企業資本戰略精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇企業資本戰略，期待它們能激發您的靈感。

篇1

摘要：資本運營是一個具有多維度的系統工程，它與企業的未來發展息息相關，需要企業進行系統規劃。從資本運營的戰略內涵出發，通過對資本運營戰略制定工具的描述和資本運營戰略執行團隊組成的分析,試圖為企業的決策者建立一種企業資本運營的思維模式,從而促進企業資本運營的順利實施。

關鍵詞：資本運營 戰略 戰略制定工具 團隊

中圖分類號：F27 文獻標志碼：A文章編號：1673－291X（2011）26－0036－02

資本運營是隨著我國社會主義市場經濟體制的建立而逐步形成的一種經濟現象。在《簡明經濟詞典》中，“資本運營”是指以資本最大限度增值為目的，對資本及其運動所進行的運籌和經營活動。根據《現代漢語詞典》的解釋，“運籌”有制定策略、籌劃之意；“經營”有籌劃并管理之意。筆者認為，資本運營是資本的所有者通過一定的精心籌劃將資本投入到生產或流通等領域，使之創造新的財富，從而獲得更大的資本增值或收益，并且對其產生的結果進行管理的過程。

從世界上著名企業發展史上看，資本運營是企業自身發展壯大的法寶。譬如，美國波音公司在創業階段正是通過公司上市實現了飛速發展；運用資本運營手段不僅實現了企業分拆、專業化發展，而且為以后的整合并購奠定了基礎。正如馬克思所說“假如必須等待積累使某些單個資本增長到能夠修建鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上還沒有鐵路。但是，集中通過股份公司轉瞬之間就把這件事完成了。”①資本化運營使金融和實業在產權上實現了血脈交融，為企業的健康發展提供了堅實的保障。雖然企業的目標是增強核心競爭力、發展壯大，但如果不具有資本運營的能力，就必然在競爭中處于不利的地位。

由于資本運營是一個具有多維度的系統工程，它與企業的未來發展息息相關，需要企業進行系統規劃。本文從資本運營的戰略內涵開始，通過對制定資本運營戰略制定工具的描述和資本運營戰略執行團隊的組成，筆者試圖為企業的決策者建立一種企業資本運營的思維模式，從而促進企業在資本運營的順利實施。

一、資本運營戰略的內涵

筆者傾向于戰略是一種思維方式的觀點，其核心是決定企業朝著哪一方向發展。因此，企業的資本運營戰略應包含三個層次的內容：一是選擇何種資本運營途徑尋求發展；二是資本運營方式的實施；三是資本運營后的整合和有效的管理以達到預期的戰略目標。從資本運營的實際操作過程來看，第一階段制定企業的資本運營戰略是關鍵。

企業的戰略是確定和權衡企業優勢和劣勢的過程。企業的資本運營戰略是企業總戰略的一個分支，要服從總體戰略的部署。面對競爭激烈的市場，企業的戰略主要表現為擴張、收縮和轉型等三種形式。為此，資本運營戰略則圍繞著這三種形式展開，其目的是通過資本運營后選擇那些能夠增加優勢、彌補劣勢的產業或公司。

擴張型資本運營戰略是指企業處在一個良好的經營環境中，通過兼并和收購等方式，實現擴大自己的產能或鞏固在市場中的某種地位。收縮型基本運營戰略是擴張型資本運營的逆操作，通常是放棄規模小或貢獻小的業務，放棄與公司核心業務無協同或協同較少的業務，其根本目的是為了提高企業的運行效率，實現企業價值最大化。收縮型資本運營戰略的主要表現形式為資產剝離、業務重組、公司分立、分拆上市等。轉型資本運營戰略是運用擴張型資本運營戰略和收縮型基本運營戰略的方式，把企業的資本實力界定在多個主要產業內發展，形成多個核心事業，最終實現多元化發展。

二、資本運營戰略制定的方法

由于企業資本運營戰略分為資本擴張型戰略、資本收縮型戰略和轉型資本運營戰略三種類型，筆者挑選以下幾種制定資本運營戰略的工具進行簡述，期待企業根據自身的實際情況綜合利用，制定出適合自己的資本運營戰略。

