人民幣證券投資精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇人民幣證券投資，期待它們能激發您的靈感。

篇1

主席：周小川

行長：戴相龍

二二年十一月五日

合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法

第一章、總則

第一條、為了規范合格境外機構投資者在中國境內證券市場的投資行為，促進中國證券市場的發展，根據有關法律、行政法規，制定本辦法。

第二條、本辦法所稱合格境外機構投資者（以下簡稱合格投資者），是指符合本辦法規定的條件，經中國證券監督管理委員會（以下簡稱中國證監會）批準投資于中國證券市場，并取得國家外匯管理局（以下簡稱國家外匯局）額度批準的中國境外基金管理機構、保險公司、證券公司以及其他資產管理機構。

第三條、合格投資者應當委托境內商業銀行作為托管人托管資產，委托境內證券公司辦理在境內的證券交易活動。

第四條、合格投資者必須遵守中國的法律法規和其他有關規定。

第五條、中國證監會和國家外匯局依法對合格投資者在中國境內進行的證券投資活動實施監督管理。

第二章、資格條件和審批程序

第六條、申請合格投資者資格，應當具備下列條件：

（一）申請人的財務穩健，資信良好，達到中國證監會規定的資產規模等條件，風險監控指標符合所在國家或者地區法律的規定和證券監管機構的要求；

（二）申請人的從業人員符合所在國家或者地區的有關從業資格的要求；

（三）申請人有健全的治理結構和完善的內控制度，經營行為規范，近三年未受到所在國家或者地區監管機構的重大處罰；

（四）申請人所在國家或者地區有完善的法律和監管制度，其證券監管機構已與中國證監會簽訂監管合作諒解備忘錄，并保持著有效的監管合作關系；

（五）中國證監會根據審慎監管原則規定的其他條件。

第七條、前條所指的資產規模等條件是：

基金管理機構：經營基金業務達五年以上，最近一個會計年度管理的資產不少于一百億美元；

保險公司：經營保險業務達三十年以上，實收資本不少于十億美元，最近一個會計年度管理的證券資產不少于一百億美元；

證券公司：經營證券業務達三十年以上，實收資本不少于十億美元，最近一個會計年度管理的證券資產不少于一百億美元；

商業銀行：最近一個會計年度，總資產在世界排名前一百名以內，管理的證券資產不少于一百億美元。

中國證監會根據證券市場發展情況，可以調整上述資產規模等條件。

第八條、申請合格投資者資格和投資額度，申請人應當通過托管人分別向中國證監會和國家外匯局報送下列文件：

（一）申請書（包括申請人的基本情況、擬申請投資額度、投資計劃等）；

（二）符合本辦法第六條規定條件的證明文件；

（三）與托管人簽訂的托管協議草案；

（四）最近三年經審計的財務報表；

（五）資金來源說明書及批準時間內不撤資承諾函；

（六）申請人的授權委托書；

（七）中國證監會和國家外匯局要求的其他文件。

前款規定的文件，凡用外文書寫的，應當附有中文譯本或中文摘要。

第九條、中國證監會自收到完整的申請文件之日起十五個工作日內，作出批準或者不批準的決定。決定批準的，頒發證券投資業務許可證；決定不批準的，書面通知申請人。

第十條、申請人在取得證券投資業務許可證后，應當通過托管人向國家外匯局申請投資額度。

國家外匯局自收到完整的申請文件之日起十五個工作日內，作出批準或者不批準的決定。決定批準的，書面通知申請人批準的投資額度并頒發外匯登記證；決定不批準的，書面通知申請人。

