投資估值方法精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫(xiě)作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇投資估值方法，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

1 500萬(wàn)上限法

這種方法要求絕對(duì)不要投資一個(gè)估值超過(guò)500萬(wàn)的初創(chuàng)企業(yè)。由于天使投資家投資時(shí)的企業(yè)價(jià)值與退出時(shí)的企業(yè)價(jià)值決定了天使投資家的獲利，當(dāng)退出時(shí)企業(yè)的價(jià)值一定的情況下，初始投資時(shí)的企業(yè)定價(jià)越高，天使投資家的收益就越低，當(dāng)其超過(guò)500萬(wàn)時(shí)，就很難獲得可觀的利潤(rùn)。

2 博克斯法

這種方法是由美國(guó)人博克斯首創(chuàng)的，對(duì)于初創(chuàng)期的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的方法，典型做法是根據(jù)公式來(lái)估值：即一個(gè)好的創(chuàng)意100萬(wàn)；一個(gè)好的盈利模式100萬(wàn)；優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)100萬(wàn)～200萬(wàn)；優(yōu)秀的董事會(huì)100萬(wàn)；巨大的產(chǎn)品前景100萬(wàn)；加起來(lái)，一家初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值為100萬(wàn)-600萬(wàn)。

3 三分法

是指在對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，將企業(yè)的價(jià)值分成三部分：通常是創(chuàng)業(yè)者，管理層和投資者各1/3，將三者加起來(lái)即得到企業(yè)價(jià)值。

4 200萬(wàn)-500萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)法

許多傳統(tǒng)的天使投資家投資企業(yè)的價(jià)值一般為200萬(wàn)～500萬(wàn)，這是有合理性的。如果創(chuàng)業(yè)者對(duì)企業(yè)要價(jià)低于200萬(wàn)，那么或者是其經(jīng)驗(yàn)不夠豐富，或者企業(yè)沒(méi)有多大發(fā)展前景；如果企業(yè)要價(jià)高于500萬(wàn)，那么由500萬(wàn)元上限法可知，天使投資家對(duì)其投資不劃算。這種方法簡(jiǎn)單易行，效果也不錯(cuò)。但將定價(jià)限在200萬(wàn)～500萬(wàn)，過(guò)于絕對(duì)。

5 200萬(wàn)-1000萬(wàn)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)評(píng)估法

網(wǎng)絡(luò)企業(yè)發(fā)展迅速，更有可能迅速公開(kāi)上市，在對(duì)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，天使投資家不能局限于傳統(tǒng)的評(píng)估方法，否則會(huì)喪失良好的投資機(jī)會(huì)。考慮到網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價(jià)值起伏大的特點(diǎn)，即對(duì)初創(chuàng)期的企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍由傳統(tǒng)的200萬(wàn)～500萬(wàn)增加到200萬(wàn)～1000萬(wàn)。

6 市盈率法

主要是在預(yù)測(cè)初創(chuàng)企業(yè)未來(lái)收益的基礎(chǔ)上，確定一定的市盈率來(lái)評(píng)估初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值，從而確定投資額。市盈率就是股票價(jià)格相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)，

7 實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法

根據(jù)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流，收益率，算出企業(yè)的現(xiàn)值作為企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。這種方法考慮了時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)因素，但不足之處是天使投資家必須具有相應(yīng)的財(cái)務(wù)知識(shí)，并且這種方法對(duì)要很晚才能產(chǎn)生正現(xiàn)金流的企業(yè)來(lái)說(shuō)不夠客觀。

8 倍數(shù)法

用企業(yè)的某一關(guān)鍵項(xiàng)目的價(jià)值乘以一個(gè)按行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定的倍數(shù)，即得到企業(yè)的價(jià)值。

9 風(fēng)險(xiǎn)投資家專(zhuān)用評(píng)估法

這種方法綜合了倍數(shù)法與實(shí)體現(xiàn)金流貼現(xiàn)法兩者的特點(diǎn)。具體做法：

（1）用倍數(shù)法估算出企業(yè)未來(lái)一段時(shí)間的價(jià)值。如5年后價(jià)值2500萬(wàn)；（2）決定你的年投資收益率，算出你的投資在相應(yīng)年份的價(jià)值。如你要求50%的收益率，投資了10萬(wàn)，5年后的終值就是75.9萬(wàn)；（3）現(xiàn)在用你投資的終值除以企業(yè)5年后的價(jià)值就得到你所應(yīng)該擁有的企業(yè)的股份，75.9÷2500=3%。這種方法的好處在于如果對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值估算準(zhǔn)確，對(duì)企業(yè)的評(píng)估就很準(zhǔn)確，但是其不足之處是比較復(fù)雜，需要較多時(shí)間。

10 經(jīng)濟(jì)附加值模型

表示一個(gè)企業(yè)扣除資本成本后的資本收益，即該企業(yè)的資本收益和資本成本之間的差。站在股東的角度，一個(gè)企業(yè)只有在其資本收益超過(guò)為獲取該收益所投入的資本的全部成本時(shí)才能為企業(yè)的股東帶來(lái)收益。這種估值方法從資本成本，收益的角度來(lái)考慮企業(yè)價(jià)值，能夠有效體現(xiàn)出天使投資家的資本權(quán)益收益，一直很受職業(yè)評(píng)估者的推崇。

11實(shí)質(zhì)CEO法

是指天使投資家通過(guò)為企業(yè)提供各種管理等非財(cái)務(wù)支持以獲得企業(yè)的一定股權(quán)，這種天使投資家實(shí)際履行著企業(yè)首席執(zhí)行官的智能，故稱(chēng)之為實(shí)質(zhì)CEO法。

這種方法的好處在于，天使投資家只需要付出時(shí)間和精力，沒(méi)有任何財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。而且由于持有公司的股份，天使投資家往往被視為與創(chuàng)業(yè)者的利益一致而得到信任。不足之處在于，由于天使投資家對(duì)企業(yè)管理介入很深，介入之前，天使投資家應(yīng)對(duì)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者做更多的了解工作。

12 創(chuàng)業(yè)企業(yè)顧問(wèn)法

和實(shí)質(zhì)CEO法很相似，不同之處在于天使投資家對(duì)企業(yè)介入沒(méi)有那么深，提供支持沒(méi)有那么多，相應(yīng)的天使投資家所獲得的股權(quán)也較低。這種方法更適合于企業(yè)尚未有多大發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)比較大時(shí)。

13 風(fēng)險(xiǎn)投資前評(píng)估法

是一種相對(duì)較新的方法，在這種方法中，天使投資家向企業(yè)投入大量資金，卻不立即要求公司的股權(quán)，也不立即要求對(duì)公司估值。這種方法避免了任何關(guān)于企業(yè)價(jià)值、投資條款的談判，不足之處是天使投資家無(wú)法確定最終的結(jié)果如何。

14 O.H法

篇2

關(guān)鍵詞：企業(yè)估值 巴菲特護(hù)城河理論 艾略特波浪理論 估值方法體系

一、私募股權(quán)投資估值方法概述

私募股權(quán)投資行業(yè)對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法主要分為兩大類(lèi)，一類(lèi)為絕對(duì)估值法，主要采用折現(xiàn)方法，如現(xiàn)金流折現(xiàn)方法（DCF）、期權(quán)定價(jià)方法等；另一類(lèi)為相對(duì)估值法，主要采用乘搗椒ǎ如P/E、P/B、P/S、PEG及EV/EBIT價(jià)值評(píng)估法。以下以投資機(jī)構(gòu)對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)常使用的估值方法進(jìn)行概述。

（一）P/E法（市盈率法）

市盈率即市場(chǎng)價(jià)值與凈利潤(rùn)的比值，或者說(shuō)是每股股價(jià)與每股凈利潤(rùn)的比值。投資機(jī)構(gòu)是投資企業(yè)的未來(lái)，是對(duì)企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)能力給出目前的價(jià)格。企業(yè)價(jià)值=預(yù)測(cè)市盈率×公司未來(lái)12個(gè)月利潤(rùn)。由公式可以看出，市盈率法需要確定市盈率和目標(biāo)企業(yè)的凈利潤(rùn)。市盈率可以通過(guò)參考對(duì)標(biāo)企業(yè)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市盈率或目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率，市盈率高低主要取決于企業(yè)的預(yù)期增長(zhǎng)率。

（二）P/B法（市凈率法）

市凈率即市場(chǎng)價(jià)值與凈資產(chǎn)的比值，或者說(shuō)是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比值。市凈率估值的主要步驟跟市盈率大體相同，只不過(guò)主要變量由每股收益變成了每股凈資產(chǎn)。

（三）P/S法（市銷(xiāo)率法）

市銷(xiāo)率是市場(chǎng)價(jià)值與銷(xiāo)售收入的比值。在成本、費(fèi)用等相差不大情況下，企業(yè)價(jià)值主要取決于銷(xiāo)售能力。用市銷(xiāo)率作為估值的主要過(guò)程也跟其他相對(duì)法估值類(lèi)似，主要變量變?yōu)槊抗射N(xiāo)售收入。

