綠色資產證券化案例精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇綠色資產證券化案例，期待它們能激發您的靈感。

篇1

【摘要】備案制實施以來，企業資產證券化發轉迅猛，而其中很多產品采取了雙SPV的結構。本文對我國企業資產證券化市場中出現的幾類雙SPV結構產品的優勢進行了探討，并結合具體案例進行分析。

【關鍵詞】資產證券化 雙SPV 結構設計

自2014年底備案制實施后，企業資產證券化業務快速發展，特別是2015和2016年，企業資產支持專項計劃增長迅猛，基礎資產類型日益豐富，各類“首單”產品不斷涌現，市場存量規模突破萬億，流動性明顯提升，不良資產證券化、個人住房抵押貸款證券化、綠色資產證券化、境外發行資產支持證券等領域實現重要突破。資產證券化在盤活存量資產、提高資金配置效率、服務實體經濟方面發揮著越來越重要的作用。

隨著基礎資產的日益豐富、交易結構的日益復雜，市場上出現了越來越多的雙SPV結構的產品。在此背景下，本文將對我國企業資產證券化產品中的雙SPV結構進行探討，并結合具體案例進行分析。

一、美國資產證券化市場雙SPV結構介紹

在標準的資產證券化當中，設立SPV的目的在于實現所謂的“真實出售”與“破產隔離”，簡單來說就是將基礎資產的風險與收益與原本擁有基礎資產的發起人完全隔離開。美國資產證券化市場中采取的雙SPV結構主要是為了應對美國法規和稅收上的規定而設計的，目的是實現“破產隔離”和“稅收中性”。

二、我國企業資產證券化中的雙SPV結構

和美國市場不同，我國資產證券化市場中出現的雙SPV案例大多是由于當前金融制度和法律因素的限制。目前市場上出現的雙SPV結構產品大多采用“信托+專項計劃”或”私募基金+專項計劃”的形式，下面就對這兩類產品分別介紹。

（一）信托受益權類雙SPV結構

（1）信托型雙SPV的優勢。法律層面的考慮：收益權目前還沒有明確法律定義。“收益權”，或者“資產收益權”一詞只在我國相關政府部門文件或者最高院司法解釋上有出現，但均未對“收益權”或者“資產收益權”的內涵與外延做出明確的界定。通過“信托+專項計劃”的雙SPV結構，將收益權質押信托貸款后信托受益權作為基礎資產發行資產支持證券，把未來不確定的收益權轉成債權，滿足特定化的要求，同時法律上方便轉讓。

項目執行上的考慮：特別對于有多個借款人的情況。以星美影院項目為例，如果以23家影城的電影票收入為基礎資產，則23家影院都變成特定原始權益人，盡調要求會高很多，增加很大的工作量，但統一發放信托貸款，23家影院都變成借款人，信息披露要求減少。

技術上的考慮：對多個借款人的現金流歸集（如“海印股份項目”）或對現金流平滑重組等。

（2）案例介紹。我們以“星美國際影院信托受益權資產支持專項計劃”為例，其基礎資產為華寶信托所設立的華寶星美國際影院集合資金信托計劃的信托受益權，規模共計13.5億元，主要用于向星美23家院線及分公司發放信托貸款，還款來源為23家借款人因進行電影放映經營而對購票人所取得的票房收入。

本產品交易結構分為兩層，在第一層結構中，原始權益人通過信托向星美23家院線發放信托貸款，從而擁有信托受益權，之后將信托受益權轉讓至SPV；在第二層結構中，計劃管理人設立專項計劃，以信托受益權為基礎資產發行資產支持證券。通過過橋資金設立信托計劃，并以信托受益權為基礎資產可以解決基礎資產特定化、真實出售、現金流估算等問題。

（二）私募基金類雙SPV結構

（1）私募基金類雙SPV的優勢：是能借助基金子公司專項計劃的廣泛投資范圍，直接收購非標基礎資產，而券商集合計劃由于受到監管，投資標的有限制；方便處置物業，直接轉讓基金份額即可；為后續公募REITs推出后直接上市做時福ü內公募REITs大概率會先以契約型基金形式出現）。

（2）案例介紹。我們以“恒泰浩睿-海航浦發大廈資產支持專項計劃”為例。該項目總規模25億元，計劃管理人為恒泰證券，基礎資產為契約型私募基金份額，而私募基金份額收益則來自于其基金資產中寫字樓的租金收益和未來資產增值收益。具體安排上，先由管理人發起設立恒泰浩睿海航計劃后，再由該專項計劃收購并實繳“恒泰浩睿-海航浦發大廈私募投資基金”之全部基金份額。

用專項計劃+基金載體的雙SPV形式，主要為了達到股權收購和債權投資的目的，這樣能夠實現對標的資產的間接持有和最終控制。一來是通過雙層架構實現資產和信用增信主體的風險、法律上的隔離；二來是為投資者的本息償付和超額收益來源搭建順暢的實現通道；三是為了給以后可能的REITs公募留出操作空間。

三、結語

通過以上的分析和案例我們可以看到，雙SPV結構的作用略有不同，共同點都是為了更妥善的實現“破產隔離”，并且有效解決基礎資產轉讓困難與現金流難以估計的問題。每個金融項目都有自己的特點，靈活運用不同交易結構才能成就符合各方需求的優秀產品。

不能忽視的問題是，通過建立雙SPV的方式也會帶來融資成本增加的問題，例如在“信托+專項計劃”的交易安排下，本身信托層面融資成本較高，再加之證券公司和各中介的服務費，勢必進一步提升證券化融資成本。所以，在具體項目實踐中，各參與機構還需進步一步權衡。

參考文獻：

篇2

相較于美國10萬億美元存量、2萬億美元年發行量的資產證券化市場，中國的ABS市場顯然才剛剛起步。而在資產證券化的大浪潮中，券商們正以承銷商和計劃管理人的身份積極參與其中。 荀慧/文

近年來，各種金融創新產品被人們熟知，其中資產證券化產品（ABS）憑借盤活存量資產、轉移風險、提高資產流動性的特點，正在國內市場高速發展，并已逐漸成為創新型融資渠道的主流。

早在2005年，中國就已經開始了資產證券化市場的探索，但由于資產證券化產品CDO（擔保債務憑證）成為了美國2008年次貸危機的導火索，國內ABS產品的發行曾一度被叫停。隨著2012年政策的放松以及試點的恢復，中國資產證券化市場才得以重啟。2014年，中國資產證券化市場迎來了井噴，當年的發行量較前一年增長了10倍， 2015年再度同比增長79%。

