證券業(yè)行業(yè)市場(chǎng)精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫(xiě)作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇證券業(yè)行業(yè)市場(chǎng)，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

上市券商近日公布10月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，14家券商母公司10月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.8億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)33.2億元，凈利潤(rùn)／營(yíng)業(yè)收入比為49％。1～10月14家券商母公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入427.5億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)211.7億元。

lO月份，市場(chǎng)主要指數(shù)上漲均超過(guò)10％，是20IO年單月上漲最多的月份。14家上市券商母公司收入較9月環(huán)比增長(zhǎng)40％，利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)70％，凈利潤(rùn)／營(yíng)業(yè)收入比例上升近10％。主要原因是行情向好給自營(yíng)制造了盈利空間，預(yù)計(jì)10月份自營(yíng)收入的占比出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。同時(shí)，交易活躍，融資市場(chǎng)活躍是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的源泉。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)還在延續(xù)。盡管二季度曾出現(xiàn)傭金率下降放緩的跡象，但到三季度下降速度又進(jìn)一步加快。相對(duì)二季度傭金率下降幅度接近10％：這是導(dǎo)致本年度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下降的最主要的原因。規(guī)范傭金率的新規(guī)于10月初出臺(tái)，于2011年實(shí)施，預(yù)計(jì)傭金率下降速度在四季度或者明年將放緩。今年以來(lái)，籌融資市場(chǎng)持續(xù)活躍，10月份則出現(xiàn)了券商承銷融資規(guī)模超過(guò)千億的局面。創(chuàng)下了近年來(lái)單月最高的融資規(guī)模記錄。首發(fā)則有所放緩，首發(fā)相對(duì)9月環(huán)比下降20％，首發(fā)保薦承銷費(fèi)環(huán)比下降7％。從三季報(bào)公布的承銷收入數(shù)據(jù)來(lái)看，多數(shù)券商實(shí)現(xiàn)成倍增長(zhǎng)。承銷收入占比也從去年同期的4％增加到12％。

金元證券分析師曾強(qiáng)預(yù)計(jì)，市場(chǎng)活躍程度仍將持續(xù)。本年度券商業(yè)績(jī)可能好于預(yù)期，給予證券行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

化工行業(yè)：滌綸短纖市場(chǎng)價(jià)格創(chuàng)新高

滌綸短纖市場(chǎng)價(jià)創(chuàng)新高，成交價(jià)由13000元／噸左右上漲至19500元／噸左右。滌綸短纖的價(jià)格上漲成為化纖市場(chǎng)價(jià)格上漲的急先鋒，并帶動(dòng)了其他化纖品種價(jià)格的上漲，目前滌綸短纖與PTA的價(jià)差已經(jīng)達(dá)到8000元／噸，預(yù)計(jì)相關(guān)企業(yè)噸凈利已達(dá)到5000-6000元／噸左右，盈利能力空前高漲。從目前情況來(lái)看，滌綸短纖價(jià)格仍將維持高位，甚至不排除有進(jìn)一步上漲得可能，不過(guò)目前唯一需要擔(dān)心的，就是棉花價(jià)格的波動(dòng)，若棉花市場(chǎng)價(jià)格掉頭，則滌綸短纖市場(chǎng)的風(fēng)向也將馬上隨之改變。另外，預(yù)期在滌綸短纖大幅拉漲后，PTA的價(jià)格也可能會(huì)跟風(fēng)式上漲，榮盛石化、ST光華和珠海港等行業(yè)內(nèi)主要上市公司中，榮盛石化與ST光華權(quán)益產(chǎn)能相當(dāng)，而榮盛石化市值為417億元，ST光華市值僅為200億元(兩者均以2010年11月9日收盤(pán)價(jià)計(jì)算)。

東方證券分析師楊云認(rèn)為貿(mào)易商的囤貨行為和下游懼怕滌綸短纖價(jià)格進(jìn)一步上漲的心態(tài)可能是本次價(jià)格上漲的主因。維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

航運(yùn)行業(yè)：短期看油輪長(zhǎng)期看集運(yùn)

干散貨行業(yè)年內(nèi)運(yùn)力預(yù)期仍將有3％左右的增長(zhǎng)，2010年壘年運(yùn)力增長(zhǎng)預(yù)期大約為16％，目前訂單運(yùn)力與全部運(yùn)力的比值下降至54％，其中Cap珊的該比值為67％，2011年運(yùn)力預(yù)期增長(zhǎng)11％。

集運(yùn)行業(yè)前三季度運(yùn)力較去年年底增長(zhǎng)8.1％，2010年全年運(yùn)力增長(zhǎng)預(yù)期為9.3‰四季度運(yùn)力交付壓力較前三季度將放緩，目前行業(yè)訂單運(yùn)力與全部運(yùn)力的比值已下降至28％，預(yù)期201 1年全年運(yùn)力增長(zhǎng)5.7％。依此預(yù)期2011年運(yùn)力增速將有明顯的放緩，同時(shí)，油輪行業(yè)運(yùn)力前三季度增長(zhǎng)3.2％，運(yùn)力增速略高于預(yù)期仍然是由于拆卸量的不及預(yù)期，目前預(yù)期2010年全年運(yùn)力增長(zhǎng)3.3％，按此預(yù)期四季度油輪交付運(yùn)力的壓力也不是很大，目前行業(yè)訂單運(yùn)力與全部運(yùn)力的比值為28％，2011年運(yùn)力預(yù)期增長(zhǎng)將超過(guò)7％。

渤海證券分析師齊艷莉等，四季度為集裝箱的淡季、干散貨和油輪運(yùn)費(fèi)的旺季，干散貨和油輪中更為看好油輪運(yùn)費(fèi)的上漲。維持行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。個(gè)股關(guān)注：招商輪船、中海集運(yùn)。

英威騰：實(shí)施外延擴(kuò)張打造EMC經(jīng)營(yíng)模式

公司近日兩則投資公告：(1)出資3850萬(wàn)港元認(rèn)購(gòu)和受讓固高科技(香港)有限公司680000股，(2)公司現(xiàn)金出資4632萬(wàn)元與深圳市佳力能源技術(shù)有限公司共同成立深圳市英威騰佳力能源管理有限公司。

通過(guò)投資固高科技，雙方在運(yùn)動(dòng)控制器領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作有利于公司打造一體化的伺服控制系統(tǒng)。固高科技在PC-Based通用運(yùn)動(dòng)控制器領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先。固高科技(香港)有限公司全資控股的固高科技(深圳)有限公司是國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的運(yùn)動(dòng)控制器供應(yīng)商。2009年固高科技(深圳)有限公司占國(guó)內(nèi)PC-Based通用運(yùn)動(dòng)控制器市場(chǎng)的45.7％份額，大幅領(lǐng)先于其他國(guó)內(nèi)外品牌。公司現(xiàn)從事的變頻器、伺服驅(qū)動(dòng)器產(chǎn)品的主要用途之一就是電機(jī)節(jié)能，因此開(kāi)拓EMc業(yè)務(wù)，可以通過(guò)主導(dǎo)各個(gè)節(jié)能項(xiàng)目，對(duì)公司現(xiàn)有的低壓變頻器、中壓變頻器、高壓變頻器、伺服驅(qū)動(dòng)器等產(chǎn)品的銷售形成很好的推動(dòng)作用，促進(jìn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)更好更快的發(fā)展。公司選擇與深圳市佳力能源技術(shù)有限公司合作成立合資公司，主要看中其成熟的節(jié)能減排監(jiān)控管理平臺(tái)技術(shù)，以為EMC項(xiàng)目提供技術(shù)保障。

海通證券分析師張浩預(yù)計(jì)公司2010～2012年每股收益分別為1.01、1.57、2.36元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。