申請人取得證券投資業務許可證后一年內未取得外匯登記證的，其證券投資業務許可證自動失效。

第十一條、為引入中長期投資，對于符合本辦法第六條規定的封閉式中國基金或在其他市場有良好投資記錄的養老基金、保險基金、共同基金的管理機構，予以優先考慮。

第三章、托管、登記和結算

第十二條、托管人應當具備下列條件：

（一）設有專門的基金托管部；

（二）實收資本不少于八十億元人民幣；

（三）有足夠的熟悉托管業務的專職人員；

（四）具備安全保管基金全部資產的條件；

（五）具備安全、高效的清算、交割能力；

（六）具備外匯指定銀行資格和經營人民幣業務資格；

（七）最近三年沒有重大違反外匯管理規定的紀錄。

外資商業銀行境內分行在境內持續經營三年以上的，可申請成為托管人，其實收資本條件按其境外總行的計算。

第十三條、取得托管人資格，必須經中國證監會、中國人民銀行和國家外匯局審批。

第十四條、境內商業銀行申請取得托管人資格的，應當向中國證監會、中國人民銀行和國家外匯局報送下列文件：

（一）申請書；

（二）金融業務許可證副本；

（三）有關托管業務的管理制度；

（四）擁有高效、快速的信息技術系統的證明文件；

（五）中國證監會、中國人民銀行和國家外匯局要求的其他文件。

中國證監會會同中國人民銀行和國家外匯局審核申請文件，作出批準或者不批準的決定。

第十五條、托管人應當履行下列職責：

（一）保管合格投資者托管的全部資產；

（二）辦理合格投資者的有關結匯、售匯、收匯、付匯和人民幣資金結算業務；

（三）監督合格投資者的投資運作，發現其投資指令違法、違規的，及時向中國證監會和國家外匯局報告；

（四）在合格投資者匯入本金、匯出本金或者收益兩個工作日內，向國家外匯局報告合格投資者的資金匯入、匯出及結售匯情況；

（五）每月結束后五個工作日內，向中國證監會和國家外匯局報告合格投資者的人民幣特殊賬戶的收支情況；

（六）每個會計年度結束后三個月內，編制關于合格投資者上一年度境內證券投資情況的年度財務報告，并報送中國證監會和國家外匯局；

（七）保存合格投資者的資金匯入、匯出、兌換、收匯、付匯和資金往來記錄等相關資料，其保存的時間應當不少于十五年；

（八）中國證監會、中國人民銀行和國家外匯局根據審慎監管原則規定的其他職責。

第十六條、托管人必須將其自有的資產和受托管理的資產嚴格分開。

托管人必須為不同的合格投資者分別設置賬戶，對受托管理的資產實行分帳管理。

每個合格投資者只能委托一個托管人。

第十七條、合格投資者應當委托托管人，在證券登記結算機構代其申請開立一個證券賬戶。托管人在代為申請開立證券賬戶時，應當持合格投資者的委托書及其證券投資業務許可證等有效文件，并在開立證券賬戶五個工作日內將有關情況報中國證監會備案。

合格投資者應當委托托管人在證券登記結算機構代為開立人民幣結算資金賬戶，用于與證券登記結算機構進行資金結算。托管人負責合格投資者在境內證券投資的資金結算，并在開立人民幣結算資金賬戶五個工作日內將有關情況報中國證監會和國家外匯局備案。

第四章、投資運作

第十八條、合格投資者在經批準的投資額度內，可以投資下列人民幣金融工具：

（一）在證券交易所掛牌交易的除境內上市外資股以外的股票；

（二）在證券交易所掛牌交易的國債；

（三）在證券交易所掛牌交易的可轉換債券和企業債券；

（四）中國證監會批準的其他金融工具。

第十九條、合格投資者可以委托在境內設立的證券公司，進行境內證券投資管理。

每個合格投資者只能委托一個投資機構。

第二十條、合格投資者的境內證券投資，應當遵守下列規定：

（一）單個合格投資者對單個上市公司的持股比例，不超過該上市公司股份總數的百分之十；

（二）所有合格投資者對單個上市公司的持股比例總和，不超過該上市公司股份總數的百分之二十。

中國證監會根據證券市場發展情況，可以調整上述比例。

第二十一條、合格投資者的境內證券投資，應當符合《外商投資產業指導目錄》的要求。

第二十二條、證券公司保存合格投資者的成交記錄、交易活動等資料的時間應當不少于十五年。

第五章、資金管理

第二十三條、合格投資者經國家外匯局批準，應當在托管人處開立一個人民幣特殊賬戶。

托管人應當在開立人民幣特殊賬戶五個工作日內，將有關情況報中國證監會和國家外匯局備案。

第二十四條、人民幣特殊賬戶的收入范圍包括：結匯資金（外匯資金來源于境外，且累計結匯的外匯資金不得超過已批準的投資額度）、賣出證券所得價款、現金股利、活期存款利息、債券利息。人民幣特殊賬戶的支出范圍包括：買入證券支付價款（含印花稅、手續費等）、境內托管費和管理費、購匯資金（用于匯出本金及收益）。

人民幣特殊賬戶的資金不得用于放款或者提供擔保。

第二十五條、合格投資者應當自中國證監會頒發證券投資業務許可證三個月內匯入本金，全額結匯后直接轉入人民幣特殊賬戶。合格投資者匯入的本金應當是國家外匯局批準的可兌換貨幣，金額以批準額度為限。

合格投資者自取得外匯登記證起三個月內未足額匯入本金的，以實際匯入金額為批準額度；已批準額度和已實際匯入金額的差額，在經批準取得新的投資額度前不得匯入。

第二十六條、合格投資者為封閉式中國基金管理機構的，匯入本金滿三年后，可委托托管人持規定的文件向國家外匯局申請分期、分批購匯匯出本金。每次匯出本金的金額不得超過本金總額的百分之二十，相鄰兩次匯出的時間間隔不得少于一個月。