2016年，市場整體延續了高速增長，共計發行499只ABS產品，較2015年增長62%，發行金額達8630.16億元，同比增長42%。在這樣的大背景下，盡管整體增長有所放緩，但企業類ABS的大漲、不良資產證券化的正式重啟以及基礎資產種類的層出不窮，都成為促進2016年ABS行業增長的主要推手。

企業類ABS迅猛發展

國內首單信托型ABN面市

目前我國資產證券化產品基本為三類：由證監會監管的企業類ABS，由銀監會監管的信貸類ABS以及由交易商協會監管的資產支持票據ABN。

其中，企業類ABS產品在2016年迎來了暴增，共發行385只，幾乎是2015年的兩倍，金額達4587.44億元，較2015年增長134%，占比甚至超過了往年持續占據大部分市場份額的信貸類ABS產品，占總發行金額的53.16%。相形之下，不論是發行數量還是金額，2016年信貸類產品都較上年有所下降，全年共發行107只產品，比2015年少了1只，而金額也減少了5.22%，僅為3888.15億元，占比更是由67.3%減少為45.1%。而起步最晚、基數最小的ABN增長最為迅速，同比增長342%，全年共發行7只產品，發行金額為154.57億元（圖1）。

企業類ABS 的“一路狂飆”，不僅僅是因為國家政策的促進，也有 “資產荒”大環境的影響，更有企業本身發行動力的推動。

眾所周知，企業發行企業債有一定的額度，許多2015年集中發行公司債的企業已將額度用完，況且在人民幣貶值以及脫歐的背景下，海外融資也不現實。而目前我國企業融資的主要手段仍是銀行貸款和發行企業債兩種，一些手握優質資產的中小微企業由于受公司自身資質不達標的影響仍難獲得銀行資金的支持。于是ABS這一創新型金融工具，憑借其不增加杠桿、減低企業負債率以及降低融資成本的特性，又因為能夠助推經濟結構的調整及實體經濟發展的優勢，成功激發了企業的發行熱情并逐步成為企業融資的新寵。

相形之下，信貸類資產證券化市場卻意外低迷，這其中的原因可能在于以下幾點。第一，在實體經濟處于下行壓力較大、整個市場處于“資產荒”、企業貸款動力不足和利率市場化的大背景下，符合銀行收益率和風險率目標的優質資產越來越少，因此銀行對于需將已握有的此類資產打包出售的業務明顯動力不足。第二，之前銀行因為存貸比的要求，可能會將信貸類資產證券化產品的發行作為調控比例的手段，然而隨著2015年下半年存貸比的取消，銀行在這方面的需求也消失了。第三，2015年銀行信貸資產證券化的規模發展迅猛，但在2016年“資產荒”的新形勢下，相應監管及配套措施并未隨之同步完善，這也可能是阻礙信貸類ABS快速增長的一個因素。

不過，由于2014年11月銀監會推出的信貸ABS備案制以及2015年4月央行推行的信貸ABS注冊制，信貸類ABS產品的發行在2015年實現井噴。所以2016年市場的低迷也可能只是信貸類ABS趨于平穩發展的一個體現。

在企業類ABS和信貸類ABS的此消彼長之間，國內首單信托型ABN、由平安信托發起的“遠東國際租賃有限公司2016年度第一期信托資產支持票據”面市，同時亦是ABN產品及企業資產證券化產品的首次公募發行，具有實現企業資產出表及破產隔離的功能，為今后信托型ABN的發行樹立了典范。自該產品發行以來，前幾年一直不溫不火的ABN產品也漸漸受到市場的青睞，2016年發行的7只ABN中，僅有1只為非信托型ABN。

在此之前，我國市場ABN的發行規模一直處于低位。由于此前發行不要求成立特殊目的載體（SPV），故無法真正實現資產的“真實出售”與風險隔離，這與Y產證券化的核心要求也有所背離，從而一定程度上抑制了ABN的發展。

2016年12月12日，銀行間市場交易商協會公布了《非金融企業資產支持票據指引（修訂稿）》， 正式引入SPV，并重點對ABN的資產類型、交易結構、風險隔離、信息披露、參與各方權利義務、投資人保護機制等都進行了相應的規范。相信這一系列舉措和創新，將對未來ABN的發展起到強有力的推動作用，2017年ABN可望迎來發行大爆發。

基礎資產種類創新井噴

不良貸款ABS有望擴容

2016年企業類ABS的各細分類目，絕大多數都有很大幅度的上漲，比如租賃租金、應收賬款、信托受益權、小額貸款、保理融資債權、REITs等資產支持證券，年內發行額都翻了一倍多，增量大的甚至有4、5倍。其中，最大的變化在于，信托受益權和小額貸款分割了大部分原為基礎設施收費的市場份額。這是因為，信托公司紛紛加入發行信托受益權ABS的浪潮，小額貸款ABS則由于互聯網金融的快速發展而漲勢迅猛（圖2）。

另一邊，信貸類ABS總額的表現雖不盡如人意，但其主要是受占比最高的企業貸款資產證券化產品（CLO）發行減少的影響，年內僅發行40只產品，金額則連上年的一半都不及，同比下降了55.52%。除此之外，汽車貸款（Auto-loan ABS）、個人住房抵押貸款（RMBS）、消費類貸款ABS產品均有較大增幅。

整體而言，2016年來資產證券化的基礎資產種類得到了極大的豐富，呈現出“百花齊放”的格局，業內首單也頻頻出現。例如，首單互聯網保理業務ABS、首單抵押型類REITs、首單綠色ABS、首單醫療行業應收賬款ABS、首單公寓行業ABS、首單雙SPV教育類ABS以及首單“雙資產服務機構”消費金融ABS等。而基礎資產種類在逐步拓展和完善，交易結構也得到了不斷的創新和探索。

至于未來ABS創新的發展關注點，PPP項目資產證券化或成重點。2016年12月26日國家發展改革委、中國證監會聯合印發了《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資產證券化相關工作的通知》，并且隨后在2017年1月9日國家發展改革委投資司、中國證監會債券部、中國證券投資基金業協會與有關企業召開了PPP項目資產證券化座談會，標志著PPP項目資產證券化工作正式啟動。PPP項目ABS之所以能得到國家的大力推崇，一方面是因為它能夠盤活固定資產、增加PPP項目的流動性、給予社會資本參與到公共服務和基礎設施建設等項目當中的機會； 另一方面，“ABS+PPP”也是農業供給側改革、“一帶一路”建設的重要推手。盡管2017年初期剛剛開放首批PPP項目證券化的資格，離大規模發展還有一段距離，但各券商已然躍躍欲試，爭取能在新一波“PPP+ABS”的浪潮中搶占先機。