鳳凰股份：業(yè)績(jī)確定性較高擴(kuò)張欲望強(qiáng)烈

公司是立足南京、布局江蘇的“文化綜合體”開(kāi)發(fā)商，目前項(xiàng)目?jī)?chǔ)備建筑面積125萬(wàn)平米左右，主要分布在南京、蘇州、南通等江蘇省內(nèi)重點(diǎn)城市的核心地段，并將向揚(yáng)州、無(wú)錫等重點(diǎn)城市持續(xù)擴(kuò)張，揚(yáng)州子公司已成立。司2010年主力結(jié)算項(xiàng)目為南京鳳凰和熙苑A地塊之住宅部分，該項(xiàng)目已干2009年底售罄，但預(yù)計(jì)竣工交付時(shí)間在2010年底，所以公司前三季度無(wú)新增結(jié)算項(xiàng)目，這是業(yè)績(jī)大幅下降的主要原因。由于主力項(xiàng)目基本售罄，公司2010年業(yè)績(jī)確定性很高。公司前三季度無(wú)新推項(xiàng)目，預(yù)收款項(xiàng)全部來(lái)自南京鳳凰和熙苑A地塊之住宅部分，9月底為10.6億元。公司2010年底將新推南京鳳凰和美項(xiàng)目，定價(jià)策略將較為靈活。公司2010年以來(lái)新增三個(gè)項(xiàng)目，南通項(xiàng)目為公開(kāi)競(jìng)得、南京的兩個(gè)項(xiàng)目為收購(gòu)股權(quán)間接獲得，合計(jì)建筑面積31.55萬(wàn)平米，儲(chǔ)備增幅超過(guò)30％。但第三季度并未拿地。公司9月底剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率為50.8(年初為31％)，前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入為5.9億元。公司資金壓力較大，但大股東表示將給予資金支持。

天相投顧預(yù)計(jì)公司2010-201 1年每股收益分別為0.28、0.44元，市盈率分別為23.6，15.1倍，看好公司業(yè)績(jī)的持續(xù)成長(zhǎng)性.維持“增持”評(píng)級(jí)。

光明乳業(yè)：成本壓力較大期待資產(chǎn)注入

今年公司原奶成本壓力相對(duì)其他地區(qū)較小，因?yàn)樯虾５貐^(qū)是政府指導(dǎo)價(jià)，政府定價(jià)有個(gè)過(guò)程，價(jià)格反映慢波動(dòng)小。以前上海地區(qū)原奶價(jià)格相對(duì)外地較高，公司都是通過(guò)自己的供應(yīng)鏈來(lái)消化。現(xiàn)在雖然外地漲，但是上海沒(méi)有漲，目前約3.8元／公斤。預(yù)計(jì)明年牛奶價(jià)格將繼續(xù)上升.這

對(duì)公司產(chǎn)品的毛利率構(gòu)成較大壓力。公司終端提價(jià)能力有限，產(chǎn)品價(jià)格不可能完全消化成本，一般產(chǎn)品價(jià)格漲一些，內(nèi)部消化一些。上海地區(qū)奶源占據(jù)公司全部奶源的30％，外地奶源占據(jù)了約70％，外地所有生產(chǎn)基地附近都配有奶源。上海地區(qū)奶源中，10％為自有奶源、11％來(lái)自集團(tuán)旗下的牧場(chǎng)、9％為收購(gòu)的大戶散奶。大股東牛奶集團(tuán)控制了上海地區(qū)大部分奶源，這些也全部供給公司，屬于公司可以控制的奶源。不排除未來(lái)大股東牧場(chǎng)業(yè)務(wù)注入上市公司的可能，但是短期內(nèi)還沒(méi)有這個(gè)計(jì)劃。從扶持上市公司發(fā)展角度，集團(tuán)應(yīng)注入相關(guān)牧場(chǎng)，若集團(tuán)注入相關(guān)牧場(chǎng)，2010、2011年每股收益分別較資產(chǎn)注入前增加0.15、0.19元。

中投證券分析師張鐳預(yù)計(jì)公司2010-12年每股收益為0.19、0.23和0.28元，對(duì)應(yīng)的市盈率為55.7、46.2、38.2倍，參考未來(lái)3年公司的復(fù)合增長(zhǎng)率為33％，當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)反映了公司未來(lái)的成長(zhǎng)性，首次給予公司“中性”評(píng)級(jí)。

北新建材：通過(guò)渠道優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)市場(chǎng)控制力

公司為亞洲最大石膏板生產(chǎn)商，已實(shí)現(xiàn)10.4億平米布局。公司快速推進(jìn)全國(guó)石膏板產(chǎn)業(yè)布局規(guī)劃，至2009年底公司石膏板產(chǎn)能規(guī)模為7.2億平米。包括已投產(chǎn)、試產(chǎn)和已簽約在建的紙面石膏板生產(chǎn)線合計(jì)達(dá)到43條，整體布局達(dá)到10.4億平米，市場(chǎng)占有率約在35％。未來(lái)隨著裝修市場(chǎng)發(fā)展，由于市場(chǎng)依然具備較大成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)“十二五”期間，中國(guó)石膏板產(chǎn)量增速可維持在10％左右，即石膏板市場(chǎng)由2010年的17.5億平米，增長(zhǎng)至2015年28億平米。預(yù)計(jì)至2015年，公司石膏板產(chǎn)能進(jìn)一步提高至15億平米，市場(chǎng)占有率提升到50％。

由于石膏板市場(chǎng)中除了大型企業(yè)外，中小型企業(yè)非常分散，需淘汰落后產(chǎn)能市場(chǎng)占有率約在20％。北新建材在持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能同時(shí)也進(jìn)一步加快渠道建設(shè)。與主流房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)和建筑裝飾企業(yè)戰(zhàn)略合作關(guān)系，進(jìn)一步拓展目前占比較小的家裝市場(chǎng)和隔墻領(lǐng)域。未來(lái)隨著裝修市場(chǎng)完善，對(duì)于產(chǎn)品品質(zhì)要求將逐步提高，公司可利用渠道優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升市場(chǎng)控制力度，擠壓落后產(chǎn)能。

申銀萬(wàn)國(guó)分析師王絲語(yǔ)認(rèn)為，公司主要產(chǎn)品石膏板和正在積極研發(fā)的整體節(jié)能房屋，符合建材下鄉(xiāng)政策和發(fā)展節(jié)能環(huán)保建材發(fā)展趨勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2010-2012年業(yè)績(jī)?yōu)镺.7、0.95、1.16元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

得利斯：業(yè)績(jī)明年逐步釋放

公司肉制品加工能力位居行業(yè)第四，綜合實(shí)力居行業(yè)前列。盡管公司的綜合實(shí)力與雙匯、雨潤(rùn)等行業(yè)龍頭公司的差距較大，但公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有特色，低溫肉制品占有比例最高，2009年公司低溫肉制品的銷售占比高達(dá)39％。

由于吉林項(xiàng)目未能達(dá)到預(yù)期屠宰規(guī)模，以及年初至今生豬和豬肉價(jià)格波動(dòng)進(jìn)一步擠壓公司的利潤(rùn)空間，預(yù)計(jì)2010年的表現(xiàn)差強(qiáng)人意。2011年隨著本部2萬(wàn)噸低溫肉制品募投項(xiàng)目的竣工，憑借得利斯在周邊市場(chǎng)多年的精耕細(xì)作.良好的品牌知名度以及成熟的市場(chǎng)渠道消化這部分產(chǎn)能基本無(wú)懸念。另外，隨著公司東北市場(chǎng)渠道推廣和深化，將能夠逐步消化吉林項(xiàng)目200萬(wàn)頭的屠宰產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2011年吉林全年的屠宰量將達(dá)到80-120萬(wàn)頭。除募投項(xiàng)目外，公司利用超募資金建設(shè)的如本部生豬副產(chǎn)品深加工項(xiàng)目、西安50萬(wàn)頭生豬胴體分割以及5000噸調(diào)理食品加工項(xiàng)目、吉林8000噸高檔肉制品項(xiàng)目都將陸續(xù)在2010年底和2011年開(kāi)始竣工投產(chǎn)，成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)點(diǎn)。

安信證券分析師李鐵預(yù)計(jì)公司2010-2012年的每股收益分別為0.23、0.53和0.82元，考慮到公司在行業(yè)的領(lǐng)先地位以及未來(lái)2 3年的快速增長(zhǎng)，給予公司2011年35倍的市盈率，首次給予“增持A”的投資評(píng)級(jí)。