其他合格投資者匯入本金滿一年后，可以委托托管人持規定的文件向國家外匯局申請分期、分批購匯匯出本金。每次匯出本金的金額不得超過本金總額的百分之二十，相鄰兩次匯出的時間間隔不得少于三個月。

上述匯款的境外收款人應為合格投資者本人。

第二十七條、投資額度的本金匯入不滿一年但超過三個月的合格投資者，在提交轉讓申請書和轉讓合同并經中國證監會和國家外匯局批準后，可以將投資額度轉讓給其他合格投資者或符合本辦法第六條規定的其他申請人。

受讓方在獲得國家外匯局額度批準和證券投資業務許可證后，受讓資產值低于外匯局批準額度的，可以按差額匯入本金。

第二十八條、合格投資者匯出部分或全部本金的，如需重新匯入本金，應當重新申請投資額度。

第二十九條、合格投資者需購匯匯出上一會計年度經中國注冊會計師審計的已實現稅后收益，應當委托托管人提前十五個工作日持下列文件向國家外匯局提出申請：

（一）匯出申請書；

（二）收益實現年度財務報表；

（三）中國注冊會計師出具的審計報告；

（四）收益分配決議或者其他有效的法律文件；

（五）納稅證明；

（六）國家外匯局要求的其他文件。

前款匯款的境外收款人應當為合格投資者本人。

第三十條、國家外匯局可以根據國家外匯收支平衡的需要，對合格投資者匯出本金及已實現收益的期限予以調整。

第六章、監督管理

第三十一條、中國證監會和國家外匯局應當對合格投資者的證券投資業務許可證、外匯登記證進行年檢。

第三十二條、中國證監會、中國人民銀行和國家外匯局可以要求合格投資者、托管人、證券公司、證券交易所、證券登記結算機構提供合格投資者境內投資活動提供有關資料；必要時，可以進行現場檢查。

第三十三條、證券交易所、證券登記結算機構可以根據情況，對合格投資者境內證券投資制定相應的業務規則或者對原有業務規則進行修訂，報中國證監會批準后施行。

第三十四條、合格投資者有下列情形之一的，應當在其發生后五個工作日內報中國證監會、中國人民銀行和國家外匯局備案：

（一）變更托管人；

（二）變更法定代表人；

（三）其控股股東變更；

（四）調整注冊資本；

（五）涉及訴訟及其他重大事件；

（六）在境外受到重大處罰；

（七）中國證監會和國家外匯局規定的其他情形。

第三十五條、合格投資者有下列情形之一的，應當重新申領證券投資業務許可證：

（一）變更機構名稱；

（二）被其他機構吸收合并；

（三）中國證監會和國家外匯局規定的其他情形。

第三十六條、合格投資者有下列情形之一的，應當將證券投資業務許可證和外匯登記證分別交還中國證監會和國家外匯局：

（一）本金已全部匯出；

（二）已轉讓投資額度；

（三）法人機構擬解散、進入破產程序或者由接管人接管其資產；

（四）中國證監會和國家外匯局規定的其他情形。

證券投資業務許可證、外匯登記證未通過本辦法第三十一條規定的年檢的，自動失效，合格投資者應當依照前款規定分別交還證券投資業務許可證和外匯登記證。

第三十七條、合格投資者、托管人、證券公司等違反本辦法的，由中國證監會、中國人民銀行、國家外匯局按照各自的職權予以警告、罰款；但是，對同一違法行為，不得給予兩次以上的行政處罰。

第七章、附則

篇2

投資存量的變動

國際經驗顯示，資本賬戶開放可促進跨境資本流動快速增長，從而導致各類跨境資本流動的存量，也就是國際投資頭寸，顯著上升。

我們發現，25個發達與新興經濟體的總體經驗表明，伴隨著一個經濟體的資本賬戶從最封閉進入最開放的狀態， 其對外直接投資和證券投資存量從平均相對于GDP的5％和3％分別上升到36％和52％。外來直接投資和證券投資存量也會經歷類似的變化， 但由于初始存量較大， 增長相對較小。

然而我們也發現，國際投資頭寸的波動普遍隨著資本賬戶開放而上升。這表明，除了資本賬戶開放度，其他經濟因素， 如經濟增長速度和金融市場深度，在決定一個經濟體的跨境資本流動中也會扮演重要的角色。

另外，國際儲備貨幣發行國的跨境資本流動情況與非儲備貨幣國家也可能有較大的不同。

假設到2020年中國資本賬戶已完全開放，結合國際經驗以及中國未來基本經濟狀況的判斷， 我們通過計量預測模型的分析顯示，中國的對外直接投資將會比來華直接投資增長更快， 但由于來華直接投資初始存量大，中國凈直接投資頭寸仍將處于負債狀態。

