相對快遞費用并不合算,太高檔的商品則可能存在物流風險,一旦貨物丟失或損壞,很容易導致商家、客戶和物流公司三者之間的糾紛,不僅對客戶不利,而且對商家信譽會造成巨大的損害。

3.3 采購和選址策略

采購渠道,盡可能采用第一手貨源,這樣不僅質量有保證,還有較大價格折扣,銷售時更有價格優勢。公司地點盡可能選擇網絡、物流、交通和生活方便的地方,降低成本的同時,方便管理和快速響應客戶需求。

3.4 網絡營銷策略

對于小微企業來說,一方面可以利用百度推廣等搜索引擎推廣方式,花費相對較少,但對企業來說效果明顯。另一方面是口碑營銷,通過信用積累,讓老客戶更加信賴,并推薦和帶來新客戶。

3.5 電商人才戰略

好戰略還需要人來實施,除了管理者和業務骨干要努力學習電子商務外,企業還可以外聘經驗豐富的電商人才,在干中學,在學中干,不斷嘗試,耐心堅持,相信企業遲早會從中受益。

4 小微企業開展電子商務前后成本及利潤分析

筆者曾調研過多家零售業和IT業的小微企業,下面以武漢某微型企業為例,用簡化后主要財務數據,做一個電子商務前后的經營成本以及贏利變化分析。武漢路路通公司是一個注冊公司資本10萬元的小公司,近7年一直從事車用導航儀的銷售,成本費用見下表。

4.1 成本變化分析

開展電子商務后,在增加了員工一人后,固定成本在原來的基礎上還降低了約1/3,主要是店面租金大幅降低的結果(如表1)。

4.2 贏利變化分析

(1)贏虧平衡點變化。銷售的導航儀按配置高低,最低價格為199元,最高價格為1999元,我們以公司的主打產品,銷量最大的中檔GPS導航儀(正品征途T70 內置8G 7寸汽車車載GPS 導航儀測速一體機,市場價約520元,成本價約410元)為例,來說明電子商務前后的贏虧平衡點的變化。計算公式如下:

固定成本=店面費用+人員費用

贏虧平衡銷售數量=固定成本/(銷售價格-成本價)

電子商務前,贏虧平衡銷售數量=230520/(520-410)=2096(個)

電子商務后,贏虧平衡銷售數量=168120/(520-410)=1528(個)

開設網店后,由于費用的大幅下降,每年要達到贏虧平衡需要銷售數量更少了,生存壓力有較大程度的下降。

(2)贏利狀況變化。開設網店后,第一年由于經驗不足,生意并不好,有虧損;第二年開始實現盈虧平衡,還略有盈利;第三年銷售量有了爆發性的增長,盈利也隨之大幅增長,在有較好的信譽度同時,也有穩定的客戶群。下面以主要產品―征途T70GPS導航儀為例來說明贏利的變化。

(3)贏利分析。開展電子商務三年來,雖然年平均銷售數量只相當于未開展電子商務時的1.31倍,但年平均利潤卻是以前的2.35倍,主要是銷量突增及銷售成本大幅度降低的結果。

5 小微企業電子商務前景展望

篇4

關鍵詞：實物期權；產品研發；不確定性；評估方法

1問題的提出

在激烈競爭的市場經濟環境下，新產品的研發是企業生存和發展的基礎，現代社會企業之間的競爭歸根到底是產品的競爭，企業經濟效益主要來自于企業有競爭優勢的產品。為此，企業要鞏固和提升競爭優勢、實現經濟效益的持續增長，就必須不斷研究和開發顧客滿意和認可的新產品和新服務，而新產品和服務的研發投資經常面臨很多不確定性的因素，其主要表現為：技術、市場、研發周期等因素不確定性。這些不確定性加大企業新產品研發投資的風險，從而為企業開展新產品研發投資決策提出更高的要求。大量的文獻研究指出，以NPV為代表的傳統DCF投資決策分析方法存在著很多不足，尤其是在風險和不確定性條件下產品研發投資決策，傳統的資本預算方法容易導致錯誤的決策。為此，在企業新產品研究與開發的投資決策中引入新方法——實物期權理論具有重要的現實指導意義。本文是在實物期權理論的研究分析的基礎上，通過對企業新產品研究和開發投資決策分析的特征，提出基于實物期權理論企業產品研發的投資決策評估分析方法。