1.波士頓矩陣（BCG矩陣）

波士頓矩陣是1970年美國波士頓咨詢公司（Boston Consulting Group）設計的，基本思路是把企業經營的全部產品組合作為一個整體來分析，從成長性和相對市場份額兩方面考慮企業的產品是否合理，幫助企業確定戰略。企業具體的戰略模式是發展明星業務，穩定金牛業務，促使金牛業務成為明星業務，而瘦狗業務則應逐步剝離或關閉。

2.SWOT分析

SWOT分析是當前最實用也最流行的一種分析方法。所謂SWOT分析法，就是以分析企業內部的強項（Strengths）和弱項（Weaknesses），以及外部環境的機遇（Opportunities）和威脅（Threats）為基礎制定企業的戰略。基本思路是：企業的戰略制定必須使其內部能力（強項和弱項）與外部環境（機遇和威脅）相適應，以獲得成功。

同時，SWOT分析還可以作為選擇和制定戰略的一種方法，即SO戰略、WO戰略、ST戰略和WT戰略。SO戰略是依靠內部優勢去抓外部機會的戰略；WO戰略是利用外部機會來改進內部弱點的戰略；ST戰略是利用企業的優勢，去避免或減輕外部威脅的打擊；WT戰略就是直接克服內部弱點和避免外部威脅的戰略。

3.波特方法

美國管理學家邁克爾?波特創立了五力模型、價值鏈。

五力模型是邁克爾?波特對競爭環境結構作了研究之后，認為五種競爭力量決定某一行業的吸引力。這五種力是：進入行業的障礙；替代產品的威脅；買主侃價能力；供應商的侃價能力和現有競爭者的競爭能力。它是研究和檢查企業競爭的結構化的方法。

供應鏈是邁克爾?波特用來彌補以往的競爭戰略分析中只考慮了市場結構對企業贏利能力的分析，缺少企業對自身分析不足的缺陷。供應鏈由差額與價值活動構成，差額是企業創造的總價值與進行價值活動的總成本之間的差值。價值活動包括基本活動和輔助活動。基本活動包括內部后勤、生產作業、外部后勤、市場和銷售、服務等；輔助活動包括采購、技術開發、人力資源管理和企業基礎設施等。邁克爾?波特認為，競爭優勢來源于企業的價值，它可能來自價值活動本身、價值鏈內部聯系和價值鏈的縱向聯系。因此，企業獲得競爭優勢的辦法可以分為重構企業的價值鏈、重構上下游價值鏈、尋求戰略協同、專一化等方法。

三、資本運營戰略實施的保障

為了保障資本運營戰略的有效實施，建立一支高效的項目團隊必不可少。筆者認為，企業的資本運營項目確定后，應采取矩陣式的組織管理模式。

企業的董事會作為決策機構，在權限范圍內按法定程序對資本運營事宜做出決策。企業的經營層受董事會委托，從戰略層面與合作方高層進行合作項目的建設性規劃商談，指導和檢查項目團隊的工作。

企業經營層負責，根據具體項目的特點以及對相關專業背景和工作經歷人員的需求，從其他業務部門和職能部門抽調人員組建項目工作團隊，負責資本運營項目的方案策劃、項目論證、商務談判等業務。

項目團隊具體可以從事以下四方面工作：第一，負責進行市場分析，提出資本運營方案；研究資本運營項目的組織架構和運營模式；對項目進行可行論證；起草必要的商業協議等。第二，負責對項目的技術方案的研究。第三，負責對項目效益評價、資金籌措、會計核算等工作。第四，與合作方進行法律事務的談判。因此，成功的資本運營需要企業有一個好的資本運營戰略規劃和一個執行戰略的項目團隊。

總之，企業資本運營是一項復雜的交易過程，風險極大，在資本運營之前必須做到知己知彼確定戰略，同時要有一個專業團隊進行研究與實施。

① 馬克思著，《資本論》第一卷，724頁，人民出版社，2004。

收稿日期：2011-07-06

作者簡介：張寧（1975-），男，遼寧沈陽人，投資管理處項目經理，碩士，從事投資管理與資本運營研究。

參考文獻：

[1] 尹伯成，袁恩楨.簡明經濟詞典[M].上海：上海辭書出版社，2006.

[2] 黃嵩，李昕.兼并與收購[M].北京：中國發展出版社，2008.

[3] 李曜.公司并購與從組導論（第二版）[M].上海：上海財經大學出版社，2010.