中國(guó)國(guó)旅：費(fèi)用控制嚴(yán)格毛利加速上升

三季度公司旅行社業(yè)務(wù)和免稅業(yè)務(wù)均延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不過(guò)毛利率仍然呈小幅下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)主要是因?yàn)槊氏鄬?duì)較低的旅行社業(yè)務(wù)的增速遠(yuǎn)高于高毛利率的免稅業(yè)務(wù)的增速所致，即收入結(jié)構(gòu)的變化促使毛利率小幅下降，但仍無(wú)礙毛利加速上升趨勢(shì)。預(yù)計(jì)20lO年全年旅行社和免稅業(yè)務(wù)收入增速將分別達(dá)到60％和26％，毛利增速將達(dá)到約30％。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗也得益于公司嚴(yán)格的費(fèi)用控制，第三季度公司期間費(fèi)用率延續(xù)20lO年初以來(lái)的下降趨勢(shì)降至9.7％，而前三季度期間費(fèi)用率10.8％也遠(yuǎn)低于2009年同期13.9％的水平，不過(guò)公司期間費(fèi)用呈季度遞增趨勢(shì)，預(yù)計(jì)第四季度公司期間費(fèi)用絕對(duì)規(guī)模將超過(guò)第三季度，但是第四季度收入規(guī)模將低于三季度，因此，保守預(yù)計(jì)全年期間費(fèi)用率將控制在13％左右，如果費(fèi)用率低于此預(yù)期，那么將很有可能促使公司業(yè)績(jī)高于預(yù)期。

光大證券分析師李婕預(yù)計(jì)公司2010-2012年每股收益分別為0.50、0.6l和0.73元，相對(duì)當(dāng)前股價(jià)下的動(dòng)態(tài)市盈率估值已顯著高于行業(yè)平均估值水平，但國(guó)務(wù)院對(duì)國(guó)際旅游島建設(shè)的支持、海南省政府對(duì)免稅政策的積極爭(zhēng)取和公司三亞開(kāi)店速度、開(kāi)店計(jì)劃等各方面的信息均給予“離島免稅政策年內(nèi)出臺(tái)”的信心。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

貴州茅臺(tái)(600519)

產(chǎn)能逐漸釋放

公司2010年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.28億元，同比增長(zhǎng)19.47％實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東的凈?潤(rùn)41.74億元，同比增長(zhǎng)10.23％，實(shí)現(xiàn)每股收益4.42元，基本符合我們的預(yù)期。雖然由于國(guó)家稅務(wù)總局調(diào)整消費(fèi)稅計(jì)稅價(jià)格后，公司前三季度營(yíng)業(yè)稅金同比增加109％拉低了公司的利潤(rùn)增幅。但是三季度的預(yù)收賬款達(dá)到32.6億元，比二季度增加13億元，占三季度單季營(yíng)收的47％。

目前53度茅臺(tái)在全國(guó)部分市場(chǎng)的售價(jià)已經(jīng)突破1000元／瓶，與499元／瓶的出廠價(jià)相比差距較大，雖然產(chǎn)能的陸續(xù)釋放成為公司暫緩提高出廠價(jià)的原因之一，但是在巨大價(jià)差的背景下，預(yù)計(jì)2010年底有望上調(diào)出廠價(jià)10％左右。

同時(shí)公司決定投資6.87億元，實(shí)施“十二五”萬(wàn)噸茅臺(tái)酒工程第一期(20l 1年)新增2600噸茅臺(tái)酒生產(chǎn)能力，而公司“十一五”時(shí)期建設(shè)的5000噸新增產(chǎn)能都已進(jìn)入釋放期，預(yù)計(jì)201 1年的產(chǎn)能供應(yīng)將提高10％左右。

從中長(zhǎng)期來(lái)看銷售量的增長(zhǎng)是公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基礎(chǔ)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變，高端白酒將進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)的階段，而公司高端白酒第一品牌的地位難以撼動(dòng)，在價(jià)穩(wěn)量升的背景下，公司產(chǎn)能的逐漸釋放將成為推動(dòng)公司業(yè)績(jī)的主要力量。目前分析師對(duì)其給予的平均目標(biāo)價(jià)為211.86元。今日投資《在線分析師》顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為5.65、7.12、8.74元。當(dāng)前共有22位分析師跟蹤，l l位分析師建議“強(qiáng)力買入”，11位分析師建議“買入”，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.50。

中國(guó)船舶(600150)

業(yè)績(jī)好于預(yù)期

公司2010年1-9月份實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入209.6元，同比增長(zhǎng)10.64％，歸屬母公司凈利潤(rùn)20.2億元，同比增長(zhǎng)2.93％，實(shí)現(xiàn)每股收益3.05元。業(yè)績(jī)較預(yù)期為好。公司1～9月份毛利率為17.24％，同比高2.52個(gè)百分點(diǎn)。其中第一季度為18.8％，第二季度為17.4％，第三季度為15.98％，1～6月份毛利率較高主要受益干船板價(jià)格較低，預(yù)計(jì)全年毛利率可望維持在17.3％。

從單季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入完成情況分析，第一季度為56億元，第二季度74億元，第三季度79億元，一般情況四季度實(shí)現(xiàn)收入多一些，預(yù)計(jì)全年主營(yíng)收入大致為281億元。

1～9月份投資收益為-2.28億元，去年同期為600萬(wàn)元，主要原因是公司下屬的廣州船塢公司涉及法律糾紛，中期計(jì)提了4.26億元的損失準(zhǔn)備。1～9月份資產(chǎn)減值準(zhǔn)備從去年同期的3338萬(wàn)元上升至1.37億元，主要是存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的增加所致。預(yù)計(jì)2010-2012年公司營(yíng)業(yè)收入分別為281、280、267億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為25.5、27.9、24.1億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.85、4.21和3.64元。目前分析師對(duì)其給予的平均目標(biāo)價(jià)為80.40元。今日投資《在線分析師》顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為3.96，4.21、4.09元，當(dāng)前共有6位分析師跟蹤，3位分析師建議“買人”，3位分析師建議“觀望”，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.50。

海寧皮城(002344)

延續(xù)高成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

公司2010年前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.23億元，同比增長(zhǎng)92.69％。實(shí)現(xiàn)歸屬與上市公司股東的凈利潤(rùn)1.67億元，同比增長(zhǎng)194.49％，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.61元。

公司一期市場(chǎng)目前平均租金約在150元／(平米?月)，預(yù)計(jì)未來(lái)年均漲幅在15-20％。公司二期鞋業(yè)市場(chǎng)租金較低，維持在50-55元／(平米?月)，公司計(jì)劃在20lO年Tg-年開(kāi)始將鞋業(yè)市場(chǎng)2-3樓轉(zhuǎn)變?yōu)槠ひ路検袌?chǎng)，預(yù)計(jì)超過(guò)6％面積租金水平將提升到loo元／(平米?月)，二期原牛仔市場(chǎng)租金水平漲幅將在15％以上。

“外延”項(xiàng)目。預(yù)計(jì)公司的自有出租面積2010年底將達(dá)到50萬(wàn)平米以上，其中皮衣服飾類將達(dá)到20.1萬(wàn)平米左右，比2009年增加13.2萬(wàn)平米。皮革城三期東區(qū)塊按期交房并為公司貢獻(xiàn)效益，西區(qū)塊抓緊建設(shè)并基本完成招商，租賃部分預(yù)計(jì)201 0年租賃單價(jià)為250元／(平米?年)，銷售部分在東區(qū)均價(jià)5600元／平米的基礎(chǔ)上提高15％左右，銷售收入將在201 1年確認(rèn)。

公司目前正在做海寧皮革城五期(在二期對(duì)面開(kāi)發(fā)建設(shè)沙發(fā)市場(chǎng))的前期籌備工作，力爭(zhēng)201 1年開(kāi)工。公司還計(jì)劃在海寧當(dāng)?shù)刈鎏?yáng)能產(chǎn)品的交易市場(chǎng)。目前分析師對(duì)其給予的平均目標(biāo)價(jià)為70元。今日投資《在線分析師》顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.73、1.24、1.73元，當(dāng)前共有7位分析師跟蹤，2位分析師建議“強(qiáng)力買入”，2位分析師建議“買入”，3位分析師建議“觀望”，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.14。

上海醫(yī)藥(601 607)