我們預計，中國對外直接投資存量將從2010年相當于GDP的5％，增加到2020年相當于GDP的27％，部分反映了國內金融市場的深化，有助于國內企業從事國際并購。來華直接投資存量則從相當于GDP的20％，上升至相當于GDP的35％，反映中國金融市場發展、體制改進和經濟環境進一步改善， 將繼續吸引外國投資者。凈國際直接投資存量將在2020年仍然保持負債狀況，約為GDP的8％。

我們的分析亦顯示， 對外證券投資將高速增長，部分反映了國內投資者分散風險的愿望。我們預測對外證券投資存量從2010年相當于GDP的4％，到2020年增加至相當于GDP的29％， 而來華證券投資存量將從相當于GDP的4％，上升至相當于GDP的18％。對外證券投資存量將超過來華證券投資存量。

一方面，外國投資者將因為中國金融體制的完善以及經濟增長前景樂觀，增加他們在中國股市的投資。另一方面， 中國和國外資產回報之間的差距將會因資本賬戶開放而收窄，可能削弱他們持有中國資產的動機。

根據上面所預測的各項跨國資本流動趨勢， 我們可預測中國的凈外匯資產投資在中長期所帶來的收入。基于經合組織主要成員的經驗，我們的研究顯示，中國凈投資收入與GDP比率將逐漸增加，從2010年的0.5％升至2020年的1.2％。

同時，我們預測中國的貿易順差將逐步收窄，從2010年占GDP的3.9％下降至2020年的1.7％。結果是， 經常賬戶盈余與GDP的比率將由2010年的5.2％下降至2016年－2020年的3％。

相應地，外匯儲備將從2010年底的28470億美元增加至2020年底的55000億美元。外匯儲備與GDP比率將先升后降，到2020年降至相當于GDP的29％左右。總凈外匯資產頭寸將從2010年相當于GDP的34％下降至2020年相當于GDP的31％， 而凈外匯資產頭寸的組合將會顯著改變。

私人部門的凈外匯資產頭寸在2010年處于負債狀態， 但于2020年將會變成相當于GDP的3％的資產狀態。 這表明，中國的私營部門到2020年將從凈債務人變成凈債權人。中國政府將繼續保持其凈債權人地位， 但所占總凈外匯資產頭寸的份額將下降。

人民幣實際匯率的變動

資本賬戶開放，會通過影響一個經濟體的凈外匯資產頭寸，來影響其貨幣的實際匯率。一個經濟體凈外匯資產頭寸的下降意味著凈投資收入下降，從而拉低國內需求，降低本國產品相對于國外產品的價格，對本國貨幣實際匯率帶來一定的貶值壓力。另一個影響實際匯率的主要變量是相對人均收入。例如，因收入上升所產生的財富效應可推高非貿易品相對于貿易品的價格，導致本國貨幣的實際升值。 收入增加也可能反映國內相對于貿易伙伴的貿易部門有更高的生產力， 相應引起本國貨幣的實際升值（即“巴拉薩-薩謬爾森效應”）。

基于上述對凈外匯資產頭寸的預測以及相關國際經驗，我們分析了由資本賬戶開放導致的中國凈外匯資產頭寸的變動將如何影響人民幣的均衡實際匯率， 也就是與經濟基本面相吻合的實際匯率到2020年會怎樣變化。

我們的研究顯示，資本賬戶開放只對人民幣均衡實際匯率產生輕微的下行壓力，這是因為中國凈外匯資產頭寸到2020年將基本保持平穩，相對于GDP 只下降2個百分點。

中國較快的經濟增長前景則繼續支撐人民幣匯率。我們根據世界銀行的預測，假設中國GDP于2012年－2015年間平均增長8.4％，而從2016年起年增長率為7％。如果同時考慮資本賬戶開放和未來經濟增長兩個因素，人民幣均衡實際匯率將升值10％左右。這結果符合日本和前西德在資本賬戶開放的過程中貨幣實際升值的歷史經驗。

人民幣國際化如何影響資本流動和匯率？

一個經濟體的貨幣若要成為國際儲備貨幣，其債券市場需要具有較大的規模，以及具備充足的流動性。例如，在2011年，全球約有60％的外匯儲備投放在美國債券市場。我們假設到2030年人民幣已成為主要儲備貨幣， 而中國的債券市值占GDP比率將達到經合組織成員的平均水平。

具體而言，假設中國的私營債券市值和總債券市值從2010年相當于GDP的15％和52％，分別上升到2030年的59％和116％。我們的研究顯示，國際直接投資凈頭寸相比上述基準情形幾乎不變，但證券投資凈頭寸會下降。對外證券投資存量和來華證券投資存量到2020年分別將達到相當于GDP的35％和29％， 高于基準情形下的29％和18％。而私營部門凈外匯資產頭寸將處于基本平衡狀態。