The strategic thinking of the enterprise capital operation

ZHANG Ning

(China navigation industry Shenyang airplane industry (group)co.,ltd,Shenyang 110034,China)

篇2

關鍵詞：石油企業；資本運營；并購(M＆A)；戰略

一、實施資本運營戰略的必要性

隨著社會主義市場經濟體制的不斷完善，人們對資本范疇有了新的認識，越來越多的企業正在按照資本運營的思想轉換企業經營機制，尋找現代企業發展新的經濟增長點。盡管資本運營在我國尚處于起步階段，但是在西方市場經濟發達國家，卻已成為非常普遍的經濟現象。因此，在社會主義市場經濟體制改革過程中，如何認識資本運營，怎樣實施資本經營，既是我國理論界關注的焦點，也是整體提高我國企業資本運營效率的重大問題，它對于提供國家主要能源的石油企業也同樣非常重要。

1、通過資本運營培植大石油企業，是提高國際競爭力、確保國家石油安全的迫切需要。隨著經濟全球化的發展、我國加入WTO以及市場經濟體制的不斷完善、改革開放的不斷深入，我國石油企業參與國際競爭已處于無可選擇的地步。目前，世界大石油跨國公司紛紛進入中國市場，中國作為世界上最后一塊尚未完全開發的消費市場，國際競爭國內化的趨勢已越來越明顯。而我國的石油企業受傳統計劃體制的束縛，長期走的是一條封閉式自我積累的擴張道路，發展緩慢，規模過小，目前還沒有一個石油企業可以和外國的跨國石油公司的實力相抗衡。在這個關鍵階段，研究制定中國石油資本運營戰略以及能源政策，既直接關系到中國經濟的可持續發展，也關系到增強我國的國家競爭力。因此，要在世界經濟舞臺上占有一席之地，讓一批大的石油企業脫穎而出已經刻不容緩。

2、通過資本運營培植大石油企業，是實現規模經濟、保持石油企業長期成長的需要。在大部分制成品生產中存在著規模報酬遞增的現象，即規模經濟。規模經濟來源于大規模生產的好處，如分工深化所造成的生產率的提高、市場交易費用的內部化等。保持企業長期成長的基本條件是企業所占有的市場份額。企業市場份額越大，企業的長期成長就越可靠。一個能夠阻止競爭者進入的市場份額有賴于企業雄厚的實力，而相當的規模是企業自身生存發展的基本條件。

3、通過資本運營培植大石油企業，是我國石油公司實施全球戰略的需要。世界各大跨國公司沖破國界，把整個世界看作是一個統一的經濟單元，將其產業鏈上的各增值環節定位到最能實現其全球化戰略的目標上。上世紀90年代特別是1993年以來，在石油市場競爭加劇的新形勢下，西方許多跨國石油公司如埃克森、英荷殼牌石油集團、莫比爾、英國石油公司等正在向全球化階段邁進，從跨國公司演變為全球公司，著眼于全球戰略。采用“聯盟”、“聯合”、“兼并”、“收購”等方式增收節支、提高公司經濟效益，已經成為各跨國石油公司發展戰略的首選。我國的石油公司正在艱難地向國際化邁近，通過資本運營培植大石油企業，制定國際化、全球化戰略已成為必然。

二、石油企業實施資本運營的方式

1、盤活資產的合理流動。一是變無效資本為有效資本。要通過嚴格的清產核資，對經營性、非經營性、閑置性資產進行劃分歸類。對非經營性資產要盡量壓縮，控制其投資規模；對閑置性資產采取調出、租賃等方式發揮其效益；或將資產運營效率不等的資產整體，按照高效、低效和無效進行分離，對低效和無效資產或轉讓、或租賃，使資產最終全部進入高效或有效運營狀態。二是以存量資產吸引增量資本。用存量資產(閑置的土地、廠房等)吸引增量資本(或外資等)，企業可以把原有的存量資產折成股份，拿出一定的比例作為資本進行投資人股、控股、參股中小企業，改組成股份有限公司，實現企業資產構成的多元化。