（四）DCF法（自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法）

自由現(xiàn)金流是指一個(gè)企業(yè)在滿(mǎn)足了短期生存壓力和長(zhǎng)期生存壓力之后可以自由支配的現(xiàn)金流。

二、私募股權(quán)投資傳統(tǒng)估值方法論的局限性

私募股權(quán)投資行業(yè)并不存在放之四海而皆準(zhǔn)的估值方法，根據(jù)筆者實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)，投資機(jī)構(gòu)甚至融資企業(yè)都存在片面使用單一估值方法的問(wèn)題，融資過(guò)程中往往是以當(dāng)年或者下一年度預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)乘以一定P/E倍數(shù)進(jìn)行估值，這種估值方法存在較大的局限性。

首先，企業(yè)估值是一個(gè)系統(tǒng)性工程，不能以單一維度進(jìn)行判斷。企業(yè)的價(jià)值不應(yīng)只是體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，還存在于企業(yè)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展與積累所形成的護(hù)城河上，這是企業(yè)能夠在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中占有一席之地的根基。一家能夠產(chǎn)生良好盈利的企業(yè)，但沒(méi)有形成足夠的護(hù)城河使自身具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與壁壘的，仍然無(wú)法長(zhǎng)期生存。

其次，僅以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為指標(biāo)靜態(tài)地判斷企業(yè)價(jià)值，而忽視了企業(yè)所生存的土壤――整個(gè)行業(yè)的周期波動(dòng)性，將可能導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展與投資預(yù)期嚴(yán)重偏離。光伏組件行業(yè)的發(fā)展就是最好的例子。事實(shí)告訴我們，任何只看到眼前繁榮的數(shù)據(jù)，而沒(méi)有對(duì)整個(gè)行業(yè)周期的意識(shí)與判斷，這樣的估值以及投資是存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。

最后，片面使用單一的估值方法存在較大的邏輯漏洞，甚至整個(gè)估值方法都不適用，這樣通過(guò)單一估值工具形成的估值判斷是遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了真實(shí)的企業(yè)價(jià)值的。不同的估值方法存在不同的適用場(chǎng)景以及應(yīng)用過(guò)程中的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，應(yīng)當(dāng)區(qū)分不同的行業(yè)以及不同類(lèi)型的企業(yè)，有針對(duì)性地適用某種估值工具，同時(shí)運(yùn)用其他估值方法進(jìn)行綜合判斷。

三、私募股權(quán)投資系統(tǒng)性估值方法論

筆者通過(guò)所在投資機(jī)構(gòu)的鍛煉與培訓(xùn)，并在總結(jié)了上述估值方法的優(yōu)劣勢(shì)后，形成了一套較為科學(xué)、完整的估值方法體系。這套估值方法體系包括以下內(nèi)容。

（一）基于巴菲特護(hù)城河理論，建立多維度估值體系

巴菲特曾說(shuō)過(guò)：“在商業(yè)上，我尋求有著無(wú)法突破的‘護(hù)城河’保護(hù)的經(jīng)濟(jì)城堡。”巴菲特提出的護(hù)城河理論主要是指四個(gè)方面：無(wú)形資產(chǎn)、客戶(hù)轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、成本優(yōu)勢(shì)。具體來(lái)看，無(wú)形資產(chǎn)，是指帶來(lái)定價(jià)權(quán)或促進(jìn)客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)力的品牌，多樣性的專(zhuān)利與技術(shù)創(chuàng)新，限制競(jìng)爭(zhēng)的法定許可、認(rèn)證，評(píng)價(jià)無(wú)形資產(chǎn)最關(guān)鍵要素，是看它們到底能給企業(yè)創(chuàng)造多少價(jià)值以及能持續(xù)多久；客戶(hù)轉(zhuǎn)換成本，是指客戶(hù)黏性，與客戶(hù)的業(yè)務(wù)結(jié)合、財(cái)務(wù)成本和重新培訓(xùn)時(shí)間成本都會(huì)影響客戶(hù)黏性；網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，是指隨著用戶(hù)人數(shù)的增加，產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)值也在提高；成本優(yōu)勢(shì)，是指低成本的流程優(yōu)勢(shì)、更優(yōu)越的地理位置、獨(dú)特的資源優(yōu)勢(shì)和相對(duì)較大的市場(chǎng)規(guī)模。

護(hù)城河之所以能增加企業(yè)的價(jià)值，在于它們可以幫助企業(yè)長(zhǎng)時(shí)間地保持盈利狀態(tài)。引入巴菲特護(hù)城河理論，就是要在基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的估值模型基礎(chǔ)上，增加無(wú)形資產(chǎn)、客戶(hù)轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、成本優(yōu)勢(shì)四個(gè)方面的維度，綜合多個(gè)維度識(shí)別并判斷企業(yè)長(zhǎng)期存續(xù)并保持盈利的能力，以及基于企業(yè)形成的護(hù)城河所推導(dǎo)出的合理估值。

由于護(hù)城河理論主要是定性描述，較難量化判斷，可能無(wú)法做到像財(cái)務(wù)模型可以量化估值結(jié)果。但是可以通過(guò)橫向與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行比較，從而判定目標(biāo)企業(yè)是具有寬護(hù)城河、窄護(hù)城河還是無(wú)護(hù)城河。

（二）基于艾略特波浪理論，判斷行業(yè)周期節(jié)點(diǎn)

艾略特波浪理論是美國(guó)證券分析家艾略特針對(duì)股票交易市場(chǎng)的波動(dòng)現(xiàn)象而提出的一套市場(chǎng)分析理論。艾略特波浪理論認(rèn)為市場(chǎng)走勢(shì)不斷重復(fù)一種模式，每一周期由5個(gè)上升浪和3個(gè)下跌浪組成。艾略特波浪理論將不同規(guī)模的趨勢(shì)分成九大類(lèi)，最長(zhǎng)的超大循環(huán)波是橫跨200年的超大型周期，而次微波則只覆蓋數(shù)小時(shí)之內(nèi)的走勢(shì)。但無(wú)論趨勢(shì)的規(guī)模如何，每一周期由8個(gè)波浪構(gòu)成這一點(diǎn)是不變的。

一般行業(yè)周期是簡(jiǎn)單地分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段，這種觀點(diǎn)比較僵化地看待行業(yè)周期發(fā)展規(guī)律，忽視了行業(yè)發(fā)展過(guò)程中可能發(fā)生的波動(dòng)問(wèn)題。艾略特波浪理論同樣可以適用于一級(jí)市場(chǎng)也就是私募股權(quán)投資市場(chǎng)，判斷行業(yè)周期的發(fā)展規(guī)律，適時(shí)把握投資節(jié)點(diǎn)，以動(dòng)態(tài)的方式看待企業(yè)價(jià)值變化，從而使得企業(yè)估值更加契合行業(yè)發(fā)展周期，也更具有長(zhǎng)期的合理性。

為了更形象說(shuō)明將艾略特波浪理論用于企業(yè)估值，筆者結(jié)合自身工作，以下以新能源汽車(chē)行業(yè)為例進(jìn)行說(shuō)明。下圖是筆者及所在公司團(tuán)隊(duì)通過(guò)對(duì)我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)長(zhǎng)期的觀察與研究所得出的行業(yè)周期圖。

圖1 我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)周期圖

如果在新能源汽車(chē)行業(yè)進(jìn)行股嗤蹲剩在明確了整個(gè)行業(yè)發(fā)展周期的情況下，我們可以得出，在2007年7月份左右、2013年9月份左右、2017年1月份至2017年6月份左右，是投資新能源汽車(chē)行業(yè)比較合適的時(shí)間窗口，這個(gè)時(shí)點(diǎn)新能源汽車(chē)行業(yè)的企業(yè)經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的蟄伏期，大浪淘沙，優(yōu)勝劣汰，具有護(hù)城河優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將在這個(gè)時(shí)點(diǎn)快速崛起，此時(shí)的估值更加具有合理性；如果錯(cuò)過(guò)了上述最合適投資的窗口期，而錯(cuò)誤選擇在2009年6月份左右、2016年1月份左右、2020年左右進(jìn)行投資，一方面企業(yè)經(jīng)歷前一段上升浪的快速發(fā)展后，若僅僅以財(cái)務(wù)模型判斷估值肯定畸高，而隨后行業(yè)風(fēng)向即快速下跌，基于財(cái)務(wù)模型的估值由于未預(yù)見(jiàn)到周期的波動(dòng)性將無(wú)法撐起高估值，而導(dǎo)致估值泡沫破滅。

（三）綜合利用多種估值方法工具

筆者結(jié)合自身工作經(jīng)驗(yàn)，談?wù)劜煌乐捣椒üぞ叽嬖诘氖褂谜`區(qū)，以及應(yīng)該如何綜合利用多種財(cái)務(wù)模型工具進(jìn)行估值。

首先，不能簡(jiǎn)單地使用P/E作為估值指標(biāo)。P/E=股價(jià)/ EPS（每股盈利），EPS容易存在很多一次性利潤(rùn)，P/E指標(biāo)的邏輯是當(dāng)投資機(jī)構(gòu)收購(gòu)一家企業(yè)時(shí)，愿意為企業(yè)現(xiàn)在的利潤(rùn)支付多少倍數(shù)，這個(gè)利潤(rùn)應(yīng)該剔除所有非經(jīng)營(yíng)性、不可持續(xù)的利潤(rùn)，得到一個(gè)經(jīng)營(yíng)性可持續(xù)的利潤(rùn)。使用P/E進(jìn)行估值時(shí)，若考慮的是企業(yè)的可持續(xù)盈利能力，則P/E是一個(gè)可用的比率。