而2017年最值得關注的焦點便是不良資產證券化。隨著經濟下行壓力大，企業償還債務的能力下滑，商業銀行不良貸款率連年攀升。銀監會數據顯示，截至2016年一季度末，商業銀行不良貸款率為1.75%，較2015年一季度末的1.39%，上升了0.36個百分點，增長速度之快使得不良資產的多元化處置刻不容緩。

交易商協會《不良貸款資產支持證券信息披露指引（試行）》公告僅1個月后，中行和招行同時公布了首只不良資產支持證券產品“中譽一期”和“和萃一期”的發行文件，發行金額分別為3.01億元和2.33億元，這意味著一度暫停的商業銀行不良信貸資產證券化正式重啟。不良資產證券化不僅能夠降低商業銀行的不良資產率、提高不良資產的流動性和處置效率，還能盤活銀行的金融資產以及分散金融體系風險，是對商業銀行非常有益的金融創新。

除了基礎資產類型的創新，由于不良資產本身具有資產池風險更大、現金流更不穩定等特殊性，在產品結構上也增添了不同類型的外部流動性，并且為了保護投資人的利益，充分利用現金儲備賬戶，設計了資產處置顧問，甚至采用了有權機構、持有人大會的機構。自重啟以來，2016年共發行不良貸款證券化產品14只，金額156億元。盡管這距離首批試點規模500億元仍有差距，但若是新的一年里加大試點范圍，讓更多的銀行能夠參與其中，不良資產證券化將會迅速搶占市場份額，成為信貸類ABS中重要的組成部分。

ABS成券商新業務增長點

“黑馬”德邦證券成功逆襲

2016年參與承銷ABS項目的券商和券商資管等金融機構共有56家，而2015年有60家，競爭愈發激烈。為了在該領域脫穎而出，成功擠入承銷商前十，各大券商正在ABS各領域不斷推陳出新，創新基礎資產和產品結構，培養自身獨特的競爭優勢。

根據Wind提供的數據統計，2016年招商證券和中信證券仍然穩坐行業第一梯隊，分別承銷46只和45只ABS，金額為874億元和846億元，相較2015年，均有小幅增長。二者不僅與第三名差距較大，且新發行的不良資產證券化產品中僅有一只沒有這兩家承銷商的參與，可見國內ABS市場對招商和中信的充分肯定與信任。

然而，與往年信貸類產品占據大部分市場不同，2016年企業類產品意外超越了信貸類，這也就意味著那些在信貸類ABS產品上并不具備優勢的券商，如今有機會能夠“飛上枝頭變鳳凰”。最典型的代表即是2016年承銷額第三、2015年發行金額僅10億元的德邦證券。

在螞蟻金服宣布收購德邦證券后，德邦證券便作為計劃管理人與主承銷商參與到花唄和借唄系列ABS項目中，2016年總計承銷了35只產品、608億元，其中僅有5只產品、不到15億元是來自花唄和借唄系列以外的項目。由此，德邦證券一躍成為2016年企業類資產證券化產品承銷額第一的券商，可見互聯網消費金融市場的龐大。

德邦證券在小額貸款和互聯網金融領域已經形成優勢，2016年8月掛牌總額為300億元的互聯網消費金融產品德邦花唄消費貸款資產支持專項計劃登陸上交所，這既是上交所首單儲架模式發行產品，也是國內市場規模最大的儲架發行產品。之后德邦C券又在上交所獲得了借唄消費貸ABS的無異議函，共計有600億元的儲架發行額度。截至2016年底，花唄和借唄共發行的30期產品，幾乎已將額度全部用完。憑借如此龐大額度支撐的項目，德邦證券雖然起步晚，但早已比絕大多數的券商更有發行小額貸款和應收賬款一類的項目經驗。

值得一提的是，在2015年以19單、總計239億元的成績名列市場企業ABS發行第一的恒泰證券，2016年并未進入排行榜。據了解，此前擔任恒泰證券副總裁、主要分管ABS等創新金融業務的鄧浩，已轉去2016年新掛牌的新券商華菁證券，分管固定收益業務。

另一方面，從發行產品的基礎資產種類來看，招商和中信幾乎囊括了信貸類ABS和企業類ABS的所有類目，并且信貸類產品占比更高，在2016年發行的107只信貸類ABS中，招商和中信參與的項目共有60只，已經超出總項目數的一半，而剩下的信貸類ABS市場份額再分攤到其余承銷商手中，已是少之又少。甚至承銷額前十中的德邦證券和國金證券，當年也僅參與承銷了企業類ABS。

由于招商證券和中信證券在信貸類ABS產品上擁有絕對的優勢，在過去的市場行情中可謂是“得信貸類產品者的天下”，因而基本奠定了二者在資產證券化行業里承銷商兩大龍頭的地位。在企業類ABS超越信貸類占據了大部分市場的情勢下，會不會有其他券商借此迎頭趕上，躍居市場發行額第一？答案是，發行額并不代表一切，完成項目的領域涉及之廣、技術含量之高、質量之優，才更能顯現出券商的綜合實力。

那么，資產證券化能否成為券商接下來的業務增長點呢？就我國資產證券化市場近幾年的發展來看，答案似乎是肯定的，但也僅僅是成為新的業務增長點，并不會很快成為券商的主要業務。

原因有三。第一，資產證券化畢竟才剛剛在國內市場復蘇，即便這兩年發展勢頭十分迅猛，但目前仍處在初期的探索階段，相比于其他融資方式，發行規模仍然很小，所以想要成為主流業務還需要一段時間發展；第二，目前券商對于承銷資產證券化業務的收費仍是按照發行其他普通債券的標準，但其實ABS項目由于涉及包括發起機構、受托機構、資金保管機構、貸款服務機構、信用評級機構、資產評估機構等遠比普通債券更復雜的交易結構，其承銷難度明顯也是要大于普通債券的，所以收入與付出不對等，券商的積極性并沒有很高漲；第三，由于ABS在中國處于發展初期，因此相關政策以及法律法規、交易結構的設計還不夠標準化，這些都會成為資產證券化行業蓬勃發展道路上的“絆腳石”。