2、面向金融資本市場融資。資本運營實現的主要方式之一，就是通過股份制這一特有的組織體制和管理機制，促使企業經營機制的轉換，提高經營效益。這種方式還有一個更直接的目的——融資。一要抓住當前國家鼓勵優勢企業兼并危困企業的有關政策，通過兼并收購危困企業，盤活資產存量，形成規模效益；二是通過增資、合資、交叉投資、股票債券等多種形式，廣泛吸納社會資本，學會用小資本控制大資本，實現低成本、高質量的擴張；三要探索國有企業債務重組、債權轉為股權的途徑，加快集團實力的擴張；四是立足石油產業，選擇其他行業中成長性較好的企業，進行更大范圍的聯合，加快大公司、大企業之間的聯合、合并的試點。

3、通過招商引資實現資本運營國際化。與外國經營者共同投資、共同經營管理，按股權享有相應的利益分配并承擔風險，能夠使企業實現產品結構的優化組合；提高產品的水平使其達到世界一流，企業管理跨入國際先進水平行列；同時獲取政策優惠，擴大高技術含量產品的出口量，這是“引進來”與“走出去”的最佳途徑。

4、實現無形資產有形化。資本運營有利于石油企業充分利用無形資產、開展無形資本運營，使無形資產實現有形的市場價值。一是要利用石油企業良好的社會信譽和產品優勢進行籌資，加快籌資速度，拓寬融資渠道。二是要利用自身的名牌效應、管理優勢和營銷網絡等無形資產盤活有形資產，通過聯合、承包、租賃、參股、控股、并購(M&A)等形式實現資本擴張。

轉貼于

5、下決心調整結構，實現產業優化升級。解決結構性矛盾有兩種方法，一是消除企業虧損，二是消滅虧損企業。對資不抵債、扭虧無望的企業，它的最后出路就是破產或被兼并。因此，我們要敢于建立優勝劣汰機制，劣汰就是建立破產機制，對救治無望的企業實施破產，防止國有資產的再流失，轉移殘留資產，使喪失競爭力的企業退出市場。如何將破產與結構調整、轉機建制與“三改一加強”相結合?具體方法有：分立破產、“活一塊、死一塊”；“先破后股”；整體破產、整體出售；整體破產合股收購、整體破產分塊出售等。

6、縱向一體化經營，橫向規模化擴張。由于一體化石油公司上游業務的利潤高于下游業務，石油公司長期偏重于上游業務的發展，使之對國際油價波動的影響十分敏感。在1998年低油價的沖擊下，石油公司緩沖低油價壓力的空間極為有限，因此應通過從外部進行資產結構和戰略的重組，加強上下游一體化的經營。通過同行業橫向并購，可實現擴張所要求的資本迅速集中和1十1＞2的經濟效益。并購后規模的迅速擴張所產生的效益十分明顯，如埃克森同美孚合并后，裁員減薪、減少重疊業務、提高機構效率而節約短期成

本28億美元，并在世界各地經營石油勘探、原油生產加工、石油設備制造等各項業務，上下游業務均得到了加強。

三、我國石油企業實施資本運營應注意的幾個問題

1、應構建母子公司管理體制。建立層次分明的母子公司管理體制，明確母子公司的職責，建立規范、高效、有序的投資中心、責任中心、成本中心、利潤中心等管理機構，保證資本經營的有效運轉。

2、應建立高效的管理制度。要形成和實現總體發展戰略以及規模經濟、經濟規模，必須形成和實現權威性的統一管理，對生產要素進行優化組合，協調各種縱向關系，強化內部經營機制，才能提高企業核心競爭力，提高市場占有率。要建立健全資本運營、資產經營管理制度，既保證資本運營的可操作性，又保證資本運營的質量，并規避經營風險。

3、應充分發揮集中資本的作用。“購、并、聯”是資本集中的主要方法，充分發揮自身的技術優勢、人才優勢、資金優勢、管理優勢和文化優勢，把劣質資本變成優質資本，進而形成新的經濟增長點。

篇3

一、企業資本運營當中所發生的財務戰略問題

（一）企業資金籌備方式單一

資金籌備對于企業而言非常重要，直接決定企業的資金流暢性。但是因為各種原因的影響，我國大多數企業在籌集資金的過程中普遍使用的方式以及路徑都較為固定，以向銀行借貸款作為主要并且唯一的方式，而非使用其他類型的籌集模式。這樣的現象直接決定了企業自身在籌集資金時的不合理以及約束性，對于企業的改革，資金優化、流動、分裂、組合都有明顯的阻礙性。