其次，不能簡(jiǎn)單地使用P/B作為估值指標(biāo)。P/B指標(biāo)的邏輯是判斷現(xiàn)在的股價(jià)占企業(yè)每股凈資產(chǎn)多少比例，若股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)或雖然高出但溢價(jià)較少，投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)估值安全邊際較高。但是需要考慮到管理層通過(guò)回購(gòu)股權(quán)或分紅的行為可以直接影響到企業(yè)凈資產(chǎn)的大小。

再次，不能模型化地使用DCF（自由現(xiàn)金流折現(xiàn)）。幾乎所有的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型都需要預(yù)測(cè)3-5年的未來(lái)的自由現(xiàn)金流，然后出現(xiàn)一個(gè)“終止值”（Terminal Value）。預(yù)測(cè)3-5年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性非常低。在絕大多數(shù)情況下，自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型里的終止值占到了模型里股票價(jià)值的50%以上。因此，只要終止值發(fā)生一點(diǎn)變化，整個(gè)估值可能相差巨大。而且這個(gè)終止值對(duì)折現(xiàn)率比較敏感，將折現(xiàn)率下調(diào)1%，企業(yè)估值可能上升1倍。可以利用這個(gè)模型進(jìn)行逆向思維，反推現(xiàn)在估值處于什么水平。

最后，綜合利用多種估值工具判斷企業(yè)價(jià)值，需要遵循以下邏輯：（1）企業(yè)目前資產(chǎn)值多少，利用P/B指標(biāo)并輔以重置成本工具進(jìn)行判斷；（2）現(xiàn)在企業(yè)的正常化利潤(rùn)是多少，剔除一次性利潤(rùn)，利用P/E指標(biāo)并輔以EV/EBIT工具；（3）企業(yè)成長(zhǎng)性如何，需要判斷企業(yè)的護(hù)城河以及行業(yè)的周期性。

參考文獻(xiàn)：

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[2]李杰，楊波.VC、PE對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行估值的方法[J].產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊， 2009年9期

篇3

【關(guān)鍵詞】：固定資產(chǎn)；投資；審計(jì)；風(fēng)險(xiǎn)防范；控制方法

[ Abstract ]: This article through the combination of theory with practice, summarizes the audit of fixed assets investment in the presence of several risk, and the prevention and control measures were discussed.

[ Key words ]: fixed assets; investment; audit; risk prevention; control method

中圖分類(lèi)號(hào)：F530.67文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：

前言：隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，城市化進(jìn)程不斷加快，大型基礎(chǔ)設(shè)施等固定資產(chǎn)的投資也不斷加大。作為審計(jì)部門(mén)，在固定資產(chǎn)投資審計(jì)過(guò)程中，要承擔(dān)一定的投資審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，為了更好的減輕甚至避免固定資產(chǎn)投資審計(jì)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，以減少甚至避免產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失，審計(jì)部門(mén)必須對(duì)固定資產(chǎn)投資審計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，也只有這樣才能更好的對(duì)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范和采取必要的控制方法。

固定資產(chǎn)投資一方面是優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵工程，同時(shí)又是投資大、建設(shè)周期長(zhǎng)，施工過(guò)程和施工工藝復(fù)雜、工程材料和設(shè)備工器具繁多，工程變更比較多，造價(jià)的不確定性因素貫穿整個(gè)建設(shè)過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，因此，由其自身的特性所決定的固定資產(chǎn)投資審計(jì)工作。固定資產(chǎn)投資竣工決算審計(jì)，具有審計(jì)周期長(zhǎng)、審計(jì)內(nèi)容多、涉及到工程竣工結(jié)算審計(jì)和財(cái)務(wù)審計(jì)，且技術(shù)經(jīng)濟(jì)性較強(qiáng)、審計(jì)方法復(fù)雜、審計(jì)范圍廣泛以及審計(jì)要求較高等一系列特征，決定固定資產(chǎn)投資審計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)也較大；對(duì)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注、預(yù)測(cè)、分析、評(píng)價(jià)，進(jìn)行識(shí)別及科學(xué)分類(lèi)，有利于審計(jì)人員增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，正確認(rèn)識(shí)和評(píng)估審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，有效防范和控制風(fēng)險(xiǎn)水平，保障審計(jì)質(zhì)量，提高審計(jì)效率。

1.審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的定義和特征

1.1審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是審計(jì)人員在審計(jì)過(guò)程中采用了沒(méi)有意識(shí)到的不恰當(dāng)?shù)膶徲?jì)程序和方法,或者錯(cuò)誤地估計(jì)和判斷了審計(jì)事項(xiàng),作出了與事實(shí)不相符合的審計(jì)結(jié)論,進(jìn)而受到有關(guān)利害關(guān)系人或潛在的利害關(guān)系人的指控,乃至承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的可能性。審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范的好壞,將直接影響到審計(jì)部門(mén)的聲譽(yù)和形象。

1.2投資審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特征

1.2.1風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)涵蓋了工程從立項(xiàng)開(kāi)始到竣工驗(yàn)收的全過(guò)程,在固定資產(chǎn)投資審計(jì)中,建設(shè)工程工期長(zhǎng)、技術(shù)復(fù)雜、一次性不可逆轉(zhuǎn)、外部條件的不確定性等客觀事實(shí)決定了風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的,不因人的意志而轉(zhuǎn)移。

1.2.2風(fēng)險(xiǎn)具有潛在性。有時(shí)審計(jì)人員所做出的審計(jì)結(jié)論偏離了被審計(jì)事項(xiàng)的客觀事實(shí),但沒(méi)有造成不良后果,審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)暫停留在某階段,這并不能說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)就不存在,一旦造成影響,引發(fā)追究行為,潛在風(fēng)險(xiǎn)就能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.2風(fēng)險(xiǎn)損失具有多重性。投資審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的后果,損失的層面不僅是審計(jì)部門(mén)責(zé)任,而且也造成企業(yè)或國(guó)家資金的損失,降低審計(jì)部門(mén)的權(quán)威。

1.2.3風(fēng)險(xiǎn)是可以控制的。審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)客觀存在,不以人的意志為轉(zhuǎn)移,然而審計(jì)人員在實(shí)際工作中可以采取有效的措施和審計(jì)方法,經(jīng)過(guò)工程竣工圖與現(xiàn)場(chǎng)核對(duì)等恰當(dāng)?shù)膶徲?jì)程序,去降低或控制風(fēng)險(xiǎn)。

2.固定資產(chǎn)投資審計(jì)過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)作者多年的審計(jì)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為固定資產(chǎn)投資審計(jì)過(guò)程中主要存在如下幾個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)：

2.1審計(jì)技術(shù)與方法運(yùn)用的局限性，這是現(xiàn)代審計(jì)方法本身的缺陷。如審計(jì)分析性復(fù)核方法和抽樣方法的采用，審計(jì)抽樣帶來(lái)了推斷總體和抽樣結(jié)果的誤差，必然帶來(lái)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)；而大量的分析性復(fù)核又會(huì)產(chǎn)生分析性復(fù)核的風(fēng)險(xiǎn)，使審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成內(nèi)容更為復(fù)雜。

2.2被審計(jì)單位潛在的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。被審計(jì)單位不積極配合，提供的資料不真實(shí)或不完整，是審計(jì)人員不能全面了解和發(fā)現(xiàn)被審計(jì)單位的問(wèn)題，而作出錯(cuò)誤的判斷。

2.3依據(jù)混亂、審計(jì)操作困難。審計(jì)依據(jù)既包括與項(xiàng)目審計(jì)相關(guān)的法律、法規(guī)、制度、標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，也包括項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中與建設(shè)管理行為直接有關(guān)的施工簽證、設(shè)計(jì)變更、圖紙等；由于建設(shè)管理依據(jù)來(lái)源于建設(shè)、金融、交通、通信等各行業(yè)的歸口管理部門(mén)，考慮本行業(yè)的特點(diǎn)較多，審計(jì)人員在進(jìn)行工程審計(jì)時(shí)，常發(fā)現(xiàn)各行業(yè)的文件相互之間存在著矛盾，審計(jì)操作比較困難，如在我省對(duì)建筑裝飾工程造價(jià)的審計(jì)，可同時(shí)使用省建工系統(tǒng)、輕工系統(tǒng)頒布的工程預(yù)算定額，同一項(xiàng)目使用這兩套定額，得出的審計(jì)結(jié)果差異較大，另由于施工簽證不實(shí)、不全，特別是隱蔽工程部分，也會(huì)潛在的影響審計(jì)質(zhì)量，增加審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