盡管如此，目前資產證券化市場不僅有國家政策的支持、市場需求的增加，還有發行機構本身動力以及投資者信息的增強，這一“香餑餑”必會引來各券商的爭搶。如何利用自身的設計和承銷能力以及實戰經驗在眾多承銷商中脫穎而出，將成為未來券商發力的重點之一。

首單違約乍現

查漏補缺方能迎來“黃金時代”

盡管增勢喜人，但2016年8月國內首單ABS違約事件，“大成西黃河大橋通行費收入收益權專項計劃”的優先A檔“14益優02”到期未兌付公告，給包括發行方、投資方以及監管層在內的資產證券化各方參與機構都“敲了一記警鐘”。

這是一只在2014年成功發行的基礎設施收費ABS，以每年3月到12月的通行費作為資產池。由于該類資產的付款人和金額都存在不確定性，其資產池先天就有風險巨大且集中的缺陷，而產品的結構設計也未能在增信措施上很好地防范這一風險，從而使得一旦資產池出現現金流大幅下降的情況，該項目償付便會發生嚴重問題，最終導致違約。

首單ABS違約事件無疑暴露了國內ABS市場存在的問題。

首先，未謹慎篩選基礎資產。國內市場剛起步，需要探索和嘗試，這是可以理解的，但若是基礎資產本身的風險就很大，中介機構應當采取適當的措施來降低風險。此次違約事件中的資產池，是大城西黃河大橋每月的通行費收入，如此單一又沒有固定付款人和金額的資產池，風險不僅大且高度集中，但若是將其與其他的收費權合并，當一組收費權現金流出現問題時，其他的收費權也能相對補足一部分，從而分散風險。

其次，增信措施仍不夠完善。即使資產池風險集中，一般來說也可以通過交易結構設計、超額抵押設置、保證金和現金儲備賬戶、差額支付承諾、回購承諾和流動性支持等內部及外部多種信用增級措施來實現風險分散和投資者權益的保障。然而在我國，交易結構的復雜化似乎更像是為了迎合監管要求、規避監管限制，或者是以獲得更高信用評級為目的，并沒有真正地從投資者利益出發。

最后，則是項目參與方對于資產池現金流的監管問題。此次違約的專項計劃報告顯示，自2015年三季度開始，過橋費就再沒有足額歸集繳付過，而直到2016年二季度違約，期間從計劃管理人到評級公司再到投資者都是集體不作為。若是在項目進行的過程中，各參與方都能保持對項目情況的實時跟蹤調查分析，出現問題立即披露并協商解決，出現違約的概率將會大大降低。

除了違約事件暴露出的問題，因為市場仍處于發展的初級階段，我國ABS行業當前仍面臨諸多挑戰。

第一，信息披露機制不完善。當前的信息披露仍不夠規范統一，信息不透明、不對稱等問題極大地阻礙了投資者的培育工作，也間接增加了投資者的投資成本。

第二，缺乏活躍的二級市場。目前國內的ABS很少在二級市場流通，大多數會被投資者持有到期，這既不利于資金流動性的增加和ABS的推廣普及，更不利于風險的分散。例如，信貸類ABS常常被同業互持而不在二級市場交易流轉。這種情況下，信貸資產的風險仍然存在于銀行同業之間，并沒有得到分散。

第三，缺乏成熟的定價及評級體系。現有的信用評級制度相對落后單一，合理的定價體系更是缺乏，這也會阻礙資產證券化市場健康快速地發展。

第四，監管政策仍需進一步改善。針對信息披露機制、定價體系、評級制度、基礎資產、風險隔離機制等的制度需要相關規定并加以完善，從而對市場的各個參與者進行有效的監督和規范。

資產證券化案例篇

招商銀行和萃2016年第三期

不良資產支持證券項目（和萃三期）

發起機構：招商銀行

基礎資產類型：不良貸款

聯席主承銷商：招商證券、中信證券、中銀國際證券

背景信息：

2016年國務院重啟了不良資產證券化試點。就銀行方面來說，在經濟下行壓力大、信用風險高發導致不良資產率節節攀升的形勢下，不良資產證券化的重啟試點，不僅能夠緩解金融體系風險、拓寬銀行不良資產處置渠道以及豐富金融市場投資品種，還能提高不良資產的處置效率以及盤活銀行的金融資產，無疑是“江湖救急的一招妙計”。

自5月試點推行至2016年底的7個月內，不良資產證券化項目已經發行14只共計156億元的產品，不論是發行效率還是發行數額都在行業內屬較高水平，可見不良資產證券化項目已然得到社會各界的廣泛認可。2016年和萃系列不良資產支持證券項目共計發行四期產品，基礎資產分別為不良信用卡貸款、不良小微貸款、不良對公貸款以及不良小微貸款，在國內率先現了對主要不良資產類別的全面覆蓋，且四期產品都是由招商證券牽頭主承銷商協助發行。

“和萃三期”為國內首只以對公貸款不良債權作為基礎資產的ABS。此產品由招商銀行發起并委托華潤信托發行，且由招商證券、中信證券和中銀國際證券作為聯席主承銷商共同完成，于2016年9月26日在銀行間債券市發行，發行總額6.43億元。其中，優先檔發行占比62.21%，評級AAA，票面利率3.29%，全場認購倍率2.83；次級檔發行占比37.79%，無評級，采用溢價發行，全場認購倍率1.95。

項目亮點：

首先，此次基礎資產質量優良。盡管是不良資產，但單筆金額較小，分散性較好，其中抵押擔保貸款的占比為73.77%，相對較高。多數借款人分布于東部沿海地區，具有良好的司法和經濟環境，抵押物交易市場也較為活躍，且抵押物本身也多為折現能力較強的房產和土地。這些條件都有利于提高資產池的回收比率并提升現金流預測的可靠性。

此外，該項目在交易結構上有多處創新設計。通過設置流動性儲備賬戶和外部流動性支持的差額補足，一定程度上緩解了流動性風險；設置貸款機構的超額收益分成機制，能夠有效地激勵貸款機構盡職履責意愿；而“貸款服務機構-資產服務顧問”監督約束機制更是能夠對貸款服務機構的清收職責進行約束和監督，從而提高資產池的回收水平，保障了投資者的利益。

除“和萃三期”是首單不良對公貸款ABS外，“和萃二期”也是首單不良小微貸款ABS，和萃系列在多項基礎資產類型和交易結構方面的創新突破，為國內市場樹立了不良資產證券化的創新標桿。