全國(guó)性布局加快

公司三季度凈利潤(rùn)超預(yù)期：2010年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入278.9億元，同比增長(zhǎng)19％，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.1億元，同比增長(zhǎng)8％，實(shí)現(xiàn)每股收益0.555元。

前三季度醫(yī)藥工業(yè)收入61.1億元，同比增長(zhǎng)14％.毛利率51.6％，同比上升1.23個(gè)百分點(diǎn)，其中生物及生化制藥業(yè)務(wù)收入9.2億元，同比增長(zhǎng)29％。化學(xué)制藥業(yè)務(wù)收入23.4億元，同比增長(zhǎng)15％，中藥業(yè)務(wù)收入25.3億元，同比增長(zhǎng)9％。醫(yī)療器械業(yè)務(wù)收入3.2億元。同比增長(zhǎng)4％。分產(chǎn)品來(lái)看，收入超過(guò)7500萬(wàn)元以上的產(chǎn)品18個(gè)，其中烏司他丁和注射用頭孢噻肟鈉收入同比增長(zhǎng)35％以上。

醫(yī)藥分銷收入同比增長(zhǎng)22％：前三季度醫(yī)藥商業(yè)收入217億元。同比增長(zhǎng)21％，毛利率8.8％，同比下降0.63個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥商業(yè)占華東市場(chǎng)份額約18％，占上海市市場(chǎng)份額約54％。其中分銷業(yè)務(wù)收入199.9億元，同比增長(zhǎng)22％，零售業(yè)務(wù)收入17.2億元，同比增長(zhǎng)17％。

公司加快分銷網(wǎng)絡(luò)的全國(guó)性布局，與福建省華僑實(shí)業(yè)聯(lián)合重組的福建省醫(yī)藥有限責(zé)任公司8月1日正式掛牌成立，與浙江、北京等多個(gè)地方性優(yōu)勢(shì)分銷企業(yè)達(dá)成合作協(xié)議。自前分析師對(duì)其給予的平均目標(biāo)價(jià)為36.70元。今日投資《在線分析師》顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.70、0.89、1.11元。當(dāng)前共有14位分析師跟蹤，8位分析師建議。強(qiáng)力買入”，6位分析師建議“買入”，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.43。

錫業(yè)股份(000960)

受益錫價(jià)持續(xù)上漲

公司是上市公司中唯一的錫生產(chǎn)企業(yè)，錫業(yè)龍頭地位確定。隨著下游電子行業(yè)對(duì)錫需求的增加，公司將全面受益于未來(lái)錫價(jià)上漲，伴隨未來(lái)鉛產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張完成，公司業(yè)績(jī)將全面提升。

供需缺口增加，下游需求持續(xù)旺盛，錫價(jià)將繼續(xù)上漲。從全球供需來(lái)看，短期來(lái)看，由于印尼火山、海嘯等地理天氣因素，對(duì)錫生產(chǎn)大國(guó)印尼的產(chǎn)量有所影響，預(yù)計(jì)今年減產(chǎn)10％以上。錫價(jià)上漲將在今年末明年初傳導(dǎo)至公司業(yè)績(jī)上。

預(yù)計(jì)今年鉛產(chǎn)量1萬(wàn)噸，2-3年產(chǎn)能達(dá)10萬(wàn)噸，EPS約增厚0.20元。公司2010年初通過(guò)配股方式融資啟動(dòng)鉛冶煉項(xiàng)目，鉛冶煉系統(tǒng)技改擴(kuò)建工程項(xiàng)目完工后，公司的鉛冶煉產(chǎn)能將達(dá)到10萬(wàn)噸／年，將有效擴(kuò)大鉛產(chǎn)能，豐富和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

由于錫金屬的生產(chǎn)集中性，公司應(yīng)享有一定估值溢價(jià)和較高的估值彈性。目前分析師對(duì)其給予的平均目標(biāo)價(jià)為49.65元。今日投資《在線分析師》顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.5 l、0.73、0.86元。當(dāng)前共有21位分析師跟蹤，3位分析師建議“強(qiáng)力買入”，12位分析師建議“買入”，6位分析師建議“觀望”，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.14。

國(guó)電南自(600268)

公司面臨兩大風(fēng)險(xiǎn)

從公司近期公布的三季報(bào)來(lái)看，公司1～9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.78％，歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.89％，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.15元，較去年同期增長(zhǎng)7.9％。分析師目前對(duì)該股給出的平均目標(biāo)價(jià)為25.67元。與當(dāng)前股價(jià)相比有0.16％的下降空間。今日投資在線分析師顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.41、0.60、0.87元，投資評(píng)級(jí)系數(shù)為2.00。

國(guó)電南自技術(shù)儲(chǔ)備深厚，歷來(lái)重視研發(fā)投入，目前獲得授權(quán)的發(fā)明專利就超過(guò)100項(xiàng)，最近申請(qǐng)的專利基本上覆蓋了公司的“三足”業(yè)務(wù)。在電網(wǎng)自動(dòng)化方面技術(shù)實(shí)力扎實(shí)，并且率先布局了智能電網(wǎng)關(guān)鍵設(shè)備的研發(fā)，電子式互感器市場(chǎng)份額第一，最近兩年來(lái)參與了數(shù)個(gè)典型的數(shù)字化變電站、智能變電站試點(diǎn)項(xiàng)目，供貨履歷豐富，電廠自動(dòng)化方面，在華電集團(tuán)的支持下，公司的電廠自動(dòng)化業(yè)務(wù)發(fā)展一直不錯(cuò)，有全套的電廠控制解決方案，技術(shù)實(shí)力居國(guó)內(nèi)同行前列，高壓變頻器等節(jié)能減排產(chǎn)品也在華電集團(tuán)的扶持下逐漸成長(zhǎng)起來(lái)。

智能一次設(shè)備是公司挖掘我國(guó)智能電網(wǎng)的投資機(jī)會(huì)而新推出的一大業(yè)務(wù)板塊，研發(fā)和生產(chǎn)基地設(shè)在揚(yáng)州。新基地占地500畝，由新設(shè)立的南自揚(yáng)州自動(dòng)化子公司統(tǒng)一管理，另外入園的還包括西電南白和南自海吉，未來(lái)主要的產(chǎn)品包括智能一次設(shè)備組件、在線監(jiān)測(cè)設(shè)備等。西電南自是公司與中國(guó)西電合作成立的專門研發(fā)、生產(chǎn)輸變電智能設(shè)備組建的企業(yè)，是一、二次設(shè)備合作的典范，代表了一次設(shè)備智能化的方向，后續(xù)有望成為一大贏利點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司戰(zhàn)略的執(zhí)行出現(xiàn)問(wèn)題、募投項(xiàng)目盈利低干預(yù)期。

立思辰(300010)

公司費(fèi)用大幅增加

公司公布三季度數(shù)據(jù)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.90億元，同比增長(zhǎng)31.85％，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3139萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.10％。其中，第三季度業(yè)績(jī)要好于上半年，實(shí)現(xiàn)收入1.14億元，同比增長(zhǎng)68.79％，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1107萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.68％。公司毛利率相對(duì)穩(wěn)定，第三季度毛利率水平約為30％，較上半年和2009年有所提高。分析師目前對(duì)該股給出的平均目標(biāo)價(jià)為23.07元，與當(dāng)前股價(jià)相比有0.13％的下降空間。今日投資在線分析師顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.41、0.61、0.83元，投資評(píng)級(jí)系數(shù)為1.60。

公司凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于營(yíng)業(yè)收入增速的原因是費(fèi)用的增加。自公司2009年底上市后，公司利用募集資金加大區(qū)域分支機(jī)構(gòu)建設(shè)和市場(chǎng)營(yíng)銷的力度，因此銷售費(fèi)用大幅增加，增速達(dá)到110.44％。此外管理費(fèi)用的增速也達(dá)到47.91％，大幅超過(guò)收入增速。我們認(rèn)為，公司在分支機(jī)構(gòu)的投入是公司發(fā)展的基礎(chǔ)，這些投入未來(lái)將為公司產(chǎn)生高額的回報(bào)。隨著公司銷售網(wǎng)絡(luò)的鋪設(shè)完成，公司的凈利潤(rùn)率將穩(wěn)步回升。

人人樂(lè)(002336)