2.4審計(jì)人員專(zhuān)業(yè)結(jié)構(gòu)、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和能力的有限性。由于固定資產(chǎn)投資審計(jì)工作體現(xiàn)了較強(qiáng)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)綜合性特征，工程審計(jì)人員既要具備一定的財(cái)務(wù)知識(shí)，還要具備深厚的工程技術(shù)知識(shí)，同時(shí)還必須具有十分豐富的工作經(jīng)驗(yàn)和職業(yè)判斷能力，才能完成與施工技術(shù)內(nèi)容有關(guān)的審計(jì)工作；目前我省電信審計(jì)人員多為財(cái)務(wù)等部門(mén)的轉(zhuǎn)崗人員，專(zhuān)業(yè)素質(zhì)較高的工程審計(jì)人員仍比較缺乏，如不注重改善審計(jì)人員的專(zhuān)業(yè)結(jié)構(gòu)、拓展知識(shí)面，固定資產(chǎn)投資審計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)必定會(huì)日益加大。

2.5審計(jì)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、職業(yè)道德素質(zhì)和職業(yè)關(guān)注意識(shí)。審計(jì)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和職業(yè)關(guān)注意識(shí)對(duì)審計(jì)結(jié)論有重要影響。工程審計(jì)人員在實(shí)施審計(jì)過(guò)程中應(yīng)注意識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，保持必要的職業(yè)和技術(shù)關(guān)注；同時(shí)審計(jì)工作要求審計(jì)人員須是高層次的德才兼?zhèn)涞娜瞬牛哂懈呱械钠返隆⒄钡娜烁窈鸵唤z不茍的工作態(tài)度；如審計(jì)人員責(zé)任心差，省略必要的審計(jì)程序，就發(fā)現(xiàn)不了應(yīng)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，從而給審計(jì)工作帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

2.6項(xiàng)目復(fù)雜、內(nèi)控制度不健全，工程管理不規(guī)范，或者管理處于無(wú)控制狀態(tài)，使審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)增大。如建設(shè)項(xiàng)目的招投標(biāo)過(guò)程不規(guī)范或簽訂的合同與招投標(biāo)文件不一致；或合同的某些條款與實(shí)際情況或與定額文件相違背，但在工程合同中卻以合法的形式確定下來(lái)，遇到這類(lèi)問(wèn)題時(shí)，審計(jì)人員要保持職業(yè)審慎性，注意回避審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

2.7審計(jì)機(jī)構(gòu)和審計(jì)人員引發(fā)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。由于審計(jì)工作業(yè)務(wù)量大，時(shí)間緊、要求急、審計(jì)人員工作不細(xì)，取證不到位；審計(jì)方法使用不當(dāng)、審計(jì)程序不合規(guī)、忽略或省略了必要的審計(jì)工作程序；以及審計(jì)人員的自身缺陷所形成的內(nèi)在審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

3.應(yīng)采取的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制方法

根據(jù)作者多年的審計(jì)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為對(duì)于固定資產(chǎn)投資審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制上面應(yīng)采用如下幾種方法：

3.1科學(xué)制定年度審計(jì)計(jì)劃，合理配置審計(jì)資源。鑒于固定資產(chǎn)投資審計(jì)項(xiàng)目多，任務(wù)重，周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，更需要以科學(xué)的年度計(jì)劃為指導(dǎo)，保障審計(jì)工作科學(xué)、有序運(yùn)行。通過(guò)科學(xué)制定年度計(jì)劃，合理配置審計(jì)資源，做到既突出重點(diǎn)，又全面監(jiān)督；既確保審計(jì)效果，又促進(jìn)審計(jì)工作有序開(kāi)展，同時(shí)兼顧審計(jì)效率。

3.2針對(duì)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)易發(fā)點(diǎn)，準(zhǔn)確把握重點(diǎn)環(huán)節(jié)。固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目是一項(xiàng)涉及從決策到竣工交付使用等諸多環(huán)節(jié)的一項(xiàng)系統(tǒng)工程，因此，固定資產(chǎn)投資審計(jì)也必定是多環(huán)節(jié)、多步驟、多內(nèi)容的全方位監(jiān)督，但在審計(jì)實(shí)踐中，應(yīng)避免事無(wú)巨細(xì)，胡子眉毛一把抓，而是要根據(jù)新準(zhǔn)則的精神，針對(duì)不同階段設(shè)置審計(jì)的關(guān)鍵控制點(diǎn)，對(duì)影響工程質(zhì)量和工程造價(jià)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)、重要部位、重大事項(xiàng)，進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，以點(diǎn)帶面，如此既能控制審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到審計(jì)目的，又能取得事半功倍之效。如在跟蹤審計(jì)過(guò)程中，應(yīng)根據(jù)工程建設(shè)在勘察設(shè)計(jì)、招投標(biāo)及合同簽訂、工程實(shí)施、竣工驗(yàn)收等各個(gè)階段需完成的工作內(nèi)容、各自的不同特點(diǎn)及其對(duì)工程造價(jià)的影響程度，有針對(duì)性地確定重點(diǎn)環(huán)節(jié)加以監(jiān)督，確保建設(shè)程序及行為的合法性與合理性。

3.3加強(qiáng)學(xué)習(xí)，提高認(rèn)識(shí)，強(qiáng)化人員綜合素質(zhì)。人員素質(zhì)高低是做好審計(jì)工作的一項(xiàng)永恒話(huà)題。新準(zhǔn)則特別強(qiáng)調(diào)了審計(jì)人員執(zhí)行審計(jì)業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)當(dāng)具備必須的專(zhuān)業(yè)知識(shí)、職業(yè)勝任能力及良好的職業(yè)道德。

3.4視審計(jì)整改檢查，明確審計(jì)質(zhì)量控制和責(zé)任。質(zhì)量是項(xiàng)目審計(jì)的靈魂，加強(qiáng)對(duì)審計(jì)質(zhì)量的控制，既是其根本目的所在，又是防范審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在舉措。為了加強(qiáng)全員、全過(guò)程審計(jì)質(zhì)量控制，明確審計(jì)責(zé)任，在固定資產(chǎn)投資審計(jì)中，針對(duì)審計(jì)質(zhì)量責(zé)任、審計(jì)職業(yè)道德、審計(jì)人力資源、審計(jì)業(yè)務(wù)執(zhí)行、審計(jì)質(zhì)量監(jiān)控5個(gè)要素建立有效地審計(jì)質(zhì)量控制制度，并通過(guò)審計(jì)業(yè)務(wù)質(zhì)量檢查等方式對(duì)審計(jì)質(zhì)量控制制度的建立和執(zhí)行情況進(jìn)行檢查和評(píng)估。此外，審計(jì)組成員、審計(jì)組主審、審計(jì)組組長(zhǎng)、審計(jì)機(jī)關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)、審理機(jī)構(gòu)、總審計(jì)師和審計(jì)機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)人應(yīng)按照新準(zhǔn)則規(guī)定，充分履行各自的工作職責(zé)，通過(guò)分級(jí)質(zhì)量控制，多道程序把關(guān)，有效防范審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)審計(jì)質(zhì)量的提高。

3.5重充分發(fā)揮團(tuán)隊(duì)作用。由于固定資產(chǎn)投資審計(jì)領(lǐng)域相關(guān)法律法規(guī)的缺乏、滯后及技術(shù)問(wèn)題的無(wú)定式，很多問(wèn)題的定性依賴(lài)于審計(jì)人員的主觀判斷，此外，審計(jì)人員與施工單位分別出自為建設(shè)資金的使用把好關(guān)口和單純的追求利潤(rùn)最大化的不同目的，對(duì)同一問(wèn)題，尤其是缺乏明確的判斷和定性依據(jù)的問(wèn)題，雙方的觀點(diǎn)會(huì)不相一致甚至截然迥異，即便不同的審計(jì)人員之間，因各自對(duì)法律法規(guī)的理解及對(duì)技術(shù)的掌握程度的差異，對(duì)相同的問(wèn)題的看法也會(huì)存在不盡一致的情況。因此，要十分重視審計(jì)組的團(tuán)隊(duì)作用，不應(yīng)將成立審計(jì)組僅簡(jiǎn)單地視為一種形式，而應(yīng)實(shí)實(shí)在在地發(fā)揮審計(jì)組的集體力量，遇到爭(zhēng)議問(wèn)題，可以根據(jù)有爭(zhēng)議事項(xiàng)涉及的金額大小設(shè)置重大事項(xiàng)的權(quán)限節(jié)點(diǎn)，按照不同的權(quán)限節(jié)點(diǎn)分別向?qū)徲?jì)組、審計(jì)組所在部門(mén)、分管領(lǐng)導(dǎo)及主管領(lǐng)導(dǎo)逐級(jí)匯報(bào)，通過(guò)集體會(huì)商，多方聽(tīng)取意見(jiàn)，集思廣益，取長(zhǎng)補(bǔ)短，尋求解決問(wèn)題的最合理、最有效的途徑，最大程度的避免個(gè)人的局限而造成對(duì)問(wèn)題判斷、定性時(shí)的偏頗、遺漏、不準(zhǔn)確。