華馭第五期

汽車抵押貸款支持證券（華馭五期）

發起機構：大眾汽車金融（中國）有限公司

基礎資產類型：汽車貸款

主承銷商：中信證券

聯席主承銷商：匯豐銀行、工商銀行

背景信息：

中國市場是大眾汽車金融服務股份公司全球業務增長的主要驅動力量之一，截至2016年三季度末，中國市場的存量合同已經超過77.5萬單，相比上年同期增長了將近23%。隨著大眾汽車在中國業務的持續增長，其融資需求也不斷攀升，資產證券化業務也就自然加快了腳步。自2014年和2015年“華馭一期”和“華馭二期”分別在國內市場發行，2016年共發行三期產品，其中“華馭五期”為大眾汽車金融在全世界開展的“Driver”系列汽車貸款證券化產品在中國發行規模最大的一期。

2016年也是汽車貸款資產證券化產品蓬勃發展的一年。貸款買車的普及以及投資者認可程度的提升，發行總額較2015年增長了74%。而華馭系列產品之所以能夠脫穎而出，不僅是因為它與眾不同的交易結構設計，更主要的是其與國際的接軌能夠吸引到更多的國際投資者，為國內資產證券化市場的其他參與者提供了示范性的標桿。

“華馭五期”是由中信證券擔任主承銷商，以汽車抵押貸款作為基礎資產發行的產品，其具有較高的信用評級與國內外市場認可度，于2016年11月25日在銀行間債券市場發行，獲得了海內外投資者的積極認購，規模約40億元。其中包括優先A級證券35億元，占比87.5%；優先B級1.5億元，占比3.75%；次級3.3億元，占比8.25%，以及超額抵押0.2億元，占比0.5%。

項目亮點：

第一，相較國內其他的資產證券化產品，“華馭五期”所屬的華馭系列ABS在自身交易結構上就具有很大的創新性，包括超額抵押擔保的設置、“紅池黑池”轉換機制、現金流的非完全順序支付、由評級觸發的貸款服務機構預付機制、現金儲備賬戶和月度儲備賬戶的設置和折后本息余額機制等。這一系列的設計都是大眾金融在全球范圍內采用的“Driver”系列高度標準化的證券化結構，一定程度上緩釋了交易中可能出現的風險，提高了融資效率。

第二，“華馭五期”是華馭汽車貸款資產證券化系列首單循環結構產品，首次引入了持續購買機制，成功將“Driver”系列的循環結構引入中國，實現了設計結構上的完全接軌。盡管持續購買結構以及發起機構篩選資產的標準和能力會使得未來的資產池具有一定的不確定性，但超額擔保目標水平的設置、提前攤還時間等觸發機制以及引入折價購買持續購買標的資產的機制等，都能為證券的償付提供一定的信用支持和保障。

德邦花唄第十四期

消費貸款資產支持證券

發起機構：螞蟻小貸

基礎資產類型：小額貸款

計劃管理人、承銷商：德邦證券

背景信息：

2016年“雙11”總交易額再一次打破紀錄，達到了1207億元。作為其金融支撐力量的螞蟻金服功不可沒，全天完成支付10.5億筆，其中余額寶占比11%，花唄占比20%。如果說余額寶讓理財走進每個人的生活，那么花唄則是將貸款消費帶入尋常百姓家。從以前的貸款買房，到后來的貸款買車，再到現在的貸款買日常消費品，民眾的消費理念和習慣正在慢慢轉變，而這正是新金融服務給社會帶來的改變。

2016年2月開始被螞蟻小貸接手的花唄消費貸款業務，作為一個新興金融服務產品，用戶通過花唄完成的每一筆支付，其實都相當于螞蟻小貸公司的一次信用貸款。而一個融資額度不能超過凈資本2.3倍的小貸公司，想要實現10.5億筆消費貸款，尋求各種融資渠道是必不可少的，其中具有重要地位的一種途徑就是資產證券化。2016年8月螞蟻花唄消費信貸資產支持證券項目于上交所掛牌，總額為300億元，發行期數不超過20期。截至當年底，德邦證券已協助螞蟻小貸成功發行了十四期德邦花唄消費貸款資產支持證券。

值得一提的是，2016年消費金融問題頻發，年底監管開始收緊，互聯網金融消費貸款類的ABS發行一度受阻。而德邦花唄第十四期消費貸款資產支持證券正是在這樣的市場環境下成功發行，可見螞蟻小貸旗下的花唄系列資產證券化產品設計具有獨道之處。此產品由德邦證券擔任計劃管理人和承銷商，發行總額為25億元，其中AAA評級的先A1級占比80.7%，AA-評級的優先A2級占比7%，次級占比12.3%。

項目亮點：

首先，由于花唄用戶的還款期較短，想要發行期限一兩年以上的產品，需要使用循環購買機制來解決期限錯配的問題，這種設計也給資產池帶來了一定的不確定性。而該產品為循環購買機制設置了折價購買機制，最低折現率為 9.00%，使得資產池的加權平均收益率遠大于相關費率和優先級以及次級證券的收益率之和，以及超額利差和現金流超額覆蓋的設計都可以對優先級的證券形成一定的信用支持。而此次計劃設置的資金管理、加速清償、收益分配環節等，也有助于提高優先級證券本息償付的安全性。

其次，阿里的大數據風控系統有助于篩選出合適的資產，從而組成集中度較低、信用風險低的資產池。眾所周知，以銀行為代表的傳統金融機構在信用審核和業務流程上較為格式化和固定化，而互聯網消費金融的用戶群體本身存在分散且貸款金額小的特征，如果采用傳統金融機構依靠人工來進行風控和信用管理模式，很容易出現風險和信用把控不準確從而導致后期不良資產的形成。而阿里的大數據風控使得其消費金融業務的不良率控制在1%以內，可見大數據風控的作用及重要性。

遠東國際租賃有限公司2016年度第一期

信托資產支持票據（遠東一期ABN）

發起機構：遠東國際租賃

基礎資產類型：融資租賃債權

承銷商：國家開發銀行、渤海銀行

背景信息：

資產支持票據（ABN）自2012年在國內資產證券化市場推出，當年信貸類和企業類ABS也正式重啟。5年過去了，信貸類和企業類市場取得了巨大的發展，2016年發行規模突破了8000億元。反觀ABN市場，2012-2015年共發行24只產品，規模229.2億元，盡管2016年表現優異，發行7只產品，規模達154億元，但與ABS數千億的規模相差仍甚遠。