新店培育期延長(zhǎng)拖累全年業(yè)績(jī)

人人樂(lè)2010年三季報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期：2010年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.96億元，同比增長(zhǎng)14.55％，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.57億元，比上年同期減少3.04％。EPS為0.40元，ROE為4.71％。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~1.03元。分析師目前對(duì)該股給出的平均目標(biāo)價(jià)為25.6072，與當(dāng)前股價(jià)相比有1.16％的下降空間。今日投資在線分析師顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.68、0.87、I.12元，投資評(píng)級(jí)系數(shù)為2.29。

人人樂(lè)2010年全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)龇A(yù)計(jì)在10％以內(nèi)：由于部分新店培育期延長(zhǎng)，因此拖累了公司年度利潤(rùn)增速。同時(shí)因西安解放路店、東莞寮步店出現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損，經(jīng)與出租方及相關(guān)合作供應(yīng)商協(xié)商一致，在2010年第三季度關(guān)閉了這兩家門店。依據(jù)有關(guān)協(xié)議，公司一次性支付1470萬(wàn)元的違約補(bǔ)償，導(dǎo)致本期營(yíng)業(yè)外支出大幅增加632.18％。此外。公司在清理庫(kù)存過(guò)程中計(jì)提的存貨跌價(jià)損失增加，使資產(chǎn)減值損失較去年同期增長(zhǎng)447.54％，至463.1萬(wàn)元。

綜合毛利率同比略有提升：2010年1-9月，人人樂(lè)綜合毛利率較去年同期微幅提升0.16個(gè)百分點(diǎn)，從去年同期的20.62％提高至今年的20.78％，主要原因是隨著公司銷售規(guī)模的不斷擴(kuò)大，與供應(yīng)商的議價(jià)能力也在不斷增強(qiáng)，因此綜合毛利率保持著不斷上升的良好態(tài)勢(shì)。

期間費(fèi)用率上升0.38個(gè)百分點(diǎn)：銷售費(fèi)用率從1 3.80％增加到14.33％，增加了0.53個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率從3.05％增加到3.33％，增加了0.28個(gè)百分點(diǎn)。這主要是因?yàn)榘殡S著公司店面網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張，人力資源成本也相應(yīng)增加，同時(shí)，商業(yè)物業(yè)租賃價(jià)格的上升及租賃協(xié)議中關(guān)于租金遞增的約定，也使每年的租金呈自然增長(zhǎng)趨勢(shì)。同時(shí)部分新門店銷售收入不達(dá)預(yù)期也使銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增速略超銷售額增速。由于IPO募集到的資金產(chǎn)生的利息收入使財(cái)務(wù)費(fèi)用節(jié)約了3000多萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率從0.11％下降到－0.33％，下降了0.44個(gè)百分點(diǎn)。

高德紅外(002414)

三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期

公司于10月28日了公司20lO年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.1 8億元，同比增長(zhǎng)4.27％，其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.31億元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)0.73億元。同比增長(zhǎng)2.26％。攤薄每股收益0.3元。分析師目前對(duì)該股給出的平均目標(biāo)價(jià)為36.00元，與當(dāng)前股價(jià)相比有2.31％的下降空間。今日投資在線分析師顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為O.66、0.85、1.03元，投資評(píng)級(jí)系數(shù)為1.25。

訂單和收入確認(rèn)不同步。由于紅外熱像儀大多還是定制化為主，從訂單簽訂到貨品交付再到收入確認(rèn)的時(shí)間較長(zhǎng)，尤其是海外訂單。。技術(shù)規(guī)范不同、交貨時(shí)間長(zhǎng)等因素一定程度上影響了公司銷售收入。今年上半年海外銷售僅0.37億元，即使按照三季度全部是海外銷售，前三季度海外收入也僅0.68億元，和公司公告的1.9億元訂單相去甚遠(yuǎn)。

國(guó)內(nèi)軍品定型周期較長(zhǎng)。當(dāng)前公司在研項(xiàng)目數(shù)量增長(zhǎng)較快，但是從研制到定型并形成銷售的時(shí)間周期較長(zhǎng)，一般在2-3年左右，并且由于高德公司主要做配套，其進(jìn)度要依據(jù)整機(jī)情況進(jìn)行。不過(guò)，產(chǎn)品一旦定型，每年都將形成一定的采購(gòu)量，目前公司在研的軍品項(xiàng)目有20-30項(xiàng)，預(yù)計(jì)隨著國(guó)防投入加大、裝備提升，公司產(chǎn)品將一一定型。

北京利爾(002392)

成本上漲拖累毛利率水平

篇2

主要體現(xiàn)在進(jìn)入證券已有兩個(gè)多月了這段時(shí)間自身在各個(gè)方面都有所提高。

1對(duì)證券行業(yè)有了初步了解

從熟悉這個(gè)行業(yè)到通過(guò)資格考試，進(jìn)入公司以來(lái)。對(duì)證券這個(gè)行業(yè)有了初步的解，而駐點(diǎn)銀行，通過(guò)渠道營(yíng)銷，對(duì)證券業(yè)務(wù)又有了較深的理解，工作中能解決各種基本問(wèn)題。

2業(yè)務(wù)開(kāi)拓能力的提高

與客戶的交談和遇到不同問(wèn)題，業(yè)務(wù)營(yíng)銷過(guò)程中。提高了自己的溝通能力和應(yīng)變能力；而對(duì)客戶不定期的回訪，為其提供全方位、多角度的服務(wù)，使服務(wù)真正的深入人心。

3工作的責(zé)任心和事業(yè)心加強(qiáng)了

都認(rèn)真對(duì)待，對(duì)自己經(jīng)手的每一筆業(yè)務(wù)。盡量防止給客戶和公司帶來(lái)不必要的麻煩，辦事效率力求最快、最好。

同樣也發(fā)現(xiàn)了一些問(wèn)題和自己的缺乏：

1證券知識(shí)還須加深了解。

2與客戶關(guān)系維護(hù)中。

3專業(yè)分析能力及營(yíng)銷能力還須進(jìn)一步增強(qiáng)。

業(yè)績(jī)是衡量一個(gè)人的價(jià)值所在前兩個(gè)月的業(yè)績(jī)表示不佳，進(jìn)入營(yíng)銷這個(gè)行業(yè)。重新整理了思路，余下僅有的兩個(gè)月里,要這樣做：

1發(fā)傳單

雖然發(fā)了很多，進(jìn)入證券我經(jīng)常發(fā)傳單。效果不是很好，但覺(jué)得還是可行，大量的傳單會(huì)提高公司的知名度，下一步還想適量發(fā)些，堅(jiān)持終會(huì)有效果的

2有效利用銀行資源

許多客戶慕名而來(lái)，銀行駐點(diǎn)已有近兩個(gè)月了業(yè)績(jī)十分不理想。招商銀行很好的服務(wù)有口皆碑。如能利用好這一資源緊緊抓住幾個(gè)潛在客戶效果是很好的但招商銀行和招商證券很好的合作關(guān)系和相互間有回扣的合作方式使我一直在尋找突破點(diǎn)，雖然很有壓力，但目前與他處好關(guān)系也是唯一的方法。駐點(diǎn)客戶經(jīng)理的素質(zhì)直接影響著公司的形象，所以我一直在努力的去做。

篇3

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券 中小企業(yè) 融資 商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型

中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1006-1770(2007)06-031-03

近年來(lái)，隨著我國(guó)金融體制改革的逐步深化，金融法律法規(guī)日趨完善，金融資產(chǎn)規(guī)模逐年擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)更為豐富多樣，整個(gè)金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)、規(guī)范發(fā)展。但在發(fā)展過(guò)程中，金融市場(chǎng)的一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題也逐步顯現(xiàn)，尤其是直接金融發(fā)展的落后和中小企業(yè)資金需求難以充分滿足的現(xiàn)象相對(duì)突出，引起了社會(huì)和監(jiān)管部門的廣泛關(guān)注。如何穩(wěn)步拓展企業(yè)直接融資渠道、優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)包括中小企業(yè)在內(nèi)的各類金融市場(chǎng)主體共同發(fā)展，成為當(dāng)前我們面臨的重要課題之一。