（二）企業項目投資選擇的盲目性

企業項目投資是大型企業的常事，其選擇的投資項目有潛力則必然會帶來相應的經濟利潤，但是，如果選擇錯誤，也必然會形成相應的經濟損失。我國許多企業，尤其是國有企業，在選擇企業項目時都較為隨意，對于項目沒有適當的深入了解，對企業資本管理普遍呈現過于粗放的現象，對企業產品的水平、質量控制力度上比較低。

（三）會計核算問題

財務戰略問題很大一部分來源于企業對資金的把握情況不實時、不準確等，會計的核算工作便是決定性因素。在資金優化、流動、分裂、組合等情況時，企業是根據會計所核算出的財務狀況進行抉擇，但是會計核算工作本身如果存在問題，也就代表企業所決定的戰略決策不符合當前企業的實際情況，最終結果必然會導致財務戰略發生關鍵性問題。

二、企業資本運營中財務戰略問題的應對對策

（一）開拓全新籌資方式，優化籌資渠道

開拓全新的籌資渠道、方式對于企業籌集資金而言有著顯著的幫助。在當前高風險的市場之下，在市場經濟背景之下，尤其是國有企業，更是應當采取多種籌資資金的方式。筆者經過調查，整理出以下幾條改善路徑：一是完善貨幣、資本相鏈接的市場。籌集資金時，不應當只籌集軟貨幣，應當按照市場的實際情況適當考慮軟、硬兩方面貨幣。例如，當前市場中，軟通貨幣的升降值現象較為嚴重，便可以考慮硬通貨幣。除此之外，對于貨幣市場的分析以及擴展，企業盡可能的組建專職團隊，必須保障分析以及擴展的方向、方式正確，否則會適得其反；二是完善企業深入改革。對于當前大多數企業而言，科學的企業現代化管理制度都是行之有效的，例如推行科學管理、產權分明、責權明確等，對于國有企業而言，則應當做到政企明確、互不相干等。只有如此，才能夠保障企業內部能夠真正實現財務戰略，促使企業的管理模式多樣化、易變性，保障企業具備較為靈活的管理模式，能夠應變各類管理模式的變化。

（二）建立項目選擇專責團隊

首先企業管理者應當重視投資項目的選擇重要性，其次，筆者建議采取建立專責團隊調研并選擇投資項目，如此來保障企業資本的安全性，降低資本風險。企業財務管理核心必然是資本，這也代表企業財務管理部門必須以理財部門為核心，對此，就必須在財務部門中建立專門的理財部門。在條件允許的情況之下，企業還能夠給予財務部門建立專責的投資選擇小組或團隊，并明確相應的職責。與此同時，財務經理的重要性更是不言而喻，財務經理必須要提出財務決策建議，其中需要具備資產調度、資金籌集以及項目投資等決策建議。

（三）提高會計核算工作質量，深化財務管理

會計核算工作是整個企業的核心工作，是企業管理者、決策者了解企業狀況的主要途徑。在企業資本運營時，提升會計核算工作的工作質量是非常重要的，能夠促使財務管理工作有序進行。對此，需要選擇并培養財務專職人員，定期給予財務人員灌輸當前資本運營的全新理念，適時補充企業有效管理的相關知識。除此之外，企業管理者還需要重視企業的監督體系以及投資控制體系，完善有效的管理措施以及運行措施。決策控制的重要內容是合理的投資決策，企業需要不斷的完善各類資本風險保護機制。特別是國有企業，更是應當注重對資本風險的規避，當前企業大部分是針對專業化的企業經營模式，企業應當時刻分析當前行業的市場情況，在投資時選擇風險較低或容易控制的項目，并由財務部門提供風險規避方式，從而實現高效的財務管理。

篇4

一、經濟轉型的背景下國有企業的資本運作的重要性

（一）擴張國有企業的規模，增加國有企業的競爭優勢

資本運作需要結合市場規律的要求，將企業所擁有的各種社會資源和生產要素進行優化配置，實現有效的運作，進而實現最大限度的增值。通過資本運作能夠增加國有企業的絕對規模和相對規模，增加對國有企業的資本控制，促使企業擁有更大的能力進行成本、價格等進行控制，從而增加國有企業的競爭力，提高國有企業的風險管理能力。