2020年外匯儲備將達到62400億美元，相當于GDP的33％，高于基準情形下的29％。中國總凈外匯資產頭寸到2020年將達到相當于GDP的30％，與基準情形相差不大。在這種情況下，人民幣均衡實際匯率與基準情形下預測大概一致。也就是說，人民幣國際化對人民幣實際匯率不會帶來太多額外影響。

結束語

以上分析告訴我們，資本賬戶開放將會導致跨境資本流動雙向增長，資本流動存量也將更加平衡。人民幣匯率對資本賬戶開放并不很敏感，而中國相對強勁的增長前景將繼續支撐人民幣實際匯率緩慢升值，即使它成為主要儲備貨幣之一，情況也不會有很大不同。

篇3

關鍵詞：非儲備性金融賬戶；逆差；人民幣匯率

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2016年6月12日

一、非儲備性金融賬戶逆差對人民幣幣值變化的影響

從理論上來講，當一國的國際收支出現逆差時，那么一國的貨幣將會貶值。從我國國際收支差額的變化來看，國際收支順差規模最大的年份集中在2007年、2008年、2009年、2010年、2011年、2012年和2013年，這一時期我國的國際收支順差規模保持在4，000億～5，000億美元之間，特別是2013年的國際收支順差高達5，090億美元，但是從2014年以來，我國的國際收支順差規模呈現出大幅度減少的狀態，2014年的國際收支順差規模僅為2，579億美元，較2013年減少了2，511億美元，2015年的國際收支順差僅僅實現了1，882億美元，較2014年減少697億美元。

人民幣匯率的變化與我國國際收支順差規模的變化之間存在一定的內在聯系，2005年7月21日人民幣匯率制度的重大改革形成了人民幣兌美元不斷升值的條件，隨著我國國際收支順差規模的持續擴大，人民幣對美元呈現出單邊持續升值的狀態，由2005年末的1美元兌換8.0702元人民幣，到2006年末的1美元兌換7.8087元人民幣，到2007年末的1美元兌換7.3046元人民幣，到2008年末的1美元兌換6.8346元人民幣，到2009年末的1美元兌換6.8282元人民幣，到2010年末的1美元兌換6.6227元人民幣，到2011年末的1美元兌換6.3009元人民幣，到2012年末的1美元兌換6.2855元人民幣，到2013年末的1美元兌換6.0969元人民幣。伴隨著2014年以來，我國國際收支順差規模大幅度地減少，人民幣對美元匯率也呈現出不斷貶值的狀態，由2014年末的1美元兌換6.1190元人民幣，到2015年末的1美元兌換6.4936元人民幣，到2016年3月末的1美元兌換6.4612元人民幣，到2016年4月末的1美元兌換6.4762元人民幣，到2016年5月末的1美元兌換6.5315元人民幣，到2016年6月初的1美元兌換6.5679人民幣。

近年來，我國國際收支順差規模大幅度減少的主要原因來自于非儲備性金融賬戶逆差的增加，2011年我國的非儲備性金融賬戶順差2，600億美元，2012年我國的非儲備性金融賬戶逆差360億美元，2013年我國的非儲備性金融賬戶順差3，430億美元，2014年我國的非儲備性金融賬戶逆差514億美元，2015年我國的非儲備性金融賬戶逆差高達4，856億美元，創近5年來的最高水平。

2015年我國非儲備性金融賬戶逆差大幅度增加的原因有三點：一是我國直接投資的順差規模大幅度減少。我國直接投資差額，2011年順差2，317億美元，2012年順差1，763億美元，2013年順差2，180億美元，2014年順差1，450億美元，2015年順差直接下降到了621億美元；二是我國證券投資差額由順差改變為逆差。我國證券投資差額，2011年順差196億美元，2012年順差478億美元，2013年順差529億美元，2014年順差824億美元，2015年逆差665億美元；三是我國其他投資差額順差逆差交替，逆差規模不斷擴大。我國其他投資差額，2011年順差87億美元，2012年逆差2，601億美元，2013年順差722億美元，2014年逆差2，788億美元，2015年逆差高達4，791億美元。

直接投資順差的減少，證券投資和其他投資逆差的增大，是導致2015年非儲備性金融賬戶逆差大幅度增加的原因。因此，從國際收支的角度分析，國際收支順差的減少，特別是非儲備性金融賬戶逆差的大幅度增加是引起人民幣貶值的一個基本因素。