3.6審計(jì)人員要做好施工現(xiàn)場(chǎng)的跟蹤審計(jì)，重在獲取原始數(shù)據(jù)，并監(jiān)督和促進(jìn)工程施工及項(xiàng)目管理規(guī)范。審計(jì)人員要強(qiáng)化主動(dòng)跟蹤審計(jì)意識(shí)，從項(xiàng)目運(yùn)作之初就制定計(jì)劃，選擇關(guān)鍵事項(xiàng)和關(guān)口環(huán)節(jié)，定期或不定期的到項(xiàng)目建設(shè)相關(guān)單位和工地現(xiàn)場(chǎng)，進(jìn)行過(guò)程跟蹤，主要獲取詳實(shí)的第一手資料，掌握和記錄一些施工數(shù)據(jù)，特別是對(duì)隱蔽工程進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)確認(rèn)，為結(jié)算審計(jì)打下良好的基礎(chǔ)。對(duì)跟蹤審計(jì)過(guò)程中遇到和發(fā)現(xiàn)的一些問(wèn)題，及時(shí)提出審計(jì)意見(jiàn)和建議，督促整改。

結(jié)尾：固定資產(chǎn)投資審計(jì)對(duì)于我國(guó)城市化建設(shè)具有非常重要的意義，作為一名既是技術(shù)人員又是管理人員，應(yīng)該在實(shí)踐中不斷學(xué)習(xí)，并注重借鑒國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，不斷提高自身的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)和綜合素質(zhì)，做到又紅又專(zhuān)，為加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 《固定資產(chǎn)投資審計(jì)案例》石愛(ài)中等，中國(guó)時(shí)代經(jīng)濟(jì)出版社

[2] 《固定資產(chǎn)投資審計(jì)》楊殿福等，哈爾濱工業(yè)大學(xué)出版社

篇4

關(guān)鍵詞:股指期貨;國(guó)債期貨;套期保值

中圖分類(lèi)號(hào):F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

目前,有關(guān)股指期貨的各種技術(shù)準(zhǔn)備工作已基本就緒。股指期貨推出后,將改變以前只有股價(jià)上漲才能獲利的盈利模式。具體而言,股指期貨的投資策略和方法主要有三種:首先,持有股票現(xiàn)貨多頭的投資者可以通過(guò)賣(mài)出股指期貨實(shí)現(xiàn)套期保值的目的;其次,如果投資者對(duì)股指的預(yù)測(cè)充滿(mǎn)信心,且有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和嚴(yán)格的止損計(jì)劃,則可以增加風(fēng)險(xiǎn)暴露的頭寸,利用股指期貨的杠桿效應(yīng)使利潤(rùn)最大化;最后,投資者可將資產(chǎn)在國(guó)債期貨和股指期貨之間進(jìn)行分配,以增加投資的收益。本文結(jié)合實(shí)例說(shuō)明上述三種策略和方法的具體應(yīng)用。

一、利用股指期貨進(jìn)行套期保值

如果您目前持有一個(gè)獲利頗豐的股票現(xiàn)貨頭寸,但股票指數(shù)已經(jīng)上升到很高的點(diǎn)位,您認(rèn)為未來(lái)3個(gè)月可能出現(xiàn)一輪下跌。您持有160萬(wàn)元的滬深300成分股和40萬(wàn)元的貨幣市場(chǎng)工具。您希望降低股票的配置比例,增加貨幣市場(chǎng)工具頭寸。但您不想清算自己的滬深300成分股組合,因?yàn)槟壳肮善爆F(xiàn)貨市場(chǎng)上只有一個(gè)鞏固形態(tài),并沒(méi)有出現(xiàn)一個(gè)明顯的下跌趨勢(shì)。您可以通過(guò)出售滬深300股指期貨來(lái)降低股票的配置比例。假設(shè)此時(shí)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上滬深300指數(shù)是3,400點(diǎn),期貨市場(chǎng)上的交易價(jià)格是3,500點(diǎn),您賣(mài)出一份3個(gè)月后到期的股指期貨合約,一份股指期貨合約的價(jià)值為3500×300=105萬(wàn)元。

隨后股票市場(chǎng)出現(xiàn)了下跌,合約到期時(shí)滬深300現(xiàn)貨點(diǎn)數(shù)是3060點(diǎn)。您在股票市場(chǎng)上的收益率為-10%((3060-3400)/3400),貨幣市場(chǎng)頭寸的收益率為2%。下面我們分別計(jì)算消極管理即不進(jìn)行套期保值、持有期貨空頭頭寸和在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置資產(chǎn)等三種不同資產(chǎn)組合3個(gè)月后的價(jià)值(不考慮股票、期貨和貨幣市場(chǎng)交易的手續(xù)費(fèi))。

(1)沒(méi)有進(jìn)行套期保值的組合價(jià)值:

股票資產(chǎn)組合:160×(1-10%)=144萬(wàn)元

貨幣市場(chǎng):40×1.02=40.8萬(wàn)元

總計(jì):144+40.8=184.8萬(wàn)元

(2)賣(mài)出股指期貨進(jìn)行套期保值后資產(chǎn)組合的價(jià)值:

股票資產(chǎn)組合;160×(1-10%)=144萬(wàn)元

貨幣市場(chǎng):40×1.02=40.8萬(wàn)元

一手股指期貨空頭:300×(3500-3060)=132000元=13.2萬(wàn)元

總計(jì):144+40.8+13.2=198萬(wàn)元

(3)在股票市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)再分配后的組合價(jià)值:

股票:55×(1-10%)=49.5萬(wàn)元

貨幣市場(chǎng):145×1.02=147.9萬(wàn)元

總計(jì):49.5+147.9=197.4萬(wàn)元

如果不進(jìn)行期貨交易,組合價(jià)值為184.8萬(wàn)元,您的收益為-7.6%((184.8-200)/200)。但通過(guò)賣(mài)出股指期貨,將部分損失轉(zhuǎn)移出去,您可以保護(hù)原來(lái)股票組合中的105萬(wàn)元不受市場(chǎng)下跌的影響。當(dāng)然,如果您對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌信心更足的話(huà),您可以通過(guò)出售更多的期貨合約來(lái)完全對(duì)沖組合中股票價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。這樣就把160萬(wàn)元的股票頭寸完全轉(zhuǎn)換成了貨幣市場(chǎng)的投資,您應(yīng)該使用多大的保護(hù)頭寸取決于您對(duì)市場(chǎng)的判斷和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。不過(guò),如果對(duì)股票市場(chǎng)走勢(shì)判斷錯(cuò)誤,股票市場(chǎng)上的盈利將被股指期貨的虧損所抵消。

二、利用股指期貨增加風(fēng)險(xiǎn)暴露

當(dāng)市場(chǎng)在一輪次級(jí)回調(diào)中創(chuàng)出了低點(diǎn),但該低點(diǎn)仍然受到重要支撐線的支撐,您的技術(shù)分析結(jié)論是牛市將會(huì)繼續(xù)。滬深300指數(shù)目前是3,400點(diǎn),但看起來(lái)可能將向3,740點(diǎn)進(jìn)發(fā),因此您想增加股票多頭頭寸。您的資產(chǎn)組合和前面描述的一樣:在滬深300和貨幣市場(chǎng)工具之間為80/20的比例。您認(rèn)為應(yīng)當(dāng)抓住這個(gè)機(jī)會(huì),狠狠地賺一把。因此,在沒(méi)有減持您的貨幣市場(chǎng)頭寸的前提下,您購(gòu)買(mǎi)了一份3個(gè)月后到期的滬深300期貨合約,合約的執(zhí)行價(jià)格是3,500點(diǎn),該合約使您能夠按照滬深300指數(shù)3,500點(diǎn)的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)105萬(wàn)元的股票。您所持有的資產(chǎn)組合中來(lái)自貨幣市場(chǎng)的收益率仍然為2%。

結(jié)果,您關(guān)于市場(chǎng)方向的判斷完全正確,在股指期貨合約到期時(shí),滬深300現(xiàn)貨指數(shù)上升到3,740點(diǎn),即上漲了10%。下面我們分別計(jì)算消極管理、持有期貨頭寸和在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置資產(chǎn)三種不同組合到期后的價(jià)值。

(1)消極管理資產(chǎn)組合的價(jià)值:

股票:160×1.10=176萬(wàn)元

貨幣市場(chǎng):40×1.02=40.8萬(wàn)元

總計(jì):176+40.8=216.8萬(wàn)元

(2)購(gòu)買(mǎi)股指期貨后資產(chǎn)組合的價(jià)值:

股票:160×1.10=176萬(wàn)元

貨幣市場(chǎng):40×1.02=40.8萬(wàn)元

一手股指期貨多頭:300×(3740-3500)=72000元=7.2萬(wàn)元

總計(jì):176+40.8+7.2=224萬(wàn)元

(3)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上重新配置后的資產(chǎn)組合價(jià)值:

股票:(160+105)×1.10=291.5萬(wàn)元

貨幣市場(chǎng):-(160+105-200)×1.02=-66.3萬(wàn)元

總計(jì):291.5+(-66.3)=225.2萬(wàn)元

通過(guò)購(gòu)買(mǎi)滬深300股指期貨,您不僅可以將40萬(wàn)元的貨幣市場(chǎng)頭寸資本化,還相當(dāng)于將另外借入的65萬(wàn)元現(xiàn)金資本化。如果您沒(méi)有買(mǎi)入股指期貨,那么在股指期貨合約到期日組合總價(jià)值為216.8萬(wàn)元,但您買(mǎi)入期貨后,總價(jià)值將增加到224萬(wàn)元,增加的絕對(duì)額為7.2萬(wàn)元,即多增加3.32%((224-216.8)/216.8)的收益。當(dāng)然,在上述分析中,我們忽略了買(mǎi)進(jìn)股指期貨需要初始保證金和維持保證金的現(xiàn)實(shí)。根據(jù)滬深300股指期貨的交易規(guī)則,保證金比例為10%,買(mǎi)入一手股指期貨的初始保證金至少為10.5萬(wàn)元。我們假設(shè)投資者有額外的資金用以支付股指期貨的保證金。此外,還假設(shè)自投資者買(mǎi)入股指期貨時(shí)起,滬深300指數(shù)呈單邊上揚(yáng)態(tài)勢(shì),投資者不需要追加保證金,不計(jì)保證金賬戶(hù)盈利所產(chǎn)生的利息。上述假設(shè)使我們能夠忽略期貨保證金對(duì)投資組合價(jià)值的影響。

由于滬深300股指期貨一手的價(jià)值為105萬(wàn)元,在賣(mài)掉貨幣市場(chǎng)上的40萬(wàn)元后,還需要借入65萬(wàn)元才能買(mǎi)入價(jià)值105萬(wàn)元滬深300標(biāo)的股票,而在(3)中,借款成本我們?nèi)匀患僭O(shè)與貨幣市場(chǎng)的收益率相同,這顯然與實(shí)際情況不相符,一般情況下,借款成本應(yīng)該高于貨幣市場(chǎng)收益率即高于2%,我們假設(shè)借款成本為5%,并計(jì)算在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置資產(chǎn)后組合的價(jià)值。

(4)借款利率為5%時(shí),在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置后資產(chǎn)組合的價(jià)值:

股票: (160+105)×1.10=291.5萬(wàn)元

貨幣市場(chǎng):-(160+105-200)×1.05=-68.25萬(wàn)元

總計(jì):291.5+(-68.25)=223.25萬(wàn)元

可以看出,當(dāng)借款成本高于貨幣市場(chǎng)收益率時(shí),在不改變股票和貨幣市場(chǎng)頭寸的前提下,通過(guò)持有股指期貨多頭使組合總價(jià)值達(dá)到224萬(wàn)元,高于在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置資產(chǎn)組合的價(jià)值223.25萬(wàn)元。這樣,通過(guò)持有股指期貨多頭,既不必賣(mài)出股票現(xiàn)貨,又提高了投資的收益。

三、將資金在國(guó)債期貨和股指期貨之間進(jìn)行分配

在股票和國(guó)債之間進(jìn)行資產(chǎn)配置的一種有效方法就是買(mǎi)入國(guó)債期貨和滬深300股指期貨的價(jià)差期貨。例如,在對(duì)股市中長(zhǎng)期趨勢(shì)進(jìn)行分析后,您認(rèn)為股市中的一輪次級(jí)調(diào)整已經(jīng)結(jié)束,即將重拾升勢(shì),因此您想增加股票頭寸并減少?lài)?guó)債頭寸,假設(shè)初始時(shí)共有資金200萬(wàn)元,并在股票和債券中各投入100萬(wàn)元,您可以通過(guò)出售國(guó)債期貨并購(gòu)買(mǎi)滬深300股指期貨來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)組合中股票和國(guó)債的重新分配,即購(gòu)入100萬(wàn)元的股票,賣(mài)出100萬(wàn)元的國(guó)債。為了分析方便,我們假設(shè)市場(chǎng)上已經(jīng)開(kāi)設(shè)了某種國(guó)債3個(gè)月到期的期貨品種。假定該國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格為96.80,期貨價(jià)格為95.90元,每份國(guó)債期貨必須包含面值為10萬(wàn)元的國(guó)債。滬深300指數(shù)9月到期的現(xiàn)貨價(jià)格為3,400點(diǎn),期貨價(jià)格為3,500點(diǎn),不考慮持有成本。

需要出售國(guó)債期貨的數(shù)量為:1000000/95.90×1000≈10,購(gòu)買(mǎi)股指期貨數(shù)量為1000000/3500×300≈1,在這里,期貨合約的份數(shù)都被近似為最接近的整數(shù)。

結(jié)果,當(dāng)期貨到期時(shí),滬深300股指期貨的價(jià)格為3,740點(diǎn),股票現(xiàn)貨的收益率為10%,而債券市場(chǎng)的價(jià)格為94.86元,相應(yīng)的收益率為-2%((94.86-96.80)/96.80)。下面,我們分別計(jì)算消極管理、持有兩種期貨頭寸和在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置資產(chǎn)的三種不同組合3個(gè)月后的價(jià)值。

(1)消極管理的組合價(jià)值:

股票:100萬(wàn)×1.10=110萬(wàn)元

債券市場(chǎng):100萬(wàn)×(1-2%)=98萬(wàn)元

總計(jì):110+98=208萬(wàn)元

(2)持有股指期貨多頭和債券期貨空頭后組合的價(jià)值:

股票:100×1.10=110萬(wàn)元

債券市場(chǎng):100×(1-2%)=98萬(wàn)元

一手股指期貨多頭:1×300×(3740-3500)=72000元=7.2萬(wàn)元

十手債券期貨空頭的價(jià)值:10×1000×(95.90-94.86)=1.040萬(wàn)元

總計(jì):110+98+7.2+1.040=216.24萬(wàn)元

(3)股票市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)重新配置后資產(chǎn)組合的價(jià)值:

股票:200×1.10=220萬(wàn)元

債券:0萬(wàn)元

總計(jì):220萬(wàn)元

由于一手滬深300股指期貨合約價(jià)值為100多萬(wàn)元,利用這樣一個(gè)簡(jiǎn)單的策略您迅速地改變了資產(chǎn)配置,增加了100多萬(wàn)元的股票頭寸,減少了100萬(wàn)元的債券頭寸。由于預(yù)測(cè)正確,您采用的市場(chǎng)策略使組合價(jià)值從208萬(wàn)元增加到216.24萬(wàn)元,凈增加額為8.24萬(wàn)元。在第(3)種情況中,為了多購(gòu)買(mǎi)100萬(wàn)元的股票,我們只好出售全部債券,將資金全部配置在股票上,總收益為220萬(wàn)元。雖然收益很高,但這是一種極端的資產(chǎn)組合配置,投資者承受了巨大的風(fēng)險(xiǎn),并且這樣做會(huì)有稅收后果和相應(yīng)的交易麻煩。用期貨來(lái)實(shí)現(xiàn)您的目標(biāo)能夠避免上述麻煩,卻獲得相似的收益。

上述股指期貨的三種投資策略和方法是有本質(zhì)區(qū)別的。第一種利用股指期貨套期保值的本質(zhì)是鎖定收益,通過(guò)賣(mài)出股指期貨防范股票市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。第二種和第三種投資策略的本質(zhì)是投機(jī),即預(yù)測(cè)股價(jià)將上漲,通過(guò)股指期貨變相增加在股票市場(chǎng)上的頭寸而獲利,但如果預(yù)測(cè)不準(zhǔn)也將面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好狀況,選擇適合自己的投資策略和方法,風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的投資者可以利用第二種和第三種方法獲取更高的收益。風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱的投資者可以利用股指期貨進(jìn)行套期保值,鎖定股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上的收益。

(作者單位:1.河北大學(xué)圖書(shū)館;2.河北大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)

主要參考文獻(xiàn):

篇5

一、概述

目前，工業(yè)氫氣的生產(chǎn)方式雖然很多，包括煤或焦炭水煤氣法、烴類(lèi)水蒸氣轉(zhuǎn)換法、渣油重油部分氧化法、電解水法等。但是，由于輕烴蒸汽轉(zhuǎn)化法制氫氣的工藝技術(shù)成熟可靠，投資較低，越來(lái)越多的煉油廠都傾向于用此種方法制氫。而氫氣生產(chǎn)的轉(zhuǎn)化反應(yīng)主要是在轉(zhuǎn)化爐內(nèi)進(jìn)行，這就使轉(zhuǎn)化爐成為了制氫裝置的核心設(shè)備，因此對(duì)它的投資估算在整套制氫裝置中就顯得尤為重要。一方面，轉(zhuǎn)化爐苛刻的操作條件，使得爐子結(jié)構(gòu)、爐管材料、管路系統(tǒng)支撐、管路系統(tǒng)應(yīng)力、管路系統(tǒng)膨脹及補(bǔ)償、燃燒、煙氣流動(dòng)及分配、耐火材料等各方面都必須得到精心考慮，特殊的材質(zhì)選擇、加工工藝及施工方法給概預(yù)算人員掌握各部分材料價(jià)格和施工費(fèi)用造成了一定的難度。另一方面，制氫工藝的特殊要求使得制氫裝置中轉(zhuǎn)化爐的投資比例通常高于其他各專(zhuān)業(yè)的投資比例（見(jiàn)表1）。因此，轉(zhuǎn)化爐的投資估算成為整套制氫裝置投資估算的重中之重。