（二）降低國有企業進入新行業和新市場的成本

當國有企業試圖進入到一個新的行業或打入一個新的市場時，會有諸多的不良因素影響國有企業，尤其是在經濟轉型的大背景下，國有企業就需要進行合理的資本運作，進行投資、收購、兼并等方式進行，能夠降低國有企業面對的障礙，還能將負面影響降到最低，從而促進國有企業的持續健康發展。

（三）推動國有企業經營機制轉變

經濟轉型的大背景下國有企業的資本運作，將產權關系進行明確，清晰承擔保值增值責任。最終促進國有企業經濟機制進行轉變，形成政企分開，管理科學、權責清晰的現代企業制度，促進國有企業持續健康發展。

二、經濟轉型的背景下國有企業的資本運作存在的問題

（一）國有企業相關管理部門缺乏對資本運作的認識和重視

在經濟轉型的大背景下，國有企業的相關管理人員缺乏對資本運作的認識，仍舊按照以往資本運作形式展開資本運作，與經濟轉型后的國有企業發展情況是能有效匹配，影響資本運作的效果。同時在進行資本運作時，運作人員往往按照自身經驗進行資本運作，促使資本運作缺乏有效的理論知識和與現狀結合，導致國有企業資本運作效果不高。同時，相關管理部門沒有將資本運作與國有企業發展相結合，導致企業資本運作效果不好。

（二）企業資本運作體系不夠健全

現階段我國的社會經濟轉型不斷推進，經濟體制不斷深化和完善。在經濟轉型的背景下，國有企業面臨著諸多位置的風險，這就需要建立一套行之有效的資本運作體系。但在實際的資本運作過程中，企業缺乏有效的資本運作體系，面對市場競爭中的融資風險和投資風險，給國有企業經營帶來嚴重的風險因素。在進行股票發行時，規模較小，與國民經濟發展的客觀需要不想符合。不夠健全的資本運作體系，影響國有企業的各項流程的順利開展。同時在資本審計工作時，也存在許多不足，違反規定的行為不少，信息存在虛假誤差。還存在盲目兼收、收購、擴展等情況，不但不會給企業帶來良好的經濟效益，甚至會給企業帶來負面的影響。

（三）財務人員職業能力素質不高

隨著我國市場經濟轉型的不斷展開，國有企業也獲得了不斷發展，在獲得發展的同時，企業需要大量的財務管理人員，這就使得國有企業出現了一些素質和職業技能不高的財務人員。同時，經濟體制改革不斷深化和轉變，對財務管理人員的素質要求也不斷增加，這也就導致了現階段國有企業的財務管理人員不能有效地進行資本運作工作。在進行資本運作時，由于財務管理人員的職業能力不高，必然會導致資本運作的進行不夠完善。還受到員工的職業道德影響。財務管理人員缺乏良好的職業道德、缺乏價值判斷能力，還出現以自身利益進行資本運作，會導致資本運作中存在造假和違反職業道德等行為時有發生。必然會影響國有企業的發展情況。不能推動國有企業經營機制轉變，經濟效益和社會效益的實現。

三、經濟轉型的背景下國有企業的資本運作問題的措施和戰略思考

（一）加強國有企業資本運作的認識和重視程度

在進行資本運作時，需要國有企業領導認識到資本運作的重要性，并確保國有企業資本運作情況能夠和企業的發展情況相結合。突出資本運作的重要性和作用。領導要起到帶頭作用，并將資本運作添加到企業的戰略目標中，充分發揮資本運作的作用。

（二）建立完善的資本運作管理制度

經濟轉型的背景下，國有企業也隨著經濟轉型不斷進步，也逐漸增加了國有企業資本運作的要求。因此，就需要建立完善的資本運作管理制度，能夠有效地規范財務人員的各種不良行為，最終實現資本運作的高效全面地進行，并將完善的資本運作管理制度，全面貫徹到國有企業的資本運作中去，促進資本運作的各項措施和手段都有效的實施和進展下去。通過建立企業的資本運作體系，為企業發展提供足夠的資金支持。不斷完善創新管理技術和手段，結合國有企業的實際情況，制定合理的措施，促進國有企業資本運作的有效性。同時嚴格控制企業股票情況，降低盲目兼收、收購、擴展等情況，降低資本運作中存在的風險因素，促進國有企業持續健康發展。