二、人民幣貶值對非儲備性金融賬戶差額的影響

從理論上來講，當一國貨幣出現貶值預期時，將會引起國內資本外流，一定會引起一國非儲備性金融賬戶差額的變化，或者是使得非儲備性金融賬戶順差規模減少，或者是使得非儲備性金融賬戶出現逆差。從人民幣匯率的變化來看，自2013年末創1美元兌換6.0969元人民幣歷史新高以來，人民幣兌換美元匯率出現了有升有降，不斷貶值的趨勢，在這樣的趨勢下，我國的非儲備性金融賬戶順差規模在減少，甚至出現了很大規模的逆差，由2011年的順差2，600億美元，到2012年的逆差360億美元，到2013年的順差3，430億美元，到2014年的逆差514億美元，到2015年的逆差4，856億美元。

篇4

商業銀行作為QFII服務商應當履行的職責

銀行是QFII的資產托管人，首先應按照有關規定和合同約定提供托管服務。根據服務內容和性質的不同，托管服務可分為核心服務和增值服務兩部分。

核心服務包括保管資產、證券資金清算、辦理外匯業務、服務、證券資產估值等內容。銀行向QFII提供核心服務，主要是基于我國QFII制度框架內相關規章制度的直接規定。

保管資產 保管資產是核心服務中的“核心”。《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）第十五條列舉了托管人應當履行的職責，其中第（一）項就是“保管合格投資者托管的全部資產”。證券賬戶為銀行代QFII在證券登記結算機構開立，按照中國證券登記結算公司《合格境外機構投資者境內證券投資登記結算業務實施細則》（以下簡稱《登記結算業務實施細則》）第六條的規定，該證券賬戶中“持有人名稱”一項應為境內證券公司全稱和托管人全稱及合格投資者全稱。因此證券賬戶為三方聯名賬戶，但QFII擁有賬戶內證券的所有權。QFII的證券資產沒有存放在銀行，而是存放在登記結算機構，因此銀行并沒有實際履行“保管”證券資產的職責，而僅負責記錄該賬戶的明細。

銀行實際負責保管的是QFII存放在人民幣特殊賬戶中的現金資產。QFII在國家外匯局批準的額度內匯入的外匯資金，結匯后全額存放在人民幣特殊賬戶，在其投資證券市場之前，賬戶內的資金就是QFII的“全部資產”。按照《暫行辦法》第十六條的規定，QFII資產不僅應獨立于銀行的自有資產，而且應與銀行受托管理的其他資產相區別。保持每個QFII資產的獨立性，是銀行保管QFII資產的基本原則。對于中登公司和銀行來講，在發生破產的情況下，QFII資產不屬于清算財產，QFII可通過清算組取回所托管的資產。

基金托管 同QFII資產的性質一樣，基金財產也是銀行受托管理的財產。《證券投資基金法》第二十九條規定，托管人應安全保管基金財產。而《暫行辦法》第十五條中則規定托管人應“保管合格投資者托管的全部資產”，沒有強調“安全”問題。這里姑且不去探討立法上作出這種區別的目的和意義，單就QFII來說，財產的安全性是其極為關心的一個問題。如果托管人不能做到“安全保管”基金財產，很難想象QFII會把財產托管給銀行。隨著QFII投資額度的不斷提高，其托管財產的安全性問題會更為突出。從立法上明確安全保管QFII財產的基本原則，從而免去QFII的后顧之憂，對于完善和發展我國的QFII制度十分重要。

交易結算證券交易結算包括證券和資金清算，資金交收和證券交割等環節。《暫行辦法》第十七條規定，托管人負責合格投資者在境內證券投資的資金結算。《登記結算業務實施細則》第十五條規定，托管人作為中登公司的結算參與人，直接與中登公司辦理其所托管合格投資者的結算業務，承擔相應的交收責任。

在證券交易結算過程中，托管人負責向QFII提供可用的資金余額和證券余額。如果因為托管人提供的資金余額錯誤，造成QFII超買證券（QFII人民幣特殊賬戶的余額不足以支付其當日應付交收資金額），托管人如何承擔責任，應在托管人、證券公司及QFII三方簽訂的《錯誤交易處理協議》中明確。目前實踐當中的處理方式主要有兩種：一是由證券公司向中登公司承擔交收責任，托管人向證券公司承擔損失賠償責任；二是由托管人直接向中登公司承擔交收責任。這里的問題是，如果銀行向中登公司承擔交收責任，是否違反了《商業銀行法》第四十三條關于商業銀行在境內不得從事信托投資和證券經營業務的規定？筆者認為，銀行因承擔違約責任而被動持有證券，與直接從事證券經營業務在性質上是不同的，而且由于超買的證券沒有實際過戶到銀行名下，如果銀行盡快委托證券公司賣出證券，不能認為是“從事證券經營業務”。