一、發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)所帶來(lái)的“擠出”效應(yīng)將迫使商業(yè)銀行直接面對(duì)中小企業(yè)客戶

我國(guó)直接金融發(fā)展的落后阻礙了多層次金融市場(chǎng)的構(gòu)建，加大了中小企業(yè)融資的難度。隨著2005年人民銀行推出短期融資券和2006股市恢復(fù)融資功能，直接融資發(fā)展失衡的局面有所緩解，但間接融資的比重仍然明顯偏高。2005年國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門通過(guò)股票、國(guó)債、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模為6890億元，占融資總量的19.8％，其中企業(yè)債發(fā)展較快，全年融資量為2010億元，占比從2004年的1.1%上升至6.6%。2006年國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門通過(guò)股票、國(guó)債、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模為7187億元，占融資總量的18％。在這種以商業(yè)銀行為主導(dǎo)、間接金融占絕對(duì)比重的金融市場(chǎng)體系中，企業(yè)缺乏適應(yīng)市場(chǎng)變化的自我調(diào)整能力，容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本很大程度上由銀行承擔(dān)，從而帶來(lái)銀行不良信貸資產(chǎn)大量增加。在這種背景下，商業(yè)銀行出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和收益最大化的需要，必然將業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)放在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小、素質(zhì)相對(duì)較高的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)上，從而形成了在優(yōu)質(zhì)客戶群上業(yè)務(wù)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，而忽視中小企業(yè)融資需求的局面。直接金融發(fā)展落后，成為中小企業(yè)融資難的重要原因之一。發(fā)展直接融資所帶來(lái)的“擠出”效應(yīng)將迫使商業(yè)銀行必須直接面對(duì)中小企業(yè)客戶，發(fā)展中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)將成為商業(yè)銀行自身發(fā)展的迫切要求。

傳統(tǒng)的企業(yè)融資理論認(rèn)為，企業(yè)補(bǔ)充資金需求的渠道一般遵循內(nèi)源融資－債務(wù)融資－股權(quán)融資的先后順序。從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，從1965－1982年間，美國(guó)非金融企業(yè)的融資總量中內(nèi)部積累平均占到61%，債權(quán)融資占到23%，而新發(fā)行的股票平均每年只占到2.7%。這一數(shù)據(jù)表明，要提高直接融資的比重，僅僅依靠股權(quán)融資是不夠的，必須大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，才能有效降低銀行系統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)。從20世紀(jì)90年代起，日本和韓國(guó)都經(jīng)歷了企業(yè)債券市場(chǎng)蓬勃發(fā)展、銀行信貸存量明顯下降的過(guò)程。日本企業(yè)在1994年－2004年的十年間通過(guò)債券市場(chǎng)直接融資的規(guī)模從45萬(wàn)億日元增加到80萬(wàn)億日元，增長(zhǎng)近一倍，而同期銀行系統(tǒng)信貸余額從430萬(wàn)億日元下降到260萬(wàn)億日元。企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)銀行系統(tǒng)的信貸規(guī)模產(chǎn)生了明顯的擠出效應(yīng)。而在韓國(guó)，企業(yè)債券市場(chǎng)和銀行信貸規(guī)模也存在此消彼長(zhǎng)的“擠出”現(xiàn)象。在1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)后，韓國(guó)政府加大了銀行系統(tǒng)的重組力度，企業(yè)債券市場(chǎng)得到迅猛發(fā)展。企業(yè)債券的市場(chǎng)規(guī)模從1997年的90.1萬(wàn)億韓元增長(zhǎng)到2004年的153.3萬(wàn)億韓元，私有企業(yè)通過(guò)債券市場(chǎng)的籌資額在其總債務(wù)中的比重也從1997年的16.7%上升到2001年的21.7%。企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)銀行信貸業(yè)務(wù)的擠出效應(yīng)，一方面有效拓寬了企業(yè)直接融資渠道，減輕了金融風(fēng)險(xiǎn)向銀行系統(tǒng)的積聚程度;但另一方面信貸規(guī)模的壓縮也使得商業(yè)銀行的盈利空間日益狹小，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)不斷增強(qiáng)。

企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展還將通過(guò)改變商業(yè)銀行的主要客戶群來(lái)從根本上改變商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)行為。由于企業(yè)債券市場(chǎng)一般具有較為完備的企業(yè)債券評(píng)級(jí)和信息披露制度，進(jìn)入門檻較高，絕大多數(shù)國(guó)家的企業(yè)債券市場(chǎng)都主要為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲取直接融資服務(wù)的。以韓國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)為例，1997-2004年韓國(guó)的企業(yè)債市場(chǎng)規(guī)模從90.1萬(wàn)億韓元發(fā)展到153.3萬(wàn)億韓元，增長(zhǎng)了70%，而同期韓國(guó)中小企業(yè)在債券市場(chǎng)上的融資規(guī)模從未超過(guò)5%。由于企業(yè)債券市場(chǎng)融資方式和期限相對(duì)靈活、融資成本相對(duì)較低，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)往往采用發(fā)行債券的方式彌補(bǔ)對(duì)商業(yè)銀行的短期資金需求。一方面?zhèn)谫Y在企業(yè)融資總額中的占比不斷上升，1997－2001年韓國(guó)私營(yíng)企業(yè)的債券融資規(guī)模就從121.3萬(wàn)億元增加到179.9萬(wàn)億元，增長(zhǎng)48%，債券融資在企業(yè)總?cè)谫Y額中的占比從16.7%提高到21.7％。另一方面，通過(guò)債券融資來(lái)滿足企業(yè)流動(dòng)資金需求的趨勢(shì)日益明顯。從韓國(guó)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)上看，銀行貸款的總額和占比仍在不斷上升，但上升幅度低于債券融資增長(zhǎng)速度。票據(jù)融資的規(guī)模和占比明顯下滑，表明韓國(guó)企業(yè)部分短期融資需求明顯已由債券融資替代。這一點(diǎn)從韓國(guó)企業(yè)債券發(fā)行用途可以得到印證。1997－2004年韓國(guó)企業(yè)債券中66.7%用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金需求，而只有31.2%是用于固定資產(chǎn)投資。韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)表明，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展將大量減少企業(yè)對(duì)銀行流動(dòng)資金的需求，并對(duì)銀行中長(zhǎng)期貸款業(yè)務(wù)帶來(lái)一定沖擊。

從我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況看，當(dāng)大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)始更多地利用債券市場(chǎng)進(jìn)行融資時(shí)，對(duì)銀行信貸資金的依賴程度將逐步下降，商業(yè)銀行傳統(tǒng)的、以大型企業(yè)為主要服務(wù)對(duì)象的信貸市場(chǎng)將面臨著漸趨收窄的局面，普遍的流動(dòng)性過(guò)剩、存貸比偏低以及由此導(dǎo)致的資產(chǎn)和資本權(quán)益收益率不高等問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)。同時(shí)，WTO后保護(hù)期即將結(jié)束以及利率市場(chǎng)化加速向前推進(jìn)也將帶來(lái)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、對(duì)大型企業(yè)客戶的爭(zhēng)奪更加激烈，商業(yè)銀行未來(lái)面臨大型客戶凈利差收窄、利息收益下降的壓力。新的形勢(shì)要求商業(yè)銀行必須走出傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、傳統(tǒng)市場(chǎng)的圈子，必須進(jìn)一步面向中小企業(yè)，為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。目前隨著我國(guó)企業(yè)短期融資券市場(chǎng)的發(fā)展，直接融資帶來(lái)的擠出效應(yīng)已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。截至2006年年底，共有210家企業(yè)在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行短期融資券321只，累計(jì)發(fā)行規(guī)模4343.8億元。這部分資金絕大部分都用于歸還銀行短期借款。可以預(yù)計(jì)，隨著企業(yè)債券市場(chǎng)中長(zhǎng)期產(chǎn)品的推出，企業(yè)直接融資將對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來(lái)更大沖擊，擠出效應(yīng)帶來(lái)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化將更為顯著。

二、大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)是改善中小企業(yè)融資環(huán)境的重要途徑之一