（三）加強企業資本運作監督

監督制度是確保國有企業資本運作的重要保證，需要加強對相關工作人員的監督管理工作，科學有效的監督機制能夠有效地規范資本運作人員的行為，能夠增加資本運作的效果。建立專門的資本運作監督部門，并制定合理的責任制度，一旦資本運作中出現問題，能夠在第一時間找到責任人。在監督機制健全的過程中，需要建立良好的信心反饋機制，促使相關的資本信息能夠第一時間達到信息需要的部門。對于具有良好的職業道德，工作狀態良好，認真負責的工作人員要給予適當的獎勵，從而促進整個企業的工作積極性。

（四）加強人才培養提高資本運作能力

在經濟轉型背景下，國有企業的資本運作對于資本運作人員的素質和職業技能要求也變得越高。這就需要國有企業加強對人才的培養，通過先進的人才培養機制，增加資本運作人員的職業技能、業務能力和職業道德，促進國有企業的資本運作能力，最終促進國有企業持續健康發展。

四、結束語

篇5

關鍵詞：創新戰略；資本結構；企業戰略

在財務領域中，雖然有大量的文獻對資本結構進行研究，但大多仍無法解釋管理者是如何在債務與權益融資之間做出選擇的。籌資與投資決策是兩個不同的過程，忽略了戰略對解開資本結構之謎的潛在影響。自JensenandMeckling(1976)指出投資與籌資決策間的相互影響，才打開了研究競爭戰略是如何影響資本結構之門的。戰略的實施有助于理解行業內部資本結構的變動。如果競爭戰略能夠引導一個企業的投資決策，投資決策能夠影響籌資決策(Williamson，1988)，那么就應該預期不同的資本結構服務于不同的戰略。

一、資本結構的傳統解釋

自從ModiglianiandMiller(1958)提出在特定的假設條件下，企業的價值與資本結構無關的理論后，便掀起了資本結構研究的熱潮。幾年后，當他們加入所得稅的條件時，發現一旦利息的抵稅作用被考慮進來，企業價值便會隨著杠桿的增加而增大。接下來就非常有必要解釋為什么企業不最大限度地使用杠桿。其主要原因來自于抵消利息稅收益的債務籌資成本。如果企業不能履行到期償還債務的責任，就有可能會導致企業原有價值的削減，損失程度取決于企業所擁有的資產類型(LongandMalitz，1985)。而且，JensenandMeckling(1976)指出，還有另一種來自于激勵方面的債務成本，權益持有者會侵占債權人的利益。這將導致債權人會要求通過監督及其綁定機制來保護自己，這樣債務本身就會產生一種抵消債務稅收收益的成本。Jensen(1976)指出，雖然債務與成本有關，但從債務減少管理者所控制的自由現金流來講，增加債務確實能減少企業的總成本。潛在的成本及稅收收益促使研究者試圖確定是否具有均衡了債務成本與收益的最優資本結構(JalilvandandHarris，1984)。對資本結構的不同解釋來自于MyersandMajluf(1984)，他們給出了優序模型來解釋公司財務決策。根據這個模型，對于一個企業來講沒有最優的債務水平，取而代之的是信息不對稱驅使企業相對于外源融資來講，更傾向于內源融資。根據這個觀點，企業通常會使用內源現金流來滿足新項目的資金需求。如果留存收益不足以滿足企業籌資需求，企業將會考慮發行風險程度低的債務，風險程度高的債務則作為最后的選擇。相反，當利潤高的情況下，管理者會用剩余的現金流來償還債務。