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2企業產品研發項目期權特性

期權是一種權力，即其持有人在規定的時間內有權力而無義務按事先約定的價格購買或出售某項資產或物品。實物期權理論是在金融期權理論基礎上對非金融資產應用的擴展，即把非金融資產當作標的資產的一種期權，此時期權的交割不是對標的資產的買賣，而是對標的資產項目投資的延遲、擴張、收縮、暫停等決策行為對項目影響的評估分析，是一種柔性的投資管理思想，其目的是解決企業在不確定性環境的投資決策問題，降低投資風險。

企業產品研究與開發是企業實施標新立異與領先戰略獲得核心競爭力的根本途徑，由于產品研發活動存在大量的不確定性因素的影響，產品研發的不確定性給它帶來投資機會的價值，研究認為不確定性越高，其投資機會價值越大。為分析其投資機會價值，不妨將R&D項目分為研發、中試和商品化三個階段（見圖1），商品化階段投資是在中試階段成功結束之后開始的，若中試階段不成功，將不進行商品化投資；而中試投資又是在R＆D研發成功之后開始的，如果產品研發不成功，則不進行中試階段投資，此時研發項目的損失僅為在t0時的初始投

資I0。對投資周期長、技術難度大等不確定性投資項目決策，采用分階段的投資可以降低決策的風險損失。從圖中可看到，在產品研發過程中，決策者需要在三個關鍵決策點上做出選擇：一是在項目立項時，即圖中的t0時刻決定是否進行產品研發投資，以獲取該產品進一步開發投資的權利（即在研發階段形成看漲期權）；二是在研發活動取得成功時，即圖中的t1時刻決定是否進行中試階段的活動，以獲取進一步進行商品化開發的投資機會（在中試階段形成的看漲期權）；三是在中試活動取得成功時，即圖中的t2時刻決定是否進行新產品市場化開發活動，以實現產品上市和獲取產品銷售收益。通過上述分析，R&D投資決策柔性具有明顯的實物期權特征，可將產品研發過程可看作是一系列復合買入（看漲）期權的組合，利用金融期權定價模型加以分析，獲得柔性投資的機會價值。

一般來說，投資決策存在實物期權特征應具備不可逆性、不確定性和靈活性的特點。不可逆性是指某種行為一旦發生，就不可能回到初始狀態，在企業經營管理中，項目投資決策具有類似的性質，即投資一旦發生，該項目就產生了沉沒成本，項目投資所形成的沉沒成本就具有不可逆性。從投資者的角度分析，投資項目的不可逆性是一種不利決策因素，存在投資損失的風險。在內外部環境不確定性情況下，決策者為避免投資決策不可逆行為的不利因素，提高投資決策風險收益，其決策靈活性的價值就體現得很充分，即投資柔性就相當于基于實物資產的看漲期權，為分析投資決策柔性價值，可以運用金融期權定價模型中的Black——Scholes期權定價模型對風險投資項目進行綜合評價。

3在企業新產品研發項目投資決策中的應用

3.1實物期權理論及期權定價模型

1977，年StewartC.Myers首先提出實物期權的概念，他認為現實中企業發展（收縮）機會和潛力都屬于實物期權。從研究文獻來看，企業投資決策中的實物期權主要有擴張期權（expansionoption）、放棄期權(abandonmentoption)和等待期權（waitingoption）。實物期權理論是建立在金融期權理論的基礎上，是金融創新工具“期權”在公司戰略投資決策、價值評估、風險投資等領域的延伸運用。實物期權價值一般采用金融期權定價模型進行計算評價分析，在金融期權應用領域中，經典Black-Scholes期權定價模型運用最為廣泛，但該模型只適用單階段、單個期權的問題，對具有多階段、多期權復合期權的分析就不能直接進行評價，而采用在此基礎延伸形成的復合期權定價模型，即Geske定價模型。

Geske定價模型是1979年由Geske在Black-Scholes定價模型的基礎上推導出來的適用于多階段、多期權的復合期權定價公式。其中M(k，h；p)是第一個變量小于k，第二個變量小于h，而變量之間相關系數為p的標準二維正態分布的累計概率函數；F是對市場化階段進行投資后產生的現金流量在t時刻的現值；Fc是第一個看漲期權被執行時項目的臨界值，即第二個期權價值等于第一個期權執行價格時項目的價值，可利用Black-Scholes模型計算；σ描述投資項目不確定性的波動率；r是投資的無風險利率。