ABN未能有大發展，一定程度上是受到不能真正實現破產隔離和負債出表等條件的限制，而這一問題可以通過設立特殊目的載體（SPV）來解決。信托型ABN就在傳統型ABN的基礎上引入了SPV，使得產品更受投資者的青睞，也吸引更多的銀行和企業參與進來。尤其是2016年12月12日交易商協會的《非金融企業資產支持票據指引（修訂稿）》中對于基礎資產類型的進一步明確、引入SPV、商業銀行的主角地位、40%額度限制的突破等一系列舉措，結合信托型ABN的模式，都促使未來ABN千億市場的發行規模成為可能。

“遠東一期ABN”作為銀行間市場首單信托型ABN，是信托公司作為主要發起機構的一次重要嘗試，其由遠東國際租賃作為發起機構，平安信托作為發行載體管理機，國開行作為主承銷商，注冊發行金額為20.68億元，其中優先A級占比84.9%，評級為AAA級，優先B級占比9.06%，評級為AA級，次級占比5.96%。作為市場發行的第一例信托型ABN，其有望成為主流模式，引領整個行業。

第一，引入特殊目的信托作為發行載體，創新了傳統ABN的交易結構，實現了真正意義上的破產隔離和負債出表。傳統型ABN沒有設立該類載體，就難以實現資產出表，并且其信用評級也會受到發起機構本身的信用影響，從而很難增信到AAA級的最高信用評級。而如今信托型ABN成功引入SPV，實現風險隔離，優質資產本身的優勢得以發揮，再通過一定的增信措施，就更容易獲得較高評級。“遠東一期ABN”無外部增信，僅靠資產池的內部增信，其優先A級證券就獲得了AAA評級。

篇3

2016年，率領公司投行業務團隊把握資本市場發展機遇、加強戰略布局，堅持專業化、矩陣式的管理架構，承做了步長制藥IPO、長江電力重大資產重組、中國動力重大資產重組、首旅酒店重大資產重組、武漢公積金個人住房抵押貸款證券化項目、三峽集團綠色公司債等一批有較大市場影響力的項目。應對客戶下沉趨勢，不斷加強內部管理，通過設立綜合IBS組、區域投行分部等加強新興行業、區域客戶覆蓋與增量項目的開拓，保持投行業務市場領先地位。2016年，中信投行股權業務保持同業第一，債券和并購業務繼續保持市場優勢，鞏固了投行業務的領先地位。此外，加強直投推薦業務開展，為客戶提供綜合化的投資銀行與證券業務服務，并進一步推動與提升境內外團隊合作及業務協同，中信投行海外市場業務得到進一步的發展。

鄭俊，畢業于中央財經大學，從事投資銀行工作16年，曾任華泰聯合并購部負責人、投行業務線負責人。在其擔任投行業務線負責人期間，公司并購重組業務交易數量三年穩居市場第一，交易規模亦逐步提升，2016年經重組委審核通過的并購重組項目交易金額達到1968億元，達到公司歷史最高水平；公司股權融資業務排名提升，股權承銷金額由2014年的第八名躍升至2016年的第二名，2016年由華泰聯合證券保薦及主承銷的華安證券IPO項目成為2016年融資規模最大的證券公司IPO，位列2016年A股IPO融資規模第三位。

近年來先后主持完成了順豐速運、分眾傳媒、美年大健康、愷英網絡、千方科技等借殼上市項目，以及宋城演藝、藍色光標、掌趣科技等多家上市公司歷次的產業并購項目，并帶領團隊圍繞客戶的產業戰略、資本戰略進行持續開發，為客戶提供全業務鏈、全產品線的投行服務，成為多家上市公司長期的核心投行服務提供商。

在藍色光說牟⒐喊咐中完成了A股首單財務顧問為并購交易提供融資服務，拓寬了券商在并購業務中的收益來源，提升了券商在并購交易中的地位和作用。在美年大健康借殼上市的案例中實現了美年大健康借殼上市的同時對慈銘體檢進行并購整合，并在交易中提供并購過橋融資，推進交易快速完成。

在海外優質資產私有化回歸中，其所帶領的投行團隊已經完成了包括藥明康德、邁瑞、奇虎360、如家酒店、芯城半導體（ISSI）等私有化項目。

在過往的從業過程中還曾主持、參與了大龍地產借殼ST寧窖、浙商地產借殼ST亞華、中弘地產借殼ST科苑、華夏幸福借殼ST國祥、瑞茂通借殼ST九發、南京鈦白借殼ST吉藥、中國重汽整體上市、廣汽集團吸并廣汽長豐等并購重組項目，多年的實戰積累了大量的案例經驗和市場資源，并曾于2009年被評選為“中國區最佳并購項目主辦人”。

近幾年來，作為投行業務線負責人，積極推動投行組織架構的優化調整，以行業聚焦、服務綜合為目標，設立了TMT、大消費、大健康、能源環保等行業組，經過近兩年的運行，各行業組在所屬行業領域都取得了較好的成績，完成了多單行業內有影響力的項目，建立良好的口碑。

2013年開始籌建跨境并購業務團隊，目前該團隊已初具規模，近年來完成了南京新百收購英國老牌連鎖百貨公司House of Fraser、奧特佳收購空調國際、西王食品收購北美健康食品巨頭Kerr、蘇交科收購全美最大環境檢測公司TestAmerica等多項跨境并購交易，在新一輪的國內優質公司海外并購布局的浪潮中將起到積極和重要的作用。

除此之外，新三板業務團隊、成長企業投融資團隊的建設，以及目標優化、策略優化、貫穿行業線和產品線的機制使得整個投行部門的服務能夠更好地覆蓋企業全成長周期，在各個階段尋找機會、創造價值。