從以上分析可以看出，發(fā)展企業(yè)直接融資，特別是大力促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，充分發(fā)揮直接融資的擠出效應(yīng)，將有助于改善目前中小企業(yè)融資需求難以充分滿足的現(xiàn)狀。擠出效應(yīng)的充分發(fā)揮依賴于兩個(gè)先決條件：一是進(jìn)一步完善企業(yè)債券市場(chǎng)，促使大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)在更大范圍內(nèi)廣泛運(yùn)用直接融資工具；二是商業(yè)銀行體系將外在的市場(chǎng)壓力轉(zhuǎn)化為內(nèi)在的發(fā)展動(dòng)力，通過(guò)加強(qiáng)機(jī)制和體制創(chuàng)新，切實(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，改進(jìn)和完善中小企業(yè)金融服務(wù)。

（一）進(jìn)一步完善企業(yè)債券市場(chǎng)，推動(dòng)直接融資的進(jìn)一步發(fā)展

就債券市場(chǎng)建設(shè)而言，一是應(yīng)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，豐富債券品種，適時(shí)在銀行間市場(chǎng)推出包括資產(chǎn)支持票據(jù)在內(nèi)的中長(zhǎng)期產(chǎn)品，滿足企業(yè)的中長(zhǎng)期融資需求。二是應(yīng)構(gòu)建完善的債券收益率曲線，使企業(yè)能夠根據(jù)自身需求選擇有利的融資策略以降低融資成本。目前短期利率期限已基本完備，各期限銀行間回購(gòu)品種、央票和短期融資券利率已經(jīng)能夠?yàn)槎唐谌N的定價(jià)提供有效參考，并能綜合反映市場(chǎng)對(duì)1年內(nèi)不同期限利率趨勢(shì)和不同風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的預(yù)期，充分實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。但是就中長(zhǎng)期而言，企業(yè)債、金融債和國(guó)債的期限品種十分有限，在二級(jí)市場(chǎng)交易不太活躍，難以形成完整的收益率曲線，從而使得企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)無(wú)法對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)確定價(jià)。三是適當(dāng)擴(kuò)大投資人范圍。從目前來(lái)看，盡管投資者主體的規(guī)模和種類正在不斷擴(kuò)大，但是由于投資者主體的結(jié)構(gòu)較為單一，對(duì)投資品種的偏好較為接近，不同投資者之間的風(fēng)險(xiǎn)收益特征并不明顯，致使市場(chǎng)整體的波動(dòng)性未能得到有效降低。因此應(yīng)適當(dāng)擴(kuò)大投資人范圍，一方面可以引入具有一定的資本實(shí)力和金融專業(yè)知識(shí)的自然人群體參與到銀行間市場(chǎng)上來(lái)，另一方面擴(kuò)大各類理財(cái)產(chǎn)品投資銀行間市場(chǎng)的品種范圍。四是建立銀行間市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)制。銀行間產(chǎn)品的創(chuàng)新機(jī)制主要體現(xiàn)在市場(chǎng)化的監(jiān)管方式和手段、符合企業(yè)需要的創(chuàng)新產(chǎn)品、充分完備的信息披露機(jī)制、有效的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和補(bǔ)償機(jī)制以及有利于市場(chǎng)主體創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制等等。

（二）商業(yè)銀行應(yīng)從機(jī)制創(chuàng)新入手，改進(jìn)和完善中小企業(yè)金融服務(wù)

除了強(qiáng)化外部約束和市場(chǎng)力量外，商業(yè)銀行自身的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和體制機(jī)制創(chuàng)新是從根本上解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題的關(guān)鍵所在。面對(duì)中小企業(yè)普遍存在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善、經(jīng)營(yíng)管理水平不高、會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)信息不透明等弱點(diǎn)，商業(yè)銀行必須在原有經(jīng)營(yíng)管理模式的基礎(chǔ)上，根據(jù)中小企業(yè)的特點(diǎn)，對(duì)經(jīng)營(yíng)組織架構(gòu)、信貸流程、產(chǎn)品及服務(wù)手段等進(jìn)行全面改革和創(chuàng)新。具體而言，商業(yè)銀行改革的重點(diǎn)主要在以下方面：

1、商業(yè)銀行應(yīng)加大貸款營(yíng)銷的力度和效率，關(guān)鍵是發(fā)現(xiàn)和培訓(xùn)潛在客戶。針對(duì)中小企業(yè)在不同成長(zhǎng)階段的融資需求，采取“量身定做”的方法提供相應(yīng)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，幫助中小企業(yè)盡快完成從創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型向成熟型轉(zhuǎn)變。

2、商業(yè)銀行應(yīng)學(xué)會(huì)合理利用資金定價(jià)手段覆蓋中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)融資服務(wù)的核心是定價(jià)，以高收益覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)。正在加速進(jìn)行的利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)將中小企業(yè)貸款的利率上浮空間基本放開(kāi)。商業(yè)銀行在與中小企業(yè)業(yè)務(wù)談判中較之大企業(yè)更處于有利地位，可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益。按照風(fēng)險(xiǎn)收益最優(yōu)化原則和差別化原則，綜合考慮客戶評(píng)級(jí)、貸款擔(dān)保情況、客戶信譽(yù)、綜合貢獻(xiàn)等因素，實(shí)行差別化定價(jià)策略。

3、商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)中小企業(yè)信貸管理制度改革，包括商業(yè)銀行的信貸管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、資產(chǎn)處置和后臺(tái)監(jiān)督機(jī)制等方面的改革。現(xiàn)有的信貸管理制度主要面臨兩方面的問(wèn)題：一是商業(yè)銀行實(shí)行統(tǒng)一法人制度，決策鏈較長(zhǎng)，很難適應(yīng)中小企業(yè)貸款期限短、頻率高、用款急的需求。我們認(rèn)為，商業(yè)銀行法人集權(quán)管理有利于集中控制風(fēng)險(xiǎn)，是國(guó)際銀行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，但同時(shí)商業(yè)銀行應(yīng)發(fā)揮好立足當(dāng)?shù)亍①N近社區(qū)、貼近借款人的優(yōu)勢(shì)，盡量減少信貸決策環(huán)節(jié)，縮短決策鏈條，更好地為中小企業(yè)服務(wù)；二是中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)方法與大企業(yè)有較大差異，商業(yè)銀行目前“大而全”的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系不能體現(xiàn)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理情況、會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)信息披露等特點(diǎn)。商業(yè)銀行應(yīng)加快建立適合中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理特點(diǎn)的信貸管理信息系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制，加強(qiáng)在貸款審查、信用評(píng)級(jí)、抵押擔(dān)保程序、資金定價(jià)機(jī)制、貸后管理等各方面的創(chuàng)新。

隨著直接融資市場(chǎng)不斷發(fā)展，大型企業(yè)融資渠道不斷增多，商業(yè)銀行在外部市場(chǎng)約束力量日益強(qiáng)化的條件下將被迫轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)思路、改變競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，并最終將市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到發(fā)展中小企業(yè)客戶上來(lái)，從而為較好地解決目前中小企業(yè)融資難的問(wèn)題開(kāi)辟出新思路。我國(guó)中小企業(yè)不僅數(shù)量眾多，且其中不乏經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好、誠(chéng)信度高、成長(zhǎng)性良好的優(yōu)秀企業(yè)。這一群體有著巨大的增長(zhǎng)潛力，對(duì)銀行信貸也有著更大的現(xiàn)實(shí)和潛在需求。我們相信，通過(guò)大力發(fā)展中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行信貸資金可以在中小企業(yè)領(lǐng)域找到廣闊的市場(chǎng)，中小企業(yè)也可以為商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供廣闊的市場(chǎng)空間。

參考文獻(xiàn)：

1、中國(guó)人民銀行：2004年、2005年和2006年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。

2、中國(guó)人民銀行：2006年企業(yè)短期融資券市場(chǎng)運(yùn)行情況；

3、國(guó)際清算銀行：2005年國(guó)際清算銀行/中國(guó)人民銀行昆明研討會(huì)論文集《發(fā)展亞洲企業(yè)債券市場(chǎng)》。

4、中國(guó)人民銀行:《2005年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。

5、 中國(guó)人民銀行:《2006年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。

6、數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)債券網(wǎng)。

篇4

行為金融學(xué)投資策略

一、投資者一般心理特征

一般來(lái)說(shuō)投資者的心理特征主要有代表性直覺(jué)、錨定、過(guò)度自信、過(guò)度反應(yīng)和反應(yīng)不足、損失厭惡和后悔厭惡、可獲得性、模糊厭惡等，下面對(duì)其進(jìn)行分析。