3.2基于實物期權理論的項目投資評估分析方法

大量實物期權理論及相關文獻研究認為：以NPV為代表的傳統DCF投資分析方法在對投資不確定性的項目進行評估分析已不適應，實物期權理論完全可以替代，這是一種誤解，而實際上實物期權方法是對傳統的NPV方法的補充和修正。在企業項目投資決策中一般采用修正的凈現值進行評估決策，即：修正的凈現值=傳統凈現值+期權價值。通過分析得出基于實物期權方法的投資決策評估準則如表1所示（看漲期權）。在表中選擇繼續等待與按照期權價格出售轉讓投資機會的效果是等價的，而選擇執行或放棄的準則是：以合理的成本花費就可以擁有繼續等待的機會，就應首先選擇前者。當NPV為正時，期權價值愈小愈表明應當立即進行投資，而期權價值愈大則說明應當等待和推遲投資。當期權價值大于NPV時，除非必須通過投資才能維持期權存在的條件下，才可馬上投資，且投資額必須滿足小于期權價值扣除其他價值損失的剩余，如負NPV，就應延期進行投資。

3.3利用Geske定價模型的實例分析

某生物制藥企業開發新藥，投資者在t0=0時決定是否進行初始研發投資，在t1=3年決定是否進行臨床試驗階段投資，在t=10年決定是否進行商業化投資。初始投資I0=2500萬元，在t1=3年時投資I1=9000萬元；在t=10年時投資I=50000萬元。預計商業化投資產生的現金流量在t=10年時的現值為80000萬元。根據歷史數據可以估計到該項目波動率σ=25％，無風險利率r=4％。

（1）用NPV法進行項目評價(假定風險調整貼現率為15％)：

NPV=-2500-9000/(1+0.15)3+(80000-50000)/(1+0.15)10=-1000萬元

由NPV＜0可知該項目是不可行的，應當放棄。

（2）利用Geske模型進行項目評價：

先由Black-Scholes模型求得Fc=6.14(億元)，再將其他數據代入Geske模型表達式中可得C=1.96(億元)

由于初期投資為0.25億元，即相當于用0.25億元購買了該期權，要從期權價值中扣除，因此最后的復合期權價值為：1.96-0.25=1.71(億元)，該項目可以被采納。上述兩種方法得到了完全不同的結果，如果按傳統的凈現值法，企業將會失去這次投資機會。

篇5

關鍵詞：SWOT；中小企業；風險投資

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

原標題：運用SWOT分析法分析中小企業風險投資

收錄日期：2013年12月22日

中小企業在我國經濟社會發展中發揮著巨大作用，但是中小企業在發展過程中，融資困境無疑是制約其發展的瓶頸。因此，發展風險投資來拓寬中小企業融資渠道，將國際上使用較多的風險投資同我國中小企業的實際相結合，對我國中小企業的融資來說是一個巨大的創新和挑戰。

一、SWOT分析方法與風險投資

SWOT分析是為決策情境提供系統方法和支持而分析內外部環境的一種常用工具。SWOT分析方法是通過對企業內、外部的條件進行綜合和概括，找出企業的優勢、劣勢及核心競爭力之所在的企業戰略分析方法。

風險投資是指向主要屬于科技型的高成長性風險企業提供股權資本，并為其提供經營管理和咨詢服務，以期在風險企業發展成熟后，通過一定的退出方式獲得中長期資本增值收益的投資行為。風險投資對象主要是那些處于啟動期或發展初期卻快速成長的中小型企業，并主要著眼于那些具有發展潛力的高科產業。

二、運用SWOT分析法分析中小企業風險投資

（一）優勢分析

1、風險投資具有高收益。風險投資是一種高風險投資，高風險就意味著高收益。風險投資的對象是具有巨大發展潛力的高成長企業，風險投資家會慎重選擇投資項目，提高成功率、降低風險。中小企業一旦受到風險投資家的青睞，借助于風險投資家的先進技術和管理理念，企業會有足夠的信心獲得較高的收益。風險資金進入中小企業后，會大大提高中小企業的效益，吸引社會資金對中小企業的再投入，從而可以推動中小企業全面發展，形成一種良性循環。

2、風險投資是一種權益資本。風險投資與其他傳統的融資方式不同，不像銀行貸款那樣貸款手續復雜，按期支付利息和償付本金；不像租賃融資那樣，要以固定的租金支付成為企業的負擔；也不像債權融資那樣，企業必須如期如數歸還。風險投資是一種權益投資，期限較長，對于企業而言沒有還本付息的壓力，不加重中小企業的債務負擔，并且其不要求控股，也不需要任何的擔保或者抵押，適合資金比較緊張的中小企業融資。