通過(guò)表1可知，不同規(guī)模的制氫裝置中，轉(zhuǎn)化爐的投資比例占整套裝置工程費(fèi)用的26%左右。當(dāng)裝置規(guī)模較小時(shí)，轉(zhuǎn)化爐的投資比例要高于26%，當(dāng)規(guī)模較大時(shí)，轉(zhuǎn)化爐的投資比例低于26%。但是通常情況下，制氫裝置中轉(zhuǎn)化爐的投資比例都處于主導(dǎo)性地位。所以轉(zhuǎn)化爐投資的合理化程度直接影響到制氫裝置的投資偏差程度，也就是說(shuō)，只有掌握好制氫轉(zhuǎn)化爐的特點(diǎn)和技巧，才能更合理地編制轉(zhuǎn)化爐的投資預(yù)算，進(jìn)而為整套制氫裝置投資的合理性打下良好的基礎(chǔ)。在投資估算中，通過(guò)對(duì)工業(yè)爐投資的計(jì)算與分析，我們不僅能利用專(zhuān)業(yè)比例估算法快速準(zhǔn)確地估算出整套制氫裝置的工程費(fèi)用，還能較為合理地估算出其他相關(guān)各專(zhuān)業(yè)的工程費(fèi)用。

要更加科學(xué)合理地編制好制氫轉(zhuǎn)化爐的投資估算，首先，從微觀上要更清晰地了解其制氫轉(zhuǎn)化爐的各個(gè)重要組成部分，了解對(duì)應(yīng)的結(jié)構(gòu)形式、材質(zhì)選用、價(jià)格水平及安裝方式等；其次，從宏觀上要掌握各個(gè)重要組成部分的投資比例。

根據(jù)燃燒器設(shè)計(jì)的位置不同，制氫轉(zhuǎn)化爐的爐型分為四大類(lèi)：頂燒爐、側(cè)燒爐、梯臺(tái)爐和低燒爐。目前由于設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單、更易大型化以及較為節(jié)省投資等原因，國(guó)內(nèi)很多煉廠的轉(zhuǎn)化爐多采用頂燒爐。本文以頂燒式冷-熱壁結(jié)構(gòu)的制氫轉(zhuǎn)化爐為模板，詳細(xì)闡述轉(zhuǎn)化爐各重要組成部分及對(duì)應(yīng)的投資情況。

二、轉(zhuǎn)化爐各個(gè)重要組成部分的費(fèi)用分析

根據(jù)預(yù)算文件的編制特點(diǎn)和習(xí)慣，概預(yù)算專(zhuān)業(yè)通常把制氫轉(zhuǎn)化爐劃分為爐體鋼結(jié)構(gòu)、爐管、集氣管及尾管、燃燒器以及余熱回收系統(tǒng)等。這幾部分內(nèi)容能夠較為清晰地從概預(yù)算文件中分辨匯總，而且基本占了轉(zhuǎn)化爐90%左右的投資份額。

由表2可知，在常用規(guī)模的制氫轉(zhuǎn)化爐中，爐體鋼結(jié)構(gòu)、爐管、集合管及尾管、燃燒器以及余熱回收系統(tǒng)的投資基本構(gòu)成了全部的轉(zhuǎn)化爐投資。其中爐管及翅片管所占投資比例最大，占整套轉(zhuǎn)化爐工程費(fèi)用的30%左右，其次為余熱回收系統(tǒng)、集合管及尾管、爐體鋼結(jié)構(gòu)和燃燒器，投資比例依次為29%、18%、10%和2.5%左右。下面根據(jù)表2中的順序，以20000Nm3/h、50000Nm3/h、100000Nm3/h制氫裝置為例，詳細(xì)闡述以上各部分的投資情況及投資編制特點(diǎn)。

1、爐體鋼結(jié)構(gòu)

爐體結(jié)構(gòu)即制氫轉(zhuǎn)化爐的外殼，一般由型鋼、鋼板、無(wú)縫鋼管及連接件等金屬零部件組成。爐體鋼結(jié)構(gòu)中的金屬材質(zhì)以碳鋼材質(zhì)居多，鋼結(jié)構(gòu)用量的多少直接反映了爐體規(guī)模的大小。爐體鋼結(jié)構(gòu)的投資比例隨著轉(zhuǎn)化爐規(guī)模的增加逐漸下降，這主要源于爐體鋼結(jié)構(gòu)選材要求不高，材料單價(jià)較常規(guī)，其工程費(fèi)用的增加程度無(wú)法與爐體其他組成部分的大型化導(dǎo)致的投資增長(zhǎng)成正比。因此，在進(jìn)行投資估算時(shí)，其難點(diǎn)不在于材料費(fèi)的計(jì)算，而在于施工費(fèi)的計(jì)算。目前，爐體鋼結(jié)構(gòu)并非按照所有散件都在現(xiàn)場(chǎng)制作安裝的方式施工，而是多采用模塊化施工方式，即在工廠直接預(yù)制成為鋼框架，部分框架還會(huì)含一定爐管及襯里，這些模塊運(yùn)至現(xiàn)場(chǎng)后再組對(duì)安裝，因此需要考慮一定的現(xiàn)場(chǎng)吊裝費(fèi)用，以確保爐體施工時(shí)大型機(jī)具費(fèi)用的合理性。

2、爐管

制氫轉(zhuǎn)化爐管是整個(gè)加熱爐中非常關(guān)鍵的部件，它與輻射段集合管及尾管共同構(gòu)成了轉(zhuǎn)化管管系。轉(zhuǎn)化爐管也是投資最高的部件：一方面因?yàn)檗D(zhuǎn)化爐管段、椎體材質(zhì)一般采用高鉻鎳合金鋼（離心鑄造及靜態(tài)鑄造），如ZG25Cr-35Ni-Nb-Ti，以便滿(mǎn)足管內(nèi)介質(zhì)及管外高溫?zé)煔獾母g，使其單價(jià)較高；另一方面因?yàn)檗D(zhuǎn)化爐管的使用量較大，大約占轉(zhuǎn)化爐所有爐管及翅片用量的60%。根據(jù)設(shè)計(jì)工程師是否全部采用雙爐管共用一套吊架的設(shè)計(jì)風(fēng)格，同規(guī)模的轉(zhuǎn)化爐管的根數(shù)會(huì)略有不同，這也導(dǎo)致轉(zhuǎn)化爐管及整套加熱爐的工程費(fèi)用會(huì)略有不同。隨著轉(zhuǎn)化爐規(guī)模的增大，轉(zhuǎn)化爐管占各部分的工程量及投資比例也在逐漸增大，如表3所示。

3、集合管（含襯里）及尾管

制氫轉(zhuǎn)化爐的集合管（含襯里）及尾管是制氫轉(zhuǎn)化爐估算投資的難點(diǎn)之一。制氫轉(zhuǎn)化爐中的集合管主要集中在輻射段、原料預(yù)熱段、原料轉(zhuǎn)化段、過(guò)熱蒸汽段及產(chǎn)氣段的出入口，也稱(chēng)為各自的上集合管和下集合管。豬尾管的設(shè)計(jì)也是制氫轉(zhuǎn)化爐中較為特殊的部分，一般采用管徑很小的合金鋼管。其作用除了傳輸工藝介質(zhì)外，最重要的在于利用其自身較好的柔性，吸收轉(zhuǎn)化爐管與集合管之間的熱膨脹，避免爐管變形。

首先，集合管部分。其中較為特殊的就是輻射段上、下集氣管，尤其是下集氣管。它分為熱壁、冷-熱壁結(jié)合及全冷壁結(jié)構(gòu)。目前較為常用的為冷-熱壁結(jié)合的下集氣管。這種結(jié)構(gòu)中，分集氣管為熱壁集氣管，剩下的總管和支管采用冷壁結(jié)構(gòu)，以便于工作溫度在900℃的情況下操作員可進(jìn)行目測(cè)檢查。在估算冷-熱混合結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化爐投資時(shí)，熱壁集氣管、冷壁總管及冷壁支管一般會(huì)分開(kāi)計(jì)算，使該部分的費(fèi)用非常明晰，便于項(xiàng)目后期的費(fèi)用控制。冷-熱混合結(jié)構(gòu)的集氣管，其材質(zhì)通常分為金屬部分和非金屬兩部分。熱壁集氣管一般采用TP321H材質(zhì)或者25Cr32Ni32Nb材質(zhì)，口徑小，可國(guó)產(chǎn)，無(wú)襯里，材料費(fèi)可按對(duì)應(yīng)材質(zhì)的爐管價(jià)格計(jì)算，并考慮一定的加工費(fèi)。冷壁集氣管金屬部分由于爐管溫度較低，常采用低合金鋼，如15CrMo等，材料費(fèi)可直接套用概算指標(biāo)對(duì)應(yīng)的集合管主材價(jià)格。而非金屬內(nèi)襯則分為耐磨襯里、密封層和隔熱襯里。耐磨襯里位于最內(nèi)層，一般采用高鋁質(zhì)耐火澆注料，如PLICAST #40 CKK或者與此類(lèi)性能相當(dāng)?shù)牟馁|(zhì)，以適應(yīng)直接與介質(zhì)接觸時(shí)的耐高溫工況，其價(jià)格十分昂貴，在進(jìn)行費(fèi)用估算時(shí)應(yīng)引起足夠重視；密封層位于耐磨襯里和隔熱襯里之間，在概算中，這部分價(jià)格一般與耐磨襯里或者隔熱襯里一起考慮；隔熱襯里位于金屬殼體和耐磨襯里之間，一般采用PLICAST LWI-20AC或者與此類(lèi)性能相當(dāng)?shù)牟馁|(zhì)，這部分材質(zhì)雖然也是耐高溫材質(zhì)，但是其單位造價(jià)略低于內(nèi)層的耐磨襯里。