篇4

一、中小企業金融服務現狀

（一）金融市場1.股票市場中小企業板市場是在深圳證券交易所主板市場中設立的在運行、監察、代碼和指數方面均獨立于主板的板塊，其服務對象明確為中小企業。深交所相關數據顯示，截至2009年4月中小企業板上市公司共273家，總市值9689.47億元，其中流通市值4050.96億元，平均市盈率32.90，總發行股本616.53億元，流通股本276.68億元。雖然此版較主板的上市條件有所放松，但是，最近3個會計年度凈利潤累計超過3000萬元、經營活動現金流量凈額累計超過5000萬元，持續經營時間3年以上，發行前股本總額不少于3000萬元，無形資產占凈資產的比例不高于20%等條件仍使絕大多數中小企業望而卻步。另外，創業板的上市，使更多中小企業特別是擁有自主創新能力的高科技型中小企業得以通過這個渠道上市融資獲得進一步的提升和發展。2.債券市場目前中小企業通過發行債券融資比重非常小，還不到10%，遠低于日美等國30%-50%的現實情況。十八屆三中全會在金融改革方向提出“完善金融市場體系”，這體現在信用債市場上，主要是在加強監管的同時，繼續發展債券市場，擴大債券市場容量。3.場外市場上市之旅令中小企業望而生畏，相比之下在新三板掛牌就要快多了。據了解，從改制算起，企業要進入主板或中小板需兩到三年，而進入股份轉讓系統只需半年左右。這為大量不符合進入主板、中小板或不愿長時間等待的中小企業打開進入資本市場的另一扇門。

（二）其他融資渠道1.民間融資由于直接融資渠道缺乏，并且部分中小企業不具備從銀行獲得貸款條件，加之民間資金充裕、投放時效性強，民間融資與銀行貸款成為其主要的兩大資金來源，在民營經濟較為發達的浙江等地，資金有近八成來自民間融資。2008年11月，人民銀行起草并提交了《放貸人條例》，但隨著吳英案的爆發，民間借貸再次成為社會熱議的焦點，同時吳英案也折射出民間借貸立法滯后。2.專項基金早在1999年6月，國家開始發起服務此類企業的專項基金，由科技部、財政部聯合設立，投入形式多樣：資本金投入、直接撥款和貸款貼息等方式，主要支持科技型創新項目。但實際獲級專項資金支持的中小企業，數量屈指可數。3.創業投資機構由于科技型中小企業固定資產少可用于貸款的抵押物存在不確定性等特點，所以很難獲得銀行大規模的貸款，另外加之科技成果轉化進程初期通常屬于保密信息，由于信息不對稱致使一般性的金融資本很難投入進去。所以，創業投資應運而生，創業投資市場在2010年恢復了迅猛增長勢頭，加快了創投本土化推進進程，創業板市場的作用在逐步顯現。

二、國內中小銀行金融創新的路徑選擇

中小銀行首先要明確戰略發展方向，調整業務結構發展特色的針對中小企業的創新金融產品，豐富服務內涵否則無法在競爭激烈的金融市場上謀求生存和發展。中小銀行應把注重拓展中小企業客戶，明確戰略方向將業務重心轉向中小企業融資，適合銀行特點的創新路徑和目標作為首要選擇。具體創新路徑如下：

（一）創新專業化模式行業專業化方面的創新，如北京銀行股份有限公司被譽為“中小企業的信貸工廠”已有了先期的成功嘗試，北京銀行主要針對三大行業：高新技術、文化產業、新能源行業開展專業化融資。另外，光大銀行在“低碳”行業對中小企業的服務也創出品牌“光合動力”。中小銀行在行業專業化的創新路徑方面，首先要立足客戶行業需求差異的專業化。其次，針對不同目標細分行業客戶分別組成多個專營機構，長期動態跟蹤研究、深入挖掘各個目標細分行業客戶的需求。最后，由專職行業客戶市場經理牽頭組織針對相應行業客戶的定制化金融服務，并不斷優化改進。中小銀行在行業專業化創新方面，以“深度行業專業化”的價值為主張，需逐步形成細分行業專業化品牌，以使這種價值成為難以模仿和超越的核心競爭優勢。1.科技型企業細分品牌探索客戶服務的專業化細分帶來市場競爭力，對科技型企業金融服務的進一步細分是中小銀行在科技型客戶全體爭奪中的另一手段。北京銀行自2009年率先將科技型中小企業分化出來后，2010年仍率先加強對此類型企業的進一步細分，逐步開始關注科技型企業中的中小軟件企業，并與中小軟件協會簽署戰略合作協議，提供總額達100億元人民幣的授信額度給其成員單位，充分支持軟件類企業在京的發展。北京銀行是業內首家提出軟件服務類品牌的銀行，與北京的中小軟件協會在拓展多樣化融資模式方面進行深入合作，并建立軟件企業信用評級體系，為此類企業開辟“綠色通道”，從根本上幫助企業解決融資問題，并為自身銀行發展創立了具有特色的融資優質品牌效應。2.低碳金融服務助力綠色發展世界氣候變化異常，災害性天氣頻發，環境污染日益嚴重，國際社會都在倡導低碳環保概念，中國人口眾多作為金磚國家，也需在環境保護問題上承擔起社會責任。其中，光大銀行在業內首創針對“低碳”行業的融資品牌“光合動力”，摸索出三類低碳融資模式領跑于行業發展，金融服務領域覆蓋面廣，涉及鋼鐵、電力、建筑和森林等等，2010年貸款余額接近40億元，發展非常迅速。3.借助文化創意產業實現新突破北京銀行作為最早涉足文化產業的金融機構，在全國首家推出了獨具特色的“創意貸”文化金融品牌，并形成自身特點：業務向行業縱深方向發展；管理向特色精細化方向發展；品牌在異地分行成功復制開拓市場。