3、風險投資屬于長期投資。風險投資是一種長期的、流動性低的權益資本，不需要擔保和抵押，它的目的不是獲得企業所有權，而是為了高增值和高收益，它可以滿足中小企業對技術創新、產品研發、組織營銷等各環節以及不同發展階段對資金的需求，有利于企業提高自主研發能力，同時通過引導企業進行品牌建設，改善形象，以利于中小企業保護其自主知識產權，提高社會地位和信用度。

4、風險投資嚴格規范并完善中小企業的運行管理機制。風險資本與被投資企業的管理層即“委托”關系，在風險資本的運行過程中，也即風險資本對被投資企業的經營管理過程的監管過程。風險投資會出于其自身利益的考慮，在整個運行過程中，對其所投資的企業項目進行全面、細致的調查和研究，提高投資項目的可行性和可靠性，減少投資的盲目性。同時，會對企業進行財務監督，提高資金利用效率。同時，要求企業遵守各種法律、法規、政策的規定，有利于規范中小企業經營行為。投資者與企業是風險利益共同體，因而風投者會積極參與企業經營管理，促進中小企業改變其傳統的家族式管理，同時為企業引進先進生產設備和現代化的經營管理理念，建立一套現代化的企業管理制度。

（二）劣勢分析

1、風險投資的籌資渠道窄。在國外，養老金、銀行資本以及各種民間資本是構成風險資本的主要來源，約占風險資本總量的1/3左右。然而，中國風險投資以政府為主，風險資本主要來源是政府撥款與政策性銀行貸款，約占風險投資的80%。在我國養老金本身規模小，民間資本受政策限制，商業銀行追逐利益最大化的目標等原因導致風險資本增長緩慢、風險投資率較低，從而制約著我國小企業風險投資的發展。

2、中小企業自身缺陷。中小企業存在著資產數量少、經營規模小、體制不健全、核心技術能力匱乏、技術儲備力量不足等很多問題，所以技術、財務和市場風險很大，如果再沒有相關的特殊政策的保護與支持，一般來講，風險投資者是不愿意進入這樣的中小企業的，即使風險資本進入到中小企業，資金的到位率與資金的支配自由度也會很差。

3、風險投資環境較差。首先，風險投資的運行機制對相關法律要求是很嚴格的，然而我國風險投資現有的法律、法規制度比較落后，還沒有與發展風險投資相適應的中小企業管理法規等。政府沒有給予足夠的專項基金支持，而且也沒發揮稅收優惠政策對風險投資的支持；其次，從事按投資業務的專業性人才比較缺乏，風險投資的中介服務機構也不夠完善。另外，沒有一個多元化、多層次、社會化的風險投資市場體系，無論在主板市場還是在二板市場上市的門檻都很高，中小企業很難通過發行股票和發行債券籌集資金。

（三）機遇分析

1、國內經濟環境與政策的改善。首先，我國社會主義市場經濟的確立與發展為中小企業風險投資的發展奠定了體制基礎；其次，政府正在積極采取措施制定相關的法律法規，鼓勵和規范風險投資的發展。另外，我國居民儲蓄存款正以較快速度增長，為中小企業風險投資提供了巨大的籌資空間，中小企業風險投資的潛力巨大。

2、風險投資的國際化趨勢。雖然風險投資在我國發展還不是很成熟，但是在世界其他國家卻有很廣泛的使用。寬松的政策環境，優惠的稅收政策，中小企業管理局等政府擔保機構的成立，寬松的上市標準，高效靈活的風險投資退出機制，廣泛的資金來源，發達的風險投資信托，這些寶貴的風險投資經驗對我國中小企業風險投資有很好的借鑒啟示作用。

（四）威脅分析

1、高風險。高收益必然伴隨著高風險，風險投資注定就是高風險性的化身。風險投資的高風險性是與其投資對象相聯系的。而風險的對象則是剛剛起步或還沒有起步的中小企業的技術創新活動，它看重的是投資對象潛在的技術能力和市場潛力，因此具有很大的不確實性即風險性。這種風險由于來源于技術風險和市場接納風險、財務風險等風險的串聯組合，因此就表現出一著不慎、滿盤皆輸的高風險性。據統計，美國風險投資基金的投資項目中有50%左右是完全失敗的，40%是不賺不賠或有微利，只有10%是大獲成功，成功率平均只有30%。

2、企業主體自由度降低。從企業控制權及企業經營者受到約束程度，也就是從資金融入方受到融出方的控制及約束程度的角度來看，風險投資具有很強的參與性，它不像傳統信貸不介入企業或者項目管理，風險投資中融出方往往參與到企業或者項目的經營管理，并從債權到股權角度對企業進行有效的監控，因此其對主體的制約是最強的。