辦理外匯業務 銀行為QFII辦理外匯業務，既屬于其提供的托管服務的內容，又屬于其承擔的外匯管理職責。《暫行辦法》第十五條規定托管人應當為合格投資者辦理有關結匯、售匯、收匯、付匯和人民幣資金結算業務，保存合格投資者的資金匯入、匯出、兌換、收匯、付匯和資金往來記錄等相關資料，其保存的時間應當不少于15年。《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理暫行規定》（以下簡稱《暫行規定》）第六條規定托管人應承擔的外匯管理職責第（一）項即是辦理合格投資者的有關結售匯、收付匯和人民幣資金結算業務。

QFII資本從匯入到匯出，要經過兩次幣種的轉換，面臨一定程度的匯率風險。這為銀行發展遠期結售匯、利率期權、貨幣互換、外匯期權、利率互換等多種金融衍生工具提供了契機。銀行為QFII辦理外匯業務，可促進其金融衍生工具的創新和發展。

服務 銀行的服務包括QFII開立證券賬戶和人民幣結算資金賬戶、代收股利股息、公司股務等內容。

銀行作為QFII的資產托管人，提供服務主要是基于規章制度的有關規定，這是我國QFII制度的特點之一。《暫行辦法》第十七條規定，合格投資者應當委托托管人在證券登記結算機構代為開立證券賬戶和人民幣結算資金賬戶。《登記結算業務實施細則》第十一條規定，上市公司擬向股東派發現金股利的，中登公司依據上市公司的委托將合格投資者的現金股利派發到托管人的結算備付金賬戶，托管人應當及時、足額地將現金股利發放給相應的合格投資者。《合格境外機構投資者境內證券投資登記結算業務指南》中進一步規定，托管人應于R＋1日（R日為股權登記日）將現金股利發放給相應的合格投資者。

銀行在獲悉上市公司關于公司股務的信息后，應當以約定的方式通知QFII，并按照QFII的指令行事，或按約定提供投票服務。此外，QFII可選擇銀行提供證券資產估值服務。上述服務對QFII的證券投資運作非常重要，屬核心服務范疇，但并不是規章制度直接規定的內容，具體細節可由銀行和QFII在《托管協議》或《服務水準協議》中協商確定。

增值服務 包括提供各種公開市場信息，提供股票、債券、外匯等市場研究報告和分析報告并提供有關咨詢服務、現金管理、協助產品開發等內容。銀行向QFII提供以上服務一般不直接收取任何費用，這正是這些服務的“增值”之處。銀行可根據自身的人員配置、產品開發等具體情況，結合QFII的需求，與QFII協商確定增值服務的具體內容和方式。增值服務是目前銀行爭取QFII客戶的重要“籌碼”。

需要注意的是，銀行應明確對其提供的增值服務所承擔的責任，以避免與QFII產生糾紛。例如，對于提供的公開市場信息，銀行應表明其僅是按信息原文直接轉發給QFII，不負責校驗信息的真實性；對于提供的分析報告，應明確報告內容僅作為QFII投資參考，如QFII基于銀行的分析報告作出投資判斷造成損失的，銀行不承擔責任。

商業銀行作為QFII監督者應當履行的職責

按照《暫行辦法》的規定，中國證監會、中國人民銀行和國家外匯局是QFII投資我國證券市場的監管機構，托管人應履行監管機構根據審慎原則規定的職責。托管銀行的日常監督對于保證QFII制度的健康發展必不可少。周小川在深交所的QFII研討會上曾指出，QFII在具體運行中應該有專門機構對其進行必要的核驗與查對，避免沖擊宏觀經濟，托管銀行在這方面應該起到較大作用。

銀行作為監管機構的助手，其履行職責的方式是“監督＋報告”。具體而言，銀行應履行監督QFII的投資運作，報告QFII的資金匯入、匯出及結售匯情況、人民幣特殊賬戶的收支情況等職責。

監督投資運作 《暫行辦法》第四章規定了QFII在我國證券市場投資運作中應當遵守的規則，包括投資工具、持股比例、投資方向等內容。這是監管機構根據我國目前證券市場發展狀況確定的“游戲規則”，當然，監管機構可根據市場變化調整上述規則。銀行如發現QFII的投資指令違法、違規的，應及時向中國證監會和國家外匯局報告。

篇5

關鍵詞：RQFII；證券市場安全；建議

2011年12月16日，中國證監會與中國人民銀行及國家外匯管理局聯合《基金管理公司》證券公司人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法。允許符合一定資格條件的基金管理公司、證券公司的香港子公司作為試點機構，運用其在港募集的人民幣資金在經批準的人民幣投資額度內開展境內證券投資業務。人民幣合格境外機構投資者(RQFlI)投資境內證券的試點的出臺預示著國際資本對中國證券市場乃至資本市場的影響將越來越大。