（二）創新產品1.個人經營性貸款產品創新大多數中小企業主要通過公司主體來申請貸款，其大部分處于發展初期，規模小、資信不健全、缺乏抵押物很少有擔保公司為其提供擔保業務，所以這些企業也很難從銀行獲得貸款。并且針對中小企業主的貸款通常是零售業務的個貸，但按照傳統法人資格直接貸款的門檻較高，并且中小企業主又貸不到所需要的資金量，此塊空白需要銀行產品創新來彌補。銀行設計出針對中小企業主的個人經營性貸款產品，以個人名義用于自身企業經營或生產的業務對使用用途加以限定，其中比較典型的創新產品案例如民生銀行的“商貸通”和北京銀行的“短貸寶”。這類產品設計靈便，可通過標準房產作為抵押物；共同擔保：房產抵押+專業擔保公司擔保、房產抵押+非關系自然人擔保、房產抵押+非關聯企業擔保；應收賬款質押；3-10個自然人聯保；2個自然人互保等多種形式來獲得資金。另外，資金使用及還款靈活，可做到貸款資金循環使用。此塊業務具有龐大的市場潛力，中小銀行應盡快把握機會設計出針對中小企業主的創新產品。2.銀典合作創新產品中小企業主在遇到急需資金周轉甚至走投無路時不得不通過典當行快速獲得資金，但是典當行的特點是不能進行深入的融資僅僅通過判斷典當實物的價值，不能深入的給企業提供生產經營所需的增值服務。所以在這種情況下絕當品的出現通常是因為企業沒有進一步資金運營而產生的并非企業自身經營管理問題，而銀行有其資金優勢如能聯合合作繼續為企業提供資金，將能盤活企業發展減少絕當的產生，同時銀行自身也拓寬了業務范圍為中間業務手續費收入做出貢獻。此類產品需要解決銀行、典當行和企業之間的信息不對稱問題，相當于典當行為企業實行擔保，銀行認可典當行的擔保放款給企業。對此低成本、高效率的融資方式，既解決了企業的融資問題，同時還為中小銀行和典當行擴大了市場份額，實現三贏的局面。3.銀租合作創新產品因銀行與融資租賃公司放款的標的物和對企業財務報表的影響等因素存在較大差異，融資租賃公司可以通過企業設備作為抵押物進行資金融資，由于融資租賃標的物是實物，銀行信貸資金如能通過監管賬戶，在銀行監控下完全依據購買協議約定的付款方式支付（分期或一次性的形式），租金直接打入融資租賃公司在銀行指定賬戶，一般不會出現資金挪作他用的情況。保障了資金運用和回收的安全。銀行與融資租賃公司合作，開展租賃債權保理、賬戶監管、代售代付、租賃財產的信托計劃發行、委托租賃項目資金投放等等，都可以為中小銀行的手續費收入做貢獻。例如，融資租賃保理產品，銀行將不能提供貸款的企業介紹給融資租賃公司，通過融資租賃公司的保理業務間接的為中小企業提供貸款。這種業務模式加速了企業的資金周轉，讓應收賬款發揮了作用盤活了企業的現金流，同時降低了企業應收風險，為企業進一步發展拓展新業務奠定了資金基礎。4.信貸資產證券化創新信貸資產證券化對于我國中小銀行來說是發展的突破點、業務的增長點、資金的來源點具有十分重要的作用。市場存款準備金率高、銀行資本充足率低，如能通過信貸資產的證券化改善財務報表轉移到表外是中小銀行不錯的選擇，同時也能降低金融風險，增加貨幣的流動性，提高中小銀行的盈利能力。如今，在中小企業融資難、金融機構創新加大等背景下，此產品可作為一種混合融資方式來解決企業的融資問題與銀行資本不足之間的矛盾，同時還能分散風險、調整資源配置結構充分盤活資產提高資本充足率，打開企業、銀行、投資者三贏的局面。起步階段，可考慮一是選擇質量較好、收益比較穩定的貸款；二是在實施證券化時要簡單明晰可控風險，同時讓投資者能夠快速識別風險，避免產品設計復雜難懂引起誤解投訴。5.發揮民間資本創新金融產品民間資本如何利用是當下的熱點話題，緩解民間資金的供需矛盾，發展和規范民間借貸市場，對于處在發展階段的中國民間金融市場來說，是機遇也是挑戰。調動、激活民間閑散資金，補充不太活躍的金融市場，同時也能夠間接起到規范民間借貸市場，推動其健康有序發展的作用。2012年4月初，國家推進溫州金融改革試行民間資本進入金融服務領域，可見發展民間資本的創新產品在政策層面上得到認可，此時中小銀行應提前做好創新準備。

篇5

那么你有屋頂嗎？他們想用屋頂幫你賺錢。不管你是工商業企業主還是家庭居民。就在幾天前，平臺公測版正式。這也是國內首個光伏資源撮合交易平臺。

免費，賺錢，全民？或許在你看來，這實在是難以置信――分分鐘傳銷即視感――你看，會現場，所有人統一T-shirt，Boss們頻頻站臺“叫賣”，不時引得臺下捧腹。

開個玩笑。很顯然，事實絕非如此。

他們自詡光伏領域的“搜房網”，勢要打造一個將光伏電站項目與互聯網、投融資、保險風險、用電終端用戶等各環節相結合的網絡平臺。

“往淺的說，是我們幾個合伙人觀察到了商機，做這個平臺能掙到錢；往深里說，是我們發現了光伏電站行業的各種不成熟，各種痛點，各種劣幣驅逐良幣。我們覺得生態型平臺的出現，可以大大促進光伏產業的良性健康發展。所以我們就做了。”全民光伏聯合創始人歐文凱解釋。

牽絆的痛點是什么呢？在公司董事兼COO劉楊看來，一是優質的屋頂資源，二是融資問題。而PV Plus成立的初衷就是要提供一個線上線下信息平臺，將優質的屋頂資源和投資商對接起來，解決信息不對稱的現狀。

最重要的，平臺向社會公眾開放，無論你是工商業企業主還是居民。

互聯網思維嘛，特點就是免費。如果你是業主，他們會免費幫你做這些：

免費提供技術勘查和評估，從技術和經濟層面看是否合適安裝光伏；

免費提供光伏電站設計方案服務，業主可以拿著方案招標安裝服務商或投資商；

免費為業主對接優質可靠安裝服務商；

免費為不愿意自己投資但想出租或享受優惠電價的業主對接優質可靠投資商。

當然，我知道，大家更感興趣的是如何賺錢。

我們用具體案例來說。

以上海地區1MW工業廠房屋頂分布式光伏發電系統為例，占用屋頂面積1.5萬平方米。白天（8：00-16：00）工業10KV用電加權平均電價為0.93元/kwh，自發自用比例70%（光伏電力70%自用，30%余電上網），年滿發小時數為1150小時。

你有三種合作模式可選：

模式一：屋頂企業自投自建，獨享光伏項目收益；

模式二，第三方投資公司投資建設，屋頂企業通過合同能源管理（EMC）方式購買優惠綠色電力，節省電費支出；

模式三，第三方投資公司投資建設，屋頂企業通過出租屋頂面積獲得租金收入。

當然，如果你沒有屋頂資源，但知道哪位熟人有合適的屋頂資源，可以通過全民光伏平臺進行推薦，自己也就成為了中介，賺取中介費。

很多人說互聯網平臺是一個燒錢的行業，尤其在前期基本是虧錢的狀態，一不小心，就有可能從“先驅”淪為“先烈”。那么對于全民光伏這樣一個平臺呢？他們怎么賺錢？

在劉楊看來，如果一個模式靠“燒錢”才能運營，就不能稱之為商業模式，PV Plus不會靠“燒錢”生存下去。

他們認為分布式光伏是未來能源利用的方向，PV Plus的服務是業界所需要的。