3、退出機制不完善。風險投資退出環節是風險投資運作過程的一個重要的、最后的部分，要使資本循環得以完成，退出是實現投資目的的唯一途徑。然而，我國缺乏多層次的資本市場的支持以及產權市場不夠發達，缺乏交易場所，使得風險投資家難以收回資金。

4、政府主導作用過強。我國風險投資基本上市政府主導型，這種類型的風險投資被視為政府行為，并且主要依靠行政手段去推動風險投資的發展，其導致的結果是支持風險投資的國家扶持政策長期缺位，民間資金缺乏對中小企業投資的積極性，不利于風險投資發揮對中小企業融資的支持作用。

綜上所述，通過分析方法得出中小企業風險投資SWOT分析表，如表1所示。（表1）

三、發展中小企業風險投資對策建議

（一）完善中小企業自身條件。中小企業應認識到加大技術創新力度，使自己的產品和服務能滿足市場的需求，形成獨具創意和成長性高的項目，這是吸引風險投資的前提和關鍵。另外，企業應該從自身現狀和特點出發，創新管理制度，提升管理水平，明晰產權，完善財務管理制度等，這樣更利于風險投資方深入地了解企業經營狀況，確立投資的信心。

（二）建立多元化的中小企業風險投資籌資渠道。繼續發揮政府資本作用，雖然政府資本從長遠來講不宜占主導地位，但政府資本可以給投資者以更大的市場信心，因此，政府適度以融資擔保參股和投資損失補償、政府采購等方式可以極大地帶動風險投資的資本來源。加大吸收銀行資金涉足風險投資，我國可以借鑒國外的經驗，建立信用擔保基金，為銀行向中小企業風險投資提供擔保。可以放寬對保險基金和養老基金投資領域的限制，在保證投資組合安全的前提下，以適當的比例資金進入風險資本市場。另外，鼓勵私人資本或者民間資本進行風險投資，資金實力雄厚的個人投資者可以開辦私人風險投資公司，普通居民可以通過購買風險投資公司發行的股票或債券等方式進行風險投資等都是拓寬籌資的良好渠道。

（三）建立和健全良好的風險投資市場體系、退出機制以及相關的法律法規。為了更好地加大風險投資的投資規模，首先應該建立和健全良好的風險投資市場體系，而其關鍵在于建立多元化的風險投資主體和相應的風險投資市場機制，形成了一個多元化、多層次、社會化的風險投資市場體系；其次是建立和完善風險投資的退出機制，建立高技術產權交易所，以提高交易水平，切實起到支持風險投資股權轉讓的作用。

（四）加大政府對風險投資支持力度。政府應推出優惠政策、改善投資環境，降低投資風險。政府部門應出臺一系列針對風險投資和中小企業風險融資的政策優惠，例如采取稅收傾斜政策扶持風險投資的發展，減少對其融資的政策性歧視。政府應該委托相關培訓機構，加快風險投資專業人才的培養進度，風險投資不僅要求從業人員是懂技術、金融、財務、管理等知識的復合型人才，而且還得具備敢于冒險、敢于創新的精神。所以，我國在發展風險投資的同時更應該注重對風險投資專業人才的培養，政府部門可以委托相關培訓機構或者學院，培養具有風險投資專業知識的人才。與此同時，政府職能部門應該加快立法進度，推進中小企業風險投資方面相關的法律法規盡快出臺，提高執法力度。

總之，風險投資對解決中小企業融資難有特別明顯的作用，發展風險投資要以市場為導向，加以政府規范扶持和引導，實現私人、金融和非金融機構等投資主體多元化，根據中小企業自身的融資需求和特點，不斷優化風險投資結構，完善風險投資環境，以充分發揮風險投資促進中小企業成長“孵化器”的功能。

本文運用SWOT分析方法具體分析了中小企業風險投資的優勢、劣勢、機遇以及面臨的威脅，并針對上述的分析提出了解決中小企業風險投資的對策及建議，目的是使中小企業能夠繼續發揮優勢，抓住機遇，降低風險，努力利用風險投資解決其融資難的問題。

主要參考文獻：

[1]周姬梅.發展風險投資業解中小企業創業融資之困[J].會計之友，2005.11.

[2]鄒婷.風險投資存在問題及解決對策[J].財會通訊，2009.5.

[3]鄢洪平，馬懷軍.風險投資解困中小科技企業融資難題[J].財政研究，2007.1.