二、早期戰略觀與資本結構

在JensenandMeckling(1976)的處女作《成本》中第一次提到戰略決策與資本結構之間的關系。作者展示了一個簡單的模型，在這個模型中，一個企業的所有者(管理者)首先發行債務，然后再做投資決策。由于所有者(管理者)只承擔有限責任，投資決策的不利風險就會更多由債權持有者來承擔而不是權益持有者。因此，如果投資決策在發行債務后做出，權益持有者就會有動機去尋求高風險的產出戰略，這種戰略在情況好時會增加收益，在情況不好時會減少收益。隨著企業提高其債務，從事高風險的戰略也會隨之提高，因此企業的資本結構會影響企業的戰略。接下來的一些研究卻認為企業的資本結構可能會被企業的戰略所影響。Titman’s(1984)對于企業資本結構對破產決策之影響的分析中，揭示了資本結構可能是企業競爭優勢的源泉。如果較高的債務水平確實與高風險戰略緊密相聯的話，那么那些關心企業是否會長期存在的消費者就會把高債務看作是有負面影響的，在條件不變的情況下他們更喜歡選擇低債務企業的產品。BranderandLewis’s(1986)從博弈理論角度進一步驗證了在確定資本結構時，戰略有著重要作用的論斷。作者展示了雙寡頭的二階段連續博弈：企業在第一階段選擇了一個資本結構，在第二階段確定他們各自的產出水平。如果較高債務水平增加了尋求產出風險較高戰略的動機，那么兩個企業都會在第一個階段采用積極的債務水平，目的是向競爭者傳遞他們要在第二個階段實施較高水平的信號(也就是尋求高風險的戰略)。根據納什均衡，相比較權益融資的情況來說，他們都會選擇擁有較高的產出水平(更高的風險)。不幸的是，在這個模型中，財務結構這一戰略的使用是具有殺傷性的。然而，對戰略的直接考慮有助于激發在財務領域更廣泛地接受“戰略”的概念。Sand-berg，Lewellen，andStanley(1987)聲明：只要杠桿能夠有積極作用且沒有阻礙企業建立有效的業務戰略時，就應提高其水平。

三、現代戰略觀與資本結構

BartonandGordon(1987)指出：無論是在資本結構的影響因素，還是在資本結構對企業價值是否有影響方面，財務領域大量的理論與實證研究并沒有得出一致的結論。雖然作者最初的興趣在于把資本結構與企業高管的特征和期望聯系起來，但它更主要的貢獻則在于強調這樣一個事實：杠桿及戰略都對整個組織有影響。如果企業呈現戰略一致性(Porter，1960)，我們則預期這兩個因素是相關的。后續的實證研究中，BartonandGor-don(1988)找到更多的證據，證實了不同的戰略方向(被定義為多元化戰略)確實會有不同的債務水平。而且，他們還發現戰略與財務變量間有著多重交叉影響，預示著傳統的財務變量與資本結構間的關系會隨著企業戰略的改變而改變。Williamson(1988)運用交易成本經濟學框架來解釋資本結構之謎時，強調不同性質的資產在企業內部的配置方式將會影響企業所選擇的治理形式。雖然企業通常更傾向于債務籌資，因為它具有較低的治理成本，但較高專用性的資產會使得債務籌資成本升高，因為這些資產具有較低的可重新配置性因而很難用來抵押。所以，雖然較高專用性資產可能會成為一種競爭優勢的主要來源(BalakrishnanandFox，1993；Barney，1991)，但它們仍然很難成為交易物和抵押品(LongandMalitz，1985)。這種“資產專用性”問題會導致擁有較高專用性資產的企業將有較高的破產成本。以交易成本文獻為基礎，BalakrishnanandFox(1993)研究了無形資本是否對杠桿的變動有重要影響。如果這種關系能被找到，意味著對企業無形資產水平有著影響的戰略將決定資本結構。用橫截面數據及方差因素回歸模型，作者證明了相對于企業異質性來說，行業及時間因素對資本結構的影響是次要的。Kochhar(1996)認為LBOs(杠桿收購)傾向于發生在那些沒有專用性資產和較低投資機會的企業中，因為這些企業缺少專用性資產，就使得這些企業的債務治理成本較低，債務融資的結果會比較令人滿意。而且KoehharandHitt(1998)的研究表明，企業的財務戰略與它的公司多元化戰略是一種相互影響的、動態的關系。SimerlyandLi(2000)對交易成本進行了延伸，他們將理論因素與環境動態相結合，指出一個企業的資本結構應該與它的環境相適應。他們認為債權人責任可能會制約企業在研發領域上的戰略投資。而且，債權人是厭惡風險的，隨著環境不確定性的增加，債務籌資的成本也會隨之增加。因此，這就使得對于那些不確定性較高的企業來說，可能更適合采用權益籌資。企業的資本結構如果不能與它的環境相適應，將會阻礙企業的發展。四、創新戰略與資本結構