其次，制氫轉(zhuǎn)化爐中的豬尾管一般分為上豬尾管和下豬尾管。上豬尾管與上集合管配套，下豬尾管與下集合管配套。其材質(zhì)主要采用不銹鋼，如TP321H、TP347H或者Incoloy800H，這些不銹鋼的單位造價(jià)均比較高。下豬尾管的設(shè)計(jì)相對(duì)比較多樣化，根據(jù)下集合管的不同結(jié)構(gòu)，可采用長(zhǎng)尾管、短尾管或者無(wú)下尾管結(jié)構(gòu)。不同的尾管設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)將導(dǎo)致同規(guī)模轉(zhuǎn)化爐的工程費(fèi)用會(huì)有一定的差異。因此，在進(jìn)行投資估算時(shí)，要及時(shí)與專(zhuān)業(yè)工程師溝通，避免因工程概念的混淆造成錯(cuò)算或者漏算工程量，致使投資出現(xiàn)偏差。下面根據(jù)中石化洛陽(yáng)工程有限公司的設(shè)計(jì)專(zhuān)利，按照無(wú)下尾管的冷-熱壁混合下集合管結(jié)構(gòu)形式對(duì)不同規(guī)模的各個(gè)轉(zhuǎn)化爐的投資進(jìn)行對(duì)比分析，結(jié)果見(jiàn)表4。

由表4可以看出，隨著制氫規(guī)模的增加，上下集合管和尾管的投資比例逐漸下降，由20000Nm3/h的81.17%下降至100000Nm3/h的67.81%。但在整個(gè)轉(zhuǎn)化爐的工程費(fèi)用中，其投資比例在不斷上升，由20000Nm3/h的12.77%上升為100000Nm3/h的14.47%。

4、燃燒器

燃燒器作為區(qū)分爐型的關(guān)鍵部件，一般分為燃油、燃?xì)夂陀蜌饣旌先紵魅N。目前常用的燃燒器為新型的高溫助燃風(fēng)頂燒節(jié)能環(huán)保燃燒器，價(jià)格比老式燃燒器的價(jià)格高出近一倍，但性能更加優(yōu)越。燃燒器在轉(zhuǎn)化爐中的投資比例在2.5%左右（見(jiàn)表2），這也可以從側(cè)面反映轉(zhuǎn)化爐整體投資的合理性。

5、余熱回收系統(tǒng)

轉(zhuǎn)化爐的余熱回收系統(tǒng)主要包括預(yù)熱器、煙風(fēng)道、風(fēng)機(jī)及配套接管、鑄件、膨脹節(jié)及襯里等。這部分的投資占整套加熱爐工程費(fèi)用的29%左右，隨著轉(zhuǎn)化爐規(guī)模的增加，其所占比例不斷減少（見(jiàn)表2）。余熱回收系統(tǒng)所含設(shè)備及材料種類(lèi)繁雜，其中，應(yīng)著重注意空氣預(yù)熱器。空氣預(yù)熱器是利用煙氣的余熱提高進(jìn)入爐膛空氣溫度的熱交換設(shè)備，分為管式和板式。管式預(yù)熱器重量較大，但是熱效率較低，單位造價(jià)也較低，材料單價(jià)在16900元左右（2012年中石化概預(yù)算中心站價(jià)格）；板式預(yù)熱器重量雖然相對(duì)較輕，但熱效率較高，材質(zhì)選用要求也較高，材料噸單價(jià)在8.7萬(wàn)元左右（2012年價(jià)格），相對(duì)較高。為了更高的熱交換效率，目前較為常用的為板式預(yù)熱器。不同規(guī)模制氫加熱爐中板式預(yù)熱器的投資比例見(jiàn)表5。

板式空氣預(yù)熱器的工程量及投資比例均與裝置規(guī)模成正比（見(jiàn)表5），一旦確定了板式空氣預(yù)熱器的費(fèi)用，便可根據(jù)轉(zhuǎn)化爐規(guī)模及對(duì)應(yīng)的投資比例大致確定余熱回收系統(tǒng)的投資，乃至整套轉(zhuǎn)化爐的投資。

三、實(shí)際應(yīng)用

掌握了制氫轉(zhuǎn)化爐各個(gè)重要組成部分的費(fèi)用特點(diǎn)，在從事相關(guān)的投資估算時(shí)，便可根據(jù)已經(jīng)掌握的各部分費(fèi)用結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，快速準(zhǔn)確地完成投資估算；或者對(duì)已完成的投資估算，檢驗(yàn)其各部分費(fèi)用組成的合理性。如根據(jù)詳細(xì)工程量編制完某煉廠40000Nm3/h的制氫裝置的轉(zhuǎn)化爐基礎(chǔ)設(shè)計(jì)概算后，若想檢測(cè)投資是否合理，可選擇以下方法。

假設(shè)已知近期已建某50000Nm3/h制氫裝置的工程費(fèi)用為26000萬(wàn)元，則轉(zhuǎn)化爐的投資應(yīng)該是26000×26%=6760萬(wàn)元左右。

根據(jù)生產(chǎn)能力指數(shù)法可以推算出40000Nm3/h的制氫裝置的轉(zhuǎn)化爐工程費(fèi)用為：6760？鄢（4÷5）0.7≈5780萬(wàn)元（制氫裝置的規(guī)模指數(shù)為0.65―0.7）。

如果投資偏差較大，可先檢查轉(zhuǎn)化爐的概算文件是否包含了爐體鋼結(jié)構(gòu)、爐管、集合管及尾管、燃燒器、余熱回收系統(tǒng)等，是否存在漏項(xiàng)或重復(fù)計(jì)算。然后測(cè)算出較容易檢測(cè)的幾個(gè)重要部分的投資比例是否合適，如鋼結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)化爐管或者輻射段上下集合管及尾管的投資占加熱爐工程費(fèi)用的比例是否符合我們所掌握的比例特點(diǎn)。若某一部分偏差較大，例如轉(zhuǎn)化爐管的投資比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于26%，甚至高于我們所掌握的100000Nm3/h制氫轉(zhuǎn)化爐管的投資比例，則需檢查本概算文件中轉(zhuǎn)化爐管的單價(jià)是否過(guò)高，或者與專(zhuān)業(yè)人員溝通，落實(shí)轉(zhuǎn)化爐管的工程量是否有誤。在逐項(xiàng)糾正完類(lèi)似的偏差后，重新查看轉(zhuǎn)化爐的工程費(fèi)用是否達(dá)到應(yīng)有的投資水平。若完成的40000Nm3/h制氫轉(zhuǎn)化爐投資與5780萬(wàn)元偏差不大，則投資相對(duì)合適。可進(jìn)一步根據(jù)轉(zhuǎn)化爐的投資來(lái)估算整套制氫裝置的工程費(fèi)用為5800÷26%≈22310萬(wàn)元左右，并根據(jù)此數(shù)據(jù)判斷根據(jù)各專(zhuān)業(yè)詳細(xì)工程量計(jì)算的裝置工程費(fèi)用是否超出正常范圍。

四、結(jié)語(yǔ)

本文中的各類(lèi)數(shù)據(jù)僅適用于頂燒式冷熱壁混合結(jié)構(gòu)（無(wú)下尾管）的制氫轉(zhuǎn)化爐，其各重要組成部分的結(jié)構(gòu)形式對(duì)費(fèi)用的影響并非一成不變或者絕對(duì)適用于每一類(lèi)制氫轉(zhuǎn)化爐。但是，掌握好轉(zhuǎn)化爐內(nèi)重要組成部分的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及費(fèi)用特點(diǎn)，在一定階段內(nèi)，對(duì)于快速完成、深入檢測(cè)及合理分析制氫轉(zhuǎn)化爐乃至制氫裝置的投資具有重要的參考意義。

因此，在今后的概預(yù)算工作中，不能僅滿(mǎn)足于工程量計(jì)算的正確性和指標(biāo)套用的合理性，而且要善于總結(jié)和學(xué)習(xí)，不斷地積累和沉淀，將日常工作的經(jīng)驗(yàn)升華為系統(tǒng)性的“數(shù)據(jù)庫(kù)”儲(chǔ)存起來(lái)，要善于調(diào)用“數(shù)據(jù)庫(kù)”中的理論知識(shí)和數(shù)據(jù)資料，并不斷地通過(guò)新的工作對(duì)這個(gè)“數(shù)據(jù)庫(kù)”的理論知識(shí)和數(shù)據(jù)資料修正提升，使工程概預(yù)算做到準(zhǔn)確、合理、科學(xué)。

【參考文獻(xiàn)】