（一）代表性直覺(jué)

所謂代表性直覺(jué)就是投資直覺(jué)性的認(rèn)為好的公司就代表了它的股票也是好的。產(chǎn)生這種心理特征的原因是人們對(duì)于事物進(jìn)行評(píng)估的時(shí)候，只對(duì)重視的因素進(jìn)行考慮而忽視了可能很重要的因素忽略。這種心理特征所帶來(lái)的后果就是，即使數(shù)據(jù)很明顯的屬于隨機(jī)狀態(tài)的時(shí)候，人們也要盡量地發(fā)掘出其中的規(guī)律。

（二）精神賬戶

所說(shuō)的精神賬戶是指投資者在腦海中將資金以用途非標(biāo)準(zhǔn)分為不同類型的現(xiàn)象。也就是說(shuō)在投資者腦海中是把一些資金歸為現(xiàn)金資產(chǎn)而另一部分資金就屬于證券資產(chǎn)，人們對(duì)不同的精神賬戶中的資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好是不同的。

（三）錨定

錨定是指投資者在進(jìn)行判斷決策的過(guò)程中過(guò)分的以自己的經(jīng)驗(yàn)，錨定自己的想法，而不管其他不利于判斷的證據(jù)，即便這些證據(jù)很有可能對(duì)于股價(jià)有著非常重要的作用。

（四）可獲得性

在人們要評(píng)價(jià)一類事物的發(fā)生頻率或者是某一特殊事件發(fā)生的可能性時(shí)，會(huì)很快地回憶起他們能夠想起的例子，并以此作為判斷的依據(jù)，這就是可獲得性。可獲得性的行為偏差很可能會(huì)導(dǎo)致投資者在被一定的信息所局限從而做出倉(cāng)促錯(cuò)誤的判斷。

（五）模糊厭惡

模糊厭惡是指在伴有風(fēng)險(xiǎn)的不確定性中進(jìn)行選擇的話，往往會(huì)選擇已知結(jié)果概率的不確定性。追求確定性的因素會(huì)使投資者產(chǎn)生寧可選擇價(jià)值較低的但是概率上比較確定的投資選項(xiàng)的結(jié)果。

二、基于行為金融學(xué)下的我國(guó)證券市場(chǎng)的投資策略

行為金融學(xué)的興起引發(fā)了人們對(duì)于行為投資策略的熱情。一般來(lái)說(shuō)在投資的慣性策略的作用下，投資者往往是購(gòu)買在過(guò)去幾個(gè)月中表現(xiàn)較高的股票，賣出那些在過(guò)去幾個(gè)月中表現(xiàn)較差的股票。但是在我國(guó)由于投資者的信息掌握不夠完整，投資者常常存在反應(yīng)過(guò)度的心理特征，而機(jī)構(gòu)投資者就利用個(gè)體投資者的這種心理特征來(lái)進(jìn)行反向操作。對(duì)于短期投資者還可以根據(jù)日歷效應(yīng)，在周一開(kāi)盤(pán)時(shí)賣出股票，在周三再買入。在年末買入股票，次年的一月底再賣出，這樣投資者就可以在成本很小的情況下獲得超額收益。規(guī)模效應(yīng)給投資者的啟示就是買入小公司股票，賣出大公司股票。在盈余公告效應(yīng)下投資者可以買入有利好公告的股票，可獲得長(zhǎng)期收益。

三、行為金融學(xué)視角下完善我國(guó)證券市場(chǎng)的建議措施

和以往傳統(tǒng)的金融理論比較而言，行為金融理論中的有限理性的假設(shè)與當(dāng)前中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)際更相符合，借助于對(duì)證券市場(chǎng)的主體的微觀行為洞悉市場(chǎng)的運(yùn)行體制的分析，為發(fā)展規(guī)范化的市場(chǎng)提高理論支持與實(shí)踐指導(dǎo)。

（一）推動(dòng)帶有中國(guó)特色的證券監(jiān)管的微觀理論的形成與發(fā)展

監(jiān)管證券市場(chǎng)的活動(dòng)實(shí)際上是從監(jiān)管金融的行為中發(fā)展出來(lái)的，監(jiān)管證券市場(chǎng)的活動(dòng)充滿了藝術(shù)性與挑戰(zhàn)性。準(zhǔn)確把握我國(guó)市場(chǎng)的特殊性質(zhì)，在研究政權(quán)監(jiān)管理論時(shí)吸收行為金融學(xué)的精髓，將研究的視角確定為行榻鶉諮В使用實(shí)驗(yàn)學(xué)、社會(huì)學(xué)及心理學(xué)相結(jié)合的研究方法與思路來(lái)創(chuàng)新我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管理論，深入分析導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管效率較低的根本原因，以期建立起以行為金融學(xué)為基礎(chǔ)的、符合我國(guó)市場(chǎng)實(shí)際情況的證券監(jiān)管的微觀理論體系，以有效地監(jiān)管證券市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

（二）建立科學(xué)的退市制度

應(yīng)保障上市公司享有直接退市的權(quán)利，只有這樣才能將證券企業(yè)的精力放在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新方面。除此之外，風(fēng)險(xiǎn)投資退出證券之后，獲取的資金需要投入到新的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的培訓(xùn)中去。如此一來(lái)，借助于風(fēng)險(xiǎn)投資的支撐對(duì)新的創(chuàng)新型的投資公司進(jìn)行配置，并建立起良性的循環(huán)體系。

（三）推動(dòng)信息披露責(zé)任追究制度的不斷完善

在《證券上市規(guī)則》與《證券上市管理暫行辦法》中詳細(xì)規(guī)定了上市公司的信息披露工作，盡管我們已建立起相對(duì)完善的信息披露制度，然而，我們還需要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)披露過(guò)程的監(jiān)管，只有這樣才能提高證券市場(chǎng)的公開(kāi)化與透明化程度。

（四）在監(jiān)管過(guò)程中應(yīng)堅(jiān)持“以人為本”的原則

我國(guó)的證券市場(chǎng)得以運(yùn)行的基礎(chǔ)就在于投資者，因此只有重視與發(fā)揮群眾的力量。才能實(shí)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，這就要求我們應(yīng)培養(yǎng)投資者的自我保護(hù)意識(shí)，引導(dǎo)他們建立起理性的投資觀念，進(jìn)行理性預(yù)期。

（五）重視個(gè)人投資素質(zhì)的培養(yǎng)

要想成為一個(gè)合格的投資者，就必須具備股票投資取勝所需要的素質(zhì)，即對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧、敢于正視錯(cuò)誤、靈活、百折不撓、謙讓、獨(dú)立的判斷力、開(kāi)闊的胸襟、耐得住痛苦、自立及忍耐等。

參考文獻(xiàn)：

[1]李心丹.行為金融學(xué)――理論及在中國(guó)的證據(jù)[M].上海：上海三聯(lián)書(shū)店，2010.

篇5

全球金融市場(chǎng)的形成及發(fā)展趨勢(shì)

1.金融市場(chǎng)的形成

(1)貨幣的出現(xiàn)標(biāo)志著金融市場(chǎng)開(kāi)始萌芽。

(2)以銀行為中心的現(xiàn)代金融市場(chǎng)初步建立。最早實(shí)行資本主義制度的英國(guó)也于1694年成立了英格蘭銀行，其成立標(biāo)志著現(xiàn)代銀行制度的確立，也意味著以銀行為中介的借貸資本市場(chǎng)的形成。

(3)證券業(yè)的發(fā)展是金融市場(chǎng)形成和完善的推動(dòng)力。1609年，荷蘭成立了世界上第一個(gè)有形、有組織的證券交易所—阿姆斯特丹證券交易所，標(biāo)志著現(xiàn)代金融市場(chǎng)的初步形成。

(4)信用形式的發(fā)展使各類金融子市場(chǎng)得以形成和發(fā)展。股票和債券是兩種主要的證券信用工具。

2.金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)

(1)全球金融市場(chǎng)的一體化趨勢(shì)。