一、中國RQFII的運行狀況

2011年8月，國務院副總理在香港舉辦的“國家‘十二五’規劃與兩地經貿金融合作發展論壇”上提出，“允許以人民幣境外合格機構投資者方式投資境內證券市場”。2011年12月16日，中國證監會、中國人民銀行和國家外匯管理局聯合了《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》(第76號令，以下簡稱《試點辦法》)，標志著我國RQFU的試點業務正式啟動，國務院批準了首批試點人民幣境內證券投資額度共計200億元。

在跨境貿易人民幣結算范圍不斷擴大、人民幣跨境直接投資業務和香港離岸人民幣業務不斷發展深化的前提下，為進一步增加人民幣資金回流渠道、鼓勵香港中資證券經營機構拓寬業務渠道，RQFII業務作為又一項資本市場開放的試點制度應運而生。RQFII試點業務借鑒了合格境外機構投資者(QFII)制度的經驗，但又有幾點變化：一是募集的投資資金是人民幣而不是外匯，二是RQFII機構限定為境內基金管理公司和證券公司的香港子公司，三是投資的范圍由交易所市場的人民幣金融工具擴展到銀行間債券市場，四是在完善統計監測的前提下，盡可能地簡化和便利對RQFII的投資額度及跨境資金收支管理。

為積極落實RQFU試點相關工作，證監會、中國人民銀行和國家外匯管理局根據《試點辦法》配套出臺實施細則，明確了相關的管理要求。截至2012年1月2日，首批共計200億元人民幣的RQFII投資額度已分配完畢，共有21家符合條件的試點機構獲得了首批試點資格(見附錄表A2)。部分試點機構已在香港開展資金募集和產品發行工作。

二、RQFII對我國證券市場的影響

1、積極影響

(1)有利于增加我國證券市場的資金流入

國際資本的投資者在我國的投資能夠將投入進來的外匯資金轉化為本國貨幣，從而可以有效的擴大我國證券市場的市場容量，為我國建設規模強大、流通性強的證券市場提供資金支持。另一方面。國際資本進入我國證券市場，從而擴大了市場參與者的地域范圍，增大了證券市場的規模，這樣更能夠吸引更多優質的上市公司、企業利用證券市場進行籌集資金，從而從整體上提高了上市公司的品質，而上市公司的質量越高，又能為證券市場吸引更多的資金流入，形成良性循環。

(2)有利于改變投資者的投資理念。

國際資本的進入，能夠為投資者的投資策略提供較好的參照標準，引導資本市場走向理性投資和價值投資的正途。到目前為止，我國證券市場上的投資者主要還是通過短線操作以獲取股票在二級市場上流動的價差。投資者的主要精力依然放在關注股票價格的變動上，而對上市公司本身的經營狀況和業績效益則了解不多。而我國在引入QFII制度后，境外投資者的進入資格都是經過了嚴格的限制和審核的，能夠符合審核條件的機構投資者，他們的投資理念大多比較理性和穩健，這些都能夠有效的改變我國證券市場上盲目、高度投機的投資理念，帶動國內的投資這逐漸形成一個良性的投資氛圍和理性的投資策略。引入QFII制度的主要目的就是為了防止短期炒作，吸引境外的中長期投資。一般來說，合格的境外機構投資者都具有較為成熱的投資理念，倡導中長期的價值投資。

(3)有利于促進我國證券市場的國際化發展。

國際資本能夠有效的推動我國證券市場對外開放，促進我國證券市場與國際資本市場接軌。引人國際資本之后，不僅能夠獲得國際資本的資金支持，而且能夠學習和吸收國外先進的市場理念、投資策略以及先進的管理方式等，這些都有助于促進我國證券市場與國際證券市場融合，推動我國證券市場的國際化進程。

2、消極影響

(1)減弱了我國證券市場的獨立性。

開放的證券市場的國家一般都會開放它的資本賬戶，國際資本能夠在其市場上自由流通，貨幣也能夠進行自由的兌換。早在20世紀的60年代，Robert MundelI和J.Marcus Fleming就曾在他們各自的論文中提出了著名的“三元悖論”，即在開放的經濟體中的資本的自由流動性、匯率的穩定性和貨幣政策的獨立性三個目標中最多只能達到兩個目標，而不可能三個目標同時實現。從該理論可以得出，如果堅持獨立的貨幣政策以及穩定的匯率，就必須放棄實現資本自由流動這一目標，即只開放其經常賬戶，而對資本賬戶實行一定的管理，但這又與開放證券市場的目標出現矛盾。從長遠來看，開放證券市場是必然的選擇，這樣就導致了我國的主管部門只能在保持貨幣政策獨立性與維持人民幣匯率穩定性兩個目標之間選擇一個，就目前央行不斷放開人民幣利率看來，我國政府的選擇是逐步堅持貨幣政策獨立。